Photo: maxpixel CC0. The Fed is Looking to Prepare a Plan to Stop Reducing its Balance
La Reserva Federal que en su reunión del 29 y 30 de enero decidió mantener la tasa de referencia sin cambios, señaló en las minutas, publicadas este miércoles, que existe una mayor preocupación por los riesgos para el crecimiento económico de los EE. UU., lo que los llevó a señalar el posible cese de los aumentos en las tasas de interés.
Si bien algunos participantes señalan la posibilidad de mayores alzas al final del año «solo si los resultados de la inflación fueran más altos que en su perspectiva de referencia», otros dijeron que si la economía evolucionaba como se esperaba, serían apropiadas más alzas en el año.
El FOMC continúo con el mensaje sobre que sería «paciente» para decidir cuándo y cómo ajustar la política ante un conjunto creciente de riesgos, incluida la desaceleración del crecimiento en China y Europa, Brexit, negociaciones comerciales y los efectos del cierre de cinco semanas del gobierno de los Estados Unidos, y esperar a ver cómo se desenvuelve la economía con la política actual, lo que indica que por ahora ha suspendido los aumentos de las tasas de interés.
En las minutas también se observa que están preparados para ser más flexibles al reducir su balance general. Los miembros de la Fed discutieron las circunstancias en las que retrasarían o concluirían la reducción de su cartera de bonos y otros activos que superan los 4 billones de dólares (trillion en inglés): «Casi todos los participantes pensaron que sería deseable anunciar pronto un plan para dejar de reducir los activos de la Reserva Federal a finales de este año», señalan.
Pixabay CC0 Public DomainPamjpat. Asian Countries Dominate When It Comes to Passport Power in 2019
Japón lidera el Índice Henley Passport, que cada tres meses mide aquellos pasaportes con más peso, es decir, que dan acceso al mayor número de países posibles. Este índice toma de referencia la información de la Asociación Internacional de Transporte Aéreo (IATA) que cubre 199 países y 227 destinos para viajar.
Según la última edición del índice, el pasaporte que más puertas abre es el japonés, ya que permite a sus ciudadanos acceder sin visado a 190 destinos. El liderazgo de Japón marca una clara tendencia: los pasaportes asiáticos tienen cada vez más poder. De hecho, Singapur y Corea del Sur ocupan conjuntamente el segundo lugar en este ranking. Esto marca un nuevo récord para Corea del Sur, que adelantó su puesto en el índice tras llegar a un acuerdo de visa con India. En tercer lugar, se ubican Alemania y Francia.
La caída más significativa que ha sufrido este índice en 2019 ha sido protagonizada por Estados Unidos y el Reino Unido, que ambos ocupan ahora el sexto lugar frente al primer puesto que tenían en 2015. Según el índice, hay un bloque de numerosos países que ocupan el cuarto lugar: Dinamarca, Finlandia, Italia y Suecia. Mientras que el quinto puesto lo ocupan España y Luxemburgo. En el lado opuesto se encuentran Irak y Afganistán, que ocupan la parte inferior de la clasificación y con cuyo pasaporte tan solo se puede acceder a 30 destinos sin visado.
Según explica Christian H. Kälin, presidente del grupo de Henley & Partners e inventor del concepto del índice de pasaportes, este último ranking muestra que a pesar del aumento del sentimiento aislacionista en algunas partes del mundo, muchos países siguen comprometidos con la colaboración. “La difusión general de las políticas de puertas abiertas tiene el potencial de contribuir con miles de millones a la economía global, así como a crear importantes oportunidades de empleo en todo el mundo. El reciente ascenso de Corea del Sur y los Emiratos Árabes Unidos en los rankings son otros ejemplos de lo que sucede cuando los países adoptan un enfoque proactivo de asuntos exteriores, una actitud que beneficia significativamente a sus ciudadanos así como a la comunidad internacional”, señala.
El top 10 de los países con el pasaporte “más poderoso”, según el Índice Henley Passport:
Japón: 190 países
Singapur y Corea del Sur: 189 países
Francia y Alemania: 188 países
Dinamarca, Finlandia, Italia y Suecia: 187 países
Luxemburgo y España: 186 países
Austria, Holanda, Noruega, Portugal, Suiza, Reino Unido y Estados Unidos: 185 países
Foto: Juan José González de Paz, consultor senior dentro del equipo de Dynamic Solutions de Natixis Investment Managers / Foto cedida. Más inversión alternativa para compensar la pérdida de rentabilidad de los multiactivos
El año pasado no fue fácil para los inversores y los fondos multiactivos no proporcionaron la diversificación prometida. Según las conclusiones del Barómetro Global de Carteras elaborado por Dynamic Solutions, departamento de Natixis Investment Managers, el impacto del regreso de la volatilidad a los mercados y a las carteras de los inversores, tras unos niveles extraordinariamente bajos en 2017, no ha tenido el efecto esperado en las estrategias multiactivo, que en su mayoría no diversificaron adecuadamente, lo que provocó pérdidas en las carteras.
“En 2018, la renta variable y la renta fija cayeron a la vez con las correcciones del mercado. Es un entorno en el que es muy complicado que cualquier tipo de estrategia funcione. No es una excusa, pero todos los puntos deben ser analizados. Las estrategias multiactivos ofrecen una combinación de activos con el objetivo de obtener una atractiva rentabilidad ajustada al riesgo en un periodo de tiempo. Este planteamiento falla cuando aumentan las correlaciones entre la renta variable y la renta fija, que es lo que ha sucedido durante el pasado ejercicio, lo que complica las oportunidades de diversificación”, apunta Juan José González de Paz, consultor senior dentro del equipo de Dynamic Solutions de Natixis Investment Managers.
“La mayor correlación entre la renta variable y la renta fija se debe al punto del ciclo económico en el que nos encontramos. Los tipos de interés han estado al alza, principalmente en Estados Unidos, y obviamente han alcanzado un nivel que han comenzado a ser una preocupación para los mercados. Los beneficios de las empresas han sido algo peores y, además, los tipos de interés han subido, con lo cual el descuento de los beneficios futuros es mayor. Esto supone una doble carga para el mercado, que en algún momento se resiente. La subida de tipos también ha afectado a la rentabilidad de los bonos y a la caída de sus precios. Se ha dado una situación en la que los bonos han corregido al mismo tiempo que la renta variable, hasta que la corrección ha sido bastante intensa, y los bonos han recuperado su papel de activo refugio, recuperando en precio”, añade.
González de Paz también habla de las estrategias ilíquidas, como es el caso del private debt y del private equity, como vehículos que ofrecen una prima significativa dado el entorno de bajos tipos de interés en Europa. “Estas estrategias no son adecuadas para todos los tipos de inversores por sus características de iliquidez”, afirma, aunque la entidad está trabajando en el establecimiento de vehículos basados en estos productos para clientes de banca privada. “Suelen ofrecer una descorrelación muy fuerte con respecto al mercado, pero a costa de no poder deshacer la inversión en una serie de años”, agrega.
Los bienes raíces también son un tipo de activo que guarda muy poca correlación con los mercados y que también tiene unas rentabilidades muy interesantes. Aunque, también tiene el problema de la iliquidez, suele encajar muy bien con las carteras de activos financieros. “En el momento actual del ciclo económico, en un punto más avanzado, las rentabilidades esperadas de los activos tradicionales, que han funcionado muy bien hasta ahora y prácticamente sin esfuerzo, van a ser menores. Por lo que, si se quiere obtener una rentabilidad aceptable, se debe recurrir a estrategias menos tradicionales y más alternativas, tanto liquidas como ilíquidas, que ofrezcan la oportunidad de encarrilar un perfil de rentabilidad-riesgo adecuado”, afirma.
La diversificación no mitigó las pérdidas
En un año en el que la renta variable cayó notablemente, se podría destacar como la asignación en renta fija no ayudó a los asesores contribuyendo negativamente en las carteras de todas las regiones a excepción de Francia. Si bien los mercados de renta fija comenzaron a contribuir positivamente a los rendimientos a finales de año, ésta fue una contribución muy pequeña y tardía, conforme la magnitud de las pérdidas en la parte de renta variable fue demasiado grande.
En Europa, ha sido particularmente difícil generar rendimientos en la renta fija con las rentabilidades de referencia muy bajas o en terreno negativo, y con la deuda denominada en dólares sufriendo un incremento en los costes de cobertura superior al 3%. El caso de las estrategias alternativas fue similar, ya que, aunque están relativamente poco correlacionadas con la renta variable, no consiguieron proporcionar los rendimientos necesarios para compensar por las pérdidas de las carteras provocadas por las acciones.
El Grupo Mirabaud ha obtenido las autorizaciones necesarias del Banco Central del Uruguay para abrir dos sociedades financieras en el ámbito de Wealth Management. Con sede en Montevideo, Mirabaud Advisory (Uruguay) SA ofrece los servicios de Mirabaud a clientes locales, mientras que Mirabaud International Advisory (Uruguay) SA prestará servicios a clientes de otros países latinoamericanos.
Un mes después de la llegada de Mirabaud a Sudamérica con la apertura de Mirabaud Asset Management (Brasil) ltda en Sao Paulo, el grupo bancario y financiero fundado en Ginebra en 1819 amplía sus actividades de asesoría de inversión a Uruguay.
El director de ambas entidades en Uruguay será Fabio Kreplak, que contará con el apoyo de Thiago Frazao, socio comanditario. Las nuevas aperturas suponen un paso más en la estrategia de desarrollo internacional de Mirabaud. El equipo, con sede en Montevideo, se prevé que alcance la media docena de empleados durante 2019.
Nicolas Mirabaud, socio director y director de Wealth Management del Grupo Mirabaud, expresó su satisfacción con la “apertura de estas dos nuevas filiales este año, coincidiendo con la celebración de nuestro bicentenario. Desde hace 200 años, Mirabaud se esfuerza por defender los intereses de sus clientes y proteger sus activos, ofreciéndoles soluciones de inversión adaptadas a sus necesidades y manteniendo el espíritu empresarial familiar. En los últimos años, nuestra base de clientes en Latinoamérica ha crecido y era natural acercarse a ella para darle cada vez un mejor servicio”.
Por su parte, Thiago Frazao, director de Wealth Management para el mercado latinoamericano, destaca que “la oferta diversificada y personalizada de Mirabaud responde a las necesidades de los clientes que buscan confianza, estabilidad y resultados financieros. Mirabaud está presente en cuatro continentes y diez países y cuenta con una red de expertos que cubre los diferentes ámbitos de la gestión de patrimonios. Fabio Kreplak y su equipo, gracias a su excelente conocimiento del mercado sudamericano y al saber hacer suizo en materia de gestión de patrimonios, están plenamente integrados en la cultura y el enfoque de Mirabaud”.
A su vez, Fabio Kreplak, con una amplia experiencia en América Latina, adquirida en firmas como UBS y Julius Baer, se siente “honrado de unirse a Mirabaud y contribuir a su desarrollo desde Montevideo. Mirabaud goza de una excelente reputación. El enfoque personalizado de Mirabaud, su experiencia internacional y sus estándares de excelencia son activos esenciales en un mercado latinoamericano en pleno auge. Nuestros clientes podrán beneficiarse de toda la gama de inversiones y servicios que ofrece Mirabaud Wealth Management”.
Foto: NPS CC0. Investors Trust Opens Insurer in Puerto Rico
Investors Trust dará la bienvenida a ITA International Insurer, el miembro más reciente de su grupo.ITA International Insurer es una compañía de seguros en Puerto Rico, jurisdicción que la firma considera ideal para aseguradores y reaseguradores de América Latina, Europa y otros mercados internacionales.
«Como Estado Libre Asociado de los Estados Unidos, la economía de libre mercado de Puerto Rico está sujeta a las regulaciones federales y estatales diseñadas para proteger la libre competencia del mercado; específicamente, pero no limitado a, las industrias de seguros y banca. Esta posición estabiliza aún más a Puerto Rico como un atractivo domicilio para el negocio internacional de seguros y brinda tranquilidad legal a empresas y personas», menciona la firma.
Investors Trust también ha establecido una Entidad Financiera Internacional (IFE por sus siglas en inglés) en Puerto Rico para consolidar todas las transacciones bancarias y de custodia para el grupo de compañías de seguros, ITA International Financial Services.
«Con la creación de ITA International Insurer en Puerto Rico, los clientes ahora tienen más opciones para elegir un plan según sus necesidades y preferencias específicas», concluye la firma que espera seguir creciendo en 2019.
. Singular AGF y FYNSA establecen una alianza comercial
Fynsa, un holding financiero con oficinas en Chile y Perú, y la recién estrenada administradora Singular AM, han firmado una alianza para contribuir al desarrollo de los ETFs en el mercado chileno.
El objetivo de este acuerdo es facilitar el acceso a este tipo de productos y se fundamenta en la larga experiencia de FYNSA como corredora de bolsa y la experiencia de los socios de Singular, equipo pionero en desarrollar ETFs en Chile
Singular AM, formada por exempleados del grupo Security, se ha iniciado en el mercado local chileno el pasado mes de diciembre con el lanzamiento de dos ETFs : ETF singular Global Equities y ETF Singular Chile Corporativo el primer ETF de renta fija en Chile. Gracias a la firma de esta alianza estratégica los clientes de Fynsa tendrán acceso a estos productos a un costo preferencial con el fin de facilitar su inversión.
FYNSA es un holding financiero con más de 35 años de trayectoria en la industria. Cuenta con cuatro áreas de negocios; Corredora de Bolsa, Wealth Management, Asset Management, y Finanzas Corporativas. Ofrece un amplio acceso a los mercados en Chile y el extranjero, con una diversificada gama de productos, servicios y asesorías que responden con oportunidad a los requerimientos de nuestros clientes.
SINGULAR es una Administradora General de Fondos, compuesta por un equipo de profesionales con una vasta experiencia en el mercado financiero y más de 10 años de trabajo conjunto. Este equipo ha sido responsable de la administración de más de 4.000 millones de dólares, con una fuerte presencia institucional.
Pixabay CC0 Public Domain. MSCI mantiene a Argentina como emergente y lo suma a otro índice como mercado frontera
A partir de mayo de 2019, las acciones de las empresas argentinas figurarán en dos índices del MSCI, manteniéndose por un lado como mercado emergente, pero también en otra lista que lo sitúa en el Frontier Emerging Market, un índice que combina acciones de países emergentes y frontera.
“MSCI Inc. anunció que excepcionalmente mantendrá el índice MSCI Argentina en el índice MSCI Frontier Emerging Markets, luego de su reclasificación de Frontier Markets a Emerging Markets, como parte del índice semestral de mayo de 2019. MSCI revisará la elegibilidad del MSCI Argentina Index para su inclusión en el MSCI FEM Index como parte de la revisión de elegibilidad anual de mercados emergentes, cuyos resultados se anunciarán como parte de la revisión del índice trimestral de agosto de 2019”, anunció la firma en un comunicado.
Los analistas del MSCI han tenido en cuenta la devaluación del peso argentino en 2018, que en algunos casos ha provocado la caída del valor de las empresas argentinas.
“Como recordatorio, los mercados emergentes con un PIB per cápita superior al umbral para las categorías de ingresos altos generalmente no son elegibles para ser retenidos en el índice MSCI FEM. Si bien el PIB de 2017 para Argentina, basado en los últimos datos del Banco Mundial, es más alto que el umbral para las categorías de altos ingresos, dados los últimos desarrollos del mercado en Argentina, una devaluación de la moneda particularmente significativa, MSCI revisará la elegibilidad del mercado en el base al PIB per cápita de 2018, que estará disponible más adelante este año”.
Wikimedia CommonsHotel Four Seasons de Ciudad de México. SAS y Riskmathics organizan el desayuno “Nuevas perspectivas en la Banca de Desarrollo”
El 7 de marzo a las 7h30, SAS y Riskmathics organizan un desayuno sobre “Nuevas perspectivas en la Banca de Desarrollo”. Durante esta sesión se abordarán los retos y oportunidades que enfrentan las áreas de riesgo y tecnología de la banca de desarrollo para lograr una gestión integral del riesgo mediante métodos de innovación.
“En vías de apoyar a las instituciones de administración pública en el impulso de sus estrategias de crecimiento económico, mayor financiamiento para la competitividad y capitalización de las unidades productivas, este evento pretende compartir insights sobre cómo enfrentar estos retos y fortalecer la toma de decisiones mediante una vista única de la información”, anuncia la invitación.
El evento, con cupos limitados, tendrá lugar en el Hotel Four Seasons Ciudad de México.
Foto: Gamatzin / Twitter. Escasez e importación de gasolina en México
Diversas zonas geográficas de México registraron una escasez de gasolina durante los últimos días de diciembre del año pasado y los primeros dos meses de 2019. La autoridad argumentó que la falta de gasolina se debía a que se había emprendido una lucha contra el robo de combustible y, como consecuencia, se habían registrado ataques a los ductos lo que complicaba la distribución de gasolina pero que existía suficiente cantidad, sin mencionar una sola cifra.
Debido a que se planteó que la falta de gasolina era consecuencia del combate al robo de la gasolina, no hubo protestas por la escasez, incluso el posicionamiento del presidente no disminuyó. Sin embargo, las cifras muestran que la escasez sí estuvo influenciada por menores importaciones y baja en la producción.
De acuerdo a información oficial de Pemex, la importación de gasolina en diciembre de 2018 disminuyó 14,4% respecto a diciembre de 2017 y fue 5,4% menor a lo importado en noviembre. López Obrador, durante el periodo de transición criticó que se importara gasolina e inclusive artículos de la prensa comentaron, en su momento, que había enviado a emisarios a Pemex para decirles que redujeran las importaciones. Las cifras fortalecen esa hipótesis. Por otra parte, la producción de gasolina de Pemex en el último trimestre de 2018 fue 20,5% menor a la del trimestre anterior. Según ClipperData, empresa estadunidense especializada en información del mercado petrolero, la reducción de las importaciones en diciembre fue 12,9%, cifra muy similar a la de Pemex y difieren porque Pemex incluye producto petroquímico para la formulación de gasolina.
A principios del año el Wall Street Journal, utilizando información de ClipperData, publicó una nota mencionando que la importación de gasolina se había reducido desde finales de diciembre y en los primeros 10 días de enero se habían importado en promedio 254.000 miles de barriles diarios, lo que reflejaba una reducción de 33% respecto a diciembre y 45% respecto a enero de 2018. El presidente López Obrador descalificó la noticia, aunque no presentó ninguna evidencia contraria.
ClipperData ya publicó la información completa de enero y resulta que las importaciones ascendieron a 383.000 miles de barriles diarios, lo que significa 27% por debajo de diciembre 2018 y 23,4% menos que enero de 2018. Si en los primeros 10 días el promedio fue 254.000, para llegar al promedio mensual de 383.000 se requiere que durante los 21 días restantes se haya importado en promedio 450.000 miles de barriles diarios. O sea que en la segunda parte del mes tuvieron que incrementar sustancialmente las importaciones para poder reducir la escasez.
Las cifras lo que confirman es que desde el inicio del gobierno de López Obrador se redujo la importación de gasolina y que fue hasta que ya había una crisis que se incrementó la importación. Que la menor importación y la reducción en la producción de gasolina fueron factores que contribuyeron, en buena medida, a la escasez de la misma. Que el plan para combatir el robo de combustible no tuvo una estrategia previamente definida, se debieron haber incrementado los inventarios y haber tenido listas las pipas para resolver los problemas de los ductos, lo cual no sucedió así, los inventarios eran muy bajos, por menor producción e importación, y el gobierno planteó la adquisición de las pipas una vez que existía la crisis de desabasto.
Michael Kagan, gestor del fondo Legg Mason ClearBridge US Appreciation. Foto cedida. "El mercado estadounidense parece ahora bastante caro con oportunidades reducidas”
El crecimiento en Estados Unidos se ralentizará pero seguirá en niveles aceptables. Sin embargo, Michael Kagan, gestor del fondo Legg Mason ClearBridge US Appreciation, explica en una entrevista para Fund Society que ve indicios que podrían apuntar a una ralentización futura en los mercados bursátiles. Con todo, seguirá habiendo oportunidades en bolsa estadounidense, sobre todo en las firmas de gran capitalización, más protegidas que las pequeñas, y con carácter defensivo.
¿Piensa que la bolsa estadounidense está cara a estos niveles y que se desinflará a lo largo de este año?
En vista de los movimientos que hemos observado en enero, el mercado —que mostraba una orientación ligeramente mejor a finales de 2018— parece ahora bastante caro con oportunidades reducidas. Durante el transcurso del año, todo dependerá de cómo se comporte el crecimiento. Apoyándonos en lo que observamos en la actualidad, creemos que el crecimiento en EE. UU. se ralentizará ligeramente, pero seguiría situándose en niveles aceptables. El crecimiento de los beneficios empresariales también se moderará, si bien también seguirá siendo relativamente aceptable. El principal riesgo que observamos reside en lo que sucederá fuera de EE. UU. Algunas regiones de Europa, como Italia, han entrado en recesión, y nos preocupa la calidad del crecimiento que observamos en China, donde la burbuja de deuda podría mermar el crecimiento.
¿Estamos a las puertas de un cambio de ciclo en EE.UU. que condicionará el devenir de las bolsas de forma negativa?
La recuperación dura ya diez años, nos encontramos sin duda en una fase tardía del ciclo económico y estamos empezado a observar el surgimiento de algunos excesos. Una cuestión que nos preocupa es el nivel de apalancamiento de las empresas de pequeña capitalización, que se sitúa cerca de sus máximos históricos. Semejante nivel de endeudamiento resulta ligeramente preocupante tras un año en el que se han observado niveles máximos y podría conllevar que algunas firmas de pequeña capitalización entren en quiebra en la próxima recesión. También apreciamos un aumento de las pérdidas crediticias en el caso de los emisores de tarjetas de crédito y una curva de rendimientos que se aproxima a un nivel plano: estos indicios podrían apuntar a una ralentización futura en los mercados bursátiles.
¿Cómo pueden afectar las subidas de tipos de la Fed a los mercados estadounidenses?, ¿están ya las subidas descontadas? ¿En el caso concreto de las compañías de gran capitalización, su universo de inversión, el impacto podrá ser más leve?
Los tipos reales en EE.UU. se encuentran ahora en torno al 0%. Normalmente, se sitúan ligeramente por encima del 1%, por lo que podría decirse que al nivel actual están fomentando el crecimiento, en lugar de lastrándolo, y que, por tanto, la Fed dispone aún de cierto margen para subirlos. A nuestro juicio, el ajuste cuantitativo de la Fed —es decir, dejar vencer los bonos de su balance— constituye un problema más acuciante, si bien existen ciertos indicios que apuntan a que la Fed está ralentizando este proceso y dará por finalizado el programa de normalización antes de lo esperado. Históricamente, la reducción del balance ha sido una cuestión de mayor relevancia que los tipos de interés en términos de alentar o frenar el crecimiento económico.
Trump y sus políticas, y la guerra comercial: ¿que impacto puede tener en las compañías en las que invierten? Si son grandes firmas multinacionales… ¿es un riesgo importante para la cartera?
No cabe duda de que las tensiones comerciales entre China y EE. UU. fueron responsables de una parte considerable de la debilidad de los mercados bursátiles en el cuarto trimestre. Los aranceles perjudican claramente a los fabricantes. Prevemos que ambas potencias reducirán o suprimirán los aranceles y que se alcanzará algún tipo de acuerdo durante los próximos meses, aunque este podría no contemplar un acuerdo sobre la propiedad intelectual. A ese respecto, resulta evidente que a Estados Unidos le preocupa las ramificaciones en términos de seguridad de la política china sobre la propiedad intelectual y el uso de las tecnologías chinas en las comunicaciones a escala mundial. Ya hemos observado cómo varios países han dejado de adquirir productos de Huawei, el fabricante chino especializado en electrónica de consumo y equipos de telecomunicaciones, y creemos que seguirán existiendo importantes oportunidades en este segmento de cara al futuro, por ejemplo, de la mano de nuestra empresa en cartera Cisco Systems, que debería hacerse con parte de la cuota de mercado de las empresas chinas. También consideramos que existe la posibilidad de que se produzca una corriente generalizada de fabricación de componentes electrónicos fuera de China, lo que generará oportunidades para nuestras empresas en esas regiones.
¿Están en general las grandes compañías más preparadas para afrontar el entorno que se avecina? ¿Ofrecen más refugio que las pequeñas?
Sí. Las empresas de gran capitalización disponen de balances más sólidos que las compañías más pequeñas, y el porcentaje de empresas que presenta pérdidas es actualmente mayor entre las compañías de pequeña capitalización que entre las de gran capitalización. Estas últimas tienden a disponer de márgenes más amplios y de modelos empresariales más defensivos, lo que les permitiría registrar un mejor comportamiento que las de menor tamaño conforme se revierte el ciclo empresarial.
En el caso de sus inversiones, ¿cuales son las características que buscan en una firma para invertir en ella?
Solemos priorizar las empresas de elevada calidad con sólidos balances y modelos de negocio defensivos. En concreto, nos centramos en empresas de mayor tamaño cuyos beneficios resultan inusualmente sólidos en periodos recesivos: este tipo de compañías suele registrar rentabilidades superiores cuando el mercado experimenta dificultades. Nos gustan las empresas con características defensivas que, por ejemplo, registran unos volúmenes estables incluso durante una recesión. Esta situación suele darse en mercados consolidados. Un segmento que muestra un carácter muy defensivo durante las recesiones es el sector de revestimientos, y uno de nuestros valores preferidos es la compañía de pintura PPG. Las empresas de pintura registran una evolución favorable en estos periodos, dado que sus volúmenes no fluctúan excesivamente. En un mercado que muestre una evolución muy favorable, crecen a un ritmo de entre el 2% y el 3%. Cuanto el mercado se ralentiza notablemente y el PIB se reduce en un par de puntos, los volúmenes se mantienen estables y registran una caída de, quizás, tan solo un 1%.
En general, en una cartera como la suya, ¿qué retornos puede esperar el inversor?
Ante una coyuntura de mercado turbulenta, nuestro posicionamiento es defensivo debido a la solidez de los beneficios, la estabilidad de los flujos de caja y la mayor calidad crediticia de nuestros valores en cartera. Si el mercado repunta considerablemente —al menos un 20%—, el perfil de riesgo reducido de la cartera nos llevará a registrar una rentabilidad inferior. Si las rentabilidades se sitúan en niveles normales, entre el 0% y el 20%, esperamos evolucionar de forma similar al mercado, aunque con un riesgo considerablemente menor.
