CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Dafne Cholet. Tres recomendaciones de Wells Fargo para aprovechar el final de ciclo
Wells Fargo Investment Institute publicó recientemente su informe de mitad de año. Con el título, “Late Cycle Doesn’t Mean End of Cycle”, el documento plantea que la recuperación económica, que coincide con el mercado alcista en las bolsas, aún tiene espacio para seguir en esa tendencia.
El informe detalla el análisis del instituto que concluye que los inversores en bonos deberían posicionarse en la curva de rendimiento a medida que la Reserva Federal incrementa los tipos. También describe las oportunidades a corto plazo en las bolsas estadounidenses y sugiere que el entorno es cada vez más favorable para estrategias de inversiones alternativas cuidadosamente seleccionadas.
«En la primera mitad del año asistimos a un periodo de volatilidad que había sido anticipado en nuestras anteriores perspectivas, pero hay una variedad de indicadores que nos convencen de que el mercado alcista podría durar un año o más. Los inversores deben mantener la cautela con los tipos de interés al alza y las crecientes tensiones comerciales», explicó Darrell Cronk, presidente de Wells Fargo Investment Institute y director de inversiones de Wealth and Investment Management en Wells Fargo.
El informe también describe tres estrategias que los inversores deberían considerar:
Seguir invertidos durante la expansión de la parte final del ciclo en Estados Unidos, con una preferencia por la renta variable sobre la renta fija, y en bolsas estadounidenses por encima de las internacionales.
Evaluar el riesgo y la recompensa con más cuidado de lo habitual. La gestora ve oportunidades en deuda a corto plazo de alta calidad, a la vez que tiene en cuenta el riesgo en deuda high yield estadounidense y de los mercados desarrollados.
Aproveche la volatilidad. Elegir estrategias de diversificación para prepararse para la incertidumbre geopolítica y la volatilidad del mercado de final del ciclo.
«Esperamos un fuerte crecimiento económico que respaldará los beneficios y hará subir las bolsas durante al menos el primer trimestre de 2019, y posiblemente más«, dijo Paul Christopher, jefe de estrategia de mercado global para del Wells Fargo Investment Institute.
«Sin embargo, esperamos que la volatilidad continúe hasta finales de 2018 y seguiremos vigilando de cerca los eventos geopolíticos, la política de la Reserva Federal y las sorpresas económicas globales», añadió.
Wikimedia CommonsCentro Cultural del Banco Do Brasil en Rio de Janeiro. Mapfre y Banco Do Brasil acuerdan actualizar su alianza estratégica
Mapfre y Banco Do Brasil han llegado a un pleno acuerdo, para actualizar su alianza estratégica en el negocio asegurador, que dio lugar a BB Mapfre, constituida en mayo de 2010, y que en estos ocho años se ha consolidado como uno de los principales grupos aseguradores de Brasil.
El nuevo acuerdo permite redefinir los negocios desarrollados por BB Mapfre y avanzar hacia una estructura de gobierno más sencilla y eficiente en los negocios en los que se comparte la gestión, lo que llevará a reducir los costos internos, con una mejora importante de la productividad y de la rentabilidad de los negocios.
Según los términos del acuerdo, Mapfre pasa a ser titular del 100% (actualmente, el 50%) del negocio No Vida de BB Mapfre, que incluye tanto el desarrollado a través del canal agencial como el desarrollado a través del canal bancario en los seguros de automóviles y de grandes riesgos, y del negocio de Vida relativo a los productos que se distribuyen a través del canal agencial.
BB Mapfre seguirá desarrollando a través del canal bancario los seguros de Vida y rurales, como hasta ahora, más los seguros No Vida habitacionales.
El conjunto de estas transacciones asciende a un precio base de 2.406 millones de reales (546 millones de euros al cambio actual), sometido a ajustes en función del cumplimiento de objetivos de distribución de seguros de automóvil por el canal bancario de BB y de los dividendos que se abonen a los accionistas hasta el momento del cierre de la operación.
Antonio Huertas, presidente de Mapfre, ha explicado que “esta nueva configuración del acuerdo nos permitirá actualizar y renovar nuestra alianza con el Banco do Brasil, incrementar la dimensión del negocio de Mapfre en el país, mantener la exclusividad del canal Banco do Brasil para nuestros productos, y ordenar de una manera más simple y eficiente nuestros negocios locales”.
“Este acuerdo es la demostración de nuestra plena confianza en la positiva evolución económica de Brasil, y nuestro compromiso con el país y la apuesta a futuro con nuestro socio”, añadió Huertas.
A lo largo de las campañas políticas todos los candidatos presidenciales se han dedicado a ofrecer lo que el electorado desea escuchar, pero ninguno ha planteado la política económica que instrumentaría para lograr los objetivos que todos plantean, más empleos y mejores salarios.
Ni los salarios aumentan por decreto ni los puestos de trabajo se generan por decisión de la autoridad. Para lograrlo se tienen que instrumentar acciones que resuelvan las causas de raíz de los bajos sueldos. El desarrollo regional de México es muy desigual en buena medida como resultado de bajísima productividad en algunas zonas y actividades. En el país conviven zonas que crecen a tasas similares a las de los países asiáticos con otras cuya actividad económica decrece, conviven empresas muy competitivas mundialmente con otras que apenas pueden sobrevivir. Buena parte de estas desigualdades se deben a las grandes diferencias en los niveles de productividad regional y en las empresas.
Las pequeñas y medianas empresas generan el 42% del PIB y el 78% del empleo, y la gran mayoría de estas empresas, alrededor del 95%, son micros, tienen menos de 5 trabajadores, o pequeñas, entre 6 y 10 trabajadores. Por lo tanto, si se desea incrementar el nivel de empleo y el salario de los trabajadores se tienen que instrumentar medidas que permitan elevar el nivel de productividad de estas empresas. Mayor productividad implica que se podrá hacer más con los mismos recursos lo que se traduce en posibilidades de producir más, vender más, crecer, contratar más gente y aumentar los salarios que reciben los trabajadores. Adicionalmente, la actividad industrial informal es muy amplia, con fuerte impacto en el empleo, pero con bajísimos niveles de productividad.
Para incrementar la productividad se requiere tener acceso a tecnología más moderna, a máquinas más eficientes. Los costos de los créditos de las empresas pequeñas son demasiado elevados, la falta de acceso al mercado formal les genera financiarse en condiciones muy desfavorables. Esos elevados costos financieros les impiden modernizar sus equipos. Adicionalmente, para ser más productivos los empleados también tienen que capacitarse, pero debido al reducido número de trabajadores y de ventas, les impide pagar la capacitación que se requiere.
Se necesita una propuesta integral para aumentar la productividad de las empresas pequeñas y las informales, que les permita acceso a tecnología más moderna, mayor capacitación y financiamiento más barato. Lograrlo no necesariamente implica dar subsidios. Se podrían establecer programas entre universidades públicas y privadas con las empresas, de tal forma que juntos encuentren formas de mejorar la tecnología, de aumentar la capacitación de los trabajadores, de plantear programas educativos regionales encaminados a fortalecer a las actividades económicas de esa zona en específico. Fomentar cadenas productivas con las grandes empresas les permitiría también mejorar su productividad porque se tendrían que ajustar a los estándares de calidad y puntualidad de sus clientes y una vez cumpliendo podrían ser estos contratos su acceso a financiamientos más baratos. Desafortunadamente ningún candidato ha hecho mención a propuestas para elevar la productividad de las pequeñas empresas ni que harán con los programas existentes para apoyarlas, esos son los temas que deberían abordar en lugar de ofrecer aumentar el gasto vía programas asistenciales y reducir los impuestos.
Foto cedidaLilian Co, gestora del fondo EI Sturdza China Panda.. Lilian Co: “Las reformas económicas están rompiendo la barrera que hacía que los inversores vieran China como un mercado estructuralmente cíclico”
Los inversores y gestores siempre tienen a China en mente. ¿Quién puede ignorar los beneficios que puede tener estar invertido o expuesto a uno de los mercados más grandes del mundo? Su proceso de apertura a la inversión extranjera y las medidas económicas para generar una economía de calidad, son dos ejemplo, según Lilian Co, gestora del fondo EI Sturdza China Panda, del cambio hacia el que camina el país.
“Somos muy positivos con China. En el pasado, los inversores veían a China como un mercado estructuralmente cíclico, algo que creo que ya se está rompiendo gracias a las medidas que ha ido implementando el Gobierno. La fuerte tendencia reformista de los últimos años creo que está funcionando”, afirma Co en una entrevista concedida a Funds Society.
En este cambio que afirma vivir la economía china, Co destaca dos eventos que han sido “realmente positivos”: la campaña anticorrupción de los últimos años y la inclusión de las acciones A de China en el índice MSCI Emerging Markets. “Ambos eventos deberían proporcionar cierto viento de cola al mercado y respaldar una mayor apreciación de precios de las acciones chinas. También esperamos que las valoraciones de algunos activos, como los relacionados con Internet y la tecnología, comiencen a ser más razonables”, afirma.
La reducción de la sobrecapacidad de algunas industrias que ha hecho el Gobierno también lo considera positivo, ya que “ha logrado industrias más competitivas y empresas que siguen siendo grandes, pero que ahora tienen una gran fortaleza. Todo esto son tendencias que el inversor aprecia”, destaca Co, quien cuenta con más de 20 años de experiencia invirtiendo en el mercado chino.
Con este contexto de fondo, Co y su equipo esperan que el crecimiento en China se modere en los próximos años; sin embargo, aún está por encima de otros mercados globales. “La clave será un ajuste en la mentalidad de los inversores, con un enfoque menos en el crecimiento del PIB y, en cambio, mirar la calidad y la sostenibilidad del crecimiento de las ganancias corporativas”, explica e insiste que esto no es negativo, por lo que ellos siguen manteniéndose positivos en las expectativas del país.
Eso sí, reconoce que el mayor riesgo que afronta China no es que reduzca su crecimiento, sino una guerra comercial con Estados Unidos a mayor escala. Según explica la gestora, “pese a que este es el mayor riesgo que puede sufrir China por cómo afectaría a sus exportaciones, no creo que su impacto sobre el crecimiento y la riqueza del país fuera muy profundo ya que gran el potencial de China reside, ahora mismo, en su demanda interna y local que, como el resto de la economía, está inmersa en una tendencia de cambio que va del consumo del productos al consumo de servicios”.
Sustentándose en este argumento, Co se muestra tranquila y reconoce que una guerra comercial a mayor escala no es su escenario principal. “Creo que todo esto es una estrategia de Donald Trump para que China se abra más a las inversiones extranjeras. No pienso que haya una intención real de guerra comercial, sino un juego de presiones”, matiza.
Renta variable china
Co vuelca estas convicciones sobre China en el fondo EI Sturdza China Panda, comercializado por Capital Strategies, centrado en renta variable china. Se trata de un fondo que invierte en acciones H ya que, según afirma, “las acciones A de china no me gustan porque me parecen más de tipo retail y más volátiles”.
El fondo adopta un enfoque dinámico de inversión, buscando identificar acciones de empresas de gran capitalización que se encuentran en la etapa inicial de un ciclo, aquellas con tendencias de crecimiento secular y aquellas que ofrecen oportunidades con precios incorrectos. Como resultado, las asignaciones entre sectores y mercados –H frente a A frente a B frente a ADR– se gestionan activamente de acuerdo con la perspectiva local del equipo de inversión sobre las condiciones del mercado, dando lugar a una cartera concentrada y de alta convicción de entre 30 y 40 acciones.
“Aunque tenemos un índice de referencia, no buscamos replicarle. Por ejemplo, estamos más expuestos al consumo discrecional porque tenemos confianza en lo fuerte que es el consumo local. De todas formas, no tenemos más de un 10% de un mismo nombre en la cartera para mantener un principio de diversificación y de gestión del riesgo”, explica la gestora del fondo.
Entre los sectores por los que se decanta Co en su cartera destacan el consumo discrecional, la tecnología de la información, el sector financiero, el real estate, las industrias y la salud, dejando un 1,4% de cash. “Uno de los sectores más interesantes que estamos encontrando es el de juegos, que se benefician de la mejora del consumo a medida que los consumidores chinos buscan más el entretenimiento y el gasto en ocio. También nos gustan Internet, que responde al crecimiento secular, los componentes telefónicos y el real estate”, señala.
El fondo se lanzó en octubre de 2008 y ha arrojado resultados absolutos y relativos positivos para los inversores de 270% y 117% respectivamente, lo que se traduce en un rendimiento anualizado de alrededor del 15%.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: viganhajdari. Natixis expande su capacidad en deuda privada con la adquisición de MV Credit
Con el fin de cubrir las necesidades de los inversionistas en cuanto a diversificación y demanda de soluciones en inversión alternativa, Natixis IM ha ampliado su capacidad en deuda privada con la adquisición del especialista en crédito europeo MV Credit, enfocado en deuda privada de media capitalización.
MV Credit seguirá siendo autónomo en su totalidad, a la vez que podrá acceder a las capacidades de distribución centralizada a escala global de Natixis IM. Como afiliado completamente autónomo de Natixis IM, no se realizarán modificaciones a las operaciones de MV Credit, marca e identidad, personal o estrategias de inversión, y el equipo existente de gestión continuará dirigiendo a la firma como a manera de alianza.
“La combinación del comprobado historial de MV Credit, equipo de gestión experimentado, y su sólida formación en deuda subordinada y senior realizará una significativa contribución a nuestro segmento de activos reales europeos. La filosofía empresarial de MV Credit y su enfoque en inversión verdaderamente activa se adaptan perfectamente a nuestro modelo de multi-afiliados y brindan a nuestros inversionistas acceso a un nuevo y único rango de estrategias en deuda privada”, comentó Jean Raby, CEO de Natixis IM.
Por su parte, Frederic Nadal, director general de MV Credit, comentó: “Nos sentimos muy complacidos de convertirnos en afiliados de uno de los gestores de activos líderes en el mundo. El modelo de multi-afiliados ofrece enormes oportunidades de crecimiento, lo que nos permite acceder a una red de distribución realmente global y el apoyo de un gran grupo de servicios financieros, a la vez que conserva plena autonomía y nuestro singular enfoque en la maximización de retorno para nuestros inversionistas”.
De acuerdo con Natixis, la adquisición de MV Credit marca otro importante paso en el desarrollo de la división de activos reales de Natixis IM en Europa, brindando a los inversionistas acceso a una amplia gama de estrategias en capital privado, deuda privada, bienes raíces e infraestructura. La adquisición, en línea con los objetivos del plan estratégico de Natixis, llamado New Dimension, tendrá una tasa de comisión acumulativa, mientras que el impacto de la transacción para la relación de la tasa de capital común de Natixis se estima en alrededor de 10 puntos base.
MV Credit es una reconocida firma especializada en crédito europeo con sede en el Reino Unido, fundada en el año 2000. La firma se distingue por su equipo experimentado e independiente, con 18 años de experiencia en inversión a lo largo de todos los ciclos del crédito y una filosofía de inversión fundamentada en dos principios básicos: un análisis riguroso del crédito y una gestión activa del portafolio. Con los años, los fondos de MV Credit han invertido más de 5.000 millones de euros en casi 500 soluciones de financiamiento de deuda y han desarrollado un consistente historial dentro del cuartil superior.
Natixis IM ofrece soluciones de inversión de algunos de los gestores de inversión activa más comprometidos en el mundo. Esta estructura de multi afiliados está basada en una convicción en el poder de la filosofía independiente y activa, cuyo objetivo final es servir mejor a los inversionistas y ayudarles a conformar portafolios sólidos y diversificados en el largo plazo.
Pixabay CC0 Public DomainFree-photo. Oddo BHF AM internacionaliza su gama de fondos multiactivo bajo la nueva marca Oddo BHF Polaris
Oddo BHF AM continúa trabajando para promocionar su gama de fondos multiactivo. En esta ocasión, la gestora ha decidido comenzar a distribuir esta oferta de fondos bajo una nueva marca conjunta: Oddo BHF Polaris.
Según ha explicado la firma, estos productos están gestionados por Oddo BHF AM bajo la responsabilidad de Laurent Denize y asesorados por Oddo BHF Trust, entidad del banco privado Oddo BHF AG con sede en Fránkfurt.
Los cuatro fondos multiactivo de la gama Oddo BHF Polaris suman casi 1.500 millones de euros en activos bajo gestión. Su proceso de inversión se centra en la gestión de riesgos y la selección de existencias en Europa y Estados Unidos. Además, cuentan con un enfoque de gestión patrimonial centrado en la solidez de las empresas y el rendimiento a largo plazo. La selección de valores se basa en un análisis fundamental.
Según ha explicado la gestora, la marca Polaris evoca la estrella polar, que ha guiado a los marineros desde tiempos inmemoriales. “Los fondos Oddo BHF Polaris están diseñados para ofrecer a nuestros clientes orientación en medio de mercados volátiles y, a veces, erráticos», explicóNicolas Chaput, consejero delegado y co-jefe de inversión en Oddo BHF AM. Los dos fondos principales son Oddo BHF Polaris Moderate y BHF Value Balanced FT, que pronto se renombrará como Oddo BHF Polaris Balanced; estos fondos están registrado en Alemania y Francia.
Pixabay CC0 Public DomainGiovanni_cg
. JLL lanza un fondo global de capital riesgo de 100 millones de dólares para invertir en ‘proptech’
JLL Spark, división de JLL, ha creado el fondo de capital riesgo JLL Spark Global Venture Fund, que tiene previsto invertir hasta 100 millones de dólares en empresas centradas en el uso de la tecnología para mejorar todos los aspectos del sector inmobiliario, desde la promoción y gestión de inmuebles hasta el alquiler y la inversión, y mejorar al mismo tiempo la experiencia de los inquilinos.
Según ha informado la compañía, el fondo también ayudará a los emprendedores y sus compañías, dado que les conectará con las líneas de negocio y los clientes de JLL para que estos puedan proporcionarles exhaustivas valoraciones y distribuir sus productos.
“Dado que nosotros también fuimos emprendedores en su momento, sabemos la dificultad que entraña lanzar un nuevo producto al mercado, en particular en un sector que está adoptando la tecnología de forma paulatina. Por este motivo, nuestro objetivo es colaborar con los emprendedores y ayudarles a acceder a los recursos de las líneas de negocio de JLL para que logren un rápido crecimiento de sus empresas, al tiempo que generamos valor para nuestros clientes”, ha señalado Mihir Shah, co-consejero delegado de JLL Spark.
Este nuevo fondo se centrará en inversiones de capital semilla y de serie A, así como en determinadas empresas en una fase más avanzada. La horquilla de inversión habitual será desde unos cientos de miles de dólares hasta varios millones de dólares. JLL Spark orientará sus esfuerzos a las start ups tecnológicas con productos que puedan ayudar a los inversores e inquilinos, así como a mejorar la prestación de servicios de los negocios de JLL. El fondo también se interesa por empresas que están creando nuevos modelos de negocio basados en la tecnología en las áreas de servicio tradicionales de JLL, así como en aquellas que le permitan expandir sus servicios a nuevos segmentos de clientes.
“La creación de este fondo de capital riesgo de 100 millones de dólares mediante JLL Spark nos permite seguir siendo líderes del sector inmobiliario a la hora de hacer realidad las mejores ideas en el segmento proptech. Este vehículo complementa y amplía la importante inversión que estamos dedicando actualmente a soluciones digitales innovadoras y de vanguardia, lo que constituye un elemento esencial de nuestra visión estratégica Beyond y de nuestro compromiso para cumplir los objetivos de nuestros clientes”, ha matizado Christian Ulbrich, consejero delegado global de JLL.
Pixabay CC0 Public DomainAlexas_Fotos. ¿Sigue siendo el PIB un indicador óptimo para medir el progreso económico y el bienestar?
¿Es el producto interior bruto (PIB) un indicador válido hoy día? Este debate no es nuevo, muchos han sido los expertos y estudiosos que han puesto en tela de juicio el papel del PIB como indicador clave del progreso económico y del bienestar de las sociedades ha sido puesto en tela de juicio durante años. Desde Credit Suisse Research Institute han querido dar su visión a través del informe El futuro del PIB.
Según este instituto de investigación de Credit Suisse, este indicador presenta ventaja y desventajas a la hora de usarse como dato aislado. Dado el mundo cada vez más complejo, interconectado y digital, los autores del informe sostienen que el PIB no refleja fielmente estos cambios y su repercusión en las sociedades.
Urs Rohner, presidente del Credit Suisse Research Institute y presidente de la junta directiva de Credit Suisse Group, explica que “la fijación del PIB como el indicador de progreso tanto de los tomadores de decisiones públicos como privados ha llevado a un descuido con varios efectos secundarios del crecimiento económico. Además, con una economía global cada vez más digital, tendemos a ser menos capaces de medir con precisión la productividad de sectores”.
Los autores del informe señalan una serie de debilidades que tienen los parámetros del PIB para capturar fielmente el desarrollo de una economía, en comparación con lo que los inversores privados e institucionales, también públicos, buscan. Se trata de:
Para los inversores, la demanda de datos ambientales, sociales y de gobierno corporativo aumenta exponencialmente.
Para el sector público, las organizaciones como el Banco Mundial ya tienen en cuenta indicadores diferentes al PIB para evaluar la calidad de vida, incluyendo la esperanza de vida al nacer o el acceso a la educación.
Cada vez resulta más difícil obtener datos fiables respecto de ciertas actividades (como los servicios financieros, I+D) y tecnologías (como por ejemplo la digitalización y la economía colaborativa).
El producto nacional bruto (PNB), aunque comparte sus elementos fundamentales con el PIB, es más adecuado para una era globalizada porque tiene en cuenta los ingresos generados por las empresas de propiedad extranjera y por los residentes extranjeros.
En contraposición, los autores del informe sugieren que los inversores, estudiosos y gestores que, en primer lugar, las debilidades de los parámetros del PIB sigan siendo analizadas por los expertos más prominentes. Los grupos de interés pertinentes deben seguir de cerca estos debates y tomar las medidas correspondientes.
“En segundo lugar, los responsables públicos y privados cuentan con un gran número de herramientas a su disposición que deben utilizar para complementar las cifras del PIB, ya que permiten un mejor análisis de las medidas y de sus repercusiones en la sociedad y en el medio ambiente; y, por último, es importante que lo perfecto no se vuelva enemigo de lo bueno. Si bien todos los retos no están superados, se han realizado grandes progresos a la hora de reducir las distorsiones de los parámetros actuales”, señala en sus conclusiones el informe.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Andreas Mortonus. Se agota el apetito por el riesgo
Las condiciones de liquidez más restringida y las preocupaciones sobre el crecimiento mundial han llevado a que el US Financial Conditions Index, el barómetro de apetito por el riesgo de Goldman Sachs alcance a su nivel más bajo desde julio. Esto reflaja de cara al futuro, un entorno para los mercados mucho más difícil.
Las tensiones comerciales y los riesgos de las tasas de interés han recortado más del 2% en el S&P 500 desde el 12 de junio y han empujado los diferenciales de la deuda investment grade estadounidense a un máximo de 18 meses, según datos recopilados por Bloomberg. Mientras tanto, la fortaleza del dólar está empujando a los inversores de los mercados emergentes a salir de la hibernación.
Es un giro radical desde enero, cuando el indicador señaló el entorno de inversión más acomodaticio desde abril de 2000, gracias a la racha alcista en la renta variable así como en la renta fija. “A medida que las condiciones financieras continúan endureciéndose, se espera una mayor desaceleración en los datos comerciales que en algún momento llegarán a la pantalla del radar de la Fed», escribió en una nota recogida por Bloomberg, Ben Emons, economista jefe de Intellectus Partners LLC.
Todas las facetas de las condiciones financieras se han deteriorado desde enero, cuando el S&P 500 cerró por última vez en un nivel récord. La fortaleza del dólar ha sido el mayor contribuyente al empeoramiento de los indicadores, lo mismo que las tensiones comerciales entre China y Estados Unidos.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Peter O'Connor. Cómo evitar las trampas de liquidez del private equity
Los fondos de private equity siguen atrayendo el interés, a pesar de las crecientes valoraciones y los altos niveles de apalancamiento. Parece que nada puede detener este auge. Sin embargo, después de un año récord de recaudación de fondos en 2017, se avecinan grandes desafíos, creen Avi Lavi y Tawhid Alide, gestores de AllianceBernstein.
Los fondos de capital privado tienen más de un billón de dólares, o fondos que aún no se han asignado, según Preqin, y la creciente competencia por proyectos está teniendo un profundo impacto en el mercado.
Compras apalancadas
Los precios de acuerdos y el apalancamiento alcanzaron niveles muy altos el año pasado. En Estados Unidos, el múltiplo pagado en compras apalancadas, usando el valor de empresa a EBITDA, alcanzó un récord de 11,2 veces en el tercer trimestre de 2017, según S&P Capital IQ. La deuda para financiar estas transacciones alcanzó 5,8 veces el EBITDA, alrededor de 1,4 veces más que en 2009, y AB advierte, que los múltiplos pueden aumentar aún más este año en medio de una competencia en alza.
Eso se traduce en significa problemas para los fondos de private equity. Va a ser mucho más difícil encontrar proyectos que puedan generar beneficios esperados a largo plazo. Y si las desinversiones se vuelven más complicadas también, los retornos podrían sufrir un golpe. Los inversores podrían terminar atrapados en una trampa de liquidez si unos mercados más complicados hacen que sea más difícil retirar dinero.
¿Cómo evitar los problemas del private equity?
La liquidez es claramente un riesgo creciente. Bain & Co., una firma de consultoría de gestión, preguntó en un informe reciente si es posible replicar los retornos del private equity en mercados de capitales públicos más líquidos para ayudar a los inversores a «evitar los dolores de cabeza de la inversión en este activo», incluidos los altos honorarios o la falta de liquidez.
La conclusión del informe era que probablemente no, recuerdan Lavi y Alide, porque los inversores de private equity tienen tres herramientas de inversión de las que carecen los inversores en mercados de capitales públicos: pueden usar la deuda para amplificar el rendimiento, pueden provocar cambios corporativos para fomentar mejoras en el desempeño de la empresa y pueden seleccionar sectores que generalmente superan al mercado en general.
Pero los gestores de AB difieren de la conclusión del documento. Creen, explican en el blog de la firma, que los inversores de capital privado no tienen una ventaja inherente en la selección sobre los inversores en mercados de capitales públicos.
“Los managers activos con una sólida base de conocimiento de la industria y cultura de análisis pueden asignar capital a sectores y compañías que tienen un potencial de rendimiento superior con la misma competencia que un inversor de private equity. Además, los managers activos en renta variable pueden aplicar varios componentes de inversión de capital privado a los mercados públicos como la tasa de rendimiento interna (IRR por sus siglas en inglés) o la evaluación de los retornos de los flujos de efectivo”, escriben.
“Con la actitud correcta, creemos que los inversores en mercados de capitales públicos pueden aprovechar muchos de los beneficios de la inversión de capital privado, menos el riesgo de liquidez. En un mundo de intensa competencia por proyectos y nuevos desafíos del mercado que podrían amenazar el éxito del private equity, los inversores deberían considerar cuidadosamente si bloquear fondos durante varios años podría ser contraproducente para sus objetivos a largo plazo”, concluyen los gestores de AB.
