C4_0010_shutterstock_540575218. How Could Individual Investors Outperform Institutional Investors?
MoraBanc ha firmado un acuerdo en exclusiva con Goldman Sachs para reforzar su oferta de productos y servicios en Andorra. Según ha informado la firma, dicho acuerdo permitirá a los clientes de MoraBanc acceder a los servicios de asesoramiento y a las carteras de inversión diseñadas específicamente por Goldman Sachs Asset Management (GSAM) para MoraBanc.
MoraBanc presentó en noviembre de 2018 su plan estratégico, enfocado a “transformar la organización para dar paso a un banco más enfocado al servicio a clientes, más ágil, digital y capaz de ofrecer a sus clientes las mejores soluciones del mercado en la gestión de su patrimonio”, explica.
Según ha señalado Lluís Alsina, director general de MoraBanc, “el acuerdo entre MoraBanc y Goldman Sachs aporta un valor diferencial a nuestros clientes, permitiéndoles disponer de información exclusiva y una gama de productos y servicios más amplia y personalizada. A nivel estratégico, el acuerdo muestra la voluntad del banco de enfocarse en el servicio al cliente, avanzando con los mejores partners en cada sector para ofrecer a nuestros clientes las mejores soluciones del mercado”.
Por su parte, Lucía Catalán, responsable de Goldman Sachs Asset Management para Iberia y Latinoamérica, estima que “con este acuerdo los clientes de Morabanc tendrán acceso a la experiencia que tanto en asignación de activos como en gestión de riesgos tiene nuestro equipo de Global Portfolio Solutions. Además, en el caso específico de los clientes del segmento discrecional, podrán beneficiarse de la selección en diferentes clases de activos bajo el modelo de ‘arquitectura abierta’ de nuestro equipo de Alternative Investments y Manager Selection, compuesto por 250 profesionales.
MoraBanc, fundada en 1952, es un banco independiente y de vocación internacional, con una amplia experiencia en la gestión de patrimonios individuales, familiares e institucionales con proximidad y confianza. De capital 100% familiar, basa su actividad en criterios de solvencia, eficiencia, digitalización y transparencia. Cuenta con un equipo de más de 300 personas y con aproximadamente 7.000 millones de euros bajo gestión. Con sede central en Andorra, tiene presencia internacional con dos gestoras de patrimonios en Zúrich y Miami.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Esparta. Luis Niño de Rivera, nuevo presidente de la Asociación de Bancos de México
El presidente de la Asociación de Bancos de México (ABM), Marcos Martínez Gavica, informó a los asociados que Luis Niño de Rivera Lajous, presidente del Consejo de Administración de Banco Azteca, resultó electo presidente de la Asociación para el periodo 2019 – 2021.
Al dar a conocer el resultado del proceso de la votación en el que participaron los 50 bancos asociados, Martínez Gavica destacó que se trata de la segunda elección de la presidencia de este organismo que se realiza por voto directo y secreto, mediante notario público, lo que garantiza equidad y transparencia.
“La elección de Luis Niño de Rivera como presidente de la ABM es un acierto, confirma la fortaleza del gobierno interno de la ABM y la unidad de sus asociados asegura una representación gremial sólida y con capacidad para responder a los retos que afronta la banca, siempre teniendo como prioridad el desarrollo del país”, señaló Martínez Gavica.
Por su parte Luis Niño de Rivera, después de agradecer la confianza de los asociados para elegirlo como presidente, apuntó que “la ABM se ha destacado por ser un gremio unido y cuya tarea es fundamental para México, y seguiremos comprometidos con el país a través de nuestra labor de financiamiento, con la solidez que caracteriza a la banca”.
En semanas posteriores se elegirán a los vicepresidentes de cada grupo, de acuerdo al calendario que cada grupo ha definido.
Niño de Rivera y los integrantes de su Comité de Dirección, rendirán protesta de sus cargos directivos en marzo próximo, en el marco de la 82 Convención Bancaria, a celebrarse en Acapulco, Guerrero.
El próximo presidente de la ABM cuenta con 33 años de experiencia en la banca y el sector financiero. Ha trabajado en empresas como Dresdner Bank México, Factoring Corporativo, Arrendadora Financiera Mexicana, Citibank Panamá, Banca Confía, Citibank Nueva York y Citibank México. Fue socio de la consultoría Booz Allen & Hamilton, director de Finanzas del Fondo Nacional de Habitaciones Populares, y presidente del Consejo de Afore Allianz-Dresdner. Adicionalmente fue conductor del noticiero Informativo Cuarenta del canal de televisión Proyecto 40. Ha sido miembro del consejo de administración de empresas en los sectores financiero, comercial y químico. Es licenciado en Administración de Empresas por la Universidad de Indiana y cuenta con la maestría en Negocios Internacionales y Política Internacional de la Universidad de Nueva York.
Wikimedia CommonsPunta del Este, Uruguay. Todo listo para la segunda edición del Kick Off de LATAMConsultUs en Punta del Este
LATAMConsultUs vuelve a traer a la región una completa propuesta de análisis de coyuntura de mercados de la mano de las más prestigiosas gestoras internacionales, una agenda de contenidos que se completa con una mirada experta sobre Latinoamérica.
La cumbre que reúne a los profesionales de la industria del wealth management de Latinoamérica ya tiene lugar y fecha: la cita es en el hotel ENJOY de Punta del Este los días 3 y 4 de abril 2019.
La agenda ha sido diseñada por el Comité de Inversiones de LATAM ConsultUs para recorrer los principales temas de mercado y proporcionar elementos para la toma de decisiones durante 2019: en renta fija Janus Henderson, Wellington, Natixis y M&G aportarán su visión sobre los distintos sectores y tipos de deuda incluyendo bonos emergentes y US high yield (esta última cargo de Creditsights).
Destacados expertos de Legg Mason, Aberdeen, Morgan Stanley, NN expondrán sus perspectivas en torno a la renta variable. La mirada sobre los activos alternativos será aportada por Nuveen, Merian y Schroders.
AB disertará sobra la construcción de carteras inteligentes y habrá un capítulo especial para la tecnología y las mega tendencias (a cargo de Robeco, Franklin Templeton, Pictet).
BNY Pershing, la plataforma líder en el mundo, aborda los desafíos que enfrenta la industria. Y la banca suiza a traves de Julius Bär trae la perspectiva europea.
El evento cierra con una mirada profunda sobre Latinoamérica con un panel de expertos en economía y política presentado por Larrainvial.
“Es un encuentro de trabajo intenso y exigente que promueve la profesionalización y educación continua del asesor financiero, analistas y jefes de producto”, selañó Verónica Rey, fundadora y directora de LATAMConsultUs.
Pero no faltarán las sorpresas y espacios para la distensión: Investec patrocina este año un partido de fútbol en el Campus de Maldonado (cancha oficial de la Asociación Uruguaya de Fútbol) que estará liderado por Alvaro “Chino” Recoba y Antonio “Tony” Pacheco, reconocidos por su trayectoria en el fútbol europeo y en la selección mayor de Uruguay.
La segunda edición del Kick Off congrega este año 200 invitados – en su gran mayoría profesionales independientes – provenientes de Chile, Perú, Colombia, México, Argentina, Brasil, Paraguay, Uruguay y Miami.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Leo Seta. Los múltiplos están bajando, mientras que los riesgos no
La buena noticia sobre la renta variable es que solo hay dos formas de perder dinero: la caída de los beneficios o la caída de los múltiplos. Hace un año, eran los múltiplos los que más nos preocupaban.
Tras el recorrido alcista de los mercados en 2017, el índice MSCI World superó el nivel de 17 veces en los beneficios previstos a 12 meses (1), lo que suponía que los mercados descontaban el improbable escenario alcista de crecimiento sincronizado en todas partes… con la amenaza de un considerable retroceso si las cosas no sucedían de acuerdo con lo previsto.
Por el contrario, 2019 comienza con el índice MSCI World en un nivel de 13,4 veces en las estimaciones de consenso a futuro, un 14% más bajo que el PER medio de los últimos 20 años de 15,5 veces y un 20% menor que hace un año (2). Como resultado, nuestros principales temores han pasado de los múltiplos a los beneficios.
Nuestra preocupación acerca de las estimaciones de beneficios futuros sigue siendo el hecho de que se tratan de suposiciones sobre mentiras. Las suposiciones en relación con las ventas son casi siempre demasiado optimistas: de media, un 8% a un año vista, ligeramente por encima del crecimiento previsto de los beneficios del 7% para el índice MSCI World en 2019 (3). Las mentiras se deben a la brecha existente entre los beneficios “ajustados” que se utilizan para impulsar los datos de consenso (y la remuneración del equipo directivo) y el dato real que aparece al final (4) de la cuenta de resultados, al emplear los métodos NIIF/PCGA. Durante los últimos 3 años, ha habido una diferencia de 600.000 millones de dólares entre los beneficios ajustados y los reales en Estados Unidos, sobreestimando los beneficios de media un 21% (5). Nuestra inquietud más específica responde a que solo en términos de beneficios apalancados los mercados parecen baratos. En cuanto al futuro valor de la empresa (EV/EBITDA en lugar de P/E), desaparece el descuento respecto a la media histórica, y el mercado se encuentra ligeramente por encima (9,2 veces vs 9,0 veces) que en 2003, cuando el ratio P/E fue de 17,6 veces (6). La rebaja del impuesto de sociedades ha ayudado, pero también lo ha hecho el fuerte aumento del apalancamiento, del cual hablaremos más adelante en este artículo. En cuanto a la relación de valor empresarial (EV)/ventas, el índice MSCI World se sitúa en 1,8 veces, un 16% por encima de su media de los últimos 20 años (7). La combinación de un mercado caro en términos de ventas con un mercado “barato” en términos de beneficios, refleja la alta rentabilidad actual, particularmente en Estados Unidos, donde todos los factores parecen haberse alineado en favor de los beneficios, ya sean los grandes márgenes alcanzados, impuestos bajos, alto apalancamiento o bajas tasas de interés (8).
Al igual que los demás analistas, no podemos afirmar si el crecimiento de los beneficios previsto para 2019 se cumplirá o si se superará, pero tenemos opiniones (como es habitual) sobre las variables clave a tener en cuenta. La actual desaceleración de China, la cual representa un riesgo para las ganancias, especialmente de las empresas cíclicas; y el éxito de las políticas de estímulo de su economía es crucial. Incluso si las políticas tienen éxito, las ganancias podrían ser menores en la primera parte del año hasta que se refleje el efecto de las políticas Como se mencionó anteriormente, los márgenes en Estados Unidos son muy altos y, si bien los elementos de este aspecto parecen estructurales, dado el surgimiento de negocios lucrativos y la forma en que el sistema político del país ha favorecido sistemáticamente el capital frente al trabajo y los consumidores en las últimas cuatro décadas, un mercado laboral saturado y los impactos arancelarios pueden causar problemas de margen a aquellos que no tengan poder de fijación de precios.
Dejando de lado situaciones extremas (por ejemplo, una guerra comercial total, una parálisis plena de la administración estadounidense, un conflicto en Oriente Medio o un colapso del euro), una cuestión que definitivamente causaría una reducción del margen sería una desaceleración significativa en Estados Unidos o una nueva desaceleración en Europa. La recuperación de Estados Unidos se alarga demasiado y, si bien las recuperaciones no solo mueren de envejecimiento, el cambio en la Reserva Federal estadounidense puede causar preocupación adicional. Todavía es temprano, pero Jay Powell parece más interesado en el estado de la economía real que en el de los mercados de renta variable, o en el destino de cualquier agente ajeno a Estados Unidos que elija referenciar su moneda al dólar, como los mercados emergentes. Por lo tanto, puede continuar endureciendo sus políticas mediante una combinación de aumento de los tipos de interés y retirada de la expansión cuantitativa hasta que perciba debilidad en la economía de Estados Unidos. Se detendrá en ese momento, aunque es posible que sea demasiado tarde para los mercados.
2018 terminó con la reducción de los balances combinados de los cuatro principales bancos centrales (la Reserva Federal, el Banco Popular de China, el Banco Central Europeo y el Banco de Japón) tras la acumulación masiva acontecida después de la crisis financiera mundial. Esto significa que el mundo está ahora en un momento de falta de liquidez si combinamos (dependiendo del bloque geográfico) la reducción de los balances de los bancos centrales y el ajuste de los tipos de interés. Es precisamente la combinación opuesta lo que elevó los precios de los activos (y, en consecuencia, el apalancamiento) desde los niveles más bajos de 2009.
Nos preocupa que la combinación de caída potencial de los beneficios y la falta de liquidez pueda ser realmente tóxica para los precios de los activos. Mencionamos que dudábamos de si las estimaciones de beneficios se cumplirían este año, pero tenemos claro que el mundo es un lugar asimétrico: las bajadas de beneficios en los momentos malos son mucho más intensas que las subidas en los momentos buenos. Esto se olvida con frecuencia, al igual que el hecho de que la asimetría se magnifica por el apalancamiento; ahora hay más apalancamiento que nunca, particularmente en el mercado de deuda corporativa estadounidense. No es nuevo para el mercado de crédito americano apalancarse en el momento equivocado, como lo hizo justo antes de la crisis financiera mundial Considerando el nivel de apalancamiento corporativo actual y, en concreto, el componente de alta rentabilidad o cuasi alta rentabilidad (o como preferimos llamarlo, dado que los tipos de interés no son tan altos, bonos basura o cuasi basura), el sector empresarial estadounidense debe garantizar que los beneficios se mantengan.
En particular, nos preocupa la perspectiva para los valores con calificación de cuasi basura, es decir, BBB. Esto ha sido el epicentro de la acumulación de deuda corporativa, que se disparó de 0,7 billones de dólares en octubre de 2008 a los 3 billones de dólares aproximados actuales (9). Además, el componente de cuasi basura (BBB) y los bonos basura reales (BB, B y CCC e inferior) ha aumentado del 46% del mercado de bonos corporativos estadounidense en octubre de 2008 al 58% actual (10), por lo que la calidad del conjunto del mercado de bonos corporativos se ha deteriorado claramente. Si los beneficios en Estados Unidos caen sustancialmente, entonces podría haber una reducción significativa de la calificación BBB a bono basura. No creemos que el llamado mercado de alta rentabilidad actualmente inactivo esté descontando este resultado. En ese caso, el mercado de renta variable seguramente estará atento: los grandes problemas en el mercado de crédito invariablemente significan grandes problemas en el mercado bursátil, especialmente porque tendrían una causa común: la caída de los beneficios y un nivel excesivo de deuda.
En este mundo incierto y sumamente asimétrico, continuaríamos abogando por poseer compounders. La combinación de ingresos recurrentes y poder de fijación de precios debería proteger los ingresos y los márgenes ante una desaceleración, preservando los beneficios. También es probable que queden aislados ante cualquier dificultad financiera si los mercados de bonos corporativos sufren una convulsión, dado el menor apalancamiento operativo y financiero. La debilidad de los mercados en el cuarto trimestre ha reducido ligeramente los múltiplos de la cartera, mientras que la rentabilidad estimada del flujo de caja libre en 2019 se sitúa ahora por encima del 5%, minorando el riesgo a la baja absoluto (11).
Opinión de William Lock, Bruno Paulson y Dirk Hoffmann-Becking, del equipo de International Equity de Morgan Stanley Investment Management.
(1) Fuente: FactSet, a 31 de diciembre de 2018.
(2) Fuente: FactSet, a 31 de diciembre de 2018.
(3) Fuente: FactSet, Morgan Stanley Investment Management, a 31 de diciembre de 2018.
(4) NIIF = Normas Internacionales de Información Financiera; PCGA = Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados.
(5) Fuente: FactSet, Morgan Stanley Investment Management, a 31 de diciembre de 2018.
(6) Fuente: FactSet, a 31 de diciembre de 2018.
(7) Fuente: FactSet, a 31 de diciembre de 2018.
(8) EBITDA = Beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones.
(9) Fuente: FactSet, a 31 de diciembre de 2018.
(10) Fuente: FactSet, a 31 de diciembre de 2018.
(11) Fuente: Morgan Stanley Investment Management, a 31 de diciembre de 2018.
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Foto cedida. Bill Gross se jubila y deja Janus Henderson para gestionar su patrimonio personal
Janus Henderson Investors ha anunciado que Bill Gross (William H. Gross) se jubila y deja la compañía para centrarse en la gestión de su propio patrimonio y de su fundación benéfica. Gross, de 74 años, ha sido un pionero en la industria de renta fija durante más de 40 años. Fue co-fundador de PIMCO en 1971, y managing director y CIO de la misma. Se unió a Janus Henderson en 2014 (Janus Capital por entonces) para gestionar los fondos Janus Henderson Global Unconstrained Bond funds y sus estrategias relacionadas, incluyendo una exitosa estrategia institucional de retorno absoluto.
Tras el anuncio, Dick Weil, Chief Executive Officer de Janus Henderson, ha señalado que “he trabajado con Bill durante los últimos 23 años y es uno de los mayores inversores de todos los tiempos. Ha sido un honor para mí trabajar a su lado. Quiero agradecerle personalmente su contribución a la compañía”
Por su parte, Bill Gross ha explicado que “he tenido un viaje extraordinario durante los más de 40 años de mi carrera, tratando siempre de poner los intereses del cliente por delante, al mismo tiempo que inventaba e reinventaba la gestión activa de bonos a lo largo del camino. Tengo muchos amigos y asociados en mis dos firmas a los que agradecer porque nada es posible sin un equipo trabajando unido con un interés común. He sido muy afortunado de tenerlo. Y gracias a todos mis clientes por su confianza y apoyo. Aprendí pronto que, sin un cliente, no puede haber franquicia. Me estoy yendo, dejando este puerto para otro destino con grandes esperanzas, cielos soleados y mares en calma».
Tras jubilarse, Gross también supervisa la fundación William, Jeff and Jennifer Gross Family Foundation, de 390 millones de activos, la cual donó 21,4 milones de dólares a 28 organizaciones sin ánimo de lucro en 2018, incluyendo Médicos sin fronteras y el Hospital infantil del condado de Orange. Gross tiene la intención de ser muy activo, haciendo visitas prospectivas a organizaciones benéficas, además de gestionar su patrimonio personal. Incluyendo los ingresos procedentes de su colección de sellos de renombre mundial, Gross ha realizado donaciones filantrópicas por un total de 800 millones de dólares durante los últimos 20 años. «Espero continuar trabajando con mis hijos Jeff y Jennifer para identificar y apoyar causas merecedoras e importantes que están creando mejores vidas a nivel local y en todo el mundo”, ha afirmado Gross al respecto.
A pesar de que la estrategia unconstrained que gestiona Gross ha tenido un comportamiento por debajo del Libor a tres meses, su referencia como benchmark, desde que Gross se unió a Janus Henderson a finales de 2014, su comportamiento nominal ha sido positivo durante el mismo periodo. Además, en línea con los éxitos de su carrera como inversor en el mercado de bonos, su estrategia actual de Retorno absoluto ha superado su benchmark – US Aggregate en 89 puntos básicos, neto de gastos, a 31 de diciembre de 2018.
Como consecuencia de la decisión de Gross de jubilarse, las responsabilidades de gestión de las carteras para los fondos Global Unconstrained Bond funds y sus estrategias relacionadas, serán asumidas por el equipo Global Macro de renta fija que ha estado apoyando a Gross durante los últimos cuatro años. Este equipo refleja las capacidades de Kapstream, adquiridas por Janus Henderson en 2015, y que se han implementado para facilitar una transición ordenada de las estrategias en el momento en que el Gross ha decidido retirarse. Nick Maroutsos, co- head de Bonos globales y portfolio manager en Janus Henderson, será el portoflio manager de Global Unconstrained Bond funds a partir del 15 de febrero 2019 para ayudar con la salida de Gross esperada el 1 de marzo de 2019. Gross continuará trabajando muy de cerca con Maroutsos y el equipo para asegurar una transicción suave y sin fisuras.
Con fecha efectiva 15 febrero de 2019, los fondos Global Unconstrained Bond domiciliados en Estados Unidos e Irlanda será redenominados Absolute Return Income Opportunities, que refleja mejor el nombre de la estrategia de las carteras exisitentes Kapstream gestionadas de forma similar. Según ha afirmado la gestora, no habrá cambios en los objetivos ni en las directrices de inversión de los fondos.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Federal Reserve. ¿Qué fue tan potente en el discurso de Powell?
“Estamos muy lejos de ser neutrales en este punto… probablemente”, comentó Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal, a Judy Woodruff de PBS en una entrevista el pasado 3 de octubre. Estas palabras, que fueron un comentario inocente, desataron una tormenta en los mercados estadounidense y global de renta variable. Según apunta Bill Hackney, socio director de Atlanta Capital Management -una firma independiente de asesoramiento de inversión afiliada a Eaton Vance Corp -, en la víspera de Navidad, el índice S&P 500 cayó un 20% desde el récord alcanzado el 20 de septiembre de 2930 puntos, un mercado que entró en terreno bajista en menos de tres meses.
¿Qué fue tan potente en el discurso de Powell? De algún modo, en sus palabras estaba implícito que los tipos de interés se dirigían al alza, hacia un punto mucho más alto, lo que implicaba que las condiciones monetarias iban a ser mucho más estrictas. ¿Y, a qué se refiere con una tasa neutral de interés? Nadie sabe con certeza a qué nivel debe situarse la tasa de interés neutral para una situación económica en concreto. Pero, en teoría, la tasa de interés de los fondos federales, que en la actualidad se sitúa entre un 2,25% y un 2,50%, no está ni estimulando ni inhibiendo el crecimiento económico.
En septiembre, Powell habló de manera optimista sobre la economía afirmando “que no había razón para pensar que este ciclo no puede continuar por un tiempo, de manera indefinida”. También en septiembre, la Fed implementó la octava subida de tipos de este ciclo económico y señaló que otra subida tendría lugar en diciembre de 2018 y quizás tres o cuatro veces más en 2019.
Muchos inversores no compartieron el optimismo de la Fed sobre sus perspectivas económicas. Se preocuparon por la capacidad de la economía estadounidense para soportar nuevas subidas. Había unas crecientes señales de una desaceleración en China y Europa, que pronto o temprano podrían afectar a Estados Unidos. La guerra arancelaria iniciada por Estados Unidos ha comenzado a ralentizar el comercio internacional y ha comenzado a verse una disrupción en las cadenas de suministro de las empresas estadounidenses y en los intereses agrícolas. El precio de la energía y de otras materias primas industriales ha comenzado a debilitarse. De hecho, el precio del crudo tocó techo en 76 dólares por barril el día en que Powell fue entrevistado en PBS y después disminuyó un 43% hasta la víspera de Navidad.
En resumen, según la opinión de Hackney, un número creciente del consenso de inversores percibió la tasa neutral de los tipos de interés en un nivel inferior al de la Reserva Federal. Temiendo que la economía pueda estrangular la economía con un endurecimiento de las condiciones monetarias, los inversores comenzaron a vender acciones, materias primas, bonos high yield y los activos de más riesgo. Pusieron su dinero en bonos del Gobierno y otros activos de inversión. Los últimos tres meses de 2018 constituyeron una clásica huida hacia la calidad en los mercados financieros.
Las cuestiones clave que los inversores deben hacerse ahora son: ¿está la longitud de la expansión económica estadounidense al borde de la destrucción? Y, ¿representa la desagradable caída del mercado de los últimos meses el comienzo de una nueva fase con nuevas y más severas caídas en las acciones?
Según Hackney, la respuesta corta a estas dos preguntas es no. Pero, ésta es una respuesta moderada que considera que la llamada guerra arancelaria no empeora. Un declive en las relaciones comerciales entre Estados Unidos y China es una preocupación principal en la crisis del cuarto trimestre del año. Y, recientemente, ha habido señales de una desaceleración en el comercio global que lógicamente sigue a la guerra comercial y de que está afectando a Estados Unidos. El 2 de enero, el índice de gestores compras ISM (PMI, por sus siglas en inglés) fue publicado. En diciembre de 2018, presentó su mayor caída desde la Gran Recesión.
El experto de Atlanta Capital Management cree que el repentino debilitamiento de la industria en Estados Unidos proporciona a la administración Trump un fuerte incentivo para continuar relajar, sino resolver, muchas de las disputas entre China y Estados Unidos. Ese progreso proporcionará un impulse de bienvenida a los mercados financieros globales. Si la guerra comercial iniciada por Estados Unidos empeora, actuará como un enorme incremento fiscal en la actividad económica global, liquidando el crecimiento y aumentando la inflación, el tipo de error político que puede acabar con un ciclo económico.
Dejando a un lado la guerra comercial, el ciclo actual económico de Estados Unidos, que cumplirá 10 años en junio, está madurando. El mercado laboral se está ajustando y los tipos de interés deberían eventualmente subir por la aceleración en la inflación salarial y un incremento en las demandas del crédito, en particular por parte del déficit del gobierno federal. Una mayor inflación y unos mayores tipos de interés pueden terminar con un mercado alcista y causar una recesión, porque las condiciones monetarias se vuelven demasiado rígidas y/o la carga de unos tipos de interés más altos socaba a los jugadores de la economía que se han apalancado en exceso con respecto a su capacidad de pago. Pero, en la opinión de Hackney, la economía estadounidense y su sistema financiero no ha llegado a ese doloroso umbral.
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. China afronta su mayor reto: más reformas económicas en mitad de las tensiones comerciales con Estados Unidos
2018 fue un año desafiante para la economía china. A lo largo de los últimos meses se han multiplicado los signos de ralentización debido a la campaña de desapalancamiento dirigida por Pekín para detener el incremento de la deuda del sector privado en particular. A esto se suma la amenaza externa de la guerra comercial que sigue sumida en las negociaciones con Estados Unidos, pero que de endurecerse dañaría considerablemente el crecimiento de China en 2019.
La mayoría de las gestoras coinciden en que China experimentará una modesta desaceleración del crecimiento. Por ejemplo, desde AXA IM, consideran que pese a que el último ejercicio comenzó siendo muy positivo para economía china, “el fuerte impulso de 2017 rápidamente dio paso a un deterioro de los fundamentales económicos y del sentimiento del inversor. El repentino empeoramiento de las relaciones comerciales entre ambas potencias supuso un fuerte golpe a la renta variable china y a su divisa”.
En opinión de la gestora, el impacto adverso de la guerra comercial también se sentirá en la cuenta corriente de China, que registró su primer déficit trimestral en casi veinte años. “Si bien el momento se ve claramente exacerbado por la guerra comercial, la evolución general de la cuenta corriente es el resultado de los propios factores internos de China, como el reequilibrio hacia el crecimiento impulsado por el consumo. Creemos que este cambio estructural en la cuenta corriente de China tendrá implicaciones importantes para el mundo”, explica en su documento de perspectivas.
Tal y como apuntan desde AXA IM, gran parte del relato que veremos este año en torno a China va a depender de sí misma, de su demanda interna y de las reformas económicas que está desarrollando. De hecho, la desaceleración del crecimiento en el tercer trimestre hasta el 6,5% se ha debido más a la fuerte reducción de la inversión en infraestructuras que a la guerra comercial.
Misma opinión comparte Mathilde Lemoine, economista jefe de Edmond de Rothschild. “Como anticipábamos, Estados Unidos está en el núcleo del crecimiento global y marca la agenda económica internacional. Más allá del objetivo de crecimiento doméstico, el presidente chino no puede permitir que su país se sitúe detrás de Estados Unidos en términos de liderazgo. Esta es la razón por la cual el plan de recuperación que ha iniciado Xi Jinping debe completarse. La fuente asiática de crecimiento mundial podría limitar el impacto negativo y la continuada incertidumbre relacionada con factores como la salida del Reino Unido de la Unión Europea. Si China completa su plan de recuperación tal y como anticipamos, su crecimiento podría acelerarse ligeramente en la primera mitad de 2019 hasta el 6,7%”, explica Lemoine.
Para mantener una tasa de crecimiento cercana al objetivo del 6,5%, el gobierno ha iniciado un programa de relajación monetaria y ha anunciado recortes de impuestos tanto para los hogares como para las empresas. Este plan de recuperación es crucial para el crecimiento global. “Más allá del objetivo de crecimiento doméstico, el presidente de China no puede permitirse que el país caiga por detrás de Estados Unidos en términos de liderazgo. Esta es la razón por la que anticipamos una ligera aceleración en el crecimiento chino hasta el 6,7% en la primera mitad de 2019”, destaca Lemoine.
En su opinión, será fundamental para la economía global la inversión en infraestructuras que finalmente haga el país ya que tendrá un impacto directo en el precio de las materias primas, en la actividad de los países exportadores de commodities, en el comercio mundial y la producción industrial de los países desarrollados.
Sin embargo, desdeJulius Baer se muestran algo más prudentes y matizan que las medidas de estímulo tomadas hasta ahora no han sido lo suficientemente grandes como para tener un efecto estabilizador: el crecimiento general del crédito, por ejemplo, todavía se está desacelerando. Por ello es de esperar que China anuncie más estímulos como apoyo fiscal y monetario.
“En general, es probable que estas medidas no sean tan grandes como en ciclos anteriores, por lo tardará un tiempo en notarse y probablemente llevará a una estabilización solo para la segunda mitad de 2019. La desaceleración del crecimiento, junto con factores estructurales, como el desvanecimiento del superávit de la cuenta corriente y la disminución de la ventaja de rendimiento, continuará afectando al yuan chino, que esperamos rompa por encima de siete frente al dólar en los próximos meses”, explicaSusan Joho, economista de Julius Baer.
Pixabay CC0 Public DomainNietjuh. Amundi amplía su gama ISR con un nuevo ETF de renta variable emergente
Amundi ETF ha anunciado la expansión de su gama de ETFs de Inversión Socialmente Responsable (SRI por sus siglas en inglés), con el lanzamiento de Amundi Index MSCI Emerging Markets SRI – UCITS ETF DR. Con gastos corrientes del 0,25%, la firma explica se trata del ETF más barato del mercado europeo que sigue el índice MSCI Emerging Markets SRI.
La gestora considera que los inversores tienen en cuenta cada vez más los criterios ISR en sus decisiones para la asignación de carteras. En este sentido, existe un interés creciente por soluciones de inversión responsable empaquetadas y que también minimizan el nivel de tracking error.
El lanzamiento se suma a la gama ISR de los ETF de Amundi, que en la actualidad incluye tres ETF de renta variable -expuestos a los índices MSCI Europe SRI, MSCI USA SRI y MSCI World SRI- y dos ETF de renta fija que siguen los índices SRI de bonos corporativos de Europa y Estados Unidos.
Para Fannie Wurtz, Directora General de Amundi ETF, Indexing & Smart Beta, “este nuevo ETF se enmarca en el ambicioso plan ESG de Amundi a tres años, que la compañía anunció en octubre de 2018, y demuestra nuestro compromiso con los inversores que demandan soluciones pasivas de ESG a precios competitivos. En este contexto, continuaremos aprovechando las capacidades internas de investigación y análisis de Amundi para construir soluciones ESG personalizadas mano a mano con los inversores».
Daniel Vegue Domínguez, socio y director de estrategia de block AM. . Daniel Vegue y Juan Carlos Serrano fichan por Block Asset Management
Block Asset Management, gestora de fondos alternativos con sede en Luxemburgo y especializada en fondos de fondos de criptoactivos, respalda su estrategia de crecimiento con dos nuevas incorporaciones a su equipo directivo.
Según ha explicado la gestora, acaba de fichar a Daniel Vegue Domínguez y Juan Carlos Serrano, quienes pasan a ocupar los cargos de director de estrategia y director de operaciones, respectivamente. Vegue, que además se ha convertido en socio de la firma, procede de Julius Baer, donde ha ocupado diferentes puestos de responsabilidad desde 2012. Anteriormente ocupó cargos similares en Credit Suisse y Lloyds Bank.
A raíz de su incorporación Vegue ha querido señalar el impulso y el compromiso de Block Asset Management con esta nueva clase de activos. “Los actores del mercado han mostrado un gran interés en la asignación de activos de criptografía y blockchain en estrategias diversificadas”, destaca.
Respecto a Juan Carlos Serrano, nuevo director de operaciones de Block AM, cuenta con más de 17 años de experiencia en el sector financiero y ha trabajado para instituciones internacionales líderes como Credit Suisse y AXA Group, donde ocupó diferentes cargos directivos.
“Creemos que larga experiencia de Daniel y Juan Carlos de gestión empresarial junto con su fantástica reputación y carácter, nos ayudará a aumentar la exposición global y seguir concienciando sobre las ventajas de diversificar con esta nueva clase de activos», ha afirmado Manuel E. De Luque Muntaner, CEO de Block Asset Management.
Pixabay CC0 Public DomainBKD. Eurizon lanza su primer fondo FILPE en Italia
Eurizon ha anunciado el lanzamiento de Eurizon Italian Fund – ELTIF, el primer fondo de la firma que cumple con la regulación europea sobre fondos de inversión europeos a largo plazo. La creación de los FILPE (Fondos de Inversión a Largo Plazo Europeos; en inglés European Long Term Investment Funds, ELTIF) cumplen con los requisitos de la Comisión Europea en cuanto a estándares de calidad.
Según ha explicado la gestora, un vehículo financiero con estas características ofrece un método alternativo de financiación para las compañías de pequeña y mediana capitalización, que “son la columna vertebral del mundo empresarial italiano y, a menudo, les resulta difícil obtener recursos financieros”, matizan Eurizon en su comunicado.
El fondo Eurizon Italian Fund – ELTIF se una a los fondos PIR lanzados en 2017, de los cuales Eurizon fue uno de los principales promotores. La gestora explica que los fondos PIR crearon un vía alternativa a la financiación bancaria para empresas medianas. “Con el fin de destinar recursos a empresas y proyectos que tengan poco interés o poca liquidez, los fondos abiertos que cumplen con el PIR deben ir acompañados de nuevas soluciones de estructura cerrada, como los fondos FILPE. El capital recaudado a través de los FILPE puede dirigirse a financiar proyectos de compañías a medio y largo plazo en los segmentos de baja capitalización, como empresas de nueva creación y empresas con alto potencial de innovación”, señala la gestora.
En este sentido, el Eurizon Italian Fund – ELTIF es un fondo cerrado que se compromete con una inversión durante un periodo de siete años. El fondo está registrado en Italia y se basa en un enfoque discrecional favoreciendo las estrategias de inversión a largo plazo. Prevé una inversión mínima del 70% en activos a largo plazo, con una exposición de más del 50% a los instrumentos de renta variable italiana. También permite una inversión de hasta un máximo del 25% en instrumentos no cotizados.
Desde la gestora advierte que este tipo de fondo requiere asesoramiento específico, dada la naturaleza de la inversión, la falta de liquidez de los activos subyacentes y la volatilidad potencial. “Está dirigido a clientes sofisticados, con buen conocimiento financiero y una alta capacidad de activos que puede utilizar el FILPE como un instrumento para diversificar sus inversiones”, matiza la gestora.
