| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios
Gorky Urquieta, Co-Head de Neuberger Berman Emerging Market Debt, presentará sus perspectivas para deuda emergente durante los próximos meses en un evento auspiciado por Becon.
El desayuno de trabajo tendrá lugar el próximo 13 de septiembre en el Hotel Sofitel de Montevideo, a partir de las 8h30 de la mañana.
| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios
En el marco de su mandato de desarrollo del mercado financiero, la Comisión para el Mercado Financiero de Chile (CMF) informa sobre los recientes avances en la implementación del “Pasaporte de Fondos”. Esta iniciativa de integración financiera busca potenciar la comercialización de fondos mutuos y fondos de inversión entre los países de la Alianza del Pacífico (AP) –Colombia, México, Perú y Chile- a fin de facilitar el acceso a los inversionistas de la región a esos vehículos de inversión y promover la exportación de servicios financieros.
Conforme a la regulación vigente en Chile y en virtud de los convenios de colaboración suscritos entre los reguladores del mercado de valores de los países de la AP, está permitida la oferta pública en el mencionado país de cuotas de fondos gestionados en México, Perú y Colombia, conforme a la Resolución Exenta N°246 de 2014 que eximió a dichos valores extranjeros de la exigencia de inscripción a nivel local. Atendidos los cambios regulatorios recientes a nivel de la AP, el pasado 30 de julio la CMF actualizó la Resolución antes citada, consignando que quedan exentos de inscripción en el registro de valores extranjeros los valores inscritos en el Registro de Valores y Emisores de Colombia, los fondos o familias de fondos de inversión colectiva autorizados por la Superintendencia Financiera de Colombia, los valores inscritos en el Registro Nacional de Valores de México y los valores inscritos en el Registro Público del Mercado de Valores del Perú.
Cabe destacar la reciente aprobación por parte de la Superintendencia de Mercado de Valores (SMV) de Perú cambios normativos que permitirán una mayor comercialización de fondos chilenos en dicho país y de modificaciones normativas introducidas recientemente por la Superintendencia Financiera de Colombia en esta materia. En concreto, la SMV de Perú aprobó dos reglamentos, el primero destinado al reconocimiento de fondos del exterior, eximiéndolos de la obligación de inscribirse en el registro peruano para ser ofrecidos en dicho mercado. En tanto, el segundo reglamento establece la relación de países cuyos fondos del exterior podrán ser reconocidos para su distribución en Perú, que incluye a los países de la AP. Con lo anterior se facilita la inscripción y comercialización de fondos chilenos en el mercado peruano.
Por su parte, la Superintendencia Financiera de Colombia (SFC) emitió una Circular que establece las instrucciones relativas a la distribución de fondos de inversión del exterior (incluyendo fondos chilenos), la cual tiene por objetivo principal regular las obligaciones a cargo de los distribuidores especializados de estos fondos, y el deber de asesoría especial en la distribución de fondos de inversión colectiva.
El conjunto de las medidas descritas representa un avance en la integración de los mercados de valores de la Alianza del Pacífico y en desarrollo de un mercado regional más profundo. Estas medidas se enmarcan en los compromisos adquiridos por las superintendencias financieras de los países de la AP en octubre del año pasado en Washington DC en cuanto a avanzar hacia el reconocimiento mutuos de sus fondos de inversión (Pasaporte de Fondos).
| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios
State Street Global Advisors, el brazo de gestión de activos de State Street Corporation y firma innovadora en el mundo de los ETFs, ha anunciado el lanzamiento del SPDR S&P U.S. Communication Services Select Sector UCITS ETF.
El nuevo ETF proporcionará exposición al nuevo sector de Servicios de Comunicación, anunciado por S&P Dow Jones Indices y MSCI tras la revisión anual de la estructura de la Clasificación Industrial Global Estándar (GICS® por sus siglas en inglés) en noviembre de 2017.
El nuevo sector de Servicios de Comunicación incluirá tres de las cinco acciones de FAANG, Facebook, Netflix y Alphabet, la empresa matriz de Google, contando con el mayor peso en el conjunto de sectores GICS. También clasificadas dentro de este nuevo sector estarán empresas de telecomunicación como Verizon, AT&T y empresas de medios de comunicación y entretenimiento como Comcast y Netflix, reflejando el ecosistema actual de la manera de comunicarnos y acceder a entretenimiento.
“En septiembre, GICS® introducirá un nuevo sector Servicios de Comunicación para reflejar los importantes cambios en la manera actual de comunicamos, interactuar y consumir contenidos”, comentó Mandy Chiu, jefa de producto para SPDR ETFs en EMEA y APAC.
“El nuevo sector de Servicios de Comunicación representará aproximadamente el 10% del Índice S&P 500 en términos de capitalización de mercado. El lanzamiento del SPDR S&P U.S. Communication Services Select Sector UCITS ETF ofrecerá acceso de bajo coste, en una sola operación, a esta nueva oportunidad de inversión”, explica.
State Street Global Advisors administra un patrimonio superior a 165.000 millones de dólares en ETFs sectoriales a nivel mundial. El lanzamiento de SPDR S&P U.S. Communication Services Select Sector UCITS ETF amplía la familia UCITS de ETFs sectoriales de State Street Global Advisors a 30 fondos, abarcando exposiciones globales, estadounidenses y europeas.
| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios
Tras el cese de Tim Haywood, responsable de las estrategias sin restricciones y de retorno absoluto en renta fija de GAM, y la posterior decisión de la gestora de suspender las suscripciones y reembolsos de esos fondos la semana pasada para garantizar que todos los inversores recibían el mismo trato, GAM ha decidido solicitar a los reguladores la posibilidad de liquidar las estrategias que estaban en manos del gestor.
Según un comunicado emitido por la gestora de activos el pasado viernes, “los consejos directivos han decidido situar los fondos unconstrained y de retorno absoluto de renta fija (ARBF) bajo liquidación, una decisión sujeta a las aprobaciones de los partícipes y reguladores, y a cualquier normativa relevante”.
La decisión afecta a los fondos GAM Absolute Return Bond, GAM Absolute Return Bond Defender, GAM Absolute Return Bond Plus, GAM Star Absolute Return Bond, GAM Star Absolute Return Bond Defender, GAM Star Absolute Return Plus, GAM Star Dynamic Global Bond, GAM Absolute Return Bond Master y GAM Unconstrained Bond, según el comunicado. Nueve en total.
“Consideramos que la perspectiva de liquidación permitirá a los inversores la oportunidad de recibir sus ingresos de una forma más oportuna y asegurará un tratamiento equitativo”, dice la entidad en su comunicado, en el que asegura que, en paralelo, trabajan para establecer estructuras alternativas para los partícipes que quieran seguir invirtiendo con el equipo de retorno absoluto de la gestora.
Carteras sin problema y con publicación de NAV
La posibilidad de llevar a cabo la liquidación de las estrategias se planteó después de que la suspensión de Haywood desatara algunas peticiones de reembolsos. Para garantizar un trato equitativo para todos los partícipes, GAM decidió cerrar los fondos a nuevas suscripciones y reembolsos, pero, para dejar claro que las carteras no sufrían ningún problema, sigue publicando su valor liquidativo diario, que valora State Street.
La suspensión del gestor se produjo tras una investigación interna, debido a tres temas: el incumplimiento de las políticas de ‘gifts and entertainment’, el uso del email personal y un registro indebido de ciertos análisis de inversiones.
En este punto, la gestora emitió un comunicado en el que trataba de aclarar los motivos de la investigación, desmintiendo algunos rumores que habían surgido en el mercado. “Se han producido especulaciones sobre la naturaleza de los asuntos que nos llevaron a tomar la decisión de suspender a Tim Haywood, muchas de ellas imprecisas. Como comunicamos el pasado 31 de julio, la decisión de GAM siguió a una investigación”, explican, que analizó detalladamente la conducta del gestor. “No hay otros empleados investigados en relación a estos asuntos y no hay pruebas que indiquen que se necesite investigar a otros empleados”, insistían.
“La investigación concluyó que en algunos puntos Haywood pudo haber fallado, bajo nuestro punto de vista, en conducir o probar una due diligence de forma suficiente en algunas de las inversiones, o en hacer accesibles archivos internos de documentos relacionados con esas inversiones”. Además, también concluyeron que el gestor podría haberse equivocado en su política signataria, al firmar solo algunos contratos donde se requerían dos firmas, y también en su política de regalos y ocio, al no pedir el permiso previo necesario y utilizar su email personal para propósitos de trabajo.
“Esta conducta, en conjunto, preocupa a GAM. La compañía busca altos estándares de conducta en todas las áreas de negocio. Como resultado, Haywood fue suspendido y está pendiente de procedimientos disciplinarios internos. La investigación no encontró pruebas de que se viera motivado por una conducta impropia a la hora de tomar decisiones de inversión o que hubiera conflictos de interés entre él y los clientes. Y queremos dejar claro que no hay otras estrategias de inversión afectadas por este asunto”, rezaba el comunicado.
| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios
La renta variable de mercados emergentes globales, según la métrica del índice MSCI Emerging Markets, cedió un 2,1% durante el segundo trimestre de 2018. Los mercados de Argentina, Brasil y Turquía fueron –y siguen siendo– los más débiles, al contrario que los de Colombia y la India, que estuvieron entre los más rentables.
Los miembros de nuestro equipo de inversión acaban de regresar de un viaje de investigación por Brasil y Argentina. A lo largo del mismo, observaron cierto grado de nerviosismo sobre las próximas elecciones, aunque también indicios reales de mejora en la confianza de empresas y consumidores.
La reciente recesión que ha sufrido Brasil ha sido la más dura que han experimentado jamás algunas de las compañías con las que nos hemos reunimos. Se ha producido un periodo de desapalancamiento que ha supuesto que, con un entorno político potencialmente más estable, exista un margen significativo de mejora en muchas áreas de actividad empresarial.
Durante este periodo, Bradesco, un importante banco comercial y minorista, y Duratex, productor de paneles industrializados de madera y de equipamientos sanitarios, han sido dos de las empresas que más rentabilidad nos han proporcionado. Durante los tres últimos años, la estrategia se ha visto muy beneficiada por la fortaleza de estos dos títulos brasileños.
Comicios en octubre
Nuestra percepción es que no se han producido demasiadas noticias concretas sobre estas compañías, ni sucesos que puedan justificar la reciente debilidad en el precio de sus acciones. De hecho, creemos que la “joint venture” que ha anunciado recientemente Duratex para la producción de fibra de viscosa con la empresa austriaca Lenzing ha servido para avanzar en la cadena de valor, y debería resultar positiva para su rentabilidad a largo plazo.
Lo cierto es que la debilidad observada en el precio de sus acciones parece estar más relacionada con las dudas que despiertan las próximas elecciones de Brasil. Al no haber ningún candidato a la presidencia que haya tomado una clara ventaja en las encuestas, la incertidumbre política ha resultado en una gran debilidad en el mercado local de valores. También se ha producido una huelga de camioneros por todo el país por los precios del combustible, y los ánimos están muy caldeados.
Tiger Brands, una compañía sudafricana de bienes de consumo y producción de alimentos que cotiza en bolsa, tuvo un problema en su división de procesamiento de carne (Enterprise Foods) hacia principios de año, y su repercusión aún no se ha desvanecido. De esta filial procede menos del 3% de los beneficios de la empresa, pero su implicación en la crisis de la listeria ha dado lugar a una demanda colectiva.
A nuestro juicio, la compañía cuenta con la fortaleza financiera y el equipo directivo necesarios para hacer frente a esta situación. A largo plazo, la franquicia, su rentabilidad y sus valores podrán recuperarse de los bajos niveles actuales. Incrementamos nuestra posición en ella a finales del trimestre anterior y sigue siendo una de las mayores participaciones de la cartera.
Notas desde la India
El equipo ha visitado recientemente Bombay durante su viaje por India, Sri Lanka y Oriente Medio. Bombay es la segunda ciudad con más población de la India, tras Nueva Delhi, según las Naciones Unidas. Se ha convertido en el centro de servicios financieros del país y en esta ocasión fue el municipio anfitrión de un congreso organizado por un banco local: Kotak Mahindra.
En su conferencia para dar la bienvenida a delegadas y delegados, el presidente habló sobre el desarrollo del sector de los fondos de inversión colectiva y sobre lo necesario que es que los servicios financieros se ganen la confianza de la gente que, en muchas ocasiones, es la primera vez que llevan su dinero a los mercados.
Para nosotros, como inversores en el sector bancario, la confianza es un componente clave a la hora de entender el sector de los servicios financieros, dado que se tardan muchos años en conseguirla y puede quedar aniquilada en un solo instante, como quedó demostrado en los mercados más desarrollados durante 2008.
En muchos sectores consideramos que la innovación es lo más importante pero, en el caso de los productos financieros, nos suele poner nerviosos ya que los servicios básicos que requieren los clientes no han cambiado desde la aparición del sistema bancario moderno en Italia, allá por el siglo XII. No obstante, la aparición de los ordenadores ha supuesto que el único límite existente para la creación de productos financieros sea la imaginación del usuario.
| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios
A principios de julio, Adrien Dumas se unió a Mandarine como nuevo responsable del fondo Mandarine Active y co-gestor de los fondos Mandarine Opportunités. Dumas destaca por su experiencia en los mercados financieros y por ser un gestor activo enfocado en el análisis fundamental cualitativo orientado al crecimiento.
Según ha explicado la gestora, este fichaje responde al momento de crecimiento que vive Mandarine Gestion, firma de gestión independiente que tan solo lleva diez años en el mercado francés.
“La llegada de Adrien refuerza nuestra experiencia en grandes capitales europeos. Esta contratación forma parte del desarrollo del negocio de Mandarine Gestion, que queremos acelerar reforzando nuestra oferta de gestión sobre la experiencia que ha logrado nuestro éxito: la convicción de las acciones de gestión”, explica Marc Renaud, consejero delegado de Mandarine Gestion.
Dumas cuenta con más de diez años de experiencia en el sector. Comenzó su carrera en Londres en 2006 como analista de renta variable de mercados emergentes en Societe Generale Asset Management. Luego se unió a Financière de l’Echiquier en 2007, donde ocupó por primera vez el cargo de analista antes de convertirse en gestor de renta variable. En 2016, fue contratado por Axa Investment Managers como jefe de renta variable europea del grupo.
| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios
Los últimos dos trimestres han sido volátiles y difíciles para los mercados asiáticos. Esto ha dado lugar a las llamadas habituales para tratar de evaluar el timing del mercado, saltar sobre los ciclos monetarios y adivinar lo que sucederá. Siempre he encontrado que este es un juego peligroso.
En Matthews Asia, hemos cultivado la paciencia para que sea una fortaleza y una virtud en momentos como este. Las principales preocupaciones giran en torno a la guerra comercial y la política. Se dice que crean una atmósfera de incertidumbre dentro de la cual es difícil que los mercados funcionen. «Esperamos más volatilidad», gritan los expertos. Y con esto realmente quieren decir: «¡Es probable que los mercados caigan!». El sentimiento que rodea a Asia, que en realidad nunca fue totalmente positivo y ahora, una vez más, ha vuelto a ser de cautela y sospecha.
Nunca me ha gustado esta forma de describir los movimientos del mercado, que parece bordear lo metafísico. ¿Por qué los enfrentamientos comerciales harían mucho desde una perspectiva macroeconómica amplia? No tiene sentido. Ciertas industrias seguramente podrían verse afectadas. Pero lo que puede ser malo para los fabricantes chinos podría ser bueno para aquellos en Malasia o Vietnam. Es un problema demasiado complejo para ser tratado de forma binaria.
El impacto macroeconómico real de los aranceles es pequeño y los inversores pueden eludirlo en gran medida invirtiendo en compañías centradas en negocios domésticos. Por lo tanto, si este problema realmente está haciendo caer las bolsas asiáticas, en este momento los inversores a largo plazo pueden considerarlo una oportunidad. Entonces, ¿es realmente cierto que la incertidumbre sobre el comercio y la política está causando que los inversores estén ilógicamente nerviosos acerca de Asia y vendiendo a precios ridículos?
Condiciones de liquidez
Ojalá fuera tan simple. Podríamos aprovechar el entorno fácilmente. Pero sospecho que hay una explicación mucho más simple (y más concreta) para la debilidad de los mercados de Asia: el dinero. O, mejor dicho, la creciente escasez de dinero. El ciclo monetario ha cambiado. La Reserva Federal de Estados Unidos tiene la intención de seguir subiendo los tipos de interés e incluso el diferencial entre los rendimientos de los bonos a más largo plazo se reduce.
Las condiciones de liquidez en China también se están ajustando. Y las naciones periféricas como Indonesia y las Filipinas ya están subiendo las tasas de interés. Estas son preocupaciones reales para los inversores, ya que unas condiciones monetarias más ajustadas impactarán en el crecimiento nominal y en el crecimiento de las ganancias para las compañías cotizadas y, por lo tanto, afectará los precios de sus acciones. Por lo tanto, no es ilógico que los mercados estén cayendo, ni es debido a un evento no especificado en el que los inversores se han metido. Es real y está calculado.
Pero eso no significa que no podamos aprovechar estos temores calculados. ¿Cómo? ¿Qué tenemos nosotros que no tienen los que fijan los precios en el mercado? Paciencia. No creo que los inversores que están vendiendo lo hacen de manera ilógica, pero lo hacen con un horizonte de tiempo más corto que el que tenemos. Es el inversor con miedo o avaricia. Estas emociones se amplifican cuando observas el corto plazo.
Intento recordar en momentos como este que los ciclos monetarios pueden ocultar o disfrazar las fuerzas reales subyacentes en una economía. Mientras el espíritu emprendedor, la inversión y el buen gobierno florezcan bajo ese velo, solo estarán temporalmente ocultos. Con eso en mente, veo oportunidades surgiendo para el inversor paciente. Para las tendencias estructurales a largo plazo en Asia, todo permanece en su lugar: altos niveles de ahorros, crecimiento de la productividad, gasto en infraestructuras, apertura al comercio y la búsqueda de una reforma institucional y de mercado.
Los ciclos a medio y largo plazo parecen favorables. Solo el ciclo monetario ha traído lo que veo como un freno temporal a las condiciones macroeconómicas de la región. El enfoque en las recompensas a corto plazo también ha causado una gran divergencia en los precios de mercado. Aquellas compañías que requieren paciencia han visto languidecer su cotización.
Oportunidades
En el cambio de sentimiento que hemos visto últimamente, por lo tanto, creo que hay oportunidades para los inversores a largo plazo. Varias partes del sudeste asiático parecen haber sido innecesariamente vendidas. Algunas de las acciones bancarias, aunque siempre son las más vulnerables en un ciclo monetario, parecen bastante baratas.
También hay oportunidades en algunas de las compañías que acumularán pacientemente los retornos, ya que sus acciones parecen estar cotizando ahora a valoraciones baratas. Ciertamente, encuentro en mis conversaciones con mis colegas del equipo de inversión que ven el valor real y las oportunidades en algunos negocios de buena calidad.
No enfocamos nuestra atención tratando de adivinar dónde está el fondo del mercado. Por el contrario, seguimos centrándonos en las empresas que creemos que sobrevivirán durante los malos tiempos y prosperarán en el bien, y aprovechamos nuestras oportunidades donde las encontremos.
Robert J. Horrocks es CIO de Matthews Asia y gestor de portafolios.
| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios
Con un dólar a más de 30 pesos, las primas de riesgo disparadas al alza y un nuevo vencimiento de Lebacs previsto el martes, el gobierno argentino suspendió la subasta de dólares el lunes y el Banco Central subió su tasa al 45%, además de anunciar en un comunicado un programa de cancelación de Lebacs.
“El BCRA anuncia un nuevo componente en la estrategia de reordenamiento de los instrumentos con los cuales implementa su política monetaria. El mismo se centra en la eliminación gradual del stock existente de Lebacs que asciende aproximadamente a 1 billón de pesos, de los cuales la mitad está en poder de entidades bancarias y el resto en manos de entidades no bancarias tales como fondos comunes de inversión, organismos públicos, empresas, individuos y no residentes”, anuncia el comunicado del BCRA.
Según el Banco Central argentino: “Al culminar este proceso el stock de instrumentos emitidos por el BCRA será significativamente inferior al actual y los únicos tenedores de estos instrumentos serán los bancos del sistema financiero local. Esto permitirá mejorar la eficacia de la política monetaria para combatir la inflación, reducir las vulnerabilidades en el mercado cambiario, fomentar el desarrollo del sistema financiero y fortalecer nuestra economía”.
El BCRA detalló cinco medidas en curso:
1. El monto a ofrecer en cada licitación de Lebacs será menor al que vence y sólo podrá ser suscripto por entidades no bancarias. En la próxima licitación a realizarse el 14 de agosto de 2018, el BCRA ofrecerá un máximo de 230 mil millones de pesos de Lebacs para ser suscriptas por participantes no bancarios contra un vencimiento estimado de 330 mil millones de pesos en manos de los mismos. El monto ofrecido de Lebacs se reducirá nuevamente en las licitaciones de septiembre, octubre y noviembre, y el BCRA estima que será eliminado durante el mes de diciembre, siempre que las condiciones de mercado lo permitan.
2. Para las entidades bancarias el BCRA sólo ofrecerá Notas del Banco Central (NOBAC) a 1 año de plazo y Letras de Liquidez (LELIQ). Estas últimas pasarán a ser el principal instrumento de esterilización del BCRA.
3. Las entidades bancarias sólo podrán participar en las licitaciones primarias de Lebacs por cuenta y orden de terceros no bancarios. Las entidades bancarias no podrán vender sus Lebacs remanentes en el mercado secundario a entidades no bancarias.
4. El Ministerio de Hacienda anunciará un calendario de licitaciones regulares de Letras del Tesoro en pesos, que incorpore colocaciones en las fechas donde haya un vencimiento de Lebacs. La primera licitación de Letras del Tesoro será el miércoles 15 de agosto de 2018. Estos instrumentos servirán como alternativa de inversión en pesos. El Ministerio desarrollará un programa de creadores de mercado para darle liquidez a las Letras del Tesoro en el mercado secundario. Más detalles sobre los distintos tipos de Letras serán oportunamente informados por el Ministerio de Hacienda.
5. El BCRA asegurará la disponibilidad de dólares para garantizar el buen funcionamiento del mercado de cambios, de ser necesario, a lo largo de esta operación mediante subastas diarias de dólares en los días subsiguientes.
| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios
JP Morgan Asset Management tiene un nuevo jefe para Latinoamérica con el nombramiento de Giuliano de Marchi, quien fuera Head of Sales para la región en los últimos cinco años.
De Marchi asumió sus nuevas funciones en julio de este año. Anteriormente trabajó como director y Country Manager de AllianceBerstein durante más de diez años.
El nuevo Head de JP Morgan para Latinoamérica estudió Administración en la Universidade Presbiteriana Mackenzie, está especializado en estrategia de negocios en la London School of Economics y tiene un máster en finanzas en la Universidad de Sao Paulo.
| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios
El próximo 28 de agosto LATAM ConsultUs organiza un mini Kick Off dedicado a las mujeres de la industria latinoamericana, una sesión de trabajo entorno a las mejores ideas de inversión del momento que pondrá el foco en Brasil y los riesgos previos a las elecciones.
Cien mujeres provenientes de varias firmas prestigiosas de la región están invitadas al evento que constituye un reconocimiento a su labor en un contexto de presencia mayoritaria masculina.
Las representantes de cinco grandes fondos internacionales, Aberdeen Standard, Alliance Berstein, Amundi, Muzinich y Vontobel, conocidas en varios países de Latinoamérica, asistirán a un té organizado en el Hotel Boutique Le Bibló de Montevideo, a las 5 de la tarde precisas.
El evento contará con la presencia de la periodista brasileña Sylvia Colombo, reportera de Folha de Sao Paulo, quien hablará sobre la situación política de su país antes de las elecciones de octubre. También hablará María Camacho, responsable de la creación de ideas de inversión, estrategias y seguimiento de productos financieros para LATAM ConsultUs.