Pixabay CC0 Public Domain. Los inversores de activos alternativos consideran que el mercado de renta variable ha alcanzado su máximo
En el contexto actual, los inversores están moviéndose desde los hedge funds a posiciones más defensivas, según el informe The Preqin Investor Update: Alternative Assets H2 201. El documento señala que el 75% de los inversores encuestados creen que los mercados de renta variable viven un pico, un porcentaje superior al 61% que así lo consideraba a finales de 2018.
El informe indica que solo un 6% cree que los mercados estén en un momento de expansión y crecimiento, lo que representa un 15% menos que hace seis meses. En este entorno de mercado, los inversores consideran que los activos alternativos son vitales. En el caso de los activos que se pueden encontrar dentro del capital privado, la mayoría de los inversores planea continuar contando con ellos en su estrategia de asignación de activos con la expectativa de que estas estrategias a largo plazo resistan bien un posible corrección en el futuro.
Respecto a los inversores en hedge funds, desde Preqin sostienen que está realizando un cambio en su asignación de activo y está yendo hacia posiciones más defensivas en vistas a una posible corrección del mercado. “El 64% de los inversores de hedge funds están buscando posicionarse de forma más defensiva”, arroja el informe en sus conclusiones.
A la hora de optar por activos alternativos, lo que más preocupa a los inversores es la evolución de sus precios. “Mientras que los inversores en activos inmobiliarios creen que están valorados de manera justa, los inversores de private equity real estate creen que son demasiado caros, y que tarde o temprano corregirán su precio. Sin embargo, la mayoría de los encuestados no consideran que se vaya a producir una corrección hasta el 2022 o más adelante”, señala el informe.
Según la valoración que hace Amy Bensted, Head of Data Products, cada vez más inversores considera que los mercados de valores han alcanzado su punto máximo, de hecho así lo cree tres de cada cuatro instituciones encuestadas por Preqin.
“La pregunta importante para los inversores es cuándo y cómo pueden capear una corrección. Para muchos de ellos, los activos alternativos van a ser clave. Si bien las preocupaciones sobre los precios en el capital privado continúan, particularmente en el capital privado y los bienes raíces, los inversores dependerán de estos fondos, para capear la recesión. Casi el 90% de los LP planean aumentar o mantener su exposición en respuesta a la posible corrección en los mercados de valores. Los hedge funds tendrán un papel defensivo y por ello el 64% de los inversores está posicionando sus carteras hacia estas posiciones, ya que la protección de activos se convierte en una prioridad para ellos a medida que crecen las preocupaciones en torno a un cambio negativo en los mercados públicos”, explica Bensted.
Foto cedidaNicholas Burdett es el nuevo Head of Products & Research de Capital Strategies Partners.. Nicholas Burdett como Head of Products & Research
Capital Strategies Partners ha fortalecido su equipo en Perú con dos profesionales senior mientras continúa con su estrategia de ampliar sus acuerdos para cubrir los mercados latinoamericanos. Así, se incorpora al proyecto Christian Laub, como socio de CSP Latam. Anteriormente en noviembre de 2018 Jorge Velarde se había sumado al equipo de la firma en Perú también en calidad de socio. Con estas incorporaciones, CSP acaba de anunciar que está ampliando el acuerdo para cubrir los mercados de Chile y Colombia.
“Estamos muy contentos con la incorporación de Christian y estamos seguros de que con él y Jorge seguiremos desarrollándonos para brindar a nuestros clientes soluciones con independencia y compromiso”, explica la entidad en un comunicado.
Capital Strategies Partners cuenta con 20 años de experiencia en mercados globales y más de 9 años operando en Latinoamérica: “Nuestro objetivo es identificar y seleccionar ideas de inversión global de alto valor añadido para facilitar la toma de decisiones de las instituciones financieras que se adecúen a sus necesidades locales. Las gestoras que CSP representa cuentan con enfoques especializados en distintas categorías de activos gestionando de forma agregada más de 500.000 millones de dólares (500 Bn). Esto nos permite poder encontrar la alternativa que mejor sirve para alcanzar los distintos objetivos de cada inversor ”, anunció la firma.
Christian Laub ha sido ejecutivo del Grupo Credicorp durante más de 20 años, ocupando distintas posiciones. Entre ellas ha sido gerente general de Credicorp Capital, gerente de División de Banca Corporativa, gerente de Finanzas Corporativas y de Mercado de Capitales. Ha sido director y presidente del Directorio de la Bolsa de Valores de Lima y participa actualmente en diversas juntas directivas de importantes empresas en Perú. Es economista por la Universidad del Pacífico y MBA de Harvard University.
Jorge ha sido ejecutivo del Grupo Intercorp durante 10 años, ocupando la posición de vicepresidente de Gestión de Activos y de gerente de Inversiones y Productos en Intéligo. Anteriormente, fue ejecutivo en Rimac Seguros y LarrainVial. Es economista de la Universidad del Pacífico, Master y Finance de London Business School y completó el General Management Program en Harvard Business School. Es profesor de la Escuela de Postgrado de la Universidad del Pacífico.
Pixabay CC0 Public Domain. Los criptomercados se recuperan y aumentan un 159% su capitalización
La capitalización del criptomercado aumentó un 159% en el primer semestre de 2019 y pasó de 125.000 millones de dólares al cierre de 2018 a 325.000 millones a finales de junio, según el Informe sobre Criptomercados y Blockchain elaborado por el Observatorio de Digitalización Financiera (ODF) de Funcas y Finnovating.
Las diez principales criptomonedas representan casi el 85% de la capitalización total del mercado y todas han aumentado su capitalización durante los últimos seis meses. Aunque es difícil delimitar su impacto, las criptomonedas pueden haberse beneficiado por la expectativa generada en torno a la Libra de Facebook.
Como ejemplo, por ser la más representativa, Bitcoin ha aumentado su cuota de mercado hasta el 59%, un 7% más que a finales de 2018. Binance Coin es la que más ha aumentado su capitalización (468%), seguida de Litecoin (319%) y Bitcoin (195%). Mientras que la que tuvo el peor rendimiento en este período fue Ripple (17%).
No pueden perderse de vista, en todo caso, algunos aspectos técnicos que siguen siendo un reto para este mercado. En este sentido, el coste de transacción de las criptomonedas ha registrado máximos históricos en algunas, producto del volumen transaccionado. Por ejemplo, el coste de las transacciones de Bitcoin ha aumentado un 1.515% desde diciembre, aunque se ha reducido un 70% respecto al mismo período del año anterior.
En cuanto a las iniciativas basadas en Blockchain, en el informe se resumen los últimos cinco grandes proyectos desarrollados en el mercado español. A escala internacional, destacan las alianzas que reúnen a grandes bancos y corporaciones, en algún caso hasta 14 bancos para la liquidación de transacciones transfronterizas. Además, en el documento se analiza la situación actual de Libra de Facebook, las ventajas de su implantación y sus retos.
Las ofertas iniciales de criptomoneda (ICOs, por sus siglas en inglés) registraron el mayor volumen de inversión en enero y mayo, aunque lejos de los niveles del primer semestre de 2018. En España se han anunciado tres nuevas ICOs, sumándose a las 45 iniciativas que ya había a inicios de año. Se trata de Cresio y Cryptobirds (de la vertical de FinTech) y Fluen Zity (de la vertical Infrastructure).
A escala global y por industrias y sectores, la vertical de “Inversión & Trading” fue la que generó mayor financiación, mientras “Infraestructura & Software” y “Pagos & Finanzas personales” acumularon el mayor número de proyectos, con un 16% y un 14% de las ICOs, respectivamente.
Durante este primer semestre de 2019, la localización de los exchanges no ha variado y Singapur, Hong Kong y Reino Unido siguen siendo las tres regiones con mayor actividad.
Pixabay CC0 Public Domain. Natixis y EDHECinfra lanzan un proyecto de investigación para analizar los criterios ESG en la inversión de infraestructuras
Natixis y EDHECinfra lanzan un proyecto de investigación y análisis con el objetivo de establecer medidas aplicables, comparativas y documentales del impacto y del perfil de riesgo de los criterios ESG en infraestructuras. Este proyecto estará dirigido por el equipo que hay detrás de la plataforma de indexación de infraestructuras no cotizadas.
En opinión de Natixis, a pesar de su relevancia en el mundo financiero actual, existen pocas medidas integrales y sistemáticas que permitan a los inversores comprender los criterios ESG y los riesgos relacionados. Por eso han decidido crear estas medidas e índices de impacto para guiar las inversiones sostenibles en infraestructuras.
Según explican ambos promotores, el primer objetivo de este proyecto de investigación será generar un análisis detallado de los estándares con los que se presentan los informes ESG, pero desde la perspectiva de las empresas de infraestructura y con el objetivo de proporcionar un conjunto exhaustivo de posibles impactos y riesgos ESG.
En un segundo paso y tras este aprendizaje automático, el equipo creará nuevos conjuntos de datos sobre los riesgos de ESG y sus impactos en las inversiones en infraestructura. El objetivo final es que estos datos y análisis conduzcan al desarrollo de un índice de aceptabilidad social en infraestructuras, así como de medidas de impacto económico y del índice al riesgo climático en los activos de infraestructuras.
“Las inversiones en infraestructuras tienen valor porque son útiles durante largos períodos de tiempo. Los factores sociales y ambientales impactan significativamente este valor a largo plazo, pero hoy no sabemos cómo ni en qué escala. Podemos construir una nueva área de conocimiento aplicado, combinando conjuntos de datos existentes con nuevos creados usando inteligencia artificial, y aprovechando la profundidad del conocimiento sobre los activos de infraestructuras y la inversión compartida entre EDHECinfra y Natixis», afirma Frederic Blanc-Brude, director de EDHECinfra.
Por su parte, Anne-Christine Champion, directora global de activos reales, banca corporativa y de inversión de Natixis, añade que el objetivo es “determinar qué impacto puede tener una infraestructura mejor diseñada y más resistente, tanto para la economía como para los inversores, centrándonos en problemas de primer orden como el riesgo climático y la aceptabilidad social durante la vida de estas inversiones. En última instancia, la comprensión de estos temas afectará los criterios de selección de los inversores y el tratamiento prudencial al invertir en la clase de activos», explica.
Pixabay CC0 Public DomainFlooy. ¿Cuáles son los equipos de fútbol europeo que mejor desempeño tuvieron en 2018?
Los principales clubes de fútbol europeos cuentan con mayores ingresos operativos, principalmente debido a su expansión hacia actividades comerciales, a pesar del aumento en los costos de personal. Esta es la principal tendencia que plantea el informe The European Champions Report 2019 elaborado por KPMG.
“El fútbol está pasando por una importante etapa de cambios desde el punto de vista empresarial. Los principales clubes están adoptando un modelo de compañía de entretenimiento, transformándose en verdaderas marcas globales, capaces de atraer audiencias de todo el mundo”, ha señalado Andrea Sartori, responsable global de deportes en KPMG y del equipo del Football Benchmark.
Según la tercera edición del informe que repasa y compara algunos de los indicadores de desempeño más relevantes de los campeones de las ocho ligas más importantes de Europa durante la temporada 2017/18, sólo Juventus y Bayern Múnich lograron revalidar su liderazgo (ganaron el séptimo y el sexto título en forma consecutiva). Mientras que en las demás se coronaron nuevos campeones. Barcelona, Paris Saint-Germain y PSV Eindhoven consiguieron recuperar el título luego de un año; mientras que Porto, Galatasaray y Manchester City se coronaron campeones por primera vez en años.
Las conclusiones apunta a que Manchester City es el equipo con mayor valor de mercado con un valor de 1.182 millones de euro, mientras que los jugadores más valiosos son Neymar (por 229 millones de euros), seguido por Kylian Mbappé (215 millones de euros) y Lionel Messi (203 millones euros).
Ingresos al alza
Seis de los ocho equipos de fútbol mostraron un aumento en los ingresos operativos. Las excepciones fueron Juventus y PSV Eindhoven. Los ingresos de la Juventus cayeron levemente (2%) debido a una campaña menos exitosa en la UEFA Champions League, tras haber perdido en los cuartos de final ante el finalmente campeón, Real Madrid. El PSV Eindhoven sufrió un golpe aún mayor, una caída del 28% en los ingresos, por no haber logrado participar en la etapa final de la competencia europea. Y Galatasaray registró el mayor aumento interanual en sus ingresos operativos (un 19% más), tras cerrar un nuevo y mejor acuerdo televisivo local y tras demostrar un mejor desempeño en la cancha, lo que ayudó a duplicar la cantidad de público en los estadios y a generar un aumento del 63% en los ingresos de los días de partido.
Lo comercial representa la fuente de ingresos con mayor impacto en la facturación total de seis de los ocho campeones europeos. Bayern Múnich registró el mayor aumento en sus ingresos comerciales al alcanzar 316 millones de euros. Las excepciones fueron la Juventus y PSV Eindhoven. Lo interesante es que, mientras que la transmisión de los partidos continúa siendo la principal fuente de ingresos para los campeones italianos y portugueses, la importancia de los ingresos comerciales está creciendo rápidamente en ambos clubes, tras haber registrado el mayor incremento interanual en sus ingresos comerciales (21% y 43%, respectivamente).
El informe también revela que los clubes que representan una liga de menor atractivo internacional y un menor mercado local de difusión, dependen más del premio monetario de los principales campeonatos de la UEFA, especialmente de la Champions League. Para ellos, participar continuamente en estas competiciones es clave para aumentar el flujo de ingresos de corto a mediano plazo.
“Nuestro análisis destaca la importancia que está adquiriendo la expansión comercial: mientras que los ingresos del día del partido dependen de la capacidad del estadio y los ingresos por transmisión dependen de los acuerdos celebrados, las decisiones acertadas de la dirigencia y las sólidas estrategias de expansión comercial internacional, respaldadas por un desempeño deportivo satisfactorio, pueden ayudar a explotar los mercados del mundo”, comentó Andrea Sartori.
Gastos en alza
Mientras tanto, los costes también muestran un aumento. La mayoría de los clubes registra un aumento en los costos de personal, que son los principales de todo club de fútbol. La transferencia del delantero brasileño Neymar de Barcelona a Paris Saint-Germain por 222 millones de euros, y el efecto dominó generado luego de que Barcelona adquiriera a Dembélé y Coutinho como refuerzos, contribuyeron al aumento de los costos de personal en estos dos clubes. De hecho, Barcelona registró 562 millones de euros, que también es el mayor aumento interanual (más del 42%), mientras que PSG alcanzó los 332 millones de euros (un aumento superior al 20%).
El impacto de los crecientes costos de personal también se ve reflejado en la relación costos de personal / ingresos operativos, la cual aumentó para todos los clubes, a excepción de Manchester City. Barcelona, con el 81%, tuvo la relación más alta (un aumento interanual del 19%), mientras que el Bayern Múnich tuvo la relación más baja (51%) de ambos clubes. En este aspecto, tres clubes excedieron el umbral del 70%, un parámetro monitoreado por la UEFA (Barcelona 81%, Porto 80% y Galatasaray 71%). Asimismo, cinco de los ocho clubes obtuvieron un resultado positivo después de impuestos durante la temporada 2017/2018, y tres clubes (Galatasaray, Juventus y Porto) registraron pérdidas después de impuestos.
Los verdaderos activos
Los futbolistas son el principal activo de los clubes de fútbol y sus transferencias siempre ocupan las primeras planas de los diarios, en la lucha que emprenden los clubes por asegurarse los mejores talentos. El informe de KPMG también brinda información sobre el valor de mercado de los ocho equipos de campeones europeos, sobre la base de la herramienta de valuación de jugadores exclusiva de KPMG, con la que se estima el valor de mercado de los jugadores al 1 de enero de 2019. El Manchester City cuenta con el equipo de mayor valor (1.182 millones de euros); mientras que a nivel jugador, Neymar es el jugador más valioso (229 millones de euros), seguido por Kylian Mbappé (215 millones de euros) y Lionel Messi (203 millones de euros).
Contrariamente a como se pueda pensar, una estrategia de baja volatilidad no necesariamente implica que el inversor esté incurriendo en un menor riesgo. Adicionalmente, en Investec Asset Management también creen que una baja volatilidad puede ser una medida limitadora a la hora de capturar la rentabilidad del mercado, por eso prefieren concentrarse en las métricas de captura al alza (upside capture) y captura a la baja (downside capture).
Si bien ningún inversor quiere perder el capital invertido en un mercado a la baja, tampoco es una opción quedarse fuera del mercado cuando se ha incurrido en pérdidas, pues también se necesita tener exposición en los mercados para restaurar el capital que se haya podido perder durante una caída del mercado y poder obtener un incremento en el valor del ahorro.
En ese sentido, Investec Global Franchise busca invertir en empresas de calidad que pueden tener un buen desempeño a largo del ciclo. Esto se materializa en un crecimiento resiliente con unas menores caídas en los mercados a la baja, pero con una participación significativa en los mercados al alza y una volatilidad relativamente baja.
Estrategias de baja volatilidad vs Investec Global Franchise:
En términos de rentabilidad, en el largo plazo, la estrategia Investec Global Franchise ha obtenido unos rendimientos aproximadamente 3 puntos porcentuales por encima de las estrategias de baja volatilidad y 4 puntos porcentuales por encima del mercado en un sentido más amplio.
En lo que refiere a métricas de captura a alza y a la baja, el Global Franchise experimenta una captura a la baja marginalmente superior, 7 puntos porcentuales más alta, que los fondos de baja volatilidad, pero significativamente más alta en la captura al alza, 24 puntos porcentuales mayor en términos de upside capture.
Mientras que el dato de la volatilidad de la estrategia Global Franchise es ligeramente menor que la del índice MSCI ACWI, sin alcanzar un punto porcentual, los ratios Sharpe y Sortino de la estrategia son ampliamente superiores a los ratios del mercado y los datos del promedio y la mediana en las estrategias de baja volatilidad.
Información importante:
El rendimiento se muestra para la estrategia Investec GSF Global Franchise I Acc frente al universo más similar dentro de la clase de acciones de fondos domiciliado en Luxemburgo o Dublín dentro de la categoría Morningstar Global Equity Large Cap con la palabra “Volatility” en el nombre del fondo, para estrategias que excluyen ETFs, pasivas, Smart Beta y otros fondos de fondos.
Rahul Chadha, CIO at Mirae Asset Global Investments.. mirae
El mundo ralentiza su crecimiento pero en Asia todavía quedan historias de crecimiento estructural que hacen que la inversión en sus activos bursátiles siga siendo muy atractiva. Así lo explica Rahul Chadha, CIO de Mirae Asset Global Investments (gestora a la que representa MCH Investment Strategies en España, Italia y Portugal) en esta entrevista con Funds Society. La guerra comercial entre China y EE.UU. puede hacer daño, reconoce, pero las medidas que están tomando algunos países pueden aliviar la situación e incluso algunos mercados podrán verse beneficiados.
El mundo está ralentizando su crecimiento… ¿cuáles son las perspectivas para la región asiática?
De hecho, el impulso del crecimiento mundial se está ralentizando. Sin embargo, creemos que los responsables de la formulación de políticas tienen a su disposición los instrumentos necesarios para apoyar el crecimiento en caso de que surjan riesgos a la baja. Nuestro caso base actual es que veremos una recuperación gradual del crecimiento a medida que el apoyo a las políticas se filtre a la economía real. Junto con las medidas de estímulo, entre las que se incluyen nuevos incrementos del gasto en infraestructuras, la relajación monetaria y el estímulo fiscal, esperamos que China impulse una mayor apertura de las industrias nacionales (en particular de los sectores financieros) y de los mercados de capitales y lleve a cabo más reformas estructurales. En la India, el gobierno ha dado recientemente un paso importante para impulsar el crecimiento y el sentimiento anunciando un recorte sustancial de los tipos del impuesto de sociedades. Las tasas del impuesto de sociedades se reducirán del 34,3% al 25,17%, con efecto en el presente ejercicio. Además, para las nuevas empresas manufactureras que se creen después del 1 de octubre de 2019, el tipo del impuesto de sociedades se reduce aún más al 17%, lo que debería contribuir a atraer más inversión extranjera directa (IED).
¿Qué consecuencias macroeconómicas traerá a la región la guerra comercial entre Estados Unidos y China? ¿Qué países serán los más afectados y cuáles se beneficiarán de la sustitución de China en lugar de Estados Unidos como socio comercial?
Es probable que el aumento de los aranceles afecte negativamente al crecimiento; sin embargo, creemos que las políticas de alivio adicionales podrán mitigar algunos de estos efectos. En cuanto a las oportunidades a medio y largo plazo que estos cambios comerciales podrían crear, varios países asiáticos como la India, Vietnam y otras partes del sudeste asiático, serán los principales beneficiarios. Las empresas multinacionales ya han comenzado a explorar nuevas instalaciones de producción fuera de China. Estas economías se beneficiarán si sus gobiernos pueden crear la capacidad de captar la participación de las exportaciones, lo que atraería mayores inversiones extranjeras directas y crearía puestos de trabajo. El gobierno de la India ha reducido su tasa de impuesto de sociedades al 17% para las nuevas empresas manufactureras, que es la tasa más baja entre sus homólogos.
¿Cuáles serán las consecuencias en los mercados? ¿Teme un shock si la situación empeora?
El comercio entre EE.UU. y China sigue siendo un área clave a la que los mercados deben prestar atención y una escalada significativa supone un riesgo de cola. A pesar de la reanudación de las conversaciones comerciales, parece poco probable que se llegue a una resolución a corto plazo para el comercio entre EE.UU. y China en esta etapa, así que esperamos que la dinámica actual se mantenga hasta que una o ambas partes comiencen a sentir el impacto total de los aranceles adicionales. Dicho esto, creemos que ambas partes continuarán trabajando hacia un eventual acuerdo comercial.
En general, en los mercados asiáticos, ¿cuáles son los principales riesgos para los próximos meses?
En el corto plazo los mercados probablemente continuarán experimentando períodos de mayor volatilidad a medida que los inversores se enfrenten a los actuales temas clave -tregua comercial temporal entre Estados Unidos y China, desaceleración del crecimiento global y flexibilización sincronizada de los bancos centrales-. En medio de cierta volatilidad en los mercados, seguimos centrándonos en modelos de negocio sólidos, que son más resistentes al impacto de las perturbaciones y la incertidumbre, y preferimos nombres que tengan expectativas de crecimiento razonables no elevadas, sino implícitas.
Aun así, ¿la inversión en renta variable asiática representa una buena oportunidad?
Creemos que la renta variable asiática sigue siendo muy atractiva. A pesar de cierta ralentización e incertidumbre macroeconómica, las historias de crecimiento estructural siguen ahí. Es importante destacar que las valoraciones asiáticas ex-Japón se encuentran actualmente en un nivel atractivo. Nuestro argumento básico para 2020 es que vemos una recuperación gradual sobre la base de las medidas de apoyo a las políticas y, si se resuelven las tensiones comerciales, entonces podríamos ver una recuperación más fuerte, ya que eso eliminaría el exceso de incertidumbre y aumentaría la confianza de las empresas.
¿Qué mercados tienen las mejores perspectivas?
China sigue teniendo una historia estructural atractiva, a pesar de los principales riesgos. Si bien se prevé que el apoyo político continúe mientras persistan las incertidumbres comerciales, el gobierno chino todavía tiene muchas palancas que puede utilizar para estimular la economía, sobre todo teniendo en cuenta que el estímulo, hasta ahora, ha sido muy medido.
La inclusión de las acciones de clase, A que ha aumentado en los índices MSCI, es también otro aspecto positivo. Desde su inclusión inicial en junio de 2018, los inversores extranjeros han aumentado su exposición al mercado interbancario nacional (onshore) de China y, a finales de 2018, los inversores extranjeros representaban aproximadamente el 6,7% de la capitalización del mercado de valores onshore. Este nivel sigue siendo bajo en comparación con otros mercados importantes de la región, como Taiwán, Corea del Sur y Japón, donde la participación extranjera se sitúa entre el 20% y el 35%. Hemos estado investigando oportunidades en el mercado de acciones de clase A de China desde que se lanzó por primera vez el programa Stock Connect en noviembre de 2014, y buscamos profundizar y expandir aún más nuestras capacidades en este espacio en el futuro.
En la India, la reelección del Primer Ministro Modi que le da otro mandato de cinco años, debería ser positivo para el mercado de renta variable indio, ya que proporciona estabilidad y continuidad a su agenda de desarrollo. Los recientes recortes del impuesto de sociedades darán un impulso a la economía. Es probable que el crecimiento a corto plazo siga siendo más suave, ya que las medidas de apoyo a las políticas tardarán algún tiempo en filtrarse a la economía real. Sin embargo, el hecho es que, a medio plazo, la India tiene una historia muy poderosa y su economía se encuentra en un fondo cíclico.
Por sectores, ¿tiene alguna preferencia?
Las asignaciones de nuestras carteras por sector/país son el resultado final de la selección de acciones con la estrategia bottom up. Independientemente del sector, preferimos empresas con modelos de negocio sólidos y líderes en tecnología/digitalización, que utilicen el big data, ya que creemos que serán las que obtengan mejores resultados a largo plazo. La asistencia sanitaria está actualmente sobreponderada en el portfolio. Así, preferimos los hospitales privados líderes y las compañías farmacéuticas innovadoras, particularmente aquellas que desarrollan tratamientos para enfermedades crónicas como la diabetes y el cáncer. Los seguros son otra área en la que vemos oportunidades muy atractivas, ya que la penetración sigue siendo muy baja en la mayoría de los países asiáticos. Nos gustan los líderes de la industria con una marca fuerte y una sólida red de distribución.
¿Cómo pueden los bancos centrales ayudar a los mercados asiáticos? ¿Cómo se están comportando los bancos centrales en Asia?
En medio de una posición más dovish por parte de la Reserva Federal de los Estados Unidos, la mayoría de los bancos centrales de Asia se han embarcado en algún tipo de flexibilización y es probable que se produzcan más. Por ejemplo, el Banco de la Reserva de la India ha estado en un ciclo de recorte de tipos este año, el tipo de interés de las operaciones repo se encuentra ahora en su nivel más bajo de los últimos nueve años. Además, las tasas y divisas asiáticas se han normalizado en mayor medida desde 2013. Esto proporciona a los bancos centrales y a los responsables políticos asiáticos cierto margen para hacer frente a los riesgos potenciales del crecimiento a la baja.
Mariano Rabadán se incorpora a Self Bank. Foto: LinkedIn. mariano rabadan
Poco a poco se van conociendo las caras que integrarán el nuevo proyecto de Self Bank, que conservará su negocio tradicional bajo el mismo nombre, y está perfilando una nueva unidad de banca privada, con el nombre de Self Bank Banca Privada, tras la compra por parte de Javier Marín y el fondo privado Warburg Pincus.
Según ha podido saber Funds Society, Mariano Rabadán será el director de Tecnología.
Rabadán fue director en Allfunds Bank durante 19 años, según su perfil de LinkedIn, y antes, director en Banco Banif Banqueros Personales, durante seis años. También ha trabajado en Accenture, como consultor de servicios financieros, durante cuatro años.
Rabadán ha realizado sus estudios en la Universidad Pontificia de Comillas ICAI-ICADE.
Pixabay CC0 Public Domain. Ventajas y desventajas de la política monetaria laxa del BCE: ¿quién sale ganando?
Los bancos centrales siguen siendo los grandes protagonistas este año. Las medidas tomadas por el Banco Central Europeo (BCE) y por la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) gustan al mercado, pero también conllevan una serie de consecuencias, en especial para el sector financiero y en los activos de renta fija.
En opinión de Bill Papadakis, estratega macro de Lombard Odier, y Claudia Von Turk, analista de renta variable bancaria de Lombard Odier, una de las decisiones que más repercusión tiene para Europa y sus bancos es el nuevo sistema de reservas escalonadas destinado a proteger la rentabilidad bancaria de los efectos adversos fruto de los tipos de interés negativos, que anunció el BCE a principios de septiembre.
Según explican, los bancos están obligados a mantener una cantidad mínima de reservas en el banco central. Éstas se denominan reservas mínimas requeridas (MRR) y suelen ser un porcentaje de los pasivos de los bancos, normalmente sus depósitos. En la zona euro, las exigencias de reservas mínimas son del 1%. Sin embargo, los bancos suelen mantener una cantidad de reservas en el banco central superior al mínimo requerido. Éstas se denominan exceso de reservas o exceso de liquidez.
“En Europa, las reservas mínimas exigidas ascienden a 131.000 millones de euros, mientras que el exceso de reservas asciende a 1.770 millones de euros. En la región, los bancos no pagan intereses sobre las reservas mínimas requeridas. Sin embargo, hasta ahora, los bancos tenían que pagar tasas negativas por el exceso de reservas. Con tipos a -40 puntos básicos, esto supuso un coste de 7.100 millones de euros para el sector bancario. Sin embargo, en otros países en los que los tipos de interés oficiales son negativos, como Japón o Suiza, los bancos centrales han introducido un sistema de niveles de depósito, en virtud del cual sólo una parte del exceso de reservas se cobra a tipos negativos, mientras que el resto se cobra al 0%. Esto ayuda a la rentabilidad del sector bancario”, afirman.
Ambos expertos de Lombard Odier también cuestionan el impacto macroeconómico que pueden tener las últimas medidas adoptadas por el BCE. “Es probable que el impacto macroeconómico sea limitado. La política monetaria suele operar mediante una reducción del coste del capital, es decir, facilitando las condiciones de endeudamiento, lo que a su vez estimula la demanda. Dado que el canal de préstamos no muestra actualmente ningún signo de deterioro, no está claro si la economía se beneficiará significativamente de la última relajación del BCE”, argumentan.
Desde AXA IM sostienen que lo preocupante no es el impacto en los activos ni en ciertos sectores, sino lo difícil que será para institución monetaria europea revertir esta senda de tipos bajos. Gilles Moëc, economista jefe de Grupo AXA y AXA IM, considera que, tomando como referencia las revisiones realizadas en el pasado por el BCE, incluso aunque este proceso comenzara este mismo año “el BCE siempre se ha tomado su tiempo y nos sorprendería que tomara decisiones difíciles antes de mediados de 2020”.
Lagarde heredará un banco central que “bajo Draghi ya ha usado todo su arsenal”, lo que provoca un escenario en el que “el BCE podría afrontar un problema de credibilidad si el próximo verano, una vez completada la revisión, la inflación no converge hacia su objetivo, pero la realización de acciones adicionales es, de facto, imposible. El riesgo entonces es que la revisión de estrategia, que quiere realizar Lagarde, se convierta en un caso de ingeniería inversa, al cambiar claramente la definición de meta de inflación para justificar la imposibilidad práctica de la política monetaria para hacer más”.
Para AXA IM “la decisión crucial son los límites técnicos de la QE. El último paquete de estímulo del BCE incluía una cantidad máxima mensual de compra de bonos consistente (solo) con no eliminar el límite del 33% de tenencias de deuda pública negociable por parte de los bancos centrales nacionales”. De acuerdo con Gilles Moëc, “sería necesaria una situación macroeconómica desastrosa para que el BCE se decidiera a elevar ese límite”.
Además de la evolución macroeconómica de la zona euro, Jonathan Gregory, responsable de renta fija de Reino Unido de UBS AM, apunta otro elemento más en la ecuación para discernir hasta qué punto las decisiones de BCE son una ventaja: la incertidumbre geopolítica. En opinión de Gregory, los bancos centrales proporcionaron la fuerza motriz que impulsó los buenos resultados de las acciones y bonos de los mercados desarrollados desde el inicio de la gran recesión. “Las políticas que pretendían contrarrestar los riesgos de la deflación nos trajeron yields mínimos en los bonos nunca vistas antes, tipo de interés negativos y compras de activos a una escala sin precedentes”, apunta.
Activos ganadores
Según los expertos de Unigestion, en este contexto, ellos siguen favoreciendo los activos orientados al crecimiento y las estrategias de carry. “El mercado está sobrevalorando el riesgo de recesión, la inflación se mantendrá baja en el mediano plazo, mientras que la política monetaria debería mantenerse favorable. Además, las valoraciones de los activos de carry y de crecimiento son atractivas, mientras que cobertura como los bonos o las monedas defensivas siguen siendo caras. Y el sentimiento negativo ante la guerra comercial ha llevado a posiciones defensivas saturadas”, argumentan.
Otras firmas de gestión han decidido aumentar su exposición a los bonos soberanos, como por ejemplo el caso de Edmond de Rothschild Asset Management. “En los mercados de bonos, nos hemos beneficiado de la presión sobre los tipos a largo plazo en septiembre y hemos aumentado ligeramente nuestra exposición a los bonos soberanos. Aunque éstos tienen unas TIR inusualmente bajas, el empeoramiento del entorno económico nos recuerda que hemos de estar muy presentes en esta clase de activos. De manera más general, seguimos buscando rentabilidad y para ello, hemos favorecido la deuda subordinada financiera, que ofrece unas rentabilidades relativamente buenos y unos fundamentales mejorados debido al aumento de los ratios de capital Tier 1. Respecto a la deuda emergente (divisa fuerte), creemos que puede beneficiarse de flujos procedentes de Europa, debido a unas mayores TIR tras el retorno del programa de expansión cuantitativa (QE)”, señala Benjamin Melman, CIO de la gestora de fondos Edmond de Rothschild AM.
Por último, según el estudio de Finizens Research, la renta fija se ha revelado como la inversión ganadora gracias al programa de QE del BCE. Según su análisis, la firma aboga por mantener una alta diversificación en las carteras, combinando renta fija (bonos), renta variable (acciones) y activos reales (propiedad y oro físico) , de cara a mejorar la rentabilidad en el largo plazo de nuestros clientes y al mismo tiempo reducir el riesgo.
“Por ello, destacamos la importancia de incluir bonos en las carteras de inversión de nuestros clientes, independientemente de las políticas del BCE o de otros factores, ya que en el pasado se ha demostrado como los bonos han aportado valor a la cartera, tanto al agregar una rentabilidad positiva con una menor volatilidad como funcionando de excelente amortiguador cuando se han producido correcciones en el mercado o incluso caídas elevadas de carácter global”, concluyen desde Finizens.
Foto cedida. Ardian co-investment levanta 2.500 millones de dólares para su último fondo
Ardian, firma de inversión privada, ha recaudado 2.500 millones de dólares para su último fondo de coinversión, Ardian Co-Investment Fund V. En opinión de Ardian, se trata de una recaudación récord que refleja el creciente apetito de los inversores por los fondos de co-inversión.
El fondo ha atraído a más de 190 inversores en Europa, Estados Unidos y Asia, más de tres veces el tamaño de la anterior base de inversores de Ardian Co-Investment. Los fondos captados duplican los 1.200 millones de dólares recaudados en 2015 para el fondo de cuarta generación.
En línea con la estrategia de inversión establecida, que ha permitido que los fondos anteriores se sitúen en el cuartil superior, Ardian Co-Investment se centrará en inversiones minoritarias junto a GPs de primer rango diversificadas por tamaño, sector de actividad y área geográfica. “A través de Ardian Fund of Funds, Ardian Co-Investment tiene acceso a más de 600 gestores en todo el mundo; una red única que ofrece a Ardian Co-Investment oportunidades excepcionales”, explican desde la firma.
El fondo está compuesto por una variedad de inversores, entre los que se incluyen los principales fondos de pensiones, compañías de seguros, clientes privados, fondos de dotación, fundaciones e instituciones financieras, con un crecimiento particular de los fondos de pensiones y clientes privados. Alrededor de la mitad de los inversores del fondo realizan su primera inversión en Ardian, y una proporción significativa de ellos son también nuevos en los fondos de co-inversión.
Benoît Verbrugghe, miembro del Comité Ejecutivo de Ardian, ha declarado: «Más allá de destacar nuestra fuerte posición en co-inversión, esta última captación demuestra la capacidad de la co-inversión como puerta de entrada de los inversores a Ardian y a su oferta global. Ardian Co-Investment combina la experiencia en inversión directa y las relaciones excepcionales de los equipos del Fondo de Fondos con los GPs, así como el enfoque global de Ardian basado en la lealtad y la excelencia ofrecida a los inversores. Este fondo representa un gran logro”.
Según explica la firma, la estrategia de este último fondo de co-inversión fue “centrarse en ampliar significativamente la base de inversores de Ardian. Esto ha sido posible gracias al mayor reconocimiento del mercado de la co-inversión y al hecho de que esta permite una estrategia de asignación de inversiones más amplia. El éxito del fondo de Ardian demuestra el creciente apetito de los inversores, que buscan rendimientos más diversificados y estables”.
De los 194 inversores del fondo, 153 son nuevos en el negocio de co-inversión de Ardian y 92 invierten en Ardian por primera vez. La co-inversión es totalmente nueva para muchos de ellos, que se han visto atraídos por las oportunidades diversificadas y de bajo riesgo que ofrecen los fondos de calidad de LBO.
Alexandre Motte, responsable de co-investment, y Patrick Kocsi, asesor senior, han añadido: «Estamos asistiendo a un cambio importante en el apetito por la co-inversión. Un número significativo de inversores en este Fondo son completamente nuevos en este tipo de actividad. Esto, además de reflejar nuestro excelente track record, pone de relieve el creciente atractivo de la co-inversión en tiempos de incertidumbre económica y política. La combinación de nuestra experiencia en inversiones y el acceso sin precedentes a las operaciones nos coloca en una posición única para ofrecer a los inversores el tipo de diversificación y rendimiento que buscan”.
El fondo ya está comprometido en más de un 30% a través de 20 transacciones. Estas incluyen co-inversiones en Alvest, un fabricante líder en la industria aeroespacial, junto con CDPQ y Sagard, y en Zayo, un operador de fibra óptica, junto con EQT Partners.
