Allianz invita a los runners a unirse al World Run 2018 y ayudar a Aldeas Infantiles SOS

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Allianz invita a los runners a unirse al World Run 2018 y ayudar a Aldeas Infantiles SOS
Pixabay CC0 Public DomainComposita. Allianz invita a los runners a unirse al World Run 2018 y ayudar a Aldeas Infantiles SOS

El deporte y la solidaridad pueden ir de la mano. Así lo cree el grupo Allianz que invita a los runners de todo el mundo a unirse al evento deportivo Allianz World Run 2018, y formar parte de un récord mundial. Con el objetivo de inspirar a la gente a realizar actividad física, Allianz ha abierto esta iniciativa anual para empleados a todos los corredores, que podrán inscribirse hasta el 24 de octubre.

Según ha explicado la compañías, el objetivo de este evento deportivo es que los kilómetros recorridos por sus participantes apoyen a distintos proyectos de Aldeas Infantiles SOS alrededor del mundo. Se trata de la tercera edición del Allianz World Run, pero es la primera vez que este reto de running se abre a cualquier persona que quiera participar. De esta manera, la compañía quiere promover la práctica deportiva entre la sociedad para reducir los efectos de una vida sedentaria.

En las dos primeras ediciones, tomaron parte empleados y mediadores de Allianz, que consiguieron sumar más de 2.700.000 kilómetros y donar 1,1 millones de euros a Aldeas Infantiles SOS.

En el Allianz World Run 2018, los participantes se organizarán en cinco equipos: África, Asia-Pacífico, Europa, América del Norte, y América del Sur. De este modo, cada equipo apoyará un proyecto de Aldeas Infantiles SOS y tendrá sus propios objetivos solidarios. En el caso de España, formaremos parte del equipo europeo, y apoyaremos un proyecto educativo de Aldeas Infantiles SOS en Crotone (Italia).

“Somos una compañía que se preocupa por su entorno y, por tanto, tenemos un interés sincero en promover la actividad física para mejorar el estado de salud y bienestar general. El Allianz World Run ha demostrado ser una forma de trabajar como equipo y conseguirlo. Nuestros compañeros han demostrado compromiso y resistencia, corriendo por una buena causa. Ahora animamos a todos los runners a unirse a nosotros”, ha explicado Oliver Bäte, consejero delegado de Allianz.

Proceso de inscripción y registro

El registro debe realizarse a través de un breve proceso de inscripción, que consta de los siguientes pasos:

  1. Registrarse en www.allianzworldrun.com y clicar en el botón «Run with us».
  2. Escoger el continente “Europa” como equipo y confirmar los “términos y condiciones” y la política de privacidad.
  3. Descargar la app de Runtastic (disponible tanto para Android como para IOS) y acceder a una cuenta existente o crear una nueva cuenta si no se ha accedido antes a la plataforma.

Una vez hecho el paso anterior, ya se puede empezar a correr y/o andar. Todos los kilómetros registrados en la cuenta de Runtastic se sincronizarán automáticamente con el Allianz World Run 2018. En www.allianzworldrun.com es posible ver todos los ejercicios y kilómetros recorridos, mantenerse al día de los logros de cada equipo e invitar a otros runners a participar.

Objetivos solidarios

Cada equipo representará un continente, y cada continente apoyará un proyecto de Aldeas Infantiles SOS. En el caso del equipo “Europa”, los kilómetros recorridos contribuirán a ayudar a niños y jóvenes refugiados que se encuentran en Italia, separados de sus familias. En la actualidad, más de 18.000 niños y niñas se encuentran en esta situación, y deben enfrentarse a múltiples dificultades, sobre todo para acceder a una educación de calidad. El proyecto de Aldeas Infantiles SOS que se va a apoyar busca su integración en distintos niveles.

Dentro de sus iniciativas solidarias, Allianz también ha firmado un patrocinio de tres años con Runtastic, una compañía de Adidas y una de las principales plataformas de fitness digitales, para ofrecer programas que animen a las personas a llevar un estilo de vida más saludable.

¿Caminamos hacia una crisis política en la eurozona con Italia?

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¿Caminamos hacia una crisis política en la eurozona con Italia?
Pixabay CC0 Public DomainWenPhotos. Are we Heading Towards a Political Crisis in the Eurozone with Italy?

El riesgo a una nueva crisis soberana en la zona euro parece haberse detenido tras la incertidumbre que provocaron las elecciones italianas y la posterior configuración de un gobierno populista. A finales del segundo trimestre, Italia pasó a centrar todas las miradas y el miedo a un contagio volvió a resurgir. ¿Aguantará Italia -y el resto de mercados periféricos- el ruido político?

Ruido como el que protagonizado por el viceprimer ministro de Italia y líder de Movimiento 5 Estrellas, Luigi Di Maio, al afirmar que el gobierno no ratificaría el acuerdo de libre comercio entre la Unión Europea y Canadá (CETA, por sus siglas en inglés). Este tipo de declaraciones generan incertidumbre en el mercado e inquietud en los inversores internacionales, que aún mantienen vivo en su memoria lo ocurrido con Grecia durante la crisis económica.

En este sentido, las gestoras tranquilizan y defienden que no estamos ante el mismo caso. “Por sencilla que pueda resultar la idea de que estamos ante un Grecia II, existen varios factores que desbancan esta perspectiva. Por una parte, la economía italiana es mucho más grande: representa aproximadamente el 15% de la actividad económica registrada en la zona euro, frente al 1,6% para Grecia, y tradicionalmente su economía y su sistema bancario se consideran mucho más integrados con el resto de la zona euro. Italia es asimismo el tercer deudor más grande del mundo (130% de su PIB), después de Estados Unidos y Japón. Además según las cifras que maneja Deutsche Bank, solamente el 40% de esta deuda tiene acreedores domésticos: los inversores extranjeros (en torno al 35%) y el Eurosistema (aproximadamente el 18%) representan la mayor parte”, explican desde Robeco.

Igualmente, consideran que el contagio hacia otros países, en especial los periféricos como España o Portugal, es bajo. Según argumentan Oliver Marcoit y Guilhem Savry, gestores de estrategias multiactivo de Unigestion, el contagio es muy limitado dada la consolidación que hay en la zona del euro desde la crisis de la deuda europea.

“Sin embargo, España tiene sus propios problemas y la moción de censura que tuvo lugar en junio revivió las tensiones del mercado, ya que los mercados están teniendo en cuenta el riesgo de que los partidos populistas accedan a funciones ejecutivas. La combinación del peligro político tanto en Italia como en España pesaría sobre los activos europeos en su conjunto, con los diferenciales del gobierno periférico y el euro en primera línea”, advierten Marcoit y Savry.

Los riesgos de Italia

Que exista un riesgo de contagio bajo o que Italia sea una realidad totalmente diferente a lo que fue Grecia no exime de que tenga por delante un larga lista de tareas para evitar debilitar el proyecto europeo. En opinión de Philipp Vorndran, estratega de mercados de Flossbach von Storch, Italia se encuentra en un momento de transición y enfrenta a sus arcas públicas a un nuevo reto, únicamente viable si se mantienen los tipos de interés en el nivel actual.

De hecho, el “Gobierno por el cambio” que propone el primer ministro italiano Giuseppe Conte es un reto para las arcas públicas y puede propiciar un desajuste mayor de lo esperado. Según un estudio del Instituto de Investigación de Flossbach von Storch, el efecto fiscal negativo neto de las medidas anunciadas podría alcanzar los 100.000 millones de euros anuales.

Entre las medidas anunciadas se encuentran la reducción de los impuestos sobre carburantes, la derogación de la reciente reforma de las pensiones y la creación de una renta para los ciudadanos que viven por debajo del umbral de la pobreza. El plan del ministro Conte, sin embargo, no aclara cómo piensa financiar éstas y otras medidas. Por un lado, el IVA se mantiene invariable. Por otro, la reducción de gastos como por ejemplo la abolición de las “pensiones de oro”, limitaciones en las misiones internacionales y la eliminación de la pensión vitalicia para los diputados, no libera suficiente capital como para financiar las medidas previstas por el acuerdo de coalición. Según este estudio, el agujero financiero en las arcas públicas podría alcanzar los 120.000 millones de euros.

En opinión Vorndran , también parece improbable que estas medidas impulsen significativamente el crecimiento económico y mejoren la balanza comercial. “La mitad de las medidas anunciadas tendrían un impacto negativo al pasar del 132% actual a un 141% del BIP hasta final del mandato. Siempre y cuando la economía de Italia mantenga el ritmo de crecimiento de los últimos cinco años y el BCE prolongue su política monetaria favorable para la refinanciación de costes”, señala.

Venezuela: la crisis aún está lejos del fin

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Venezuela: la crisis aún está lejos del fin
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Beatrice Murch. Venezuela: la crisis aún está lejos del fin

Venezuela está en crisis. Su actividad económica se colapsa, su tasa de inflación está por los cielos y el valor se su divisa se ha desplomado. La población está abandonando el país en un éxodo masivo luego de cerciorarse de que no hay futuro.

La gente se muere de hambre. El peso promedio de la población se reduce cada año. De acuerdo con una Encuesta sobre las Condiciones de vida (ENCOVI), el peso promedio de los venezolanos en el 2017 fue 11 kilos menor que en 2016 y, en dicho año, 8 kilos menor que en el 2015. Lo anterior es una métrica real de una crisis profunda. De acuerdo con dicha encuesta, en el 2014, la gente que no sufría de pobreza representó al 51,8% de la población. En 2017 este dato se redujo al 13%. En otras palabras, 87 % de la población se consideraba en la pobreza.

Si el precio del petróleo es alto, como fue el caso antes de mediados de 2014, la situación es manejable, pero tan pronto se desploma no hay capacidad de generar nuevos ingresos.

El nivel real del PIB es actualmente 40% menor que en el 2015 y la tasa de inflación presenta ya un perfil de hiperinflación. Una taza de café con leche, de acuerdo con un reporte de Bloomberg, muestra el aumento de los precios. La tasa inflacionaria ya se pronostica en 1.000.000% para este año.

La divisa venezolana cotizaba a 10 unidades por dólar a principios de año y ahora está en casi 250.000 (cotización oficial). Durante el fin de semana, se devaluó drásticamente ante el dólar, un 95%. El nuevo bolívar soberano tiene un valor de 6.000.000 por cada dólar. Al mismo tiempo, la divisa (pagaré) se ha re-denominado al quitarle cinco ceros y se llama ahora bolívar soberano.

Para compensar la devaluación, el salario mínimo se incrementó en 3.500% a un equivalente de 30 dólares al mes. El IVA aumentó el 4%.

La cuestión es si el plan de Maduro es efectivo.

En resumen, existe una enorme devaluación que incrementará enormemente los precios de las importaciones y añade presión a la inflación actual, lo que constituye una ruta segura hacia la hiperinflación.

El aumento al salario mínimo es inútil ya que la producción se ha colapsado y los comercios están vacíos. Por tanto, a los venezolanos no les sirve de nada un aumento al salario mínimo, ni siquiera aunque este sea del 3.500%.

Las dos mayores debilidades del plan tienen que ver con la política monetaria y el tipo de compromiso ante el resto del mundo.

La máquina de imprimir

La cantidad de divisa circulante ha escalado desde principios del 2018 y es una fuente real de hiperinflación. La ecuación es fácil de entender. El banco central imprime más y más dinero para una divisa que a nadie le interesa tener. Además, sin un contrapeso en la producción, el precio interno de la divisa se reduce rápidamente, lo que genera una hiperinflación. Dicha dinámica surge invariablemente durante este tipo de episodios.

Hasta ahora, no existe ningún compromiso del banco central o del gobierno que podría cambiar las expectativas sobre el desempeño del país. Desde principios del 2018 la cantidad de divisa en circulación se ha incrementado drásticamente, como se demuestra en la gráfica. No existe ningún compromiso para revertir esta tendencia.

La conclusión más relevante es que nadie va a querer modificar este comportamiento, y nadie desea tener esta divisa, por tanto, el régimen de hiperinflación va a continuar.

En episodios anteriores de hiperinflación, el instrumento necesario para frenar una dinámica tan negativa es asumir un compromiso con las instituciones externas. Los compromisos pueden convertirse en una fuente de credibilidad si la política económica queda condicionada por estos. Estos son también una fuente de estabilización macro y esta es la razón de su utilidad.

¿Cómo cambiar la trayectoria?

Dicho de otro modo, si los compromisos son creíbles y el gobierno los cumple, entonces las expectativas se modifican y las actitudes cambian. Si la política económica gana credibilidad, entonces podemos anticipar nuevas relaciones comerciales con otros países, que a su vez van a limitar al país que atraviesa por un episodio de hiperinflación.

Al constatar que el gobierno respeta sus compromisos, los inversionistas extranjeros y las personas pueden modificar su percepción del país, lo que deriva en un perfil renovado y una trayectoria más sólida.

Thomas Sargent ha analizado muchos episodios similares de la década de los 20 en Europa. De acuerdo con su estudio, dichos compromisos resultan esenciales para detener la hiperinflación, pero Venezuela carece de ellos. Maduro incluso ha afirmado que no le interesa tratar con el FMI y tampoco involucrarlo en el proceso.

El hecho de que el nuevo bolívar soberano estará respaldado por una criptodivisa (el petro) no otorga credibilidad. Nos corresponde esperar a que el tipo de cambio entre las dos divisas se modifique.

El gobierno de Venezuela ha generado las condiciones para imitar a la Alemania de 1923 y las medidas anunciadas la semana pasada no acabarán con la crisis actual, sino que incluso pueden acelerarla, por lo que podemos entonces anticipar la continuación del éxodo desde Venezuela y un nuevo episodio de hiperinflación.

El costo de lavado de dinero en México es equivalente al tamaño de la industria de fondos del país

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El costo de lavado de dinero en México es equivalente al tamaño de la industria de fondos del país
Foto cedida. El costo de lavado de dinero en México es equivalente al tamaño de la industria de fondos del país

El 23 de agosto, Thomson Reuters celebró su Primer Congreso en Prevención de Lavado de Dinero en México, con la presencia de más de 300 profesionales de los sectores impositivo, legal, financiero y de compliance. En el encuentro, representantes del sector público y privado analizaron las mejores estrategias para combatir el lavado de dinero y las causas transversales que propician dicha práctica. Los panelistas también emitieron una serie de recomendaciones para que empresas e instituciones gubernamentales cumplan con las obligaciones legales correspondientes en la materia, y en línea con las disposiciones internacionales aplicables emitidas por el Grupo de Acción Financiera (GAFI), de las que México ya cuenta con 40, lo que lo sitúa en el mismo nivel que Estados Unidos, Australia, Austria, y Bélgica en el combate a dicha problemática.

Según el magistrado de la Sala Superior del Tribunal Federal de Justicia Administrativa, Manuel Hallivis Pelayo, se estima que el costo de lavado de dinero en México alcanza alrededor del 10% del Producto Interno Bruto (PIB) del país, cifra similar a los activos admisnitrados por los fondos de inversión. Por su parte, 9 de cada 10 personas mayores de 15 años (92%) piensan que en México hay corrupción; y un 65% considera que en el futuro ésta y el lavado de dinero, será mayor.

Para cambiar esta realidad, los asistentes enfatizaron en la necesidad del análisis de riesgos de modo que, en cualquier entidad pública o privada, es necesario construir un modelo con un enfoque basado en análisis de riesgos, y que priorice el combate a la corrupción en todos los niveles organizacionales. Dicho modelo concluyeron debe estar respaldado por la alta gerencia a través de la implementación de una cultura de cumplimiento, esto con el objetivo de salvaguardar los valores de cada institución, empresa u organización. De la misma manera, se externó que la mejor herramienta para la prevención de lavado de dinero es realizar asesorías de riesgos exhaustivas de acuerdo a las necesidades de cada entidad, así como régimen sancionatorio efectivo.

En este contexto, se discutió la trascendencia de “conocer al cliente” (KYC) y la debida diligencia como el arma más potente para disminuir los riesgos y cuidar la reputación. «Es así que integrar sistemas dentro de la organización resulta indispensable para no invalidar la cultura y eficacia de los programas de cumplimiento. Los monitoreos deben ser objetivos, independientes y constantes para no desviarse de los propósitos, perfil de clientes y sus propios ciclos de negocios de acuerdo a la industria que representan», comentaron añadiendo que si bien se pueden aminorar los riesgos con estas prácticas, también se debe pensar en la implementación de medidas correctivas por falta de cumplimiento. «Desde un inicio se debe asegurar que el Programa de Cumplimiento sea claro en el contrato del empleado y en los contratos de compensación, si es necesario, se muestre cero tolerancia con relación a ciertas violaciones del Programa de Cumplimiento y de los Controles Internos Asociados de las organizaciones» comentan en Thomson Reuters.

Riesgos asociados a Fintech y criptomonedas

Por otro lado, al hablar sobre la relación del lavado de dinero y la industria tecnológica, especialistas afirmaron que el uso de las divisas electrónicas representa un reto importante para las autoridades competentes debido a que dichas criptomonedas están siendo utilizadas cada vez más por grupos criminales. Sobre esa línea, José Díaz Cuadra, presidente de la Comisión de Tecnologías Financieras y Emergentes del Colegio de Contadores Públicos de México, mencionó que, en los próximos cinco años, el mercado de las criptomonedas en México podría tener una participación cercana 30% en el sector financiero, impulsado principalmente por la generación de los llamados millennials.

La conclusión del evento fue que «los profesionales en México están navegando en un ambiente complejo, alineado con fuertes tendencias globales: las cargas regulatorias son cada vez más altas; las regulaciones globales y locales están transformando el marco impositivo; las empresas se están abriendo a nuevos mercados y socios continuamente; y, frente a eso, a transparencia pasó a ser un componente indispensable en la manera de hacer negocios. Para superar estos desafíos, se necesita una fuerte articulación entre la iniciativa privada, el sector público y las organizaciones de la sociedad civil, que deben emprender juntos y compartir acciones y estrategias para hacer frente a un problema tan importante como la prevención del lavado de dinero. México, al igual que otros países en América Latina, es especialmente vulnerable ante los delitos financieros, sin embargo, estas discusiones muestran un claro ejemplo de que se está trabajando y avanzando en la promoción de mercados transparentes, sostenibles y alineados con estándares globales de cultura y conducta».

Pañales y pensiones

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Pañales y pensiones
. Pañales y pensiones

Hace casi cinco años leía en un portal español, “Las ventas de pañales para adultos en Japón superarán por primera vez a las de niños en 2014. Es un símbolo claro del rápido envejecimiento de un país cuya natalidad cae en picada”.

Elocuente y sugerente noticia que nos impone repensar sistemas de pensiones y de seguridad social. ¿Los niños que nacen hoy, a quienes debemos comprar pañales… qué sistema de pensiones les dejaremos…? Y ello más allá del bono demográfico de cada país, que si bien puede no sea semejante a Japón, no inhibe que las modificaciones del mercado laboral por 4ta revolución industrial, impacten ya en el complejo sostenimiento de generaciones aportantes para generaciones pasivas.

Fernando Savater en su muy buen libro “Las preguntas de la vida”, en cita que hago textual expresa, “no queremos más información sobre lo que pasa sino saber qué significa la información que tenemos, cómo debemos interpretarla y relacionarla con otras informaciones anteriores o simultáneas, y qué supone todo ello en lo consideración general de la realidad en que vivimos”.

Entonces es que Fernando Savater nos menciona tres niveles de entendimiento, veamos:

-La información: que nos presenta los hechos y los mecanismos primarios de lo que sucede.

-El conocimiento: que reflexiona sobre la información recibida, jerarquiza su importancia significativa y busca principios generales para ordenarla.

-La sabiduría: que vincula el conocimiento con las opciones vitales o valores que podemos elegir, intentando establecer cómo vivir mejor de acuerdo con lo que sabemos.

Fue el canciller Otto von Bismark quien en finales del siglo XIX, quien inició  un sistema de pensión pública para mayores de 60 años, sostenido por enormes cantidades de trabajadores industriales. 

Repasemos brevemente los cambios generacionales desde sXX y algunas características propias:

Generación Baby Boomers 1945/1964, nacidos en la posguerra. Gran tasa de natalidad. Trabajo estable y por largo plazo. Poco ocio y poca recreación. Familia tradicional. Perfil de acumulación por ahorro de largo plazo.

Generación X 1965/1981, básicamente trabajo en relación de dependencia. Buscando equilibrar el trabajo con vida social y el ocio. Primeros cambios tecnológicos con los que convivir.  Muchos cambios a nivel social. Son los padres de los millennials.

Generación Y o millennials 1982/1994, adaptados a todos los cambios tecnológicos, a la vida virtual como extensión de la vida real. Conviven con la necesidad de resguardos de privacidad respecto a qué exponer en redes sociales. Asumen la posibilidad de formato multitasking y no el workholic como sus padres. Afinidad plena con la idea de emprender y hacer por pasión. Lejanos absolutamente con la idea de empleo de por vida.

Generación Z 1995/hoy, nativos digitales, tienden a aprender por tutoriales, muy creativos y muy sobreinformados. En redes, a diferencia con sus padres, comparten vida privada. Las redes, donde pasan muchas horas al día, son el vínculo de vida social. Reconocen hacer por vocación.

Esta descripción de diferentes rasgos generacionales que obviamente no es taxativa, sino a manera de aproximación, nos puede generar al menos, una cabal idea de los significativos cambios que enfrentamos y a los cuales no podemos insistir con recetas del siglo XX, es urgente repensar los sistemas de pensiones y dejar los dogmatismos en la biblioteca…..

En el libro “La economía Gig”, su autora Diane Mulcahy, propone tres posibilidades diferentes para jubilarse, versión siglo XXI:

-Ahorrar para financiar una jubilación tradicional. Menciona la autora que la cada vez mayor y creciente cantidad de trabajadores independientes en Estados Unidos, pueden ahorrar a través de los planes 401K individual o un SEP IRA.

-Planear trabajar más tiempo y jubilarse más tarde. Es una opción que requiere actividad independiente y que tiene limitaciones por cuestionen de salud, que además de complicar continuidad laboral, impone necesidad de costo crecientes.

-Crear una nueva visión de la jubilación. En la economía gig, expresa la autora, “nuestras vidas laborales se entremezclan  con períodos de mini retiro, y nuestro retiro se entremezcla con el tiempo empleado en el trabajo”. Aunque no sea explícito, lentamente empleadores y gobiernos irán pretendiendo transferir el riesgo y la carga de financiar la jubilación casi por completo a los trabajadores.

Cambia, todo cambia….. Ayer las empresas colocaban sus productos en el mercado, luego fueron sus marcas, hoy se trata de relacionamiento…..

El Profesor Howard Gardner, en su libro “La generación APP”, es elocuente al afirmar, “nosotros somos los autores y, como tales, tenemos el privilegio de las últimas palabras. Deseamos para nosotros y para los que vengan después de nosotros, un mundo en el que todos los seres humanos tengan la oportunidad de crear sus propias respuestas, de formular sus propias preguntas y de abordarlas a su propia manera”.

A todos los hábitos que ya conocemos y que se nos recomiendan para una salud física y mental, hoy es necesario para nuestra salud financiera incorporar desde niños el hábito del ahorro por sobre el consumo, ya que necesitaremos ahorrar durante toda nuestra  tapa laboral activa, sea cual fuere nuestro formato de trabajo.

Expresa Howard Gardner: “Nuestra teoría es que los jóvenes de ahora no solo crecen rodeados de aplicaciones, sino que además han llegado a entender el mundo como un conjunto de aplicaciones, a ver sus vidas como una serie de aplicaciones ordenadas o quizás, en muchos casos, como una  única aplicación que se prolonga en el tiempo y que les acompaña de la cuna a la tumba. Hemos llamado superapp, a esta aplicación global. Las aplicaciones deben proporcionar al ser humano todo cuanto pueda necesitar y si la aplicación deseada no existiera todavía, alguien debería diseñarla inmediatamente”.

La tecnología es aliada en la innovación y generación de instrumentos de ahorro para las generaciones millennials y Z. Quizás es necesario ordenar todos los datos que parecen ya obvios y repensar los sistemas de pensiones. Como sea que se haga, nunca dejes de ahorrar….. 

Ernesto R.  Scardigno es experto en pensiones, Magíster en Políticas Públicas, Financial & Insurance Coach ICF Membership y miembro de la Cámara Internacional de conferencistas

 

 

La dinámica de la curva de rendimiento: la inversión de la curva no cuenta toda la historia

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La dinámica de la curva de rendimiento: la inversión de la curva no cuenta toda la historia
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Lifeofbreath. La dinámica de la curva de rendimiento: la inversión de la curva no cuenta toda la historia

La prensa financiera está inundada con historias que subrayan la correlación entre una curva de rendimiento invertida, en la que los rendimientos a largo plazo de los bonos del Tesoro estadounidense caen por debajo de los rendimientos de la deuda soberana a corto plazo, y una recesión. Por lo que, como inversor, una vez que la curva de rendimiento se invierte, probablemente querrás infraponderar la renta variable y sobreponderar los bonos del Tesoro, ¿no? Después de todo, históricamente, el índice S&P 500 ha disminuido en un 33% durante las caídas de mercado desde 1929 y los tipos de interés suelen caer durante las recesiones.

Si todo fuera tan simple. En los últimos 60 años, mientras que la curva de tipos se ha invertido antes de cada recesión, registrando únicamente un falso positivo, la subsiguiente aparición de la recesión a veces ha tardado años en desarrollarse. Por ejemplo, la economía estadounidense no cayó en recesión hasta aproximadamente dos años y medio después de que los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años cayeran por primera vez debajo de los rendimientos de los bonos a 2 años a mediados de 1998. Y durante ese tiempo, que incluye la burbuja de las “puntocom”, el S&P 500 avanzó más del 40%. Claramente, saber que una recesión está llegando y el momento de su llegada son dos cosas muy diferentes. No acertar en el timing puede ser ruinoso, y para complicar la ecuación, esta el hecho de que la curva puede invertirse, regresar a su forma tradicional y volver a invertirse varias veces antes de una recesión. Por ejemplo, antes de la recesión de 1990, los rendimientos de los bonos del Tesoro a 2 y 10 años se invirtieron, una y otra vez durante todo un año. ¿En cuál de las muchas señales de inversión de la curva deberían haberse enfocado los inversionistas? Es difícil de saber.

No es la misma curva de rendimiento en la que invirtieron tus padres

Por lo general, los rendimientos de los bonos a largo plazo, como los bonos a 10 años, suelen ser mayores que las letras y notas a un vencimiento menor, pues los inversores demandan una mayor compensación por bloquear su dinero por un tiempo mayor. Pero, en la actualidad, el diferencial entre los rendimientos del Tesoro a corto y largo plazo está bastante comprimido. Y, si la curva de rendimientos continúa estrechándose al ritmo actual, no pasaran muchos meses antes de que los rendimientos de los bonos a 10 años se sitúen por debajo de los rendimientos de la nota a dos años. Pero dados estos años de una extraordinaria intervención por parte de los bancos centrales en los mercados de bonos globales, ¿envía la misma señal una curva de tipos invertida tal y como lo hizo en ciclos económicos anteriores? No estamos seguros de que lo haga.

¿Qué es lo que hace que la curva se aplane y que en ocasiones llegue a invertirse? Por lo general, una política monetaria más restrictiva por parte de la Reserva Federal estadounidense, teniendo en cuenta que los efectos de una política restrictiva por parte de la Fed suele ser mucho más fuerte en la parte corta de la curva que en la parte larga. Y un aplanamiento de la curva, así como una inversión en la curva, tiende a suceder en la parte final del ciclo conforme la Fed comienza a subir los tipos de interés. Y, que los ciclos, por definición, terminan en recesión. Pero es un salto lógico sugerir que la inversión de la curva puede causar una recesión. En nuestra opinión, mientras hay una correlación, no hay necesariamente causalidad.

E incluso, si hubiera causalidad en el pasado, podemos recordar la ley de Goodhart: cuando una medida se convierte en el objetivo, deja de ser una buena medida. En otras palabras, cuando los participantes del mercado, incluyendo la Fed, se concentra en un solo aspecto, como puede ser la forma de la curva de rendimiento, esta deja de ser una métrica efectiva.

¿Qué es diferente esta vez?

Este ciclo económico es único cuando se compara con otros ciclos económicos posteriores a la Segunda Guerra Mundial. Para empezar, nuestro ciclo actual se ha visto influenciado por el uso de medidas de relajamiento cuantitativo por parte de la Fed, que resultó en una hinchazón de su balance contable. Muchos podrían argumentar que es precisamente el programa de compras, desde un 5% del producto interior bruto con anterioridad a la crisis financiera global, a un pico de aproximadamente un 25% del PIB en 2014, ha cambiado la dinámica tradicional en lo que se refiere a una inversión de la curva. El masivo programa de compras ejecutado por la Fed parece haber reducido la prima de vencimiento, el exceso de rendimiento que los inversores necesitan por comprometer sus posiciones en el largo plazo en lugar de en una serie de bonos a corto plazo. Los economistas de la Fed estiman que las tasas a largo plazo pueden ser del 0,75%-1,00% más bajas de lo serían en ausencia de un tamaño del balance contable fuera de lo normal. Algunos defienden que teniendo en cuenta el volumen de las políticas de relajamiento cuantitativo y su impacto moderador sobre la prima de vencimiento, la curva se debería tener que invertir entre 50 y 100 puntos básicos antes de que proporcione la señalización de una recesión en el pasado. Dicho esto, cada ciclo de negocio desde 1980 ha mostrado unas características únicas en relación a la prima de vencimiento, por lo que no estamos tan convencidos de que el argumento de la prima de rendimiento sea particularmente útil a la hora de establecer el timing de una recesión.

Otra característica única de este ciclo es que las tasas nominales son mucho menores que en los ciclos económicos previos, por lo que una inversión de la curva puede proporcionar una señal diferente a la enviada en el pasado. Algunos podrían argumentar que es más difícil invertir la curva cuando los rendimientos en la parte más próxima de la curva, dos años o menos) -a pesar de haber subido en los últimos años- siguen siendo anormalmente bajas. Para ilustrarlo, el caso de economía japonesa, con sus tasas de interés súper bajas, no ha experimentado inversiones en la curva con anterioridad a una recesión desde 1991, aunque ha caído en recesión en siete ocasiones desde ese año. Mientras que una inversión de la curva en Estados Unidos, a unos niveles tan bajos de tipos de interés, puede ser una señal más poderosa que en el pasado, no hay una evidencia empírica que pueda respaldar esta afirmación, por el momento.

Una rareza adicional de nuestro ciclo actual es que no todas las secciones de la curva de rendimiento se están comportando de forma similar. De hecho, la parte corta de la curva -desde la tasa de fondos federales hasta los dos años- se ha inclinado, mientras que el segmento entre 2 y 10 años, mucho más vigilado, se ha aplanado. Estaríamos más preocupados por la llegada de una recesión si ambas curvas estuvieran invertidas. El tramo de la curva que comprende desde la tasa de fondos federales hasta los 2 años de vencimiento es particularmente importante para el sistema bancario, ya que en esa parte es donde la mayoría de los bancos trabajan sus márgenes. En el caso en el que se invierta el punto actual, en el que los bancos pagan más por los depósitos a corto plazo que por los préstamos a 2 años, el flujo de los créditos bancarios podría secarse, limitando el crecimiento económico.

Atención a la macro

Por lo tanto, si los inversores no pueden confiar reflexivamente en la pendiente de la curva para ayudarse a guiar en la asignación en activos, ¿que deberían tener en cuenta? A nuestro modo de ver, deberían observar cuidadosamente los datos macroeconómicos. Los datos de alta frecuencia, tales como los índices de gestores de compras manufactureros, las nóminas no agrícolas y las solicitudes iniciales de desempleo, en conjunto, pueden ayudar a guiar la toma de decisiones de manera más integral que a depender demasiado de un solo indicador. Este tipo de indicadores macroeconómicos podrían ser una buena señal para evaluar si la Reserva Federal actuaría de una forma muy restrictiva, empujando a que las tasas a corto plazo se eleven demasiado, y en último lugar desencadenando una recesión.    

Columna de opinión de Erik S. Weisman, estratega jefe y gestor de renta fija de MFS Investment Management.  

Las estrategias smart beta multifactor ganan peso y atractivo entre las gestoras

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Las estrategias smart beta multifactor ganan peso y atractivo entre las gestoras
Pixabay CC0 Public DomainAlexas_Fotos. Las estrategias smart beta multifactor ganan peso y atractivo entre las gestoras

Las soluciones de inversión con estrategias multifactores están ganando popularidad entre los inversores smart beta. Tanto es así que desde Cerulli Associates, firma de consultoría, apuntan que a largo plazo serán necesarios más productos de este tipo.

Según arroja su último informe sobre productos de inversión, titulado The Cerulli Edge – European Monthly Product Trends, este tipo de estrategias está cambiando el punto de vista de muchos inversores smart beta que se sentían decepcionados por el mal comportamiento de algunas de las estrategias por factores. Por ejemplo, la estrategia de baja volatilidad tuvo un rendimiento inferior en unos 550 puntos básicos en 2017, en comparación con el rendimiento estelar del 21,9% del índice MSCI USA.

“El fracaso real y percibido de las estrategias de factor único es tal que los proveedores están bajo presión para mejorar sus productos y desempeño, por eso han optado por ofrecer una versión smart beta de estrategias multifactor más sofisticadas”, afirma André Schnurrenberger, director general de Europa en Cerulli.

Cerulli cita una serie de empresas que defienden las estrategias multifactor, pero advierte que para muchos inversores potenciales, la mayor disuasión es la complejidad y la naturaleza de «caja negra» de los productos. “Los estudios de Cerulli muestran que los asesores encuentran que las estrategias smart beta son difíciles de entender. Si los asesores les resulta complicado, al cliente medio le resultará aún menos atractivo», dice Schnurrenberger.

En su opinión, las gestoras deben prepararse para el desafío que supone presentar y lanzar estrategias que usan varios factores. Según Schnurrenberger,  “algunos fondos no sobrevivirán, como lo demuestra la reciente serie de cierres beta inteligentes de BlackRock”.

 

Pictet AM lanza el fondo Pictet-SmartCity

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Pictet AM lanza el fondo Pictet-SmartCity
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Pictet AM ha lanzado Pictet-SmartCity, un nuevo fondo de inversión temática basado en megatendencias, domiciliado en Luxemburgo bajo normativa UCITS, y con valoración diaria y liquidez. Este fondo, denominado en euros, procede del reposicionamiento del fondo Pictet-High Dividend Selection, existente desde 2010.

Según ha explicado la gestora, este fondo tiene como objetivo beneficiarse de las megatendencias que impulsan la urbanización -desarrollo demográfico, crecimiento económico, sostenibilidad y desarrollo tecnológico-, mediante soluciones más inteligentes. El fondo persigue revalorizar su capital a largo plazo invirtiendo en empresas de todo el mundo que facilitan el desarrollo de las ciudades del mañana y ayudan a afrontar los correspondientes desafíos, mejorando los entornos urbanos y el bienestar mental, físico y económico de sus habitantes.

Además, este fondo se añade a su gama de inversión temática global, en la que gestiona 42.000 millones de dólares e incluye los fondos Pictet Health, Pictet Biotech, Pictet Nutrition, Pictet Water, Pictet Timber, Pictet Clean Energy, Pictet Digital, Pictet Security, Pictet Robotics y Pictet Premium Brands.

La gestora explica que su nuevo fondo engloba el concepto de “ciudad inteligente”, que tiene en cuenta el crecimiento económico y la prosperidad, la innovación y tecnología y la calidad de vida y huella medioambiental, con capacidad para recopilar, agrupar y analizar datos para gestionar y resolver los retos de la urbanización, incluyendo contaminación, delincuencia o enfermedades.

Su universo cuenta con tres segmentos principales: construcción, gestión y vida de las ciudades.  En construcción incluye empresas activas en diseño, planificación, construcción y financiación de las ciudades del mañana, con enfoque en eficiencia y sostenibilidad. En gestión, a empresas que gestionan infraestructuras tradicionales y digitales y proporcionan servicios fundamentales para el funcionamiento de las ciudades de forma sostenible y en vida a empresas que ofrecen servicios y soluciones en vivienda, trabajo y actividades de ocio para la vida urbana del siglo XXI.  Estos segmentos, con tasas de crecimiento anual de ventas entre el 7% y el 11%, suman actualmente una capitalización de 2,7 billones de dólares.

El gestor principal del fondo será Ivo Weinöhrl, CFA, junto con Lucia Macaccaro. Según explica la gestora, el equipo adopta el mismo proceso de gestión activa que usa en el resto de estrategias temáticas. “Las ciudades tienen que adaptarse para gestionar el rápido crecimiento de la población, tratando de reducir el impacto medioambiental. Esto genera un gran número de oportunidades de inversión para nuestros clientes. Creemos que esta nueva estrategia temática original está respaldada por fuertes tendencias a largo plazo relacionadas conel cambio demográfico, crecimiento económico, sostenibilidad y avances tecnológicos”, apunta Weinöhrl.

Lombard Odier amplía su plataforma de fondos PrivilEdge a estrategias alternativas

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Lombard Odier amplía su plataforma de fondos PrivilEdge a estrategias alternativas
Foto cedidaStéphane Monier, director de inversiones de Lombard Odier. . Lombard Odier amplía su plataforma de fondos PrivilEdge a estrategias alternativas

Lombard Odier amplía su plataforma de arquitectura abierta PrivilEdge a estrategias alternativas con el lanzamiento de PrivilEdge – Amber Event Europe, una solución long/short apoyada en una estrategia event driven. La plataforma, dedicada en exclusiva a estrategias gestionadas por gestores de inversiones externos, mantiene activos valorados en más de 5000 millones de francos suizos en 28 fondos.

Esta primera estrategia alternativa, PrivilEdge – Amber Event Europe, estará gestionada por Amber Capita. En opinión de la gestora, este tipo de colaboraciones “generan una oferta diferenciada, flexible e innovadora de soluciones de fondos, adaptada para cubrir las necesidades de inversión de clientes privados”.

Lombard Odier lanzó PrivilEdge en febrero de 2014 para ofrecer a los clientes una amplia gama de fondos gestionados externamente en formato OICVM, a los que, de otro modo, podría resultar difícil acceder. La plataforma permite a los inversores aumentar la exposición a enfoques diferentes en todas las clases de activos (renta fija global sin restricciones, pequeña capitalización estadounidense, pequeña y mediana capitalización japonesa o renta fija de mercados emergentes, entre otros) e incluye algunas estrategias con adaptaciones exclusivas, como la réplica líquida de la inversión directa en activos inmobiliarios europeos. Cada estrategia está disponible en una serie de tipos de acciones para satisfacer los requisitos de registro e información de los inversores en cualquier lugar de Europa en el que se encuentren.

Según explica la gestora, su equipo de arquitectura abierta identifica los mejores gestores de fondos, con experiencia en estrategias personalizadas que cubren las necesidades de inversión de los clientes. El equipo supervisa de cerca las estrategias y cuenta con pleno acceso diario y transparente a las posiciones de los gestores. Lombard Odier trabaja con sociedades de inversión especializadas, como Robert W. Baird & Co, Moneta and Sands Capital Management, así como con los principales gestores mundiales como J.P. Morgan, BlackRock, Wellington, Ashmore, T. Rowe Price y Fidelity.

“La estructura y flexibilidad de PrivilEdge ofrece a nuestros clientes una amplia selección de soluciones innovadoras por parte de gestores de máxima calidad. Ha sido muy bien recibida por nuestros clientes a escala mundial y atrae a inversores externos, como family offices o gestores de activos independientes”, señala Stéphane Monier, director de inversiones de Lombard Odier.

Estrategia long/short

Para su primer fondo alternativo PrivilEdge, Lombard Odier ha elegido a Amber Capital como gestor de PrivilEdge –Amber Event Europe, una nueva estrategia long/short exclusiva para la plataforma. El fondo invierte, principalmente, en renta variable europea, seleccionando compañías en las que tienen lugar acontecimientos como fusiones y adquisiciones, absorciones, emisiones u otras operaciones corporativas, con el objetivo que puedan añadir valor o generar una ineficiencia en la fijación de precios.

“Debido a la creciente volatilidad que percibimos en este ciclo del mercado, creemos que es un buen momento para diversificar las carteras mediante estrategias alternativas activas. Un aumento de la actividad corporativa en Europa hará que el mercado se vuelva más propicio de cara a las estrategias event driven. Hemos escogido Amber Capital por su experiencia con carteras de alta convicción”, explica Monier.

Los empresarios esperan que aumenten sus ingresos, pero estancan su intención de invertir

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Los empresarios esperan que aumenten sus ingresos, pero estancan su intención de invertir
Pixabay CC0 Public DomainSilviarita . Los empresarios esperan que aumenten sus ingresos, pero estancan su intención de invertir

Durante el primer semestre del año no faltaron eventos signficativos: subida de tipos por parte de la Reserva Federal, un dólar más fuerte, la inestabilidad política ante el Brexit y el proyecto de la Unión Europea e incluso las tensiones de una guerra comercial entre Estados Unidos y China. ¿En qué lugar deja todo esto la confianza de los empresarios?

Según el último estudio elaborado por Grant Thornton, los empresarios holandeses, austriacos, alemanes, españoles, irlandés y franceses son los más optimistas, al menos así se mostraron durante el primer semestre del año. Entre los menos optimistas están Reino Unido e Italia, mientras que los empresarios griegos se muestran negativos frente al entorno actual.

El análisis de Grant Thornton muestra que, en términos generales, aumentan las expectativas de ingresos, pero se estanca la inversión en todo el mundo. “A pesar de las sólidas expectativas de ingresos en todo el mundo, los niveles de inversión siguen planos. A medida que el ciclo económico toca techo, las empresas deben considerar la posibilidad de realizar inversiones estructurales ahora para mitigar los riesgos en el futuro y mantener el crecimiento a largo plazo”, señala la firma.

A nivel global, según los datos que arroja el estudio, el 59% es optimista en sus expectativas de ingresos para los próximos doce meses. Un porcentaje mayor para los empresarios norteamericanos, del 75%, frente a los europeos que se quedan por debajo de esta media (un 46%).  A la hora de valorar sus expectativas de inversión, la prioridad está puesta en la tecnología, frente a invertir en nuevas construcciones, planta y maquinaria, o en I+D.

Sobre los resultados del informe, Alejandro Martínez Borrell, presidente de Grant Thornton, señala que “si bien los niveles de optimismo son una muestra de la vuelta a la normalidad, después de un final de 2017 muy influenciado por la inestabilidad política, las empresas deben considerar la necesidad de apostar por el crecimiento aumentando sus niveles de inversión en la medida de sus posibilidades para afrontar una posible ralentización de la economía y una mayor volatilidad en los mercados y en el comercio internacional”.