De izquierda a derecha: Alejandro Bezanilla, gerente general y Cristián Rodríguez, presidente de AFP Habitat. Resultado de la consulta de AFP Habitat a sus afiliados: 3 de cada 4 prefiere que la AFP administre su 4% adicional
AFP Habitat dio a conocer el paso martes 27 de agosto los resultados de la consulta pública que realizó a sus afiliados, entre los días viernes 9 y domingo 25 de agosto, quienes respondieron dos preguntas relacionadas a la administración del 4% de ahorro previsional adicional considerada en el proyecto de ley que se discute actualmente en el Congreso.
AFP Habitat es, de las seis AFPs que compiten actualmente en el mercado chileno, la administradora más grande por volumen de activos con una cuota de mercado de 28,2% ( 61.875 millones de dólares) y la tercera en número de afiliados con un 18,1 % de cuota (1.969.930), según datos publicados por la superintendencia de pensiones a cierre de julio 2019.
Frente a la pregunta, “¿te gustaría tener la opción de elegir a tu AFP como administrador del 4% de Ahorro Previsional Adicional, considerando que, al menos Habitat, no te cobraría una comisión extra por ello? El 74,8% respondió que sí, y el 25,2% que no.
Respecto de la pregunta sobre quién debería administrar esta nueva cotización, el 74,4% escogió a Habitat y el 25,6% al ente estatal.
El gerente general de AFP Habitat, Alejandro Bezanilla señaló que “Destacamos el alto interés de las personas en participar de la consulta, que fue casi un 50% más que el demostrado en la realizada en 2017, reflejando lo relevante que es este tema para el país. La contundente preferencia en la que 3 de cada 4 personas eligieron como administrador a AFP Habitat por sobre el ente, es un reconocimiento explícito y un voto de confianza transversal a la administración responsable del ahorro previsional”.
Por su parte, para el presidente de la AFP, Cristián Rodríguez, “La opinión que expresaron decenas de miles de afiliados son un mensaje potente y un indicador incuestionable sobre lo que la mayoría silenciosa quiere para el alza de 4 puntos anunciada por el Gobierno, desvirtuando así ideas que claramente no representan a la mayoría de las personas. Afortunadamente aún hay tiempo para corregir este error”.
Las casi 100 mil respuestas recibidas de los afiliados de Habitat, se distribuyen de manera similar respecto de ubicación geográfica, nivel de renta, sexo y edad, que la de los afiliados al sistema de pensiones.
La Superintendencia de Pensiones realizó una fiscalización mientras se desarrollaba la consulta y los resultados fueron certificados por notario público. Los resultados se encuentran disponibles en la notaría René Benavente Cash.
Foto cedida. Home Runs Citibanamex cumple 23 años de vincular los logros deportivos con la donación de recursos a instituciones sin fines de lucro
Compromiso Social Citibanamex y la Fundación Alfredo Harp Helú celebraron el XXIII aniversario del programa Home Runs Citibanamex en una ceremonia de entrega de donativos en el estadio de béisbol Alfredo Harp Helú, casa de los Diablos Rojos del México.
Home Runs Citibanamex tiene como objetivo apoyar a instituciones no lucrativas que destacan en su labor de impulsar el bienestar social de grupos vulnerables en la Ciudad de México y su Zona Metropolitana, y el estado de Oaxaca.
El monto total de los donativos entregados en 2019 asciende a 15,1 millones de pesos, los cuales se destinarán a 145 proyectos en Ciudad de México (ocho millones de pesos) y Oaxaca (7,1 millones de pesos), de las organizaciones seleccionadas por su trayectoria institucional, la viabilidad de los proyectos presentados, la transparencia en el manejo de los recursos y el impacto en la calidad de vida de la población menos favorecida.
En conjunto, se beneficiará directamente a más de 118.000 personas.
Este año en Ciudad de México se elevó el recurso destinado a cada una de las organizaciones de 90 a 135.000 pesos, de manera simbólica por la celebración del 135 aniversario del Banco Nacional de México, por lo cual se ajustó el número de organizaciones beneficiadas a 60.
La ceremonia fue encabezada por Alfredo Harp Helú, presidente honorario de la Fundación Alfredo Harp Helú, y Ernesto Torres Cantú, director general de Citibanamex, acompañados por Othón Díaz, presidente ejecutivo de los Diablos Rojos.
Alfredo Harp Helú hizo un reconocimiento a la valiosa aportación de las instituciones no lucrativas que trabajan para el desarrollo de México y el bienestar social de los grupos con mayores necesidades.
Por su parte, Ernesto Torres Cantú, director general de Citibanamex, destacó lo importante que es apoyar a las organizaciones sociales que proporcionan servicios e impulsan solidariamente las condiciones de vida de quienes más lo necesitan. “Home Runs Citibanamex es una tradición de Citibanamex que continuaremos honrando. A través de este programa, que cumple ya 23 años, hemos entregado 3.362 donativos por un total de 338,34 millones de pesos”.
Además de los donativos presentados en efectivo, este año la causa apoyada fue la reforestación, por lo que se plantaron más de dos mil 750 árboles en seis hectáreas del Bosque de San Juan de Aragón en la Ciudad de México y en la Reserva del Jaguar en Oaxaca.
Home Runs Citibanamex fue el primer programa de donativos en vincular el deporte y el compromiso social en México. Desde 1996 toma en cuenta el desempeño deportivo de los equipos participantes, Diablos Rojos del México y Guerreros de Oaxaca, durante la temporada regular de la liga de béisbol, para determinar el monto que se dona a las instituciones. Los hits, las carreras, home runs y partidos ganados por estos equipos se contabilizan en “pesos”, que Citibanamex y la Fundación Alfredo Harp Helú aportan conjuntamente en beneficio de organizaciones no lucrativas de la Zona Metropolitana del Valle de México y del estado de Oaxaca.
Los recursos donados entre 1996 y 2019 suman un total de 338,34 millones de pesos que han contribuido a la realización de 3362 proyectos en beneficio de poblaciones en condición vulnerable.
Las organizaciones apoyadas en 2019 en la Ciudad de México y Zona Metropolitana son:
EDUCACIÓN / CAPACITACIÓN: 26 instituciones
PROMOCIÓN Y ACCIÓN COMUNITARIA IAP, LA GAVIOTA CENTRO DE ATENCIÓN A LA DISCAPACIDAD INFANTIL, I.A.P., FUNDACIÓN JUSTICIA Y AMOR, I.A.P., METAMORFOSIS GLOBAL, A.C., CASA DE LAS MERCEDES, I.A.P., EDUCAR, A.C., CÍRCULO INSPIRA, A.C., INSTITUCION ALEGRIAS IAP (HOGAR RAFAEL GUÍZAR Y VALENCIA, I.A.P.),, CENTRO DE APOYO PSICOPEDAGÓGICO ARAGÓN A.C, FUNDACIÓN CEILI A.C, FUNDACIÓN JESÚS GARCÍA FIGUEROA, I.A.P., CENTRO DE LA AMISTAD DEL CERRO DEL JUDÍO, I.A.P., MOVIMIENTO SOCIAL GN10, A.C., PRO PEDREGALES COYOACÁN, A.C., FUNDACIÓN ALBERTO Y DOLORES ANDRADE, I.A.P., ECCA DE MÉXICO, A.C. (EDUCACIÓN CONTINUA Y COMPARTIDA DE PERSONAS ADULTAS), ACCIÓN CONTRA EL ALCOHOLISMO, A.C., FUNDACIÓN PARLAS, I.A.P., CENTRO COMUNITARIO ACÉRCATE, A.C., VOLUNTARIAS VICENTINAS DE LA SANTA CRUZ DEL PEDREGAL, I.A.P., FUNDACIÓN EN MOVIMIENTO, A.C., COLEGIO DE SAN IGNACIO DE LOYOLA (VIZCAÍNAS), I.A.P., PATRONATO CUAJIMALPA IAP, CENTRO DE EDUCACIÓN INFANTIL PARA EL PUEBLO, I.A.P., FUNDACIÓN DAR Y AMAR (DAYA), I.A.P., FUNDACIÓN ROBID A.C.
SALUD: 17 instituciones
DOMUS INSTITUTO DE AUTISMO A.C., DESÉRTICA, SOLUCIONES ENDOVASCULARES A.C., CENTRO DE ATENCION INTEGRAL DE LABIO Y PALADAR HENDIDO, COMITÉ CIUDADANO DE APOYO AL HOSPITAL PSIQUIATRICO FRAY BERNARDINO ALVAREZ, I.A.P., ASOCIACIÓN MEXICANA DE LA ENFERMEDAD DE HUNTINGTON, I.A.P., ESTRUCTURA CIUDADANA PARA EL TRABAJO, LA EDUCACIÓN Y LA SALUD EN MÉXICO, A.C., FUNDACIÓN MEXICANA DEL PIE EQUINO VARO, A.C., CENTRO DE COMUNICACIÓN CRISTIANA DE BIENES, I.A.P., ASOCIACIÓN MANOS QUE AYUDAN, I.A.P., COMER Y CRECER A.C., CASA YOLIGUANI, I.A.P., FUNDACIÓN FOMENTO DE DESARROLLO TERESA DE JESÚS, I.A.P., FUNDACIÓN COMPARTE VIDA, A.C., INFOGEN, A.C., GINER, NUESTRO NUEVO MAÑANA A.C., ASOCIACIÓN MEXICANA DE MALTA, A.C., CASA SANTA CLARA, A.C.
BIENESTAR SOCIAL: 15 instituciones
EMPECEMOS HOY EL FUTURO DEL MAÑANA, AC, FLORECER CASA HOGAR, A.C., MENSAJEROS DE LA PAZ MÉXICO, I.A.P, FAMILIARES Y AMIGOS DE LOS ENFERMOS PSIQUIÁTRICOS, A.C., FUNDACIÓN OBDULIA MONTES DE MOLINA, I.A.P., FUNDACIÓN MOTIVOS QUE DAN FUERZA A.C, FUNDACIÓN FAMILIA Y PAREJA, I.A.P., BIENVENIDO A CASA, ASOCIACIÓN MEXICANA EN PRO DE LA FAMILIA, CULTURA Y BIENESTAR SOCIAL A.C., PATRONATO DE APOYO SOCIAL, A.C., FUNDACIÓN REBECCA DE ALBA A.C., FUNDACIÓN EMPECEMOS HOY, IAP, VALLE DE LOYOLA, A.C., RESTAURACIÓN, SALUD Y PROSPERIDAD, A.C., ORGANIZACIÓN INTERNACIONAL VIDA INDEPENDIENTE PARA PERSONAS CON DISCAPACIDAD, A.C.
PROYECTOS PRODUCTIVOS: 2 instituciones
N.I.E.V. NIÑOS CON ILUSIÓN Y ESPERANZA DE VIVIR, A.C., ASOCIACIÓN PSICOANALÍTICA DE ORIENTACIÓN LACANIANA, A.C.
Pixabay CC0 Public Domain. El papel de los criterios ASG en los bonos convertibles
Los bonos convertibles son una forma efectiva y probada de diversificar carteras tradicionales de acciones y bonos. Es más, pueden ofrecer protección frente a las caídas y participación en los repuntes de la renta variable. Como en sus otras inversiones, una parte clave del proceso de selección de convertibles de NN Investment Partners (NN IP) es la incorporación de criterios ambientales, sociales y de buen gobierno (ASG).
Es así desde el lanzamiento de su fondo de bonos convertibles en 2012. Lo analizan en este cuestionario el jefe de bonos convertibles de la gestora, Tarek Saber, y el gestor senior Jasper van Ingen.
¿En qué se diferencian los bonos convertibles de otros bonos corporativos?
Los convertibles son emitidos y reembolsados con valor nominal y pagan intereses durante ese periodo. Suelen ser de corta duración. Lo que los diferencia de otros bonos corporativos es que se pueden intercambiar por un número fijo de acciones ordinarias en la empresa emisora.
Su estructura ofrece una participación cuando las acciones tradicionales suben más, pero también suelen depreciarse menos que sus activos subyacentes si los precios de esas acciones caen, una característica que se conoce como “convexidad”.
Históricamente, los convertibles han ofrecido retornos similares a los de la renta variable con una volatilidad mucho menor. Además de sus atractivos retornos ajustados al riesgo, pueden añadir valor a una cartera como diversificador, ya que tienen una correlación menor a 1 con activos tradicionales e incluso negativa con los bonos gubernamentales.
La conciencia de los inversores sobre la sostenibilidad ha aumentado de forma considerable. ¿Qué supone esto para la estrategia de convertibles de NN IP?
Creemos que la inversión sostenible no va en detrimento de los retornos, sobre todo si incluimos el valor social añadido. Creemos que las empresas que tengan una contribución positiva rendirán por encima del resto a largo plazo, algo que será más evidente cuando cada vez más inversores se centren en este aspecto y las empresas empiecen a cotizar con una “prima de sostenibilidad”. El equipo de NN IP ha incluido investigación ASG en su análisis bottom-up de emisores desde el lanzamiento del fondo Global Convertible Opportunities fund.
¿Cómo incorpora NN IP los principios de sostenibilidad en la construcción de su cartera de convertibles?
Realizamos una investigación de todas las posiciones antes de invertir y la actualizamos constantemente en los activos que nos pertenecen. Las empresas que mejor puntúan en sostenibilidad son las que más peso tienen en nuestras carteras. Hay un vínculo directo entre sostenibilidad y la composición de las carteras.
Invertimos en convertibles que tienen fuertes fundamentales de crédito y que o cuentan con el repunte de la renta variable o con un rendimiento atractivo o ambos. A la hora de identificar oportunidades alfa, utilizamos temáticas y no sectores para agrupar los motores de retornos, ya que creemos que un enfoque temático nos permite expresar nuestra visión top-down de forma más exacta que uno sectorial.
¿Los criterios ASG juegan un papel en la selección de las temáticas?
Sí, tanto en el fondo Global Convertible Opportunities como en el Global Convertible Bond utilizamos un marco temático para identificar modelos de negocio con probabilidad de prosperar. Algunas de las temáticas en las que invertimos, como el gasto sanitario, se alinean directamente con los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU.
¿Hay aspectos de la incorporación de criterios ASG que sean exclusivos para los convertibles?
La incorporación de ASG funciona de forma parecida en la mayoría de las clases de activos. Sin embargo, con los convertibles canjeables, en el que el bono es convertible en acciones de una empresa distinta a la emisora, tiene lugar una situación única. Puede ocurrir que la empresa A tenga una participación en la empresa B y busque venderla o reducirla y lo haga emitiendo un convertible canjeable por acciones de la firma B. En estos casos, se investigan las características de sostenibilidad de ambas entidades.
¿Cuál es la perspectiva a corto plazo para este mercado?
En Europa, todavía hay que ver cómo los mercados van a soportar la retirada de medidas de estímulo y los desafíos políticos en el Reino Unido e Italia. En cuanto a Estados Unidos, esperamos un crecimiento económico saludable para este año, aunque pronosticamos una caída en el ritmo de crecimiento de los beneficios empresariales. En Japón, no esperamos una aceleración del crecimiento, pero los mercados de renta variable continúan valorados adecuadamente.
Tendemos a infraponderar los bonos convertibles emitidos por mercados emergentes, ya que solemos tenemos dificultades con el nivel de transparencia de sus empresas. Somos capaces de mantener la exposición a estas regiones de crecimiento elevado a través de convertibles emitidos por empresas de mercados desarrollados.
Creemos que los inversores en convertibles están bien posicionados, ya que, históricamente, se han desempeñado bien en entornos de inflación moderada y crecimiento. La naturaleza convexa del producto ayudará a navegar estos mercados que, probablemente, se mantengan volátiles.
La división del mundo entre mercados desarrollados y emergentes puede que ya haya caducado. El actual conflicto comercial es un ejemplo de lo poco que los separa. Estados Unidos está reaccionando de manera extremadamente nerviosa ante el alza de China como la segunda mayor economía global. Por otro lado, en los mercados de capitales se mantiene el viejo orden, al menos en las percepciones y clasificaciones de los generadores de índices. Según DWS, la división de estos dos mercados a veces tiene efectos “peculiares”.
Países como Corea del Sur, Hong Kong o Singapur son considerados emergentes junto a Rusia, Arabia Saudí o Pakistán. Pero eso no cambia el hecho de que, para muchos inversores, los mercados emergentes son una clase de activo separada e independiente que no debe ser mezclada con, por ejemplo, bonos corporativos estadounidenses.
“En nuestra opinión, los bonos asiáticos en moneda fuerte en particular no se merecen este escepticismo. Bajo muchos parámetros, están al menos a la par con los países desarrollados y muy por delante de la mayoría de las otras regiones emergentes”, aseguran Elke Schoeppl-Jost y Sean Taylor, jefa de gestión activa y CIO, respectivamente, de DWS.
En la primera parte de su análisis sobre el mercado asiático, hacen hincapié en que hay que prestar atención a la propiedad: casi cuatro quintos de las emisiones de bonos asiáticos en dólares han sido tomadas por inversores asiáticos, lo que “incrementa la estabilidad de este activo”. Lo que no beneficia tanto a estos bonos es que, aunque registrados como emergentes, suelen ofrecer retornos cercanos a los de los activos de países desarrollados.
Sin embargo, cada vez es menos el caso. En la primavera de este año, EE.UU. y los bancos centrales europeos dieron a entender que sus tipos de interés podrían bajar, lo que aceleró la caída de los rendimientos en los bonos de mercados desarrollados y los bonos con rendimientos negativos alcanzaron la cifra de récord de 13 billones de dólares en junio. Los tipos de interés negativos se han extendido incluso hasta el este de Europa, afectando a Polonia, República Checa y Hungría.
Asia está muy lejos de esto y en el actual entorno de tipos ultra bajos, en el que cada punto básico cuenta, esto debería dirigir más la atención hacia la región. La renovada “dovishness” de los bancos centrales también ha disipado el miedo de los inversores de que la liquidez salga de los mercados emergentes.
Los motores de los mercados de capitales asiáticos
El mercado asiático de deuda está siendo impulsado por varios factores globales y locales. Evidentemente, el conflicto comercial de EE.UU. con China y otros países está teniendo una gran influencia: continúa recrudeciéndose y lo más probable es que desaliente las inversiones y provoque futuras disrupciones y cambios en las cadenas de valor.
DWS también considera que los tipos de interés estadounidenses y la fortaleza del dólar son muy importantes para los mercados de bonos y las entradas a esta región. “El comienzo del ciclo de subidas de tipos en EE.UU. hace unos años generó algo de nerviosismo”, pero “los bonos se han desempeñado bien este año después de que quedara claro que ahora es más probable que la Fed baje los tipos antes que subirlos”, asegura.
Los precios de las materias primas también juegan un papel importante en los mercados emergentes en general. A diferencia de la mayoría de sus pares emergentes, Asia se beneficia de los precios bajos, ya que es un importador neto. “Si los mercados de capitales asiáticos comenzaran a mostrar debilidad en periodos de caída de precios, se debería principalmente a que estos descensos se interpretan como un indicador de una economía global débil”.
Para la gestora, la inflación juega un papel mucho menor en los mercados emergentes que en el pasado. En Asia en particular es tan baja que los bancos centrales no afrontarían ningún obstáculo si necesitan relajar más su política monetaria.
Por último, los mercados emergentes tienden a ser asociados con riesgos políticos e institucionales. Algunos ejemplos recientes de ello son la destitución del gobernador del banco central de Turquía o la dimisión del ministro de Finanzas mexicano. “Aquí también Asia es relativamente estable, aunque las tensiones en Hong Kong siguen protagonizando algunos titulares”, apunta DWS.
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Foto cedida. Giorgio Carlino, gestor y jefe de inversiones de multiactivos de Allianz GI
En opinión de Giorgio Carlino, gestor y jefe de inversiones de multiactivos de Allianz GI, estamos en un momento del ciclo donde las estrategias multiactivo tienen mucho que ofrecer. “La bueno de ser gestores de multiactivos es que tenemos la flexibilidad para combinar diferentes estrategias que funcionan en diferentes parte del ciclo”, explica en un entrevista en exclusiva concedida a Funds Society.
Desde el año pasado, este tipo de estrategias ganaron popularidad. ¿Cree que han perdido algo de atractivo para los inversores?
El éxito de las estrategias multiactivo también es su maldición porque los inversores siempre están buscando una nueva mejor idea y justamente es aquí donde entra en juego la flexibilidad que tienen este tipo de soluciones. Desarrollamos diferentes estrategias que van desde la clásica asignación de activos según el contexto macro y el riesgo hasta otras más cuantitativas, como por ejemplo estrategias de primas de riesgo diversificadas o futuros. Todas ellas ofrecen diferentes oportunidades, por lo que el reto está en intentar que el resultado de su combinación satisfaga las necesidades de los inversores; unas necesidades que son diversas y con responden a perfiles de diferentes de riesgo. Teniendo esto en cuenta, y por lo tanto respondiendo a tu pregunta, no creo que las estrategias multiactivo sean menos atractivas dado gran diversidad que ofrecen.
Cuando hablamos de estrategias multiactivo, hay dos términos que siempre destacan los gestos: flexibilidad y gestión activa. En este contexto, ¿cuál es el enfoque de Allianz GI?
La flexibilidad y la actividad son el núcleo de nuestro enfoque de inversión, y creemos que la forma de retorno y la alfa son una necesidad para la mayoría de los inversores.
¿Cuál cree que será el activo ganador este año?
En vez de hablar de un clase de activo, señalaría mejor una estrategia: risk parity (paridad de riesgo). Este tipo de estrategias pueden acabar el año con unos resultados impresionantes. Es cierto que sufre algo más cuando la Reserva Federal de los Estados Unidos (Fed) sube los tipos de interés o cuando la tendencia a nivel global es alcista, pero tiene una característica única que las hace muy apropiadas para los inversores más agnósticos. En lugar de asignar los activos en función de los rendimientos esperado, se asignan según el riesgo de cada tipo de activo. Esto permite que los activos con menor volatilidad y los bonos tengan un impacto similar en el rendimiento que la renta variable.
Uno de los activos en los que es más complicado obtener buenos rendimientos es la renta fija. ¿Cuál es su propuesta para esta clase de activos?
Si bien es cierto que ha sido difícil obtener buenos rendimientos en ciertos mercados, como los bonos del gobierno japonés o los bonos alemanes durante 2016 y desde mediados de 2018, la flexibilidad de las estrategias multiactivo nos permite buscar oportunidades en mercados de renta fija en todo el mundo; es decir desde bonos italianos, hasta bonos corporativos estadounidenses y high yield europeo. Ahora mismo, con el cambio de rumbo de la Fed hacia políticas que alivien las condiciones financieras, hemos visto cómo los mercados de bonos se están recuperando con bastante fuerza y generando un rendimiento significativo para este año. Si la tendencia macro actual continúa, podremos ver un rendimiento más sólido en los bonos.
Hemos visto una mayor demanda de estrategias multiactivo en las carteras. ¿Cuál es su opinión al respecto y cuáles cree que son sus mejores opciones?
Las estrategias alternativo son un buen complemento para cualquier cartera de activos tradicionales. Éstas tienden a aumentar la diversificación y suavizar la volatilidad dentro de un contexto de cartera más amplio. Últimamente ha habido una proliferación de inversiones alternativo en la industria, lo que hace aún más importante comprender el proceso de inversión que siguen y la calidad de las estrategias que se están seleccionando.
Una de las tendencias que hemos visto es que los inversores están tomando más riesgo porque los activos tradicionales ya no les ofrecen retornos atractivos. En este sentido, ¿en qué medida cree que está cambiando la percepción de riesgo del inversor?
Continuamos en uno de los mercados alcistas más largos de la historia y en el que no se ha producido una corrección significativa hace más de 10 años. Nosotros, como seres humanos, tendemos a ser miopes y rápidamente nos olvidamos del miedo y el pánico que se sentimos cuando los mercados financieros caen rápidamente, como ocurrió durante la última crisis financiera. El vivir un largo periodo bueno provoca que muchos inversores subestimen la importancia de las coberturas y a extender demasiado el riesgo en sus carteras, a medida que intentan alcanzar mayores rendimientos. En consecuencia, estos inversores, que no tenían una asignación de activos adecuada o utilizaban estrategias de inversión defensivas, también tienden a liquidar sus inversiones en los peores momentos, desencadenando pérdidas y socavando su seguridad financiera. Este parece ser un ciclo natural de caída y aumento de la aversión al riesgo para muchos inversores.
¿Cómo gestiona el riesgo en sus carteras?
La gestión de riesgos es el núcleo de lo que hacemos. Muchas de nuestras estrategias multiactivo, tanto tradicionales como alternativas o de futuros, están diseñadas para reducir el riesgo en las carteras de los inversores durante las peores correcciones del mercado, de hasta al 20% o más, y, con suerte, también para reducir las posibilidades de que los inversores entren en pánico.
Cómo CIO, ¿cuál es tu perspectiva para el resto del año y cuál es su escenario principal?
En uno de mis últimos artículos sobre LinkedIn, mencioné el hecho de que la globalización, la demografía, las tasas negativas y la tecnología nos han llevado a un territorio inexplorado. Al igual que los exploradores del pasado, como Colón o Magallanes, debemos ser conscientes de que estamos frente a lo desconocido y preparar nuestras naves para que se enfrenten a los riesgos que tenemos por delante lo mejor que podamos. El escenario principal es un crecimiento más lento y rendimientos más bajos, pero como dije, preferiría tener múltiples barcos bien configurados en lugar de elegir solo uno.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Fernando Yañez, gerente general del DCV; José Antonio Martínez gerente general de la Bolsa de Santiago y Alberto Bezanilla, gerente general de Gtd. La Bolsa de Santiago, DCV y Gtd anuncian una innovadora alianza para desarrollar blockchain en el mercado financiero
La Bolsa de Santiago, el Depósito Central de Valores (DCV) y Gtd anunciaron el pasado martes 27 de agosto un acuerdo de asociación, que permitirá la conformación de un consorcio tecnológico para el desarrollo de diversas aplicaciones basadas en blockchain para el mercado financiero. Esta alianza es la primera en su tipo en América Latina.
El acuerdo contempla el desarrollo de una red de blockchain empresarial, una nueva infraestructura que permitirá la conexión de clientes locales e internacionales del mercado de valores a través de nodos provistos por el propio consorcio tecnológico o instalados en los sistemas de los clientes. En ambos casos se accede a la red a través de APIs (Application Programming Interface) que entregarán acceso a las distintas aplicaciones que se realizarán en la plataforma.
Para el desarrollo de las aplicaciones se utilizará el framework de Linux Fundation Hyperledger Fabric que la Bolsa de Santiago implementó con éxito el año pasado en su nueva plataforma con tecnología blockchain para su sistema de ventas cortas y préstamos de valores, con el fin de reducir los tiempos y costos de los procesos administrativos.
“La innovación es un pilar estratégico para la Bolsa de Santiago. A través de este Consorcio buscamos generar las mejores condiciones para el negocio bursátil y financiero, con soluciones innovadoras y de clase mundial. En ese sentido, esta alianza nos permitirá poner a disposición de los distintos actores la tecnología Blockchain, facilitando la realización de negocios de nuestros clientes”, resaltó el gerente general de la Bolsa de Santiago, José Antonio Martínez.
Fernando Yañez, gerente general del DCV, agregó que este acuerdo permitirá compartir con el mercado todo el conocimiento que han adquirido las empresas que conforman el consorcio en estos últimos años, tanto en el estudio como en el desarrollo de esta nueva tecnología. “Desde el 2017 venimos trabajando con otros depósitos de valores del mundo en la aplicación de blockchain a los servicios de nuestra industria, a lo que se suma el proyecto que estamos llevando a cabo con el Banco Central de Chile para incorporar esta tecnología en la emisión de sus instrumentos financieros”, señaló.
Tras la firma del acuerdo, las instituciones conformarán un comité técnico para definir los detalles y el diseño del proyecto en un periodo de seis meses, etapa en la que serán consultadas instituciones del ecosistema de desarrollo de aplicaciones para el mercado financiero, con el objeto de validar la arquitectura diseñada. Posteriormente, un equipo con experiencia en desarrollo de Blockchain estará dedicado cerca de 18 meses a la construcción en base a liberaciones en producción cada seis meses.
Alberto Bezanilla, gerente general de Gtd, aseguró que “estamos muy orgullosos de formar parte de una iniciativa como ésta, que ya está funcionando de manera exitosa y con jugadores muy importantes como La Bolsa y el DCV, en un rubro donde Gtd es hoy un proveedor muy relevante. Blockchain es una tecnología que tiene una potencialidad enorme para incursionar en otros mercados e industrias, en los que nuestra empresa tiene una posición importante por nuestros servicios de conectividad, infraestructura y servicios de valor agregado. Creemos que esta iniciativa nos abre posibilidades importantes para implementar plataformas similares en otras verticales a futuro”.
Foto cedidaAdam Grotzinger, Portfolio Manager de STRATEGIC INCOME FUND de Neuberger Berman y Fred Bates, Managing Director BECON IM. Neuberger Berman presentó sus perspectivas para el mercado de renta fija en Montevideo y Santiago de Chile
Durante la semana del 19 al 23 de agosto Neuberger Berman presentó, en colaboración con Becon IM, sus perspectivas para el mercado de renta fija a inversores en Montevideo y Santiago de Chile. La exposición estuvo a cargo de Adam Grotzinger, Portfolio Manager del Neuberger Berman STRATEGIC INCOME FUND de la firma, su fondo flagship dentro de esa categoría.
El fondo STRATEGIC INCOME FUND invierte mayoritariamente en Estados Unidos, que representa actualmente algo más del 90% de la cartera. Según el gestor, la economía de los Estados Unidos se enfrenta a un suave aterrizaje y esperan un crecimiento en torno al 1,75% que puede llegar hasta 1,25%-1,5% en el tramo bajo del rango. Su postura se justifica por la composición actual del PIB americano, 60% del cual proviene de servicios y bienes de consumo, y por la fortaleza del mercado laboral. En términos de política monetaria, esperan que la Fed reduzca en 50 pb las tasas en su reunión de septiembre y sus mensajes y decisiones en el futuro se simplifiquen y empiecen a girar en torno a la inflación.
Con respecto a las implicaciones de la guerra comercial entre Estados Unidos y China, el experto cree que ambos países tienen economías lo suficientemente grandes y diversificadas para soportar las tensiones derivadas del conflicto. Así pues, a pesar de los aranceles previstos, esperan tasas de crecimiento de la economía china en el entorno del 6%.
Más negativa es su visión del continente europeo cuya exposición inferior al 1% se encuentra por debajo del 3% del índice de referencia. Un menor crecimiento en Alemania, y los acontecimientos políticos del Brexit y la crisis política en Italia hacen, en opinión del gestor, que “el reloj se mueva más rápido para Europa”. Por lo tanto, espera una política monetaria más acomodaticia por parte de Banco Central Europeo, pero creen “que no será suficiente y que va a tener que ir acompañado de medidas de ajuste fiscal, principalmente en Alemania”, afirma Grotzinger.
En cuanto a su estrategia de inversión actual, Grotzinger comenta que en las últimas semanas han reducido riesgos en relación al posicionamiento en la curva de tasas y añadiendo en algunos segmentos de mercado de crédito.
En términos de duración, la han reducido a 3,4 años por debajo del índice de referencia situada en 5 años en línea con sus perspectivas de enfriamiento de la economía. “No quiere decir que esperamos que las tasas vayan a volver a subir, sino que a medida que nos adentramos en los tramos largos de la curva no encontramos la confianza y certeza que buscamos”, explica Grotzinger.
En cuanto al mercado de crédito, en el segmento de Investment Grade recientemente han dado un giro defensivo hacia emisores americanos generadores de cash flow estables como utilities, bancos americanos o emisores que se benefician de una mejoría del consumo interno.
También han aumentado su exposición al segmento high yield pero de forma muy selectiva por el fuerte rally que han experimentado los precios en el último año. En concreto, están tomando posiciones en emisores BB, con endeudamiento razonable y orientados a ofrecer servicios cuyas fuente de generación de ingresos provengan de la economía americana.
Como aspecto diferenciador, destacan la inversión del 7% de cartera inversión en préstamos bancarios debido a la prima que ofrecen de spread comparado con otro tipo de instrumentos de riesgo similar. Esta diferencia se explica por la aversión que siente el mercado por activos con tipos de interés variable en un entorno de tasas bajas, que en opinión del gestor, se soluciona convirtiéndolos a fijo.
Por el lado contrario, han ido reduciendo su exposición a US MBS (agency mortgage pools) por el riesgo de amortizaciones anticipadas y recogido beneficios en activos en euros en coherencia con su visión macro.
Pixabay CC0 Public Domain. Bonos asiáticos: un mercado en crecimiento con un momentum reforzado
Tras una larga y sombría existencia, en los últimos años, el mercado de bonos asiáticos se ha desarrollado de manera dinámica. Como resultado de ello, con 763.000 millones de dólares, se trata de una de las tres principales regiones emergentes (en términos de bonos en dólares), destacan Elke Schoeppl-Jost y Sean Taylor, jefa de gestión activa y CIO, respectivamente, de DWS, en la segunda parte de su análisis de este mercado.
El J.P. Morgan Asia Credit Index (JACI Index: que incluye bonos soberanos y corporativos) no se limita a los mercados emergentes de Asia y es algo más grande, con 977.000 millones, casi tanto como el mercado del high-yield estadounidense (1,2 billones). Sin embargo, los índices de bonos asiáticos cubren un universo mucho más diversificado en términos de países y sectores.
La forma en la que Asia ha asumido el liderazgo en términos de calidad y cantidad es particularmente llamativa en bonos corporativos. El J.P. Morgan Corporate Emerging Markets Bond Index (CEMBI) tiene una calificación BBB+ según Standard & Poors y 299 emisores en Asia frente a los 191 y el BB+ de Latinoamérica, 67 emisores y BB+ de Europa emergente, y 62 emisores y BBB- de Oriente Medio.
La calidad crediticia puede verse en el siguiente gráfico, que muestra las correlaciones de los bonos asiáticos con los estadounidenses. En el periodo 2002-2012, estaban muy orientados hacia el high-yield estadounidense, pero el coeficiente de correlación ha bajado del 0,45 al 0,07.
Ahora, los principales motores son los bonos gubernamentales y los corporativos con grado de inversión. Frente al JACI, el resto de índices de corporaciones emergentes se encuentran mucho más correlacionados con EE.UU., lo que subraya las grandes cualidades diversificadoras de los bonos asiáticos.
Para DWS, la buena calificación media para los bonos asiáticos también se debe al hecho de que tienen menor volatilidad que los bonos corporativos de Europa emergente y Latinoamérica. Otro motivo de su estabilidad es que una proporción mayor de los bonos emitidos (74%) son comprados por inversores locales.
Una visión neutral
La postura actual de la gestora en el crédito asiático es neutral, debido principalmente a su preocupación de que puede que el mercado no sea capaz de soportar el marcado aumento del volumen de emisiones. Hasta junio incluido, la emisión de bonos fue un 27% más alta que en el mismo periodo de 2018.
A más largo plazo, los bonos asiáticos han seguido la pista de los bonos gubernamentales estadounidenses, por lo que las rentabilidades han caído pese a la avalancha de emisiones. Uno de los motores de este rally, la renovada ‘dovishness’ de los bancos centrales globales, ha sido especialmente beneficiosa para los activos emergentes.
DWS señala que la sostenibilidad de un país también depende del tipo de cambio, que afecta tanto a las exportaciones como al pago de intereses. “Sin embargo, no esperamos que continúe la apreciación del dólar que empezó a principios de 2018”.
El desarrollo del conflicto EE.UU.-China también es importante para los mercados asiáticos. El nerviosismo de los inversores se ha notado menos en los índices de bonos asiáticos, probablemente porque, en épocas de incertidumbre, los inversores tienden a cambiar las acciones por los bonos. Aun así, China tiene una participación dominante del 51% en el JACI. Por eso, DWS considera reducir ese porcentaje en favor de otras regiones, como Indonesia o India.
“No está claro el punto hasta el cual China estaría dispuesta a realizar sacrificios económicos por motivos políticos, pero es un riesgo que no debe ser desatendido”, advierte. Aun así, destaca que no hay que pasar por alto que Asia ahora es “mucho menos dependiente” de las inversiones y la demanda de occidente que hace una década.
La confusión de los índices
Con todo, la gestora admite que el mercado de bonos asiáticos no es fácilmente comprensible, ya que cada índice lo define de forma distinta. A veces se incluyen en la región países como Corea del Sur, Singapur o Hong Kong, y a veces no. El JACI no hace esta división e integra todos los países de la zona (salvo Japón, que se considera mercado desarrollado). También incluye bonos gubernamentales, corporativos con grado de inversión y high yield, lo que lo convierte en el índice más amplio para los bonos asiáticos en dólares.
Otros índices populares son el JPM EMBI Asia -para bonos gubernamentales- y el JPM CEMBI Asia –para corporativos-. Para contribuir a la confusión, el primero incluye activos de Singapur, Hong Kong y Corea, y el segundo, no. Y aunque la diferencia de rentabilidad entre ambos es insignificante, queda claramente visible cuando los bonos asiáticos son divididos en grado de inversión y high yield. Sin embargo, estos últimos son mucho menos importantes en Asia que en otros mercados emergentes.
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Pixabay CC0 Public Domain. bank_degroof_petercam.jpg
La tensión comercial entre China y Estados Unidos continúa. Tras la cumbre del G7 celebrada en Biarritz, Donald Trump, presidente de Estados Unidos, intentó rebajar esta tensión, tras el cruce de aranceles y medidas anunciadas por ambos países el pasado viernes, e instó a su homólogo al diálogo. Estas trabas al comercio internacional y su efecto sobre la economía global siguen siendo una gran preocupación para los inversores.
Desde Investment Desk de Bank Degroof Petercam consideran que la decisión de aplazar la entrada en vigor de los aranceles hasta mediados de diciembre no debe considerarse una concesión a China. “Los posibles aumentos de precios en las tiendas de EE.UU. causados por estos derechos de aduana a finales de año podrían resultar políticamente perjudiciales para el presidente. El mes que viene podrían celebrarse nuevas conversaciones entre los dos países, pero éstas no deberían conducir a ningún progreso real. El yuan chino se ha estabilizado en torno a 7,05 frente al dólar estadounidense. El banco central chino dijo que no había cambiado su política monetaria y que mantenía su régimen de tipo de cambio flotante controlado”, explican.
Entre tanto, las cifras económicas más débiles de lo esperado en Europa y China han provocado nuevas tensiones en los mercados financieros. A lo que, según explica la entidad, se ha unido el temor de una recesión en Estados Unidos que ha reaparecido tras la inversión de la curva de rendimientos estadounidense (el tipo a 10 años cayó por debajo del nivel del tipo a dos años). “Esta configuración del mercado ha precedido a las recesiones de EE.UU. en el pasado, pero también ha enviado señales falsas. Además, el tipo a 30 años cayó por debajo del 2% por primera vez en Estados Unidos. Por el contrario, el tipo de interés a 10 años alemán siguió bajando y se situó en el -0,69%”, aclaran los expertos de Bank Degroof Petercam.
Asimismo, consideran que este aumento de los riesgos para la economía de la eurozona, así como la recesión en el sector industrial, podrían llevar al Banco Central Europeo a tomar medidas de estímulo monetario más fuertes de lo esperado en septiembre. “Por su parte, el Gobierno alemán ha planteado la posibilidad de una relajación de la disciplina presupuestaria. El Ministro de Hacienda ha estimado por primera vez que el tamaño de un posible paquete de medidas de estímulo fiscal sería de 50.000 millones de euros. Sin embargo, hasta la fecha no se dispone de información detallada sobre las condiciones de su aplicación ni sobre su calendario”, explica la entidad.
Cifras decepcionantes
Desde Degroof Petercam recuerdan las cifras decepcionantes en Europa y China y los últimos datos económicos que se han publicado en la Eurozona, los cuales tachan de desalentadores. “En Alemania, el PIB disminuyó un 0,1% trimestral en el segundo trimestre, en línea con las expectativas. En esta primera estimación aún no se conocen los detalles, pero esta disminución se debe principalmente al debilitamiento de la demanda externa, mientras que el gasto de los hogares y del gobierno ha aumentado (aunque de forma limitada). La producción industrial de la zona euro cayó un 1,6% mensual en junio, frente a las previsiones que apuntaban a un descenso del 1,4%. Los bienes de equipo son los que más han sufrido (-4 mensual)”, apuntan. Para la entidad, esto ilustra la falta de confianza de las empresas, motivada por las tensiones comerciales y la incertidumbre en torno al Brexit.
La estrategia Investec American Franchise, gestionada por Michael Hayward, busca proporcionar unos rendimientos resilientes invirtiendo en empresas de calidad que cuentan con unas sólidas franquicias en Estados Unidos. Las empresas en las que invierte pueden estar domiciliadas o cotizar en el país, o bien, puede que estén establecidas fuera de Estados Unidos, pero que su principal actividad de negocio se lleve a cabo en su territorio.
La estrategia, que busca obtener un crecimiento de capital en largo plazo, no tiene ninguna restricción en cuanto a la selección de empresas en las que invierte, ni por tamaño, ni por industria. Se centra en acciones de empresas de alta calidad que suelen estar vinculadas a una sólida marca o franquicia. La cartera de acciones en la que invierte está altamente diferenciada del índice S&P 500, por lo que es muy probable que sea diferente a otros fondos que invierten en el mismo mercado, especialmente los fondos indexados de gestión pasiva.
¿Y si lo importante fuera lo que no está en cartera?
Examinando las 10 principales posiciones que el fondo mantuvo en cartera durante el mes de julio, se pueden observar una fuerte convicción en la selección de acciones. Así, a cierre del mes anterior, la estrategia Investec American Franchise tenía como principal posición en cartera acciones de Visa, la multinacional estadounidense dedicada a medios de pago electrónicos, con una sobreponderación del 6,9% sobre el índice S&P 500.
Las acciones de Apple, Amazon y Facebook, que en los últimos años han respaldado el rally experimentado por el S&P 500 y se sitúan en el segundo, tercer y quinto puesto en tamaño de capitalización bursátil en el índice, quedaban excluidas de la cartera de la estrategia Investec American Franchise. Mientras que la cartera apostaba por Microsoft, con una sobreponderación del 3,7% con respecto al índice, Versign, con una ponderación del 5,6% y Mastercard, con una del 3,3%.
Por otro lado, la asignación en acciones de Alphabet, empresa propietaria de Google, mantenía la misma ponderación que el índice. Pero hasta ahí las similitudes, porque la cartera no tiene posiciones en los cuatro siguientes principales componentes del índice: Berkshire Hathaway, JP Morgan Chase, Johnson & Johnson y Exxon Mobil. En su lugar, sobreponderaba con un 3,6% las acciones de las empresas Booking, Stryker y S&P Global y las de Becton Dickinson & Co. con un 3,5%. Por último, en décimo lugar, la empresa Medtronic con un 2,7%.
Una cartera de convicción
Una muestra de la fuerte convicción de la cartera es el hecho de que su active share, el porcentaje de acciones en cartera que difieren en la cartera de un gestor frente al índice de referencia, a cierre de julio, era del 84,2%. De las 34 acciones que la estrategia tiene en la actualidad en cartera, tan solo 10 se encuentran dentro de las 50 principales acciones con mayor ponderación dentro del índice S&P 500.
Un enfoque diferenciado
El fondo busca invertir en empresas de calidad con franquicia que tengan una serie de atributos que continúen aumentado el patrimonio de sus accionistas.
Unas ventajas competitivas difíciles de replicar: Las empresas de alta calidad suelen tener unas ventajas competitivas generalmente en forma de activos intangibles como marcas, patentes, licencias y redes de distribución, que crean barreras a la entrada que las protegen de las amenazas competitivas.
Una posición dominante en el mercado en industrias con una cierta estabilidad en su crecimiento: Gracias en gran parte a sus ventajas competitivas consiguen una mayor cuota de mercado que les permite perpetuar por más tiempo su liderazgo.
Una baja sensibilidad al ciclo económico y al ciclo del mercado: Las características defensivas, como una generación de flujos de caja resilientes y una menor exposición al ciclo, ha permitido a las empresas de calidad sobrevivir a los múltiples ciclos económicos manteniendo su posicionamiento en el mercado y su ventaja económica competitiva intactas
Un balance contable saludable y una estructura de capital de baja intensidad: Un modelo financiero sólido es crítico para navegar con éxito las condiciones económicas y mercados más desafiantes. Un bajo apalancamiento y unos bajos requerimientos en gasto de capital proporcionan una flexibilidad operativa para las empresas de alta calidad en momentos de debilidad de los mercados.
Una fuerte generación de flujos de caja y una asignación de capital efectiva: La generación de flujos de caja y la asignación estratégica de los mismos es un determinante vital de la sostenibilidad del crecimiento a largo plazo de una empresa.
