Pixabay CC0 Public DomainWerner22brigitte. Los inversores no están dispuestos a tolerar fallos en la gestión política de la crisis económica de Argentina
Desde mediados de agosto, Argentina ha estado inmersa en una crisis cambiaria que ha llevado a su moneda a sufrir una depreciación acumulada del 114% en 2018. El Gobierno, en un intento de reacción rápida, ha tomado medidas para realizar un ajuste, pero nada ha podido evitar que los inversores tengan delante una situación de gran incertidumbre y un miedo al contagio de esta inestabilidad a otros mercados emergentes.
Entre las medidas tomadas por el gobierno argentino para frenar la situación destaca el hecho de que el banco central haya elevado su tasa de interés base al 60%. “Al igual que el surfista de la gran ola Laird Hamilton, los inversores se enfrentan a enormes oleadas de pánico en algunos de los mercados de renta fija y crédito”, destaca Igor de Maack, gestor de DNCA.
Por delante el país tiene que abordar las vulnerabilidades representadas por el gran déficit fiscal y las necesidades de divisas fuertes. Además, la crisis de divisa a pegado el salto y se ha convertido en una crisis política para Macri. En este sentido, desde ING destacan que los inversores no tolerarán ningún error político en la gestión de esta situación.
“Hasta hace poco, los inversores parecían dispuestos a tolerar niveles razonables de riesgo de refinanciación para la deuda soberana con vencimiento, pero la reacción del mercado hace semanas sugirió que el gobierno n ha perdido gran parte de su credibilidad. Las medidas de política monetaria, como el aumento de 15ppt en la tasa de interés de referencia, al 60%, ya no parecen suficientes para estabilizar los mercados financieros locales”, destaca la entidad financiera en su análisis.
El principal miedo que tienen los inversores es que Argentina se convierta en un elemento de contagio. Desde Ebury –fintech especializada en pagos internacionales e intercambio de divisas– sostienen que los mercados emergentes se van a presiones a medida que el peso argentino caiga, siguiendo los pasos con lo que ocurrió con la lira turca. “El peso argentino colapsó el mercado después de que el país pidiese al FMI que acelere el desembolso del paquete de ayudas. Las divisas latinoamericanas, en particular, fueron las más castigadas, aunque el real brasileño logró un repunte aceptable después de la intervención del banco central”, matiza en su informe semanal sobre divisas.
En opinión de Vontobel AM, pese a situación débil que muestra el país, no todo está perdido ya que ha realizado enormes mejoras microeconómicas. “Los datos de Argentina son, de hecho, todavía débiles y la situación es seria. Pero es normal si ejecutas ajustes estructurales fiscales y de cuenta corriente. Lo que ya era una situación difícil, se ha visto agravado por las dificultades del sector de la agricultura (el más importante) debido a unas condiciones meteorológicas complicadas”, matiza.
Esa debilidad de la economía argentina se basa en el hecho de que el país deber desplegar al menos 50.000 millones de dólares durante el resto de 2018 y en el 2019. Algo complicado porque debido a que el mercado de deuda para Argentina carece de liquidez y a un peso más devaluado, el gobierno argentino solicitó al FMI la provisión de liquidez.
“Mientras Macri de indicios de que el destino de Argentina está en las manos del FMI, el peso seguirá debilitándose. Una mayor presión sobre el FMI podría acelerar la tendencia a la baja. Macri deberá cambiar la opinión de la gente tanto interna como externamente. Hemos visto que la tasa del banco central a 60% no modifica el panorama; por tanto, Macri debe cambiar la percepción de los inversores sobre Argentina, lo cual es una tarea muy complicada, porque ya se han registrado transferencias de pesos a algunas cuentas bancarias de Estados Unidos en dólares”, explica Philippe Waechter, economista jefe de Ostrum Asset Management, filial de Natixis IM.
Foto cedida. Carmignac crea la figura de economista jefe y elige a Raphael Gallard
La gestora de origen francés Carmignac Gestion ha anunciado el nombramiento de Raphael Gallardo como economista jefe, en lo que supone un puesto de nueva creación para la entidad.
En sus nuevas funciones, Gallardo reportará a Frédéric Leroux, responsable del equipo Multiactivo de Carmignac.
Raphael Gallardo se incorpora a Carmignac desde Ostrum Asset Management (anteriormente denominada Natixis Asset Management). Comenzó su andadura profesional en BNP Paribas, donde trabajó durante diez años antes de convertirse en responsable de Análisis macroeconómico, cargo que desempeñó primero en AXA Investment Managers y, posteriormente, en Rothschild & Cie Gestion.
“Gallardo encaja a la perfección en el equipo Multiactivo, que constituye la piedra angular del enfoque descendente de Carmignac. Su experiencia y saber hacer sin parangón en la previsión de los ciclos y la identificación del nivel de confianza de los mercados resultarán fundamentales a la hora de aplicar la visión global de la firma a las decisiones de inversión”, comenta Frédéric Leroux.
. Los cuatro fondos de pensiones de Uruguay adoptan el código ético del CFA
CFA Society Uruguay entregó un reconocimiento a las Administradoras de Fondos de Ahorro Previsional y Administradora de Fondos de Inversión de Uruguay por su adhesión al Código de Conducta Profesional del Gestor de Inversiones de CFA Institute.
Unión Capital AFAP, República AFAP, AFAP SURA , Afisa SURA, e INTEGRACIÓN AFAP llevaron adelante el proceso para adaptarse a las normas del CFA y sus máximos representantes participaron en una ceremonia organizada el miércoles en la Torre 2 del World Trade Center de Montevideo.
Así, Uruguay se destaca a nivel mundial como uno de los países donde todos los gestores de fondos de pensiones y fondos mutuos adoptaron el más alto estándar de ética y conducta profesional de la industria.
Durante el evento, el intendente de Regulación Financiera de la Superintendencia de Servicios Financieros del BCU, José A. Licandro, disertó sobre los sistemas éticos de la industria financiera y sobre la reglamentación uruguaya.
Uruguay se destaca a nivel mundial como uno de los países donde todos los gestores de fondos de pensiones y fondos mutuos adoptaron el más alto estándar de ética y conducta profesional de la industria.
Para CFA Institute esta es una excelente oportunidad para reafirmar los valores de transparencia, ética, confianza y la necesidad de que las instituciones mantengan su enfoque en el cliente.
Foto: mnchilemom. En realidad, no se está intensificando la inflación
Los mercados globales fueron tomados por sorpresa a finales de enero por un repunte de los salarios en los Estados Unidos. Luego vinieron los aranceles que probablemente incrementen los precios de las importaciones. Y el petróleo recientemente superó el precio de 70 dólares por barril. Los efectos de las reducciones de impuestos y el aumento en el gasto del gobierno federal también se avecinan.
De acuerdo con Joe Davis, Economista en Jefe de Vanguard Global, los «halcones de la inflación» están cada vez más preocupados ya que en efecto, la inflación está moviéndose hacia arriba de acuerdo con una cantidad de medidas. Sin embargo, Davis considera que «más alta no significa lo mismo que estar alta». En su opinión, no hay razón para alarmarse. Tal y como detalla en la Perspectiva económica y del mercado de Vanguard para 2018, su equipo anotó una sorpresa de inflación como el mayor riesgo al statu quo.
«El crecimiento global se estaba volviendo más sincronizado en un momento en que el 80% de las principales economías del mundo estaban ya a pleno empleo y los precios de las materias primas parecían estar preparados para recuperarse de los niveles bajos recientes. Explicamos que el resultado fue probabilidades altas de un repunte cíclico en la inflación tanto en los Estados Unidos como en el extranjero, algo que los mercados no estaban considerando para nada en sus precios», comenta añadiendo que «un repunte cíclico en la inflación, incluso si temporalmente pasa del 2%, no provocaría el daño que temen los «halcones»: una disminución en el poder de compra del dólar estadounidense o un aumento inminente en las tasas de interés a plazo más largo, que podrían socavar los precios relativamente altos de las acciones y otros activos».
A plazo más largo espera que las perspectivas de inflación y crecimiento de la economía de EE. UU. continúen siendo moderadas en comparación con los estándares históricos. Sus investigaciones demuestran que las fuerzas a largo plazo, que incluyen una fuerza laboral que se reduce, la alteración tecnológica y la globalización en expansión, continuarán pesando en los precios durante años por lo que mantienen sus perspectivas de tres alzas en 2018 y otras tres en 2019, con una «pausa» de seis meses en el ajuste de la Reserva Federal cuando la tasa de los fondos de la Reserva Federal se incremente arriba del 2% y arriba de la tasa probable de inflación subyacente después de septiembre.
«Cualquiera que sea el cambio, no alterará nuestra perspectiva de mercado a plazo más largo. Continuaremos exhortando a los inversionistas a que se mantengan disciplinados y diversificados globalmente, armados con expectativas de rendimiento razonables y estrategias de costos bajos. Las buenas noticias son que las tasas de interés a corto plazo subieron poco a poco, y así lo harán nuestras expectativas para los rendimientos de las acciones y los bonos a plazo más largo, ya que la tasa libre de riesgo es la base de ambas», concluye Davis.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Pixel2013. ¿Por cuánto tiempo puede el top 10 del S&P 500 mantener su reinado?
Este año, un puñado de acciones están contribuyendo a la obtención del grueso de la rentabilidad del índice S&P 500. Desde MFS Investment Management afirman que, aunque pueda parecer algo extremo, no es un fenómeno del todo anormal. Si se examina el índice S&P 500 en los últimos 80 años, menos del 4% de las empresas que forman el índice han contribuido al 50% de la creación de riqueza. Por lo tanto, aunque parece un porcentaje muy reducido, que lo es, no es tan exiguo como puede parecer si se examina dentro de un contexto histórico.
Echar la vista atrás para ver hacia delante
Invertir en las 10 mayores compañías del S&P 500 puede ser una estrategia fructífera cuando las acciones de este grupo tienen un buen desempeño. Sin embargo, las empresas que tienen un desempeño superior durante un periodo de tiempo raramente continúan liderando el índice a través de varios periodos o ciclos. Entonces, ¿qué es lo que ha ofrecido la inversión en las 10 mayores empresas, según su ponderación inicial en el índice, a los inversores? Parece ser que los inversores han recibido un alza marginal con unas desventajas significativas. El gráfico 1 muestra el rendimiento a 5 años de las 10 mayores empresas del S&P 500, según los datos a finales de año y teniendo en cuenta la combinación de múltiples emisiones en el caso de que fuera necesario. Si este rendimiento se compara con un índice ponderado que excluye por completo las 10 mayores compañías, construido al comienzo de cada periodo, con la ponderación de las empresas en ese momento, se puede ver que hubo periodos de cinco años con rentabilidades marginalmente positivas y negativas, así como algunos periodos en os que el riesgo de invertir en los 10 principales nombres del índice fue desorbitadamente alto.
Históricamente, las acciones que se sitúan entre los 10 principales nombres del índice no suelen durar mucho en la cumbre. De hecho, sólo un nombre se ha mantenido entre los diez primeros lugares, y fue ayudado por una fusión. Ha habido una rotación sustancial en los 10 primeros puestos durante las últimas tres décadas y por lo general, estas compañías no han continuado liderando el S&P 500 durante un periodo de tiempo. Cuando tienen un buen rendimiento, su prominencia dentro del índice es suficiente para atraer la atención de los inversores, pero pueden causar pánico cuando atraviesan dificultades. En este contexto, los 10 principales valores del índice en la actualidad han tenido un buen desempeño en este año y en el último periodo de tres y cinco años (mostrado en el gráfico 2). Con un desempeño tan bueno, que a estas empresas se les ha dado un afilado sobrenombre (FAANG).
En lo que va de año (hasta el 31 de julio de 2018), cinco empresas han contribuido al 48% de la rentabilidad del S&P 500, y cuatro de estas cinco compañías también obtuvieron las cinco mayores ponderaciones del índice a principios de 2018. La combinación de la ponderación del índice con unos rendimientos positivos ha sido suficiente para llamar la atención, a través de los titulares de las noticias, de los inversores, pero en MFS Investment Management continúan advirtiendo que las rentabilidades pasadas no garantizan ganancias en el futuro. La influencia que estas empresas han estado ejerciendo ha encendido su creciente popularidad, que continúa atrayendo a los inversores. Sin embargo, un análisis en profundidad muestra que, probablemente, estas empresas de moda que contribuyen fuertemente a la rentabilidad del índice no duren mucho en los primeros puestos del índice. En concreto, MFS Investment Management considera que pueden ser unas inversiones arriesgadas. El panorama cambiante de nuevos contribuyentes entre las 10 empresas que más contribuyen a la rentabilidad del índice se detalla en la última línea del gráfico 1, que sirve de advertencia a aquellos que busquen sólo las 10 empresas con mayor ponderación como ideas de inversión. Pues, las empresas que más ponderación tienen en el índice no son necesariamente los principales contribuyentes en rentabilidad en un periodo determinado.
¿Cómo evalúan un paisaje en constante cambio?
Los fundamentales subyacentes son cruciales en nuestro proceso de inversión. Teniendo en cuenta los resultados obtenidos en los últimos 12 meses y los proyectados para los 12 siguientes, varias métricas fundamentales se ven relativamente caras en muchas de las principales empresas que conforman el índice S&P 500. Como gestores activos, MFS toma una posición en el largo plazo, tanto en la manera de invertir para nuestros clientes como en la manera de gestionar su negocio. Su éxito reside en su habilidad para enfocarse en el horizonte a largo plazo. Tienen por objetivo elegir el riesgo en el que creen que tienen una mayor habilidad en gestión activa, con el objetivo de obtener los mejores rendimientos ajustados al riesgo de inversión. Teniendo en cuenta los riesgos potenciales, se enfocan en las tendencias que creen son sostenibles para seleccionar aquellas inversiones que podrían mantener su valor en mercados cambiantes, no sólo en el corto plazo. Se enfocan en lo que creen sostenible, no sólo en lo que es popular en el corto plazo, con la intención de profundizar en el vasto conjunto de acciones y liberar el valor a largo plazo para sus clientes.
Pixabay CC0 Public Domain. Los índices bursátiles de América Latina colapsaron en agosto
Según el S&P DJI Latin America Index Dashboard, los índices bursátiles latinoamericanos registraron pérdidas importantes en agosto. Afectados por la inestabilidad política y la crisis monetaria, el S&P Latin America BMI y el S&P Latin America 40 perdiendo cada uno un 8%. El S&P Brazil BMI fue el que más sufrió, bajando en un 11% mientras que el S&P/BMV IPC de México fue el que menos perdió, registrando una baja de solo 0.30% en el mes.
Los índices bursátiles de Estados Unidos, al contrario, registraron un agosto fuerte. El S&P 500 alcanzó máximos históricos, cerrando con un retorno total del 3% impulsado por la economía y fuertes ganancias corporativas.
Las empresas de menor capitalización tuvieron un alto desempeño con el S&P SmallCap 600 subiendo en un 5%. Si bien las empresas de mayor capitalización han superado su máximo desempeño en 2017 (desde 1999), las de pequeña capitalización han tenido un retorno estelar año a la fecha, registrando seis meses consecutivos de resultados positivos y casi el doble del rendimiento de las empresas de mayor capitalización (periodo terminando el 31 de agosto del 2018).
La mayoría de los mercados fuera de EE.UU. sufrieron pérdidas en agosto, con el S&P Developed ex-U.S. BMI declinando en 1%. En adición, afectados por las crisis monetarias y preocupaciones de contagio, los mercados emergentes y fronterizos estuvieron particularmente débiles. El S&P Emerging BMI y el S&P Frontier BMI declinaron en un 4% y 5%, respectivamente.
Los commodities registraron un desempeño mixto este mes, con el DJCI bajando en un 2% y el S&P GSCI subiendo en 1%, impulsado por el sector energético, que registró un alza del 3.6%.
(El S&P Dow Jones Latin America Index Dashboard proporciona perspectivas sobre el desempeño de los índices del mercado Latinoamericano, incluyendo Brasil, México, Chile, Colombia y Perú, y también como estos se comparan a los mercados globales y desarrollados)
. La SBIF chilena refuerza la normativa sobre ciberseguridad
Los fallos en ciberseguridad experimentados en el mercado chileno en los últimas semanas y meses, que abarcan desde el acceso a los sistemas de importantes entidades, la filtración de datos de tarjetas de crédito o transmisión de datos de clientes y colaboradores de algunas entidades, ha provocado que la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras chilenas introduzca cambios normativos para reforzar el control del riesgo cibernético.
En concreto se introdujeron cambios en el Capítulo 20-8, mediante los cuales las entidades deberán reportar, a partir del 1 de octubre próximo, incidentes en un plazo máximo de 30 minutos a través de una plataforma digital creada para tal propósito. Adicionalmente, las entidades deberán nombrar un responsable a nivel ejecutivo que sea el encargado de la comunicación con la Superintendencia en todo momento.
Igualmente, y de forma inmediata las entidades estarán obligadas a informar a sus usuarios y clientes sobre incidentes que afecten a la calidad o continuidad de los servicios, la seguridad de sus datos personales o se trate de un hecho de público conocimiento.
Por último, las entidades estarán obligadas a compartir sus alertas de ciberseguridad con el resto de la industria para que puedan tomar las medidas preventivas necesarias.
Adicionalmente se introducen modificaciones en el Capítulo 1-13 que incluyen la ciberseguridad como un criterio especial de la gestión de un banco, se incrementa la participación de los directorios en estas materias, incluida la obligación de pronunciarse sobre la gestión de la ciberseguridad al menos una vez al año. Se evaluará también el que la entidad cuente con una base de incidentes de Ciberseguridad.
Junto a las anteriores, se publicaron las circulares que actualizan las normas sobre comunicación de incidentes operaciones, que aplican también a las sociedades de apoyo al giro, filiales bancarias, cooperativas de ahorro y crédito fiscalizadas por la SBIF y las empresas emisoras y operadores de tarjetas de pago.
Dichas entidades también están obligadas a reportar a la Superintendencia los incidentes operacionales que las afecten, además de comunicar a sus clientes los incidentes que afecten la calidad o continuidad de los servicios, la seguridad de sus datos personales o aquellos que sean de público conocimiento.
Foto: Hacienda de los Morales. CFA Society México prepara un taller para mejorar tu networking
CFA Institute fomenta la integración de sus miembros a través de su red global y de los eventos y oportunidades de interactuar y compartir conocimientos y experiencias. Con esto en mente, el próximo 20 de septiembre CFA Society México llevará a cabo un taller de desarrollo de habilidades en la Hacienda de los Morales. El taller, que se desarrollará entre las 16 y 20 horas, hace énfasis en tres aspectos: El networking es para todos, Comunicación efectiva y los Tipos de liderazgo.
Sameer Somal, CFA, CFP®, CAIA durante su presentación sobre el poder de las relaciones en el avance de la trayectoria profesional revisará los aspectos principales a considerar para desarrollar relaciones exitosas y compartirá casos de éxito.
Gildardo Avendaño, orador profesional grado DTM (Toastmaster Distinguido) y campeón nacional de oratoria de los Toastmasters International. Hablará sobre la importancia de la primera impresión, de la imagen, comunicación no verbal, el poder de la comunicación, entre otros.
Gustavo Pérez Ríos, con más de 30 años de experiencia en posiciones ejecutivas de Recursos Humanos tanto en México como en los Estados Unidos, en compañías tales como: Ford Motor Company, PepSico-Sabritas, Grupo Televisa, CityGroup Avantel, Allied Domecq y Grupo Banorte, se encargará de la ponencia sobre los tipos de liderazgo.
El evento está dirigido a todo el gremio financiero. Para asegurar su lugar puede incribirse directamente en este link o escribir a Guillermina Pagazza.
Pixabay CC0 Public DomainMohanselvaraj. Candriam actualiza su política de exclusiones y desinvierte en carbón y tabaco
Candriam amplía su política de exclusiones para las inversiones. La gestora ha decidido extender el alcance de su exclusión de actividades controvertidas para todos sus fondos al carbón térmico, el tabaco y las armas químicas, biológicas y de fósforo blanco.
Según ha informado la firma, la exclusión será aplicable a todos los activos, estrategias alternativas, indexadas y smart beta y estarán completamente implementadas a 31 de diciembre de 2018. Candriam introducirá umbrales de exclusión homogéneos para la totalidad de su patrimonio gestionado. La exclusión relativa al carbón térmico se basa en un nivel de exposición (directa e indirecta) de un 10% como máximo. Además, Candriam descartará todas las empresas con proyectos nuevos de carbón. La exclusión del tabaco abarca tanto a los fabricantes como a sus proveedores.
“A lo largo de los años hemos asistido a una creciente preocupación en torno a la implicación en una gama de actividades controvertidas. En Candriam creemos que el coste sanitario, social y medioambiental son primordiales dentro de un análisis de riesgo/retorno. Extender nuestra estrategia de desinversión a nuestros fondos generales entra dentro de toda lógica, puesto que invertir en estas empresas es cada vez más incompatible con nuestros objetivos de riesgo/retorno y metas de sostenibilidad a largo plazo, como la barrera de los dos grados centígrados de temperatura”, explica Vincent Hamelink, director de inversiones de Candriam.
En este sentidio, Candriam tiene como objetivo posicionarse como líder dentro de la inversión socialmente responsable (ISR), que desarrolla desde hace más de 20 años. A lo largo de ese periodo ha ido construyendo uno de los mayores equipos de ISR dedicados en Europa y con el más amplio abanico de estrategias puramente ISR, representando el 30% de su patrimonio total gestionado. La gama de productos ISR de Candriam ya excluye las inversiones en carbón y tabaco, así como una serie de actividades controvertidas tales como contenido para adultos, alcohol, pruebas con animales, armas, apuestas, modificación genética, energía nuclear y presencia en regímenes opresivos.
A propósito de esta decisión, Naïm Abou-Jaoudé, CEO de Candriam y presidente de NYLIM International, ha señalado que “el hecho de excluir el carbón y el tabaco de nuestras inversiones convencionales forma parte de nuestro compromiso y anhelo por ser líderes en sostenibilidad. El carbón es la fuente energética que más contamina y el primer activo que se abandona en la transición energética. En cuanto al tabaco, sus efectos nocivos cada vez son más manifiestos. Reconocemos el papel importante que desempeñan los gestores de activos cuando se trata de abordar cuestiones cruciales a nivel mundial, como la salud o el medio ambiente. Nuestros gestores trabajarán en adelante conjuntamente con nuestro equipo ISR para garantizar que todos los fondos respondan a la nueva política.”
El motivo de estas exclusiones, según explica la firma, es el compromiso que Candriam ha ido adquiriendo recientemente, como el Día mundial sin tabaco, el Compromiso de Montreal sobre el carbono, la iniciativa Acción Climática 100+ o la agenda de inversores. Candriam está totalmente convencida de que las tendencias de sostenibilidad a largo plazo tienen un impacto crucial en la rentabilidad de las empresas y está dispuesta a asignar capital a sectores que no contribuyen a crear efectos adversos en la sociedad.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: jill111. Próxima reunión del BCE: con el piloto automático puesto
El Banco Central Europeo (BCE) se reúne mañana jueves, un par de semanas antes de que entre en vigor la reducción del programa de compras anunciada en su reunión de junio. Se espera que el BCE, sin tener en cuenta la volatilidad del mercado, las políticas fiscales adoptadas por Italia y la baja inflación subyacente, dé los primeros pasos para implementar la retirada de su programa de deuda pública y privada, disminuyendo sus compras mensuales de 30.000 millones de euros a 15.000 millones, de octubre hasta el final de año, fecha en la que se pondrá fin al programa.
“Gracias a que en junio se anticipó el anuncio de la reducción del programa de compras mensuales, el Banco Central Europeo se ha posicionado en piloto automático. De hecho, en ausencia de ningún accidente real en la economía o de algún evento en la inflación, el Banco Central Europeo se podía relajar y simplemente continuar proporcionando una retirada del estímulo acomodaticio”, comenta Carsten Brzeski, economista jefe de la división alemana de ING.
“Existen muy pocas razones para dudar de que el BCE anuncie la implementación de la reducción del programa mensual de compras, de 30.000 millones de euros a 15.000 millones. Creemos que no hay nada velado en su comunicación. El Banco Central Europeo sólo tendrá que repetir su anticipación para poner fin al programa de relajamiento cuantitativo de aquí a final de año”.
En ese sentido, Franck Dixmier, director global de renta fija de Allianz Global Investors, tampoco espera sorpresas en la próxima reunión del BCE, apuntando a que las últimas cifras de la zona del euro pueden respaldar la opinión del banco central de que el entorno económico sigue siendo sólido y que las perspectivas de crecimiento de la región, aunque están por debajo de su máximo de 2017, siguen siendo sólidas.
“Esperamos ver renovada la confianza del BCE en que finalizará su programa de compra de activos a fin de año. El BCE quiere establecer una base segura antes de entrar en la próxima fase de su política monetaria, que será menos acomodaticia. También es probable que el banco central confirme su postura cautelosa sobre el aumento de los tipos de interés reiterando que es poco probable que su primer aumento se produzca antes del verano de 2019. Esto dará al BCE suficiente margen para tener en cuenta los próximos datos económicos, incluyendo si la trayectoria de inflación de la zona euro converge hacia el objetivo del banco central de alrededor del 2%”.
Así mismo, Kevin Flanagan, estratega senior de renta fija en WisdomTree, cree que el enfoque firme adoptado por el BCE a medida que avanza en sus decisiones es adecuado, manteniendo el objetivo de mantener su plan de comenzar la última fase de la retirada del programa de relajamiento cuantitativo para después finalizar del todo el programa de compras a final de año. “Tal y como hemos visto con la Reserva Federal en Estados Unidos, cabe esperar que, a los inversores, en cierto momento, se les presente la formalización del pan de normalización de política monetaria del BCE. Si el BCE desea seguir la jugada de la Reserva Federal, creemos que la claridad es vital para asegurar que un camino lo menos disruptivo para los mercados ha sido elegido”.
Las previsiones macroeconómicas
Según la opinión de François Rimeu, responsable de multiactivo y estratega senior de La Française AM, las estimaciones de crecimiento no deberían cambiar demasiado dado que las cifras de 2018 y 2019 están en línea con el consenso del mercado. Si hubiera un cambio, sería una referencia a una pequeña revisión a la baja, ya que el impulso macroeconómico se ha desacelerado en los últimos 3 meses, pero en La Française creen que Draghi querrá mantener un sesgo optimista.
“Es más complicado pronosticar cambios del BCE sobre la inflación. Vemos una buena razón para revisar la inflación general a la baja en comparación con junio, con el euro subiendo y las materias primas (salvo el petróleo) a la baja. Las cifras de la inflación subyacente también son demasiado optimistas (pronósticos del BCE: 1,6% en 2019 y 1,9% en 2020). Sin embargo, dudamos que el BCE incorpore esos cambios esta semana; podría ser más conveniente hacerlo en diciembre cuando termine el QE”, comentan.
Así la gestora de origen francés cree que es poco probable que el BCE cambie su forward guidance, dada la reducción ya programada del QE en octubre y el final del QE en diciembre. “Hay que considerar que Draghi dijo que estaría contento con una primera subida de los precios durante el cuarto trimestre de 2019, por lo que no prevemos ningún cambio en este frente. No esperamos nueva información sobre el programa de reinversión, y esperamos que este tema se deje para diciembre. En general, no se esperan cambios sustanciales, pero los riesgos están en el lado moderado”.
En esa línea, Thomas O’Mahony, gestor del equipo de renta fija de Janus Henderson, espera que el Banco Central Europeo mantenga su escenario base de crecimiento e inflación, mientras revisa a la baja su previsión del PIB a final de año para 2018, en una décima.
Con respecto al programa de compras de activos, el gestor de Janus Henderson cree que sería interesante que el BCE diera una mayor explicación sobre cómo esperan gestionar la reinversión de los activos. “En el futuro, puede que veamos una extensión del periodo en el que se debe realizar una reinversión de los activos que han llegado a vencimiento. Esto debería proporcionar al BCE una flexibilidad adicional, especialmente en el caso de los bonos con grandes e infrecuentes vencimientos dentro de su balance. Esperaría que Draghi realice algún comentario sobre la incertidumbre que se deriva de las disputas comerciales, la negociación del Brexit y las vulnerabilidades de los mercados emergentes. Si se le pregunta sobre Italia, Draghi hará hincapié en la importancia de mantener una disciplina fiscal, y se referirá a las reglas generales vigentes con respecto a las compras de deuda soberana”.
Sin cambios en los tipos de interés
Tampoco el mercado está preocupado por una subida de tipos, tal y como se anunció en la reunión de junio, donde el BCE informó de que las tasas permanecerían en los mismos niveles hasta por lo menos el verano de 2019.
El principal riesgo que el Banco Central Europeo debería tener en cuenta es que las condiciones de inflación en la zona euro no son convincentes, mientras que los riesgos externos también están aumentando para el bloque de la economía. “La observación más importante dentro de la política monetaria en la zona euro es que la inflación subyacente está, y ha estado, muy vinculada al nivel del 1%. Mientras que el objetivo del BCE se sitúa en el 2%, esta es la razón más importante por la que los partidarios de políticas acomodaticias del BCE pueden siempre utilizar para desviar las críticas de los partidarios de políticas más restrictivas”, comenta Bart Hordijk, analista de mercado de Monex Europe.
“La primera subida de tipos del Banco Central Europeo podría ser de 20 puntos básicos y alcanzar un -0,2%, y se espera que llegue en septiembre de 2019. Las disputas comerciales y una inflación subyacente persistentemente baja, así como una desaceleración en las economías del sur de la zona euro podrían empujar esta fecha a finales de 2019”, añade.
Por último, Mark Holman, CEO de TwentyFour AM, boutique de Vontobel, apunta que la propia salida del programa de relajamiento cuantitativo supone una preocupación. “La cuestión es que con el QE se controla una porción tan grande de activos que se puede cambiar la dinámica de los mercados de capitales y cambiar el comportamiento de los inversores. Así, el BCE puede dejar de comprar, aunque lo hace porque ha sido suficiente y ha conseguido lo que se había planteado. Lo que deberíamos ver es una salida ordenada y gradual. El QE no está proporcionando tantos vientos de cola como antes, pero el balance total agregado de este programa en todos los bancos centrales es de 15 billones de dólares. Ese viento de cola se necesitaba antes porque los fundamentales de las economías de la zona euro eran débiles. Ahora, los fundamentales son mucho más fuertes, así que han comenzado a tomar el control. Se trata de un proceso muy delicado. Ya no estamos ante políticas extraordinarias, han pasado a ser parte del kit de herramientas estándar”.
