Foto cedidaMark Refermat, director de la gama GAM Systematic. . GAM nombra a Mark Refermat director de su gama de soluciones sistemáticas para América del Norte
GAM ha anunciado hoy que Mark Refermat será el nuevo director de los productos de inversión GAM Systematic, una gama de estrategias y soluciones que gestiona los riesgos y se ejecuta de forma sistemática. Esta gama de productos cuenta con 4.300 millones de dólares bajo gestión, según los datos de la gestora a 30 de noviembre de 2018.
Desde su nuevo puesto y como especialista en este tipo de productos, Refermat trabajará por desarrollar esta parte del negocio y mejorar la comprensión de este tipo de soluciones por parte de los clientes, en particular se enfocará en los inversores institucionales de América del Norte. Estará ubicado en las oficinas de Nueva York y reportará directamente a Natalie Daw, responsable de desarrollo de negocio de GAM Systematic, ubicada en Londres.
A raíz del nombramiento, Daw ha señalado que “el nombramiento de Mark es un paso importante en el desarrollo de nuestro negocio de GAM Systematic en América del Norte. Mark aporta una amplia experiencia sobre inversión cuantitativa, que será de gran valor para la gestora a medida de que construyamos y creemos nuevas soluciones de inversión para nuestros clientes”.
Según explica la firma, la gama GAM Systematic desarrolla y gestiona estrategias de inversión en renta variable, renta fija, primas de riesgo alternativas y soluciones multiactivos. Las estrategias de inversión se basan en reglas y cuenta con una estricta gestión del riesgo para buscar rendimientos atractivos ajustados al riesgo de cada cartera.
La firma considera que la experiencia de Refermat, que se une a GAM desde Man AHL, encaja perfectamente en esta parte del negocio. En Man AHL pasó nueve años en diferentes puestos de responsabilidad dentro del desarrollo e implementación de modelos cuantitativos.
Foto: Andrew Mulliner, gestor de carteras de bonos globales en Janus Henderson Investors . Bonos globales: los tres grandes temas que marcarán este año
Andrew Mulliner y Ryan Myerberg, gestores de carteras de bonos globales en Janus Henderson Investors, comparten su opinión sobre los riesgos y oportunidades que tendrán ante sí los inversores en renta fija durante 2019 y que consideran que girarán en torno a tres temas importantes del mercado.
¿Cuáles son los temas clave que podrían definir los mercados?
A nuestro juicio, los tres grandes temas que marcarán los mercados son el crecimiento global, las guerras comerciales y la política monetaria. La divergencia de crecimiento entre EE.UU. y el resto del mundo ha sido un factor crítico que se ha dejado sentir en la evolución de las divisas y del riesgo general. Gran parte de la divergencia observada en 2018 se debió a la política fiscal estadounidense. Si el gasto fiscal procíclico fue el motor de la divergencia en el crecimiento del pasado ejercicio, y si el impulso fiscal va perdiendo fuerza durante 2019, este año se debería volver a la tendencia y, con ésta, a un entorno posiblemente más favorable al riesgo.
No obstante, dado que el crecimiento global (exc. EE. UU.) se estaba ralentizando hacia finales de 2018, existe la posibilidad de que la vuelta al crecimiento en tendencia sea excesivamente optimista y que las preocupaciones de los inversores sobre el final del ciclo económico acaben convirtiéndose en una grave preocupación para el segundo semestre del año.
La evolución de la incipiente guerra comercial entre Estados Unidos y China también tendrá su papel relevante en el rendimiento de los mercados este año. Cualquier acción que sirva para que continúe la escalada en los enfrentamientos puede frenar el crecimiento global y los ánimos inversores de empresas y mercados. Por tanto, un resultado más benigno puede resultar favorable para los activos de riesgo.
Si 2018 marcó el principio del fin de una política monetaria extremadamente acomodaticia, es más que probable que 2019 sea cuando esa tendencia alcance su madurez y el crecimiento de los balances se vuelva negativo, y existe una posibilidad real de que veamos el fin de las políticas de tipos de interés negativos. Todo lo anterior nos hace prever otro año de creciente volatilidad en los mercados financieros y ajustes para los participantes en los mercados de renta fija.
¿Dónde ve las oportunidades y riesgos más significativos en su clase de activos?
Una crítica que se ha presentado con respecto de la expansión de los balances y de la pasada erade políticas monetarias con tipos de interés extremadamente bajos tenía que ver con que se suprimíala volatilidad y provocaba falta de dispersión entre las distintas clases de activos. Si finalmente laretirada de las políticas de flexibilización cualitativa (FC) trae consigo volatilidad y dispersión deresultados en las distintas clases de activos de renta fija, los inversores activos mejor posicionadossaldrán ganando.
No obstante, no cabe duda de que, si bien los años de FC fueron en su mayoría buenos para todoslos activos de renta fija, su retirada pudiera resultar en lo contrario. Así pues, aunque opinamos quelos inversores activos en renta fija deberían poder obtener una rentabilidad superior a la del efectivo yde los índices generales de estos activos, los resultados globales seguramente sean inferiores en suconjunto.
¿Cómo han modificado sus experiencias de 2018 su enfoque o perspectivas para 2019?
Como ya hemos comentado, esperamos que este año comparta algunas de las características de2018. Por ello, creemos que emplear un enfoque activo será esencial para hacer frente a los riesgosy maximizar las oportunidades en lo que será un entorno difícil para la inversión.
También significa que los inversores deberán tener una opinión realista sobre los resultados totalesque podrán obtenerse, especialmente en renta fija. Tal como ocurrió en 2018, 2019 puede ser otroaño de rentabilidad baja/negativa para muchas clases de activos de renta fija, según vayannormalizándose los diferenciales de crédito y los tipos de interés tras años de supresión por parte delos bancos centrales. Los inversores deben tener muy claro, no solo lo que tienen, sino por qué lotienen y qué pueden esperar de ello.
Monica Defend. Foto cedida. Amundi AM ve oportunidades en activos de riesgo tras la caída de la renta variable
El crecimiento, la política monetaria y la geopolítica: son los tres factores principales que Amundi Asset Management cree que van a generar riesgos y oportunidades a lo largo de 2019, según su directora de estrategia y directora adjunta de análisis y estrategia macro, Monica Defend. La actitud de la gestora a la hora de gestionar carteras es “táctica” y “flexible” y, actualmente, tras la caída en renta variable registrada en diciembre, cree que, si se los selecciona con cautela, los activos de riesgo pueden ofrecer un perfil riesgo-beneficio superior al de la renta fija. Además, ve buenas opciones en emergentes y prefiere la renta variable al crédito.
La ralentización de la economía en el último trimestre del año no pilló a Amundi AM por sorpresa y, ahora, espera que se mantenga durante los primeros meses de 2019, junto a un crecimiento moderado del PIB sincronizado a nivel global, la consiguiente recuperación de algunas inversiones y una inflación contenida. En concreto, prestarán especial atención a China, no solo por su crecimiento interno sino por el derrame que puede tener este hacia otros países de Asia, algo que ven probable si efectivamente las medidas monetarias y fiscales del país tienen éxito y logran hacer frente a la desaceleración de 2018.
El segundo asunto clave para este año es, a su juicio, la política monetaria, especialmente la que implementen la Reserva Federal estadounidense y el Banco Central Europeo. En concreto, de la primera esperan una subida este año, mientras que no creen que el segundo pueda realizar movimiento alguno e iniciar la normalización en 2019, sino que, lo más probable es que tenga que esperar hasta 2020. “Es un momento delicado para el BCE”, apunta Defend.
Por último, señala el tercer tema fundamental para este año y que, a su juicio, es el más desafiante de todos: la situación política global. Las elecciones europeas, las consecuencias del cambio político en México y Brasil, los comicios en países emergentes como India o el Brexit son algunos de los temas que Defend cree que van a continuar generando incertidumbre en 2019. Sobre este último, ve difícil pronosticar el desenlace, por lo que asegura que lo importante es estar preparado y proteger las carteras.
El “movimiento” ocurrido en diciembre cambió su visión, ya que, a su juicio, abre una ventana de oportunidades en el lado de los activos de riesgo. Los mercados emergentes pueden ser los que más se beneficien de estas circunstancias. Allí, para Amundi AM, parece haberse producido una “re-alineación de constelaciones”, al debilitarse el dólar y reducirse los tipos en Estados Unidos, lo que puede llevar a un reposicionamiento táctico sobre esas economías. Sin embargo, la gestora advierte de los riesgos idiosincráticos de los emergentes y el calendario electoral que les espera, por lo que apuesta por ser selectiva y apuntar a países concretos con historias de valor relativo, como es el caso de China.
Mientras, la incertidumbre en torno a la política monetaria y la geopolítica le lleva a posicionarse sobre/entre las curvas y sobre las divisas. Dadas las circunstancias, se mantendrán cortos en la Eurozona “core” y largos en Estados Unidos.
Para Amundi AM, las dinámicas de la deuda serán el principal catalizador de un posible deterioro de las condiciones financieras, por lo que ve fundamental buscar formas de endeudamiento sostenible en todas las clases de activos.
Defend también ha hecho hincapié en la necesidad de mantener la mirada puesta en los fundamentales micro, especialmente los ingresos y los márgenes de las empresas, ya que, bajo su punto de vista, los mercados han estado “sobrerreaccionando” al riesgo de recesión. Como sí piensa que se va a mantener la ralentización durante los próximos meses, insiste en apostar por un posicionamiento cauteloso en los activos, con el sesgo del riesgo siempre presente.
Por su parte, el director de renta variable temática de Amundi AM, Vafa Ahmadi, considera que, después de una década en la que la volatilidad había sido aplastada por la expansión cuantitativa (EC), ahora ha arrancado un nuevo régimen. “No estoy diciendo que haya una crisis, pero existe una revisión del riesgo y de la volatilidad”, asegura. En ese sentido, destaca que no es un año en el que los inversores quieran estar expuestos a negocios de alta volatilidad porque todavía no se sabe la dirección que puede tomar el mercado.
Por ese motivo, considera que, en fondos temáticos, lo más acertado es centrarse en dos fondos: el CPR Food for Generations y el Silver Age. Ambos, a su juicio, son fuentes de crecimiento permanente y reducida volatilidad. El primero por el crecimiento demográfico y el desarrollo económico que están aumentando la demanda de alimentos e impulsando cambios de hábitos; y el segundo por la transformación tecnológica a nivel mundial.
Foto: Presidencia. AMLO busca una reforma de pensiones que cambiaría, entre otras cosas, cómo cobran comisiones las Afores
El presidente de México, Andrés Manuel López Obrador, busca reformar la Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro con iniciativas como que el esquema de comisiones se vuelva mixto, teniendo a considerar, además del monto bajo administración, el rendimiento otorgado.
A cierre de 2018, las afores cobraron aproximadamente 1.766 millones de dólares en comisiones por los 3.327.785 millones de pesos en activos bajo administración con una comisión promedio de 1,01%.
El ejecutivo, en la propuesta enviada el miércoles 23 de enero al Congreso de la Unión, también propone que en lugar de Sociedades de Inversión Especializadas de Fondos para el Retiro (SIEFORES), las Afores administren los recursos de los trabajadores en fondos de inversión, FIEFORES. Además, y buscando aumentar el ahorro voluntario, el proyecto propone eliminar el tiempo de espera para que los trabajadores puedan disponer de los recursos depositados en las subcuentas de ahorro voluntario. Para esto, se permitiría que las Afores puedan «diseñar productos de ahorro con diversas perspectivas de inversión, sin tener que sujetarse a un tiempo mínimo».
Mientras tanto y de acuerdo con la AMAFORE, las Afores analizan detalladamente los puntos de la iniciativa. “La iniciativa de ley presentada por el presidente Andrés Manuel López Obrador para la reforma del Sistema de Ahorro para el Retiro (SAR) contiene elementos muy positivos, orientados al fortalecimiento del ahorro de los trabajadores y al desarrollo económico del país, y las Afores están haciendo un análisis detallado de su contenido”, dijo este jueves 24 el presidente ejecutivo de AMAFORE, Bernardo González Rosas, destacando que «Los cambios permitirán a las Afores diseñar estrategias de inversión más diversificadas, en busca de mejores rendimientos para los trabajadores», y que «se favorecerá la reducción de costos a través de procesos de inversión más eficientes».
González concluyó que “el Sistema de Ahorro para el Retiro ha logrado importantes avances. Más adelante serán necesarias otras reformas que fortalezcan aún más al sistema, para poder otorgar mejores pensiones a los trabajadores”.
Entre los temas pendientes para una reforma de pensiones está el incrementar el límite de 20% en valores extranjeros así como el autorizar la inversión en fondos mutuos internacionales.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Jennifer. The EDGE: Automatización/Robótica
La automatización de las fábricas lleva produciéndose desde la aparición de la máquina de hilar mecanizada a finales del siglo XVIII en Gran Bretaña, que puso en marcha la Revolución Industrial. La industria automotriz introdujo los primeros robots en la década de 1960 y, desde entonces, los fabricantes de automóviles y sus proveedores han sido los mayores usuarios comerciales de robots. Sin embargo, en la última década, los avances tecnológicos han permitido a los robots atender nuevas necesidades en un mayor número de sectores.
¿Qué ha cambiado?
Históricamente, los principales problemas con los robots han sido su elevado coste y su falta de flexibilidad para realizar nuevas tareas o adaptarse a las variaciones en las tareas que ejecutan habitualmente. En los últimos 10 años, se han producido tres cambios tecnológicos en el ámbito de la robótica que han aumentado su flexibilidad, reducido su coste y ampliado su mercado objetivo.
En primer lugar, los conjuntos de sensores desarrollados originalmente para los smartphones y los videojuegos se han adaptado a la robótica. La magnitud de estos sectores posibilitó que invirtieran en rápidos avances y redujeran los costes mediante la producción en masa que la industria robótica más pequeña nunca podría haber logrado por sí sola.
En general, los precios de los sensores han caído en todos los ámbitos y algunas clases, como los sensores de imágenes, han registrado un descenso del precio de hasta 100 veces (1). Estos sensores de menor coste han posibilitado que los robots perciban lo que tienen alrededor, lo que ha cambiado fundamentalmente la forma en que estos interactúan con el entorno.
Hasta ahora, los robots solo habían sido capaces de realizar tareas simples pero repetitivas que requerían una serie de pasos que se repetían una y otra vez. La percepción que les aporta los sensores permite que los robots realicen ajustes por sí mismos, dinámicamente y en tiempo real, para adaptarse a las desviaciones de su rutina (por ejemplo, si una pieza está desalineada o fuera de lugar). En segundo lugar, la integración, que implica programar y equipar al robot para que pueda realizar la tarea deseada, tiene un coste en términos históricos dos o tres veces superior al del robot en sí, y puede tardar varios meses en completarse (2).
Estos elevados costes de configuración habían limitado la actuación de los robots a la fabricación de productos en grandes volúmenes y ciclos de producto largos donde los costes de configuración podían amortizarse al producir muchas unidades. Las mejoras en el software están cambiando ahora esta ecuación. El software más reciente para robots simplifica de forma sustancial la programación requerida para que un robot pueda realizar una tarea determinada. Si bien en el pasado un ingeniero o un informático habrían tardado un mes para programar un robot, con el nuevo software, una compañía puede usar mano de obra menos cualificada para programar el robot en uno o dos días.
Además, el software, en conjunto con los sensores, puede detectar la presencia de seres humanos en las proximidades del robot y ajustar su comportamiento para garantizar la seguridad humana; esto reduce en la práctica el equipo de seguridad necesario durante el proceso de integración, como, por ejemplo, las jaulas que delimitan sus movimientos.
En tercer lugar, la mejora de las pinzas y su menor coste están aumentando la cantidad de aplicaciones que pueden tener los robots. La impresión tridimensional y la estandarización de piezas para pinzas permiten producir pequeños volúmenes con menores costes. Combinado con sensores que proporcionan información sobre la fuerza requerida para manipular correctamente un objeto, la nueva generación de pinzas ofrece un nivel de destreza más preciso que sus predecesoras y puede realizar una mayor variedad de tareas.
¿Por qué es disruptivo?
En conjunto, estos tres avances reducen los costes de implementación y amplían el mercado objetivo para los robots más allá de la mera fabricación de grandes volúmenes con poca variabilidad de producto. Están habilitando nuevas categorías de robots que sirven a un conjunto más amplio de sectores. Por ejemplo, los robots colaborativos (“cobots”), que no existían hace 10 años, son el segmento de más rápido crecimiento (+70% en 2017) (3) en el mercado de la robótica. Los cobots están diseñados para trabajar con personas y no es necesario ubicarlos en espacios delimitados. El menor coste y la facilidad de implementación están impulsando la adopción a pesar de las limitaciones, como su incapacidad para levantar grandes pesos. La mayoría de sus clientes son empresas medianas que no han implementado sistemas de robótica anteriormente.
Además de los cobots, estamos asistiendo a la producción de robots móviles autónomos que pueden utilizarse para entregas en todo el mundo, desde fábricas hasta hospitales. Esta nueva generación de robots utiliza tecnología de sensores y mapas para orientarse a sí mismos en lugar de confiar en referencias externas, cuyo coste era elevado y dificultaban su adaptación a los procesos existentes. En el sector sanitario, se ha producido un desarrollo de la cirugía robótica impulsada por sistemas robóticos que permite a los cirujanos realizar operaciones mediante unas pocas incisiones de tamaño reducido. Durante la última década, el número de cirugías robóticas efectuadas con estos sistemas se ha multiplicado por seis (4). Al impulsar esta tendencia se han mejorado los resultados quirúrgicos gracias a la mayor precisión y control que ofrecen los robots. Estos dos beneficios son posibles gracias a las mejoras en el software, los sensores y las pinzas. Estos sistemas robóticos brindan al cirujano una visión tridimensional del campo quirúrgico y traducen los movimientos que efectúa el cirujano en precisos movimientos a escala de los brazos robóticos. Las pinzas ubicadas en el extremo de los brazos, denominadas endomuñecas, destacan por su mayor movilidad en comparación con la muñeca humana, lo que les permite realizar tareas que son imposibles con los métodos tradicionales. A medida que la robótica se expande más allá de su base tradicional en el ámbito de la fabricación, la logística ha pasado a ser uno de los sectores que más rápidamente la están adoptando.
En 2017, solo el 5% de los almacenes y centros de distribución se calificaban como “altamente automatizados” (5). En un centro de distribución tradicional, los operarios caminan de 19 a 24 kilómetros al día para recoger artículos de las estanterías a fin de completar los pedidos que luego empacan y envían a los clientes finales. Esto no solo es ineficiente desde el punto de vista de la utilización de la mano de obra, sino que, por lo general, las empresas experimentan una alta rotación de operarios, a los cuales no les agrada el esfuerzo físico y la naturaleza solitaria del trabajo. En 2012, la principal cadena minorista de Estados Unidos adquirió una compañía líder en sistemas de logística robótica móvil por 775 millones de dólares. Con su sistema, los artículos ubicados en un centro de distribución se almacenan ahora en estanterías que son robots móviles.
En lugar de que los operarios caminen para buscar el artículo, estos robots móviles acercan los artículos necesarios a los operarios. Esta solución proporciona varias ventajas: acelera el tiempo de ejecución, aumenta la satisfacción laboral del operario y reduce la superficie del centro de distribución. La cadena minorista estima que estas ventajas han reducido sus costes operativos en los centros de distribución automatizados un 20% aproximadamente (5). Con el tiempo, estas tecnologías (pinzas, sensores y software mejorados) tienen el potencial de desbloquear nuevas aplicaciones como la selección y la clasificación, lo que podría expandir aún más el mercado objetivo. En la actualidad, los robots tienen problemas para diferenciar entre tamaño, forma y color. La mejora en las capacidades de visión podría resolver este desafío. Combinado con una mejora en el agarre, los robots podrían comenzar a trabajar en la recogida de contenedores y expandir su creciente función en áreas como la logística.
Al aumentar la productividad laboral, la robótica puede reducir el coste de la mano de obra en numerosos sectores, aunque particularmente en el ámbito de la fabricación. A medida que la importancia de los costes laborales se reduce, cambian las dinámicas relativas a la ubicación de las fábricas. A principios de este siglo, muchas fábricas se situaban en Asia para aprovechar el menor coste de la mano de obra. Hoy en día, con la mejora de los sistemas robóticos, las compañías pueden determinar la ubicación de los centros de producción basándose en otros factores. Por ejemplo, las fábricas pueden situarse cerca de los clientes finales para reducir los tiempos de entrega, agilizar los cambios de diseño en respuesta a las tendencias del mercado, reducir los costes de transporte y minorar el capital circulante vinculado al inventario. Acercar la fabricación a los ingenieros puede mejorar la capacidad de innovación y posibilitar un mejor control sobre la propiedad intelectual. Las compañías también pueden ubicar las fábricas para aprovechar un marco regulatorio más favorable o un régimen fiscal más ventajoso.
Desafíos
Una de las principales amenazas para la adopción de la robótica es una creciente regulación. Preocupa en especial la posible destrucción de puestos de trabajo a causa de los robots. En los últimos años, se ha hablado de aplicar un “impuesto a los robots”. Los defensores argumentan que el impuesto compensaría las consecuencias sociales negativas de una mayor automatización, incluida la pérdida de empleos y de ingresos fiscales. Dicho esto, los niveles crecientes de automatización se han producido casi de forma continuada desde la época de la Revolución Industrial y las personas han podido adaptarse a estos cambios. En 1900, el 38% de la población estadounidense trabajaba en la agricultura (6). En la actualidad, el porcentaje que trabaja en dicho sector es inferior al 2% y, sin embargo, la tasa de desempleo general sigue estando por debajo del 4% (7).
Conclusión
A pesar de estar presentes desde la década de 1960, los robots actuales están atravesando un período de rápido desarrollo. Estas mejoras permiten que los robots se expandan más allá de su mercado histórico, el sector automovilístico, hacia sectores como la electrónica de consumo, la logística e incluso los servicios. En los próximos años, es probable que aumente el número de tareas que serán objeto de automatización mediante sistemas robóticos. Nos mantendremos al tanto de estos cambios para determinar el impacto a largo plazo de la robótica en el conjunto de oportunidades de inversión.
Columna de Dennis Lynch, director general y responsable del equipo de Growth Investing, y Stan DeLaney, director general e investigador en el campo de cambios disruptivos en Morgan Stanley Investment Management.
(2) Bélanger-Barrette, M. (3 de febrero de 2016). What is an Average Price for a Collaborative Robot? Extraído de https://blog.robotiq.com/what-isthe- price-of-collaborative-robots.
(3) Berglund, S. (7 de marzo de 2017). Cobot Market Boom Lifts Universal Robots’ Fortunes in 2016. Extraído de https://www.roboticsbusinessreview. com/ manufacturing/cobot-market-boom-lifts-universal-robots-fortunes-2016/.
(4) Schwitzer, G. (28 de agosto de 2018). New Questions About the $3B/Year Robotic Surgery Business. Extraído de https://www.healthnewsreview. org/2018/08/new-questions-about-the-3b-year-robotic-surgery-business/.
(5) McCrea, B. (31 de marzo de 2017). Automation Study: The State of Automation. Extraído de https://www.mmh.com/article/automation_study_the_state_of_automation
(6) Historical Timeline – Farmers & the Land. (2014). Extraído de https://www.agclassroom.org/gan/timeline/farmers_land.htm
(7) Oficina de Estadísticas Laborales de Estados Unidos, porcentaje de empleo en agricultura en Estados Unidos. Extraído de FRED, Banco de la Reserva Federal de St. Louis; https://fred.stlouisfed.org/series/USAPEMANA, 18 de octubre de 2018.
Important Information
The views and opinions are those of the author as of the date of publication and are subject to change at any time due to market or economic conditions and may not necessarily come to pass. The information presented represents how the investment team generally applies their investment processes under normal market conditions. This general communication, which is not impartial, is for informational and educational purposes only, not a recommendation. Information does not address financial objectives, situation or specific needs of individual investors. Investing involves risks, including the possible loss of principal. Click here for important disclosures.
Wikimedia Commons. Los escenarios que plantea la crisis venezolana
¿Qué consecuencias puede tener la crisis en Venezuela sobre los precios del petróleo? ¿Qué margen tiene el gobierno de Nicolás Maduro para mantener el principal ingreso del país si la comunidad internacional le da la espalda? ¿Cómo impacta el reconocimiento de otro gobierno en la relación comercial con Estados Unidos? En un informe de Barclays, los analistas Alejandro Arreaza y Manuel Cohen estudiaron los escenarios abiertos después de que Nicolás Maduro asumió un segundo mandato el pasado mes de enero. Sus datos y conclusiones están más que nunca de actualidad.
El apoyo a un gobierno alternativo en Venezuela, así como nuevas sanciones enfocadas a la industria petrolera, vienen siendo medidas barajadas por el gobierno de Estados Unidos.
“La reciente moderación en los precios del petróleo implica un menor costo para los EE. UU. de tomar medidas más firmes en la industria petrolera de Venezuela. Junto con el amplio consenso internacional sobre la falta de legitimidad de la administración de Maduro, esto debilita el rechazo que podrían recibir los partidarios de la línea dura, apoyando la posibilidad de medidas más fuertes y haciendo que la amenaza sea más creíble para el régimen de Maduro. La interrupción de las exportaciones de petróleo en Venezuela puede tener un efecto de precios limitado y fugaz”, señalan los autores.
Los datos sobre la producción de petróleo de Venezuela
“En 2017, estimamos que una interrupción aguda y prolongada en Venezuela podría desencadenar un aumento de los precios del petróleo de 5-7 dólares/ b. Sin embargo, las condiciones del mercado ahora son diferentes. Si bien está claro que podría producirse una interrupción importante en el flujo de petróleo de Venezuela, el mercado petrolero puede ignorar el posible efecto físico en el corto plazo”, señala el informe de Barclays.
“A pesar del reciente fuerte descenso de la producción, Venezuela sigue produciendo alrededor de 1,5 millones de b / d, según cifras de la OPEP, de los cuales se exportan cerca de 1,2 millones de b / d. Las fuentes secundarias, incluidas IEA y Petrologistics, estiman la producción de 1.25-1.45 mb / d, respectivamente (Gráfico 1). Tal desarrollo tendría un efecto en los precios menor al que podría haber tenido en los últimos seis meses, lo cual es una razón crítica por la cual la administración Trump tiene los medios para adoptar un enfoque más severo. Con la reciente política de la OPEP de reducir el suministro, el grupo se ha dotado de un colchón de capacidad adicional de 1 mb / d para hacer frente a las innumerables amenazas de interrupción que el mercado podría enfrentar en 2019. Además, se espera que los datos muestren inventarios construidos en la OCDE. En diciembre y enero, los países mejoraron la situación de cobertura de los próximos días que cuando se pronosticó que los inventarios aumentarán drásticamente en 2018”, añaden.
La exposición de Venezuela a los Estados Unidos lo hace vulnerable
“El fuerte vínculo de Venezuela con el mercado estadounidense lo hace particularmente vulnerable a cualquier acción emprendida por el gobierno estadounidense (Gráfico 2). Si bien la exposición de los EE. UU. a Venezuela ha disminuido, la concentración de Venezuela en el mercado estadounidense en realidad ha aumentado (Gráfico 3). Venezuela importa aproximadamente 120k b / d de crudo ligero y diluyentes utilizados como insumos para la producción de petróleo, la mayoría de los cuales proviene de los Estados Unidos en forma de «aceites sin acabado».
«Rusia y Argelia han sido proveedores en el pasado y podrían ser una alternativa en una situación de estrés, pero eso daría como resultado costos más altos, lo que podría afectar la viabilidad financiera de ciertos campos. Por lo tanto, una restricción a las importaciones desde los EE. UU. podría poner en riesgo aproximadamente 300k b / d de crudo pesado con el que se mezclan estos productos”, señalan Alejandro Arreaza y Manuel Cohen.
En el frente de las exportaciones, a pesar del riesgo de sanciones, Venezuela no ha podido reemplazar el mercado de los EE. UU. Y todavía exporta alrededor de 600k b / d a los EE. UU., aproximadamente el 75% del total que está generando efectivo para el país ahora (Gráfico 4).
“Sería difícil implementar una desviación de las exportaciones de petróleo del mercado estadounidense. El gobierno tiene la capacidad de mitigar el efecto de algunas de estas medidas, pero parece limitado. PDVSA ha podido mitigar los choques recientes en su cadena de distribución, como la incautación temporal de los activos de la compañía en el Caribe en mayo del año pasado por parte de Conoco. Logró desviar parte de las exportaciones hacia Asia, que fueron las más afectadas, hacia los Estados Unidos”.
El informe también señala que “el declive en la producción ha sido tan agudo que podría tener un poco de capacidad de almacenamiento de reserva y no ha estado cumpliendo con algunos de sus acuerdos de suministro, lo que le dio el espacio para colocar más petróleo con refinerías estadounidenses. «
«Sin embargo, un cambio en la dirección opuesta sería mucho más difícil. China, probablemente la primera alternativa del gobierno, no tiene suficiente refinamiento para procesar mucho más petróleo mediano a pesado como el que produce Venezuela. Por lo tanto, una alternativa más viable probablemente sería la India. Sin embargo, Venezuela se enfrentaría a limitaciones físicas para desviar las exportaciones. La infraestructura en Venezuela se ha deteriorado significativamente, los puertos tienen espacio limitado para los buques del tamaño utilizado para las exportaciones a Asia y el control de las instalaciones de PDVSA en el Caribe que se utilizan como centros logísticos para estas exportaciones todavía está en riesgo”.
“PDVSA pudo llegar a un acuerdo con Conoco y recuperar las instalaciones, pero esto está condicionado a la capacidad de PDVSA para realizar pagos trimestrales en los próximos cuatro años. Teniendo en cuenta la dificultad del gobierno para cumplir con sus obligaciones con sus acreedores, existen múltiples acciones legales potenciales que podrían interrumpir el flujo de petróleo venezolano”.
Gobierno alternativo y embargo total
“El reconocimiento de un gobierno alternativo en Venezuela podría tener implicaciones similares a un embargo total de petróleo. Si bien PDVSA ha intentado trasladar sus cuentas a China, la mayoría de sus pagos provienen de los EE. UU. Y sería vulnerable a la congelación. Teniendo en cuenta que es probable que Maduro se resista, en tal escenario, tendría que desviar las exportaciones de petróleo de los EE. UU. A otros mercados, similar a un embargo. Sin embargo, las complicaciones para el gobierno podrían ser mayores cuanto mayor sea el número de países que estén dispuestos a reconocer al gobierno alternativo, ya que sus activos podrían ser vulnerables en más jurisdicciones. En tal situación, el control sobre Citgo, el brazo de refinación de PDVSA en los Estados Unidos, estaría en juego”.
“El valor estratégico de Citgo para el gobierno de Maduro ha disminuido: la cantidad de petróleo venezolano que procesa ha disminuido; bajo las sanciones actuales, la capacidad de PDVSA para repatriar efectivo de los Estados Unidos a través de dividendos o la venta de activos está restringida; y es probable que el gobierno pierda el control de él eventualmente, dados los reclamos de múltiples acreedores en la compañía. Sin embargo, Citgo aún procesa 200-250k b / d del crudo que Venezuela envía a los EE. UU. Y, lo que es más importante, ha estado jugando un papel clave en el proceso de adquisición de PDVSA. Dados los riesgos crediticios, legales y de reputación de trabajar con PDVSA, Citgo tuvo que involucrarse en la adquisición de diluyentes, piezas y equipos para la industria petrolera venezolana. Por lo tanto, la pérdida de control sobre esta subsidiaria complicaría aún más las operaciones de PDVSA”.
La necesidad de un cambio político
“En nuestro caso base, estimamos que la producción de petróleo de Venezuela disminuirá en promedio alrededor de 350 kb / d en 2019 o más de un 20% más que en 2018. Eso sería consistente con la tasa natural de disminución de los campos de Venezuela en condiciones de baja inversión”, señalan los analistas de Barclays.
“En los últimos seis meses, Venezuela ha desacelerado el ritmo de la disminución a 12k b / d por mes desde un promedio de casi 70k b / d por mes en los ocho anteriores. Esto se debe principalmente a un mayor pragmatismo en la gestión de la industria petrolera por parte del gobierno, que ha otorgado el control operacional de algunos campos a los socios de JV y algunas empresas de servicios.
«Sin embargo, a pesar del anuncio de financiamiento de Rusia y China, no hay signos de cualquier inyección de capital significativa. El número de plataformas operativas (27) se encuentra en el nivel más bajo desde la huelga petrolera de 2002-03, lo que sugiere niveles de inversión que probablemente no estabilicen la producción. Por lo tanto, considerando los múltiples factores de riesgo en Venezuela, una disminución de hasta 700k b / d es una posibilidad real”.
“Teniendo en cuenta las condiciones en Venezuela, para que la producción de petróleo se estabilice y recupere, podría requerirse un cambio político. La industria petrolera es un sector intensivo en capital y un gobierno que carece de credibilidad, con una legitimidad cuestionada, está internacionalmente endeudado, y está tan endeudado que ni siquiera sus aliados están dispuestos a proporcionar financiamiento significativo, es poco probable que tenga acceso al capital necesario. En nuestra opinión, Maduro no ha consolidado su control sobre el poder. Aunque el momento de cualquier posible transición sigue siendo altamente incierto, creemos que la fragilidad de la situación sugiere una posibilidad significativa de cambio político”.
“El mayor riesgo es que una transición se siga retrasando. En ese caso, las interrupciones en la producción podrían volverse permanentes, ya que podría haber daños en los reservorios».
«Sin embargo, hasta ahora, al menos una fracción de la pérdida podría considerarse temporal, ya que está causada por problemas operacionales y podría ser al menos parcialmente reversible con una aportación limitada de capital, lo que deja una oportunidad para una recuperación rápida de 300-400k b / re. Considerando la complejidad de la situación, en el primer año después de una transición, la producción aún podría disminuir. La recuperación del resto de la producción probablemente tomaría más tiempo y podría llegar a una tasa de 150-200k b / d por año, en línea con el crecimiento promedio durante los períodos de expansión en Venezuela. Por lo tanto, mantenemos la opinión de que el país aún tiene un gran potencial y la capacidad de cambiar las condiciones económicas y sociales si hay un cambio político”, concluyen Alejandro Arreaza y Manuel Cohen.
. Se amplía el plazo para el examen de acreditación de conocimientos del mercado de valores en Chile
Mediante la circular número 12, el comité de acreditación de conocimientos del mercado de valores de Chile ha informado de la ampliación del plazo estipulado para la acreditación de conocimientos de 8 a 12 meses.
Esto se traduce en que los aproximadamente 10.000 colaboradores pertenecientes a corredores de bolsa, agentes de valores, administradoras generales de fondos, agentes comercializadores de cuotas de fondos y administradoras de carteras inscritas en el registro de administradores de carteras de la CMF, que deben acreditar sus conocimientos contarán hasta el mes de julio de 2019 para presentarse al examen.
El examen cuenta con un componente general y otro especifico en función del puesto del que se trate y que debe estar entre el 35 -65% de las 100 preguntas que lo componen. La acreditación deberá renovarse cada cierto número de años. El componente general evaluará a los candidatos sobre el marco jurídico vigente, gestión de riesgos y conceptos básicos económicos y financieros y matemática financiera.
El conocimiento específico se llevará a cabo por tipo de función que se clasifican en: directivo, directivo comercial, directivo de estudios, director general, operador, asesores y ejecutivos. Para aprobar se debe tener el 60% de las respuestas correctas del componente general y 70% del especifico. La experiencia y certifiaciones previas del postulante se podran tener en cuenta y varia dependiendo de la función.
LA UTSM (Universidad Técnico Federico Santa María) es la única institución acreditada para ejecutar el proceso de acreditación de conocimientos hasta el 2027. El coste del examen es de 7,5 UF ( 206.650 pesos / 300 US$)
. La Superintendencia de Pensiones de Chile inicia el proceso de licitación de cartera de nuevos afiliados de AFP
La Superintendencia de Pensiones de Chile inició el día 22 de enero el proceso de licitación pública del servicio de administración de cuentas de capitalización individual, tras la publicación en el Diario Oficial del Decreto Supremo N° 101 de 2018, del Ministerio del Trabajo y Previsión Social, que establece las bases de este proceso.
Las administradoras interesadas en participar deberán presentar ofertas de cobro de comisión por gestionar los fondos previsionales, las que deberán ser de un valor inferior a la menor tarifa actual, que corresponde al 0,77% de la remuneración imponible.
Esta es la sexta versión de esta convocatoria desde que la licitación de cartera de nuevos afiliados al sistema de pensiones fue establecida en la reforma previsional de 2008, con el objetivo de incentivar la competencia de precios entre las distintas AFP e incrementar el nivel de eficiencia entre los actores del sector. Hoy la administradora que cobra la menor comisión por gestionar los ahorros previsionales de los afiliados cobra una comisión de 0,77% de la remuneración imponible.
La cartera de nuevos afiliados se compone por todas las personas que se incorporen al sistema de pensiones como trabajadores dependientes, independientes o voluntarios durante los 24 meses que corren a partir del 1 de octubre de 2019.
Bases y cronograma
En el proceso pueden participar todas las AFP existentes, como también aquellas personas jurídicas nacionales o extranjeras que aún no están constituidas como tales, pero que cuenten con un certificado provisional de autorización otorgado por la SP, y que cumplan con los requisitos establecidos en las bases de licitación. La recién autorizada AFP UNO podrá participar si así lo desea.
La Superintendencia de Pensiones adjudicará la licitación a la entidad que ofrezca la menor comisión por depósito de cotizaciones periódicas al momento de la presentación de las ofertas, las cuales deben ser inferiores a la menor comisión actual, que corresponde al 0,77% de la remuneración imponible y que es cobrada por AFP Modelo
Los interesados en participar como oferentes deben comprar las bases de licitación en las dependencias de la Superintendencia de Pensiones, las que estarán disponibles desde el 23 de enero y hasta el 6 de febrero de 2019. Las consultas de los interesados se recibirán entre el 7 y 21 de febrero de 2019, mientras que las respuestas se emitirán entre el 22 y el 26 de febrero de 2019. La presentación de ofertas fue fijada para el 13 de marzo de 2019, mientras que la resolución de adjudicación se conocerá el 1 de abril de 2019.
Wikimedia CommonsCourtesy photo. Juan San Pío Joins Amundi as ETF, Indexing & Smart Beta Sales Director
Amundi anuncia la incorporación de Juan San Pío como director comercial de Amundi ETF, Indexing & Smart Beta para Iberia y Latinoamérica.
Juan San Pío reportará a Marta Marín Romano, directora general de Amundi Iberia; y a Gaëtan Delculée, responsable global de Ventas de Amundi ETF, Indexing & Smart Beta.
Juan San Pío se incorpora a Amundi desde Lyxor, donde era responsable de ETF e Indexados para Iberia y Latinoamérica. En 2008, San Pío se unió a Société Genérale como responsable de ventas institucionales para España.
Entre 2005 y 2008, Juan San Pío trabajó en Santander Asset Management, donde fue director del equipo de redes externas y negocio institucional.
Con anterioridad, San Pío desarrolló su carrera profesional en Morgan Stanley como asesor financiero en el área de banca privada y en Banco Guipuzcoano en Madrid como responsable de Banca Privada.
Es licenciado en Ciencias Empresariales por la Universidad Complutense de Madrid.
Foto cedidaEdouard Carmignac. Edouard Carmignac Leaves his Company's Day-to-Day Operations
El fundador y presidente de la conocida gestora Carmignac, Edouard Carmignac, ha anunciado que se retira de la gestión de su fondo insignia Patrimoine tras 29 años de actividad. La gestión del fondo de 16.000 millones de dólares quedará en manos de Rose Ouahba, directora de renta fija y David Older, director de renta variable, como cogestores.
Su salida parece que responde a un plan de sucesión que se inició el pasado mes de septiembre cuando cedió la gestión del fondo Investissement, de 3.000 millones de dólares, a David Older, actual responsable de renta variable, y fue nombrado gestor del Fondo Carmignac Investissement y cogestor del Fondo Carmignac Patrimoine, tarea que desempeñará junto con Rose Ouahba, directora de renta fija y cogestora del fondo Patrimoine desde 2007. La salida de Edouard Carmignac no supondrá cambios en la filosofía de inversión del fondo, según ha querido destacar la gestora.
Carmignac seguirá vinculado a la compañía como CIO (Chief Investment Officer) y como miembro de comité de estrategia de inversiones. «Este comité, compuesto por los cinco miembros con mayor experiencia del equipo de inversión, contribuirá a la identificación de convicciones inequívocas y estratégicas a largo plazo, cimentadas sobre nuestros análisis macroeconómicos, en todas las clases de activos y para todos nuestros fondos», explica la gestora.
Sobre estos cambios, Carmignac ha declarado que “ treinta años después de la creación de Carmignac, me complace confiar a Rose y David la gestión de Carmignac Patrimoine. Asimismo, me enorgullece haber logrado constituir un equipo de inversión que destaca por su experiencia, su talento y su gran capacidad para apoyarles en la gestión de nuestro fondo estrella”.
“Estoy encantado de seguir gestionando nuestro fondo insignia en colaboración con Rose y asumo plenamente este papel clave con el objetivo de reforzar la generación de alfa y prestar una atención especial a la gestión del riesgo en este complejo contexto internacional”, declara David Older, responsable de renta variable.
