Pixabay CC0 Public DomainPokeyArt. ¿Está entrando la economía francesa en un ciclo virtuoso?
Con la caída del déficit público por debajo del límite del 3% es tentador pensar si la economía francesa está entrando en un ciclo virtuoso. Con un déficit del 2,6% para el año 2017 y del 2,1% para el último trimestre del año, sí, es realmente tentador pensarlo.
De todos modos, si analizamos las cifras y la consistencia de las cuentas públicas con la aceleración del crecimiento en 2017, nuestra burbuja se revienta ya que el perfil del déficit público sigue perfectamente la tendencia del crecimiento, que prácticamente se duplicó entre 2016 y 2017, aumentando de 1,1% a 2%, por lo que las finanzas públicas naturalmente mejoran.
El dilema para el 2018 recae en la meta de reducción del déficit público en momentos en que el crecimiento no se acelera. Si consideramos las expectativas del instituto de estadística francés, INSEE de 0,4% en los dos primeros trimestres del año, el crecimiento en Francia se mantendrá cercano al 2%. Es aquí donde observaremos los efectos reales de la política económica y de la decisión del gobierno de reducir los desequilibrios, por lo que 2018 se perfila como un año interesante en este respecto. La reducción en el déficit público ya no será meramente un efecto directo y sencillo del aumento en el crecimiento.
Analizando el panorama en Estados Unidos, la postura de la Casa Blanca de imponer aranceles a los productos chinos y la reacción de China ante esto influyen en una situación inestable. Por el momento, China ha sido bastante flexible para evitar generar una tensión excesiva, al sugerir cambios en las reglas para los grupos financieros internacionales con participación en empresas chinas de servicios financieros, con la posibilidad de una participación mayoritaria. Sin embargo, las autoridades chinas continúan siguiendo muy de cerca las amenazas de Estados Unidos, y se preparan para tomar represalias si es necesario.
En Italia, la victoria electoral de la Lega y el movimiento Cinco Estrellas se oficializó recientemente al asignar a los voceros tanto para el Senado como para el Parlamento. Entre el 30 de marzo y el 6 de abril, el presidente italiano deberá elegir a un primer ministro que pueda formar gobierno. En virtud del empate entre la Lega y el Movimiento, parece probable que un candidato pueda representar a ambos partidos y conformar un gobierno mayormente anti-Europa, impugnando reformas en el mercado laboral y las pensiones como su plataforma política. Si este es el caso, la situación de Europa estaría a punto de tornarse mucho más inestable y esto resulta un desafío.
Tribuna de Philippe Waechter, economista en Jefe de Ostrum Asset Management, filial de Natixis IM.
Pixabay CC0 Public DomainFoto cedida. El #10YChallenge de los activos bajo administración de las Afores
Miguel Barbosa, Alfonso Barros, Juan Calderón, Ricardo Méndez y Carlos Rodríguez-Aspirichaga se unieron a la unidad internacional de UBS Wealth Management en un esfuerzo por fortalecer el negocio de la firma en México.
Los muy experimentados asesores para clientes Ultra High Net Worth solían trabajar en JP Morgan Private Bank, y estarán basados en las oficinas de UBS en Nueva York, Miami y Houston.
Fuentes cercanas a la operación comentaron a Funds Society que este es un muy buen ejemplo del atractivo de UBS para los asesores de UHNW: «Hace poco alineamos nuestro negocio de gestión patrimonial para unificarnos bajo un paraguas global de gestión de patrimonio … y un aspecto de eso también es establecer un enfoque mucho más alineado y directo en América Latina bajo el liderazgo de Sylvia Coutinho en Brasil». Añadiendo sobre las nuevas contrataciones: «Este es un equipo muy talentoso con una impresionante lista de clientes en México. Representan a algunos de los inversionistas más sofisticados y adinerados en México y eso encaja muy bien con UBS. Creo que les parecerá una buena movida para ellos y sus clientes».
UBS atiende a clientes en 65 mercados del mundo y sirve a casi la mitad de los billonarios globales.
. LarrainVial, AllianceBernstein, Legg Mason, Janus Henderson Investors y Aberdeen se presentaron en el evento de lanzamiento de LATAM ConsultUs
El desafío que LATAM ConsultUs presentó a las mayores gestoras del mundo fue exponer su visión de una clase de activo (sin hacer una presentación de venta), en media hora de tiempo y en tres jornadas de trabajo ultraconcentradas. Y entonces, los mejores administradores de fondos se sucedieron al estrado del Hotel Enjoy de Punta del Este, rivalizando a la hora de exponer su análisis de las principales tendencias de los mercados, deleitando al centenar de asesores financieros independientes venidos de toda Latinoamérica.
“Los activos alternativos ya no existen, ahora hablamos de activos privados”, afirmó en los primeros minutos de su exposición Alvaro González, Relationship Manager de Altamar(asociado con LarrainVial), antes de explicar cómo se hace una cartera de alternativos. Private Equity, Real Assets, deuda privada… la inversión en estos activos se ha multiplicado por dos en dos años, pero González fue tajante: “No estamos ante una burbuja, a pesar de su crecimiento, los alternativos siguen siendo un mercado pequeño con mucho potencial”.
El Relationship Manager de Altamar expuso con detalle qué actitud hay que tener para meterse en este negocio ilíquido, que premia a los pacientes y demanda mucha especialización. “Esto es un negocio de gente”, repitió varias veces, donde el inversor no tiene las mismas certezas que en renta fija o variable y hay que aprender a navegar en aguas nuevas.
Entre el público las reacciones fueron positivas: En un entorno de bajos rendimientos, interesarse por los activos privados está siendo un cambio necesario.
Matthew Sheridan, Senior VP & Portfolio Manager de Alliance Bernstein, fue el encargado de presentar la visión global de la renta fija para 2018. En un contexto de subida gradual de las tasas, en un mundo que sigue una senda de crecimiento económico, pero donde aparece el riesgo de inflación, “globalizar una cartera de renta fija ayuda a maximizar el acceso a las oportunidades”.
El análisis de los mercados a partir de la demografía fue una constante en la primera jornada de la conferencia. De entrada, Mauricio Lima, Produc Specialist de Legg Mason, abordó este tema como algo central para establecer una táctica de inversión en renta fija.
A causa de la demografía, los mercados emergentes se están posicionando en el mundo como una mejor opción de crecimiento a largo plazo, mientras que, en el mundo desarrollado, el gran problema es el envejecimiento de la población. Por ello, invertir en los países emergentes es una apuesta clave, en un mundo con riesgos, donde es imperativo diversificar.
Steve Weeple, Porfolio Manager de Janus Henderson Investors, también analizó la situación demográfica del mundo como uno de los drivers de su visión sobre las tendencias en equity. La juventud de la población africana, sin rival en el mundo, convierte al continente en una oportunidad en el sector consumo. China debería de provocar un estallido de las operaciones de pago, ya que es una sociedad poco bancarizada. Y la eficiencia energética es un mercado en expansión en Europa y Estados Unidos.
Weeple no solo compartió su visión del mundo, sino que mostró cómo se define un universo de inversiones, en un discurso brillante que mantuvo en vilo a la audiencia. Por ello, Donald Amstad, director de Aberdeen Asset Management, lo tenía difícil para captar la atención de los asistentes en relación con Asia, ya al final de la tarde. Pero Amstad deslumbró, interpelando a los latinoamericanos y mostrándoles que Asia es, en estos momentos, su mejor socio.
¿Por qué invertir en Asia?: “Cuando bajan los precios de las materias primas (que Latinoamérica exporta masivamente a Asia) se puede decir que Latinoamérica pierde. Entonces, Asia sale ganando, y es por esta razón que, en una óptica de diversificación, la mejor apuesta es, precisamente, invertir en Asia”, afirmó Amstad.
Asia tiene poca volatilidad, sus instrumentos financieros están poco desarrollados, pero abriéndose al mundo, Amstad explicó con detalle por qué pensar en invertir en Asia es ahora mismo la mejor apuesta de futuro.
La primera jornada, especialmente nutritiva, dejó pendiente la agenda para diez nuevas presentaciones previstas el jueves, además de un debate, con invitados especiales, sobre cómo obtener éxito siendo asesor independiente.
. El MODO presenta una exposición con propaganda electoral en México de 1910 a 2018
Fiel a su estilo de buscar presentar, a través de objetos, los temas más relevantes de la vida cotidiana de los mexicanos, el Museo del Objeto del Objeto (MODO) de la Ciudad de México presenta su nueva exposición: “Democracia, Ciudadanía y Propaganda Electoral en México de 1910 a 2018”.
La exposición busca acompañar el proceso electoral de 2018 con una muestra que contribuya a generar conciencia ciudadana e incentivar la participación democrática, a través de la memoria histórica de los procesos electorales y las luchas por la democracia que ha vivido el país a lo largo de su historia.
El visitante podrá encontrar en la exposición una crónica de los procesos electorales que ha vivido México desde 1910 hasta 2018, narrada a través de más de dos mil objetos de propaganda electoral, como carteles, gorras, camisetas, botones de campaña, ceniceros y todo tipo de la parafernalia que han repartido candidatos y candidatas en campaña, así como fotografías, videos y aplicaciones digitales que hoy en día son parte esencial de la vida política.
Se podrá ver desde un ejemplar original del libro “La sucesión presidencial de 1910” de Francisco I. Madero, hasta unas botas con las iniciales del candidato Vicente Fox o los paquetes de semillas que repartía Miguel de la Madrid “para el florecimiento de México”; desde los boletos de camión que invitaban a votar por Miguel Alemán hasta el Plan Sexenal con el que se promovió Lázaro Cárdenas; los discos de 45 rpm que regalaba José López Portillo con un corrido alusivo a su vida en una cara y otro dedicado al general Arturo Durazo; un lápiz labial que invitaba a votar por Felipe Calderón; o un impactante cartel impreso en seda que llamaba al voto por Francisco I. Madero y José María Pino Suárez en 1911. Objetos de la picaresca popular como un copete de plástico del presidente Peña Nieto, hasta objetos de uso doméstico y cotidiano como llaveros, pastillas de jabón y juegos de geometría marcados con los nombres de diversos partidos y candidatos.
Paulina Newman, directora del MODO señaló que: “Con esta nueva exposición, el MODO busca contribuir a la revisión de los procesos a través de los cuales nos hemos transformado en una sociedad civil cada vez más movilizada y organizada y el camino que se ha recorrido en búsqueda de una sociedad política más representativa, vigilada, cuestionada y exigida”.
La exposición está dividida en 7 núcleos temáticos: “El sistema político mexicano”, “El voto de las mujeres”, “Movimientos sociales”, “Ciudadanía”, “Los medios digitales”, “La historia electoral en México” y “La evolución del órgano electoral”. Incluye video integrado con imágenes de actos de campaña de prácticamente todos los candidatos que han alcanzado la presidencia en los últimos cien años —de Porfirio Díaz a Enrique Peña Nieto—, así como de sus principales opositores, para mostrar una historia panorámica del país, en poco más de diez minutos.
De acuerdo al curador de esta muestra, Juan Manuel Aurrecoechea: “Las historias de la ciudadanía, la democracia ,la propaganda electoral se yuxtaponen y atraviesan todas las historias del México moderno, desde que Francisco I. Madero exigió “Sufragio efectivo, no reelección” en 1909, hasta las competidas y debatidas elecciones políticas de la actualidad. La exposición se complementa con infografías y videos que proporcionan la información necesaria para que el visitante pueda hacer una mejor lectura de los temas que se presentan, por ejemplo: la historia de los partidos políticos, la historia de la participación de las mujeres en la política electoral o las principales reformas electorales de los últimos años.
Se trabajó de la mano del INE, organismo que colaboró prestando objetos de su colección nunca antes mostrados como boletas electorales, spots de los partidos políticos, actas de escrutinio y cómputo, liquido indeleble, marcador de credenciales, lápices y crayones para votar, canceles electorales, urnas, sellos, y credenciales para votar, desde los que se utilizaban en el siglo XIX hasta la credencial actual. Adicionalmente, el INE realizó, para esta muestra, un video con los testimonios de las primeras mujeres que votaron en 1953.
Para Lorenzo Córdova, consejero presidente del INE, “Las campañas electorales constituyen el lapso estelar para la confrontación política y el debate informado en una sociedad democrática. Es por ello que los carteles, slogans y materiales repartidos durante las campañas no sólo reflejan el tipo de propaganda política, sino la creatividad y las estrategias de los competidores para acercarse a la ciudadanía en una elección específica. De ahí que para recordar una elección tengamos al menos, dos formas: revisar los resultados electorales y, hurgar en la propaganda política y los materiales utilizados en las campañas”.
“Democracia, Ciudadanía y Propaganda Electoral en México de 1910 a 2018” estará presente en El MODO hasta el próximo 29 de julio de 2018.
Foto: john mcsporran. Las adecuaciones al régimen del SAR no han generado cambios sustanciales en las inversiones de las siefores
En diciembre de 2010, cuando los portafolios se habían recuperado del colapso mundial generalizado, el Sistema de Ahorro para el Retiro (SAR), con régimen de inversión acotado, mantenía en valores gubernamentales casi 60% de los recursos del sistema, según cifras de Consar. En febrero de 2018, con parámetros de inversión/riesgo más altos y alternativas de diversificación más amplias, ese tipo de inversión era aún mayoritario, casi 50% del total. La reducción no fue gradual, sino en períodos concretos, y atendió más a las condiciones de los mercados y filosofía de las Afores, que a la amplificación del régimen.
En la primera gráfica se aprecia que la proporción se mantuvo por dieciocho meses adicionales en torno a 58%, se redujo ocho puntos porcentuales entre agosto de 2012 y noviembre de 2013 para bajar a 50% de los recursos. Ese fue y ha sido su “piso”, la inversión mínima histórica del sistema en deuda del gobierno. Ahí se mantuvo dos años, con altibajos. Fueron relevantes el incremento a 55% de diciembre de 2015 a junio de 2016 y la reversa hacia el piso señalado, en el que permanece desde septiembre de 2017.
La renta variable (RV) total –nacional e internacional– era el tercer activo más importante del sistema, apenas debajo de la deuda privada mexicana. Entre diciembre de 2010 y febrero de 2012 se mantuvo alrededor de 17,6%. Por la forma de las líneas, se percibe que la evolución de la inversión en RV fue convexa respecto a la de valores del gobierno, es decir, subió en la medida en que ésta bajó: la proporción más alta de RV se dio en los dos años en que la de deuda gubernamental estuvo en su “piso”. En sentido inverso, es claro que la línea de RV hizo una formación cóncava respecto del aumento de la de títulos gubernamentales, entre octubre de 2015 y noviembre de 2017.
El alza de la proporción de RV total se explica por el aumento que las Afores hicieron de la RV externa, representada por la línea punteada superior. Obsérvese que la internacional era de 9% en 2010, que alcanzó su máxima proporción de 17,5% en el tercer trimestre de 2014 (cuando se aceleró el proceso de depreciación del peso), bajó a 12% en junio de 2016 (cuando el dólar oscilaba entre 18,50 y 19,00), y volvió a sobrepasar 15% en septiembre de 2017. En contraste, la línea de la inversión del SAR en RV local, la más baja de todas, se dibuja casi plana. Subió poco más de un punto porcentual para mantenerse alrededor de 9% entre diciembre de 2012 y diciembre de 2013. A partir de entonces bajó poco a poco, a 5,6% en noviembre de 2016, como reflejo de la perspectiva no optimista sobre el comportamiento de la BMV (El ETF DIA, que emula en pesos mexicanos el desempeño del índice Dow Jones, subió 230% entre el cierre de 2010 y febrero de 2018; la BMV, 30%).
La inversión en deuda privada doméstica varió poco en siete años, de 17,8% a 19,0%, con máximos alrededor de 20%, por eso en la gráfica se dibuja horizontal.
SB4: entre 100% de explotación, variaciones extremas, a uso moderado
La tenencia de valores gubernamentales en el conjunto de las SB4 evolucionó de manera simétrica a la del sistema, en tiempos y trazo gráfico, pese a ser la SB de régimen más amplio y parámetros más altos. La mayor proporción fue 54,4%, en enero de 2012; la inferior, 43,6%, en diciembre de 2013; su “piso”, de 45%.
Véase que las variaciones de la deuda gubernamental en las SB4 evolucionaron también en sentido opuesto a las de RV total: a reducción de la primera, incremento de la segunda, y viceversa.
Entre 2010 y 2011, las SB4 aprovechaban a plenitud su límite regulatorio de 25%. Aunque en julio de 2011 el tope se elevó a 40%, la RV aumentó a 33% hasta después de un año. Esta cifra se mantiene como su “techo”, el máximo histórico en esta clase de activo. Apréciese que pese a que a desde 2017 el límite es de 45%, no tuvo modificación significativa y que incluso, entre mayo de 2016 y abril de 2017, osciló por debajo de 25%, como si el tope hubiera sido el de 2011.
En lo individual, la SB4 de Invercap fue la de mayor consumo de RV total (38%), si bien temporalmente, entre marzo de 2013 y febrero de 2015. Paradójicamente, fue la de menor aprovechamiento (alrededor de 15%) entre agosto y octubre de 2016. Otras SB4 de uso extremo fueron Pensionissste (máximo, 36%; mínimo, 7,5%; al corte, 17,5%) y Azteca (35%, 8% y 29%).
De menos vaivenes en sus proporciones han sido Profuturo (máximo, 35%; mínimo, 24%; al corte, 31%), Banamex (37%, 22% y 33%), Sura (34%, 22% y 27%), Banorte (36%, 20% y 30%) y por supuesto, Inbursa que, si bien ha sido la más “conservadora” (20,5%, 13% y 18%), la ha aumentado a paso lento aunque sostenidamente.
Muchas adecuaciones al régimen; pocas variaciones a las carteras
Entre julio de 2011 y febrero de 2018 el régimen de inversión del SAR se abrió a mayor variedad de activos y aumentó considerablemente el límite de RV y las proporciones de riesgo. No obstante, la reducción máxima de deuda del gobierno fue de 16% (de 60% a 50%), mas solo en ciertos periodos; incluso, “rebotó” a 55% luego de la expansión del régimen. El aumento regulatorio de RV para las SB4, de 80% (de 25% a 45%) no significó mayor aprovechamiento, pues apenas subió 12% (de 25,6% a 28,7%) e incluso bajó en 2016 a cifras inferiores a las que tenía cuando el tope era de 25%. La deuda privada nacional prácticamente no tuvo variaciones.
En suma, la ampliación del régimen y el incremento progresivo del límite de RV no supusieron cambios sustanciales a las proporciones del SAR. Las inversiones del sistema continúan descansando en emisiones gubernamentales.
Un esquema de inversión mínima obligatoria en las diversas clases de activos, al estilo del sistema de pensiones de Chile, podría encauzar el aprovechamiento del régimen e incrementar las posibilidades de mejor desempeño.
María Dolores Benavente, and Bjorn Forfagn. UniónCapital AFAP Becomes First Pension Fund in South America to Comply with the CFA Code
CFA Institute, la asociación global de profesionales en inversiones financieras que establece el estándar para la excelencia profesional, ha sumado a UniónCapital AFAP a la creciente lista de propietarios de activos que adhieren al Código de Conducta Profesional del Gestor de Inversiones.
UniónCapital AFAP, un fondo de pensiones en Uruguay con 2.700 millones dólares de activos bajo su administración, que equivale al 5% del PIB de Uruguay, es ahora una de las más de 1.400 empresas de todo el mundo que adhieren al código.
El código CFA señala las responsabilidades éticas y profesionales de los fondos de pensiones o las firmas que administran activos a favor de sus clientes. Para los inversionistas, brinda un punto de referencia del comportamiento que se debe esperar de los gestores de activos y ofrece un mayor nivel de confianza.
UniónCapital es la primera empresa en Uruguay que adhiere al código y refuerza así su compromiso con elevar los estándares de la industria de inversiones en el país, mediante valores y comportamientos centrados en los inversores.
También es el primer fondo de pensiones en América del Sur y el segundo en América Latina en adoptar el código.
“Nuestros afiliados esperan y merecen las mejores prácticas de gestión cuando se trata de sus ahorros para el retiro”, dijo Ignacio Azpiroz, CFA, CIO de UniónCapital AFAP.
“UniónCapital es reconocida en la industria por nuestros altos estándares de ética y profesionalismo, y estamos orgullosos de reforzar esto a través de nuestra adopción del Código de Conducta Profesional del Gestor de Inversiones”, añadió.
El Código se basa en los principios éticos del CFA Institute y del programa CFA®, y exige a los encargados de gestionar el patrimonio de los clientes comprometerse con los siguientes estándares profesionales:
– Actuar de manera ética y profesional en todo momento.
– Actuar en beneficio del cliente.
– Actuar con independencia y objetividad.
– Actuar con conocimiento, competencia y diligencia.
– Comunicarse con los clientes con puntualidad y exactitud.
– Respetar la normativa vigente de los mercados de capitales.
“Crear confianza en el sector de las inversiones es central a la misión del CFA Institute, así como fortalecer y asegurar la vitalidad del sistema financiero global», afirmó Bjorn Forfang, Director General Adjunto del CFA Institute.
“Cumplir con el Código de Conducta Profesional del Gestor de Inversiones demuestra compromiso en elevar los estándares del sistema financiero de Latinoamérica. Felicitamos a UniónCapital, y a todas las firmas que adoptaron el Código, para mostrardeterminación y compromiso con la ética profesional y por ayudar a construir un mundo mejor para los inversores”, señaló.
UniónCapital cuenta con 293,000 afiliados en todo Uruguay, y se une a las más de 1,400 firmas alrededor del mundo en cumplir con el Código. El fondo de pensiones también está en cumplimiento con el Código de Conducta de Fondos de Pensiones del CFA Institute.
CFA Institute es la asociación global de profesionales del sector de inversiones financieras, que mantiene el liderazgo en áreas como la ética, la educación financiera y la excelencia profesional para el beneficio de la sociedad. Aspira a servir a todos los profesionales de las finanzas que buscan mejorar su educación, sus conocimientos y desarrollarse profesionalmente. CFA Institute busca también liderar en las áreas de ética, la integridad de los mercados de capitales y la excelencia profesional. CFA Institute integra a más de 152,000 miembros en 163 países y territorios, incluyendo a 145,000 CFA charterholders y a 148 sociedades locales.
Pixabay CC0 Public DomainAlexandra_Koch. De cara al segundo trimestre del año, las gestoras avisan: el ‘goldilocks’ toca a su fin
La tensión comercial entre Estados Unidos y China, la vuelta de la volatilidad y una corrección técnica durante febrero fueron algunos de los eventos más significativos del primer trimestre del año. ¿Qué debemos esperar del segundo? Según las gestoras estamos ante un punto de inflexión y el fin de ese escenario “perfecto” de 2017.
Para Nordea, lo más sorprendente de estos primeros meses del año ha sido el comportamiento superior de la renta fija frente a la renta variable durante los primeros meses de 2018, dado que el año empezó con turbulencias. “En nuestra opinión, esto marca el fin de la era de la baja volatilidad. La cambiante composición del plano macroeconómico amenaza el contexto ‘goldilocks’ que vivimos en 2017: el equilibrio entre el crecimiento y la inflación se está deteriorando”.
En este nuevo contesto, según Capital Group, ha sido fundamental que los fondos hayan estado bien diversificados. De cara a los próximos trimestres, la gestora considera que “el panorama económico global sigue siendo positivo y benigno para la inversión en renta variable global, si bien es cierto que los niveles de volatilidad, se irán normalizando a lo largo del año. Por ello es muy importante invertir en fondos consistentes, conservadores y donde la protección de capital sea una prioridad”.
Otro punto en el que coinciden todas las gestoras es que la normalización de la política monetaria continuará, aunque sea de forma paulatina. En este sentido, las decisiones de los bancos centrales serán algo muy determinante para el mercado, así como el efecto que tenga la retirada de estímulos.
“Nosotros creemos que inevitablemente, la Reserva Federal proseguirá con la normalización de su política y el crecimiento será decepcionante. Este contexto macroeconómico, propio de una fase tardía del ciclo, está sentando las bases para un periodo de rentabilidades ajustadas al riesgo inferiores, lo que confirma nuestras perspectivas para 2018. Puede que aún no hayamos llegado al techo de la renta variable, pero es probable que la caída bursátil de febrero constituya el inicio del progreso de esta clase de activos hacia su punto máximo”, explican desde Nordea
Desde Fidelity International tampoco quieren hablar de un final de ciclo y menos aún poner fecha a una posible recesión. “Creo que, igual que hemos tenido un ciclo muy largo de crecimiento, nos encaminamos hacia un fin de ciclo también muy largo. Eso no significa que sea algo negativo porque sin duda deja un terreno intermedio muy amplio donde puede haber muchas oportunidades”, señalaba a principios de semana Bart Grenier, jefe global de gestión de activos de Fidelity International, durante un encuentro con la prensa en Londres.
Según el equipo de inversiones de Imdi Funds, la geopolítica, los bancos centrales y la volatilidad serán las principales claves de cara a los próximos meses. “El ruido político generado desde Estados Unidos, desde las fricciones comerciales a las suspicacias hacia determinadas empresas auspiciadas por Trump, podría mantenerse como una de las grandes cuestiones a tener en cuenta en los próximos meses, junto con el previsible anuncio por parte del BCE del final de sus compras netas de activos durante el cuarto trimestre de 2018.
En el plano políticos, todas las gestoras apuntan a Estados Unidos y Trump dado su actitud proteccionista y el enfrentamiento que mantiene con algunos de sus socios comerciales, en especial con china. Según Luca Paolini, estratega jefe de Pictet AM, habrá que ver cómo evolucionan estas tensiones. “Una guerra comercial no interesa a nadie”, recuerda Paolini.
Todos estos elementos llegan en un momento donde el mercado es bastante sensible, pero también, tal y como se vio en el pasado, es capaz de recuperarse con mucha rapidez. “Quizás en el segundo trimestre de 2018 el gran punto a seguir y el mayor riesgo para el mercado sea su propio comportamiento, que puede degenerar en episodios de inestabilidad. Las valoraciones en el campo tecnológico se conjugan con un momento en el que el S&P500 se encuentra próximo a su promedio de 200 sesiones, referencia que, de romperse con solidez, podría generar un episodio de caídas que sería el gran protagonista del presente trimestre. No obstante, de llegar a tomar forma, asistiríamos a oportunidades de inversión a corto plazo al no estar acompañada la caída de las bolsas por un deterioro del escenario macro”, advierte el equipo de inversiones de Imdi Funds.
En opinión de Paolini, es previsible una alta dispersión entre mercados y sectores regionales, con oportunidades tácticas. “En concreto vemos oportunidades en la euro zona, dado el aumento de los beneficios empresariales. Al mismo tiempo estamos menos optimistas en acciones japonesas”, señala.
Pixabay CC0 Public DomainCurriculum_Photografia. Axon Partners Group lanza un fondo de fondos paneuropeo de capital riesgo de 500 millones de euros
Con el respaldo del Fondo Europeo de Inversiones (FEI) y otros inversores institucionales, Aurora, fondo de fondos de capital riesgo europeo de Axon, invertirá en toda la región paneuropea, permitiendo que más de 500 empresas tecnológicas escalen y se conviertan en líderes mundiales en sus mercados.
Según ha explicado la firma en un comunicado, este fondo sigue una estrategia de inversión que incluye inversiones en los sectores más atractivos del ecosistema tecnológico actual: TICs, tecnología verde, biotecnología y ciencias de la vida. Además, el fondo invierte en todas las etapas de la empresa, es decir desde la inversión semilla hasta la ejecución de acuerdos primarios con capital riesgo europeo. Incluso realiza co-inversiones directas y estrategias secundarias.
“Esta sólida estrategia solo es posibles gracias a la experiencia, los conocimientos técnicos y la capilaridad que Axon tiene en el entorno de la innovación y el capital riesgo europeo”, señala la entidad.
En general, Axon’s Aurora permitirá a los inversores acceder a una de las clases de activos más prometedoras a nivel mundial: el mercado de capital de riesgo europeo. Europa es el mercado desarrollado e integrado más grande y caracterizado por tener una sociedad altamente emprendedora. “Los empresarios han alcanzado aproximadamente el 8% de la población en edad de trabajar. Existe un importante talento en ingeniería y ciencia, y actualmente cinco de las principales instituciones de ciencias de la computación del mundo son europeas. Además, hay varios centros tecnológicos consolidados en todo el continente y otros que están surgiendo y cobrando relevancia”, argumenta Axon en su defensa sobre la visión del sector tecnológico europeo.
La firma no solo considera que el sector tecnológico europeo sea una gran oportunidad, sino que también lo es el capital riesgo. Según explican desde Axon, en Europa, la industria del capital de riesgo ha madurado en los últimos 10 años. Los fondos de capital riesgo europeos han tenido un rendimiento extremadamente bueno, y los rendimientos obtenidos ya están superando los rendimientos de este mismo segmento en Estados Unidos. Por lo que el ecosistema de capital riesgo ofrece un espacio significativo para el crecimiento”.
Por último, desde Axon señalan que al utilizarse en este fondo una estrategia de fondos de fondos se logra diversificar la cartera y minimizar el resigo financiero.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Drew Stephens. ¿Perspectivas de concentración bancaria?
A la vista de los crecientes cambios que estamos viendo en algunas empresas aseguradoras, ¿cuáles son las perspectivas de cambios corporativos en la banca?
En Estados Unidos, las fusiones y adquisiciones han brillado por su ausencia en el sector desde la crisis financiera debido a los requisitos reforzados de capital, liquidez y cumplimiento normativo que puede provocar la expansión.
Los bancos con activos superiores a los 50.000 millones de dólares están sujetos a la modalidad más estricta de supervisión de la Reserva Federal, pero la legislación que está tramitándose actualmente en el Congreso de Estados Unidos podría elevar este umbral hasta los 250.000 millones de dólares, lo que fomentaría las adquisiciones.
Junto con otras medidas liberalizadoras y la reforma tributaria, que podría elevar el capital disponible de los bancos, las perspectivas son prometedoras.
En Europa, los directivos de los grandes bancos y los reguladores también han hablado recientemente de la necesidad de consolidación en el sector bancario europeo. Al igual que el estadounidense, el sistema bancario de la zona euro está muy fragmentado y existe un banco por cada 50.000 ciudadanos. Existen demasiadas entidades de crédito poco rentables y las adquisiciones a escala nacional y transfronteriza siguen estando muy por debajo de los niveles anteriores a la crisis financiera, por lo que parece haber margen para los movimientos de concentración.
La zona euro está experimentando una expansión cíclica y los temores en torno a los préstamos morosos están disipándose, lo que podría dar un impulso adicional a las fusiones y adquisiciones. El Banco Central Europeo aspira a un mercado bancario integrado en toda la UE, en el que, como indicó en un informe de abril de 2015, “los mercados bancarios puedan asignar recursos de forma eficiente a las oportunidades de inversión más lucrativas en toda la zona euro, sin que existan fricciones en el flujo de capitales a través de las fronteras”.
M&A penalizado
Se rumorea que una gran entidad alemana podría ser objeto de adquisición. Sin embargo, apreciamos varios obstáculos de tipo normativo en este sentido. No tendría sentido, en efecto, que los bancos emprendieran adquisiciones transfronterizas a la vista del marco normativo actual. Como ocurre en Estados Unidos, la normativa sobre capital penaliza las fusiones y adquisiciones y los requisitos de capital relativos al colchón para las entidades financieras con importancia sistémica trata de evitar explícitamente que los bancos adquieran importancia sistémica.
Los bancos que aumenten su tamaño estarán sujetos a mayores requisitos de capital, lo que desincentiva la búsqueda de operaciones que aumenten el tamaño de una entidad. Para que las concentraciones funcionen, los depósitos deben circular libremente más allá de las fronteras, pero las filiales de los diferentes países se rigen por marcos normativos y jurídicos diferentes. Una entidad de un país podría estar sobrecapitalizada, pero las autoridades podrían impedir que este capital saliera de las fronteras nacionales; de este modo, un modelo de ámbito europeo basado en filiales provocará que el capital quede “atrapado” en algunos países.
Los bancos europeos también están sujetos a diferentes regímenes de garantía de depósitos, lo que supone una complicación operativa adicional. La existencia de un sistema común de garantía de depósitos probablemente sea un requisito clave para que aumenten las fusiones y adquisiciones transfronterizas, pero el gobierno alemán no se comprometerá a ello hasta que la normativa bancaria no se haya reforzado en toda la zona euro, lo que incluye imponer normas más estrictas para las exposiciones a deuda pública de las entidades de crédito.
Deben existir directrices comunes y más confianza en toda Europa, pero la banca minorista sigue siendo un sector muy local. Los bancos que traten de expandirse a otros mercados no tienen garantizada una ventaja de escala, dadas las complejidades adicionales y las dificultades normativas que conllevaría dicha expansión. No obstante, la Unión Europea está decidida a conseguir un mercado bancario más unificado, por lo que a largo plazo parece probable que haya más operaciones transfronterizas de fusión y adquisición.
Sotiris Boutsis es portfolio manager del Fidelity Funds-Global Financial Services Fund.
Foto cedida Kathleen Gallagher jefa de Carteras Gestionadas de ETFs DE State Street.. State Street nombra a Kathleen Gallagher jefa de Carteras Gestionadas de ETFs
State Street Global Advisors (SSGA) anuncia un nuevo cambio en su organigrama. La firma ha comunicado el nombramiento de Kathleen Gallagher como nueva jefa de Carteras Gestionadas de ETFs (ETF Model Portfolios) para EMEA y Asia Pacífico, con efecto inmediato.
Desde su nuevo puesto reportará al recién nombrado Rory Tobin, director general global de SPDR ETFs y con sede en Londres. Gallagher será responsable de traer la capacidad de inversión institucional multi-activo de State Street Global Advisors al mercado de intermediación financiera, principalmente a través de carteras gestionadas de ETFs.
La firma considera que las carteras gestionadas pueden ayudar a aquellos asesores que deseen centrarse puramente en la asignación de activos, así como a aquellos que busquen una solución modular de asesoramiento, que les permita enfocarse en otras áreas de especialización, por ejemplo, la planificación patrimonial y el asesoramiento fiscal. Del mismo modo, subcontratar la construcción de carteras a un tercero permite apostar por negocios más modulares que no dependan de la creación de soluciones personalizadas para cada cliente individual.
Según ha señalado Tobien tras este anuncio, “el modelo de asesoramiento está cambiando en toda Europa, incorporando nuevos desafíos para los asesores financieros. El aumento de la regulación y la modificación de la política de tarifas significa que el asesor se enfrenta a condiciones más duras para construir negocios viables. La experiencia de Kathleen trabajando con clientes creando soluciones de inversión adaptadas a su perfil de riesgo, nos permite combinar lo mejor de los SPDR ETFs con la capacidad institucional de asignación de activos de SSGA. Estamos encantados de darle la bienvenida a la firma”.
Por su parte Gallagher ha comentado que “con una amplia gama de herramientas de inversión, puede ser un desafío para el asesor financiero discernir entre la proliferación de productos de inversión disponibles. Las carteras gestionadas ayudan a crear estrategias de inversión con una asignación de activos acorde al apetito de riesgo individual, horizonte de inversión y objetivo de rentabilidad. Cualquiera que sea el resultado deseado, con un gran legado trabajando con asesores en Estados Unidos y el Reino Unido, State Street Global Advisors está bien posicionado para ayudar al inversor a enfrentar los próximos desafíos”.
Antes de unirse a State Street Global Advisors, Gallagher asesoró durante cinco años a diversas firmas financieras enfocándose en la gestión multi-activos. Entre otras BlackRock / Barclays Global Investors, donde desempeñó durante cuatro años las funciones Estratega de Asignación de Activos y posteriormente de Directora de Estrategia de Inversión en el equipo de Soluciones de iShares. En ambas funciones, fue responsable del análisis y desarrollo de soluciones multi-activos, incluyendo carteras gestionadas con ETFs.
