Foto: didu370. Una parte importante del dinero que fue repatriado a México en 2017 va a regresar a cuentas offshore
Es viernes en la tarde y andamos en la Sierra de las Navajas en Hidalgo. De glamping (camping con lujos) con los niños. Ya armamos la casa de campaña y armamos la fogata. Es hora de terminar todo lo relacionado a las finanzas, abrir una cerveza y preparar la carne, pero antes quiero terminar de pensar y escribir mi opinión sobre qué va a pasar con el capital ahora que termine el programa de repatriación de capitales implementado por México en 2017.
Primero recordar y resumir un poco el programa de repatriación de capitales. Espero que esta cerveza Negra Modelo me lo refresque. Las personas podían repatriar el dinero que tenían en el extranjero desde antes de diciembre del 2016 pagando una tasa del 8% en lugar del 35%, a cambio de que el dinero fuera repatriado durante el tiempo del decreto e invertido en Mexico por al menos 2 años, ya fuera en bienes raíces, proyectos de investigación y desarrollo de tecnología, pagos de pasivos, acciones o instrumentos financieros emitidos por sociedades Mexicanas.
El programa se inició en enero del 2017 y vence 2 años después. La mayor parte de las repatriaciones se hicieron entre mayo del 2017 que se publicaron las reglas específicas y octubre del mismo año, por lo que la mayor parte del programa debe vencer entre junio y octubre.
Una vez que recordamos el programa debemos saber que algunos de los empresarios que se apegaron al programa realmente lo invirtieron en activos productivos como bienes raíces, terrenos, crecer sus negocios, etc. Esta parte como son inversiones de Largo Plazo y difíciles de hacer líquidas se quedará ahí.
Con otra parte del decreto de repatriación se compraron dólares utilizando ETFs domiciliados en México como el Dolartrac, con algunos beneficios fiscales, como el que no hay utilidad hasta que vendan y solo será el 10% de la ganancia. En mi opinión los inversionistas más nerviosos que hayan hecho esto van a regresar su dinero al extranjero, pero hay algunos que se van a quedar con el beneficio fiscal.
Sé y vi que algunos inversionistas utilizaron un seguro de vida para invertir el dinero y a través de él lo invirtieron en dólares con también un beneficio fiscal. Estos, para obtener su beneficio fiscal tienen que cumplir 60 años y 5 años en el seguro, cosa que no ha sucedido por lo que considero que una pequeña parte saldrá de estos últimos. Estas dos ultimas situaciones no deben tener ninguna repercusión en el tipo de cambio ya que indirectamente el dinero siempre se mantuvo en dólares.
Algunos otros inversionistas, tal vez los más grandes, sofisticados y fiscalmente agresivos, invirtieron su dinero en Empresas Mexicanas que a su vez abrieron cuentas en el extranjero y lo enviaron allá. Este dinero regresó de inmediato a cuentas en el extranjero.
Otros inversionistas si invirtieron el dinero en instituciones financieras en Pesos Mexicanos y en Empresas Mexicanas a través de bonos o de Empresas que cotizan en Bolsa. Debido a factores como la falta de confianza que se esta dando con el nuevo gobierno, a las bajas en las calificación, al nulo crecimiento del PIB, considero que una parte importante de ese dinero va a regresar a cuentas en al extranjero. Ahí muchos de los banqueros internacionales, que lo saben, que conocen a los clientes que repatriaron y que con toda razón e inteligencia van a estar buscando a sus antiguos clientes, cuentan con el potencial de detonar una salida importante de dinero de México, que posiblemente será enviado a Estados Unidos o Suiza.
Los dejo con estos pensamientos porque ya se acabó mi Negra Modelo y me tocó a mi preparar la carne. Los niños ya tienen hambre y mis amigos también. Ahora a disfrutar y espero tengan un muy buen fin de semana.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Nick Sheridan, gestor de inversiones en Janus Henderson Investors. Renta variable europea: ¿llegó ya la hora de que EE.UU. ceda protagonismo?
Los inversores llevan gran parte del largo mercado alcista actual mostrando su favor por la renta variable estadounidense, y Europa ha quedado como el amigo pobre a ojos de los inversores globales. En este artículo, el gestor de inversiones de Janus Henderson Investors, Nick Sheridan analiza la oportunidad de valor que ofrecen los títulos europeos según avanza 2019, dado el difícil panorama de crecientes tensiones comerciales que observamos por todo el mundo y las nuevas medidas para potenciar la economía europea.
Con la llegada del año nuevo, la mayoría de los analistas del mercado esperaban que la Reserva Federal (Fed) estadounidense retirara tanto liquidez como las subidas de tipos de intereses del sistema, y que muy probablemente el Banco Central Europeo (BCE) siguiera su ejemplo. En enero se vio como la Fed frenaba las expectativas de subidas adicionales de tipos y, lo que era aún más importante, como apagó el piloto automático de los ajustes cuantitativos (la reducción continua de la cartera de activos de la Fed que había ido acumulando durante la Crisis Financiera Global y tras ésta).
Por tanto, se eliminó la previsión de que fuera a retirarse automáticamente del sistema financiero una liquidez de aproximadamente 400 000 millones de dólares. Aun siendo difícil de cuantificar, la mayoría de los analistas acepta que la suavización del crédito es positiva para los mercados de renta variable, mientras que las restricciones de éste hacen justo lo contrario.
En marzo, el BCE se unió a la Reserva Federal y alivió las preocupaciones relativas a nuevos ajustes en el crédito cuando anunció diversas medidas de estímulo para la economía europea, entre las que se incluía una nueva ronda de préstamos dirigidos específicamente a los bancos. Europa ya había tenido que hacer frente a sus propios ajustes cuantitativos con el vencimiento de las operaciones de refinanciación a largo plazo (las TLTRO) empleadas para ayudar a los bancos europeos con problemas, para que lo que se dedicaron más de 700 000 millones euros, un tercio de los cuales fue a parar a los bancos italianos (que deberán empezar a amortizarlos en 2020 y 2021). Lamentablemente, la razón por la que se promulgaron estas medidas fue la importante bajada en las previsiones del BCE sobre el crecimiento previsto y la inflación.
¿Tienen poca presencia los títulos europeos?
A juicio de Janus Henderson Investors, si bien es cierto que los datos económicos europeos no son nada uniformes, tampoco se justifica el bajo nivel actual de exposición de los inversores. La ralentización del crecimiento no es tan solo un problema europeo: parece haberse convertido en un fenómeno global.
Algunos datos europeos, tales como los índices manufactureros de los gestores de compras (PMI), dan muestras de debilidad, aunque, por ejemplo, la actividad de servicios ha repuntado. Esto, no obstante, no se ha visto reflejado en el flujo de fondos de los inversores. La popularidad de Europa ha sido inferior a la de las demás regiones, y la rotación de las inversiones a efectivo se encuentra en su nivel más alto desde enero de 2009. El viejo continente lleva más de un año sufriendo continuos flujos mensuales de salida de fondos… y ya es la tendencia más larga en más de una década.
Los valores más sensibles económicamente y los de las empresas expuestas a los mercados emergentes están entre los que más fondos han perdido en los últimos12 meses (hasta el 30 de abril de 2019), aunque a muchos les ha sorprendido la resiliencia del mercado alcista actual en lo que llevamos de año.
Por sectores, los bancos y el sector automovilístico y de recambios han quedado por detrás del mercado. Por el contrario, los de servicios públicos y asistencia sanitaria han demostrado una mayor resiliencia.
Si miramos más allá de los beneficios de principios de 2019, observaremos que el 90 % de los activos de la muestra ofrecieron una rentabilidad total negativa en USD durante 2018, con lo que se supera la cota máxima anterior del 84 %… de 1920 (Fuentes: Deutsche Bank, Bloomberg Financial, GFD). Si se observa la oferta monetaria, los datos siguen flojos, aunque podrían indicar que ya quedó atrás lo peor y que es posible que se produzca un repunte de la economía en el segundo semestre de 2019. Esto resulta especialmente relevante en el caso de China, un importante socio comercial de Europa. De todos modos, todavía no se está reflejando en los PMI de la Eurozona esta mejora en términos de nuevos pedidos de China.
El factor de la guerra comercial de Trump
La evolución de guerra comercial entre Estados Unidos/China supone un riesgo potencial para lo todo lo comentado con anterioridad. Los mercados de valores de todo el mundo cedieron terreno a principios de mayo cuando China respondió a la decisión de Trump de imponer unos aranceles del 25% sobre 200 000 millones de dólares de importaciones procedentes del gigante asiático.
China anunció que también gravaría importaciones de Estados Unidos por valor de 60 000 millones dólares que incluían alimentos, maquinaria y bienes de consumo. La escalada de las declaraciones puede avivar el temor a una posible recesión en Estados Unidos, dados los indicios históricos procedentes de la curva de tipos, lo que seguramente podría tener un impacto mayor sobre los ánimos de los inversores.
En resumen, aunque consideramos que en este momento la eurozona ofrece un valor interesante para los inversores, la disputa entre Estados Unidos y China seguramente domine los ánimos a corto plazo. No obstante, las valoraciones relativas a Europa continental están mucho más baratas en este momento que las estadounidenses, con una mejor previsión de crecimiento de los beneficios por acción (BPA) que en Estados Unidos y Reino Unido, como indica el gráfico (1).
La rentabilidad de los títulos europeos se mantiene en niveles muy atractivos, dados sus diferenciales actuales frente a los bonos de referencia, los bunds alemanes a 10 años, gráfico (2). Acabará llegando el momento en el que se vuelvan lo suficientemente atractivos como para hacerse con el interés de los inversores, dado su potencial de beneficios globales a largo plazo.
Información importante:
Este documento recoge las opiniones expresadas por el autor en el momento de su publicación y podrían ser diferentes de las de otras personas y otros equipos de Janus Henderson Investors.
Los sectores, los índices, los fondos y los valores que se mencionan en este artículo no constituyen ni forman parte de ninguna oferta o invitación para comprarlos o venderlos.
La rentabilidad pasada no es indicativa de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones y las rentas derivadas de ellas puede disminuir y aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida inicialmente.
La información recogida en este artículo no reúne las condiciones para considerarse recomendación de inversión. Con fines promocionales.
Foto cedidaEdificio de Credit Suisse en Londres.. Credit Suisse estudia “alternativas estratégicas” para el futuro de su plataforma InvestLab
Los rumores sobre la intención de Credit Suisse de vender su InvestLab, su plataforma de fondos, se dispararon al inicio de la semana tras publicarse en algunos medios que Allfunds podría adquirir la plataforma del banco suizo.
Ante los rumores, la entidad hizo público un comunicado en el que aclaró que estaba en conversaciones avanzadas sobre el futuro de InvestLab. Tal y como hizo público, explicó: «Credit Suisse se encuentra en conversaciones avanzadas respecto a posibles alternativas estratégicas para respaldar el desarrollo futuro de Credit Suisse InvestLab, aunque no se ha tomado una decisión final».
Reuters ha sido uno de los primeros medio en hacerse eco de lo publicado en la web de noticias financieras Inside Paradeplatz, donde las informaciones apuntaban que Allfunds sería uno de los posibles compradores, pero ni ninguna de las dos compañías ha confirmado, por el momento, que esto sea correcto.
Credit Suisse InvestLab recopila, procesa y distribuye datos de los fondos, a la vez que proporciona información sobre el rendimiento de los productos a través de informes granulares de valor agregado. Uno de las últimas decisiones que Credit Suisse tomó respecto a su plataforma fue llegar a un acuerdo con Fundinfo para mejorar la gestión y centralizar los datos que maneja.
Pixabay CC0 Public Domain. Inclusión financiera, volatilidad y falta de regulación: Facebook impulsa el interés por las criptomonedas con su divisa Libra
Facebook da un paso de gigante y presenta oficialmente Libra, su moneda digital, y Calibra, su “cartera digital”. Según los expertos, lejos de ser algo anecdótico, la red social acerca el mundo de las criptomonedas a sus más de 2.5000 millones de usuarios y nace con el apoyo de más de 100 compañías, entre ellas MasterCard, PayPal o Visa.
Desde el sector financiero se sigue muy de cerca este lanzamiento y la evolución de este tipo de criptoactivos, sujetos a una alta volatilidad y a un marco regulatorio que todavía no está de todo claro, pero sin duda reconocen que este anuncio está generando más interés por parte de los inversores en el universo de las criptomonedas.
“Con más de 2.500 millones de usuarios mensuales, Facebook tiene un requisito previo único para respaldar una nueva moneda global. La compañía cree que mover el dinero a nivel mundial debería ser tan fácil, rentable e incluso más seguro que enviar un mensaje o una foto. Libra se basará en la tecnología blockchain y, a diferencia de la mayoría de las otras criptomonedas, será una moneda estable, vinculada a una cesta de monedas y respaldada por una reserva de activos que consiste en depósitos bancarios y valores gubernamentales a corto plazo”, explica Alexander Ruchti y Roberto Cominotto, analistas de Julius Baer.
En este sentido, desde Facebook argumenta que “para muchas personas en todo el mundo, los servicios financieros básicos aún están fuera de alcance: casi la mitad de los adultos en el mundo no tienen una cuenta bancaria activa y esas cifras son peores en los países en vías de desarrollo y aún peor para las mujeres. El coste de esa exclusión es alto: aproximadamente el 70% de las pequeñas empresas en los países en desarrollo carecen de acceso al crédito y los migrantes pierden 25.000 millones de dólares cada año por el coste que tienen las remesas”.
En parte esto ha motivado el lanzamiento de este criptomoneda que, según ha explicado la compañía, es código abierto y basada en tecnología blockchain, y estará disponible a partir de 2020 en algunos países. Los pagos se realizarán a través de una “cartera digital”, llamada Calibra, que servirá de plataforma de pagos para Facebook, Messenger y Whatsapp.
Para Yoni Assia, cofundador y consejero delegado de eToro, la adopción de criptomonedas es un fenómeno que va más allá del dinero. “Se trata de una política global y local, y de la separación entre el dinero y los estados; lo que la convierte en una herramienta poderosa. Libra podría significar una mayor inclusión financiera y un mayor acceso a la economía digital. La revolución de las criptomonedas está provocando una era de dinero no gubernamental, es decir, de dinero que se basa en un tecnología y no en la confianza de los gobiernos. Con más de 2.500 millones de personas sin acceso bancario en el mundo y la mayoría de la población mundial utilizando monedas locales menos líquidas o ineficientes, existe una gran oportunidad tecnológica para conectar a miles de millones de personas a una economía a través de una moneda impulsada por tecnología”, explica Assia.
Tema de debate
Sin embargo, desde el sector financiero recuerdan que todavía hay muchos puntos que aclarar respecto a las criptomonedas y piden cautela. «Es pronto y no tenemos los detalles aún, además hay que tener en cuenta que el hecho de que la divisa sea un vehículo de ahorro tiene que ver con las garantías de depósitos. Sin duda para pagos transnacionales puede ser un competidor importante de otras divisas porque puede haber ahorro del cambio de monedas y puede tener cierta virtualidad al ser una cesta de monedas por dar estabilidad, pero el hecho de que sea cesta de monedas plantea cuestiones de convertibilidad y esto va a generarle costes a Facebook porque tendrá que afrontar potenciales pagos en otras divisas. El demonio está en los detalles y habrá que esperar a ellos para emitir un juicio más certero», ha señalado Jordi Gual, presidente de CaixaBank, en el marco del curso ‘Las finanzas sostenibles y su importancia en el futuro de la economía’, organizado por la Asociación de Periodistas de Información Económica (APIE), y que se celebra en la Universidad Menéndez Pelayo (UIMP), en Santander (España).
Durante este mismo encuentro, la nueva divisa se ha convertido en un auténtico tema de debate en que han querido opinar algunos de los actores del sector financiero. Por ejemplo, Mikel García Prieto, director general de Triodos Bank en España, comentaba: “No lo veo un tema innovador para resolver los problemas que pueda tener el sistema actual. El problema no es la moneda sino el uso que se hace de la moneda. Es tan complejo el sistema monetario que cualquier elemento nuevo que entre lo tendrá que hacer con cierta progresividad porque es un entorno complejo y una entrada disruptiva generaría demasiada volatilidad».
Por su parte José Ignacio Goirigolzarri, presidente de Bankia, apuntó que la decisión de Facebook hay que analizarla bien. «Yo creo que la operación de Facebook y demás protagonistas es un tema que tenemos que analizar con atención porque es relevante, pero muy indiciario: a partir de aquí queda mucho terreno por jugar desde el punto de vista de mercado, comercio, personas…, pero sobre todo desde el punto de vista regulatorio, de ciberseguridad y privacidad de los datos», afirmó durante la celebración de las jornadas mencionadas.
El punto de vista sobre la seguridad de este tipo de monedas lo puso Luis Fernando Hernández García, coronel de la Guardia Civil, cuerpo de seguridad del Estado de España que lanzó su propia criptomoneda, Tricoin, en 2009: “Es un mundo sin regular. El mundo de las finanzas ha abrazado esto de forma alegre, pero deben ser reguladas; por ahora no tienen regulación ni respaldo. Yo lo llamo el dinero Monopoli, lo veo arriesgado y Facebook se mete en esta historia porque ha visto negocio. El hecho de que estas grandes compañías quieran abarcarlo todo me hace recordar cierto libro de Orwell y me preocupa bastante».
En este mismo sentido, pero algo menos alarmista, se ha mostrado Luis de Guindos, vicepresidente del BCE, quien ha recordado que todavía no se conoce la totalidad ni profundidad del proyecto. «Si es un instrumento para facilitar pagos a consumidores, es positivo pero lógicamente esta moneda tendrá que cumplir con las condiciones regulatorias, como confidencialidad, blanqueo de capitales, potencial impacto a la estabilidad financiera… A priori no podemos dar una opinión pero los supervisores en todo el mundo establecerán condiciones regulatorias y estándares tan elevados como los de otros sistemas de pago”, ha explicado De Guindos.
Por último, José María Roldán, presidente de la AEB, se mostró crítico y puso el énfasis en que la criptomoneda vaya a estar respaldada por activos. «Le dará estabilidad, pero va a ser más cara y compleja su gestión, porque no existe creación de dinero pero sí un coste de gestión que no sé cómo se va a recuperar. Soy escéptico sobre el impacto de la moneda virtual sobre la inclusión financiera en países en vías de desarrollo, no veo que sea un elemento de lucha contra la inclusión financiera”.
Pixabay CC0 Public Domain. La Comisión Europea publica su taxonomía de actividad económica medioambientalmente sostenible
La Comisión Europea (CE) ha publicado la esperada sección dedicada al clima de su taxonomía de la UE, un sistema de clasificación dinámica que ayudará tanto a inversores como a empresas a identificar qué actividades económicas son medioambientalmente sostenibles y a cuantificar su impacto positivo.
Desarrollada por el Grupo Técnico de Expertos en finanzas sostenibles de la Comisión Europea, el sector financiero podrá emplear la herramienta de clasificación de la taxonomía para dirigir el capital hacia objetivos medioambientales. Se ha diseñado con el fin de potenciar el crecimiento de la economía limpia mejorando el rendimiento medioambiental de las industrias y fomentando su transición hacia una economía libre de emisiones de carbono. Establece los criterios de análisis técnico de aquellas actividades económicas que pudieran realizar una aportación sustancial a alguno de los seis objetivos medioambientales de la UE sin perjudicar al resto. Los objetivos son:
Mitigar el cambio climático
Adaptarse al cambio climático
Uso sostenible y protección de los recursos hídricos y marinos
Transición hacia una economía circular, prevención y reciclado de residuos
Prevención y control de la contaminación
Protección de los ecosistemas saludables
Al ofrecer un marco coherente y definir un lenguaje común para los productos financieros sostenibles, esta taxonomía garantiza una transparencia total en lo que respecta a sus objetivos y repercusión, la cual pretende acabar con el greenwashing o ecopostureo. Además, permite que los participantes del mercado financiero accedan a la información necesaria para tomar decisiones informadas sobre cómo asignar y cuantificar las inversiones medioambientalmente sostenibles.
“Con la publicación de la primera fase de la Taxonomía, relativa al cambio climático, se proporciona transparencia y orientación para que las inversiones futuras puedan encaminarse hacia objetivos sostenibles. Se trata de algo vital dado que Europa tiene que atraer unos 290.000 millones de euros al año de capital privado destinados a actividades sostenibles para tan solo cumplir con los objetivos relativos al cambio climático. Tanto los inversores como las empresas y el sector público saldrán beneficiados, y supone todo un hito a la hora de definir los productos financieros ecológicos”, ha valorado Helena Viñes Fiestas, Global Head of Stewardship & Policy de BNP Paribas AM y miembro del Grupo Técnico de Expertos. En su estrategia global de sostenibilidad publicada en marzo, BNP Paribas AM se comprometió a cuantificar e informar sobre sus inversiones ecológicas como un porcentaje de los activos bajo gestión a nivel global, ciñéndose a las definiciones que contiene la citada taxonomía.
Pixabay CC0 Public Domain. Fidelity lanza un sistema propio de calificación de sostenibilidad
Fidelity International ha mejorado su capacidad de análisis global con el lanzamiento de un sistema propio de calificaciones de sostenibilidad. Las calificaciones de sostenibilidad desarrolladas por Fidelity se nutrirán de las evaluaciones que realizan más de 180 analistas de renta variable y renta fija que participan en más de 16.000 reuniones con empresas cada año.
Según ha explicado la gestora, estas calificaciones de sostenibilidad, que abarcan los más de 3.000 emisores de renta variable y renta fija que cubre Fidelity, se beneficiarán de los potentes recursos de análisis de la compañía y su diálogo constante con los equipos directivos para ofrecer una evaluación prospectiva sobre el énfasis y la trayectoria de una empresa en cuestiones ambientales, sociales y de buen gobierno (ASG). Este marco de calificaciones divide el universo de inversión en 99 subsectores, cada uno de los cuales con criterios sectoriales específicos que sirven para evaluar al emisor frente a sus competidores en una escala de la A a la E.
Las calificaciones se revisarán con carácter anual o a raíz de un cambio de política o un suceso extraordinario en las empresas. Fidelity ha integrado plenamente estas calificaciones en su proceso de inversión y las pondrá a disposición de todos los equipos de inversión como fuente adicional de información y para fundamentar las decisiones de inversión en las carteras de los clientes de la compañía.
A raíz de este anuncio, Marty Dropkin, director global de análisis del área de renta fija en Fidelity International, ha señalado evaluar la eficiencia con la que una empresa actúa ya es un “elemento esencial” del proceso de inversión de la firma. “El desarrollo de esta herramienta propia para calificar la sostenibilidad supone una evolución lógica que concuerda con nuestro proceso de análisis fundamental ascendente y se nutre de nuestro amplio acceso a las empresas”, ha añadido.
Por su parte, Ned Salter, responsable del área de renta variable en Fidelity International, ha afirmado que “el punto fuerte de nuestras calificaciones propias reside en la integración de nuestros análisis de renta variable y renta fija centrados en el emisor con el diálogo continuo que mantienen el equipo ASG, los gestores de fondos y los analistas. Eso nos da la oportunidad de ofrecer a nuestros clientes una visión verdaderamente prospectiva sobre los diferentes factores que influyen en el desempeño de una empresa y su trayectoria futura en materia de medio ambiente, sociedad y gobierno corporativo”.
Foto: Twitter. Se acerca el BIVA Day en Nueva York
BIVA, la nueva bolsa de México planea acercar aún más el mercado de valores mexicano a inversionistas internacionales, para eso, el próximo 20 de junio realizará en Nueva York el primer ‘BIVADay’, un evento que se realizará entre las 16:00 y 20:00 horas ET y donde inversionistas institucionales extranjeros y mexicanos; emisoras de renta variable y renta fija; así como fondos de capital privado, y representantes del gobierno federal, se darán cita para compartir su visión de la economía mexicana.
Entre los ponentes están María Ariza, directora general de BIVA, Arturo Sarukhán, exembajador de México en Estados Unidos, Domingo Valdés, director Financiero de Vinte; Francisco Zinser, vicepresidente ejecutivo de Grupo Hotelero Santa Fe; Patricio Desentis, socio gerente y director ejecutivo de GBM Real Estate, Aby Lijtszain, presidente ejecutivo de Traxion; Carlos Ochoa, director ejecutivo adjunto de Crédito Real, y León de Paul, director de Riesgos de Afore Citibanamex, así como Mauricio Cortés, director ejecutivo de ACON Investments; Charles Pilliod, director ejecutivo de Credit Suisse y Arturo Saval, presidente de Nexxus Iberia y cofundador de Nexxus Capital.
Después del evento, los participantes disfrutarán de un cóctel en Moxy Times Square.
Para mayor información e inscripciones, siga este link
Foto: Boston Public. El circo de elefantes blancos
La realidad se convierte cada vez más en un circo. Los medios, los tweets, las amenazas sin sentido y muchos, muchos payasos. Este circo en el que nos tocó estar, sucede que últimamente ha adquirido muchos elefantes blancos a los que nadie hace caso y que cada día parecen más molestos. Pero a nadie le importa. El público viene aquí a ver a los trapecistas. Inversionistas que saltan de trapecio en trapecio, buscando rendimientos, tomando riesgos, haciendo magia trimestre a trimestre; hasta que la estampida de elefantes blancos acabe con todo. El trapecista distraído caerá, y no habrá red que detenga la caída. Cuando no hay red, hasta el mejor trapecista solo puede equivocarse una sola vez: la primera y la última.
Hay muchos clichés en el medio, pero el que nos atañe ahora es el que dice que “el mercado escala un muro de preocupaciones”. Después de las noticias del acuerdo entre EE. UU. y México para evitar la imposición de aranceles a todos los productos mexicanos, hemos observado una baja en tasas impresionante, una apreciación en precio que hace tiempo no habíamos tenido. ¿Es sostenible? ¿Nuestros problemas se limitaban a que EE. UU. nos impusiera aranceles? No. Hay una serie de elefantes blancos, o riesgos presentes, que el mercado conoce, pero ha decidido, por lo pronto, ignorar.
Empecemos con los riesgos locales:
El ciclo de baja de calificación crediticia soberana no ha terminado: Si bien la noticia de la baja de calificación crediticia por parte de Fitch el día 6 de junio de BBB+ a BBB global no fue una sorpresa para nadie, las otras 2 calificadoras importantes (S&P y Moody’s) aún no han actuado del todo. Tanto S&P como Moody’s revisaron la perspectiva del país de neutral a negativa (S&P el 2 de marzo, Moody’s el 6 de junio), lo que podría implicar bajas en el corto plazo. Mi escenario base es que así va a suceder, lo cual consolidaría la calificación del país en BBB, contrario al BBB+ que teníamos hace algunos meses. Sin embargo, el lado positivo de la baja de calificación de Fitch es que la perspectiva cambió de negativa a neutral. Esto me hace pensar que, por lo pronto, el ciclo de bajas de calificación podría estabilizarse alrededor del BBB.
La baja de calificación crediticia de PEMEX podría ser más profunda: Un día después de la baja de calificación soberana por parte de Fitch, la calificadora decidió bajar la calificación de la petrolera de BBB- a BB+ (grado especulativo). Contrario a lo que hizo con el soberano, mantuvo la perspectiva de PEMEX en negativa. Bajo este escenario, bajas consecutivas son más probables. Esto implicaría mayor presión en las finanzas gubernamentales, pues salir al mercado de capitales a refinanciar a PEMEX (como dijeron que quieren hacer en la segunda mitad del 2019 para refinanciar deuda con vencimiento en 2019-2020) se vuelve cada vez más prohibitivo. Lo más probable es que los recursos para mantener la liquidez fluyendo en PEMEX saldrán de las finanzas públicas, imprimiendo aún más presión en los frágiles números presupuestarios.
El riesgo de la imposición de aranceles por parte de EE. UU. no ha desaparecido, solo fue aplazado: Si bien se pudo aplazar la decisión de imponer aranceles a México el 10 de junio, dentro de 45 días se volverá a revisar el tema. En ese lapso el gobierno mexicano debe resolver la “crisis” migratoria, o si no, el riesgo de imposición de aranceles regresará. De no resolverse, otra opción sería convertir a México en “Tercer País Seguro”, que bajo la Convención de Refugiados de Ginebra (1951) significa que México se convertiría en repositorio de todos los inmigrantes que EE. UU. rechace, garantizando su salvaguarda, el derecho de no regresarlos a su país de origen, y muchos otros derechos humanos que el propio gobierno no es ni siquiera capaz de proveer a la totalidad de mexicanos. Esto sería inviable para las finanzas públicas.
Lo cual está intrínsecamente ligado al riesgo de no ratificación del T-MEC: Tanto México, Canadá y el partido Republicano está a favor de la ratificación. El gran obstáculo es el partido Demócrata, el cual ya logró que México pasara reformas laborales como parte de la negociación para aprobar el tratado. Sin embargo, siguen teniendo dudas, sobre todo en el ámbito laboral y ambiental. Si a estas dudas, le sumamos el hecho de que el tema arancelario sigue en la mesa, es probable que las negociaciones se contaminen, aumentando el riesgo de una no ratificación.
Estamos a punto de caer en una recesión técnica: Todos los riesgos anteriores sumados, más el hecho de que el gobierno no está gastando ni invirtiendo en infraestructura, han hecho que en el 1T19 la economía se contrajera 0.2%. De hecho, es el peor trimestre al inicio de un sexenio desde Ernesto Zedillo. En el 2T19 esto no parece mejorar. Mi escenario base es que la economía mexicana experimentará una recesión técnica (2 trimestres consecutivos de contracción económica) durante el primer semestre de 2019.
También existen riesgos globales:
El gobierno de EE. UU. ha estado implementando medidas extraordinarias para financiarse, y no se ha llegado a un acuerdo sobre el techo del endeudamiento: Según cálculos de analistas, sería a finales de noviembre cuando el Tesoro se quedará sin recursos para seguir operando, y tendrán que implementarse cortes fuertes de gasto, e incluso, el incumplimiento del pago de la deuda gubernamental. Con un congreso dividido, la negociación no ha sido ni será fácil. Nadie parece querer ceder, y el receso del Congreso durante todo agosto no ayuda a mejorar las probabilidades de una solución. En 2011 pasó algo similar con Obama. En el último momento se resolvió, sin embargo, S&P decidió bajarle la calificación a EE. UU. a AA+, la cual permanece hasta la fecha. A inicios de año, Fitch amenazó con una posible baja de calificación si el problema persistía y no se resolvía pronto. El gobierno estadounidense lleva desde marzo sin poder resolverlo, por lo que la cristalización de la amenaza por parte de Fitch cada vez parece más cercana. El hecho de que EE. UU. se convierta en un país AA+ por dos calificadoras importantes podría traer mucha volatilidad y salidas de capitales del mercado americano.
A pesar de la extensión para la aplicación del Brexit, el panorama sigue siendo complicado: Si bien Reino Unido logró comprar tiempo, la dimisión de Theresa May como líder de su partido (y su dimisión como primer ministro para finales de julio) vuelve más complejas las negociaciones con la Unión Europea. El puntero para ganar el liderazgo del partido y ser el futuro primer ministro es Boris Johnson, uno de los grandes impulsores del Brexit, el cual ha dicho que está en contra de un segundo referéndum y que el Reino Unido saldrá de la Unión Europea, con o sin acuerdo, el día 31 de octubre. Si bien este evento no generará impactos significativos en la economía mexicana, sí lo hará de manera regional en Europa, y no estará exenta de volatilidad.
Como se puede observar, los elefantes blancos son complejos y numerosos. A mi parecer, la baja en tasas que hemos visto no justifica el estado actual del mundo, por lo que no creo que sea sostenible. Sin embargo, no la satanizo, e incluso, la entiendo. En un mundo en donde las buenas noticias son escasas, no es raro que los inversionistas las sobredimensionen, y actúen acorde. Llevamos años esperando lo peor, y una buena nueva, por pequeña que sea, llena de esperanza a los mercados. Disfrutemos el rally mientras dure, pero no olvidemos que el mundo está muy lejos de arreglarse.
Columna de Franklin Templeton escrita por Luis Gonzali, CFA, estratega de Renta Fija en Franklin Templeton México
Imagen del edificio Celebra de Zonamerica. Los sueldos de las zonas francas de Uruguay duplican la media nacional
Con un suelo promedio de 3.522 dólares, las remuneraciones de los empleados de las 11 zonas francas de Uruguay duplican el sueldo medio en el país rioplatense. Además, las zonas francas siguen atrayendo empleo, según un informe con datos de 2017 publicado por el ministerio de Economía y Finanzas y la Cámara de Zonas Francas de Uruguay.
El 47% de los empleados del sector trabaja en Zonamerica, el 18% en Aguada Park y el 10% en el WTC Free Zone. En 2017 el nivel de ocupación creció un 8,21%, cuando en todo el país aumentó el desempleo, que en 2017 fue del 7,9%, según el informe oficial al que tuvo acceso el diario local El País.
En total, unas 14.000 personas trabajan en las 11 zonas francas de Uruguay. El 50% cuentan con educación terciaria y de posgrado, el 45% secundaria y el 5% primaria. En el promedio nacional, el 65% no termina primaria, solo 16% tiene estudios secundarios y el 19% terciarios.
La inversión en zonas francas fue de 224,64 millones de dólares en 2017 (2,26% del total de inversiones del país), siendo Zonamerica la que participó con un poco más del 40% de la inversión total, seguida por Zona Franca Punta Pereira y Zona Franca Nueva Palmira, según el documento.
Gran parte de la industria financiera basada en Uruguay trabaja desde alguna de las zonas de tributación especial que tiene el país.
Foto cedidaCornel Bruhin, gestor del fondo MainFirst Emerging Markets Corporate Bond Fund Balanced. México sigue siendo un lugar atractivo para invertir, según Cornel Bruhin de MainFirst
Un nuevo presidente, bajo crecimiento en el primer trimestre de 2019 y las tensiones con Estados Unidos en torno a la inmigración y el comercio: México se enfrenta a una serie de retos, sobre todo en vista a la tensa situación que mantiene con EE.UU., que hace que muchos inversores se muestren bastante cautelosos con el país latinoamericano.
Cornel Bruhin, gestor del fondo MainFirst Emerging Markets Corporate Bond Fund Balanced, sigue encontrando interesantes oportunidades de inversión en México, especialmente en los sectores energético y financiero: «El petróleo, el gas, la electricidad y las finanzas tienen poca exposición a la economía estadounidense. El turismo y las exportaciones pueden incluso beneficiarse de un peso mexicano más débil, ya que la mayoría de los bienes y servicios se pagan en dólares estadounidenses, pero sus costos operativos son en pesos», señala Bruhin.
Con un conocimiento preciso de las empresas, puede haber incluso oportunidades para ampliar posiciones.
Además, los gobiernos de Estados Unidos y México han llegado a un acuerdo basado en meses de negociaciones secretas. Incluso si Trump amenaza con volver a imponer aranceles, es poco probable que se lleven a cabo, ya que afectarían considerablemente a los consumidores estadounidenses y la industria automovilística estadounidense se vería especialmente perjudicada. Además, México es el tercer socio comercial de los Estados Unidos y los aranceles pondrían en peligro el nuevo Acuerdo México-Canadá (USMCA).
Las reformas estructurales constituyen una base sólida
En general, México se está convirtiendo en un actor principal entre los mercados emergentes. Su producto interno bruto ascendió a 1,2 billones de dólares en 2018, lo que lo sitúa en el puesto 15º, directamente detrás de Australia, con 1,4 billones de dólares estadounidenses. Es también el duodécimo exportador más grande del mundo y tiene acuerdos de libre comercio con 46 países, más que ningún otro país.
México produce y exporta la misma cantidad de bienes que el resto de América Latina en conjunto. «Su principal exportación no son productos básicos, sino productos manufacturados como automóviles, equipos eléctricos y ordenadores», señala Bruhin.
En los últimos años, muchas reformas puestas en marcha por el expresidente, Enrique Peña Nieto, han ayudado a reducir la dependencia existente del petróleo, que solía representar alrededor del 40 por ciento de los ingresos del gobierno, a cerca del 20 por ciento en la actualidad. El nuevo presidente Andrés Manuel López Obrador, AMLO, quiere impulsar este desarrollo y planea construir dos nuevas refinerías, renovar seis existentes y asignar 4.000 millones de dólares para nuevas exploraciones.
«Estas inversiones son urgentemente necesarias para aumentar los márgenes y la producción», dijo Bruhin. La meta de AMLO es aumentar la producción de 1,9 a 2,5 millones de barriles por día en dos años.
Oportunidades de inversión en el sector energético y financiero
Si bien es cierto que México está estrechamente vinculado a los Estados Unidos, también se pueden encontrar interesantes oportunidades de inversión que son relativamente independientes de su vecino del norte, por ejemplo, en el sector energético.
Saavi Energia (el bono se emite a través de la entidad de propósito especial, Cometa Energía) es el cuarto productor independiente de energía más grande de México y ha estado en el mercado durante más de 20 años. La mayoría de sus clientes provienen del sector comercial e industrial, de los cuales retienen el 92 por ciento.
Por lo tanto, se puede ver que los sus cash flows son bastante estables y predecibles. La rentabilidad del bono recientemente emitido es actualmente del 6,3 por ciento. En el sector financiero también hay empresas interesantes e innovadoras como AlphaCredit y Unifin Financiera, que ofrecen a los clientes un fácil acceso en línea a los préstamos y generan un rendimiento de más del 10 por ciento.
«Como gestores activos e inversores de valor, seguimos encontrando muchas posibilidades y estaremos atentos para ver si las tensiones actuales pueden ser utilizadas como oportunidades de compra», señala Cornel Bruhin.
