Pixabay CC0 Public DomainPublicDomainPictures. ¿Ha llegado la hora de aumentar el peso del oro en la cartera?
Los inversores, que siguen temiendo una recesión a corto plazo, han empezado a buscar activos refugio, lo cual impulsó el valor del oro durante el primer mes del año. De hecho, el precio del oro logró recuperarse durante el cuarto trimestre de 2018, mientras que los activos de riesgo, como las acciones y los bonos corporativos, sufrieron.
“Al buscar factores que explican los movimientos del precio del oro, varias cosas vienen a la mente: por ejemplo, el precio del oro se correlaciona con los rendimientos reales de los bonos del gobierno estadounidense, como comentamos la última vez en julio de 2017. Como se demostró, los precios del oro tienden a subir cuando los rendimientos reales caen, y viceversa”, explican desde DWS.
Después de un pico a principios de esta década, tanto las acciones como los precios del oro se invirtieron. Desde esta perspectiva, las posiciones actuales en fondos cotizados de oro apuntan a un potencial de ganancia para el precio del oro. Pero hay más argumentos a favor del oro, como explica el Christian Hille, jefe de activos múltiples en DWS. Las carteras que supervisa principalmente contienen oro por razones de diversificación. Los movimientos del pasado diciembre dan más peso a este argumento. En el entorno actual, que se caracteriza principalmente por los riesgos políticos que son difíciles de calcular, el papel del oro cobrará protagonismo. Además, el coste de oportunidades de tener en cartera el “metal amarillo” se mantendrá bajo teniendo en cuenta las rentabilidades relativamente bajas en comparación con el histórico.
Según Mati Greenspan, analista senior de eToro, el oro es y seguirá siendo muy sensible a todos los eventos geopolíticos que acumula la escena internacional. “Los mercados de renta variable celebran el acercamiento de las posturas entre EE.UU. y China, una mejora que también se refleja en el oro y el petróleo”, pone Greenspan como ejemplo.
Por su parte, el equipo de analistas de WisdomTree apunta que “se espera que el oro continúe su recuperación durante 2019”. Según señalan, los factores económicos/monetarios que impulsan el valor del oro –los pequeños incrementos de los tipos de interés, una leve apreciación del dólar seguida por una depreciación y un incremento marginal de la inflación- no van a mover el dial del metal de modo significativo.
“Creemos que sobre el final de nuestro período de proyección, los precios del oro terminarán más elevados como resultado principalmente de una mayor predisposición de los inversores a tenerlo en sus carteras tras una fase de precios deprimidos. Este proceso ya ha comenzado sobre la última semana de 2018 ante la excesiva volatilidad en la mayoría de los mercados. Si bien en 2018 hemos tenido muchos brotes de volatilidad, la mayoría de los mercados de los países desarrollados han logrado esquivarla. Esto no significa que logren mantener su solidez de cara al próximo shock. Cabe observar que la última vez en que el posicionamiento especulativo en el oro fue tan bajo, fue en 2001, en plena crisis de deuda argentina e implosión del sector tecnológico sobrevalorado. Si bien el metal precioso reaccionó a este escenario de estrés, lo hizo con cierto rezago”, afirma WisdomTree en su último informe.
También señalan una serie de riesgos que podrían respaldar el precio del oro teniendo en cuenta su estatus histórico de activo refugio, lo cual además incrementaría el posicionamiento en el mercado de futuros. Estos riesgos son un Brexit sin acuerdo, las guerras comerciales y las tensiones políticas internas en Estados Unidos.
“Volvemos a contar con un posicionamiento especulativo en los futuros sobre oro consistente con lo constatado durante los últimos cinco años. Por otra parte, esperamos que la onza de oro se aprecie al entorno de los 1370 dólares para el cuarto trimestre de 2019, principalmente como resultado de un reacomodamiento del posicionamiento especulativo en el mercado de futuros. Asimismo, su valor se verá impulsado en parte por una depreciación del dólar y un leve incremento de la inflación”, concluyen los analistas de WisdomTree.
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. Amundi ETF se consolida como el cuarto mayor proveedor de ETFs en Europa
Amundi ETF cierra un buen 2018 tras lograr captar 3.800 millones de euros, alcanzando los 38.600 millones de euros en activos bajo gestión. Según explica la firma, este aumento de patrimonio le ha permitido consolidar su cuota de mercado y situarse como el cuarto mayor proveedor de ETFs en Europa. En este sentido, la gestora ha destacado el éxito de su crecimiento pese al contexto adverso del mercado.
Según afirma Fannie Wurtz, directora general de Amundi ETF, indexing y smart beta, “estamos muy satisfechos de las fuertes captaciones de 2018, demostrando la continuación del buen ritmo de acogida de los ETF entre los inversores”. Amundi ha captado una parte significativa de las entradas de capital del mercado europeo de ETF, en concreto un 30% de las entradas dirigidas a ETF de renta variable de mercados emergentes y cerca de un 35% de los flujos hacia ETF de renta variable europea.
La gestora ha explicado que las entradas registradas por Amundi ETF en 2018 estuvieron impulsadas no solo por el lanzamiento de soluciones innovadoras, sino también por la competitividad en costes, y la capacidad para cubrir las necesidades de los clientes tanto con estrategias “core” como especializadas. La línea de negocio se centró en desarrollar soluciones ad-hoc para clientes institucionales y distribuidores, demostrando el compromiso de trabajar conjuntamente con ellos y satisfacer sus necesidades a largo plazo.
En este sentido, destaca la gama completa de ETF de Inversión Socialmente Responsable para “satisfacer la creciente demanda de soluciones pasivas responsables, incluyendo cuatro ETF ISR de renta variable y dos innovadores ETF ISR de bonos corporativos”, explica la gestora. Además de un ETF temático que ofrece exposición a la temática de la Inteligencia Artificial, un factor clave para el crecimiento económico global.
Expansión internacional Alentada por el éxito su franquicia UCITS en Europa y Asia en los últimos años, Amundi ETF ha continuado su desarrollo internacional al listar 19 emblemáticos ETFs UCITS en la Bolsa Mexicana (BMV), para poder atender la creciente demanda de ETFs UCITS por parte de los inversores mexicanos.
“Continuamos beneficiándonos del cambio continuo hacia soluciones pasivas, que se ha visto reforzado por la mayor transparencia que MiFID II ha traído consigo. Confiamos en que la tendencia positiva continúe en 2019, apoyada en las fuertes entradas registradas en enero de este año”, ha añadido Fannie Wurtz.
Para seguir fortaleciendo sus relaciones con todos los segmentos de clientes en todo el mundo, Amundi ETF continuará enfocándose en tres pilares principales: satisfacer la creciente demanda de soluciones basadas en ETFs de los distribuidores, a medida que la industria se adapta a la implementación del MiFID II; conciliar la inversión pasiva con objetivos ISR, como parte del plan global ESG de Amundi a tres años anunciado en octubre de 2018, según el cual Amundi prevé duplicar sus activos de ESG pasivos.; y ampliar su franquicia de ETFs UCITS, para abordar la demanda en un marco de inversión riguroso, como lo demuestra el exitoso lanzamiento en México en 2018.
Foto cedidaHarald Walkate, director de ESG y de RSC de Natixis IM.. Natixis IM nombra a Harald Walkate director de ESG y de RSC
Natixis Investment Managers ha nombrado a Harald Walkate nuevo director de ESG y de RSC. Se trata de un puesto de nueva creación desde el que Walkate se encargará de impulsar la responsabilidad social corporativa (RSC) de la firma a nivel global y el compromiso en materia de ESG a través de las redes globales de distribución, de las gestoras afiliadas y dentro de las iniciativas que afectan al sector.
Walkate dependerá jerárquicamente de Beverly Bearden, viceconsejera delegada de Natixis Investment Managers, y Christophe Lanne, director de Transformación y Talento de la división de Gestión de Activos y Patrimonios. Se trata de un puesto de nueva creación que estará basado en París.
Walkate se incorpora a Natixis IM desde Aegon Asset Management (AAM) en los Países Bajos, donde era vicepresidente sénior y responsable mundial de inversión responsable. En este puesto, se centró en la integración de los criterios ESG, el diálogo con las empresas y la inversión de impacto tanto en el Grupo Aegon como en AAM. Anteriormente, trabajó en el área de nuevas iniciativas de negocio de AAM, donde se dedicó al desarrollo estratégico poniendo el énfasis en los clientes institucionales. Desde 2018, también ha trabajado como asesor para el Impact Management Project (IMP) en representación de Aegon. Mantendrá este puesto de asesor cuando se incorpore a Natixis Investment Managers.
Con motivo de este nombramiento, Beverly Bearden ha comentado que “la responsabilidad social corporativa es una filosofía clave para Natixis y uno de los pilares de nuestro New Dimensions Plan para 2020. El nombramiento de Harald como nuestro primer responsable de ESG y de RSC es un claro ejemplo de nuestro compromiso por llevar.
Por su parte, Christophe Lanne, director de Transformación y Talento de la división de Gestión de Activos y Patrimonios, añade que “reconocemos gracias a nuestros estudios de la industria que los clientes son cada vez más conscientes e insisten más en invertir en empresas que tengan un impacto social positivo y un buen historial medioambiental. Por lo tanto, estamos encantados de que Harald se encargue de dirigir nuestra política en materia de RSC y de ESG y de que la impulse en toda la empresa y en las gestoras afiliadas”.
Por último, Harald Walkate, concluye que “Natixis Investment Managers es una gestora líder en ESG gracias a su implicación en grandes iniciativas, como los PRI de la ONU, el G7 y la Alianza de Primeros Ejecutivos por el Clima del Foro Económico Mundial. Estoy deseando trabajar codo con codo con algunos de los mejores gestores de inversiones del sector para apoyar sus esfuerzos y ofrecer a los clientes soluciones de inversión sostenibles a largo plazo”.
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. ¿Terminó el momento alcista de las empresas europeas de pequeña capitalización?
En los últimos 18 meses, los inversores en empresas europeas de pequeña capitalización han visto recompensas inéditas con un rendimiento constantemente superior y un crecimiento de ganancias persistentemente más alto que el de sus homólogos de gran capitalización. Pero, según se plantea Ian Ormiston, gestor de Merian European (ex UK) Smaller Companies Fund, de Merian Global Investors, puede que esta tendencia esté a punto de cambiar.
“Después de haberse reducido de forma gradual desde principios del milenio, el coste de la deuda ya no está bajando; de hecho, la tendencia se está revirtiendo. Al mismo tiempo, y por primera vez en mucho tiempo, ciertas áreas del mercado de pequeña capitalización parecen caras: ¿se está acabando la racha ganadora de las empresas europeas de pequeña capitalización?”, señala Ormiston.
En su último análisis señala que hay varios factores han contribuido a las casi dos décadas de alegría relativa para las empresas de pequeña capitalización: la subida de los mercados de valores, las valoraciones atractivas, los aumentos en las ganancias y, sobre todo, una reducción en el coste global del riesgo. “De hecho, es el coste del riesgo lo que ha hecho bajar la prima de riesgo de la renta variable y ha tenido un impacto desproporcionadamente grande sobre las empresas de pequeña capitalización”, aclara.
Ahora, ya empezado un nuevo año y con un crecimiento global que se frena, la pregunta es: ¿cuáles de estos factores permanecen intactos en 2019? “El ascenso vertiginoso de los mercados de valores se ha terminado y el coste del riesgo finalmente ha empezado a subir. En cambio, las valoraciones ya son más atractivas en vista de las ventas que vimos durante el 2018, y las ganancias han seguido creciendo, lo que esperamos que continúe en el 2019”, añade.
A la hora de valorar las perspectivas para este año, estima un crecimiento económico global y europeo lento pero constante, unos presupuestos gubernamentales de expansión moderada, una política acomodaticia del Banco Central Europeo y un euro débil son elementos que apoyan el avance de la clase de activos. Con este telón de fondo, Ormiston apunta que, en el mundo de empresas de pequeña capitalización, “el crecimiento de las empresas de primer nivel ocurre tradicionalmente a un ritmo mayor que el crecimiento nominal del PIB; con las previsiones de que la economía europea crezca un 3% en el próximo año, esto sigue ofreciendo unas expectativas perfectamente realistas para las empresas de pequeña capitalización de la región”.
Pixabay CC0 Public DomainIslas Vírgenes Británicas. Cambios en la legislación de las Islas Vírgenes Británicas
Como consecuencia de nuevas presiones por parte de los países de alta tributación europeos – ¿cuándo no? –, el parlamento de las Islas Vírgenes Británicas (BVI) se vio forzado a aprobar una ley obligando a algunas sociedades y partnerships incorporadas en dicha jurisdicción a poseer cierta “substancia”. Aprobada el 28 de diciembre de 2018, la “Economic Substance (Companies and Limited Partnership) Act, 2018” (en adelante, la “Ley”), entró en vigor el 1 de enero de 2019 pero aún no ha sido reglamentada.
La idea de esta nota – que en cierta medida queda a mitad de camino entre una columna de opinión y un memo de los que acostumbramos a enviar a los clientes del estudio cuando se aprueban nuevas leyes en las jurisdicciones donde operamos – pretende dar al lector un poco de contexto, así como brindar ciertos consejos prácticos acerca de qué hacer.
No es nuestra intención asustar a quienes utilizan BVI en sus estructuras fiduciarias ni mucho menos, ya que nuestra opinión preliminar acerca del tema que nos ocupa es que pocas cosas van a cambiar en la práctica para la mayor parte de los usuarios de la jurisdicción. Es por ello que, inicialmente, no habíamos seguido los pasos de muchos de nuestros colegas y competidores, quienes circularon memos o guías sin demasiada información (la realidad es que aún no la hay) con el único objetivo de crear miedo – y por ende mayores fees – y/o dar el tema por cerrado en sus cabezas. En lo personal, siempre tratamos de ponernos en los zapatos de quienes reciben estas noticias al comunicar nuestra opinión.
Un poco de contexto
Desde hace mucho tiempo que los países de alta tributación, la mayor parte de ellos europeos y aglutinados en organismos multilaterales de presión, tales como la OECD y el G-20, han intentado terminar con el negocio las jurisdicciones offshore.
Y lo han intentado por dos razones principales que nada tienen que ver con el combate contra el lavado de dinero o el financiamiento del terrorismo, que son las cartas que suelen esbozar como justificación para estas ilegitimas presiones a las que nos tienen acostumbrados:
(a) para no tener que bajar sus impuestos más allá de cierto limite; y
(b) para evitar que sus residentes fiscales cambien dicha residencia a terceros países (y por ende dejen de tributar en su país de origen).
Como no pueden hacerlas desparecer a través de la competencia fiscal, a lo largo de los años han intentado, entre otras cosas, lo siguiente: (a) obligar a las jurisdicciones offshore a abandonar los sistemas tributarios que incluían impuestos diferentes si la actividad era desarrollada en la jurisdicción o fuera de ella;
(b) obligar a las jurisdicciones offshore a que sus sociedades dejen de emitir acciones al portador;
(c) obligar a las jurisdicciones offshore a crear registros públicos de directores, accionistas y hasta beneficiarios finales; y
(d) obligar a las jurisdicciones offshore a modificar sus leyes migratorias o sus programas de visado por inversión (programas muy similares a los que los países europeos y Estados Unidos tienen).
Además han intentado crear listados negros, grises y otros para hacerlas desaparecer. Exigir “substancia” a vehículos incorporados en jurisdicciones de baja o nula tributación es un paso más, otra batalla de la guerra entre las jurisdicciones de alta tributación y las jurisdicciones offshore.
Dado que me he referido a esta guerra en muchas ocasiones, e inclusive en mi libro “Cómo protegen sus activos los más ricos (y por qué deberíamos imitarlos)”, no voy a extenderme demasiado al respecto. Por otro lado, no es el objetivo que nos propusimos al escribir esta columna. Si voy a decir, antes de pasar al análisis de la Ley, que ninguno de estos países europeos les exige a sus residentes a tener un numero mínimo de empleados o metros cuadrados cuando desarrollan una actividad dentro de Europa, tampoco deberían exigirlo cuando la misma se desarrolla desde otro lado.
Principales disposiciones de la Ley
La Ley establece que una sociedad o parntership incorporada en BVI o constituida en el extranjero, pero registrada allí, que: (i) reclama ser residente fiscal en la jurisdicción y además (ii) lleva adelante alguna de las actividades catalogadas por la Ley como “Actividad Relevante” debe realizar parte de las actividades que generan ingresos en BVI. A eso, se llama substancia.
Contrario sensu, cuando la entidad de que se trate es residente fiscal en otra jurisdicción y/o no desarrolla alguna de las actividades comerciales definidas como “Actividades Relevantes”, la prueba de substancia no será de aplicación. De acuerdo con la Ley, son “Actividades Relevantes” las siguientes:
(a) actividad bancaria;
(b) actividad vinculada a seguros;
(c) gestión de fondos de inversión;
(d) negocios de financiamiento y leasing;
(e) casa matriz de compañías operativas;
(f) tenencia de acciones de sociedades;
(g) negocios de propiedad intelectual
(h) actividad naviera; y
(i) centro de distribución y servicios administrativos.
De esta enumeración se observa que, por ejemplo, una sociedad constituida en BVI a los efectos de poseer una cuenta bancaria o similar, no estaría comprendida en la Ley, lo cual es interesante porque la gran mayoría de las sociedades offshore incorporadas en BVI poseen activos financieros y no realizan actividades comerciales.
Por otro lado, no es lo mismo dotar de substancia a una sociedad holding, que tiene por ejemplo participaciones en negocios o en otras sociedades que poseen inmuebles, que una sociedad que realiza un negocio bancario o naviero. Es muy probable que, en el primer caso, con tener un director, empleado part-time o tal vez llevando la contabilidad en BVI ya se este cumpliendo con la Ley.
Lo que hay que hacer
En concreto, lo primero que hay que hacer es no desesperar y esperar a la reglamentación que, como muchas veces ocurre, seguramente sea más relevante que la propia ley. Máxime, cuando este cambio lo están realizando o lo han realizado muchas otras jurisdicciones offshore (entre ellas, las Islas Caimán, Bermuda y la Isla de Man) y cuando incluso puede llegar a ser útil a los efectos del diferimento impositivo en la jurisdicción de residencia fiscal de los accionistas de la sociedad en cuestión.
Sentado ello, recomendamos a aquellas personas que poseen acciones en sociedades incorporadas en BVI que estén en contacto permanente con el agente de registro que estén utilizando en dicha jurisdicción de modo de obtener información en tiempo y forma. Tal cual hemos aconsejado en otras oportunidades, es claramente mejor contar con un agente de registro pequeño, que conozca bien a cada uno de sus clientes y este familiarizado con los negocios que aquellos llevan adelante, que tener uno grande que quizás tome decisiones teniendo en cuenta su propio riesgo y no los intereses de sus clientes. Esto es relevante ya que, de acuerdo con el texto de la Ley, es el agente del registro el que deberá notificar a la autoridad competente el cumplimento de la norma.
En el caso de tener una sociedad que solo posee activos financieros o que es holding de inversiones pasivas, no creemos que vaya a haber cambios de relevancia que modifiquen la forma en que han trabajado con la jurisdicción hasta ahora. ¿Por que? Básicamente porque la Ley tiene como objetivo cumplir con la normativa internacional conocida como “BEPS” (Base Erosion and Profit Shifting) y no con normas del tipo CRS, FATCA o similares. En otras palabras, la Ley no apunta a clientes privados sino a sociedades que dicen realizar actividades comerciales se cierta relevancia.
En los demás casos, es decir en los casos de sociedades que se hayan establecido con otros objetivos, sugerimos revisar cómo han venido operando e ir analizando posibles cambios de manera de cumplir con la Ley, pero no recondenamos ejecutar ninguno de estos cambios hasta que la reglamentación haya sido aprobada y exista cierto consenso entre abogados y agentes de registro locales acerca de las medidas concretas a tomarse.
En lo personal, entiendo que solo estructuras con beneficiarios finales europeos y que realicen “Actividades Relevantes” de cierta envergadura deberían pensar en redomiciliar sus sociedades o establecer oficinas en BVI. Dudo que más del 5% de los usuarios de la jurisdicción se encuentren en esa situación.
Martin Litwak es fundador y socio principal de la firma @LitwakPartners, una boutique de servicios legales especializada en fondos de inversión y atención a clientes de alto patrimonio (private clients). Es especialista en temas offshore y autor del libro “Como protegen sus activos los más ricos (y por que debemos imitarlos)”
. Los fondos de pensiones chilenos realizan plusvalías en fondos extranjeros de renta variable y aumentan su exposición a deuda emergente
Los datos del informe del mes de enero elaborado por HMC Capital demuestran que los fondos de pensiones chilenos realizaron plusvalías en fondos extranjeros de renta variable, con salidas de flujos netas de 648 millones de dólares, y aumentaron su exposición a fondos de renta fija con una entrada de flujos neta durante el mes de 662,3 millones de dólares.
Por país, la participación de los fondos extranjeros en renta variable, que sigue siendo mayoritaria representado más del 70% de la inversión en fondos de inversión extranjeros, se ha visto reducida por salidas de flujos netos de: 163 millones de dólares en fondos que invierten en Japón, principalmente large cap, 158 millones de dólares en la región latinoamericana, 145 millones de dólares en Europa, 133 millones de dólares en Asia principalmente en India y 105 millones de dólares en Europa del Este..
En cuanto a la entrada neta de flujos en fondos extranjeros de renta fija, destaca la entrada de 491 millones de dólares en fondos de renta fija emergente en dólares, 66 millones de dólares de entrada en fondos de deuda subordinada y 57 millones de dólares en fondos high yield mayoritariamente US.
El fondo ASHMORE EMERGING MARKETS SHORT DURATION FUND ha sido el fondo extranjero que mayores entradas ha registrado durante el mes con una entrada neta de 176,2 millones de dólares. Por el lado de la gestión pasiva, el ETF VANGUARD TOTAL STOCK MARKET ETF ha captado 256,39 millones de dólares durante el mes de enero.
NN IP Partners, Vontobel, DWS y Ashmore fueron las gestoras que mayores fondos captaron durante el mes con entradas netas de 148,8; 122; 115,4 y 100,8 millones de dólares respectivamente. HSBC fue la gestora que más salidas registró concentradas en su fondo de money market US por un importe de 232, 4 millones de dólares.
En términos de posición en el ranking por volumen de inversión total, las primeras posiciones las ocupan BlackRock Ishares con 7.815,1 millones de dólares, Investec con 6.535,2 millones de dólares, Schroders con 6.088,9 millones de dólares y DWS con 4.280,7 millones de dólares.
Foto cedidaEduardo Guardia. Eduardo Guardia, exministro de Hacienda de Brasil, ha sido nombrado CEO de BTG Pactual AM
BTG Pactual ha anunciado que el exministro de Hacienda de Brasil, Eduardo Guardia, se unirá a la compañía como socio y CEO de BTG Pactual Asset Management, la administradora general de fondos independiente más grande de Latinoamérica.
Guardia asumirá su nuevo rol a partir del 1 de julio de este año. Steve Jacobs continuará como CEO hasta esa fecha para posteriormente asumir el cargo de presidente de BTG Pactual Asset Management y responsable de las inversiones internacionales del grupo BTG Pactual.
“Eduardo Guardia ha tenido una destacada trayectoria tanto el sector público como en el privado y es un líder indiscutible con una significativa experiencia y conocimiento en economía, inversión y gestión”, dijo Roberto Sallouti, CEO de BTG Pactual. “Eduardo tiene muy buenas relaciones con los más respetados inversionistas de la región y aportará un importante conocimiento a nuestro equipo de asset management”, concluyó.
“BTG Pactual continúa demostrando su compromiso de ser el banco de inversiones líder en Latinoamérica, con profundas relaciones e importante poder operacional en la región, complementado con presencia y capacidad global”, dijo Eduardo Guardia. “Estoy con muchas ganas de poner a disposición mi experiencia, cumplir con las expectativas de nuestros clientes y reforzar nuestro liderazgo y posición en Latinoamérica”, añadió.
Steve Jacobs aseguró que “Eduardo es un excelente fichaje para BTG Pactual y es la persona ideal para continuar el gran y exitoso crecimiento que ha tenido BTG Pactual Asset Management, potenciando específicamente Brasil y Latinoamérica. Estoy muy contento de poder trabajar con Eduardo en mi nuevo rol de presidente, así como también enfocarme en las inversiones internacionales”, aseguró Jacobs.
Guardia fue ministro de finanzas de Brasil el 2018 y fue secretario ejecutivo del ministro de finanzas desde el 2016 al 2018. Fue nombrado secretario del tesoro en 2012 y fue jefe del departamento de finanzas del Estado de Sao Paulo del 2003 al 2006.
Guardia también fue director ejecutivo de B3, ex BM& FBovespa, la Bolsa de Sao Paulo, y fue gerente de finanzas y gerente de relaciones con inversores en GP Investments. Guardia es doctor en Economía de la Universidad de Sao Paulo (USP).
Daniel Moreno. Foto: Mirabaud AM. Daniel Moreno: “Esperamos rendimientos de entre un 5% y 10% en deuda emergente”
Poco más de un año después de su entrada en Mirabaud Asset Management, Daniel Moreno, responsable de carteras de deuda de mercados emergentes de la entidad y gestor principal del fondo Mirabaud Global Emerging Market Bond, hace un balance muy positivo, tanto del hábitat que le proporciona la gestora como del rendimiento del fondo. Con 20 años de trayectoria en la gestión de esta clase de activo y considerado por Citywire como uno de los gestores de referencia en deuda emergente, el experto da las claves de su estrategia de inversión.
¿Cómo ve el momento de mercado para la deuda de los mercados emergentes? ¿Qué oportunidades y desafíos hay?
Es un mercado que presenta actualmente oportunidades muy interesantes para los inversores. Los tipos de interés en dólares se encuentran entre los niveles más altos de los últimos 10 años. Además, de media, el margen de crecimiento en los países emergentes respecto a los desarrollados va a crecer por cuarto año consecutivo. Con respecto a los principales desafíos, encontramos que el debate entre China y Estados Unidos presenta un reto para la segunda economía del mundo y esperamos que se encuentre un consenso durante el primer trimestre. Por otro lado, el calendario electoral es muy apretado, con elecciones generales en países importantes como Nigeria, Suráfrica, India, Indonesia y Argentina.
¿Qué perspectivas tiene para la deuda emergente en 2019?
La ralentización económica en el mundo desarrollado ha provocado que no se esperen más subidas de tipos, sobre todo en Estados Unidos. A la vez, el crecimiento en los países emergentes sigue de media a niveles bastante altos, en torno al 4,5%. Esto, y el hecho de que las valoraciones son muy atractivas, permite tener una perspectiva positiva para la deuda emergente, donde esperamos rendimientos positivos, de entre un 5% y un 10% en dólares.
Su entrada en Mirabaud supuso también el lanzamiento del Mirabaud Global Emerging Market Bond Fund, con un sesgo más bien conservador. ¿Cómo resumiría su estrategia de gestión?
El fondo está estructurado de una forma en la que hay vencimientos mensuales para poder tener la liquidez necesaria para aprovechar las oportunidades que surgen constantemente. Esto provoca que la duración media del fondo sea de 3,5 años, casi la mitad de los índices de referencia. Es una decisión estratégica que soluciona los problemas de liquidez y volatilidad. Como resultado, en poco más de un año, el fondo ha conseguido alcanzar los 165 millones de dólares. Además, en un año como 2018, donde la clase ha sufrido un poco más de lo esperado, hemos controlado el riesgo eficazmente, de modo que el resultado del fondo es mejor que el de los índices de referencia y que los logrados por la competencia.
¿Cuántas posiciones mantiene en la cartera del fondo y qué podemos esperar a nivel de rentabilidad y riesgo?
Actualmente mantenemos unas 160 posiciones en el fondo, con un objetivo de rendimiento a medio-largo plazo de entre el 5% y el 7% en dólares y una volatilidad media del 5%.
¿Qué rentabilidad lleva acumulada en 2019 y qué podemos esperar para el global del año?
En el mes de enero, el fondo acumula un 4,2% en positivo y es muy posible que alcance un rendimiento del 8%, quizá algo más, en lo que resta de 2019.
El universo de renta fija, en general, atraviesa un momento delicado. ¿Cómo trabaja Mirabaud Asset Management para encontrar las mejores oportunidades?
Nuestro proceso de inversión sigue un modelo riguroso de análisis fundamental, tanto a nivel de riesgo soberano como corporativo. En una segunda fase, comparamos la calidad crediticia con la valoración de mercado a través de modelos cuantitativos propios. Esto nos permite identificar exactamente qué países y qué bonos específicos tienen valor.
¿Qué le diría a un cliente que invierte en renta fija de mercados desarrollados pero que no mantiene ninguna posición en renta fija emergente?
En los últimos 20 años, la inversión en deuda emergente ha sido la más exitosa, no solo por los altos rendimientos obtenidos, también por su ajustada volatilidad. El crecimiento económico y los niveles de endeudamiento van a seguir siendo mucho más favorables que en los países desarrollados.
¿Cree que hay países menos arriesgados en el mundo emergente que en el desarrollado? ¿Podría darnos algunos ejemplos concretos?
Actualmente, una gran parte de los países emergentes tienen una calificación de riesgo moderada (BBB- o más). A su vez, el nivel de endeudamiento es mucho más bajo. El ejemplo más claro es Rusia, donde las agencias de calificación recientemente han devuelto al país la calificación de Investment Grade, y el endeudamiento del Gobierno es de un 12% del PIB, uno de los niveles más bajos del mundo.
El mercado ofrece gran variedad de herramientas de inversión, también en deuda de emergentes. ¿Qué ventajas tiene invertir en su fondo frente a los fondos de la competencia?
Nuestro estilo de inversión es muy diferenciador ya que el fondo tiene una flexibilidad máxima. Esto nos permite tener niveles de diversificación que son imposibles de alcanzar invirtiendo solamente en un segmento del universo, que es lo que la gran mayoría de los fondos hacen. Además, como antes comentaba, tenemos un marcado objetivo de volatilidad, lo que protege al inversor de cualquier evento que pueda ocurrir.
Foto cedidaAndrea Orlandi, directora general y jefa de Inversions Inmobiliarias de CPPIB. . CPPIB firma un acuerdo de colaboración con La Française y su accionista CMNE para desarrollar el vehículo de inversión Grand París
La Française y Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB) anuncian la firma de un acuerdo estratégico para el lanzamiento de un vehículo de inversión y desarrollo inmobiliario: Société Foncière et Immobilière du Grand Paris. La joint venture entre CPPIB (80%) y la Caisse Fédérale du Crédit Mutuel Nord Europe (CMNE) (20%), accionista de La Française, invertirá en importantes proyectos inmobiliarios vinculados a la infraestructura del área denominada Gran París.
Con más de 368.000 millones de dólares canadienses en activos gestionados en todo el mundo, CPPIB continúa expandiendo su programa de inversiones y ha formado una joint venture con CMNE, el accionista mayoritario de La Française, para centrarse en proyectos inmobiliarios relacionados con el Gran París, uno de los planes de regeneración urbanística más importantes y prestigiosos de Europa. Cada uno de los accionistas asignará inicialmente 387,5 millones de euros en capital a la empresa conjunta.
Con 19.000 millones de euros en activos inmobiliarios bajo gestión y más de 40 años de experiencia inversora, La Française ha aprovechado las oportunidades de inversión inmobiliaria y desarrollo urbanístico que ofrece el proyecto de tránsito Grand Paris Express en los últimos años. Desde el principio y, con el fin de captar un valor sustancial, el grupo se ha posicionado en varias zonas estratégicas que forman parte de una iniciativa de regeneración urbana más amplia y cerca de los centros de operaciones a los que prestará servicio la red del Grand Paris Express.
La experiencia y consolidada reputación de La Française han permitido a la Société Foncière et Immobilière du Grand Paris, gestionada por Guillaume Pasquier, jefe de Desarrollo de Negocios Inmobiliarios del Proyecto Grand Paris, y Anne Génot, CIO – Grand Paris y directora de Desarrollo de Negocios Inmobiliarios Europeos, asegurar dos proyectos emblemáticos: Saint-Denis-Pleyel (uso mixto) y Villejuif-Gustave Roussy (edificios de oficinas).
«Esta nueva asociación en Francia con un gestor inmobiliario e inversor líder como La Française y su empresa matriz CMNE nos permite invertir en un desarrollo estratégicamente importante en París. A través de esta asociación nos centraremos en la regeneración y las inversiones en infraestructura, y esperamos que el Grand Paris Express transforme significativamente el mercado del Gran París durante la próxima década y más allá. Estamos deseando hacer crecer la empresa gracias a las importantes oportunidades de desarrollo en París y a su proyecto Grand Paris Express», afirma Andrea Orlandi, directora general y jefa de Inversions Inmobiliarias de CPPIB.
La joint venture buscará fortalecer la alianza mediante proyectos de desarrollo adicionales más allá de Saint-Denis-Pleyel y Villejuif-Gustave Roussy que sean coherentes con su estrategia global de inversión.
«Este acuerdo de colaboración con un importante inversor institucional permitirá a La Française, con el apoyo de su accionista CMNE, reforzar su desarrollo empresarial inmobiliario y participar, junto con otros actores públicos y privados, en la transformación de París en una «Ciudad Global», concluye Xavier Lépine, Presidente del Grupo La Française.
. Banco Santander y el Centro de Políticas Públicas UC lanzan una nueva edición del estudio sobre educación financiera
Por tercer año consecutivo, el Centro de Políticas Públicas de la Universidad Católica junto a Banco Santander llevaron adelante el programa Educación Financiera en la Escuela, que tiene por objetivo impactar de manera concreta la vida de personas para las cuales su relación con estos conocimientos es un problema.
La versión 2018 de esta iniciativa incluyó el informe “Experiencias de estudiantes con el mundo financiero”, con el propósito de analizar las percepciones y conocimientos de alumnos de tercero medio, de diversos contextos, en torno a esta materia. Un aspecto que toma mayor relevancia si se considera que a partir del próximo año, los establecimientos deberán implementar programas de educación financiera en la enseñanza media. La información, que comenzó a ser levantada a comienzos de agosto, se obtuvo gracias a la participación de 249 jóvenes de 23 de colegios a lo largo de todo Chile, quienes además realizaron un breve test para evaluar sus niveles de alfabetización financiera.
“Es urgente incorporar contenidos de educación financiera en las escuelas desde temprana edad, en tanto el género y origen socioeconómico son determinantes para explicar el nivel de alfabetización financiera de los estudiantes. Los alumnos evidencian numerosos miedos, mitos y brechas de conocimiento, y al mismo tiempo tienen una inserción importante como consumidores y tomadores de decisiones financieras”, señaló Nicolás Muñoz, subdirector de Investigación Aplicada del Centro de Políticas Públicas UC.
“En Santander creemos que la educación financiera es un factor clave, que entrega las herramientas mínimas para que todos tomen las mejores decisiones que les permitan alcanzar una adecuada salud financiera. El estudio de este año nos acerca a la realidad de los escolares chilenos, a la importancia que ellos le otorgan a la educación financiera, lo que permite perfilar políticas públicas que aborden la mejor manera de incorporar estos contenidos desde temprana edad y en todos los establecimientos educacionales. En la medida en que logremos darle la importancia que tienen estos contenidos para el progreso de las personas, los alumnos podrán desenvolverse en una cancha más pareja”, afirmó Consuelo Alvear, jefa de Sostenibilidad de Banco Santander.
Algunos de los principales hallazgos de este estudio son:
Percepción instalada en docentes y estudiantes de que los conocimientos y habilidades que entrega la educación financiera tienen solo una aplicabilidad futura, concretamente una vez que se egrese del colegio. Sin embargo, la evidencia da cuenta de que a temprana edad los alumnos son usuarios y tomadores de decisiones financieras, sobre todo considerando que el e-commerce es hoy una realidad instalada entre los estudiantes.
Los propios docentes declaran que no cuentan con conocimientos necesarios para impartir un programa de educación financiera que responda a las necesidades del siglo XXI, puesto que su formación inicial considera aprendizajes insuficientes en esta materia, lo que refuerza la importancia de capacitar a los docentes.
Los resultados del test de alfabetización financiera muestran que las mujeres tienen peor desempeño en relación a los hombres, al igual que estudiantes de contextos más vulnerables (colegios rurales, de dependencia municipal y/o de educación técnico profesional).
Tempranamente se evidencian brechas de género que se traducen en que las mujeres tengan menor grado de independencia económica y manejo financiero; las estudiantes tienen menor poder de decisión sobre el dinero que reciben; manejan un presupuesto inferior a los hombres; tienen menores oportunidades para generar sus propios ingresos; y en algunos estratos es común que los alumnos financien todos los gastos de sus parejas.
Este año, además del estudio, el proyecto incorporó el curso “Finanzas para la vida diaria”, destinado a 80 apoderados de la red de colegios de la Fundación Belén Educa e impartido por docentes de la UC.
