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Una tregua entre bife y Malbec

Entre bife, chocolate crujiente y un Malbec de Nicolás Catena Zapata del 2014, los presidentes Trump y Xi acordaron la retirada de su inminente guerra comercial y en lugar de ello, dirigir a sus funcionarios para que se centren en resolver los problemas en las relaciones de comercio bilateral. Con este telón de fondo, Andy Rothman, estratega de inversión en Matthews Asia, examina las perspectivas de la relación entre Estados Unidos y China.

Los dos líderes no alcanzaron ningún acuerdo en concreto sobre comercio, pero el cambio en el tono y la dirección de las conversaciones bilaterales, favoreciendo el compromiso sobre la confrontación, es muy importante y es probable que promueva un impulso en el corto plazo para impulsar la confianza empresarial en ambos países.

La posibilidad de que haya un progreso real en los problemas sustanciales con China se encuentra ahora en su mejor momento dentro de las relaciones con la administración de Trump.

Durante un viaje al exterior que también incluyó la firma de un acuerdo TCLAN (NAFTA) ligeramente modificado, Trump parece haber abandonado, al menos por el momento, su camino aislacionista. Este cambio parece estar motivado por la realización de que una guerra comercial con uno de los mayores socios comerciales d Estados Unidos dañaría a la economía estadounidense y a los mercados de renta variable, y por lo tanto las posibilidades de reelección del presidente.

Trump calificó su conversación con Xi como “extraordinaria y productiva” y dijo que ofrecía “posibilidades ilimitadas” para ambos países. Trump anunció que posponía un incremento de tarifas al 25% desde el 10% en los 200.000 millones de dólares de importaciones realizadas por Estados Unidos desde China -un cambio que ha sido pospuesto al 1 de enero de 2019-.

Según las declaraciones de la Casa Blanca, China acordó “establecer un acuerdo aún no definido, pero muy sustancial, sobre agricultura, energía, productos industriales y otros productos de Estados Unidos para reducir el desequilibrio en la balanza comercial entre los dos países. La casa blanca también dijo que China comenzaría inmediatamente a “comenzar a comprar” productos agrícolas estadounidenses, sugiriendo que Beijing puede dejar caer sus aranceles establecidos en represalia sobre la soja americana.

Antes de la cena, Trump había dicho que pediría a Xi que tomara medidas para detener el envío de fentanilo (un poderoso opioide sintético) a los Estados Unidos y según la declaración de la Casa Blanca, Xi habría aceptado a designar la droga como una sustancia controlada, “lo que significa que las personas que vendan fentanilo a Estados Unidos estarán sujetas a la máxima pena aplicable en China bajo la ley”.

Las dos partes acordaron en un plazo extremadamente corto seguir avanzando en las cuestiones comerciales, según las declaraciones de la Casa Blanca: “El presidente Trump y el presidente Xi han acordado comenzar de forma inmediata las negociaciones sobre los cambios estructurales con respecto a la transferencia forzada de tecnología, protección intelectual, barreras no arancelarias, intrusiones y robos cibernéticos, servicios y agricultura. Ambas partes acordaron que tratarían de completar esa transacción en los siguientes 90 días. Si al final de ese periodo, las partes no hubieran sido capaces de alcanzar un acuerdo, las tarifas se elevarían del 10% al 25%”.

Algo más que comercio

Ahora, Trump y Xi se enfrentarán a decisiones difíciles si desean mantener la tregua alcanzada en la reunión del G20. Y, estas decisiones son ahora mucho más que tecnicidades comerciales. Trump tendrá que aceptar que Estados Unidos debe compartir poder económico y estratégico con una China en ascenso, mientras que continúa tomando medidas para ayudar a dar forma a cómo Beijing utiliza su influencia.

Washington tendrá también que aceptar que mientras en las últimas tres décadas de compromiso económico se ha promovido un cambio significativo dentro de China -desde una economía sin sector privado, a una economía donde el 85% del empleo urbano procede de pequeñas firmas de empresarios; acompañados por una amplia expansión de las libertados personales- cambios fundamentales que la estructura política de China no puede dejar dictar desde el exterior, pero que es muy probable que cambien conforme el país enriquece aún más.

La administración del presidente Xi tendrá que aceptar que, junto con este deseo profeso de utilizar el ascenso de poder de China dentro de la infraestructura global existente, llega la responsabilidad de darle un seguimiento a las normas del sistema y de ser transparentes. El presidente Xi también tendrá que aceptar que sus políticas tienen consecuencias fuera de China, y tomar responsabilidad por ello. Por ejemplo, así como Estados Unidos tuvo que considerar el impacto de la entrada de China en los nuevos compromisos de la Organización Mundial del Comercio en 1990, en su entonces empobrecido y oxidado cinturón del nordeste, Beijing debe tratar de manera responsable el impacto de sus políticas industriales sobre el empleo en los países desarrollados.

En resumen, los dos líderes tendrán que estar de acuerdo en que la competencia cada vez menor entre las dos naciones no tiene que ser un juego de suma cero, y que su cooperación y concesiones, en lugar de su confrontación, hará que ambas partes mejoren.

En términos más prácticos, esto requerirá que Xi acuerde proporcionar a las firmas estadounidense y al resto de empresas extranjeras el mismo acceso al mercado que las firmas domésticas reciben, y que fortalezcan la protección de la propiedad intelectual para todas las empresas. Xi también deberá evitar que sus servicios de seguridad sigan robando tecnología extranjera y que sigan entregándosela a las empresas chinas.

Al mismo tiempo, Trump tendrá que abandonar su enfoque erróneo en la bilateralidad del déficit comercial y tomar un enfoque más racional con respecto a cuestiones tales como las relaciones con los estudiantes e investigadores chinos en Estados Unidos.

Nordea Asset Management lanza su primer fondo con Madrague Capital Partners

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Nordea Asset Management ha anunciado el lanzamiento del Fondo Nordea 1 –European Long/Short Equity. El fondo, lanzado el 6 de diciembre de 2018, constituye un estrategia alternativa líquida diseñada para aquellos inversores que busquen mayores rendimientos que los ofrecidos por los productos tradicionales de renta fija y una menor volatilidad que la que presentan los fondos de renta variable long-only.

Con sede en Estocolmo, Madrague Capital Partners AB, participada en un 40% por Nordea Asset Management Holding AB, gestionará el fondo. “Estamos deseando lanzar nuestro primer fondo con Nordea. Estamos totalmente convencidos de que el perfil de inversión de Madrague complementará a la perfección la oferta ya disponible en la plataforma de Nordea. Madrague muestra un firme compromiso con el logro de rentabilidades ajustadas al riesgo positivas tanto para nuestros nuevos clientes como para los inversores actuales”, ha señalado Lars Franstedt, director de inversiones y gestor de carteras en Madrague Capital Partners AB.

El equipo de inversión está compuesto por cinco miembros, incluidos los socios fundadores, que han trabajado juntos desde la constitución de la compañía en 2012. El equipo se centra en la gestión del riesgo aprovechando su amplia experiencia en el segmento de inversiones alternativas con el fin de proteger la cartera frente a las correcciones inesperadas en los mercados.

“Tras el anuncio de nuestra alianza con Madrague a principios de año, estamos encantados de recibir el primer producto de esta firma. Esta alianza, junto con el lanzamiento de este fondo, han contribuido al fortalecimiento de nuestra oferta de inversiones alternativas”, ha afirmado Nils Bolmstrand, consejero delegado de Nordea Asset Management.

Según ha explicado la gestora, como resultado del compromiso de Nordea Asset Management con la excelencia y de su sólido historial internacional a la hora de colaborar con las boutiques de inversión internas y externas más importantes, esta alianza “marca tan solo el principio de una nueva y apasionante etapa para las soluciones de inversión alternativa”.

Renta variable y deuda emergente: los activos más atractivos para 2019

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Los gestores preparan ya sus carteras para afrontar un año que estará marcado por la retirada de los programas de compras de los bancos centrales, por un horizonte de aumento de tipos, por una mayor volatilidad y por posibles correcciones de los mercados bursátiles, dado la inestabilidad de algunos focos políticos tanto en Asia, como en Europa y Estados Unidos. Ante este contexto, ¿cuáles serán los activos más atractivos para la asignación de las carteras?

Desde Columbia Threadneedle Investments consideran que los mercados de deuda de los países centrales son algo más interesantes que hace bastante tiempo. “Las valoraciones del crédito parecen situarse en la media, y si bien los rendimientos de la deuda de los países centrales han experimentado un ligero incremento, los rendimientos absolutos de los bonos revisten, hoy por hoy, un mayor atractivo”, señala Mark Burgess, vice-director global de inversiones y director de inversiones para EMEA de Columbia Threadneedle Investments.

Pese a ello, la gestora sigue prefiriendo, en líneas generales, la renta variable a la renta fija, aunque de manera menos rotunda que en 2018. “En los mercados de renta variable, seguimos otorgando prioridad a las firmas con reducidas necesidades de capital y altas rentabilidades que muestren capacidad para incrementar su cuota de mercado y exhibir unos precios sostenibles. Conforme las cadenas de valor siguen evolucionando, los modelos tradicionales de negocio quedan desfasados y la tecnología alcanza su pleno desarrollo, aquellas compañías capaces de innovar deberían seguir prosperando”, añade Burgess.

En la parte de deuda soberana, Burgess apunta hacia los mercados emergentes ya que “ofrece una oportunidad interesante en 2019 tras el drástico repunte de los rendimientos, si bien los inversores tendrán que ser cuidadosos, pues habrá enormes diferencias en ese bloque”.

Una opinión que también comparte Ronald Temple, responsable de gestión multi-asset y US Equity de Lazard Asset Management. “Haciendo balance de la situación, creemos que la renta variable seguirá al alza dadas las perspectivas para el crecimiento de las ganancias y los niveles de valoración. Sin embargo, deberíamos advertir que en este punto del ciclo, los inversores deberían aprovechar las oportunidades para mejorar la calidad de sus posiciones, centrándose en la valoración y en sólidos fundamentales como los altos rendimientos del capital, los sólidos balances y uno flujo de caja potente”.

Del mismo modo, Temple considera que, en los mercados de deuda, “los inversores tienen opciones ahora de extender la curva de riesgo en términos de crédito o duración y deberían adoptar un enfoque más defensivo hasta que la compensación riesgo/recompensa sea más convincente”.

Aunque los gestores insisten mucho con que no poseen una bola de cristal para saber cómo irá la economía en 2019 o qué eventos agitarán al mercado, Dave Lafferty, economista jefe de Natixis IM, advierte de que hay muchas señales mixtas y que las valoraciones proporcionan pocas pistas porque los precios ya no están en niveles extremos. “El aumento de las tasas de interés y la desaceleración del crecimiento han acercado a los bonos soberanos / de calidad a nuestras estimaciones de valor razonable. Del mismo modo, el sólido crecimiento de las ganancias, la caída del PER y la expansión de los diferenciales de crédito han encarecido a las acciones y los bonos corporativos, a un nivel medio o ligeramente superior”, explica Lafferty.

Philip Saunders (Investec AM): “El oro podría emerger como un activo defensivo, sorprendiendo al alza”

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Las expectativas del consenso del mercado que esperaban una continuación de un entorno global de crecimiento sincronizado que caracterizó los 18 anteriores meses se han visto presionadas en 2018. Impulsado por los recortes fiscales de la administración Trump, se esperaba que el crecimiento en Estados Unidos fuera robusto, pero la fortaleza del desempeño de los mercados de la renta variable europea y de los mercados emergentes en 2017 demostró ser una falsa señal conforme el crecimiento subyacente no continuó en el tiempo.

Según apunta Philip Saunders, co-responsable del equipo Multi-Asset Growth en Investec Asset Management, la euforia del mercado podría haber sido el resultado de un flujo final de liquidez a través del sistema bancario global, en oposición a una sólida dinámica de crecimiento como se había creído en el mercado.

La anticipada moderación del crecimiento en China, en respuesta a las medidas políticas para atajar la pobre productividad del capital parece haber sido más significativa de lo que las estadísticas oficiales sugieren. Mientras tanto, el ajuste en las condiciones internacionales de liquidez se ha visto reflejada en la renovada fortaleza del dólar, combinada para reforzar la divergencia no solo de Estados Unidos con respecto al crecimiento global, sino en relación con la moneda y al desempeño del mercado de renta variable. En un primer momento, la crisis en Argentina y Turquía fueron descartadas como crisis idiosincráticas, pero era evidente que el entorno macroeconómico se estaba volviendo más desafiante.

El mercado alcista en todos los activos que había tenido lugar bajo el extendido programa de relajamiento cuantitativo de los bancos centrales está dando paso ahora a un entorno caracterizado por unas condiciones monetarias más restrictivas y un proceso de reajuste en los precios.

El crecimiento global ha tocado techo y se está desacelerando. La economía en Estados Unidos tiene el suficiente impulso para oponerse a esta tendencia por un tiempo. De hecho, existe muy poca evidencia de los efectos negativos del ciclo restrictivo de subida de tasas en Estados Unidos, a parte de los movimientos en las tasas de interés en el corto plazo. Sin embargo, en algún momento de 2019, es probable que la economía de Estados Unidos también converja hacia un crecimiento más débil. Esto no significa que sea el resultado de una recesión, sino de un crecimiento más débil, una inflación más alta y una liquidez más restrictiva que representan unos vientos en contra cada vez mayores.

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China en transición

El enfoque de China ha sido mucho más asertivo bajo la presidencia de Xi, en comparación con algunos de sus predecesores que prefirieron la política de Den Xiaoping que trataba de esconder la fortaleza de China y que se conoció como un ‘ascenso pacífico´. Esto ha precipitado finalmente una respuesta en forma de un gran giro en la política de Estados Unidos, de una relación acomodaticia a una de rivalidad, que ha servido para reforzar las presiones cíclicas a la baja de la economía China, en la moneda y los mercados durante el curso de 2018.

Nuestro principal supuesto es que el crecimiento continuará debilitándose en 2019. Más decisiones materiales se tomarán para facilitar las condiciones y dar apoyo al crecimiento, pero el liderazgo chino aceptará una economía debilitada en el corto plazo en lugar de comprometer sus ambiciones a largo plazo de transformar su economía en un modelo más centrado en el consumo.

Paradójicamente, las presiones comerciales de Estados Unidos acelerarán el proceso de reforma en lugar de desacelerarlo. Las reformas tienen una base muy amplia, pero son particularmente importantes las reformas relacionadas con la transformación de la economía -el giro de una producción de cantidad a una de calidad- y las reformas en los mercados de capitales, que reducirán cada vez más la dependencia de un sistema financiero dominado por bancos con modelo de negocio anticuado. De hecho, es probable que el próximo año sea un año decisivo en la apertura de los mercados de capitales en China a los inversores extranjeros.

La empresa de creación de índices MSCI planea incrementar el peso de las acciones clase A en sus principales índices de referencia, de un 5% a un 20%, mientras que es probable que Bloomberg Barclays incluya las emisiones de China en su índice Global Aggregate de renta fija a partir de abril 2019.

Se espera que otros proveedores de índices sigan la tendencia. La debilidad cíclica crea una oportunidad estratégica en el largo plazo. La transformación de la economía China y la apertura de sus mercados financieros representa una importante oportunidad estratégica para los inversores internacionales que en la actualidad tienen unas asignaciones muy modestas.

La renta variable y la deuda china están listos para formar la parte de crecimiento dentro de las carteras de los inversores en los próximos 20 años y más allá. Las debilidades cíclicas representan una oportunidad para acumular exposición en niveles de valoración baratos.

Commodities:

En el pasado, los precios de las materias primas se han beneficiado frecuentemente en la última parte del ciclo. En Investec AM esperan que las tasas de la inflación subyacente aumenten en las economías desarrolladas. Sin embargo, en su opinión, un crecimiento más lento y una menor demanda por las materias primas, en particular en China -la mayor fuente de demanda- dominarán probablemente su desempeño. La naturaleza consolidada de la industria, y la disciplina de suministro a nivel de empresa, deberían proporcionar algo de soporte. Los precios del crudo podrían también haber tocado techo por ahora. La oferta y la demanda está establecida para seguir ajustada, debido a una fuerte caída en la inversión en las fuentes convencionales de producción, por un lado, y la moderación de la tasa de crecimiento de la producción relacionada con el crudo de esquisto (shale oil), por otro. Sin embargo, un crecimiento global más débil y una destrucción de la demanda representa vientos en contra.

Por su parte, el oro tiende a tener un pobre desempeño en periodos de subida de tipos de interés. La tasa de rendimiento de los bonos del gobierno estadounidense vinculados a la inflación se ha duplicado y la fortaleza del dólar parece estar prometiendo más de lo mismo. Pero estos activos están discutiblemente en precio y el oro tiende a tener un buen rendimiento en periodos de lento crecimiento y una mayor incertidumbre. Aún más, los planes a largo plazo de las autoridades chinas para des-dolarizar el mercado del oro añadirán un comprador estructural al mercado del oro.

Los metales industriales se enfrentan a unos desafiantes vientos en contra, pero la oferta y la demanda se encuentran en un mejor equilibrio que en otros ciclos. El oro podría emerger como un activo defensivo, sorprendiendo al alza.

FE, proveedor de software y análisis de datos, se alía con fundinfo y F2C

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

FE (proveedor de software, análisis y datos de inversión), fundinfo (proveedor de servicios para gestoras de activos y distribuidores en Europa y Asia) y F2C (empresa con sede en Luxemburgo que opera la plataforma de gestión de datos de fondos publiFund) unen sus fuerzas para crear una nueva empresa internacional de datos de inversión.

La empresa conjunta —creada una vez completada la inversión en FE del inversor especializado en tecnología Hg— estará dirigida por el consejero delegado de FE, Neil Bradford, con un nuevo equipo ejecutivo compuesto por miembros de FE, fundinfo y F2C.

Las tres entidades se fusionarán totalmente para crear una única empresa con alcance internacional, productos y servicios líderes en el mercado, una mayor escala y un continuo enfoque en la excelencia operativa y la calidad del servicio. La empresa conjunta conectará a unas 800 gestoras de activos con más de 3.000 entidades de distribución de fondos, lo que incluye a la mayoría de las gestoras patrimoniales, plataformas, entidades de banca privada y de asesoramiento financiero de Europa.

«Hoy supone el nacimiento de una nueva fuerza internacional en datos de inversión. Nuestra fusión constituirá la creación de una red más grande de socios de datos de gestoras de activos y distribuidores de toda Europa y otras regiones. Esto aportará enormes ventajas a nuestros clientes al simplificar los flujos de datos, reducir la complejidad, mejorar la transparencia y la comunicación y, en definitiva, facilitar la inversión. Esperamos anunciar más detalles acerca de nuestra oferta conjunta a principios de 2019», afirmó Neil Bradford, consejero delegado de FE.

Para Philipp Portmann, consejero delegado de fundinfo «han sido dos años de gran actividad desde nuestra propia inversión de Hg. A principios de este año, el equipo de F2C se sumó a nosotros para ampliar nuestra oferta al cliente y este último paso supone un cambio fundamental para crear un grupo a escala global. Se trata de una alianza natural, ya que las tres empresas se complementan mutuamente con respecto al ámbito de especialización y zona geográfica, compartiendo valores similares en cuanto al servicio al cliente de primera y excelencia operativa. Al igual que mis socios cofundadores de fundinfo y F2C, estoy entusiasmado de haber proseguir el camino en una empresa más grande».

«Tras la alianza con fundinfo a principios de este año, me entusiasma que la fusión con FE nos permita seguir ampliando los servicios que podemos ofrecer a nuestros clientes, manteniendo al mismo tiempo el nivel de servicio y excelencia operativa que nuestros clientes esperan», comentó Laurent Halbgewachs, consejero delegado de F2C.

En palabras de Sebastien Briens, socio Hg, «esta operación supone un gran paso para crear un actor global en el sector de la información de fondos. Todo el sector está viviendo cambios enormes. Además de desarrollar sus propios modelos de negocio, las gestoras de activos y los distribuidores esperan también que sus socios se adapten a una nueva realidad ofreciendo servicios más eficientes, de mayor calidad e integrados en toda la cadena de valor de servicios completos. La unión de estos tres actores líderes supone crear una empresa que puede cumplir directamente estos requisitos».

Banque SYZ, votado «mejor boutique de banca privada» por quinto año consecutivo

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Por quinto año consecutivo, Banque SYZ ha sido votado «mejor boutique de banca privada» en los premios Global Private Banking Awards 2018, organizados por PWM Professional Wealth Management y The Banker, ambas publicaciones del Grupo Financial Times.

Este prestigioso galardón, concedido a Banque SYZ por quinto año consecutivo en una ceremonia celebrada en Londres el 7 de noviembre, reconoce las cualidades únicas de una institución vista como un caso de éxito dentro del panorama financiero suizo.

Como sucede cada año, la categoría de «Mejor boutique de banca privada» resultó una lid muy reñida entre cuyos contendientes figuraron muchos bancos europeos y americanos. El jurado, compuesto de líderes de opinión de la rama financiera del mundo entero, se dijo impresionado por la destreza inversora de Banque SYZ, principal rasgo diferenciador del grueso del certamen. Además, manifestó que el banco está adoptando nuevas estrategias, como el capital riesgo.

«Bajo el leadership de Eric Syz, el banco ha crecido de pequeña entidad a referente dentro del panorama bancario de Suiza, a la vez que ha mantenido la cultura, valores e innovación de una boutique», comenta Yuri Bender, redactor jefe de Professional Wealth Management, organizador de la ceremonia de galardones.

«Este galardón testimonia nuestro inquebrantable afán por satisfacer las expectativas de nuestros clientes con soluciones financieras a largo plazo. También es un reconocimiento a nuestro planteamiento diferenciado consistente en aunar procesos de inversión institucionalizados y soluciones de inversión a medida, como el capital riesgo y la inversión alternativa», declara Eric Syz, CEO de Grupo SYZ.

«Entendemos que ser diferente es una cuestión de actitud. Nuestra misión es gestionar los activos de los clientes como si fueran los nuestros. Como emprendedores que somos, nos sentimos responsables de todo lo que hacemos al crear valor para nuestros clientes», añade.

Estados Unidos busca regular el uso de criptomonedas y sigue indeciso sobre autorizar sus ETFs

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Dos congresistas estadounidenses buscan la aprobación de dos leyes diseñadas para evitar la manipulación de los precios de las criptomonedas, así como para garantizar que los EE.UU. se convierta en un líder en criptoactivos, mientras la SEC pide más tiempo para decidir si aprobar el ETF de bitcoin de VanEck.

El demócrata Darren Soto de Florida y el republicano Ted Budd de Carolina del Norte introdujeron la Ley de Protección al Consumidor de la Moneda Virtual de 2018 y la Ley de Competitividad Reguladora y del Mercado de Monedas Virtuales de los Estados Unidos de 2018.

En una declaración conjunta publicada el 6 de diciembre, los dos congresistas enfatizaron el «profundo potencial» de las criptomonedas y blockchain en su capacidad para impulsar el crecimiento económico. “Las monedas virtuales y la tecnología de blockchain subyacente tienen un profundo potencial para ser un motor del crecimiento económico. Es por eso que debemos asegurarnos de que Estados Unidos esté a la vanguardia de la protección de los consumidores y del bienestar financiero de los inversores en moneda virtual, al tiempo que se promueve un ambiente de innovación para maximizar el potencial de estos avances tecnológicos», afirmaron los congresistas.

El mismo día, la Comisión de Bolsa y Valores de los EE.UU. (SEC, por sus siglas en inglés) publicó una actualización sobre el proceso de aprobación de una propuesta de cambio de regla para la concesión de un ETF de bitcoins. El ETF en cuestión es el VanEck SolidX Bitcoin Trust, creado conjuntamente por VanEck y SolidX, en el tercer intento de VanEck en crear un ETF de bitcoin. En la actualización, la SEC dijo que estaba retrasando su decisión hasta el 29 de febrero de 2018.

«La Comisión considera apropiado designar un período más largo para emitir una orden que apruebe o desapruebe el cambio de regla propuesto para que tenga tiempo suficiente para considerar este cambio de regla propuesto», escribió Eduardo A. Aleman, secretario adjunto de la SEC, en un comunicado.

En el verano, Jan Van Eck, director ejecutivo de VanEck, dijo: «Creo que Bitcoin ha surgido como una opción de inversión legítima, como un tipo de ‘oro digital’ que puede tener sentido para las carteras de los inversores», desde entonces la moneda virtual ha perdido casi la mitad de su valor.

Los family offices retienen al 90% de sus empleados

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

De acuerdo con el último estudio de Family Office Exchange (FOX), los family offices estadounidenses mantienen una excepcional retención de empleados con beneficios que incluyen cobertura médica y acuerdos laborales flexibles, logrando que el 89% de las firmas mantuvieran al 90% de sus empleados.

Cuando se trata de aumentos salariales, el estudio encontró que los family offices otorgaron, a el 82% de sus empleados, un aumento salarial medio del 4% en 2018 y planean un aumento medio del 3% en 2019. Estos hallazgos forman parte del Informe de Compensación y Beneficios de las Family Offices para 2018, de FOX en colaboración con Grant Thronton, una encuesta bienal que contiene datos de compensación para más de 150 family offices, que cubren 900 empleados en 25 puestos.

«Comprender el paquete completo, incluido el desarrollo profesional, el salario base, los incentivos, el PTO, los beneficios y la jubilación, es crucial para nuestros miembros», dijo David Toth, director General de FOX. «El acceso a este informe a tiempo para la planificación de su presupuesto anual y las revisiones de los empleados es una herramienta invaluable que impulsa una buena toma de decisiones. Si bien los planes de beneficios sólidos y los acuerdos de trabajo flexibles han contribuido a la retención excepcional de los empleados, los family offices necesitarán una estrategia de reclutamiento que promueva estos beneficios para atraer una nueva generación de talento», añadió Toth.

Un resumen de los resultados del estudio se puede descargar aquí.

Mirabaud AM destaca la fortaleza del rendimiento macro en España

| Por IreneValiente | 0 Comentarios

La coyuntura macroeconómica internacional va a ser incierta y dispar en 2019: se trata de un momento de crecimiento estable en el mundo y especialmente marcado en Estados Unidos, pero en Europa hay muchos factores que pueden variar e impiden hacer predicciones a largo plazo, como es, por ejemplo, la situación de los presupuestos en Italia. En este contexto, España es uno de los países europeos mejor ubicados y, según Mirabaud AM, cuenta con un rendimiento macro fuerte y buenas perspectivas de crecimiento.

“Se ha convertido en el segundo destino mundial de turismo (por detrás de Francia), con más de 80 millones de visitas, superando incluso a Estados Unidos. Este es un elemento muy positivo, a lo que se une que, a nivel de crecimiento, España sigue haciéndolo mejor que muchos países europeos”, destacó en un encuentro con la prensa en Madrid el director ejecutivo de Mirabaud AM, Lionel Aeschlimann.

En ese sentido, señaló que su rendimiento macro supera a otros grandes países de la eurozona, incluso habiendo partido de una situación de mayor volatilidad. Pese a que el sector inmobiliario está subiendo, hizo hincapié en que no hay signos de desalineación y el país no se encuentra en una situación como la de los años 2000, sino que continúa por debajo de la media europea. Incluso, aseguró que la subida en este ámbito “parece justificada y lógica si se toma en cuenta el mejor estado general de la economía española”.

Aeschlimann también apuntó que el sector exportador goza de buena salud y supera al de la mayoría de los Estados de la Unión Europea (UE), ya que, desde comienzos los años 2000, todos han bajado en este ámbito, pero no lo ha hecho España, que, por el contrario, ha mejorado. “Está exportando cada vez más hacia países fuera de la UE”, afirmó antes de advertir de que lo “menos positivo” de todo ello es que la economía española “es un poco más sensible a lo que pueda pasar a nivel mundial”.

Por otro lado, el director ejecutivo de Mirabaud AM aseguró que la incertidumbre política en España ha disminuido notablemente frente a hace unos meses, cuando esta “podía estropear todo”. Las inversiones de empresas extranjeras –tanto nuevas como de firmas con vínculos ya establecidos previamente con el país- han ido subiendo, pero, advirtió, en Cataluña han caído de forma considerable a raíz del conflicto independentista. “Las empresas extranjeras no quieren estar. Esta situación no está bien para nadie, para España incluida: Cataluña es un peso pesado del PIB español”, aseveró.

En cuanto a las valoraciones del mercado, Aeschlimann mostró que el Ibex ha tenido un peor desempeño que el de su par europeo: el STOXX 600. “Es como si hubiera sufrido más la incertidumbre de Italia y los emergentes”, afirmó antes de hacer hincapié en que, sin embargo, “tiene capacidad de recuperación”. Esto se debe a que es “barato” a nivel relativo y, por ende, los rendimientos son más altos que los de la media europea, lo que hace que el Ibex sea “atractivo” en el contexto internacional.

Por último, hizo especial hincapié en la “prudencia” que mantiene Mirabaud AM dado el contexto internacional actual. “No buscamos maximizar las cosas”, señaló en referencia a la política general de la gestora, que el próximo año celebra su bicentenario. “El año que viene va a haber más volatilidad, más riesgos, por lo que somos cautos a la hora de diseñar nuestros presupuestos”, declaró Aeschlimann, quien apuntó que este tipo de crisis forman parte del normal desarrollo de la economía, motivo por el que van a continuar con sus inversiones, pero siempre contando con productos de calidad en la cartera.

¿Por qué las ventas en el sector energético pueden ser exageradas?

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Russ Koesterich, CFA, gestor de cartera para el BGF Global Allocation Fund explica que a menos que los precios del petróleo colapsen, las reservas de energía ahora parecen ser baratas.

Si bien se ha derramado mucha tinta este año en los mercados emergentes y, más recientemente, la caída de las acciones de tecnología, las acciones de recursos naturales son en realidad las que han tenido el peor desempeño en lo que va del año. El índice S&P Energy Sector ha caído más del 5%, con un rendimiento inferior al S&P 500 en aproximadamente 900 puntos básicos (pb, o nueve puntos porcentuales). Lo que es más interesante es que, aunque los precios del petróleo han bajado considerablemente en las últimas semanas, no se han derrumbado, a diferencia de lo que sucedió a principios de 2016. El Crudo Intermedio del Oeste de Texas (WTI, por sus siglas en inglés) se mantiene estable en lo que va del año, pero el índice de referencia global Brent aún está arriba en un 6%. Esto sugiere que o bien el reciente colapso en las acciones de energía parece exagerado o los precios del petróleo caerán aún más. Considera lo siguiente:

1. Sobre la base del precio a libro (P / B), el sector energético ahora se está negociando con el mayor descuento al S&P 500 desde al menos 1995 (ver gráfico 1). Las acciones de energía se cotizan actualmente con aproximadamente un 50% de descuento en el mercado en general.

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2. El sector también parece inusualmente barato en términos absolutos. Con menos de 1,7x ganancias, la valoración actual es la más barata desde principios de 2016 y se encuentra en el 5% inferior de todas las observaciones que se remontan a 1995.

3. Como era de esperar, la valoración del sector energético tiende a moverse (aproximadamente) en relación con los precios del petróleo. Cuando los precios del petróleo son más bajos, el valor relativo del sector frente al mercado también tiende a ser más bajo. Desde 1995, esta relación ha explicado aproximadamente el 20% del múltiplo relativo del sector. Considerando precios del petróleo a 60 dólares por barril, la historia sugiere que el sector debería estar cotizando con un descuento del 15% en el mercado, no del 50%.

Valuaciones difíciles de justificar

Como he discutido en muchos blogs anteriores, el valor es una mala herramienta para medir tu entrada o salida del mercado. Tener valoraciones baratas ya sean relativas o incluso absolutas no garantizan el estar en un fondo. Las comparaciones tanto con el mercado más amplio como con los precios del petróleo podrían significar simplemente que el S&P 500 y / o los precios del petróleo podrían ser demasiado caros, en lugar de que las acciones de energía sean demasiado baratas. Dicho esto, tanto el mercado como el petróleo tendrían que caer una cantidad significativa para justificar la valoración actual del sector. Como un simple ejemplo, si la relación histórica entre los precios del petróleo y la valoración relativa se mantuviera, los precios del petróleo podrían caer a 40 dólares por barril, aproximadamente donde tocaban fondo en 2016, y el sector energético aún parecería tener un precio bajo. Finalmente, puede haber otra razón para considerar aumentar la asignación a las acciones de energía. Históricamente, las acciones de energía han sido más resistentes que el mercado en general durante períodos de aumento de las tasas de interés y/o mayor inflación. Si parte de lo que ha dislocado al mercado este año es la posibilidad de tasas más altas y una economía estadounidense sobrecalentada, las acciones energéticas parecen una cobertura lógica. Todo lo cual sugiere que, para los inversores que buscan en los escombros en busca de gangas: las compañías de energía de los Estados Unidos podrían parecer una buena opción a considerar.

Build on Insight de BlackRock Escrito por Russ Koesterich, CFA, gestor de cartera para el Fondo de Asignación Global de BGF

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