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¿Podrá el BCE subir los tipos en un futuro cercano?

Mirar, observar y esperar: esa es la principal conclusión que las gestoras creen que saldrá de la reunión de hoy del Banco Central Europeo. En general, las casas de inversión consideran que esta reunión no tendrá ningún impacto significativo en el mercado y solo debería confirmar las expectativas que los inversores ya tienen en gran medida: habrá que esperar para ver subidas.

El motivo de seguir en espera es que la institución no quiere precipitarse con una subida de tipos que dañe la recuperación económica de la zona euro. La realidad es que desde su última reunión el pasado 13 de diciembre, los datos económicos clave de la eurozona se han debilitado más.

“Es probable que el presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, reconozca la desaceleración en el crecimiento de la zona euro. Por otro lado, el crecimiento salarial se ha recuperado, el desempleo ha caído a su nivel más bajo desde octubre de 2008 y la política fiscal se ha vuelto más expansiva. Sin embargo, dadas las incertidumbres que se avecinan, como el Brexit y la guerra comercial, esperamos que el BCE permanezca en modo de espera y vigilancia, y aplace cualquier decisión sobre el cambio a la política de normalización, si correspondiese, hasta la reunión del 7 de marzo”, señala Aneeka Gupta, analista de WisdomTree.

Misma opinión comparte Franck Dixmier, director global de renta fija en Allianz Global Investors, quien considera que “la normalización gradual de la política monetaria del Banco Central Europeo debería continuar, pero la desaceleración económica en la zona euro probablemente retrasará la subida de tipos, y la ventana de oportunidad se está volviendo cada vez más pequeña”.

Para Philipp Vorndran, estratega de mercados de Flossbach Von Storch, el BCE priorizará no solo no dañar la economía de lo países de la Unión Europea, sino salvar de la quiebra a sus estados. “El BCE es capaz de mantener bajos los tipos de interés, lo que retrasaría la quiebra de los estados al reducirse artificialmente los costes de refinanciamiento y, por lo tanto, otorgar a la zona euro cada vez más tiempo. Además, sus recursos son limitados. Puede ayudar a los políticos, pero no puede reemplazarlos a largo plazo. Por otra parte, no se impondrán a las personas reformas estructurales dolorosas, que serían absolutamente necesario hacer que el euro sea resistente a la intemperie a largo plazo”, argumenta Vorndran. Por eso considera que en algún momento tendrá que llegar una política fiscal expansiva con paquetes de estímulos económicos, recortes de impuestos o subsidios, generando cierto efecto inflacionario.

¿Podrá el BCE subir los tipos?

Según el análisis de Dixmier, los inversores dudan y han empujado sus expectativas de un primer aumento en el tipo de depósito hasta la segunda mitad de 2020. La ventana de la oportunidad se está volviendo cada vez más estrecha: el BCE difícilmente puede actuar en un contexto de desaceleración económica, pero al esperar demasiado, podría enfrentarse a otros vientos en contra porque la Fed podría bajar tipos en 2020, tal como lo anticiparon los mercados hace unos días.

Desde BofA Merrill Lynch Global Research no esperan pasos “drásticos” por parte de Draghi esta semana, aparte de reconocer que el balance de riesgos se ha desplazado a la baja y establecer con cautela el terreno para algunos «edulcorantes» en marzo. “Creemos que los inversores ya esperan un tono moderado, lo que sugiere un impacto limitado en el mercado. En caso de que el BCE cambie el balance de riesgos, es probable que cualquier incremento inicial sea limitado. Tampoco esperaríamos un impacto sostenido en el euro tras la reunión. Seguimos siendo constructivos con el euro a medio plazo, pero esto se debe principalmente a nuestra visión bajista del dólar y está sujeto a una serie de riesgos”, apuntan desde la entidad.

“Los recientes datos de debilidad económica publicados en Europa podrían obligar al BCE a modificar su discurso, aunque creemos que en la reunión de este jueves quizás sea prematuro. En el mercado se rumorea incluso la posibilidad de que se puedan realizar nuevos programas de estímulo, aunque probablemente no se producirá ningún anuncio oficial hasta dentro de unos meses”, añade Juan Ramón Casanovas, Head of Private Portfolio en Bank Degroof Petercam Spain.

Después de finalizar sus compras de activos a gran escala a fines de 2018, el BCE ya señaló que ahora está evaluando cómo la economía de la eurozona asimila este cambio en la política monetaria. “La segunda posición de mayor liquidez en el balance del BCE son las operaciones de financiación a largo plazo (LTRO). La última operación se realizó en marzo de 2017 y tiene una duración de cuatro años. Existe una alta probabilidad de que el BCE también pueda comenzar a discutir el relanzamiento de las operaciones de refinanciación a largo plazo (TLTRO). Las TLTRO actuales vencerán en 2020, lo que podría contribuir a condiciones más estrictas de préstamo bancario antes de la expiración. El debilitamiento de las perspectivas cíclicas para la eurozona y la actual perspectiva de inflación benigna defienden los nuevos TLTRO para evitar la impresión de que el BCE pretende avanzar hacia un ajuste cuantitativo o alejarse del generoso suministro de liquidez”, explica David Kohl, Chief Currency Strategist de Julius Baer.

Según los analistas de Monex Europe, el BCE corre el riesgo de caer en una desaceleración en la zona euro sin tener la munición monetaria para estimular la economía. Según matiza Bart Hordijk, analista de Monex Europe, este es un riesgo de cola. “Las posibilidades de una recesión en la zona euro en los próximos dos años algo que podemos empezar a considerar, pero lo importante es que si ocurre, par entonces, el BCE habrá movido muy poco los tipos de interés. El debate actual sobre una posible reactivación de las operaciones de refinanciación a largo plazo es el ejemplo de que el BCE esté pensando en aflojar las políticas monetarias. En este momento, los mercados esperan un BCE moderado, pero tal vez incluso las expectativas actuales no sean lo suficientemente dóciles”.

Merrick Styles se une al equipo de multiactivos de Schroders como gestor senior

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Schroders ha anunciado la incorporación de Merrick Styles, como gestor senior, al equipo de multiactivos de la gestora. Styles se incorpora como gestor de fondos especializado en inversión en multiactivos y su actividad se centrará en la gama de fondos de crecimiento diversificado de Schroders.

Con esta incorporación, Schroders fortalece su equipo de multiactivos, que lleva más de una década ofreciendo soluciones de inversión. Styles se une como experto y su objetivo es seguir trabajando por ofrecer rendimientos estables ante cualquier condición del mercado. Además, Styles reportará a Johanna Kyrklund, responsable global de Inversiones Multiactivo de Schroders

Merrick se une a Schroders desde Barings, donde ha sido gestor de carteras del equipo de multiactivos y presidente del grupo de asignación de activos. Antes de trabajar en Barings, pasó diez años en Amundi como co-director de inversiones. De su carrera profesional, Schroders valora la experiencia que tienen Styles en la gestión de renta variable, bonos, crédito, divisas y activos alternativos tanto en mercado desarrollados como en emergentes.

“La llegada de Merrick reforzará aún más el equipo de multiactivos de la firma, que tiene una fuerte cultura de equipo y un sólido proceso de inversión. Merrick es un experto en invertir en multiactivos y además cuenta con una larga experiencia como gestor de carteras, por lo que reúne todas las características necesaria para poder ofrecer rendimiento ante cualquier situación de mercado”, ha destacado Johanna Kyrklund, directora global de inversiones multiactivo de Schroders.

Allianz GI amplía su equipo de crédito privado europeo con la incorporación de Adrian Grammerstorf

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Allianz GI sigue trabajando por hacer crecer su plataforma de deuda privada global. Tras anunciar en noviembre que se lanzaba al mercado de crédito privado asiático, estableciendo como base Singapur, ahora ha anunciado una nueva incorporación para su equipo de crédito en Múnich.

Adrian Grammerstorf se une al equipo que la gestora tiene en Múnich y que actualmente está en proceso de crecimiento. Grammerstorf procede de UniCredit y cuenta con quince años de experiencia en deuda del mercado medio. Desde su nuevo puesto, será el responsable de desarrollar la actividad de inversión de deuda privada del mercado medio de Allianz GI para Alemania, Austria y Suiza. Reportará directamente a Damien Guichard, jefe de crédito privado europeo en Allianz GI, y trabajará con Alexander Ball y con las nuevas incorporaciones del equipo que la gestora tiene previsto ir haciendo.

A raíz de este anuncio, Deborah Zurkow, directora global de alternativos de Allianz Global Investors, ha señalado que “entendemos lo importante que es tener capacidades locales en el espacio de la deuda privada del mercado medio. La incorporación de un empleado senior a nuestro equipo en Alemania proporciona a nuestros clientes una experiencia adicional sobre el terreno, en uno de los mercados de deuda privada más grandes y de mayor crecimiento en Europa».

Desde la gestora explican que este equipo se centrará en estrategias de deuda senior para empresas medianas, con el objetivo de proporcionar rendimientos extra a lo largo del ciclo de crédito y permitir a los inversores que diversifiquen más aún su cartera.

Allianz GI cuenta con un amplio equipo de crédito privado europeo que, además de ir creciendo en número de personas, busca beneficiarse de la experiencia de otras estrategias y equipos de la gestora, en particular de alternativos. La gestora explica que las soluciones de alternativos es uno de los cuatro pilares de su plataforma de inversión global, junto con la renta variable, la renta fija y las estrategias multiactivo.

Brexit: ¿y ahora qué?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Tras lo ocurrido en el Parlamento británico en los últimos días en torno al Brexit, estas son las implicaciones y los elementos claves que deberían experimentar un cambio para encontrar una solución al problema. No creemos que la Unión Europea vaya a alterar lo suficiente su posición sobre el acuerdo de salida para que el trato sea aceptable para los defensores de un Brexit duro.

Incluso aunque la propuesta fronteriza con Irlanda del Norte fuera limitada en el tiempo, la aprobación en este ambiente febril no se garantizaría por las preocupaciones de los parlamentarios que defienden la permanecencia ante un escenario de «no hay acuerdo».

Mientras tanto, será difícil no lograr una solución que reconcilie el doble deseo del partido conservador de restringir la libre circulación y los acuerdos de libre comercio negociados de manera independiente y la posición del partido laborista sobre la unión aduanera y el mercado único, ya que requeriría que uno o los dos partidos cambie las líneas rojas actuales.

Los puntos clave para un compromiso de este tipo son los intentos legislativos de los parlamentarios de remitir el poder al parlamento mediante una retórica amplia y más conciliadora de los líderes en los próximos días y semanas. E incluso si tal solución fuera posible, probablemente exacerbaría las ya grandes fisuras dentro de los partidos, sembrando el terreno para restructuraciones en los partidos.

En ausencia de un cambio de este tipo, un segundo referéndum sigue siendo la principal opción para romper el bloqueo; aunque reconocemos los claros desafíos de esa medida. Cualquiera que sea el resultado, una extensión del artículo 50 parece ser necesaria. El plazo simbólico para el acuerdo, que había sido diciembre / enero, se ha movido, contrariamente a nuestras expectativas iniciales. El consenso ha cambiado hasta aceptar que se pueda presentar un acuerdo en la reunión de marzo del Consejo de la UE.

En ausencia de un acuerdo que tenga aceptación tanto del Reino Unido como de la UE, seguimos pensando que la extensión del Artículo 50 solo se permitiría en el contexto de un cambio de gobierno, de las líneas rojas para las negociaciones o de un segundo referéndum.

Aunque seguimos actualizando el impacto en los mercados y en nuestro modelo de análisis, el riesgo de que no haya acuerdo se ha reducido, mientras que la posibilidad de una membresía en el EEE o en la Unión Europea se ha reforzado.

La posición del Partido Laborista ante un segundo referéndum

Si May se mantiene en su posición, los líderes del Partido Laborista parecen reticentes todavía a convocar un segundo referéndum, a pesar de la clara preferencia del Shadow Secretary para el Brexit y de gran parte de los miembros del Partido por el llamado voto popular (People’s Vote). De nuevo, esto refleja las profundas divisiones en el apoyo a Corbyn y su propia ideología sobre el brexit, así como los posibles desafíos que plantearían a la Unión las políticas internas de Corbyn.

Sin embargo, las sucesivas mociones de censura lideradas por Corbyn pueden desgastarlo. Por lo tanto, a falta de una clara movilización de las fuerzas de todos los partidos para lograr un solo resultado, un segundo referéndum presenta una oportunidad, aunque probablemente perturbadora, de romper el estancamiento en el parlamento.

Como decía anteriormente, no está nada claro cuáles serán las opciones que se presenten. La derrota sustancial de May en el Parlamento hace que sea más difícil incluir su acuerdo en la papeleta. Aun así, para el apoyo del gobierno, es probablemente necesaria una versión ajustada. Las otras dos opciones probables son un Brexit sin acuerdo y permanecer dentro de la UE, aunque también hay apoyo para la opción de una unión aduanera permanente y un estatus similar al de Noruega.

Las líneas rojas de los conservadores

Tras el rechazo del Parlamento al acuerdo, May anunció su deseo de encontrar una solución entre todos los partidos. En cualquier caso, también señaló que este enfoque requeriría que cualquier solución fuera en consonancia con sus líneas rojas, que buscan poner fin a la libre circulación y crear una política comercial independiente en Reino Unido. Estos factores son inconsistentes con la política del Partido Laborista que apoya la unión aduanera y el acceso al mercado único, por lo que se necesitaría un compromiso para llegar a una solución entre partidos.

Suponiendo que el respaldo sea fundamental, el compromiso tendría que venir del lado conservador. Esto probablemente causaría un gran conflicto con el partido y aumentaría los riesgos de que los miembros duros del ala favorable a la salida activen la opción nuclear de abandonar el partido y amenazar el futuro del gobierno. Sin embargo, la visibilidad es muy baja; estos parlamentarios tendrían que compensar el riesgo de un Brexit más suave frente al riesgo de un gobierno del Partido Laborista que, de todos modos, ofrece un

Brexit suave. Este es un ambiente político altamente febril y el camino, como se destacó antes de Navidad, es un desafío.

La posición de Europa en la frontera con Irlanda del Norte

El motivo del incumplimiento del Acuerdo de Salida dentro de las filas de los partidos conservadores es la llamada ‘frontera de Irlanda del Norte’. Esto garantiza que, en ausencia de un acuerdo de libre comercio que proporcione continuidad en la fluida frontera de Irlanda, esta frontera seguirá siendo gratuita con Irlanda del Norte integrada en la unión aduanera de la UE y en el mercado único. Este desafío a la unidad del Reino Unido se ha convertido en una línea roja para gran parte del ala Brexit del Partido Conservador.

Una opción que se ha discutido es si Bruselas suavizaría su tono con respecto a la frontera. Si bien se puede agregar lenguaje a la declaración política (que no es legalmente vinculante), los comentarios de Barnier confirmaron el compromiso de la Unión Europea con esta cláusula. Sin embargo, merece ser observada en caso de que la opinión de Bruselas esté cambiando más de lo que esperamos. Si la Unión Europea hace que la solución fronteriza sea temporal ( lo que no es nuestro principal escenario), desbloquearía las negociaciones y facilitaría que May aprobara su acuerdo en el Parlamento. Dicho esto, no garantizaría la aprobación ya que la frontera podría crear nuevos problemas políticos.

Soluciones alternativas al estancamiento de Brexit

La oferta de May de trabajar con todos los partidos en estos temas sigue siendo muy limitada. Sin embargo, si el parlamento realmente tomara el control, una solución interpartidaria sería más viable. Esto podría lograrse mediante enmiendas a la legislación parlamentaria existente o a nuevos proyectos de ley, aunque esto probablemente llevaría tiempo.

Alternativamente, May podría plantear múltiples votaciones sobre varios resultados -aunque esto todavía dependería de que avance hacia la unión aduanera y la libre circulación- para encontrar un compromiso capaz de contar con el apoyo de la mayoría. Se trata de un enfoque desordenado, pero, naturalmente, está destacando como una forma de avanzar.

Noruega Plus (EEE + Unión Aduanera) es la opción más obvia que podría plantearse en este caso, pero despierta muchos interrogantes. Por parte del Reino Unido sería necesario que los conservadores experimentaran un cambio radical y apoyaran a los diputados laboristas sobre la libre circulación de los trabajadores y la unión aduanera. Por parte europea, aunque Barnier lo ha señalado como una opción viable, persisten las incertidumbres sobre cómo el Reino Unido podría cumplir las normas de adhesión a la AELC y formar parte de la unión aduanera de la UE. Noruega, por ejemplo, ha dado señales de oposición a la adhesión del Reino Unido. No obstante, existe cierto grado de apoyo en el parlamento para esta solución y la probabilidad ha aumentado en los últimos meses. Esto ha reforzado la posibilidad de que se produzca un escenario de adhesión a la UE/EEE en nuestro análisis de escenarios.

Tribuna de Stephanie Kelly, analista político de Aberdeen Standard Investments.

Brexit: ¿y ahora qué?

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Paul O’Connor, director del equipo Multiactivos de Janus Henderson, analiza el enormemente complejo abanico de posibles escenarios del Brexit después de que Theresa May haya sobrevivido como líder de su partido.

Si bien la primera ministra británica puede respirar con alivio sabiendo que no tendrá que hacer frente a otro desafío a su liderazgo durante el próximo año, es improbable que le sirvan de consuelo los acontecimientos de los últimos días o la posición en la que ahora se encuentra.

Sobrevivir a un intento de golpe impulsado por sus propios compañeros difícilmente puede ser causa de celebración, especialmente cuando más de un tercio de los mismos votaron por el cambio.

Además de esto, Theresa May también es consciente de que el reto de conseguir que el Parlamento apruebe su acuerdo para el Brexit, antes de la fecha marcada del 21 de enero, sigue siendo monumental. Tal y como están las cosas, solo puede esperar el apoyo de los 200 diputados que votaron por ella la última vez, lo que significa que más del doble de dicha cifra se oponen al mismo.

Parece más probable que los dirigentes europeos ofrezcan «garantías» en lugar de las modificaciones legalmente vinculantes que pretenden los críticos con el acuerdo. No está en absoluto claro que la May vaya a conseguir concesiones suficientes para cambiar de forma significativa la difícil aritmética parlamentaria a la que debe hacer frente su acuerdo. En líneas generales, la votación ha servido de poco en lo que se refiere a reducir la incertidumbre que rodea al proceso del Brexit. Sigue pareciendo improbable que el Parlamento respalde la propuesta de May en su forma actual y no está en absoluto claro qué ocurriría a continuación si se rechaza su propuesta el año próximo. Para simplificar un abanico de escenarios bastante complicado, Janus Henderson quiere centrarse en los siguientes resultados posibles:

Theresa May cambia de postura en favor de un Brexit más suave, realizando cambios como un compromiso de participación permanente en una unión aduanera, la preferencia del Partido Laborista. El objetivo sería recabar apoyos entre los diferentes partidos para su acuerdo con el fin de superar la división en el Partido Conservador. El camino hacia este resultado implicaría una turbulencia política significativa y posiblemente un retraso en el proceso del brexit.

El Partido Laborista propone una moción de censura al Gobierno, con el objetivo de provocar elecciones generales. Si se celebrase ahora, es probable que el Gobierno de Theresa May sobreviviese, pero los márgenes son escasos y las probabilidades cambiarían si la primera ministra sigue perdiendo apoyo político en los próximos meses.

Aplazamiento del Brexit: si el Parlamento sigue paralizado, es bastante posible que se decidiese aplazarlo, dando lugar a la posibilidad de un segundo referéndum o incluso a un escenario sin Brexit. En la opinión de Janus Henderson, el reciente fallo del Tribunal de Justicia de la Unión Europea (TJUE) sobre que Reino Unido puede revocar el artículo 50 de forma unilateral aumentó significativamente las posibilidades de este escenario; una cosa en la que el parlamento parece estar de acuerdo en líneas generales es en evitar un Brexit sin acuerdo.

La última votación no sirvió para aclarar la dirección en la que avanza el proceso. Si bien el abanico de posibles resultados sigue siendo amplio y las predicciones son arriesgadas, los mercados parecen encontrar algún consuelo en la opinión de que la posibilidad de un Brexit sin acuerdo probablemente se ha reducido gracias al fallo del TJUE. Esto explicaría en cierta medida por qué la libra se mostró más sólida de lo que cabría esperar, dado el estado de caos continuo de la política británica.

INFORMACIÓN IMPORTANTE

Este documento recoge las opiniones expresadas por el autor en el momento de su publicación y podrían ser diferentes de las de otras personas/equipos de Janus Henderson Investors.

Los sectores, los índices, los fondos y los valores que se mencionan en este artículo no constituyen ni forman parte de ninguna oferta o invitación para comprarlos o venderlos. Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones y las rentas derivadas de las mismas pueden disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida en un principio.

La información presentada aquí no representa un asesoramiento de inversión o una recomendación. Con fines promocionales.

Cerca de 35.000 profesionales de la inversión de todo el mundo superan el examen del primer nivel del Programa CFA

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

CFA Institute, la Asociación Global de Profesionales de la Inversión, ha anunciado que el 45% de los 77.245 candidatos que realizaron el examen, en diciembre de 2018, del Nivel I del Programa Chartered Financial Analyst (CFA) lo ha superado. Estos candidatos accederán ahora al examen del Nivel II del Programa CFA, el segundo de los tres niveles necesarios para obtener la acreditación CFA. El examen de diciembre de 2018 del Programa CFA registró un crecimiento en el número de candidatos presentados al Nivel I por encima del 13% con respecto a 2017.

«Felicito a todos los candidatos que han superado el Nivel I y se encuentran ya un paso más cerca de convertirse en CFA charterholders. A medida que estos candidatos avanzan al siguiente nivel, se están alineando con nuestra misión, la de obtener los mejores resultados para los inversores, servir a un propósito mayor y facilitar un futuro mejor para la profesión y para la sociedad. Nos sentimos honrados de que se unan a nosotros en nuestro trabajo para facilitar un mundo mejor para los inversores», ha señalado Paul Smith, CFA, presidente y CEO de CFA Institute.

Para obtener la acreditación CFA es necesario que los candidatos superen los tres niveles secuenciales de un examen que es considerado el más exigente de la profesión de la inversión; cumplir el requerimiento de experiencia profesional de cuatro años en la industria de la inversión; firmar un compromiso de cumplimiento con el Código de Ética y Normas de Conducta Profesional de CFA Institute, y convertirse en miembro de CFA Institute. Menos de uno de cada cinco candidatos que comienzan el programa terminan obteniendo la acreditación. La mayoría de los candidatos que lo logran necesitan, de media, cuatro años para completar el Programa CFA.

La región de Asia Pacífico lidera el crecimiento de candidatos del Programa CFA

El Nivel I del examen de diciembre del programa CFA se administró en 134 centros de prueba distribuidos en 85 ciudades de 46 países y regiones en todo el mundo. Los 10 principales países y regiones que concentran el mayor número de candidatos evaluados son China Continental (23.646), Estados Unidos (12.375) e India (8.151). También destaca la presencia de Canadá (4.983), Australia (4.803), Reino Unido (4.382) y Hong Kong (2.506). Completan la lista Singapore (1.416), Sudáfrica (1,327) yKorea con 985 candidatos.

Según ha explicado la institución, el crecimiento de candidatos permanece fuerte en la región de Asia Pacífico, donde se evaluaron a 45.559 candidatos, un 19% más en comparación con diciembre de 2017. En total, el 59% de los candidatos globales del Programa CFA proceden de Asia Pacífico, comparado con cerca del 24% (18.871) procedente de la región Américas, y un 17% (12.815) de Europa, Oriente Medio y Africa.

El programa CFA está adaptado a los profesionales de toda la industria. Las actualizaciones anuales de su plan de estudios asegura que la acreditación CFA siga siendo el estándar de la industria global de la inversión. Abarca normas éticas y profesionales, análisis y valoración de activos, análisis de estados financieros internacionales, métodos cuantitativos, economía, finanzas corporativas, gestión de carteras, gestión de patrimonio y análisis de carteras. Obten mas información sobre el programa CFA.

La inversión value en la era digital

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

La inversión value a nivel global ha sido declarada prácticamente muerta en los últimos años por diferentes razones, incluyendo entre ellas la falta de exposición a empresas tecnológicas. Sin embargo, en Matthews Asia creen que a inversión value sigue viva y en buena forma, al menos el tipo de inversión value que la gestora lleva en práctica.

En Matthews Asia definen la inversión value como la búsqueda de empresas cuyas acciones están cotizando con un descuento de al menos el 30% con respecto a los estimados de su valor intrínseco. Y lo que es más importante, buscan empresas cuyo valor intrínseco ofrece un potencial de crecimiento sostenible en el largo plazo. Así, el fondo Matthews Asia Value cumplió recientemente tres años el 30 de noviembre de 2018. Al analizar los hitos futuros, Matthews Asia reflexiona sobre cómo abrazar los principios de la inversión value, cuya efectividad ha sido probada en el tiempo, en la era digital actual.

La gestión activa puede generar alfa

El mercado asiático excluyendo Japón ofrece una abundante oferta de acciones infravaloradas. Muchas, sin embargo, están infravaloradas por los motivos correctos. Puede ocurrir que el negocio no haya tenido crecimiento y no tenga perspectivas de crecer, puede ser que el gobierno corporativo sea muy escaso, puede ser que los directivos de la empresa sean personajes cuestionables o tengan un pasado sombrío, la cualidad del negocio puede ser mediocre o sus números financieros pueden parecer demasiado buenos para ser verdad.

“Hace unos años, Matthews Asia encontró una empresa china especializada en productos químicos con un ratio P/E de un solo dígito, incluso aunque todos los números, incluidos el análisis cuantitativo y cualitativo, dieron una buena cifra. Pasamos simplemente por el hecho de que no nos sentimos cómodos con el margen operativo de la empresa de casi un 60%. La acción dejo de cotizar en la bolsa local en la que estaba listada por unas sospechas de posible fraude”, comenta Beini Zhou, gestor de carteras para Matthews Asia.

“Con una economía y unos mercados menos desarrollados, Asía está llena de minas antipersona si uno invierte ciegamente en empresas solo teniendo en cuenta cuales ofrecen unas estadísticas baratas. Como gestores activos, creemos que la calidad del negocio y de sus directivos debería ser considerada como el primer y el más importante factor en una estrategia de inversión value en Asia, mucho más que cuando se invierte en Estados Unidos o Europa. En Matthews Asia investigamos en profundidad las empresas en las que invertimos desde un enfoque bottom-up”, añade.

El enfoque de Matthews Asia incluye varios puntos fundamentales:

Estudiar los mejores negocios y organizaciones en cada sector. Esto les ayuda a establecer un punto de referencia cuando evalúan otro negocio dentro del mismo sector.

No solo leer los números, sino también a las personas. El jockey es por lo general tan importante como el caballo. Cuando Matthews Asia se entrevista con el fundador de una empresa en Asia, los números son secundarios. Utilizan la primera hora de su reunión de contacto para preguntar sobre la historia, la cultura y el ADN de a organización.

Construyendo un puzle mental de oportunidades globales y juntando las piezas. Estos puzles incluyen piezas que pueden incluir cadenas globales de suministro, clientes y competidores globales. Un enfoque exclusivamente asiático no es suficiente a pesar de que Matthews Asia se centre en invertir en la región.

Completar las etapas anteriores permite conectar los diferentes puntos y hacer mejores preguntas. Como en muchas otras veces en la vida, preguntar las preguntas adecuadas hace que se pueda ganar lla mitad de la batalla. El proceso de inversión de Matthews Asia, como cabría imaginar, tiene más parte de arte que de ciencia. Y es precisamente la ejecución continuada y metódica de este proceso que distingue a Matthews Asia de sus competidores.

La tecnología se une a la mezcla

Hace una década, las empresas de energía dominaban los mercados de renta variable. Las cuatro mayores empresas por capitalización bursátil en 2008 eran Exxon Mobil, PetroChina, Gazprom y Petrobras. Hoy en día, las mayores empresas cotizadas se centran en tecnología de la información y en los servicios de comunicación. Estos gigantes tecnológicos incluyen Microsoft, Apple, Amazon y Alphabet. En Matthews Asia no contemplan el sector tecnológico como un sector separado, sino que lo consideran como parte del tejido subyacente que ahora sostiene a cada industria en la que se pueda pensar. La tecnología ubicua y está generalizada. Cuando se trata de invertir en estilo value en Asia, la definición de Matthews Asia de inversión value puede ser una herramienta útil a la hora de evaluar empresas de tecnología.

“Mi experiencia en el campo de computación y tecnología me ayudan a profundizar en el conjunto de oportunidades que se presentan y separar la realidad de las modas. Ya que estudiamos las principales compañías tecnológicas en Asia en la actualidad, hemos establecido un precio de compra para cada uno. Como inversores acérrimos en el estilo value, nuestro enfoque para invertir en acciones tecnológicas implica paciencia y oportunidad, esperando a que el precio por acción se sitúe por debajo de nuestro precio de compra. De hecho, hemos comprado participaciones en las grandes empresas tecnológicas en el fondo Matthews Asia Value en ratios P/E entorno a los 15x e inferiores, mientras que seguimos valuando de forma conservadora un negocio digital no por encima un múltiplo P/E de 25x. No podemos hacerlo a diario o cada año, pero de vez en cuando estas oportunidades se presentan. Necesitamos tener hechos los deberes y estar listos para lanzarnos”, concluye Beini Zhou.

GBMHOMEBROKER quiere convertir a México en un país de inversionistas

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

GBMHOMEBROKER, la plataforma para la compra y venta de acciones de Grupo Bursátil Mexicano (GBM), quiere convertir a México en un país de inversionistas y se ha propuesto duplicar el número de inversionistas que actualmente existen en el país.

Para esto, ha decidido bajar de 100.000 pesos a 1.000 pesos (aproximadamente 52 dólares) el monto requerido para abrir una cuenta. En conferencia de prensa Javier Martínez Morodo, director de GBM Digital. comentó a Funds Society que estarán apalancando su extenso contenido en educación financiera y bursátil así como ofreciendo un servicio de gestión de portafolio para los clientes que aún no se sienten cómodos operando sus portafolios de manera activa. Así mismo, el directivo señaló que cuenta con alianzas con gestoras como BlackRock y Vanguard para ofrecer los mejores productos a sus inversionistas.

De acuerdo a la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), en México hay 268.000 cuentas de intermediación; es decir, solo 1 de cada 500 mexicanos invierte, mientras que en países como Estados Unidos esta cifra incrementa a 6 de cada 10 personas las que cuentan con una inversión bursátil.

Según GBM, lo anterior, es el resultado de dos principales razones; los altos montos y costos que anteriormente se pedían para poder abrir una cuenta y el rezago tecnológico que existía para poder crecer el mercado bursátil de manera exponencial.

“Esta semana estamos celebrando nuestro octavo aniversario con el relanzamiento de GBMHOMEBROKER y la firme convicción de convertir a México en un país de inversionistas; para lograr esto, hemos reducido el monto de apertura de 100.000 a tan sólo mil pesos, gracias a una alianza estratégica con la Bolsa Mexicana de Valores. También estamos habilitando el proceso 100% digital para la apertura de contratos, lo cual permite que los inversionistas tarden minutos en poder participar en el mundo bursátil.”, señaló Martínez.

“El objetivo es demostrar que invertir es para todos. Nuestro compromiso es conseguir que para 2019 las cuentas de inversión en la Bolsa Mexicana de Valores se dupliquen: llegando a más de 500.000 de las actuales 268.000, promoviendo activamente las inversiones y resaltando los frutos que pueden ofrecer para todos los mexicanos. Estamos convencidos de que las inversiones son la única forma realista de lograr lo imposible”, concluyó Martínez Morodo.

En el primer fin de semana del relanzamiento de la plataforma se tuvo una demanda de 50 veces lo habitual por abrir cuentas, con lo que refuerzan su convicción por lograr el reto de duplicar los inversionistas en México.

Puede registrarse en la lista de espera de la plataforma en este link.

El crecimiento de los emergentes está en Latinoamérica, según Pictet AM

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

El sentimiento de los inversores hacia los mercados emergentes se ha visto afectado por las tensiones geopolíticas, fortaleza del dólar y crisis (en especial vinculada a déficit de cuenta corriente) en distintos países, en un contexto de rivalidad comercial. Latinoamérica, en este entorno desafiante para los mercados emergentes, es la única región que parece que puede comportarse mejor que en 2018.

En concreto el crecimiento de su PIB en 2019 puede ser del 2,6% y superar por primera vez desde 2013 la región EMEA (Europa, Oriente Medio y Africa), que puede crecer un 2%. Este crecimiento puede venir impulsado principalmente por países como Chile, Colombia y Perú. Aunque es improbable que Chile repita el 4,2% de aumento de su PIB de 2018, todavía puede seguir fuerte en 2019, en el 3,6%. Además Brasil, el país más grande de la región, también crecerá, aunque a ritmo más moderado, al 2,2%.

Hay que tener en cuenta que estos países cuentan con nuevos gobiernos y planes creíbles desde un punto de vista económico. Además, la inflación puede permanecer dentro de los objetivos, permitiendo a las autoridades monetarias mantener políticas acomodaticias.

Ha quedado atrás un súper ciclo electoral de catorce votaciones presidenciales, incluyendo estos cuatro países, entre 2016 y 2018. De manera que este año no se prevé inestabilidad política importante. De hecho las elecciones han generado gobiernos más conservadores, dispuestos a reformar el sector público y a estimular la economía mediante políticas de largo plazo.

Así, Colombia, donde hay que estar atentos al precio del petróleo y la migración de Venezuela, ha reducido el impuesto de sociedades; Chile, donde hay vigilar el precio del cobre, está introduciendo nuevas leyes para acelerar la creación de empresas y en Brasil el nuevo presidente Jair Bolsonaro tiene entre sus principales prioridades reducir el gasto público y hay que estar atentos a su habilidad para implantar las reformas.

Sin embargo el riesgo para estos países es su creciente dependencia de China para sus exportaciones, especialmente en el contexto actual de tensiones comerciales mundiales. Las exportaciones a China han estado al alza desde 2000 -en menor medida las de Colombia- y China es ya el principal socio comercial de Brasil, Chile y Perú.

Durante este tiempo las exportaciones a EE.UU. se han ralentizado, especialmente las de Colombia. Hay que tener en cuenta que China ha ampliado su influencia a nivel mundial y aumentado importaciones de materias primas como metales o cereales para satisfacer su demanda interna. Esto ha permitido a estos países latinoamericanos diversificarse comercialmente de los vecinos. Sin embargo EE.UU. ha importado menos petróleo a medida que ha mejorado su producción nacional, lo que ha impactado negativamente en las exportaciones colombianas.

El caso es que en conjunto, a pesar de los riesgos, por su dependencia de los precios de las materias primas y, de manera creciente, de las exportaciones a China, estos países presentan oportunidades para los inversores a largo plazo.

PorAnjeza Kadilli, economista en Pictet Asset Management

La Fed cambia de tono

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

El pasado mes de diciembre, cuando la Reserva Federal subió tipos como estaba esperado, Eric Stein, co-responsable del equipo de renta fija global en Eaton Vance Management, comentó en su blog que el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, en la rueda de prensa que siguió al anunció de la decisión del Comité del Mercado Abierto de la Reserva Federal, parecía algo sordo con respecto al clamor del mercado financiero.

Incluso antes de la oleada de ventas de diciembre, el aplanamiento de la curva de tipos y unas lecturas sobre una menor inflación habían señalado unas mayores preocupaciones sobre las tensiones comerciales y la salud de la economía. Aunque Powell pareciera estar ignorando estas preocupantes señales del mercado. En particular, muchos de los participantes del mercado se vieron sorprendidos por la afirmación de Powell de que el ritmo de normalización del balance contable de la Fed se encontraba en “piloto automático”.

La conclusión fue que la Fed ni siquiera consideraría una desaceleración del ritmo de disminución de su balance contable. Pareció que al mercado tampoco le gustaron los comentarios de Powell acerca de que la volatilidad del mes de diciembre en los mercados financieros no tendrá un impacto en la economía real.

Deshaciendo lo andado

Powell y otros miembros de la Fed parecen haber tomado una postura más acomodaticia o ‘dovish’. Todo comenzó en la conferencia anual de la Asociación Económica de América -AEA, por sus siglas en inglés- cuando Powell, en el escenario junto a los anteriores presidentes de la Fed, Janet Yellen y Ben Bernanke, dijo que la Fed estaba escuchando atentamente a los mercados.

Powell añadió que el banco central no dudaría en replantear su enfoque de normalización de su balance contable si este causase problemas en los mercados. Después de estos comentarios, la renta variable y los mercados de crédito se recuperaron y el dólar estadounidense comenzó a debilitarse.

Los comentarios de Jerome Powell después de la subida de tipos de diciembre han sido respaldados por algunos miembros de la Fed. Por ejemplo, el presidente de la Reserva Federal en Boston, Eric Rosengren, reconoció la incertidumbre en las perspectivas y comentó que la Reserva Federal puede permitirse ser paciente a la hora de subir tasas, basándose en las señales económicas y del mercado. Rosengren fue muy equilibrado en sus comentarios, y observó que, si bien era algo más optimista sobre la economía de Estados Unidos, tiene sentido que la Fed se mantenga en modo de esperar y ver qué ocurre.

Además, las últimas actas disponibles de la Fed, publicadas en la primera semana de enero sobre la reunión de diciembre, también tuvieron un tono acomodaticio, especialmente si se compara con los comentarios más restrictivos o ‘hawkish’ que realizó en la conferencia de prensa de diciembre.

En resumen, Eric Stein cree que los recientes discursos de la Fed y las actas de la reunión de diciembre son parte de un esfuerzo concertado por parte de la Fed para deshacer lo andado en la conferencia de diciembre – que el experto cree que fue una combinación de una pobre comunicación por parte de Powell, pero también por parte de la Fed que no se estaba tomando en serio el mensaje que los mercados financieros estaban enviando.

La Reserva Federal ha cambiado su tono y mientras el crecimiento sigue siendo sólido, la inflación es básicamente un objetivo en la meta, no existe presión para que la Fed sea agresiva en sus próximas subidas (1).

Si las condiciones financieras continúan siendo más relajadas desde este punto (como las condiciones que se mostraron al inicio del año) y el crecimiento permanece sólido, Stein cree que la Reserva Federal buscará seguir subiendo tipos en 2019, pero que, por ahora, un enfoque de esperar para ver sigue siendo prudente, y las recientes comunicaciones de la Fed muestran que la Fed está tomando este último enfoque.

Desde la perspectiva de los mercados, Stein cree que la nueva moderación de la Fed debería ser algo muy bueno para los activos de los mercados emergentes, así como para el crédito corporativo y la renta variable.

El objetivo de inflación de la Reserva Federal es del 2% según la medida del índice de precios del gasto personal de consumo (Personal Consumption Expenditures o PCE). En su última lectura, el PCE creció un 1,9% en noviembre de 2018, desde el año anterior, según el Departamento de Comercio.