Foto cedidaNick Shaw nuevo miembro del equipo de distribución global de Capital Group. . Capital Group refuerza su equipo de distribución global con la incorporación de Nick Shaw
Capital Group ha anunciado hoy la incorporación de Nick Shaw al equipo de distribución global de la gestora con el objetivo de reforzar las relaciones estratégicas de la firma con las instituciones financieras globales.
Dentro del equipo de Capital Group, Nick Shaw será el responsable de las funciones de distribución de la gestora con las instituciones financieras, y reportará a Grant Leon, responsable de intermediarios financieros de Europa y Asia. Nick se incorporó al equipo de relaciones globales de Capital Group el pasado 10 de septiembre de 2018 y trabaja desde la oficina en Londres.
“El establecimiento de relaciones estratégicas con instituciones financieras que comparten nuestros valores y nuestra filosofía de inversión resulta crucial para nuestra estrategia en Europa y Asia. Damos la bienvenida a Nick al equipo, y con él continuaremos reforzando las valiosas relaciones que hemos fraguado en todos nuestros mercados objetivo”, ha señalado Leon a raíz del anuncio.
Según ha explicado la firma, Shaw aporta más de 15 años de experiencia en el sector. Antes de incorporarse a Capital Group trabajó en Robeco, donde era el responsable de negocio de instituciones financieras globales y donde ha trabajado con algunos de los mayores distribuidores de Europa, Asia y América. Antes de Robeco, desarrollo su carrera profesional en Aberdeen Asset Management, donde ocupó diversos cargos internacionales en el segmento de la distribución. Así, dirigió la oficina suiza de la gestora desde Zúrich, donde también era el responsable de las labores de distribución con intermediarios financieros a nivel paneuropeo.
Foto cedidaFoto: Fabienne Cretin y Stéphane Dieudonné, gestores del fondo OFI Risk Arb Absolu. . OFI AM y Candriam establecen una alianza de colaboración en sus estrategias de arbitraje de riesgo
Candriam refuerza su equipo de gestión de rentabilidad absoluta con la incorporación de Fabienne Cretin y Stéphane Dieudonné, gestores del fondo OFI Risk Arb Absolu. Ambos expertos se unieron a los equipos de Candriam a principios de septiembre.
Esta operación se encuadra en una alianza establecida entre OFI AM y Candriam que permitirá la gestión del fondo OFI Risk Arb Absolu bajo la forma de fondo subordinado de inversión colectiva. El fondo OFI Risk Arb Absolu pasará a estar invertido en el fondo Candriam Risk Arbitrage, bajo la gestión de Fabienne Cretin y Stéphane Dieudonné en Candriam, en base a la filosofía de gestión desarrollada desde los orígenes del fondo.
De este modo, Candriam no hace sino consolidar las capacidades de gestión de rentabilidad absoluta que viene desarrollando para inversores institucionales desde hace más de veinte años. La sociedad dispondrá ahora de un tamaño importante en la estrategia de Risk Arbitrage y, por ende, de mayor capacidad para atraer a nuevos inversores.
“Esta alianza demuestra la capacidad de Candriam para seguir ofreciendo un alto valor añadido a sus clientes. Nos complace sobremanera establecer este acuerdo con OFI AM, en la medida en que se inscribe en la misma relación de proximidad, transparencia y confianza que hemos sabido crear con nuestros clientes y socios a lo largo de los años”, declara Naïm Abou-Jaoudé, CEO de Candriam.
“Estamos encantados con la llegada de un equipo reconocido y con un historial de rentabilidad que prueba una experiencia única en el mercado. Fabienne Cretin y Stéphane Dieudonné se sumarán a un gran equipo que, desde hace más de veinte años, acumula experiencia en todas las dimensiones de la gestión de rentabilidad absoluta. Esta operación nos permitirá iniciar una nueva fase de desarrollo para una actividad de arbitraje de riesgo especialmente interesante para los inversores en el contexto actual”, continúa Fabrice Cuchet, director de inversiones alternativas de Candriam.
Jean-Marie Mercadal, director de inversiones de OFI Asset Management, concluye: “Nos alegramos de poder perpetuar, a través de este acuerdo, un modelo y un estilo de gestión que gozan de reconocimiento entre nuestros clientes. Deseamos todo lo mejor a los equipos y nos complace seguir contando con su pericia al servicio de nuestros clientes”.
Foto cedidaSelina Tyler, directora de distribución para Reino Unido de Mirabaud AM. . Mirabaud AM ficha a Selina Tyler como nueva directora de distribución para Reino Unido
Mirabaud Asset Management ha anunciado hoy la incorporación de Selina Tyler a la dirección del área de gestores patrimoniales, fondos de fondos e instituciones financieras del Reino Unido e Irlanda. Tyler, que se incorporará en el mes de noviembre, se encargará asimismo de la supervisión de las relaciones con las plataformas de inversión de dichas áreas.
Tyler se incorpora a Mirabaud procedente de Hermes Investment Management, entidad de la que ha sido directora del negocio de distribución en el Reino Unido durante los últimos seis años y anteriormente trabajó en Man GLG. Selina cuenta con más de 15 años de experiencia en servicios financieros, habiendo ocupado diversos cargos en el área de servicio al cliente, atención personalizada y ventas.
Además, en enero de 2019, Paul Boughton, actual director de distribución, asumirá un puesto de consultoría en Mirabaud Asset Management que le permitirá ampliar sus otras actividades de negocio en Marketing Alpha Partners.
Según ha explicado la firma, la incorporación de Tyler y el cambio de puesto de Boughton permitirán a la gestora tener un periodo de transición adecuado para garantizar un relevo ordenado y fluido de las responsabilidades, para mantener la continuidad de las relaciones con los clientes del Reino Unido e Irlanda. Además de ofrecer a los inversores soluciones de inversión de firme convicción y alto valor añadido, Mirabaud Asset Management mantiene su estrategia de dar respuesta a las necesidades de sus clientes y ofrecer unos servicios locales excelentes; por ello la incorporación de Selina Tyler reafirma este compromiso.
Selina Tyler trabajará codo con codo con Paul Waters, que dirige la relación con los inversores institucionales de Mirabaud Asset Management en Reino Unido; ambos trabajarán bajo las órdenes de Bertrand Bricheux, Director global de ventas y marketing.
“El negocio de Mirabaud Asset Management en Reino Unido representa una parte importante de nuestros activos gestionados y, de ahora en adelante, constituirá uno de los principales focos de la entidad, independientemente de lo que suceda finalmente con el Brexit. A lo largo de los últimos siete años hemos establecido una fuerte presencia en el mercado de la distribución en el Reino Unido y estamos encantados de seguir trabajando con Paul Boughton en su nuevo rol a partir de ahora. Con Selina Tyler como nueva responsable de distribución, estoy convencido de que llevaremos nuestro negocio británico al siguiente nivel y consolidaremos las relaciones con nuestros clientes ofreciéndoles unas soluciones de inversión de la más alta calidad”, ha señalado Bricheux a raíz del anuncio.
Foto cedida. Allfunds nombra a Jorge Sierra director nacional de Brasil y confirma sus planes de abrir oficina en São Paulo
Allfunds Bank, la plataforma internacional de fondos de inversión que fue fundada en el año 2000 y que hoy ofrece cerca de 64.000 fondos de 1.200 gestoras, continúa ampliando su presencia en Brasil, confirmando sus planes de abrir la nueva sede brasileña en São Paulo y nombrando a Jorge Sierra director nacional.
Allfunds Bank ha tomado esta decisión tras obtener más de 16.000 millones en activos bajo gestión en los mercados offshore de América Latina y Estados Unidos.
Jorge Sierra se ocupará de gestionar la oficina de Allfunds en São Paulo, y reportará directamente a Laura González, directora de Iberia y América Latina, quien fue responsable de Cuentas Globales y del negocio de Allfunds en Brasil hasta noviembre del año pasado, fecha en la que promocionó a su posición actual.
Allfunds Bank está presente en Brasil desde 2016 y planea seguir aumentando su crecimiento en la región. “Brasil es un mercado muy importante para Allfunds y nos encanta continuar trabajando con nuestros clientes para ayudarles a agilizar su proceso de distribución. Personalmente, me siento muy conectada con Brasil, pues es un país en el que he pasado mucho tiempo y fui parte del arranque de nuestro negocio allí. Es un mercado único, altamente sofisticado y que históricamente ha sido poco permeable a la inversión internacional. Estoy segura de que la dilatada experiencia de Jorge Sierra tendrá un gran impacto en nuestra actividad. Es un placer darle la bienvenida al equipo”, comentó Laura González.
Jorge Sierra cuenta con más de 20 años de experiencia en ventas y marketing y ha estudiado finanzas y dirección de empresas en la Fundación Getulio Vargas. También ha estudiado marketing en la Escuela Superior de Publicidad y Marketing de São Paulo. Allfunds se consolida como la plataforma de distribución preferida por las gestoras de fondos, de entre más de 80 plataformas B2B de toda Europa, según el informe Platforum de marzo de 2018.
Pixabay CC0 Public DomainMonicaVolpin. Diez años sin Lehman Brothers: los mercados afrontan el fin de la medicina inyectada para superar la crisis
Mañana se cumplen diez años de la caída de Lehman Brothers. Aquel 15 de septiembre de 2008, la imagen más significativa eran los altos ejecutivos, banqueros y personal de la entidad abandonando la sede del banco con una caja de cartón bajo el brazo. Hoy, una década después, algunos gestores consideran que aún nos queda mucho por aprender de aquella experiencia.
De hecho, el relajamiento cuantitativo es una de las principales herencias que dejó la crisis. En aquel momento, fue una herramienta de política desesperada e importante que se implementó primero para aliviar las restricciones de liquidez del mercado financiero, y luego para dar confianza y anclar las expectativas en torno al curso futuro de la política monetaria. El hecho de infundir confianza en el futuro impulsó la actividad económica, la rentabilidad de las empresas y los precios de los activos.
Pero, ¿hemos aprendido algo de la crisis?, se preguntan los expertos. “No hemos aprendido nada y la adicción simplemente se ha intensificado. La deuda mundial, ya sea gubernamental, financiera, de los hogares o de las empresas, tanto del mundo desarrollado como en desarrollo, ha aumentado de forma considerable desde el estallido de la crisis financiera”, afirma Nick Clay, gestor principal del Newton Global Income, fondo de BNY Mellon IM.
En opinión de Clay, en vez de afrontar las graves deficiencias en la asignación de capital que acabaron provocando la crisis, “la expansión cuantitativa mundial solo ha servido para perpetuar esta adicción al dinero fácil gracias a unos bajos tipos de interés y a un exceso de liquidez. Además, la deuda continúa viéndose respaldada en gran medida por el valor de los activos en vez de por la solvencia de los prestatarios, lo que inevitablemente nos recuerda a la burbuja inmobiliaria previa a la crisis. Esta idea de que el valor de ciertos activos siempre sube está a punto de verse cuestionada, una vez más, con el paso de la expansión cuantitativa a una gradual restricción cuantitativa”.
Y el problema es que hoy los mercados se enfrentan, una vez más, con el horizonte de una menor liquidez. “En 2008, los bancos invirtieron fuertemente en activos ilíquidos a largo plazo. Ahora, con el horizonte de subida de tipos, las condiciones financieras se han ajustado, alentando aún más las salidas. Por lo tanto, durante los eventos de riesgo de mercado, no solo se pone a prueba la liquidez, sino también a los fondos que están fuertemente invertidos en activos ilíquidos”, afirma Mark Nash, gestor del Old Mutual Strategic Absolute Return Bond Fund, de Old Mutual Global Investors.
Retos actuales
No ser capaces de lidiar con la retirada de liquidez y la subida de tipos que los bancos centrales pretenden hacer es uno de los retos que ahora deja lo que fue la gran solución a la crisis financiera. No se puede negar que desde que comenzó la intervención de los bancos centrales en el mercado, los retornos de casi todas las clases de activos han sido fuertes. De hecho, los precios globales de las acciones son tres veces más altos hoy y un 60% más que en el momento en que los balances de los bancos centrales comenzaron a dispararse en septiembre de 2008. Los bonos globales durante el mismo período han arrojado rendimientos acumulados de alrededor del 50%, mientras que la deuda de alto rendimiento ha duplicado el dinero de los inversores.
En opinión de Toby Nangle, gestor del fondo Threadneedle Dynamic Real Return Fund y responsable global de asignación de activos en Columbia Threadneedle Investments, el aumento en los precios de los activos ha sido una característica de la implementación del diseño del QE, no un error o una consecuencia imprevista. Y la cuestión es qué ocurrirá con el fin de las políticas de relajación monetaria.
“Es probable que los activos de renta fija tengan un viento en contra con el fin del QE, así como con el aumento de las tasas, siempre y cuando la economía mundial no caiga en otra recesión en el corto plazo. Lo que pueda ocurrir con los rendimientos de acciones es un poco más misteriosos, pero podemos adoptar un enfoque bastante rudimentario para estimar la proporción de rendimientos de capital asociado con un aumento en las ganancias de la compañía, y la proporción del rendimiento asociado con, simplemente, pagar precios más altos por el nivel ganancias esperadas”, advierte Nangle.
Lo que sí aprendimos
Pese a los retos que plantea la retirada de los programas de expansión monetario, desde Fidelity consideran que los inversores y las autoridades han aprendido de la anterior crisis. En su opinión, no parece probable que se pueda producir otro colapso financiero como el desencadenado por la quiebra de Lehman Brothers.
“En primer lugar, las causas últimas parece que se han atajado: los bancos mantienen unos niveles de capital mucho más altos para cubrir sus carteras de créditos, las normas de concesión de préstamos se han endurecido y los precios de los activos se han recuperado. A pesar de la fuerte revalorización de los activos durante los últimos años, los inversores han mantenido la cautela y han huido del optimismo inherente que llevó a tantas personas a apalancarse para exponerse a las alzas de los precios de los activos. Además, el sistema financiero se encuentra mucho menos interrelacionado que cuando se desató la crisis, lo que significa que el riesgo de contagio es menor; si bien siguen existiendo, y existirán, focos de agitación macroeconómica y geopolítica”, señalan desde Fidelity.
En opinión de Edward Bonham Carter,vicepresidente en Jupiter AM, los mercados financieros han tenido una recuperación notable desde la caída de Lehman Brothers, aunque ha sido algo que se ha producido “sin mucha alegría”. “Los aniversarios infelices, como el de la quiebra de Lehman, hacen poco para calmar los nervios, y es probable que los medios se centren tanto en lo que queda por arreglar, como en el progreso real realizado desde los días febriles de 2007 y 2008. Sin embargo, es solo entendiendo dónde se encuentran las vulnerabilidades en el sistema económico actual que podemos esperar protegernos de la próxima recesión. Lehman 10 años después nos brinda tal oportunidad”, apunta Bonham.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: chrisrobbins950. Reunión del BCE: ¿comienzan a verse las primeras plumas de halcón?
En Fráncfort, apenas dos días antes del décimo aniversario de la quiebra de Lehman Brothers, el Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo decidió mantener su tasa de interés sobre depósitos bancarios a un día, que en la actualidad es su principal herramienta de tipos de interés, en un -0,4%, mientras que el tipo de refinanciación principal, que determina el coste del crédito en la zona euro, se conservó en un 0,0% y la tasa de líneas de crédito marginales, el tipo de emergencia para los bancos, se mantuvo en un 0,25%.
Sin sorpresas, tal y como se había anticipado en la reunión de junio, el BCE espera que las principales tasas de interés permanezcan en estos niveles al menos hasta el verano de 2019 y, en cualquier caso, el tiempo que sea necesario para asegurar una convergencia continuada y sostenida de la inflación hasta niveles inferiores pero cercanos al 2% en el medio plazo.
Con relación a las políticas monetarias no estándar del Banco Central Europeo, el Consejo de Gobierno anunció que continuará realizando compras netas bajo su programa de compra de activos (Asset Purchase Programme, APP por sus siglas en inglés) al ritmo mensual actual de 30.000 millones de euros hasta finales de este mes. A partir de septiembre, el ritmo mensual de compras será reducido a 15.000 millones hasta finales de diciembre, y anticipó que, sujeto a los datos que confirmen las perspectivas de inflación a medio plazo, las compras netas terminarán entonces.
“¿Cuándo se podría decir que un banco central ha hecho un trabajo inmaculado? Cuando su programa de relajamiento cuantitativo está finalizando y los mercados financieros no podrían estar menos preocupados. Según esta definición, el BCE debería estar extremadamente satisfecho con el resultado de su reunión”, señaló Carsten Brzeski, economista jefe en ING Alemania.
“El encanto de la política de comunicación del Banco Central Europeo, ya establecido en la reunión de junio, es que cada paso de aquí a final de año ha sido trazado. El BCE sólo tiene que cumplir. No es una estrategia muy emocionante, pero desde luego es efectiva”, completó.
En esa misma línea, Kevin Flanagan, estratega senior de renta fija en WisdomTree, explicó que no existe ningún motivo para que el Bund alemán sufra una caída por culpa de la política del Banco Central Europeo, un punto que ha sido corroborado por la reacción del mercado tras la reunión del Consejo de Gobierno del BCE. “La política del Banco Central Europeo permanecerá acomodativa incluso aunque el programa de nuevas compras del relajamiento cuantitativo esté terminando, una cuestión que Draghi pareció enfatizar”, afirmó Flanagan.
Las proyecciones sobre crecimiento e inflación
Como cabía esperar, las perspectivas de crecimiento fueron revisadas ligeramente a la baja para la zona euro, del 2,1% proyectado en junio para final de año a un 2%. Para 2019, también disminuyeron en una décima, del 1,8% al 1,9%. Y, lo que es más importante, las expectativas de inflación del BCE no fueron revisadas a la baja y se mantuvieron en un 1,7% anual para los próximos tres años.
“El presidente del Banco Central Europeo parecía estar en un estado de ánimo casi optimista, en la medida que esto se aplica al habitual estoicismo que suele mostrar el banquero central. Se temía que las previsiones de inflación pudieran ser revisadas a la baja, conforme una economía con un crecimiento menor suele significar un declive en las presiones de los precios. Mostrando más plumas de halcón que de paloma, Draghi enfatizó que se ha fortalecido la confianza del BCE en que la inflación alcanzará el objetivo del 2%”, comentó Bart Hordijk, analista de mercados de Monex Europe.
Asimismo, Johannes Müller, responsable de análisis macroeconómico en DWS, coincide con el tono positivo de la reunión. “A pesar de una ligera revisión a la baja de las proyecciones de los expertos para 2018 y 2019, el BCE parece sentirse cómodo con sus perspectivas de un crecimiento económico sólido y de amplia base. El único cambio notable en la declaración fue un énfasis algo mayor en el aumento del crecimiento de los salarios. El BCE sigue considerando que los riesgos para las perspectivas son globalmente equilibrados, con incertidumbres derivadas del creciente proteccionismo y, además, de las vulnerabilidades de los mercados emergentes y de la volatilidad de los mercados financieros”.
Algunas cuestiones por resolver
En la sesión de preguntas y respuestas, el presidente Draghi tuvo la oportunidad de hacer algunos comentarios de apoyo sobre Italia, pero se abstuvo. Se limitó a dejar claro que no considera que proteger a Italia de los “ataques de los mercados financieros” sea asunto del BCE. También despachó con bastante facilidad las preocupaciones de riesgo de contagio de los mercados emergentes sobre la zona euro, declarando que suelen soportar mayores riesgos aquellas economías con unos fundamentales más débiles.
“El proteccionismo sigue siendo uno de los factores de mayor riesgo para la zona euro, pero Draghi parecía estar de muy buen humor tras la reunión como para pensar en el tema. Es posible que Draghi sea uno de los banqueros centrales más acomodaticios dentro de las economías desarrolladas, pero incluso para él, el vaso estaba medio lleno hoy, conforme parecía centrarse más en los riesgos positivos de la política monetaria”, afirmó Hordijk.
El comentario de Draghi que mayor movimiento causó en el mercado fue la mención de que los vientos en contra causados por las disputas comerciales y el estrés de los mercados emergentes pueden ser resistidos. “Una valoración optimista fue suficiente para mover al euro al alza (en niveles de 1,17 euro/dólar). Dudamos que este comentario sea suficiente para mantener el euro a ese nivel, teniendo en cuenta que la Reserva Federal será el siguiente banco central en los mercados desarrollados en mantener una reunión en este mes. En lugar de ofrecer una valoración optimista, la Reserva Federal actuará en el frente de las tasas de interés, incrementando el objetivo de la tasa de interés de fondos federales a un 2%-2,5%, lo que incrementa aún más la ventaja en tipos del dólar estadounidense. El Banco Central Europeo estará ocupado finalizando su programa de compras el resto del año, con un impacto limitado en las tasas de interés. Tras recortar a la mitad el programa de compras mensuales de activos, comenzando en octubre, el tono optimista, al menos en la última conferencia de prensa, incrementa nuestra confianza de que las compras de activos finalizarán con el año”, apuntó David Khol, estatega jefe de divisas en Julius Baer.
Además, según señaló Müller, siguen faltando los detalles sobre la política de reinversión. “Draghi dijo una vez más, en tono de broma, que esto no se discutió, y que el Consejo de Gobierno ni siquiera ha debatido cuándo iba a discutirlo”. En el comunicado oficial del BCE, se informó que el Consejo del BCE tiene intención de reinvertir los vencimientos de los títulos comprados bajo el programa de compras de activos durante un periodo de tiempo sin especificar tras la finalización de las compras netas de activos, matizando que las compras se mantendrían por el tiempo que fuera necesario para asegurar unas condiciones de liquidez favorables y un amplio grado de política monetaria acomodaticia.
Por último, según BlackRock, la atención del mercado debería centrarse ahora en el nuevo presupuesto del gobierno italiano, específicamente en si será capaz de mantener el déficit presupuestario dentro del criterio de Maastricht, inferior al 3% del PIB.
En términos de posicionamiento, Marilyn Watson, responsable de estrategia global de renta fija basada en fundamentales en la gestora de origen estadounidense, afirmó que están cortos en los bonos soberanos franceses y alemanes. Así como están tácticamente posicionados en corto frente al euro y tienen determinadas posiciones en emisiones de entidades financieras europeas y deuda subordinada. “También hemos añadido de forma marginal a nuestra posición total en renta fija europea de grado de inversión, a raíz de la nueva emisión”, concluyó.
Pixabay CC0 Public DomainTreptowerAlex. Las lecciones que aprendí tras el colapso de Lehman Brothers
Cuando Lehman Brothers colapsó yo ya estaba trabajando en Edimburgo para el equipo de renta fija de Standard Life Investments. La noticia se produjo un domingo de madrugada, pero hubo que esperar al día siguiente para sentir el impacto total de aquel dramático evento que nadie esperaba. El ruido que hizo la noticia fue tan intenso que, en comparación, todo lo que ocurría al mismo tiempo parecía no tener importancia, sobre todo porque las implicaciones de la quiebra del banco de inversión estadounidense iban a ser inmensas.
Sin embargo, en nuestro equipo la sensación fue contradictoria y se vivió con cierto alivio, ya que no teníamos bonos de Lehman Brothers en cartera. Aunque en aquel momento no éramos conscientes de la crisis que se avecinaba, habíamos infraponderado los bonos estadounidenses y los de sus bancos. En aquellas circunstancias de mercado éramos bastante recelosos de los altos ratings de la banca de inversión y aunque no sabíamos qué iba a pasar con Bearn Sterns o Lehman Brothers, podíamos ver que las dos entidades eran los eslabones más débiles de la cadena. Desde luego nadie nunca pudo imaginar cuáles serían las ondas expansivas de la crisis.
Los diez años que han transcurrido tras la quiebra del banco de inversión nos ha hecho aprender algunas lecciones importantes. La principal y más evidente es que cuando Estados Unidos estornuda, el mundo se resfría. No hay escapatoria, ya sea en Estados Unidos, Europa o los mercados emergentes. Y esto mismo volvería a tener validez.
De lo que estamos casi seguros es que la próxima crisis no se desencadenará en los bancos. Aunque las entidades financieras no están exentas de riesgo en la actualidad, el mercado bancario ha mejorado en muchos aspectos, sobre todo en cuando a endeudamiento se refiere. Hace 10 años los bancos estaban apalancados hasta 30 veces, hoy esa cifra es mucho menor.
Lehman Brothers y la opacidad de los activos subprime en su balance provocó que la incertidumbre se cerniera sobre el sector al completo. Una vez que el banco de inversión se quebró, la preocupación era que el mercado debía centrarse en el siguiente en la lista –Morgan Stanley y Wachovia–. Pero ellos estaban en una mejor posición que los eslabones más débiles y, con la ayuda de la intervención regulatoria, lograron sobrevivir. Porque, de hecho, la intervención de los reguladores fue crucial para evitar una crisis aún peor, aunque se podrían haber extralimitado. El nivel de regulación del sistema bancario estadounidense es tan alto que, probablemente, el péndulo se haya balanceado demasiado. Una consecuencia adversa es que las compañías de pequeña y mediana capitalización, en muchos sentidos el corazón de la economía estadounidense, tuvieron dificultades para acceder a la financiación. Sólo hace un par de años han empezado a respirar de nuevo, conforme la regulación ha comenzado a relajarse.
También hemos visto una reacción popular. Los ciudadanos ahora confían menos y se ha impuesto una sensación de injusticia ante el rescate a los banqueros, incluso ante aquellos rescates que lograron salvar los trabajos de la gente y sus ahorros. Con todo, es comprensible que exista mucho enfado y esto podría hacer que la respuesta regulatoria a la próxima crisis sea mucho más difícil.
En el mercado hemos aprendido otras lecciones más aplicables a nuestro día en los mercados financieros. Por ejemplo, que las correlaciones entre activos siempre aumentan en periodos de risk-on y risk-off. La crisis señaló la importancia de saber diferenciar en el momento de tomar decisiones. Por ejemplo, elegir aquellas compañías que podrían sobrevivir durante la próxima tormenta.
A pesar de todo, todavía nos quedan muchas lecciones por aprender. Aunque el mundo está menos apalancado, es cierto que aún queda mucho endeudamiento en los balances de las empresas. Vemos cómo está creciendo también el apalancamiento en los mercados privados y eso debe ser gestionado con cuidado.
Otra lección que deberíamos haber aprendido es que aunque la sofisticación puede ayudar a diseminar el riesgo, no compensa los malos activos o la deuda excesiva. Una gran parte del problema hace diez años fue un exceso de complejidad y esto es algo a tener en cuenta en el futuro.
Tribuna de Craig MacDonald, head of credit en Standard Life Investments.
Torres del Paine, Chile. CMF emite circular que amplía las inversiones del Ahorro Previsional Voluntario y Colectivo
Con el objeto de colaborar con el desarrollo del mercado y fomentar la competencia en la industria financiera, la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) informa que su Consejo aprobó la Circular N°2238 que permitirá ampliar las inversiones de Ahorro Previsional Voluntario (APV) y Colectivo (APVC) ofrecido por administradoras de fondos e intermediarios de valores.
A través del proceso de regulación participativa que promueve la CMF, la Circular estuvo en consulta para comentarios del mercado y público en general entre el 21 y 31 de agosto del presente año, según da cuenta el Informe Normativo, que incluye el análisis de impacto regulatorio respectivo.
La nueva Circular permitirá ampliar los instrumentos en los que se pueden invertir los ahorros mantenidos en planes APV y APVC ofrecidos por las administradoras generales de fondos y los intermediarios de valores y fomentar la competencia respecto de las alternativas ofrecidas por las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP).
Con la modificación, se permitirá a las AGF e intermediarios de valores establecer en los propios planes APV y APVC que ofrezcan por administración de cartera, aquellos instrumentos, bienes y contratos en los que se podrán invertir los recursos administrados, lo que debiera traducirse en mayores opciones de inversión y, consecuentemente, potenciales mejoras en las rentabilidades del ahorro para la jubilación
Adicionalmente, en el caso de las administradoras de fondos, la normativa deja sin efecto la limitación que había sido establecida por la Circular N°2.171 y que impedía que los recursos de los planes APV y APVC se pudieran invertir en todos los bienes y contratos permitidos por la Ley Única de Fondos. Esto último, permitirá que esas administradoras puedan continuar ofreciendo todos sus fondos como alternativas de ahorro para la jubilación, situación que sin la Circular no habría sido posible sin que se establecieran límites adicionales a los fondos actualmente vigentes.
Al respecto, el Informe Normativo que se publica junto con la nueva Circular, consigna que esta normativa podría tener un impacto positivo en términos de la mayor oferta de alternativas de ahorro para la jubilación y una mejora en la competitividad de ambas industrias, ya que al ampliarse los instrumentos objeto de inversión esas entidades podrán generar mayores combinaciones de riesgo-retorno orientada a una mayor variedad de perfiles de clientes, que debieran traducirse en un mayor número de planes APV y APVC a ser ofrecido.
El APV es a una alternativa de ahorro adicional al ahorro previsional obligatorio, que tiene como principal objetivo aumentar el monto de la pensión o compensar períodos no cotizados. En el APV, el afiliado puede efectuar depósitos o aportes por montos superiores a la cotización obligatoria del 10% de sus ingresos imponibles, en su Administradora de Fondos de Pensiones (AFP) o en alguna institución autorizada para estos efectos. Por otra parte, el APVC consiste en un plan de ahorro que un empleador contrata con alguna institución autorizada para estos efectos, con aportes tanto de los trabajadores como de su empleador.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Mutante Imantado. ¿Por qué se reducirá la volatilidad a diez años de la renta variable americana?
Según los datos de los expertos de DWS, la volatilidad a diez años de la renta variable americana parece que se reducirá drásticamente en las próximas semanas. Sin embargo, advierten desde la firma, esto no es en sí misma una razón para que suban los precios de las acciones.
Los analistas de los mercados financieros, al igual que sus colegas de otras profesiones, a menudo tratan de sacar conclusiones del comportamiento pasado para explicar el presente y para el futuro.
Al principio de un análisis, siempre se plantea la cuestión del período de observación adecuado. Además de los períodos de uno, tres y cinco años, los estudios a largo plazo suelen referirse a experiencias de diez años.
Hay pocas razones obvias para considerar los períodos de diez años para todo. Sin embargo, muchos estudios utilizan este marco de tiempo como referencia para estimar los riesgos de volatilidad o pérdida de los activos financieros.
Para DWS, en las próximas semanas, es probable que los cálculos de la volatilidad de los últimos diez años tengan una sorpresa especial:
El 15 de septiembre es el décimo aniversario de la quiebra de Lehman Brothers. Las semanas posteriores al colapso de lo que entonces era el cuarto banco de inversión más grande de Estados Unidos estuvieron marcadas por severas fluctuaciones del mercado. Esos días se irán reduciendo sucesivamente de los cálculos que cubren un período de diez años.
“Nuestro ‘Gráfico de la Semana’ simula el desarrollo de la volatilidad a diez años de la renta variable estadounidense, basado en el S&P 500. Si nos ahorramos una repetición de los caóticos movimientos del mercado del otoño de 2008, la volatilidad calculada a posteriori debería disminuir. Esta tendencia se verá reforzada por los recientes períodos de volatilidad extremadamente baja, como el de 2017. Un movimiento similar se observó en el otoño de 1997, cuando el crack de 1987 ya no formaba parte de los cálculos a diez años”, explican los profesionales de la firma en su análisis semanal.
Si la volatilidad disminuye, advierten, es probable que los inversores consideren tomar posiciones más grandes con un límite de riesgo determinado, lo que puede incluir la asignación de más fondos a la renta variable. Todas las demás cosas que permanezcan iguales, asignaciones más altas y una mayor demanda, conducirían a valoraciones más altas.
“Este efecto también puede observarse en la realidad: en las últimas décadas, la baja volatilidad y, por lo tanto, (al menos sobre el papel) los bajos riesgos se correlacionaron con una elevada valoración precio/valor contable para el S&P 500, y viceversa”, dicen.
Foto cedida. Amundi entra al mercado de ETFs mexicano con nueve fondos UCITS
Amundi realizó el listado de nueve UCITS ETFs en el mercado global, conocido como SIC, de la Bolsa Mexicana de Valores. En esta primera selección otorga a los inversionistas en México, exposición a seis productos de renta variable y tres de renta fija.
Los ETFs son:
Amundi S&P 500 UCITS ETF – USD
Amundi EUROSTOXX 50 UCITS ETF DR – EUR
Amundi DAX UCITS ETF DR
Amundi CAC 40 UCITS ETF DR – EUR
Amundi Index equity global Multi Smart allocation Scientific beta UCITS ETF DR -USD
Amundi Japan Topix UCITS ETF DR -JPY
Amundi Index Barclays Global AGG 500M UCITS ETF DR – EUR
Amundi Index Barclays US Corp BBB 1-4 UCITS ETF DR – USD
Amundi Floating Rate USD Corporate UCITS ETF DR – USD
Según comentó a Funds Society, Gaëtan Delculée, director Global de Ventas de ETF, Productos Indizados & Smart Beta, en Amundi, este es un primer paso en la estrategia del grupo respecto a los productos de gestión pasiva. De cara al futuro continuarán trabajando con los clientes en el área de asset allocation para traer al país los productos que mejor se ajusten a las necesidades en México.
Gustavo Lozano, director de Amundi en México mencionó que «la cotización de esta primera serie de ETFs de Amundi nos permite ofrecer a los inversionistas institucionales mexicanos un conjunto completo de soluciones de inversión, desde activas hasta pasivas, para incrementar sus posibilidades en la asignación de activos estratégica. A largo plazo, estamos convencidos de que las herramientas ofrecidas por Amundi ETF complementarán la búsqueda de diversificación, innovación y competitividad con respecto a los costos que nuestros clientes buscan».
De acuerdo con Laura Uger, directora de comunicación y marketing, “el listado de estos nueve ETFs marca un hito en nuestra historia en la region. A largo plazo estamos convencidos que nuestros ETFs se convertirán en herramientas claves en los portafolios de inversionistas en México”. Por su parte, Silvia Fernández, directora de Institucionales en Latinoamérica de Amundi, agregó que «México es una área estratégica para la compañia… Tenemos confianza en el crecimiento de la región».
