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The EDGE: Automatización/Robótica

La automatización de las fábricas lleva produciéndose desde la aparición de la máquina de hilar mecanizada a finales del siglo XVIII en Gran Bretaña, que puso en marcha la Revolución Industrial. La industria automotriz introdujo los primeros robots en la década de 1960 y, desde entonces, los fabricantes de automóviles y sus proveedores han sido los mayores usuarios comerciales de robots. Sin embargo, en la última década, los avances tecnológicos han permitido a los robots atender nuevas necesidades en un mayor número de sectores.

¿Qué ha cambiado?

Históricamente, los principales problemas con los robots han sido su elevado coste y su falta de flexibilidad para realizar nuevas tareas o adaptarse a las variaciones en las tareas que ejecutan habitualmente. En los últimos 10 años, se han producido tres cambios tecnológicos en el ámbito de la robótica que han aumentado su flexibilidad, reducido su coste y ampliado su mercado objetivo.

En primer lugar, los conjuntos de sensores desarrollados originalmente para los smartphones y los videojuegos se han adaptado a la robótica. La magnitud de estos sectores posibilitó que invirtieran en rápidos avances y redujeran los costes mediante la producción en masa que la industria robótica más pequeña nunca podría haber logrado por sí sola.

En general, los precios de los sensores han caído en todos los ámbitos y algunas clases, como los sensores de imágenes, han registrado un descenso del precio de hasta 100 veces (1). Estos sensores de menor coste han posibilitado que los robots perciban lo que tienen alrededor, lo que ha cambiado fundamentalmente la forma en que estos interactúan con el entorno.

Hasta ahora, los robots solo habían sido capaces de realizar tareas simples pero repetitivas que requerían una serie de pasos que se repetían una y otra vez. La percepción que les aporta los sensores permite que los robots realicen ajustes por sí mismos, dinámicamente y en tiempo real, para adaptarse a las desviaciones de su rutina (por ejemplo, si una pieza está desalineada o fuera de lugar). En segundo lugar, la integración, que implica programar y equipar al robot para que pueda realizar la tarea deseada, tiene un coste en términos históricos dos o tres veces superior al del robot en sí, y puede tardar varios meses en completarse (2).

Estos elevados costes de configuración habían limitado la actuación de los robots a la fabricación de productos en grandes volúmenes y ciclos de producto largos donde los costes de configuración podían amortizarse al producir muchas unidades. Las mejoras en el software están cambiando ahora esta ecuación. El software más reciente para robots simplifica de forma sustancial la programación requerida para que un robot pueda realizar una tarea determinada. Si bien en el pasado un ingeniero o un informático habrían tardado un mes para programar un robot, con el nuevo software, una compañía puede usar mano de obra menos cualificada para programar el robot en uno o dos días.

Además, el software, en conjunto con los sensores, puede detectar la presencia de seres humanos en las proximidades del robot y ajustar su comportamiento para garantizar la seguridad humana; esto reduce en la práctica el equipo de seguridad necesario durante el proceso de integración, como, por ejemplo, las jaulas que delimitan sus movimientos.

En tercer lugar, la mejora de las pinzas y su menor coste están aumentando la cantidad de aplicaciones que pueden tener los robots. La impresión tridimensional y la estandarización de piezas para pinzas permiten producir pequeños volúmenes con menores costes. Combinado con sensores que proporcionan información sobre la fuerza requerida para manipular correctamente un objeto, la nueva generación de pinzas ofrece un nivel de destreza más preciso que sus predecesoras y puede realizar una mayor variedad de tareas.

¿Por qué es disruptivo?

En conjunto, estos tres avances reducen los costes de implementación y amplían el mercado objetivo para los robots más allá de la mera fabricación de grandes volúmenes con poca variabilidad de producto. Están habilitando nuevas categorías de robots que sirven a un conjunto más amplio de sectores. Por ejemplo, los robots colaborativos (“cobots”), que no existían hace 10 años, son el segmento de más rápido crecimiento (+70% en 2017) (3) en el mercado de la robótica. Los cobots están diseñados para trabajar con personas y no es necesario ubicarlos en espacios delimitados. El menor coste y la facilidad de implementación están impulsando la adopción a pesar de las limitaciones, como su incapacidad para levantar grandes pesos. La mayoría de sus clientes son empresas medianas que no han implementado sistemas de robótica anteriormente.

Además de los cobots, estamos asistiendo a la producción de robots móviles autónomos que pueden utilizarse para entregas en todo el mundo, desde fábricas hasta hospitales. Esta nueva generación de robots utiliza tecnología de sensores y mapas para orientarse a sí mismos en lugar de confiar en referencias externas, cuyo coste era elevado y dificultaban su adaptación a los procesos existentes. En el sector sanitario, se ha producido un desarrollo de la cirugía robótica impulsada por sistemas robóticos que permite a los cirujanos realizar operaciones mediante unas pocas incisiones de tamaño reducido. Durante la última década, el número de cirugías robóticas efectuadas con estos sistemas se ha multiplicado por seis (4). Al impulsar esta tendencia se han mejorado los resultados quirúrgicos gracias a la mayor precisión y control que ofrecen los robots. Estos dos beneficios son posibles gracias a las mejoras en el software, los sensores y las pinzas. Estos sistemas robóticos brindan al cirujano una visión tridimensional del campo quirúrgico y traducen los movimientos que efectúa el cirujano en precisos movimientos a escala de los brazos robóticos. Las pinzas ubicadas en el extremo de los brazos, denominadas endomuñecas, destacan por su mayor movilidad en comparación con la muñeca humana, lo que les permite realizar tareas que son imposibles con los métodos tradicionales. A medida que la robótica se expande más allá de su base tradicional en el ámbito de la fabricación, la logística ha pasado a ser uno de los sectores que más rápidamente la están adoptando.

En 2017, solo el 5% de los almacenes y centros de distribución se calificaban como “altamente automatizados” (5). En un centro de distribución tradicional, los operarios caminan de 19 a 24 kilómetros al día para recoger artículos de las estanterías a fin de completar los pedidos que luego empacan y envían a los clientes finales. Esto no solo es ineficiente desde el punto de vista de la utilización de la mano de obra, sino que, por lo general, las empresas experimentan una alta rotación de operarios, a los cuales no les agrada el esfuerzo físico y la naturaleza solitaria del trabajo. En 2012, la principal cadena minorista de Estados Unidos adquirió una compañía líder en sistemas de logística robótica móvil por 775 millones de dólares. Con su sistema, los artículos ubicados en un centro de distribución se almacenan ahora en estanterías que son robots móviles.

En lugar de que los operarios caminen para buscar el artículo, estos robots móviles acercan los artículos necesarios a los operarios. Esta solución proporciona varias ventajas: acelera el tiempo de ejecución, aumenta la satisfacción laboral del operario y reduce la superficie del centro de distribución. La cadena minorista estima que estas ventajas han reducido sus costes operativos en los centros de distribución automatizados un 20% aproximadamente (5). Con el tiempo, estas tecnologías (pinzas, sensores y software mejorados) tienen el potencial de desbloquear nuevas aplicaciones como la selección y la clasificación, lo que podría expandir aún más el mercado objetivo. En la actualidad, los robots tienen problemas para diferenciar entre tamaño, forma y color. La mejora en las capacidades de visión podría resolver este desafío. Combinado con una mejora en el agarre, los robots podrían comenzar a trabajar en la recogida de contenedores y expandir su creciente función en áreas como la logística.

Al aumentar la productividad laboral, la robótica puede reducir el coste de la mano de obra en numerosos sectores, aunque particularmente en el ámbito de la fabricación. A medida que la importancia de los costes laborales se reduce, cambian las dinámicas relativas a la ubicación de las fábricas. A principios de este siglo, muchas fábricas se situaban en Asia para aprovechar el menor coste de la mano de obra. Hoy en día, con la mejora de los sistemas robóticos, las compañías pueden determinar la ubicación de los centros de producción basándose en otros factores. Por ejemplo, las fábricas pueden situarse cerca de los clientes finales para reducir los tiempos de entrega, agilizar los cambios de diseño en respuesta a las tendencias del mercado, reducir los costes de transporte y minorar el capital circulante vinculado al inventario. Acercar la fabricación a los ingenieros puede mejorar la capacidad de innovación y posibilitar un mejor control sobre la propiedad intelectual. Las compañías también pueden ubicar las fábricas para aprovechar un marco regulatorio más favorable o un régimen fiscal más ventajoso.

Desafíos

Una de las principales amenazas para la adopción de la robótica es una creciente regulación. Preocupa en especial la posible destrucción de puestos de trabajo a causa de los robots. En los últimos años, se ha hablado de aplicar un “impuesto a los robots”. Los defensores argumentan que el impuesto compensaría las consecuencias sociales negativas de una mayor automatización, incluida la pérdida de empleos y de ingresos fiscales. Dicho esto, los niveles crecientes de automatización se han producido casi de forma continuada desde la época de la Revolución Industrial y las personas han podido adaptarse a estos cambios. En 1900, el 38% de la población estadounidense trabajaba en la agricultura (6). En la actualidad, el porcentaje que trabaja en dicho sector es inferior al 2% y, sin embargo, la tasa de desempleo general sigue estando por debajo del 4% (7).

Conclusión

A pesar de estar presentes desde la década de 1960, los robots actuales están atravesando un período de rápido desarrollo. Estas mejoras permiten que los robots se expandan más allá de su mercado histórico, el sector automovilístico, hacia sectores como la electrónica de consumo, la logística e incluso los servicios. En los próximos años, es probable que aumente el número de tareas que serán objeto de automatización mediante sistemas robóticos. Nos mantendremos al tanto de estos cambios para determinar el impacto a largo plazo de la robótica en el conjunto de oportunidades de inversión.

Columna de Dennis Lynch, director general y responsable del equipo de Growth Investing, y Stan DeLaney, director general e investigador en el campo de cambios disruptivos en Morgan Stanley Investment Management.

Notas

(1) Lesser, A. (25 de enero de 2015). Declining Sensor Costs Open up New Consumer Applications. Extraído de https://gigaom.com/2015/01/25/decliningsensor-costs-open-up-new-consumer

(2) Bélanger-Barrette, M. (3 de febrero de 2016). What is an Average Price for a Collaborative Robot? Extraído de https://blog.robotiq.com/what-isthe- price-of-collaborative-robots.

(3) Berglund, S. (7 de marzo de 2017). Cobot Market Boom Lifts Universal Robots’ Fortunes in 2016. Extraído de https://www.roboticsbusinessreview. com/ manufacturing/cobot-market-boom-lifts-universal-robots-fortunes-2016/.

(4) Schwitzer, G. (28 de agosto de 2018). New Questions About the $3B/Year Robotic Surgery Business. Extraído de https://www.healthnewsreview. org/2018/08/new-questions-about-the-3b-year-robotic-surgery-business/.

(5) McCrea, B. (31 de marzo de 2017). Automation Study: The State of Automation. Extraído de https://www.mmh.com/article/automation_study_the_state_of_automation

(6) Historical Timeline – Farmers & the Land. (2014). Extraído de https://www.agclassroom.org/gan/timeline/farmers_land.htm

(7) Oficina de Estadísticas Laborales de Estados Unidos, porcentaje de empleo en agricultura en Estados Unidos. Extraído de FRED, Banco de la Reserva Federal de St. Louis; https://fred.stlouisfed.org/series/USAPEMANA, 18 de octubre de 2018.

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Los escenarios que plantea la crisis venezolana

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

¿Qué consecuencias puede tener la crisis en Venezuela sobre los precios del petróleo? ¿Qué margen tiene el gobierno de Nicolás Maduro para mantener el principal ingreso del país si la comunidad internacional le da la espalda? ¿Cómo impacta el reconocimiento de otro gobierno en la relación comercial con Estados Unidos? En un informe de Barclays, los analistas Alejandro Arreaza y Manuel Cohen estudiaron los escenarios abiertos después de que Nicolás Maduro asumió un segundo mandato el pasado mes de enero. Sus datos y conclusiones están más que nunca de actualidad.

El apoyo a un gobierno alternativo en Venezuela, así como nuevas sanciones enfocadas a la industria petrolera, vienen siendo medidas barajadas por el gobierno de Estados Unidos.

“La reciente moderación en los precios del petróleo implica un menor costo para los EE. UU. de tomar medidas más firmes en la industria petrolera de Venezuela. Junto con el amplio consenso internacional sobre la falta de legitimidad de la administración de Maduro, esto debilita el rechazo que podrían recibir los partidarios de la línea dura, apoyando la posibilidad de medidas más fuertes y haciendo que la amenaza sea más creíble para el régimen de Maduro. La interrupción de las exportaciones de petróleo en Venezuela puede tener un efecto de precios limitado y fugaz”, señalan los autores.

Los datos sobre la producción de petróleo de Venezuela

“En 2017, estimamos que una interrupción aguda y prolongada en Venezuela podría desencadenar un aumento de los precios del petróleo de 5-7 dólares/ b. Sin embargo, las condiciones del mercado ahora son diferentes. Si bien está claro que podría producirse una interrupción importante en el flujo de petróleo de Venezuela, el mercado petrolero puede ignorar el posible efecto físico en el corto plazo”, señala el informe de Barclays.

“A pesar del reciente fuerte descenso de la producción, Venezuela sigue produciendo alrededor de 1,5 millones de b / d, según cifras de la OPEP, de los cuales se exportan cerca de 1,2 millones de b / d. Las fuentes secundarias, incluidas IEA y Petrologistics, estiman la producción de 1.25-1.45 mb / d, respectivamente (Gráfico 1). Tal desarrollo tendría un efecto en los precios menor al que podría haber tenido en los últimos seis meses, lo cual es una razón crítica por la cual la administración Trump tiene los medios para adoptar un enfoque más severo. Con la reciente política de la OPEP de reducir el suministro, el grupo se ha dotado de un colchón de capacidad adicional de 1 mb / d para hacer frente a las innumerables amenazas de interrupción que el mercado podría enfrentar en 2019. Además, se espera que los datos muestren inventarios construidos en la OCDE. En diciembre y enero, los países mejoraron la situación de cobertura de los próximos días que cuando se pronosticó que los inventarios aumentarán drásticamente en 2018”, añaden.

La exposición de Venezuela a los Estados Unidos lo hace vulnerable

“El fuerte vínculo de Venezuela con el mercado estadounidense lo hace particularmente vulnerable a cualquier acción emprendida por el gobierno estadounidense (Gráfico 2). Si bien la exposición de los EE. UU. a Venezuela ha disminuido, la concentración de Venezuela en el mercado estadounidense en realidad ha aumentado (Gráfico 3). Venezuela importa aproximadamente 120k b / d de crudo ligero y diluyentes utilizados como insumos para la producción de petróleo, la mayoría de los cuales proviene de los Estados Unidos en forma de «aceites sin acabado».

«Rusia y Argelia han sido proveedores en el pasado y podrían ser una alternativa en una situación de estrés, pero eso daría como resultado costos más altos, lo que podría afectar la viabilidad financiera de ciertos campos. Por lo tanto, una restricción a las importaciones desde los EE. UU. podría poner en riesgo aproximadamente 300k b / d de crudo pesado con el que se mezclan estos productos”, señalan Alejandro Arreaza y Manuel Cohen.

En el frente de las exportaciones, a pesar del riesgo de sanciones, Venezuela no ha podido reemplazar el mercado de los EE. UU. Y todavía exporta alrededor de 600k b / d a los EE. UU., aproximadamente el 75% del total que está generando efectivo para el país ahora (Gráfico 4).

“Sería difícil implementar una desviación de las exportaciones de petróleo del mercado estadounidense. El gobierno tiene la capacidad de mitigar el efecto de algunas de estas medidas, pero parece limitado. PDVSA ha podido mitigar los choques recientes en su cadena de distribución, como la incautación temporal de los activos de la compañía en el Caribe en mayo del año pasado por parte de Conoco. Logró desviar parte de las exportaciones hacia Asia, que fueron las más afectadas, hacia los Estados Unidos”.

El informe también señala que “el declive en la producción ha sido tan agudo que podría tener un poco de capacidad de almacenamiento de reserva y no ha estado cumpliendo con algunos de sus acuerdos de suministro, lo que le dio el espacio para colocar más petróleo con refinerías estadounidenses. «

«Sin embargo, un cambio en la dirección opuesta sería mucho más difícil. China, probablemente la primera alternativa del gobierno, no tiene suficiente refinamiento para procesar mucho más petróleo mediano a pesado como el que produce Venezuela. Por lo tanto, una alternativa más viable probablemente sería la India. Sin embargo, Venezuela se enfrentaría a limitaciones físicas para desviar las exportaciones. La infraestructura en Venezuela se ha deteriorado significativamente, los puertos tienen espacio limitado para los buques del tamaño utilizado para las exportaciones a Asia y el control de las instalaciones de PDVSA en el Caribe que se utilizan como centros logísticos para estas exportaciones todavía está en riesgo”.

“PDVSA pudo llegar a un acuerdo con Conoco y recuperar las instalaciones, pero esto está condicionado a la capacidad de PDVSA para realizar pagos trimestrales en los próximos cuatro años. Teniendo en cuenta la dificultad del gobierno para cumplir con sus obligaciones con sus acreedores, existen múltiples acciones legales potenciales que podrían interrumpir el flujo de petróleo venezolano”.

Gobierno alternativo y embargo total

“El reconocimiento de un gobierno alternativo en Venezuela podría tener implicaciones similares a un embargo total de petróleo. Si bien PDVSA ha intentado trasladar sus cuentas a China, la mayoría de sus pagos provienen de los EE. UU. Y sería vulnerable a la congelación. Teniendo en cuenta que es probable que Maduro se resista, en tal escenario, tendría que desviar las exportaciones de petróleo de los EE. UU. A otros mercados, similar a un embargo. Sin embargo, las complicaciones para el gobierno podrían ser mayores cuanto mayor sea el número de países que estén dispuestos a reconocer al gobierno alternativo, ya que sus activos podrían ser vulnerables en más jurisdicciones. En tal situación, el control sobre Citgo, el brazo de refinación de PDVSA en los Estados Unidos, estaría en juego”.

“El valor estratégico de Citgo para el gobierno de Maduro ha disminuido: la cantidad de petróleo venezolano que procesa ha disminuido; bajo las sanciones actuales, la capacidad de PDVSA para repatriar efectivo de los Estados Unidos a través de dividendos o la venta de activos está restringida; y es probable que el gobierno pierda el control de él eventualmente, dados los reclamos de múltiples acreedores en la compañía. Sin embargo, Citgo aún procesa 200-250k b / d del crudo que Venezuela envía a los EE. UU. Y, lo que es más importante, ha estado jugando un papel clave en el proceso de adquisición de PDVSA. Dados los riesgos crediticios, legales y de reputación de trabajar con PDVSA, Citgo tuvo que involucrarse en la adquisición de diluyentes, piezas y equipos para la industria petrolera venezolana. Por lo tanto, la pérdida de control sobre esta subsidiaria complicaría aún más las operaciones de PDVSA”.

La necesidad de un cambio político

“En nuestro caso base, estimamos que la producción de petróleo de Venezuela disminuirá en promedio alrededor de 350 kb / d en 2019 o más de un 20% más que en 2018. Eso sería consistente con la tasa natural de disminución de los campos de Venezuela en condiciones de baja inversión”, señalan los analistas de Barclays.

“En los últimos seis meses, Venezuela ha desacelerado el ritmo de la disminución a 12k b / d por mes desde un promedio de casi 70k b / d por mes en los ocho anteriores. Esto se debe principalmente a un mayor pragmatismo en la gestión de la industria petrolera por parte del gobierno, que ha otorgado el control operacional de algunos campos a los socios de JV y algunas empresas de servicios.

«Sin embargo, a pesar del anuncio de financiamiento de Rusia y China, no hay signos de cualquier inyección de capital significativa. El número de plataformas operativas (27) se encuentra en el nivel más bajo desde la huelga petrolera de 2002-03, lo que sugiere niveles de inversión que probablemente no estabilicen la producción. Por lo tanto, considerando los múltiples factores de riesgo en Venezuela, una disminución de hasta 700k b / d es una posibilidad real”.

“Teniendo en cuenta las condiciones en Venezuela, para que la producción de petróleo se estabilice y recupere, podría requerirse un cambio político. La industria petrolera es un sector intensivo en capital y un gobierno que carece de credibilidad, con una legitimidad cuestionada, está internacionalmente endeudado, y está tan endeudado que ni siquiera sus aliados están dispuestos a proporcionar financiamiento significativo, es poco probable que tenga acceso al capital necesario. En nuestra opinión, Maduro no ha consolidado su control sobre el poder. Aunque el momento de cualquier posible transición sigue siendo altamente incierto, creemos que la fragilidad de la situación sugiere una posibilidad significativa de cambio político”.

“El mayor riesgo es que una transición se siga retrasando. En ese caso, las interrupciones en la producción podrían volverse permanentes, ya que podría haber daños en los reservorios».

«Sin embargo, hasta ahora, al menos una fracción de la pérdida podría considerarse temporal, ya que está causada por problemas operacionales y podría ser al menos parcialmente reversible con una aportación limitada de capital, lo que deja una oportunidad para una recuperación rápida de 300-400k b / re. Considerando la complejidad de la situación, en el primer año después de una transición, la producción aún podría disminuir. La recuperación del resto de la producción probablemente tomaría más tiempo y podría llegar a una tasa de 150-200k b / d por año, en línea con el crecimiento promedio durante los períodos de expansión en Venezuela. Por lo tanto, mantenemos la opinión de que el país aún tiene un gran potencial y la capacidad de cambiar las condiciones económicas y sociales si hay un cambio político”, concluyen Alejandro Arreaza y Manuel Cohen.

Se amplía el plazo para el examen de acreditación de conocimientos del mercado de valores en Chile

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Mediante la circular número 12, el comité de acreditación de conocimientos del mercado de valores de Chile ha informado de la ampliación del plazo estipulado para la acreditación de conocimientos de 8 a 12 meses.

Esto se traduce en que los aproximadamente 10.000 colaboradores pertenecientes a corredores de bolsa, agentes de valores, administradoras generales de fondos, agentes comercializadores de cuotas de fondos y administradoras de carteras inscritas en el registro de administradores de carteras de la CMF, que deben acreditar sus conocimientos contarán hasta el mes de julio de 2019 para presentarse al examen.

El examen cuenta con un componente general y otro especifico en función del puesto del que se trate y que debe estar entre el 35 -65% de las 100 preguntas que lo componen. La acreditación deberá renovarse cada cierto número de años. El componente general evaluará a los candidatos sobre el marco jurídico vigente, gestión de riesgos y conceptos básicos económicos y financieros y matemática financiera.

El conocimiento específico se llevará a cabo por tipo de función que se clasifican en: directivo, directivo comercial, directivo de estudios, director general, operador, asesores y ejecutivos. Para aprobar se debe tener el 60% de las respuestas correctas del componente general y 70% del especifico. La experiencia y certifiaciones previas del postulante se podran tener en cuenta y varia dependiendo de la función.

LA UTSM (Universidad Técnico Federico Santa María) es la única institución acreditada para ejecutar el proceso de acreditación de conocimientos hasta el 2027. El coste del examen es de 7,5 UF ( 206.650 pesos / 300 US$)

La Superintendencia de Pensiones de Chile inicia el proceso de licitación de cartera de nuevos afiliados de AFP

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La Superintendencia de Pensiones de Chile inició el día 22 de enero el proceso de licitación pública del servicio de administración de cuentas de capitalización individual, tras la publicación en el Diario Oficial del Decreto Supremo N° 101 de 2018, del Ministerio del Trabajo y Previsión Social, que establece las bases de este proceso.

Las administradoras interesadas en participar deberán presentar ofertas de cobro de comisión por gestionar los fondos previsionales, las que deberán ser de un valor inferior a la menor tarifa actual, que corresponde al 0,77% de la remuneración imponible.

Esta es la sexta versión de esta convocatoria desde que la licitación de cartera de nuevos afiliados al sistema de pensiones fue establecida en la reforma previsional de 2008, con el objetivo de incentivar la competencia de precios entre las distintas AFP e incrementar el nivel de eficiencia entre los actores del sector. Hoy la administradora que cobra la menor comisión por gestionar los ahorros previsionales de los afiliados cobra una comisión de 0,77% de la remuneración imponible.

La cartera de nuevos afiliados se compone por todas las personas que se incorporen al sistema de pensiones como trabajadores dependientes, independientes o voluntarios durante los 24 meses que corren a partir del 1 de octubre de 2019.

Bases y cronograma

En el proceso pueden participar todas las AFP existentes, como también aquellas personas jurídicas nacionales o extranjeras que aún no están constituidas como tales, pero que cuenten con un certificado provisional de autorización otorgado por la SP, y que cumplan con los requisitos establecidos en las bases de licitación. La recién autorizada AFP UNO podrá participar si así lo desea.

La Superintendencia de Pensiones adjudicará la licitación a la entidad que ofrezca la menor comisión por depósito de cotizaciones periódicas al momento de la presentación de las ofertas, las cuales deben ser inferiores a la menor comisión actual, que corresponde al 0,77% de la remuneración imponible y que es cobrada por AFP Modelo

Los interesados en participar como oferentes deben comprar las bases de licitación en las dependencias de la Superintendencia de Pensiones, las que estarán disponibles desde el 23 de enero y hasta el 6 de febrero de 2019. Las consultas de los interesados se recibirán entre el 7 y 21 de febrero de 2019, mientras que las respuestas se emitirán entre el 22 y el 26 de febrero de 2019. La presentación de ofertas fue fijada para el 13 de marzo de 2019, mientras que la resolución de adjudicación se conocerá el 1 de abril de 2019.

Juan San Pío se incorpora a Amundi como director comercial de Amundi ETF, Indexing & Smart Beta para Iberia y Latinoamérica

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Amundi anuncia la incorporación de Juan San Pío como director comercial de Amundi ETF, Indexing & Smart Beta para Iberia y Latinoamérica.

Juan San Pío reportará a Marta Marín Romano, directora general de Amundi Iberia; y a Gaëtan Delculée, responsable global de Ventas de Amundi ETF, Indexing & Smart Beta.

Juan San Pío se incorpora a Amundi desde Lyxor, donde era responsable de ETF e Indexados para Iberia y Latinoamérica. En 2008, San Pío se unió a Société Genérale como responsable de ventas institucionales para España.

Entre 2005 y 2008, Juan San Pío trabajó en Santander Asset Management, donde fue director del equipo de redes externas y negocio institucional.

Con anterioridad, San Pío desarrolló su carrera profesional en Morgan Stanley como asesor financiero en el área de banca privada y en Banco Guipuzcoano en Madrid como responsable de Banca Privada.

Es licenciado en Ciencias Empresariales por la Universidad Complutense de Madrid.

Edouard Carmignac cede la gestión del fondo Patrimoine tras 29 años

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

El fundador y presidente de la conocida gestora Carmignac, Edouard Carmignac, ha anunciado que se retira de la gestión de su fondo insignia Patrimoine tras 29 años de actividad. La gestión del fondo de 16.000 millones de dólares quedará en manos de Rose Ouahba, directora de renta fija y David Older, director de renta variable, como cogestores.

Su salida parece que responde a un plan de sucesión que se inició el pasado mes de septiembre cuando cedió la gestión del fondo Investissement, de 3.000 millones de dólares, a David Older, actual responsable de renta variable, y fue nombrado gestor del Fondo Carmignac Investissement y cogestor del Fondo Carmignac Patrimoine, tarea que desempeñará junto con Rose Ouahba, directora de renta fija y cogestora del fondo Patrimoine desde 2007. La salida de Edouard Carmignac no supondrá cambios en la filosofía de inversión del fondo, según ha querido destacar la gestora.

Carmignac seguirá vinculado a la compañía como CIO (Chief Investment Officer) y como miembro de comité de estrategia de inversiones. «Este comité, compuesto por los cinco miembros con mayor experiencia del equipo de inversión, contribuirá a la identificación de convicciones inequívocas y estratégicas a largo plazo, cimentadas sobre nuestros análisis macroeconómicos, en todas las clases de activos y para todos nuestros fondos», explica la gestora.

Sobre estos cambios, Carmignac ha declarado que “ treinta años después de la creación de Carmignac, me complace confiar a Rose y David la gestión de Carmignac Patrimoine. Asimismo, me enorgullece haber logrado constituir un equipo de inversión que destaca por su experiencia, su talento y su gran capacidad para apoyarles en la gestión de nuestro fondo estrella”.

“Estoy encantado de seguir gestionando nuestro fondo insignia en colaboración con Rose y asumo plenamente este papel clave con el objetivo de reforzar la generación de alfa y prestar una atención especial a la gestión del riesgo en este complejo contexto internacional”, declara David Older, responsable de renta variable.

¿Podrá el BCE subir los tipos en un futuro cercano?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Mirar, observar y esperar: esa es la principal conclusión que las gestoras creen que saldrá de la reunión de hoy del Banco Central Europeo. En general, las casas de inversión consideran que esta reunión no tendrá ningún impacto significativo en el mercado y solo debería confirmar las expectativas que los inversores ya tienen en gran medida: habrá que esperar para ver subidas.

El motivo de seguir en espera es que la institución no quiere precipitarse con una subida de tipos que dañe la recuperación económica de la zona euro. La realidad es que desde su última reunión el pasado 13 de diciembre, los datos económicos clave de la eurozona se han debilitado más.

“Es probable que el presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, reconozca la desaceleración en el crecimiento de la zona euro. Por otro lado, el crecimiento salarial se ha recuperado, el desempleo ha caído a su nivel más bajo desde octubre de 2008 y la política fiscal se ha vuelto más expansiva. Sin embargo, dadas las incertidumbres que se avecinan, como el Brexit y la guerra comercial, esperamos que el BCE permanezca en modo de espera y vigilancia, y aplace cualquier decisión sobre el cambio a la política de normalización, si correspondiese, hasta la reunión del 7 de marzo”, señala Aneeka Gupta, analista de WisdomTree.

Misma opinión comparte Franck Dixmier, director global de renta fija en Allianz Global Investors, quien considera que “la normalización gradual de la política monetaria del Banco Central Europeo debería continuar, pero la desaceleración económica en la zona euro probablemente retrasará la subida de tipos, y la ventana de oportunidad se está volviendo cada vez más pequeña”.

Para Philipp Vorndran, estratega de mercados de Flossbach Von Storch, el BCE priorizará no solo no dañar la economía de lo países de la Unión Europea, sino salvar de la quiebra a sus estados. “El BCE es capaz de mantener bajos los tipos de interés, lo que retrasaría la quiebra de los estados al reducirse artificialmente los costes de refinanciamiento y, por lo tanto, otorgar a la zona euro cada vez más tiempo. Además, sus recursos son limitados. Puede ayudar a los políticos, pero no puede reemplazarlos a largo plazo. Por otra parte, no se impondrán a las personas reformas estructurales dolorosas, que serían absolutamente necesario hacer que el euro sea resistente a la intemperie a largo plazo”, argumenta Vorndran. Por eso considera que en algún momento tendrá que llegar una política fiscal expansiva con paquetes de estímulos económicos, recortes de impuestos o subsidios, generando cierto efecto inflacionario.

¿Podrá el BCE subir los tipos?

Según el análisis de Dixmier, los inversores dudan y han empujado sus expectativas de un primer aumento en el tipo de depósito hasta la segunda mitad de 2020. La ventana de la oportunidad se está volviendo cada vez más estrecha: el BCE difícilmente puede actuar en un contexto de desaceleración económica, pero al esperar demasiado, podría enfrentarse a otros vientos en contra porque la Fed podría bajar tipos en 2020, tal como lo anticiparon los mercados hace unos días.

Desde BofA Merrill Lynch Global Research no esperan pasos “drásticos” por parte de Draghi esta semana, aparte de reconocer que el balance de riesgos se ha desplazado a la baja y establecer con cautela el terreno para algunos «edulcorantes» en marzo. “Creemos que los inversores ya esperan un tono moderado, lo que sugiere un impacto limitado en el mercado. En caso de que el BCE cambie el balance de riesgos, es probable que cualquier incremento inicial sea limitado. Tampoco esperaríamos un impacto sostenido en el euro tras la reunión. Seguimos siendo constructivos con el euro a medio plazo, pero esto se debe principalmente a nuestra visión bajista del dólar y está sujeto a una serie de riesgos”, apuntan desde la entidad.

“Los recientes datos de debilidad económica publicados en Europa podrían obligar al BCE a modificar su discurso, aunque creemos que en la reunión de este jueves quizás sea prematuro. En el mercado se rumorea incluso la posibilidad de que se puedan realizar nuevos programas de estímulo, aunque probablemente no se producirá ningún anuncio oficial hasta dentro de unos meses”, añade Juan Ramón Casanovas, Head of Private Portfolio en Bank Degroof Petercam Spain.

Después de finalizar sus compras de activos a gran escala a fines de 2018, el BCE ya señaló que ahora está evaluando cómo la economía de la eurozona asimila este cambio en la política monetaria. “La segunda posición de mayor liquidez en el balance del BCE son las operaciones de financiación a largo plazo (LTRO). La última operación se realizó en marzo de 2017 y tiene una duración de cuatro años. Existe una alta probabilidad de que el BCE también pueda comenzar a discutir el relanzamiento de las operaciones de refinanciación a largo plazo (TLTRO). Las TLTRO actuales vencerán en 2020, lo que podría contribuir a condiciones más estrictas de préstamo bancario antes de la expiración. El debilitamiento de las perspectivas cíclicas para la eurozona y la actual perspectiva de inflación benigna defienden los nuevos TLTRO para evitar la impresión de que el BCE pretende avanzar hacia un ajuste cuantitativo o alejarse del generoso suministro de liquidez”, explica David Kohl, Chief Currency Strategist de Julius Baer.

Según los analistas de Monex Europe, el BCE corre el riesgo de caer en una desaceleración en la zona euro sin tener la munición monetaria para estimular la economía. Según matiza Bart Hordijk, analista de Monex Europe, este es un riesgo de cola. “Las posibilidades de una recesión en la zona euro en los próximos dos años algo que podemos empezar a considerar, pero lo importante es que si ocurre, par entonces, el BCE habrá movido muy poco los tipos de interés. El debate actual sobre una posible reactivación de las operaciones de refinanciación a largo plazo es el ejemplo de que el BCE esté pensando en aflojar las políticas monetarias. En este momento, los mercados esperan un BCE moderado, pero tal vez incluso las expectativas actuales no sean lo suficientemente dóciles”.

Merrick Styles se une al equipo de multiactivos de Schroders como gestor senior

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Schroders ha anunciado la incorporación de Merrick Styles, como gestor senior, al equipo de multiactivos de la gestora. Styles se incorpora como gestor de fondos especializado en inversión en multiactivos y su actividad se centrará en la gama de fondos de crecimiento diversificado de Schroders.

Con esta incorporación, Schroders fortalece su equipo de multiactivos, que lleva más de una década ofreciendo soluciones de inversión. Styles se une como experto y su objetivo es seguir trabajando por ofrecer rendimientos estables ante cualquier condición del mercado. Además, Styles reportará a Johanna Kyrklund, responsable global de Inversiones Multiactivo de Schroders

Merrick se une a Schroders desde Barings, donde ha sido gestor de carteras del equipo de multiactivos y presidente del grupo de asignación de activos. Antes de trabajar en Barings, pasó diez años en Amundi como co-director de inversiones. De su carrera profesional, Schroders valora la experiencia que tienen Styles en la gestión de renta variable, bonos, crédito, divisas y activos alternativos tanto en mercado desarrollados como en emergentes.

“La llegada de Merrick reforzará aún más el equipo de multiactivos de la firma, que tiene una fuerte cultura de equipo y un sólido proceso de inversión. Merrick es un experto en invertir en multiactivos y además cuenta con una larga experiencia como gestor de carteras, por lo que reúne todas las características necesaria para poder ofrecer rendimiento ante cualquier situación de mercado”, ha destacado Johanna Kyrklund, directora global de inversiones multiactivo de Schroders.

Allianz GI amplía su equipo de crédito privado europeo con la incorporación de Adrian Grammerstorf

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Allianz GI sigue trabajando por hacer crecer su plataforma de deuda privada global. Tras anunciar en noviembre que se lanzaba al mercado de crédito privado asiático, estableciendo como base Singapur, ahora ha anunciado una nueva incorporación para su equipo de crédito en Múnich.

Adrian Grammerstorf se une al equipo que la gestora tiene en Múnich y que actualmente está en proceso de crecimiento. Grammerstorf procede de UniCredit y cuenta con quince años de experiencia en deuda del mercado medio. Desde su nuevo puesto, será el responsable de desarrollar la actividad de inversión de deuda privada del mercado medio de Allianz GI para Alemania, Austria y Suiza. Reportará directamente a Damien Guichard, jefe de crédito privado europeo en Allianz GI, y trabajará con Alexander Ball y con las nuevas incorporaciones del equipo que la gestora tiene previsto ir haciendo.

A raíz de este anuncio, Deborah Zurkow, directora global de alternativos de Allianz Global Investors, ha señalado que “entendemos lo importante que es tener capacidades locales en el espacio de la deuda privada del mercado medio. La incorporación de un empleado senior a nuestro equipo en Alemania proporciona a nuestros clientes una experiencia adicional sobre el terreno, en uno de los mercados de deuda privada más grandes y de mayor crecimiento en Europa».

Desde la gestora explican que este equipo se centrará en estrategias de deuda senior para empresas medianas, con el objetivo de proporcionar rendimientos extra a lo largo del ciclo de crédito y permitir a los inversores que diversifiquen más aún su cartera.

Allianz GI cuenta con un amplio equipo de crédito privado europeo que, además de ir creciendo en número de personas, busca beneficiarse de la experiencia de otras estrategias y equipos de la gestora, en particular de alternativos. La gestora explica que las soluciones de alternativos es uno de los cuatro pilares de su plataforma de inversión global, junto con la renta variable, la renta fija y las estrategias multiactivo.

Brexit: ¿y ahora qué?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Tras lo ocurrido en el Parlamento británico en los últimos días en torno al Brexit, estas son las implicaciones y los elementos claves que deberían experimentar un cambio para encontrar una solución al problema. No creemos que la Unión Europea vaya a alterar lo suficiente su posición sobre el acuerdo de salida para que el trato sea aceptable para los defensores de un Brexit duro.

Incluso aunque la propuesta fronteriza con Irlanda del Norte fuera limitada en el tiempo, la aprobación en este ambiente febril no se garantizaría por las preocupaciones de los parlamentarios que defienden la permanecencia ante un escenario de «no hay acuerdo».

Mientras tanto, será difícil no lograr una solución que reconcilie el doble deseo del partido conservador de restringir la libre circulación y los acuerdos de libre comercio negociados de manera independiente y la posición del partido laborista sobre la unión aduanera y el mercado único, ya que requeriría que uno o los dos partidos cambie las líneas rojas actuales.

Los puntos clave para un compromiso de este tipo son los intentos legislativos de los parlamentarios de remitir el poder al parlamento mediante una retórica amplia y más conciliadora de los líderes en los próximos días y semanas. E incluso si tal solución fuera posible, probablemente exacerbaría las ya grandes fisuras dentro de los partidos, sembrando el terreno para restructuraciones en los partidos.

En ausencia de un cambio de este tipo, un segundo referéndum sigue siendo la principal opción para romper el bloqueo; aunque reconocemos los claros desafíos de esa medida. Cualquiera que sea el resultado, una extensión del artículo 50 parece ser necesaria. El plazo simbólico para el acuerdo, que había sido diciembre / enero, se ha movido, contrariamente a nuestras expectativas iniciales. El consenso ha cambiado hasta aceptar que se pueda presentar un acuerdo en la reunión de marzo del Consejo de la UE.

En ausencia de un acuerdo que tenga aceptación tanto del Reino Unido como de la UE, seguimos pensando que la extensión del Artículo 50 solo se permitiría en el contexto de un cambio de gobierno, de las líneas rojas para las negociaciones o de un segundo referéndum.

Aunque seguimos actualizando el impacto en los mercados y en nuestro modelo de análisis, el riesgo de que no haya acuerdo se ha reducido, mientras que la posibilidad de una membresía en el EEE o en la Unión Europea se ha reforzado.

La posición del Partido Laborista ante un segundo referéndum

Si May se mantiene en su posición, los líderes del Partido Laborista parecen reticentes todavía a convocar un segundo referéndum, a pesar de la clara preferencia del Shadow Secretary para el Brexit y de gran parte de los miembros del Partido por el llamado voto popular (People’s Vote). De nuevo, esto refleja las profundas divisiones en el apoyo a Corbyn y su propia ideología sobre el brexit, así como los posibles desafíos que plantearían a la Unión las políticas internas de Corbyn.

Sin embargo, las sucesivas mociones de censura lideradas por Corbyn pueden desgastarlo. Por lo tanto, a falta de una clara movilización de las fuerzas de todos los partidos para lograr un solo resultado, un segundo referéndum presenta una oportunidad, aunque probablemente perturbadora, de romper el estancamiento en el parlamento.

Como decía anteriormente, no está nada claro cuáles serán las opciones que se presenten. La derrota sustancial de May en el Parlamento hace que sea más difícil incluir su acuerdo en la papeleta. Aun así, para el apoyo del gobierno, es probablemente necesaria una versión ajustada. Las otras dos opciones probables son un Brexit sin acuerdo y permanecer dentro de la UE, aunque también hay apoyo para la opción de una unión aduanera permanente y un estatus similar al de Noruega.

Las líneas rojas de los conservadores

Tras el rechazo del Parlamento al acuerdo, May anunció su deseo de encontrar una solución entre todos los partidos. En cualquier caso, también señaló que este enfoque requeriría que cualquier solución fuera en consonancia con sus líneas rojas, que buscan poner fin a la libre circulación y crear una política comercial independiente en Reino Unido. Estos factores son inconsistentes con la política del Partido Laborista que apoya la unión aduanera y el acceso al mercado único, por lo que se necesitaría un compromiso para llegar a una solución entre partidos.

Suponiendo que el respaldo sea fundamental, el compromiso tendría que venir del lado conservador. Esto probablemente causaría un gran conflicto con el partido y aumentaría los riesgos de que los miembros duros del ala favorable a la salida activen la opción nuclear de abandonar el partido y amenazar el futuro del gobierno. Sin embargo, la visibilidad es muy baja; estos parlamentarios tendrían que compensar el riesgo de un Brexit más suave frente al riesgo de un gobierno del Partido Laborista que, de todos modos, ofrece un

Brexit suave. Este es un ambiente político altamente febril y el camino, como se destacó antes de Navidad, es un desafío.

La posición de Europa en la frontera con Irlanda del Norte

El motivo del incumplimiento del Acuerdo de Salida dentro de las filas de los partidos conservadores es la llamada ‘frontera de Irlanda del Norte’. Esto garantiza que, en ausencia de un acuerdo de libre comercio que proporcione continuidad en la fluida frontera de Irlanda, esta frontera seguirá siendo gratuita con Irlanda del Norte integrada en la unión aduanera de la UE y en el mercado único. Este desafío a la unidad del Reino Unido se ha convertido en una línea roja para gran parte del ala Brexit del Partido Conservador.

Una opción que se ha discutido es si Bruselas suavizaría su tono con respecto a la frontera. Si bien se puede agregar lenguaje a la declaración política (que no es legalmente vinculante), los comentarios de Barnier confirmaron el compromiso de la Unión Europea con esta cláusula. Sin embargo, merece ser observada en caso de que la opinión de Bruselas esté cambiando más de lo que esperamos. Si la Unión Europea hace que la solución fronteriza sea temporal ( lo que no es nuestro principal escenario), desbloquearía las negociaciones y facilitaría que May aprobara su acuerdo en el Parlamento. Dicho esto, no garantizaría la aprobación ya que la frontera podría crear nuevos problemas políticos.

Soluciones alternativas al estancamiento de Brexit

La oferta de May de trabajar con todos los partidos en estos temas sigue siendo muy limitada. Sin embargo, si el parlamento realmente tomara el control, una solución interpartidaria sería más viable. Esto podría lograrse mediante enmiendas a la legislación parlamentaria existente o a nuevos proyectos de ley, aunque esto probablemente llevaría tiempo.

Alternativamente, May podría plantear múltiples votaciones sobre varios resultados -aunque esto todavía dependería de que avance hacia la unión aduanera y la libre circulación- para encontrar un compromiso capaz de contar con el apoyo de la mayoría. Se trata de un enfoque desordenado, pero, naturalmente, está destacando como una forma de avanzar.

Noruega Plus (EEE + Unión Aduanera) es la opción más obvia que podría plantearse en este caso, pero despierta muchos interrogantes. Por parte del Reino Unido sería necesario que los conservadores experimentaran un cambio radical y apoyaran a los diputados laboristas sobre la libre circulación de los trabajadores y la unión aduanera. Por parte europea, aunque Barnier lo ha señalado como una opción viable, persisten las incertidumbres sobre cómo el Reino Unido podría cumplir las normas de adhesión a la AELC y formar parte de la unión aduanera de la UE. Noruega, por ejemplo, ha dado señales de oposición a la adhesión del Reino Unido. No obstante, existe cierto grado de apoyo en el parlamento para esta solución y la probabilidad ha aumentado en los últimos meses. Esto ha reforzado la posibilidad de que se produzca un escenario de adhesión a la UE/EEE en nuestro análisis de escenarios.

Tribuna de Stephanie Kelly, analista político de Aberdeen Standard Investments.