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. Old Mutual Global Investors (OMGI) pasará a llamarse Merian Global Investors
La gestora Old Mutual Global Investors (OMGI) cambia su nombre por Merian Global Investors. Este rebranding, que será efectivo en octubre de 2018, se produce después de que hace algunos meses la compañía matriz de OMGI, conocida como Old Mutual Wealth (y que ha sido renombrada a su vez como Quilter) anunciara su intención de separar su negocio de multiactivos del negocio de fondos single-strategy.
El negocio de single-strategy, que fue comprado por el propio equipo directivo de la gestora y el fondo TA Associates, encara esta nueva etapa con este nuevo nombre. Está área de negocio continuará operando como Old Mutual Global Investors hasta el otoño.
OMGI también ha revelado hoy detalles adicionales sobre la compra del negocio. Por ejemplo, los empleados participarán en una estructura de remuneración que los alinea con el valor patrimonial a largo plazo de la empresa y con miembros del equipo de la empresa. Además, OMGI ha confirmado que ahora tiene la mayoría de los derechos de voto, controlados por los seis inversores que lideraron la compra (Richard Buxton, Ian Heslop, Amadeo Alentorn, Mike Servent, Dan Nickols y Richard Watts) y el equipo que lidera la firma, mientras que el resto controlado por TA Associates. Al ofrecer a los empleados la oportunidad de beneficiarse del crecimiento futuro de la empresa, OMGI cree que está mejorando la alineación de los intereses de los clientes y los empleados.
Según ha comentadoRichard Buxton, consejero delegado de OMGI, “estoy orgulloso de confirmar que este otoño nos llamaremos Merian Global Investors. El nombre de Merian representa nuestra creencia central de que los inversores no deben verse limitados por una visión de la casa, lo que demuestra nuestra comprensión de que la inversión puede considerarse tanto un arte como una ciencia”.
En este sentido, Buxton ha destacado que la gestora sigue concentrado en el desarrollo continuo de su negocio de gestión de activos y por ofrecer estrategias de inversión diferenciadas. “Comprendemos el valor que nuestros clientes atribuyen a una gestión verdaderamente activa; invirtiendo su dinero y su fe en el entendimiento de que nuestro objetivo es administrar fondos que funcionen de acuerdo con sus expectativas. Por lo tanto, creo que es importante que nuestros equipos de inversión tengan equidad en el negocio, para alinear aún más sus intereses con los de nuestros clientes”.
Su nuevo nombre está inspirado en la notable vida de la científica, artista y aventurera Maria Sibylla Merian. Nacido en Frankfurt en 1647, Merian es considerado uno de los primeros científicos en desafiar y desmitificar los mitos ampliamente creídos sobre su disciplina. Captó muchos de sus hallazgos científicos y observaciones en una serie de ilustraciones exquisitamente detalladas y a menudo se describe como «la mujer que hizo que la ciencia sea bella», explica en el comunicado que ha remitido.
Foto cedidaDe izquierda a derecha, May Ling Wee y Charlie Awdry, gestores de carteras de renta variable china de Janus Henderson Investors.. China sí, pero será clave acertar con la selección de valores para tener éxito
Charlie Awdry y May Ling Wee, gestores de carteras de renta variable china, ofrecen, en esta entrevista a Funds Society, un análisis de lo que ha sido el mercado asiático en 2018 y qué les espera a los inversores para el resto del año.
¿Cómo se han comportado los valores chinos en lo que llevamos de año?
Los primeros cuatro meses de 2018 resultaron ser un periodo especialmente volátil (con bruscas oscilaciones de precios) para los mercados de renta variable chinos. En enero se experimentó una breve fase alcista seguida rápidamente por una oleada de ventas tras el festival de Primavera del Nuevo Año chino celebrado en febrero, que posteriormente provocó agitación y volatilidad en los mercados durante los meses de marzo y abril.
Estos movimientos bajistas fueron reflejo de la mayor cautela de los inversores, probablemente inducida por las crecientes fricciones entre Estados Unidos y China en materia de comercio. La posibilidad de subidas de tipos de interés en Estados Unidos también condujo a un aumento de la volatilidad en el conjunto de mercados de renta variable emergentes. Aparte de esto, los inversores han terminado por sentir cierta indigestión ante las valoraciones infladas en el sector de Internet.
¿Cuáles son sus perspectivas para la segunda mitad de 2018?
Las encuestas de actividad económica asociadas al índice de directores de compras (PMI) y el endurecimiento de las condiciones monetarias vigentes desde el último tramo de 2017 indican que la actividad económica de China puede que haya tocado techo.
Las normas financieras más estrictas que se imponen en el sector de préstamos “fuera del balance de los bancos” (préstamos regulados de forma más laxa principalmente por sociedades fiduciarias, agencias de corretaje y compañías de seguros) está resintiendo a las sociedades débiles, aunque el cumplimiento de directrices más duras se ha pospuesto hasta el final de 2020 para permitir una transición más fluida. A pesar de los trastornos que causan estas reformas financieras, son necesarias en el empeño de China por cambiar su modelo de crecimiento y desprenderse de deuda.
Creemos que la sólida rentabilidad y flujos de caja de las empresas, junto con los indicios tempranos de relajación monetaria y descenso de los tipos de interés aplicados a préstamos interbancarios, deberían proporcionar un colchón económico. Entre tanto, las bajas valoraciones que vemos actualmente están favoreciendo a muchos títulos de la «vieja economía», como los de energía y minerales, cotizados en los mercados chinos.
¿Dónde es probable que encontremos las oportunidades de inversión mejor remuneradas?
En nuestra opinión, los títulos de la «nueva economía», como los cotizados en los sectores dirigidos por el consumo y los servicios, podrían verse más afectados por sus perspectivas de crecimiento de beneficios específicas, lo cual probablemente exigirá una acertada selección de títulos. Esta situación difiere de la vivida en 2017, cuando simplemente mantener una asignación a China era sinónimo de éxito en la inversión.
Ahora hemos adoptado una estrategia compuesta por selectas empresas de crecimiento, impulsadas por el consumo, que cotizan a precios razonables, y aunque están desfavorecidas son capaces de generar flujos de tesorería; se trata de empresas estatales de la «vieja economía» que operan en sectores como la energía y los materiales.
Pixabay CC0 Public DomainJoekrump. Amiral Gestion aterriza en el mercado italiano con su propuesta de value investing
Amiral Gestion, con cerca de 4.200 millones de euros en activos bajo gestión, ha presentado en Italia su modelo de gestion basado en el value investing y ha anunciado un importante plan de desarrollo en el país. La expansión en Italia estará liderada por Francisco Rodríguez D’Achille desde la oficina de Madrid, en coordinación con el equipo de Paris y con François Badelon, presidente y fundador de Amiral Gestion.
La filosofia de inversión value, que Amiral Gestion consiste en analizar en profundidad cada compañía, calculando el valor intrínseco de la misma, teniendo en cuenta también la capacidad de su equipo gestor, para invertir en contadas ocasiones. Según ha explicado la firma en un comunicado, la valoración de la compañías se basa en previsiones prudentes y en la búsqueda de un margen amplio entre el precio de mercado y el precio objetivo, independientemente de las fluctuaciones del mercado y las tendencias macroeconómicas.
“Nuestro principal objetivo es generar alpha en el largo plazo. Nuestro track record histórico ha sido extraordinario y estamos trabajando muy duro para que esos resultados podamos replicarlos en el futuro. La estrategia de gestión por sub-carteras y un amplio equipo de inversión nos ha garantizado la flexibilidad necesaria para afrontar de manera exitosa el escenario que ha caracterizado a los mercados financieros en estos últimos años. Nos complace poner a disposición del inversor italiano nuestra experiencia y filosofía de gestión”, explica Francisco Rodríguez D’Achille, responsable de desarrollo de negocio institucional de Amiral Gestion.
François Badelon, presidente y fundador de Amiral Gestion, ha querido destacar que “desde la fundación de Amiral Gestion en 2003, siempre he buscado rodearme de los mejores profesionales del sector. Es un desafío constante que nos ha permitido construir un equipo basado en la excelencia y con el objetivo de generar resultados extraordinarios en el tiempo”.
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. Pictet AM amplía su gama de fondos de crédito emergente con el lanzamiento de Pictet-Asian Corporate Bonds
Pictet Asset Management ha ampliado su gama de fondos de deuda empresarial de mercados emergentes con el lanzamiento de Pictet-Asian Corporate Bonds, de valoración y liquidez diaria con pasaporte europeo UCITS. El nuevo fondo ya gestiona 34 millones de dólares en activos.
El fondo trata de generar ingresos y crecimiento de capital mediante una cartera diversificada, gestionada activamente, de deuda empresarial de Asia en denominaciones en monedas fuertes, calificaciones crediticias grado de inversión y de alta rentabilidad. Parte de universo de trece países, cuya calidad crediticia media es mayor -BBB+ del índice JPMorgan JACI Diversified Corporate Index frente a BBB- del JPMorgan CEMBI Broad Diversified- y de menor sensibilidad a variaciones de tipos de interés que el conjunto de crédito emergente global, con baja correlación con la deuda empresarial grado de inversión de Estados Unidos.
Está gestionado por el equipo de renta fija de Londres, de Singapur y de Hong Kong, dirigido por Alain Defise, director de deuda empresarial de mercados emergentes y gestor de los también fondos de crédito de emergentes Pictet Short Term Emerging Corporate Bonds y Pictet Emerging Corporate Bonds.
Defise observa que en el universo de crédito emergente el cambio más evidente el último quinquenio ha sido la rapidez del crecimiento, con más empresas y países. Gran parte ha venido impulsado por Asia, cuyas economías crecen relativamente más y donde se ha ampliado la libertad a la empresa privada. “Las empresas asiáticas suelen obtener mejores calificaciones crediticias que sus equivalentes de otras regiones, con tasas de impago muy bajas. La inversión en deuda empresarial asiática debe atraer inversores de largo plazo que quieren diversificar su cartera de renta fija emergente global”, afirma Defise.
El proceso e inversión es de abajo a arriba, seleccionando crédito de mejor perfil riesgo-rentabilidad con método propio por fundamentales, valoración y factores técnicos. Por fundamentales tiene en cuenta el modelo de negocio, posición competitiva, estructura de la propiedad y gobierno corporativo. Una vez que una compañía cualifica se presta atención a la valoración en comparación con pares del sector. Finalmente se consideran aspectos técnicos, como relación demanda/oferta, pues algunas partes de las curvas de rentabilidades avencimiento pueden tener más demanda y hay que tenerlo en cuenta en la evaluación del valor relativo.
Pixabay CC0 Public DomainDrpepperscott230. La volatilidad vuelve, también, al mercado de crudo
Tras la última reunión, la OPEP y sus aliados decidieron elevar la producción de crudo en un millón de barriles diarios, cantidad que, a medio plazo, podría quedarse en unos 600.000 barriles, después de que Arabia Saudí impusiera su criterio frente a Irán y Venezuela.
Al aumentar la producción, el objetivo de los socios de la OPEP es poner bajo control la política de recorte que pactaron la mayoría de los países productores a finales de 2016 para eliminar el exceso de oferto que, en aquel momento, empujaban los precios a la baja.
Ahora el contexto es totalmente diferente y la buena marcha del crecimiento global sincronizado ha ido impulsando los precios a lo largo del último año, llegando romper barril de Brent la frontera de los 70 dólares el barril. De hecho, desde aquellos recortes en la producción de 2016, el precio del petróleo se disparó un 60%.
El mercado estaba preparado y preveía que tras esta última reunión de la OPEP, celebrada el pasado 22 y 23 de junio, el precio subiría y así fue: el barril de Brent subió un 3,28%, hasta alcanzar los 75,54 dólares, y el barril de West Texas un 4,64%, hasta los 68,58%.
La gran pregunta que se hacen los analistas es si esta subida es temporal o ha iniciado una nueva etapa de escalada. Según el último informe de ETF Securities, elaborado por Wistom Tree, “aunque el anuncio de la Organización de Países Exportadores de Crudo (OPEC) ha generado una subida en los precios del crudo, creemos que es el inicio de un período muy volátil en este mercado”.
Además considera que al eliminar las cuotas individuales y establecer una cuota común, el mercado pierde transparencia y será fácil que se pasa del exceso de cumplimiento que se dio en 2016 al incumplimiento. “Es probable que la falta de transparencia de la OPEC genere mucha volatilidad en los precios del crudo”, apunta el informe.
Pixabay CC0 Public DomainAnnca. ¿Cuál es la ciudad más cara del mundo?
Zúrich, Ginebra y Oslo son tres de las ciudades más caras del mundo. Esta es la conclusión que arroja el estudio elaborado por el Chief Investment Office de UBS Wealth Management, que analiza el precio de 128 bienes y servicios de 77 ciudades de todo el mundo y el salario medio de sus habitantes correspondiente a 54 profesiones.
Los resultados correspondientes a 2018 sitúan a Zurich como la ciudad más cara del mundo, por delante de Ginebra y de Oslo. En general, y según el Índice del Poder Adquisitivo del estudio, los habitantes de ciudades europeas y norteamericanas suelen disfrutar del mayor poder adquisitivo, en general, mientras que la capital de Bahréin, Manama, y Hong Kong constituyen las únicas aspirantes no transatlánticas entre las diez principales. Las capitales financieras del mundo, Nueva York y Londres, se sitúan en los puestos 10º y 23º, respectivamente.
Según muestra el informe, al aislar un único precio de los 128 analizados, las diferencias mundiales del poder adquisitivo resultan patentes. A modo de ejemplo, un corte de pelo estándar de mujer cuesta 94,32 dólares en Zúrich (Suiza), mientras que cuesta 22,60 dólares en Kiev (Ucrania), 12,17 dólares en Ciudad de México y 7,5 dólares en El Cairo (Egipto). No obstante, mientras que una mujer en Zúrich generalmente debe trabajar tan solo 3,05 horas para permitirse este servicio, el mismo gasto requiere 12,09 horas de trabajo en Kiev, 5,86 horas en Ciudad de México y 6,11 horas en El Cairo.
“El poder adquisitivo resulta importante para todos nosotros como individuos e inversores. Tanto si está planificando sus próximas vacaciones como si trata de entender los cambios a largo plazo en el poder económico, en nuestro estudio dispondrá de un análisis detallado de los precios en todo el mundo”, estima Mark Haefele, Chief Investment Officer de UBS Global Wealth Management.
Por su parte, Daniel Kalt, Chief Economist y Chief Investment Officer para Suiza de UBS Global Wealth Management, además de redactor jefe del estudio, añade que “al igual que en nuestro número anterior, Zúrich encabeza la lista como la ciudad más cara del mundo, seguida muy de cerca de su rival suiza Ginebra. No obstante, nuestro Índice del Poder Adquisitivo indica claramente que estamos presenciando mayor competencia procedente del extranjero, al quedar únicamente tres ciudades europeas entre las diez principales, las cuales perdieron todas terreno respecto a la edición de 2015 del informe”.
Foto: PxHere. Citi, BofA Merrill Lynch y JP Morgan tienen a los mejores stock pickers del sell side
Durante la cuarta edición del Thomson Reuters Analyst Awards 2018, premio antes conocido como Thomson Reuters StarMine Analyst Awards y que mide el desempeño de los analistas según la rentabilidad de sus recomendaciones de compra/venta de acciones y la precisión de sus estimaciones en las proyecciones de ganancias de las empresas en 14 regiones alrededor del mundo, analistas de Brasil, Chile, Estados Unidos y México fueron reconocidos en Latinoamérica.
Los Premios reconocen a los analistas de acciones que han mostrado un desempeño sobresaliente como Stock Pickers durante el año calendario 2017 y/o Earnings Estimators durante el período fiscal entre el 1 de abril de 2017 y el 31 de marzo de 2018. Esta edición de los premios se otorgan a los analistas que cubren acciones en Latinoamérica, inclusive en países fuera de la región.
En el caso de los Earnings Estimators, se comparan las predicciones con los números reales; en el caso de los Stock Pickers, se mide el mayor rendimiento de las carteras que sugirieron los distintos analistas y el portfolio de mayor retorno es el ganador.
“Es la cuarta vez que Thomson Reuters otorga estos premios en Latinoamérica, demostrando el interés y foco que está poniendo en estas economías en crecimiento. Reforzamos nuestro compromiso de reconocer las mejores prácticas de mercado, además de respaldar la actuación individual extraordinaria de profesionales”, declaró Adrian Owen, líder del Segmento de Instituciones Financieras de Thomson Reuters en Latinoamérica Norte.
Foto: De izq. a dcha: José Tomas Ovalle, Director, José Piaggio, Partner & Country Head Peru, Carlos Martínez, Partner & C. Gastón Angelico (Excel Capital): “Somos el brazo de distribución en la región andina de Aberdeen Standard Investment, Janus Henderson Investors y Aviva”
La historia de Excel Capital International comienza en 2011, por aquel entonces, cuatro de sus socios y su equipo de distribución formaban parte de Celfin Capital, un banco de inversiones regional con fuerte presencia en el negocio de distribución de fondos mutuos internacionales y de colocación de private equity con presencia en Chile, Colombia y Perú, que fue posteriormente adquirida por el banco brasileño de inversión BTG Pactual.
En febrero de 2012, como parte de su programa de expansión en América Latina, BTG Pactual pagó unos 245 millones de dólares y una participación accionaria de 2,4% a los accionistas chilenos que en el aquel momento formaban Celfin Capital.
Así, en septiembre de 2015, Gastón Angelico yFelipe Monardez, desde Chile, junto con José Piaggo, en Perú, y Carlos Eduardo Martínez, en Colombia, deciden continuar con el negocio de forma independiente. Rodrigo Nader, quien se desempeñaba como CEO de Asset Management en BTG Pactual Chile y previamente CIO de AFP Capital, se unió como socio a Excel Capital en Marzo de 2016.
“Nuestra firma está full dedicada a las a la distribución y colocación de productos de inversión en la región andina. Estamos enfocados principalmente al mercado institucional, con dos líneas de producto diferenciadas: el negocio de distribución de fondos y el de colocación de inversiones alternativas. En el negocio de distribución de fondos mutuos internacionales tenemos la relación con Aberdeen Standard Investments, Janus Henderson Investors, Aviva Investors y UBP, una firma de gestión de activos suiza”, explicó Gastón Angelico, managing partner.
“La relación con Aberdeen Standard Investments comenzó en la época de Celfin Capital, cuando esta última gestionaba la relación de distribución de Credit Suisse. A mediados de 2008, Aberdeen AM compró una cartera de fondos a Credit Suisse y posteriormente estableció una nueva relación con Celfin Capital. Desde mediados de 2010, han trabajado de forma conjunta. Aberdeen Standard Investments llegó a alcanzar un pico de activos bajo gestión de 6.000 millones de dólares en 2013 entre varias estrategias de mercados emergentes, en un momento de mercado alcista para esta clase de activo. De 2014 en adelante, la los flujos hacia esas clases de activos han disminuido. Sin embargo los flujos han tomado un ritmo de crecimiento interesante en varias estrategias de renta variable, tales como en latino américa, Japón y China.
La relación con Aberdeen Asset Management siempre ha sido muy buena, especialmente con Linda Cartusciello y Bev Henry, con quienes llevan trabajando mucho tiempo en la región Andina, al final uno es como su brazo de distribución en la región, y es así como nos gusta que nos perciban. Asimismo, tenemos una buena relación con los profesionales de la oficina de Londres, Boston y Filadelfia. Con respecto a los productos de Standard Life, estamos en la fase de análisis para definir cuáles de sus estrategias son más adecuadas para las necesidades de los inversores latinoamericanos. Después realizaremos el proceso de registro para su aprobación por la Comisión Clasificadora de Riesgo Chilena”, continuó.
La visión del negocio de distribución de fondos de Excel Capital es un modelo más selectivo. La firma prefiere tener pocas relaciones con una buena oferta de producto que un modelo de supermercado financiero con muchas relaciones con gestoras internacionales.
“Creemos que para distribuir con éxito el team-work es fundamental, para ello, el negocio de distribución debe estar muy integrado con la gestora de activos. Así es como llevamos nuestra relación con Aberdeen Standard Investments, Janus Henderson Investors, Aviva Investors y UBP. De esta manera podemos ofrecer lo mejor de cada uno de ellos. Sin ser exclusivos podemos estar más alineados con sus productos. Para ello, somos locales en términos de relación con los clientes a los que ofrecemos los productos de las gestoras internacionales. Tenemos presencia en Perú, con un socio, José Piaggio, y en Colombia, con Carlos Eduardo Martínez”.
El negocio de colocación de inversiones alternativas
Excel Capital cuenta con un equipo de 17 personas, incluyendo una reciente incorporación al negocio de distribución de fondos y otra contratación en el negocio de colocación de inversiones de alternativos.
En esta otra línea de negocio Excel Capital trabaja con Providence Equity Partners, Cerberus Capital Management y PineBridge. Además, están trabajando para establecer nuevas relaciones con otros gestores de activos alternativos.
La inversión en activos alternativos está también orientada al cliente institucional: fondos de pensiones, compañías de seguros y family offices institucionalizados -aquellos que cuentan con un equipo y un comité de inversiones, en total unas 20 familias en Chile operan de esa forma-.
Excel Capital lleva tres años trabajando en el negocio de colocación de inversiones alternativas, pero este negocio tiene un ritmo más transaccional que el negocio de distribución de fondos de inversión por la propia naturaleza de los productos, que tienen ventanas de entrada prestablecidas cada tres o cinco años. Esto hace que haya que enfocar la disponibilidad de la oferta de las gestoras alternativas con las necesidades de los inversores de la región.
“A diferencia del negocio de distribución de fondos mutuos, la colocación de inversiones alternativas tiene unos tiempos limitados. La relación se suele establecer para la colocación de uno o dos productos de fondos específicos, y lo natural es que después de hacer un buen trabajo se pueda seguir con la colocación de otros nuevos productos. La inclusión de nuevas casas o productos en este sector es más móvil, pues una vez se cierra la ventana de inversión no hay una nueva colocación hasta que se vuelva a abrir ese mismo fondo en una próxima ventana. Aún así, también aquí nos gusta concentrarnos en pocas relaciones para evitar una sobrecarga de productos y para no generar un conflicto como distribuidor”, aclaró Angelico.
Además, Excel Capital dispone de una Administradora General de Fondos (AGF) chilena, que les permite distribuir vehículos de gestión alternativa a través de “feeder funds” de private equity.
La demanda del cliente institucional
Según comenta Gastón Angelico, la tendencia de inversión de las AFPs chilenas en renta variable ha sido parecida a la de años anteriores. Ha vuelto el apetito por los mercados emergentes, tanto en Asia emergentes como Latinoamérica. Mientras el año pasado hubo un mayor movimiento hacia la renta variable europea, este año las posiciones se han inclinado más por la renta variable emergente. Por otro lado, el mercado estadounidense ha perdido atractivo, ya que el consenso del mercado parece considerar que en términos de valoraciones resulta caro. Para invertir en el mercado estadounidense, las AFPs utilizan en gran medida ETFs y otros fondos indexados, mientras que para invertir en acciones emergentes, europeas o japonesas se siguen inclinando por la gestión activa.
En renta fija, este año ha habido una fuerte preferencia por la deuda emergente denominada en divisa local y en bonos convertibles, un tipo de activo que se ve beneficiado cuando aumenta la volatilidad en los mercados conforme el valor de la opción que tienen los bonos convertibles comienza a ganar valor.
En la parte de inversión alternativa, los recientes cambios en materia de regulación con respecto a qué activos son considerados alternativos para las AFPs chilenas ha prácticamente triplicado la cantidad que se puede asignar a esta clase de activos. “Los primeros cálculos estimativos hablan de unos 10.000 a 15.000 millones de activos bajo gestión que podrían ser destinados a la inversión en activos alternativos, desde una cifra actual de 5.000 millones. Con lo cual se espera que haya mucha más actividad en estrategias de buy-out, fondos secundarios, co-inversiones, direct lending, mezzanine e incluso infraestructura local, bien chilena o colombiana, según el mercado. El incentivo principal viene por la ampliación de los límites de inversión por parte de las AFPs, que ahora disponen de un límite para invertir en private equity del que antes no disponían. La inversión alternativa en el largo plazo, con su iliquidez y su mayor riesgo, es una fuente de alfa bastante grande. Con un límite de un 10% asignado a activos alternativos con un potencial retorno cercano al 20%, esta clase de activo puede marcar la diferencia en el largo plazo. Antiguamente, cualquier inversión en alternativo entraba dentro del límite de activos restringidos y de renta variable, en cambio, hoy en día está separado, en buyout (capital privado), crédito, infraestructura y real estate”, concluye.
Pixabay CC0 Public DomainKuala Lumpur. "¿Malasia Boleh?"* (¿Malasia puede lograrlo?)
El impacto de las elecciones
El pasado 9 de mayo, el ex primer ministro malayo Tun Dr Mahathir Mohamad, de 92 años, se convirtió en el líder electo de más edad del mundo. En un terremoto político que una vez más no fue detectado por las encuestas, como sucedió con el Brexit y Trump, la coalición opositora Pakatan Harapan (PH) ganó 113 de los 222 escaños en el parlamento para obtener una asombrosa victoria en las elecciones generales de Malasia.
Una investigación policial sobre los miles de millones perdidos del fondo de inversión gubernamental Malaysia Development Berhad se lanzó rápidamente después. Sin embargo, incluso cuando los medios mostraron los cientos de contenedores de efectivo, joyas y bolsos de diseño que fueron confiscados de las tres residencias del primer ministro saliente, Najib Razak y su esposa Rosmah Mansor, el verdadero drama se desarrollaba en otro lado.
Pocos días después de tomar posesión, el primer ministro Mahathir nombró al secretario general del DAP, Lim Guan Eng, como el nuevo ministro de finanzas del país, convirtiéndose en el primer chino en dirigir el ministerio en 44 años. Cuatro semanas más tarde, Tommy Thomas fue nombrado fiscal general, el primer no malayo en ocupar este puesto. En nuestra opinión, esto es digno de mención.
Fuga de cerebros
Una de las pérdidas perennes en la economía de Malasia en las últimas décadas ha sido su fuga de cerebros. La fuga de cerebros es esencialmente la emigración de individuos altamente calificados de un país, y representa un agotamiento de las reservas de capital humano que necesariamente reduce el crecimiento económico y reduce los ingresos tributarios, al tiempo que impone externalidades negativas a los que quedan. Cuando no se controla, a menudo puede crear un círculo vicioso que atrapa a un país en un equilibrio indeseable de bajos niveles de capital humano y una gran brecha tecnológica.
Según el Banco Mundial, el problema de la fuga de cerebros en Malasia es agudo. Según sus estimaciones, uno de cada diez malayos calificados está eligiendo abandonar el país, una tasa que es el doble del promedio mundial. Claramente, en un país de 28 millones de personas, significa una pérdida masiva de talento y erosiona una base de habilidades ya de por sí limitada que no permite compensar las entradas de inmigrantes calificados. Cuando se hizo la encuesta, el 60% de los encuestados señaló la «injusticia social» como una de las tres razones principales por las que eligieron irse.
Gráfico: la fuga de cerebros de Malasia no se alivia con un flujo compensatorio de migrantes capacitados
Dos tercios de la población local de Malasia está compuesta por malayos (o Bumiputra), y la Constitución les otorga privilegios especiales como descuentos obligatorios en la propiedad, cuotas de oportunidades educativas, trato preferencial para contratos gubernamentales, asistencia adicional al iniciar negocios. Esto a menudo coloca a los otros grupos étnicos, especialmente a los chinos, en una desventaja considerable cuando se embarcan en sus propios caminos de progresión económica, y conjura una fuerte sensación de trato injusto y falta de inclusión. Por lo tanto, no es sorprendente que, entre la diáspora que se dirige al destino popular de Singapur, los chinos constituyan la etnia más grande.
El gobierno malasio es claramente consciente del problema y ha realizado muchos esfuerzos a lo largo de los años, incluido el lanzamiento del programa 1Malaysia y el establecimiento de Talent Corporation, para abordar este problema. Sin embargo, estos esfuerzos hasta ahora han tenido un éxito limitado. De hecho, uno de los subproductos del programa 1Malaysia, el 1Malaysia Development Berhad (1MDB), se encuentra actualmente al frente y al centro de la investigación en curso sobre un caso de corrupción de proporciones épicas.
¿Malasia está yendo en una nueva dirección?
Si bien los recientes nombramientos de postulantes no malayos a puestos políticos clave son una indicación de la dirección en que se mueve el país, entonces quizás la fuga de cerebros finalmente pueda frenar, y esto tendrá implicaciones positivas importantes en el país en las perspectivas económicas a largo plazo.
Los inversionistas tienen análisis sobre el nuevo gobierno. Parte de su reticencia radica en las promesas electorales hechas por Pakatan Harapan que, cuando se implementen, probablemente aumenten la carga fiscal del país.
Por ejemplo, la reversión del actual sistema del impuesto a los bienes y servicios (GST) y la reintroducción de los subsidios al combustible corren el riesgo de afectar adversamente la balanza de pagos y pueden desatar una venta de bonos del gobierno, de los cuales un tercio está actualmente retenido por extranjeros.
Además, hay temores de que algunas de las medidas populistas destinadas a frenar el aumento del costo de la vida sean a expensas de ciertas industrias, como autopistas de peaje, servicios públicos, telecomunicaciones y bienes esenciales. La incertidumbre también se cierne sobre la historia del ciclo de inversión actual cuando Mahathir se compromete a revisar los megaproyectos favorecidos por el derrocado Najib, como el proyecto ferroviario de alta velocidad con Singapur, así como diversos proyectos de infraestructura promovidos por la iniciativa One Belt One Road de China.
Hemos tenido una exposición mínima a acciones de Malasia en nuestras carteras. Probablemente esto no sea algo malo, ya que en los últimos cinco años el mercado local ha disminuido en un -15% en términos de dólares, incluso cuando la región general tronó por delante un + 42%.
Gráfico: MSCI Malaysia ha caído un -15% mientras que el índice regional ha aumentado en más del 40%
El rendimiento pasado no es una guía para el rendimiento futuro y no puede repetirse.
Malasia ¿»Tak Boleh»?
Es poco probable que nuestra opinión sobre el mercado de Malasia cambie a corto plazo. Desde una perspectiva de valoración de arriba hacia abajo, el mercado todavía no es barato, y se encuentra prácticamente en el territorio neutral. Mientras tanto, nuestro análisis ascendente continúa encontrando oportunidades de acciones limitadas que ofrecen un alza positiva a los valores razonables.
Hasta que aparezcan señales positivas, sospechamos que probablemente aún sea un caso de Malasia «Tak Boleh» (Malasia puede).
Análisis de Robin Parbrook, Co-Head of Asian Equity Alternative Investments y King Fuei Lee, Head of Asian Equities (Singapore)
*Malasia Boleh! es un eslogan local popular que literalmente se traduce en «Malasia puede» pero vagamente significa «Malasia puede hacerlo»
. Indosuez Wealth Management relanza con la marca Azqore su filial de servicios digitales y backoffice para banqueros privados
Indosuez Wealth Management, la división global de gestión de patrimonios y banca privada de Crédit Agricole, ha relanzado bajo la marca Azqore la filial del grupo especializada en ofrecer servicios digitales y de backoffice a banqueros privados.
El lanzamiento de la marca Azqore, que sustituye a la antigua denominación de Crédit Agricole Private Banking Services (CA-PBS), supone un paso más en la estrategia iniciada por el Grupo Crédit Agricole en 2006 de reposicionamiento estratégico y diferenciación. En este caso, la iniciativa pretende ofrecer una propuesta de marca diferencial que ayude a los banqueros privados y gestores de patrimonios a mejorar su eficiencia operativa y a adaptarse a las diferentes exigencias regulatorias de su actividad.
La nueva Azqore fue creada bajo la denominación de Crédit Agricole Private Banking Services (CA-PBS) en Suiza en 1992 como respuesta a las crecientes necesidades derivadas de la transformación digital y a convertirse en un socio de proveedor de servicios tecnológicos y backoffice a los banqueros privados y gestores patrimoniales. En la actualidad ofrece servicios a 30 clientes en 11 países y durante 2017 aumentó un 30% sus activos bajo gestión hasta los 150.000 millones de francos suizos.
A través de su plataforma estratégica S2i, la nueva Azqore ofrece servicios tecnológicos integrados y operativos de backoffice. Recientemente concluyó el proyecto ‘Quore Evolution’ de forma conjunta con Capgemini y que, tras un trabajo de cinco años, ha permitido mejorar la plataforma mediante la introducción de nuevas herramientas y metodologías de trabajo.
Para Pierre Dulon, consejero delegado de Azqore, “nuestro negocio tiene un único propósito: apoyar a los banqueros privados y gestores de patrimonio del futuro a medida que se adaptan a un mundo en constante cambio. Con una evolución regulatoria cada vez más compleja y crecientes necesidades de digitalización, nuestros clientes demandan plataformas tecnológicas sofisticadas y en constante evolución. Con nuestros 25 años de experiencia, Azqore está bien situada para ser el socio de referencia para bancos privados y gestores patrimoniales que necesitan una transformación digital y operativa”.
