Pixabay CC0 Public DomainMarkusspiske. Inversión de impacto, con criterios ESG o inversión ISR: ¿una opción es mejor que otra?
¿Son la inversión socialmente responsable (ISR), la inversión de impacto y la inversión con criterios de ESG lo mismo? Según Steffen Hörter, responsable global de ESG en Allianz Global Investors, no lo son. La inversión socialmente responsable y la inversión de impacto usan métodos de detección que pueden ser algo limitados; mientras que un enfoque ESG activo e integrado puede ser mucho más flexible y permitir el acceso a un conjunto de oportunidades más amplio.
Hörter sostiene que los factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG por sus siglas en inglés) son cada vez más reconocidos como factores determinantes clave en el éxito o el fracaso de las empresas de todo tipo. Los inversores también están prestando más atención a los factores ESG porque incorporarlos en las decisiones de inversión puede ayudar a administrar el riesgo y generar retornos más sostenibles a largo plazo.
Los factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) son cada vez más reconocidos como determinantes críticos en el éxito o el fracaso de las empresas de todo tipo. Los inversionistas también están prestando más atención a los factores ESG porque incorporarlos en las decisiones de inversión puede ayudar a administrar el riesgo y generar retornos más sostenibles a largo plazo.
“Los factores intangibles ayudan a determinar el valor de mercado. El análisis de los factores ESG está destinado a complementar, en lugar de suplantar, las herramientas de investigación más tradicionales. Siempre es importante obtener información precisa sobre el desempeño financiero de una compañía a través del análisis de balance y las presentaciones públicas, pero un porcentaje creciente de los activos de una compañía hoy en día son de una naturaleza más intangible”, afirma Hörter.
En su opinión habría tres formas de incorporar los factores ESG en una inversión, factores que están cambiando el paradigma en el mundo de la inversión. Aunque cada gestora tiene su propio enfoque, las inversiones ESG generalmente se dividen en una de tres categorías: inversión socialmente responsable (SRI), inversión de impacto y ESG integrado.
En el primero de los casos, la inversión socialmente responsable, busca evitar empresas o sectores con malas prácticas de ESG, así como un comportamiento corporativo deficiente. “Después de aplicar pantallas negativas o filtros positivos a sus universos invertibles, las estrategias SRI pueden invertir solo en una parte de sus índices de referencia. Dado que las estrategias de SRI son un enfoque de primera generación para la inversión ESG, que se remonta a más de 20 años, actualmente constituyen la mayor parte del mercado de ESG”, explica Hörter.
Respecto a la inversión de impacto, este experto destaca que “tiene como objetivo crear un impacto social y ambiental positivo junto con un retorno financiero positivo”. En este sentido, las inversiones de impacto con frecuencia se centran en uno o más de los 17 Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas, como proporcionar acceso a energía limpia o agua potable, pero también pueden centrarse en áreas como la educación de calidad y la igualdad de género. Por lo tanto, con este enfoque hay una conexión causal entre hacer una inversión y generar un impacto.
En cambio, su opuesta es por la inversión bajo criterios ESG con un enfoque activo e integrado. “Nuestro visión como gestora se basa en la realización de investigaciones profundas y exclusivas sobre los riesgos y oportunidades corporativos de ESG. Las carteras ESG integradas no están limitadas por filtros ESG que reducen el universo invertible; en su lugar, los gestores de carteras realizan un compromiso de riesgo / rentabilidad de ESG educado en todas las tenencias potenciales, con un enfoque especial en evitar los riesgos de cola de ESG”.
A esto suma su convicción sobre cómo la gestión activa puede construir factores ESG en una cartera de una manera mucho más flexible al permitir el acceso a valores que son «filtrados» mecánicamente por muchas estrategias pasivas de sostenibilidad. “Creemos que es en este conjunto de oportunidades más amplias donde a menudo se encuentran los prospectos de inversión más atractivos”, concluye Hörter.
Foto cedidaMomento de la presentación de Ronaldo. . Santander ficha a Ronaldo como embajador global de su patrocinio de la UEFA Champions League
Banco Santander ha anunciado el fichaje del exfutbolista brasileño Ronaldo Nazário como embajador de su patrocinio de la UEFA Champions League. El banco se estrena esta temporada como nuevo patrocinador de la principal competición de clubes de fútbol del mundo.
El anuncio tuvo lugar en un acto en Mónaco, donde se ha celebrado el sorteo de grupos de la competición, y en el que participó el propio Ronaldo junto con Juan Manuel Cendoya, director general de Comunicación, Marketing Corporativo y Estudios de Banco Santander y vicepresidente de la entidad en España; Guy-Laurent Epstein, director de marketing de UEFA Events, y Jürgen Griesbeck, fundador y CEO de streetfootballworld.
Según señaló Juan Manuel Cendoya, “estoy muy contento de que por fin comencemos el patrocinio de la UEFA Champions League, la mejor competición de clubes del mundo. Nos permitirá llegar a nuevas audiencias y acercarnos más a nuestros clientes en todo el mundo. Acabamos de renovar la imagen de marca de Santander para hacerla más moderna y digital, y esta competición es el escaparate perfecto para darla a conocer y reforzar los valores de liderazgo, confianza e innovación del banco”.
Santander anunció en noviembre que había sellado un acuerdo para convertirse en patrocinador oficial de la competición a partir de la temporada 2018/2019 y con una duración de tres temporadas. Es el torneo de clubes más prestigioso, con audiencias masivas en los principales mercados de Santander en Europa y América. La final de la competición es el evento deportivo anual más seguido del mundo, con una audiencia en directo superior a los 160 millones de personas. La competición tiene más de 100 millones de seguidores en redes sociales.
Por otra parte, Santander también anunció su apoyo al movimiento “Common Goal”, impulsado por streetfootballworld, una reconocida ONG internacional que quiere cambiar el mundo a través del fútbol brindando apoyo económico a organizaciones que usan este deporte como herramienta de transformación social. “Common Goal” aspira a canalizar recursos que genera el fútbol para mejorar la vida de personas con necesidades. Santander, primer patrocinador de la UEFA Champions League que apoya “Common Goal”, y streetfootballworld también trabajarán juntos en un proyecto para apoyar la inclusión financiera con el balompié como herramienta.
Además, Santander lanzó hoy la campaña “Football Can”, con la que dará el pistoletazo de salida al patrocinio y que explica el porqué del apoyo del banco al fútbol, el deporte con mayor impacto en la sociedad y capacidad de mejorar la vida de las personas. Con el patrocinio de la UEFA Champions League y el fichaje de Ronaldo, Santander afianza su vinculación con el fútbol tras más de diez años patrocinando las principales competiciones de Latinoamérica, como la Conmebol Libertadores, y LaLiga Santander en España.
Pixabay CC0 Public Domain. Japan’s “Show Me the Money” Corporate Governance: 3Q update
Japón ha desplazado a Singapur en 2018 en el primer lugar en el índice de pasaportes de Henley, tras ganar acceso sin visa a Myanmar este mes. Japón ahora cuenta con acceso sin visa o con visa a la llegada a 190 destinos, en comparación con el total de 189 que ostenta Singapur. Los países han estado luchando por el desde que ambos treparon al primer lugar en febrero, empujando a Alemania al segundo lugar por primera vez desde 2014.
Alemania vuelve a caer al tercer lugar, que comparte con Corea del Sur y Francia. Sus ciudadanos disfrutan de acceso sin visa a 188 países. Francia subió un lugar el viernes pasado cuando obtuvo acceso sin visa a Uzbekistán. Irak y Afganistán continúan a la cola de la lista, según datos exclusivos de la International Air Transport Association (IATA).
EE.UU. y Reino Unido, ambos con 186 destinos, han caído otro lugar, pasando del cuarto al quinto, sin haber logrado acceso a ninguna nueva jurisdicción desde el inicio de 2018. Con una actividad de visas de salida estancada en comparación con otros países más libres de Asia, parece poco probable que recuperen en el futuro el lugar número 1 que ocuparon conjuntamente en 2015.
Latinoamérica
Con acceso a 174 países sin necesidad de solicitar una visa se encuentra Chile, el primer país de Latinoamérica. Se sitúa en el puesto número 14 (empatado con Mónaco). El siguiente país de Latam es Brasil, que con 171 países con acceso libre, está en el puesto 16, seguido muy de cerca porArgentina, en el puesto 17 y 170 países a los que sus ciudadanos pueden viajar sin necesitad de trámites consulares. México–158 países– y Uruguay –154– ocupan los puestos 22 y 24 respectivamente.
Avances globales
Rusia recibió un impulso en septiembre cuando Taiwán anunció una exención de visa a sus nacionales, pero el país ha caído del puesto 46 al 47 debido a otros ascensos en la clasificación. Lo mismo puede decirse de China: los ciudadanos chinos obtuvieron acceso a dos nuevas jurisdicciones (Santa Lucía y Myanmar), pero el pasaporte chino cayó dos lugares, al puesto 71 en la clasificación general.
Pixabay CC0 Public DomainPhoto: AMAFORE. Afores will Have to Wait in Order to Invest in International Mutual Funds
El inicio de 2018 parecía marcar un hito en la forma de invertir de las afores. A finales de 2017 la Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (CONSAR) decidió, entre otras cosas como la flexibilización de los CERPI o la inclusión de SPACs, incluir los Fondos Mutuos con estrategias activas como un vehículo adicional de inversión. Esta decisión fue publicada en el diario oficial en enero de 2018.
Según comentó entonces Carlos Ramírez, presidente de la Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (Consar), «al buscar invertir con un manejador internacional se buscan mejores rendimientos y es lo que hemos visto con los mandatos que han pagado un buen rendimiento… Los fondos mutuos son un espejo de los mandatos y lo que realmente estamos abriendo es una opción más para invertir en el extranjero, sobre todo pensado en las afores pequeñas y medianas».
Sin embargo en una reciente entrevista con Funds Society que podrán leer en la revista impresa este octubre, Ramírez comentó que desafortunadamente esta resolución no se ha podido implementar ya que aún falta la autorización por parte del CAR o Comité de Riesgos en una sesión “que le daría vida ya formal a los fondos mutuos, y que por diversas razones no se ha podido celebrar. Confió en que se pueda lograr antes de que termine la administración para poder liberar un tema en el que traemos ya un trabajo de mucho tiempo atrás, un análisis muy profundo de los beneficios que acarrearía el que las afores puedan invertir en fondos mutuos, esperemos poder completarlo antes de que termine la administración. Ya está listo prácticamente, nada más necesita sesionar el CAR”.
Por su parte, Carlos Noriega Curtis, presidente de la AMAFORE, nos mencionó previo a la Tercera Convención de Afores que lo más seguro es que esta reunión no sucederá sino hasta que la próxima administración esté en el poder: “Si en la etapa de transición, los próximos dos meses se da una comunicación entre el gobierno entrante y el saliente se reunirá el CAR si no, se reunirá tan pronto como pueda”. El directivo añadió que se encuentran muy pendientes de cómo se desarrolle la situación. “Se ha preparado toda la información. Nosotros como asociación hemos venido sosteniendo la importancia, la necesidad y la conveniencia de poder invertir en fondos mutuos… estamos convencidos de esto y estamos haciendo todo lo posible para lograrlo”, concluyó Noriega.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: CASCAID Americas. Asset and Wealth Management Firms Join Forces With CASCAID Americas
Hace dos años, la industria de asset y wealth management británica decidió unir fuerzas para ayudar a los demás y nació CASCAID. Hoy, desde Funds Society tenemos el privilegio de acercar esta iniciativa a la región de las Américas. Desde el 1 de octubre queda oficialmente inaugurada la primera edición de CASCAID Americas que durará hasta junio de 2019.
CASCAID Americas es un ejemplo de cómo la industria está cambiando, buscando formas de ayudar a los demás ¿Qué es? Una iniciativa originada en 2017 en Reino Unido, que reúne a la comunidad de asset y wealth management para recaudar fondos destinados a obras benéficas.
¿Qué persigue CASCAID Americas?
Su objetivo final es reunir a los miembros de la industria para apoyar grandes causas al tiempo que disfrutan del networking. Buscamos 50 embajadores que lideren el proyecto -personas ligadas a la industria que lo pongan en marcha y motiven a sus equipos-. Los embajadores pueden ser desde el CEO de la empresa hasta los empleados recién graduados, o incluso interns. La motivación y el compromiso son lo más importante. En términos prácticos, Funds Society con el apoyo de MiP en Reino Unido, está en centro del proyecto, ayudando con la organización de eventos y la logística de los retos (absolutamente pro-bono, por supuesto)
¿Cómo se recaudan los fondos?
¡De cualquier forma que se nos ocurra! Tendremos una gala al final del periodo (junio 2019), que estará sponsorizada por las firmas que actúan como embajadores. En este evento se pueden idear muchas formas de recaudar sumas importantes. Pero además los embajadores pueden promover distintos eventos: torneos deportivos, noches de karaoke, catas de vinos, concursos de DJs, etc. Además, los embajadores y sus equipos tienen sus propios retos que abarcan todo tipo de eventos -maratones, cruces de la bahía a nado, recorrer miles de millas a pie… ¡Todo vale! Y no tiene por qué estar relacionado con el deporte.
¿Qué fundación estamos apoyando?
En 2017, CASCAID UK recaudó fondos para Cancer Research UK. Su objetivo inicial fue de 1 millón de libras, y consiguieron superar los 2,35 millones. Para CASCAID Americas, y en base al tamaño de nuestra industria offshore, más modesto que el británico, nos hemos puesto un objetivo de 150.000 dólares, que esperamos poder pulverizar superando al menos de forma relativa, a nuestros colegas británicos. En el rally 2018-2019 CASCAID Americas está recaudando fondos para The SEED School of Miami. Es importante resaltar que todos los fondos van directamente a SEED Miami, CASCAID no es una fundación benéfica, solo una marca que actúa como un “paraguas” que aglutina todas nuestras actividades.
¿Por qué SEED Miami?
El objetivo es ayudar a proyectos benéficos que tengan un punto en común con la campaña que se está llevando en Reino Unido, que en esta edición apoya a un hospital infantil para niños desfavorecidos. SEED Miami ayuda a niños de familias de bajos recursos a salir de su ambiente -es el único internado público del sur de Florida- y a ingresar en la universidad, cambiando la vida de esos niños y sus familias. Buscamos un proyecto local con gran impacto social en nuestra comunidad. Dedicamos las páginas del Rincón Solidario de esta revista a SEED Miami para que puedas conocer todos sus detalles
¿Todos podemos contribuir?
¡Absolutamente! Todo el mundo es bienvenido. Si quieres involucrarte con el proyecto CASCAID Americas contáctanos en alicia.jimenez@fundssociety.com y elena.santiso@fundssociety.com . Estamos buscando activamente nuevos embajadores e ideas para recaudar fondos.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: caccamo. Dos días de desplome generalizado en los mercados: ¿ha llegado la esperada corrección?
El regreso de la volatilidad está resultando incómodo para muchos de los participantes del mercado. Si bien en 2017, solo hubo ocho ocasiones en las que el movimiento del índice S&P 500 fue mayor al 1%, al alza o a la baja, 2018 ha superado con mucho esa cifra, y los inversores deberían acostumbrarse a ello. Los mercados han tenido una corrección significativa en los últimos días, liderados por una brusca caída en las bolsas estadounidenses.
El pasado miércoles, 10 de octubre, el índice Dow Jones Industrial Average cerró 831 puntos por debajo de su precio de apertura, una caída del 3,15%, su peor caída desde febrero de este año. El mismo día, el Nasdaq y el S&P 500 cayeron alrededor de 315 y 94 puntos respectivamente, un 4,08% y 3,29% abajo frente al inicio de la sesión. El jueves continuaron las caídas en las bolsas estadounidense y comenzó a verse un efecto de contagio en las bolsas europeas y asiáticas.
Según apunta Oliver Blackbourn, gestor del equipo multi-activo de Janus Henderson, las valoraciones de la renta variable global están ahora en un punto mucho menor del pico alcanzado en enero, algo que no sorprende en un punto tan maduro del ciclo como en el que nos encontramos. “Los fundamentales permanecen sólidos, aunque existe un número mayor de riesgos a su alrededor de los que se han visto en los últimos años. La flexibilidad sigue siendo clave conforme se navega el final de las políticas monetarias expansivas. La Reserva Federal está subiendo tipos y, en su papel de banco central predominante a nivel global, sus efectos se sienten en todos los mercados a través de unas valoraciones menores. Cabe destacar que una vez más, el movimiento en las bolsas llega después de un incremento en los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense, conforme el banco central del país ajusta su política monetaria”, comenta el gestor.
“Conforme avanzamos en el ciclo, el crecimiento de los beneficios corporativos se convierte en el principal motor del rendimiento de la renta variable. Si nos centramos en Estados Unidos, que representa más del 55% de la capitalización bursátil global, las empresas deben enfrentarse con múltiples vientos en contra: el aumento del coste de endeudamiento, el incremento de los salarios y el aumento del precio del crudo, un dólar más fuerte y las tensiones comerciales. Al mismo tiempo, el impulso del recorte en impuestos y el mayor gasto del gobierno comenzará a desvanecerse con la llegada del nuevo año. Según los estimados de IBES, de Thomson Reuters Datastream, se espera que el crecimiento de los beneficios del S&P 500 sea superior al 20% en 2018, pero está previsto que caiga a un 10% en los dos siguientes años. Un crecimiento de los beneficios más moderado no será suficiente para impulsar los rendimientos del mercado de renta variable a los niveles de los últimos años si las valoraciones siguen bajando”, añade.
Chart 1: Number of days S&P 500 Index moved more than +/-1% – Source: Thomson Reuters Datastream, 1 January 1990 to 10 October 2018. Year-to-date 2018 figure represented by orange column.
Por su parte, Paras Anand, director de gestión de activos para Asia-Pacífico en Fidelity International, explica que el fuerte castigo sufrido por Wall Street probablemente no haya pillado a nadie por sorpresa. En todo caso, en su opinión, los inversores se andarían preguntando cómo era posible que el mercado estadounidense siguiera dando muestras de tanta fortaleza ante las subidas de los tipos de interés, la contracción del mercado laboral y el encarecimiento del petróleo.
“Existen múltiples explicaciones, pero creo que los movimientos de los precios en 2018 refuerzan la idea de que tanto los inversores activos como el creciente elenco de estrategias pasivas y sistemáticas han estado largos en momento y cortos en volatilidad. Dicho con otras palabras: los inversores, preocupados por unas perspectivas políticas y económicas inciertas, han optado por clases de activos y sectores que parecen ofrecen unas perspectivas más sólidas en sus fundamentales y que han demostrado una evolución más predecible en sus precios”, comenta Anand.
“En este periodo, el concepto de valor ha quedado ensombrecido por el énfasis en los baches del camino. La otra cara de ello es que hemos visto importantes caídas en áreas del mercado donde la incertidumbre es elevada, como los mercados emergentes, China y el Reino Unido, que ahora cotizan en niveles de valoración históricamente bajos.
Dado que las perspectivas de la economía mundial siguen siendo sólidas a medio plazo y la retirada gradual de los estímulos monetarios es una señal de retorno a condiciones más normales, la respuesta adecuada de los inversores ante las señales de que el mercado estadounidense podría estar quedándose sin fuelle es buscar valor en áreas que ya han sufrido abultados descensos”, asevera.
En la opinión de Hans-Jörg Naumer, responsable global de mercados de capitales y research temático en Allianz Global Investors, los mercados estarían buscando orientación. “Nos encontramos en un entorno aparentemente contradictorio: la economía global presenta un panorama muy heterogéneo y, con la excepción de los Estados Unidos, se inclina más bien hacia el lado de la desaceleración. El Fondo Monetario Internacional (FMI) ha reducido (marginalmente) sus previsiones de crecimiento y ha alertado de riesgos a la baja para la coyuntura mundial: ahora prevé un crecimiento del 3,7% tanto en 2018 como en 2019. Un factor para la revisión a la baja han sido los conflictos comerciales causados por Estados Unidos”.
El peso de los bancos centrales
Al margen del clima de tensión creado por las disputas arancelarias entre Estados Unidos y China, el repunte de las rentabilidades en la curva de tipos de los bonos del Tesoro se ha considerado como la principal explicación detrás de la caída en las bolsas.
Los datos económicos de Estados Unidos, junto con mensajes optimistas de la Reserva Federal y la continuidad del encarecimiento del petróleo han propiciado un notable repunte en la curva de tipos del país, que ha arrastrado parcialmente a la curva alemana. Según aclara A&G Banca Privada en su último informe del equipo de analistas, los repuntes se han concentrado en los tramos largos, sobre todo por el aumento de las primas de plazo. “La rentabilidad nominal y real a 10 años se sitúa en máximos desde 2011. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años se ha situado en torno a un 3,23%, mientras que el Bund alemán de 10 años ha estado alrededor del 0,57%”, señalan.
Así como 2017 fue un año de rendimientos particularmente suaves, ayudado por la última ola de relajamiento cuantitativa del banco central. En 2018, la Reserva Federal comenzó a vender un volumen mayor de activos de los que el Banco Central Europeo está comprando.
“Las tasas de interés en Estados Unidos continúan subiendo. El dinero fácil que tranquilizó a los inversores está empezando a disminuir, especialmente en el caso de los dólares estadounidenses. Los efectos de una moneda estadounidense más fuerte se están sintiendo en los mercados financieros.
Continuamos observando las cifras de inflación de los Estados Unidos y los datos de la Reserva Federal en busca de signos de que el ritmo de los aumentos de las tasas de interés podría disminuir. La caída concomitante en los rendimientos de los bonos y el dólar estadounidense probablemente ayudaría al mercado de valores a alcanzar nuevos máximos y aliviar la presión sobre otras clases de activos. Hay un mayor número de riesgos alrededor que en los últimos años, pero todavía tenemos que ver signos del fin del ciclo económico, el mayor riesgo para los mercados de valores”, comenta de nuevo Blackbourn.
Otras causas de impacto más global, según señalan desde iCapital, serían los desequilibrios económicos y tensiones políticas en varias zonas emergentes (Turquía, Argentina, Brasil) y el viacrucis europeo con Italia y el Brexit.
“Las bolsas americanas caen por lo que siempre han caído las bolsas: unas cotizaciones excesivas no respaldadas suficientemente por los resultados corporativos en muchas compañías y temor a que éstos, en línea con el final de ciclo económico en que nos encontramos, vayan deteriorándose y con ellos los precios de las acciones. Las bolsas siempre anticipan y esta vez no va a ser distinto”, afirman en su último informe.
Las acciones estilo growth, las más afectadas
El sector tecnológico, que ha estado liderando las rentabilidades del mercado de renta variable este año, ha sido precisamente uno de los más afectados. Las llamadas FAANG (Facebook, Amazon, Apple, Netflix y Alphabet (Google)) se encuentran ahora en el centro del temblor del mercado.
“Después de un periodo en el que parecía que estas empresas no podían hacer nada mal, ha habido una serie de titulares negativos: comprometiendo la privacidad de los usuarios, la seguridad de los datos y preocupaciones en cuanto a la estrategia a seguir. Después de un extendido rally, algo de negatividad está restado algo del brillo de estas acciones. Unas altas valoraciones las ha hecho vulnerables a una corrección conforme se inicia la temporada de los resultados empresariales del tercer trimestre.
Hemos encontrado una mayor protección contra todas estas cuestiones en partes del mercado que ofrecen un mejor valor o mayores rendimientos de dividendos. Las estrategias dirigidas a las acciones de menor volatilidad también han tenido un rendimiento superior”, concluye el gestor de Janus Henderson.
Foto cedidaJoachim Fels, director general y asesor económico global de PIMCO.. Joachim Fels (PIMCO): “De la sincronización a la divergencia en el crecimiento y en el comportamiento de los activos, esa es la historia de este año”
Finales de 2017 y principios de 2018 han sido, según la visión de PIMCO, el pico del crecimiento global del actual ciclo económico. En su opinión, hemos pasado de hablar de un crecimiento sincronizado a un crecimiento ralentizado y desincronizado. Un contexto espinoso para los inversores, según el criterio de Joachim Fels, director general y asesor económico global de PIMCO.
Para Fels, vamos a asistir a un crecimiento menor en Europa y China, mientras que Estados Unidos acelerará su crecimiento y batirá un récord histórico tras haber logrado alarga este ciclo diez años. “La historia de 2018 será el crecimiento divergente entre las regiones, pero también en el comportamiento de los activos. ¿En qué punto del ciclo estamos? Creo que estamos en las primeras etapas del fin del ciclo y que acabaremos viendo cómo Estados Unidos también ralentiza su crecimiento después de marcar máximos este año porque, de cara al próximo, habrá menos incentivos fiscales, un dólar más fuerte y la Fed seguirá subiendo tipos”, señala Fels.
Dentro de las previsiones que maneja la gestora, considera que el resto de bancos centrales continuarán la senda de la Fed, pero será de forma paulatina lo que provocará que, en opinión de Fels, “los riesgos hacia una recisión se muevan y sean más visibles a partir de 2020”. Una recisión que será diferente a la anterior porque las empresas y las familias se han mostrado más disciplinados con el gasto, y porque el contexto es diferente en cuanto a la inflación y la valoración de los activos.
Por lo tanto, el entorno actual es, en opinión de Fels, muy espinoso y engañoso para el inversor. “Estamos en un momento en que uno no quiere vender pronto para no perderse aún las oportunidades que ofrece el crecimiento, pero sabe que la recisión llegará en algún momento y que debes preparar la cartera. Nos encontramos que la renta variable es clara, los diferenciales del crédito muy ajustados para el riesgo que ofrecen, lo bonos dan un rendimiento bajo y las valoraciones son altas. Esto hace que estemos en un momento en el que hay que tener cuidado con los activos que se eligen y el riesgo que tienen”, afirma.
Estrategia de inversión
En opinión de Fels, además de prestar mucha atención al análisis de los activos y el mercado, es un momento para focalizar se en la liquidez. “No entendida exclusivamente como cash, sino invertir en los activos más líquidos del mercados, como en crédito corporativo, investment grade o bonos maduros y de poca duración”, matiza.
También considera que es el momento de estrategias flexibles que permitan reaccionar a tiempo a los cambios del mercado y adaptarse a ellos. La dificultad de este entorno de mercado es que ni es el momento de posicionar las carteras como si fuera un fin de ciclo, pero tampoco como si estuviéramos en la parte media del mismo.
Entre los activos con más atractivo, Fels apunta el crédito hipotecario y las commodities. “Tras la crisis, creemos que el crédito hipotecario es mucho más equilibrado y que una nueva crisis no vendrá por el ámbito inmobiliario. Respecto a las commodities, destacar que estamos sobreponderamos en esta clase de activos, en particular en energía, porque se ha beneficiado del precio del petróleo y creemos que seguirá siendo así”, concluye este experto de PIMCO.
Foto: Katharine Dryer, subdirectora de inversiones en Jupiter AM / Foto cedida. Jupiter AM nombra a Katharine Dryer subdirectora de inversiones
Jupiter AM, gestora de fondos especializada en gestión activa y enfoque de alta convicción, anunció el nombramiento de Katharine Dryer como subdirectora de inversiones. Hasta ahora, Katharine ocupaba el cargo de responsable de inversiones en las áreas de renta fija y multiactivos de la gestora.
Katherine se unió a Jupiter AM en 2013, como directora especialista de producto de renta fija y en 2016 se convirtió en responsable de inversiones, de las estrategias de renta fija y multiactivos.
Como subdirectora de inversiones, Katharine asumirá las responsabilidades del día a día del puesto de director de inversiones, así como la responsabilidad de gestión para un número de gestores de fondos en los mercados desarrollados de renta variable.
Mantendrá sus responsabilidades actuales dando apoyo a los negocios de renta fija y multiactivos, así como ejercerá liderazgo dentro del equipo de especialistas de producto.
“Estoy encantado de que realicemos esta promoción, que refleja el impacto que Katherine ha tenido en el desarrollo del equipo de gestores de fondos de Jupiter AM desde que se unió al equipo de Jupiter hace casi cinco años”, comentó Stephen Pearson, CIO de la gestora.
“En Jupiter AM tenemos un fuerte historial de reconocimiento y promoción interna. Conforme expandimos nuestras capacidades de inversión, este es un movimiento importante que reconoce la valiosa contribución que Katharine ha realizado para ayudarnos a continuar cumpliendo nuestros planes de crecimiento estratégico”, concluye.
Pixabay CC0 Public DomainFree photos. Baidu obtiene la licencia de distribución de fondos en el mercado chino
El regulador financiero de China ha dado al gigante de internet Baidu Inc., unidad del brazo de tecnología financiera de Baidu Du Xiaoman, la autorización para lanzar un negocio de distribución de fondos, convirtiendo a la compañía en la última de las cuatro gigantes tecnológicas de China continental en introducirse en este mercado.
Según ha trascendido, Baidu podrá comenzar a desarrollar este negocio este mismo año, aunque aún le quedan pendiente trámites que terminar con la Comisión Reguladora de Valores de China (CSRC). El regulador ha explicado a través de su web que ha otorgado una licencia de distribución de fondos ya que ha completado todos los “trabajos preparatorios”. Aunque, la compañía tiene pendiente fortalecer los controles de riesgo y la gestión de ventas y proteger el interés de los inversores para cumplir con los requisitos regulatorios.
Baidu se unirá a los otros tres gigantes tecnológicos chinos: Alibaba Group, Tencent Holdings y JD.com Inc., que ya se encuentran en el mercado de fondos mutuos. En este sentido, Alibaba, que fue la primera compañía de este tipo que entró en el mercados de fondos chino tras lograr su licencia en 2013.
Foto: Dan Siluk, gestor de carteras en Janus Henderson / Foto cedida. Dan Siluk (Janus Henderson Investors): “Volveremos a buscar oportunidades en el Tesoro estadounidense cuando la Fed alcance su punto neutral”
Tomando prestada la frase de la campaña electoral de Donald Trump, Dan Siluk, co-gestor de la estrategia Absolute Return Income de Janus Henderson, explicó durante la celebración del evento Madrid Knowledge Exchange 2018 que estamos ante el comienzo de un nuevo ciclo de endurecimiento cuantitativo que hará que los “tipos de interés sean grandes de nuevo”.
En la última década, la intervención de los tres principales bancos centrales fue capaz de salvar la economía global de la crisis financiera, pero al mismo tiempo hubo una serie de consecuencias, tanto intencionadas como no intencionadas. El balance de la Reserva Federal, el Banco Central Europeo y el Banco de Japón creció exponencialmente, eliminando substancialmente la volatilidad de los mercados.
El índice VIX, que décadas anteriores rondaba entre los 20 y 30 puntos, se situó en los últimos diez años en un rango entre 10 y 15 puntos. Cada vez que hubo un repunte de volatilidad, los presidentes de los principales bancos centrales se apresuraban por dar una respuesta que tranquilizara a los mercados. Así sucedió en la crisis del euro y Grecia de 2011 – 2012, cuando Mario Draghi pronunció su discurso de “hacer lo que sea necesario”, o el en caso del “taper tantrum” en el verano de 2013, cuando el comunicado de Ben Bernanke fue interpretado por los inversores de bonos como una señal de venta.
Con una clara correlación entre el tamaño del balance de los bancos centrales y el valor de los índices de los activos globales, ha existido inflación en prácticamente la totalidad de las clases de activos, algo que ha beneficiado enormemente a la inversión pasiva, a los ETFs y fondos indexados.
“En la pasada década ha bastado con simplemente tener exposición a la beta del mercado. Los inversores han obtenido un buen rendimiento independientemente de que se invirtiera en bonos soberanos o corporativos, simplemente porque las tasas estaban cayendo y los diferenciales de los bonos cada vez más comprimidos. Cualquier repunte de volatilidad tenía una corta existencia, pues los bancos centrales acudían al rescate. Siempre que consiguieron navegar esos repuntes de volatilidad, las carteras de renta fija obtuvieron un buen rendimiento”, comentó Siluk.
En cambio, la inflación en los precios de los consumidores apenas ha aparecido. A excepción de Estados Unidos y Reino Unido, donde las expectativas de inflación son menores a futuro, en el resto de las economías desarrolladas se espera un crecimiento real en las expectativas de inflación, ese sería el caso de la Eurozona y Japón. En este último país, después de décadas de bajo crecimiento, el consumo y el crecimiento en los salarios está regresando. Mientras que, en la Eurozona, los niveles de desempleo están disminuyendo en muchos de los estados miembros. También la región asiática excluyendo Japón está contribuyendo de manera significativa a la inflación global. El consumidor emergente es uno de los segmentos con mayor crecimiento de la economía global y últimamente está liderando la inflación.
Según señala el experto de Janus Henderson Investors, estamos ante el principio de un nuevo ciclo, en el que la Reserva Federal está disminuyendo su balance, el Banco Central Europeo ha reducido el volumen de mensual de su programa compras, teniendo como objetivo finalizarlo a finales de año. E incluso el Banco de Japón, en los últimos dos años ha desacelerado su programa de relajamiento cuantitativo, disminuyendo de forma esporádica su balance.
Riesgo al alza para las tasas
En Estados Unidos, la necesidad de financiar un déficit cada vez más abultado ha provocado que las emisiones de bonos del Tesoro estadounidense hayan aumentado de forma significativa. El incremento de la oferta de bonos del Tesoro junto a una disminución de la demanda por parte de los inversores extranjeros, -debido principalmente al encarecimiento del coste de cubrir la exposición al dólar-, han reducido algo de la demanda por los bonos del Tesoro.
“La expansión fiscal genera altos niveles de inflación. Incluso aunque el dólar se encuentre en niveles elevados debido a las diferencias en los tipos de interés de las economías desarrolladas, la administración Trump tiene preferencia por un dólar más débil, que suele ser inflacionario. Todos estos factores dan soporte a nuestra visión de unos tipos de interés más altos y una curva de rentabilidades más empinada. Esto no significa que nos vamos a levantar una mañana con una subida repentina de 25 o 50 puntos básicos. Lo que normalmente sucede es que tratan de mantener las tasas en un rango y cuando rompen ese rango, el punto más alto se vuelve el punto de soporte. Durante un largo periodo del año, la tasa del bono a 10 años se situó en el rango del 2,70% al 3%, acabamos de romper la barrera del 3% y se convierte ahora en el punto que respalda el nivel de resistencia”, comentó el gestor.
Todos estos puntos no hacen más que señalar que en la gestión de la renta fija se necesita ser muy ágil en términos de la asignación, por ello, esta estrategia se inclina por una estrategia con un enfoque agnóstico con respecto al índice de referencia o benchmark.
“Los índices de referencia suelen tener ciertas limitaciones. Necesitamos ser activos y flexibles, poder invertir en cualquier lugar del mundo. Por ejemplo, hoy en día, en lugar de soportar riesgo de interés en Estados Unidos, que está subiendo tipos, miramos hacia países productores de materias primas, como Australia y Nueva Zelanda. Debido a que China se está desacelerando, estas economías tienen un alto ratio de endeudamiento por hogar. Sus costes bancarios se están incrementando conforme los bancos están subiendo los tipos de las hipotecas, pero sus bancos centrales permanecen en espera. Por lo que los bancos domésticos están haciendo parte del trabajo de los bancos centrales, que mantienen una posición acomodaticia o dovish”, explicó.
“En el momento en el que la Fed dé el mensaje de que ha llegado a un punto de neutralidad y que se mantiene a la espera. Entonces, probablemente volvamos a buscar oportunidades en Estados Unidos. En la actualidad, Estados Unidos mantiene la tasa más alta entre los mercados desarrollados. También presenta un perfil muy inclinado en la parte corta de la curva, las notas a dos años mantienen un diferencial de 20 puntos básicos con la rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años, por lo que hay poco incentivo para los inversores para invertir a largo plazo, sin recompensa por el riesgo de interés o riesgo de duración adicional. Por otro lado, la parte corta de la curva será realmente atractiva cuando la Reserva Federal finalice su ciclo de subidas”, concluyó.
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