Wikimedia CommonsEstadio de Maracaná. La Copa América de la renta fija emergente
El pasado domingo quedó definido el campeón de la Copa América 2019 con la victoria de Brasil. Pero desde Jupiter AM han querido jugar otro partido, repasando las oportunidades de inversión en renta fija que ofrecen los países que se han ido enfrentando a lo largo del torneo.
Alejandro Arévalo, gestor de renta fija emergente de Jupiter AM, ejerció como árbitro:
• En Brasil cree que el clima de inversión es “positivo”. Sin embargo, eso no quiere decir que no tenga “sus propios vientos en contra”. Si la reforma de las pensiones de Bolsonaro llega a través del Congreso, daría un impulso muy necesario a la confianza de los inversores externos y apuntalaría la posición fiscal del país, explica. Así, Arévalo apunta que favorecen el “sector de las proteínas” en Brasil, ya que cree que los exportadores brasileños de esta industria están posicionados para “beneficiarse de la propagación de la gripe porcina africana en China”.
• Respecto a Argentina, Arévalo explica que, con el horizonte de las elecciones, siguen prefiriendo créditos corporativos en compañías defensivas que son “más capaces de soportar riesgos políticos idiosincrásicos”, como las utilities y los aeropuertos. Un ejemplo de ello es el aeropuerto internacional de Argentina, que se beneficia de los bajos niveles de deuda y los ingresos generados en dólares, que actúan como una cobertura contra la volatilidad de la moneda local. En general, debido a la volatilidad, mantienen un enfoque “ágil”.
• En comparación, Colombia parece estar en una situación mucho menos volátil, según el experto. Tiene un sólido historial de políticas macroeconómicas prudentes y desde la década de los 90 ha permitido que sus tipos de cambio se mantengan estables, mientras se concentra en reducir la inflación. De esta manera, Arévalo resalta que Jupiter se decanta por los créditos con un claro desapalancamiento y un historial exitoso. Un ejemplo de ello sería Canacol, que es, en su opinión, “una oportunidad atractiva”.
• Desde el punto de vista de la inversión, hay “poco de lo que emocionarse” con Venezuela, sostiene Arévalo. Dada la gran cantidad de petróleo que posee, la industria petrolera del país sigue siendo un sector muy importante, representando casi el 95% de las exportaciones. Sin embargo, Estados Unidos ha impuesto sanciones a las exportaciones de energía de Venezuela y hay expectativas de que el país norteamericano continúe aumentando las acciones económicas contra la región.
• Respecto a Chile Arévalo espera que la renta fija siga siendo segura, con empresas locales que optan por emitir en el mercado local. En términos de compañías apuestan por algunas como Latam Airlines dada su “atractiva valoración, su fuerte estructura de capital y diversificación de negocios a través de diferentes geografías”.
• En contraste, las perspectivas de crecimiento en Uruguay son más difíciles dada la profunda recesión en vecina Argentina, y el pobre crecimiento en Brasil. Teniendo esto en cuenta, el crecimiento en del país debería mantenerse por debajo del 2% para 2019. Desde el punto de vista de la inversión, no “hay muchas oportunidades”, según Arévalo, dada la pequeña dimensión de su economía y con las escasas emisiones de bonos corporativos.
. Los ahorros previsionales chilenos alcanzan el récord histórico de 218.706 millones de dólares
Los fondos de pensiones chilenos C, D y E anotaron el mejor rendimiento de la última década durante el primer semestre de este año, impulsados por los altos retornos obtenidos por una cartera de inversiones diversificada que en esta ocasión se centró principalmente en el mercado de renta variable internacional y en menor medida local, así como en instrumentos de renta fija local y extranjera que se vieron favorecidos por las bajas tasas de interés a nivel global.
Según los datos recabados por la Superintendencia de pensiones, el buen desempeño de dichos activos financieros permitió que entre enero y junio de este año los ahorros previsionales de los trabajadores obtuvieran rentabilidades históricas para el mismo período en los últimos 10 años, siendo el Fondo D (conservador) el que lideró con una ganancia de 9,21% real, seguido del Fondo C (intermedio), con un 8,72% real.
El Fondo B (riesgoso) fue el tercero de mayor retorno acumulado en el primer semestre de 2019, con un alza de 7,51% real, y el Fondo A (más riesgoso), con una ganancia de 7,39% real. Y si bien el quinto lugar lo ocupó el Fondo E (más conservador) con una rentabilidad semestral de 7,26% real, este resultado es el mejor que ha obtenido para igual período en una década.
Tras este desempeño, los activos de los fondos de pensiones chilenos alcanzaron un nivel histórico de 218.706 millones de dólares. Esta cifra representa un 77% del Producto Interno Bruto (PIB) nacional.
El desglose del informe de la Superintendencia de pensiones plantea que la rentabilidad obtenida en junio pasado por el fondo de pensiones Tipo A se explica principalmente por los buenos retornos que presentaron las inversiones en instrumentos extranjeros y acciones locales. Esto se puede apreciar, tomando como referencia la rentabilidad en dólares de los índices MSCI mundial y el retorno mensual de los títulos accionarios locales medido por el IPSA, los que presentaron alzas de 4,98% y 2,83%, respectivamente, durante el sexto mes de este año.
Cabe señalar que durante el mes pasado las inversiones en el extranjero se vieron afectadas por la apreciación del peso chileno respecto de las principales monedas del mundo, lo que afectó negativamente a las posiciones sin cobertura cambiaria. Esto contrarrestó parcialmente los retornos positivos registrados en las principales bolsas internacionales y anuló el buen desempeño de los instrumentos extranjeros de renta fija.
Por su parte, los datos también muestran que la rentabilidad de los fondos de pensiones Tipo B, C y D se explica principalmente por el retorno positivo de las inversiones en títulos de deuda local, instrumentos extranjeros y acciones nacionales. Finalmente, la rentabilidad del fondo de pensiones Tipo E se debió especialmente al retorno positivo generado por las inversiones en títulos de deuda local. Al respecto, durante el mes pasado se observó una disminución en las tasas de interés de los instrumentos de renta fija nacional, lo que significó un aporte positivo a la rentabilidad de estos fondos por la vía de las ganancias de capital. Fondos C, D y E: las más altas rentabilidades de la década.
De hecho, la evidencia muestra que la primera mitad de este año estuvo marcada por una importante caída en las tasas de interés, sumado a un retorno importante de las inversiones en acciones locales y extranjeras, mix que da cuenta de la importancia de mantener inversiones diversificadas que permitan minimizar o mitigar los riesgos de mercado. En este sentido también es importante incorporar inversiones en activos con menor correlación con los mercados líquidos, como es el caso de los activos alternativos
Pixabay CC0 Public Domain. Tras el alivio del G20, los mercados vigilan el comportamiento de la Fed
Una semana después de la reunión del G20 y del alivio que ha supuesto que Donald Trump, presidente de Estados Unidos, y su homólogo chino, Xi Jinping, hayan pausado la guerra comercial, el mercado sigue con atención la postura que los bancos centrales están tomando de cara al segundo semestre del año.
En opinión de Amundi, se ha evitado el “peor escenario” de mayor recrudecimiento del conflicto comercial. “La reunión del G20 reanudó las negociaciones comerciales entre China y Estados Unidos, tras el aumento de en mayo sobre 20.000 millones de dólares de productos chinos y las consiguientes represalias por parte de China, que presionaron a los mercados financieros y aumentaron el riesgo a la baja para las perspectivas económicas. El peor escenario de una extensión de los aranceles sobre los 300.000 millones de dólares restantes de las importaciones procedentes de China, que habrían perjudicado gravemente a la economía mundial, se ha evitado a corto plazo. Asimismo, se han hecho algunas concesiones por ambas partes: por parte de EE.UU. para aliviar el bloqueo sobre Huawei (las compañías americanas podrán volver a vender equipación a la empresa china), y por parte de China para aumentar la importación de productos agrícolas estadounidenses”, explica la gestora en su último análisis.
En cambio destaca que este alivio en el mercado no se ha traducido en un rally en los activos de riesgo. Según la gestora, no se produjo este repunte porque el mercado ya descontaba que se produciría algún tipo de avance en las disputas comerciales. “La atención se centrará de nuevo en los datos económicos, que siguen mostrando cierta debilidad, y en los bancos centrales, donde las expectativas de medidas acomodaticias son altas, quizás demasiado altas con cierto riesgo de decepción”, apuntan.
Según las gestoras, en un escenario status quo con conversaciones en curso y sin aranceles adicionales, los mercados de renta variable pueden continuar escalando, siempre que el crecimiento y las ganancias se mantengan. En este sentido, una Fed más moderada es un apoyo adicional para los mercados, al menos a corto plazo.
Esty Dwek, jefa de estrategia de mercados de Natixis IM, señala que “la volatilidad en torno a los próximos anuncios es probable, ya que posiblemente se trata de una negociación de sube y baja y no de un acuerdo directo. Además, siguen existiendo otros riesgos, como el Brexit, el techo de la deuda de EEUU, el presupuesto italiano y otros, que probablemente traerán algunas correcciones en los mercados a corto plazo en los próximos meses”.
Los rendimientos de la deuda soberana se ven excesivamente negativos con respecto a las perspectivas, y podrían retroceder un poco ante mejores datos de crecimiento y el aumento de las expectativas de inflación, pero “una Fed dovish deberá mantener los rendimientos al límite2, añade Dwek.
En principio el riesgo político se ha reducido, pero eso no garantiza, según sostiene desde DWS, que se hayan despejado las demás incógnitas del mercado. “Es probable que esto signifique que la Fed considera que se ha confirmado su evaluación cautelosa del panorama global. A menos que algunos datos sorprendentemente positivos de la economía de los Estados Unidos aparezcan a lo largo del mes, un recorte de tipos en julio sigue siendo nuestro escenario principal”, apunta la gestora alemana en su último análisis del CIO.
Misma opinión comparte Andrew Milligan, director de estrategia global de Aberdeen Standard Investments, quien considera que la ahora la atención se va a centrar en las discusiones de la Fed y en la próxima publicación de datos de empleo en EE.UU. ya que darán nuevas señales para los mercados. “A pesar del éxito de las conversaciones comerciales de la UE con Mercosur, no es de extrañar que el comunicado del G20 siguiera el consejo del FMI y concluyera que los riesgos para la economía mundial son crecientes. Aunque el acuerdo entre Estados Unidos y China es una tregua, hay pocos indicios de que la actual rivalidad estratégica entre los dos países se negocie fácilmente”, añade a su reflexión.
Tal y como destaca Markus Allenspach, responsable de análisis de renta fija de Julius Baer, en los próximos meses quedan muchas novedades por conocer en torno a los bancos centrales. “El mundo de los bonos parece estar al revés en estos días. En los Estados Unidos, el presidente Trump propone un candidato para la Junta de la Reserva Federal, la profesora Judy Shelton, que propaga el financiamiento ilimitado de la deuda del gobierno a través de la imprenta de la Fed. En la zona euro, Christine Lagarde es la mejor candidata para seguir a Mario Draghi al mando del Banco Central Europeo. En su papel actual como Directora Gerente del Fondo Monetario Internacional, Lagarde había sido una clara defensora del estímulo fiscal y monetario para sostener la expansión económica. En momentos anteriores, estas noticias habrían sorprendido a los inversores y conducido a rendimientos más altos. Hoy en día, el mercado de bonos ve estos movimientos como una garantía para los recortes de tasas y más compras de deuda pública por parte del banco central, y por lo tanto reacciona con disminuciones de rendimiento”, explica Allenspach.
Pixabay CC0 Public Domainklimkin
. Armonización fiscal: objetivo pendiente para fortalecer el euro como divisa comunitaria
Se cumplen dos décadas desde que el euro se introdujera en los mercados financieros, aunque no fue hasta tres años después cuando lo tuvimos en nuestros bolsillos. En este tiempo, se ha convertido en la segunda moneda más utilizada en las transacciones financieras internacionales y permitido un gran desarrollo en los países de la zona euro, pero delante le quedan grandes retos.
Según destaca Alastair Irvine, especialista de producto del equipo de fondos independientes de Jupiter AM, pese haber pasado 20 años desde su creación, el euro sigue siendo “crónicamente susceptible” a las amenazas existencialmente externas e internas de la eurozona, que aún no tiene un proyecto político claro y asimétrico entre sus países. «Su supervivencia a largo plazo depende en última instancia de la capacidad de ese club de 19 miembros para lograr una mayor armonización fiscal y monetaria, respaldada por una unión política más profunda», afirma.
Haber alcanzado su 20 aniversario es todo un hito para la moneda única, pero la falta de un proyecto claro europeo hace tambalear su futuro. Irvine advierte que los países adheridos al euro tienen todavía abierto el debate sobre si realmente les ha ayudado a impulsar el crecimiento de sus economías o ha sido la “camisa de fuerza” que impide el crecimiento de las economías más frágiles de este club europe. “Estamos ante el núcleo del problema que puede amenazar con ser la perdición del euro: cuando una moneda está tratando de ser todo para todo el mundo, es inevitable que haya inestabilidad”, añade.
Un medio para un fin político
En opinión de esta especialista de Jupiter AM, sería un error considerar la moneda única como un fin en sí mismo: existe como un medio para un fin político. El proyecto económico siempre ha jugado un papel secundario al imperativo político, pero los dos están inextricablemente vinculados. Por ello considera que, para que el euro siga existiendo en otros 20 años, el único paso lógico y racional debe ser completar el proyecto “creando un sistema económico unificado y equilibrado en el que la política monetaria y la política fiscal estén alineadas y se apliquen de manera homogénea en toda la eurozona”.
No es la única experta que insiste que para que la unión fiscal tenga éxito, la unión política debe ser la columna vertebral. “Como mínimo, la unión fiscal requiere la armonización de impuestos, un presupuesto común, políticas sociales comunes y estructuras financieras comunes, esencialmente soldando todos los componentes en las trampas y estructuras de un solo estado nación. Es evidente que se requerirá una reforma electoral y de gobierno paneuropea fundamental, con una profundización de la soberanía mancomunada como una consecuencia inevitable”.
Pixabay CC0 Public Domain. La AMAC y ALFI finalizan el análisis sobre los UCITS y la normativa de fondos públicos de China
La Asociación de Administración de Activos de China (AMAC) y la Asociación de la Industria de Fondos de Luxemburgo (ALFI) han anunciado que el grupo de trabajo formado por ambas entidades ha completado su misión de revisar los regímenes sobre los fondos públicos de la República Popular China y de Europa. El grupo de trabaja ha elevado sus conclusiones al órgano rector de cada entidad.
El objetivo principal de este grupo de trabajo ha sido revisar las normas que aplica China a los fondos de inversión ofrecidos públicamente y los UCITS europeos, que están bajo la normativa luxemburguesa. Ambas entidades comenzaron a trabajar juntas en junio de 2014, tras firmar memorándum de entendimiento para consolidar su colaboración.
Es más, en el afán de ambas entidades de crear oportunidades que beneficiaran a ambos mercados y al intercambio de información sobre sus respectivos marcos normativos, las asociaciones establecieron este grupo de trabajo en 2017 con el fin de aumentar la compresión sobre el mercado de fondos. Durante los últimos 30 años, los UCITS han logrado posicionarse y ser reconocidos como un vehículo de inversión que se puede distribuir a nivel mundial y para la inversión transfronteriza.
“Los UCITS son un producto icónico de distribución transfronteriza minorista e institucional que llega a más de 70 mercado. Los activos bajo gestión de fondos de Luxemburgo ascendieron a 4,6 billones de dólares a 31 de diciembre de 2018”, destacan desde AMAC.
Sobre las conclusiones a las que ha llegado este grupo de trabajo, Camille Thommes, directora general de ALFI, “las instituciones financieras y los gestores de activos de PRC se están volviendo cada vez más internacionales. Luxemburgo es el centro de conexión clave en Europa que puede ayudar a los jugadores a estructurar su negocio de salida y es un lugar seguro para la sede de los bancos y plataformas de inversión de China. Varias jurisdicciones en Asia, particularmente la República Popular China, han emprendido iniciativas para facilitar la comercialización de sus vehículos de fondos nacionales en Asia y más allá. El siguiente paso en la apertura del mercado de fondos de la República Popular China será tener una discusión sobre los estándares aplicados a los fondos minoristas en Europa y la República Popular China y los niveles de protección de los inversores «.
Por su parte, Lei Hong, presidente de AMAC, agregó: “Ha sido una experiencia tremenda para los equipos de expertos de AMAC y ALFI este intercambio de opiniones sobre los respectivos marcos regulatorios y las prácticas administrativas. Nuestro equipo de trabajo conjunto se enorgullece de hacer un resumen de las reglas y regulaciones aplicables para los fondos ofrecidos públicamente disponibles en línea para nuestros miembros en chino e inglés».
Foto cedidaPhilipp Rickenbacher, consejero delegado de Julius Baer.. Julius Baer redujo un 8% sus activos bajo gestión durante los cuatro primeros meses del año
El Consejo de Administración de Julius Baer ha nombrado a Philipp Rickenbacher nuevo consejero delegado del banco suizo. El nombramiento será efectivo a partir del 1 de septiembre de 2019, como parte del plan de sucesión por el cual Rickenbacher sustituirá a Bernhard Hodler, que ocupa ahora este cargo y que renunciará a él el próximo 31 de agosto de este año.
Según ha explicado la entidad financiera, el nombramiento de Rickenbacher como consejero delegado responde a la filosofía del banco por gestionar y anticiparse a los cambios en el sector de la gestión de patrimonios. En este sentido destaca que la estrategia iniciada bajo el actual CEO, Bernhard Hodler, basada cubrir de forma más inteligente el mercado y ofrecer un asesoramiento holístico y personal, impulsado por la tecnología y la digitalización, se acelerará bajo el mando de Rickenbacher.
Tras el verano, Hodler dejará su actual cargo y el Consejo de Administración del banco, tras más de 21 años trabajando para la firma. Para garantizar un correcto traspaso, Hodler asistirá durante un tiempo al nuevo consejero delegado y al Consejo, al menos hasta 2020. Después, Hodler se centrará en otros proyectos profesionales. Por su parte, Rickenbacher accede a este cargo tras una larga trayectoria también dentro de la entidad. Hasta el momento ha desempeñado el cargo de director de intermediarios y custodia global de Banco Julius Baer & Co. Ltd. Se unió al grupo en 2004 desde McKinsey & Company.
“Para este nombramiento, el Consejo de Administración ha evaluado cuidadosamente los candidatos internos y externos. Estamos encantados de que, con Philipp Rickenbacher, podamos nombrar a un candidato interno con un liderazgo convincente y un gran recorrido profesional en la industria, que además está profundamente familiarizado con la cultura y los negocios de Julius Baer, pero preparado para enfrentar activamente los desafíos del futuro. Bernhard Hodler ha sido la persona indicada durante el tiempo indicado y por ello me gustaría agradecerle la transformación que ha iniciado en el banco, impulsando un mayor enfoque en la eficiencia y gestión de riesgos.Esto nos permitirá continuar invirtiendo en el futuro de nuestro enfoque de gestión de patrimonios más pura y evolucionar de acuerdo con las necesidades del cliente», ha señalado Romeo Lacher, presidente de Julius Baer.
Por su parte Hodler ha destacado la gran experiencia que le ha supuesto por paso con la entidad y se ha mostrado agradecido. “Me gustaría agradecer a todos nuestros empleados, así como a mis colegas de la Junta Ejecutiva y la Junta de Administración, por su apoyo en un entorno industrial en evolución, en particular por su contribución durante los últimos dos años de alineación estratégica. Philipp Rickenbacher es un profesional experimentado y enérgico que tiene todo lo necesario para continuar la historia de éxito de Julius Baer en el futuro”, ha afirmado.
Por último Rickenbacher ha afirmado que con el enfoque de la entidad, su “espíritu empresarial y valores”, Julius Baer está “perfectamente equipada” para seguir liderando la industria durante los próximos años. “Disfruto mucho trabajando para un banco como este, llena de personas apasionadas que se distinguen por su capacidad para forjar relaciones sólidas con nuestros clientes y ofrecer excelentes resultados de principio a fin. Me gustaría agradecer a la Junta Directiva de Julius Baer por la confianza que depositaron en mí”, ha declarado.
Pixabay CC0 Public Domain. La hora de la igualdad de género ha llegado
UBS ha estudiado los beneficios de la diversidad de género en las empresas, entre los que se incluyen mayores niveles de inteligencia colectiva y de diversidad de información, ambos factores directamente relacionados con un mejor funcionamiento de los equipos.
Otra observación interesante revelada por el estudio es la tendencia de las juntas más equilibradas en cuanto al género a aplicar mayores niveles de supervisión. Además, un informe de MSCI ESG concluye que los consejos paritarios de las economías desarrolladas registran niveles más bajos de soborno, corrupción y fraude. Si bien estas conclusiones parecen corroborar los beneficios corporativos de la igualdad de género, lo más importante es disponer de esos datos para poder continuar estudiando y profundizando en el impacto positivo de un entorno laboral paritario. En un análisis regresivo, UBS examinó la evolución de las empresas del S&P 500 durante seis años para evaluar si aquellas con mayor equilibrio entre hombres y mujeres tuvieron mejores resultados que el resto. El estudio revela que, tras factorizar variables como el tamaño y el tipo de empresa, las compañías más paritarias obtuvieron mejores resultados en todos los sectores.
No obstante, es importante señalar que mientras que un número de estudios relacionan la paridad con un mejor desempeño corporativo, de toma de decisiones estratégicas y una mejora de los perfiles de riesgo, sigue siendo difícil establecer una relación causal. En cualquier caso, se podría decir que una mayor participación femenina en los puestos de liderazgo parece ser un indicador de buena gestión.
Los sectores con la mayor proporción de mujeres en plantilla son el financiero, el sanitario, el de consumo discrecional y el de materias primas. Pero los sectores que más se beneficiaron de la diversidad de género medida con base en los rendimientos relativos anualizados son el energético y el tecnológico, además de los anteriormente mencionados, financiero y sanitario. El sector financiero es el más igualitario en términos de género – tiene una proporción 50 – 50 de hombres y mujeres en sus plantillas.
Sin embargo, a nivel ejecutivo, el sector se clasifica cerca de la media en términos de igualdad salarial y de empoderamiento. Por otro lado, aunque el sector tecnológico tiene poca representación femenina a pesar de ser un sector nuevo y con mucha proyección, registra un mayor número de mujeres en puestos directivos y ofrece mayor igualdad salarial que otros sectores. Las tecnológicas con mayor paridad generan de media un 5,4% de beneficios relativos anualizados en comparación con las compañías del sector con menor representación femenina.
La hora de ruta de nuestro compromiso
Para profundizar en el análisis de la paridad de género en las empresas, UBS cuenta con el soporte de Equileap Ranking, una herramienta de análisis regional, sectorial y empresarial clave para la toma de decisiones a la hora de invertir. El ranking de Equileap es único en la evaluación del progreso de las empresas cotizadas hacia la igualdad de género y se basa en 19 criterios, utilizando datos de dominio público. Esta clasificación sitúa en la parte alta de la tabla al sector de la comunicación, con un 32% de las empresas incluidas en la muestra de las mejores 200 a nivel global, seguida de las financieras con un 27% y de los servicios públicos con un 21%.
Para los inversores en búsqueda de potenciales oportunidades, estos datos podrían resultar útiles como punto de partida si se tiene en cuenta la diversidad como un potencial indicador de un mejor desempeño.
Teniendo todo esto en cuenta, UBS AM ha diseñado un plan de colaboración que comienza con el desarrollo de una lista de 20 empresas teniendo en cuenta su posición en la base de datos de Equileap, la exposición financiera de UBS AM y nuestra valoración de los resultados en materia de igualdad de género en las evaluaciones financieras.
Además, UBS AM colabora con las compañías a través de reuniones presenciales y conversaciones telefónicas con los expertos en materia de Relación con Inversores, Recursos Humanos y Sostenibilidad y, en la medida de lo posible, con nuestros gestores de cartera y analistas. Las reuniones son una oportunidad para hablar de los resultados de nuestra investigación, fomentando mayores acciones e identificando objetivos a tratar en el futuro.
El éxito de esta iniciativa de compromiso se medirá mediante el cumplimiento de los objetivos y la eventual inclusión de las compañías en las próximas ediciones del índice Equileap. Nuestra política de votos proxy incluye las provisiones de igualdad de género a nivel de consejo de administración en todo el mundo. En 2020, las decisiones de voto proxy para la elección de los consejeros y las nominaciones de los miembros de los comités también se verán influenciadas por el éxito o el fracaso del dialogo.
Además, como empresa, estamos poniendo en práctica nuestros principios. Hemos firmado el compromiso Women in Finance Charter, contamos con una red interna para promover los intereses de las empleadas y hemos implementado planes claros para cerrar la brecha salarial entre empleados y empleadas.
Las empresas globales con diversidad de género muestran una mayor rentabilidad (Promedio de tres años, en %)
Impulsar la igualdad de género a través de la participación de los inversores
Para UBS AM la diversidad de género es una prioridad clave y, además, desde el punto de vista de la inversión, contamos con productos para dar respuesta a la creciente demanda de soluciones de inversión que puedan aprovechar el valor del género.
Desde el lado de los productos y soluciones de inversión, a finales de 2017, UBS trabajó con Solactive y Equileap para lanzar el Equileap Global Gender Equality 100 Leaders, diseñado para hacer un seguimiento de las empresas líderes en sostenibilidad y género. Este índice destaca las empresas que son líderes en materia de género, a la vez que sirve de instrumento para impulsar el cambio. Con el fin de hacer un seguimiento del índice, y también hacerlo accesible a los inversores, se creó el UBS Gender Equality ETF a través de una colaboración con UBS Asset Management y UBS Global Wealth Management (GWM). Además, una parte de los honorarios de gestión generados por la ETF se dona a la Fundación UBS Optimus para apoyar el Objetivo de Desarrollo Sostenible número 5 de las Naciones Unidas: Empoderar a las mujeres y niñas.
Conclusión
A medida que el enfoque en el liderazgo de género se hace cada vez más intenso y las presiones regulatorias aumentan, esperamos que la diversidad de género se convierta en un tema cada vez más importante para los inversores. En UBS AM nos esforzamos, no sólo por ser líderes en la oferta de productos y soluciones de inversión que satisfagan las necesidades y demandas de nuestros clientes, sino también por trabajar con empresas participadas para ayudarles a desarrollar las mejores prácticas en relación con la igualdad de género y el empoderamiento, y así generar valor a largo plazo.
Tribuna de Michael Baldinger, director de inversión sostenible y de impacto, y Valeria Piani, responsable de compromiso estratégico, inversión sostenible y de impacto.
Pixabay CC0 Public Domain. Para los fondos de pensiones, las prácticas de buen gobierno mejoran la calidad de la beta
El 84% de los fondos de pensiones considera que las prácticas de buen gobierno son fundamentales para mejorar la calidad de la beta, a la vez que generan beneficios indirectos positivos para el medio ambiente, la sociedad y la gobernanza. Esta es una de las conclusiones que arroja el último informe elaborado por DWS.
De los 127 fondos de pensiones encuestados globalmente por Create-Research en nombre de DWS, el 56% declaró que la capacidad de un gestor y su historial en el cumplimiento de los objetivos de gestión de sus clientes se tiene en cuenta en gran medida, mientras que el 27% tiene en cuenta la gestión en un grado medio, y sólo el 10% la tiene en un grado pequeño y el 7% no la tiene en absoluto.
El buen gobierno implica que los accionistas tengan un interés estratégico a largo plazo en guiar a las empresas en las que están invertidas a través de una colaboración activa a varios niveles, incluyendo, por ejemplo, la votación en los consejos de administración.
Además, el informe arroja como principales conclusiones:
La parte del mercado de inversión pasiva con más crecimiento, desde la perspectiva de los fondos de pensiones, serán las soluciones con fuertes inclinaciones hacia los ESG (criterios medioambientales, sociales y de gobierno corporativo).
El 60% de los fondos de pensiones encuestados considera que el buen gobierno es ‘muy importante’, mientras que el 80% espera que aumenten la demanda de buen gobierno de sus gestores pasivos.
Los fondos pasivos están progresando en la parte principal de las carteras de fondos de pensiones, dejando que las estrategias especializadas o no líquidas generan alpha.
El 66% de los encuestados afirmaron que las inversiones pasivas forman parte de sus carteras ‘más maduras’.
El uso de ETFs por parte de los fondos de pensiones está aumentado, con un 26% de los encuestados citando a los ETFs como su herramienta de inversión pasiva preferida, frente al 23% del año pasado.
«Como uno de los proveedores de inversión pasiva más consolidados del mundo, y que ha introducido el buen gobierno en los fondos pasivos, acogemos con satisfacción esta confirmación de que los fondos de pensiones consideran la gestión como un elemento diferenciador clave, al tiempo que tratan cada vez más las soluciones pasivas como algo habitual en sus carteras», señaló Simon Klein, director de ventas pasivas de DWS para Europa y Asia.
Foto cedidaPhilippe Waechter, economista jefe de Ostrum AM (asociada a Natixis IM).. Philippe Waechter (Ostrum AM): "Los problemas de los inversores son las expectativas negativas y la poca visibilidad"
Los inversores no lo tienen fácil. Tenemos por delante una época de bajos tipos de interés, baja inflación y bajo crecimiento económico. El «low for longer» que nos va a acompañar en los próximos años es un problema a la hora de identificar oportunidades de inversión. En opinión de Philippe Waechter, economista jefe de Ostrum AM (asociada a Natixis IM), el cóctel que forma la innovación tecnológica, la guerra comercial o el Brexit, genera «unas expectativas negativas que impiden a los inversores tener visibilidad sobre el futuro».
Waechter ha señalado, por ejemplo, el impacto de la innovación tecnológica en el crecimiento económico. «Todos imaginamos que la innovación puede traernos crecimiento, pero no es el caso. Estamos viendo cómo el crecimiento de la productividad en el mundo es muy bajo. Además, todavía está por ver quién asumirá el liderazgo tecnológico en el futuro, si China o EE.UU», ha dicho durante un encuentro informativo en París. Con todo, cree que asistimos a «uno de los momentos más fascinantes de nuestra historia por la convergencia entre Oriente y Occidente».
La baja inflación es otra de las características de la economía de los próximos años. «No esperamos inflación en los próximos años salvo pequeñas oscilaciones». Un escenario que tiene implicaciones en el mercado laboral, con oferta de empleo para trabajadores con alta y baja cualificación, pero no para los de cualificaciones intermedias. «Estamos observando que las personas con poca educación no pueden encontrar trabajo y las personas con educación intermedia en los países desarrollados tiene que hacer esos trabajos y están infrapagados. Esto contribuye a una baja inflación», explica.
En renta fija «lower for longer»
En renta fija Philippe Berthelot, CIO Credit & Money Markets de Ostrum AM, afirma que todas las clases de activos en el mundo están como el cash y tan solo se salva la deuda emergente donde «la mayoría de los spreads se mantienen estables». Según Berthelot, la parte positiva es que «las tasas de default están muy bajas y lo van a seguir estando». De hecho, las actuales valoraciones implican unas expectativas de default negativas y, a tenor de esto, «los diferenciales de crédito siguen compensando el bajo riesgo de incumplimiento».
De hecho, según Berthelot «la rentabilidad de la deuda con grado de inversión (IG) en Europa está baja no por el riesgo, sino porque los tipos de interés están bajos». En su opinión, hay demasiada deuda emitida y alude al efecto «lower for longer», es decir, baja rentabilidad durante mucho tiempo. Este experto alerta, además, del deterioro de la calidad crediticia de la deuda corporativa ya que, «el peso de deuda con rating BBB se ha duplicado en los últimos años y representa más del 50% del universo de toda la deuda con grado de inversión (IG) en Europa y EE.UU». Berthelot añade que los grandes clientes de fondos de pensiones están invertidos aquí y «están hambrientos de rentabilidad».
Estrategia en activos ilíquidos y deuda privada
En renta fija, Philippe Berthelot, CIO Credit & Money Markets de Ostrum AM, afirma que todas las clases de activos en el mundo están como el cash y tan solo se salva la deuda emergente donde «la mayoría de los spreads se mantienen estables». Según Berthelot, la parte positiva es que «las tasas de default están muy bajas y lo van a seguir estando». De hecho, las actuales valoraciones implican unas expectativas de default negativas y, a tenor de esto, «los diferenciales de crédito siguen compensando el bajo riesgo de incumplimiento».
De hecho, según Berthelot «la rentabilidad de la deuda con grado de inversión (IG) en Europa está baja no por el riesgo, sino porque los tipos de interés están bajos». En su opinión, hay demasiada deuda emitida y alude al efecto «lower for longer», es decir, baja rentabilidad durante mucho tiempo.
Este experto alerta, además, del deterioro de la calidad crediticia de la deuda corporativa ya que, «el peso de deuda con rating BBB se ha duplicado en los últimos años y representa más del 50% del universo de toda la deuda con grado de inversión (IG) en Europa y EE.UU». Berthelot añade que los grandes clientes de fondos de pensiones están invertidos aquí y «están hambrientos de rentabilidad».
Estrategia en activos ilíquidos y deuda privada
En este contexto de bajas rentabilidades, la gestora francesa apuesta por la inversión en activos reales como una de las oportunidades, «no la única», para obtener retornos. Denis Prouteau, CIO de Real Asset Private Debt, ha destacado la evolución de la desintermediación bancaria en la financiación de las empresas en los últimos años y cómo en Europa todavía queda un largo camino por recorrer en este terreno. Mientras en EE.UU. el 77% de la financiación proviene del mercado y solo el 23% es bancaria, en Europa sucede lo contrario y solo el 30% de la financiación es vía mercados frente a un 70% que es bancaria.
«Los bancos están teniendo otros activos en sus balances, cambiando su modelo hacia tenedores de bonos y menos prestamistas. En términos de créditos se ha reducido su balance y son los inversores los que han tomado ese papel de prestamistas para proveer financiación a las empresas», afirma Prouteau.
Así, los activos reales están ganando peso en las carteras institucionales de fondos de pensiones porque «la esperanza de vida es cada vez mayor y es interesante para este tipo de vehículos a largo plazo», señala este experto. Según explica, el 43% planea aumentar su inversión en proyectos de infraestructuras frente al 8% que prevén reducirla. «Son activos que reducen la volatilidad, pero el problema es la iliquidez y por eso son un activo para la inversión a largo plazo», concluye.
En renta variable, priman los factores ESG
La inversión sostenible y los factores ESG tienen cada vez mayor protagonismo en el mundo de la gestión de activos. Para Jean-Louis Scandella, CIO Equity de Ostrum AM, «es fácil hablar de ESG, pero extremadamente difícil entenderlo». Sin embargo, Scandella reconoce que, a día de hoy, «si no lo hacemos estamos fuera del mercado». «Mi objetivo es proporcionar rentabilidad a nuestros clientes, pero no a cualquier coste, con fondos ESG lo que hacemos es precisamente eso, es una cuestión de añadir valores éticos a nuestras inversiones», añade.
Scandella destaca el poder que como inversores tenemos a la hora de empujar a las empresas a ser más transparentes. «Les invitamos a ello todo el tiempo, intentando que sean compañías mejores, no solo por la certificación sino porque así tendremos un mejor performance», concluye.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Jose Luis Cernadas Iglesias. Investec Global Franchise: un fondo de renta variable global diferenciado
La estrategia Investec Global Franchise busca proporcionar unos rendimientos resilientes invirtiendo en empresas de calidad que cuentan con unas sólidas franquicias a nivel mundial. La cartera está altamente diferenciada frente al índice MSCI All Country World (MSCI ACWI) y frente al índice S&P 500, por lo que es probablemente muy diferente de muchos otros fondos globales, en especial de los fondos indexados de gestión pasiva.
Examinando las 10 mayores posiciones que el fondo mantuvo en cartera durante el mes de junio, se pueden observar una fuerte convicción en la selección de acciones. Así, a cierre del primer semestre del año, la estrategia Investec Global Franchise tenía como mayor posición en cartera acciones de Visa, la multinacional estadounidense dedicada a medios de pagos electrónicos, con una sobreponderación del 8,1% sobre el índice MSCI ACWI. Mientras que la acción con mayor peso en los índices MSCI ACWI y S&P 500, a cierre del mes de junio, era en ambos casos Microsoft.
Las acciones de Apple, Amazon, Alphabet y Facebook, responsables en gran medida del rally experimentado por el S&P 500 y el MSCI ACWI en los últimos años, quedaban excluidas de la cartera del Investec Global Franchise, y en su lugar, la estrategia invertía en Microsoft, Verisign, Moody’s y Booking.
Una muestra de la fuerte convicción de la cartera es el hecho de que su active share, el porcentaje de acciones en la cartera de un gestor que difieren frente al índice de referencia, es del 92,3%. De las 29 acciones que el fondo tiene en la actualidad en cartera, tan solo 7 se encuentran entre las 50 acciones con mayor ponderación dentro del índice MSCI ACWI.
Un enfoque diferenciado
El fondo busca invertir en empresas de calidad con franquicia que tengan una serie de atributos que continúen aumentado la riqueza de los accionistas.
Unas ventajas competitivas difíciles de replicar: Las empresas de alta calidad suelen tener unas ventajas competitivas generalmente en forma de activos intangibles como marcas, patentes, licencias y redes de distribución, que crean barreras a la entrada que las protegen de las amenazas competitivas.
Una posición dominante en el mercado en industrias con una cierta estabilidad en su crecimiento: Gracias en gran parte a sus ventajas competitivas consiguen una mayor cuota de mercado que les permite perpetuar por más tiempo su liderazgo.
Una baja sensibilidad al ciclo económico y al ciclo del mercado: Las características defensivas, como una generación de flujos de caja resilientes y una menor exposición al ciclo, ha permitido a las empresas de calidad sobrevivir a los múltiples ciclos económicos manteniendo su posicionamiento en el mercado y su ventaja económica competitiva intactas
Un balance contable saludable y una estructura de capital de baja intensidad: Un modelo financiero sólido es crítico para navegar con éxito las condiciones económicas y mercados más desafiantes. Un bajo apalancamiento y unos bajos requerimientos en gasto de capital proporcionan una flexibilidad operativa para las empresas de alta calidad en momentos de debilidad de los mercados.
Una fuerte generación de flujos de caja y una asignación de capital efectiva: La generación de flujos de caja y la asignación estratégica de los mismos es un determinante vital de la sostenibilidad del crecimiento a largo plazo de una empresa.
Como resultado, la estrategia Investec Global Franchise evita empresas que tengan una necesidad de capital intensiva, cíclica y/o con un alto grado de apalancamiento. Tampoco mantiene posiciones en bancos, empresas de servicios públicos o empresas de recursos.
Unos rendimientos diferenciados
Este proceso diferenciado de selección de acciones da lugar a unos rendimientos diferenciados. Desde el lanzamiento de la estrategia en abril de 2007, la estrategia ha conseguido un nivel de pérdidas mucho menor en los 43 meses de caída en los que el índice MSCI ACWI obtuvo un rendimiento negativo, un rendimiento superior en los 26 meses en los que el rendimiento del índice MSCI ACWI se sitúo en terreno positivo pero no con rendimientos superiores al 10%, y ligeramente por debajo del índice en los 63 meses en los que el índice MSCI ACWI tuvo un retorno superior al 10%. Al invertir en empresas de calidad capaces de conseguir ingresos recurrentes con independencia del ciclo económico o del mercado, la estrategia busca proporcionar una mayor certidumbre en tiempos inciertos.
