Pixabay CC0 Public DomainCouleur. Comercio y crecimiento global: dos claves para que los mercados emergentes no pierdan atractivo
La fortaleza del dólar, los riesgos políticos y las tensiones comerciales internacionales son tres de las sombras que acechan a los mercados emergentes y que han alejado a los inversores de estos países. Sin embargo para Pictet AM no hay que precipitarse.
En opinión de Alain Nsiona Defise, director de crédito de mercados emergentes de Pictet AM y gestor de Pictet Short Term Emerging Corporate Bonds, Pictet Emerging Corporate Bonds y Pictet Asian Corporate Bonds, no es la primera vez que los inversores se enfrentan a advertencias de crisis de crédito y divisas de emergentes.
“Ocurrió en 2013, cuando la Reserva Federal de Estados Unidos señaló intención de retirar el programa de expansión cuantitativa. Pero los bajistas resultaron equivocados”, explica Defise. Reconoce que existe la tentación de considerar los mercados emergentes en grupo y liquidar sus monedas y activos a los primeros signos de problemas. Y que el crecimiento mundial se puede deteriorar en caso de una guerra comercial abierta, pero, tal y como estima la gestora, “si hay mejoras en el sistema de comercio, la solidez de los fundamentales en los países emergentes puede volver a ser el centro de atención”.
En este sentido, desde Pictet AM consideran que el comercio y su evolución será un aspecto fundamental para el futuro atractivo de los mercados emergentes. “El superávit en el conjunto de emergentes ha aumentado del 0,1% al 0,8% del PIB desde 2013. La deuda de estas empresas, sin contar las chinas, se ha reducido al 48%, comparada con el 72% en Estados Unidos, el 100% en la eurozona y el 103% en Japón y, excluyendo China, la proporción de crédito y bonos de emergentes en riesgo es menor que en la crisis de 2008”, argumenta Defise.
Las empresas que operan en minería, azúcar, carne, pulpa y papel generan ingresos en dólares con costes en gran parte en moneda local y un dólar en aumento puede generarles mayor beneficio. Según el gestor, incluso aquellas con ingresos principalmente en moneda local tienen políticas de cobertura de divisa. Otras pueden pasar mayores costes de su deuda a clientes sin caída en ventas. También juega a favor la estabilidad de inversores pues, a diferencia de otras clases de renta fija, dos tercios son institucionales.
Grado de inversión
Este universo de activos por el índice JP Morgan CEMBI Broad Diversified (moneda fuerte) incluye empresas y emisores cuasi soberanos. Ha crecido rápidamente hasta 1.331 bonos de 609 emisores de 51 países, un mercado de 1,4 billones de dólares hasta julio de 2018, comparable en tamaño del de alta rentabilidad de Estados Unidos, lo que, en opinión de la gestora, proporciona diversificación respecto a otros mercados de renta fija y en vencimientos a corto plazo la sensibilidad a tipos de interés es menor, con atractivo respecto al crédito en dólares.
“Con tasas de impago y recuperación ajustados a estándares desarrollados, la calificación crediticia media es grado de inversión BBB-. Gran parte viene impulsado por Asia. Los asiáticos desean estabilidad relativa de activos en divisa extranjera y las empresas asiáticas mejores calificaciones crediticias, con bajas tasas de impago”, añade Defise.
Foto: Photograherpadawan, Flickr, Creative Commons. Las EAFIs podrán tener agentes para ayudar a captar negocio y tendrán que afrontar menos costes derivados del cambio de nombre a que obliga MiFID II
La transposición de la normativa MiFID II en España finalmente ha traído dos novedades positivas para las entidades de asesoramiento financiero: podrán tener agentes para promocionar sus servicios y captar negocio, bajo ciertas condiciones, y el cambio de nombre a que obliga la norma –desde EAFI a EAF- les supondrá menos costes de los pensados, puesto que la CNMV adaptará sus registros de oficio.
Así se refleja en la publicación en el BOE del Real Decreto que modifica el Reglamento de la Ley del Mercado de Valores para adaptarla a MiFID II. Según explica el grupo dedicado a las EAFIs del Consejo General de Economistas (Economistas Asesores Financieros del Consejo General de Economistas, EAF-CGE), el artículo 25, que habla de la contratación de agentes, establece que las empresas de asesoramiento financiero no podrán ser agentes de otra empresa de servicios de inversión o entidad de crédito, pero “podrán designar agentes vinculados”, si bien “únicamente para la promoción y comercialización del servicio de asesoramiento en materia de inversión y servicios auxiliares que estén autorizadas a prestar y para captar negocio”. El artículo establece que esos agentes no pueden prestar el servicio de asesoramiento en materia de inversión del que habla el artículo 140.1.g).
Asimismo, la Disposición Transitoria Tercera, sobre la adaptación de las denominaciones sociales de las EAFIs, establece que a la entrada en vigor de este Real Decreto, “la denominación de las EAFI existentes se entenderá automáticamente sustituida por la denominación EAF”, algo con lo que el sector se ha mostrado muy crítico. Pero la CNMV y, en su caso, el Registro Mercantil, “adaptarán de oficio sus registros para recoger la modificación de los estatutos sociales de las EAF para adaptarse a este Real Decreto”, de forma que los costes que supondrá el cambio de nombre serán menores de lo previsto.
“El Real Decreto incluye dos de las principales demandas que desde el Consejo General de Economistas y nuestro órgano especializado Economistas Asesores Financieros hemos trasladado a los organismos reguladores y supervisores, así como a los diferentes grupos parlamentarios, en beneficio del colectivo de las Empresas de Asesoramiento Financiero: la posibilidad de que las EAFIs pudieran tener agentes para promocionar sus servicios y que el cambio de denominación de EAFI a EAF no suponga un coste adicional para estas entidades”, comenta David Gassó, presidente de Economistas Asesores Financieros del Consejo General de Economistas, EAF-CGE.
“Tanto el presidente del Consejo General de Economistas, Valentín Pich; el presidente de la Comisión Financiera del Consejo, Antonio Pedraza; y yo mismo, en cuanto presidente de Economistas Asesores Financieros, así como diversos miembros de la Comisión Permanente del Consejo y del Consejo Directivo de EAF, hemos mantenido reuniones con representantes de las instituciones y de la Comisión de Economía del Congreso de los Diputados para explicar la importancia de la actividad de estas entidades, la desventaja con la que se encuentran en relación a otras empresas de servicios de inversión y trasladarles nuestras propuestas en este sentido. Finalmente, el trabajo ha dado sus frutos y los artículos correspondientes a las dos cuestiones referidas han quedado redactados en el Real Decreto”, añadía en un comunicado.
De izquierda a derecha, EusebioDiaz-Morera, presidente de EDM, e IgnacioGarralda, presidente de Mutua Madrileña.. Grupo Mutua adquiere un 30% del capital de la gestora EDM
Grupo Mutua y EDM han alcanzado un acuerdo por el que la compañía aseguradora adquirirá un 30% del capital de EDM, una de las principales gestoras independientes de España, con más de 3.700 millones de euros en activos bajo gestión y con oficinas en Barcelona, Madrid, Luxemburgo y Ciudad de México.
La operación, que ya ha sido aprobada por los respectivos consejos de administración y se estima que se materialice en el primer trimestre de 2019, una vez obtenidas las autorizaciones de los organismos competentes, contempla también la opción de que Mutua Madrileña pueda adquirir un 21% adicional a finales de 2019, llegando así hasta el 51%.
EDM es una de las principales boutiques de inversión independiente en España y cuenta con una importante penetración en Cataluña, donde mantiene una posición de liderazgo. La firma mantendrá su actual independencia en la gestión y asesoramiento patrimonial. En este sentido, Eusebio Díaz-Morera como presidente y Antoni Estabanell como consejero delegado, continuarán al frente de la compañía.
En esta operación ha sido clave que tanto Grupo Mutua como EDM comparten los mismos criterios de inversión, basados en el análisis fundamental de las compañías en las que invierten, la gestión conservadora y la visión a largo plazo.
Grupo Mutua avanza así con éxito en uno de los objetivos de su Plan Estratégico 2018-2020: crecer en el negocio de la gestión y asesoramiento patrimonial y reforzar a Mutuactivos como la primera gestora independiente de fondos de inversión de España. Asimismo, la entrada en el capital de EDM le proporciona a Grupo Mutua un importante impulso en el mercado de Cataluña.
Esta operación se suma a la reciente adquisición y toma de control por parte de Mutua Madrileña del 50,01% de Alantra Wealth Management, especializada en banca privada, que cuenta con más de 1.800 millones de euros en patrimonio gestionado. Así, Grupo Mutua refuerza su papel protagonista en el proceso de concentración que, previsiblemente, va a vivir este sector en España.
Para Ignacio Garralda, presidente de Grupo Mutua, “la compra confirma la apuesta de Mutua Madrileña por la gestión de activos y el impulso al negocio de fondos de inversión, con el objetivo de ser la compañía independiente de referencia en la gestión y asesoramiento patrimonial”.
Por su parte, Eusebio Díaz-Morera, presidente de EDM, señala que “el acuerdo alcanzado con Grupo Mutua nos permite contar con el respaldo de un socio líder, con el que avanzaremos en nuestro plan de crecimiento sin desviarnos de nuestra filosofía de inversión y de asesoramiento, basada en la creación de valor para nuestros clientes”.
Crecimiento sostenido
Desde su nacimiento en Barcelona en 1989, EDM ha mantenido un ritmo ininterrumpido de crecimiento de los activos bajo gestión, que superaron los 3.700 millones de euros a cierre de 2017. Cuenta con una cartera de 2.239 clientes y gestiona 13 fondos y dos planes de pensiones. Desde 2011 EDM tiene presencia en Ciudad de México, desde donde se da cobertura a clientela privada e institucional en México, Chile, Perú y Colombia, contando con un sólido equipo comercial y asesorando dos fondos locales, AXESEDM (renta variable europea) y VALMXES (renta variable española). Su fondo EDM Inversión, por su parte, destaca como uno de los fondos de renta variable con mejor comportamiento en los últimos diez años.
Mutuactivos, por su parte, gestiona un patrimonio superior a los 6.600 millones de euros a través de 32 fondos de inversión, 23 planes de pensiones (siete del sistema individual y 16 del sistema de empleo) y diversos seguros de ahorro. La gestora del Grupo Mutua está especializada en renta fija y renta variable, categoría en la que cuenta con Mutuafondo España, el fondo de renta variable española que mejor comportamiento está teniendo en el mercado español en 2018.
Estrategia de diversificación
La entrada en el capital de EDM permite al Grupo Mutua reforzar la estrategia de diversificación geográfica y de productos establecida por Mutua Madrileña y desarrolla aún más su negocio de gestión de activos. En los últimos diez años ha incrementado su volumen de patrimonio gestionado en más de un 150% gracias, sobre todo, a su gestión activa y de calidad, con una estrategia centrada en la diversificación y el control del riesgo. Esto ha permitido a Mutuactivos convertirse en la mayor gestora de fondos de inversión independiente de grupos bancarios en España.
Pixabay CC0 Public DomainFree-Photos. BBVA vende una cartera de préstamos hipotecarios al fondo Voyager Investing UK por valor de 1.490 millones de euros
BBVA ha alcanzado un acuerdo con el fondo Voyager Investing UK, gestionado por Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB), para la transmisión de una cartera de créditos compuesta en su mayoría por créditos hipotecarios dudosos y fallidos, con un saldo vivo aproximado de 1.490 millones de euros.
Según ha informado la entidad bancaria, ya ha firmado el acuerdo para transferir la cartera de créditos, en una operación que se incluye dentro de la estrategia de BBVA para reducir al máximo su exposición al riesgo inmobiliario en España. Se estima que esta transacción tendrá un impacto positivo en el beneficio atribuido del grupo de aproximadamente 150 millones de euros (netos de impuestos y otros ajustes) y un ligero impacto positivo en el ratio de capital CET1 ‘fully-loaded’. El cierre de la operación se espera que tenga lugar durante el segundo trimestre de 2019.
Esta operación se suma al plan de reducción de exposición inmobiliaria en España, tanto de inmuebles como de crédito improductivo ligado a este sector. En los últimos dos años, BBVA ha cerrado una serie de operaciones que forman parte de esta estrategia inmobiliaria, entre las que destaca el traspaso de su negocio inmobiliario en España a Cerberus Capital Management, L.P., anunciado en noviembre de 2017 y cerrado en octubre pasado.
Otras operaciones de reducción de la exposición al sector inmobiliario realizadas en 2017 y 2018 fueron la venta de una cartera de cerca de 3.500 inmuebles, conocida en el mercado como proyecto ‘Buffalo’; la colocación de otra cartera de 14 edificios de oficinas, llamada proyecto ‘Boston’; la venta de la Torre Puigen Barcelona; la firma de un acuerdo con Metrovacesa Suelo y Promoción, por el que transfirió 108 terrenos para la construcción de viviendas; la venta de una cartera de préstamos del segmento promotor (proyecto ‘Jaipur’); la colocación de un 27% de su participación en Metrovacesa en la salida a bolsa de esta empresa; la firma del proyecto ‘Sintra’, una de las mayores carteras de préstamos al sector promotor colocadas en el mercado español; la venta de su participación del 25,24% en Testa; y, por último, ratificó la venta de su edificio de Gran Vía 1, en Bilbao.
Foto: Doug Rao, gestor de carteras en Janus Henderson. Renta variable estadounidense: centrarse en el crecimiento secular
A medida que las presiones relacionadas con los tipos y la inflación aumentan, Doug Rao, gestor de carteras en Janus Henderson, considera que cada vez es más importante centrarse en empresas con impulsos seculares, poder de fijación de precios y ventajas competitivas.
¿Cuáles cree que son los temas clave que podrían perfilar los mercados en 2019?
En general, creo que los temas principales serán el aumento continuado del populismo a nivel mundial y, en relación con esto, las cuestiones en torno a las fronteras abiertas y el libre comercio. Además, la inflación está resurgiendo en muchas partes del mundo, especialmente en EE. UU., donde estamos viendo un crecimiento más fuerte de los salarios como consecuencia del pleno empleo. Algunas empresas también están experimentando inflación en los costes de los insumos debido a los aranceles. Mientras tanto, EE. UU. está apartándose de años de expansión cuantitativa, lo que ha comenzado a ralentizar partes de la economía sensibles a los tipos. Dado que la inflación contribuye a determinar la política de los bancos centrales y que el tipo sin riesgo influye en la valoración de las empresas, si la inflación y, por tanto, los tipos siguen subiendo, podríamos observar un efecto mucho más amplio en el mercado.
¿Dónde ve las oportunidades y riesgos más importantes en su clase de activos?
Seguimos centrándonos en lo que siempre hacemos; buscar empresas que creemos que son líderes del mercado y que cuentas con ventajas en su modelo de negocio como el poder de fijación de precios, el bajo riesgo del coste de los insumos y la capacidad de ganar cuota de mercado. Por ejemplo, una red de pagos no depende del apalancamiento ni de la cadena de suministro global para impulsar el crecimiento. En caso de haberlos, los costes adicionales son limitados por cada dólar incremental de beneficio que el negocio genera.
Al mismo tiempo, podríamos estar entrando en un período en el que a la economía en general le va mejor que a Wall Street. Para los consumidores, los salarios están subiendo por fin y la economía sigue relativamente en buena forma. En cambio, muchas empresas podrían tener que hacer frente a un entorno muy diferente al de la última década, durante la cual a menudo el crecimiento de los beneficios se alcanzaba mediante ingeniería financiera, y la productividad se incrementaba mediante externalización internacional. El aumento de los tipos de interés, las barreras comerciales y los elevados niveles de deuda en los balances corporativos podrían hacer más difícil que ciertas empresas generen crecimiento.
¿Cómo han cambiado sus experiencias en 2018 su enfoque o perspectiva para 2019?
Seguimos estando cómodos teniendo empresas que creemos que tienen oportunidades de ganar cuota de mercado y que se están beneficiando de impulsos seculares. Creemos que las empresas en las que invertimos están hechas para diferentes entornos macroeconómicos. A corto plazo, a menudo no está claro cómo los valores de estas empresas responderán a la volatilidad del mercado. Pero a largo plazo, creemos que los fundamentales de crecimiento se mantendrán fuertes, especialmente para aquellas empresas que han construido sólidos efectos de red, que ocurren cuando el aumento del uso de los productos o servicios de una empresa mejoran el valor de estos bienes para los consumidores.
INFORMACIÓN IMPORTANTE
Este documento recoge las opiniones expresadas por el autor en el momento de su publicación y podrían ser diferentes de las de otras personas/equipos de Janus Henderson Investors. Los sectores, los índices, los fondos y los valores que se mencionan en este artículo no constituyen ni forman parte de ninguna oferta o invitación para comprarlos o venderlos.
Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones y las rentas derivadas de las mismas pueden disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida en un principio.
La información presentada aquí no representa un asesoramiento de inversión o una recomendación. Con fines promocionales.
Doug Rao, gestor de carteras en Janus Henderson. Foto cedida. Renta variable estadounidense: centrarse en el crecimiento secular
A medida que las presiones relacionadas con los tipos y la inflación aumentan, Doug Rao, gestor de carteras en Janus Henderson, considera que cada vez es más importante centrarse en empresas con impulsos seculares, poder de fijación de precios y ventajas competitivas, según explica en esta entrevista.
¿Cuáles cree que son los temas clave que podrían perfilar los mercados en 2019?
En general, creo que los temas principales serán el aumento continuado del populismo a nivel mundial y, en relación con esto, las cuestiones en torno a las fronteras abiertas y el libre comercio. Además la inflación está resurgiendo en muchas partes del mundo, especialmente en EE.UU., donde estamos viendo un crecimiento más fuerte de los salarios como consecuencia del pleno empleo.
Algunas empresas también están experimentando inflación en los costes de los insumos debido a los aranceles. Mientras tanto, EE.UU. está apartándose de años de expansión cuantitativa, lo que ha comenzado a ralentizar partes de la economía sensibles a los tipos. Dado que la inflación contribuye a determinar la política de los bancos centrales y que el tipo sin riesgo influye en la valoración de las empresas, si la inflación y, por tanto, los tipos siguen subiendo, podríamos observar un efecto mucho más amplio en el mercado.
¿Dónde ve las oportunidades y riesgos más importantes en la renta variable estadounidense?
Seguimos centrándonos en lo que siempre hacemos: buscar empresas que creemos que son líderes del mercado y que cuentan con ventajas en su modelo de negocio como el poder de fijación de precios, el bajo riesgo del coste de los insumos y la capacidad de ganar cuota de mercado. Por ejemplo, una red de pagos no depende del apalancamiento ni de la cadena de suministro global para impulsar el crecimiento. En caso de haberlos, los costes adicionales son limitados por cada dólar incremental de beneficio que el negocio genera.
Al mismo tiempo, podríamos estar entrando en un período en el que a la economía en general le va mejor que a Wall Street. Para los consumidores, los salarios están subiendo por fin y la economía sigue relativamente en buena forma. En cambio, muchas empresas podrían tener que hacer frente a un entorno muy diferente al de la última década, durante la cual a menudo el crecimiento de los beneficios se alcanzaba mediante ingeniería financiera, y la productividad se incrementaba mediante externalización internacional. El aumento de los tipos de interés, las barreras comerciales y los elevados niveles de deuda en los balances corporativos podrían hacer más difícil que ciertas empresas generen crecimiento.
¿Cómo han cambiado sus experiencias en 2018 su enfoque o perspectiva para 2019?
Seguimos estando cómodos teniendo empresas que creemos que tienen oportunidades de ganar cuota de mercado y que se están beneficiando de impulsos seculares. Creemos que las empresas en las que invertimos están hechas para diferentes entornos macroeconómicos. A corto plazo, a menudo no está claro cómo los valores de estas empresas responderán a la volatilidad del mercado. Pero a largo plazo, creemos que los fundamentales de crecimiento se mantendrán fuertes, especialmente para aquellas empresas que han construido sólidos efectos de red, que ocurren cuando el aumento del uso de los productos o servicios de una empresa mejoran el valor de estos bienes para los consumidores.
Este documento recoge las opiniones expresadas por el autor en el momento de su publicación y podrían ser diferentes de las de otras personas/equipos de Janus Henderson Investors. Los sectores, los índices, los fondos y los valores que se mencionan en este artículo no constituyen ni forman parte de ninguna oferta o invitación para comprarlos o venderlos.
Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones y las rentas derivadas de las mismas pueden disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida en un principio. La información presentada aquí no representa un asesoramiento de inversión o una recomendación. Con fines promocionales.
Wikimedia Commons. El gobierno argentino aprueba un nuevo impuesto a la renta financiera de residentes
Argetina termina el año con novedades fiscales. El nuevo impuesto que ha sido aprobado mediante el decreto 1170, y que fue presentado por la oposición, gravará rentas de instrumentos financieros que antes no estaban sujetas, tales como intereses de inversiones a plazo fijo, fondos de inversión, títulos públicos y alquileres entre otros. Sólo será aplicable para ganancias superiores a los 66.917,91 pesos argentinos (1.736 dólares) para los argentinos residentes ya que el impuesto para los extranjeros se aprobó durante el pasado mes de abril.
El impuesto rige para las operaciones realizadas desde el 1 de enero de 2018 hasta el 31 de diciembre de 2018 y el tipo oscilará entre el 5-15% dependiendo del tipo de instrumento e inversor.
Estarán exentos los fondos en cajas de ahorro, inversiones en acciones de empresas argentinas, y las ganancias derivadas de una valorización de cuotas partes de fondos comunes de inversión con un mínimo del 70% en acciones argentinas.
Los detalles sobre la liquidación del mismo se conocerán en desarrollo reglamentarios posteriores, aunque la prensa local cita como fecha más probable, el mes de junio de 2019.
Sitio web del restaurante Maido de Lima, el primer clasificado por “The World 50 Best”. Los mejores restaurantes de América Latina según “The World 50 Best”
El restaurant Maido, situado en Lima, es el mejor restaurante de Latinoamérica, según la clasificación hecha en 2018 por “The World 50 Best”.
Maido, con su cocina fusión peruano-japonesa cautivó al jurado de la publicación. Otro restaurante peruano (y limeño), Cetral, se lleva la segunda posición con su propuesta “de color y diversidad” procedente de la tradición culinaria de todo el país.
El tercer lugar fue para Pujol, situado en México City y dirigido por Enrique Olvera con un menú “que tiene las raíces puestas en los ingredientes y las técnicas mexicanas de todos los tiempos”.
La cuarta posición fue para Boragó, cuyo chef, Rodolfo Guzmán, es calificado como el más talentoso de Chile por “The World 50 Best”.
El restaurante D.O.M. de Sao Paulo, Brasil, es el quinto mejor restaurante de Latinoamérica, según la publicación, gracias a su cocina contemporánea.
Siguen Don Julio, en Buenos Aires, A Casa Do Porco, en Sao Paulo, Astrid y Gastón, en Lima, Quintonil, en México DF y Leo, en Bogotá.
Para obtener más información sobre los 50 mejor clasificados consultar: https://www.theworlds50best.com/latinamerica/en/the-list.html
Congreso de Brasil. El fin de año marca grandes esperanzas para Brasil en 2019
La recuperación económica de Brasil no se materializó en 2018, pero el año termina con un brillo optimista posterior a las elecciones. Los crecientes indicadores de confianza y el estímulo monetario continuo señalan una recuperación más rápida, pero la fuerte aceleración que algunos esperan para 2019 sigue condicionada a la aprobación de las reformas fiscales por parte del Congreso.
2018: un año de expectativas de recuperación frustradas
Los últimos datos han confirmado que la recuperación de Brasil ha persistido pero sigue siendo frustrantemente lenta. Es probable que el PIB crezca en solo un 1,2% en 2018, un dato que palidece cuando se compara con las expectativas del mercado a principios de año, que se acercaron al 3%.
El PIB sigue siendo cinco puntos porcentuales por debajo de los niveles vistos en 2013, en términos reales.
Perspectivas de crecimiento para 2019
Las expectativas de crecimiento para 2019 han comenzado a subir, después de permanecer en un 2,5% durante un período prolongado y el aumento postelectoral en algunos indicadores de confianza del consumidor y de negocios sugiere que las perspectivas de crecimiento a corto plazo sí han mejorado. Sin embargo, aunque estamos de acuerdo en que los resultados de las elecciones han sido positivos para la actividad económica, ya que mejoraron las perspectivas para la consolidación fiscal, la pregunta crucial sobre el éxito del esfuerzo fiscal continúa.
A pesar de la recuperación de la confianza, es probable que las incertidumbres fiscales mantengan a los inversionistas y consumidores relativamente cautelosos en 2019. En particular, una recuperación sólida depende del apetito de los bancos y prestatarios y del progreso de la inversión de capital, especialmente de la infraestructura, donde prevalecen los cuellos de botella. En nuestra opinión, esto solo puede suceder después de que haya más claridad acerca de la trayectoria fiscal. La aprobación de la agenda de consolidación fiscal, por ejemplo, la reforma de la seguridad social sigue siendo una condición previa para una recuperación sostenida del sentimiento empresarial a largo plazo.
El Congreso recientemente elegido se inaugurará el 1 de febrero, pero la estrategia de la nueva administración con respecto a la reforma de la seguridad social aún no está clara. Todavía no sabemos si los votos cruciales se llevarán a cabo de inmediato (es decir, febrero / marzo) en caso de que el Congreso simplemente reanude el debate sobre la reforma introducida por el Presidente Temer, o más adelante en el año, probablemente en el 3T, si es necesario un nuevo proyecto de reforma presentado al Congreso.
En nuestro escenario base, la aprobación de la reforma es más probable durante el 3T, lo que sería más consistente con el crecimiento del PIB cerca del 2.5% el próximo año. Sin embargo, una aprobación temprana (para el final del primer trimestre) agregaría material al alza a nuestro pronóstico, posiblemente hacia el 3-3.5%. Alternativamente, el hecho de no aprobar la reforma en 2019 probablemente provocaría una gran inestabilidad en los mercados locales y podría aplastar las esperanzas de una recuperación.
La política monetaria
El banco central de Brasil se reúne esta semana y, una vez más, debería mantener la tasa de la política en un 6,5%. Y lo que es más importante, la orientación hacia adelante debería cambiar de cauteloso y agresivo a firmemente neutral.
Esperamos que la guía refuerce la naturaleza dependiente de los datos de las decisiones de políticas futuras y la mayor flexibilidad de políticas requerida en vista de las mayores incertidumbres (internas y externas). Pero los formuladores de políticas también deben indicar que el balance de riesgos para la inflación se ha vuelto más equilibrado y ya no es «asimétrico», sesgado al alza.
Este cambio sería consistente con la inflación menor a la esperada desde la última reunión del Banco. En el último mes, esto se ha ayudado con precios más bajos de electricidad / combustible y las expectativas de consenso para 2018 se han reducido en 70 pb, a 3.7% ahora.
Esto está en línea con nuestro pronóstico del 3.8% y se compara con el objetivo del 4.5% para el año.
Para 2019, nuestro pronóstico inicial es de 3.7%, inferior al consenso de mercado de 4.1%. Las propias previsiones de inflación del banco también deberían caer, especialmente para los horizontes a corto plazo. Esos pronósticos deben permanecer en línea con los objetivos 2019-20 (4,25% y 4,0% respectivamente), incluso en el escenario de referencia, en el que la tasa de la política se mantiene sin cambios en el 6,5% en el horizonte relevante para la política.
Expectativas de inflación de brasil
Desde nuestro punto de vista, mientras las reformas de la seguridad social sigan en camino de ser aprobadas en 2019, el real brasileño debería mantenerse relativamente bien y el banco central debería mantener la tasa de política sin cambios.
A pesar del repunte de los bonos locales desde octubre, la curva local aún incorpora aumentos de tasas de 125 pb el próximo año, junto con 200 pb en 2020. Si la reforma de la seguridad social no avanza en el Congreso de manera oportuna (es decir, aún no hay aprobación para el final) los activos locales están destinados a sufrir, con el USD / BRL probablemente subiendo por encima de 4.0, empeorando las expectativas de inflación y provocando un cambio de política monetaria hakkish, con el banco central posiblemente lanzando un ciclo gradual de aumento de tasas.
Alternativamente, si se aprueba la reforma, es probable que el USD / BRL se consolide en el rango de 3.7-3.6, luego de superar inicialmente a 3.5. En este escenario, el mercado podría esperar que el banco central tenga espacio para relanzar el ciclo de flexibilización monetaria. En nuestra opinión, los recortes de tasas podrían considerarse, a fines de 2019 / principios de 2020, dependiendo de la profundidad del ajuste fiscal establecido en 2019.
Una postura de política monetaria moderada también sería consistente con la amplia capacidad de reserva, el alto desempleo, las expectativas de inflación totalmente ancladas y los cambios estructurales que se están produciendo en el mercado crediticio local, con una presencia reducida de bancos estatales. En última instancia, un ajuste duradero de la política fiscal podría allanar el camino para que la política monetaria permanezca expansiva durante al menos unos pocos años, sin correr el riesgo de hacer que la combinación de políticas sea excesivamente expansiva.
Una incógnita de 2019: ¿Se aprobarán finalmente las reformas fiscales?
Políticamente, el período de transición ha sido menos fructífero de lo que se pensaba inicialmente. Las expectativas de que el Congreso aprobaría una legislación importante antes de fin de año no se han materializado hasta el momento. Ninguna de las iniciativas legislativas consideradas inicialmente, como la transferencia de los derechos de exploración petrolera, la independencia del banco central o la reforma de la seguridad social propuesta por el presidente Temer, avanzaron mucho.
Los miembros del Congreso han promovido iniciativas que chocan directamente con la agenda pro mercado del presidente electo Jair Bolsonaro. Esto incluye un proyecto de ley para aumentar la interferencia política en las agencias reguladoras, y eso facilita las restricciones fiscales para los municipios, junto con otras medidas que exigen el perdón de impuestos.
La ineficaz coordinación política de la nueva administración, que asumirá el 1 de enero, ayuda a explicar los resultados decepcionantes. Esto puede reflejar, entre otras cosas, una combinación de falta de preparación y el pequeño tamaño del partido de Bolsonaro (PSL) en el Congreso actual. Pero también podría reflejar problemas mayores, como el déficit de negociadores políticos inteligentes en su equipo y los desafíos que enfrentará en su objetivo de cambiar la forma en que el ejecutivo negocia con el Congreso.
En una nota positiva, los nombramientos de gabinete de alto nivel anunciados en las últimas semanas han sido muy bien recibidos. Particularmente alentadora ha sido la visión cohesiva sugerida por el equipo económico, dirigida por Paulo Guedes como ministro de Economía. Esto incluye nuevos jefes para el banco central (Roberto Campos Neto), bancos estatales, incluyendo BNDES, Caixa y Banco do Brasil y Petrobras.
La reelección de Mansueto de Almeida como jefe del Tesoro Nacional es también un avance favorable. Las funciones recién creadas de un Secretario de Privatización y un Secretario de Seguridad Social son nuevas iniciativas dignas de mención, destacando la importancia de las dos áreas para la administración entrante.
Foto cedida. Solo uno de cada 10 mexicanos ahorra de forma constante para su retiro
En México, menos de la cuarta parte de las personas en edad laboral ahorra para su retiro (22%); sin embargo, solo un 13% lo hace de manera constante de acuerdo con el estudio de HSBC “El Futuro del Retiro. Planeando oportunamente”.
El documento, que recaba la opinión de más de 17.000 personas de 16 países, señala también que la gente prioriza el presente ante el futuro. En lo que respecta a los mexicanos, 25% coincide en que es mejor gastar su dinero en disfrutar la vida ahora que ahorrar para su retiro y 58% prefiere resguardar dinero para lograr objetivos a corto plazo en lugar ahorrar para el futuro.
No obstante, 44% de los mexicanos opinan que tendrán una jubilación cómoda, y aunque una de sus principales preocupaciones es quedarse sin dinero durante su retiro, 84% realizarían algún tipo de acción para recuperar su nivel de vida, como poner un negocio (49%) o volver a trabajar (29%).
Por otra parte, 75% espera que sus hijos los apoyen financieramente durante esta etapa, pero datos obtenidos de quienes están jubilados sugieren que en la realidad estas expectativas no se cumplen, pues solo 21% recibe algún tipo de ayuda económica por parte de sus hijos.
“Planear la vida que se desea tener durante el retiro es fundamental y a pesar de que la gente es cada vez más consciente de ello muchos no están haciendo planes financieros adecuados o aún no tienen uno. Esta falta de planeación y ahorro puede estar relacionada a que la gente no sabe cuánto dinero necesitará para su jubilación y que desconoce los costos de atención y cuidados concernientes a la tercera edad”, indicó Jorge Vargas, director general de Seguros de HSBC México.
Según los hallazgos de este estudio, el retiro en dos etapas se está volviendo más común conforme el promedio de esperanza de vida aumenta. En una primera etapa, justo inmediatamente después de iniciada la jubilación, la gente tiende a estar ocupada, ser independiente y tener buena salud.
En contraparte, en la segunda etapa las personas pueden comenzar a necesitar ayuda con tareas cotidianas y es durante este periodo en el que se incurre en mayores gastos relacionados principalmente con la salud. Al menos la mitad de los encuestados esperan que ésta sea la etapa más costosa de su retiro.
“Las necesidades a los 65 años pueden ser radicalmente diferentes a las necesidades que se tengan a los 75 o a los 85 años y tener implicaciones financieras sumamente diferentes. Es por ello que debemos asegurarnos de estar preparados para ese momento y esperar con gusto uno de los periodos más relajados y felices de la vida”, explicó el directivo.
Consejos prácticos para planear el retiro, según HSBC
Reformule cómo piensa sobre el retiro: es fácil posponer la planeación de su retiro, por lo que es importante replantear cómo la percibe. Piense en ello como una oportunidad para alcanzar sus pasiones y tener nuevas aventuras. Asegúrese de aprovechar al máximo planeando con anticipación.
Visualice la jubilación que desea: piense en el tipo de jubilación que desea. ¿Quiere ir de viaje, mudarse de casa, dedicarse a un nuevo pasatiempo o incluso comenzar un nuevo negocio? Tener una idea general de cómo le gustaría que se vea su vida de jubilado le permitirá planear de manera más eficiente.
Pregunte a los expertos: nadie espera que sea un experto en ahorro e inversiones, así que utilice consejos gratis en línea o busque asesoría financiera profesional para ayudarlo a planear y abaratar sus planes de jubilación. Esto le ayudará a decidir el enfoque correcto. No dude en hacer preguntas: esté claro antes de tomar decisiones.
Detone una conversación honesta: si está anticipando el apoyo de su familia o hijos durante su jubilación, tenga con ellos una conversación anticipada. Una discusión por adelantado sobre qué tipo de asistencia se podría necesitar y cuándo, puede ayudar a manejar las expectativas y garantizar que su jubilación ocurra sin sobresaltos.
