Foto cedidaIzquierda Gianmarco Pruzzo, Gerente comercial Itaú AGF y derecha Juan Pablo Araujo Gerente de Inversiones Itaú AGF. Itaú AGF Chile refuerza su equipo comercial y de inversiones
Un renovado equipo gerencial estrenó Itaú AGF a partir de mayo, el cual tendrá la misión de liderar la nueva etapa de desarrollo y consolidación de la administradora, tras su exitosa fusión con Corpbanca AGF, en diciembre de 2017.
En la Gerencia de Inversiones asumió Juan Pablo Araujo, quien se desempeñaba como Gerente de Tasas y Monedas en Credicorp Capital.
Con más de 13 años de experiencia en el mercado financiero, Araujo es ingeniero civil y Máster en Finanzas de la PUC. Entre 2014 y 2016 fue gerente de Renta Fija de Itaú Asset Management.
En tanto, quien hasta ahora se desempeñaba como Head of Sales and Trading para la Región Andina de Itaú BBA Corredores de Bolsa, Gianmarco Pruzzo, arribó a la gerencia comercial de la AGF.
Ingeniero comercial de la Universidad de los Andes y MBA del ESE Business School, Pruzzo fue anteriormente jefe de la mesa de equity de Corpbanca Corredores de Bolsa y se desempeñó como asesor financiero en la oficina de Corpbanca en Nueva York.
Según explicó el gerente general de Itaú AGF, Wagner Guida, el foco del equipo que dirige es fortalecer la estrategia de negocio con soluciones competitivas y diferenciadoras para los clientes.
Foto: Andrew Lyddon (izda.) y Andrew Evans (dcha) son parte del equipo de Global Value de Schroders. Schroders: "La mala racha del estilo 'value' no durará para siempre"
Andrew Lyddon y Andrew Evans son parte del equipo de Global Value de Schroders, un grupo de siete inversores ‘value’ de Londres. Con una experiencia de inversión conjunta de 80 años, el equipo invierte en tres geografías principales que se enfocan en el crecimiento de los ingresos o del capital a través de un estilo de valor distintivo. A diciembre de 2017, el equipo gestionaba 15.000 millones de euros en activos para clientes de todo el mundo.
En esta entrevista, ambos gestores recuerdan que la inversión ‘value’ requiere de un proceso muy estudiado, un objetivo claro y una disciplina férrea para no dejarse llevar por las emociones. “Hay que hacer las preguntas que realmente importan en el crecimiento de una empresa, sin distraerse con información que es interesante, pero no relevante”, afirman.
¿Cuál es vuestro proceso de inversión?
Una vez que hemos identificado las compañías más baratas, creamos modelos a largo plazo para ellas. Respondemos siete preguntas que consideramos más importantes para una inversión de valor. Esto se hace de una manera consistente en una plantilla establecida.
Después de completar nuestro análisis, examinamos el riesgo y la recompensa que ofrece la empresa. Para cada empresa, otorgamos una calificación de riesgo de 10 y calculamos la recompensa potencial, que es la ventaja de nuestro precio objetivo normalizado. El objetivo de todo este trabajo es obtener los mejores inputs para el proceso de toma de decisiones de la cartera.
Comenzaremos a vender una acción cuando alcance un nivel de precios que refleje nuestra creencia en su valor intrínseco, y el riesgo de mantenerlo supera la posible recompensa.
¿Cómo funciona el value investing?
Cuando observamos las empresas en la categoría más barata del mercado, generalmente hay una razón por la que están allí. A menudo hay un problema que hace que al mercado no les guste. Cuando las cosas van mal, la reacción natural de las personas es asustarse y querer distanciarse de esas compañías. Psicológicamente, eso significa que el miedo está impulsando el proceso de toma de decisiones y cuando las personas tienen miedo y temen, toman malas decisiones.
Por el contrario, ser un inversor value requiere tener un marco analítico fuerte para tomar buenas decisiones. Ese marco nos ayuda a identificar las empresas donde los problemas son temporales y hay margen para que las ganancias se recuperen y para que el mercado reevalúe la calidad del negocio. También nos ayuda a evitar aquellas compañías en las que sucede lo contrario. En resumen, significa superar las emociones que contribuyen a la mala toma de decisiones.
Entonces, ¿cómo conseguís dejar de lado las emociones en vuestro proceso de inversión?
Todo gestor de activo necesita tener intuición para poder batir al mercado. En su corazón, esta intuición es algo para distinguir entre la habilidad y la suerte en un proceso de inversión. Tenemos cuatro elementos en nuestro proceso que nos ayudan a dejar de lado las emociones y nos dan ventaja en el proceso de inversión.
En primer lugar, está la ventaja informativa. Para nosotros, este es el uso de datos para garantizar que nos centremos en las partes más baratas del mercado. Entonces, tenemos una ventaja analítica. El siguiente paso es una ventaja de comportamiento que es nuestro uso de un marco de riesgo y recompensa para ayudar a tomar buenas decisiones de cartera. Finalmente, tenemos una ventaja organizativa: almacenar todo el trabajo que hacemos nos permite volver a analizar las empresas que pueden ser interesantes en el futuro.
¿Cómo veis las perspectivas para las acciones ‘value’ en este momento de mercado?
El value sin duda ha pasado por un momento difícil en la última década después de la crisis financiera y las intervenciones extraordinarias de los bancos centrales. Sin embargo, los miembros del equipo han estado gestionando fondos en este estilo de valor durante ese período de tiempo y aun así lograron rentabilidades por encima del índice de referencia. Ese también es el caso del Schroder ISF* European Value, el fondo que gestionamos.
La mala racha del estilo ‘value’ no durará para siempre; nada lo hace. Benjamin Graham, el padre de la inversión de value, descubrió que el secreto de una inversión sólida es el concepto de ‘margen de seguridad’. Lo que quería decir es que el precio pagado por un activo debería permitir una gama de resultados adversos inesperados. Debido a que muchas cosas pueden salir mal a la vez, es prudente ser precavido. Pero la cautela parece faltar en los mercados de hoy.
Últimamente, el mundo parece estar en un mercado alcista para todo, con inversores dispuestos a pagar precios elevados por el crecimiento futuro de las ganancias. Como inversores value, nos preocupamos mucho más por el precio que pagamos por las ganancias futuras y mucho menos por la tasa de crecimiento de las ganancias esperadas.
Es poco probable que las acciones que cotizan con un descuento respecto del valor fundamental de sus negocios subyacentes mantengan ese descuento para siempre. El valor como estrategia se basa en la reversión a la media y creemos que el precio y el valor convergen a lo largo del tiempo. De hecho, la historia sugiere que el status quo es inusual y que el valor se recuperará y tendrá un rendimiento significativo a largo plazo.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Ed Schipul. Las fuerzas inflacionistas colocan los fondos macro en el lado bajista
Los mercados permanecieron vacilantes estas semanas. Los inversores están sopesando las implicaciones de la retirada estadounidense del acuerdo nuclear de Irán, anunciado ayer. Las tensiones comerciales también siguen siendo otro tema de calado en un momento en el que Estados Unidos y China negocian un acuerdo.
Para Lyxor AM, el área de mayor convicción fue el dólar. “Sus impulsos parecen estar cambiando, los diferenciales de crecimiento e inflación importan ahora más que los flujos de capital y las perspectivas de las cuentas nacionales”, explica la gestora en su Lyxor Weekly Brief que analiza el universo de los hedge funds.
Los índices de hedge funds en general fueron positivos durante la semana pasada, pero la mayoría de las estrategias contribuyeron negativamente. Los CTAs, que están posicionados cortos en el dólar y largos en energía, retrocedieron, junto con los fondos long-short de renta variable. Por el contrario, la reversión repentina en muchos diferenciales de fusiones y adquisiciones contribuyó a impulsar los fondos de Merger.
“Nos enfocamos en los fondos macro esta semana. Durante mucho tiempo hemos argumentado que la normalización monetaria y las características del ciclo tardío resultarían en una mayor volatilidad económica, precios más basados en los fundamentos y dispersión de los rendimientos de los activos. En última instancia, esto debería mejorar el trasfondo de la operativa macro”, explica el equipo de Lyxor AM que lideran Jean-Baptiste Berthon y Philippe Ferreira, estrategas senior de la firma.
Desarrollos económicos
Para ambos gestores, desde febrero, los fondo macro activos se han vuelto más receptivos a los desarrollos económicos y monetarios. Las divisas se están reconectando con los diferenciales de las tasa y los punto de equilibrio y la corrección del mercado restableció muchas tendencias extendidas en la mayoría de los segmentos. Una gran parte de los activos, dicen, se sitúan ahora en el rango de negociación.
Sin embargo, Berthon y Ferreira apuntan en su análisis que los factores adversos continúan siendo mayores que los positivos. Los bancos centrales sincronizados siguen comprimiendo oportunidades relativas y las curvas de rendimiento más o menos planas de los mercados desarrollados están limitando el potencial de arbitraje. Además, los múltiples comodines geopolíticos en curso mantienen el enfoque de los gestores en la gestión del riesgo.
“Curiosamente, muchos gestores están cada vez más nerviosos por la inflación. Algunos se volvieron cortos en renta variable, otros fortalecieron sus posiciones largas en bonos. La mayoría ahora favorece los intercambios relativos, mientras que algunos se centran en desarrollos idiosincrásicos de los países. Como resultado, los fondos macro ahora están correlacionados positivamente con las volatilidades mientras que muestran correlaciones limitadas o negativas con otras estrategias de hedge funds. Su entorno puede no ser tan atractivo, sin embargo, traen diversificación y protección”, concluye el análisis de Lyxor AM.
Pixabay CC0 Public DomainSkeeze
. Donald Trump y la ruptura con Irán empujan el precio del petróleo a su máximo desde 2014
El precio del petróleo marca hoy su máximo del año a ambos lados del Océano Atlántico. El barril de Brent, referencia usada en Europa, supera los 76 dólares y el petróleo de Texas, la referencia para Estados Unidos, cerraba ayer a los 69 dólares, mientras que los futuros subían más de un 2,5%. ¿El motivo? Donald Trump e Irán.
Ayer, Donald Trump anunciaba su intención de abandonar el acuerdo nuclear firmado con Irán en 2015 y cerrado por la administración de Brack Obama. Según los analistas, este ha sido uno de los motivos que han impulso el precio del petróleo. “La amenaza de que se vuelvan a aplicar sanciones a Irán ha llevado a los precios del petróleo a su nivel máximos de los últimos tres años y medio. Esta amenaza se suma al hecho de que los mercados globales de petróleo ya estaban presionados por los cortes de energía en Venezuela y por el recorte de producción de petróleo consensuado por la OPEP”, explica Nitesh Shah, analista de ETF Securities.
En su opinión, aunque es improbable que las sanciones cambien el equilibrio entre la oferta y la demanda de manera inmediata, “es poco probable que la prima geopolítica en el petróleo se desvanezca”. Según Jon Andersson, gestor de Vontobel AM, “es dudoso si Estados Unidos conseguirá convencer a alguien excepto Israel para unirse a sus medidas de represalia contra Irán. Sin embargo, parece que Trump está decidido también a sancionar a cualquier entidad no estadounidense que siga tratando con Irán tras el periodo de exención de 180 días”.
Para la eafi española Aspain11, tras la ruptura del acuerdo se da comienzo a otro frente de incertidumbre en los mercados. “Una situación en la que Estados Unidos podría imponer de nuevo sanciones a Teherán en sectores como el energético, el de materias primas e incluso en el de consumo, siguiendo la línea de políticas proteccionistas y sancionando el comportamiento beligerante que amenaza la estabilidad mundial. Aunque los mercados han reaccionado con cautela, en el último año hemos comprobado que las palabras de Trump siempre han afectado tanto de forma positiva como negativa”, argumentan desde esta eafi.
La mayoría de las gestoras señalan que la supervivencia del acuerdo con Irán no sólo dependen de Estados Unidos, sino que hay que considerar qué harán el resto de signatarios. “Si bien el objetivo explícito de los Estados Unidos es reducir los suministros iraníes, aún está por verse si otros países, es decir, los otros signatarios del acuerdo, cederán ante la presión. Mucho depende de la postura europea, que podría respaldar su negocio contra las sanciones de Estados Unidos y liderar la unificación de los restantes signatarios en la materia. Vemos el impacto principal en el precio del petróleo a través del estado de ánimo del mercado, es decir, el ruido geopolítico y los temores de escalada, mientras que creemos que el riesgo de una interrupción del suministro es pequeño”, apunta Carsten Menke, analista de commodities de Julius Baer, que mantiene una visión neutral del petróleo.
Impacto en el mercado
El mercado ha recogido una subida en el precio del petróleo del 2,5% hasta casi 77 dólares el barril de Brent; lo que supone marcar máximos desde noviembre de 2014, tras subir un 16% en 2018. “El precio del petróleo ha repuntado en 2018, haciendo que el crudo destaque frente a otros activos. Para los inversores que busquen exponerse a esta temática, nosotros preferimos la renta variable del sector energético frente a la materia prima en sí”, afirma Richard Turnill, director mundial de estrategia de inversión en BlackRock.
Desde Renta 4 advierte que este alza tendrá consecuencias sobre el crecimiento global. “La presión al alza sobre el precio del crudo supondría un riesgo para el crecimiento económico y para una inflación americana que ya se encuentra en su nivel objetivo y podría obligar a la Reserva Federal (Fed) a acelerar su programa de retirada de estímulos. Por el momento, tanto el dot plot de la Fed como las expectativas del mercado apuntan a tres subidas de tipos este año y otras tres el próximo. Tras el anuncio de ayer y la subida del crudo, la TIR 10 años americana repunta de nuevo hasta el 3%”.
En opinión de Philippe Waechter, economista jefe de Ostrum AM, Estados Unidos y Donald Trump no son el único motivo que produce alzas en el petróleo. “Hay otra fuente de preocupación: Venezuela. La producción se está colapsando y la capacidad del país para revertir la tendencia está disminuyendo muy rápido, ya que está perdiendo apoyo financiero, particularmente de China. Este es un problema importante ya que, por un lado, el declive aún no ha terminado y la producción continuará cayendo en 2018 y, por otro lado, Venezuela tiene las mayores reservas de petróleo, por delante de Arabia Saudita. Esto crea incertidumbre en las perspectivas a largo plazo, ya que la producción está compensada en el corto plazo por los Estados Unidos en particular. El mundo continuará necesitando petróleo durante bastante tiempo y su principal productor a largo plazo no podrá usar sus fuentes de petróleo”, afirma Waechter.
Las gestoras son cautas en señalar hasta donde podría subir el precio del petróleo y se limitan a asumir alzas a corto plazo. En este sentido, la gestora Brandywine Global, filial de Legg Mason, defiende que las probabilidades de un petróleo entre el 80 y 100 dólares “está creciendo” y la probabilidad de que se mantenga entre los 40 y 60 dólares “está disminuyendo”. En cambio, “el rango de 120 a 150 dólares no está fuera de la mesa en un escenario de pico que podría ser impulsado por las regulaciones de combustible marino que aumentan los costos de envío, eventos geopolíticos en Medio Oriente, un colapso total de la producción venezolana u otros hechos”, advierten desde Brandywine Global.
Para Luis Padrón, analista del sector energético de Ahorro Corporación, el impacto de esta decisión política será reducido en precio del petróleo. «Las sanciones a Irán significan, como vimos en años anteriores, la retirada de un millón de barriles al día del mercado, pero está por ver que todos los países acepten las sanciones y se dejen intimidar por Trump. Ahora mismo el petróleo sube en torno al 2% y creo que esta subida tendrá un impacto marginal porque le mercado ya ha recogido en el precio todos los elementos del alza; simplemente ahora se ha añadido esté factor geopolítico”, concluye.
Misma opinión que comparte Ned Salter, director de análisis para Europa de Fidelity International, quien considera que “la mayoría de los analistas del sector energético ya contaban con la retirada de Estados Unidos antes del anuncio, y ahora hay más debate sobre otros eventos como, por ejemplo, las elecciones venezolanas del 20 de mayo”.
Foto cedidaJohn Bennett, responsable del equipo de renta variable europea.. Janus Henderson fortalece su equipo de renta variable europea con la incorporación de Tom O’Hara y Tom Lemaigre
Janus Henderson Investors ha incorporado a dos analistas de inversiones, Tom O’Hara y Tom Lemaigre, a su equipo de renta variable europea. Ambos trabajarán bajo la batuta de John Bennett, responsable de renta variable europea, y proporcionarán apoyo en materia de análisis para todos los fondos que gestiona Bennett y el resto del equipo.
Según ha comentado Bennett sobre estos dos nuevos nombramientos, “Tom O’Hara y Tom Lemaigre son destacados analistas y aportarán importantes aptitudes complementarias al equipo de renta variable europea. Dado que la selección de títulos constituye la piedra angular de nuestra labor, su contrastado talento en la generación de ideas mejorará en gran medida nuestra actividad en esta clase de activos centrada en Europa”.
Estas contrataciones, que pasarán a incorporase a la firma durante el mes de mayo y julio, se producen tras el reciente nombramiento de Andrew McCarthy como cogestor de los fondos long-only también gestionados por John Bennett.
Respecto a estos dos últimos nombramientos, destacar que Tom O’Hara se incorpora desde Exane BNP Paribas, donde era vicepresidente responsable del análisis del sector de metales, minería y acero. Cuenta con más de diez años de experiencia en los mercados financieros y también ha ostentado cargos en Redburn y Citigroup.
Respecto a Tom Lemaigre, llega procedente de RWC Partners, donde era analista de inversiones encargado del análisis ascendente fundamental de la renta variable europea, concretamente en el sector de consumo. Anteriormente trabajó en Redburn.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Dennis Skley. Los gestores de activos deben educar a sus clientes o arriesgarse a perderlos
Con el fin de involucrar a los clientes de altos patrimonios (HNW) en su estrategia de asignación y aumentar las tasas de retención, los asesores patrimoniales necesitarán adoptar un enfoque proactivo, según GlobalData, una compañía de datos y análisis.
De acuerdo con la Encuesta mundial de gestores de activos de GlobalData de 2017, la mayoría de los asesores informaron que no esperan grandes cambios en el aspecto de la cartera promedio en 12 meses. La única excepción a esto son las inversiones alternativas, y la mayoría de los encuestados pronostica un ligero aumento en el próximo año. Sin embargo, la firma considera que los inversores están buscando nuevas formas de diversificar sus carteras durante la incertidumbre del mercado, y los asesores deben ser proactivos en la provisión de orientación. La investigación de GlobalData también muestra que las condiciones de mercado volátiles tienen un efecto negativo en las tasas de retención. Para ponerlo en contexto, el temor de los inversionistas a perder riqueza los impulsa a cambiar de asesor.
La encuesta de GlobalData también encontró que los gestores turcos y chinos eran más propensos a aceptar que las condiciones volátiles del mercado están teniendo un efecto negativo en la tasa de retención de clientes, con 83,1% y 68,7% de acuerdo, respectivamente, lo que según la firma hace difícil crear bases de clientes en estos mercados.
Con esto en mente, GlobalData considera que «los asesores deben proporcionar programas de educación financiera bien diseñados a sus clientes para guiarlos a través de la incertidumbre del mercado y evitar que tomen decisiones desinformadas motivadas por el miedo. Las empresas que no pueden cerrar esta brecha de conocimiento se arriesgan a perder clientes ante competidores que sí pueden», concluyen.
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. ¿Es transparente la industria de fondos?
La divulgación y transparencia son óptimos en la industria de fondos: así lo cree un 48% de los encuestados por CFA Institute. Y, para un porcentaje mayor, un 84% solo a través de la divulgación completa de los honorarios y los costes se construye la confianza.
Estos son las dos principales conclusiones que arroja la nueva encuesta global publicada por CFA Institute, elaborada en marzo, y que proporciona una hoja de ruta para que la industria mejore sus prácticas y impulse su crecimiento. Desde la institución abogan por que las gestoras se adhieran a sus principios básicos de profesionalidad: “Poner a los clientes en primer lugar, ser transparentes respecto a las tarifas y el desempeño de los productos y demostrar la experiencia en la gestión son fundamentales para que los asesores financieros se ganen la confianza de sus clientes”, señalan desde CFA Institute.
Con este tipo de publicación, la institución pretende hacer ayudar a los gestores y asesores del sector a comprender el papel tan importante que tiene la profesionalidad para confianza en las relaciones con los clientes, y en la imagen general que proyecta la industria. “A medida que las expectativas de los inversores aumentan, la ecuación de credibilidad y profesionalidad aumenta también su importancia”, apunta la encuesta en sus conclusiones.
La encuesta, realizada tomando como base 12 mercados, muestra que existe una brecha entre lo que esperan los inversores esperan de sus asesores y cómo es luego su relación. La conclusión es clara: los inversores minoristas creen que los asesores financieros no siempre cumplen las expectativas que tienen en materia de transparencia y rendimiento.
“Los inversionistas encuestados (el 80%) dicen que su confianza en los asesores está impulsada por la divulgación y la gestión de conflictos de interés. Para el 78% generar rendimientos mejores que el índice de referencia también aumenta la confianza, pero solo entre el 48% y el 44% de los encuestados afirman que sus asesores financieros les brindas resultados satisfactorios”, destaca el estudio en sus conclusiones.
Inversores institucionales
Entre los más de 800 inversores institucionales encuestados, los factores de transparencia y resultados tiene un peso mucho mayor; en cambio, la brecha entre las expectativas y la realidad es mucho menor. Según CFA Institute, la percepción es que, en general, los inversores institucionales encuestados se muestran más satisfechos.
“Nos complace ver cómo la confianza en esta industria ha aumentado desde 2016. Atribuimos este aumento de confianza a los crecientes niveles de profesionalidad de nuestra industria y muestra de ellos es que lo títulos de CFA están también aumentando y generalizándose en la industria por todo el mundo. Aún así, queda trabajo por hacer”, ha señalado Paul Smith, CFA, presidente y CEO de CFA Institute.
En opinión de Smith, generar más confianza conlleva generar también mayores expectativas. “Todavía estamos en ello y tenemos que demostrar de manera consistente que nuestro trabajo tiene un valor para los clientes al proporcionarles soluciones adecuadas y no simplemente productos. Necesitamos una divulgación más universal sobre nuestro trabajo, los costes y tarifas y el rendimiento que logramos”, afirma.
Construir confianza
La propuesta de Smith para construir esta confianza es basar el trabajo de la industria en los principios de profesionalidad que defiende esta institución y que “orienta a las empresas de inversión sobre cómo elaborar y ofrecer información sobre su actividad a los clientes potenciales”.
Ahora bien, la encuesta demuestra que esta confianza no es algo estático, sino dinámico. “La percepción de confianza y satisfacción cambia según el ciclo de vida del cliente”, apuntan las conclusiones.
También varían los motivos que llevan a los inversores a buscar asesoramiento. Para los inversores minoristas, que exista confianza es un factores determinante a la hora de decidir contratar un servicio. Pero las firmas deben ser capaces de mantener ese relación ya que el cliente les juzgará por su desempeño. “Los malos resultados y la falta de comunicación o receptividad son las dos principales razones que alegan los inversores para explicar por qué fracasa su relación”, afirma el estudio.
Foto: SURA comunicaciones. SURA AM constituye en México una nueva firma de wealth management
De acuerdo con información relevante enviada por Grupo SURA a la Superintendencia Financiera colombiana, Sura Asset Management constituyó en México una sociedad subsidiaria de Wealth Management denominada WM Asesores en Inversiones, «con el propósito de ofrecer a sus clientes servicios de inversión asesorada, en desarrollo de su línea de negocio de ahorro e inversión».
Los planes de la firma se encuentran aún en etapa inicial según SURA México comentó a Funds Society: “SURA en Mexico, tiene interés en acelerar su crecimiento en el negocio de inversiones, para lo cual se está trabajando en varios frentes. No estamos en posición de comentar detalles todavía porque son planes en desarrollo que cuando estén más avanzado podremos compartir”.
La participación de Grupo SURA y Sura AM en la nueva compañía es indirecta, a través de Sura Asset Management México, con el 99,99% de la firma y Sura Art Corporation, con el 0,01% restante, ambas sociedades que hacen parte del Grupo Empresarial SURA.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Luis Henrique Lindner. Los riesgos de una oleada de ventas de deuda en los emergentes están creciendo
Durante el primer trimestre de este año, la deuda de mercados emergentes ha sido la historia de dos. Fue un trimestre fuerte para la deuda soberana local, y uno débil para la deuda emergente denominada en dólares, tanto soberana como corporativa.
“Esta clase de activos está siendo impulsada por factores técnicos, no fundamentales, específicamente por las entradas de crossover accounts y ETFs, que están teniendo un impacto notable en los precios”, explica el equipo de Global Income de Eaton Vance en el blog de la gestora que resume en tres puntos lo que ha sido el periodo enero-marzo en este activo:
El rendimiento del índice de deuda soberana local subió un 4,4% en el primer trimestre. Todos los componentes de atribución (moneda extranjera, cruce euro/dólar, tasas y carry) contribuyeron positivamente a los buenos retornos.
El índice de deuda soberana externa cayó un 1,8% en el trimestre. Las pérdidas se debieron principalmente al aumento de los rendimientos del Tesoro de Estados Unidos
El índice de deuda corporativa de los mercados emergentes bajó un 1,1% en el trimestre. La pérdida fue impulsada no solo por el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro sino también por la ampliación de los diferenciales corporativos
«Las tasas de los mercados emergentes siguen siendo el factor de riesgo más atractivo a pesar de la posibilidad de que los rendimientos globales avancen más. Los diferenciales de las tasas de interés entre los mercados emergentes y desarrollados siguen siendo amplios y las presiones inflacionarias en los mercados emergentes están ampliamente bajo control«, explica Eaton Vance.
Deuda soberana o corporativa
Por ello, la gestora ve poco valor en los diferenciales de crédito soberano o corporativo de los mercados emergentes y mantiene una perspectiva neutral para el mercado de forex, que está más expuesto si el sentimiento de los inversores se torna bajista. Los fundamentos en muchos emergentes, cree el equipo de Global Income, continúan siendo una preocupación, especialmente en África.
Después del fuerte repunte de 2017, la clase de activos de deuda de los emergentes se describe mejor como totalmente valorada: los riesgos de una gran venta masiva de deuda en los emergentes están creciendo. La Reserva Federal sigue en curso con un ciclo de aumento de tasas, pero, claramente, los inversores no están muy preocupados por la posible dislocación que esto puede causar.
Las tasas de cambio en moneda local de los emergentes mostraron una resistencia notable en el primer trimestre, cuando los valores del Tesoro repuntaron por encima del 3%, pero es improbable que las tasas de los emergentes sean inmunes si la venta masiva del treasury continúa al mismo ritmo. La reforma fiscal en Estados Unidos y la posible guerras comercial suponen riesgos adicionales.
“La deuda de los mercados emergentes aún ofrece rendimientos relativamente atractivos en comparación con los mercados desarrollados. Pero los amplios riesgos macro que enfrenta el sector, junto con los fundamentales desiguales, sugieren que un análisis cuidadoso y una buena selección serán especialmente importantes para los inversores en 2018”, concluyen los expertos de Eaton Vance.
Foto cedidaMauricio Macri durante su discurso este martes. Argentina recurre al FMI (y tampoco es tan grave)
Con un mensaje solemne dirigido a toda la población, el presidente argentino Mauricio Macri ha anunciado que recurrirá al FMI para financiar la economía, decisión que ha causado un fuerte impacto en el país.
Aunque la gravedad de la crisis cambiaria que sacude al país rioplatense es innegable, desde México o Bogotá se observa con cierto asombro el dramatismo que ha provocado el anuncio de la negociación con el FMI. Estos dos países latinoamericanos recurren frecuentemente al fondo sin que sus economías o su soberanía hayan quedado dañadas por la decisión.
Analistas consultados por Funds Society señalan que la reacción argentina tiene que ver con los malos recuerdos de las crisis de los años 80. “Pero en aquella época, los préstamos del FMI se daban en contextos de gobiernos autoritarios, con poca formación económica y niveles de inflación que llegaron al 100%”, afirma un veterano economista.
Así, tanto la democracia argentina como el gobierno Macri tendrían la capacidad necesaria como para negociar con el FMI y cumplir sus condiciones – que siempre las habrá – para salir airosos de este trance.
Hace 12 años el ex presidente argentino Néstor Kirchner canceló la deuda de 9.500 millones de dólares que el país tenía con el FMI, una medida que se interpretó como una recuperación de la soberanía económica.
En este 2018 convulso para Argentina, Macri ha explicado la decisión: “Durante los 2 primeros años contamos con un contexto internacional favorable, pero eso está cambiando: suba de tasa de interés, devaluación de monedas emergentes. Somos de los países del mundo que más dependemos del financiamiento externo. Frente a esta nueva situación he decidido iniciar conversaciones con el FMI, para que nos otorgue una línea de financiamiento”, afirmó el presidente.
El gobierno argentino afirmó que el FMI ofrece actualmente las mejores tasas, pero no reveló el monto del préstamo que está negociando. Según los analistas la asistencia podría rondar los 30.000 millones de dólares.
