Las Afores aprueban el ETF Morningstar Wide Moat de VanEck en México

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La Asociación Mexicana de Administradoras de Fondos para el Retiro (Amafore) aprobó el ETF Morningstar Wide Moat de VanEck para que Afores locales puedan invertir en ella, abriendo las puertas de la estrategia de renta variable de “foso ancho” a los fondos de pensiones en el país.

Según informó la gestora a través de un comunicado, este visado abre nuevas oportunidades para los inversionistas de largo plazo en el sistema de retiro en México, basado en el modelo de “wide moat” o “foso ancho”, una estrategia de inversión en acciones enfocada en las ventajas comparativas de las compañías.

El concepto de “foso económico” (economic moat) fue popularizado por los legendarios inversionistas estadounidenses Warren Buffett y Charlie Munger, y se refiere a las ventajas de una compañía que hacen más complejo que sus competidores les resten participación de mercado.

Así, el ETF de VanEck –que transa bajo el ticker MOAT– está indexado al Morningstar Wide Moat Focus Index, que se enfoca en empresas de calidad que transan con valorizaciones atractivas, según el análisis de la firma de servicios financieros del mismo nombre.

Para entrar en este indicador, detallan desde la gestora, una compañía tiene que tener un rating de “foso ancho”, lo que significa que Morningstar espera que mantenga sus ventajas competitivas por lo menos por 20 años. Además, deben estar transando a un precio atractivo en comparación con las estimaciones de precio justo de la firma estadounidense.

Desde la gestora, destacan el visto bueno del gremio de Afores como un hito relevante. “Esta aprobación subraya la calidad y atractivo de nuestras soluciones de inversión y refuerza nuestro compromiso con entregar productos innovadores y valiosos para el mercado mexicano”, indicó Eduardo Escario, director regional de International Business Development de VanEck.

En esa línea, el ejecutivo destacó que el ETF MOAT es “ideal” para inversionistas de largo plazo, ya que apunta a compañías con un potencial significativo de crecimiento. “Espero reunirme con inversionistas en la segunda mitad de 2024 para discutir cómo este producto calza con sus estrategias de largo plazo”, adelantó.

Características clave

Desde VanEck enfatizan en cuatro variables clave del ETF, los pilares de la tesis de inversión del vehículo indexado:

En primer lugar, invierten en compañías con ventajas competitivas que son difíciles de replicar por parte de sus competidores. Estos “fosos económicos” ayudan a que las compañías se mantengan rentables y sostengan su participación de mercado en el largo plazo.

Además, están las valorizaciones atractivas. El fondo usa una metodología basada en reglas para identificar y seleccionar empresas que están transando en niveles de valorización atractivos, en comparación con sus estimaciones de valor justo.

MOAT también apunta a una exposición diversificada, con un índice con ponderaciones equitativas. Esto, destacaron desde la gestora, ofrece una exposición diversificada a compañías a lo largo de varios sectores, reduciendo el riesgo asociado a invertir en sólo una compañía o industria.

Finalmente, desde VanEck resaltan el potencial de crecimiento de largo plazo de la estrategia. Al enfocarse en compañías con ventajas durables y valorizaciones atractivas, el objetivo es superar el potencial de crecimiento de los índices amplios tradicionales.

A la espera del efecto Harris, Trump sigue favorito

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El previsible abandono de Joe Biden acabó sucediendo el pasado fin de semana. De acuerdo con los datos que presenta Polymarket, Kamala Harris cuenta con un 92% de probabilidades de ser la baza demócrata para las elecciones presidenciales de noviembre. El apoyo por la mayoría de los demócratas, así como por parte de los 50 responsables del partido en cada uno de los estados garantiza —salvo sorpresa mayúscula de última hora– su nominación oficial en el congreso del partido a finales de agosto.

Aunque a priori (y antes de las noticias acerca de la baja de Biden), Robert F. Kennedy Jr. parecía mejor colocado en el banquillo, de acuerdo a las casas de apuestas. Lo cierto es que la sustitución por Harris parece devolver algo de esperanza a la bancada demócrata, que, tras encontrar las últimas semanas serias dificultades para atraer aportaciones de capital a la campaña, se ha encontrado de golpe, según CNBC, sumando más de 150 millones de dólares en donaciones en menos de 24 horas desde el anuncio de la nueva candidatura.

Con tres meses escasos antes de las elecciones, y viendo cómo la ventaja se ha ampliado sustancialmente entre Kamala y otros candidatos en las filas demócratas en las últimas encuestas, parece que el partido azul cierra filas en torno a la opción menos mala de la que disponen. Las aportaciones de Kamala Harris en la batalla por la Casa Blanca tienen un balance marginalmente positivo.

Como aspectos negativos, el historial electoral de Harris no es brillante. Se hizo con el puesto de fiscal del estado de California (2010) por solo un 0,8% más de votos que su oponente, el republicano Steve Cooley y, como explicamos más arriba, no era la sustituta preferida para Biden. Tampoco parece que vaya a ayudar demasiado a disminuir la ventaja que aparentemente tiene Trump en el voto electoral (vs. voto popular), y además arrastrará, como vicepresidenta de la administración en curso, el lastre que están suponiendo en las encuestas problemas como la inflación o la falta de control en materia de inmigración.

Quizá el aspecto más desfavorable, y que Donald Trump a buen seguro tratará de explotar en su beneficio, es la percepción del americano conservador respecto a la ubicación política de Harris, a la izquierda de Biden y de otros presidentes demócratas más conservadores. Teniendo en cuenta la demografía de EE. UU. (un 50,4% mujeres y un 14% aproximadamente afroamericanos, solo un ~23% de los estadounidenses registrados como demócratas se identifican como “liberales”). El teorema del votante en la mediana la consolida por tanto como candidata desaventajada.

Como favorables, el índice de desaprobación de Harris antes del anuncio era mejor que el de Joe Biden (49,5% vs. 57%) y en su rol de vicepresidenta, quien hubiese votado a Biden este próximo mes de noviembre estaría asignando una probabilidad razonable a un escenario en el que Kamala tuviera que sustituirlo en el Despacho Oval antes de 2028 y sería la alternativa natural para los demócratas en las presidenciales de ese año.

Obliga además a los republicanos a replantearse su estrategia facilitando la de sus contendientes: ahora Kamala está en disposición de atacar a Trump usando como argumento principal su avanzada edad (Harris tiene 59 años, frente a 78 de Trump). Y contrarrestando la interpretación negativa que para sus opciones tiene el teorema del votante en la mediana, la gráfica del “think tank” Pew deja entrever un “centro” o grupo de votantes moderados (39%) que superarían a los liberales azules y a los conservadores rojos. Dicho de otra manera, si Kamala es capaz de dar convincentemente un paso a la derecha -y asumiendo, con la incorporación de JD Vance, que Trump no moderará su discurso- podría mejorar en las encuestas respecto a los registros de Biden.

Como explica este análisis publicado en 2022, los estadounidenses que usan activamente X para interaccionar con políticos, medios de comunicación o periodistas en foros públicos demuestra que Harris podría utilizar esta palanca a su favor para transmitir un perfil más moderado: como muestran las gráficas de distribución, los azules tienen mucha más exposición a la red social que los republicanos más conservadores.

Con todo ello, si aplicamos los 13 criterios del historiador Allan Lichtman, que han acertado la dirección del voto popular en todas las elecciones presidenciales desde 1984 hasta 2020 y que ofrecen una estructura interesante para estudiar los méritos de los contendientes incluso pese a ser subjetivos en ocasiones y dependientes de información casi en tiempo real en otras, mi resultado sería favorable a Trump (6 o más falsos coinciden con cambio de huésped en la Casa Blanca):

Las próximas semanas comenzaremos a recibir el resultado de las encuestas que mostrarán si efectivamente el golpe de efecto demócrata permite a Kamala Harris recortar distancia a Donald Trump. La primera, de la Universidad de Quinnipiac, cerrada un día después del anuncio, parece apuntar en esta dirección: un 49% de los participantes apoyaba a Trump, frente a un 47% a Harris, que mejora el 48% – 45% que mostraba el sondeo anterior con Biden. Y el miércoles otra de Ipsos la situaba por encima de su oponente en 2 puntos. La media de las tres encuestas más recientes deja la diferencia en solo un punto.

De momento, y aunque Trump continúa siendo favorito: su índice de aprobación es bajo, con un 42,3%, pero supera al de Kamala Harris, de 37,8%, y el balance de las pocas encuestas llevadas a cabo desde el 19 de julio le dan una ventaja de tres puntos. Las apuestas, que han sido más certeras al identificar al ganador en otros procesos electorales, están 61%-36% a favor del republicano que, no obstante, ha perdido tres puntos los últimos tres días).

La elección se mantiene reñida, y es importante seguir las encuestas en los estados “bisagra” que identificábamos hace un par de semanas, porque ahí puede estar la clave: un giro a la normalización en Pennsylvania, Michigan o Wisconsin (que han sido históricamente feudos demócratas, pero que ahora sesgan su intención de voto en la otra dirección).

Solo hace un mes que tuvo lugar el primer debate presidencial, y desde entonces las cosas han sucedido muy deprisa. Aunque es más que probable que Powell deje clara su intención de comenzar a bajar en septiembre en la reunión de julio de la Fed, el otro soporte a la rotación en carteras que comentábamos la semana pasada se ha vuelto bastante más inestable.

El rebalanceo hacia compañías más cíclicas, de valor y pequeña capitalización podría seguir beneficiándose de anuncios macro que apunten a una consolidación en la tendencia de desinflación que permitiría a la Fed el próximo día 31 sentar las bases del inicio de un ciclo de relajación en política monetaria.

No obstante, indicios más evidentes de enfriamiento en el mercado de trabajo o de pérdida de inercia en el repunte en actividad industrial del primer trimestre negarían la hipótesis de una elongación del ciclo. Además, los inversores, después del impulso inicial, pueden revaluar más detenidamente las implicaciones macro de un segundo mandato de Trump, que podría no ser tan amable para el mercado de acciones.

Los mercados no estadounidenses sustentan sus valoraciones

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Los mercados no Estadounidenses defienden sus valoraciones
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Resulta alentador ver que los fundamentales se están volviendo más favorables en otros mercados fuera de Estados Unidos. En las áreas en las que la valoración y los fundamentales armonizan bien, creemos que las acciones podrían volver a subir de forma más consistente.

En Europa, por ejemplo, el producto interior bruto creció más rápido de lo esperado en el Reino Unido y la Unión Europea en el primer trimestre de 2024.1 Los indicadores de inflación también bajaron, lo que llevó a Suiza a emprender recortes de tipos en marzo y a Suecia en mayo. Asimismo, el crecimiento de los beneficios mejoró, ya que más empresas que el promedio superaron las expectativas de los analistas.2

En consecuencia, los índices europeos vienen cotizando prácticamente a la par que los estadounidenses en lo que va de año (Gráfico 1), y hay razones para creer que la buena racha puede continuar, ya que la reducción de existencias en el sector manufacturero durante unos 18 meses está llegando a su fin 3 y tanto el Banco de Inglaterra como el Banco Central Europeo han señalado la posibilidad de aplicar al menos un recorte de tipos en 2024. Europa también se ha forjado su propio grupo de líderes de megacapitalización en sectores como atención sanitaria, semiconductores y venta minorista. Además, el aumento del gasto militar del 62 % con respecto a hace una década está engrosando las carteras de pedidos de los contratistas de defensa europeos.

Entre tanto, en Japón, la década de reformas favorables a los accionistas está empezando a dar frutos. En 2023, la Bolsa de Tokio finalizó un plan de estructuración del mercado que exigía a las empresas centrarse en aumentar el valor corporativo y la rentabilidad, o arriesgarse a ser excluidas de la Bolsa. Desde entonces, las empresas han trabajado para ser más eficientes con el capital y mejorar su gobierno corporativo. Los resultados están a la vista: este año, los dividendos y las recompras de acciones aumentaron a un ritmo récord y la titularidad de acciones ordinarias se ha ido expandiendo.

Al mismo tiempo, la inflación finalmente se ha reactivado en el país, lo que ha permitido a las empresas japonesas subir los precios y los salarios por primera vez en décadas. Estas tendencias, sustentadas por valoraciones aún bajas para muchos valores japoneses, han contribuido a impulsar una reaceleración del mercado de renta variable japonés, con más margen de recorrido potencial.

En mercados emergentes, India está tomando medidas para convertirse en un centro de fabricación alternativo para el comercio mundial. La Política Nacional de Electrónica de 2019, por ejemplo, introdujo nuevos incentivos para fomentar la producción de componentes electrónicos básicos (entre ellos, chipsets, fibras ópticas y componentes para energía limpia). A esto le siguió el plan de incentivos vinculados a la producción, lanzado en 2020, que ofrece subsidios para expandir la capacidad de fabricación en múltiples industrias, incluidas la automotriz, la farmacéutica y dispositivos médicos, la energía solar y la electrónica. Ambos programas, al combinarse con el bajo coste de la mano de obra, inversiones en infraestructuras y el entorno favorable a las empresas de India, han propiciado un aumento de la inversión extranjera y nacional en el país que, a nuestro juicio, no ha hecho más que comenzar.

Pensamos que es un buen momento para la inversión basada en los fundamentales, y  seguimos alentados por las perspectivas de la renta variable, tanto dentro como fuera de Estados Unidos. En nuestra opinión, la posibilidad de generar valor para los accionistas se ha vuelto más convincente en diversas áreas del mercado global.

 

Tribuna de Marc Pinto, director de renta variable de América en Janus Henderson, y su homólogo de renta variable de EMEA y Asia-Pacífico, Lucas Klein. 

 

 

1 Comisión Europea, «Spring 2024 Economic Forecast: A gradual expansion amid high geopolitical risks», 15 de mayo de 2024.

2 LSEG. Basado en empresas del STOXX 600 que habían presentado resultados relativos al primer trimestre de 2024 a 14 de mayo de 2024.

3 «El desabastecimiento de acero llega a su fin en Europa, pero los clientes siguen siendo cautelosos, afirma ArcelorMittal» (EUROMETAL, 3 de mayo de 2024); “European chemicals: destocking done, now what?” (Reuters, 4 de abril de 2024)

Alvarez & Marsal ficha a Christian Michel para apoyar a las firmas de private equity

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Foto cedidaChristian Michel

La firma global de servicios profesionales Alvarez & Marsal (A&M) ha anunciado el nombramiento de Christian Michel como Managing Director, que se incorpora al área de Private Equity Performance Improvement (PEPI). Esta incorporación senior refuerza el compromiso de la firma de apoyar a las empresas de private equity y a sus compañías de cartera, asegurando la creación de valor y salidas exitosas en España y Europa.

Con más de tres décadas de experiencia – casi 10 años en consultoría de gestión y más de 20 en roles de CEO de divisiones y grupos de empresas propiedad de private equity – Michel es un especialista en la mejora del rendimiento, transformaciones, reestructuraciones y de la gestión interina en múltiples sectores. Ha apoyado a los clientes a adaptarse a una variedad de desafíos: desde rediseños organizacionales, ajustes de tamaño y reestructuraciones comerciales, hasta iniciativas de efectividad en ventas y programas de reducción de costes; así como mejoras en el capital de trabajo, optimización de CAPEX y transformación de procesos y organizaciones de I+D.

A raíz de este nombramiento, Alejandro González, Co-head A&M en España y Portugal y Managing Director de Private Equity Performance Improvement (PEPI), ha señalado: «Estamos encantados de que un profesional tan experimentado se una a nuestro equipo que se encuentra en plena expansión. Con Christian como parte del equipo, queremos seguir estando cerca de los CEOs de las empresas y ser sus expertos de referencia en los temas requeridos por los inversores de private equity”.

Según destaca, «el reciente informe de A&M, Transformation in Private Equity: Adapting Value Creation and Exit Strategies to the New Economic Regime, destaca que, dado que los períodos de inversión para las firmas de private equity están aumentando, estas y sus empresas de cartera deben ser más creativas para asegurar salidas exitosas y oportunas. La experiencia de Christian en los distintos ciclos de inversión del private equity, reforzará la propuesta de valor de A&M”.

Entre la experiencia de Michel destaca la recuperación de unidades de negocio con bajo rendimiento en España, Rusia, Rumanía y Francia como CEO de división/país de un destacado productor europeo de materiales de construcción. La duplicación del EBITDA de una empresa industrial en el sector de la madera y la dirección de una salida exitosa del como CEO del grupo. La consecución de un acuerdo de financiación de rescate por más de 300 millones de euros para la empresa matriz de una compañía de materiales de construcción con sede en España durante la crisis financiera como CEO, lo que llevó a una salida exitosa después de una reestructuración y transformación. La implementación de una reestructuración de costes y optimización de ingresos que resultó en una mejora del EBITDA del 50% en el primer año como CEO interino de una empresa industrial de la cartera de private equity.

También ha ocupado el cargo vicepresidente interino de Europa en una empresa estadounidense de dispositivos médicos, generando una recuperación en el crecimiento de ventas tras años de declive; lideró un proyecto de integración post-fusión de un importante fabricante europeo de alimentos, duplicando sus beneficios netos después de un año; y transformó el departamento comercial de un grupo líder en energía. Anteriormente, Michel trabajó durante ocho años en Boston Consulting Group, donde supervisó proyectos de transformación a gran escala. De nacionalidad alemana, habla fluidamente alemán, español e inglés. 

Por su parte, Christian Michel ha declrado: «Estoy entusiasmado por poder contribuir con mis conocimientos como asesor y aportar en todo lo que pueda gracias a mi experiencia como ejecutivo en el sector. Entiendo los desafíos a los que se enfrentan las firmas de private equity y sus empresas de cartera, por lo que me ilusiona unirme a A&M para aportar soluciones prácticas y orientadas a resultados”.

Comienzan los lanzamientos de ETFs de ethereum al contado tras las últimas aprobaciones de la SEC

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A finales de mayo, la SEC aprobó los ETFs de ethereum al contado, siguiendo la estela de lo que hizo con el bitcoin en enero de este año. Sin embargo, no ha sido hasta el martes de esta semana cuando se han producido los primeros lanzamientos de productos. ¿El motivo? Faltaba que la SEC aprobara las presentaciones S-1 de los gestores que querían lanzar vehículos de este tipo. 

“La SEC ya había aprobado los formularios 19b-4 para permitir que las bolsas cotizaran los ETFs de ethereum al contado en mayo, y la aprobación de las aplicaciones S-1 fue el paso final para el lanzamiento de los ETFs al contado para los inversores. Los detalles sobre cada ETF de ethereum al contado de los emisores también están disponibles en sus respectivos sitios web, lo que refuerza la inminencia de su lanzamiento”, explica Simon Peters, analista experto en criptoactivos de la plataforma de inversión y trading eToro.

Cuando los ETFs de bitcoin al contado se aprobaron y se lanzaron, se observó una “guerra” de comisiones. Esta misma tendencia se está empezando a detectar en los primeros cuatro días de ETFs de ethereum al contado. Según el analista de ETFs de Bloomberg, James Seyffart, siete de las 10 aplicaciones tienen exenciones de fondos inicialmente, mientras que cinco tienen una tarifa inicial del 0%.

“El ETF ETHE de Grayscale tiene la tarifa de gestión más alta de todas las aplicaciones de ETFs de ethereum al contado, con un 2,5%, lo que ha llevado a algunos analistas a especular que veremos salidas significativas de este ETF, con los inversores rotando hacia los ETFs de tarifas más bajas, como vimos con el ETF de bitcoin al contado de Grayscale, GBTC. Sin embargo, el Grayscale Ethereum Mini Trust, un derivado del fondo de inversión ETHE, tendrá una tarifa de gestión del 0,15%, siendo actualmente el ETF con la tarifa más baja después de las exenciones”, apunta Peters.

Tal y como destaca Omar Larré, CFO de Fintual, BlackRock y Fidelity han establecido una tarifa de administración de 0,25% para sus productos. «BlackRock ofrecerá una reducción durante los primeros 12 meses o hasta alcanzar 2.5000 millones de dólares en activos, mientras que Fidelity la eximirá hasta finales de año sin límite de activos», matiza.

El resto de las firmas especializadas en criptomonedas también han anunciado sus comisiones: 21Shares cobrará un 0,21%, Bitwise un 0,20%, ambas con incentivos adicionales y Franklin Templeton ha propuesto una comisión del 0,19%. «Estas comisiones competitivas reflejan los esfuerzos de los emisores por captar inversionistas en el nuevo mercado de ETFs de ethereum al contado», afirma Larré.

Transformación de la industria

A pesar de la noticia positiva del lanzamiento de un ETF de ethereum al contado, el ethereum cayó un 2,6% frente al bitcoin la semana pasada. Veremos si el ethereum puede superar a sus pares en las próximas semanas una vez que los ETFs se lancen y comiencen las nuevas entradas.

Sin embargo, las perspectivas son positivas. Según explica Mireya Fernández, Country Lead del Sur de Europa y MENA de Bitpanda, el ETF de Ethereum, al igual que el de Bitcoin, hará que fluya más capital institucional hacia ethereum, lo que en última instancia podría reducir la volatilidad y favorecer aún más su precio. 

“En cierto modo, esta aprobación supone una decisión histórica porque demuestra que la aprobación del ETF de bitcoin no fue un hecho aislado. El sector se encuentra en el inicio de un viaje muy emocionante que, incluso, podría ir más allá de Bitcoin y Ethereum. Esta decisión no tendrá un impacto directo en los inversores europeos ya que estos ETFs solo estarán disponibles en Estados Unidos. Sin embargo, esta nueva situación sí que tendrá un gran impacto al permitir una mayor adopción de esta clase de activos por parte de los inversores institucionales. Al fluir más capital de inversores institucionales hacia los activos digitales, se generará una mayor estabilidad, positiva a largo plazo en la demanda”, concluye Fernández.

En opinión de Nathan Gauvin, CEO de Gray Digital, plataforma de gestión de patrimonio, la aprobación de ambos productos por parte de la SEC tendrá un efecto transformador para la industria. “En primer lugar supone una mayor accesibilidad para los inversores institucionales que anteriormente estaban limitados por problemas de cumplimiento, y una garantía regulatoria ya que el producto financiero ofrece supervisión que la compra/almacenamiento de tokens individuales no tiene”, afirma Gauvin. 

A estos motivos añade dos más: “Permite diversificar la cartera, ya que una asignación del 5% de un fondo a ETFs de bitcoin/ethereum proporciona una exposición que los bonos/acciones tradicionales no pueden ofrecer. Y demuestra la madurez del mercado, al consolidarse el espacio de los activos digitales en un ámbito de inversión más maduro y creíble, lo que también podría ser un factor estabilizador en el precio de ethereum”.

Biden, Trump y Harris: tres piezas en una partida con un impacto, por ahora, tímido en los mercados

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“Respeto profundamente este cargo, pero amo más a mi país. Ha sido el honor de mi vida servir como vuestro presidente. Pero creo que defender la democracia es más importante que cualquier título». Con estas palabras y un breve discurso de 11 minutos, Joe Biden, presidente de EE.UU., ha dado explicaciones sobre su retirada como candidato a la reelección. Termina así una semana marcada por los análisis de cómo afectará al mercado este giro en la carrera por la Casa Blanca.

Sin duda, la primera incógnita a despejar es quién sustituirá a Biden como candidato y, por ahora, el nombre que suena con más fuerza -al menos en términos de dinero y apoyo público- es Kamala Harris. “En los últimos días, la idea de mini elecciones primarias ha ganado fuerza, lo que podría permitir una competencia corta y abierta entre los mejores y más brillantes del Partido Demócrata. Esto es particularmente relevante, ya que los aproximadamente 4.700 delegados responsables de nominar a un nuevo candidato demócrata no están obligados a apoyar a ningún candidato en particular tras la decisión de Biden de retirarse”, apunta Kaspar Köchli, economista en Julius Baer.

En opinión de Ahmed Riesgo, CIO de Insigneo, aunque los altos cargos demócratas no están encantados con Harris, en este punto se asume ampliamente que ella rendirá mejor que Biden. “Dado que la opinión consensuada sobre noviembre se ha inclinado tan agresivamente hacia el lado de la Ola Roja, reemplazar a Biden con Harris en la boleta podría causar que las expectativas se alteren un poco”, afirma Riesgo. 

Según su visión, “eliminar las vulnerabilidades de Biden del lado demócrata de la ecuación debería reducir inmediatamente las encuestas, mientras Trump sigue enfrentando una miríada de vientos políticos en contra que volverán a primer plano a medida que la gente deje de hablar sobre las capacidades físicas y mentales de Biden”.

Por ahora, las probabilidades de Harris de ganar la nominación demócrata son alrededor del 80%, pero solo la reunión del Comité de Reglas de la Convención Nacional Demócrata el miércoles proporcionará más claridad sobre cómo se desarrollarán las próximas semanas. 

En opinión de Köchli, una campaña de Harris presagia unas políticas fiscales y comerciales congruentes como las de Biden, los mercados han reafirmado el status quo. “El mercado ha reaccionado de manera moderada, al evaluar ligeramente mejor las probabilidades de una presidencia de Harris sobre Trump a 40%. Los mercados observarán de cerca para ver si los demócratas pueden usar el momentum del cambio para ampliar  el apoyo y superar lo que un estratega demócrata describió como una situación en la que Trump no es popular, pero Harris simplemente no es conocida, reduciendo así la actual ligera ventaja republicana en las carreras presidenciales y dentro del congreso”, añade el economista de Julius Baer. 

Ventaja para Trump

“Consideramos que, si se da el caso de una victoria demócrata, será por que se quiera mantener un escenario continuidad política, ya que lo que implicaría una presidencia demócrata es razonablemente previsible. Sin embargo, sigue existiendo una gran incertidumbre sobre lo que supondría exactamente una presidencia de Trump para la economía y los mercados”, afirma Lizzy Galbraith, economista política de abrdn

 La mayoría de los análisis que llegan de las firmas de inversión coinciden en este escenario de victoria republicana es cada vez más probable. ¿Cuál sería su impacto en el mercado? Según el análisis que hace Galbraith, de ese 60% de posibilidades de una victoria de Trump, podrían darse tres posibles escenarios: “El de una guerra comercial 2.0 de Trump, con un 30% de posibilidades; el de que se presente un Trump al “100%”, con un 15%; y el de que Trump cumpla para con los mercados, con otro 15%”.

En opinión de Mathieu Racheter, Head of Equity Strategy Research de Julius Baer, la victoria de Trump favorece a los ciclos. “Esperamos una reacción inicial del mercado de renta variable modestamente positiva tras los resultados electorales. Esto se basa en la perspectiva de una regulación más laxa, en la aplicación de fusiones antimonopolio y la regulación del sector financiero, y una probable prórroga de la Ley de empleos y de reducción de impuestos (TCJA), que expira en 2025, aliviando los temores de un aumento de los impuestos de sociedades”, señala.

Estos acontecimientos, junto con un mayor gasto fiscal, deberían conducir a un mayor crecimiento económico en EE UU (2,4% frente a nuestra previsión del 1,9%), lo que se traduciría en un mayor crecimiento de los beneficios para el mercado de renta variable, según Racheter. “Históricamente, durante un año electoral, la volatilidad de la renta variable tiende a aumentar a mediados de año, justo antes de las primarias, y comienza a disminuir después de las elecciones. Dependiendo de los resultados que empiecen a reflejarse en los mercados de renta variable en los próximos meses, se abrirán oportunidades para los inversores”, matiza.

Según destaca George Brown, economista senior de EE.UU. en Schroders, una victoria de Trump para la economía estadounidense podría plantear riesgos inflacionistas. “El pilar central de la agenda económica de Trump es el proteccionismo. Si es reelegido, Trump ha propuesto aumentarlo hasta el 60%, así como eliminar progresivamente todas las importaciones de bienes esenciales procedentes de China. Además, las importaciones procedentes del resto del mundo estarían sujetas a un arancel básico del 10%. De aplicarse, estas propuestas supondrían un importante shock inflacionista. Sin embargo, sospechamos que Trump no tiene intención de llevarlas a la práctica en su totalidad, sino de aprovecharlas de forma selectiva para obtener concesiones comerciales”, explica Brown.

El consenso apunta a que una presidencia de Trump supondría recortes de impuestos a las empresas, desregulación, así como una reversión de la agenda sobre el cambio climático y aranceles más altos a nivel nacional. “También se espera una política exterior más agresiva, especialmente contra China, lo que también podría ser una mala noticia para los mercados emergentes. También es probable que haya menos ayuda para Ucrania y menos apoyo a la OTAN”, añade Steven Bell, economista jefe para EMEA de Columbia Threadneedle Investments. Por último, Bell afirma que el impacto sobre el dólar no está claro, pero tanto el contexto fundamental como la perspectiva de Trump 2.0 parecen favorecer a las acciones. “Pero en realidad es un escenario de wait and see”, matiza.

Dede AXA IM apuntan que cada candidato aporta una política diferente: «Trump probablemente se centraría en los aranceles, los recortes de impuestos, la migración y la desregulación. Su victoria también generaría preocupaciones en torno a la geopolítica, todo lo cual significaría vientos en contra del crecimiento. Y es probable que Harris adopte el plan de Biden para centrarse en extensiones parciales de recortes de impuestos y reducción del déficit con una represión migratoria más suave. Un Senado liderado por la oposición probablemente impediría la aprobación de esa agenda».

El impacto en los mercados

Tal y como destaca Garrett Melson, estratega global de Natixis IM Solutions, “a pesar de toda la consternación en torno a los ganadores y perdedores de las elecciones, históricamente el efecto de las elecciones es bastante efímero y el ciclo de beneficios determina en última instancia el comportamiento del mercado tras las elecciones”. 

En términos generales, recuerda que las repercusiones políticas en los mercados suelen durar poco. De hecho, apunta que existen riesgos tanto al alza como a la baja que hay que tener en cuenta en cualquier resultado electoral, en particular una victoria de Trump, pero explica que las empresas han demostrado una y otra vez su dinamismo y capacidad de adaptación, lo que sugiere que los inversores deberían tener confianza en la capacidad de los mercados para deshacerse de cualquier impacto a corto plazo de los acontecimientos electorales, ya que el telón de fondo económico fundamental sigue siendo constructivo.

“El comercio sigue siendo un comodín considerable y un área en la que Trump sigue teniendo fuertes convicciones y flexibilidad para actuar en gran medida de forma unilateral sin la aprobación del Congreso. Es probable que el aumento de los aranceles no solo sobre China, sino también sobre Europa, suponga un lastre para el crecimiento, tanto a escala nacional como internacional. Y los recortes fiscales son motivo de preocupación en la medida en que se prorrogue la política de la Ley de recortes y empleos fiscales y se desvelen potencialmente nuevos recortes”, concreta Melson.

Por último, Michaël Nizard, responsable de Multiactivos y Overlay para Edmond de Rothschild AM, consideran que la retirada de Biden podría beneficiar a los mercados europeos. “No sería sorprendente ver una ligera recuperación de los activos de riesgo europeos en comparación con los Estados Unidos después de varias semanas de claro rendimiento inferior. De hecho, varios estudios econométricos muestran impactos significativos en el crecimiento europeo, en torno al 1%, en caso de un resurgimiento de las fuertes tensiones comerciales relacionadas con Trump 2.0. En cuanto a la rotación sectorial en curso, creemos que puede continuar, y el reciente bajo rendimiento del sector tecnológico dependerá más de la próxima temporada de resultados que de la situación política nacional”, explica. 

En cuanto al dólar, Nizard insiste que el candidato republicano se ha mostrado bastante favorable a una depreciación del billete verde en interés primordial de los fabricantes estadounidenses. “Explicamos la caída del dólar en julio más bien como una respuesta a la relajación de los tipos estadounidenses y a la inminencia de la primera bajada de tipos de la FED en septiembre. Así pues, consideramos que el dólar se estabilizará a la espera de nuevos datos. A más largo plazo, la ampliación de los déficits estadounidenses planteará la cuestión de la sostenibilidad de su financiación y de la valoración del dólar”, matizan.

Activos alternativos: ¿puede Latinoamérica aprender de la experiencia europea?

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Este año el mercado chileno recibió la esperada noticia de que el Banco Central decidió finalmente elevar los límites de inversión para las administradoras de fondos de pensiones chilenas (AFPs) en activos alternativos. Una decisión que va en línea con la tendencia global de sostenido crecimiento e interés por este tipo de activos, que contribuyen de manera importante a la diversificación y a la obtención de retornos positivos por los gestores de fondos de todas latitudes, sean entidades estatales, fondos de pensiones o administradores privados.

Dada la variedad de sub activos y sectores que la conforman, su relativa corta edad en comparación a los activos líquidos, así como su rápido crecimiento y evolución, esta industria, sin duda, representa numerosas dificultades, desafíos y oportunidades para todos sus actores: gestoras, inversionistas, empresas, reguladores, asesores legales, consultores, etc. Ejemplo de ello son los temas que vemos cotidianamente en diverso nivel de discusiones: valorización, reportes, liquidez, sostenibilidad y ESG, mercados secundarios, participación gubernamental, distribución y democratización, por nombrar algunos.

Influencia clave de EE.UU. hasta la fecha

Sin embargo, en esta columna queremos centrarnos en una cuestión previa y transversal a toda esta vigorosa industria, tanto en Chile como en el resto de Latinoamérica, que es lo relativo a la inspiración ideológica que hay detrás de ella. ¿A que nos referimos con esto? Para decirlo de la manera más fácil y clara posible: ¿hacia dónde debiéramos mirar a la hora de buscar referencias, soluciones e innovaciones?

Sin duda, los lectores estarán de acuerdo que el primer reflejo ante esa pregunta es: al norte, particularmente a EE.UU. Quizás basta con ver a la vigorosa industria de venture capital en Chile que, por ser de reciente explosión y desarrollo, pareciera ser la muestra más evidente de esta inclinación anglosajona. Cliff, Vesting, Reverse Vesting, Safe, Notas Convertibles, Acciones Preferentes, Pre-Money, Post-Money, Seeds, Flip y muchos otros, son todos términos que han hecho su camino hasta nuestra realidad empresarial y jurídica. Desde California y Delaware, directo hasta nuestros contratos y la estructuración de nuestras compañías, pasando por el nada despreciable obstáculo de nuestro ordenamiento jurídico, de nuestro idioma e –incluso– del escrutinio de nuestras entidades públicas.

Esas latitudes han dictado hasta ahora, y de manera muy determinante, el desarrollo de esta industria. ¿Hay algo de malo en ello? Para nada. Chile y Latinoamérica meramente han hecho lo que todo el mundo hace: mirar donde están los inversionistas, el volumen de transacciones, las últimas tendencias, el know-how, los especialistas y donde (hasta ahora) ha estado la certeza jurídica e institucional.

Las circunstancias actuales obligan a un nuevo examen

No obstante, es sano para toda industria, sobre todo para una que ya tiene varios años de desarrollo y ha alcanzado un cierto nivel de madurez, como lo es la industria de activos alternativos, tener ciertos momentos de introspección. No es lo mismo levantar capital ni invertir (ni asesorar, ni supervisar) hoy que hace diez, cinco o –incluso– hace dos años.

Al vaivén propio de los ciclos macroeconómicos, se debe agregar una lista cada vez más extensa de factores globales a considerar. Solo por nombrar algunos, estos incluyen:

  • los riesgos políticos y geopolíticos (completamente acotados hasta hace muy poco y, hoy, constantemente cambiantes e impredecibles);
  • las evoluciones (o regresiones) socioeconómicas;
  • la revolución digital y la inteligencia artificial en sus distintas (y aun inconmensurables) manifestaciones;
  • los diversos efectos post pandémicos (tanto económicos como sociales);
  • el empoderamiento ciudadano;
  • accountability y mirada crítica hacia las instituciones vigentes; y
  • las diversas tendencias sectoriales y regulatorias en distintos ámbitos.

En fin, hoy existe un nivel de incertidumbre y fragilidad que en Occidente no habíamos tenido desde hace varias décadas y que probablemente considerábamos como parte de la historia y del siglo pasado.

Por todo lo anterior, resulta absolutamente esencial para una industria madura el preguntarse constantemente dónde están los recursos materiales e intelectuales para seguir creciendo de forma sostenida.

La cercanía cultural y legal entre América Latina y Europa continental

Una obviedad para hacer el punto: Latinoamérica es una región heterogénea, una mezcla de diferentes influencias y culturas, la cual es imposible reducir a solo un puñado de características comunes para afirmar que somos o no de una determinada manera. Sin embargo, igual de evidente es que hay, al menos, dos elementos que están mayoritariamente presentes en todo el continente y que no son para nada despreciables.

Primero, el idioma y la “cultura» de mercado. Sea español o portugués, claramente no es el inglés el idioma predominante, a veces, incluso, su dominio es menos frecuente de lo que debiera ser y de lo que nos gustaría en contextos profesionales; asimismo, mercados como los nuestros suelen estar más habituados a desarrollar empresas sostenibles en el tiempo, más que de crecimiento exponencial al estilo EE. UU. Segundo, el sistema jurídico: salvo acotadas excepciones, toda Latinoamérica tiene un sistema jurídico de Derecho Europeo Continental (Civil Law) y no de Common Law.

Dado que es con la Europa continental con quien más compartimos nuestra base cultural y jurídica, pareciera paradójico que no le demos la suficiente ponderación a la hora de buscar instituciones, figuras, modelos y referencias útiles para las realidades jurídicas, económicas y empresariales latinoamericanas.

Luxemburgo como ejemplo

Sin ahondar por ahora en los detalles, ha sido una grata sorpresa observar, por ejemplo, que Luxemburgo, el mayor centro de fondos de inversión del mundo después de EE. UU., basa sus muy diversos vehículos de inversión en exactamente las mismas instituciones jurídicas y económicas de nuestra región. Sociedades anónimas, de responsabilidad limitada y en comanditas (partnerships) son piedras angulares de una jurisdicción en la que se cruzan fondos de pensiones, de cesantía, compañías de seguro, bancos, otros inversionistas institucionales, fondos soberanos, administradoras de fondos mutuos, de fondos alternativos, family offices y HNWI, desde todas las partes del mundo para invertir, a su vez, en los más diversos puntos del planeta.

En efecto, parte sustantiva de la industria de fondos de inversión de Luxemburgo se basa en leyes comerciales, códigos, práctica administrativa y –quizás lo más relevante– principios económico-jurídicos, esencialmente similares a los de Chile y el resto de Latinoamérica. UCITS, UCI II, SIFs, SICARs, RAIF, SPF, etc., pueden sonar como conceptos totalmente ajenos y complejos, pero no son otra cosa que el envoltorio regulatorio bajo el cual subyacen las mismas sociedades que tenemos en cada uno de nuestros países.

Usando la experiencia europea para el crecimiento latinoamericano

Por estas razones, siendo esto válido para la industria de fondos de inversión y de activos alternativos, y también para la globalidad de nuestra realidad jurídico-económica, los problemas a resolver y las posibles soluciones a explorar desde una perspectiva europea muchas veces coincidirán con los de nuestra región. Asimismo, no es descabellado afirmar que su “importación” debiera ser posible de una forma mucho más fácil, fluida y natural que aquellas traídas desde el mundo anglo.

Por otra parte, en las materias en que Europa diverge de Latinoamérica, aquella aún debiera ser vista como una importante fuente de know-how. En nuestra opinión, esas materias obedecen principalmente al carácter comunitario de la economía de la Unión Europea y al poderoso impulso dado por la conjunción y dirección de recursos presupuestarios, monetarios, humanos e intelectuales que -así considerados- componen la segunda economía mundial y que han generado una vanguardia regulatoria en prácticamente todos los temas que son de interés para Latinoamérica.

Así, ESG, protección de datos, ciberseguridad, AML, gobiernos corporativos, colaboración público-privada, Fintech, servicios transfronterizos (pasaporte) y fomento del private equity y venture capital, son todos temas que cruzan de diversas maneras la industria de activos alternativos. Para ellos, y mucho más, hay Reglamentos, Directivas, softlaw, Guías, recomendaciones y -aún más relevante- varios años de ejercicio y desarrollo.

Lecciones prácticas para Latinoamérica

En particular, hay mucho que podría aprenderse fácilmente desde el otro lado del Atlántico, por ejemplo, en relación a:

  • estructuración de fondos (coinversiones, vehículos paralelos, feeders, masters, continuation funds, warehousing);
  • estrategias (private equity, deuda, real estate, infraestructura, venture capital, crypto, etc.);
  • relación con inversionistas (institucionales, HNWI, retails);
  • distribución, rescates, liquidez e incentivos para los gestores (carry);
  • gobernanza de los diversos vehículos (directorios, juntas y comités intermedios);
  • relación con reguladores y agencias estatales (imposible no pensar en los programas CORFO en Chile y cómo lo hacen el Fondo de Inversión Europeo, el Banco de Inversión Europeo y las distintas agencias nacionales);
  • relaciones con las empresas invertidas (transacciones y financiamiento a distintos niveles y en distintas jurisdicciones);
  • distribución/marketing, inversión y alcance a nivel regional y global;
  • fondos de impacto;
  • sostenibilidad; y
  • reporting.

Tiempo de mirar más hacia Europa

En conclusión, si agregamos el componente recién mencionado (vanguardia técnico-regulatoria y práctica) a nuestro primer punto (la cercanía jurídico-cultural), entonces, incrementar nuestra mirada hacia Europa parece prácticamente un imperativo, más que una mera sugerencia. ¿Todo lo que se hace y se legisla en Europa es bueno y un modelo a seguir? En absoluto, pero incluso en las materias que allí no se han realizado de la mejor manera, se puede tomar el “aprendizaje por error”. Los recursos están ahí, simplemente hay que darse el tiempo de utilizarlos.

Energía, metales y agrícola: el panorama para las materias primas

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En un contexto en que el índice general de commodities avanzó un 1,5% en el último mes, Puente destaca las subidas que se han registrado en los precios de hidrocarburos y metales preciosos, mientras que los alimentos continuaron con tendencia bajista. Hacia delante, la firma argentina prevé una diversidad de dinámicas para las materias primas de distintas categorías.

En un comentario compartido con la prensa, Puente delineó los factores –principalmente internacionales– que moverán la aguja en los mercados de combustibles, metales y productos agrícolas.

Energía: cotizaciones al alza

Las cotizaciones del petróleo se mantuvieron al alza recientemente, ante mayores tensiones geopolíticas en Medio Oriente y entre Rusia y Ucrania, sumado a recortes de producción de miembros de la Organización de Países Exportadores de Petróleo y sus aliados (OPEP+), señaló la firma.

Al cierre del documento, el precio del Brent rondaba los 85,7 dólares por barril y el barril de WTI se ubicaba en 83 dólares, acumulando alzas de 4,6% y 6,5% en el último mes, respectivamente. La Administración de Información de Energía de Estados Unidos (EIA, en inglés) informó que prevé que el precio del Brent cierre en torno a 86 dólares el barril.

Desde Puente recalcaron que la resiliencia del crecimiento global mantiene estable las perspectivas de demanda de energía. Sin embargo, el escenario de “aterrizaje suave” previsto en Estados Unidos y el debilitamiento del crecimiento mundial, especialmente en China, en conjunto con un entorno de tasas de interés elevadas por más tiempo, coloca un freno para un eventual rebote de la demanda a corto plazo.

Metales: apetito por refugio

La incertidumbre en el mercado a raíz de la escalada en las tensiones políticas en Medio Oriente y entre Rusia y Ucrania propició un contexto para el alza en los precios de los metales preciosos.

Además, agregaron, dado que la Reserva Federal de EE.UU. mantiene una postura prudente en términos de flexibilización de la política monetaria, se mantiene el atractivo de los bonos del Tesoro americano derivado de altos rendimientos nominales esperados por más tiempo frente a este tipo de “activos refugio” que no generan ningún tipo de rendimiento.

El oro acumula una subida de casi 25% en lo que va del año, alcanzando los 2.414 dólares por onza, mientras que la plata subió aún más: suma un alza de casi 36% en 2024, cotizando a 31,4 dólares por onza al momento del análisis.

Los metales industriales en cambio, han visto mermas de distinta magnitud en el último mes, lideradas por una baja de más de 8% en el acero. El aluminio registró una baja más moderada (3,6%) y el cobre se mantuvo estable.

Agrícolas: perspectivas favorables

En el casi del sector agrícola, señaló Puente, las perspectivas lucen favorables por el lado de la oferta, en tanto continúan mejorando las condiciones hídricas en Estados Unidos.

Las proyecciones de producción para 2024 de soja y maíz se mantienen alcistas, mientras se espera que el trigo no presente cambios frente a la cosecha previa. En el último mes, la soja cedió 3% hasta los 419 dólares la tonelada.

En Argentina, la Bolsa de Comercio de Rosario mantuvo en julio sus proyecciones para las campañas de siembra 2023/2024, esperando que la producción alcance: para el maíz unos 47,5 millones de toneladas (mt), para la soja los 50 mt pese a las dificultades del clima y para el trigo de 14,5 mt.

Franklin Templeton selecciona Aladdin para unificar su tecnología de gestión de inversiones

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Franklin Templeton ha seleccionado a Aladdin, la plataforma de tecnología de gestión de inversiones de BlackRock, para unificar su tecnología de gestión de inversiones.

La decisión forma parte de la estrategia de Franklin Templeton para mejorar la eficiencia y la escalabilidad de su negocio de gestión de inversiones. Aladdin proporcionará a Franklin Templeton una plataforma unificada para gestionar sus activos y riesgos, dice el comunicado de la firma.

Con más de 30 años de experiencia en el desarrollo de tecnología de gestión de inversiones, Aladdin es líder en el mercado y cuenta con una amplia gama de herramientas y funcionalidades para apoyar la toma de decisiones de inversión, agrega el texto. 

La plataforma también ofrece una amplia gama de características de análisis y reporting, lo que permitirá a Franklin Templeton mejorar su capacidad para monitorear y evaluar el desempeño de sus inversiones.

La selección de Aladdin por parte de Franklin Templeton es un paso importante hacia la innovación y el crecimiento en el mercado de la gestión de inversiones. La plataforma unificada permitirá a la empresa mejorar su eficiencia operativa, reducir costos y mejorar la experiencia del cliente.

Franklin Templeton es una de las empresas de gestión de inversiones con activos bajo gestión de más de 1,6 billones (trillions en inglés) de dólares. 

La torre del 830 de Brickell obtiene 565 millones de dólares de financiamiento

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Foto cedidaTorre 830 de Brickell Avenue | Fuente: sitio web del desarrollador

La torre de oficinas del 830 de Brickell avenue ha conseguido una hipoteca de 565 millones de dólares antes de su entrega, anunciaron sus desarrolladores OKO Group y Cain International, según la prensa local. 

Las firmas obtuvieron el préstamo a largo plazo de Tyko Capital para la torre ubicada en el centro financiero de Miami. 

La financiación permanente sustituye a un préstamo de 357 millones de dólares de MSD Partners, el fondo de inversión respaldado por Michael Dell. El préstamo se originó por 300 millones de dólares en 2019 y se incrementó hasta su saldo final el pasado mes de julio.  

“El 830 Brickell es el primer edificio de oficinas que se construye en la zona en más de 10 años y aporta una oferta comercial de primera calidad al corazón del centro financiero de Miami. Una adición verdaderamente singular al horizonte de Miami, esta icónica torre ofrece un alojamiento sin igual a las principales empresas del mundo”, dice la descripción de la obra en su sitio web.

La torre de casi 60.0000 metros cuadrados, cuya entrega estaba prevista inicialmente para 2022, se convirtió en la primera torre de oficinas trofeo de la ciudad en una década, y lleva más de un año alquilada en su totalidad, informó el medio local Bisnow que explica que Tyko es una empresa conjunta entre el CEO de Surya Capital Partners, Adi Chugh, y el fondo de cobertura Elliott Investment Management, que trasladó su sede a West Palm Beach en 2020.

El edificio de 57 pisos comenzó a construirse en 2020 y se convirtió en un imán durante la pandemia para las empresas de alto perfil que se trasladan desde otros estados o abren sucursales en el sur de Florida. 

Más del 90% de sus inquilinos abrirán su primera oficina en Miami, según un comunicado, agrega Bisnow. 

Además de Citadel, que recientemente subarrendó dos pisos para aumentar a ocho pisos, Microsoft firmó un contrato de 15.240 metros cuadrados en la torre en septiembre de 2021, casi un año antes de que Citadel anunciara que trasladaría su sede de Chicago a Miami. 

También se instalarán oficinas de Santander Private Banking y los bufetes de abogados como Kirkland & Ellis, que ocupó seis plantas antes de subarrendar dos a Citadel, y Winston & Strawn, que alquiló 35.000 metros cuadrados. 

La firma de venture capital Thoma Bravo, la correduría de seguros Marsh, la gestora de patrimonios CI Financial y la firma financiera neoyorquina A-Cap también tienen espacio en la torre.