La caída de la deuda emergente en contexto

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La caída de la deuda emergente en contexto
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: McKay Savage. La caída de la deuda emergente en contexto

El segundo trimestre del año ha sido algo desafiante para la deuda de mercados emergentes. Algunos analistas han realizado comparaciones de la reciente caída del mercado con el ‘taper tantrum’ de 2013, que Peter Eedermans, gestor de carteras de renta fija emergente de Investec Asset Management, considera erróneas.  

Al igual que en el ‘taper tantrum’ de 2013, un factor que ha influido decididamente en la caída de los mercados emergentes ha sido un giro en la política monetaria de Estados Unidos, que ha alterado el atractivo relativo de los activos emergentes. En 2013, fue el anuncio de la retirada del programa de relajamiento cuantitativo. En 2018, la debilidad ha estado en sintonía con un ritmo más rápido en el proceso de normalización de los tipos de interés y del ajuste cuantitativo en Estados Unidos.  

Este no es un nuevo fenómeno. Durante anteriores episodios de subidas de tasas (2004, 2005, 2006), una revaluación drástica en las tasas de interés de Estados Unidos condujo a una corrección en el mercado de la deuda emergente. Sin embargo, en el ciclo completo de subida de tasas de 2004 a 2006, la subida total de tipos fue de un 4,25%, mientras que, en aquel momento, tanto la deuda emergente denominada en moneda local como la denominada en moneda fuerte obtuvieron unos rendimientos anualizados del 10%.

“El ritmo de ajuste de la tasa de interés de Estados Unidos ha disminuido en las últimas semanas y la perspectiva debería ser mucho más moderada. A diferencia de en 2013, cuando la Fed a penas estaba comenzando a dar un paso hacia atrás en el programa de relajamiento cuantitativo, en la actualidad estamos potencialmente sobrepasando mitad del ciclo actual de subidas de la Fed, por lo tanto, creemos que el entorno actual es mucho más análogo a los episodios ocurridos en 2004 – 2006”, comenta Eedermans.                    

“Al igual que en 2013, los mercados emergentes con mayores debilidades son los que más se han visto afectados. Sin embargo, la lista de países con vulnerabilidades genuinas es más modesta que en 2013. A parte de Argentina y Turquía, ambos con unas vulnerabilidades externas significativas, la mayoría de los países emergentes se encuentran en mejor forma. De hecho, el enorme ajuste en los últimos años ha hecho que los balances por cuenta corriente cambiaran de déficit a superávit”, añade.  

En 2013, la salida de flujos y las debilidades del mercado causaron un endurecimiento de las condiciones financieras, afectando directamente a la debilidad de la moneda y también a través del ajuste de la tasa de política concurrente por los bancos centrales de los mercados emergentes, que reforzó la caída del mercado. No obstante, en esta ocasión el impacto ha sido mucho más marginal, fuera de los casos de Argentina y Turquía.    

Los fundamentales macroeconómicos

Así, en Investec Asset Management no creen que el endurecimiento de las condiciones financieras pueda descarrilar la relativamente saludable historia de crecimiento de los países emergentes. Este es otro diferenciador clave con respecto a 2013, cuando la deuda emergente se estaba desacelerando después de un largo auge que provocó un sobrecalentamiento de las economías, con una acumulación excesiva del crédito en algunos de los mercados y con déficits por cuenta corriente abultados.   

“Las cosas han cambiado bastante en la actualidad, las economías emergentes están, por lo general, atravesando la parte inicial del ciclo, con una recuperación del crecimiento después de una desaceleración sostenida durante 2013 y 2016. Como resultado, existe una holgura considerable en la mayoría de los mercados emergentes. Esto permite que el crecimiento pueda acelerarse sin avivar la inflación o dañar los déficits por cuenta corriente actuales. Además, el entorno de crecimiento global permanece relativamente fuerte y las materias primas se están ampliamente respaldadas”, explica el experto de Investec AM.   

Valoraciones

Según Investec AM, las valoraciones no se deben nunca evaluar de forma aislada, sino que se debe tener en cuenta el telón de fondo fundamental relativamente positivo que ha introducido la caída del mercado, introduciendo algo de valor genuino en la clase de activo, en particular en los bonos denominados en divisa local, donde cree que las valoraciones son bastante convincentes.  

En la cúspide del ‘taper tantrum’ de 2013, la valoración de la deuda de mercados emergentes seguía cercana a los máximos alcanzados durante 2011, mientras que, en la actualidad, existe un colchón amortiguador del 15%-17% en el tipo de cambio efectivo. De forma similar, en la actualidad, la tasa de rendimiento real es materialmente más alta en los mercados emergentes. Los diferenciales de la deuda son posiblemente menos atractivos, si simplemente se compara con los diferenciales históricos. En cambio, a diferencia de en 2013, los fundamentales del crédito siguen una trayectoria positiva, por lo que Investec AM cree que la reciente caída introdujo algo de valor en los diferenciales.    

Riesgos que tener en cuenta

Por supuesto existen riesgo en esta tesis. La retórica de la guerra comercial es uno de los riesgos principales y una de las razones por las que esta caída ha sido más extendida que correcciones previas dentro del mercado alcista. Investec AM cree que los efectos materiales de la guerra comercial pueden ser marginales. Sin embargo, espera que el riesgo geopolítico continúe durante el verano, conforme Trump continúe con sus intentos de engatusar a sus socios comerciales. Otro factor que la gestora está estudiando en es la composición del crecimiento global de la economía. El estímulo fiscal ha ayudado a impulsar a la economía estadounidense hacia un rendimiento superior con respecto al resto del mundo en el segundo trimestre.    

Conclusión

Las economías emergentes suelen tener un mejor desempeño cuando la economía global está creciendo fuertemente, pero los mercados emergentes están teniendo un ritmo de crecimiento superior al de Estados Unidos. El escenario base que maneja Investec AM es que el ritmo de crecimiento de Estados Unidos se modera en el segundo semestre del año, desde lo que la gestora considera que son unos niveles insostenibles de crecimiento. Ligado a esta cuestión, una fuerte caída en los bonos del Tesoro podría hacer descarrilar la clase de activo. Sin embargo, esto parece poco probable, pues la inflación estadounidense sigue estando bien anclada y la subida de tipos de interés del resto del año parece estar incluida en los precios de la parte corta de la curva.

“Seguimos siendo constructivos. En conjunto, creemos que la clase de activo se encuentra en mucho mejor forma que en 2013. Los fundamentales y las valoraciones respaldan su comportamiento, y la caída del mercado no ha producido efectos rebote que podrían ocasionar una nueva caída para la clase de activo. No vemos que se estén dando las características para que se dé un mercado bajista que se extienda en el tiempo, aunque estamos monitoreando de cerca los riesgos que podrían cambiar la situación. Comenzando el tercer trimestre, somos constructivos en la clase de activo y tenemos una sobreponderación en la beta de nuestras carteras”, concluye.    

Mayores costes y esfuerzos: las gestoras aún tienen trabajo pendiente para cumplir la regulación de datos en la UE

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Mayores costes y esfuerzos: las gestoras aún tienen trabajo pendiente para cumplir la regulación de datos en la UE
Foto: Stewf, FLickr, Creative Commons. Mayores costes y esfuerzos: las gestoras aún tienen trabajo pendiente para cumplir la regulación de datos en la UE

Aunque las firmas de gestión de activos y de fondos de inversión han hecho ya mucho para cumplir con la regulación de protección de datos de la Unión Europea, han de hacer aún muchos más esfuerzos, defiende el último informe de la firma de consultoría Cerulli Associates.

Para las gestoras, las implicaciones de la GDPR se están complicando debido a la tendencia de la industria a trabajar con proveedores de servicios de terceras entidades, dice Cerulli.

André Schnurrenberger, managing director de Cerulli para Europa, explica que todas las firmas tienen, o tendrán que implementar, un marco de gobernanza para facilitar la monitorización del cumplimiento con las regulaciones, y la gestión de riesgo de privacidad en todo el negocio. Esto significará, dicen, mayores costes y esfuerzos.

“La implementación de la GDPR seguirá siendo un tema clave para los consejos de los fondos de inversión, las gestoras y los proveedores de servicios externos”, dice el experto. “El gasto de las inversiones estará concentrado en dos áreas clave”, defiende: en primer lugar, la regulación de las soluciones tecnológicas, en la medida en que la organización busca reducir el coste de cumplir con la GDPR; y el análisis de datos, en la medida en que la compañía busca ganar competitividad”.

Según Cerulli, el análisis de clientes existentes y potenciales no solo requerirá utilizar los datos personales que están disponibles, sino también información de fuentes alternativas como las redes sociales. Así, las organizaciones que busquen capitalizar esta oportunidad tendrán que decidir si la toma, el procesamiento y el análisis de los datos son legales, éticos y cumplen totalmente con la regulación. “Los fondos de inversión y las gestoras son controladores de datos y, en el caso de las últimas, probablemente también procesadores de datos a efectos de la normativa”, dice el experto.

Sin impacto en los clientes

Cerulli comenta que, a mediados de 2018, parece que los costes significativos de prepararse y para implementar la GDPR han sido absorbidos por los fondos de inversión, las gestoras y los procesadores de datos con los que trabajan.

“El nuevo régimen ha incrementado los costes operativos para la mayoría de organizaciones, pero hasta la fecha ha habido poco impacto en los clientes. Esto implica que para las firmas de servicios financieros hay un fuerte incentivo para buscar fintech, sobre todo soluciones regtech, que reduzcan los costes de cumplir con la normativa de datos”, dice Schurrenberger.

El experto espera, que para mediados de 2019, las implicaciones a medio y largop lazo de la regulación estén más claras. “Las organizaciones que hagan negocios en la Unión Europea necesitarán seguir invirtiendo en procesos, procedimientos, sistemas y tecnología, incluso si los riesgos aparentes de las brechas de privacidad son bajos”, concluye.

 

¿Se puede mover la Reserva Federal en solitario?

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Nicolas Forest

La Fed ya ha ejecutado, tal y como estaba previsto, la segunda subida de tipos de interés de este año. Esta subida, sobradamente esperada, se justifica por la buena salud de la economía estadounidense. Dado un crecimiento estimado para el segundo trimestre del 3% y una tasa de desempleo en mínimos históricos, mientras la inflación se mantiene próxima al 2%, la regla de Taylor estima tipos de interés de referencia óptimos en el 5%, a gran distancia del actual nivel del 2%. Parece evidente, pues, que la normalización monetaria mantenga su curso y, por lo tanto, la Fed podría aplicar aún dos subidas más este año hasta el 2,5%.

Sin embargo, como suele pasar, la política monetaria genera algunas controversias.

En primer lugar, la curva de tipos en Estados Unidos se está aplanando de forma preocupante. El diferencial entre tipos a dos y a diez años ha alcanzado hace poco 40 puntos. Tal y como señalaba recientemente la gobernadora de la Fed, Lael Brainard, desde 1960 hasta ahora ha habido un único caso en el que una curva invertida de tipos no ha ido seguida de una recesión.

De acuerdo con las proyecciones de la Fed, la curva de tipos se invertirá entre los años 2019 y 2020. Dicho contexto podría llevar a la Reserva Federal a intentar obtener una pendiente de la curva mayor mediante directrices más simétricas en lo que respecta a su objetivo de inflación.

El objetivo podría mantenerse en el 2% a lo largo del ciclo, autorizando a su vez subidas y bajadas. Este cambio de tornas provocaría un deslizamiento de las perspectivas de inflación.

La segunda controversia no tiene que ver con Estados Unidos. Y es que, ¿puede la Reserva Federal aumentar los tipos de interés en solitario, mientras el resto de bancos centrales del mundo entero mantienen sus tipos de interés en mínimos históricos? Ni el BCE, ni los bancos centrales de Suecia, Noruega, Suiza, Australia y Nueva Zelanda, o el Banco de Inglaterra, han reaccionado a las subidas implementadas por la Fed. Incluso las economías emergentes están manteniendo tipos de interés monetarios históricamente bajos y muy pocos países han iniciado la normalización monetaria. En un contexto así, el repunte del dólar y el aumento de los tipos de interés en Estados Unidos podrían amenazar el crecimiento mundial.

Por consiguiente, si bien es probable que la política monetaria siga normalizándose en Estados Unidos, deberán examinarse muy detenidamente las actas que se publiquen tras la reunión de la Fed, pues no se descarta que la Reserva Federal, al mando de Jerome Powell, adapte levemente su “función de reacción”.

Tribuna de Nicolas Forest, jefe global de renta fija de Candriam

Cinven entra en negociaciones para comprar la aseguradora AXA Life Europe por 925 millones

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Cinven entra en negociaciones para comprar la aseguradora AXA Life Europe por 925 millones
Foto: bibiiotecadearte, Flickr, Creative Commons. Cinven entra en negociaciones para comprar la aseguradora AXA Life Europe por 925 millones

La firma internacional de capital privado Cinven ha anunciado que su Fondo VI ha entrado en negociaciones exclusivas para adquirir AXA Life Europe, una de las compañías europeas líder en seguros de vida, por un valor de 925 millones de euros.

Axa Life Europe, con sede en Dublín (Irlanda) y regulada por el Banco Central de Irlanda, gestiona seguros de vida garantizados unit-linked para su  base de clientes en Alemania, Reino Unido, Francia, España, Italia y Portugal. Asimismo, gestiona alrededor de 248.000 pólizas, cerca de 8.000 millones de euros en activos y cuenta con unas reservas por valor de 5.000 millones de euros, de las cuales aproximadamente el 70% están vinculadas a pólizas alemanas.

Para Cinven, Axa Life Europe constituye una inversión atractiva por su potencial de generación de valor teniendo en cuenta la fragmentación que aún existe en el mercado europeo de unit-linked y seguros de vida; las oportunidades de M&A que arroja la industria aseguradora europea, donde algunas carteras han dejado de ser activos estratégicos para las firmas; las posibilidades de mejoras operativas en la compañía una vez escindida, de optimización en la gestión de sus activos y el mantenimiento de sólidas ratios de capital de conformidad con Solvencia II; y la capacidad del equipo gestor de Axa Life Europe, encabezado por su consejero delegado, Eoin Lynam.

Esta operación representa la duodécima inversión realizada por el Fondo VI de Cinven y sucede a otras de este mismo vehículo dentro del sector. La última de ellas, anunciada el pasado mes de julio, consistió en la adquisición de Viridium Group a la que se inyectó capital para comprar Generali Leben. Esta operación permitió la creación de un sólido negocio de seguros de vida en Alemania, con alrededor de cinco millones de pólizas y 55.000 millones de euros en activos gestionados.

Cinven tiene una amplia experiencia inversora en el sector asegurador y de los servicios financieros, a través de la que ha canalizado relevantes procesos de consolidación y estrategias de crecimiento (buy and built). Entre ellas, Guardian Financial Services en el Reino Unido y Eurovita en Italia.

La nueva inversión en Axa Life Europe será otra plataforma desde la que Cinven pueda ejecutar una estrategia de buy and built, que tanto le caracterizan.

El verano no es necesariamente la mejor época para tomar decisiones muy significativas en los mercados

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El verano no es necesariamente la mejor época para tomar decisiones muy significativas en los mercados
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Nick Kenrick . El verano no es necesariamente la mejor época para tomar decisiones muy significativas en los mercados

Ojo por ojo, diente por diente. Así reza ahora el mercado. Incluso la decepción más mínima se sanciona. Netflix, con una caída del 5% y posterior y, más dramáticamente, Facebook, con un retroceso del 19%, se convirtieron en víctimas de la ira de los inversores que llevan ya demasiado tiempo soñando con un crecimiento inmutable, especialmente en las acciones del sector tecnología.

En Europa, después de un inicio titubeante y de reportes de beneficios empresariales promedio, se registró un reequilibrio después de los robustos resultados de Total, Telefónica, Carrefour y Capgemini, entre otros. Por ahora, nada apunta a una considerable desaceleración económica, incluso si la volatilidad del tipo de cambio y el aumento en los precios de las materias primas han pasado su factura a ciertas empresas internacionales.

Todo esto no ha evitado que los inversores continúen saliendo de Europa: los flujos al exterior registran la semana consecutiva número 20. También aquí aplica la ley del Talión. Mientras Europa no haya restaurado el rumbo hacia la estabilidad política y el pronóstico sobre el aumento en los beneficios no se haya confirmado para 2018, los inversores seguirán huyendo de la zona.

Lo contrario también es cierto en Estados Unidos. Durante la semana pasada, las estrategias de cotización de renta variable en EE.UU. registraron las entradas más altas de las últimas tres semanas – unos 3.800 millones de dólares–, llevando las entradas de capital en renta variable estadounidense a más de 52.000 millones de dólares desde el inicio del año.

Y también… la guerra comercial

La calma entre Europa y Estados unidos posterior a la reunión entre Donald Trump y Jean-Claude Juncker debería dar estabilidad a los mercados… hasta el próximo tweet y la siguiente amenaza.

El verano no es necesariamente la mejor época para tomar decisiones muy significativas en los mercados. Después de tres meses de un desempeño pobre, el stock picking y la gestión del value podrían recuperarse a partir de la fortaleza de ganancias mejores de lo esperado y descuentos en el valor de los activos.

Las perspectivas conllevan cautela y el pesimismo en el entorno impulsado por las confrontaciones por el intercambio comercial actúa como un blindaje. Sin embargo, el rumbo de la economía continúa y la situación actual de las tasas ha evitado que podamos elegir una solución segura que genere rendimiento.

UBS encabeza el ranking como el mayor jugador de banca privada en el mercado chino

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UBS encabeza el ranking como el mayor jugador de banca privada en el mercado chino
Pixabay CC0 Public DomainSuketdedhia . UBS encabeza el ranking como el mayor jugador de banca privada en el mercado chino

GlobalData lanza una nueva edición del su clasificación global sobre quiénes son las entidades de banca privada que más peso tienen en el mercado chino. La industria privada de gestión de patrimonios tuvo un muy buen año en 2017: muestra de ello es que 25 de los nombres líderes en sector aumentaron sus activos bajo administración en casi un 14%.

Este resultado supone una mejora significativa con respecto a 2016, cuando el crecimiento anual fue de poco más del 5%.

UBS ocupó el puesto número uno en el ranking de activos de gestores de patrimonios privados a nivel global, seguido por Bank of America Merrill Lynch y Morgan Stanley. El top 5 lo complementan Credit Suisse y JP Morgan.

Los jugadores más grandes registraron un crecimiento de dos dígitos el año pasado.

Según ha destacado Bartosz Golba, director de Wealth Management Content en GlobalData, en promedio, “los cinco principales competidores aumentaron sus activos en 2017 más rápido que el resto de los jugadores incluidos en el ranking. Ésta es una mejora significativa con respecto a 2016, que resultó ser un año difícil para los líderes. Ahora están de nuevo en el camino correcto, ampliando la brecha entre ellos y los siguientes jugadores del mercado, encabezados por Citi Private Bank «.

Aunque el crecimiento promedio en las partes más bajas del ranking podría ser menor, es allí donde la competencia es más feroz. El movimiento más notable es China Merchants Bank, que se introduce en el top 10 mundial por primera vez.

Andrew Haslip, director de Contenido Financiero para Asia-Pacífico de GlobalData, apunta que “casi todos los gestores de patrimonios internacionales privados se centran en desarrollar su presencia en Asia Pacífico, donde el mercado está creciendo. Pero no es un mercado fácil prosperar con mucha competencia de jugadores locales. Los seis bancos con sede en Asia Pacífico que seguimos ­–Banco de China, China Merchants Bank, DBS, ICBC, OCBC y Standard Chartered– están ansiosos de crecimiento y expandieron sus activos bajo gestión en un 17,4% en 2017, casi un 3,5% más que el resto de los principales administradores de riqueza. Gran parte de este crecimiento es orgánico y es el resultado de una mayor riqueza en toda la región de Asia Pacífico, así como una mayor aceptación de la gestión profesional por parte de las personas de alto poder adquisitivo de Asia”.

Fusiones y adquisiciones

A pesar de centrarse en la expansión orgánica, la región ha visto cierta actividad de fusiones y adquisiciones, en particular de los bancos privados singapurenses. Por ejemplo, DBS y OCBC cerraron adquisiciones oportunistas de bancos australianos en retirada en 2017 que aumentaron los activos que gestionan, aunque este último permanece fuera de los 25 principales.

Según explican desde GlobalData, “los grupos bancarios ágiles de la región pueden usar esta característica del mercado para hacer crecer sus activos bajo gestión, algo que favorece a los bancos singapurenses en nuevas adquisiciones una vez que el ciclo del mercado económico y financiero gire. Sin embargo, las adquisiciones no son una forma sencilla de aumentar la base de activos de una empresa”.

Citi y Computershare colaboran para lanzar ProxymitySM, una plataforma digital para ejercer el proxy voting

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Citi y Computershare colaboran para lanzar ProxymitySM, una plataforma digital para ejercer el proxy voting
Pixabay CC0 Public DomainJo_Johnston . Citi y Computershare colaboran para lanzar ProxymitySM, una plataforma digital para ejercer el proxy voting

Tras una primera prueba piloto, Citi ha lanzado ProxymitySM, una plataforma de votación digital proxy desarrollada junto con Computershare, empresa especializada en servicios de registro y reuniones. Como resultado de esta colaboración, ambas organizaciones pueden ofrecer beneficios significativos y medibles relacionados con la votación a inversores institucionales y empresas públicas.

Por el momento, Proxymity ha sido utilizado con éxito por inversores en hasta 17 reuniones clave con accionistas en el Reino Unido, ocho de las cuales fueron para empresas del FTSE100. La previsión es que esta plataforma pueda respaldar hasta 200 reuniones en el Reino Unido a lo largo de 2018.

La plataforma usa un algoritmo central para agilizar el flujo de información entre los intermediarios, lo que permite, según ha explicado Citi, “maximiza la precisión y la transparencia del ecosistema de votación de los accionistas actuales”. La plataforma elimina ineficiencias al conectar directamente a los emisores con los inversores.

“Nuestros clientes emisores corporativos siempre han buscado formas de identificar y comunicarse de manera más eficiente con sus inversores institucionales, cuyas inversiones a menudo son propiedad de nominados y custodios. A través de esta colaboración efectiva con Citi, ahora los emisores e inversores institucionales se beneficiarán de que estos tengan más tiempo para digerir, comunicar y transmitir sus intenciones de voto en los asuntos importantes que se deciden en las juntas de accionistas «, explica Paul Conn, presidente de Global Capital Markets en Computershare.

Proxymity es una de las primeras iniciativas que ha lanzado Citi desde su programa D1OX, que defiende un modelo interno de crecimiento estratégico que permite a los empleados desarrollar nuevas ideas de negocio desde el concepto hasta su lanzamiento. La plataforma fue desarrollada por empleados del negocio de Custodia y Servicios de Fondos de Citi. Además, los empleados que participan en el programa D10X de Citi son entrenados a través de un proceso de validación riguroso dirigido por Citi Ventures y respaldado por los laboratorios de innovación de Citi a nivel mundial. La tecnología subyacente de Proxymity se desarrolló en Citi Innovation Lab en Tel Aviv.

Según apunta Jonathan Smalley, cofundador de la plataforma ProxymitySM, “a medida que Proxymity continúe ganando impulso, nos complace apoyar a un número creciente de emisores e inversores en la plataforma y cumplir los requisitos de los usuarios para una forma más simple, rápida y transparente de realizar una votación por proxy. Esperamos con interés trabajar con Computershare y otras firmas interesadas en todo el ecosistema de votación proxy para ofrecer una mayor eficiencia y traer mercados adicionales a la plataforma”.

Préstamos sindicados: un activo resistente a la volatilidad

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Préstamos sindicados: un activo resistente a la volatilidad
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: fen-tastic. Préstamos sindicados: un activo resistente a la volatilidad

Cuando comenzamos el año 2018, anticipamos un año de fundamentales crediticios razonablemente favorables, un mayor descanso de la política monetaria global acomodaticia y un nivel significativo y sostenido de volatilidad. También creímos que los inversores, en la búsqueda aún de rendimientos, probablemente continuarían haciendo la vista gorda ante los riesgos, particularmente en la deuda de baja calidad.

En su mayor parte, nuestras perspectivas iniciales se han cumplido, incluidos los picos de volatilidad en los mercados que ya anticipamos. Como se esperaba, los senior loans o préstamos sindicados resistieron esos episodios particularmente bien. Como resultado, nuestras expectativas anuales para 2018 permanecen intactas y seguimos viendo una atractiva oportunidad en términos de rentabilidad/riesgo en los senior loans.

Estos préstamos, originados por bancos comerciales y otras grandes instituciones financieras, están asegurados o colateralizados por los activos de las empresas prestatarias. NN Investment Partners tiene un equipo de 46 personas dedicado exclusivamente a esta clase de activos en Scottsdale, Arizona con mucha experiencia y distribuye entre sus clientes la estrategia NN (L) Flex – Senior Loans Fund.

Volatilidad y fuerzas globales

A comienzos de año, estimamos que habría períodos de notables caídas impulsadas por la normalización de los tipos de interés, lo que provocaría una mayor duración del crédito. Esa suposición en general se ha materializado. Los rendimientos totales en la mayoría de las clases de activos de renta fija se mantuvieron estables a negativos durante la primera mitad del año, y el S&P 500 obtuvo una rentabilidad total del 2,65%, logrando recuperarse después de registrar un 0,76% negativo en el primer trimestre de 2018.

En este contexto, el índice de préstamos apalancados S&P/LSTA, como se anticipó, mostró un alto nivel de estabilidad con pérdidas de valor de mercado limitadas, retornos totales positivos cada mes del año y un rendimiento total del 2,16% hasta el 30 de junio de 2018.

Eso es por no decir que todas las partes del mercado de préstamos evolucionaron sin problemas. A pesar de arrojar un rendimiento convincente a seis meses del 4,7%, los préstamos con calificación CCC se enfrentaron a obstáculos durante los picos de volatilidad del mercado en marzo y abril, registrando rendimientos de entre el 0,00% y el -0,04% respectivamente para esos meses.

Esta experiencia puede ser una breve visión de lo que probablemente ocurrirá cuando la perspectiva de crédito/valoraciones perpetuamente alcista comience a materializarse de manera más significativa. El impacto potencial subraya nuestra preferencia continua por subponderar el CCC y los préstamos con calificación inferior.

De cara al futuro

En nuestra opinión, la cacofonía de las preocupaciones macroeconómicas y geopolíticas seguirá siendo desconcertante para los inversores, dando lugar a una imagen un tanto turbia de los riesgos reales en el horizonte. Las valoraciones caras de 2016 y 2017 y las continuas tensiones en las arenas políticas locales (elecciones de mitad de mandato de 2018) y globales (muchas de las cuales ahora son atribuibles al comercio), probablemente darán lugar a nuevos episodios de volatilidad en los próximos meses.

En consecuencia, invertir en cosas predecibles resultará ser más desafiante. Dicho esto, suponiendo que la volatilidad no adopte una naturaleza sistémica, la estructura única de la clase de activos de senior loans debería proporcionar un lugar tranquilo contra los obstáculos macro y mantener las expectativas actuales de rentabilidad.

Tribuna de Dan Norman, managing director y director de Voya Investment Management Senior Loan Group, la unidad de senior loans de NN IP en Estados Unidos.

¿Es el momento de recuperar el amor por Europa?

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¿Es el momento de recuperar el amor por Europa?
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Mariusz Kluzniak . ¿Es el momento de recuperar el amor por Europa?

En todo Reino Unido encontramos diversidad de opiniones sobre Europa, incluso en el mundo de la inversión. Lamentablemente, mucho de lo expresado se debe a falta de conocimiento o de comprensión sobre las oportunidades que ofrece la región o las oportunidades para invertir en ella. Seleccionar un único título quizá no sea tan gratificante como se podría esperar, por lo que merece la pena recordar que Europa no son tan solo Nestlé y Volkswagen.

Europa es una economía madura, con problemas demográficos, lo que plantea ciertas oportunidades de inversión potencialmente muy interesantes. Sólo hay que fijarse, por ejemplo, en la creciente demanda de empresas que prestan servicios de asistencia sanitaria o que pueden ayudar a ahorrar para la jubilación ahora que los gobiernos están obligando a asumir esta responsabilidad de manera más personal. Sin ir más lejos Amundi es una de las mayores empresas de inversión del mundo, aunque no se reconozca en Reino Unido.

En lo que respecta a las políticas, Europa está aprendiendo lentamente, a diferencia quizá de Reino Unido, que la posibilidad de promulgar políticas económicas radicalmente diferentes está limitada por la fortaleza de las finanzas nacionales y los niveles de deuda existentes.

Adoptar el euro como moneda única resultó muy problemático para algunos países, pero la disciplina impuesta al desaparecer la solución a corto plazo de las devaluaciones de moneda les ha obligado a asumir cambios significativos a países como España, Portugal e Irlanda, que ahora están viendo los beneficios de su labor. No obstante, el ruido político ha distraído la atención de los logros conseguidos por las empresas de la región.

Líderes mundiales con una estrategia a largo plazo

De Europa son muchas de las empresas punteras del mundo, desde ámbitos como la logística y los servicios de mensajería urgente, con DHL, al importante proveedor informático para líneas aéreas Amadeus. Una gran cantidad de compañías de todo el mundo lleva décadas usando sistemas de gestión SAP. Si no, fijémonos también en marcas de lujo como Hermes, o en la fortaleza de algunas como L’Oreal.

Las críticas que reciben estas compañías europeas por ganar menos que las de la competencia de otras regiones suelen estar equivocadas, ya que las del viejo continente frecuentemente optan por invertir en proyectos a más largo plazo en lugar de mirar asustadas hacia atrás mientras los accionistas exigen más.

En Europa se suele emplear un enfoque más a largo plazo, en lugar de vender inmediatamente al nuevo máximo postor para ganar dinero rápido. Actualmente las recompras de acciones se están volviendo más habituales en Europa de lo que lo eran hace 30 años, pero este no ha sido el principal motor del crecimiento de los beneficios por acción (EPS), una acusación que sí puede atribuirse a otros mercados.

Para los inversores a los que les preocupa que Reino Unido abandone la UE, este puede ser un buen momento para mirar a su alrededor y ver cuántas empresas europeas se encuentran presentes en nuestra vida diaria, y si son accesibles como inversión.

Europa ofrece estrategias muy diversas que pueden resultar interesantes a los inversores, y un fondo que invierte exclusivamente en Europa, excluyendo a Reino Unido, puede ser una opción adecuada dado el temor y aversión generalizado a todo lo europeo que lamentablemente es ahora prevalente en Reino Unido. Para nuestra estrategia paneuropea, seguimos marcadamente infraponderados en renta variable británica, lo que refleja la incertidumbre existente sobre el Brexit y su proceso.

Tim Stevenson, gestor de renta variable europea en Janus Henderson Investors.

BBVA Bancomer implementa un asistente virtual a través de WhatsApp

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BBVA Bancomer implementa un asistente virtual a través de WhatsApp
. BBVA Bancomer implementa un asistente virtual a través de WhatsApp

Con el fin de establecer un vínculo cercano con los clientes de la institución financiera, BBVA Bancomer ha desarrollado el Asistente Virtual de BBVA, un canal de comunicación a través de WhatsApp que utiliza Inteligencia Artificial (IA). Este asistente facilita la interacción de los clientes con el banco, y forma parte de la inversión de de 300 millones de dólares por año de la compañía para el desarrollo de productos, soluciones y servicios en beneficio de los usuarios de la institución.

El asistente permitirá tener información inmediata sobre la ubicación de sucursales mediante geolocalización, asesoría en la contratación de cuentas, así como la sugerencia de uso de soluciones digitales (aplicaciones y funcionalidades). 

Al respecto, Hugo Nájera Alva, director general de Desarrollo de Negocios de BBVA Bancomer, destacó que la IA permite que el asistente aprenda de las diferentes interacciones e identifique las necesidades de los clientes, para tener una mejor aproximación y así poder ampliar sus capacidades al paso del tiempo.

Nájera detalló que el uso de esta tecnología aumenta la rapidez de respuesta y consulta inmediata de los procesos. “Además -abundó-, el asistente considera en sus interacciones todas aquellas variantes o excepciones que se presentan en los servicios, y que una interacción tradicional no es capaz de procesar con la misma capacidad, lo que se traduce en información con mayor precisión y calidad”.

Y agregó: “Innovar con un asistente virtual en el mundo de las redes sociales para que los clientes sean atendidos exactamente donde ellos están interactuando es la evolución natural de un banco que va a la vanguardia tecnológica y que tiene al cliente al centro de su negocio”. 

Por su parte, Carlos López-Moctezuma, director de Nuevos Negocios Digitales de BBVA Bancomer, destacó que la vinculación entre el banco de mayor tamaño del país, y la aplicación de mensajería más utilizada en México, permitirá ser más oportunos en la interacción diaria con los clientes, brindando asesoría sobre los diferentes productos y servicios, y así generar mejores oportunidades financieras para todos los usuarios del banco.

Los clientes y usuarios podrán interactuar con el Asistente Virtual registrando en la lista de contactos el número +52 1 55 5226 2663. Se abre la aplicación de WhatsApp y se registra un nuevo chat. Los usuarios pueden estar seguros de compartir datos, ya que la confidencialidad está garantizada por ambas empresas al ser una cuenta verificada. El Asistente Virtual de BBVA, al estar integrado a la tecnología de WhatsApp puede procesar texto y voz, por lo que el usuario podrá ocupar la vía que considere viable en el momento de su interacción.

La búsqueda de una sucursal o de un cajero automático se simplifica con solicitar en el chat “Busco una sucursal cercana” o “busco cajero automático”, el asistente solicitará que se comparta la ubicación actual y regresará la localización de las sucursales y/o cajeros más cercanos a la posición enviada. Esta información se obtiene en menos de 15 segundos, y además se enlaza a otras aplicaciones con las que se puede conocer la mejor ruta para llegar.

A preguntas como” qué cuentas hay” o “qué tarjetas de crédito tienen” el asistente mostrará los productos que se pueden contratar, sus características y formas de contratación. El servicio permite que con solo una palabra “aplicaciones” se pueda acceder a la información de las aplicaciones que ofrece BBVA Bancomer, su funcionalidad y cómo instalarlas en el teléfono.