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La caja de factores, un nuevo lente para mirar el mercado

Acompañenos el 1 de mayo en la conferencia virtual Factores de BlackRock para obtener más información sobre la nueva lente para invertir. Se puede registrar en este link.

Las películas pasaron de blanco y negro a color, mostrando la riqueza del mundo en su verdadera forma. ¿No debería evolucionar también la forma en que construimos las carteras y evaluamos a los portfolio managers?

Casablanca. La vida es maravillosa. Ciudadano Kane. Rebecca. Vacaciones romanas.

Entiendo que estos clásicos son amados por muchos. Pero tengo una opinión diferente. Están en blanco y negro y prefiero el color. El mundo está en color, y me gusta que mis películas reflejen todo el espectro de colores que veo fuera del cine.

Las inversiones, como las películas, también evolucionan con datos y tecnología. Así como el color y otros desarrollos tecnológicos revolucionaron la experiencia cinematográfica, creo que la lente ofrecida por la caja de factores o Factor Box puede cambiar drásticamente la forma en que construimos y administramos una cartera de inversiones al ofrecer una imagen más completa de los factores subyacentes que afectan el rendimiento de inversión de una cartera.

¡Luces! Preparando la escena

En 1992, Morningstar presentó la caja de estilo, un método simple e intuitivo para construir una cartera. La caja de estilo para renta variable fue una cuadrícula de 3×3 que divide los fondos en nueve recuadros, utilizando factores de valor y tamaño (grandes impulsores persistentes de los rendimientos) en el lenguaje actual de la inversión. La facilidad de elegir fondos en diferentes estilos en varias cajas ayudó a millones de inversores a construir carteras de acciones diversificadas y proporcionó una forma objetiva de comparar a los administradores con sus pares de estilos de inversión similares.

La caja de estilo, de alrededor de 1992:

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¡Cámara! Deslumbrantes limitaciones de la caja de estilo

Si bien la caja de estilo ha servido bien a los inversores durante casi 30 años, nuestro conocimiento sobre las inversiones ha aumentado significativamente. Sabemos que más factores que solo el tamaño y el valor se han asociado históricamente con el exceso de rentabilidad a largo plazo. Varios académicos han demostrado que la calidad, el impulso y la volatilidad mínima también tienen rendimientos empíricamente mejorados o un riesgo reducido en comparación con los índices de referencia del índice de capitalización de mercado.

La forma en que vemos las inversiones debe reflejar los avances en datos y tecnología. Con un nuevo objetivo, podemos tomar decisiones de inversión más informadas y comparar de manera más eficiente a los gestores de activos.

Listo para un primer plano: presentamos el Factor Box

El Factor Box transforma el concepto de la caja de estilo, incorporando una visión más completa de los impulsores dominantes de los rendimientos dentro de los mercados de renta variable. El Factor Box empuja dos factores a un conjunto de factores a todo color. El valor, la calidad, el impulso, el tamaño y la baja volatilidad históricamente han vencido al mercado sobre una base ajustada al riesgo y tienen una fuerte intuición económica. El Factor Box también agrega rendimiento, una medida de rendimientos altos y persistentes de dividendos, porque las consideraciones de ingresos son importantes para muchos inversores, especialmente para aquellos que se jubilan.

El cuadro de factores muestra exposiciones en seis factores:

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El Factor Box muestra la exposición relativa del factor de una acción o un grupo de acciones frente a un universo comparativo, como el mercado general. Las exposiciones de los factores pueden cambiar con el tiempo. Solo con fines ilustrativos. El Factor Box no debe interpretarse como una recomendación de cualquier estrategia de seguridad o inversión.

¡Acción! Usando el Factor Box

Podemos usar el Factor Box de forma similar a la caja de estilo, pero con más profundidad y riqueza. Podemos:

Evaluar la diversificación de la cartera. ¿Tenemos todos, no solo dos, factores? Si una cartera carece de exposición a la calidad, por ejemplo, y tiene demasiado impulso, podemos tomar las medidas adecuadas.
Evaluar exposiciones de fondos. Quizás las exposiciones de factores en un fondo tradicional gestionado de forma activa se puedan obtener de una manera más eficiente con un ETF smart beta de bajo costo y completamente transparente. El Factor Box puede ayudar a encontrar la exposición al factor beta inteligente más adecuada.
Llevar a cabo la debida diligencia. El Factor Box puede analizar exposiciones de factores para cada activo. Esto proporciona una vista transparente de las exposiciones reales de un fondo basadas en las tenencias subyacentes, no solo las exposiciones a las que los gerentes pretenden apuntar. Esto puede ayudar al elegir entre fondos para satisfacer una asignación.
Inclinar dinámicamente. La instantánea proporcionada por el Factor Box podría ayudar a los inversores a posicionar las exposiciones de los factores a lo largo del ciclo comercial. Los inversores tácticos que creen que la economía está apuntando a que el valor supere el rendimiento, por ejemplo, podrían utilizar los datos de exposición del Factor Box para reasignarlos dentro de sus tenencias existentes e implementar una inclinación a corto plazo.

¡Y corte!

Creemos que los factores tienen el potencial de revolucionar el panorama de inversión. Acompañenos el 1 de mayo en la conferencia virtual Factores de BlackRock para obtener más información sobre la nueva lente para invertir. Se puede registrar en este link.

Columna de BlackRock, escrita por Andrew Ang

En América Latina y en Iberia, solamente para uso con inversores institucionales e intermediarios financieros (no para distribución pública). Este material es para fines educativos únicamente y no constituye asesoría de inversión, ni oferta ni invitación para comprar o vender valores en jurisdicción alguna (o a persona) dentro de Latinoamérica o Iberia donde dicha oferta, invitación, compra o venta sea ilegal conforme a las leyes de valores de dicha jurisdicción. Si algunos valores o fondos están referenciados o inferidos en este material, puede ser que dichos valores o fondos no están registrados ante los reguladores del mercado de valores de Brasil, Chile, Colombia, España, México, Panamá, Perú, Portugal, Uruguay o algún otro país en Latinoamérica o Iberia, y por tanto, dichos valores no puedan ser objeto de oferta pública dentro del territorio de dichos países. La veracidad de la información contenida en este material no ha sido confirmada por el regulador del mercado de valores de ningún país dentro de Latinoamérica o Iberia. Nada del contenido de este material puede ser proporcionado al público en general en Latinoamérica o Iberia. El contenido de este material es estrictamente confidencial y no se puede transmitirlo a cualquier tercero.
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En este período de volatilidad reanudada, hay una oportunidad para comprar valores selectos de corta duración

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

De acuerdo con Eaton Vance, la confianza en la expansión global sincronizada que apoyó los mercados y la volatilidad reprimida el año pasado comenzó a erosionarse en los primeros meses de 2018. Vishal Khanduja, CFA y Brian S. Ellis, CFA, portfolio managers en la firma, esperan que la volatilidad continúe a medida que los mercados midan las implicaciones en el crecimiento del ajuste del banco central, el estímulo fiscal interno y las políticas comerciales proteccionistas en un contexto de altas valuaciones.

Como reflejo de las perspectivas económicas inciertas, el rendimiento del bono del tesoro estadounidense a 10 años subió durante el primer trimestre y según Khanduja y Ellis, los inversores en bonos parecen estar buscando más claridad sobre si la economía de EE.UU. finalmente saldrá de la tendencia de crecimiento del 2% que definió la expansión actual, o si el crecimiento se ralentizará.

La mayor volatilidad puede estar aquí para quedarse

«Creemos que será difícil para la economía lograr un crecimiento a largo plazo muy superior al 2%. Los recientes estímulos fiscales pueden llevar a un aumento repentino del PIB por encima de la tendencia, pero creemos que cualquier recuperación será de corta duración y que es poco probable que se produzcan vientos de cola adicionales de la política fiscal este año. Los legisladores gastaron un capital político considerable para que se aprobara la reforma tributaria», mencionan los especialistas.

Mientras tanto, y según Khanduja y Ellis, los comentarios hechos por el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, indican que él está más orientado a los datos que sus predecesores de los últimos 10 años. «Entonces, a menos que la inflación se acelere inesperadamente o haya un dramático retroceso en los precios de los activos, creemos que la Fed mantendrá su rumbo con un total de tres, o potencialmente cuatro, alzas de tasas en 2018, más o menos consistente con lo que los mercados están fijando».

Ellos consideran que el endurecimiento de las tasas, combinado con la aceleración del balance de la Reserva Federal, será cada vez más percibido por los mercados a lo largo del año. «En nuestra opinión, estos movimientos de política pueden no ser tan benignos como lo han implicado las valoraciones de la Fed y del mercado. Y aunque los principales bancos centrales extranjeros se han mantenido muy acomodaticios, el Banco Central Europeo (BCE) puede comenzar a eliminar liquidez más adelante este año, suponiendo que la expansión de la zona euro se mantenga en el buen camino».

En el frente geopolítico, el proteccionismo parece haber reemplazado las tensiones con Corea del Norte como el tema central de acuerdo con Eaton Vance. Sin embargo, consideran aún está por verse si la estrategia estadounidense encenderá una guerra comercial global o tendrá éxito al alistar aliados extranjeros para ayudarlos a influenciar las prácticas comerciales de China, el principal objetivo de esta administración. «De cualquier manera, anticipamos un camino lleno de baches que podría seguir perturbando los mercados», advierten.

Oportunidades en bonos de corta duración

Aunque manteniendo una posición conservadora, las carteras de Eaton Vance generalmente tienen una menor duración en renta fija, particularmente en la parte delantera de la curva. «Hemos reducido esta infraponderación un tanto, ya que la liquidación del primer trimestre en las tasas a corto plazo dejó a los precios de los mercados en una senda más razonable de alzas de tasas», mencionan comentando que a medida que las tasas subieron y la curva continuó aplanándose, el valor en la parte delantera se hizo más convincente durante el primer trimestre.

«Favorecemos una mayor exposición a los valores a tasa variable, en particular las flotantes corporativas de grado de inversión, que deberían beneficiarse del alza en la LIBOR y en las alzas adicionales de tasas de la Fed», comentan añadiendo que también les agradan los valores respaldados por activos (ABS) y la deuda corporativa, tanto de grado de inversión como high yield. En períodos de mayor volatilidad, prefieren los activos titulizados de corta duración que «a menudo tienen un rendimiento superior debido a sus ventajas de carry y características estructurales».

En pocas palabras, Khanduja y Ellis creen que en este período de volatilidad reanudada, ha surgido una oportunidad para comprar valores selectos de corta duración. «Continuamos viendo el extremo corto de la curva como atractivo directo y sobre una base de valor relativo debido a la curva de rendimiento más plana, aunque estamos viendo datos técnicos ya que las ventas de repatriación de efectivo de compañías multinacionales siguen pesando en el mercado. Los activos titulizados ofrecen una ventaja única y doble de mayores rendimientos y una menor sensibilidad a las tasas de interés que algunas inversiones sensibles al crédito comparables. Creemos que los valores a tasa variable siguen siendo atractivos dada su capacidad de participar rápidamente en los beneficios generados por tasas de corto plazo más altas», concluyen.

Santander inaugura un work café en la torre Titanium de Santiago de Chile

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

Santander inauguró la sucursal número 24 de su work café en Chile, esta vez en uno de los edificios más emblemáticos del centro financiero de Santiago, la Torre Titanium. El establecimiento constituye un modelo de atención único, que combina co-work, cafetería y banco.

Los work café ofrecen una nueva experiencia cliente, donde la digitalización/autogestión se compagina con el contacto humano y que el banco estudia expandir a otros países.

Claudio Melandri, presidente ejecutivo y country head de Banco Santander Chile, declaró que se trata de una innovación importante, que refleja la estrategia digital del banco para facilitar el día día de sus colaboradores y clientes.

Por su parte, José Antonio Álvarez consejero delegado del Grupo Santander, se mostró optimista con respecto a la economía chilena y manifestó que este modelo de sucursal establece un nuevo tipo de relación con el cliente, que responde al compromiso de abrir las sucursales a clientes y no clientes, con el fin de adaptarse a los cambios que experimenta el entorno y apoyar el progreso económico y social.

Este modelo se inició en octubre del 2016 y ha continuado expandiéndose por Santiago y por la principales regiones de Chile, siendo esta la numero 17ª apertura en la capital.

El espacio esta dividido en dos zonas: La zona inferior, orientada al emprendedor, al intercambio de ideas y a la innovación donde se encuentran la cafetería, el área de co-work con wifi gratis y 6 salas de reuniones; La zona superior está dedicada a las oficinas de la sucursal bancaria.

Los clientes del Banco Santander tienen descuentos especiales en los productos de la cafetería, así como herramientas de fácil autoatención, con cajeros automáticos y depositarios, y un sistema de derivación de atención a los ejecutivos dependiendo de sus necesidades.

El grado de satisfacción de los clientes de este tipo de sucursales es extremadamente alto. El espacio se encuentra abierto tanto a clientes del Santander como a no clientes, en horario de 9 a 18 de lunes a jueves y de 9 a 15:30 los viernes.

La firma uruguaya Southeast incorpora a su equipo a Santiago Costa

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

Como parte de sus planes de expansión, Southeast ha incorporado al equipo a Santiago Costa, con una amplia experiencia en las áreas de International Tax y Wealth Planning, con foco particular en clientes de Latinoamérica.

En los últimos 8 años, Costa se desempeñó como asesor senior en una reconocida firma boutique del Rio de la Plata, obteniendo experiencia en el asesoramiento y necesidades de familias de alto patrimonio de la región. Estará enfocado en continuar desarrollando los canales institucionales de Southeast en Miami, aumentando el apoyo a los banqueros e instituciones financieras, así como también la presencia en dicho hub.

Southeast es una destacada consultora en soluciones Private Placement Life Insurance en Latinoamérica, con una trayectoria de mas de 8 años en esta región y un equipo senior de 10 profesionales.

Su modelo de negocios es tener una marcada presencia en los mercados (porque es la única forma de saber lo que sucede y poder brindar un correcto servicio) y una completa plataforma de Wealth Insurance Planning para evitar conflicto de intereses y poder dar un asesoramiento integral y neutral a los banqueros y sus clientes.

LarrainVial y Grupo Patio ingresan a México tras adquirir el 20% de DD3 Capital Partners

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

LarrainVial y Grupo Patio debutan en el mercado mexicano, luego de concretarse la adquisición del 20% de DD3 Capital Partners, boutique dedicada a la banca de inversión ligada a Martin Werner y Jorge Combe, profesionales con una destacada trayectoria en el mercado de capitales mexicano y latinoamericano.

La sociedad de este joint venture es propiedad de LarrainVial en un 63% y de Grupo Patio en un 37%, anunciaron las dos firmas en un comunicado.

La operación, que se articuló a través de un aumento de capital, considera además una opción de compra de hasta un 50% de DD3 entre 2021 y 2023. El objetivo de la adquisición es el establecimiento de una plataforma para el manejo de activos y fondos de inversión, la distribución de productos de inversión de terceros, y servicios de asesoría financiera.

El socio de LarrainVial, José Miguel Barros, destacó que “el mercado de capitales mexicano tiene un tremendo potencial y está dando señales de apertura hacia las inversiones financieras internacionales que queremos aprovechar, de la mano de líderes en esta industria como Martín y Jorge, y con un socio de primer nivel como Grupo Patio. Esta alianza está en línea con nuestro plan de internacionalización, que nos ha convertido en un referente del mercado de capitales latinoamericano para los inversionistas de todo el mundo”.

Por su parte, el director de Patio Capitales(una de las cinco divisiones de Grupo Patio), Cristián Cahe, señaló que “estamos muy contentos con esta nueva sociedad con LarrainVial ya que nos permite hacer crecer nuestro actual portafolio de administración de activos. Confiamos que esta plataforma en México nos permitirá seguir fortaleciendo esta línea de negocio”.

DD3 Capital Partners, fundada en el 2016, está basada en Ciudad de México. Está formada por 14 profesionales divididos en sus diferentes áreas. Al momento cuenta con tres fondos de inversión enfocados en el sector inmobiliario y es una de las compañías de manejo de activos y de asesoría financiera de más alto crecimiento en México.

Martin Werner fue subsecretario de Hacienda mexicano entre los años 1997 y 1999 y restructuró la deuda del país durante la crisis del Tequila; además, tiene más de 17 años de experiencia en banca de inversión en Latinoamérica. Jorge Combe cuenta con más de 12 años de experiencia en banca de inversión en México y Latinoamérica, con un foco en la industria inmobiliaria.

LarrainVial es una de las empresas de servicios financieros líderes en Latinoamérica, presente en Chile, Colombia, EE.UU., Perú y en el corto plazo en Argentina. De origen chileno, con más de 84 años de experiencia y 800 profesionales, ofrece a sus clientes un servicio de excelencia en asesoría financiera, intermediación, finanzas corporativas, estudios, distribución de productos de terceros, administración de fondos, gestión patrimonial y capital privado.

La compañía supervisa activos por más de 27.800 millones de dólares, es número uno en volumen operado en acciones en la región andina, con 17% de mercado, y cuenta con una red de clientes en más de 35 países en los 5 continentes.

Grupo Patio cuenta con más de 70 activos inmobiliarios enfocados a renta y operando a través de sus 5 unidades de negocio: Patio Comercial, Patio Oficinas, Patio Industrial, Patio Residencial y Patio Capitales.

Durante sus 14 años de operación se ha consolidado como una plataforma enfocada en la generación de valor en sus activos inmobiliarios mediante una gestión activa de su portafolio, desarrollo innovador de distintos formatos, así como un enfoque en productividad y eficiencias.

Patio Capitales es la división de Grupo Patio a cargo de transacciones como aumentos de capital, financiamientos, M&A y emisiones de bonos, entre otros. Hoy cuenta con más de 1.500 millones de dólares bajo administración.

Una ilusión de liquidez

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

En un mundo cada vez más entusiasta sobre el futuro, siempre es bueno poner a prueba la cartera frente a diferentes escenarios bajistas. Uno de ellos es una disminución considerable de la liquidez. Dicha situación no resulta del todo inconcebible, pues los principales bancos centrales comenzarán a eliminar de sus balances un excedente de 10 billones de dólares durante los próximos años, el positivo dinamismo del crédito en China se ha revertido, pasando del 3% del producto interior bruto global de 2014-2016 al 3% negativo en 2017, los tipos están dejando atrás el 0% y el déficit estadounidense, de 1,3 billones de dólares, debe financiarse en los mercados.

La pregunta es en qué ámbitos se acusarían más las dolorosas consecuencias de una crisis de liquidez. En 2007-2008, fue en el sector bancario. Esta vez, es considerablemente menos probable que los efectos se centren en las entidades de crédito, no solamente porque se encuentran mejor capitalizadas, sino también porque han cambiado su actitud con respecto al riesgo.

Buen ejemplo de ello es el ETN Credit Suisse VelocityShares Daily Inverse VIX Short-term, que ganó notoriedad al perder el 96% de su valor durante el reciente aumento de la volatilidad en los mercados bursátiles. Cabe destacar que Credit Suisse no registró ninguna pérdida financiera sustancial con motivo de esta destrucción de valor, a excepción de la pérdida de cierto flujo de ingresos y un leve daño en su reputación. El banco también hizo todo lo que estaba en su mano para protegerse de procedimientos judiciales haciendo constar enérgicas declaraciones de riesgo en el folleto, que bien merece la pena leer.

Distintos escenarios

Si no es en los bancos, ¿dónde es más probable que se produzca el problema? La liquidez se parece en cierto modo a un bar de azotea de Nueva York: de noche, cuando el tiempo es agradable, la gente sube en el ascensor en pequeños grupos; cuando de repente empieza a llover, todo el mundo trata de coger el ascensor a la vez, muchos de ellos bajo los efectos del alcohol. Es probable que el mayor colapso se produzca en las azoteas más populares de la ciudad.

Los fondos cotizados (ETFs) y demás productos cuantitativos llevan claramente desde 2008 atrayendo a clientes. En 2007, los productos “estilo índice” del MSCI World, según la definición de FactSet, contaban de media con un 4% de las acciones en libre circulación de las compañías en que invertimos. Actualmente, asciende al 12% y su distribución no es uniforme. En algunos emisores, los fondos indexados mantienen hasta el 25% de las acciones.

Existe escasa experiencia sobre cómo se comportarían estos vehículos durante una caída sostenida, si bien a lo que hemos asistido durante las recientes correcciones es que algunos de dichos vehículos registraron ventas masivas en una medida significativamente mayor que sus activos subyacentes.

Puede que tenga que ver con dos factores: uno es la relativa facilidad con que pueden venderse dichos fondos, incluso por inversores particulares; y, en segundo lugar, los bancos de inversión que gestionan el reembolso y la creación de los fondos cotizados exigirán un diferencial muy amplio antes de poder asumir el riesgo de arbitraje durante una oleada de ventas.

Por tanto, es posible que, en caso de carencia sustancial de liquidez, los fondos cotizados registren ventas masivas superiores a las de las posiciones subyacentes, lastrando estas inversiones por debajo de sus valores fundamentales. Puede que el efecto resulte más significativo cuando la posición subyacente sea considerablemente menos líquida que el fondo cotizado en sí mismo, por ejemplo, en bonos corporativos.

ETFs de bonos y renta variable

El Banco de Pagos Internacionales destacó esta cuestión en 2015 apuntando que los ETFs de bonos ofrecen una “ilusión de liquidez” doblemente obstaculizada: en primer lugar, por la indisposición a negociar de los creadores de mercado de dichos fondos y, además, por el descenso de los inventarios y la tolerancia al riesgo de los creadores de mercado de bonos corporativos.

Si bien es probable que el mercado de bonos sea el que se enfrente a más dificultades en caso de contracción de la liquidez, la preocupación también gira en torno a la renta variable, en concreto, en los casos de acciones principalmente en manos de productos “estilo índice”.

Siempre hemos tenido en cuenta la liquidez a la hora de decidir si un valor entra en una cartera, así como las dimensiones de la posición. Teniendo presentes estos factores, revisamos la proporción de fondos “estilo índice” entre los accionistas de las compañías. Aunque podríamos experimentar ciertos reveses temporales en caso de que la liquidez varíe de tal forma que los fondos cotizados se vendan de forma masiva, consideraríamos tales ventas masivas una posible oportunidad de inversión.

En el mundo real, las limitaciones de liquidez predominantemente generan problemas a aquellas compañías con un apalancamiento financiero y operativo considerable. Más concretamente, las compañías que deben refinanciar su endeudamiento se enfrentarán a dificultades en este supuesto, como ya sucedió en 2008-2009, y se verán obligadas a reducir dividendos, malvender y/o captar capital en el momento más dilusivo.

Las compañías de calidad, como llevamos definiéndolas durante los 20 últimos años, cuentan con balances sólidos y la capacidad de financiar su crecimiento mayoritariamente a partir del flujo de caja existente. Al ser menos susceptibles a un apalancamiento operativo negativo, es de esperar que los beneficios permanezcan estables y que la rentabilidad relativa positiva sea significativa en esa situación.

También existe una probabilidad significativamente menor de tensiones financieras en las compañías incluidas en nuestra cartera. En caso de crisis de liquidez, la combinación de una mejor gestión operativa, en términos relativos, y una caída en las valoraciones debería brindarnos oportunidades de inversión atractivas.

Opinión de William Lock, Bruno Paulson y Dirk Hoffmann-Becking, del equipo de International Equity de Morgan Stanley Investment Management.

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CRC 2063155 Cad. 31/03/2019

La irrupción de los ETPs cambia las reglas del juego (parte I)

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Que el mundo financiero y de las inversiones avanza muy rápido no es una novedad. Una o dos décadas atrás, imaginar que prácticamente cualquier inversor o institución (por más pequeña que fuere) pudiera diseñar, emitir y listar sus propios productos de inversión hubiera parecido utópico o muy similar a una película de ciencia ficción. Sin embargo, en la realidad actual es un hecho y cada vez más son los players que se vuelcan a este tipo de tendencia. Hoy abordaremos los ETPs (Exchange Traded Products) como una forma revolucionaria de universalizar el acceso a las inversiones.

¿Qué es un ETP?

Un ETP es un tipo de activo cuya cotización proviene de un subyacente y que se encuentra listado en algún mercado cotizado o plaza bursátil. El precio del ETP está dado por el valor derivado del otro instrumento –el subyacente-, tal como una moneda o cesta de monedas, commodities, acciones, propiedades inmuebles, bonos, un mix de fondos cotizados…en fin, cualquier activo que pueda “valuarse”, es decir asignarle un valor. Según Investopedia (y me parece acertada la definición) entre los ETPs podemos encontrar los (más famosos) ETFs (exchange traded funds) cuando el subyacente son “fondos o instrumentos financieros”, los ETVs (exchange traded vehicles) y los ETNs (exchange traded notes), aquellos en los cuales los activos se titularizan bajo un programa de Notas. Abrdaremos los ETPs como eje de este artículo, en virtud de su reciente popularidad y masiva adopción.

Los ETPs se han constituido como una de las herramientas preferidas del Asset Management actual, debido a su bajo coste de implementación, relativa facilidad en el mantenimiento del mismo así como la valuación de los activos subyacentes, sumado a la confiabilidad que otorga a ojos del inversor final, el hecho de estar listado y cotizada en alguna bolsa o mercado de cotización pública.

Volúmenes Globales

En términos de volumen global, la industria combinada de ETF/ETP representó 4,92 billones de dólares en marzo de 2018, a través de 368 proveedores distribuidos en 69 plazas y mercados cotizados distribuidos en el mundo, siendo Estados Unidos la plaza líder con prácticamente 3,5 billones en volumen.Ampliar

Participantes en un Programa de ETPs

1. Emisor del Programa de Notas: tiene a su cargo la preparación del programa de Notas con las características descriptivas de cada una de las series. Estas notas son las que una vez activa la emisión cotizarán en alguna bolsa o mercado cotizado regulado. De esta forma el inversor podrá observar el valor de su participación a través del Net Asset Value (NAV) de la Nota.

2. Agente Emisor: generalmente una institución regulada (puede ser un banco o no) con potestades suficientes para emitir la Nota (con o sin rating) que a través de la utilización de las redes transaccionales más difundidas a nivel global (habitualmente euroclear o clearstream) genera la transacción llamada delivery versus payment (DVP) con las cuentas de Inversión, que no es más que un intercambio de Notas por dinero. (Existe un tipo de transacción denominada free of payment pero no hace sentido en este articulo).

3. Proveedor de servicios de Administración de Activos: se los puede identificar como Trustees o proveedores externos de un servicio que vela por la correcta asignación de fondos y cumplimiento de los lineamientos descriptivos de cada serie.

4. El activo subyacente, que puede ser tan diverso como ocurrente. Desde instrumentos financieros listados a propiedades inmuebles como edificios, tierras de explotación agrícola, campos de petróleo, bienes muebles. Se crea un instrumento legal que será el encargado de “encastrar” el ETP generalmente llamado SPV (Special Purpose Vehicle) que está adaptado para satisfacer las necesidades del objeto especifico del ETP que se trate.

5. El inversor: tanto personas físicas como jurídicas, ya sea en forma directa o a través de un asesor financiero.Ampliar

En el próximo artículo se hará un abordaje de algunos tipos de aplicaciones de los ETPs y de qué forma los inversores están utilizándolos en la actualidad.

Columna de Leandro Furest

Acciones tecnológicas: ¿por qué se tambalean?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Las empresas tecnológicas son las protagonistas de la bolsa norteamericana y de muchas de las carteras de renta variable global. La tecnología y la digitalización se han convertido en una tendencia disruptiva en la que los inversores creen que es fundamental estar invertido, pero ¿qué hace tambalear sus acciones?

Para BNY Mellon, muchas de estas empresas tecnológicas no deben confiarse sobre su capacidad de crecer y menos aún confiarse, sobre todo en aspectos relacionados con la seguridad. Muestra de ello ha sido el escándalo sobre el robo de datos en Facebook de la semana pasada, las especulaciones sobre una posible burbuja tecnológica o las altas valoraciones de algunas compañías.

“La corrección que han sufrido recientemente algunos de los valores más grandes del sector tecnológico puede atribuirse a diversos factores. Los temores, justificados, sobre el uso de los datos han tenido una gran repercusión pero no olvidemos que existen otras cuestiones que han ido ganando relevancia gradualmente. En los últimos dos años, los datos de los usuarios se han visto comprometidos en varias ocasiones, la monetización de la publicidad digital se ha puesto en cuestión y la venta de dispositivos se ha ralentizado en el mundo desarrollado. Por último, conviene recordar que, tras empezar el año con mucha fuerza después varios años de rentabilidades superiores, el consenso estaba sobreponderado en el sector tecnológico, lo que ha saturado la demanda”, advierte Paul Markham, gestor de renta variable global, Newton, parte de BNY Mellon.

En opinión de BlackRock, estos valores están en el punto de mira. Según afirma Richard Turnill, director mundial de estrategia de inversión en BlackRock, “los valores tecnológicos mundiales, estrellas del mercado alcista posterior a la crisis, han registrado turbulencias en las últimas semanas. Las preocupaciones sobre las tensiones comerciales y el control reglamentario han mermado la confianza. En nuestra opinión, la reciente debilidad refleja el aumento de los riesgos, pero no el inicio de una crisis del sector tecnológico. La solidez de los fundamentales apuntalan nuestra preferencia por el sector”.

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Justamente, el control sobre los datos y la seguridad que ofrece a sus usuarios plataformas como Facebook han quedado en entredicho hace pocas semanas; además de haberle pasado factura a su valoración. El ejemplo más claro son las conocidas como FANG –Facebook, Amazon, Netflix y Google–, cuyas acciones cayeron notablemente después de un fuerte comienzo de año; perdiendo un 11% de promedio durante los últimos 11 días de negociación en marzo, según Bloomberg.

“Las acciones de tecnología que impulsaron el último mercado alcista han visto cómo se desplomaban los precios de sus acciones debido a una avalancha de malos titulares, que al final les ha pasado factura. En medio de tantas preocupaciones sobre la privacidad, su gobernanza y rentabilidad, es probable que vean cómo aumenta la regulación y los impuestos sobre sus espaldas”, afirma Neil Dwane, estratega global de Allianz GI.

En opinión de Dwane, “sin duda, los modelos comerciales tipo FANG pueden ser demasiado populares para no durar, pero han empezado a ver su cuota de confianza dañada. Todas las empresas forman parte de las estructuras sociales y éticas de sus sociedades, y la búsqueda de ganancias es solo un objetivo”.

En el caso de Facebook, en opinión de Jacques-Aurélien Marcireau, gestor del fondo EdR Fund Big Data en Edmond de Rothschild AM, el verdadero reto está en “contrarrestar la desaceleración natural de su negocio monetizando WhatsApp, sabiendo que la empresa está ahora en el radar del regulador y de la opinión pública, más atenta sobre cómo se utilizarán los datos. Si la empresa tiene éxito en este reto, seguirá registrando un sólido crecimiento. De lo contrario, será la primera compañía en salir del acrónimo GAFA (Google, Amazon, Facebook y Apple) que es casi invencible”.

Janus Henderson: «Un sesgo encaminado a minimizar el riesgo de duración en renta fija es probablemente la vía más prudente»

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Parece que los próximos meses de 2018 seguirán siendo interesantes para los mercados de activos, en particular para la renta fija. La política monetaria ha sido un impulsor técnico clave para los precios de los activos en los últimos años, por lo que los cambios que se están produciendo podrían alterar los mercados. El debate en torno a la solidez de la economía global también plantea preguntas sobre el rumbo que tomarán en el futuro la inflación, los tipos de interés y la situación de las empresas.

La Reserva Federal ya ha sugerido que podría elevar los tipos de interés en unos 75 puntos básicos a lo largo de 2018, y aunque se prevé que el Banco de Japón y el Banco Central Europeo sigan llevando a cabo compras netas de activos, existe la posibilidad de que se produzca un punto de inflexión en 2018 a partir del cual el volumen total de las compras de los principales bancos centrales comience a descender.

Los inversores, que suelen mostrar una mayor sensibilidad a los precios que los bancos centrales, tendrán que compensar las carencias, lo cual podría traducirse en rentabilidades mayores y precios menores de los bonos.

Para Nick Maroutsos, gestor del fondo Janus Henderson Absolute Return Income, esta cuestión no pasa desapercibida y afirma que uno de los temas que más están vigilando de cerca es el potencial de mayor volatilidad.

“Esperamos que el posicionamiento en duración sea un factor importante en la gestión de carteras de renta fija este 2018. Creemos que un sesgo encaminado a minimizar el riesgo de duración (la sensibilidad a los tipos de interés) es probablemente la vía más prudente”.

Presiones al alza

Su compañero Bill Gross, que gestiona el fondo Janus Henderson Global Unconstrained Bond, cree que es probable que los tipos más a largo plazo suban en 2018, aunque será a un ritmo moderado. Considera que la larga evolución alcista del mercado de bonos ha llegado a su fin. Además de la disminución de las medidas de expansión cuantitativa de los bancos centrales, cree que la solidez de la economía estadounidense ejercerá presiones al alza sobre las rentabilidades.

“Las rebajas de impuestos y el incremento de los déficits presupuestarios suponen un estímulo fiscal temporal que podría elevar la inflación hasta el objetivo clave del 2% que tanto tiempo lleva persiguiendo la Reserva Federal”, afirma Gross.

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¿Reflación?

Las decisiones que tomen los bancos centrales se basarán en las perspectivas de inflación dada la importancia de este parámetro en los mandatos de los reguladores. La inflación se ha mostrado sorprendentemente contenida teniendo en cuenta los fuertes descensos del desempleo registrados en numerosos países occidentales.

Sin embargo, el repunte sincronizado a finales de 2017 y comienzos de 2018 del crecimiento económico en el conjunto de las economías desarrolladas ha dado pie a teorías de que se restablecerá la inflación.

EG Capital Advisors lanza un fondo UCITS para invertir en bonos corporativos de mercados emergentes

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

EG Capital Advisors, firma de inversión basada en Londres y con gran experiencia en mercados emergentes, ha anunciado el lanzamiento de la versión UCITS de su fondo Emerging Markets High Yield Corporate Bond Fund, destinado a buscar oportunidades en el mercado de deuda corporativa high yield en países emergentes.

Según ha explicado la gestora, este fondo UCITS es un sub-fondo de EG Capital Advisors ICAV (Irish Collective Asset-management), que está registrado en el Banco de Irlanda. Este producto da acceso a la estrategia del fondo, que invierte en bonos corporativos high yield de mercados emergentes y que invierte en moneda fuerte, en dólares. El Fondo se ha estructurado para atraer a inversores profesionales que buscan acceder a este mercado de rápido crecimiento.

En relación a este lanzamiento, Dimitry Griko, director de inversiones de Renta Fija de la gestora, ha señalado que “creemos que los mercados emergentes de alto rendimiento están ganando el reconocimiento que merece entre los inversores serios, y se integrada, cada vez más, como un elemento importante para que lograr una cartera equilibrada”.

Griko explica que el enfoque de su fondo es concentrarse en el análisis e investigación crediticia bottom-up, para evitar los riesgos que presentan la concentración de ciertas industrias en los índices de los mercados emergentes. “Tenemos un enfoque prudente respecto a la concentración de emisores, industrias y países. Este fondo dará a los inversores la confianza para acceder a los buenos retornos ajustados al riesgo disponibles en este mercado, de manera sostenible ya un nivel aceptable de volatilidad”.

En este mismo sentido, Michael Kasumov, consejero delegado de EG Capital Advisors, añade que “nuestra estrategia es inusual al adoptar un enfoque ascendente para descubrir el valor y la construcción de la cartera. Desde sus inicios, ha dado a los inversores retornos consistentes y ajustados al riesgo. Con el lanzamiento de nuestro UCITS de Alto Rendimiento de Mercados Emergentes de 75 millones de dólares, podemos ofrecer a una base global de inversionistas más amplia la capacidad de invertir en esta estrategia”.

El fondo se estableció originalmente en 2009 y se ha operado como un fondo constituido por separado desde 2014. Con unos 500 millones de dólares, actualmente invertidos en la estrategia a nivel mundial, “los inversores en UCITS podrán aprovechar la experiencia de un equipo de investigación estable, formado por cinco analistas con más de 16 años de experiencia, y un proceso de inversión comprobado”, señalan desde la firma.