Wikimedia CommonsParque Arauco San Antonio. Ameris Rentas Comerciales I adquiere el 49% de la filial de centros comerciales de Parque Arauco
Mediante sendos comunicados de hechos esenciales a la CMF, Ameris Capital Administradora general de fondos y PASA (Parque Arauco S.A.) han comunicado que han llegado a un acuerdo para la adquisición del 49% de las acciones de la filial de centros comerciales regionales de Parque Arauco (ACCR) por parte del fondo de inversión Ameris Rentas Comerciales I.
El precio total de la operación asciende a 2.721.394 UF (110 millones de dólares) sin perjuicio de ajustes y deberá llevarse a cabo antes del 11 de marzo de 2019.
Parque Arauco ha expresado que “ el objetivo de la transacción es que ACCR continúe bajo el control de PASA y, por su parte, sea propietaria o controladora de los centros comerciales denominados: (i) Arauco Quilicura, (ii) Arauco el Bosque; (iii) Arauco Coronel, (iv) Arauco San Antonio “.
El cierre de la operación está sujeta al cumplimento de condiciones suspensivas entre las que se encuentran “la celebración por parte de la Administradora de promesas de suscripción de cuotas con futuros aportantes del Fondo, por un monto igual o superior al precio ofrecido para la transacción”.
En la actualidad, Parque Arauco tiene una superficie bruta alquilable de 1.065.000 m2 en Chile, Perú y Colombia. La compañía inauguró su primer centro comercial en Chile en 1982, entró en mercado peruano en 2005 y en Colombia en 2008. Los activos de la compañía incluyen ocho centros comerciales regionales, un centro comercial vecinal, cuatro centros outlet premium y 15 strip centers en Chile; seis centros comerciales regionales, 10 centros comerciales vecinales, dos centros outlet premium y tres strip centers en Perú: tres centros comerciales regionales y un outlet premium en Colombia, además de un banco de terreno para contribuir a los planes de crecimiento futuro de la compañía.
Pixabay CC0 Public DomainGeralt. Hong Kong y Luxemburgo firman un memorando de entendimiento sobre el reconocimiento mutuo de fondos
Nuevo paso en el crecimiento de la industria de fondos a nivel global. La Comisión de Valores y Futuros (SFC) de Hong Kong y la Comisión de Vigilancia del Sector Financiero (CSSF) de Luxemburgo han firmado hoy un Memorando de Entendimiento sobre el reconocimiento mutuo de fondos.
Un acuerdo relevante ya que este Memorando proporciona un marco para el reconocimiento de la cobertura de los fondos ofrecidos, comercializados y distribuidos al público en Hong Kong y a los inversores minoristas en Luxemburgo. Además, es una forma de facilitar la aprobación y comercialización de fondos de inversión en ambas jurisdicciones.
“Luxemburgo y Hong Kong tienen una larga tradición de cooperación. En reconocimiento de la solidez y la calidad del marco reglamentario de los OICVM, así como del nivel de protección al inversor que ofrece, muchos gestores de activos en Hong Kong han establecido fondos OICVM que han gestionado y distribuido en la UE o en Asia desde hace ya algún tiempo”, ha explicado Denise Voss, presidenta de ALFI.
En su opinión, este Memorando será muy útil para las gestoras y ayudará a profundizar en las relaciones que ya existen entre las dos jurisdicciones. “Como mercado abierto, Hong Kong, en particular, ha recibido con beneplácito los fondos de OICVM, sujeto a la aprobación de la SFC. A su vez, Luxemburgo, como el segundo domicilio de fondos más grande del mundo y centro para el negocio de banca privada y seguros en Europa, ofrece una oportunidad para las gestoras y gestores de activos de Hong Kong que desean introducirse en este mercado”, añade Voss.
Por su parte, Marc-André Bechet, director de asuntos legales y tributarios de ALFI, ha agregado que “el Memorando une dos centros de fondos internacionales de primer nivel. Establece reglas claras para aquellos fondos de inversión y entidades de gestión elegibles según el documento. Los fondos no solo se beneficiarán de un proceso simplificado al presentar las solicitudes de aprobación por parte de la autoridad reguladora local, sino que también reducen significativamente el plazo de aprobación y proporcionan una clara ventaja en términos de tiempo de comercialización”.
Foto cedidaLaurence Terryn, nueva analista de fondos de Banque de Luxembourg Investments (BLI).. BLI-Banque de Luxembourg Investments amplía su equipo de multigestión con el fichaje de Laurence Terryn
BLI- Banque de Luxembourg Investments, la firma de gestión de activos de Banque de Luxembourg, ha reforzado su equipo de multigestión con la incorporación Laurence Terryn como nueva analista de fondos.
Según ha indicado la firma, este equipo está formado por seis personas que se encargan de analizar, seleccionar y hacer seguimiento a una lista de fondos externos, así como la gestión fondos de fondos multiactivos. Terryn pasa a ser parte de este equipo como analista principal en la selección de fondos. Estará a cargo de la selección y del seguimiento de las clases de activos globales, temas y sectores de renta variable, además de los fondos flexibles.
“Tras haber incorporado a más de diez profesionales durante los últimos 18 meses, principalmente para los equipos de renta fija IT, de administración, de regulación y de distribución de fondos, también hemos considerado apropiado fortalecer nuestro equipo de selección de fondos. Laurence Terryn cuenta con un recorrido profesional en otras firmas destacable y creemos que es una incorporación excelente para nuestra compañía de gestión de activos. Estamos encantados con que se haya unido a nuestra firma”, ha señalado Fanny Nosetti, responsable del equipo de multigestión de BLI.
Laurence Terryn cuenta con más de 20 años de experiencia en la industria de fondos, lo que le ha permitido acumular un profundo conocimiento sobre cómo funciona el negocio. En su recorrido profesional ha trabajado en Crédit Agricole Indosuez y Candriam, entre otros.
Foto cedidaMark Richards, estratega del equipo de multiactivos de Jupiter AM.. Jupiter AM refuerza su equipo de estrategias multiactivo con la incorporación de Mark Richards
Jupiter Asset Management, gestora de fondos de inversión activa con enfoque de alta convicción, ha anunciado el nombramiento de Mark Richards como estratega de su equipo de multiactivos. Estará a las órdenes de Talib Sheikh, responsable de estrategia del área de multiactivos.
Mark cuenta con 16 años de experiencia en el sector de la economía y los mercados financieros, la mayoría como estratega de renta variable. Trabajará en estrecha colaboración con Talib Sheikh y el equipo de multiactivos de Jupiter AM, con especial enfoque en la estrategia Jupiter Flexible Income Fund, lanzada en septiembre de 2018. Este puesto de nueva creación otorga al equipo la flexibilidad necesaria para recurrir a la diversidad de conocimientos en renta variable y macroeconomía que atesoran los equipos de inversión de la compañía. Su trabajo se centrará en identificar las tendencias clave del mercado y determinar la mejor forma de reflejarlas en las carteras multiactivos de Jupiter.
Mark se incorpora a Jupiter desde JP Morgan, donde pasó tres años como estratega de multiactivos; anteriormente, ocupó puestos similares en PIMCO y Credit Suisse. Además del nombramiento de Mark, Jupiter ha comunicado la promoción de Joseph Chapman que pasa a ser gestor ayudante dentro del equipo de multiactivos. Joseph se unió al equipo de Jupiter en 2010 y anteriormente fue analista cuantitativo de bonos convertibles globales y estrategias multiactivos.
Con motivo del nombramiento, Talib Sheikh, responsable de estrategia del área de multiactivos, ha señalado que “la experiencia de Mark en renta variable complementará a la perfección las competencias actuales del equipo, así como las de los especialistas en renta fija y bonos convertibles Rhys Petheram y Lee Manzi. Desde que comencé a trabajar en la compañía el año pasado, me ha impresionado en todo momento el alto nivel de colaboración que existe entre los distintos equipos de especialistas en todo el espectro de capacidades de inversión de Jupiter. Esta es sin duda una cualidad vital a la hora de gestionar con éxito una estrategia multiactivos. El nombramiento de Mark y el ascenso de Joseph serán una valiosa ayuda en un momento en el que estamos reforzando la estrategia”.
Por su parte, Stephen Pearson, director de inversiones de la compañía, ha apuntado que “nos ha alegrado enormemente el buen comienzo de Talib y su equipo y el rápido interés que hemos despertado entre los clientes. Estamos muy satisfechos por haber atraído a un profesional de la talla de Mark. Además de contratar nuevos profesionales, también nos enorgullece nuestra capacidad para alimentar el talento interno fomentando el desarrollo de los gestores que forman parte de nuestro equipo de inversiones. Joseph ha demostrado ser un analista brillante y estamos encantados de ampliar sus funciones a las de gestor ayudante. De cara al futuro, estoy seguro de que el equipo se encuentra en una excelente posición para colaborar y ofrecer resultados a nuestros clientes”.
Pixabay CC0 Public DomainPexels. Renta variable de mercados emergentes: confianza en el cambio técnico
El repunte de la renta variable emergente continúa, pero ¿por cuánto tiempo? Esto es lo que muchos inversores en estos mercados se están preguntando actualmente. Las acciones de los mercados emergentes han estado al alza durante 20 meses y superaron la bolsa estadounidense el año pasado: con un aumento de valor del 32%, han superado considerablemente a las estadounidenses.
En general, la renta variable de mercados emergentes han ganado alrededor del 70% en valor desde su nivel más bajo, a principios de 2016. Por lo tanto, no es de extrañar que las dudas estén creciendo en cuanto a si este repunte continuará. Los expertos de Capital Group están seguros de que la recuperación de los emergentes acaba de comenzar.
Las acciones de los mercados emergentes se valoran de forma atractiva
El entorno actual es positivo: El repunte sincronizado de la economía mundial, la apreciación de la moneda y la gran demanda de componentes técnicos están apoyando a los mercados emergentes. Sin embargo, sus acciones están valoradas de manera atractiva en comparación con los países industrializados y con respecto al pasado. Las acciones chinas, así como las taiwanesas y brasileñas se están negociando actualmente a 13 veces los beneficios esperados para 2018.
A modo de comparación, el MSCI World Index tiene actualmente un ratio precio/beneficio de 17, y es probable que la recuperación en los mercados emergentes continúe. Esto se ve respaldado por la creciente clase media, el aumento del consumo y la automatización industrial. Además, los flujos de caja de las empresas de los mercados emergentes están aumentando, lo que a su vez podría dar lugar a mejores revisiones de los beneficios. Según las previsiones, se espera que los beneficios empresariales aumenten un 13% este año. Esto debería tener un impacto positivo en las acciones de los mercados emergentes, ya que el aumento de los beneficios siempre ha sido bueno para la rentabilidad de las acciones.
Innovación en los mercados emergentes
Chris Thomson, gestor de cartera de Capital Group, ve muchas oportunidades de inversión en los mercados emergentes: «La estabilidad y las reformas, por ejemplo en China y la India, están creando nuevas oportunidades de inversión. Con eso no me refiero sólo a cosas tan obvias como los bancos indios y empresas chinas relacionadas con Internet. También me interesan las industrias nacionales como el cemento y el suministro de electricidad, así como las minoristas y otras firmas de bienes de consumo». Sin embargo, en general, las empresas de tecnología de los mercados emergentes están adquiriendo cada vez más importancia.
Las empresas asiáticas Taiwan Semiconductor y Samsung Electronics, por ejemplo, ocupan posiciones clave en la cadena de suministro de tecnología, ya que han adquirido conocimientos técnicos especializados en el campo de los semiconductores. «Hoy en día, hay muchas empresas de tecnología de éxito en los mercados emergentes, que son extremadamente eficientes en la oferta de comercio electrónico y el uso de nuevas tecnologías. En la actualidad, las empresas chinas de Internet se encuentran a la vanguardia de la innovación en el sector financiero, pero también en otras industrias», afirma Shaw Wagner, gestor de cartera de Capital Group.
Esto también es evidente si se observa el índice MSCI Emerging Markets Index, en el que el peso del sector de tecnologías de la información es del 28%. Hace diez años, las cosas parecían diferentes: en ese momento, las acciones de energía y materiales seguían dominando el índice con un 38 por ciento. La razón del cambio en los patrones de consumo en los mercados emergentes es el crecimiento de la clase media. Cada vez más personas en los mercados emergentes utilizan Internet y hacen llamadas por teléfono móvil. Una ventaja de este cambio técnico es la disminución de la volatilidad.
Muchas de las acciones de energía y materiales del Índice MSCI de Mercados Emergentes eran empresas estatales que dependían de la inversión en infraestructura y, por lo tanto, eran volátiles. Pero al pasar de las materias primas a la tecnología, ya no son los pesos pesados del Índice MSCI de Mercados Emergentes.
Tribuna de Kent Chan, especialista de inversiones de Capital Group.
Foto: U.S. Air Force photo/Samuel King Jr.. Este es el mejor momento para diversificarse fuera de las acciones estadounidenses
De acuerdo con Pictet Asset Management, si las estrellas se alinearon para los activos de riesgo durante la mayor parte de la década pasada, se ven claramente menos brillantes este año.
El fin del estímulo monetario en gran parte del mundo, los efectos decrecientes del impulso fiscal de los Estados Unidos, las guerras comerciales, la incertidumbre sobre Italia y el Brexit son algunos de los responsables de esto, según comentó Luca Paolini, estratega jefe de Pictet AM,en una plática de perspectivas, desde Miami.
En su presentación, mencionó que la desaceleración del crecimiento económico y la contracción de los márgenes de ganancias corporativas harán que algunas de las acciones salgan a relucir. «Y como los salarios finalmente crecieron y alimentaron a la inflación, es probable que los bonos tampoco sean un gran refugio: tanto el crédito tanto de grado inversión como high yield son particularmente vulnerables a una corrección», menciona Paolini.
Por otro lado, desde Pictet señalan que una economía más débil podría ser buena para los bonos del Tesoro y el oro, mientras que un dólar estadounidense sobrevaluado podría devolver algo de terreno. En estas circunstancias, consideran que el efectivo se establece como la clase de activo con mejor desempeño.
Su análisis del ciclo de negocios sugiere que el crecimiento económico mundial continuará desacelerándose, a 3,3% desde 3,5% en 2018. También anticipan que la presión inflacionaria subyacente se recuperará, especialmente en los mercados emergentes. «Estamos pronosticando que la inflación mundial de los precios al consumidor será del 3,0% frente al 2,7 este año, y la inflación salarial ya está en su nivel más alto en 10 años en todas las principales economías desarrolladas», comentan.
En su opinión, los bancos centrales fuera de China irán apagando gradualmente los grifos de liquidez durante el próximo año, lo que hará que los mercados sigan teniendo más rivales. Si bien no esperan que el estímulo monetario en todo el mundo alcance su punto máximo hasta fines de 2019, la dramática reducción en los flujos netos (de los 240.000 millones de dólares de 2017 a 140.000 millones) consideran que está destinado a dejar su marca en los activos de riesgo.
«Excluyendo a China, los bancos centrales globales serán, por primera vez desde la crisis financiera mundial, vendedores netos de activos financieros», comentan añadiendo que dada la primacía del dólar en el sistema financiero global, todos los ojos estarán puestos en si la Reserva Federal de los EE.UU. reparte otros tres puntos porcentuales más en las tasas, como espera la mayoría de los economistas. «De hecho, uno de los riesgos que nos preocupa es la posibilidad de un aumento en la inflación de EE.UU. que obligaría a la Fed a actuar de manera más agresiva o a cambiar a un nuevo régimen… Existe el riesgo adicional de que las críticas abiertas del presidente Donald Trump a las alzas de la Fed terminen siendo contraproducentes si obligan al banco central a demostrar su independencia al adoptar una postura cada vez más agresiva. Nada de esto forma parte de nuestro escenario base, pero son posibilidades contra las que vale la pena asegurar», comentan.
«Seguimos siendo muy bajistas en el crédito, ya que el apalancamiento corporativo es alto, las ganancias corporativas alcanzan su punto máximo y las tasas de incumplimiento alcanzan un piso» , comentan señalando que están mixtos frente a los bonos de mercados emergentes, favoreciendo las perspectivas de retornos de Sudáfrica y Rusia.
Acciones
Después de disfrutar de una carrera alcista récord de nueve años, Pictet considera probable que el mercado global de acciones se mantenga estable el próximo año. «Esperamos que las ganancias globales de las compañías aumenten alrededor del 7% el próximo año, en comparación con el 13% en 2018, ya que la desaceleración del crecimiento económico y la aceleración de los salarios afectarán las ventas y los márgenes de ganancias que, en los EE. UU., ya están en máximos». En su opinión, las acciones de Estados Unidos deberían terminar 2019 en rojo. «No solo se encuentran entre las más caras del mundo, sino que es probable que haya un cambio en la confianza de las empresas, los consumidores y los inversores de los EE. UU. y el potencial de un mayor ajuste monetario en un entorno desafiante», señalan.
Considerando que es probable que las expectativas de ganancias corporativas a largo plazo para las firmas estadounidenses se reduzcan por primera vez en cuatro años, desde el nivel actual del 16,5%, un máximo de 20 años Pictet comenta que «los inversores pueden hacer bien en diversificarse fuera de los EE.UU. hacia otros mercados desarrollados, como el Reino Unido y Suiza, que tienen una proporción relativamente alta de acciones defensivas en sus índices de referencia».
La firma considera que las industrias defensivas como la atención de la salud tienen potencial para superar a las acciones cíclicas económicamente sensibles, como el consumo discrecional y TI, cuyas valoraciones inusualmente altas las hacen vulnerables a una desaceleración económica. «Las incertidumbres sobre el Brexit podrían, de hecho, proporcionar una oportunidad atractiva para los inversores extranjeros, ya que el Reino Unido, uno de los mercados más baratos, probablemente se beneficiará de una débil libra esterlina. Japón podría ser otro punto brillante gracias a su atractiva valoración, estabilidad política, bajo apalancamiento corporativo y el yen, que tiende a apreciarse cuando aumenta la aversión al riesgo». En contraste, ven un alza limitada para las acciones de la zona euro el próximo año.
En el mundo emergente, su mercado favorito es China, «que ofrece el mejor valor entre sus pares a un precio de 12 meses / ganancias de 10 veces… En otros lugares, vemos un alza limitada en América Latina, donde las valoraciones son más difíciles de justificar, especialmente en Brasil, donde creemos que al recién elegido presidente Jair Bolsonaro le resultará difícil cumplir sus políticas favorables a los negocios», concluyen.
Carlos Ramírez Fuentes, foto cedida. Integralia Consultores ficha a Carlos Ramírez y la AMAFORE, a Bernardo González
Carlos Ramírez, quien los últimos años presidió la CONSAR se unió al equipo de Integralia Consultores, una firma de consultoría de asuntos públicos fundada hace 10 años por Luis Carlos Ugalde.
Integralia apoya a empresas del sector privado a identificar los potenciales riesgos políticos y sociales que pueden incidir en sus actividades de negocio. También asesora a clientes de gobierno en planeación estratégica y evaluación de programas públicos.
Por su parte, Bernardo González Rosas, expresidente de la CNBV, fue designado por la AMAFORE para ocupar el lugar que Carlos Noriega Curtis dejó al volverse, en dicembre pasado, titular de la Unidad de Seguros, Pensiones y Seguridad Social de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP).
González Rosas asumirá su nuevo cargo a partir del 15 de enero. Sus principales responsabilidades incluyen el fortalecimiento del sistema de ahorro para el retiro y ampliar el conocimiento que los mexicanos tienen de él y su importancia para la edad adulta, así como la continua mejora en los servicios de las Afores.
“Agradezco la designación que me hacen las Afores, y su confianza en mi capacidad para trabajar en favor de un sistema de ahorro para el retiro que permita a los trabajadores gozar de mayores niveles de bienestar tras su jubilación”, dijo González Rosas.
“El sector enfrenta grandes retos, y mi trabajo se enfocará en trabajar con el gobierno federal y los organismos del sector para fomentar un diálogo permanente y acciones constantes en favor de los trabajadores mexicanos y del desarrollo de nuestro país. Amafore ha llevado a cabo una importantísima labor, instrumentando iniciativas y acciones estratégicas para fortalecer el sistema de pensiones y promover la cultura financiera de ahorro para el retiro. Seguiremos trabajando para profundizar estos esfuerzos en busca de que los mexicanos alcancen un mejor futuro y lograr la máxima inclusión social”, agregó González Rosas
. Ya está en la calle la revista número 4 de Funds Society para Latinoamérica
La revista de Funds Society para los lectores latinoamericanos ya ha llegado a Chile, México, Uruguay y Argentina, entre otros. Nuestro invitado de portada es Carlos Moreno, quien nos habla de la estrategia de Andbank en Latinoamérica para llegar a los 9.000 millones de dólares bajo administración.
En este número hacemos un extenso análisis sobre las perspectivas de 2019, tanto en el mundo como en América Latina. En este año que empieza, la única certeza es la volatilidad.
En nuestra rúbrica análisis repasamos el nuevo ciclo que se abre en renta fija, así como las estrategias diseñadas para hacer frente al cambio. También abordamos la situación de los alternativos en Chile, que tendrán en 2019 su año de despegue.
Tenemos también columnistas de primer nivel que nos hablan de diferentes temas que afectan a la industria y les contamos cómo funcionan las sucursales bancarias del futuro que Santander está instalando en todo el mundo.
. La Superintendencia de Pensiones informa sobre el nuevo tope imponible mensual para calcular las cotizaciones obligatorias
El nuevo tope imponible mensual para calcular las cotizaciones obligatorias del sistema de AFP, de salud y de ley de accidentes del trabajo subirá desde 78,3 UF a un valor de 79,3 UF.
La Superintendencia de Pensiones de Chile informa que a partir de esta fecha el nuevo tope imponible mensual para calcular las cotizaciones obligatorias del sistema de AFP, de salud y de ley de accidentes del trabajo será de 79,3 Unidades de Fomento (UF) en 2019. El año pasado el valor aplicado fue de UF 78,3 UF.
Asimismo, para calcular las cotizaciones del Seguro de Cesantía durante este 2019 el nuevo tope imponible mensual será de 119 UF, valor que en 2018 fue de UF 117,5 UF
La legislación vigente establece que ambos valores deben reajustarse anualmente cuando el Índice de Remuneraciones Reales, que informa el Instituto Nacional de Estadísticas (INE), registre variaciones positivas durante el año anterior. En el período noviembre 2017- noviembre 2018 dicho índice aumentó un 1,3%. Esta cifra es de carácter preliminar y fue publicada por el INE en su sitio web e informada a la Superintendencia de Pensiones mediante Oficio Ord. N° 21, de fecha 8 de enero de 2019.
La Superintendencia reitera que los nuevos topes imponibles se deben aplicar a partir del pago de las cotizaciones previsionales correspondientes a las remuneraciones de enero de 2019. Estas cotizaciones deben pagarse hasta el 11 de febrero de este año, plazo que se extiende hasta el 13 del mismo mes si la operación se realiza a través de medios electrónicos.
De acuerdo a la Política de Rectificación de Cifras de la Encuesta Mensual de Remuneraciones y Costo de la Mano de Obra del INE, vigente desde noviembre de 2018, el Índice de Remuneraciones Reales publicado en cada mes de referencia tendrá un carácter provisional y será actualizado en el mes siguiente, quedando en ese momento como definitivo.
Posteriormente, en febrero de 2019 el INE publicará el valor definitivo de la variación del Índice de Remuneraciones Reales del período noviembre 2017-noviembre 2018. En caso que dicha variación sea distinta de 1,3%, la Superintendencia de Pensiones deberá informar un nuevo valor para los topes imponibles que se aplican para el cálculo de las cotizaciones previsionales.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: raulmorales. La economía japonesa se sitúa en la senda de un fuerte crecimiento económico a largo plazo
Aunque las noticias políticas y macroeconómicas mundiales hicieron mella en los mercados de renta variable en 2018, los fundamentales económicos y de mercado de Japón siguen la senda correcta hacia la normalización. El crecimiento del Producto Interior Bruto (PIB) ha sido estable en general, la inflación subyacente de los productos al consumo (que excluye los alimentos frescos) permaneció en torno al 1% a finales de octubre y –sobre todo para los inversores en renta variable– la reforma del gobierno corporativo ha progresado de forma sostenida. De cara a 2019, aunque somos conscientes del aumento de las incertidumbres macroeconómicas y de mercado en el exterior, puede que la recuperación sostenida de Japón no se frustre teniendo en cuenta los diversos cambios estructurales en curso.
La ‘Abenómica’ ha dado impulso al crecimiento económico
El pasado mes de septiembre se cumplieron las expectativas y el primer ministro Shinzo Abe ganó las elecciones para seguir presidiendo el Partido Demócrata Liberal japonés. Se convierte así en el primer ministro de Japón con más años en el cargo de la historia, lo que garantiza un avance constante de sus mandatos de política económica. En el plano doméstico, el principal riesgo macroeconómico para 2019 podría ser la subida del impuesto al consumo del 8% al 10% prevista para octubre, cuyo objetivo es restablecer la credibilidad financiera de la nación. Aunque la anterior subida de impuestos del 5% al 8% en 2014 lastró el consumo de los hogares y la inversión privada en bienes de equipo, no se prevé que el incremento de 2019 frustre el crecimiento económico, ya que la administración de Abe tiene previsto poner en marcha paquetes de estímulo para amortiguar el impacto.
El Banco de Japón también sigue mostrando su compromiso con las actuales políticas de relajación monetaria, consciente de las incertidumbres en torno a los efectos del inminente incremento del impuesto al consumo, por ejemplo. Aunque algunos inversores se preocupan por la desaceleración de las compras de activos del banco central, pensamos que esta medida permite a la institución prolongar la duración de las medidas de expansión monetaria. La estabilidad política y la promesa de apoyo mediante estímulos propician un crecimiento estructural saludable de la economía y los beneficios empresarialesjaponeses, lo que favorece la tan necesaria recuperación de la inversión en bienes de equipo. Las empresas japonesas con abundante efectivo tienen previsto incrementar su inversión en bienes de equipo para modernizar las instalaciones deficitarias en inversiones en los últimos veinte años, así como para agilizar la automatización a fin de afrontar la escasez de mano de obra. Dicha escasez también ha propiciado un incremento de los salarios que a menudo impulsa la confianza de los consumidores. La inversión en bienes de equipo y el gasto de los hogares han sido los motores del reciente crecimiento del PIB, creando finalmente un muy esperado círculo virtuoso en Japón.
La reforma del gobierno corporativo progresa de forma lenta pero segura
El gobierno corporativo se considera el elemento con mayor éxito de la agenda de la Abenómica. En 2018, la Bolsa de Tokio y la Agencia de Servicios Financieros de Japón revisaron el Código de Gobierno Corporativo para abordar temas fundamentales como las participaciones cruzadas entre empresas no financieras (en torno al 20%) y la baja eficiencia del capital. El código revisado ha establecido principios más rigurosos relativos a la información, por parte de las empresas cotizadas, de sus políticas de participaciones cruzadas, así como a la publicación de una evaluación anual que determine si el riesgo y la rentabilidad de cada participación compensan el coste del capital. Las empresas cotizadas ahora deben elaborar y comunicar estrategias de negocio con objetivos de rentabilidad y eficiencia del capital basados en estimaciones de coste del capital razonables. La rentabilidad de los recursos propios de las empresas japonesas ha repuntado, pero todavía hay margen para alcanzar los niveles estándar globales. Se espera que estas directrices más rigurosas provoquen una reestructuración de las carteras de negocios mediante desinversiones y adquisiciones, lo que reduce aún más esa brecha.
Avances en la mejora de la productividad
Las reformas para reducir las famosas largas jornadas de trabajo en Japón, apostar por estilos de trabajo flexibles y cerrar la brecha entre los trabajadores fijos y los temporales son un elemento destacado de la política de Abe que seduce a los electores. Además de la inversión privada en bienes de equipo, el incremento de la productividad ha garantizado una recuperación sostenida del reciente crecimiento del PIB japonés. De hecho, según datos de la OCDE, Japón registró el mayor crecimiento de la productividad total de los factores del G7 desde 2012 hasta 2016. Cabe prever que la reforma del estilo de trabajo contribuya a reforzar esa tendencia al alza. Asimismo, aunque la población de trabajadores inmigrantes en el sector manufacturero sigue siendo baja en términos porcentuales (en torno al 2%), el número total de inmigrantes es el más alto de los últimos años gracias al apoyo de las políticas, concretamente, la introducción de un programa de formación en prácticas para profesiones técnicas. Para abordar ese problema concreto del empleo, el gobierno ha prometido que en abril de 2019 aceptará trabajadores extranjeros en aquellas áreas que han sufrido el mayor déficit de mano de obra, como la construcción, la agricultura y los cuidados.
El aumento de la incertidumbre política y macroeconómica a escala mundial ha supuesto una alteración de los mercados globales, y Japón no es una excepción. De hecho, el crecimiento económico irregular ha moderado su recuperación económica a medio plazo. No obstante, a largo plazo, la economía japonesa mantiene su trayectoria al alza. Estas tendencias positivas, una recuperación de la inversión en bienes de equipo y del gasto en consumo, el avance en la reforma del gobierno corporativo y la mejora de la productividad deben descontarse todavía en las valoraciones de las acciones, pero creemos que podrían generar oportunidades para reconstruir las asignaciones estratégicas en Japón.
Tribuna de Daiji Ozawa, director de inversiones y gestor de carteras en Japanese Value Equity de Invesco
