Pierre Valade se incorpora a la entidad francesa. Imagen cedida.. DNCA reorganiza su equipo de retorno absoluto
DNCA, afiliada a Natixis IM, ha anunciado una serie de cambios estratégicos en su equipo de retorno absoluto. Mathieu Picard, gestor de cartera, y Alexis Albert, estratega de inversiones, se convertirán en cogestores del equipo de retorno absoluto de la firma. Ambos continuarán trabajando con el enfoque de inversión de alta convicción que tanto caracteriza a la gestora.
Además, la firma ha anunciado el fichaje de Pierre Valade como nuevo miembro del equipo. Valade cuenta con más de 20 años de experiencia en la industria y proviene de GLG Partners en Londres, donde cogestionó el fondo GLG European Alpha Alternative. Previamente, el directivo había pasado seis años en Natixis Securities, dos de ellos lideró el departamento de ventas en Reino Unido. Con anterioridad, Valade trabajó en Exane en Nueva York, donde se centró en el stock picking de empresas estadounidenses para los inversores de Europa. Finalmente, cabe destacar que Valade comenzó su carrera profesional en PriceWaterhouseCoopers en el año 1996.
Por otra parte, Cyril Freu, vicedirector de inversiones de DNCA, ha anunciado su decisión de abandonar la entidad este viernes 23 de noviembre. «Las estrategias de retorno continúan siendo una prioridad estratégica fundamental en DNCA Finance y estamos convencidos que esta nueva restructuración traerá consigo unos sólidos resultados a largo plazo», recalcó Eric Franc, CEO de DNCA.
Pixabay CC0 Public DomainHaalkab. Goldman Sachs Asset Management anuncia el cierre parcial del fondo GS Small Cap Core Equity Portfolio
Goldman Sachs Asset Management ha procedido al cierre parcial –o soft-close– para nuevos inversores de su fondo GS Small Cap Core Equity Portfolio, a fecha de 16 de noviembre.
El vehículo, gestionado por el equipo de estrategias de inversión cuantitativa de GSAM, ha captado 650 millones de dólares desde su lanzamiento. El fondo GS Small Cap Core EquityPortfolio, combina herramientas de análisis fundamental y cuantitativo para identificaroportunidades de inversión global en el segmento de compañías cotizadas de pequeña ymediana capitalización.
Para Nick Phillips, responsable de Negocio Minorista Internacional de GSAM, “el cierre parcial del fondo muestra la fuerte demanda de los clientes y refleja el testado proceso de inversión del vehículo. El equipo de inversión cuantitativa de GSAM lleva 30 años aplicando innovadoras técnicas de análisis cuantitativo en sus decisiones de inversión”.
Por su parte,Javier Rodríguez-Alarcón, responsable del equipo de Estrategias de Inversión Cuantitativa de GSAM, apunta que “la innovación es la base de nuestra filosofía de inversión y seguimos enfocados en identificar oportunidades que permitan a nuestros clientes anticiparse en el tiempo”.
El equipo de estrategias de inversión cuantitativa de GSAM gestiona en la actualidadinversiones de 165.000 millones de dólares. De esta cifra, el equipo de equity alpha supervisa inversiones en diferentes mercados por valor de 45.000 millones de dólares.
. ¿Por qué el mercado europeo de oficinas sigue siendo atractivo para invertir?
El mercado de oficinas continúa ofreciendo las mejores oportunidades de inversión en el sector inmobiliario en Europa, según el último informe elaborado por la consultora internacional Savills Aguirre Newman. El impulso del mercado de inversión de oficinas en el continente está fomentado por la expansión empresarial, el crecimiento del empleo y una importante demanda de nuevos espacios de trabajo que incluyan todos los avances tecnológicos y de innovación.
En ciertos países europeos otro tipo de activos como hoteles, vivienda en alquiler, residencias de estudiantes y de mayores, conforman buenas oportunidades, sin embargo, el segmento oficinas destaca sobre los demás activos gracias al prolongado ciclo alcista de las rentas de alquiler, el desarrollo de nuevos proyectos y la constancia de ingresos a largo plazo para los propietarios.
Lydia Brissy, directora de Research Europa en Savills, indica que “las oficinas prime en los distritos de negocio (CBD) continuarán ofreciendo importantes oportunidades para los inversores core en Ámsterdam, Atenas, Barcelona, Bruselas, Copenhague, Lisboa, Londres, Luxemburgo, Madrid, Milán, Oslo, París, Praga y las principales ciudades de Alemania, Polonia y Suecia. Los inversores que buscan oportunidades value-add pueden considerar retail en ciudades como Dublín o en las remodelaciones de las principales calles comerciales de Milán y Oslo, así como nuevos desarrollos o rehabilitaciones de activos de oficinas en los suburbios de Bruselas, París y Praga». «Otra oportunidad interesante de inversión que hemos identificado es el (re)desarrollo en ciudades con una fuerte urbanización a través de la creación de centros y polos de innovación en Lisboa, Londres, París, Ámsterdam, Berlín, Bucarest, Fráncfort, Barcelona, Copenhague, Estocolmo y Dublín”, señala también Brissy.
En España, Alejandro Campoy, director de capital markets en Savills Aguirre Newman, explica que “la falta de producto en ubicaciones prime ha desviado la atención de inversores que normalmente buscan este tipo de productos a ubicaciones y tipología de producto más value-add. De hecho, el mercado de oficinas de Madrid es uno de los que mayor recorrido presenta en Europa vía rehabilitación y actualización del stock, con un incremento de rentas muy superior en los activos renovados frente a edificios no renovados y todavía más del 80% del stock sin actualizar”.
Para la consultora, el sector inmobiliario en Europa siguen siendo una de las clases de activo más demandado por los inversores y el volumen total de capital invertido sigue creciendo. El margen entre la rentabilidad media de los bonos a 10 años y el rendimiento de un activo de oficinas prime es de 248 puntos básicos en el segundo trimestre de 2018, frente a los 180 puntos básicos en 2008 y un promedio de 237 puntos básicos a 10 años.
Según las cifras de Savills, los inversores en inmobiliario europeo continúan enfocándose en los mercados principales, que aún representan el 67% del volumen total de inversión en Europa, en línea con años anteriores, pero buscan cada vez más oportunidades en mercados secundarios. Si bien oficinas sigue siendo el segmento preferido en Europa, a pesar de la compresión de yields, en España, la falta de producto y las oportunidades en Fuente Savills Research retail llevarán a que, por segundo año consecutivo, sea éste último tipo de activo el que acumule la mayor parte de la inversión, con un 39% de share sumando retail tradicional y High Street en este momento.
Foto cedidaRenzo Nuzzachi. Renzo Nuzzachi se une a LATAM ConsultUs como estratega
Renzo Nuzzachi es la nueva incorporación de LATAM ConsultUs, consultora especializada en productos y análisis de mercados financieros globales que brinda servicios a asesores financieros independientes de Latinoamérica. Nuzzachi trabajará junto a María Camacho en el desarrollo de portafolios y modelos de asset allocation, así como en la selección de ideas de inversión.
Nuzzachi – economista y CFA charterholder – cuenta con 12 años de experiencia en la industria. Comenzó su carrera como trader y más adelante se especializó como portfolio manager. A su vez, durante 4 años gestionó un fondo de fondos para Quest/ANDBANK. Luego de su salida de dicha institución, se centró en la creación de su nuevo fondo AAA Active Asset Allocation Fund y en la consultoría en inversiones para banca privada.
A través del fondo de fondos de Nuzzachi, LATAM ConsultUs agrega una nueva solución para los asesores financieros: el vehículo apropiado para plasmar “en un click” un portafolio de inversión con gestión activa de perfil moderado. El mismo tiene como objetivo primario la preservación de capital, a partir de esa premisa se enfocará en la apreciación del capital. Encontrar un balance entre ambos objetivos es el destino final de la estrategia. La fuente principal de resultados vendrá derivada de la decisión de Asset Allocation en cada momento, y en segundo lugar de la selección del mejor producto, siguiendo la filosofía del “best-in-class” de la consultora.
Verónica Rey, fundadora y CEO de LATAM ConsultUs expresó: “Todos en el equipo estamos muy felices con esta incorporación. Nuzzachi aporta toda su experiencia en el campo y habilidades como estratega y selector de productos de inversión”.
Por su parte, Nuzzachi señaló: “mi incorporación al equipo de Latam ConsultUS me plantea un desafío y una oportunidad, el desafío es intentar mejorar aún más la ya excelente consultoría que realizan, y la oportunidad es la de mejorar la gestión del fondo a través de los aportes del equipo al mismo”.
El equipo de la firma montevideana está integrado por Deborah Amatti, experta en Global Macro, Santiago de Haedo, especializado en el análisis de renta variable y ETFs (asistido por Martin Nogués) y encargado de la investigación y desarrollo de nuevas tecnologías aplicadas a mejorar los servicios desde un punto de vista técnico y de mercados; Pablo Machado está especializado en análisis de crédito y Emeterio Morales en análisis de portafolios. Recientemente se sumó también María Pia Vázquez como asistente.
Vista de Montevideo. Mirabaud Group estudia instalar su sede de operaciones de asesoría para el Cono Sur en Uruguay
Antonio Palma, socio y consejero delegado de Mirabaud Group, visitó Montevideo y anunció que la firma con sede en Ginebra está iniciando gestiones con la perspectiva de instalar su sede de operaciones como asesor de inversiones en el Cono Sur, anunció la prensa local.
“La escala de Uruguay, desde el punto de vista financiero, tiene un punto fuerte precisamente en su tamaño. Son pocos habitantes, hay una clase media importante y con capacidad de reaccionar con rapidez ante los diferentes fenómenos. Es más fácil “mover” a este país que a sus vecinos, sin dudas. Desde afuera lo vemos así, y lo consideramos una ventaja”, expresó Palma durante una entrevista con el diario El País en la que anunció su interés por Uruguay como sede de operaciones.
Interrogado sobre las perspectivas económica en Latinoamérica, Palma respondió: “Hay varias América Latina. Argentina, Brasil, Uruguay, Chile, tienen grandes diferencias. Ni pensar Paraguay, Bolivia, Venezuela. Son mucho más profundas las diferencias entre los países latinoamericanos que las que vemos entre los europeos. Por tanto, no se puede hablar de un solo modelo a la hora de pensar América Latina para el negocio financiero. Cada país es un mercado. Y en todos ellos hay oportunidades”.
Sobre la incertidumbre que se viene instalando en los mercados financieros y la oportunidad de desembarcar en Latinoamérica en estos tiempos inestables, Palma señaló que “Estamos en un mundo de alta volatilidad. Eso hay que asumirlo como parte de la realidad. Quienes trabajamos en esto lo que tenemos que hacer es saber explicarle a los inversores de qué viene esa volatilidad, no minimizarla. Existe, y deben comprender de qué forma actuar en estas circunstancias. Todo se basa en la confianza”.
Mirabaud Group incluye las áreas de Wealth Management, Asset Management y Brokerage. Según la firma suiza, a 30 de junio de 2018, los activos administrados netos aumentan en un 7% a un año y ascienden a 33.400 millones de CHF, de los cuales 8.800 millones corresponden a Asset Management. A 30 de junio de 2017, eran 31.200 millones de CHF.
Mirabaud está presente en Europa, América y Asia mediante sus 13 oficinas situadas en 8 jurisdicciones: Suiza, Reino Unido, Luxemburgo, Francia, España, Italia, Canadá y Emiratos Árabes Unidos. El grupo emplea a unas 700 personas, la mitad de las cuales trabaja fuera de Suiza.
La responsable de ETFs en España de Invesco, Laure Peyranne, durante el evento. Invesco se posiciona como uno de los principales proveedores de ETFs a nivel mundial
Sencillos y de bajo coste, con un tracking preciso, innovadores y dirigidos a segmentos específicos de mercado: es la definición que da Invesco de sus ETFs, un producto clave en su estrategia actual y que ha llevado a la gestora a posicionarse como la cuarta proveedora a nivel mundial y la séptima en Europa. Y ahora quiere posicionarlos con fuerza en el mercado español.
En un evento en el museo Thyssen-Bornemisza en Madrid, el Country Head de Invesco para Iberia y Latinoamérica, Íñigo Escudero, destacó las pasadas compras de los proveedores de fondos cotizados Guggenheim Investments y Source, concretadas el pasado año. En ese sentido, apuntó que, con alrededor de 220.000 millones de dólares bajo gestión en ETFs a nivel global, son el cuarto mayor proveedor de fondos cotizados del mundo.
Al analizar el panorama actual del sector, Escudero afirmó que se han visto fusiones y adquisiciones en la industria, pero, a su juicio, “es solo el principio” y va a haber una consolidación mayor. Asimismo, aseguró que esto no es nuevo para ellos, ya que llevan tiempo comprando gestoras de gestión activa y, en la última década, han apostado también por la pasiva.
“Hay un debate sobre si la gestión activa está muerta. Nosotros creemos que no: va a seguir siendo una parte importante de las carteras de nuestros clientes porque da valor añadido”, señaló Escudero, al recordar que, de los 1,2 billones de dólares que tiene Invesco bajo gestión, un billón es gestión activa. Sin embargo, admitió que hay una creciente demanda de gestión pasiva a la que deben hacer frente.
En el caso de Europa, Invesco gestiona en torno a 30.000 millones de dólares, una cantidad que lo convierte en el séptimo proveedor de fondos cotizados del continente. Para Escudero, esto “va a cambiar” en los próximos años y la gestora, como otras entidades independientes, “va a subir en el ranking”.
En ese plan de desarrolllo para España es clave la reciente incorporación de Laure Peyranne como responsable de ETFs para España y LatAm. En el evento, apuntó que, aunque en Europa suponen solo el 7% del volumen total que hay en fondos, existe un “interés creciente en ETFs”.
En el caso de España, Invesco es la séptima proveedora, con un centenar de ETFs. Todos ellos, junto a sus fondos indexados, son vehículos UCITS dirigidos a tres ámbitos: renta variable (79 ETFs), renta fija (17 ETFs) y materias primas.
Peyranne hizo también especial hincapié en las tres estrategias que definen la gama de Invesco: especialización, herramientas de precisión para ganar exposición en segmentos concretos del mercado y ‘core beta’ o la parte estratégica de la cartera, que lleva a productos simples y de bajo coste. Todas ellas, destacó, marcadas por un factor común: la innovación.
Foto cedidaBill Hench, gestor del fondo Legg Mason Royce US Small Cap, de Legg Mason. . Las compañías de pequeña capitalización son para Legg Mason la gran oportunidad del crecimiento estadounidense
Tarde o temprano llegará una corrección brusca al mercado estadounidense y su crecimiento se desacelerará. Pero hasta que llegue ese momento, la inversión en empresas locales de Estados Unidos es una gran oportunidad por su buen precio, por el crecimiento de la economía del país y por el buen momentum del mercado local, al menos así lo considera Bill Hench, gestor del fondo Legg Mason Royce US Small Cap, de Legg Mason.
En su opinión y apoyándose en los estudios de la propia gestora, la economía norteamericana aún no ha llegado a su final de ciclo, por lo que aún existen numerosas oportunidades para invertir en empresas de pequeña capitalización. “Hay mucho ruido en torno a Donald Trump y su política, lo cual evita que realmente miremos el fondo del mercado norteamericano. Lo que está pasando detrás de tanto ruido es que Trump está gastando más dinero que cualquier otra Administración y que el crecimiento sigue siendo fuerte y constante, lo cual es positivo para todas las empresas. Además, el nivel de desempleo es muy bajo, la inflación no es elevada y el consumo interno es fuerte. No creemos que vaya a haber una recesión a corto plazo, puede que haya grandes múltiplos pero los beneficios de las empresas siguen creciendo; lo que no descartamos es que puedan darse correcciones”, explica Hench.
Sumando todos estos condimentos, el universo de las pequeñas y medianas empresas es una buena oportunidad de inversión porque permite una fuerte diversificación y variedad de sectores, lo que evita las correlaciones. “Nuestra expectativa es que los ingresos de estas empresas aumenten en todos los sectores: industrial, consumo, tecnológico, manufacturero, etc. Es cierto que las empresas se han asustado un poco con la subida de tipos, pero esas subidas no ha cambiado la dinámica de la economía”, matiza.
Hench materializa su visión sobre este mercado y las oportunidades que ofrece a través del fondo Legg Mason Royce US Small Cap, que tiene como objetivo ganar rentabilidad a corto plazo invirtiendo en empresas que tiene un gran potencial de revalorización y vendiendolas en un plazo de año o año y medio. Para el gestor, una de las claves que tiene este fondo son las microempresas, en su opinión algunas firmas de este segmento tiene un gran potencial y como fondo, les diferencia de sus competidores.
Según explica el gestor, “identificamos pequeñas empresas en el mercado estadounidense con una buena gestión y que se enfrenten a nuevos cambios o desafíos. Son empresas que en el corto plazo van a crecer muy rápido, lo cual es bueno para nosotros porque capturamos toda esa revalorización. Para esta estrategia es clave el proceso de inversión, conocer bien a las empresas e incluso apoyarlas a la hora de realizar cambios”.
Entre los sectores que le resultan más atractivos, Hench destaca la industria –gracias a las políticas de Donald Trump– y en especial la aeroespacial y la manufacturera. También destaca las infraestructura y las compañías vinculadas con la gas y el petróleo. “La tecnología es otro de los sectores que consideramos clave, sobre todo las empresas que surgen alrededor de las grandes tecnológicas. En cuanto calidad/riesgo, los mejores sectores son el consumo y el retail”. En cambio, se mantienen infraponderados en el sector financiero porque no ven rentabilidad premium en finanzas.
Foto cedidaFoto: David Herro, gestor de carteras y CIO de renta variable internacional en Harris Associates, gestora afilidada a Natixis Investment Managers. David Herro (Harris Associates): “Los gestores activos debemos estar agradecidos a la inversión pasiva”
Según David Herro, gestor de cartera y CIO de renta variable internacional en HarrisAssociates, gestora afiliada a Natixis Investment Managers, los gestores activos deben estar agradecidos a la inversión pasiva. Conforme una mayor cantidad de dinero fluye hacia la inversión pasiva, más decisiones de inversión se realizan sin tener en cuenta el precio y la valoración, creando más ineficiencias en el mercado.
“Como inversor activo, necesito que existan los inversores pasivos para crear un área en el que pueda jugar. Cuando se crean las ineficiencias en el mercado, puedo explotar esas oportunidades actuando como un inversor value a largo plazo, aprovechando las distorsiones del mercado; y es por eso, que estoy muy agradecido a la inversión pasiva. Esto significa que puede haber algo de dolor en el corto plazo y nuestro desafío como gestor activo es dedicar más tiempo a los clientes cuando atravesamos este tipo de periodos. Tenemos que explicar a los clientes que no deben actuar de manera irracional basándose en eventos en los precios a corto plazo”, dijo Herro.
“Si eres un gestor activo, no siempre vas a igualar el desempeño del índice trimestre a trimestre. Si los clientes quieren un gestor que iguale el desempeño trimestre a trimestre, ese no somos nosotros. Siempre hay una compensación entre tratar de igualar el índice y alcanzar resultados en el largo plazo. Como inversor de renta variable, puedo invertir en empresas que teóricamente tienen una duración extremadamente larga, y estoy tratando de aprovechar los precios del mercado, sabiendo que los fundamentales no han cambiado con los cambios en los precios. Necesito más de un trimestre o dos para hacerlo, algunas veces incluso un año o dos. El gestor activo tiene que ser directo y comunicar que la gestión activa necesita tiempo para funcionar. Además, la transparencia con los clientes es clave. Cada gestor es un tipo de herramienta dentro de una caja de herramientas y los clientes necesitan saber qué tipo de herramienta eres como gestor y cómo deben utilizarte. Los gestores activos deben ser quienes profesan ser, para que los clientes sepan cómo utilizar sus habilidades adecuadamente”, agregó.
Como Herro explicó, cuando los gestores activos no resisten la tentación de actuar en el corto plazo, se convierten en gestores cuasi pasivos y comienzan a tomar atajos, a pesar de cobrar una comisión activa. Como resultado, cuando el ciclo cambia estos gestores no obtienen su alfa.
“Utilizamos disciplina y paciencia en nuestras estrategias. Esto es algo que se está quedando atrás en el mundo de la inversión porque algunos de los clientes están orientados al corto plazo. Pero estoy contento de que en nuestra gestora nos tomemos el tiempo de alcanzar rendimientos a largo plazo. Nuestro sistema está diseñado para obtener un desempeño superior significativo y medible en periodos de 5, 10 o 15 años. Siempre tratamos de aprovechar las dislocaciones del mercado, cuando los precios de las acciones se mueven en una dirección o velocidad muy diferente al valor intrínseco del negocio subyacente. Cuando la volatilidad regresa, proporciona una mayor dislocación en los mercados, lo que nos permite explotar posibilidades de retorno a futuro. Por ejemplo, el último día del tercer trimestre, en el pasado mes de septiembre, el gobierno italiano propuso un presupuesto que se desviaba significativamente de los compromisos acordados por todos los miembros de la eurozona. En términos generales, hubo una extrema dislocación en el sector financiero europeo. El siguiente día de cotización, las acciones financieras europeas se encontraban de media entre un 2% y un 3% a la baja, e incluso las instituciones financieras italianas de calidad caían entre un 7% y un 8%. Claramente, desde nuestro punto de vista, las empresas no perdieron mágicamente un 8% de valor, pero debido al discurso político hubo una volatilidad extrema en los precios en un sector muy estrecho y pudimos aprovecharnos de ello”.
Los costes ocultos de la inversión pasiva
Cuando los valores son comprados y vendidos, tan solo en el acto de negociación e intercambio de los títulos de inversión existe un margen en el diferencial entre el precio de oferta y demanda. Existe negocio en la compra y venta de diferenciales. “Ya sea a través de costes ocultos, de diferenciales de oferta y demanda, o de no poder obtener inversiones al precio correcto, todas éstas son formas de costes ocultos que pueden hacer que los ETFs sean instrumentos menos competitivos”, explicó Herro.
Los nuevos jugadores disruptivos
Herro piensa que eventualmente los gigantes tecnológicos como Amazon o Google entrarán en el negocio de los servicios financieros. “Probablemente ofrecerán todo tipo de productos. Pueden ofrecen productos pasivos, pero puede que ofrezcan productos basados en inteligencia artificial. Para mí, como gestor activo, cuantos más jugadores mejor, porque crean ineficiencias de mercado. Su dinero persigue ciertas características en tamaño, localización o industria en lugar de características de valor. Siempre que no puedan desarrollar un modelo que ofrezca rendimientos value a largo plazo, es un valor añadido para nuestro negocio”, concluye.
Foto cedidaMarkus Geiger, director de deuda privada de Oddo BHF Asset Management.. Markus Geiger se incorpora a Oddo BHF Asset Management como director de deuda privada
Oddo BHF AM refuerza su actividad en el área de la deuda privada con la incorporación, desde el 1 de noviembre, de Markus Geiger como nuevo director. Geiger dirigirá un equipo de operaciones especializadas que invierte en instrumentos de deuda privada y asesora a fondos de deuda privada para inversores institucionales y minoristas.
La primera solución para inversores profesionales se centrará en deuda senior garantizada en el segmento alemán mittelstand, que es la columna vertebral de la economía alemana. Según explica la gestora, las mittlestand, que representan la inmensa mayoría de las empresas alemanas, son pymes orientadas a la exportación, flexibles e innovadoras. Las empresas mittlestand se financian cada vez más a través de fondos, independientemente del tipo de operación: compras financiadas por capital riesgo (private equity), fusiones y adquisiciones (M&As), financiación o refinanciación de CAPEX, etc. Al igual que en toda Europa, la clase de activos de la deuda privada alemana está creciendo, gracias al impulso del aumento de la regulación y a la desintermediación bancaria.
Con activos gestionados por valor de 667.000 millones de dólares en todo el mundo a finales de 2017, la deuda privada es una de las clases de activos que más crece actualmente. “Dados los bajos tipos de interés de los bonos tradicionales, los inversores institucionales muestran cada vez más interés por las inversiones alternativas. Al mismo tiempo, las empresas medianas buscan nuevas oportunidades de financiación ante las restricciones normativas del capital de los bancos. Los fondos de deuda privada acercan a ambas partes. Ofrecen un perfil de riesgo y rentabilidad atractivo incluso para inversores conservadores”, explican desde la gestora.
Con este perfil de activos trabajará principalmente Markus Geiger desde Fráncfort, donde contará con equipo experimentado de cinco especialistas en inversión, con un exitoso historial de iniciación y ejecución de más de 50 compras apalancadas y adquisiciones societarias en el universo de las Mittlestand.
Dilatada experiencia
Geiger posee una enorme experiencia en inversiones en deuda privada. Hasta hace poco ha sido director para Alemania, Austria y Suiza, de Kartesia Advisor, especialista europeo en financiación de pequeñas y medianas empresas, con sede en Fráncfort.
Según ha querido destacar Nicolas Chaput, consejero delegado Oddo BHF Asset Management: “Nos complace dar la bienvenida a nuestro equipo a Geiger. Gracias a él, ofreceremos tanto a nuestros inversores institucionales como a nuestros clientes minoristas nuevas oportunidades de inversión alternativas atractivas. Más allá de esta estrategia en los préstamos preferentes alemanes, Geiger y su equipo desarrollarán estrategias para toda la estructura de capital de la deuda”.
Pixabay CC0 Public DomainMasashiWaku. Nueve motivos para invertir en Japón
En pleno repunte tras un largo periodo de contracción, la economía nipona ofrece un conjunto atractivo de oportunidades para los inversores, afirma Miyuki Kashima, directora de inversión en renta variable japonesa en BNY Mellon.
Según Kashima hay nuevo motivos claros para invertir ahora mismo en Japón:
Un panorama macroeconómico positivo. La economía japonesa ha protagonizado un renacimiento espectacular en los últimos años, y su PIB nominal lleva 20 trimestres consecutivos creciendo en tasa interanual. Para Kashima, este desarrollo constituye un hito importante. “El PIB se ha recuperado muy bien desde el lanzamiento de la Abeconomía y por fin hemos vuelto al nivel de 1997, cuando comenzó la deflación”, afirma. “Pese a ello, nos hallamos solamente a la mitad del objetivo de PIB nominal que persigue el gobierno, de 600 billones de yenes, con lo que aún no hay motivo para un cambio de dirección.” “Si comparamos las promesas económicas del gobierno y lo que se ha logrado hasta la fecha, el resultado es bastante impresionante. En este contexto, el panorama inversor nos parece prometedor”, añade Kashima.
Menos dependiente de la exportación de lo que pueda pensar. No se puede reprochar a los inversores que se pregunten si la actual narrativa de guerra comercial podría hacer mella en el crecimiento de Japón. Sin embargo, la imagen tradicional de una economía nipona dominada por las industrias exportadoras no se sostiene ante un análisis a fondo, afirma Kashima. Así lo ilustran las cifras del índice Russell Nomura. Al final del ejercicio financiero pasado, el ratio de exportación agregado de las compañías de dicho indicador era tan solo del 34% en base a ventas. De modo similar, los datos del Banco Mundial sugieren que el ratio de exportación de Japón como porcentaje del PIB es inferior al de otros miembros del G7, concretamente el Reino Unido, Francia, Canadá y Alemania. “Incluso ahora,” afirma Kashima, “la inversión internacional en renta variable japonesa se ha concentrado en empresas de gran tamaño y orientadas a la exportación, esencialmente como una apuesta por la recuperación global. Nosotros abogamos por un enfoque diferente. Es fácil que los inversores internacionales no se den cuenta, pero Japón tiene una economía doméstica vibrante, y las empresas que tienen éxito en este mercado no suelen depender de lo que ocurre en el resto del mundo.
Estabilidad política. Un motivo adicional para el optimismo en torno a Japón es la estabilidad política. El país asiático era un caso perdido a nivel político a mediados de la década 2000- 2010, pero se ha convertido en un ejemplo de estabilidad a día de hoy. Entre 2006 y 2012, el país tuvo siete primeros ministros, más de uno por año. Todo esto cambió tras la elección de Shinzo Abe en diciembre de 2012. Su Partido Liberal Demócrata (LDP) se ha mantenido en el poder desde entonces, anotándose una arrolladora victoria en los comicios del pasado mes de noviembre y manteniendo su “supermayoría” de dos tercios de los escaños (465 en total) en la cámara baja del parlamento. Con ello, Abe va camino de convertirse en uno de los líderes con mayor antigüedad en el cargo de la historia de Japón. Tal nivel de estabilidad es muy beneficioso, afirma Kashima, sobre todo ahora que Abe se ha comprometido a mantener las políticas de la “Abeconomía”, a mantener sus políticas fiscales y monetarias. “Con frecuencia, las elecciones japonesas conducen a cambios drásticos en el panel de ministros y sus carteras, pero este no fue el caso en las elecciones más recientes”, añade.
Crecimiento salarial. Como ilustración de la creciente fuerza y confianza del sector empresarial nipón, Kashima destaca el panorama esbozado por los datos de crecimiento salarial. Tras décadas de estancamiento, comenta, las empresas de gran capitalización e internacionales están elevando con firmeza sus salarios. En 2016, alrededor de un 90% de las multinacionales y grandes empresas afirmaban tener previsto subir salarios, mientras que las de menor tamaño -si bien de forma un tanto reactiva – también se están moviendo a este respecto. Esto es significativo para la salud de la economía en su conjunto, opina Kashima, dada la interrelación existente entre rentas crecientes, consumo doméstico y confianza empresarial.
Préstamo bancario. Para que las empresas inviertan en su crecimiento futuro, un entorno de préstamo benigno es de crucial importancia. Con un ratio de préstamos/depósitos inferior al 60%, los bancos japoneses jugarán un papel importante a este respecto. Vale la pena comparar a las entidades niponas con sus homólogas internacionales. En Estados Unidos, dicho ratio podría ser ligeramente mejor, de en torno al 70%, pero en Europa, 16 de los 28 países analizados por el Banco Central Europeo tienen sectores bancarios con un coeficiente medio de préstamos/depósitos superior al 100%.3 Según Kashima, esto revela que los bancos japoneses tienen mucha más capacidad para liberar capital para préstamos que muchos de sus homólogos globales. “Si las empresas japonesas desean financiarse para maximizar su potencial, existe capital disponible”, comenta. “En nuestra opinión, esto será positivo para el beneficio y el crecimiento en adelante”.
Acumulación de tesorería. Si los bancos tienen dinero para gastar, este también es el caso de las empresas japonesas. Esto se debe, en parte, a la historia de deflación en el país asiático: en un entorno deflacionario tenía sentido no invertir o gastar. Asumiendo que la deflación llega a su fin y que el sentimiento continúa mejorando, las empresas podrían mostrarse más dispuestas a reducir sus grandes reservas de efectivo, lo cual redundaría positivamente en el conjunto de la economía y en los inversores en general.
Un mercado pasado por alto. Pese a los argumentos a su favor, Japón sigue siendo un mercado significativamente infraponderado en las carteras de los inversores internacionales. Entre abril de 2003 y abril de 2006, las compras netas de acciones japonesas ascendieron a 250.000 millones de dólares; Entre octubre de 2012 y diciembre de 2013, esa cifra había caído a 180.000 millones de dólares.4 El descenso, afirma Kashima, podría deberse a que los inversores se concentraron excesivamente en los aspectos percibidos como negativos del panorama inversor nipón. Ahora, con la economía japonesa en plena transición hacia el crecimiento, dicho efecto retardado podría corregirse y dar impulso a las acciones del país asiático.
La buena noticia no está en el precio. Hemos visto que la renta variable japonesa es infravalorada por los inversores globales, pero las acciones niponas también parecen estarlo en términos fundamentales. Al menos, este parece ser el caso si consideramos la brecha existente entre la evolución de los índices bursátiles y la mejora de los beneficios corporativos. Tal como ilustra el gráfico, los beneficios se han recuperado, pero el mercado solamente se ha desmarcado de forma moderada. En base a esta medida, las acciones japonesas parecen ofrecer un recorrido alcista decente, concluye Kashima.
Un buen coto de caza. Dada la opacidad del ámbito corporativo japonés, quizá no sorprenda que los equipos con presencia local y un profundo conocimiento sectorial, lingüístico y cultural tienden a obtener mejores resultados. Con frecuencia, las compañías de mayor tamaño están “desconectadas” de la comunidad inversora, explica Kashima: a veces no existen estimaciones de consenso y sus equipos directivos no siempre publican previsiones por iniciativa propia. El equipo de Kashima salva esta brecha mediante conocimiento local, reuniones con directivos y con su propia contabilidad forense. “Nos interesan las oportunidades fuera del radar del inversor medio. Por supuesto, esto significa que uno debe esforzarse por evitar obstáculos no aparentes, pero también le permite descubrir tesoros ocultos antes que nadie”, comenta.
