Foto: Håkan Dahlström
. HSBC y Marstone se unen para lanzar un robo advisor en los EE.UU.
HSBC Bank USA, de HSBC Group, y Marstone, una plataforma de gestión de riqueza digital, anunciaron una asociación para desarrollar HSBC Wealth Track, un roboadvisor que permite a los clientes crear instantáneamente una cartera diversificada a bajo costo.
La asociación comienza la prueba piloto a finales de este mes y se integra completamente con el custodio de HSBC, Pershing, un Banco de Nueva York-Mellon Company. De acuerdo con la firma, además de permitir que HSBC llegue a nuevos segmentos de clientes fuera de su presencia habitual en la sucursal, HSBC Wealth Track permitirá al Banco satisfacer la creciente demanda de soluciones de banca digital.
«El asesoramiento digital y la planificación financiera son importantes para administrar mejor las cuentas de los clientes de todos los tamaños», dijo Michael Boardman, vicepresidente Ejecutivo, jefe de Administración de Patrimonio de EE. UU. para el negocio de Banca Minorista y Gestión de Patrimonio de HSBC. «Nuestra principal ambición es servir a los clientes de manera cada vez mejor y más rápida en los términos que puedan dictar. HSBC Wealth Track posiciona a HSBC como un proveedor multicanal de soluciones de inversión al agregar esta plataforma digital a nuestra oferta de servicios de gestión de patrimonio de clase mundial. Estamos encantados con la oportunidad actual que esta asociación estratégica brinda a nuestro negocio».
«Marstone se creó para abordar lo que creemos son los tres desafíos principales que enfrenta nuestra industria: la falta de conocimientos financieros y herramientas que humanizaron las finanzas para el inversor minorista, los sistemas anticuados que dificultaron la participación de los clientes y la productividad de los asesores, y la falta de soluciones automatizadas para impulsar el funcionamiento eficiente», dijo Margaret Hartigan, CEO y fundadora de Marstone. «La solución flexible de Marstone permite a HSBC personalizar completamente la plataforma, desde la implementación de su propia marca hasta la definición de la oferta de inversión, para que sea realmente suya. Nuestra tecnología no solo es una herramienta para la transformación digital, en el caso de esta asociación, sino que también garantiza la capacidad de HSBC para continuar ofreciendo soluciones y servicios de alta calidad a medida que crece su base de clientes».
Marstone es uno de los pioneros en el espacio de asesoramiento digital de Wealth Management y ganador del Premio WealthManagement.com de la Industria por Asesoramiento Digital en 2017. HSBC fue recientemente nombrado el Banco de Inversiones Más Innovador del Año por la revista The Banker.
Pixabay CC0 Public DomainFree-Photos. ¿En qué infraestructuras posicionarse para capturar las oportunidades de inversión que ofrece la transición energética?
La inversión en infraestructuras juega un papel muy importante en la actual transición energética, en opinión de UBS AM. La gestora considera que es un campo con posibilidades para el inversor, pero en el que es importante tener en cuenta la evolución tecnológica y los cambios en el comportamiento del consumidor. Entonces, ¿cómo enfocar la inversión?
Sin duda, el sector resulta muy interesante para los inversores. De hecho en 2017, las inversiones en el sector energético y las energías renovables representaron más del 60% de las transacciones de infraestructuras privadas en todo el mundo. Según el análisis que hace UBS AM, dado que en este sector dominan las infraestructuras privadas, los inversores deben tener una buena comprensión de los cambios seculares que vive este sector para poder invertir con éxito.
“Desde nuestro punto de vista hay cuatro cambios calves que han impactado a la industria energética en la última década: la reducción significativa de los costes ha llevado a la rápida expansión de la capacidad de la energía renovable; la creciente popularidad de los vehículos eléctricos y la caída de los costes de las baterías han abierto el potencial para soluciones de almacenamiento de energía; el aumento de la conciencia sobre temas ambientales y el calentamiento global han cambiado las preferencias de los consumidores; y el fracking ha convertido a los Estados Unidos en un exportador de hidrocarburos y en uno de los productores más económicos del mundo”, explican desde UBS AM.
Teniendo estos factores en cuenta, la gestora apunta que, en especial atendiendo a la transición hacia una economía baja en carbono, los inversores ven cada vez más la generación de carbón como algo negativo, lo que puede impactar en la valoración de sus activos y en su desempeño. “Las inversiones en esta área deben incluir contratos de alta calidad a largo plazo en regiones donde haya menos interrupciones del gas natural y las energías renovables”, apunta.
En este mismo sentido avisa de las inversiones vinculadas a la generación nuclear, aunque tienen cero emisiones de carbono, tienen cotes altos y pocos apoyos políticos. “En términos generales, hay pocas oportunidades para los inversores privados de infraestructuras, menos las activos vinculados con la gestión de residuos”, añade.
Estas dos áreas de inversión, donde el inversor deberá encontrar descuentos atractivos en el valor de sus activos, la gestora analiza otras con una relación rentabilidad/riesgo más ajustada. Por ejemplo, dentro de las energías renovables los rendimientos se han estrechado, por el gran impulso que ha supuesto el su desarrollo. “Por lo tanto, los inversores que busquen rendimientos más altos pueden necesitar aumentar su exposición a riesgos comerciales, geográficos y tecnológicos”, matiza la gestora.
Las otras áreas que la gestora apunta a la hora de invertir son: la generación de gas, el desarrollo de baterías y almacenamiento de energía, la distribución y la eficiencia energética. Sobre este última, desde UBS AM señalan que “las oportunidades de inversión de nicho, con soluciones de energía integradas para grandes organizaciones o municipalidades se están volviendo populares, aunque los inversores pueden necesitar conocimientos especializados para participar”.
Naim Abou-Jaoudé, CEO de Candriam, abrió el evento para prensa internacional celebrado recientemente en Bruselas.. Huella global, innovación, compras externas y, sobre todo, sostenibilidad: los pilares de Candriam para alcanzar los 150.000 millones de euros en 2021
“Estamos ante un momento de grandes cambios y los gestores de activos tienen un rol que jugar en la economía real para liderar esa transición”: con estas palabras abría Naim Abou-Jaoudé, CEO de Candriam, el evento para prensa internacional celebrado recientemente en Bruselas, centrado principalmente en la evolución de las finanzas sostenibles y en las capacidades de inversión responsable que tiene la gestora franco-belga, que ha ido desarrollando desde que lanzara su primer fondo ISR en 1996.
Un desarrollo, en todos los aspectos, que ha acentuado en los últimos años, desde que New York Life comprara la gestora –llamada entonces Dexia AM– a principios de 2014, convirtiéndose en el centro de distribución en Europa de las capacidades de New York Life IM, que le ha llevado a impulsar su crecimiento en EE.UU. y Asia y más tarde, a crecer de forma no orgánica con la compra de Tristan Capital Management y ABN-Amro, sus dos primeras adquisiciones pero que no serán las únicas. “Seguimos buscando oportunidades en el mercado”, aseguraba el CEO, indicando que su objetivo en activos para 2021 es alcanzar los 150.000 millones de euros (desde los cerca de 120.000 actuales), contando con realizar alguna compra más: el foco está en gestoras con un volumen de entre los 5.000 y 10.000 millones y que se centren en capacidades de las que Candriam carece, como activos ilíquidos. “Miramos en ese segmento de private equity, deuda privada, infraestructuras… queremos algo complementario a lo que ya tenemos”, decía el CEO.
Naim Abou-Jaoudé recordaba que, desde el rebranding de la compañía, la firma ha crecido en un 80% y su marca se encuentra en el top 50 de gestoras mundiales (en el puesto número 34), según la lista elaborada por Diana Mackay, y con tres pilares como claves de su estrategia: una distribución global y diversificada en cuanto a clientes; la innovación y calidad de sus fondos; y un enfoque en la responsabilidad. Sobre el primer aspecto, recordaba que Candriam ha pasado de ser un jugador de la Europa continental a tener cobertura global, con fuerte presencia en EE.UU. y Asia (lugares como Tokio, Seúl, Hong Kong…), y también en Latinoamérica en mercados como Chile, y con un objetivo de hacer crecer el negocio internacional un 10% de aquí a 2021. Y todo, manteniendo un equilibrio repartido entre inversores institucionales (que suponen el 60%) y privados y minoristas (el 40% restante): “Queremos mantener este mix, mirando a una diversificación global del patrimonio”.
Sobre el segundo aspecto, habló de nuevas capacidades para diversificar su gama de productos, para que éstos puedan ofrecer soluciones en todos los escenarios y tipos de mercados (cuentan con fondos de renta variable, bolsa emergente, crédito y high yield, multiactivos, fondos ISR, ETFs smart beta, fondos de retorno absoluto y también capacidades en real estate).
La sostenibilidad: seña de identidad
Pero si hay un aspecto por el que se conoce a Candriam es por la sostenibilidad y su condición de jugador en el campo de la inversión responsable, que aglutina más del 30% de sus activos –unos 35.000 millones de euros- con este enfoque: “Hoy podemos decir que el impacto de las emisiones de C02, el gasto de agua, las emisiones de carbono, etc… todos los datos están integrados en nuestros informes. Nuestro objetivo es practicar lo que predicamos”, decía el CEO, que recordaba también las últimas prohibiciones y exclusiones de inversión en sus fondos. Y todo, siguiendo las demandas de sus clientes, empezando por el institucional pero que también llega de forma creciente del minorista y el cliente privado: “La demanda de la mitad de las propuestas de los institucionales incluyen un enfoque de ISR y algunos mandatos son completamente neutrales en carbono”, explicaba. Y añadía: “La demanda institucional supone un 75% del total frente al 25% de la minorista, pero con el tiempo ese 25% se convertirá en un 50%. Veremos más clientes privados con estas demandas, pues los millennials están empujando en esta dirección; aunque no son los más ricos, están impulsando la ISR en todo el mundo”.
Y en este campo han trabajado la innovación de su oferta, en muchos activos como la renta variable emergente o el high yield global. Y también sus actividades, creando la fundación Candriam Institute (a la que dedican el 10% de las comisiones de los fondos ISR), sin ánimo de lucro, que tiene como objetivos la educación y la inclusión social en muchos países en Europa: “Las dos amenazas principales hoy son las desigualdades sociales y el cambio climático, que afecta con más fuerza a los pobres. Como gestora es momento de actuar, es urgente y podemos hacerlo a nuestro nivel”, también educando a los asesores a través de Candrian Academy, otra de las iniciativas de la firma en este aspecto que ya funciona en Italia, Alemania y Francia.
Plan de acción de la UE
En el evento, Philip Owen, responsable de la Unidad de DG Climate Action en la Comisión Europea, habló sobre el avance de los planes de la UE en materia de finanzas sostenibles y de la importancia de frenar la subida de temperaturas, desde los 2 a los 1,5 grados: “Desde los tiempos industriales afrontamos un aumento de las temperaturas y seguimos así. Si suben en 1,5 grados en 2030-2052, se reducirán los océanos, habrá escasez de alimentos, menor crecimiento económico, riesgos para la salud… pero el riesgo será menor que si hay una subida de 2 grados”. Para el experto, “si nos mantenemos en el compromiso de un aumento de temperatura de 1,5 grados en vez de 2 tendremos menos necesidad de adaptarnos al cambio climático”.
Para ello, habló de la necesidad de actuar en ámbitos como la eficiencia energética (con la necesidad de que el 85% de la energía venga de nuevos recursos, de reducir las emisiones industriales en un 90%, trabajando esa eficiencia en edificios, en el transporte… con la ayuda de la tecnología. “Se necesitan grandes cambios globales, tenemos por delante una gran transición”, dijo, indicando que en noviembre habrá un plan nuevo para concretar ideas.
Dentro del plan actual destacó la importancia de la taxonomía: “La taxonomía es clave: si no definimos lo que es sostenible es difícil saber qué hay que hacer, si debemos mirar a los bonos verde, a la transparencia, a los benchmarks…” El plan mira sobre todo a sectores que cubren el 90% de las actividades económicas, como la energía, el transporte, las industrias, la construcción, el real estate… temas que habrá que situar en directivas legales, como MiFID II.
La ISR en Candriam
Por su parte, Wim Van Hyfte, responsable de Inversiones Sostenibles y Análisis de Candriam, destacó que el 84% del valor de la firma se basa en activos intangibles como patentes, marca, procesos y reputación. Sobre inversión sostenible, y frente a otros conceptos de competidores, explicó que ellos aplican todo: exclusión, selección positiva, inversiones de impacto y engagement y votos.
En la gestora cuentan con un equipo de especialistas que de cara a la inversión preguntan a las empresas dos cosas: cómo de alineado está el modelo de negocio con las tendencias globales clave y cómo de bien está gestionado el negocio, incluyendo a todos los accionistas: “Incluso en sectores sucios, algunas firmas son parte de la solución: nuestro objetivo de análisis es identificar estas oportunidades de inversión”, dijo y dio ejemplos de oportunidades en sector de metales y minas.
Para cerrar el evento, Koen Van de Maele, responsable global de Soluciones de Inversión en Candriam, puso ejemplos de la puesta en práctica de criterios ESG a la hora de invertir y destacó –además de la forma en la que la gestora ha ido extendiendo la ISR por activos, desde la renta variable hasta la deuda emergente o el high yield, en un proceso que seguirá avanzando- la creación de un ETF en la gestora, que combina criterios sostenibles con factor investing, y la construcción de carteras basadas en criterios como el CO2 o el carbón.
“La ISR en ETFs está creciendo. No hay muchos jugadores aún que hacen esta combinación entre inversiones sostenibles y factor investing: tenemos una valiosa propuesta de valor para los inversores de largo plazo”, dijo, sobre el lanzamiento del ETF de Candriam con estas características y destacando las desventajas que supone invertir en fondos cotizados clásicos. “Al invertir en ETFs, siempre hay una decisión activa, no existe la inversión pasiva”, tanto por parte del inversor que decide la inversión como por el proveedor del ETF, que ha de elegir el índice que sigue, y ser consciente de su construcción. En su opinión, los fondos basados en factores son adecuados para inversores de gestión pasiva y activa, y sobre la mezcla de factor investing con ESG, destacó que el resultado es una cartera mejor protegida.
La segunda propuesta consiste en la construcción de carteras basadas en CO2 y otros criterios ESG, como la huella de carbón: “La decarbonización es el proceso a través del que los inversores reducen la exposición de sus carteras a emisiones y alinean sus porfolios con la economía climática del futuro”, indicó, dejando claro que la exposición a carbón está concentrada en unos pocos sectores.
La gestora cuenta con soluciones personalizadas en el campo ISR, desde fondos indexados Cleome hasta su rango de fondos ISR y sus fondos gestionados de forma activa aplicando estos criterios, pasando por los índices por factores ISR. Soluciones que tratan de responder a las demandas de los inversores, no solo institucionales sino también retail: “En fondos ha habido una gran demanda por parte de los clientes institucionales, pero ahora vemos más crecimiento entre los inversores retail y es lo que creemos que sucederá, aunque algunos países estén más rezagados que otros”, apostilló.
Pixabay CC0 Public DomainEinfach-Eve. Penúltima reunión del año del BCE: ¿encontrará el equilibrio entre la normalización y la flexibilidad?
Este jueves se reúne una vez más el Banco Central Europeo. Esta será su penúltima reunión antes de que acabe el año –la última está prevista para el 13 de diciembre– y el mercado no espera grandes cambios ni movimientos por parte de la institución.
El motivo es sencillo: los últimos datos macroeconómicos publicados en la eurozona siguen proyectando un crecimiento económico cercano al 0,4% trimestral, ligeramente por encima del potencial, y la inflación se encuentra cerca del objetivo del 2%. Unas cifras que justifican que no se produzcan cambios en la política monetaria y que podrían aplazar hasta el tercer trimestre del próximo año la subida de tipos en la eurozona.
“Desde que el BCE se reunió por última vez el 13 de septiembre, Alemania ha reducido sus perspectivas de crecimiento, el Fondo Monetario Internacional redujo las perspectivas de crecimiento para la zona euro y el nuevo gobierno italiano ha presentado un presupuesto que desafía las normas presupuestarias de la Unión Europea. Mientras tanto, la inflación subyacente permanece obstinadamente baja en 0,9%, aunque el BCE también podría comenzar a prestar un poco más de atención a la lectura general que ha estado constantemente por encima del 2% debido a los precios más altos de la energía en los últimos meses”, resume Bart Hordijk, analista de Monex Europe, para visibilizar cómo ha cambiado el entorno.
Frente a este escenario, “esperamos ver un fuerte énfasis en los riesgos a la baja en la reunión del BCE de esta semana. El banco central destacó recientemente que las presiones inflacionarias subyacentes están aumentando, apoyando su intención de terminar con el QE a fines de este año, y comenzar lentamente su ciclo de ajuste de tasas a fines del próximo año. La debilidad del mercado de valores no refuerza sustancialmente las condiciones financieras internas, por lo que es poco probable que la reciente volatilidad en el mercado de renta variable global pueda hacer que el BCE cambie de rumbo”, señala Aneeka Gupta, analista de WisdomTree. En su opinión, las expectativas de alzas de tasas en diciembre de 2020 han aumentado, pero siguen siendo bajas para el próximo año, en línea con las últimas proyecciones del BCE.
En este sentido, Maud Minuit, responsable de renta fija de La Française AM, apunta que la única novedad que podemos escuchar mañana será respecto a esas proyecciones. “Creemos que Draghi podría modificar marginalmente su discurso al eliminar la referencia sobre que los datos económicos futuros condicionan el final de las compras netas y apuntar a su final definitivo en diciembre. No esperamos ningún detalle en este discurso sobre el programa de reinversión, pero podría haber algún comentario en la ronda de preguntas y respuestas. Mario Draghi indicó en su última conferencia de prensa que un grupo de trabajo estaba trabajando en una nueva política de reinversión”, afirma Minuit.
Para Allianz GI,la debilidad y la estabilidad de la inflación subyacente, que fue del 0,9% en septiembre, son motivo suficiente para que el BCE no cambie la hoja de ruta de su política monetaria. Respecto a la reunión de mañana, Franck Dixmier, director global de renta fija en Allianz Global Investors, señala que “ lo que sí esperamos es que el banco central confirme el cierre de su programa de compra de activos para finales de año. También es probable que el BCE siga sin concretar cuándo elevará las tipos de interés en lo que sería el primer aumento desde 2011.
Ante las altas expectativas del mercado, el banco central debe arbitrar entre la transparencia y la flexibilidad. Es esencial para el BCE mantener un margen de maniobra suficiente en el entorno actual, que se complica tanto por los ciclos económicos divergentes como por los múltiples riesgos para el crecimiento mundial y la estabilidad financiera”.
Pero el fin de QE y las proyecciones económicas no serán los únicos temas sobre la mesa mañana. Según destaca Juan Ramón Casanovas, responsable de la gestión de carteras privadas de Bank Degroof Petercam Spain, “otro de los focos de atención de la rueda de prensa será Italia. Los desafíos del gobierno italiano a la Comisión Europea en materia de incumplimiento del déficit público, pueden seguir manteniendo la prima de riesgo de Italia en niveles extremos, obligando al BCE a expresar su posicionamiento”.
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. ¿Se puede prever el rendimiento futuro de los gestores de fondos?
Un nuevo estudio muestra que existe un conjunto de indicadores cuantitativos que pueden ayudar a los inversores a determinar cuál sería el rendimiento futuro de sus gestores de fondos.
El estudio, dirigido por el profesor Andrew Clare, de la Cass Business School, y con Mariana Clare, del Imperial College, –que además ha contado con el apoyo de Inversis– señala que es muy probable que un gestor con un bajo ratio de información obtenga peores resultados comparación con el benchmark.
Del mismo modo, según el informe, también hay evidencias que sugieren que los gestores con alto nivel de rotación de las carteras o con suscripciones netas elevadas también tienden a desarrollar un desempeño inferior a sus benchmarks, en los años posteriores.
Por último, el estudio señala un tercer caso en que los inversores deberán evitar invertir: cuando el fondo cuente con elevadas suscripciones netas. Para Andrew Clare, rector de la Cass Business School, todas estas situaciones evidencias lo complicado, a la par de importante, que es elegir a un gestor de fondos y el gran desafío que supone debido a la gran cantidad de opciones disponibles.
Según Guendalina Bolis, responsable del equipo de análisis y selección de fondos y ETFs en Inversis y presidenta del International Advisory Board for Fund Selection (IAB), la gestión activa a menudo se critica porque muchos gestores no baten sus respectivos benchmarks y por ello recalca la importancia de entender qué hace que un gestor tenga éxito.
Para llegar a estad conclusiones, la investigación de este informe empleó datos que comparan el rendimiento de más de 2.100 fondos de inversión de Estados Unidos desde 2000 hasta 2017.
. Ya está en la calle la revista número 3 de Funds Society Latinoamérica
La nueva revista de Funds Society para los lectores latinoaméricanos ya está llegando a México, Uruguay, Argentina y Chile, entre otros. En este número elegimos centrar nuestra portada en México, país que vive una transición política inédita que podría hacer temblar los cimientos de su industria financiera. ¿Cómo manejará el gobierno de López Obrador la inmensa riqueza de las Afores? ¿Cómo interpretar las declaraciones del candidato sobre la necesidad de que los fondos previsionales inviertan en la económica real? ¿Se mantendrá la política de diversificación de las inversiones que promovió Carlos Ramírez Fuentesal frente de la CONSAR?
En este número les mostramos el panorama actual de las Afores y dos columnistas, Francisco Padilla Catalán y Arturo Rueda, ofrecen una visión contrapuesta sobre el futuro del sistema. Unas páginas más adelante, Martín Larzabal, Chief Investment Officer del fondo de pensión República AFAP, se suma a la reflexión sobre la sostenibilidad del régimen previsional y explica cómo se involucran en la estructuración de proyectos para convertirlos en rentabilidad.
Analizamos también los cambios en el índice de a bolsa chilena, el IPSAy le dedicamos un artículo a las mujeres de la industria, minoritarias en todo el mundo y especialmente en Latinoamérica. El profesor de la American University, Washington DC, Arturo Porcekanski, se prestó al difícil ejercicio de analizar la situación en Argentina.
En nuestra sección estilo les contamos cómo funciona la donación de los millonarios Tompkinsal Estado chileno y les mostraremos los proyectos fabulosos para los nuevos aeropuertos de México y Santiago de Chile.
. BTG Pactual y Solar Capital Partners sellan un acuerdo de distribución exclusivo para Chile
La unidad de distribución de terceros de BTG Pactual ha firmado un acuerdo exclusivo con Solar Capital Patners LLC (“SCP”) para distribuir, en el mercado chileno, su fondo de préstamos senior garantizados de empresas americanas privadas, según el comunicado emitido por BTG Pactual.
El equipo de distribución de terceros de la compañía, liderada por Ignacio Pedrosa, distribuirá el fondo de préstamos corporativos privados de SCP, un fondo orientado a la generación de retorno gracias a la inversión en préstamos privados, a fondos de pensiones, clientes institucionales y family offices en el mercado chileno.
El fondo de préstamos corporativos privados invierte en préstamos, originados de forma directa, senior y garantizados, asociados a cash-flows situados en el primer puesto del orden de prelación, otorgados a empresas privadas, propiedad de empresas de capital riesgo dentro del segmento medio/alto del mercado americano, y préstamos especializados dentro de sectores nicho a empresas de tamaño medio, incluyendo préstamos avalados por activos no tradicionales y préstamos al sector del cuidado de la salud.
Sobre el nuevo acuerdo, Pedrosa de BTG comentó:” SCP tiene capacidades únicas y profunda experiencia en la originación y ejecución de préstamos basados en activos y cash flows en una única plataforma”
SCP fue co fundada en el año 2006 por Michael Gross, que fue cofundador de Apollo, y por Bruce Spohler, que fue cofundador de Argosy Group y codirector de CIBC US, Leveraged Finance. Desde su creación, SCP ha invertido más de 9.000 millones de dólares en crédito privado y actualmente gestiona más de 5.500 millones de capital invertible a través de dos fondos públicos cerrados, cuentas gestionadas de forma separada y fondos de crédito privado. Gross and Spohler han creado una plataforma de comercialización de alternativas de financiación, con 150 empleados, entre los que se incluyen 70 profesionales de la inversión, que están orientados a proveer de soluciones financieras a compañías de tamaño media americanas, entre los que se incluyen prestamos senior de cash-flow y avalados por activos.
Gross comentó, “SCP está entusiasmada por trabajar con BTG en esta nueva asociación y de tener la oportunidad de proporcionar una fuente de ingresos diferenciada para los inversores institucionales en Chile «.
Pixabay CC0 Public DomainFunkyFocus. Si el progreso tecnológico se acelera exponencialmente, ¿qué compañías son las ganadoras?
Actualmente, nadie pone en duda que es posible obtener retornos atractivos con compañías tecnológicas como Alphabet, Amazon o Apple. Están creciendo rápido, algunas veces parece que a tasas exponenciales. ¿Continuará esta tendencia? ¿Qué compañías se beneficiarán del progreso?
Un factor notable es la reducción en los costes de muchas de estas innovaciones. Por ejemplo, los dispositivos de almacenamiento son más pequeños y podemos guardar más información de la que era concebible hace sólo diez años. Esto ha creado uno de los requisitos previos para los smartphones y el big data, que están estimulando el crecimiento económico actualmente.
¿La Ley de Moore continuará estimulando el crecimiento económico?
Uno de los principios centrales del mundo tecnológico es la Ley de Moore. Se basa en la observación de Gordon Moore en 1965 de que el número de transistores en un circuito integrado denso se duplica aproximadamente cada dos años y, por tanto, también la capacidad de procesado. Al mismo tiempo, el precio cae. En los últimos años, la Ley de Moore se ha ralentizado, ya que la elevada densidad de los circuitos integrados está empezando a desafiar los límites de la física.
¿Significa esto que la innovación y el crecimiento de las compañías tecnológicas empezará a reducirse? Kurzweil dice que no. Al contrario, en 2001 argumentó que el ritmo del cambio tecnológico en general acelerará. Según Kurzweil, la Ley de Moore debe ser ampliada y postula que, cuando las barreras al desarrollo tecnológico son alcanzadas, las nuevas invenciones nos permiten superarlas. En su Ley de Rendimientos Acelerados, sostiene que cuando el factor que impulsa la innovación es la información (como la inteligencia artificial, la robótica o la impresión 3D), su rendimiento también comienza a duplicarse aproximadamente cada año. Las sinergias entre las diferentes capas multiplican aún más el ritmo de aceleración.
¿Quién se beneficia de la reducción de costes?
Mientras el rendimiento aumenta, los costes de producción se reducen, lo que produce una mayor aceleración en las posibilidades del progreso. Los avances en la capacidad de los dispositivos de almacenamiento son una de las razones por las que ahora podemos almacenar más en nuestro teléfono que en un ordenador de sobremesa hace quince años. Lo mismo ocurre con muchas otras innovaciones como las baterías de los coches eléctricos o la impresión 3D (ver la siguiente tabla), cuyo desarrollo y uso sólo están comenzando a despegar.
Así que, mientras los usuarios se benefician de smartphones cada vez más potentes, las compañías que permiten estas capacidades también se están beneficiando. Una compañía bien posicionada en este terreno es Applied Materials, el mayor proveedor mundial de la industria de semiconductores (incluyendo por ejemplo Samsung, Intel y TSMC) que impulsa muchos de estos avances tecnológicos. Sus ingresos crecieron un 19% interanual, impulsados especialmente por el récord de ingresos en su división de formación y servicios. Se espera que el fuerte crecimiento a doble dígito continúe, dada la elevada demanda de sus productos. Los nuevos resultados de investigación que ayudarán a impulsar el incremento de las necesidades de datos en la era de la inteligencia artificial y el Internet de las cosas deberían asegurar un mayor crecimiento en el largo plazo.
El fabricante de tarjetas gráficas Nvidia también se está beneficiando, especialmente de los grandes requisitos del big data y la inteligencia artificial. En sus resultados del segundo trimestre, Nvidia publicó un crecimiento récord en todas sus plataformas. El beneficio general aumentó un 40% interanual hasta 3.120 millones de dólares. Gran parte de esto procedió de la división de centros de datos, donde los ingresos crecieron un 83% interanual hasta 760 millones de dólares. Sus últimos avances deberían asegurar la continuidad del crecimiento. Las nuevas tarjetas gráficas se basan en el aprendizaje profundo basado en la arquitectura de Turing. La nueva GPU completa la plataforma Nvidia RTX que ofrece un nuevo enfoque gráfico de renderización híbrido que combina rasterización, ray tracing, computación e inteligencia artificial para permitir el ray tracing en tiempo real. Es casi seguro que se utilizará en muchas aplicaciones como los videojuegos, la inteligencia artificial y la conducción autónoma. Además, sus capacidades implican que también podría ser empleado en diagnósticos médicos como en la biofotónica, que debería permitir la detección temprana del cáncer.
Tribuna de Frank Schwarz, gestor de MainFirst Global Equities Fund.
Wikimedia CommonsFoto: Pxhere CC0. Adapting To Markets That Change At The Speed Of Moore’s Law
Hoy los inversores se enfrentan a cambios masivos en la naturaleza de la economía, junto con incertidumbres cíclicas y políticas; darle sentido a todo esto es de importancia crítica.
La Ley de Moore, que establece que las velocidades de procesamiento de las computadoras deberían duplicarse aproximadamente cada dos años, demostró ser cierta durante una generación y ayudó a catalizar un cambio histórico, tecnológico y social, así como la notable productividad y el crecimiento económico. Hoy, sin embargo, las nuevas operaciones de procesamiento intensivo han desafiado la durabilidad de la ley. Afortunadamente, la aparición revolucionaria de chips de procesamiento paralelo ha creado una nueva dimensión de la capacidad de computación, esencialmente chips de computadora que ahora pueden realizar múltiples tareas. Por lo tanto, es posible el procesamiento simultáneo de entradas de datos masivos y diferenciados, lo que ha acelerado colosalmente la evolución de numerosas innovaciones de vanguardia, como la inteligencia artificial y la conducción autónoma, por nombrar solo un par de ejemplos de alto perfil. De manera similar, la inversión exitosa de hoy requiere la capacidad de mirar más allá de titulares hiperbólicos simples y procesar y priorizar simultáneamente numerosas influencias temáticas, muchas de las cuales son históricamente sin precedentes y es probable que sean poco apreciadas por la sabiduría convencional.
De la fabricación a los servicios; Tangible a intangible
En lo alto de nuestra lista temática se encuentra el predominio evolutivo de la «economía intangible» que ha alterado radicalmente los comportamientos de consumo e inversión globales, y que se describe de manera fascinante en el trabajo reciente de Jonathan Haskel y Stian Westlake, Capitalismo sin capital: el ascenso de la economía intangible (Princeton, 2017). La conectividad humana ubicua ha elevado dramáticamente la relevancia de los activos intangibles digitales (datos, aplicaciones, marcas, etc.) y ha dado lugar a un frenético enfoque corporativo en su agregación y monetización. A su vez, esto está generando enormes cantidades de gastos de investigación y desarrollo, e inversión en activos intangibles, como plataformas de redes sociales, aplicaciones, etc. que atienden a los consumidores y en muchos casos tienen impactos transformadores en la economía global. Al mismo tiempo, la inversión en activos tangibles ha estado en declive durante mucho tiempo (ver gráfico).
Intentar valorar el “capital social” de los activos intangibles digitales es un esfuerzo impreciso porque los impactos específicos relativos al dinero son difíciles de cuantificar. Los consumidores apenas están empezando a comprender que los datos creados a partir de su uso de productos intangibles tienen un valor intrínseco realizable. Para las empresas, el valor de los activos intangibles solo se refleja en los balances a través de adquisiciones, o retirándolos de las capitalizaciones de mercado. Pero los beneficios sociales generales de la proliferación de activos intangibles son inequívocos. Muchas corporaciones ahora generan enormes flujos de efectivo con cada vez menos activos físicamente tangibles. La gestión sistémica del inventario se ha vuelto altamente eficiente, lo que reduce la amplitud del ciclo macroeconómico. Además, la conectividad generalizada fomenta una intensa competencia de precios que ejerce una presión descendente secular sobre las tasas de inflación global, un positivo amplio y vital para el sector de los hogares.
La inflación, la Fed y el dólar estadounidense
Otro tema que vale la pena monitorear es el confuso panorama de la inflación cíclica y las posibles respuestas políticas. Específicamente, los componentes con mayor ponderación del Índice de Precios al Consumidor, como la energía y los relacionados con la vivienda, enfrentan vientos en contra asociados con los efectos de la base empinada. A la inversa, los aranceles generalizados producirían un obvio choque inflacionario cíclico, al igual que muchas industrias ya enfrentan restricciones de capacidad onerosas que corren el riesgo de convertirse en aumentos de precios del tipo de costos. En total, mientras los mercados temen acelerar la inflación, creemos que la Reserva Federal analizará el ruido cíclico en referencia a las restricciones seculares a más largo plazo.
En su lugar, creemos que los responsables de las políticas se centrarán, con razón, en las ramificaciones del aumento de tasas para la actividad de la economía real mientras buscan una neutralidad política nebulosa. Con un sólido impulso de crecimiento en los EE.UU., el riesgo de una recesión inducida por el endurecimiento es bajo en este punto, pero el daño colateral por un ajuste excesivo es muy posible. Algunos sectores financiados por la deuda, como la vivienda, están mostrando señales de actividad disminuida. Además, el prominente mercado de préstamos estará expuesto a tasas que se elevan por encima de los pisos predeterminados integrados en la mayoría de los préstamos pendientes. Finalmente, a medida que la economía de los EE.UU. se vuelve más dominada por negocios insensibles a la tasa de interés y dependientes de intangibles, los ajustes extremos de la Fed lejos de tener un efecto neutral (hacia arriba o hacia abajo) penalizarán injustamente a constituyentes económicos muy específicos, como los ahorradores y los propietarios de viviendas.
Una consecuencia subestimada al ajuste persistente de la Reserva Federal es la fortaleza del dólar estadounidense (USD), especialmente cuando dicha actitud agresiva va en contra de la política de otros bancos centrales de mercados desarrollados (DM), como es el caso hoy en día. En términos generales, un USD más fuerte puede interrumpir el sistema financiero mundial al restringir la financiación del USD y reducir de manera reflexiva el crecimiento económico no estadounidense. Y, cuando el crecimiento de la liquidez global se desacelera drásticamente, como lo ha hecho este año, la fortaleza del dólar estadounidense exacerba las consecuencias onerosas que ya tienen los prestatarios globales que dependen de la liquidez. Ese fenómeno ha sido visiblemente evidente durante 2018, con las crisis de los mercados emergentes (EM) que presentan un riesgo cada vez mayor de un contagio más amplio.
Asignación de activos en medio de la creciente incertidumbre
Las influencias divergentes de los mercados financieros son igualmente complejas. Primero, la convicción de los inversionistas se ha desplomado, disminuyendo severamente la liquidez del mercado al igual que la volatilidad de las ventas en corto, lo que lleva a la volatilidad implícita de los mercados emergentes a nuevos mínimos. Combinados, esos dos factores representan una vulnerabilidad sistémica con potencial para desenvolvimientos forzados en mercados escasamente comercializados. Al mismo tiempo, los diferenciales de crédito residen en medias cíclicas, lo que refleja sólidas métricas de apalancamiento impulsadas por el flujo de efectivo. Pero la aparición de activos intangibles significa que cualquier declive cíclico en los flujos de efectivo sistémicos puede mermar las métricas crediticias más rápido que la experiencia histórica, ya que hay menos activos tangibles que sirvan como un colchón colateral. Otra dinámica en evolución es la eficacia de la duración como una cobertura de riesgo confiable. Aunque históricamente confiable, la cobertura con la duración ha sido una herramienta contraproducente en lo que va del año, pero creemos que la reanudación de las fuerzas desinflacionarias y el precio total en el mercado de las alzas de tasas a corto plazo sugieren que la paridad de riesgo, a través de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos pueden volver a ser útiles por el resto de 2018.
En resumen, encontramos que mientras el rango de posibles escenarios a futuro se ha ampliado este trimestre, la probabilidad de un resultado negativo ha aumentado significativamente. En consecuencia, estamos explotando activos de renta fija a corto plazo altamente atractivos para contratos y duración convexa, específicamente bonos del Tesoro de los Estados Unidos, activos titulizados, crédito con grado de inversión y bonos soberanos de mercados desarrollados en dólares de los Estados Unidos. Nos mantendremos expuestos a las acciones a través de un gamma barato. Además, dada la situación experimentada durante los últimos meses en los mercados de deuda emergente, también estamos acumulando exposiciones a monedas desarrolladas y seguimos siendo el dólar estadounidense como una cobertura sistemática. Los inversores de hoy deben comprender los cambios masivos a largo plazo que tienen lugar en la economía, junto con las fluctuaciones económicas cíclicas dentro de ellos. También deben enfrentarse a un camino de política monetaria cada vez más opaco para el próximo año, por lo que creemos que es prudente mantener un cierto grado de cautela y posicionarse bien para aprovechar las oportunidades futuras.
Build on Insight, de BlackRock escrito por Rick Rieder
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La inversión internacional implica riesgos, incluidos los riesgos relacionados con la moneda extranjera, la liquidez limitada, la menor regulación gubernamental y la posibilidad de una volatilidad sustancial debido a acontecimientos políticos, económicos u otros adversos. Estos riesgos a menudo se incrementan para inversiones en mercados emergentes / en desarrollo y en concentraciones de países individuales.
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Pixabay CC0 Public DomainPexels. Edmond de Rothschild AM presenta EOS Portfolio Management, un servicio para gestores de activos institucionales
Edmond de Rothschild Asset Management extiende su oferta de servicios a los gestores de fondos institucionales con el lanzamiento de EOS Portfolio Management. El objetivo de este nuevo servicio es ofrecer a los gestores de fondos de terceros herramientas de gestión de cartera y distribución originalmente desarrolladas para sus propias necesidades.
“Estos gestores de activos no necesitan desarrollar sus propias plataformas tecnológicas si tienen acceso a soluciones de software líderes en la industria y todos los servicios necesarios. Usando EOS, los gestores de activos pueden dedicarse por completo a su negocio principal, la gestión de la cartera y la búsqueda de alfa, así como el desarrollo de sus redes de distribución” explica Serge Weyland, conejero delegado de Edmond de Rothschild Asset Management y director de la línea de negocio de Servicios Institucionales y de Fondos del grupo.
Actualmente, Edmond de Rothschild Asset Management ofrece distintos servicios de back-office (administración del fondo, depositaria) que amplía con EOS Portfolio Management. Según ha explicado la gestora, la nueva oferta de Extended Outsourcing Services (EOS) está diseñada para gestores pequeños y medianos con entre 1 y 10.000 millones de euros bajo gestión que necesitan controlar sus bases de costes en un entorno cada vez más competitivo.
Según señala la firma, con este servicio además de tener acceso a Simcorp Dimension PMS, los gestores de fondos se beneficiarán de un servicio completo incluida la gestión de datos y la oficina de intermediación, maximizando su eficiencia, al tiempo que reducen el riesgo operativo y financiero.
EOS Distribution Management Solution, desarrollado por Microsoft Dynamics, es una herramienta personalitzada y que aprovecha las principales funcionalidades del tradicional sistema CRM. Además, los usuarios podrán elegir entre algunos servicios de valor agregado, como el seguimiento de órdenes y la gestión de retrocesiones.
“Hoy, gracias a esta nueva propuesta, podemos ofrecer soluciones únicas en toda la cadena de valor. Hemos reposicionado nuestra oferta de servicios para capturar a un mercado no cubierto. En el medio plazo, nuestro objetivo es doblar los activos bajo gestión en servicios de fondos”, añade Serge Weyland.
