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Seis temas clave para entender los mercados en 2019

2018 ha sido un año en el que se han alcanzado muchos hitos, por ejemplo en el crecimiento del PIB en algunos países, en la liquidez mundial y en mayores beneficios empresariales. Sin embargo, desde Deutsche Bank Wealth Management (WM) apuntan que 2019 se presenta más incierto, además la volatilidad de los mercados aumenta ante una serie de riesgos geopolíticos que han desarrollado un nuevo panorama de inversión al que enfrentarse.

A pesar de estas perspectivas, la economía mundial seguirá creciendo y esto ayudará a generar rentabilidades positivas en algunas clases de activos. Esta es la principal conclusión de Christian Nolting, director global de inversiones de las unidades de Deutsche Bank WM y Private & Commercial Clients (PCC) sobre las perspectivas de inversión para el 2019. En este contexto y más allá de las incertidumbres del mercado, desde Wealth Management han identificado seis temas que presentarán cierta relevancia a lo largo del 2019.

Desaceleración del crecimiento mundial. Se prevé que el crecimiento mundial retroceda ligeramente y que el estadounidense se modere, aún lejos de una recesión. Se siguen previendo tasas de crecimiento en muchas economías, aunque con cada vez más divergencias: de nuevo, EE.UU. irá en cabeza y eurozona por detrás. Una caída esperada del crecimiento económico chino al 6% debería de suscitar continuas medidas de estímulo.
Atención a la volatilidad. Los riesgos geopolíticos y unas políticas monetarias más restrictivas fomentarán el nerviosismo de los inversores. Esto significará que deberán tal vez aceptar rentabilidades menores para un umbral de riesgo determinado o, al contrario, asumir más riesgos para alcanzar una rentabilidad determinada. Por lo tanto, habrá que recurrir a estrategias de inversión adecuadas que permitan mitigar los riesgos o beneficiarse de la volatilidad.
Los tipos de interés en EE. UU. Si finalmente hay un giro y los tipos de interés de EE.UU. se recuperan, sería un riesgo para la economía global. Encontramos particularmente atractivo el tramo corto de la curva de tipos de EE.UU. y los mercados emergentes en divisa fuerte (dólar y euro), donde pueden obtenerse unos rendimientos del 6%-8%, aunque con los consiguientes riesgos.
Moderación de los beneficios empresariales. A pesar de la reciente volatilidad, la renta variable sigue teniendo mucho a su favor y prevemos que los beneficios empresariales sigan aumentando. No obstante, su tasa de crecimiento seguramente ha tocado techo y podrían rebajarse las previsiones de consenso de los beneficios futuros. Dentro de los mercados desarrollados seguimos prefiriendo EE.UU. frente a la Eurozona, y en emergentes, Asia a Latinoamérica.
El dólar y el petróleo en primer plano. El dólar estadounidense no retrocederá frente al euro en los próximos meses, los diferenciales de tipos de interés y de crecimiento del PIB respaldarán la divisa incluso si se acerca la primera subida de tipos de interés del BCE. En cuanto al petróleo, la fuerte demanda mundial y los límites de producción de la OPEP harán subir el precio ligeramente. Respecto al oro, los riesgos geopolíticos y las posiciones largas netas en mínimos históricos son favorables para su cotización.
El peso de la tecnología. En 2019 añadimos los temas de la inversión con criterios ESG (ambientales, sociales y de gobierno corporativo) y las infraestructuras. La tecnología seguramente ayudará a resolver problemas inminentes de carácter demográfico y de productividad que cada vez afligirán más a nuestras economías, pero también creará problemas normativos y de otro tipo. Así, en los próximos años prevemos un proceso de transición tecnológica a medida que estos problemas afecten las preferencias entre sectores.

«Pese a unas perspectivas inciertas, la economía mundial seguirá creciendo con fuerza a lo largo de 2019 y, en consecuencia, ayudará a generar unas rentabilidades de inversión positivas de una serie de clases de activos. La volatilidad, como se ha observado con anterioridad, es una parte normal de los entornos de finales de ciclo y generará no solo riesgos, sino también oportunidades», concluyen desde la entidad.

La importancia de diferenciar entre una señal y el ruido del mercado

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Una parte significativa del trabajo de un gestor consiste en distinguir entre una señal y un ruido emitido por el mercado. En el caso de una señal, debe ser potencialmente reflejada con cambios en la cartera de inversión, mientras que, si se trata de un ruido, puede ser tranquilamente ignorado por el gestor. A continuación, Archie Hart, gestor de la estrategia 4Factor Emerging Market Equity de Investec Asset Management, explica cómo distinguir entre ambos.

En los últimos trimestres los mercados se han mostrado cada vez más ruidosos. El primer trimestre de 2019 fue increíblemente fuerte para la mayoría de las clases de activo en general. Si se anualizan los rendimientos del primer trimestre en el mercado de materias primas, por ejemplo, este representa un rendimiento del 85% en el año. Este sería el mejor año en rendimientos que han registrado las materias primas, mejor incluso que 1973, que es el siguiente mejor año. Del mismo modo, si se anualizan los rendimientos de las acciones a nivel global para el primer trimestre de 2019, se obtendría un 68% de rendimiento en el año, lo que representaría el mejor año de la historia de la renta variable, aún mejor que 1933, que es el mejor año anteriormente registrado.

Claramente, no sería correcto anualizar estos rendimientos, pero si un analista examina los rendimientos del primer trimestre de forma aislada podría decir que un nuevo ciclo alcista está emergiendo. Sin embargo, si se observa el cuarto trimestre de 2018, se puede ver una significativa debilidad en los mercados, una capitulación de ventas, volatilidad y desorden, así como uno de los peores trimestres en los mercados en muchos años. El tercer trimestre de 2018 de nuevo fue diferente, con unos mercados muy planos.

Resumiendo, cada uno de los últimos tres trimestres ha sido completamente diferente. Pero, si se mira el final de junio de 2018 y el final de marzo de 2019, en realidad la renta variable emergente se presenta con 1% en ambas cifras. Por lo que se podría argumentar que en realidad los mercados han estado algo planos y que gran parte de la volatilidad que ha tenido el mercado ha sido principalmente ruido.

En la opinión de Hart, se podría argumentar que, en un mundo donde el liderazgo político parece estar ampliamente ausente y los bancos centrales han entregado su política a los mercados financieros, la renta variable y los mercados emergentes se encuentran esencialmente sin tendencia.

¿Qué significa esto para la estrategia 4Factor Emerging Market Equity de Investec AM y cómo se implementa? Cabe recordar que el enfoque de inversión de esta estrategia tiene un alto componente de finanza del comportamiento que siempre se ha centrado en buscar señales en las valoraciones de las empresas, la calidad y el momento operacional, mientras trata de filtrar el ruido diario del mercado.

En ese sentido, Hart cree que es poco prudente en las condiciones actuales confiar en los vientos de cola macroeconómicos positivos para impulsar las carteras. Por ello, se centran en la situación individual de las empresas que su equipo de gestión está ofreciendo un rendimiento diferenciador, en las que el entorno de su industria está mejorando, por ejemplo, con la consolidación de mercados y de muchas empresas en China ha permitido que las empresas ganen poder de fijación de precios, o empresas que están operando en nichos de mercado específicos que están en crecimiento, o franquicias de negocios operando con un modo económico defendible.

Hace tres meses, Hart expuso un argumento relativamente positivo para los mercados. En ese momento, el gestor creía que la Fed debía parar su ciclo de endurecimiento, que China necesitaba un estímulo y que las negociaciones comerciales necesitaban terminar con éxito, y si todo eso se conseguía podía ser un buen año para los rendimientos. Gran parte de estas premisas se han cumplido y los mercados subieron un 10% en el primer trimestre y China en particular subió un 18%, con la bolsa de Shanghái un 27% al alza. Ahora, muchas de las buenas noticias ya están incluidas en los precios.

Esto significa que se necesita ser muy cuidadoso de aquí en adelante, pues el mercado ha incorporado algunas buenas noticias. No se debería tampoco ignorar una señal muy significativa en el primer trimestre del año, y cabría destacar que se interpreta como una señal, y esta no es otra que la inversión de la curva de tipos de Estados Unidos, donde las tasas de interés a 10 años se situaron por debajo de las tasas a 3 meses. Por lo general, esto raramente sucede y cuando sucede suele señalar una recesión en Estados Unidos en un periodo de un año o dos. Por lo que los mercados van a continuar bastante volátiles en la opinión de Hart.

Esto implica que cada vez es más importante enfocarse en empresas que estén generando flujos de caja libre en un entorno potencialmente difícil. Estas empresas deberían estar, al menos parcialmente, distribuyendo estos flujos de caja como dividendos, que son probablemente una importante fuente de rendimiento para el accionista en este entorno. Las buenas noticias es que se está viendo un incremento en los dividendos de los mercados emergentes. Por ejemplo, en los Emiratos Árabes Unidos, Aldar Properties, una empresa de inversiones inmobiliarias está repartiendo un rendimiento del 8%. Una cadena de estaciones de gasolina está ofreciendo un rendimiento superior al 7%. Por tanto, existe realmente un rendimiento significativo en ese mercado.

Por último, en este entorno, se necesita enfocarse en una gestión de riesgos efectiva, ya sea en relación con las cuestiones de gobierno corporativo, medioambientales, sociales, operacionales, financieras, económicas, de divisa, regulatorias o de liquidez. En la opinión de Hart, será importante estar al tanto de estas cuestiones.

De cara al futuro, una de las cuestiones más positivas que han surgido son los beneficios empresariales. Los mercados estuvieron bajo presión el año pasado, esencialmente porque los beneficios empresariales en los mercados emergentes se encontraban bajo una presión significativa también. Si se tiene en cuenta el cuarto trimestre de 2018, en su conjunto, con cerca del 70% de las empresas habiendo reportado ya, la renta variable emergente solo ha perdido cerca del 1% frente al consenso. Y, China ha superado el consenso en alrededor de un 3%.

¿Qué implicaciones tiene esta cuestión? En la opinión de Archie Hart, las expectativas de los analistas están mucho más silenciadas, las empresas están obteniendo un rendimiento más en línea con estas expectativas silenciadas y hay un entorno donde las valoraciones siguen siendo relativamente atractivas frente a la historia o frente a los mercados desarrollados. No es un entorno en el que se deba ser muy pesimista pero tampoco se debería extrapolar un primer trimestre extraordinariamente bueno.

Crecimiento de beneficios, política monetaria y aumento de salarios reales: no todo es negativo en 2019

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

En 2018, lo único que quizás fue como se esperaba en los mercados fueron las subidas trimestrales de tipos de la Reserva Federal estadounidense. En todo lo demás, las previsiones de mercado no sirvieron para mucho. Por eso es todo un reto intentar predecir lo que ocurrirá en los siguientes trimestres de 2019.

En ese ejercicio de dar perspectivas para este año, Stephen Jones, director de inversiones de Kames Capital, si las cosas no cambian, los inversores tendrán poco donde elegir en 2019. “El precio del petróleo ha sufrido caídas últimamente, reforzando el temor a un deterioro de la demanda mundial claramente patente en el lento crecimiento que registra la eurozona y en el hecho de que la economía china se resista a reaccionar a los estímulos fiscales y monetarios. Por otra parte, los desastres naturales a los que se ha enfrentado Japón provocaron una contracción económica en el tercer trimestre de 2018 que viene a sumarse a los problemas estructurales de los que ya adolece el país. En Estados Unidos, parece que la economía empieza a enfriarse tras una década de fuerte expansión”, señala.

No obstante, aunque la economía estadounidense se esté desacelerando, continúa creciendo a una tasa anualizada del 2,6% que supera en un 0,8% su tendencia potencial y despierta la envidia del resto del mundo. “Las empresas estadounidenses siguen experimentando un robusto crecimiento de sus beneficios. Las autoridades chinas acabarán logrando que el crecimiento se recupere. El gobierno británico está aplicando medidas de expansión fiscal y en algún momento se pondrá punto y final al proceso del Brexit. Los bancos centrales de Europa y Japón están moderando sus intenciones con respecto a la normalización de sus respectivas políticas monetarias. En muchas de las principales economías, los salarios crecen por fin en términos reales, lo que respalda el consumo”, destaca Jones a la hora de fijarse en los aspectos más positivos y que permiten ser optimistas para este año.

Además, el temor a un aumento sustancial de la inflación que llevó a los inversores a adoptar fuertes posiciones cortas en bonos estadounidenses resultó exagerado, ya que la inflación se está portando bien en todo el mundo. Por último, otro aspectos que ha cambiado las previsiones sobre este año es que la Fed haya decidido posponer las próximas subidas de tipos.

También parece que la guerra comercial entre Estados Unidos y China ha perdido fuerza e incluso las tensiones comerciales empiezan a disminuir. Después de un otoño intenso, los mercados de riesgo podrían recuperar la compostura a lo largo del invierno y comportarse bien en 2019.

Renta variable vs. fija

A la hora de hablar de activos, Jones destaca que uno de los retos a los que se enfrentaron los inversores en renta variable el año pasado fueron las valoraciones extremas. En su opinión, la reciente debilidad de los precios, combinada con los excelentes beneficios corporativos registrados en 2018, han llevado las valoraciones de las acciones hasta niveles muy inferiores a sus medias históricas.

“La valoración ya no es un obstáculo para comprar, sobre todo teniendo en cuenta que las previsiones de beneficios para este año siguen siendo robustas. Si la economía estadounidense continúa enfriándose, los mercados emergentes podrían tener margen para explotar unas valoraciones baratas”, sostiene. Por lo tanto, de cara a 2019, se sigue decantando por la renta variable. “Me siguen gustando más los mercados de acciones que los de bonos y que el efectivo y, en renta variable, veo más valor en Reino Unido, con permiso de la política, y Estados Unidos”, añade.

Sin embargo, avisa de que ante los numerosos retos a los que se enfrenta la economía mundial y los mercados financieros, los bonos podrían volver a destacar como cobertura de riesgos. “Lo que habrá que tener presente es que los diferenciales de crédito están estrechos, incluso después de las recientes correcciones”, concluye Jones.

KPMG Argentina analiza los desafíos y estrategias de las empresas en el año electoral

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

Con el objetivo de analizar en profundad la diversidad de los desafíos que enfrentarán las empresas en un año electoral, WomenCorporateDirectors (WCD) Capitulo Argentina, organización de la que KPMG es Global Lead Sponsor, realizará el próximo jueves 25 de abril, de 9 hs a 11 hs., el evento “Desafíos y estrategias en empresas públicas y privadas en un año clave”.

El encuentro se llevará a cabo en el Museo del Patrimonio Histórico-Palacio de Aguas Corrientes, ubicado en Ayacucho 751, entre Viamonte y Avenida Córdoba.

La apertura estará a cargo de Alejandra Alberdi VP de AYSA, y luego Luis Costa, Director de Costa &Asociados se referirá al “Panorama Electoral y Opinión Pública”. A continuación un panel abordará la temática central de la convocatoria que estará integrado además de Alejandra Alberdi por Pablo Orsei, Presidente y CEO de Motorola; Carolina Castro, Directora de Industrias Guidi y Presidenta de Legislación de UIA; Santiago Bermúdez, Co-Fundador y COO de Wolox; y Pablo Ardanaz, Gerente General de Sodimac. Será moderadora la periodista Florencia Donovan. Al final se realizará una visita guiada por ese lugar histórico de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires.

Para acreditarse contactarse con Claudio Negrete Williams: cnegretewilliams@kpmg.com.ar

Santander Chile potenciará su segmento Select Private Banking

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

Santander Chile anunció que en 2018 la entidad obtuvo un resultado “histórico” y presentó su nueva estrategia que incluye aumentar su oferta de préstamos, invertir en la digitalización y en el segmento segmento Select Private Banking.

Como un “año especial en la historia del Banco” definió el presidente de Santander Chile, Claudio Melandri, el año 2018: “Conseguimos excelentes resultados financieros al mismo tiempo que avanzamos significativamente en los distintos aspectos de nuestro plan estratégico, sin perder nunca el foco de nuestro quehacer: ayudar a las personas y empresas a progresar”, sostuvo.

El banco alcanzó 596.262 millones de pesos en utilidades consolidadas, lo que significa un retorno sobre patrimonio de 19,2%, resultado de la combinación de una mayor actividad producto del crecimiento de la economía -en especial de la inversión- y de la ejecución de la estrategia.

Junto con resultados históricos, durante el año pasado se definieron los proyectos de inversión para los próximos ejercicios y que dejan de manifiesto que Santander seguirá innovando en la forma de hacer banca. Entre los más importantes se encuentra el crecimiento del crédito, para lo cual se expandirá el balance de préstamos entre 8% a 10%, lo que significa aumentar los activos en más de 4.300 millones de dólares en 2019.

Al mismo tiempo, Santander se encuentra en medio de un plan de transformación digital, con inversiones por más de 380 millones de dólares de cara al trienio 2019-2021, entre otros, para expandir las nuevas oficinas Santander Select Private Banking junto con modernizar algunas sucursales al formato Work/Café.

En efecto, para el cierre del año se espera contar con 60 oficinas de este tipo a lo largo del país, que se mantienen como una de las mayores innovaciones de la banca local, tanto así que el Grupo ha abierto Work/Cafés en Brasil, Portugal, España, Argentina, Polonia y próximamente en Reino Unido.

Otro ítem a considerar son las inversiones en ciberseguridad, que sumarán 20 millones de dólares para el año en curso.

Melandri también abordó la implementación de una nueva red de adquiriencia “con el fin de mejorar, modernizar y expandir el mercado de tarjetas en Chile. Queremos multiplicar el alcance del pago electrónico y disminuir el pago en efectivo con un sistema masivo, pero seguro. Esto significa un importante desafío de llenar el país de POS para que cualquier emprendedor o comerciante pueda ofrecer pagar con tarjetas”, sostuvo.

Como complemento de lo anterior, el ejecutivo adelantó el lanzamiento de la nueva tarjeta de prepago Superdigital “que dará la oportunidad a todos de llevar dinero consigo sin tener que recurrir al efectivo. Con esta tarjeta todos van a poder acceder a los beneficios de una economía más digital y los clientes no bancarizados podrán suscribirse a plataformas como Spotify, Netflix, Uber, etc. Queremos que todos los chilenos tengan acceso a las nuevas tecnologías, moviéndose a ser un país más digital”.
Resultados

En el balance del año, los préstamos totales aumentaron 9,2% en 2018, un crecimiento casi cinco veces mayor al de 2017. Con esto, el Banco terminó el año con una cuota de mercado en créditos totales de 18,6%, manteniendo una sólida posición como banco líder de la industria chilena. En el desglose, los créditos comerciales se expandieron 9,6%, liderados por colocaciones a empresas (+13,5%). Por su parte, las de consumo e hipotecarias crecieron 7,0% y 11,6%, respectivamente.

La Asociación de Bancos de Chile considera que un proyecto de ley sobre el robo de tarjetas vulnera la Constitución

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

La Asociación de Bancos de Chile criticó enérgicamente la aprobación, por parte de la Cámara de Diputados, del proyecto de ley, que modifica el régimen de responsabilidad actualmente vigente, haciéndolo aplicable a los casos de extravío, hurto, robo, o fraude de tarjetas de crédito, tarjetas de débito, tarjetas de pago con provisión de fondos, o cualquier otro sistema, incluyendo los fraudes en transacción electrónicas de fondos.

La asociación señaló en un comunicado que “la regulación de servicios financieros debiese velar por el principio de que el oferente provea servicios seguros y, el consumidor, sea responsable de usar adecuadamente dichos servicios. En este orden de ideas, los bancos debiesen ser responsables en aquellos casos en que sean negligentes en la prestación de los servicios, causando un menoscabo al consumidor y, los clientes, responsables cuando no los utilicen apropiadamente o cuando no sean diligentes en el cuidado de sus claves o dispositivos”.

Sin embargo, el organismo considera que la nueva normativa “consagra una verdadera presunción de derecho de la responsabilidad en contra de los bancos, obligándolos a pagar los cargos o restituir los fondos correspondientes a fraudes dentro de los 7 días hábiles siguientes al reclamo, sin atender a las circunstancias que originaron dicho fraude, no distinguiendo la responsabilidad que le compete al cliente, al banco o a los demás intervinientes del sistema de pagos”.

Así, el proyecto de ley “vulnera el derecho constitucional al debido proceso, la presunción de inocencia y otras garantías constitucionales, ya que incorpora un régimen de responsabilidad objetiva que hace responsable a quien pudo haber actuado con la mayor diligencia, impidiendo que un conflicto legítimo pueda ser resuelto por los tribunales, afectando, de esta manera, el derecho a un procedimiento justo”.

La Asociación de Bancos de Chile advierte que el cambio legislativo significará un retroceso para el sistema financiera chileno.

El pedregoso intento de cambiar de Afore

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Las medidas para evitar traspasos mal habidos venían a contracorriente: se orientaban a impedir maniobras conocidas y las que fueran similares. A malas prácticas novedosas, más disposiciones limitativas. El requerimiento de dejar constancia de conocimiento de las implicaciones del cambio redujo la eficacia de las artimañas y atajó el paso a promotores, a costa de taponar, y tornar desesperantes, los intentos de los clientes: menos traspasos indebidos; más obstáculos para para quienes sí desean el cambio.

¿Quiere la contraseña? Vaya primero a registrar este número

Si para obtener la extrañamente llamada “constancia de implicaciones” se requiere ir a las oficinas de la gestora a manifestar las recertificaciones y confirmaciones, se evidencian trabas para desalentar y desistir del cambio. Se sufre esperas de horas, lentitudes intencionales, actitudes exasperantes. No hay reglas que eviten dilaciones o tretas presenciales.

La alternativa de canalizar el trámite por la página www.e-sar.com.mx (“e-sar”. Véase nota al píe) evitaría que el procedimiento resultase fastidioso. Pero no contábamos con los embrollos: envío del documento en mensaje tipo spam, constancia bloqueada con clave no remitida, indicaciones farragosas (entre infantiles y cantinflescas), como esta:

“Por tu seguridad, el documento está protegido por una contraseña, misma que en caso de que no cuentes con ella, la podrás obtener en nuestra línea de atención a clientes…”

Y la advertencia de que solo se otorgaban tres intentos. En caso de falla, volver a empezar. No era por seguridad sino para dar largas. Y al intentar llamar, más adversidades: número ocupado. Empleados no disponibles. Espera. Reproducción espesa de grabaciones vacuas. Al marcar desde otro número la llamada entraba a la primera y el empleado atajaba, cerraba posibilidades, no dejaba resquicios; preguntaba, verificaba datos y señas, cuestionaba el cambio, instaba a permanecer para seguir “disfrutando” del servicio, pretendía hablar de rendimientos, economía, mercados, inversiones. Luego de un buen rato parecía resignarse, pero no:

“El número del que llama no está registrado, por lo tanto, no le puedo liberar la contraseña. Si quiere registrarlo, acuda a una sucursal a darlo de alta, y luego vuelva a llamar del nuevo número para solicitar la contraseña”.

Más reclamos y enfados. El resignado es el afiliado pese a que disfruta el servicio.

Pasado el período límite, después de manifestar la falta de recepción del documento y solicitarlo dos veces más, “e-sar” respondía textual:

“Es necesario que realices una nueva solicitud de Constancia ya que tu AFORE indicó que no pudo corroborar tu identidad cuando te contactó para atender el aviso de no recepción que levantaste”.

¿La Afore contactó? ¿No pudo? ¿Un número de teléfono es identidad?

Se cambiaron reglas; traspasarse sigue siendo difícil

La prohibición de la contraseña fue buena para los afiliados. Las Afores susceptibles de perder cuentas la esquivan restringiendo el trámite al modo presencial: por “e-sar” ya no es posible conseguirla, solo concertar cita. Hay que ir a una sucursal distante del domicilio registrado, en horas hábiles. O sea, perder medio día en ida y vuelta, aguantar dilaciones, exasperaciones, lentitudes… o desistir.
¿Qué se puede hacer? Para no ir a contracorriente, y ya que es el interesado el que debe hacer constar: ¿se podría considerar que el cliente descargue el formato, para su lectura, firma y envío, y sea la administradora cedente quien turne las validaciones necesarias, dentro del período establecido y, mediante algún procedimiento lo reenvié a la Afore receptora, con copia y para verificación del trabajador? ¿O alguna modalidad que permita el trámite sin cortapisas?

Charla entre persona de SARTEL (PS) y trabajador (T):
PS: − Para hacer el trámite abra la página de “i guion sar”, −
T: −¿i, guion, sar? ¿Con “i griega” o “i” latina?”−
PS: −Mmmm. Se escribe con “e” de Ernesto−
T: −¿Se escribe con “e” y se pronuncia “i”? Vaya…−

Columna de Arturo Rueda

Asignación equilibrada entre gestión activa y gestión pasiva: ¿cómo acertar?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Las difíciles condiciones de mercado en 2018 resaltan la importancia de una buena asignación entre gestión activa y pasiva. Al menos, así lo defiende Lyxor ETF en un informe que ha elaborado analizando ambos estilos de inversión, y que ha realizado comparando el comportamiento de los fondos de gestión activa domiciliados en Europa con el rendimiento de sus índices de referencia.

La gestora se muestra rotunda y apunta que la combinación entre ambos estilos de gestión se está volviendo determinante a la hora de lograr mejores rendimientos. “Nuestra investigación señala que una asignación neutral estratégica entre ambos estilos es lo más efectivo. También nos permite estudiar y agregar rangos dentro de los cuales el tamaño de la asignación de cada estilo podría variar y donde las decisiones de asignación táctica son efectivas. Estas decisiones dependerán más de las expectativas de generación de alfa de los gestores de activos en función de las condiciones del mercado, junto con la capacidad de seleccionar los fondos apropiados entre los gestores tradicionales o alternativos”, explica el estudio en sus conclusiones.

En este sentido, las “condiciones del mercado”, que dice el documento, serán las que determinarán esa asignación estratégica entre ambos estilos. Básicamente, las incertidumbres políticas y económicas, el declive casi generalizado de las clases de activos y la incierta trayectoria de los tipos de interés son factores que han impedido la generación de alfa. Esto ha supuesto que, en 2018, el número de gestores que no han batido a sus índices de referencia ha sido mayor de lo habitual: sólo el 24% han batido al mercado el año pasado, un resultado muy inferior al 48% registrado en 2017 y al promedio anual del 36% de los 10 últimos años.

Además, en 2018 también ha sido más difícil que nunca seleccionar un fondo que se porte mejor que el mercado teniendo en cuenta los pobres resultados de la gestión activa combinados con una dispersión media de los resultados inferior a otros años. Según el estudio de Lyxor, “el año pasado el mercado se ha enfrentado a periodos de infra-reacción y sobre-reacción a los fundamentales, lo que ha complicado la labor de los profesionales de la gestión activa”.

Sólo el 27% de los gestores de renta variable han superado los resultados de sus índices de referencia en 2018 mientras que los gestores de renta fija han tenido peores resultados con sólo un 18% portándose mejor que el mercado. “Algunos gestores no han anticipado correctamente la inversión del ciclo de crédito y la evolución de los tipos de interés en su conjunto, lo que ha tenido un impacto negativo en sus resultados”, comentan los analistas de Lyxor.

En cambio, los gestores estadounidenses con estilo growth, y de pequeña capitalización en Europa y Estados Unidos lo hicieron algo mejor. Pero lo gestores activos de deuda emergente, de bonos corporativos estadounidenses, bonos globales y gestores de renta variable franceses fueron los que más sufrieron. En general, el informe apunta que, viendo los rendimientos logrados por los gestores activos, todo indica éstos logran batir el mercado cuando hay menos eficiencia.

De cara a 2019, el informe advierte que el año promete ser tan complicado como lo fue 2018. Entre los principales retos de este ejercicio señala la política monetaria, que todavía está en el lado moderado, una volatilidad atenuada, las incertidumbres económicas y políticas: Brexit, guerra comercial, el crecimiento más lento en Europa y China, las bajas tasas interés”. Todo ello seguirá restando buenos rendimientos a los activos y, desde el punto de vista de la gestora, “seleccionar el vehículo de inversión correcto será más importante, así como elegir la asignación de activos adecuada para generar retornos”

Equilibrio en la gestión

A raíz de las conclusiones que arroja este estudio, la gestora ha diseñado una herramienta que ofrece análisis regulares del entorno de mercado más adaptado a cada estilo de gestión con el fin de ayudar a los inversores a hacer una buena asignación entre gestión pasiva y activa, según las condiciones de mercado y la fase del ciclo de inversión.

Esta herramienta, la primera de su tipo, se basa en un análisis de los principales factores que, según Lyxor, son los más relevantes para cada universo. Se evalúan estos factores a través de numerosos datos macroeconómicos y relativos al mercado que permiten elaborar notas para cada estilo de gestión en distintas regiones.

“Pensamos que las ventajas de los fondos de gestión activa y pasiva difieren según la fase del ciclo económico. En nuestra opinión, en fase de recesión, sería conveniente apostar por los fondos de gestión activa tradicionales y los fondos alternativos. En las primeras fases del ciclo, los inversores deberían apostar por los fondos de gestión pasiva a medida que la beta se convierta en la principal fuente de rentabilidad. En las fases medias y finales del ciclo, caracterizadas por una direccionalidad del mercado más débil, habría que buscar una solución intermedia entre gestión activa y pasiva”, explican Marlene Hassine Konqui, responsable de ETF research, y Jean-Baptiste Berthon, estratega senior de cross-asset de Lyxor Asset Management.

2018: año récord para las inversiones de capital riesgo a nivel mundial

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

El cuarto trimestre de 2018 fue el segundo trimestre más importante de la historia en términos de capital de riesgo, al registrarse alrededor de 64.000 millones de dólares de inversión a nivel mundial, lideradas por una ronda de financiación de 12.800 millones de dólares destinada al fabricante de cigarrillos electrónicos Juul, con sede en los Estados Unidos. A nivel global, 2018 fue un año récord en inversiones de capital riesgo con un total de 255.000 millones de dólares

Según arroja los datos del informe Venture Pulse de KPMG Enterprise correspondiente al cuarto trimestre de 2018, que aborda Estados Unidos, Américas, Asia y Europa, el número total de acuerdos de capital de riesgo disminuyó a 15.299 durante el año, lo que constituye su nivel más bajo en los últimos 6 años en comparación con los 17.314 acuerdos cerrados en 2017 y el máximo de 20.172 de 2015. La caída en el volumen de acuerdos trimestrales fue aún más significativa: en el cuarto trimestre de 2018 cuando se registraron 3.048, el número más bajo en los últimos 25 trimestres desde el tercer trimestre de 2012. Lo que contrasta con las cifras récord que supusieron las inversiones de capital riesgo en 2018 tras alcanzar los 255.000 millones de dólares

“Los niveles récord de financiación que estamos viendo en todo el mundo resaltan el foco que los inversores de capital de riesgo están poniendo en la etapa final de los acuerdos. Solo los más de mil millones de mega acuerdos celebrados en el cuarto trimestre de 2018 representaron una inversión de 22.000 millones de dólares, aproximadamente un tercio de la financiación total obtenida en este trimestre. Si bien la gran disminución del número de acuerdos, particularmente en las primeras etapas de los acuerdos, es preocupante, las compañías más importantes siguen atrayendo inversiones y esperamos ver un sólido mercado de las OPI en 2019”, explica Brian Hughes, socio local co-líder de la práctica de Venture Capital de KPMG y socio de KPMG en los Estados Unidos.

Una de las características del cuatro trimestre de 2018 fue que tanto las Américas como los Estados Unidos establecieron un segundo récord consecutivo de inversión de capital de riesgo trimestral. En las Américas, se obtuvieron cerca de USD 43.000 millones en el cuarto trimestre de 2018, de los cuales USD 41.800 millones corresponden a los Estados Unidos. Respecto a Asia, el capital de riesgo disminuyó significativamente: de USD 17.600 millones en el tercer trimestre de 2018 a 15.000 millones de dólares durante el cuarto trimestre de 2018, el nivel más bajo de los últimos siete trimestres. A pesar de esta disminución, en la región se cerraron cuatro acuerdos de más de 1.000 millones de dólares, entre los que se incluyen los acuerdos de la compañía ByteDance de China (3.000 millones de dólares), la compañía Grab de Singapur 2.850 millones de dólares), la compañía Tokopedia de Indonesia (1.100 millones de dólares) y la compañía Swiggy de la India (1.000 millones de dólares). Por su parte, las inversiones de capital de riesgo registradas en Europa experimentaron un leve aumento: en el cuarto trimestre de 2018 se obtuvieron 5.900 millones de dólares en comparación con los 5.600 millones de dólares del tercer trimestre del mismo año.

Teniendo en cuenta toda la inversión hecha en 2018 sobre capital riesgo, el sector de la movilidad urbana se disparó pasando de 26.000 millones de dólares en 2017 a 45.000 millones de dólares en 2018. Los otros sectores que más interés despertaron fueron la inteligencia artificial y la agtech.

Perspectivas 2019

A la luz de los datos de 2018 extraordinariamente sólido para las inversiones de capital de riesgo en Estados Unidos, Asia y Europa, “el nivel total de inversión en 2019 será difícil de igualar”, apuntan desde KPMG. Sin embargo, sostiene que es probable que continúe existiendo una inversión importante de capital de riesgo en todo el mundo, particularmente en los acuerdos en etapa final. Se esperan fuertes inversiones en el sector de autotech, ya sea en vehículos autónomos, vehículos de energía alternativa o el transporte puerta a puerta, al igual que en los sectores de healthtech y fintech. En lo que respecta a la tecnología, también se espera un considerable aumento de inversiones en inteligencia artificial.

El mercado de las OPI (Oferta Pública Inicial), la firma apunta que será un área para observar mientras varias compañías unicornio masivas, incluidas Uber y Lyft, se preparan para las OPI a pesar de la inesperada turbulencia en los mercados de capitales a fines de 2018. «En 2018, vimos cómo, a nivel mundial, las puertas de las OPI se abrían de par en par, con una cantidad de OPI significativas en todo el mundo. Si bien durante el último mes de 2018 los mercados de capitales atravesaron turbulencias, si todo se regulariza en el primer trimestre de 2019, es posible que una serie de compañías unicornio, que operan hace muchos años, intenten salir. Si ellas lo logran, otras las seguirán», afirma Arik Speier, Líder de Tecnología, KPMG Somekh Chaikin en Israel.

Keith Ney, gestor del fondo Carmignac Sécurité, apuesta por la deuda corporativa y se aleja del high yield

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Keith Ney, gestor del fondo Carmignac Sécurité, reconoce que 2018 fue un año muy duro para todas las estrategias de renta fija. De hecho, su fondo acabó marcando un -3%, aunque ha comenzado el año acumulando una subida del 0,97% en su rentabilidad. La clave, según Ney, apostar por la deuda corporativa y las duraciones cortas.

“En los últimos cinco meses, hemos hecho cambios en la composición de nuestra cartera. En parte, porque por primera vez hemos vuelto a ver carry en los bonos corporativos europeos de corta duración, lo que nos ha generado algunas oportunidades asumiendo menos riesgos. En general, nos sentimos algo más optimistas”, señala Ney.

Según explica, el 60% de su cartera está invertida en deuda corporativa, con el foco muy puesto en la calidad, con preferencia por emisiones cortas. “Hemos dejado a un lado el high yield, salvo con algunas excepciones donde el riesgo está recompensado, pero creemos que, por ahora, no está ofreciendo una prima suficientemente atractiva”, matiza y reconoce que ahora se están preparando para un cambio en la política de los bancos centrales donde iremos a un escenario de tipos bajos durante más tiempo.

El gestor explica que están poniendo el foco en añadir exposición a segmentos maduros de crédito para estar más protegidos de cara a un cambio de ciclo o a un aumento de los riesgos políticos. En términos generales, apunta que los dos principales riesgos que tiene que gestionar son el cambio de tipo y las perspectivas sobre los tipos de interés, y es este último el que más le preocupa. “Tenemos que esperar a que el escenario se estabilice, pero creemos que los tipos se mantendrán bajos e incluso pueden bajar más, como por ejemplo podría hacer la Fed este año. Creemos que a la situación de mercado de renta fija le están pensando los riesgos globales, como las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China, y otros riesgos como el Brexit o Italia”, añade.

Por último, Ney sostiene que las nuevas oportunidades en renta fija las está encontrando en el mercado europeo. Por ejemplo, reconoce que durante los últimos meses han comprado deuda pública de países como Bélgica y Austria, a largo plazo, ya que consideran que sus valoraciones son mejores en comparación con los clásicos bonos alemanes. “También hemos incorporado bonos griegos, cuyo riesgo puede parece mayor pero están respaldados por los bancos centrales y por las reformas que el país ha realizado, y bonos chipriotas”, añade.