. BTG Pactual y Solar Capital Partners sellan un acuerdo de distribución exclusivo para Chile
La unidad de distribución de terceros de BTG Pactual ha firmado un acuerdo exclusivo con Solar Capital Patners LLC (“SCP”) para distribuir, en el mercado chileno, su fondo de préstamos senior garantizados de empresas americanas privadas, según el comunicado emitido por BTG Pactual.
El equipo de distribución de terceros de la compañía, liderada por Ignacio Pedrosa, distribuirá el fondo de préstamos corporativos privados de SCP, un fondo orientado a la generación de retorno gracias a la inversión en préstamos privados, a fondos de pensiones, clientes institucionales y family offices en el mercado chileno.
El fondo de préstamos corporativos privados invierte en préstamos, originados de forma directa, senior y garantizados, asociados a cash-flows situados en el primer puesto del orden de prelación, otorgados a empresas privadas, propiedad de empresas de capital riesgo dentro del segmento medio/alto del mercado americano, y préstamos especializados dentro de sectores nicho a empresas de tamaño medio, incluyendo préstamos avalados por activos no tradicionales y préstamos al sector del cuidado de la salud.
Sobre el nuevo acuerdo, Pedrosa de BTG comentó:” SCP tiene capacidades únicas y profunda experiencia en la originación y ejecución de préstamos basados en activos y cash flows en una única plataforma”
SCP fue co fundada en el año 2006 por Michael Gross, que fue cofundador de Apollo, y por Bruce Spohler, que fue cofundador de Argosy Group y codirector de CIBC US, Leveraged Finance. Desde su creación, SCP ha invertido más de 9.000 millones de dólares en crédito privado y actualmente gestiona más de 5.500 millones de capital invertible a través de dos fondos públicos cerrados, cuentas gestionadas de forma separada y fondos de crédito privado. Gross and Spohler han creado una plataforma de comercialización de alternativas de financiación, con 150 empleados, entre los que se incluyen 70 profesionales de la inversión, que están orientados a proveer de soluciones financieras a compañías de tamaño media americanas, entre los que se incluyen prestamos senior de cash-flow y avalados por activos.
Gross comentó, “SCP está entusiasmada por trabajar con BTG en esta nueva asociación y de tener la oportunidad de proporcionar una fuente de ingresos diferenciada para los inversores institucionales en Chile «.
Pixabay CC0 Public DomainFunkyFocus. Si el progreso tecnológico se acelera exponencialmente, ¿qué compañías son las ganadoras?
Actualmente, nadie pone en duda que es posible obtener retornos atractivos con compañías tecnológicas como Alphabet, Amazon o Apple. Están creciendo rápido, algunas veces parece que a tasas exponenciales. ¿Continuará esta tendencia? ¿Qué compañías se beneficiarán del progreso?
Un factor notable es la reducción en los costes de muchas de estas innovaciones. Por ejemplo, los dispositivos de almacenamiento son más pequeños y podemos guardar más información de la que era concebible hace sólo diez años. Esto ha creado uno de los requisitos previos para los smartphones y el big data, que están estimulando el crecimiento económico actualmente.
¿La Ley de Moore continuará estimulando el crecimiento económico?
Uno de los principios centrales del mundo tecnológico es la Ley de Moore. Se basa en la observación de Gordon Moore en 1965 de que el número de transistores en un circuito integrado denso se duplica aproximadamente cada dos años y, por tanto, también la capacidad de procesado. Al mismo tiempo, el precio cae. En los últimos años, la Ley de Moore se ha ralentizado, ya que la elevada densidad de los circuitos integrados está empezando a desafiar los límites de la física.
¿Significa esto que la innovación y el crecimiento de las compañías tecnológicas empezará a reducirse? Kurzweil dice que no. Al contrario, en 2001 argumentó que el ritmo del cambio tecnológico en general acelerará. Según Kurzweil, la Ley de Moore debe ser ampliada y postula que, cuando las barreras al desarrollo tecnológico son alcanzadas, las nuevas invenciones nos permiten superarlas. En su Ley de Rendimientos Acelerados, sostiene que cuando el factor que impulsa la innovación es la información (como la inteligencia artificial, la robótica o la impresión 3D), su rendimiento también comienza a duplicarse aproximadamente cada año. Las sinergias entre las diferentes capas multiplican aún más el ritmo de aceleración.
¿Quién se beneficia de la reducción de costes?
Mientras el rendimiento aumenta, los costes de producción se reducen, lo que produce una mayor aceleración en las posibilidades del progreso. Los avances en la capacidad de los dispositivos de almacenamiento son una de las razones por las que ahora podemos almacenar más en nuestro teléfono que en un ordenador de sobremesa hace quince años. Lo mismo ocurre con muchas otras innovaciones como las baterías de los coches eléctricos o la impresión 3D (ver la siguiente tabla), cuyo desarrollo y uso sólo están comenzando a despegar.
Así que, mientras los usuarios se benefician de smartphones cada vez más potentes, las compañías que permiten estas capacidades también se están beneficiando. Una compañía bien posicionada en este terreno es Applied Materials, el mayor proveedor mundial de la industria de semiconductores (incluyendo por ejemplo Samsung, Intel y TSMC) que impulsa muchos de estos avances tecnológicos. Sus ingresos crecieron un 19% interanual, impulsados especialmente por el récord de ingresos en su división de formación y servicios. Se espera que el fuerte crecimiento a doble dígito continúe, dada la elevada demanda de sus productos. Los nuevos resultados de investigación que ayudarán a impulsar el incremento de las necesidades de datos en la era de la inteligencia artificial y el Internet de las cosas deberían asegurar un mayor crecimiento en el largo plazo.
El fabricante de tarjetas gráficas Nvidia también se está beneficiando, especialmente de los grandes requisitos del big data y la inteligencia artificial. En sus resultados del segundo trimestre, Nvidia publicó un crecimiento récord en todas sus plataformas. El beneficio general aumentó un 40% interanual hasta 3.120 millones de dólares. Gran parte de esto procedió de la división de centros de datos, donde los ingresos crecieron un 83% interanual hasta 760 millones de dólares. Sus últimos avances deberían asegurar la continuidad del crecimiento. Las nuevas tarjetas gráficas se basan en el aprendizaje profundo basado en la arquitectura de Turing. La nueva GPU completa la plataforma Nvidia RTX que ofrece un nuevo enfoque gráfico de renderización híbrido que combina rasterización, ray tracing, computación e inteligencia artificial para permitir el ray tracing en tiempo real. Es casi seguro que se utilizará en muchas aplicaciones como los videojuegos, la inteligencia artificial y la conducción autónoma. Además, sus capacidades implican que también podría ser empleado en diagnósticos médicos como en la biofotónica, que debería permitir la detección temprana del cáncer.
Tribuna de Frank Schwarz, gestor de MainFirst Global Equities Fund.
Wikimedia CommonsFoto: Pxhere CC0. Adapting To Markets That Change At The Speed Of Moore’s Law
Hoy los inversores se enfrentan a cambios masivos en la naturaleza de la economía, junto con incertidumbres cíclicas y políticas; darle sentido a todo esto es de importancia crítica.
La Ley de Moore, que establece que las velocidades de procesamiento de las computadoras deberían duplicarse aproximadamente cada dos años, demostró ser cierta durante una generación y ayudó a catalizar un cambio histórico, tecnológico y social, así como la notable productividad y el crecimiento económico. Hoy, sin embargo, las nuevas operaciones de procesamiento intensivo han desafiado la durabilidad de la ley. Afortunadamente, la aparición revolucionaria de chips de procesamiento paralelo ha creado una nueva dimensión de la capacidad de computación, esencialmente chips de computadora que ahora pueden realizar múltiples tareas. Por lo tanto, es posible el procesamiento simultáneo de entradas de datos masivos y diferenciados, lo que ha acelerado colosalmente la evolución de numerosas innovaciones de vanguardia, como la inteligencia artificial y la conducción autónoma, por nombrar solo un par de ejemplos de alto perfil. De manera similar, la inversión exitosa de hoy requiere la capacidad de mirar más allá de titulares hiperbólicos simples y procesar y priorizar simultáneamente numerosas influencias temáticas, muchas de las cuales son históricamente sin precedentes y es probable que sean poco apreciadas por la sabiduría convencional.
De la fabricación a los servicios; Tangible a intangible
En lo alto de nuestra lista temática se encuentra el predominio evolutivo de la «economía intangible» que ha alterado radicalmente los comportamientos de consumo e inversión globales, y que se describe de manera fascinante en el trabajo reciente de Jonathan Haskel y Stian Westlake, Capitalismo sin capital: el ascenso de la economía intangible (Princeton, 2017). La conectividad humana ubicua ha elevado dramáticamente la relevancia de los activos intangibles digitales (datos, aplicaciones, marcas, etc.) y ha dado lugar a un frenético enfoque corporativo en su agregación y monetización. A su vez, esto está generando enormes cantidades de gastos de investigación y desarrollo, e inversión en activos intangibles, como plataformas de redes sociales, aplicaciones, etc. que atienden a los consumidores y en muchos casos tienen impactos transformadores en la economía global. Al mismo tiempo, la inversión en activos tangibles ha estado en declive durante mucho tiempo (ver gráfico).
Intentar valorar el “capital social” de los activos intangibles digitales es un esfuerzo impreciso porque los impactos específicos relativos al dinero son difíciles de cuantificar. Los consumidores apenas están empezando a comprender que los datos creados a partir de su uso de productos intangibles tienen un valor intrínseco realizable. Para las empresas, el valor de los activos intangibles solo se refleja en los balances a través de adquisiciones, o retirándolos de las capitalizaciones de mercado. Pero los beneficios sociales generales de la proliferación de activos intangibles son inequívocos. Muchas corporaciones ahora generan enormes flujos de efectivo con cada vez menos activos físicamente tangibles. La gestión sistémica del inventario se ha vuelto altamente eficiente, lo que reduce la amplitud del ciclo macroeconómico. Además, la conectividad generalizada fomenta una intensa competencia de precios que ejerce una presión descendente secular sobre las tasas de inflación global, un positivo amplio y vital para el sector de los hogares.
La inflación, la Fed y el dólar estadounidense
Otro tema que vale la pena monitorear es el confuso panorama de la inflación cíclica y las posibles respuestas políticas. Específicamente, los componentes con mayor ponderación del Índice de Precios al Consumidor, como la energía y los relacionados con la vivienda, enfrentan vientos en contra asociados con los efectos de la base empinada. A la inversa, los aranceles generalizados producirían un obvio choque inflacionario cíclico, al igual que muchas industrias ya enfrentan restricciones de capacidad onerosas que corren el riesgo de convertirse en aumentos de precios del tipo de costos. En total, mientras los mercados temen acelerar la inflación, creemos que la Reserva Federal analizará el ruido cíclico en referencia a las restricciones seculares a más largo plazo.
En su lugar, creemos que los responsables de las políticas se centrarán, con razón, en las ramificaciones del aumento de tasas para la actividad de la economía real mientras buscan una neutralidad política nebulosa. Con un sólido impulso de crecimiento en los EE.UU., el riesgo de una recesión inducida por el endurecimiento es bajo en este punto, pero el daño colateral por un ajuste excesivo es muy posible. Algunos sectores financiados por la deuda, como la vivienda, están mostrando señales de actividad disminuida. Además, el prominente mercado de préstamos estará expuesto a tasas que se elevan por encima de los pisos predeterminados integrados en la mayoría de los préstamos pendientes. Finalmente, a medida que la economía de los EE.UU. se vuelve más dominada por negocios insensibles a la tasa de interés y dependientes de intangibles, los ajustes extremos de la Fed lejos de tener un efecto neutral (hacia arriba o hacia abajo) penalizarán injustamente a constituyentes económicos muy específicos, como los ahorradores y los propietarios de viviendas.
Una consecuencia subestimada al ajuste persistente de la Reserva Federal es la fortaleza del dólar estadounidense (USD), especialmente cuando dicha actitud agresiva va en contra de la política de otros bancos centrales de mercados desarrollados (DM), como es el caso hoy en día. En términos generales, un USD más fuerte puede interrumpir el sistema financiero mundial al restringir la financiación del USD y reducir de manera reflexiva el crecimiento económico no estadounidense. Y, cuando el crecimiento de la liquidez global se desacelera drásticamente, como lo ha hecho este año, la fortaleza del dólar estadounidense exacerba las consecuencias onerosas que ya tienen los prestatarios globales que dependen de la liquidez. Ese fenómeno ha sido visiblemente evidente durante 2018, con las crisis de los mercados emergentes (EM) que presentan un riesgo cada vez mayor de un contagio más amplio.
Asignación de activos en medio de la creciente incertidumbre
Las influencias divergentes de los mercados financieros son igualmente complejas. Primero, la convicción de los inversionistas se ha desplomado, disminuyendo severamente la liquidez del mercado al igual que la volatilidad de las ventas en corto, lo que lleva a la volatilidad implícita de los mercados emergentes a nuevos mínimos. Combinados, esos dos factores representan una vulnerabilidad sistémica con potencial para desenvolvimientos forzados en mercados escasamente comercializados. Al mismo tiempo, los diferenciales de crédito residen en medias cíclicas, lo que refleja sólidas métricas de apalancamiento impulsadas por el flujo de efectivo. Pero la aparición de activos intangibles significa que cualquier declive cíclico en los flujos de efectivo sistémicos puede mermar las métricas crediticias más rápido que la experiencia histórica, ya que hay menos activos tangibles que sirvan como un colchón colateral. Otra dinámica en evolución es la eficacia de la duración como una cobertura de riesgo confiable. Aunque históricamente confiable, la cobertura con la duración ha sido una herramienta contraproducente en lo que va del año, pero creemos que la reanudación de las fuerzas desinflacionarias y el precio total en el mercado de las alzas de tasas a corto plazo sugieren que la paridad de riesgo, a través de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos pueden volver a ser útiles por el resto de 2018.
En resumen, encontramos que mientras el rango de posibles escenarios a futuro se ha ampliado este trimestre, la probabilidad de un resultado negativo ha aumentado significativamente. En consecuencia, estamos explotando activos de renta fija a corto plazo altamente atractivos para contratos y duración convexa, específicamente bonos del Tesoro de los Estados Unidos, activos titulizados, crédito con grado de inversión y bonos soberanos de mercados desarrollados en dólares de los Estados Unidos. Nos mantendremos expuestos a las acciones a través de un gamma barato. Además, dada la situación experimentada durante los últimos meses en los mercados de deuda emergente, también estamos acumulando exposiciones a monedas desarrolladas y seguimos siendo el dólar estadounidense como una cobertura sistemática. Los inversores de hoy deben comprender los cambios masivos a largo plazo que tienen lugar en la economía, junto con las fluctuaciones económicas cíclicas dentro de ellos. También deben enfrentarse a un camino de política monetaria cada vez más opaco para el próximo año, por lo que creemos que es prudente mantener un cierto grado de cautela y posicionarse bien para aprovechar las oportunidades futuras.
Build on Insight, de BlackRock escrito por Rick Rieder
En América Latina e Iberia, solamente para uso con inversionistas institucionales e intermediarios financieros (no para distribución pública). Este material es para fines educativos únicamente y no constituye asesoría de inversión, ni oferta ni invitación para comprar o vender valores en jurisdicción alguna (o a persona) dentro de Latinoamérica o Iberia donde dicha oferta, invitación, compra o venta sea ilegal conforme a las leyes de valores de dicha jurisdicción. Si algunos valores o fondos están referenciados o inferidos en este material, puede ser que dichos valores o fondos no están registrados ante los reguladores del mercado de valores de Argentina, Brasil, Chile, Colombia, España, México, Panamá, Perú, Portugal, Uruguay o algún otro país en Latinoamérica ni Iberia, y por tanto, dichos valores no puedan ser objeto de oferta pública dentro del territorio de dichos países. Por favor tome en cuenta que la prestación de servicios de asesoría y gestión de inversiones es una actividad regulada en México. Para mayor información sobre los Servicios de Inversión Asesorados que presta BlackRock México, por favor diríjase a la Guía de Servicios de Inversión disponible en www.blackrock.com/mx. La veracidad de la información contenida en este material no ha sido confirmada por el regulador del mercado de valores de ningún país dentro de Latinoamérica. Nada del contenido de este material no puede ser proporcionado al público en general en Latinoamérica ni Iberia. El contenido de este material es estrictamente confidencial y no se puede transmitirlo a cualquier tercero.
Invertir implica riesgos, incluida la posible pérdida de capital. Los riesgos de ingresos fijos incluyen la tasa de interés y el riesgo de crédito. Normalmente, cuando las tasas de interés suben, hay una disminución correspondiente en los valores de los bonos. El riesgo de crédito se refiere a la posibilidad de que el emisor de bonos no pueda realizar pagos de capital e intereses. Obtenga más información acerca de cómo el rendimiento constante de la inversión y las bajas tarifas son fundamentales para lograr sus objetivos de ingresos fijos en el entorno actual.
La inversión internacional implica riesgos, incluidos los riesgos relacionados con la moneda extranjera, la liquidez limitada, la menor regulación gubernamental y la posibilidad de una volatilidad sustancial debido a acontecimientos políticos, económicos u otros adversos. Estos riesgos a menudo se incrementan para inversiones en mercados emergentes / en desarrollo y en concentraciones de países individuales.
Los valores de deuda sin grado de inversión (bonos de alto rendimiento / basura) pueden estar sujetos a mayores fluctuaciones en el mercado, riesgo de incumplimiento o pérdida de ingresos y capital que los valores de mayor calificación.
Este material no está destinado a ser utilizado como un pronóstico, investigación o asesoramiento de inversión, y no es una recomendación, oferta o solicitud para comprar o vender valores o adoptar una estrategia de inversión. Las opiniones expresadas son a partir de septiembre de 2018 y pueden cambiar a medida que varíen las condiciones posteriores. La información y las opiniones contenidas en este post se derivan de fuentes propietarias y no propietarias que BlackRock considera confiables, no son necesariamente exhaustivas y no están garantizadas en cuanto a su exactitud. Como tal, BlackRock, sus funcionarios, empleados o agentes no aceptan ninguna garantía de exactitud o confiabilidad, y BlackRock, sus funcionarios, empleados o agentes no aceptan ninguna responsabilidad derivada de cualquier otra forma por errores y omisiones (incluida la responsabilidad a cualquier persona por negligencia). Esta publicación puede contener información «prospectiva» que no es de naturaleza puramente histórica. Dicha información puede incluir, entre otras cosas, proyecciones y pronósticos. No hay garantía de que las previsiones realizadas se cumplan. La confianza en la información contenida en esta publicación queda a la entera discreción del lector.
Pixabay CC0 Public DomainPexels. Edmond de Rothschild AM presenta EOS Portfolio Management, un servicio para gestores de activos institucionales
Edmond de Rothschild Asset Management extiende su oferta de servicios a los gestores de fondos institucionales con el lanzamiento de EOS Portfolio Management. El objetivo de este nuevo servicio es ofrecer a los gestores de fondos de terceros herramientas de gestión de cartera y distribución originalmente desarrolladas para sus propias necesidades.
“Estos gestores de activos no necesitan desarrollar sus propias plataformas tecnológicas si tienen acceso a soluciones de software líderes en la industria y todos los servicios necesarios. Usando EOS, los gestores de activos pueden dedicarse por completo a su negocio principal, la gestión de la cartera y la búsqueda de alfa, así como el desarrollo de sus redes de distribución” explica Serge Weyland, conejero delegado de Edmond de Rothschild Asset Management y director de la línea de negocio de Servicios Institucionales y de Fondos del grupo.
Actualmente, Edmond de Rothschild Asset Management ofrece distintos servicios de back-office (administración del fondo, depositaria) que amplía con EOS Portfolio Management. Según ha explicado la gestora, la nueva oferta de Extended Outsourcing Services (EOS) está diseñada para gestores pequeños y medianos con entre 1 y 10.000 millones de euros bajo gestión que necesitan controlar sus bases de costes en un entorno cada vez más competitivo.
Según señala la firma, con este servicio además de tener acceso a Simcorp Dimension PMS, los gestores de fondos se beneficiarán de un servicio completo incluida la gestión de datos y la oficina de intermediación, maximizando su eficiencia, al tiempo que reducen el riesgo operativo y financiero.
EOS Distribution Management Solution, desarrollado por Microsoft Dynamics, es una herramienta personalitzada y que aprovecha las principales funcionalidades del tradicional sistema CRM. Además, los usuarios podrán elegir entre algunos servicios de valor agregado, como el seguimiento de órdenes y la gestión de retrocesiones.
“Hoy, gracias a esta nueva propuesta, podemos ofrecer soluciones únicas en toda la cadena de valor. Hemos reposicionado nuestra oferta de servicios para capturar a un mercado no cubierto. En el medio plazo, nuestro objetivo es doblar los activos bajo gestión en servicios de fondos”, añade Serge Weyland.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Gage Skidmore. Política y carteras de inversión: ¿cómo se están adaptando los inversores a la nueva normalidad?
Últimamente, los inversores se han acostumbrado a que cuestiones políticas como la guerra comercial y el Brexit influyan en los mercados. Pero no ha sido siempre así.
“Los gestores no solían tener que pensar en política a la hora de invertir”, dice Charles Prideaux, responsable de producto y soluciones de inversión en Schroders. “Esto ha cambiado. Estamos viendo como la disrupción política está afectando a los mercados y por el momento no se va a ir”.
Este fue el tema principal de la agenda en la reciente Conferencia de Inversiones de Schroders en Venecia, donde un panel de gestores de fondos debatió sobre como un enfoque activo puede ayudar a navegar unos mercados cargados de riesgos políticos.
Renta variable global: las grandes empresas están en alerta por la retórica hostil
Durante el evento, el panel discutió que el aumento del populismo y sus consecuencias están obligando a las empresas a cambiar la forma en que actúan.
“Las grandes empresas están muy atentas al hecho de que enfrentan una retórica política y mediática cada vez más hostil. Esto está incrementando los riesgos regulatorios y el riesgo de titulares dañinos en una amplia gama de sectores, desde las grandes empresas de tecnología hasta el sector automovilístico”, dice Katherine Davidson, gestora de fondos de renta variable mundial .
“Se está creando un entorno en el que las empresas deben ser más conscientes de ser buenos ciudadanos corporativos y de gestionar sus negocios en interés de un grupo más amplio de partes interesadas. Esto puede parecer contrario a los intereses de los accionistas en el corto plazo, pero en el largo plazo debe reforzarse mutuamente; un ‘karma corporativo’ que es beneficioso”, añade.
La política actual está haciendo que este enfoque sea esencial a largo plazo, según la opinión de Davidson.
“Cuanto más volátil se vuelve el corto plazo, más importante es ser un accionista a largo plazo. Es difícil o incluso inútil tratar de pronosticar ganancias trimestrales dada la cantidad de ruido, por lo que necesita encontrar empresas que puedan resistir la tormenta”.
“Por lo tanto, pasamos más tiempo pensando en la capacidad de recuperación y durabilidad de los modelos de negocios, así como en la capacidad de las empresas para adaptarse, sobrevivir y prosperar en un entorno cambiante. Buscamos equipos directivos que comprendan esto; que están abiertos a la interrupción y la innovación y están debidamente incentivados para pensar en el largo plazo”.
Acciones A de China: el soporte político puede hacer que la economía emerja más fuerte
Se podría decir que el mercado chino siempre ha estado muy impulsado por la política interna, dada la cantidad de control estatal en la economía y la presencia significativa de empresas estatales en el mercado de valores.
Ahora, en medio de la creciente guerra comercial con Estados Unidos, los políticos extranjeros también están teniendo un efecto en el país. De hecho, el mercado de acciones A de China es uno de los de peor desempeño dentro de los mercados emergentes este año (21% menos que el año pasado, según datos hasta el 3 de octubre), debido en gran parte a la disputa comercial con los Estados Unidos.
“Definitivamente estamos tratando de evitar a las empresas que tienen un gran impacto potencial del comercio con los Estados Unidos», dice Jack Lee, director de research de acciones A de China. “Sorprendentemente, no hay muchas empresas con una gran exposición a las exportaciones a Estados Unidos y las experiencias pasadas en conflictos comerciales anteriores han demostrado que muchas de esas empresas eventualmente dejarían de producir en el extranjero para evitar los aranceles”.
“El impacto indirecto es más difícil de calcular y evitar. La pérdida de negocios y empleos y la resultante escalada de costes que lleva al cierre de las empresas alimentaría la desaceleración económica y varias partes de la economía”.
Sin embargo, Lee cree que muchas malas noticias ya se han valorado en el mercado de acciones A de China y que, con cierta ayuda política, la economía puede emerger más fuerte del malestar actual.
“Podríamos esperar reformas estructurales profundas provenientes del gobierno para enfrentar este ciclo descendente”, añade Lee.
“Después de todo, China es una economía grande y diversa con una enorme base de consumo interno y una fuerza laboral productiva. Confiamos en que muchas buenas empresas continuarán prosperando con el tiempo. Actualmente, todo ha bajado de precio, por lo que es un momento interesante para invertir en compañías que creemos que han sido sobrevendidas”.
En cualquier caso, se debe tener en cuenta que los cambios en las medidas políticas, legales, económicas o fiscales de China podrían causar pérdidas.
Multiactivos: fundamentales, no política
El gestor de estrategias de multiactivos, Alastair Baker, predice que una gestión activa y global será beneficiosa, porque habrá una “mayor dispersión entre el rendimiento de las empresas y los países conforme se adaptan a la ruptura de la globalización”.
Según apunta el gestor, es mejor enfocarse en los fundamentales que en la política. “Nunca compraríamos ningún activo basado en una visión de la política. No tenemos ventaja y no podemos predecir el comportamiento del electorado”, dice.
“Pero sí analizamos el rango potencial de resultados. Tomamos en cuenta lo que creemos que se valora en los activos y compramos coberturas baratas para mitigar los malos resultados. Por lo general, queremos invertir en áreas lo suficientemente sólidas o baratas para capear los giros políticos. Las valoraciones y los fundamentos siguen siendo nuestra ancla en aguas turbulentas”.
Baker afirma que las interrupciones políticas todavía no han descarrilado el crecimiento mundial, aunque ha estado reduciendo su exposición al riesgo. “La música sigue sonando, impulsando el crecimiento global. Estamos bailando muy cerca de la salida, pero seguimos bailando”, concluye.
Wikimedia Commons. Compass Group cierra su oficina de Panamá y trasladará ese negocio a Nueva York y Montevideo
La empresa de servicios financieros Compass Group anunció en un comunicado el cierre de su oficina en Panamá y que proyecta reiniciar sus servicios en Miami, en el marco de la decisión estratégica de la compañía de fortalecer su presencia en la región, desde donde se realizará la distribución de fondos al mercado de intermediarios.
En el marco de este proceso, Compass Group informó que cerrará su oficina en Panamá, concentrando las operaciones de Broker-Dealer en sus oficinas de Nueva York, como un mecanismo de eficiencia operativa y de mejoramiento del servicio a sus clientes. El servicio de inversiones internacionales que se atendía desde Panamá será ofrecido en sus oficinas de Uruguay.
El CEO de Compass Group, Jaime Martí, explicó que “Compass Group seguirá teniendo su foco y compromiso con América Latina, poniendo a disposición de sus clientes sus 23 años de experiencia en inversiones y el trabajo de sus 300 profesionales, que administran actualmente más de 38.000 millones de dólares en activos bajo manejo, asesoría y distribución”.
. Julius Baer reorganiza su negocio Latinoamericano y cierra las oficinas de Perú y Panamá
Julius Baer cerrará sus oficinas de Panamá y Perú, confirmó a Funds Society Valeria Ancarani, portavoz del banco con sede en Zúrich. Este cambio se inscribe dentro de la reorganización del negocio latinoamericano impulsado por Beatriz Sánchez, Head de la región desde hace un año.
Según pudo saber Funds Society, las cuentas de Panamá y Perú serán trasladadas a las otras oficinas del grupo, según las necesidades del caso, con prioridad para las estructuras situadas en Bahamas, Chile, Montevideo o Suiza.
La reorganización tiene como objetivo optimizar los recursos ya que Juluis Baer tiene cuatro relationship managenrs en Panamá, oficina que se sumaba a la ya existente en Bahamas. En Perú la firma tiene dos relationship managers y el crecimiento de ese mercado no justificaba mantener la estructura.
Los clientes tendrán los mismos asesores que los atendían y, según la voluntad de cada cual, los relationship managers se trasladarán de país.
Julius Baer mantiene su previsión de crecimiento en Latinoamérica, donde apuesta por el potencial de Brasil y México. También se considera que hay muchas oportunidades en Chile y Colombia. Argentina está considerado como un mercado de crecimiento, donde por el momento se detecta algo de inseguridad.
. Los partícipes de fondos mutuos chilenos incrementan su exposición a Brasil
A 30 de junio del 2018, la exposición de los fondos de pensiones y fondos mutuos chilenos a Brasil era relativamente baja representando el 3,1% y el 5,2% de los activos bajo gestión respectivamente, según datos de la superintendencia de pensiones y asociación de fondos mutuos chilena. Sin embargo, la expectativa y la euforia generada por la victoria de Bolsonaro tras la primera vuelta de las elecciones presidenciales parece que ha incrementado el interés de los partícipes de los fondos mutuos chilenos en el país. Así pues, durante el último mes el número de partícipes que invierten en la categoría de fondos mutuos accionarios Brasil, en su mayoría particulares, se ha incrementado en un 8% hasta alcanzar 2.750.
A pesar de que las principales gestoras y analistas hacen un llamamiento a la prudencia y a no dejarse llevar por la euforia y recuerdan que Brasil tiene importantes problemas que resolver, como es su sistema de pensiones, de forma urgente e inmediata, muchas reconocen que hay activos brasileños interesantes desde el punto de vista de valoración y que con una adecuada selección de valores existen atractivas oportunidades de inversión en el país.
Estas mejores expectativas son compartidas por algunos inversores de fondos chilenos que justifican gran parte del crecimento de los fondos mutuos disponibles en esta categoria de activos. El volumen de activos bajo gestión en fondos accionarios Brasil se ha incrementado en un 36% durante el último mes, gracias a la apreciación del real brasileño en el periodo (12%),a la subida de la bolsa brasileña (7%) y a flujos de entrada de participes (13%).
Concretamente en el mercado chileno existen 6 fondos mutuos que invierten directamente en acciones brasileñas, siendo el fondo Itaú Brasil Activo el que mayor patrimonio acumula y el fondo Santander Acciones Brasil el que mayor número de partícipes posee con cerca de 1.000 siendo además el que mayor crecimiento ha experimentado en número de partícipes en el último mes.
Por incremento de patrimonio, BICE Acciones Brasil es el fondo que más ha crecido en el pasado mes, seguido de Itaú Selección Brasil y BTG Pactual Brasil.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Alex Barth. Brasil, México e India ofrecen oportunidades para asumir riesgos de país, de moneda y de crédito
A pesar de la reciente volatilidad y los rumores de “contagio”, Kathleen C. Gaffney y Henry Peabody del equipo de renta fija diversificada de Eaton Vance, consideran que la deuda emergente aún merece un lugar en las carteras de renta fija diversificadas, pero con una importante advertencia. Los expertos de Eaton Vance creen que los inversores que confían en los índices de referencia para tener exposición a la deuda de mercados emergentes pueden terminar decepcionados en los próximos años.
Además, en Eaton Vance creen que puede ser un error simplemente tener exposición a los mercados emergentes por considerar que es una clase de activos o sector que puede agregar valor a los índices tradicionales de mercados.
En cambio, favorecen un enfoque flexible que se centra en tratar de identificar los países que dentro de los mercados emergentes ofrecen el mejor valor, por ejemplo, aquellos países que enfrentan desafíos a corto plazo y que pueden distraer a los inversores de su potencial a largo plazo. En otras palabras, confiar únicamente en los índices de referencia tradicionales puede ser demasiado restrictivo.
En muchos de los índices de referencia de renta fija que recogen un amplio espectro, el peso de un país individual está determinado por su deuda total en los mercados. Por lo tanto, los países más endeudados tienen una mayor ponderación en los índices o benchmarks. En su lugar, Eaton Vance cree que tiene más sentido centrarse en países con potencial de mejora y reforma, y también, en aquellos que pueden ofrecer un valor convincente después de caer en desgracia a los ojos de los inversores.
Enfoque “Barbell”: invertir donde está el crecimiento.
Aunque los bonos de los mercados emergentes han sido históricamente más volátiles que la deuda de mercados desarrollados, Eaton Vance cree que los inversores a largo plazo pueden ser recompensados en última instancia por soportar un mayor riesgo.
Además, si las tasas de Estados Unidos siguen aumentando al ritmo que se ha visto en el año, probablemente supondría un problema para los sectores sensibles a movimientos en las tasas y de grado de inversión, que son grandes participaciones en muchas carteras de bonos: por ejemplo: bonos del Tesoro y deuda corporativa de grado de inversión.
De hecho, esas dos áreas son percibidas como caras en la actualidad, y es una de las razones por las que Eaton Vance busca valor en los mercados emergentes. Acortar la duración para reducir el riesgo de tasa es una respuesta común al aumento de las tasas, pero este enfoque puede resultar algo “antiguo”, según Eaton Vance. En cambio, favorecen un enfoque de “Barbell”, que consiste en invertir parte del capital en títulos con duraciones cortas, para que la liquidez capitalice las oportunidades a medida que surjan, mientras que el extremo opuesto comprende títulos con valor a largo plazo dentro de los mercados emergentes.
“En nuestra opinión, la deuda de mercados emergentes proporciona una fuente de valor a largo plazo, ya que países como Brasil, México e India ofrecen mayores rendimientos y un potencial de crecimiento superior al que encontramos en los mercados desarrollados. Creemos que la reciente crisis en los bonos de los mercados emergentes puede haber sido exacerbada por los inversores que buscan rendimientos más a corto plazo y que ante la primera señal de problemas salen corriendo, esto se ha debido principalmente a los aranceles y los temores comerciales”, comentan.
¿Dónde ven las oportunidades en los mercados emergentes?
América Latina es una región particularmente atractiva, porque ha conseguido aumentar la profundidad y liquidez de sus mercados, de una manera que recuerda al mundo desarrollado, cuando se introdujo por primera vez el mercado high yield de bonos en Estados Unidos. El acceso al capital, la profundidad y la liquidez de dichos mercados demuestran cómo la renta fija se está volviendo cada vez más importante para el crecimiento en la región.
“América Latina está lidiando con la corrupción que a lo largo de la historia ha frenado su crecimiento. Existen oportunidades para asumir riesgos de país, de moneda y de crédito. Dentro de la región, nos gusta México y Brasil. En ambos países, los bonos soberanos ofrecen un atractivo rendimiento: ingresos que no se pueden obtener en el mundo desarrollado. Y, percibimos la política como estable en Brasil con un potencial a largo plazo para mejorar. El clima político también está mejorando en México como resultado de las recientes elecciones. Había mucho temor de que el populismo golpeara a ambos países, pero vemos que la marea se está volviendo más hacia la reducción de la corrupción, la estabilidad y la mejora de las vidas de la clase media”, añaden desde Eaton Vance.
El peso mexicano se había visto afectada principalmente por las elecciones de los Estados Unidos y las preocupaciones sobre el muro fronterizo. Posteriormente, la elección de Andrés Manuel López Obrador (AMLO) provocó otro éxodo en la moneda. En su estado actual, es económico a largo plazo y ajustado a la inflación. Como resultado, en la opinión de Eaton Vance, el peso ofrece un valor en comparación con el dólar estadounidense.
Si bien Brasil se ha recuperado en las últimas semanas como resultado de un entorno estabilizador, no se verá una dirección clara hasta que no haya una evidencia de una reforma de su gasto en pensiones. En cualquier caso, el rendimiento y la dirección fundamental respaldan las perspectivas tanto de México como de Brasil.
“Esto no significa que nos estamos alejando de Asia. Estamos buscando candidatos con un potencial de reforma, destacando el potencial a largo plazo de la India. Con una clase media en ascenso, un estado de derecho y un sistema educativo sólido. Obviamente, hay cierta incertidumbre con esta visión, pero nos gusta la dirección general”, concluyen.
Renato Guerriero, responsable global de Distribución de Candriam. Foto cedida. Candriam: "Chile, Colombia, Perú o México suponen una gran oportunidad: algún día pensaremos en tener presencia local"
El panorama de la distribución de fondos en Europa está marcado por la nueva normativa y especialmente por MiFID II, que ha obligado a las gestoras de activos a adaptarse, aunque no a todas de igual modo. Para Candriam, la adaptación no ha sido ninguna revolución, según explica Renato Guerriero, responsable global de Distribución y miembro del grupo estratégico y de los comités ejecutivos de la gestora, en una entrevista con Funds Society en Bruselas. “MiFID ha tenido distintos niveles de implementación en los países europeos: hace diez años, MiFID I ya supuso restricciones sobre las retrocesiones en mercados como Italia, Holanda, y Reino Unido con la RDR y ahora, en 2018 con su entrada en vigor, ya hay un terreno de juego nivelado. En este tiempo hemos trabajado para tener las clases de fondos en línea con las exigencias de los bancos y las plataformas, para asegurarnos de que nuestra oferta estuviera preparada, en términos de clases limpias y de cómo encajan nuestros fondos dentro de las estrategias”, explica.
Pero asegura que estos esfuerzos no han cambiado su estrategia de distribución, puesto que ya estaban acostumbrados a dar ese servicio en los mercados que ya habían hecho suyas con anterioridad las máximas de la regulación. Con todo, habla de la apertura de un debate impulsado por la normativa en el seno de la industria de algunos países, como la española, en los que aún no es una realidad: la tendencia del subadvisory, que algunos aceptan mientras otros prefieren mirar hacia otro lado.
Y es que, aunque para Candriam MiFID II no haya supuesto una revolución, Guerriero reconoce que “tendrá un gran impacto: veo una mayor consolidación entre las gestoras, nuestra industria está muy fragmentada”, dice, explicando que por debajo de una regulación global, hay todavía una industria muy local. Y Candriam, que ya ha venido participando de ese proceso en el pasado -con las recientes adquisiciones de Tristan Capital Partners y ABN-Amro-, lo seguirá haciendo: “Estamos jugando un rol muy activo”, dice Guerriero. Unas palabras que corroboró el CEO de la gestora, Naim Abou-Jaoudé, que explicó que buscarán oportunidades para seguir comprando gestoras con un tamaño modesto (de entre 5.000 y 10.000 millones de euros bajo gestión) que puedan complementar sus capacidades, pensando ahora en el terreno alternativo ilíquido. “La idea es hacer adquisiciones en segmentos donde podemos poner a disposición de los clientes nuevas oportunidades de inversión, en la medida en que nuestro deseo es contar con un amplio set de oportunidades y soluciones. Se trata de añadir nuevas capacidades de inversión, no de comprar grandes entidades y crear solapamientos, y de seguir invirtiendo en las compañías”, explica Guerriero.
Todo, en un contexto en el que el modelo y el posicionamiento de las entidades en la industria de gestión será clave para su supervivencia. En este sentido, Guerriero afirma que Candriam quiere situarse en el lado de la gestión activa, con convicción, y que extiende sus capacidades hacia activos ilíquidos pero también ha decidido situarse en el terreno de los ETFs, lanzando hace ya dos años un fondo cotizado pero con una estrategia activa, que combina factores ESG con el factor investing o la smart beta. Una estrategia que tenía sentido al combinar dos áreas en las que Candriam tiene un gran expertise (la ESG y la gestión cuantitativa) pero también en un mundo en el que las soluciones de gestión pasiva están ganando tracción: “Tiene sentido ir con la marea”, dice el experto, recordando que también MiFID II está empujando a la industria en la dirección de los ETFs, si bien no tenía sentido lanzar ETFs de pura beta.
La innovación que viene
Para el experto, el mayor reto al que se enfrenta desde el punto de vista de la distribución no es MiFID II, ni tampoco el auge de los ETFs, sino asegurarse de que su oferta y estrategias están en línea con la demanda y de que cumplen las expectativas del cliente, de forma que desde ese punto enfocan sus nuevos planes e innovaciones: “Los clientes esperan soluciones que les proporcionen retornos absolutos”, y en ese sentido han fortalecido su equipo de rentabilidad absoluta (con las recientes incorporaciones de Fabienne Cretin y Stéphane Dieudonné), van a transformar en UCITS una solución long/short a principios del año próximo, y lanzarán nuevas estrategias temáticas el próximo año.
Candriam también quiere tener un impacto social positivo, y además de Candriam Institute –que apoya proyectos sociales en la Europa continental-, busca tener ese impacto a través de nuevos fondos: en concreto, se dispone a crear una nueva solución que invierte en el ámbito de la biotecnología, con el objetivo de ayudar a la investigación en enfermedades de difícil curación.
Otra área de innovación es la sostenibilidad, donde han creado en el pasado estrategias pioneras como fondos de inversión responsable en high yield global o en deuda emergente, y ahora estudian nuevas soluciones en forma de fondos relacionadas con el cambio climático, la economía circular o los bonos verdes (estos últimos están presentes en sus carteras pero no tienen un fondo como tal, pues en algunos casos, y aunque gozan de gran demanda, resultan menos atractivos que la renta fija tradicional). También plantean nuevas soluciones en el ámbito de las megatencias. “La idea es ofrecer tres patas: soluciones core, estrategias que están más en línea con la evolución de los mercados y los temas más en boga (como la robótica por ejemplo), y la pate de soluciones.
Más allá de la innovación en los productos que ofrece, la innovación está también en el servicio que da a sus clientes, tanto institucionales como de distribución: ahí tiene cabida un simulador de rentabilidades, una herramienta creada para ayudar a los distribuidores y asesores a simular sus objetivos, con back testing y resultados de futuro, que les puede ser de gran utilidad.
Una huella global
Entre los objetivos de la gestora para 2021, explicados en la conferencia de prensa que la gestora tuvo recientemente en Bruselas, destaca mantener su equilibrio de clientes (60% institucionales y 40% retail), alcanzar los 150.000 millones de euros bajo gestión, crecer un 10% en soluciones de inversión, lograr una satisfacción del 95% por parte de los clientes y un crecimiento del 10% en crecimiento internacional. Ese objetivo último de crecimiento internacional se centra en los mercados europeos (con idea de tener un 35% del negocio) pero también mira a las Américas (donde con EE.UU. se sitúa el 50% del mismo) y sobre todo a Asia (con un 15%).
“En Europa cubrimos casi todos los mercados, algunos más institucionales –como Reino Unido o sobre todo Francia- y otros más de distribución –como España-“. El experto explica que, una vez en cada mercado, empiezan con su oferta core y van añadiendo valor con un approach multiboutique, ofreciendo soluciones en todas las clases de activos, una estrategia que les ha permitido situarse en España en el puesto número 13 por negocio de las gestoras internacionales, con cerca de 4.000 millones de euros en activos bajo gestión. Con sus clientes la idea también es de expansión: aunque empezaron centrándose en los cinco grandes jugadores, la idea es ir gradualmente creciendo en otros nichos como el de las EAFIs, explica Guerriero. En Madrid, donde acaba de salir de la gestora el responsable de la entidad, Nabil El-Asmar, aún está pendiente de determinar la nueva organización, pero Guerriero destaca su larga presencia en este mercado (desde 2001) y el talento de los componentes del equipo en España.
En América, el gran mercado es EE.UU. pero la gestora también quiere posicionarse cada vez con más fuerza en Latinoamérica, donde ya tiene presencia en mercados como Chile: “Supone una gran oportunidad, en mercados como Chile, Colombia, Perú o México, donde se inicia la apertura”, dice. En los primeros mercados Candriam está presente a través de una alianza con Creditcorp, que mantendrán en los próximos 18-24 meses, pero asegura que “algún día pensaremos en tener presencia local, pues tiene todo el sentido”. Y la idea es incrementar la oferta de su sicav, con sicavs gestionados por ellos y por las boutiques de NY Life, que encajan con el apetito del inversor latino. Un apetito que se centra en productos como el high yield o la deuda emergente, pero también en productos como la renta variable europea. Y, de forma creciente pero aún en un estadio muy temprano e incipiente, por soluciones ESG.
Asia es, con todo, el foco clave para crecer pues es aún donde se concentrarán las mayores oportunidades, destacaba el CEO de la gestora en las conferencias, un mercado donde el apetito viene por estrategias como la renta variable ligada a temáticas como la robótica y la tecnología en el caso del inversor de distribución, y por soluciones más europeas en el caso del institucional (renta fija europea y, en general, soluciones denominadas en euros ante la actual situación de las divisas). Y también con un apetito bajo pero creciente en ESG. “Europa está más avanzada en inversión responsable y Asia está ligada a una idea de contaminación, pero cuando en mercados como China se hacen las cosas, se hacen de verdad y ellos lo harán”, explica el responsable de distribución, citando iniciativas como los autobuses que se mueven con energía solar o el avance de los coches híbridos.
También España está retrasada en esta materia, con activos de unos 10.000 millones en inversión responsable, en una industria en la que países como Francia (con 100.000 millones) o incluso mercados modestos como Bélgica (con 34.000 millones) están a la cabeza. Pero todo llegará dice.
La semilla del cambio: en los gobiernos locales
Sin embargo, descarta que de momento MiFID II sea un impulso y duda de que la Comisión Europea ayude: “La normativa podría hacer más”, critica. Y se podrían hacer más cosas tomando iniciativas como la de Francia, donde se obliga al inversor institucional, o como la italiana, que aboga por incentivar la ESG. Por eso cree que, más que de Europa, los cambios vendrán de los gobiernos locales.
Ellos, desde Candriam, ayudan creando conciencia y educación entre los asesores financieros, con su Candriam Academy sobre la inversión responsable. “En Europa los inversores tienen mucha liquidez y el ahorro es un valor positivo. Con la ESG tenemos la oportunidad de añadir otro valor positivo a nuestras inversiones”, dice, un propósito de mucho valor en unos tiempos en los que cada vez más las personas buscan precisamente un propósito.
El desafío del Brexit
Sobre el impacto que pueda tener el Brexit en sus estrategias, se muestra tranquilo. Reconoce que para la industria en su conjunto está creando oportunidades para la Europa continental en detrimento de Londres, puesto que muchas entidades están cambiado sus sedes, trasladando a sus equipos, algunas actividades y a veces su liderazgo: “El Brexit creará un reequilibrio a favor de la Europa continental, en el que los principales ganadores serán Alemania (que incluso antes del referéndum estaba promocionando Fráncfort como centro financiero), Francia y Luxemburgo”, dice.
Pero para Candriam, incluso un “hard Brexit” no supondría una gran diferencia: la gestora tiene cuatro centros de inversión, uno en Londres, pero los mayores están en Bruselas, París y Luxemburgo. Y, en caso de no reconocimiento (algo que aún no está claro) simplemente lanzarían vehículos específicos para el mercado británico. “Pase lo que pase estaremos en Reino Unido y en el caso de una ruptura dura podríamos incluso crear una compañía en Reino Unido, como ya tenemos en Suiza, o acomodarnos en ese mercado de la mano de un jugador local que a su vez necesite alguien que le ayude en Europa continental”, afirma.
