ETF Lyxor Robotics & AI UCITS es el nuevo fondo que Lyxor ETF ha lanzado hoy. Su propuesta es aprovechar el conocimiento del equipo de investigación temática de Société Générale Corporate & Investment Banking para ofrecer un nuevo ETF a través del cual invertir en robótica e inteligencia artificial.
Según ha explicado la gestora, el índice seguido por Lyxor se basa en una clasificación que utiliza un gran proceso de datos para identificar las empresas de robótica y de inteligencia artificial adecuadas. El universo inicial de acciones que es elegible para la inclusión en el índice está definido por el equipo de investigación temática de SG CIB y por el conocido experto Martin Ford. A partir de esta clasificación inicial de 210 acciones, el índice selecciona 150 con las clasificaciones combinadas más altas de gasto en I+D/ventas netas, rendimiento del capital invertido y crecimiento de las ventas a tres años.
Este enfoque más personalizado significa, en opinión de la firma, que el ETF de Lyxor selecciona compañías que no aparecerían en una selección tradicional de robótica. Como tal, puede llegar más allá de las empresas involucradas en el desarrollo de la robótica y la inteligencia artificial, para incluir también a aquellas que la utilizan en su negocio. Con 150 acciones en el índice, “el ETF de Lyxor es más diverso que otros productos de robótica e inteligencia artificial en Europa, ya que posee entre un 50% y un 70% más de acciones y abarca empresas de gran, mediana y pequeña capitalización de una amplia gama de sectores y geografías”, explican desde la gestora.
El ETF Lyxor Robotics & AI UCITS cotiza en la Bolsa de Londres, Xetra y en la Bolsa Italiana con un Total Expense Ratio del 0,40%.
“A medida que el mercado se desarrolla, es probable que la industria de la robótica y la inteligencia artificial cambie significativamente a medida que más jugadores crean y adoptan la tecnología. El universo único capturado por nuestros ETFs podría realmente ayudar a los inversores a mantenerse a la vanguardia de este dinámico mercado”, explica Chanchal Samadder, director de desarrollo de productos de renta variable de Lyxor.
Los ETFs de Robótica han atraído 1.000 millones de euros en nuevas inversiones este año, incrementando sus activos a 3.300 millones de euros. En opinión de la gestora, este aumento de la inversión se produce a medida que la robótica y la inteligencia artificial se establecen cada vez más en la industria. “Los analistas predicen ahora que las compañías en esta área generarán 90.000 millones de dólares en ingresos para 2025”, señala.
En el último mes, varias divisas emergentes se han visto presionadas, avivando los temores de un posible riesgo de contagio a otros mercados. Las tres economías que han resultado más afectadas por un contexto de fortaleza del dólar y unos tipos de interés al alza en Estados Unidos; han sido Argentina, Turquía y Sudáfrica. En el caso de esta última, son varios los factores que la hacen altamente vulnerable, entre ellos, la gran dependencia de la segunda mayor economía del continente africano al precio de las materias primas.
Según apunta Bart Hordijk, analista de Monex Europe, el país acaba de entrar en una recesión técnica, después de que la economía se contrajera de manera inesperada en un 0,7% anualizado durante el segundo trimestre, tras una fuerte contracción del 2,6% en el primer trimestre de este año. El malestar por estos malos datos se suma a las preocupaciones sobre el programa de expropiación de tierras sin compensación, que ya parece estar pesando sobre las inversiones en agricultura y minería, conforme la seguridad de los derechos de propiedad se vuelve menos cierta.
“La llegada de una recesión y el aumento del desempleo al alza puede impulsar a una población descontenta a los brazos de los partidos políticos que prometen una reforma de la política de tierras más radical, como los Luchadores por la Libertad Económica (Economic Freedom Fighters (EFF), el partido de la oposición) de Julius Malema. Esto podría convertir una situación mala en una peor, dado que la incertidumbre sobre la reforma agraria y los derechos de propiedad son una de las razones por las que la economía sudafricana no ha tendido un buen rendimiento últimamente. Para complicar aún más las cosas, la inflación ha estado al alza recientemente, alcanzando un 5,1% en julio, moviendo el límite superior del objetivo del Banco de la Reserva de Sudáfrica entre un 3% y un 6%. Conforme el rand sudafricano ha perdido más de un 35% desde febrero, muy probablemente la inflación aumente, incluso un poco más este año, debido a los precios de las importaciones. Esto coloca al Banco de la Reserva de Sudáfrica frente a un dilema diabólico; subir los tipos de interés para mantener la estabilidad de los precios, pero potencialmente desacelerar la economía, o permitir que la inflación corra libre”, explica.
Todo esto sucede en un contexto de subida de tipos de interés que limita la liquidez de los mercados emergentes. Asimismo, una intensificación de la guerra comercial a nivel global también podría acabar golpeando a Sudáfrica de una forma especialmente devastadora, por tratarse de un país exportador de metales industriales. Los miedos de contagio por crisis desatadas en otros mercados emergentes, como pueden ser Turquía y Argentina, suman a los factores que minan la confianza de los inversores.
“La falta de crecimiento económico vuelve a ser otro jinete apocalíptico que genera una angustia adicional a la situación sudafricana, provocando que su divisa, el rand sudafricano, se vea cada vez más vulnerable”, añade Hordijk.
Así, Claudia Calich, responsable de mercados emergentes del equipo de renta fija minorista de M&G defiende que, mientras Sudáfrica no está tan expuesto a la deuda denominada en dólares como Turquía y Argentina, algunos de sus principales indicadores económicos se están deteriorando en Sudáfrica. Estos incluyen el nivel de desempleo, la actividad comercial y productiva, así como su déficit por cuenta corriente. “Creemos que el sentimiento hacia el rand podría verse presionado en medio de una mayor volatilidad en las divisas de los mercados emergentes. Además, la relativa elevada liquidez de Sudáfrica puede hacer que sea vulnerable a las salidas de flujos de mercados emergentes, conforme los inversores busquen desinvertir en los activos de mercados emergentes, cuando la volatilidad aumenta”, comentó la experta.
El rand sudafricano ha sufrido al igual que muchas otras divisas de economías emergentes una fuerte depreciación. En lo que va de año, el rand es la quinta divisa que peor desempeño ha tenido, con una depreciación cercana al 11%. Según explica Sailesh Lad, gestor del fondo AXA WF Global Emerging Markets Bonds, parte de esta debilidad se debe a la debilidad de los fundamentales crediticios del país, pero también parte se debe al persistente entorno de fortaleza del dólar que ha dañado a la mayoría de las divisas emergentes y en especial a aquellas que tienen un déficit en su balanza por cuenta corriente. “Por mucho que la inflación este dentro de su objetivo y que su banco central permanezca a la espera, Sudáfrica se enfrenta con el dilema de una economía debilitada. El segundo trimestre del PIB no cumplió con las expectativas del mercado, que esperaban un crecimiento del 0,6%, anualizado medido trimestre a trimestre, en cambio, el dato fue de un -0,7%, provocando que Sudáfrica entrara en recesión técnica”.
Entrando en recesión
El optimismo desatado en las perspectivas económicas de Sudáfrica después de que el actual presidente del país, Cyril Ramaphosa, fuera elegido el líder del partido en el gobierno, el Congreso Nacional Africano (African National Congress o ANC, por sus siglas en inglés), a finales de este año, parece estar disipándose. El PIB cayó hasta el 0,7% en el segundo trimestre, medido año a año, haciendo que la economía se deslice hacia su primera recesión desde 2009.
“Con un amplio déficit por cuenta corriente (-4,8% del PIB), y una deuda externa que sobrepasa el umbral crítico del 50% del PIB, Sudáfrica es vulnerable a un flujo de salida de capitales extranjeros. Aún más, las bajas reservas de divisas de las que dispone, en comparación con las obligaciones a corto plazo a las que tiene que hacer frente (135%) intensifica aún más el problema subyacente. Es importante señalar que las principales empresas que componen el índice de renta variable se enfrentan a desequilibrios importantes, pues tienden a generar la mayoría de sus beneficios en rands, mientras que acumulan deuda denominada en dólares. Permanecemos con una visión cautelosa frente al rand, que se ha depreciado rápidamente por el aumento de las malas noticias y el contexto económico desafiante”, Mathieu Racheter, analista de mercados emergentes en Julius Baer.
En ese mismo tono, el equipo de deuda emergente de Investec Asset Management, comenta que han infraponderado ligeramente el rand en sus carteras. “Mientras que el balance comercial se está corrigiendo, la dimensión del déficit fiscal del país deja a Sudáfrica en una posición relativamente vulnerable al contagio en el entorno actual. Sudáfrica tiene en la actualidad un superávit comercial, pero, en total, mantiene un déficit en su cuenta corriente actual debido a los pagos de dividendos y cupones a extranjeros. El déficit en la cuenta corriente podría ser algo más positivo, pero los flujos de cupones y dividendos se mueven muy lentamente. Los últimos datos de crecimiento han sido decepcionantes y los indicadores adelantados continúan señalando hacia una perspectiva económica más lenta. Al mismo tiempo, esperamos que nuevas noticias y retórica sobre la expropiación de tierras continúe pesando sobre el sentimiento del inversor, incluso aunque pensemos que es un riesgo menor. Por último, también hemos disminuido la exposición al rand africano como una manera de equilibrar nuestra exposición al riesgo sudafricano, dado que tenemos una sobreponderación en bonos del país, dadas las perspectivas de bajo crecimiento e inflación contenida”, argumentan.
Sin embargo, Franklin Templeton tiene una visión ligeramente positiva. “Si bien el rand sudafricano experimentó una ola de ventas debido a una mayor aversión al riesgo que conllevan los mercados emergentes, creemos que esto entra dentro de las funciones del rand, que se encuentra entre las monedas más líquidas dentro de los mercados emergentes. A nivel doméstico, Sudáfrica tiene un entorno político positivo dado el enfoque empresarial de su nuevo presidente, mientras se espera que el crecimiento del PIB se recupere desde un débil primer semestre, gracias a una mayor producción agrícola, un mayor gasto en consumo y construcción, según los últimos datos publicados por el Fondo Monetario Internacional en julio de 2018. Así, esperamos que el rand se recupere una vez que disminuya la aversión al riesgo y el crecimiento doméstico mejore, también estamos monitoreando el sector consumo, en consecuencia”, señalan los expertos de Franklin Templeton.
El peso de Sudáfrica en los mercados emergentes
El peso de Sudáfrica en los mercados emergentes, teniendo en cuenta su peso en el índice JPM Emerging Markets Global Diversified en moneda fuerte -que es uno de los índices más seguidos por los inversores en mercados emergentes, es del 2,78%, el decimotercer peso dentro del índice, por debajo de México, que supone un 5,18% del índice, por ponerlo en contexto. Sin embargo, tal y como apunta Sailesh Lad, gestor de Axa IM, en el índice JPM GBI-EM denominado en divisa local, su peso es del 8,37%, dentro de un índice compuesto por 19 nombres, en el que la máxima ponderación está limitada al 10% y en el índice Citi WIGBI el peso actual es del 0,44%, considerando sólo la deuda denominada en rands.
“El peso de la deuda sudafricana dentro de los índices puede aumentar o disminuir dependiendo en factores positivos o negativos. Y, debido a que cualquier índice debe alcanzar un 100%, cualquier cambio en la ponderación de otro país significa que los pesos de este índice se ajustarán consecuentemente. También se ajustarán si nuevos países entran o salen del índice en cuestión. “Alguna de las formas que puede afectar negativamente los eventos en Sudáfrica al resto de mercados emergentes, son por lo general las derivadas de los riesgos de contagio que pueden afectar a cualquier país emergente. Donde cualquier país que pertenece a esta clase de activo se puede ver dañado por el tono general de aversión al riesgo, sin importar si está justificado por datos fundamentales o técnicos”, argumenta.
Por último, hay gestores que piensan en la parte positiva de esta crisis. “Aunque Sudáfrica ha sido muy volátil, otras historias dentro de los mercados emergentes, como las de Argentina y Turquía, han sido las que principalmente han afectado a la clase de activo. El peso relativamente alto de Sudáfrica en el índice de deuda emergente denominada en divisa local, JPM GBI-EM, implica que se podrá beneficiar de los flujos de entrada cuando el sentimiento para la clase de activo mejore”, concluyen los expertos de Brandywine Global, filial de Legg Mason.
La inversión sostenible se encuentra muy consolidada en Occidente, pero hay quien duda de su viabilidad en los mercados emergentes, ya que estos deben lidiar con cuestiones más trascendentes. De hecho, la experiencia demuestra que los mercados emergentes representan tanto una oportunidad de inversión enorme como un conjunto propio de riesgos y desafíos en materia ambiental, social y de gobierno corporativo (ASG).
Según Masja Zandbergen, directora de integración de criterios ASG de Robeco, son muchos los restos que estos países tiene por delante como la deforestación, el uso de mano de obran infantil, bajos salarios, problemas de nutrición en la población, alto índice de pobreza o falta de recursos. Todo esto provoca que ni se planteen otras cuestiones como la energía solar o los vehículos eléctricos.
“Así pues, ¿qué sentido tiene tratar de invertir de manera sostenible en estas zonas?”, se plantea Zandbergen, quien considera que todos estos problemas hacen que adoptar factores ASG sea todavía más importante a la hora de construir carteras de mercados emergentes, ya que sobre todo muestran dónde hay que buscar los valores más ventajosos.
“Su efecto puede ser todavía mayor. Según los estudios realizados, adoptar factores ASG en mercados desarrollados ejerce un efecto positivo sobre los resultados financieros de las empresas en el 38% de los casos, mientras que en los mercados emergentes este efecto se produce en el 65% de los casos. Y enfocarse al factor del gobierno corporativo reviste una influencia aún mayor”, argumenta Zandbergen.
En opinión de esta experta, una manera de crear fondos de mercados emergentes que sean más sostenibles es adoptar un enfoque cuantitativo empleando el factor investing. De esta forma, “se construye una cartera un 20% más sostenible que el índice de referencia, con una huella un 20% menor en términos de consumo de agua, emisiones de CO2, generación de residuos y consumo de energía. Además, en este método se emplea una amplia lista de exclusión basada en valores, a través de la cual se deja a un lado a empresas de sectores como, por ejemplo, carbón, tabaco, juegos de azar o armas de fuego”, apunta Zandbergen.
Desde la gestora señalan que también resulta importante también combinar diversas estrategias de mercados emergentes para renta variable, utilizando a la vez un enfoque fundamental basado en factores ASG tradicionales, y un enfoque cuantitativo orientado a factores como el de baja volatilidad, cuando existan mercados que ofrezcan rentabilidades similares pero con menor riesgo.
La industria de ETFs sigue gozando de buena salud y buenas cifras. Según el último informe elaborado por Lipper Thomson Reuters, y correspondiente a julio de 2018, los activos bajo gestión en Europa aumentaron un 2,3% hasta alcanzar los 677.500 millones de euros, frente a los 662.000 millones de euros registrados en junio de 2018.
Según explica Detlef Glow, responsable de investigación de EMEA en Lipper Thomson Reuters, “los promotores de ETFs en Europa registraron entradas netas por valor de 4.200 millones de euros en julio, siendo los ETFs de bonos los que mayores entradas lograron”.
Si hacemos una visión de conjunto, los datos que aporta Lipper Thomson Reuters muestran que la combinación de nuevas entradas y un mercado positivo condujeron a un aumento de los activos gestionados en la industria europea de ETFs. “El aumento de 15.500 millones de euros en julio fue impulsado por la el rendimiento de los mercados subyacentes (+11.300 millones de euros), mientras que las ventas netas aportaron 4.200 millones de euros positivos a los activos gestionados en el segmento de ETFs europeos”, apunta Glow.
De nuevo, los fondos de renta variable son el producto que más activos bajo gestión concentró en julio (486.200 millones de euros), seguido por los fondos de bonos (159.700 millones de euros), productos básicos (20.200 millones de euros), «otros» fondos (6.300 millones de euros), fondos del mercado monetario (3.600 millones de euros), fondos de activos mixtos (1.000 millones de euros) y productos de OICVM alternativos (400 millones de euros).
Respecto a las gestores que lideran la industria europea, iShares (de BlackRock) sigue siendo el líder indiscutible. “El promotor de ETF más grande de Europa, iShares (306.900 millones de euros), representó el 45,3% del total de los activos administrados, muy por delante del promotor número dos, Xtrackers (72.300 millones) y el promotor número tres, Lyxor ETF (65.600 millones)”, señala el informe. Además, iShares fue el promotor de ETFs más vendido en Europa en julio, también muy por delante de Amundi ETF y Vanguard Group.
En México, sólo 1 de cada 10 alumnos con barreras de aprendizaje cuenta con apoyo especializado, por ello, con el interés de seguir contribuyendo en su educación y tras el éxito obtenido en la primera y segunda Carrera “Escucha a Fondo”, las operadoras de Fondos de Inversión en conjunto con la Asociación Mexicana de Instituciones Bursátiles (AMIB), organizarán el próximo domingo 21 de octubre de 2018, en el Bosque de Chapultepec, la tercera edición de este evento deportivo con causa, ya que todo lo recaudado se donará al Instituto Pedagógico para Problemas del Lenguaje, IAP (IPPLIAP), institución que desde hace 50 años atiende a niños sordos y con problemas de lenguaje y aprendizaje, quienes, en su mayoría, provienen de familias de escasos recursos.
El donativo se destinará a cubrir parte del costo operativo para atender a los 160 alumnos sordos y a 125 más con problemas de lenguaje y aprendizaje que actualmente apoya el IPPLIAP, mismos que requieren de una intervención efectiva para continuar exitosamente su educación básica, a manera de apoyo extra-escolarizado.
Este año se espera una participación de 1.500 personas, quienes serán las encargadas de dar vida a este gran proyecto recorriendo las distancias de 5K y 10K, así como una caminata recreativa de 3K.
Esta tercera edición de la carrera “Escucha a Fondo”, además de fomentar la inclusión infantil, busca promover la cultura del ahorro e inversión a través de la educación financiera y los beneficios de invertir en fondos de inversión donde, tan sólo en México, al mes de julio, se cuentan con alrededor de 2.399.966 clientes, quienes invierten sus recursos en los 645 fondos ofertados por las diferentes operadoras, cuyos activos bajo administración ascienden a más de dos billones de pesos y que representan el 10,15% del PIB.
El costo de inscripción será de 430 pesos y se podrán inscribir hasta el 20 de Octubre en el portal www.carreraescuchaafondo.org.
Los corredores podrán recoger su paquete el sábado 20 de octubre en las instalaciones del IPPLIAP (Poussin 63, colonia San Juan. Benito Juárez CP. 03730), a partir de las 9:00 a.m.
El IPPLIAP y los organizadores de la carrera, agradecen el apoyo de las autoridades de CDMX por el trabajo realizado en conjunto para el éxito de este proyecto. Asimismo a los patrocinadores BEX Banquetes, Bloomberg, COVAF, Energy Fitness, Fitch Ratings, MEI Fondos, así como a los integrantes de las operadoras de Fondos de Inversión en México (Actinver, Afirme, Banorte, BBVA Bancomer, BlackRock, BTG Pactual, Franklin Templeton, GBM Fondos, HSBC, Monex, Multiva, Old Mutual, Principal, Scotia, Sura y Vector), por patrocinar la tercera edición de esta actividad deportiva.
Nucleus195 lanza su plataforma de análisis sobre inversión y gestión de inversiones, que permite a los inversores tener un lugar centralizado donde cumplir con todas sus necesidades de research para la inversión.
Durante décadas, los costes de inversión en research eran opacos y difíciles de valorar de una manera adecuada. En 2018, la entrada en vigor de la directiva MiFID II de la Unión Europea dio un vuelco a la industria, provocando fuertes recortes en los presupuestos de research y de cobertura. En un mundo posterior a la normativa MiFID, las firmas que proporcionan research juegan un papel vital, siempre y cuando su producto pueda ser rápidamente distribuido y ampliamente accedido con una tasa de compensación justa.
Al utilizar Nucleus195, los inversores se podrán beneficiar directamente del alcance global de la plataforma y de los proveedores independientes de research a nivel global y que cubren todos los sectores, geografías y disciplinas.
“Nuestra plataforma permite a los inversores encontrar y comprar el research que necesitan comprar en los mercados en los quieren estar invertidos con un precio transparente y una tecnología eficiente”, comenta Scott Duxbury, cofundador de Nucleus195 junto con Mehdi Sunderji y Doug Rivelli.
El trío tiene una amplia experiencia en los mercados financieros y percibe la desmitificación de los costes de research y la mejora de la eficiencia en la inversión como una de las características claves de la industria de inversión tras la aprobación de MiFID II.
La plataforma es compatible con la normativa europea MiFID II y sirve como un completo ecosistema de gestión del research, desde su creación hasta su distribución y consumo. La red de asociados de Nucleus195 tiene amplitud y profundidad, con proveedores de research que ofrecen información de mercados emergentes, desarrollados y frontera, con participantes a nivel global, desde Australia hasta Zimbabue.
“No hay dudad de que la industria está atravesando un cambio radical, y nuestra presencia en la plataforma Nucleus195 nos asegura que el research de nuestros analistas será accesible a cualquier inversor que lo busque”, comenta Gary Esayian, CEO de BCS Global Markets, división de mercados globales y banca de inversión de BCS Financial Group, que se centra en el mercado ruso. “Conocemos el mercado y tenemos presencia en el terreno, lo que garantiza la fiabilidad y la experiencia de nuestro trabajo”.
“Los inversores valoran de forma significativa el research independiente, y el nuevo régimen regulatorio señala la necesidad de un modelo similar al que ofrece Nucleus”, afirma Metodi Tzanov, responsable regional en la zona euro de CEE Market Watch, una firma global enfocada principalmente en la cobertura macroeconómica y política de mercados emergentes.
“Estamos especialmente contentos por participar en esta nueva y efectiva respuesta a unas condiciones cambiantes en la industria, con un socio que entiende completamente el valor de lo que producimos”, comenta Cathy Moises, responsable de research en Patersons Australia, firma que cuenta con oficinas en Australia.
Entre los contribuidores que forman parte del equipo fundador se encuentran la australiana Everblu Capital, la especialista en el mercado de capitales chino, J Capital Research, la firma especializada en situaciones especiales y expertos en crédito en dificultades, The Edge, así como Old Mutual Zimbabue.
Los usuarios pueden obtener una vista previa del research, aunque algunos contribuidores, como Edison Investment Research, ofrece research libre de costes. El modelo también permite personalizar las peticiones de research, mientras que los departamentos de cumplimiento pueden monitorizar todos los costes asociados al research a través de un modulo de transparencia de precios. Entre las opciones de pago se incluyen tarjetas de crédito, facturas, así como cuentas de pago o acuerdos para compartir comisiones (Research Payment Accounts/Commssion Sharing Agreements). Los clientes pueden establecer un presupuesto de compra y no hay ningún coste por unirse a la plataforma.
Para los proveedores de contenido, Nucleus195 es una plataforma de nueva generación con todo lo que necesitan para tener éxito en el mercado actual que evoluciona. El contenido puede ser volcado o creado directamente en la plataforma. Ofrece herramientas analíticas para rastrear su lectura a nivel global y mejorar la eficiencia en ventas.
¿Qué pasa si le decimos que uno de los factores clave que pueden impulsar las acciones de pequeña capitalización en la temporada de resultados trimestrales puede ser incorrecto en más del 40%?
¿Qué pasa si el mercado continúa moviéndose de manera significativa en base a estos datos? ¿Consideraría que el mercado de acciones de pequeña capitalización es eficiente? ¿Considerarías que el mercado es racional?
Calidad vs Cantidad
A menudo se recuerda que en Wall Street hay menos analistas que cubren small caps, en comparación con sus homólogas de gran capitalización. De media, hay seis analistas que cubren acciones de pequeña capitalización en el Russell 2000, frente a aproximadamente 16 para las compañías de gran capitalización, y el 8% del índice Russell 2000 no tiene cobertura de analistas.
Creemos que esta falta de enfoque en small caps es una oportunidad pero, como analistas, queríamos contar con evidencias empíricas que respalden nuestra creencia de que el mercado de pequeña capitalización es ineficiente. Por lo tanto, decidimos analizar la calidad de la cobertura de Wall Street, medida por la precisión de las estimaciones de ganancias, en lugar de la cantidad de firmas que las cubren.
El análisis realizado por el equipo Small Caps de Eaton Vance sugiere que en los últimos ocho años, las estimaciones anuales de beneficios de Wall Street para los integrantes del Índice Russell 2000 se han equivocado en una media del 47%. Como ejemplo, si se espera que la compañía A genere 1,00 dólar de EPS en 2017 pero eventualmente reportó 1,47 dólares en un escenario positivo, o 0,53 dólares en un escenario negativo, lo medimos como un 47% de error.
La precisión mejora a medida que se asciende en el rango de capitalización, pero no mucho. En el mismo período, las estimaciones para el Índice Russell 2500 (small caps más las siguientes 500 compañías por capitalización bursátil) fueron incorrectas en un 44% y para el índice S&P 500, «solo» lo fueron en un 22%.
El mercado a menudo se obsesiona con las ganancias y los errores en relación con las estimaciones de Wall Street. Sin embargo, prever con precisión es un desafío, como demuestra este gran error. Creemos que un análisis independiente centrado en la calidad y los fundamentos a largo plazo es una mejor forma de invertir, y supone una oportunidad mayor para los gerentes activos.
Desglose del sector
El rango de error en nuestro análisis difiere según el sector y está impulsado por la volatilidad del modelo de negocio, lo que tiene un sentido intuitivo. Por ejemplo, en el sector de utilities –altamente reguladas– con sus ganancias más predecibles, las estimaciones de beneficios de los analistas para las small caps disminuyeron un 21%, en comparación con el 47% de todos los sectores.
Mientras tanto, las estimaciones de ganancias para las empresas de pequeña capitalización en los sectores más complicados, como tecnología o healthcare, fueron más incorrectas: hasta en un 63% y un 48%, respectivamente, a pesar de una cobertura significativamente mayor de analistas. En concreto, había cuatro analistas que cubrían small caps del sector de utilities, de media, frente a siete y seis para tecnología y healthcare, respectivamente.
Cuando vea que una acción de small cap tiene una gran reacción ante una pérdida o una mejora inesperada de los beneficios trimestrales, recuerde que la estimación de consenso podría haber sido muy imprecisa desde el comienzo.
Creemos que esto crea oportunidades para los managers de small caps que piensan de forma independiente y evitan el anclaje a las estimaciones de «consenso» que podrían estar equivocadas. Creemos que un análisis diligente de las empresas a largo plazo puede proporcionar una ventaja en un mundo inexacto y volátil.
Mike McLean y J. Griffith Noble son co-directores de US Small Cap Equity de Eaton Vance.
Este fin de semana se ha celebrado el aniversario de la quiebra de Lehman Brothers, uno de los hitos más relevantes que marcaron la crisis financiera de 2008. En mitad de aquel caos, y 24 horas después, nacía TwentyFour Asset Management, una boutique especializada en renta fija fundado por nueve empleados, que tenía por delante una industria de fondos que cambió de la noche a la mañana.
“En la última década, hemos sido testigos de una expansión sin precedentes en el papel y el poder de los bancos centrales globales, cuyos balances combinados ahora superan los 15 billones de dólares. Las curvas de rendimiento son más bajas y planas que antes de la crisis, gracias a una combinación de aversión al riesgo y relajación cuantitativa. Esto ha distorsionado la relación entre las tasas de interés y la inflación, y ha destruido la prima a plazo, una señal reveladora de que los mercados aún no se han normalizado. Además, Hemos visto una transformación en el volumen y la calidad del capital en el sistema bancario global, junto con un cambio radical en la regulación del sector”, señala Graeme Anderson, presidente de TwentyFour Asset Management.
Anderson recuerda que, tras la bancarrota de Lehman Brothers y ante la previsión de que no obtendría mandatos, tuvieron que replantearse todo su modelo de negocio. “Dijimos que era mejor repensar todo lo que creíamos saber sobre los mercados financieros, porque este era un nuevo capítulo”, recuerda. Como él, el mercado y las gestoras no volvieron a ser los mismo tras aquel 15 de septiembre de 2018.
“Cada crisis de mercado ofrece lecciones que deben aprenderse, y sinceramente algunas para aprenderlas dos veces. En 2007-2008, los inversores recibieron la lección de cómo pueden caer los precios de la vivienda a la vez en todo el país y cómo estaba interconectado el sistema financiero global, para bien o para mal. Aprendimos que los bancos estaban demasiado poco capitalizados para respaldar un comportamiento de más riesgo o riesgo sistémico. Lo que muchos inversores aún tienen que aprender es que los buenos tiempos no duran para siempre”, destaca Ed Walczak, Portfolio Manager, Vontobel Asset Management, cuando analiza cómo han cambiado las cosas tras quiebra de Lehman Brothers.
En opinión de Juan Ramón Casanovas, Head of Private Portfolio Management de Bank Degroof Petercam Spain, aquella quiebra y la crisis internacional han provocado, en primer lugar, un nuevo marco regulatorio para las entidades financieras. “Los grandes excesos cometidos en el pasado han traído cambios radicales en la legislación. En 2010 entró en vigor la ley de reforma de Wall Street, se inician los test de estrés de las entidades financieras y se crean organismos nuevos de supervisión. En Europa y en el resto del mundo hemos vivido grandes concentraciones y fusiones de entidades financieras, cambiando en algunos países como España el mapa del sistema financiero. Los rescates con fondos públicos han acarreado fuertes críticas. Se han multiplicado los casos de multas a los bancos por incumplimientos. Otra consecuencia ha sido la fuerte legislación para la comercialización y compra de nuevos productos, una muestra de ello es la normativa MiFID”, explica Casanovas.
Este aumento de legislación ha supuesto que el sistema bancario global parezca mucho más sólido ahora que hace diez años. “Se han establecido muchas regulaciones para asegurar que los bancos están mejor capitalizados para su modelo de negocio. Por ejemplo, el apalancamiento fue reducido significativamente, por un lado, fortaleciendo la base de capital y, por otro lado, reduciendo significativamente la negociación por cuenta propia. En este sentido, los bancos probablemente se enfrentarían bien a una situación comparable en la actualidad”, apuntan Thomas Herbert y Michael Blümke, gestores de cartera de Ethenea Independent Investors.
Más allá de la regulación
El cambio no ha sido solo para el sector en términos de regulación o entorno económico, sino que en opinión de Amundi Asset Management, también ha cambiado la forma en la que los gestores asignan los activos. “Desde una perspectiva de construcción de cartera, actualmente vemos tres áreas principales de desarrollo, ya que no todas las lecciones de la crisis se han traducido en soluciones reales. Primero, se considera un concepto más amplio de riesgo, que no solo se limita a la volatilidad sino también a la liquidez. En segundo lugar, se tienen en cuenta nuevos perfiles de riesgos en todas las clases de activos, y por último, se mejoran y ganan relevancias las estrategias de diversificación”, explican desde la firma.
El cambio en la forma en que las gestoras asignan los activos y componen las carteras, también responde a que el inversor ha cambiado. Ahora, los inversionistas son más cautelosos y por tanto es más probable que cambien de opinión cuando la volatilidad se asome de nuevo. “Comprar y mantener” ha pasado de ser una máxima confiable a un triste lugar común que muchos inversionistas ya no pueden acoger.
En opinión de Dave Lafferty, estratega en jefe de inversiones de Natixis IM, a medida que las actitudes de los inversionistas han cambiado, también lo han hecho los mercados. “Debido a que el fracaso de Lehman fue en partes iguales una crisis de crédito y de liquidez, los inversores han llegado a exigir una mejor protección y mayor liquidez en sus inversiones. El sector se ha demostrado estar más dispuesto a desarrollar nuevos productos y estrategias que prometen reducir la volatilidad, gestionar exposición a la baja o reducir la correlación con la caída de los mercados”, afirma Lafferty.
Riesgos actuales
Pese a todo lo aprendido y mejorado tras la crisis, las gestoras coinciden en que todavía quedan aspectos que cambiar y retos a los que enfrentarse. “Las políticas ultra expansivas, tanto monetarias como fiscales, que se necesitaban en ese momento para evitar una depresión económica, no han saneado la raíz del problema. Son capaces, en el mejor de los casos de suavizar el ciclo, pero han tenido poco efecto en la tendencia, lo que depende de las reformas políticas y de la voluntad de hacerlas. Por el contrario, dado que algunas de estas medidas extraordinarias están todavía en marcha, están retrasando aún más el ajuste necesario”, advierte Fabrizio Quirighetti, responsable de multiactivo de SYZ AM.
Desde Schroders se plantean dónde están ahora esos desequilibrios, para poder identificar las fallas futuras de la economía mundial. “Descubrimos que ha habido cambios significativos en la economía mundial de tal manera que los desequilibrios son menores, pero han cambiado de modo que los riesgos son diferentes a los de hace una década”, señala Keith Wade, economista jefe y estratega de Schroders. En este sentido, Wade pone el foco en tres elementos: los mercados emergentes son todavía vulnerables, persiste el déficit por cuenta corriente de los Estados Unidos y habrá una inevitable apreciación del euro.
El jueves 18 de octubre 2018 se llevará a cabo el encuentro “Latin America Investors Summit Chile”, con la participación de una una red de profesionales expertos que se reunirán para obtener ideas y establecer conexiones productivas.
Se trata de una serie de reuniones orientadas a los inversores institucionales y family offices que buscan oportunidades para crear valor y discutir las tendencias más recientes en preservación de capital, estrategias de inversión y gestión de riesgos.
Está confirmada la presencia de 150 personas, además de los expositores. El 50% proceden de Chile, el 30% de Latinoamérica y el 20% de Estados Unidos, según informa en su sitio web Global Private Wealth, organizador del evento.
La reunión se realizará en el Hotel W Santiago, y contará con la exposición de speakers como AFP Profuturo, Capital Advisors, Picton Advisors, Pragma Patrimonio, ACAFI y AFP Cuprum, entre otras entidades.
El salario promedio y el bonus para los empleados de los broker dealers aumentaron el año pasado a 422.500 dólares en la ciudad de Nueva York y 403.100 dólares en el estado – New York State–, según una encuesta citada en las páginas del Wall Street Journal esta semana.
La compensación media para los empleados de las firmas de Wall Street repuntó más del 10% el año pasado, según el informe anual de Tom DiNapoli, State Comptroller de Nueva York, llevando el salario medio a su nivel más alto desde la crisis financiera.
Es probable que los bonus para empleados de la industria en la ciudad aumenten en 2018 por tercer año consecutivo en base a las tendencias de compensación y ganancias de la primera mitad, aunque es demasiado pronto para predecir este dato con certeza. El dato definitivo se publicará la próxima primavera.
Las firmas de servicios financieros representaron 14.000 millones de dólares (US$14 Bn) en impuestos estatales en el año fiscal que terminó el 31 de marzo, según estimaciones de la oficina de DiNapoli, es decir, el 18% del total. En la ciudad de Nueva York, DiNapoli atribuyó 4.200 millones de dólares en recaudaciones de impuestos a Wall Street. Eso es el 7% del total, dijo.
El rendimiento de la industria se mide tradicionalmente por las ganancias antes de impuestos de las operaciones de corretaje y distribución de las firmas que son miembro de la Bolsa de Nueva York (NYSE). En la actualidad hay alrededor de 120 empresas, frente a más de 200 antes de la crisis financiera