. El efecto USMCA en la política laboral mexicana: una buena noticia
Después de la ratificación del Convenio 98 de la OIT por parte del Senado mexicano el 20 de septiembre de 2018 y en términos del cual México adoptó obligaciones para asegurar el ejercicio de la libertad sindical y negociación colectiva en sentido de que éstas no sean motivo para obtener o perder un empleo, todo parecía indicar que en al menos en un año entraría en vigor una reforma profunda a la Ley Federal del Trabajo («LFT»).
Sin embargo, la celebración del Acuerdo Estados Unidos, México Canadá (“USMCA” por sus siglas en inglés) adelantará significativamente ese proceso, para concluir incluso antes de que termine 2018.
El Capítulo Laboral del USMCA reconoce los compromisos adquiridos por los tres países en el marco de la Declaración de Principios y Derechos Fundamentales de la OIT, como lo son
a) la libertad de asociación y el reconocimiento efectivo del derecho a la negociación colectiva
b) la eliminación de todas las formas de trabajo forzoso u obligatorio
c) la abolición efectiva del trabajo infantil
d) la eliminación de la discriminación en todas sus formas.
En particular en el tema de libertad de asociación y el reconocimiento efectivo del derecho a la negociación colectiva, el Anexo 23 A del referido Acuerdo Comercial, establece obligaciones específicas para México, que seguramente nos dan mayor claridad sobre cómo se modificará su legislación laboral:
· La LFT deberá establecer el derecho de los trabajadores de involucrarse en actividades para la negociación o protección colectiva y de organizar, formar o unirse al sindicato de su preferencia.
· Prohibir la dominación o interferencia de los patrones en las actividades sindicales, al igual que prohibir la discriminación o coerción contra los trabajadores por apoyos sindicales o por su negativa a unirse al sindicato debidamente reconocido.
· La creación de una entidad independiente que verifique que los contratos colectivos de trabajo cumplen con los requisitos legales relacionados al apoyo de los trabajadores para que sean registrados libres de toda coerción e injerencia externa.
· Establecer los siguientes requisitos para el registro inicial de un contrato colectivo de trabajo:
a) Que el lugar de trabajo se encuentre en operaciones
b) Que los trabajadores tengan acceso a dicho contrato
c) Que la mayoría de los trabajadores cubiertos por dicho contrato hayan mostrado su apoyo mediante el voto personal, libre y secreto.
· Comprobar el apoyo mayoritario para futuras revisiones (salario / condiciones generales de trabajo) de todos los contratos colectivos de trabajo existentes, mediante el voto personal, libre y secreto.
· Los contratos colectivos de trabajo existentes deberán revisados al menos una vez durante los cuatro años siguientes a la entrada en vigor de la legislación. Lo anterior no implicará la terminación de ningún contrato existente, siempre y cuando se demuestre que existe el apoyo de la mayoría de los trabadores en los términos mencionados anteriormente.
· Los contratos colectivos de trabajo y los documentos relacionados al sindicato deberán mantenerse disponibles y accesibles a todos los trabajadores cubiertos por dichos contratos, conforme a la Ley General de Transparencia y Acceso a la Información.
· Contar con un sitio web centralizado con todos los contratos colectivos de trabajo en vigor, mismo que será administrado por la unidad independiente
· Los países signatarios del USMCA esperan que México efectúe las modificaciones necesarias a su legislación antes del 1 de enero de 2019, siendo que la entrada en vigor del USMCA podrá ser retrasada hasta la entrada en vigor de dicha legislación.
Como es de esperarse, los cambios anteriores traerán aparejada una profunda transformación en las relaciones colectivas de trabajo en México.
Salvador Pasquel Villegas es socio de Baker McKenzie México
Foto: Town Center One. UBS Wealth Management USA mudará a 60 empleados en Houston
UBS Wealth Management USA planea cambiar sus oficinas de Houston, Texas en marzo de 2019. La firma dejará el espacio de 5065 Westheimer Road al mudar 60 empleados a Town Center I, 750 Town and Country Boulevard.
La nueva oficina, que estará bajo el mando de Brad Bishop, será responsable por poco menos de 6.000 millones de dólares en activos de clientes.
Craig Vandegrift, jefe de Mercado de Houston, TX en UBS Wealth Management USA comentó: «Estamos entusiasmados de expandir nuestra presencia en el lado oeste de Houston. Es una parte vibrante de la ciudad que está creciendo a un ritmo acelerado y nuestra nueva oficina en Town Center I muestra nuestro fuerte compromiso a largo plazo con el área» .
Ubicada en el cuarto piso del Town Center I, la oficina ocupará aproximadamente 19.000 pies cuadrados (1.765 metros cuadrados).
El edificio de oficinas Clase A se extiende a lo largo de 10 pisos y 250.000 pies cuadrados y se encuentra dentro del complejo Town Center en West Houston, que incluye el Queensbury Theatre, un auditorio que opera en el sitio desde 1981.
Town Center II, un edificio de oficinas Clase-A de ocho pisos y 150.000 pies cuadrados está planeado para desarrollos futuros en el complejo Town Center.
Foto cedida. Banesco USA lanza un plan de responsabilidad corporativa que apoya a Puerto Rico
Banesco USA ha creado una nueva plataforma de responsabilidad social corporativa y realizó una donación de 20.000 a la organización Fundación Comunitaria de Puerto Rico. La donación se destinará a ofrecer ayuda a Puerto Rico durante su tiempo de reconstrucción y crecimiento tras la devastación del huracán María el año pasado.
«Estamos aquí para mostrar nuestro compromiso con Puerto Rico», dijo el presidente de Banesco, Juan Carlos Escotet, luego de su reunión de consejeros realizada en Puerto Rico. Escotet indicó que la institución financiera continúa en «su vocación a largo plazo con esta maravillosa tierra» y se mostró optimista con la fortaleza que los clientes del banco han demostrado después del huracán María.
«A pesar de las dificultades traídas por el huracán María, la gente de Puerto Rico ha cumplido con sus compromisos y ha seguido creciendo y reparando con entusiasmo … como banqueros, esto nos motiva a apoyarlos y a seguir apostando en este país», dijo Escotet.
El cóctel del evento, ralizado el jueves 25 de octubre, acogió a más de 130 personas, incluidos los miembros de la junta directiva de Banesco USA: Jorge Salas, presidente y CEO; Juan Carlos Escotet, presidente; Carlos Palomares, presidente de la Junta; Seno Bril, director; Francisco J. Paredes, director; Miguel Ángel Marcano, director, Mario Oliva, director; y Patricia Hernández; director.
La Fundación Comunitaria de Puerto Rico, o FCPR, actúa como un administrador de fondos para individuos, familias, organizaciones sin fines de lucro y corporaciones en Puerto Rico e internacionalmente, estructurando y canalizando donaciones, subvenciones, premios y reconocimientos a la comunidad.
«Estamos muy entusiasmados de poder retribuir a la comunidad a través de la Fundación Comunitaria de Puerto Rico», dijo Jorge Salas, CEO y presidente de Banesco USA. “La fundación está haciendo un gran trabajo para la gente de Puerto Rico, permitiéndoles lograr una transformación social y económica. Es un gran honor ser parte de este esfuerzo y traer algo de luz a la comunidad en su momento de necesidad».
Según mencionaron en un comunicado, el banco con sede en Miami, que tiene cuatro sucursales en el sur de la Florida y una en San Juan, Puerto Rico, se enorgullece de mantener estrechos vínculos con la comunidad.
«Seguiremos creciendo y transformándonos, pero nuestro compromiso inquebrantable con nuestros clientes siempre se mantendrá», concluyó Salas.
Pixabay CC0 Public DomainTheDigitalArtist. La industria de gestión de activos transita hacia la “uberización”
De acuerdo con FlexFunds, la industria de gestión de activos no es ajena al cambio provocado por la disrupción tecnólogica y las nuevas costumbres de los millennials, trazando una serie de desafíos que van desde una mayor compresión del cliente, la optimización de recursos, hasta la necesidad imperante de adoptar soluciones digitales.
La “uberización” de la economía, concepto adoptado para referirse al choque generado por la tecnología en sectores tradicionales como el transporte, o en este casos las finanzas, es hoy una realidad y por ello industrias como la de gestión de activos libran una batalla para no perder terreno, comenta la firma. Una reciente encuesta global de la gestora de fondos de inversión Fidelity International, citada por el diario londinense Financial News, reveló que más de un tercio (39%) de los inversionistas institucionales consultados cree que la inteligencia artificial les permitirá en un futuro “crear carteras de inversión sin la necesidad de administradores de activos”.
Este escenario tecnológico planteará un desafío mayúsculo en los próximos años, según pronosticó en una entrevista el gerente global de Asset Management en KPMG, Tom Brown, quien opina que “la industria necesita habilidades diferentes”, en tanto que existen “grandes retos en torno al trabajo digital”. En este mismo sentido, la firma privada de servicios profesionales Deloitte concluye en su informe de 2018 “Investment Management Outlook”, que las empresas de gestión de activos se empezarán a reorganizar en función de brindar experiencias a sus clientes “inspiradas en la tecnología diseñadas para la era digital”.
Sin embargo, también contempla aspectos clave como “la reestructuración de las carteras de productos” y “la racionalización de las operaciones” en un contexto en el que se evidencia un cambio de preferencias del cliente que exige un reenfoque de la estrategia y la optimización de gastos. Es por eso que el reporte incluso propone como estrategia de crecimiento para estas firmas las fusiones y adquisiciones, obteniendo “un mayor alcance de distribución, un grupo de talentos más diverso, una cartera de productos más amplia, y eficiencias de costo”.
No obstante, desde el punto de vista regulatorio Tom Brown de KPMG también percibe retos debido a un “mayor control supervisor” desde la crisis financiera del 2008, que ha derivado en “un implacable enfoque en los costos, los cargos y la transparencia”.
En juego está un negocio millonario que crece a ritmo acelerado en mercados avanzados como en la región de Asia Pacífico, en donde se prevé que los ingresos de los gestores de activos casi se dupliquen al pasar de unos 66.000 millones de dólares a 112.000 millones en los próximos cinco años, de acuerdo a un estudio de la consultora McKinsey , citado en un reporte del Financial Times. Aunque el panorama no es tan claro para varios analistas de mercado, tal y como se expresa en una columna de opinión publicada por Forbes: “El negocio de administración de activos puede estar montado en una marea creciente de riqueza, pero este barco podría fácilmente hundirse en arrecifes escondidos justo debajo de la superficie”, advierte.
Y es que según explica los clientes de estos servicios “se han vuelto más conscientes de los costos, más sofisticados acerca de las estrategias de inversión, dispuestos a realizar comparaciones más estrictas de productos y servicios y menos confiados en los productos administrados activamente”. Estos factores obligan a los gestores de activos a moverse más ágil y eficientemente para no perder tracción frente a modelos de menor costo, según lo explica Deloitte en su reporte. “La agilidad es una forma de cumplir con los requisitos regulatorios y fiscales cambiantes con nuevos procesos, en lugar de simplemente aumentar la capacidad de la infraestructura existente”, señala.
Hoy esta adaptación hace parte de la agenda de firmas como FlexFunds, que apuesta por la titulización de activos en forma rápida y eficiente, sirviendo a gestores de cualquier tipo de activo en todo el mundo. Por medio de sus productos, la empresa está ayudando a los gestores a adaptarse a los cambios del mercado por medio de soluciones que cumplen con la necesidad de control de gastos, al tiempo que proveen las estructuras de inversión innovadoras que los clientes están ahora demandando.
En definitiva, este panorama en el que confluyen diferentes actores mundiales, varios de ellos consolidados como grandes titanes de la industria, y un camino que se traza sobre las nuevas tecnologías, requieren comenzar un proceso disruptivo o de “uberización” que permita sobreponerse a las turbulencias del mercado que se avivan por cuenta de un complejo escenario económico en el ámbito mundial.
Para aprender más sobre cómo FlexFunds ayuda a los gestores de fondos a sobrepasar los desafíos de los mercados con una oferta de productos diversa, escriba a info@flexfunds.com o visite flexfunds.com
Wikimedia CommonsBanco Central de Argentina. Argentina: persisten las dudas sobre el nuevo plan monetario del gobierno
El “Plan Sandleris”, que oficialmente entró en vigencia el pasado 1 de octubre, está cumpliendo su primer mes de vida. El núcleo central de este programa monetario es utilizar un crecimiento nominal 0% de la base monetaria como ancla de expectativas contra la inflación y la devaluación del peso.
En este primer mes transcurrido, no podemos analizar el resultado el mismo considerando solamente la evolución del dólar en forma aislada ya que haríamos una lectura errónea de la situación.
¿Es bueno que el dólar permanezca en una relativa calma? Sí.
¿Es sostenible esta calma? No lo sabemos.
¿El BCRA tendrá que salir a comprar dólares en la banda inferior? Lo veo muy poco probable.
El pasado martes el dólar mayorista de referencia cerró en la zona de 36,61 pesos, “apenas” un 4,7% por encima de la banda inferior establecida por el BCRA, en 34,97 pesos considerando el ajuste pertinente. Para que se pueda dar una apreciación del peso aun mayor, que lleve a la autoridad monetaria intervenir en la punta compradora, debe haber un shock de confianza que genere un ingreso de capital importante del exterior para aprovechar las súper tasas en pesos.
De cortísimo plazo, hay factores que pueden ayudar a esa tendencia, como ser el ingreso de fondos a la región tras la victoria de Bolsonaro a Brasil o una reversión de los flujos de capitales hacia los emergentes a nivel general.
Pero desde el punto de vista de la dinámica propia de Argentina, persisten dudas. Y esto tiene que ver con la actual forma de absorber los pesos sobrantes en el sistema que está llevando adelante el BCRA mediante las Letras de Liquidez (LELIQ).
Estas letras, con vencimiento de 7 días, son las que utiliza el BCRA para absorber o expandir la cantidad de dinero de acuerdo a sus objetivos de base monetaria. Y la interacción con estos instrumentos se realiza contra los bancos, no con otros inversores NO bancarios.
De esta manera, las Leliq sólo están disponibles para los bancos y no para inversores distintos. En promedio, la tasa de interés anual de las Leliq se encuentra en torno a 72% anual, aunque la tasa efectiva es superior al 100%.
Además del incentivo de la tasa de interés, los bancos se ven atraídos para colocar su dinero aquí por otro motivo adicional: pueden integrar una parte de los encajes obligatorios por sus depósitos en Leliq, de manera tal que ese dinero, antes no remunerado, ahora le genera intereses.
Así, esto tuvo un impacto ascendente en la tasa de interés que las entidades pagan por plazos fijos mayores a 1 millón de pesos, conocida como la tasa Badlar. Al día viernes, la misma se ubicó en un nivel récord para la era Cambiemos, en el orden del 50% anual.
Este nivel de tasa de interés es suficiente para seducir a los grandes ahorristas a invertir en plazos fijos con un retorno que a priori estaría por encima del nivel inflacionario, permitiendo mantener el poder adquisitivo del capital.
Sin embargo, la pregunta que se hace el mercado hacia adelante es cuan sostenible es este delicado equilibrio con los actuales niveles de tasas de interés.
En este sentido, la mayor duda recae sobre la salud del balance del Banco Central. Durante todo el año en curso, la mega devaluación y el desarme de Lebac permitieron que los pasivos remunerados en dólares de la entidad bajen abruptamente. Así, el stock de Lebac país de ser 65.000 millones de dólares a apenas 10.000 millones de dólares actualmente.
Pero en paralelo, durante los últimos días ha venido creciendo exponencialmente el stock de Leliq (línea roja) que ya tiene un peso mayor al de las Lebac y esta tendencia continuará, sobre todo por la elevada remuneración que otorga.
Si tomamos el stock promedio de Lebac que había este año, cerca de 1.167.871 millones de pesos, eso generaba un pago de intereses anual de 405.000 millones de pesos a la tasa promedio Si tomamos el stock de Leliq actual y hacemos el mismo ejercicio a la tasa vigente, los intereses a pagar en un año serían en torno a 330.000 millones de pesos.
Esto implica que se cambió la bomba de Lebac por la bomba de Leliq.
Los números dejan a las claras que es imposible pagar estos niveles de tasas de interés por mucho tiempo hacia adelante. Veremos si el anclaje de expectativas es lo suficientemente fuerte en los próximos meses para ir desactivando esta tasa de interés que está intoxicando al balance de la autoridad monetaria en particular y a toda la economía argentina en general.
Diego Martínez Burzaco es director de MB Inversiones
. Andrés Castro García será el gerente general de la nueva administradora de fondos de Banco Internacional
Andrés Castro García, es el nuevo gerente general de la nueva administradora general de fondos de Banco Internacional. Mediante un comunicado de hecho esencial a la CMF chilena, la entidad informó de la designación de los ejecutivos principales a cargo de la nueva estructura que comenzará su andadura en los próximos meses.
Todos los puestos han sido cubiertos con candidatos internos del grupo. Christian Misle Jano, actual gerente de la división de grandes empresas e inmobiliaria de Banco Internacional, será el Presidente del Directorio de la administradora. Misle ha estado vinculado a entidades financieras como Itau y Corpbanca en Chile y Colombia, según su perfil de linkedin.
La vicepresidencia será ocupada por Hernán Cerda Jamarillo que es el actual gerente de la división de empresas de Banco Internacional y que también tiene experiencia previa en Corpbanca.
Andrés Castro García, el nuevo gerente general, se desempeñaba hasta la fecha como gerente de Banca de personas y mercado de capitales de Banco Internacional. Con anterior a este cargo que ocupa desde el año 2016, fue gerente del mercado de capitales en Corpbanca durante cuatro años y ha ocupado distintas posiciones dentro del grupo BBVA Chile. Castro es ingeniero comercial por la Universidad del Desarrollo y posee un Master de Dirección Financiera y Gestión Tributaria por IEDE Business School.
Banco Internacional, creado en el año 1944, está vinculado a ILC (Inversiones La Construcción) desde el año 2015 tras adquirir el 50,6% de la propiedad. A junio de 2018 contaba con un volumen de activos de 3.235 millones de dólares, tiene una cuota de mercado en colocaciones del 0,7%, y el resultado neto de impuesto del año 2017 ascendió a 19 millones de dólares
Foto cedida. La Fintech Conference 2018 llega a México de la mano de NXTP Labs
Por cuarto año consecutivo, los principales referentes de la industria bancaria y financiera de la región, emprendedores e inversores se reunirán en la Fintech Conference organizada por NXTP Labs. Esta vez la sede de la Conferencia será el 15 de noviembre en el Hotel Camino Real Polanco de la Ciudad de México.
El evento contará con temáticas como: Innovación en Blockchain y cómo las instituciones financieras están adaptándose a estos nuevos paradigmas. Se analizarán estrategias digitales para impulsar y promover los cambios para dar lugar a la innovación de los modelos de negocios.
Un momento clave de Conferencia será la Pitch Competition Regional del Programa Regional de Aceleración Fintech de NXTP Labs, donde las startups más destacadas de Argentina, Chile, Colombia, México y Perú expondrán sus empresas frente a un jurado de expertos.
Asimismo, se abordarán las diferentes perspectivas acerca de Blockchain para el futuro y la regulación en Fintech: sus retos, ventajas y desventajas.
Algunos de los oradores confirmados son:
Joaquín Moreno, Desarrollador de Negocios en Consensys
Los asistentes al evento obtendrán un amplio panorama de lo que está sucediendo con la innovación financiera y con las últimas tendencias de Blockchain a nivel regional y el mundo gracias a los paneles de discusión, keynotes y los más de 25 speakers de nivel internacional que pasarán por el escenario.
Foto cedida. ¿Se acerca una recesión en los EE.UU.?
La economía de los Estados Unidos ha tenido un período de crecimiento prolongado sin una recesión. Dos gráficas que podrían indicar la proximidad de una, son la curva de rendimiento y la de desempleo.
Según explica Jeremy Siegel, profesor de Wharton, «históricamente cuando la tasa de desempleo toca el 3,5% en los EE.UU., es seguida de una recesión». Hoy estamos en 3,7%. El profesor considera que para evitar caer en una hay dos opciones principales el subir la tasa de participación vía migración (que no cree posible dada la situación actual) o demográficamente (que va en contra de las tendencias). La otra opción que considera, es subir las tasas para disminuir la demanda.
Mientras tanto, y a medida que ha madurado el ciclo de negocios, la curva de rendimiento de EE. UU. se ha aplanado sustancialmente. Una curva de rendimiento invertida ha sido históricamente uno de los principales indicadores de una desaceleración económica. De acuerdo con Vanguard, se espera que se aplane aún más, e inclusive consideran una creciente probabilidad de inversión de la curva a medida que la Reserva Federal continúe aumentando las tasas de interés. Sin embargo, consideran que ha habido un mayor debate sobre la relevancia de esta señal en un entorno en donde la expansión cuantitativa (QE) distorsionó el mercado de bonos.
«Encontramos que sigue siendo relevante y, por lo tanto, recomendamos cautela contra la idea de que «esta vez es diferente». Dado el entorno actual y los efectos de la expansión cuantitativa, es posible que tarde más en verse el resultado» menciona la firma de Pensilvania añadiendo que «desde 1970, una curva de rendimiento invertida ha precedido todas las siete recesiones de EE. UU. El tiempo transcurrido entre una curva invertida y la recesión subsiguiente ha variado entre 5 a 17 meses».
Aunque ven la inversión de la curva de rendimiento como un riesgo potencial en el horizonte, este escenario todavía no ha ocurrido, y la evaluación de Vanguard de la economía «todavía no ha identificado ninguna grieta obvia en lo que se ha convertido en una expansión de base amplia. Los indicadores de actividad que siguen el consumo, el gasto empresarial y las opiniones continúan fuertes, y los indicadores de apalancamiento permanecen moderados en comparación con los de niveles anteriores de finales del ciclo. Sin embargo, para el futuro esperamos que el efecto del deteriorado estímulo fiscal y las tasas de interés más altas se empiecen a extender a las actividades hacia finales de 2019 y durante 2020… Tal como se muestra en la siguiente gráfica, la probabilidad de una desaceleración en los Estados Unidos ha aumentado a medida que se aplana la curva. Aunque da señales de un riesgo modesto actualmente, esperamos que aumenten más las probabilidades a medida que la Reserva Federal continúa incrementando las tasas de interés».
La solución para una de las gráficas aumenta la problemática de la otra. Si bien el entorno actual es uno no antes visto, solo el tiempo dirá si continúa la bonanza durante la administración de Trump.
Pixabay CC0 Public DomainFree-photos. Vontobel quiere ganar presencia en Asia y pone al frente del desarrollo del negocio a Georg von Wattenwyl
Vontobel pretende aprovechar el enorme potencial de crecimiento que las firmas de gestión de activos extranjeras tienen en Asia, mediante el apoyo de agentes externos y locales. Para este fin, la firma ha nombrado a Georg von Wattenwyl responsable para el desarrollo de negocio.
Además, Georg von Wattenwylse convierte así en el responsable global para los mercados de gestores de activos externos (EAM, por sus siglas en inglés) y para los family offices. Según han explicado desde Vontobel, como jefe de la unidad de productos financieros, asesoramiento y distribución de Vontobel durante once año, ha desarrollado un importante papel desarrollando esa parte del negocio. Ahora, a partir del 1 de enero de 2019, será el encargado de desarrollar el negocio en Asia y liderará un nuevo equipo para ello.
Vontobel espera que el mercado asiático para gestores externos (EAM) y family office que buscan servicios en gestoras internacionales y globales crezca casi un 30% en un año. Según argumenta la firma, solo en los dos principales centros financieros asiáticos, Singapur y Hong Kong, hay alrededor de 150 EAM y multi family office que proporcionan servicios de inversión y gestión de activos a clientes de altos patrimonios. Juntos, gestionan los activos de clientes por un total de, aproximadamente, 100.000 millones de francos suizos. A esto se suma un gran número de family offices unifamiliares con un volumen similar de activos de clientes.
“En vista de la tendencia mundial de la evolución de la distribución geográfico de los altos patrimonios, la transferencia de activos de una generación a la siguiente, y la necesidad de diversificar, Asia tiene un atractivo potencial de crecimiento en este área. Vontobel está expandiendo su alcance regional, sujeto a las aprobaciones regulatorias pertinentes que se están obteniendo, para asegurar el acceso a la experiencia de inversión global y a la plataforma digital establecida a nivel mundial. Además, Vontobel puede ofrecer a sus socios, servicios para tratar con personas de EE. UU. en Asia «, afirma Brian Fischer, Head of External Asset Managers(EAM) de Vontobel.
Por su parte, Roger Studer, director de Vontobel Investment Banking, destaca que “Asia es uno de los mercados principales en los que Vontobel pretende aprovechar el amplio margen de crecimiento. Vontobel puede agregar valor real para los EAM en Asia. El nombramiento de Georg von Wattenwyl subraya nuestras ambiciones para esta región”.
Mientras tanto, Georg von Wattenwyl comenta: «Espero con ansias este nuevo desafío, que me brinda una oportunidad ideal para combinar mi considerable experiencia y conocimientos especializados con una nueva dimensión de responsabilidad empresarial».
Philippe Uzan, CIO de Edmond de Rothschild AM. Foto cedida. EdRAM: “Hay más oportunidades en la renta variable y hay que estar más expuesto al value, a las compañías que están baratas”
Un escenario de crecimiento desincronizado, con algunas presiones inflacionistas de la mano de la guerra comercial y el petróleo pero con unos bancos centrales que, de no haber cambios, seguirán el guión previsto. Así es como ve los mercados Philippe Uzan, CIO de Edmond de Rothschild AM: “Se necesitaría, por ejemplo, un gran shock en la inflación para que la Fed acelerara el ritmo de subidas de tipos de interés”, explica en esta entrevista con Funds Society. En ella, nos cuenta las oportunidades que ve sobre todo en renta variable del mundo desarrollado, principalmente buscando firmas baratas, con un enfoque value.
En un escenario de crecimiento sincronizado, gobiernan las divergencias. ¿Qué países o mercados crecerán más y cuáles menos?
En mi opinión, estamos en un escenario de una menor sincronización en el crecimiento global para este año. Así que Estados Unidos va a crecer más en 2018. El resto de los países desarrollados están desacelerándose ligeramente, también China. Por el contrario, algunas economías emergentes, Turquía y algunos países de Latinoamérica están creciendo significativamente menos.
Si hablamos de inflación, ¿cree que puede convertirse en un riesgo tan importante como la guerra comercial?
No diría que en la actualidad los mercados están viendo a la inflación como un gran riesgo. Lo que tienden a ver como tal es la deflación y ese temor se ha desvanecido, más o menos.
Con todo, en estos momentos hay dos fuentes de inflación que podrían preocupar a los mercados. La primera de ellas es la guerra comercial. Los aranceles pueden ser inflacionarios, especialmente para la economía estadounidense. De hecho, eso es algo que ya está pasando con las lavadoras en ese país, por ejemplo. El segundo riesgo inflacionario que observo es la continuada subida de los precios del petróleo. Se trata de un factor que ha tenido un protagonismo en la primera parte del año y ha sido una de las razones que han motivado la desaceleración de la economía europea. En cuanto al actual entorno geopolítico internacional, creo que es un riesgo para que continúe subiendo el precio del petróleo.
En cuanto a los bancos centrales, ¿espera que continúen con el guión establecido o veremos cambios en 2019?
Si ninguno de estos riesgos –guerra comercial o fuerte repunte del petróleo- se materializa, yo diría que sí, que los bancos centrales van a continuar con el actual escenario. Esto significa que la Fed continuará incrementando los tipos de interés en 25 puntos básicos durante este cuatro trimestre y los tres próximos trimestres del año que viene. El BCE dejará de comprar bonos y preparará al mercado para una subida de tipos, que creo que se podría producir en el cuarto trimestre del año que viene.
En un escenario como el actual, creo que los bancos centrales van a seguir el guión tanto como les sea posible. Van a intentar mantener un buen nivel de forward guidance. Pero si hay riesgos que se materializan, se adaptarán. Creo que se necesitaría, por ejemplo, un gran shock en la inflación para que la Fed acelerara el ritmo de subidas de tipos de interés.
¿Van a sufrir los mercados emergentes las políticas de la Fed? ¿Cuál es su punto de vista sobre Argentina, Turquía o Sudáfrica?
Lo primero que diría es que no todas las economías emergentes están sufriendo por las políticas de la Fed. Básicamente, Asia no está teniendo problemas por las subidas de tipos. Son los mercados emergentes más dependientes de la financiación en dólares los más frágiles y los que están sufriendo por la normalización de la Fed. También por las políticas de Donald Trump, porque han hecho la economía estadounidense más fuerte y esto ha provocado un repunte en el dólar. Este entorno de guerra comercial que genera una mayor competencia entre los países ha creado la tormenta perfecta para los países más frágiles: Argentina, Turquía, Sudáfrica o Indonesia.
¿Está preocupado porque se produzca alguna clase de contagio?
Claro que tenemos que prestar atención, pero mientras que las economías de Asia continúen fuera de esta influencia, los riesgos de contagio siguen estando limitados.
¿Tienen que ser más cautos los inversores en este escenario?
Los inversores tienen que estar vigilantes, ser tácticos. Pero parte de esta presión está incorporada en el mercado. Lo difícil es intentar encontrar activos en los que los riesgos estén bien incorporados en el precio y estén bien remunerados.
Estamos en un entorno de mayor volatilidad en los mercados que va a continuar. Hay que decir que la economía ha incorporado más incertidumbres, sobre todo políticas y esto va a perdurar. A pesar de todo, el mercado este año ha tenido un comportamiento menos positivo que sus fundamentales ya que casi todos estos riesgos están descontados. Por lo tanto, no se debe ser tan cauteloso todo el tiempo. La idea es ser táctico, ir contra tendencia y tratar de identificar los riesgos que están bien remunerados. Hay oportunidades para la inversión.
¿Dónde ve estas oportunidades de inversión?
Hay más oportunidades en la renta variable. Estamos en un entorno en el que los beneficios están aumentando y éste es el principal motor para la renta variable.
Diría que en este momento del año veo más potencial de subidas en lo que considero la parte más barata del mercado, especialmente en los países desarrollados. Hay que estar más expuesto al value, a las compañías que están baratas. Considero que se ha producido una gran dispersión en el mercado que no ha comenzado este ejercicio, pero que ha continuado en 2018. Esto quiere decir que yo sería más cauteloso en las compañías en las que las valoraciones están más altas. Por ejemplo, entre las FAANG. Para mí hay más posibilidades de que el value lo haga mejor durante el resto del año.
Desde un punto de vista geográfico, seguimos cautelosos frente a los mercados emergentes. En primer lugar, porque todavía se enfrentan a un riesgo de divisa, principalmente ante el dólar y el euro. Desde el momento en el que la Fed sigue subiendo tipos y el BCE va a poner en marcha una política menos acomodaticia, va a haber menos oportunidades de carry con divisas emergentes frente al euro o el dólar. En tercer lugar, creo que el intento de China de estimular el crecimiento actuando con los impuestos -reduciendo las tasas a los hogares, pero aumentándolas a las empresas-, va a provocar que los márgenes de las compañías chinas no vayan a mejorar. Veo que se puede producir un riesgo de decepción con los beneficios empresariales en los mercados emergentes. Por el contrario, creo que probablemente Japón merece más interés en este entorno.
En cuanto a la renta fija, la idea es permanecer muy cauteloso en los bonos soberanos, sobre todo en los países core europeos. Tras la ampliación de los spreads del crédito este año, empezamos a ver más oportunidades en crédito, sobre todo en algunas emisiones de high yield, y por la deuda financiera. También vemos cada vez más oportunidades en bonos emergentes en divisa fuerte, que han estado sufriendo recientemente.
¿Cree que los buenos datos económicos de España pueden impulsar la bolsa de este país?
La economía española es una de la que está liderando Europa en términos de crecimiento, incluso con algunos problemas políticos –algunos ligados a la situación en Cataluña- . Creo que hay posibilidades de que se produzcan elecciones en España en los próximos doce meses, pero eso no creará mucha incertidumbre en la economía.
En cuanto a los mercados, no se puede ligar mucho la economía española con la bolsa porque la mayor parte de sus empresas tienen mucho peso internacional: Inditex, Santander, BBVA… Por eso no creo que haya una relación muy directa entre la fortaleza de la economía española y el comportamiento del Ibex frente a otros mercados. En término de deuda soberana, la situación española es mejor que la italiana. Diría que en el crédito financiero las emisiones españolas son muy interesantes. Nos gusta la deuda de los bancos españoles.
