Foto cedida. Montevideo recibe el Foro Fintech 2018 con invitados de 10 países
Montevideo será la sede del Fintech Forum 2018 que está auspiciado por las autoridades uruguayas, universidades públicas y privadas y decenas de empresas.
Bajo el lema, “Las tecnologías innovadoras impulsan los servicios financieros y mejoran la vida de la gente”, el foro contará con participantes de diez países de todo el mundo.
Pablo Ferreri, subsecretario de Economía y Fiananzas de Uruguay, Magdalena Ramada, directora de Willis Towers Watson, Jorge Ortiz, Managing Patner de Fintech Hubo o María Laura Cuya, presidenta de FinTech Perú & CEO de Innova-funding.com, forman parte de la larga lista invitados a la conferencia.
Los eventos empezarán el 27 de agosto en la sede de la presidencia uruguaya y continuarán el 28 y 29 en el Palacio Municipal (sede de la Intendencia de Montevideo).
Más información en: http://montevideofintechforum.com
A la hora de estructurar un patrimonio, la primera pregunta que se debe plantear – respecto de cada activo que lo integra – es si resulta más eficiente que el mismo quede en efecto dentro de ese patrimonio o si, por el contrario, sería ventajoso transferirlo o aportarlo a trust o estructura similar.
Obviamente, en el caso de los bienes que se decida mantener dentro del patrimonio personal/familiar, habrá que asegurarse que los mismos sean correctamente declarados ante la autoridad fiscal del país de que se trate y que se paguen todos los impuestos correspondientes.
Si, una vez que el cliente en cuestión ha analizado que hacer con cada activo y ha determinado – junto con asesores – la estructura patrimonial que mejor se adapte a sus necesidades y objetivos, aún no está conforme con el nivel de impuestos que tendrá que abonar, la única opción que esta persona tendría sería la de establecer su residencia fiscal en un país donde se sienta cómodo respecto del nivel de impuestos a pagar, lo cual es perfectamente posible siempre y cuando el cliente está dispuesto a dejar su país para mudarse a otro. Ello porque, contrariamente a lo que muchos piensan, el tener nacionalidades adicionales a las del país de residencia original no suma absolutamente nada a los efectos de la planificación patrimonial. Inclusive, podría restar. Ello es así ya que, salvo en los casos de Estados Unidos y Eritrea (más algún otro que me puedo estar olvidando), los sistemas tributarios están basados en el concepto de “residencia” y no de “nacionalidad”. Esto quiere decir que uno no paga impuestos de acuerdo con la nacionalidad que posee sino de acuerdo al país en el cual reside.
Aclarado ello, esto es exactamente lo que entendemos sucedió a Cristiano Ronaldo, quien además tuvo no pocos problemas con las autoridades fiscales españolas.
Como adquirir una nueva residencia fiscal
Adquirir la residencia fiscal en un tercer país no suele ser algo muy complejo y en realidad es lógico que no lo sea: ¿qué país se va a oponer a agrandar su base de contribuyentes?
Hay países que han visto en esto un negocio y promueven que extranjeros se instalen allí, facilitando el proceso lo más que se pueda; y hay otros que no.
Entre los primeros, cabe destacar a Malta, Suiza, Italia, España, Uruguay, Panamá, varias jurisdicciones del Caribe y hasta inclusive Estados Unidos. En general, estos países exigen que se cumplan las siguientes condiciones a los efectos de considerar a un extranjero como residente fiscal:
a. Que permanezca una cantidad mínima de días por año en el territorio de dicho país;
b. Que establezca su centro de vida o centro de intereses económicos en dicho país; o
c. Que realice una inversión económica de cierta envergadura.
Mientras algunos países ofrecen ventajas impositivas a sus nuevos residentes (tasas más bajas, exoneraciones, plazos de gracia, etc.), otros no lo hacen. Veamos, ahora si, que ventajas ofrece Italia a CR7 (y a cualquier extranjero que decida radicarse allí).
Las ventajes de ofrece Italia
El 8 de marzo de 2017, la autoridad fiscal italiana introdujo una serie de modificaciones al régimen legal aplicable a residentes no domiciliados en el país.
El objetivo de estas modificaciones fue claramente el de atraer personas y familias de alto patrimonio.
Tras dichas modificaciones, el sistema ofrece – con algunas excepciones – un impuesto alternativo al impuesto a las ganancias para ingresos obtenidos fuera de Italia por parte de personas extranjeras que han mudado su residencia fiscal a Italia. El monto a abonar por año es de 100.000 euros (más 25.000 euros adicionales por miembro de la familia). Esta opción puede extenderse hasta un máximo de 15 años.
El sistema está ligado a las normas migratorias, de modo que un ciudadano extranjero puede obtener una visa de inversión básicamente en los mismos casos que vimos para España.
En el caso de Cristiano Ronaldo, esto en la práctica implica que si bien no va a tener una ventaja impositiva con relación a su salario, va a pagar solo 100.000 euros por ingresos obtenidos fuera de dicho país, léase ingresos comerciales por publicidad, merchandising, imagen e intereses (lo cual no es poco).
En definitiva, y pese a lo que puede verse a simple vista, estamos ante un clarísimo ejemplo donde la mudanza de un país a otro genera una ventaja patrimonial importante, todo dentro del marco legal.
¿Lo imitará Messi?
Martin Litkaw es fundador y socio principal de la firma @LitwakParthners, una boutique de servicios legales especializada en fondos de inversión, finanzas corporativas, planificación patrimonial internacional, intercambio de información y amnistías fiscales
Pixabay CC0 Public Domain. La asociación de bancos de Chile presenta una denuncia por el pirateo de 14.000 tarjetas
La Asociación de Bancos e Instituciones Financieras de Chile (ABIF) presentó una denuncia ante el ministerio público (fiscalía), solicitando la investigación de los hechos que llevaron a la divulgación de un archivo con información de tarjetas de crédito la semana pasada. Unas 14.000 tarjetas se vieron afectadas por el ciberataque.
Según la ABIF, “la denuncia tiene por objeto que se investigue y sancione a los responsables de acceder y publicar ilegalmente una base de datos, y determinar la responsabilidad y sanciones de quien tenía a su cargo mantener y resguardar la información que fuera proporcionada por los titulares de tarjetas de crédito”.
La organización señaló en un comunicado que no se vulneraron los sistemas informáticos de la banca y por ello: “resulta indispensable determinar las responsabilidades penales y civiles, ya que hechos como estos afectan la reputación de la industria bancaria y la confianza en los medios de pago”.
La ABIF señala que “la evolución de los riesgos en materia de ciberseguridad requiere contar con una política nacional que permita compartir información, prevenir ataques y contar con la capacidad de reaccionar ante ellos, para preservar la calidad de servicio y seguridad de los clientes, como también la confianza en el funcionamiento del sistema de pagos”.
La organización añadió que “de acuerdo a lo informado, el 100% de las tarjetas operativas filtradas en este listado fueron bloqueadas por los bancos y se comenzaron a emitir nuevas tarjetas para los usuarios afectados” y que ningún cliente sufrió la pérdida de su dinero.
Photo: Jean Jacques Barberis. From Mexico and Chile, Amundi Sees a World of Opportunities in Latin America
Amundi, la única gestora europea dentro del top 10 mundial, con casi 1,5 billones de euros (US$1,5 Tn) en activos bajo administración, está viendo un mundo de oportunidades en Latinoamérica. Si bien la región en la quinta más importante para la firma después de Europa, Asia, Estados Unidos y Medio Oriente, con la adquisición de Pioneer y aprovechando su presencia local en tanto México como Chile, Amundi planea crecer esta región.
Según comentó Jean Jacques Barberis, director de cobertura institucional de Amundi AM, la industria global de asset management seguirá su consolidación “creemos se dividirá entre firmas enormes y boutiques, de modo que entre las grandes quedarán solo 5-6 mega gestoras, la mayoría de EE.UU. y Amundi… Nosotros presentamos una alternativa a las gestoras estadounidenses”. Entre sus fortalezas considera está el poder generar productos pasivos a la medida y que todas sus estrategias cuentan con un filtro ESG.
“La inversión ESG apenas está empezando en los emergentes pero a un crecimiento muy importante. Las inversiones socialmente responsables empiezan por un tema de valores, sigue por uno de riesgo y finalmente se espera puedan otorgar mejores rendimientos”, menciona añadiendo que recientemente lanzaron el fondo de bonos verdes más grande de la historia con 1.500 millones de euros, lo que “refleja el paletito del mundo por este tipo de inversiones”.
Según Barberis “el bono verde es la clase de activo perfecta para que el dinero de los países desarrollado fluya a los emergentes, por lo que se espera un crecimiento importante en emisiones”. Sin embargo, considera que el mayor riesgo está en invertir demasiado rápido los recursos ya que “lo peor que podría pasar es perder la confianza del inversor sobre la calidad de los bonos”.
Abriendo el abanico de inversión para las afores
Actualmente Amundi ya tiene en funcionamiento mandatos de inversión con Afore XXI Banorte, Afore Citibanamex y Afore SURA pero está buscando ofrecer otras alternativas. Sobre el acceso a los fondos mutuos, Gustavo Lozano, director de Amundi México, menciona que esto hará el que las afores se pregunten si usar estrategias activas o pasivas para sus decisiones tácticas y complementen su diversificación por medio de gestión activa de manera más táctica, sobre todos aquellas que ya tienen mandatos. Mientras que afores que no han iniciado mandatos, les abre una ventana de acceso a la diversificación internacional.
Algo importante que mencionar es que en el caso de Amundi, independientemente del tipo de estrategia que el cliente escoja, la firma está dispuesta a acompañar a la afore y proporcionarle el apoyo que ellos requieran “independientemente si es activo o no, si hay una relación se incluyen las knowledge transfer capabilities”, subraya Lozano.
Recientemente la Amafore autorizó 10 ETFs de Amundi, incluyendo un Low Carbon ETF que la firma planea listar durante este mes, junto con otros cuatro que traen al inversionista mexicano. De acuerdo con Lozano “Cuando tu inversión es a largo plazo como en el caso de las afores, las inversiones ESG tienen más sentido”.
Sin embargo para Barberis, “uno de los retos es el marco regulatorio actual”, por lo que en la firma se encuentran trabajando activamente con la Amafore, CONSAR, CNBV y Hacienda para resolver las inquietudes de los reguladores y ayudarlos a sentar las bases del juego, de modo que puedan ayudar a que la industria se pueda desarrollar.
Juan Manuel Valle Pereña, foto cedida. Afore XXI Banorte fue seleccionada como el mejor fondo de pensiones en México durante 2018
Afore XXI Banorte fue seleccionada como el mejor fondo de pensiones en México en 2018 por The World Finance Pension Fund Awards, que premia a las compañías que han demostrado la habilidad de innovar y adaptarse al cambiante y complejo entorno del sector este año, manteniendo un estándar de excelencia.
Esta es la tercera ocasión consecutiva Afore XXI Banorte es reconocida como el mejor fondo de pensiones en México y la cuarta en general, habiendo ganado el galardón en 2014, 2016 y 2017.
Afore XXI Banorte fue seleccionada en reconocimiento a la trayectoria que ha mantenido Afore XXI Banorte en su política de inversión, además de por su liderazgo en la industria al desarrollar estrategias innovadoras y demostrar gran calidad, adaptabilidad y excelencia, además de soluciones tecnológicas que le permitan conocer más las necesidades de sus clientes.
Juan Manuel Valle Pereña, director general de Afore XXI Banorte, comentó: “Nuestro deber como la Afore líder en activos administrados es marcar el camino hacia el futuro, por eso nuestra estrategia se enfoca en tres objetivos: transformar la experiencia del consumidor, la innovación tecnológica y el rediseño de los procesos de inversión, todo con la finalidad de ofrecer a nuestros clientes soluciones y un servicio de excelencia, a fin de que sus ahorros crezcan y tengan el retiro que desean”.
Según la compañia, «Con mayor transparencia y el uso de estándares internacionales como guía, Afore XXI Banorte se ha consolidado como una opción redituable para los ahorradores que buscan construir un retiro sólido».
Foto cedida. La CFA Society Uruguay reune a sus miembros en Piso 40 para celebrar un año de existencia
Cuando se cumple un año de la firma de sus estatutos, la CFA Society Uruguay reunió a sus miembros para una velada de networking y celebración en Piso 40, evento al que asistieron tanto los 80 charterholders existentes en Uruguay como los 115 candidatos a pasar este año alguno de los tres niveles de la certificación.
Ante la demanda creciente, los organizadores quisieron reunir en piso 40 a todos los interesados en la certifiación CFA para intercambiar impresiones e información.
Durante el evento, la CFA Society de Uruguay anunció que este año invitó al economista Arturo Porzekanski(el primer doctor en economía que tuvo Uruguay) a dar una charla y al experto en valuación de acciones Aswath Damodaran.
David Craig, próximo CEO de Refinitiv. Foto cedida. La unidad financiera y de riesgos de Thomson Reuters se llamará Refinitiv tras la compra por Blackstone
La unidad financiera y de riesgos (Financial and Risk) de Thomson Reuters Corp, que proporciona información y servicios relacionados para profesionales del sector financiero y cuya participación mayoritaria será comprada por la firma de capital privado Blackstone Group, se llamará Refinitiv una vez que se cierre el acuerdo, anunció la compañía en un comunicado.
El acuerdo por 20.000 millones de dólares y en el que Reuters se compromete a vender el 55% de su unidad al grupo financiero y a la Canada Pension Plan Investment Board, se espera cierre antes de fin de año.
David Craig, actual jefe de Financial and Risk, continuará como CEO de Refinitiv.
Al respecto, Craig mencionó: «La unidad tiene una rica historia y reputación y era importante para nosotros que el nuevo nombre reflejara el orgullo que sentimos de nuestro legado y también el papel que seguiremos desempeñando como una parte integral e innovadora en la comunidad financiera».
De cara al futuro, Craig considera que con los avances tecnológicos y la automatización en el sector se crearán mejores máquinas pero también «humanos más inteligentes… creemos en mercados justos y eficientes, creemos en que podemos encontrar mejores formas para que nuestros clientes puedan prevenir crímenes financieros, y creemos que las tecnologías en la nube detonarán la rapidez y agilidad del análisis y el descubrimiento de nuevas oportunidades. Estamos emocionados del rol que como Refinitiv vamos a desempeñar en este futuro, para el beneficio de nuestros clientes, los mercados financieros y el mundo».
Wikimedia CommonsParlamento de Uruguay. Los dirigentes uruguayos no podrán tener ni formar parte de sociedades offshore
Un nuevo decreto antilavado del gobierno uruguayo prohibirá que los dirigentes gubernamentales o jerarcas públicos puedan tener o formar parte de una sociedad offshore, a pesar de que no estén cometiendo delito alguno, anunció el diario local El País.
Según el director de la Secretaría Nacional Antilavado de Uruguay, Carlos Espinosa, a partir de la publicación de la reglamentación todos los dirigentes del sector público afectados por la normativa tendrán que declarar si tienen vinculación o no con algún tipo de sociedad offshore y si es el caso, deberán dejar el cargo.
La prohibición afecta a las sociedades offshore pero no a las cuentas bancarias y es independiente de que la participación en esas sociedades sea legal o no.
El decreto reglamentario forma parte de la extensa ley antilavado aprobada en diciembre de 2017, normativa que incluye 33 delitos y nuevos profesionales con obligación de control como abogados, contadores y escribanos.
La teoría que hay tras el estilo de inversión value es muy simple: se compran acciones que están infravaloradas y se mantienen hasta que el mercado reconoce su valor inherente y ofrece un precio más alto por ellas. Muchos de los inversores más famosos de todos los tiempos son conocidos por invertir siguiendo este estilo. Este grupo incluye a personas como Benjamin Graham, John Templeton, Bill Miller y, por supuesto, Warren Buffett. Una variante de este método, que es la que practica el famoso inversor de valor Mario Gabelli, es comprar acciones de valor que tengan un catalizador. Gabelli y su equipo de analistas buscan compañías infravaloradas que adquirirán reconocimiento en el mercado gracias a un próximo evento potencial.
Históricamente, el valor ha superado al crecimiento, lo que justifica el estilo de inversión elegido por los mencionados titanes de las finanzas. Sin embargo, en estos últimos once años las cosas han ido de una manera bastante diferente, ya que el crecimiento ha superado con creces al valor.
¿Cuáles son los motivos de la larga racha de bajo rendimiento del value?
Si nos fijamos en la última década, veremos que empieza con la Gran Recesión y las medidas adoptadas por la Reserva Federal durante la recuperación. En primer lugar, la Reserva Federal bajó los tipos hasta prácticamente cero, lo que neutralizó uno de los principios de la inversión de valor: elegir empresas con un sólido balance financiero. Puesto que las empresas podían endeudarse a unos tipos históricamente bajos, las que optaron por no apalancar sus balances financieros fueron penalizadas por los inversores, mientras que las que sí lo hicieron con una deuda barata pudieron invertir en oportunidades de crecimiento, tanto a través de la expansión orgánica como de adquisiciones. Lo mismo puede decirse de la inversión en empresas con un sólido perfil de flujos de efectivo. Históricamente, los inversores de valor acudían en masa a las empresas con un flujo constante de efectivo, pero nuevamente este atributo perdió importancia a los ojos del mercado.
El segundo problema fue la flexibilización cuantitativa de la Fed (es decir, la inundación del mercado con dinero en efectivo), que hizo que los inversores fueran mucho menos exigentes con su dinero. Durante la última década, una gran cantidad de dinero ha estado persiguiendo un número finito de inversiones, lo que ha hecho que los inversores dejen de preocuparse por su valoración. Si no lo cree, solo tiene que echar un vistazo a la valoración de empresas tan importantes como Tesla o Netflix. Así pues, ¿tal vez el problema es que hemos tenido un ciclo de tipos de interés realmente largo?
Posiblemente, y los dos problemas mencionados están perdiendo fuerza a medida que la Fed va subiendo los tipos y su balance deja de crecer. No hay que olvidar que desde1928 el valor ha superado al crecimiento siempre que han subido los tipos.
La consecuencia del prolongado ciclo de tipos de interés es que el sector financiero ha sido el peor a lo largo de la última década, y por desgracia para los inversores de valor éste es el sector con mayor ponderación en los índices de valor. Solo hay que fijarse en las principales posiciones de cualquier fondo de estilo value de gran capitalización para ver una combinación de JP Morgan, Wells Fargo, Citibank y Bank of America. El tercer sector más grande en la mayoría de los índices de valor es la energía, que hasta hace poco había presentado un mal rendimiento durante años. Las finanzas y la energía se combinan para obtener un asombroso 43% del índice de valor Russell 1000. La tecnología, por otro lado, solo representa el 9% del índice de valor, pero representa un tercio del índice de crecimiento.
¿La inversión value ha abandonado su trono o quizás debamos reconsiderar su definición?
En 1992, el premio Nobel Eugene Fama, conocido como el «padre de las finanzas modernas», y el profesor Kenneth French crearon el modelo de tres factores, que predice que las acciones de valor superan a las acciones de crecimiento.
Una de las proporciones clave usadas por Fama y French para discriminar entre acciones de valor y de crecimiento es la relación precio-valor contable (P/B). En esta relación, «precio» es simplemente el valor de mercado de la empresa, mientras que «valor contable» es los activos menos los pasivos. Una relación P/B baja se ha considerado históricamente como un indicador de una empresa infravalorada, pero ¿sigue siendo cierto? La metodología utilizada para seleccionar los componentes del índice de valor Russell 1000 está muy ponderada hacia unas relaciones P/B bajas. Esta es la razón por la que el índice está repleto de compañías financieras y por la que también sobrevalora a las empresas industriales de la vieja economía que poseen muchos activos físicos. En cambio, ignora a la mayoría de las empresas tecnológicas, ya que normalmente no tienen muchos activos. Un gran ejemplo de este problema es Apple. El fabricante del iPhone parece ser una acción de valor por su rentabilidad, flujo de caja y balance financiero, entre otros, pero debido a su P/B relativamente alto queda situada dentro del índice de crecimiento. Warren Buffett parece estar de acuerdo en que Apple es una acción de valor, ya que recientemente la convirtió en la mayor posición de Berkshire Hathaway.
Tal vez el valor no ha tenido un rendimiento tan malo como habíamos creído. Quizás debamos cambiar nuestra manera de entender la inversión de valor, igual que ya lo hecho Warren Buffett.
Foto: Ryyta, Fickr, Creative Commons. Oddo BHF Asset Management amplía su integración ESG a las carteras de deuda corporativa en euros de categoría grado de inversión
El enfoque de integración ESG (medioambiental, social y de gobierno corporativo) de Oddo BHF Asset Management se amplía a partir de ahora a las carteras de deuda corporativa de categoría grado de inversión (investment grade).
El fondo luxemburgués Oddo BHF Euro Corporate Bond es el primer fondo de renta fija que incorporará la integración ESG en su proceso de inversión. Hasta ahora, la integración ESG solamente se había llevado a cabo en estrategias de renta variable.
Oddo BHF AM gestiona en total unos 7.500 millones de euros en activos que integran criterios ESG (es decir, normas medioambientales, sociales y de gobierno corporativo), lo que equivale al 12% de sus activos gestionados.
La integración ESG constituye un nivel adicional en un proceso de inversión consolidado basado en fundamentales, con un historial de éxito de más de seis años en los fondos de renta variable. Para las carteras de deuda corporativa en euros investment grade, el proceso ESG comienza con un filtro negativo y la exclusión de emisores con riesgos ESG muy elevados. Como segundo paso, el análisis ESG complementa el análisis de crédito fundamental que sienta las bases de la construcción de la cartera. Mientras que la calificación ESG de la renta variable influye en sus valoraciones, la calificación ESG de un emisor de deuda corporativa incide en el peso del emisor de la cartera. En ambos casos, el gestor del fondo trata de limitar los riesgos específicos ESG y contribuir a los objetivos de sostenibilidad.
«Históricamente, los índices de renta fija ESG han generado una rentabilidad muy similar a la de los índices generales de deuda corporativa. Sin embargo, a largo plazo, la integración ESG mejora la calidad de la cartera al reducir aún más los riesgos de ejecución específicos de las empresas. Creemos firmemente que la integración ESG mejorará aún más nuestro proceso de inversión consolidado, para generar resultados de inversión aún mejores a partir de ahora», afirma Bastian Gries, director de deuda corporativa investment grade de Oddo BHF AM GmbH.
«La aplicación de nuestro enfoque ESG a nuestras carteras de deuda corporativa investment grade es un paso natural para nosotros como gestora de activos europea. Al mismo tiempo, esta tendencia también se ve entre los inversores institucionales y se refleja en un aumento de la demanda. Además, como pioneros en la integración de criterios ESG en productos de gestión de activos, estamos muy bien preparados para cualquier requisito normativo futuro, por ejemplo, los que promueve el plan de acción de sostenibilidad financiera recientemente anunciado por la Comisión Europea», añade Nicolas Jacob, director de análisis ESG, Oddo BHF AM SAS.
En resumen, el enfoque de integración ESG se basa en dos pilares: el primer pilar del enfoque distintivo de Oddo BHF AM se denomina best-in-universe, por el cual se califica a cada valor en relación con todo el universo de inversión, no solo con respecto a otros valores de su sector. El gestor de la cartera evalúa las oportunidades y los riesgos específicos del sector relacionados con los criterios ESG. Este análisis cualitativo contribuye significativamente a la plataforma ESG propia de Oddo BHF AM, un modelo centrado en 42 criterios diferentes. A partir de este análisis, se aplica una calificación ESG a todos los valores del universo de inversión que influye en la construcción de las carteras. El segundo pilar es la interacción de la compañía: en las reuniones periódicas que mantienen con las empresas, los gestores de fondos destacan la importancia de los riesgos ESG y apoyan una dinámica ESG positiva.
