CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Sarath Kuchi. Bolsas y tipos al alza: ¿Qué nos cuenta la historia?
La volatilidad ha regresado a las bolsas estadounidenses, con el Dow Jones Industrial Average cayendo más de 800 puntos el 10 de octubre y más de 540 el jueves.
El impacto de las tensiones comerciales globales y los crecientes costes han alimentado la ansiedad de los inversores en torno a los inminentes resultados de los beneficios empresariales, estiman Yana S. Barton, portfolio manager del equipo Growth de Eaton Vance, y Lewis R. Piantedosi, director del equipo.
Otra narrativa de este risk-off está motivada por la preocupación de que el aumento de las tasas podría amenazar el mercado alcista de acciones, ya que el aumento de los costes de endeudamiento puede afectar la rentabilidad corporativa y la nueva actividad comercial, mientras que los rendimientos más altos podrían hacer que los bonos sean relativamente más atractivos que las acciones.
Renta variable y tasas
Las tasas de interés están aumentando en todos los niveles, con los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años alcanzando el nivel más alto en siete años. Mientras tanto, los rendimientos de los bonos del Tesoro a 30 años están superando el nivel clave del 3,25%, y los rendimientos a 2 años nuevamente están alcanzando niveles máximos para el ciclo actual.
En este escenario Eaton Vance analizó 11 periodos recientes en los que las tasas medidas por el rendimiento a 10 años se estaban moviendo al alza y cómo reaccionaron las acciones estadounidenses de gran capitalización.
Como se muestra en la tabla a continuación, el índice S&P 500 subió en cada período examinado, mientras que el índice Bloomberg Barclays US Aggregate Bond disminuyó en cada período.
“Como escribimos en febrero, después de una rápida caída de las acciones estadounidenses es importante que los inversores no dejen que sus emociones tomen el control cuando las turbulencias golpean sus carteras”, explican Barton y Piantedosi en el blog de Eaton Vance.
Ahora, los inversores se preguntan si esta liquidación es el preludio de una corrección aún más pronunciada después de la marcha relativamente constante en los últimos años. En lugar de tratar de adivinar o calcular el tiempo en el mercado, los expertos de la gestora creen que los inversores deben mantenerse enfocados en el largo plazo, ser selectivos y no dejar que las emociones conduzcan a malas decisiones.
“De hecho, argumentaríamos que el retorno de la volatilidad a los mercados es «normal» y que el mercado de valores de baja volatilidad que disfrutaron los inversores en 2017 es «anormal». Por eso continuaremos identificando compañías bien administradas en buenos negocios y con flujos de efectivo crecientes, y usaremos la volatilidad como oportunidades potenciales para comprar en puntos de entrada más atractivos”, apuntan desde Eaton Vance.
Por supuesto, las acciones son históricamente más volátiles que los bonos. Sin embargo, en función de los patrones de flujo y la posición actual, podría darse el caso de que si hay una «burbuja» en cualquier lugar, puede estar en los bonos.
Para Barton y Piantedosi, es difícil argumentar que los inversores están «eufóricos» con respecto a las bolsas, a pesar de sus atractivas ganancias en los últimos años, con información basada en los fondos de fondos mutuos y los flujos de ETF. De hecho, desde que el mercado de acciones tocó fondo en 2009 durante la crisis financiera la cantidad de dinero que se ha movido en bonos es más de 8 veces en relación con las acciones, según los flujos de fondos y fondos de ETFs.
“La volatilidad del mercado seguirá prevaleciendo a medida que los inversores se ajusten a los datos macroeconómicos, fiscales, monetarios y de ganancias fluidos. Creemos que los inversores deben permanecer en sintonía con los fundamentos de las compañías, ser selectivos y centrados en el largo plazo”, concluyen.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: caccamo. Las acciones estadounidenses se desploman siguiendo la estela del sector tecnológico
El pasado miércoles, las acciones estadounidenses cayeron de forma dramática, con una caída del índice Dow Jones Industrial Average superior a los 800 puntos. La estela la marcó el sector tecnológico, con el índice Nasdaq sufriendo un derrumbe de 316 puntos, pero todos los sectores experimentaron pérdidas. Según comenta Kristina Hooper, estratega de mercado de Invesco, esta fue la peor caída sufrida por las acciones estadounidenses desde el mes de febrero de este año. “Durante buena parte del día, los bonos también experimentaron una caída, pero al final de la sesión hubo una huida hacia lo seguro, los bonos del Tesoro estadounidense vieron sus rentabilidades presionadas a la baja”, comenta Hooper.
¿Qué es lo que determinó la caída?
Las acciones comenzaron a perder terreno la semana pasada cuando se incrementó el rendimiento de los bonos a 10 años del Tesoro estadounidense, gracias a los comentarios del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, tras la reunión del Comité Federal del Mercado Abierto.
Asimismo, la normalización del balance de la Fed también ha ejercido presión a la baja sobre los precios del Tesoro, así como una mayor emisión de deuda como resultado de que el gobierno de Estados Unidos tiene un déficit mayor.
“Tal y como hemos visto con anterioridad, cualquier aumento significativo en el rendimiento del bono del Tesoro 10 años generalmente resulta en una recalificación de las acciones. Hace menos de un mes, el rendimiento en los 10 años era del 2,991%, pero desde entonces ha aumentado rápidamente, aumentando por encima del 3,2% en la última semana. Dado que el sector tecnológico ha registrado rendimientos tan fuertes en los últimos años, no debería sorprender que experimentó una recalificación más severa que en otros sectores”, explica la estratega de Invesco.
Sin embargo, Hooper también cree que existe otra razón para la reciente corrección, la creciente escalada de tensión en la guerra comercial declarada entre Estados Unidos y China. “En algunos momentos del año pasado, las amenazas y acciones proteccionistas han hecho que las acciones bajen modestamente, pero los inversores han estado muy dispuestos a creer que la amenaza había pasado a la primera señal de una disminución en el drama comercial. Por ejemplo, después de que las preocupaciones comerciales presionaron a la baja las acciones a principios de este año, el discurso reconciliador del presidente chino Xi Jinping en el Foro de Boao, en marzo, fue todo lo que los inversores debían escuchar para enviar las acciones al alza. Siendo realistas, esta reacción asimétrica a la evolución de las disputas comerciales, es decir, la reacción exagerada a las noticias comerciales positivas y la reacción insuficiente a las noticias comerciales negativas no es sostenible. Además, las consecuencias negativas del conflicto comercial entre Estados Unidos y China todavía no habían aparecido en los datos, especialmente en los Estados Unidos, donde la economía se está acelerando, dando a los mercados otra razón para descartar la amenaza”, argumentó Hooper.
Un cambio en las expectativas del Fondo Monetario Internacional
Pero eso ha empezado a cambiar. El Fondo Monetario Internacional (FMI) revisó a la baja sus estimaciones para el crecimiento mundial, así como el crecimiento para China y los Estados Unidos como resultado de la escalada en las tensiones comerciales. Así, el FMI proyecta que el producto interno bruto (PIB) a largo plazo para EE. UU. y China disminuirá cada uno un 0,3% como resultado de todas las tarifas implementadas a partir de septiembre de 2018.
Además, espera que el PIB de Estados Unidos a largo plazo disminuya en un 0,5% y que el PIB de China a largo plazo disminuya un 0,55%, todo esto en el caso de que Estados Unidos imponga sus amenazas en aranceles del 25% a 267.000 millones de dólares adicionales sobre los productos chinos y China tome represalias.
En el caso de que Estados Unidos cumpla con sus amenazas del 25% en automóviles y partes, el PIB de Estados Unidos a largo plazo disminuiría en un 0,9% y el de China en un 0,6%, teniendo en cuenta las posibles represalias del gigante asiático.
Estas medidas, tendrían un impacto negativo en toda la economía global y así lo tiene en cuenta el FMI, que proyecta que el PIB mundial a largo plazo descenderá en un 0,4%, si se implementan todos los aranceles mencionados con anterioridad.
La predicción del FMI es que el impacto comience a notarse en 2019, por lo que revisó a la baja el crecimiento del PIB de Estados Unidos, del 2,7% a un 2,7%, y el crecimiento de China de un 6,4% a un 6,2%.
Además, las empresas están comenzando a informar que los aranceles están afectando sus negocios. El pasado miércoles, Fastenal, una empresa de suministro industrial con sede en Estados Unidos, informó de sus resultados y discutió los vientos en contra creados por el conflicto comercial, en particular al compartir que las tarifas más recientes están “impactando directamente la cadena de suministro de Norteamérica para nuestros clientes”.
Según apunta Hooper, esta interrupción de la globalización de las cadenas de suministro han sido una gran preocupación para los economistas y estrategas. “Tal y como lo explicó el Instituto Cato en un comentario a principios de este año, “Mientras que, en el siglo XX, la mayor parte de la producción y el ensamblaje de una empresa se realizaban en un solo lugar, a menudo bajo un mismo techo, desde entonces, el piso de la fábrica ha atravesado esas paredes y ahora abarca fronteras. y los océanos. Gravar las importaciones hoy en día es similar a erigir un muro a través del centro de esa línea de montaje del siglo XX, lo que impide la producción y aumenta los costos de manera similar. Eso ayuda a explicar la preponderancia de la oposición entre los fabricantes estadounidenses a la táctica comercial de Trump. Los aranceles estadounidenses aumentan sus costes, y la represalia resultante de los gobiernos extranjeros reducirá sus ingresos por exportaciones, reduciendo las ganancias de ambos extremos”, señala.
¿Cuál es la perspectiva de Invesco sobre la situación?
Hooper ha estado advirtiendo durante más de un año que los dos riesgos clave para la economía y los mercados son la normalización por parte de la Reserva Federal de los Estados Unidos y el auge del proteccionismo.
“Parece que estas fuerzas están en juego, creando una especie de “tormenta perfecta” que está causando una disrupción en el mercado. Dicho esto, los inversores a más largo plazo, especialmente los inversores institucionales, necesitan un potencial de revalorización del capital para alcanzar los objetivos de inversión, por lo que, en mi opinión, deberían mantener la exposición a los activos de riesgo, pero con un énfasis en la protección a la baja. Por lo tanto, esto podría crear una oportunidad para la gestión activa, especialmente en ciertas clases de activos”, comenta.
Hooper también ha mencionado que estos riesgos subrayan la importancia de una amplia diversificación en las carteras, lo que significa una diversificación dentro de la renta variable (por región y factor) y en renta fija (por clase de sub-activos), pero también una exposición adecuada a clases de activos alternativos, que históricamente han mostrado una menor correlación con las acciones. A menos que un inversionista tenga un horizonte temporal corto, creo que es importante mantener la exposición a una cartera de inversiones ampliamente diversificada que incluya activos de riesgo. Además, los inversores tácticos pueden aprovechar las oportunidades de compra creadas por la venta masiva.
“Queremos seguir de cerca la situación de la disputa comercial. Si se deteriora significativamente, puede justificarse una exposición reducida a los activos de riesgo”, concluye.
Pixabay CC0 Public DomainRawpixel. Tikehau Capital y DWS sellan una alianza para el desarrollo conjunto de oportunidades de negocio
DWS Group y Tikehau Capital han acordado establecer una alianza estratégica, lo que profundiza en las relaciones que ambas gestoras tienen y que comenzaron tras la participación de Tikehau en la oferta pública de acciones que hizo DWS, en marzo de 2018.
Con este acuerdo, las dos gestoras de activos se comprometen a explorar y desarrollar oportunidades de negocios juntos. Ambas gestoras comenzarán a colaborar de forma inmediata, aunque todas sus iniciativas estarán sujetas a la pertinente autorización por parte del regulador correspondiente.
Según ha explicado Tikehau Capital en un comunicado, DWS y Tikehay Capital están explorando numerosas iniciativas de negocio. Por ejemplo, ambas intentarán lanzar un producto conjunto aprovechando la experiencia y plataforma de gestión de activos alternativos que ambas tienen. Su previsión es lanzar este nuevo producto, previsiblemente, en 2019.
Igualmente, las gestoras intentarán sacar provecho a sus fondos y buscar tipos de combinaciones. Tal y como explican en el comunicado, DWS planea participar con su experiencia en el área de deuda subordinada de Tikehau, y por parte de Tikehau aportará su experiencia en la parte de inversión sostenible y de impacto. Además, DWS está estudiando invertir en algunos de los fondos de Tikehau.
Además, DWS y Tikehau Capital pretenden fortalecer sus puntos comunes y discusiones sobre las oportunidades que pueden encontrarse en el capital riesgos y en infraestructuras. Otras iniciativas que las gestoras están estudiando fórmulas de colaboración entre sus diferentes canales de distribución y buscando cómo encontrar y considerar oportunidades de co-inversión.
“Esta es una alianza importante porque se alinea con nuestra ambición de expansión en activos alternativos y en otras áreas que están ganando interés por parte de los clientes. Estamos deseosos de empezar a trabajar con Tikehau Capital y beneficiar con ello a nuestros propios clientes al complementar nuestras capacidades en inversión alternativa”, ha destacado Nicolas Moreau, consejero delegado y presidente ejecutivo de DWS Group.
Por su parte, Antoine Flamarion, co fundador de Tikehau Capital, ha señala que “con esta estrategia creamos también un marco para añadir valor a nuestra propia experiencia y demuestra lo que ha supuesto para nosotros participar en la oferta pública que hizo DWS. Estamos trabajando con mucha cercanía para la implementación de estrategias de crecimiento e iniciativas adicionales”.
Pixabay CC0 Public DomainFree-Photos. UBP amplía su gama de productos de inversión responsable con el lanzamiento de la estrategia Positive Impact Equity
Union Bancaire Privée (UBP) ha anunciado la ampliación de su gama de productos de inversión gracias al lanzamiento de la estrategia Positive Impact Equity, centrada en sociedades con un impacto social y medioambiental positivo.
Según ha explicado la entidad, esta decisión refleja el compromiso del banco a favor de la inversión responsable y responde a la demanda creciente de soluciones de inversión que aúnen rentabilidad y ética, cada vez más solicitadas por los clientes.
El objetivo de la estrategia Positive Impact Equity es lograr a largo plazo una rentabilidad superior a la media invirtiendo en sociedades que a través de sus productos y servicios buscan dar solución a las cuestiones sociales y medioambientales más acuciantes de nuestro tiempo. La estrategia tiene un enfoque a largo plazo y se caracteriza por el hecho de que concede tanta importancia a la cuantificación del desempeño no financiero de estas sociedades como a su rentabilidad financiera.
La cartera, que se centra en temas mundiales, estará formada por entre 25 y 35 títulos de empresas capaces de respetar criterios cuantificables de impacto. Para ello, UBP ha desarrollado un marco de medición en colaboración con el CISL (Cambridge Institute for Sustainability Leadership), institución pionera de la Universidad de Cambridge que tiene por objetivo el fomentar el desarrollo de una economía sostenible.
Con ocasión del lanzamiento de la estrategia, Nicolas Faller, co-consejero delegado de la división Asset Management de UBP, ha señalado que “esta estrategia subraya nuestro compromiso constante con la inversión responsable. Estamos convencidos de que se ha alcanzado un punto de inflexión en la demanda, tanto la procedente de la sociedad como de los Estados-nación, y de que las empresas que contribuyan a encontrar soluciones a retos ecológicos y sociales disfrutarán de un potencial de crecimiento excepcional en las próximas décadas”.
Al frente de la estrategia estarán Victoria Legget y Rupert Welchman, ambos gestores que forman parte del equipo de renta variable europea instalado en Londres. Victoria Leggett, que también tiene a su cargo el departamento de inversión responsable de la división Asset Management de UBP, ha explicado que “para el inversor, la inversión en renta variable cotizada de impacto social y medioambiental es una manera accesible y extremadamente interesante de asignar su capital como un buen padre de familia y aportar al mismo tiempo su grano de arena a los esfuerzos por proteger el planeta y lograr una sociedad más equilibrada”.
Según destaca la entidad, la estrategia Positive Impact Equity “ofrece una cartera de títulos cuidadosamente seleccionados de empresas que suelen pasar desapercibidas y que sin embargo cuentan con modelos de negocio muy atractivos y excelentes perspectivas”.
En el marco de su implicación constante a favor de la gestión de activos responsable, UBP suscribió ya en 2012 los Principios para la Inversión Responsable de las Naciones Unidas (UN PRI). En 2018, el Banco se ha incorporado al Investment Leaders Group (del CISL), selecta agrupación mundial de fondos de pensiones, aseguradoras y gestores de activos de primera línea comprometidos con el fomento de la inversión responsable. En el ámbito suizo, UBP es también miembro de Swiss Sustainable Finance (SSF) y de Sustainable Finance Geneva (SFG).
Pixabay CC0 Public DomainJuliacasado1
. Los mercados continúan preocupados por la sostenibilidad de la deuda italiana
Esta semana la Unión Europea acapara gran parte de las preocupaciones políticas de los inversiones. Las negociaciones del Brexit hoy y la presentación de los presupuestos de los países miembro ayer son los dos principales temas que Bruselas tiene sobre la mesa. Este último, volvió a poner ayer a Italia en el centro del debate, tras desoír a la Unión Europea y aprobar sus presupuestos, lo que vuelve a avivar las tensiones y la inestabilidad del proyecto europeo.
Esto hizo que las bolsas europeas arrancaran la semana con leves subidas, pese al recelo que despiertan de nuevo los mercados periféricos. “Si algo puede forzar al gobierno a ceder, son los mercados financieros. Los mercados esperan que las agencias de calificación crediticia recorten el rating de Italia hasta dejarlo sólo un escalón por encima del grado de sub-inversión, a un escalón de perder el grado de inversión, a finales de mes, y también hay muchas posibilidades de que le otorguen una perspectiva negativa al país”, sostiene Patrick O’Donnell, gestor senior de Aberdeen Standard Investments.
En opinión de O’Donnell, si esto sucede: “Veremos más ventas en los mercados de bonos italianos. Dado el tamaño del mercado de bonos de este país, que es el tercer mayor mercado de bonos gubernamentales del mundo desarrollado, esto probablemente encenderá una situación ya tensa”.
¿Qué podría evitar que los bonos italianos sufran más ventas? La semana pasada durante las negociaciones entre Bruselas y el gobierno italiano, la renta variable y los bonos soberanos italianos ya perdieron más de 50.000 millones de euros en valor.
Para DWS la presión del mercado será importante en esta situación, pero no decisivo. “Muchos inversores esperan que la presión del mercado actúe rápidamente como un dispositivo de disciplina en las negociaciones presupuestarias en curso entre el gobierno populista de Roma y la Comisión Europea. Como se ha explicado recientemente, somos un poco más escépticos”, apunta en su último informe sobre la situación entre Italia y la Unión Europea.
La realidad es que Italia ha aprobado sus propuestos, con un aumento del déficit para 2019 de hasta el 2,4%, y frente a esto, Bruselas parece dispuesta a tumbarlos. Según las gestoras, en este contexto será importante seguir valorando los fundamentales de Italia y evitar que la incertidumbre inunde a los inversores, y se produzca un efecto contagio en el resto de los mercados periféricos.
Este déficit asusta a los mercados y eso afecta a la evolución del euro, que ha perdido parte de su fortaleza justamente por motivo de Italia. “Las rentabilidades del bono italiano alcanzaron su nivel más elevado de los últimos 4 años y, teniendo en mente que S&P y Moody’s reevaluarán su calificación crediticia este mes”, insisten desde Monex Europe.
Desde la gestora italiana Anima AM, se muestran optimistas y insiste que, en mitad de tanto ruido, será clave hacer seguimiento de las próximas fechas en las que se decida que sucederá con los presupuestos. La gestora espera que en los próximos meses se diluya la incertidumbre sobre el gobierno y se tenga una previsión más clara para el 2019. En términos generales ANIMA continúa manteniendo una posición conservadora en Italia y desde el verano han ido reduciendo la exposición a renta variable y bonos italianos.
Pixabay CC0 Public DomainNattanan23. Tendencias actuales en la deuda subordinada
Agosto fue un mes difícil para la deuda subordinada financiera, particularmente en los países emergentes e Italia. Sin embargo, si analizamos las consecuencias de la crisis turca y la italiana en los fundamentales de los bancos, vemos que el impacto es menos importante de lo que parece.
Por un lado, su exposición al mercado turco, en nuestra opinión, no pone en peligro su perfil crediticio. De hecho, creemos que si el valor de sus filiales turcas se redujera a cero, los ratios de capital de los bancos se mantendrían firmes en relación con los requisitos europeos exigidos.
Con respecto a Italia, los bancos y las compañías de seguros poseen en sus balances deuda pública local, lo que los vincula financieramente con el rendimiento de la deuda. La volatilidad de la deuda pública italiana no es realmente un problema para los bancos si excluimos la reestructuración de estos últimos. De hecho, una parte importante de la deuda pública no se valora. La solvencia de los bancos italianos, como UniCredit e Intesa Sanpaolo, podría, en nuestra opinión, absorber las pérdidas de la volatilidad de los bonos BTP, sin que esto ponga en juego el cumplimiento de los requisitos reglamentarios del BCE o los pagos de cupones en CoCos Tier 1 adicional.
Además del debilitamiento del sector debido a los eventos macroeconómicos y políticos, una serie de fondos importantes en esta clase de activos han sufrido salidas durante los últimos seis meses, presionando automáticamente las ventas, particularmente en CoCos y Legacy Tier 1. Estas salidas alcanzaron su punto álgido durante el verano, un periodo en que la liquidez siempre es menor.
Esto fortalece nuestra convicción de que el posicionamiento en la parte líquida del segmento, junto con la diversificación del sector (bancos, aseguradoras y emisores no financieros), es esencial.
Menor riesgo bancario
Desde la perspectiva del riesgo, la tendencia actual es buena, pues el riesgo bancario está reduciéndose considerablemente.
La solvencia de los bancos sigue siendo sólida con respecto a los requisitos reglamentarios y la disminución de los créditos pendientes de cobro en los balances, es positiva para la calidad crediticia de los bancos periféricos. De hecho, observamos una fuerte caída en los NPLs (Non-Performing Loans) en el segundo trimestre de los bancos españoles e italianos, con una aceleración en las ventas de parte de sus carteras de créditos pendientes de cobro.
Rentabilidad atractiva
En comparación con otros segmentos de activos crediticios, la deuda subordinada sigue siendo atractiva.
La ampliación de los diferenciales ha sido mayor con la deuda subordinada que con el high yield, y la deuda subordinada de bancos y aseguradoras ahora presenta significativos descuentos, con emisores con calificaciones más altas.
De hecho, la liquidez ha vuelto a este segmento: el apetito de los inversores por los CoCos se ha reflejado en las emisiones recientes de Rabobank, Credit Suisse y Bankia, que en gran medida fueron sobre suscritas. El buen desempeño del mercado refleja la confianza del mercado en esta clase de activos.
Por último, en un contexto en el que no se esperan subidas de tipos por parte del BCE hasta octubre del año que viene, esta clase de activos sigue siendo una solución con potencial. Así, tras la reciente revisión de los precios, podemos esperar un retorno en euros de alrededor del 4%, que puede ser de interés para los inversores que buscan obtener rendimientos.
Tribuna de Paul Gurzal, jefe de crédito de La Française AM.
Pixabay CC0 Public DomainPixabay 3844328 . Thomson Reuters presenta una nueva edición de su Índice de Diversidad e Inclusión
Thomson Reuters lanza una nueva edición de su Índice de Diversidad e Inclusión (D&I) que recoge las 100 organizaciones más diversas e inclusivas del mundo, en 2018. Se trata de la tercera edición de este índice que sirve de referencia a los inversores y a las gestoras a la hora de discriminar el universo de nombres en los que invierten.
Las calificaciones del índice están basadas en los datos ambientales, sociales y de gobierno (ESG) de Thomson Reuters, diseñados para medir de forma transparente y objetiva el rendimiento relativo de más de 7.000 empresas y proporcionar a los clientes una visión diferenciada.
A cada compañía se le asigna una puntuación en torno a cuatro pilares: diversidad, inclusión, desarrollo de personas y controversia de las noticias. Solo a las empresas que logran puntuación en estos cuatro aspectos se les otorga una puntuación general resultado del promedio de las puntuaciones parciales en esos aspectos. Las mejores 100 empresas clasificadas con las mejores puntuaciones generales se seleccionan para el Índice.
Este año, ese ranking del índice está liderado por Accenture, Novartis y Medtronic, que ocupan los tres primeros puestos. Completan los cinco primeros puestos Diageo, Gap y Telecom. Estas seis primeras posiciones muestran que la diversidad y la inclusión no está vinculado a ningún sector en concreto.
“Nuestro índice de Diversidad e Inclusión, ahora en su tercer año, destaca a las compañías que lideran la incorporación de la diversidad e inclusión en la estrategia de su compañía. La industria está comenzando a reconocer los beneficios sociales y comerciales de invertir en empresas diversas e inclusivas y estamos trabajando en estrecha colaboración con varias empresas de inversión que buscan desarrollar productos de inversión basados en nuestro índice D&I. Mantenemos nuestro compromiso de proporcionar datos ESG a la industria para ayudar a los inversores a tomar decisiones de inversión más inteligentes”, explica Elena Philipova, directora global de ESG en Thomson Reuters.
En la edición de este año, 52 nuevas compañías obtuvieron un lugar entre las 100 principales en el índice, mientras que 17 empresas se mantuvieron en el índice durante dos años consecutivos, y 12 empresas recuperaron un lugar en el índice.
Según la compañía, el índice D&I está ganando peso en el sector como herramienta de análisis para los gestores. Por ejemplo, Grupo Matterhorn en Morgan Stanley fue el primer equipo asesor en utilizar de manera efectiva el Índice D&I en su proceso de inversión. “En Thomson Reuters, entendemos que centrarse en el impacto social es fundamental para impulsar el éxito financiero a largo plazo. Crear la fuerza de trabajo del futuro significa construir diversos equipos que atraigan a los mejores y más brillantes de todo el mundo. El índice D&I ayuda a los inversores y analistas a identificar las empresas que están haciendo esto bien, ayudándoles a tomar decisiones de inversión que se alinean con sus valores y el resultado final”, explica Patsy Doerr, responsable global de responsabilidad corporativa e inclusión en Thomson Reuters.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: dflorian1980. ¿Deuda pública de Rusia y periféricos europeos? En este momento, no
Las relaciones internacionales con Rusia siguen sufriendo las consecuencias de sus supuestas injerencias en las elecciones presidenciales de Estados Unidos, entre otras acusaciones. Y se esperan nuevas medidas durante el cuarto trimestre, después de las sanciones contra algunos funcionarios y oligarcas rusos que se produjeron en abril y las restricciones a las exportaciones de tecnologías sensibles que se dieron en agosto.
Es cierto que las fechas no están claras y no creemos que lo estén en el corto plazo ya que el Congreso estadounidense suspenderá los trabajos parlamentarios ahora, en estos días de mediados de octubre, antes de las elecciones legislativas. Lo que sí está claro, al menos en su forma actual, es que el Proyecto de Ley prevé importantes sanciones contra la deuda pública rusa, probablemente sobre las nuevas emisiones, y contra los sectores financiero y el energético.
Es por estos motivos que en Mirabaud hemos decidido reducir la exposición vendiendo nuestras posiciones en deuda pública y de emisores privados rusos en dólar, con la excepción de los títulos de la empresa Grazprom. Tras nuestro análisis, se trata de una compañía que se enfrenta a un riesgo operativo y financiero más bajo gracias a su capacidad de autofinanciación y a su importancia como socio comercial de Europa.
Por otra parte, los fundamentales rusos figuran entre los más sólidos de los países emergentes y el Banco Central mantiene su credibilidad, como demuestra la reciente subida de los tipos de interés en previsión de las sanciones y de sus efectos sobre la inflación. Para los próximos seis meses, los inversores esperan una subida adicional de 140 puntos básicos en los rendimientos, lo que, sin duda, lastrará el mercado de renta fija.
Deuda periférica
Si nos vamos a Europa, en Mirabaud Asset Management seguimos manteniéndonos alejados de la deuda de los países periféricos. Los presupuestos italianos, que prevén un déficit del 2,4% del PIB durante los tres próximos años, no se ajustan a las normas definidas por la Unión Europea. Los inversores castigaron esta decisión y los diferenciales de tipos de interés con Alemania volvieron a superar los 270 puntos básicos. Río revuelto.
Con respecto a los bonos de los países emergentes vimos un importante rebote en septiembre pero debemos tener en cuenta que acumulan importantes descensos desde comienzos de año y consideramos que todavía es prematuro aumentar la exposición a esta clase de activos.
Centrándonos ahora en Estados Unidos, vemos que los tipos de la deuda pública a diez años repuntaron hasta superar el 3% durante el pasado mes de septiembre y creemos que podrían superar rápidamente los máximos alcanzados a mediados de mayo. Este repunte se produjo sin que aumentaran las previsiones de inflación, pero con un incremento de la prima a plazo. La tendencia alcista podría llevarnos a niveles del 3,25% o 3,50% de aquí a finales de año.
Destacar finalmente que el endurecimiento cuantitativo de los bancos centrales de los países desarrollados, sobre todo el de Estados Unidos, lastró la evolución de la deuda pública y la deuda corporativa. Los bonos de alto rendimiento se anotaron ganancias debido a las alzas de la banca y la energía, dos sectores ampliamente representados en los índices.
Es cierto que la renta fija lleva ya tiempo sin encontrarse en un buen momento, pero continuamos viendo oportunidades interesantes. Para aprovecharlas, desde Mirabaud apostamos por vehículos como el fondo Global Strategic Bond que se rigen por una gestión muy activa, de convicción, flexible, que mantenga un riesgo controlado y, siempre, con el horizonte puesto en el largo plazo.
Elena Villalba, directora de Ventas en Mirabaud Asset Management para España, Portugal y Latinoamérica.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Matías Paulsen, Iñigo Escudero, Iván Mascaró, Lorenzo Coletti, Pablo Moreno e Isabel Bachelet. Los clientes de alto patrimonio chilenos cada vez invierten más a través de fondos de inversión
Los clientes de alto patrimonio chilenos invierten cada vez más a través de fondos de inversión en un modelo de arquitectura abierta con el fin de complementar la gama de productos que ofrecen a los clientes. Esta afirmación fue una de las conclusiones que se extrajeron del panel de debate que se llevó a cabo en el 3er seminario de Wealth Management, organizado por LarrainVial y que se celebró en el Hotel Ritz de Santiago el pasado 10 de octubre con más de 200 asistentes.
La primera parte del evento contó con la presencia de cuatro reconocidas gestoras de fondos globales que dieron su visión sobre las temáticas de inversión del momento.
Iñigo Escudero, director de Invesco para la región de Iberia y Latinoamérica, expuso sobre los cambios que se están experimentando en los hábitos de consumo global y cómo las nuevas tecnologías están transformando los modelos de negocio. Al final de la ponencia del representante de Invesco, los organizadores preguntaron a los presentes cuál era la exposición media en renta variable de sus clientes, siendo la respuesta más votada el rango entre 25%-50% con un 57% de las respuestas, seguida del rango inferior a 25% con un 29% de las respuestas.
La segunda ponencia corrió a cargo de Iván Mascaró, director de desarrollo de negocios para Latinoamérica de NN Investment Partners, a través de la cual intentó convencer o al menos generar la duda entre los asistentes de la necesidad de invertir en empresas sostenibles gracias a su positiva aportación a la rentabilidad de las carteras y lo presentó como una alternativa muy atractiva a la renta variable americana y/o europea.
La pregunta que se realizó al final de la segunda ponencia fue cómo de relevante era el factor de sostebilidad para los clientes de los gestores presentes y la mayoría respondió entre “poco relevante” y “relevante”, con aproximadamente 40% de las respuestas cada una. El 12% de las respuestas contestaron “irrelevante” y sólo un 5% “muy relevante”.
En esa misma línea fue el tema elegido por Lorenzo Coletti, CAIA senior sales manager para España y Latinoamércia de Pictet, que habló sobre el impacto medioambiental y las inversiones sostenibles centradas en el medio ambiente. Al finalizar su ponencia la pregunta realizada a los asistentes fue qué porcentaje de inversión temática tienen sus clientes en sus carteras, sorprendiendo que el 76% de las respuestas contestaron que menos del 5%.
En cuarto y último lugar expuso Pablo Moreno, manager de relación de clientes Iberia y Chile de Robeco, sobre las finanzas en el futuro, en concreto las Fintech destacando el papel que juega la tecnología en la bancarización en los países emergentes y en el menor uso del efectivo. La cuarta y última pregunta que se realizó a los asistentes fue sobre la forma de invertir en el sector financiero siendo la más numerosa, a través de fondos de gestión activa con un 38% de las respuestas, seguido de instrumentos de gestión pasiva con un 29%, inversión directa en acciones o bonos 28% y en último lugar los fondos temáticos con un 5%.
La segunda parte del evento consistió en una mesa redonda de debate, moderada por Juan Miguel Cartajena, gerente de distribución institucional de LarrainVial, en la cual participaron Juan Carlos Ojeda, gerente comercial de Banchile Inversiones, Hugo de la Carrera, gerente de administración de activos de Banco BICE y Gonzalo Córdava, Gerente General de Gestión Patrimonial de Larrainvial. Los temas que se debatieron fueron los cambios y tendencias en sus modelos de asesoramiento, e inversión en activos alternativos entre otros.
Pixabay CC0 Public DomainStevepb
. Centros outlet: la joya de la corona para los inversores en el segmento retail
Los centros outlet siguen ganando adeptos entre los inversores como un activo con valor dentro del segmento retail del sector inmobiliario. Según el último informe de TH Real Estate, Think Global: Outlets, este tipo de activo está impulsado por una oferta limitada y una demanda en alza, ofreciendo algunas de las rentabilidades ajustadas al riesgo más atractivas del mercado inmobiliario.
El estudio destaca que 2017 fue el año en el que se registró el número más elevado de operaciones con centros outlet en Europa desde que se tiene constancia, con un volumen que asciende a 1.700 millones de euros y triplica la media a largo plazo de 548 millones de euros.
Según TH Real Estate, este segmento ha sido el que mejor evolución ha registrado en la región durante los últimos diez años y seguirá siendo uno de los segmentos del sector inmobiliario con mayor valor: numerosos outlets prime arrojan unas tasas de capitalización superiores en 75 puntos básicos a las de los centros comerciales.
TH Real Estate considera que este segmento se encuentra en una posición favorable para registrar rentabilidades superiores en periodos con un crecimiento económico tanto sólido como débil, como demuestra la excelente resistencia de la que hizo gala durante las adversas condiciones de mercado en la crisis financiera mundial, cuando las ventas cayeron tan solo un 0,5%, en comparación con la media europea del 5,4%.
Aunque es importante ser conscientes del interés que presenta el segmento para los inversores, el informe también analiza el aumento de la demanda de las firmas de retail y las tendencias de consumo. A raíz de la crisis financiera mundial, el aumento de la transparencia de los precios a través de Internet y de los importantes descuentos en las calles comerciales de mayor interés, hemos asistido a un aumento del número de compradores con conciencia de valor a escala mundial. Por lo tanto, el modelo de centros outlet se encuentra bien posicionado para incrementar su cuota en el mercado con conciencia de valor, en fase de expansión.
En opinión de Angela Goodings, directora de estudios en TH Real Estate, “los outlet han demostrado ser una inversión más defensiva, con unos niveles de volatilidad relativamente reducidos, tal y como pudimos apreciar durante el último ciclo económico. Brindan a los consumidores una experiencia de compra: los operadores invierten más en instalaciones de restauración para incrementar el tiempo de permanencia y se llevan a cabo eventos de marketing que impulsan la afluencia de público. Por tanto, consideramos que este segmento también muestra un carácter defensivo ante la actual transición de las ventas minoristas hacia el canal online. En las regiones donde hemos podido analizar datos, los activos de alta calidad han registrado un excelente desempeño en términos de crecimiento de las rentas y las ventas y de rentabilidad de la inversión”.
Estados Undios, Europa y Asia
Según el informe, existen diferencias considerables en la oferta de centros outlet a escala mundial: Estados Unidos constituye el mercado más desarrollado, mientras que la región Asia-Pacífico se encuentra todavía en la fase inicial de crecimiento y su oferta de outlets se mantiene en niveles muy reducidos.
En concreto, la oferta per cápita en China es una de las más escasas de todo el mundo. A pesar de la reducida cartera de proyectos en desarrollo del gigante asiático, la creación de modelos de elevada calidad/alta gama difícilmente podrá suplir la insaciable demanda de bienes de lujo de los consumidores chinos. De hecho, las ventas minoristas han superado de forma constante las cifras de crecimiento del PIB durante los últimos diez años, con un 11,9% anual. TH Real Estate destaca China como mercado de crecimiento especialmente interesante para las marcas de lujo debido a su elevada población, a sus ciudades densamente pobladas y al creciente interés de los consumidores por las marcas de lujo reconocidas a escala internacional.
Según TH Real Estate, la combinación de una oferta limitada y una demanda cada vez mayor debería traducirse en un crecimiento sostenido de las rentas y mejoras estructurales a largo plazo en el plano de los precios de inversión de los outlet a escala global.
