GAM Holding AG amplía su junta directiva con la incorporación de Matthew Beesley como jefe de inversiones del Grupo

  |   Por  |  0 Comentarios

GAM Holding AG amplía su junta directiva con la incorporación de Matthew Beesley como jefe de inversiones del Grupo
Pixabay CC0 Public DomainFree-photos. GAM Holding AG amplía su junta directiva con la incorporación de Matthew Beesley como jefe de inversiones del Grupo

Continúan los movimientos en GAM. Hoy la firma ha anunciado cambios en la composición de la junta directiva del Grupo (GMB), que suponen su ampliación para incluir a Matthew Beesley, jefe de inversiones del Grupo.

Según ha explicado la gestora en un comunicado, Matthew Beesley, quien se unió a GAM en marzo de 2017, ocupará este puesto en la junta directiva; una decisión que todavía tiene que seguir su trámite de aprobación regulatorio habitual. Desde GAM han señalado que Beesley ha desempeñado un papel decisivo en la implementación de la estrategia del Grupo para hacer evolucionar su negocio de inversiones de una estructura de equipo de inversión regional y segregada a una plataforma de gestión de inversiones coherente y global.

Este cambio de estrategia, “posiciona mejor a la empresa para adaptarse al cambio regulatorio global, aumenta la eficiencia operativa y, lo que es más importante, alinea el negocio con las necesidades de nuestros clientes”, apuntan desde GAM

La incorporación de Beesley no es la única novedad que ha comunicado hoy la gestora. Natalie Baylis, quien se unió a GAM y a GMB como directora de cumplimiento del Grupo en junio de 2018, ha decidido dejar su puesto por motivos personales y se irá a finales de octubre de este año. A la vez que  David Kemp, que anteriormente fue asesor general de activos y wealth management en Schroders, se unirá a GAM el 1 de octubre de 2018 como jefe interino de cumplimiento de informes para el CEO del Grupo, Alexander Friedman. David trabajará estrechamente con Rachel Wheeler, anteriormente asesora general de Aviva Investors, quien asumió su puesto como asesora general del Grupo y miembro de la GMB el 3 de septiembre de 2018.

El consejero delegado del Grupo, Alexander Friedman, ha afirmado que «estoy encantado de dar la bienvenida a Matthew y Rachel a la Junta Directiva del Grupo. Desde que se unió a GAM en 2017, Matthew ha sido fundamental para fortalecer y centralizar el apoyo de nuestro equipo de inversión, y su nombramiento en GMB subraya la importancia de implementar nuestra estrategia de inversiones. Rachel ahora ha asumido su rol de Consejera General del Grupo aportando una importante experiencia en la industria y el gobierno corporativo a la firma y ya su profundo conocimiento y experiencia están teniendo un gran impacto. Estaremos tristes de ver que Natalie se va y todos le deseamos lo mejor para el futuro. Me complace que hayamos podido garantizar una transición sin problemas en este momento importante, con David uniéndose para liderar nuestra función de cumplimiento global a medida que continuamos mejorando nuestras capacidades de control y soporte”.

A&G nombra a Gonzalo Rodríguez-Fraile Huete consejero delegado

  |   Por  |  0 Comentarios

A&G nombra a Gonzalo Rodríguez-Fraile Huete consejero delegado
Foto cedidaGonzalo Rodríguez-Fraile, primer consejero delegado de A&G.. A&G nombra a Gonzalo Rodríguez-Fraile Huete consejero delegado

A&G refuerza la cúpula directiva que lidera la compañía y anuncia el nombramiento de Gonzalo Rodríguez-Fraile Huete como primer consejero delegado de la historia de la firma, cargo que pasará a ocupar  a partir del 1 de enero de 2019. La entidad ha puntualizado que el nombramiento estando pendiente de la aprobación por parte del Banco de España.

Según ha explicado la firma, con este nombramiento, A&G elige a uno de sus miembros más antiguos y uno de sus principales directivos como consejero delegado, al mismo tiempo que fortalece aún más la estructura administrativa de la entidad financiera para respaldar el constante crecimiento y “la posición competitiva de esta entidad como una de las principales empresas independientes del sector bancario privado de España”.

S Alberto Rodríguez-Fraile, presidente de A&G, ha señalado que “Gonzalo es una pieza fundamental dentro de nuestra organización y ha sido una pieza clave en el desarrollo estratégico de A&G y en su posicionamiento.  Gonzalo ha contribuido al éxito obtenido por nuestro negocio y está absolutamente alineado con los intereses y valores de la firma. Con su nombramiento, el equipo directivo de A&G suma un pilar más para continuar con la estrategia que venimos desarrollando centrada en nuestros clientes.”

Por su parte, Adrian Kyriazi, Head of Continental Europe de EFG International, ha comentado que “nos satisface ser socio del Grupo A&G desde hace más de 10 años. Nos enorgullece apoyar a la firma en el esfuerzo que realizan día a día, contribuyendo con nuestra experiencia en todo lo posible. Con este nombramiento se fortalece la estructura de A&G.  El nombramiento de Gonzalo Rodríguez-Fraile como nuevo Consejero Delegado de la firma contribuirá, sin duda, a reforzar el posicionamiento de A&G en el mercado español”.

Gonzalo Rodríguez-Fraile se unió al grupo hace más de 15 años. Es miembro del Comité de Dirección de A&G, socio de la compañía y forma parte del Consejo de Administración del banco desde 2008. En 2015 fue nombrado también miembro del Consejo de Administración de AIGA Advisory, filial del Grupo A&G especializada en operaciones corporativas y gestión alternativa. Antes de incorporarse como banquero a A&G en 2003 trabajó como analista en Credit Suisse First Boston en Londres y Madrid.  Rodríguez-Fraile es Licenciado en Administración y Dirección de Empresas (ADE) por CUNEF. 

 

Charlie Awdry (Janus Henderson): “Para resolver las dudas sobre China hay que mirar más allá de la guerra comercial con Estados Unidos”

  |   Por  |  0 Comentarios

Charlie Awdry (Janus Henderson): “Para resolver las dudas sobre China hay que mirar más allá de la guerra comercial con Estados Unidos”
Foto cedidaCharlie Awdry, gestor especializado en renta variable china de Janus Henderson Investors.. Charlie Awdry (Janus Henderson): “Para resolver las dudas sobre China hay que mirar más allá de la guerra comercial con Estados Unidos”

Charlie Awdry, gestor especializado en renta variable china de Janus Henderson Investors, llama a la calma ante el avance de las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China. En su opinión hay que esperar y ver qué va ocurriendo, e intentar aislarse del ruido que generan los tweets de Donald Trump, para poder evaluar la exposición a China, sus oportunidad y sus riesgos reales.

“Trump es un político agresivo y creo que está usando la política del miedo para ganar las elecciones de noviembre. Por eso considero que, finalmente, habrá negociaciones y que todo lo que estamos viendo es una especie de baile del que no sabemos cuáles son los movimientos. Mientras esto ocurre, Estados Unidos tiene la locomotora de su economía en máximos y busca el pleno empleo, pero en China, se duda de que el gobierno tenga un plan para minimizar el impacto de la guerra comercial”, resume Awdry.

En su opinión, la línea roja que encontrará toda esta tensión comercial está en las relaciones entre Estados Unidos y Taiwan. “Si Estados Unidos sigue avanzando en sus negociaciones con Taiwan, China no negociará nada; y eso es lo que realmente nos debe preocupar en esta escalada de tensiones”, matiza

Todo este ruido es una realidad que el gestor tiene en cuenta, pero llama a la clama e insiste que es necesario esperar y ver cómo se desarrollan los acontecimientos, sobre todo las elecciones de noviembre en Estados Unidos. Mientras, Awdry hace hincapié en que hay que poner el foco del análisis en la economía y los fundamentales chinos: “Para resolver las dudas sobre China hay que mirar más allá de la guerra comercial con Estados Unidos”.

“China persigue como objetivo crear empleo, pero eso supone un coste. Además, se ha marcado otros dos objetivos: más eficiencia reformando su economía y reducir su endeudamiento. Es un círculo bastante viciado porque el crecimiento supondrá tener que hacer reformas y éstas llevarán al endeudamiento. Este esquema es el mismo desde hace años, y lo que vemos es que provoca mini ciclos en la economía china”, explica con detalle Awdry.

En este sentido, el gestor considera que la caída del renminbi ha sido una forma de introducir liquidez; por ahora no espera grandes medidas tan solo más inversión en infraestructuras y mayor gasto en los planes de pensiones.

Este contexto es el que hay que tener en cuenta a la hora de buscar oportunidades en el mercado chino. Por ejemplo, Awdry señala la deuda corporativa como un activo atractivo, que representa un gran mercado a nivel local, pero muy controlado por el gobierno. “En renta variable, las empresas de consumo siempre son una buena opción porque hay un fuerte consumo interno impulsado por el traslado de la población hacia las ciudades, lo que genera buenos beneficios para las compañías y retornos para los inversores. También resultan atractivas los sectores de la educación, el turismo y las empresas relacionadas con internet”, concluye.

Las boutiques y las firmas globales, los grandes ganadores de los premios Broadridge Distribution Achievement Awards

  |   Por  |  0 Comentarios

Las boutiques y las firmas globales, los grandes ganadores de los  premios Broadridge Distribution Achievement Awards
Pixabay CC0 Public DomainKlimkin . Las boutiques y las firmas globales, los grandes ganadores de los premios Broadridge Distribution Achievement Awards

BlackRock, Robeco, JP Morgan Asset Management y Sycomore fueron los grandes protagonistas de los premios Broadridge Distribution Achievement Awards, presentados en la Conferencia de Distribución Global de ALFI en Luxemburgo el pasado 25 de septiembre.

Esta es la segunda edición de estos premios que reconocen el trabajo de los profesionales de la industria, así como las capacidades de las firmas que lo componen y de los socios en el campo de la distribución que complementan su negocio.

Durante el anuncio de los galardonados este año, Diana Mackay, directora general de Global Distribution Solutions, Broadridge, señaló que “en una industria concurrida en la que el rendimiento del fondo ya no es suficiente para diferenciarse, las gestoras deben sobresalir por aspectos como su forma de hacer la llegar la información, la educación y los servicios en todo el espectro del apoyo al cliente. Estos premios están diseñados para reconocer la excelencia en estas áreas clave y de la toda la cadena de valor donde las marcas de gestión de activos  destacan”.

Por su parte, Denise Voss, presidenta de ALFI, afirmó que “los fondos de inversión desempeñan un doble papel: impulsar la economía global y ayudar a las personas a alcanzar sus metas financieras. Entregar información, educar y dar servicio es clave para garantizar que las personas estén bien equipadas para proporcionar su seguridad financiera a largo plazo”.

Los premios, basados ​​en las respuestas de casi 1.000 selectores de fondos que participan en la encuesta anual de Broadridge, presentan a las principales marcas de terceros de Europa y líderes en servicios de ventas, marketing y comunicaciones, e inversión socialmente responsable.

«La marca, los servicios de ventas y el marketing y las comunicaciones son ahora fundamentales para la capacidad de un grupo de diferenciarse de la multitud», agregó Mackay. «Este año, sin embargo, hemos agregado un premio ESG / Inversión Socialmente Responsable debido a su creciente importancia en la mente de los selectores de fondos y sus clientes».

Las categorías de premios y ganadores de 2018 son:

  • Marca: BlackRock y Natixis IM
  • Servicio de ventas: J.P. Morgan AM y BNP Paribas AM
  • Marketing y comunicación: BlackRock y Sycomore AM
  • ESG/Inversión responsable: Robeco y Hermes IM

Un nuevo enfoque para invertir en el mercado comercial de real estate

  |   Por  |  0 Comentarios

Los inversores en fondos alternativos empiezan a mirar con lupa costes, rendimientos y estrategias
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Rodolfo Vargas. Un nuevo enfoque para invertir en el mercado comercial de real estate

Si buscamos una similitud entre los asset-backed securities y algunas canciones pop de éxito, el tema de Meghan Trainor de 2014 «All about that Bass» es una metáfora melódica perfecta de cómo buscamos valor en la última parte del ciclo de mercado hoy en día.

Dentro de los activos titulizados, en particular, el espacio comercial del real estate o el espacio «CRE», creemos que los inversores no alcanzarán los rendimientos deseados dados los costosos niveles actuales y por lo tanto, tiene mucho más sentido buscar propiedades que ofrezcan una relación préstamo-valor más baja, es decir, más atractiva y con una base de costos menores.

Para ilustrar este punto, considere las valoraciones actuales en las ciudades «Big Six» (Nueva York, San Francisco, Los Ángeles, Boston, Chicago y Washington DC). Estas ciudades han visto una llegada de capital particularmente agresiva, impulsando los precios y aumentando la base de los costos de la propiedad y de los préstamos.

Estas son las ciudades que se conocen internacionalmente, pero cualquiera que arriende o alquile en estas áreas sabe lo costosas que pueden ser. Al mismo tiempo, el valor de las propiedades en otras ciudades importantes como Raleigh, Atlanta y Columbus no ha aumentado tan rápido, aunque los fundamentos, como la ocupación, el crecimiento de la renta y la dinámica de la oferta- demanda en esos mercados pueden ser tan fuertes (e incluso más) que los fundamentos vistos en las Big Six. Este es un punto extremadamente importante.

Contar con una base de bajo costo en una propiedad no solo permite a los propietarios disfrutar de mayores márgenes cuando las rentas están subiendo, sino que también ofrece un nivel de protección en caso de que los valores de las propiedades disminuyan.

Desde una perspectiva de préstamos, es una propuesta atractiva, ya que una base baja proporciona una ventaja competitiva convincente. Cuanto menor sea el alquiler, mayor será el grupo de gente dispuesta a alquilar, lo que puede ayudar a mantener la ocupación, preservar el flujo de efectivo y proporcionar un colchón para permitir la cobertura del servicio de la deuda en una recesión.

Una forma de acceder a la propiedad con un bajo costo es otorgar préstamos a los prestatarios cuyas propiedades han visto recientemente un «restablecimiento» de la base. Un ejemplo podría ser las propiedades compradas con préstamos puente, que son préstamos a corto plazo (de 3 a 5 años) que a menudo financian una adquisición de una propiedad que está teniendo un rendimiento inferior a su mercado local. Es importante tener en cuenta que acceder a estas oportunidades de inversión no es fácil; requiere capacidad de abastecimiento y mantenimiento, así que no intente esto en casa.

La siguiente ilustración de una propiedad en West Palm Beach, Florida, muestra la importancia de la base del costo, utilizando datos de garantías respaldadas por hipotecas (CMBS). El área metropolitana de Palm Beach es bien conocida, sobre todo por ser el hogar de Mar-a-Lago, un club perteneciente al actual presidente de los Estados Unidos. Aun así, el área no es tan conocida como Nueva York o Los Ángeles, y no atrae la misma inversión extranjera. La línea naranja representa el precio promedio histórico por pie cuadrado (PSF). Es fácil ver el declive de más del 30% experimentado durante la Crisis Financiera Global (GFC).

A la defensiva en el mercado de CRE

Históricamente los bajos niveles de tipos, los bajos rendimientos y los menores retornos esperados han hecho que los inversores globales se lancen a la búsqueda de más rendimiento o ingresos. Como resultado, muchos tienen grandes sobreponderaciones para crédito o acciones. El mercado de CMBS es otra área donde se puede ver el comportamiento de búsqueda de riesgo. La curva de crédito CMBS, o la diferencia de diferencial de rendimiento entre valores calificados como AAA y aquellos calificados BBB-, se encuentra actualmente en el nivel más bajo visto desde 2009.

Conclusión

Al explotar las ineficiencias de los préstamos en el mercado privado de préstamos CRE, un inversor puede buscar un mayor rendimiento y una mayor protección frente a una desaceleración de la economía o los precios del mercado inmobiliario. Los perfiles de riesgo-rentabilidad pueden mejorarse al apuntar a préstamos inmobiliarios menos concurridos y menos glamurosos. En virtud de una menor competencia, las valoraciones de las propiedades son más razonables y se dispone de un préstamo de PSF más bajo.

Los préstamos en ciudades como Jacksonville, Dallas o Charleston, Carolina del Sur, por nombrar algunos, reducen la competencia y pueden ofrecer el potencial de lograr un mayor rendimiento, a la vez que brindan protección a la baja a través de una base de menor costo.

Los partícipes de los fondos mutuos chilenos incrementan su tolerancia al riesgo

  |   Por  |  0 Comentarios

Los partícipes de los fondos mutuos chilenos incrementan su tolerancia al riesgo
. Los partícipes de los fondos mutuos chilenos incrementan su tolerancia al riesgo

Según el reciente informe publicado por la Asociación de Fondos Mutuos chilena (AAFM) los partícipes de los fondos mutuos balanceados y fondos mutuos accionarios han experimentado un crecimiento del 71,8% y 16,5% respectivamente en lo últimos 12 meses frente al 12,7% de crecimiento medio del total de las categorías.

La industria de fondos mutuos en Chile sigue creciendo de forma consistente, por encima del 7% en volumen gestionado, alcanzando a cierre del mes de agosto 2018, un patrimonio cercano a los 59.0000 millones de dólares y un número de partícipes que supera los 2.700.0000.

Sin embargo, a pesar de que la categoría de los fondos de deuda sigue acaparando un 80% del patrimonio gestionado y un 72% de los partícipes, se puede observar un cambio reciente en el perfil de riesgo de los partícipes de fondos mutuos chilenos que comienzan a preferir las categorías de balanceado o accionario frente a la de  deuda.

Según los datos que se extraen del informe mensual, los fondos accionariaos son la segunda categoría, en cuanto a participación de mercado en número de partícipes se refiere, con una cuota del 14,5% seguidos muy de cerca por los fondos balanceados con una cuota del 13,3%. No obstante, el ritmo de crecimiento de los partícipes de estos últimos (71,6%) es muy superior al de la categoría de accionario (16,5%) o a la deuda (6,5%) por lo que la categoría de balanceados va escalando puestos a gran velocidad.

Los fondos mutuos balanceados se definen como aquellos que combinan inversiones en instrumentos de deuda e inversiones en acciones con el propósito de equilibrar dos objetivos: la preservación de capital y la capitalización. El análisis de incremento de participes por subcategoría en el último año nos indica que la mayor tolerancia al riesgo de los partícipes chilenos se está llevando a cabo de forma gradual. Así pues, la subcategoría de balanceado conservador, que debe invertir un mínimo de 65% su cartera en instrumentos de deuda, ha sido la que mayor crecimiento ha experimentado en el número de partícipes con una tasa del 92,5% último año, frente a un 68,9% de la subcategoría balanceado agresivo o el 49,1% del balanceado moderado.

En cuanto al crecimiento de participes dentro de las subcategorías de fondos accionarios destacan la de Accionario Nacional Small& Mid caps con un crecimiento anual del 81%, Accionario Asia Pacifico con un 40,9%, Accionario País con un 32,5% y Accionario América Latina con un 23,5%

Álvaro Setien es nombrado director de BlackRock Solutions para Latinoamérica

  |   Por  |  0 Comentarios

Álvaro Setien es nombrado director de BlackRock Solutions para Latinoamérica
Foto cedidaÁlvaro Setien . Álvaro Setien es nombrado director de BlackRock Solutions para Latinoamérica

Álvaro Setien, Head of Retail Sales for South America ex-Brazil, se trasladará de Chile a Ciudad de México a fines de 2018 para unirse al equipo de BlackRock Solutions para América Latina. En su nuevo cargo, Álvaro se centrará en la distribución e implementación de Aladdin en toda la región.

Aladdin es la plataforma de gestión de riesgo e inversión de BlackRock y uno de los motores de crecimiento de la organización, la cual ha hecho posible que BlackRock evolucione de 8 personas administrando aproximadamente 1.000 millones de dóalres en activos a casi 14.000 empleados a quienes se les confia 6.300 billones de dólares en la actualidad. Aladdin combina sofisticadas métricas de riesgos, exposición y análisis de rendimiento con herramientas integrales de administración de carteras, negociación, cumplimiento y operacionales en una sola plataforma.

Álvaro comenzó su carrera en BlackRock en 2006 desde Madrid, donde dirigió el equipo de ventas antes de trasladarse a Santiago, Chile, en 2011. Durante los últimos 7 años, ha desempeñado un importante rol en el desarrollo de la presencia de BlackRock en Chile, Colombia, Perú y Uruguay.

Setien es licenciado en Business Administration por el Colegio Universitarios de Estudios Financieros de Madrid, posee un MBA por el Instituto de empresa de Madrid y certificación EFA (European Financial Advisor).

 

El sector inmobiliario sigue siendo una apuesta segura

  |   Por  |  0 Comentarios

El sector inmobiliario sigue siendo una apuesta segura
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Mark Mitchell. El sector inmobiliario sigue siendo una apuesta segura

Un reciente informe del Banco Mundial muestra que en 2040 la población mundial habrá crecido en casi 2.000 millones de personas, un aumento del 25% frente a 2017. La migración rural a la urbana continuará, con un ratio de crecimiento de esta población urbana cercano al 46%. Las cifras previstas hacen presagiar que la demanda de viviendas, edificios públicos e inmuebles comerciales no cesará.

Estos datos macro son muy interesantes y, por supuesto, dan un marco de trabajo estándar para los gestores profesionales de todas las entidades. Pero en Mirabaud siempre hemos ido más allá. Con la gestión activa como base de trabajo, no nos limitamos a hablar de “inmobiliario” sino que analizamos mercados, países, empresas y proyectos concretos, caso por caso, exhaustivamente, para aprovechar las mejores oportunidades. Es con esta fórmula con la que trabajamos en dos estrategias que creemos importante destacar en estos momentos: los fondos Mirabaud Grand Paris y Mirabaud Real Estate US Core-Plus.

Sobre la base del megaproyecto Grand Paris que, con un presupuesto de 30.000 millones de euros, está desarrollando el gobierno galo con el objetivo de afrontar una compleja remodelación urbanística y de infraestructuras de la región parisina, el fondo Mirabaud Grand Paris combina tres estrategias de selección de valores: desarrollo inmobiliario de viviendas de lujo, modernización de las infraestructuras de la zona de la Isla de París, y rehabilitación del patrimonio urbano de la región.

Se trata de una estrategia con un perfil de riesgo muy atractivo y en el que el equipo de gestión, formado por 12 expertos y co-liderado por Renaud Dutreil y Olivier Seux, monitoriza muy de cerca las políticas monetarias, el mercado de renta variable, los tipos de interés y, obviamente, el mercado inmobiliario para anticiparse a los posibles movimientos del mercado global de capitales.

Pero más allá de eso es muy importante para nosotros potenciar un fondo que tiene un alto impacto en la estrategia Ethical, Social & Governance (ESG) de Mirabaud. El fondo Mirabaud Grand Paris contribuirá a la creación de nuevas viviendas, impactará en la construcción de nueva vivienda social y contribuirá a la creación de empleo en Francia. El fondo, además, contribuirá a tener un parque inmobiliario más energéticamente eficiente ya que, por ley, toda nueva construcción o rehabilitación ha de garantizar que el edificio no consuma anualmente más de 50 kWh de energía primaria por metro cuadrado.

Muy atentos a ESG

El equipo de gestores de Mirabaud es además muy sensible a las condiciones de trabajo de las personas en los proyectos de construcción que incorporan en el fondo. El respeto que cada empresa muestre por cuestiones como seguridad, higiene, salarios o contratos de trabajo regulares, entre otros, será un factor de selección decisivo para los gestores del fondo.

Por su parte, el fondo Mirabaud Real Estate US Core-Plus aprovecha las fortalezas de Mirabaud Asset Management y del grupo Exan para obtener los mejores niveles de rentabilidad de un mercado inmobiliario estadounidense que se encuentra en un gran momento. El fondo cuenta con activos de alta calidad en los mercados tanto primario como secundario y tiene un perfil de riesgo muy conservador, focalizándose en valores del sector inmobiliario con alto potencial de crecimiento.

La alta diversificación de la cartera, con exposición a diferentes tipos de propiedades comerciales y mercados dentro de Estados Unidos, ayudan a su gestor principal y fundador, Juan José Zaragoza, a lograr el objetivo: un rendimiento anual de entre el 8% y el 10% los cinco años de vida de la inversión.

En nuestra opinión, el sector inmobiliario sigue siendo una apuesta segura si se saben elegir bien las empresas que conforman las carteras. Mirabaud Grand Paris y Mirabaud Real Estate US Core-Plus son, sin duda, apuestas ganadoras.

Elena Villalba es directora de Ventas de Mirabaud Asset Management para España, Portugal y Latinoamérica.

La Fed sube tipos, aumenta sus expectativas económicas y retira el término “acomodaticio” de su lenguaje

  |   Por  |  0 Comentarios

La Fed sube tipos, aumenta sus expectativas económicas y retira el término “acomodaticio” de su lenguaje
Foto: Jerome Powell, presidente del Comité Federal de Mercado Abierto y de la Reserva Federal / Reserva Federal. La Fed sube tipos, aumenta sus expectativas económicas y retira el término “acomodaticio” de su lenguaje

Sin sorpresas, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) incrementó en un cuarto de punto la tasa de interés de los fondos federales, situando el rango objetivo para la tasa de interés de los fondos federales entre el 2% y el 2,25%. La Reserva Federal continúa así con su proceso de normalización monetaria, iniciado en diciembre de 2015, y alcanza el nivel en el que se situaba la tasa en abril de 2008.

La nota de prensa que acompañó a la subida de tipos es prácticamente idéntica a la publicada en junio, cuando se produjo la última subida de tipos. Sin embargo, la parte cambiante es la importante, ya que la Fed no se vuelve a referir la naturaleza acomodaticia de su política monetaria, que queda ahora cercana a la neutralidad.

“Esta subida de tipos de interés no es una sorpresa, pero la eliminación de la señal de que la política es todavía acomodaticia hará que se levanten algunas cejas. Esto podría tomarse como una indicación de que la Fed pisará con cautela en este momento de su proceso de ajuste monetario, o podría simplemente reflejar el deseo del presidente, Jerome Powell, de proporcionar una guía menos concreta sobre estos asuntos, especialmente después de que las previsiones de incremento de tipos no hayan variado y se haya ajustado ligeramente al alza la estimación de crecimiento”, señala James McCann, economista global senior de Aberdeen Standard Investments al respecto.

Así, Rick Rieder, director de inversiones de renta fija global y cogestor de las estrategias BlackRock Fixed Income Global Opportunities (FIGO) BGF Global Bond Income de BlackRock, cree que las palabras de la Fed dicen más que sus acciones, dado que la subida de tipos estaba descontada por los mercados, pero el cambio en el lenguaje de su declaración era más incierto.

“La decisión relativa al término “acomodaticio” nos da una perspectiva reveladora sobre dónde está la disposición de la Reserva Federal hoy en día, y en el futuro cercano, con respecto a las proyecciones de crecimiento e inflación en la economía estadounidense. La retirada de la oración clave que contenía el término “acomodaticio” de la declaración sugiere que la Reserva Federal realmente puede creer que ahora se está acercando a un nivel neutral de tasas de interés. Hoy sabemos que la Fed elevó las tasas de política monetaria en 25 puntos básicos, y es muy probable que lo haga nuevamente en su reunión de diciembre. La pregunta clave ahora es cuándo y en qué nivel dejarán de aumentar los tipos”, explica.

En cambio, Andrew Mulliner, gestor del equipo de renta fija de Janus Henderson, no describiría la decisión de la Fed de omitir la referencia a la política acomodaticia como una indicación de que considera que los tipos están en un nivel cercano a neutral y, por lo tanto, que quizás nos estamos acercando al final del ciclo, sino que debería interpretarse como si la Fed estuviera diciendo que realmente no sabe cuál es el punto neutral —podría ser más alto o más bajo de lo que se piensa— y que actuará de conformidad con los acontecimientos económicos a medida que ocurran.

“Jerome Powell tiene un enfoque distinto en comparación con sus predecesores posteriores a la crisis financiera, dado que está intentando comunicar la transición de la Fed desde un discurso que transmitía una falsa sensación de seguridad a los mercados en sus directrices a largo plazo. Los tiempos de las directrices a futuro y la dependencia de las proyecciones económicas para impulsar la confianza de los mercados, característicos de los mandatos de Bernanke y posteriormente Yellen, están tocando a su fin”, comenta.

Los datos económicos y las previsiones

Según expresó la Fed en su comunicado, la información recibida por el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) desde que se reunió en agosto indica que el mercado laboral ha continuado fortaleciéndose y que la actividad económica ha estado aumentando a un fuerte ritmo.

“Las contrataciones han sido sólidas en los últimos meses y la tasa de desempleo ha permanecido baja. El gasto en los hogares y la inversión en activos fijos por parte de las empresas ha crecido fuertemente. En términos de los últimos doce meses, tanto la inflación general como la inflación para artículos que excluyen alimentos y energía permanecen cercanos al 2%. Las expectativas de los indicadores de inflación a largo plazo han cambiado poco, en general”, informó la Fed en su nota.

En la Fed siguen esperando que la tasa de desempleo descienda algo más, hasta el 3,5%, lo que ayudará a consolidar la inflación cerca su objetivo, superándolo levemente. Según explica Josh Feinman, economista jefe global de DWS, mientras el mercado laboral siga sólido, la Reserva Federal continuará inclinándose por subir tipos y no se detendrá por el simple hecho de se acerquen a las estimaciones de neutralidad.  Sin embargo, si la inflación se mantiene cerca de los objetivos, como esperan en DWS, no se verán obligados a ir demasiado rápido o demasiado lejos.

“La pregunta fundamental es si la Fed será capaz de preparar un “aterrizaje suave”- evitando que los mercados laborales se recalienten y que se acumulen excesos financieros y/o económicos- sin causar una desaceleración económica indebida. Históricamente, esto ha demostrado ser una aguja difícil de enhebrar, y lo es más mientras más se sobrepasa el mercado laboral.  La Reserva Federal tiene algunas ventajas esta vez: expectativas de inflación excepcionalmente bien ancladas, una respuesta atenuada de la inflación a la solidez del mercado laboral y la ausencia de desequilibrios o excesos económicos importantes.  Pero va a ser difícil; no de forma inmediata, pero cada vez más, especialmente si el mercado laboral continúa haciéndose más sólido”, comenta Feinman.

Sin embargo, según apunta Aaron Anderson, vicepresidente senior del equipo de análisis de Fisher Investments, los salarios atraen una atención excesiva como fuerza inflacionaria, pues según el experto en las etapas finales de los dos últimos ciclos económicos se observó un aumento de los salarios mucho más elevado que el actual, sin que ello afectase excesivamente a la inflación. “El nivel de préstamo bancario es bajo y el crecimiento de la masa monetaria se está ralentizando, lo cual debería mantener bajo control la inflación y dar al Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) la flexibilidad necesaria para ralentizar la subida de tasas el próximo año”.

Por su parte, David Norris, responsable de crédito estadounidense en TwentyFour Asset Management, filial de Vontobel AM, indica que tanto la subida de tipos anticipada para diciembre por los inversores coincide con las previsiones de la Fed, que apuntan un alza en diciembre y tres subidas más en 2019.

“Si la Fed sigue este camino y los problemas macroeconómicos no se disipan, podemos encontrarnos con una curva de tipos plana para finales de 2018. La pregunta entonces radica en saber si ante una curva de tipos plana, que ha sido históricamente una buena herramienta de predicción para las recesiones, la Fed se vería obligada a alterar su ciclo de subidas. Nosotros todavía estamos convencidos de que la Fed gestionará otras cuatro alzas de aquí a finales del próximo año”, comenta Norris.

En esa misma línea, Keith Wade, economista jefe de Schroders, señala que siguen creyendo que la Fed aumentará los tipos tres veces más de cara a situarlos en el 3% para mediados de 2019. “En ese punto, el crecimiento debería estar ralentizándose a medida que la economía nota los efectos de la subida de tipos y los estímulos presupuestarios se disipan. El aumento de los aranceles seguramente lastre también la actividad, lo que permitirá a la Fed mantenerse al margen”.

El diagrama de puntos

El diagrama de puntos, que refleja las expectativas de los miembros del comité de política monetaria sugiere tres subidas de tasas en 2019, una en 2020 y ninguna en 2021. Este perfil para 2019 y 2020, no ha cambiado desde las últimas proyecciones de junio. Sin embargo, la introducción de las previsiones de 2021, un año adicional, muestra el final del ciclo de ajuste monetario. “Se establece un punto final para el ciclo de endurecimiento monetario, con una tasa ligeramente más alta que la anticipada a largo plazo. La tasa de la Fed evolucionaría entonces en un rango comprendido entre un 3,25% y un 3,5%, contra una tasa de equilibrio a largo plazo del 3%. La Fed necesita moverse por encima de esta última tasa para llevar a cabo una política restrictiva y evitar así la formación de desequilibrios que podrían dañar la economía”, explica Philippe Waechter, economista jefe de Ostrum AM, gestora afiliada de Natixis IM.

Así, para Dave Chappell, gestor de carteras de renta fija en Columbia Threadneedle, la parte más interesante de la reunión de septiembre de la Fed fue la inclusión de las proyecciones económicas y de tipos o los “puntos” de 2021. “Tal y como esperábamos la mediana de la previsión para 2021 se encuentra en línea con la mediana de 2020, confirmando que el ajuste terminará cuando las tasas se consideren que están en un rango medianamente restrictivo. Seguimos esperando que la Fed pause su ritmo de subidas cuando la tasa de fondos federales alcance el 3%, a mediados del próximo año”, comenta.

“El comunicado de la Fed también incluyó las proyecciones del nuevo vicepresidente, Richard Clarida. Aunque las proyecciones de los puntos no están explícitamente asignadas a ningún miembro, parece claro que Clarida tiene unas perspectivas claramente alineadas con la visión del presidente de la Fed, Jerome Powell, y con el presidente de la Fed de Nueva York, John Williams”.

De nuevo desde BlackRock, Rieder señala que las proyecciones mostradas en el diagrama de puntos son algo reveladoras, dado que han permanecido sin cambios, excepto por un modesto incremento en la tasa de largo plazo. “Aunque el programa de puntos de la Fed debe ser considerado como meramente una descripción de procesos muy dispares en los que los miembros del comité presentan sus puntos de vista, y el anonimato de los datos puede dar lugar a lecturas muy confusas sobre el origen de cada punto -dado que algunos los proveedores de puntos son más equilibrados que otros-, en algunas reuniones, como en esta de septiembre, hay cambios entre las personas que proporcionan las proyecciones. Por lo que la información que se deriva de los puntos puede ser simplemente un reflejo de nuevos procesos de puntos entrando en la ecuación”, argumenta.       

“Creemos que la trayectoria de la Fed en la tasa de crecimiento estará influenciada por la estabilización de la economía estadounidense el próximo año, las condiciones económicas mundiales (incluido el dólar estadounidense), los aranceles y el impacto comercial, y por cuánto la inflación realmente se acelera en el próximo año. El hecho es que la nueva economía que está evolucionando hoy está repleta de desinflación del sector de bienes de consumo, impulsada por la tecnología. Esto significará que la tasa de interés neutral y el deseo de ir mucho más allá de ella probablemente se silenciarán. Entonces, en nuestra opinión, la Fed probablemente solo ajuste su tasa un par de veces, más o menos, el próximo año, frente a la expectativa de consenso de tres o cuatro aumentos en 2019, que creemos que podría ser excesivo”, añaden desde BlackRock.

En Renta 4 Banco, coinciden en que una cuarta subida de tasas en diciembre está ampliamente descontada en el mercado, con una probabilidad del 78%, que apoyan 12 (antes 8) de los 16 miembros del FOMC. Una expectativa avalada por las positivas previsiones de crecimiento de la Fed, sin referencias al riesgo del creciente proteccionismo.

“Así, las proyecciones del PIB para 2018 se sitúan en un 3,1%, frente al 2,8% publicado en la reunión anterior, el PIB de 2019, en un 2,5% frente al 2,4% anterior, y el PIB de 2020 en un 2%, y con moderación apuntan hasta un 1,8% en 2021, en comparación al 3% que la administración de Trump considera como crecimiento sostenible, mientras que la estimación de la inflación se sitúa en un 2,1% en 2018, un 2,1% en 2019, y un 2,2% en 2020 y 2021”, explican. 

¿Cómo puede afectar a las carteras de inversión?

Si finalmente los datos económicos lo permiten, todo apunta a que la nueva subida de tasas de aquí a finales de año se dé en diciembre. Dado el patrón de actuación de la Fed en el actual ciclo, cabría esperar que, en la próxima reunión, programada para el 7 y 8 de noviembre, justo a continuación de las elecciones de medio término estadounidenses, no hubiera ningún movimiento. Siendo más probable que la reunión del 18 al 19 de diciembre se la elegida para subir tasas de nuevo.

En ese sentido, Kevin Flanagan, estratega senior de renta fija en la gestora WisdomTree, cree que los próximos datos de perspectivas económicas de la Fed para 2019 se examinarán cuidadosamente, en busca de signos contrarios al ciclo de subida de tipos que está en marcha. 

“El entorno apunta hacia unos ajustes adicionales en las tasas en el próximo año, la única pregunta en este punto parece recaer en si la tasa de fondos federales se incrementará en tres ocasiones o en menos. Con este telón de fondo, es muy probable que los inversores de renta fija sigan buscando soluciones de cobertura de tasas. Un enfoque que los inversores tienden a implementar a través de TIPS, o bonos del Tesoro estadounidenses que incorporan una protección ante aumentos en la inflación. Estos títulos están referenciados al Índice de Precios al Consumo, su cupón es fijo, pero el principal se ajusta a cambios en el IPC”, comenta Flanagan.

Otro punto a tener en cuenta es que el ciclo de subidas que sugiere el actual diagrama de puntos, con una cuarta subida en este año y tres más en 2019, puede resultar muy agresivo para la economía de Estados Unidos. Además, es probable que este ajuste sea también demasiado agresivo para el resto del mundo, en especial para las economías de mercados emergentes, que se han en se han enfrentado a condiciones financieras más restrictivas este año, lo que permite que las vulnerabilidades resurjan a medida que los flujos de capital comienzan a revertirse.

“Hasta ahora, el estrés relacionado en países como Turquía ha permanecido bastante aislado, pero a medida que la liquidez global se estrecha aún más, tales tensiones podrían volverse sistémicas. Con la improbabilidad de que la retórica de la guerra comercial disminuya pronto, los riesgos generales para el crecimiento global y estadounidense están claramente sesgados a la baja. Esto significa que la Fed tendrá que adoptar un tono más cauteloso, reduciendo el ritmo de ajuste el próximo año, pero aún no estamos allí”, concluye Anna Stupnytska, economista global de Fidelity International.

GAM Investments ficha a Juan Landazabal para el cargo de jefe global de trading

  |   Por  |  0 Comentarios

GAM Investments ficha a Juan Landazabal para el cargo de jefe global de trading
Foto cedidaJuan Landazabal, jefe global de trading de GAM Investments.. GAM Investments ficha a Juan Landazabal para el cargo de jefe global de trading

GAM Investments ha anunciado hoy el nombramiento de Juan Landazabal como el nuevo jefe global de trading de la gestora. Landazabal se unió a GAM el pasado 10 de septiembre procedente de DWS Group y estará ubicado en Londres, donde reportará directamente a Matthew Beesley, jefe de inversiones.

Según ha explicado GAM, con la creación de este puesto y la designación de Landazabal, se fortalecerá la infraestructura de trading de la firma, así como su estrategia y los proceso ya existentes en la gestora. También se mejorarán la operativa en  la renta variable, la renta fija y las divisas.

Tras conocerse el nombramiento,Matthew Beesley, jefe de inversiones, ha señalado que «el nombramiento de Juan es un paso importante en nuestro programa de cambio multianual. Su amplia experiencia y conocimiento de los mercados de capital serán de gran valor ya que invertimos para construir una plataforma operativa más eficiente, robusta y escalable que esté alineada con nuestras ambiciones de crecimiento. El nombramiento de Juan refleja nuestro compromiso de desarrollar nuestra plataforma de ejecución en consecuencia, y nuestro objetivo de ofrecer excelentes resultados de inversión para todos nuestros clientes «.

Landazabal se une a GAM desde DWS Group (anteriormente Deutsche Asset & Wealth Management), donde fue jefe global de renta fija y operaciones. Antes de eso, pasó casi diez años en Fidelity Investments, primero como operador de crédito senior y luego como jefe de operaciones de renta fija. Ha ocupado diversos puestos de analista financiero y comercial en Madrid, Nueva York y Londres a lo largo de su carrera, que comenzó en 1994.