Quentin Ecrepont / Pexels CC0. El sector de fondo de fondos domina en los CERPIs, mientras que en los CKDs los de bienes raíces
El valor de mercado de los 111 CKDs y 24 CERPIs en circulación terminó julio en 13,369 millones de dólares y se tienen llamadas de capital pendientes por 11.354 millones de dólares (mdd). El 80% de los recursos lo concentran los CKDS y el 20% los CERPIs.
Aunque el auge de los CERPIs tiene poco más de un año, a pesar de su juventud ya se puede observar una especialización y tendencia en cada uno de los instrumentos donde los CKDs se han inclinado por el sector de bienes raíces (29% de participación de mercado en monto comprometido), mientras que los CERPIs por el sector de fondo de fondos (57%). Curiosamente en los CKDs el sector de fondo de fondos la oferta es baja (5%), mientras que en los CERPIs la oferta de alternativas en bienes raíces también es baja (4%).
Se podría decir que el inversionista institucional mexicano hasta el momento ha preferido invertir en bienes raíces en México a través de los CKDs que invertir internacionalmente en bienes raíces vía CERPIs; mientras que le llama más la atención las inversiones internacionales en fondo de fondos que en México. Es importante mencionar que los CKDs son inversiones de capital privado que se realizan exclusivamente en México, mientras que las inversiones de los CERPIs 90% se realizan internacionalmente y solo 10% en México.
En el sector de capital privado también se da una especialización ya que mientras en los CERPIs representa un 26% de participación de mercado en monto comprometido, siendo el segundo sector más importante; en el mercado de CKDs alcanza un 15%, siendo el tercer sector más importante.
En cuanto a los recursos comprometidos por sector en los CKDs, se puede ver una participación de mercado menos concentrada como sucede en los CERPIs. En los CKDs 4 sectores representan el 80% (bienes raíces 29%, infraestructura 21%, capital privado y energía 15%), mientras que en el caso de los CERPIs solo dos sectores (fondo de fondos 57% y capital privado 26%) tienen 83%.
En los 10 años que llevan los CKDs se puede ver como hay años en los que la oferta se sesga hacia un sector en particular. Para el sector de bienes raíces en 2018 se logró la mayor colocación de recursos al comprometer 1.823 (31%) de los 5.911 millones de dólares que vale el sector. Para el sector de infraestructura, se alcanzaron compromisos por 1,222 en 2015 (27%) de los 4.469 mdd que vale el mercado. Para energía fue el 2014 (28% de los recursos comprometidos del sector) y para crédito fue el 2015 (34%).
Entre enero y julio de 2019 se han visto un total de 4 nuevos CKDs y 5 nuevos CERPIs que suman compromisos totales por 1.707 mdd de los cuales 79% de los recursos han sido para CERPIs dominando la captación para fondo de fondos. En cuanto a los CKDs prevalece la preferencia por el sector de bienes raíces e infraestructura.
Pixabay CC0 Public Domain. Oportunidades en inversión por factores multiactivos: más allá de la incertidumbre
Una de las pocas certezas en los mercados financieros de hoy en día es la incertidumbre. Los asuntos políticos como el conflicto comercial entre Estados Unidos y China y el Brexit suponen representan grandes amenazas para la economía, lo que se suma a las preocupaciones de los inversores por el final del ciclo económico y la posible corrección o incluso a un mercado de renta variable bajista. Pero, ¿ayudará la preocupación por los titulares a los inversores a obtener retornos decentes a largo plazo?
Para NN Investment Partners (NN IP), los inversores necesitan perseguir tasas atractivas de retornos al tiempo que se mantienen conscientes del riesgo. Puede que pronto las carteras necesiten soportar las turbulencias macroeconómicas y políticas del fin de ciclo. En tiempos inciertos como los actuales es cuando precisamente deberían apagar los canales de noticias y centrarse en articular carteras más diversificadas, capaces de generar retornos a largo plazo.
La estrategia Multi Asset Factor Opportunities (MAFO) de NN IP está diseñada para crear carteras más estables al tiempo que actúa como un verdadero diversificador. Esta estrategia de factores de retorno absoluto lucha por el crecimiento del capital y una baja correlación con clases de activos tradicionales en las carteras. Desde su lanzamiento en junio de 2016, MAFO ha obtenido retornos por encima de la media y de su objetivo, mientras demuestra una baja correlación a los mercados de renta variable.
MAFO utiliza factores probados con tres motores de retornos distintos: la recompensa por los riesgos que otros inversores no quieren soportar, los sesgos de comportamiento de los inversores y la estructura del mercado. La estrategia no cuenta con un gran sesgo hacia la renta variable, la renta fija o cualquier otro tipo de activo, y alcanza su objetivo de retorno absoluto aplicando cinco factores de inversión: valor, carry, momentum, flujos y volatilidad.
“Nos diferenciamos por hacer las cosas de forma sencilla”, asegura Willem van Dommelen, jefe de factor investing de NN IP. “Nuestro enfoque se construye a partir de un sólido proceso de investigación en el que re-evaluamos regularmente nuestras estrategias para asegurarnos de que no somos dogmáticos”.
Para el gestor principal del equipo de factor investing de NN IP, Stan Verhoeven, otra característica fundamental de MAFO es la transparencia: “Nuestras estrategias son lo contrario de una caja negra. Mostramos muchos detalles de lo que estamos haciendo y por qué”.
Pixabay CC0 Public Domain. invertido_mix_gestoras.jpg
La curva de rendimiento de Estados Unidos ha vuelto a invertirse y la de Reino Unido está a punto de hacerlo, lo cual preocupa a los inversores. Según las principales casas de gestión, el hecho de que se invierta puede indicar que, en el mejor de los casos, los inversores esperan que la economía se ralentice y en el peor, indica que la recesión podría estar en camino.
En opinión de Keith Wade, economista jefe de Schroders, “la curva de EE.UU. es un indicador fiable de la recesión, mientras que la del Reino Unido lo es menos. Sin embargo, si Estados Unidos entra en recesión, será difícil que otros países no sigan el mismo camino, dada su importancia como motor de la economía mundial. Así que la doble señal es importante. Normalmente hay un desfase de aproximadamente un año entre la inversión y la recesión, por lo que las curvas son una señal de problemas para 2020”.
Misma preocupación comparte Mark Holman, Chief Executive Officer de Twentyfour AM (Vontobel), quien reconoce que la inversión de la curva no es un buena noticia. “En nuestra opinión, la inversión de la curva de rendimiento está totalmente justificada dado el peso de los acontecimientos geopolíticos, y una cosa absolutamente segura es que una curva invertida no es una buena noticia. La única pregunta es cómo de malas son estas noticias y cómo podrían transmitir y fomentar una mayor preocupación económica”, sostiene.
“Agosto no parece tan calmado como habríamos pensado. Continúan las tensiones entre Estado Unidos y China. La curva de rendimiento Alemana y suiza están en un territorio negativo, los mercados de renta variable europea continúan viviendo salidas, mientras que el oro sigue subiendo. En el frente económico, las recesiones en China y Alemania se están haciendo sentir. Aunque la economía global parece resistir, los inversores comienzan a temer que la recesión no esté lejos. Sin embargo Estados Unidos está logrando mantener un ciclo sólido y las últimas cifras demuestran una aceleración en el consumo. Las medidas de los bancos centrales parece haberse convertido en la última línea de defensa para prolongar el ciclo y aliviar las tensiones políticas. Sin embargo, de ninguna manera es seguro que esto sea suficiente entre ahora y 2020”, apunta Igor de Maack, gestor de fondos en DNCA, afiliada a Natixis IM.
Para Holman la inversión de las curvas se explica por la desaceleración a nivel mundial que se está prolongando en el tiempo, y que mantienen inquietos a los mercados. “Una consecuencia de esto es que los inversores de renta fija aumentan la exposición a activos puros libres de riesgo como los bonos del Tesoro de los Estados Unidos, de Alemania o del Reino Unido, pero para proteger las carteras deben mantener una duración superior a la normal, que es uno de los principales catalizadores de la forma de la curva de tipos. Como resultado, las curvas se vuelven más bajas y planas, lo que quizá es más siniestro que unos rendimientos más altos y más planos”, explica.
Esta lectura es la que alerta al inversor, quien ve cada vez más probable una recesión. Pero las gestoras piden tranquilidad y siguen insistiendo en que no estamos ante una recesión. “Si bien estamos de acuerdo en que el riesgo ha aumentado, una recesión durante el próximo año aún no es una conclusión inevitable. A diferencia del período previo a otras recesiones del pasado en EE.UU., los riesgos de estabilidad financiera actuales parecen moderados, los balances son sólidos, el endeudamiento familiar es manejable y la tasa de ahorro personal es alta. Todos estos factores fundamentales deberían ayudar a amortiguar cualquier recesión económica”, matizan Tiffany Wilding, economista de EE.UU. de PIMCO, y Anmol Sinha, estratega de renta fija de PIMCO.
Mismo mensaje lanzan desde BlackRock Investment Institute (BII) en su informe semanal: “No creemos que la inversión de la curva de rendimientos constituya un indicio de recesión y consideramos que el giro acomodaticio de los bancos centrales está dilatando el ciclo de crecimiento”. En su opinión la “aversión al riesgo” de las últimas semana en los mercados mundiales se intensificó cuando los rendimientos de la deuda pública a escala mundial cayeron a mínimos históricos y la inversión de parte de la curva del Tesoro de Estados Unidos provocaron temores a una recesión. “Los activos considerados refugio, como el oro, repuntaron. Seguimos observando riesgos limitados de recesión a corto plazo, ya que el giro acomodaticio de los bancos centrales contribuye a prolongar el ciclo económico, aunque advertimos que las tensiones comerciales y geopolíticas plantean riesgos de caída”, explican desde BlackRock.
“La inversión de la curva de tipos no provoca una recesión, pero nos indica que nos encontramos en una fase avanzada del ciclo económico. Así que, en lugar de considerarla un motivo de preocupación, podría ser un buen momento para que los inversores comprueben que sus carteras están bien diversificadas y que sus posiciones de renta fija pueden limitar el exceso de riesgo. En las fases finales del ciclo resulta especialmente importante determinar si las posiciones de renta fija ofrecen diversificación con respecto a la renta variable, así como el nivel adecuado de equilibrio”, concluye Jeremy Cunningham, director de inversiones de Capital Group.
Pixabay CC0 Public DomainTumisu. Candriam apuesta el cambio climático como prioridad en el ‘active ownership’ de las compañías en las que invierte
Según el informe Engagement Report 2018 de Candriam, la transición energética domina el diálogo con los accionistas de las empresas donde la gestora invierte. Este informe, que se publica anualmente, forma parte de la política de divulgación de Candriam y establece las actividades de diálogo activo, las estrategias sostenibles y la política de voto de la empresa en las juntas generales anuales celebradas en 2018.
“Como empresa creemos firmemente en la gestión activa de la propiedad o active ownership y, en especial, en el engagement, en nuestra calidad de colaboradores clave en la mitigación del riesgo y la creación de valor para nuestros clientes. En el actual entorno disruptivo, marcado por retos globales de la mayor importancia, las empresas están jugando su papel y están realizando sus mayores esfuerzos todos los días para avanzar en la dirección correcta. Como gestor de activos responsable, Candriam pretende contribuir a acelerar este movimiento aún más allá, y elevar los estándares relativos a las cuestiones medioambientales, sociales y de gobernanza”, explica Isabelle Cabie, jefa global de desarrollo responsable.
En este sentido, desde 2015, la gestora ha elegido tres temas de engagement a largo plazo como núcleo de su diálogo: transición energética, condiciones laborales justas y ética empresarial. El año pasado, Candriam fue especialmente activa en el tema de la transición energética, tanto a través de diálogos directos con los emisores como de iniciativas de colaboración; y, en los últimos dos años, decidió incrementar su enfoque en los alimentos sostenibles como una tendencia importante.
Resultados del último ejercicio
En 2018, Candriam participó en 775 juntas generales ordinarias y extraordinarias y votó sobre 11.432 resoluciones, además expresó sus preocupaciones al menos una vez en más del 68% de las juntas, y de manera global, rechazó el 11% de las resoluciones propuestas por la dirección. Las cuestiones polémicas giraron en torno a tres amplios temas: elecciones de consejeros, retribuciones y cuestiones relativas al capital accionarial.
La firma explica que votó contra la elección de consejeros por motivos de falta de independencia en 202 ocasiones en 2018 (frente a 79 en 2017). “Votar en contra de la elección de consejeros es una de las decisiones más importantes que pueden tomar los accionistas y Candriam no se toma esta cuestión en vano. Los ejemplos de votos en contra sobre la base de estos motivos son numerosos”, explica la gestora a raíz de la publicación de su informe.
Por último, apunta que las retribuciones continúan siendo una prioridad en la agenda de los inversores y una de sus principales preocupaciones. En 2018, Candriam rechazó casi el 33% de las resoluciones sobre retribuciones de directivos debido a la falta de divulgación de información o a la ausencia de requisitos de rendimiento rigurosos asociados a los planes de incentivos a largo plazo. “La decisión de ampliar el capital accionarial a través de la emisión de nuevas acciones u otros instrumentos financieros se debe aprobar asimismo en la Junta General. En 2018, más de la mitad de nuestros votos en contra hicieron referencia a emisiones de acciones que no cumplían nuestros límites de dilución”, añaden.
Candriam interpreta que esta política de proxy voting es parte de su visión como inversor responsable. En este sentido Candriam explica que “toma en consideración las propuestas de accionistas basadas en cuestiones ESG y decide sobre sus méritos tras un análisis exhaustivo de la empresa. En 2018, se aprobaron 243 resoluciones de accionistas, 26 de las cuales referidas de manera específica a cuestiones medioambientales y sociales. Como estaba previsto, el apoyo a una mayor divulgación de información sobre cambio climático continuó siendo evidente en 2018. La desigualdad salarial entre géneros, las medidas contra la discriminación y los derechos humanos también se encontraban en la agenda”.
Banco Santander Chile emitió exitosamente un bono en francos suizos por valor de 100 millones (equivalente a 102 millones de dólares) a un plazo de diez años, logrando un spread de 69 puntos básicos sobre el Mid-Swap. Lo anterior equivale a una tasa fija de 0,135%, siendo el menor cupón a la fecha en este mercado.
Esta emisión corresponde a la segunda operación en Suiza durante el año y se suma a los cinco instrumentos que Santander Chile mantiene vigentes en este mercado alcanzando un total de 790 millones de francos suizos, posicionándose como una de las geografías más relevantes para financiarse en el extranjero.
Para Emiliano Muratore, Chief Financial Officer de Santander, “esta nueva emisión es reflejo del excelente posicionamiento del banco en el escenario internacional, considerando también que es la primera vez que extendemos el plazo al vencimiento a 10 años en Suiza. Pese a la incertidumbre que enfrentan los mercados, aprovechamos el escenario de tasas bajas y ejecutamos esta operación que se compara positivamente contra las alternativas locales de financiamiento. Adicionalmente, esta transacción nos permite continuar diversificando nuestra base de inversionistas”.
Santander Chile es el mayor banco del mercado chileno en cuanto a colocaciones. Asimismo, es una de las empresas con mejores clasificaciones de riesgo en Latinoamérica con un rating A1 de Moody’s, A de Fitch, A de Standard and Poor’s y A+ de JCR.
La política monetaria de los bancos centrales y la evolución de la economía global son el foco de atención de la reunión que se está celebrando en Jackson Hole (estado de Wyoming, Estados Unidos), y que congrega a los responsables de las principales instituciones financieras, ministros de economía, economista y directivos de algunas compañías privadas.
Esta cita anual, que dio su pistoletazo de salida ayer, tiene como tendrá como tema principal los retos para la política monetaria. Según explica Christian Gattiker, responsable de análisis de Julius Baer, uno de los puntos claves será escuchar a los bancos centrales y cómo piensan estos abordar la desaceleración del crecimiento global.
“Durante las últimas semanas, los mercados financieros han entrado en pánico con la mente puesta en una recesión, pero hay una regla general que sigue estando vigente: los mercados entran en pánico hasta que los políticos entran en pánico. Desde el lado de la política monetaria, hay que tener en cuenta que cualquier reacción generalmente lleva más tiempo. Justamente, en la reunión de Jackson Hole de esta semana, los banqueros se preguntarán unos a otros sobre su postura ante una posible crisis”, apunta Gattiker.
Desde BlackRock apuntan que la respuesta más lógica entre los banqueros será apostar por medidas fiscales. “La reunión anual de los banqueros centrales en Jackson Hole se lleva a cabo en un momento en que la efectividad de las herramientas monetarias usadas están en duda. ¿Cómo lucharán contra la próxima recesión en un contexto de tasas que están a cero o incluso en negativo? Es probable que la política fiscal por sí sola tenga dificultades para proporcionar un estímulo importante de manera oportuna dados los altos niveles de deuda. Sin un marco, los encargados de formular políticas inevitablemente se verán forzados a borrar los límites entre las políticas fiscales y monetarias, corriendo el riesgo de dañar la credibilidad ganada con tanto esfuerzo”, señala el último análisis semanal de BlackRock Investment Institute.
En este sentido, la cita que más interés despierta es participación este viernes de Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed), en la reunión. Tras la publicación esta semana de las actas de su última reunión, en la que varios miembros del FOMC son partidarios de mantener los tipos frente a la postura más dovish de Powell, han surgido las dudas sobre si la Fed defraudará al mercado.
Según estiman los analistas de Monex Europe, a pesar de aplicar el primer recorte de tipos de una década a finales de julio y señalar posibles recortes adicionales, “una postura más acomodaticia de la Fed no ha logrado aliviar las preocupaciones sobre una posible recesión económica implícita en los mercados de renta fija. Esta semana, la Presidente de la Fed de San Francisco, Mary Daly, intentó aplacar estas tensiones, al comentar que el sólido estado de los datos macroeconómicos apunta, por el contrario, a una continua expansión de la economía. En línea con estas observaciones, los inversores se preparan nuevamente para un comunicado decepcionante de la Fed, dadas las agresivas expectativas de flexibilización de la política monetaria de los inversores”.
«La Fed es consciente de que la política monetaria funciona con retraso y que el crecimiento global se está desacelerando, lo que hace que nos cuestionemos por qué han tardado en responder ¿No son conscientes de la crisis de financiación en los mercados mayoristas y del impacto del aumento de los déficits estadounidenses?», se cuestiona Chris Wallis, consejero delegado de Vaughan Nelson (afiliada a Natixis IM).
Pixabay CC0 Public DomainTumisu. Candriam apuesta el cambio climático como prioridad en el ‘active ownership’ de las compañías en las que invierte
Según el informe Engagement Report 2018 de Candriam, la transición energética domina el diálogo con los accionistas de las empresas donde la gestora invierte. Este informe, que se publica anualmente, forma parte de la política de divulgación de Candriam y establecen las actividades de diálogo activo, las estrategias sostenibles y la política de voto de la empresa en las juntas generales anuales celebradas en 2018.
“Como empresa creemos firmemente en la gestión activa de la propiedad o active ownership y, en especial, en el engagement, en nuestra calidad de colaboradores clave en la mitigación del riesgo y la creación de valor para nuestros clientes. En el actual entorno disruptivo, marcado por retos globales de la mayor importancia, las empresas están jugando su papel y están realizando sus mayores esfuerzos todos los días para avanzar en la dirección correcta. Como gestor de activos responsable, Candriam pretende contribuir a acelerar este movimiento aún más allá, y elevar los estándares relativos a las cuestiones medioambientales, sociales y de gobernanza”, explica Isabelle Cabie, jefa global de desarrollo responsable.
En este sentido, desde 2015, la gestora ha elegido tres temas de engagement a largo plazo como núcleo de su diálogo: transición energética, condiciones laborales justas y ética empresarial. El año pasado, Candriam fue especialmente activa en el tema de la transición energética, tanto a través de diálogos directos con los emisores como de iniciativas de colaboración; y, en los últimos dos años, decidió incrementar su enfoque en los alimentos sostenibles como una tendencia importante.
Resultados del pasado ejercicio
En 2018, Candriam participó en 775 juntas generales ordinarias y extraordinarias y votó sobre 11.432 resoluciones, además expresó sus preocupaciones al menos una vez en más del 68% de las juntas, y de manera global, rechazó el 11% de las resoluciones propuestas por la dirección. Las cuestiones polémicas giraron en torno a tres amplios temas: elecciones de consejeros, retribuciones y cuestiones relativas al capital accionarial.
La firma explica que votó contra la elección de consejeros por motivos de falta de independencia en 202 ocasiones en 2018 (frente a 79 en 2017). “Votar en contra de la elección de consejeros es una de las decisiones más importantes que pueden tomar los accionistas y Candriam no se toma esta cuestión en vano. Los ejemplos de votos en contra sobre la base de estos motivos son numerosos”, explica la gestora a raíz de la publicación de su informe.
Por último, apunta que las retribuciones continúan siendo una prioridad en la agenda de los inversores y una de sus principales preocupaciones. En 2018, Candriam rechazó casi el 33% de las resoluciones sobre retribuciones de directivos debido a la falta de divulgación de información o a la ausencia de requisitos de rendimiento rigurosos asociados a los planes de incentivos a largo plazo. “La decisión de ampliar el capital accionarial a través de la emisión de nuevas acciones u otros instrumentos financieros se debe aprobar asimismo en la Junta General. En 2018, más de la mitad de nuestros votos en contra hicieron referencia a emisiones de acciones que no cumplían nuestros límites de dilución”, añaden.
Candriam interpreta que esta política de proxy voting es parte de su visión como inversor responsable. En este sentido Candriam explica que “toma en consideración las propuestas de accionistas basadas en cuestiones ESG y decide sobre sus méritos tras un análisis exhaustivo de la empresa. En 2018, se aprobaron 243 resoluciones de accionistas, 26 de las cuales referidas de manera específica a cuestiones medioambientales y sociales. Como estaba previsto, el apoyo a una mayor divulgación de información sobre cambio climático continuó siendo evidente en 2018. La desigualdad salarial entre géneros, las medidas contra la discriminación y los derechos humanos también se encontraban en la agenda”.
CFA Institute, la asociación global de profesionales de la inversión, ha anunciado que de los 38.377 candidatos presentados al nivel III del programa CFA® en junio de 2019, el 56% ha superado el tercer y último nivel, y pasarán a ser CFA® charterholders, una vez acreditada su experiencia profesional.
Los candidatos al programa CFA en los niveles I y II recibieron sus resultados el pasado 6 de agosto. De los 83.656 candidatos que se presentaron al nivel I, el 41% consiguió superar la prueba. Ese porcentaje fue el 44% de los 74.735 candidatos que se presentaron a la prueba del nivel II.
Según ha indicado Paul Smith, CFA, presidente y consejero delegado de CFA Institute: “Nos encontramos en un momento de grandes oportunidades para iniciar una carrera como profesional de la inversión, en donde existen cada vez más oportunidades para generar un impacto positivo en la sociedad. La compleja dificultad de facilitar retornos, particularmente en el actual contexto global de sostenibilidad, requerirán de un análisis más experto y una firme voluntad de aplicar esas habilidades dentro y más allá de los mercados tradicionales. El Programa CFA desarrolla una comunidad global de profesionales de la inversión inmersos en las mejores prácticas y el más alto compromiso con la ética, listos para guiar y liderar la industria en los próximos años».
La organización considera que el plan de estudios del programa CFA evoluciona de forma constante y en paralelo a la práctica actual de la profesión de inversión, garantizando que los candidatos que completen el programa estén perfectamente preparados con los conocimientos y habilidades más relevantes y actuales. Por ejemplo, el plan de estudios que los candidatos estudiaron este año incluye una visión general de fintech (incluidos dos nuevos estudios de casos de ética), aprendizaje automatizado y profesionalidad de la gestión de inversiones.
Mayor demanda
Desde CFA Institute han querido destacar la mayor participación de mujeres profesionales en esta certificación. Durante los últimos cinco años, el número de mujeres que realizaron pruebas del Programa CFA se ha más que duplicado, y ahora representa el 39% de candidatos. Entre lo candidatos al Nivel I del Programa CFA, que marcan una clara señal de tendencias de futuro, la participación femenina en algunos mercados, sobre todo Australia y el Reino Unido, alcanzaron o superaron la paridad.
«Obtener el CFA charter indica un compromiso con la educación, el desarrollo profesional y la profesión de inversión. La paridad de género que surge en los grupos de candidatos globalmente es una señal positiva para la salud futura de la industria y para los inversores, ya que la investigación confirma que las perspectivas divergentes mejoran los resultados de inversión. A medida que las empresas mejoran la diversidad, vamos a ver como la profesión de inversión del futuro será un reflejo fiel de las personas a quien sirve ”, afirma Stephen M. Horan, CFA, CIPM, director gerente de certificación y de la región de las Américas en CFA Institute.
Además, la organización sostiene que su programa sigue creciendo en todas las regiones del mundo, lo cual “refleja un gran interés en la certificación CFA como elemento diferenciador para aquellas personas que desarrollan carreras a largo plazo en la profesión de inversión”. Dentro de los 10 principales mercados, Australia registra el mayor crecimiento de candidatos, un 23% superior respecto al año anterior.
Pixabay CC0 Public Domain. blur-1853262_960_720_6.jpg
Históricamente ha habido una tendencia general entre los bancos centrales asiáticos y la Reserva Federal de los Estados Unidos (Fed), pese a que exista una heterogeneidad entre las reacciones de ambos bancos. Los episodios anteriores sugieren que la magnitud y la duración de los ciclos de flexibilización de los bancos centrales asiáticos son algo diferentes a las de la Reserva Federal.
Filipinas y Taiwán tienden a ser los más agresivos en términos de política de flexibilización, mientras que Tailandia parece ser el menos reactivo. Desde AXA IM consideran que las diferentes reacciones dependen de los movimientos de divisas asociados.
Además del desencadenante de la Reserva Federal, se espera que las crecientes preocupaciones sobre el crecimiento, la disminución de las exportaciones, la baja presión inflacionaria y las monedas nacionales estables desempeñen un papel en la postura moderada de la región. Por otra parte, AXA también estima que en el futuro los bancos centrales asiáticos continúen reduciendo tasas con algunas excepciones: Bank Negara Malaysia y State Bank of Vietnam.
Mercados asiáticos
En los mercados asiáticos ha habido tres ciclos de relajación en los últimos 20 años: 1998-99 durante la crisis financiera asiática, con el incumplimiento de la deuda rusa y tras el colapso de la gestión del capital a largo plazo (LTCM); en 2000-04, como respuesta al estallido de la burbuja ‘puntocom’ y los ataques terroristas del 11 de septiembre; y en 2007-15, tras la crisis financiera mundial. Así, desde AXA IM han medido el ciclo de políticas monetarias en Asia a medida que cambian los tipos de interés medios de los principales bancos centrales, incluidos los de Indonesia, India, Corea, Malasia, Filipinas, Tailandia y Taiwán (con exclusión de China).
En este sentido, durante los ciclos de relajación de la Reserva Federal y los bancos centrales asiáticos, de media, la reducción de tipos en Asia en los tres episodios fue menos de la mitad que la ejecutada por la Reserva Federal [222 puntos básicos (bps) frente a 550 puntos básicos]. Teniendo en cuenta que la institución monetaria estadounidense también se ha involucrado en la flexibilización cuantitativa desde 2009, las diferencias en la escala de medidas laxas han sido históricamente mayores en Estados Unidos.
Una de las razones del comportamiento más conservador de Asia está asociada con los movimientos en las divisas. Y es que las monedas asiáticas se depreciaron frente al dólar durante los ciclos de flexibilización de Estados Unidos. Este rendimiento algo contradictorio probablemente refleja la significativa “aversión al riesgo asociada con cada episodio, que tiende a beneficiar al dólar estadounidense como activo refugio”, concretan desde AXA IM.
En ese entorno, la política monetaria en los mercados emergentes tiende a verse limitada por el temor a una gran depreciación de las divisas, lo que provoca presión en los mercados de deuda y fuga de capitales, que a su vez crea una crisis de liquidez con el posterior colapso de los mercados. La necesidad de mantener la estabilidad financiera a menudo requiere que los bancos centrales asiáticos mantengan una menor sincronía con la Reserva Federal.
Pixabay CC0 Public Domain. convention-1410870_960_720.jpg
La circular número 14 emitida por el CAMV (Comité de acreditación de conocimientos en el mercado de valores) el pasado 9 de agosto define los contenidos de los programas de capacitación continua que deben implementar las entidades que cuenten con personas acreditadas en sus equipos.
La circular establece que todas las personas que mantengan una acreditación vigente, en cualquiera de sus modalidades, deberán someterse a un proceso de capacitación continua. Los programas deberán constar de dos partes: uno de capacitación continua propiamente dicha y un curso de ética empresarial.
El programa de capacitación continua deberá contar con al menos 10 horas de formación anual, que podrán impartirse de forma presencial y/o E-learning y cuyo contenido deberá incluir: una revisión de los temas incluidos en los exámenes de acreditación; conocimientos de las normas de autorregulación de la entidad y una actualización de la normativa vigente. Además, la entidad deberá definir un proceso de evaluación final que permita conocer el grado de conocimiento alcanzado por los participantes.
En segundo lugar, el programa deberá contar con un curso de ética comercial aplicada a situaciones reales del mercado de capitales, que deberá cubrir el contenido a lo largo de tres años, “considerando al menos 12 horas cronológicas en dicho periodo”.
El contenido mínimo del programa deberá incluir las siguientes materias: fundamentos de la ética, principios de la ética comercial, conflictos de interés, relaciones con los clientes, relaciones con el mercado, relaciones con la autoridades regulatorias y relaciones entre la empresa y sus colaboradores.
Al final del curso, la entidad deberá verificar mediante el proceso que ella defina, que los participantes han alcanzado, al menos, las siguientes capacidades: identificar los principales componentes de la deliberación ética, valorar éticamente una situación y reconocer y gestionar conflictos de interés y resolver casos relacionados con la ética en el mercado de valores.
Por último, la circular establece que las entidades deberán llevar un registro histórico de los cursos y define la información mínima que deben contener.
El examen de conocimientos técnicos de la CAMV es una acreditación requerida en Chile para “quienes se desempeñen o pretendan desempeñar sus funciones como corredores de bolsa, agentes de valores, administradoras generales de fondos, agentes comercializadores de cuotas de fondos y administradoras de carteras inscritas en el Registro de Administradores de Carteras que lleva la Comisión para el Mercado Financiero”
