Pixabay CC0 Public Domain. Banco Santander Chile regresa al mercado suizo con una nueva emisión
Banco Santander Chile colocó exitosamente un bono por 150 millones millones de francos suizos (equivalente a unos 149 millones de dólares) a un plazo de cinco años y seis meses, logrando un spread de 67 puntos básicos sobre el Mid-Swap, equivalente a una tasa fija de 0,384%.
El nuevo instrumento se suma a los cuatro bonos que Santander Chile mantiene vigente en Suiza, siendo septiembre de 2018 la última ocasión en que el emisor accedió a esta geografía.
Para Emiliano Muratore, Chief Financial Officer de Santander, “esta nueva emisión es un reflejo del excelente posicionamiento del Banco en el escenario internacional. Pese a la incertidumbre que hemos estado observando en los mercados durante los últimos meses, aprovechamos que el mercado de deuda suizo continúa presentándose como una opción atractiva en relación al mercado local. Además, esta operación permite continuar diversificando nuestra base de inversionistas”.
Santander Chile es el mayor banco del mercado chileno en cuanto a colocaciones además de una de las empresas con mejores clasificaciones de riesgo en Latinoamérica con un rating A1 de Moody’s, A de Fitch y A de Standard and Poor’s.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Isabel Aranda, Sandra Guazzotti, Mercedes Ducci, Jeannette von Wolfersdorff, Juan Andrés Camus, Isabel Plá, Silvia Rucks, Rosario Celedón, Eduardo Atehortua. Ring the Bell en la Bolsa de Santiago para promover la participación activa de las mujeres en el mundo empresarial
Con el objetivo de promover la participación activa de las mujeres en el mundo empresarial, la Bolsa de Santiago realizó el jueves 21 de marzo, la ceremonia conmemorativa “Ring The Bell for the Gender Equality” en el Salón de Ruedas de la plaza bursátil. Este evento, que se celebra en el marco del Día Internacional de la Mujer, es impulsado a nivel mundial por la Organización de las Naciones Unidas (ONU), International Finance Corporation (IFC), Sustainable Stock Exchanges (SSE), World Federation of Exchanges (WFE) y Women in ETFs (WE), y se replica durante marzo en las principales plazas bursátiles del mundo.
El encuentro fue encabezado por el presidente de la Bolsa de Santiago, Juan Andrés Camus, y contó con participación de la ministra de la Mujer y Equidad de Género, Isabel Plá; la Directora Ejecutiva de Pacto Global Chile, Margarita Ducci; la directora de la Bolsa de Santiago, Jeannette von Wolfersdorff, la vicepresidenta de la CMF, Rosario Celedón; la coordinadora residente de las Naciones Unidas en Chile, Silvia Rucks, y representantes del mercado financiero, quienes cerraron la ceremonia con el tradicional “campanazo”, en representación de las mujeres que participan en el mercado financiero.
El presidente de la Bolsa de Santiago resaltó el rol de la mujer en el desarrollo del mercado de capitales, y su aporte a la diversidad, a través de visiones de oportunidad, riesgo, experiencia, que generan una mayor riqueza en la toma de decisiones. “Para quienes dirigen empresas e invierten en el mercado, tener una cultura diversa e inclusiva es fundamental. Y por eso avanzar para lograr una mayor diversidad es hoy un gran imperativo para todos”, recalcó.
De acuerdo a la información reportada por las empresas IPSA acerca de las políticas en materia de gobierno corporativo, responsabilidad social y desarrollo sostenible, a través de la norma NCG 386, en 2018 el porcentaje de mujeres en los directorios representó el 8%, mientras que el 33,1% correspondió a trabajadores, y 14,6% a gerencias. En esa línea, Camus aseguró que “como la principal plaza bursátil del país, queremos incentivar mayor diversidad y también entender mejor los obstáculos para poder apoyar a los emisores en este proceso, en un contexto donde los temas ASG, ambientales, sociales y de gobierno corporativo, cobran gran importancia”.
Por su parte, la ministra agradeció la invitación, recalcando que “la Bolsa de Santiago es un espacio simbólico para nuestra economía, es una caja de resonancia de lo que ocurre en el mundo exterior y un espejo para las decisiones que se toman en el resto de los espacios de influencia del país”.
“Enfrentamos un desafío gigante y tenemos que acelerar los cambios para cumplirlo, no solo porque la inclusión de mujeres en todas las instancias de decisión, en igualdad de condiciones, es un acto de justicia al que ninguna sociedad que aspira al desarrollo integral puede renunciar, sino también porque es el camino para que Chile de un salto importante en productividad, que nos permita consolidar el progreso económico y social”, añadió la ministra.
La directora Jeannette von Wolfersdorff, en tanto, aseguró que en abril existe una oportunidad para que tanto inversionistas como controladores de empresas puedan dar señales en pro de la diversidad, dado que hay elecciones de directorio, “Esta es una invitación clara para incorporar aspectos de diversidad de todo tipo – como la diversidad de origen, creencias, habilidades y de género- en los gobiernos corporativos de las empresas. Decenas de estudios avalan la relación positiva entre la diversidad en las empresas y sus utilidades, lo que genera menos volatilidad en el ámbito financiero. De acuerdo a lo indicado por Robeco SAM la diversidad de género mejora el gobierno corporativo, atracción de talentos y desarrollo del capital humano”, aseguró von Wolfersdorff.
La ceremonia “Ring the Bell for Gender Equality” está en línea con el compromiso de la Bolsa de Santiago con la sostenibilidad y el desarrollo de un mercado de capitales equitativo, competitivo, ordenado y transparente, objetivo que se expresa también en diversas iniciativas, como el lanzamiento del Mercado de Bonos Verdes y Sociales; el Índice de Sostenibilidad de la Bolsa de Santiago, y la asociación de la Bolsa de Santiago en la iniciativa mundial Sustainable Stock Exchanges, que tienen como objetivo promover la transparencia y potenciar las mejores prácticas internacionales en el mercado de capitales local.
Wikimedia CommonsPhoto: koka_sexton. The Fed Will Stop Reducing its Balance in September
La Reserva Federal de los Estados Unidos en su reunión de este miércoles decidió mantener la tasa sin cambios. Sin embargo, en sus proyecciones de crecimiento presentó una reducción de 20 puntos base para 2019 y de 10 pb para 2020, mientras que aumentó sus expectativas para el desempleo desde el 3,5% anterior al, aún bajo, 3,7%. Según mencionaron en el comunicado, «el crecimiento de la actividad económica se ha desacelerado de su tasa sólida tasa del cuarto trimestre» y «los indicadores recientes apuntan a un crecimiento más lento del gasto de los hogares y la inversión fija de negocios en el primer trimestre».
De acuerdo con Anna Stupnytska, Economista Global de Fidelity International: «La Reserva Federal tenía la difícil tarea de intentar ajustarse a las moderadas expectativas del mercado. A juzgar por la declaración y sus nuevas proyecciones, parece que lo ha logrado… La actualización del “gráfico de puntos” también refuerza la moderación general, sin que ahora haya previstas subidas de tipos de interés en 2019, y solo una en 2020. Aún así, esto se sitúa un poco por encima de lo que descuentan los mercados, pues ningún integrante de la Fed espera una bajada de tipos durante este año y el próximo… Si bien estos cambios consolidan la perspectiva de que no habrá más alzas de tipos de interés este año, esta postura también deja a la Reserva Federal con poco margen de maniobra si los datos sorprenden al alza a medida que avanza el año, pues la posible combinación de unas condiciones financieras más fáciles, un endurecimiento de los mercados laborales y algunas mejoras en el crecimiento (y la inflación) más adelante durante este año podrían requerir un nuevo giro de su política, lo que colocaría a la Fed -nuevamente- de vuelta hacia la trayectoria de normalización. Y esta sigue siendo nuestra base de trabajo».
Como resultado, en principio los mercados reaccionaron con una debilitación del dólar.
Wikimedia CommonsPhoto: Steven Depolo. LatAm Institutional Investors Embrace ETFs As Instrument Of Choice For Volatile Times
Las instituciones de América Latina continúan adoptando los ETFs a niveles récord según un estudio realizado por Greenwich Associates. Actualmente la asignación a ETS es de el 18% de los activos totales en 2018. Esto representa un aumento del 13% en 2017 y de tan solo el 8% en 2016.
El estudio de Greenwich Associates titulado “ETFs: los instrumentos elegidos para las carteras latinoamericanas” encuestó a 50 inversionistas institucionales de toda América Latina para saber cómo utilizan e implementan los ETFs en sus carteras, el cual concluye que las instituciones latinoamericanas están destinando los fondos a una creciente lista de aplicaciones entre diferentes clases de activos, lo que resulta en que los ETFs se conviertan en piezas más comunes en las carteras de los inversionistas. Según el estudio, hay varias tendencias que contribuyen a ese crecimiento:
Gestión del riesgo: las instituciones latinoamericanas ven a la gestión del riesgo como su principal prioridad para este año y aproximadamente el 70% de los encuestados del estudio indicaron que su objetivo principal para el 2019 era la “gestión del riesgo/retorno en línea con los objetivos/resultados”. Las instituciones latinoamericanas están cada vez usando más los ETFs para posicionar sus portafolios de manera estratégica y táctica, a fin de protegerlos del riesgo inminente de las guerras comerciales, la recesión económica y la renovada volatilidad del mercado.
Aumento de la indexación: al igual que sus contrapartes en Estados Unidos, Europa y Asia, las instituciones latinoamericanas continúan trasladando activos de la administración activa a las estrategias de índices. De hecho, el 88% de participantes del estudio mencionó a los ETFs como su vehículo preferido para tener exposición a índices y el 45% usó ETFs para reemplazar otros vehículos; principalmente, fondos mutuos activos y acciones individuales. Este cambio en los activos de las carteras sigue siendo una de las fuentes más grandes y constantes de demanda por ETFs.
Exposiciones estratégicas: las instituciones latinoamericanas continúan adoptando a los ETFs con fines estratégicos como exposición a renta fija, diversificación internacional y eficiencia tributaria; esta última lograda mediante el uso de UCITS europeos debido a tasas impositivas preferenciales de retención o de impuesto al patrimonio, para inversionistas que no son de EE.UU. El 68% de las instituciones encuestadas indicaron que los ETFs son vehículos estratégicos y el 40% de los encuestados informaron períodos de tenencia promedio de ETFs de más de un año.
Interés por Smart Beta: los ETFs también emergieron como el vehículo elegido por las instituciones para las estrategias Smart Beta. El interés sostenido por estrategias basadas en factores podría acelerar la demanda de ETFs en 2019. Más del 60% de los inversionistas actuales en ETFs Smart Beta planifica incrementar las asignaciones a los fondos durante el próximo año. Este aumento está siendo impulsado en parte por un uso más sofisticado de estrategias basadas en factores. El 57% de las instituciones informan que han desarrollado perspectivas de inversión relacionadas con factores específicos que desean implementar en sus carteras; además, pueden hacer esto usando ETFs.
“Ya que este y otros acontecimientos hacen de los ETFs componentes más comunes en las carteras institucionales, las instituciones latinoamericanas están destinando los fondos a una creciente lista de aplicaciones entre diferentes clases de activos”, dice Andrew McCollum, Managing Director de Greenwich Associates y autor de “Repositioning Portfolios, Latin American Institutions Up Their Use of ETFs” (Reposicionamiento de las carteras: las instituciones latinoamericanas aumentan el uso de ETFs). “Esta proliferación del uso está alimentando una expansión rápida; especialmente, en las carteras de renta variable, en las que la mitad de los inversionistas que actualmente invierten en ETFs planean expandir las asignaciones en 2019 y muchas de estas instituciones anticipan incrementos que superan el 10%.
“Debido a que la volatilidad del mercado y la incertidumbre de los inversionistas tuvieron un incremento durante el año pasado, vimos una cantidad récord de flujos de ETF a medida que los inversionistas mexicanos utilizaban iShares para exposiciones selectivas, eficiencia tributaria y facilidad operativa. Los inversionistas están eligiendo ETFs cada vez más para sus necesidades de exposición tanto nacionales como internacionales y utilizan la gran liquidez y eficiencia de iShares para navegar el mercado”, indica Nicolás Gómez, director de iShares en América Latina.
Pixabay CC0 Public Domain5598375. Frenazo en la política monetaria: la Fed aplaza la subida de tipos a 2020 y el mercado empieza incluso a barajar futuras bajadas
Ayer la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) cumplió con las expectativas del mercado al reafirmarse en su política dovish con la intención de no dañar la economía norteamericana ni agudizar la desaceleración global que se está produciendo. Sin embargo, sorprendió que las proyecciones de los miembros de su Consejo descartaran una subida de tipos para este año y señalasen tan solo un alza para 2020.
El presidente de la Fed, Jerome Powell, reconoció que “el crecimiento se ha desacelerado más de lo esperado” y por lo tanto insistió en que seguiría siendo “pacientes”. Según las proyecciones que maneja la institución monetaria, espera que el crecimiento para este año sea del 2,1%, frente al 2,3% que consideraba en diciembre, y de cara al próximo año ha rebajado su previsión al 1,9%, desde el 2%. Esto supone que la Fed mantendrá los tipos entre el 2,25% y el 2,5% al menos este año, así lo dio a entender Powell en la rueda de prensa celebrada tras la reunión: “Puede que pase un tiempo antes de que necesitemos ajustar la política monetaria”.
“En este contexto de menor crecimiento y riesgos a nivel global, revisa a la baja su dot plot y pasa de barajar dos subidas en 2019 y una en 2020 a no contemplar ninguna subida en 2019 y solo una subida en 2020. El mercado no descuenta subida alguna en ninguno de los dos años, y de hecho ha comenzado a descontar una bajada: 36% de probabilidad de bajada en enero 2020. Las bolsas reaccionaron al alza para posteriormente perder casi todo el camino andado ante la revisión a la baja del crecimiento esperado”, explican desde Renta 4 Banco.
Tras la reunión de la Fed, las TIRes (10 años) se moderaron de 2,60% a 2,52%, mínimos de un año y el dólar llegó a depreciarse una figura entera, hasta 1,14 dólares/euro. “En cuanto a la evolución prevista del balance, la Fed anuncia el final de su reducción para septiembre de 2019, momento en el que su balance tendrá un tamaño adecuado para favorecer unas condiciones financieras laxas. De hecho, en mayo ya empezará a moderar el ritmo de reducción de balance en bonos del Tesoro de los 30.000 mln USD mensuales actuales hasta 15.000 mln USD/mes”, añaden los analistas de Renta 4 Banco.
Según explica Rick Rieder, director de inversiones de renta fija global en BlackRock, como si de plastilina se tratara, “la Fed permitirá que la economía se flexibilice ligeramente. Para ello, mantendrá por ahora la interrupción de las subidas de tipos, dispondrá de un balance más voluminoso de lo previsto en adelante y permitirá que las expectativas de inflación aumenten”.
Este frenazo en la normalización de su política monetaria, que por otro comienza a sincronizarse con lo que el BCE está haciendo, tendrá consecuencias en los mercados. En opinión de Aaron Anderson, vicepresidente senior de análisis de Fisher Investments, la Fed ha creado su propia versión del principio de incertidumbre.
“No puede, simultáneamente, mantener una hoja de balance hinchada e implementar políticas de tipos de interés de manera efectiva, puesto que los bancos cuentan con grandes reservas de efectivo y el mercado de préstamos interbancarios está muerto. La Fed necesita continuar reduciendo su hoja de balance para poder volver a establecer los tipos de interés como su principal herramienta a la hora de implementar políticas. Una hoja de balance más reducida fomentaría la competencia por los depósitos y permitiría que los tipos de interés de los depósitos aumentasen con respecto a sus actuales, muy reducidos, niveles. Esto resultaría negativo para los beneficios de los bancos, pero positivo para casi todo el resto del mundo”, advierte Anderson.
Olivier Marciot, gestor de Unigestion, considera que los bancos centrales han dado la vuelta y ahora están listos para aliviar las condiciones monetarias para romper esta espiral descendente y retrasar el final de este ciclo excepcional tanto como sea posible. “La actividad económica se está desacelerando rápidamente y ahora está por debajo del potencial en todo el mundo. Históricamente, los bancos centrales nunca lograron combatir las recesiones y sus acciones suelen coincidir con las contracciones económicas”, apunta.
En cambio, para los mercados emergentes la reafirmación del tono dovish de la Fed supuso una agradable noticia. Después de que las divisas, activos y economías de los mercados emergentes hayan sufrido por la fortaleza del dólar, la pausa en su política monetaria proporciona un clima favorable para que los inversores busquen rendimientos más atractivos en los mercados emergentes.
En opinión de Simon Harvey, analista de Monex Europe, dado que ya es poco probable que la Fed se mueva este año, “el anuncio de esta noche dio luz verde a los mercados emergentes; el rand sudafricano ha subido más del 2% y el peso mexicano ha alcanzado nuevos máximos en lo que va del año. La pregunta es por cuánto tiempo puede continuar el rally mientras los inversores vuelven su atención desde Estados Unidos para encontrar rendimientos más altos antes de que regresen los vientos en contra globales, probablemente en forma de un mayor deterioro del crecimiento global y una menor demanda externa de China”.
Para a las implicaciones para la asignación de activos, Marciot considera que “las consecuencias son múltiples y se pueden resumir de la siguiente manera: los activos de riesgo tuvieron un año fantástico hasta la fecha, respaldado por las expectativas que rodean el apoyo del banco central y la valuación barata al entrar en 2019”.
Lo que sí ha sido positivo para el mercado es el nivel de transparencia con que la Fed se está comunicando. Según Nick Maroutsos, corresponsable de renta fija global de Janus Henderson, “los mercados mantienen la calma cuando reciben declaraciones estables y coherentes: todo mensaje que contradiga este enfoque seguramente se traduzca en un aumento de la volatilidad, por lo que los inversores deben mostrarse precavidos”.
En su opinión, conforme la Fed sigue evolucionando hacia una postura acomodaticia, “consideramos que existen oportunidades en el segmento de deuda corporativa con calificaciones elevadas en EE. UU. Los inversores también podrían beneficiarse de las caídas de los rendimientos, que se producen como resultado de que la Fed mantenga sus tipos inalterados o lleve a cabo un posible recorte en 2019 o 2020”.
Foto: Erik Weisman, economista jefe de MFS, y Robert Almeida, estratega global de inversiones de MFS. MFS presenta sus perspectivas de mercado para el segundo trimestre de 2019
Comienza un nuevo trimestre y MFS presentará el próximo 28 de marzo sus perspectivas sobre las últimas tendencias en el comercio mundial, la desaceleración del crecimiento global, la sostenibilidad de los márgenes corporativos y muchos otros temas, incluyendo un enfoque sectorial sobre la Tecnología médica.
Presentado por Jonathan Hubbard, CFA, del equipo de MFS Investment Solutions, que actuará como moderador en un panel entre Erik Weisman, economista jefe de MFS, y Robert Almeida, estratega global de inversiones de MFS, donde se discutirán, entre otros, estos importantes temas:
¿Ha terminado la desaceleración del crecimiento global o todavía tenemos que tocar fondo?
¿Cuáles son las tendencias recientes en comercio global y en producción industrial? ¿Cómo están impactando estas tendencias en las economías?
¿Pueden las empresas mantener los niveles actuales de márgenes de beneficio en este entorno de mercado?
Enfoque sectorial: Tecnología médica
Esta presentación comenzará el próximo 28 de marzo, a las 10:00 am ET, 3:00 pm GMT, 4:00 pm CET.
Pixabay CC0 Public Domain. H.I.G. Capital incorpora a Markus Noe-Nordberg como responsable del equipo de Middle-Market Private Equity en Europa
H.I.G. Capital, firma de inversión de activos alternativos con más de 26.000 millones de euros en activos bajo gestión, ha anunciado la incorporación de Markus Noe-Nordberg para el cargo de Managing Director y responsable del nuevo equipo de Middle-Market Private Equity en Europa.
El equipo se centrará en operaciones de mayor tamaño, con un valor de entre 250 y 750 millones de euros, un segmento en el que la firma ha invertido con éxito en Estados Unidos durante más de una década. Esta nueva estrategia complementará al actual equipo europeo de capital riesgo centrado en compañías con un valor por debajo de los 250 millones de euros.
Con base en Londres, Markus cuenta con 30 años de experiencia en finanzas y adquisiciones apalancadas. Antes de su incorporación a H.I.G. Capital fue socio y miembro fundador de Pamplona Capital. Anteriormente, había sido managing director y corresponsable del grupo de Financial Sponsors de Goldman Sachs en Londres.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Ainhoa Sánchez . El compromiso de Mirova con la inversión responsable: el cambio climático como un indicador de rendimiento
En febrero, durante la celebración de los premios anuales CDP Europe Awards, dos estrategias gestionadas por Mirova, afiliada de Natixis IM, fueron galardonadas por sus resultados en materia de rendimiento climático, Mirova Europe Sustainable Equity y Mirova Europe Environmental.
Los premios fueron otorgados por Climetrics, el primer rating que incluye el rendimiento climático de los fondos de inversión basándose en el enfoque del equipo gestor, su política de inversión y las posiciones en la cartera. Además, también considera ‘el ciclo de la vida’ de las emisiones de gases invernadero de las empresas participadas, un enfoque relativamente poco común en el sector financiero.
Estos premios demuestran el compromiso de Mirova con la inversión responsable y su capacidad para crear estrategias con un alto valor medioambiental. Además, en términos más generales, reconocen el esfuerzo realizado por el sector financiero para integrar el cambio climático y las preocupaciones medioambientales en la inversión, reflejando una mayor concienciación en la comunidad de inversión: los inversores tienen y deben jugar un papel importante en la transición energética.
Comienza la temporada de emisiones
El consenso global establece que una reducción en las emisiones del efecto invernadero tan rápido como sea posible es la única es la única forma segura de evitar las peores consecuencias del cambio climático. Pero; ¿qué significado tiene esta cuestión desde una perspectiva de inversión? La forma más segura de evitar inversiones en empresas que producen elevadas emisiones es mediante la desinversión de combustibles fósiles. Excluyendo las industrias relacionadas con la extracción de petróleo y el gas, con plantas de generación de energía a partir de combustibles fósiles y las minas de extracción de carbón, se están financiando unas menores emisiones de gases con efecto invernadero.
Pero, por otro lado, excluir el sector energético también puede significar una cartera de inversión compuesta de empresas del sector sanitario o tecnológico. Las empresas de estos sectores tienen una contribución muy pequeña a las emisiones totales de carbón, por lo que una cartera de inversión compuesta únicamente de este tipo de empresas no es necesariamente mejor que el status quo.
Esto destaca la necesidad de los inversores de enfocarse en soluciones que faciliten la transición hacia una economía más sostenible, desde productos y servicios que mejoren la eficiencia energética de las energías renovables y a vehículos eléctricos.
Para implementar estos principios, se pueden utilizar varias formas, pero todas comparten la misma idea básica: no importa el sector, cualquier estrategia significativa a nivel climático trata de reducir la exposición a los combustibles fósiles y trata de incrementar la participación en actividades favorables en la lucha contra el cambio climático.
Una herramienta clave para medir el impacto del cambio climático es la medición de la huella de carbono, después de todo no se puede gestionar lo que no es cuantificable. Dos tipos de emisiones son fáciles de cuantificar y están ampliamente disponibles, las emisiones directas por la combustión de energías fósiles en las empresas y las emisiones por la electricidad o calefacción utilizadas. La accesibilidad de los datos ha sido dominante en el pasado y este ha sido el tipo de dato principal utilizado por los inversores que buscaban evaluar y mejorar el impacto de las emisiones de carbón de sus inversiones.
Sin embargo, en Mirova están convencidos que ir más allá de las emisiones directas es esencial para crear productos de inversión que tengan un impacto significativo sobre el cambio climático.
Tener en cuenta la extracción de las materias primas, el transporte y el uso final de los productos es algo necesario, puesto que estas emisiones de ‘ciclo de vida’ disminuyen las emisiones directas y las emisiones relacionadas con el uso de la electricidad en algunos sectores claves.
La fase de utilización en una empresa petrolera o en una fábrica de productos para automóviles, por ejemplo, comprende el 80% de la emisión de carbón, al ignorar estas emisiones, se obscurece el perfil climático real de una cartera de inversión y se puede llegar a conclusiones contraintuitivas.
Confiar solo en los datos de emisiones directas disponibles y en las emisiones relacionadas con el uso de la electricidad puede llevar a crear carteras e índices a no cumplir con sus promesas de lucha contra el cambio climático. Una vez que se contabiliza las emisiones utilizando el enfoque ‘ciclo de vida’, los índices de ‘bajas emisiones de carbón’ que se basan exclusivamente en las emisiones directas y en la utilización de la electricidad suelen mostrar una huella de carbón muy similar a la de sus contrapartes tradicionales, es decir, aquellas que no tienen en cuenta las emisiones de carbón.
Algunos de estos índices que mantienen unas grandes posiciones en las principales empresas petroleras han realizado pequeñas reducciones en sus emisiones operativas sin abordar la incompatibilidad entre la lucha contra el cambio climático y el modelo de negocio de la empresa existente. Al considerarse las emisiones ahorradas en relación a la línea de referencia también produce otro indicador esencial sobre la exposición de una empresa o cartera a los proveedores de soluciones en la transición energética.
Por otro lado, dos empresas con ‘ciclos de vida’ similares en sus emisiones de carbón son indistinguibles, incluso si una de ellas proporciona una soluciones tecnológicas instrumentales para mitigar el cambio climático y la otra proporciona un producto con un valor añadido bajo o inexistente para la lucha contra el cambio climático.
. El principal riesgo para el sector bancario europeo es el Brexit, no Italia
El coste de la incertidumbre del Brexit aumentará a medida que las conversaciones se extiendan más allá del 29 de marzo. Esto traerá implicaciones divergentes en la calificación crediticia para el Reino Unido, Irlanda y la UE. Sin embargo, hasta la fecha, ninguna de las tres condiciones para una rebaja del rating de Reino Unido se ha cumplido. Los riesgos para la calificación crediticia derivados del Brexit están relacionados de forma más significativa con las implicaciones de una mayor incertidumbre económica y política, ya que el proceso se está desarrollando sin un resultado claro.
Scope considera que los costes de la acumulación de incertidumbre en el tiempo son tan relevantes para el rating como los que plantea la amenaza de un Brexit sin acuerdo. «Discutimos el impacto del Brexit en las perspectivas de los ratings de los tres emisores del sector público más afectados en el universo de calificación de Scope: el propio Reino Unido, Irlanda y la UE», señala Dennis Shen, analista de Scope. «El coste de la incertidumbre por el Brexit seguirá aumentando, lo que afectará especialmente a los ratings del Reino Unido, si las negociaciones se extienden más allá del 29 de marzo, como esperábamos», añade.
Un Brexit sin acuerdo, aunque es poco probable, presentaría un claro riesgo a la baja para las calificaciones crediticias del Reino Unido (AA/Negativo) e Irlanda (A+/Stable). «Además, el Brexit debilita la solvencia de la UE, pero los amortiguadores inherentes a la UE hacen improbable una rebaja de sus calificaciones AAA incluso en un escenario de Brexit duro», apunta Alvise Lennkh, analista de Scope.
Scope ha revisado las implicaciones para el rating que tendrían los distintos escenarios posibles «blando», «no Brexit» y «duro» para el Reino Unido, Irlanda y la UE. En la asignación del rating del Reino Unido, por parte de Scope en agosto de 2018, se esbozaron tres factores que podrían dar lugar, individual o conjuntamente, a una rebaja de sus calificaciones: una inesperada salida de la UE sin acuerdo, una evidencia significativa de debilitamiento de las perspectivas económicas y/o fiscales y las vulnerabilidades externas que desafían el actual estatus de divisa reserva de la libra esterlina.
Ninguno de estos tres desencadenantes se cumple actualmente. «Pero a falta de una salida sin acuerdo, los costes de la incertidumbre prolongada a medida que prosiguen las conversaciones, la menor eficacia de las políticas en la medida en que el Brexit domina la agenda política nacional, así como cualquier restricción en el acceso del Reino Unido al mercado único en determinados escenarios del Brexit, podrían acentuar con el tiempo los factores desencadenantes segundo y tercero, por ejemplo, y justificar una rebaja de un escalón», explica Shen.
«Por ahora, el Reino Unido mantiene importantes fortalezas crediticias que justifican la calificación AA, incluyendo un crecimiento económico continuado, aunque más lento, y una evolución fiscal mejor de lo esperado, junto con una relativa resistencia del estatus de divisa reserve de la libra esterlina, que se refleja en su participación en las reservas globales asignadas», añade el analista.
Los factores positivos y negativos que condicionarían las calificaciones del Reino Unido en tres escenarios a corto plazo son diversos. En primer lugar una breve prórroga del artículo 50 que condujera a la salida del Reino Unido de la UE y a la entrada en una fase de transición casi idéntica (lo único que tendría de Brexit sería el nombre). Después, una prórroga más larga del artículo 50, que permitiera un plazo adicional para completar una salida ordenada y/o celebrar elecciones anticipadas o un segundo referéndum. Finalmente, una prórroga del artículo 50 seguida de un Brexit sin penalización.
Para Irlanda y la UE
En una situación de Brexit sin acuerdo, Irlanda, que depende del Reino Unido para la importación y exportación de mercancías, es el país más expuesto de la UE (aparte del propio Reino Unido). Desde el punto de vista político, un colapso de las negociaciones que conduzca a una dura frontera entre Irlanda e Irlanda del Norte pondría en riesgo la calificación, aunque no es el escenario más plausible, según Scope. En los escenarios más blandos de Brexit, el reciente fuerte crecimiento del PIB de Irlanda y el éxito en la atracción de inversiones, las empresas financieras y no financieras con sede en el Reino Unido han buscado reubicarse en Irlanda para escapar de la incertidumbre y amortiguar los efectos negativos indirectos.
Mientras se mantengan las contribuciones presupuestarias del Reino Unido a la UE, asumidas en un escenario de Brexit suave o sin Brexit, no se verá afectado ninguno de los factores que influyen en la calificación de la UE. Sin embargo, en el escenario de un Brexit duro, habría que reevaluar tres factores determinantes del rating: la calificación de accionistas clave, los límites al apoyo de los accionistas y las métricas de liquidez. «La reciente asignación de la calificación AAA con perspectiva positiva por parte de Scope por primera vez a la UE, refleja nuestra idea de que los amortiguadores de la UE le permiten resistir los reveses, incluido un escenario Brexit duro», concluye Lennkh.
. Fuerte entrada de las AFPs en fondos mutuos y ETFs extranjeros durante el mes de febrero
Durante el mes de febrero las AFPs chilenas realizaron inversiones por un valor de 2.529 millones de dólares en fondos mutuos y ETFs extranjeros, según el informe mensual de HMC Capital. Esta cantidad representa una entrada de flujos muy significativa ya que supera en un solo mes el flujo neto acumulado durante todo 2018 (1.352,8 millones de dólares). El volumen total de las carteras de las AFPs fuera de Chile asciende a 80.375 millones de dólares a cierre del mes de febrero.
Por estilo de gestión 2.174,8 millones de dólares se han invertido en fondos de gestión activa, 682,2 millones de dólares en ETFs mientras que los fondos monetarios han registrado salidas netas por 327,5 millones de dólares.
Parece que el buen comportamiento de los mercados durante el mes de enero, gracias a los cuales la cartera de inversiones extranjeras de las AFPs se revalorizó en cerca de un 7% (4.985,3 millones de dólares) ha sido el pistoletazo de salida para que las AFPs vuelvan a incrementar su exposición a este tipo de instrumentos.
En concreto, la principal apuesta de las AFPs han sido los mercados de renta variable con entradas netas de flujos de 1.768,2 millones de dólares, invertidos principalmente en fondos que invierten en Asia (1.062,9 millones de dólares), especificamente en China (395,5 millones) y Asia ex Japón (330,4 millones de dólares). Aberdeen ha sido la gestora con mayores entradas de flujos en esta categoría con entradas de 160,2 millones de dólares en su fondo ABERDEEN GLOBAL CHINA A SHARE EQUITY FUND.
Por otro lado, también destaca la entrada de flujos en fondos que invierten que el mercado americano de renta variable que han registrado una entrada neta de flujos de 467,5 millones de dólares, de los cuales una gran parte se han invertido en el fondo PIMCO PLC STOCKPLUS FUND que ha registrado una entrada neta mensual de 174,3 millones de dólares.
En el lado contrario, los fondos que invierten en mercados de renta variable europeos han registrado salidas netas por un valor de -152,9 millones de dólares durante el mes principalmente en fondos de Europa ex UK de las gestoras GAM con salidas de 49,5 millones de dólares, F&C con 43 millones de dólares y Janus Henderson con 30, 4 millones de dólares respectivamente.
En cuanto a las entradas de flujos en fondos de renta fija estas han sido también muy significativas con un volumen que asciende a 1.088,8 millones de dólares, siendo en deuda emergente donde se ha registrado la mayor entrada neta con 776,8 millones de dólares de los cuales 403,7 han sido invertidos en deuda emergente en moneda fuerte. El fondo de este tipo que ha recibido la mayor entrada de flujos ha sido PIONEER FUNDS – EMERGING MARKETS BOND que ha registrado durante el mes un flujo de entrada de 186,4 millones de dólares.
Los fondos de deuda emergente de corta duración han sido los segundos en importancia en la categoría de renta fija con una entrada de flujos neta mensual de 176,6 millones de dólares. El fondo ASHMORE EMERGING MARKETS SHORT DURATION FUND ha acaparado la mayor parte de los flujos con entradas netas que han ascendido a 171,6 millones de dólares.
