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Seis formas de tener éxito en la inversión socialmente responsable

Foto cedidaFoto: Hamish Chamberlayne, gestor de cartera de la estrategia Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity Fund. Foto: Hamish Chamberlayne, gestor de cartera de la estrategia Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity Fund

Invertir de una forma sostenible requiere un enfoque claramente definido que esté alineado con los objetivos financieros de todas las partes interesadas y que luego sea implementado con disciplina y consistencia. En el primer artículo de una nueva serie, el responsable del equipo de Global Sustainable Equity de Janus Henderson Investors, Hamish Chamberlayne, describe cómo lograrlo.

Con tantos acrónimos asociados a la inversión sostenible, es fácil ver por qué puede ser confuso –o incluso frustrante- saber cómo invertir a través de una lente ambiental y social.

De “ISR” a “ASG” a “ODS”, se podría argumentar que la industria crea más barreras para sí misma de lo que algunos inversores probablemente estén dispuestos a superar. Además, la inversión sostenible cubre un amplio espectro de problemas y consideraciones que se pueden incorporar de manera diferente en varias clases de activos y estrategias de inversión.

Si bien el objetivo es invertir teniendo en cuenta el triple resultado final de las recompensas sociales, ambientales y de buen gobierno, junto con los rendimientos financieros, no existe una única forma de lograrlo.

En su lugar, el equipo de Global Sustainable Equity ha esbozado seis componentes clave para que los inversores los tengan en cuenta y los puedan implementar cuando busquen desarrollar una mentalidad y una estrategia de inversión sostenibles.

Alineamiento

Un factor clave como punto de partida para los inversores es garantizar una alineación. Esto se presenta de múltiples formas: entre los objetivos financieros de un inversor y sus propios valores y creencias relacionadas con la estrategia; entre los objetivos financieros de un inversor y el deber fiduciario del cumplimiento de los objetivos financieros de todas las partes interesadas; entre el inversor y el gestor del fondo en términos de cumplir con el mandato dado y el proceso descrito; y entre el inversor y los equipos gestores de las empresas en las que se invierte.

Integración

El uso de factores medioambientales, sociales y de buen gobierno (ASG) debe ser parte integral de las operaciones diarias y de la toma de decisiones de inversión, en lugar de una consideración independiente o quizás una idea de último momento. Esto incluye la integración de los factores ASG en el marco de la gestión de riesgos más amplio a través de los límites formales, cuantificables y realistas.

3) Compras

Los inversores necesitan suscribir el concepto de incorporar factores ASG en su enfoque de inversión -en cualquier cuestión que hagan- como una manera de mejorar su habilidad para generar unos rendimientos ajustados al riesgo más sólidos para los clientes. Dado que los factores ambientales y sociales, por su naturaleza, se desarrollarán durante varios años o décadas, esto implica que los inversores tendrán un horizonte de tiempo y también unas expectativas razonables.

4) Claridad de propósito

La misión y los objetivos de los factores ASG necesitan ser incorporados, articulados y ser documentados en una filosofía y en un proceso de inversión claros. Debe ser visible para todas las partes interesadas, tanto internas como externas, para que puedan comprender por qué y cómo cualquiera de los factores “A”, “S” o “G” forman parte de la estrategia de inversión y están implicados en el proceso de generación de rendimiento.

5) Reporte de los informes

La transparencia es esencial en todo lo relacionado con el reporte de los informes requeridos. Los inversores tienen la responsabilidad de demostrar que están haciendo lo que dicen que harán. Dado que las múltiples definiciones y enfoques para invertir de manera sostenible pueden resultar confusos para muchas personas, la evidencia de la consistencia entre cómo articula su filosofía y cómo las decisiones impactan en los resultados de la inversión diferenciará claramente las estrategias.

6) Colaboración

El valor de las asociaciones externas efectivas es una parte integral para cumplir con los objetivos de inversión de la estrategia. Esto significa establecer un plan para garantizar una coordinación y comunicación clara y efectiva con el gestor del fondo, el administrador y el comité de inversión, y de cualquier otro socio.

Si bien hay muchas formas para los inversores de incorporar los factores ASG en su cartera, creemos en los enfoques que sean prácticos y que se centren en hacer posible una inversión sostenible para todo tipo de instituciones.

Esta guía ayudará a los inversores a garantizar que pueden crear y gestionar una estrategia de inversión sostenible de manera estructurada y coherente.

Información importante:

Este [documento] está destinado únicamente para ser utilizado por profesionales, definidos como contrapartes elegibles o clientes profesionales, y no está dirigido al público en general. Las llamadas telefónicas pueden ser grabadas para protección mutua, para mejorar el servicio al cliente y para mantener registros con fines regulatorios.

Emitido por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es el nombre bajo el cual se proporcionan los productos y servicios de inversión por parte de Janus Capital International Limited (reg. n.º 3594615), Henderson Global Investors Limited (reg. n.º 906355), Henderson Investment Funds Limited (reg. n.º 2678531), AlphaGen Capital Limited (reg. n.º 962757), Henderson Equity Partners Limited (reg. n.º 2606646), (cada uno registrado en Inglaterra y Gales en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y regulado por la Financial Conduct Authority) y Henderson Management S.A. (reg n.º B22848 en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo, y regulado por la Commission de Surveillance du Secteur Financier).

Janus Henderson, Janus, Henderson, Perkins, Intech, Alphagen, VelocityShares, Knowledge. Shared y Knowledge Labs son marcas comerciales de Janus Henderson Group plc o de una de sus filiales. © Janus Henderson Group plc.

El salvador del euro cuelga los guantes

| Por Clara Suarez | 0 Comentarios

flag-3370970_1280 — Pixabay CC0 Public Domain. La Unión Europea acuerda crear fondo billonario para la reconstrucción económica sin detallar cómo

Como en el videojuego del mismo nombre en el que un fontanero italoestadounidense debe superar diversos obstáculos para conseguir rescatar a una princesa, Mario Draghi ha atravesado, desde 2011, un recorrido sembrado de emboscadas, afrontando los obstáculos uno tras otro. Antes de liberar a Christine Lagarde del FMI.

Así pues, punto final. Tras 8 años de servicios buenos y leales, Super Mario cuelga los guantes. Las malas lenguas dirán que ha perdido a los «puntos», subrayando su incapacidad para cumplir el principal objetivo de su mandato: hacer converger la inflación básica hacia su meta del 2%. Mientras ha ejercido su cargo al frente del Banco Central Europeo (BCE), la inflación de la zona euro se ha situado en 1,1% de media, es decir, casi la mitad menos que el objetivo. Otra tarea entre sus logros, Mario Draghi nunca ha conseguido subir los tipos de referencia durante sus dos mandatos, ¡una primicia en la historia del BCE!

Pero este resumen -demasiado simplista- omite los numerosos éxitos del italiano. Un año después de su toma de posesión, el señor Draghi había salvado al euro con sus tres palabras mágicas: Whatever it takes (“Lo que sea necesario”). A lo largo de 77 ruedas de prensa y 185 discursos, también ha revolucionado la comunicación de la institución, haciéndola más transparente, más legible, más previsible.

Igualmente, ha conseguido hacer converger de nuevo, a la baja, los tipos a los que los países de la zona toman prestado, como ilustra un ejemplo reciente. En octubre, Grecia ha emitido por primera vez deuda a tres meses a tipos negativos. En 2011, al comienzo del mandato del Sr. Draghi, el Estado griego simplemente carecía de acceso a los mercados para financiarse y nadie estaba dispuesto a intercambiar las deudas ya emitidas. Para evitar la quiebra, el país dependía del FMI y del Fondo Europeo de Estabilidad Financiera (FEEF). También se debe al señor Draghi que, a día de hoy, la gama de instrumentos monetarios se haya ampliado: quantitative easing (flexibilización cuantitativa), cambio de tipos en territorio negativo, LTRO, OMC, tiering bancario y otras tantas herramientas desplegadas para evitar el fantasma de la deflación.

Así pues, Mario Draghi cede el testigo a Christine Lagarde, ministra francesa de Finanzas durante la crisis de 2008 a 2011 y después directora del FMI junto a los países en dificultad. La señora Lagarde ha sabido demostrar su sentido de la diplomacia y su capacidad para lograr compromisos en situaciones peligrosas. Como ha recordado el señor Draghi en su última rueda de prensa, su principal reto será reconciliar las palancas presupuestaria y monetaria. Porque ahí es donde se encuentra la debilidad de una unión económica inacabada: aunque la política monetaria es hoy día común a la zona, cada gobierno sigue siendo soberano en lo referente a sus gastos e impuestos. Para hacer aún más fuerte al continente -como expresa el italiano en su llamamiento-, habrá que reforzar la cohesión presupuestaria al aceptar delegar en la Unión una parte de las prerrogativas nacionales.

Después de un mes de septiembre con muy malas cifras, las primeras encuestas (PMI francés, alemán, estadounidense e IFO alemanes) correspondientes al mes de octubre indican un cese de la degradación de la actividad industrial.

Tribuna de Olivier de Berranger, director de gestión de activos de La Financière de l’Echiquier

Laurent Denize: «No nos engañemos, la guerra comercial entre China y EE.UU. es una guerra de divisas y de poder”

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Para el equipo de ODDO BHF AM estamos ante un tiempo de cambio. Consideran que este nuevo horizonte obliga a reinventar el negocio de gestión de activos, pero también el modo en que se valoran e interpretan los eventos políticos, la aproximación a los activos y la forma en que se descifran las valoraciones respecto al riesgo, incluso cómo la tecnología marcará una nueva forma de invertir.

En opinión de Laurent Denize, jefe de inversiones global de ODDO BHF AM, estamos en un momento de disrupción en todos los sentidos y el reto de los gestores es buscar valor. “Primero tenemos que entender que estamos en un entorno que jamás habíamos visto antes, comenzando por el propio paradigma del comercio mundial, donde ha pasado de primar la globalización al proteccionismo. Otro ejemplo clave es el uso de la política monetaria que están haciendo los bancos centrales y el horizonte de bajos tipos de interés que se nos presenta, mientras la inflación siga siendo baja”, explica.

En su opinión las guerras comerciales y el cambio de este paradigma es el principal riesgo que puede llevar a la economía global a una recesión. “No nos llevemos a engaño, la guerra comercial entre China y Estados Unidos no ha terminado, básicamente porque es una guerra de divisas y de demostrar qué país es más poderoso. No viviremos más en un mundo manufacturero, sino en un mundo de consumo de servicios, y esto es algo que China también quiere para sí”, apunta Denize.

Según el responsable de inversión de ODDO BHF AM, ante la incertidumbre que generan estas tensiones geopolíticas, las políticas monetarias se han relajado o se van a relajar más. De hecho, coincide en destacar que los mercados esperan mucha más laxitud por parte de los bancos, lo que lastra los tipos a largo plazo. En su opinión, los bancos centrales “han salido al rescate”.

“Estas instituciones monetarias están siendo proactivas ante lo que pueda ocurrir frente a unos gobiernos que no están haciendo nada, no están tomando realmente medidas para incentivar la economía. Los tipos de interés van a estar bajos por un largo periodo de tiempo, no por siempre. Creo que los tipos están protegiendo las valoraciones y que si se rompe esta dinámica podría perjudicar seriamente a la economía global”, añade.

Lejos de una recesión

Aunque suene un poco alarmista o incluso pesimista, Denize aclara que no considera que no habrá una recesión a corto o medio plazo, sino que simplemente estamos ante una nueva realidad. “Venimos de un punto en el que hemos tenido un alto nivel de crecimiento y ahora vamos a ver cómo se va a ir estabilizando, con ciertos riesgos a la baja. Pero no considero que haya un riesgo claro de recesión. Aún así, debemos ser más optimistas”, comenta.

Su afirmación acerca de que una recesión no es un escenario inminente se argumenta en que sigue habiendo unas cifras de empleo sanas y porque el consumo continúa en una senda positiva.

Además, apunta que para que se desencadene una recesión debería ocurrir alguna de estas tres cosas: “Un fuerte shock, por ejemplo un empuje de los precios del petróleo a la baja; una burbuja de crédito, que ahora mismo no se está dando ya que las condiciones financieras son buenas. O, por último, un contagio entre países, y ahora mismo no creemos que Alemania tenga tanta debilidad como para convertirse en el catalizador de una recesión”.

Oportunidades de inversión

En este contexto, y desde principio de año, los inversores se han centrado en buscar valor en los activos de riesgo, tendiendo a tomar más posiciones en renta variable para lograr rendimientos atractivos en los momentos en que la renta fija no era nada atractiva. Aunque el año cambió de signo y favoreció un rally en la renta fija, en parte porque la búsqueda de rendimientos a cualquier precio ha impulsado la rentabilidad de los bonos a los máximos de 2014.

“Lo que hemos detectado es que en renta fija no hay realmente valor si no acudes al high yield. Considero que este contexto no ha dejado más alternativa que invertir en crédito para encontrar rendimientos atractivos, como por ejemplo en el europeo, donde los fundamentales son bastante sólidos. Ahora bien, hay que ser muy selectivo a la hora de elegir en el sector”, explica Denize sobre la renta fija.

A la hora de abordar la renta variable, donde la firma permanece neutral, destaca que el mercado ha tenido un buen comportamiento, pero es necesario hacer una pequeña reflexión sobre quién está comprando. “Hay que discernir si se está produciendo una subida en los mercados sin que haya compradores naturales. Por un lado, vemos que son las propias empresas las que están comprando y por otro detectamos que cada vez hay menos emisores, hay menos empresas cotizadas. Y por último, se ha producido una rotación debido al criterio de diversificación que tienen los fondos de acciones”.

Finalmente, Denize defiende que las empresas ganadoras del futuro ya no se pueden identificar por su nivel de capitalización, sino que hay que buscarlas en tendencias de futuro como el cambio climático, las nuevas generaciones de consumidores y en el desarrollo de la inteligencia artificial.

El impacto del Brexit en la economía británica ya se hace patente

| Por Clara Suarez | 0 Comentarios

london-1081820_1280 — Pixabay CC0 Public Domain. El impacto del Brexit en la economía británica.

La incertidumbre que rodea la salida del Reino Unido de la Unión Europea sigue haciendo mella en su economía. De acuerdo con Dennis Shen, director de análisis soberano de Scope, una salida con acuerdo será el desenlace más probable, pero la política vacilante llevada a cabo por el gobierno en el último año ha supuesto un coste a la economía británica y las perspectivas de su rating.

Desde Scope mantienen la idea de que un Brexit con acuerdo será el final más probable. Sin embargo, consideran que el calendario que se había fijado el Gobierno para lograr una salida ordenada el 31 de octubre ha sido ambicioso, lo que ha hecho lógica una tercera ampliación de la adhesión del Reino Unido a la Unión Europea, cuya fecha se ha fijado para el 31 de enero.

El acuerdo del Brexit alcanzado con Bruselas el 17 de octubre gira en torno a un pacto aduanero exclusivo para Irlanda del Norte, que mantiene esta región en el territorio aduanero del Reino Unido, pero aplica los tipos y normas arancelarias, reglamentarias y de IVA de la UE en Irlanda del Norte.

Este acuerdo, aprobado el 22 de octubre por el parlamento británico, suponía la primera vez que la cámara daba el visto bueno a “un principio de acuerdo” del Brexit. Si bien el acuerdo obtuvo una mayoría parlamentaria en esta etapa, las posibles enmiendas y tácticas de estancamiento de los grupos de la oposición plantean importantes desafíos para mantener el acuerdo en su forma actual. Así, Scope también ve lógicas las elecciones anticipadas que tendrán lugar en Reino Unido.

En definitiva, dos escenarios parecen más probables tras las elecciones: un gobierno tory más fuerte que facilite un Brexit con acuerdo o un «gobierno de unidad nacional» de partidos partidarios de un segundo referéndum que Shen denomina “la vía más directa para detener el Brexit”.

Aunque tampoco se puede descartar la posibilidad de otro “parlamento colgado”, advierte el analista.

Composición del Parlamento británico

Importante impacto económico de la incertidumbre del Brexit en el Reino Unido

Incluso antes de que el Brexit haya tenido lugar, la economía británica ha tenido un rendimiento inferior al de sus principales socios comerciales en más del 1% del PIB acumulado desde el referéndum de junio de 2016. El déficit de la balanza por cuenta corriente también ha aumentado al 5% del PIB en el año hasta el segundo trimestre de 2019, desde el 3,5% de 2017.

Sin embargo, destaca Shen, el estatus de la libra esterlina como una de las monedas reserva más importantes del mundo permanece intacto, a juzgar por el escaso cambio en la proporción de las reservas mundiales asignadas que se mantienen en libras, lo que garantiza la resistencia de la economía del Reino Unido a las incertidumbres externas.

Economía del Reino Unido frente a los 10 principales socios comerciales ex-Irlanda, % crecimiento PIB

Perspectivas de las finanzas públicas

El análisis de Scope mantiene el rating soberano a largo plazo del Reino Unido en AA, con perspectiva negativa. De acuerdo con su opinión de que una salida sin acuerdo ha sido y sigue siendo improbable, la perspectiva negativa refleja la expectativa de que las conversaciones sobre el Brexit pueden alargarse en el tiempo, mucho más allá de los dos años ofrecidos en virtud del artículo 50. Este prolongado calendario trae consigo una incertidumbre que afecta a la confianza empresarial y al crecimiento económico.

Por otra parte, el programa económico del Gobierno de Reino Unido ya ha mostrado signos de relajación fiscal, advierte Shen, junto con el aplazamiento de las difíciles reformas estructurales, una tendencia que probablemente persistirá ya que el Brexit sigue dominando la agenda nacional.

Reino Unido y la UE se enfrentan a conversaciones prolongadas y difíciles sobre un nuevo acuerdo comercial a largo plazo, aseguran desde Scope.

MFS IM lanza un fondo que invierte en empresas con dificultades operativas o que atraviesan transiciones complicadas

| Por Clara Suarez | 0 Comentarios

dice-1264058_1280 — Pixabay CC0 Public Domain. MFS Investment Management presenta su nuevo fondo "Contrarian Value Fund"

MFS Investment Management anuncia el lanzamiento del fondo MFS Meridian Funds – Contrarian Value Fund. Se trata de un nuevo fondo de renta variable mundial sin restricciones que, declaran desde la gestora, no teme involucrarse en ámbitos controvertidos del mercado con el fin de identificar empresas que experimentan dificultades operativas o que atraviesan transiciones complicadas.

El fondo trata de adquirir empresas que cotizan con descuento respecto de su valor intrínseco, presentan un margen de seguridad en el precio pagado y exhiben un sólido balance que proporciona suficiente tiempo para que la tesis de inversión se materialice.

Teniendo en cuenta que el objetivo de inversión del fondo es lograr la revalorización del capital a largo plazo, éste trata de superar la rentabilidad del índice MSCI World Value en ciclos completos de mercado. Se trata de un fondo concentrado que mantiene, por lo general, menos de 50 valores.

La gestora del fondo será Anne-Christine Farstad, responsable de todas las decisiones últimas de compra y venta, así como de la construcción de cartera.

Al adoptar un enfoque ascendente (bottom up) basado en análisis exhaustivos, el fondo combina, en líneas generales tres tipos de ideas: compañías que considera infravaloradas (deep value), compañías en proceso de reestructuración y valores de calidad que pasan por dificultades. Cada inversión se evalúa con respecto al valor y a sus procesos de cambio.

“En nuestra opinión, existen oportunidades excepcionales para aquellos inversores dispuestos a tener un enfoque diferenciado y adoptar una visión a largo plazo. Creemos que el debate actual acerca del estilo crecimiento frente al estilo valor genera una falsa dicotomía; la verdadera anomalía del mercado gira en torno a la estabilidad de esas compañías frente a su valor de mercado y, en la actualidad, el estilo valor parece barato tanto en términos absolutos como relativos”, declaró Matt Weisser, director general y responsable de distribución mayorista en Europa de MFS Investment Management.

El MFS Meridian Funds – Contrarian Value Fund está domiciliado y regulado en Luxemburgo, con estructura de SICAV S.A., además de estar registrado en 14 países de toda Europa.

El día que Reino Unido debió abandonar la UE

| Por Romina López | 0 Comentarios

Brexit 31-10-19 — Pixabay CC0 Public Domain. El día que Reino Unido debió abandonar la UE

Si no se hubiera dado una nueva prórroga, hasta el 31 de enero de 2020, hoy hubiera sido el “Día D”, o más específicamente el “Día B”, pero el Brexit sigue sin ser una realidad pese a los esfuerzos del primer ministro británico Boris Johnson. Aunque la incertidumbre nunca es buena, el hecho de que Reino Unido no abandone la UE sin acuerdo para Halloween ha sido un alivio para los mercados y gestores de inversión.

“El riesgo de un Brexit sin acuerdo ha sido virtualmente eliminado”, opina la analista Esty Dwek, directora de Estrategia de Marketing Global en Natixis IM, después de que la Unión Europea otorgara a Johnson una nueva extensión del plazo para salir del bloque hasta el 31 de enero. Por tanto, “esperamos que la incertidumbre del Brexit continúe disminuyendo, y mantenemos una visión constructiva sobre los activos europeos”.

El primer ministro conservador consiguió además aprobar en el Parlamento su propuesta de convocar elecciones generales anticipadas para el 12 de diciembre, y en el caso de ganarlas incluso podría no agotar el plazo dado por la UE. “Estas elecciones serán como un referéndum de facto sobre el Brexit y sobre el acuerdo de Boris Johnson con la UE”, subraya Dwek.

“Asistiremos a una campaña electoral dura. Según encuestas recientes, los conservadores tienen una buena ventaja sobre el Partido Laborista, y se espera que ganen las elecciones con una mayoría razonable”, señala por su parte Azad Zangana, economista y estratega senior para Europa de Schroders. De ser así, Johnson podrá impulsar su última versión del acuerdo de salida sin muchos impedimentos, añade.

En caso contrario, Dwek dibuja varios escenarios posibles por orden de probabilidad: que los tories de Johnson ganen pero sin mayoría, por lo que necesitarán una coalición y el acuerdo de salida pueda sufrir enmiendas; que no tengan mayoría y que haya un segundo referéndum; o que ganen los laboristas y haya una segunda consulta.

Zangana subraya que “la principal amenaza para el Gobierno es el Partido del Brexit, liderado por Nigel Farage, que quiere que el Brexit se complete lo antes posible y sin un acuerdo. Esta idea podría atraer a suficientes votantes para dividir el apoyo al Brexit y, en última instancia, permitir que el Partido Laborista gane”.

Fortaleza de Reino Unido

Sin embargo, Johnson confía en obtener la mayoría fuerte que no tuvo su antecesora Theresa May. Y un Brexit suave con un período de transición eliminaría una gran parte del riesgo de ralentización de la economía de Reino Unido, dicen los expertos.

Thomas Friedberger, codirector de sistemas de información en Tikehau Capital, confía, más allá de todas estas dudas, sobre todo en la propia fortaleza del país. “Londres ha sido el centro financiero de Europa desde la Edad Media, desde mucho antes de que Reino Unido se uniese a la Unión Europea”, sentencia, y lo seguirá siendo después del Brexit. La ley británica protege por igual a todos los inversores, por lo que “los magnates de los países emergentes (Rusia, China, África) siempre consideran el Reino Unido para invertir”.

Por otro lado, no se debe olvidar que Reino Unido es el segundo socio comercial en la zona euro detrás de Estados Unidos, por lo que el Brexit también impactará en el crecimiento de los países de la unión monetaria. Friedberger está convencido de que los británicos serán capaces de adaptarse y encontrar la forma de impulsar su crecimiento. Por lo tanto, quizás sea el momento de aprovechar el miedo al Brexit como un punto de entrada, subraya. “Habrá muchas oportunidades de inversión en Reino Unido para aquellos que sepan cómo ser locales, pacientes y persistentes».

Riesgo en inversiones privadas (parte 2): “¿acopiador de activos o creador de valor?”

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Screen Shot 2019-10-30 at 1 — CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Sheila Sund . Private Investments Risk (Part 2): “Asset Aggregator or Value Creator?“

¿Cuál escogería usted para agregarle valor a su cartera de inversiones privadas – el fondo más reciente de un acopiador de activos o el de un creador de valor? Es una pregunta importante que amerita pensar pausadamente. Es un tema de mucha importancia porque frecuentemente los inversores toman decisiones erróneas, e incrementan su perfil de riesgo y reducen su probabilidad de obtener rentabilidades decentes cuando las cosas no van acorde a lo planeado.

A medida que las inversiones privadas se vuelven un componente importante de un portafolio diversificado, representando entre un 10% al 40% para familias de alto patrimonio e instituciones, los gestores de inversiones privadas han respondido de dos maneras. Algunos eligen aceptar cuantos compromisos de capital puedan, enfocando sus esfuerzos en expandir sus activos bajo manejo (AUM’s) así como la variedad de estrategias de fondos que ofrecen. Otros continúan enfocando sus energías en crear valor y en lo que son buenos. A pesar de que muchos afirman que pueden lograr ambos objetivos, muy pocos pueden.

¿Por qué es tan difícil lograr con éxito los objetivos de acopiar los máximos activos para tus estrategias, expender con abundancia el numero de estrategias, continuar el enfoque en crear valor dentro de cada estrategia sin sacrificar rendimientos o incrementando el perfil de riesgo? La respuesta – incentivos. Los incentivos dictan comportamientos, estos objetivos tienen caminos que compiten en cómo llegar hacia la riqueza.

En el pasado antes que los gestores levantaran fondos multibillonarios, su prioridad fundamental e incentivo era generar una utilidad (ganancia) significativa para que ellos lograran ganarse su 15%-20% de la utilidad (carry). Si lograban crear valor (lo cual significa no competir por las mismas empresas y sobre pagar, no apalancarse mucho u otras formas de toma de riesgo, aplicando planes de crecimiento disciplinados, y vendiendo la empresa a un comprador estratégico después de 5 años de esfuerzos de creación de valor), buscaban levantar capital para otro fondo (quizás del mismo tamaño o un poquito más grande), y con foco consistente a lo largo del tiempo creaban riqueza personal para sus inversores y ellos mismos.

A medida que el activo de capital privado (private equity) creció en popularidad y el dinero fluyó, los gestores que adoptaron la estrategia de acopiador de activos lo hicieron por que cobrar 1,5%-2% anual sobre un monto mas grande de activos era el camino más fácil y rápido a las riquezas. 1,5% al año de un fondo de 10.000 millones de dólares, genera 1.500 millones en cuotas a lo largo de 10-12 años (eso es mas que necesario para pagar salarios y costos de oficina). A medida que más dinero fluyó a estos acopiadores de activos, quienes inicialmente construyeron su marca usando una estrategia de creación de valor, sus empresas empezaron a ser más competitivas y presionar en poner capital a trabajar más rápido, permitiéndoles levantar aún más activos bajo manejo. Impulsados por estos incentivos, las normas de inversión han bajado como resultado. Su estrategia de venta cambió de un “tenemos como meta un 20% de TIR,” a un “ahora tenemos de meta un 15% de TIR,” a “deberían de agradecernos por entregar un 10%-12% de TIR” (mientras tanto sin mencionar como muchos de ellos han incrementado sus perfiles de riesgo a lo largo del tiempo).

Cuando revise sus decisiones recientes de inversión, miren los incentivos de sus gestores y que tan personalmente alineados están a sus objetivos. No tenga miedo de entrar en detalles para obtener respuestas. ¿Han cambiado su modelo de negocios? Si ha cambiado, ¿de qué manera? ¿Su perfil de riesgo ha incrementado? ¿Por qué? ¿Han comprometido personalmente un monto significativo de su propio patrimonio en el mismo fondo o es que el gestor le está subsidiando su compromiso de capital? ¿Cómo se compara el modelo de sus normas de invertir contra fondos anteriores? ¿Cómo ha cambiado su entorno competitivo? ¿Ha cambiado su foco? Sí es posible tener mejor resultados y mejor alineamiento con gestores, lo que toma es mas esfuerzo de nuestra parte.

Columna de Alex Gregory

Según las expectativas, la Fed reduce su tasa de referencia

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Screen Shot 2019-10-30 at 12 — Foto: publicdomainpictures.net. Con una decisión dividida, la FED recorta 25 puntos base

De acuerdo con las expectativas, el Comité Federal de Mercado Abierto de la Reserva Federal de los Estados Unidos decidió en su junta de octubre, con 8 votos a favor y dos en contra, reducir en 25 puntos base su tasa de referencia.

En su comunicado, mencionaron que «el mercado laboral sigue siendo fuerte y que la actividad económica ha aumentado a un ritmo moderado», así como que «el aumento de empleos ha sido sólido, en promedio, en los últimos meses, y la tasa de desempleo se ha mantenido baja».

Si bien mencionan que «aunque el gasto de los hogares ha aumentado a un ritmo fuerte, las inversiones y las exportaciones fijas de las empresas siguen siendo débiles», así como que «sobre una base de 12 meses, la inflación general y la inflación para artículos que no sean alimentos y energía están por debajo del 2%».

Considerando esto y «a la luz de las implicaciones de los desarrollos mundiales para el panorama económico, así como las presiones inflacionarias apagadas, el Comité decidió reducir el rango objetivo para la tasa de fondos federales a 1,5 a 1,75%. Esta acción respalda la opinión del Comité de que la expansión sostenida de la actividad económica, las fuertes condiciones del mercado laboral y la inflación cerca del objetivo simétrico del 2% del Comité son los resultados más probables, pero persisten las incertidumbres sobre esta perspectiva».

El Comité también mencionó que continuará monitoreando una amplia gama de información, incluidas medidas de las condiciones del mercado laboral, indicadores de presiones inflacionarias y expectativas de inflación, y lecturas sobre desarrollos financieros e internacionales.

Jerome H. Powell, presidente; John C. Williams, Vicepresidente; Michelle W. Bowman; Lael Brainard; James Bullard; Richard H. Clarida; Charles L. Evans; y Randal K. Quarles votaron por la reducción mientras que Esther L. George y Eric S. Rosengren, prefirieron en esta reunión mantener el rango objetivo en 1,75-2%

Bonos verdes: en busca de verdaderas emisiones de deuda sostenible

| Por IreneValiente | 0 Comentarios

foto bonos verdes — Pixabay CC0 Public Domain. Bonos verdes: en busca de verdaderas emisiones de deuda verde

Los inversores asignan cada vez más bonos que financian proyectos respetuosos con el medioambiente, pero, tal y como advierte DWS en un artículo, este sector que está creciendo de manera tan rápida tiene sus propias ovejas negras.

Granjas eólicas, plantas solares y electromovilidad: este tipo de proyectos pueden ser financiados con las ganancias de los bonos “verdes”. Solo en Alemania, durante la primera mitad del 2019, entraron al mercado 5.200 millones de euros a través de estos activos, lo que significa que “existe una buena posibilidad de que hacia mitad del año se superen los 6.600 millones de euros”, señala la entidad.

Mientras, el Gobierno alemán está incluso examinando la posibilidad de un bono verde federal que financie proyectos sostenibles, lo que daría un impulso adicional a los valores de este sector emergente. Según DWS, un gran número de instituciones públicas y supranacionales, así como bancos comerciales y de desarrollo, actúan como emisores de bonos verdes.

Del mismo modo, las empresas pueden obtener financiación utilizando esta clase de activo incipiente para hacer que sus oficinas sean más eficientes energéticamente, por ejemplo, o para cambiar su suministro eléctrico, en parte o en su totalidad, por fuentes de energía renovable. “Lo que es crucial es que el proyecto que se financia cumpla con los requisitos verdes”, asegura Christof Breuer, gestor de DWS.

Un análisis crítico para filtrar las ovejas negras

Pero este boom también tiene un lado oscuro, señala Breuer. “El término ‘bono verde’ no está protegido legalmente. Esto significa que cualquiera que desee hacer un lavado verde (‘greenwash’) de su bono, en teoría, puede hacerlo”. Por eso es importante que los inversores eliminen las ovejas negras a través de un análisis crítico.

“Cumplir los Principios de los Bonos Verdes (GBP, por sus siglas en inglés) es parte de nuestro análisis”, dice Breuer al hacer referencia a estas directrices voluntarias publicadas por la Asociación Internacional de Mercados de Capitales para promover la transparencia, la divulgación y la información en el mercado de bonos verdes. “Cualquier emisor que no esté preparado para aportar informes detallados de sus proyectos no cumple con nuestros estándares”, explica.

La Unión Europea también está introduciendo un estándar de bonos verdes que, en esencia, busca definir las categorías de los proyectos admisibles, así como los requisitos mínimos de información y transparencia. Aquellos que inviertan en línea con los criterios ASG deben tener varios factores en cuenta a la hora de elegir las inversiones adecuadas.

Breuer y su equipo examinan a los emisores de bonos y el objetivo de sus proyectos. “En última instancia, nuestras inversiones apoyan indirectamente a los emisores, y no solo los proyectos verdes. Aquellos que ignoran el Pacto Mundial de las Naciones Unidas, por ejemplo, violando los derechos humanos, son inmediatamente excluidos a través de nuestro análisis, sin importar cómo de respetuosos son con el medioambiente”. En esa línea, revela que lo mismo podría aplicarse a los fabricantes de armas controvertidas, como minas antipersonas, bombas de racimo o las municiones de uranio empobrecido.

DWS asegura que su proceso de selección de bonos verdes se basa en su locomotora ASG, que permite que los emisores de valores sean evaluados mediante numerosos criterios ambientales, sociales y de gobernanza. Esta herramienta se basa en agencias líderes en ASG y evalúa cada bono verde en una escala de la A a la F.

Para Breuer, estas estrictas categorías de filtración siguen dejando numerosas oportunidades de inversión. “Puede que el mercado se encuentre en sus inicios, pero está creciendo a un ritmo vertiginoso”, asegura. Además, el rango de proyectos verdes verificables que son adecuados para la inversión en bonos también está ampliándose.

Note:

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Important risk information

Stocks may decline in value. Investing in foreign securities presents certain risks, such as currency fluctuations, political and economic changes, and market risks. Emerging markets tend to be more volatile and less liquid than the markets of more mature economies, and generally have less diverse and less mature economic structures and less stable political systems than those of developed countries. Investing in derivatives entails special risks relating to liquidity, leverage and credit that may reduce returns and/or increase volatility. Bond investments are subject to interest-rate, credit, liquidity and market risks to varying degrees. When interest rates rise, bond prices generally fall. Credit risk refers to the ability of an issuer to make timely payments of principal and interest. The fund invests in commodity-linked derivatives which may subject the fund to special risks. Market price movements or regulatory and economic changes will have a significant impact on the fund’s performance. There are special risks associated with an investment in real estate, including REITS. These risks include credit risk, interest rate fluctuations and the impact of varied economic conditions. Companies in the infrastructure, transportation, energy and utility industries may be affected by a variety of factors, including, but not limited to, high interest costs, energy prices, high degrees of leverage, environmental and other government regulations, the level of government spending on infrastructure projects, intense competition and other factors. Any fund that focuses in a particular segment of the market or region of the world will generally be more volatile than a fund that invests more broadly. See the prospectus for details.

The brand DWS represents DWS Group GmbH & Co. KGaA and any of its subsidiaries such as DWS Distributors, Inc. which offers investment products or Deutsche Investment Management Americas Inc. and RREEF America L.L.C. which offer advisory services.

Certain DWS investment products and services may not be available in every region or country for legal or other reasons, and information about these products or services is not directed to those investors residing or located in any such region or country.

The material was prepared without regard to the specific objectives, financial situation or needs of any particular person who may receive it. It is intended for informational purposes only and it is not intended that it be relied on to make any investment decision. It is for professional investors only. It does not constitute investment advice or a recommendation or an offer or solicitation and is not the basis for any contract to purchase or sell any security or other instrument, or for DWS and its affiliates to enter into or arrange any type of transaction as a consequence of any information contained herein.

Investments are subject to various risks, including market fluctuations, regulatory change, possible delays in repayment and loss of income and principal invested. The value of investments can fall as well as rise and may not recover the amount originally invested at any point in time. Furthermore, substantial fluctuations of the value of the investment are possible even over short periods of time.

DWS and its affiliates do not provide accounting, tax or legal advice and investors should consult their own advisors with respect to their particular circumstances.

For investors in Peru / Argentina / Chile: “Without limitation, this document does not constitute an offer, an invitation to offer or a recommendation to enter into any transaction neither does it constitute the offer of securities or funds. The offer of any services and/or securities or funds will be subject to appropriate local legislation and regulation.”

Additional disclaimer for Chile: The information contained in this document is not intended to be an offer of securities. This information is subject to General Rule No. 336 of the Superintendencia de Valores y Seguros de Chile (“SVS”). The units issued under this fund are not registered with the SVS. The issuer is not required to provide information in Chile on the units issued under the fund. The units may not be publicly offered unless they are properly registered with the SVS.

Additional disclaimer for Peru: The Products may not be offered or sold to the public in Peru. Accordingly, the Products have not been nor will they be registered with the Peruvian Superintendence of Capital Markets – Public Registry of the Capital Markets- nor have they been submitted to the foregoing agency for approval. Documents relating to the Products, as well as the information contained therein, may not be supplied to the public in Peru.

For investors in Mexico: The funds have not been and will not be registered with the National Registry of Securities, maintained by the Mexican National Banking Commission and, as a result, may not be offered or sold publicly in Mexico. The fund and any underwriter or purchaser may offer and sell the funds in Mexico, to institutional and Accredited Investors, on a private placement basis, pursuant to Article 8 of the Mexican Securities Market Law.

Without limitation, this document does not constitute an offer, an invitation to offer or a recommendation to enter into any transaction neither does it constitute the offer of securities or funds. The offer of any services and/or securities or funds will be subject to appropriate local legislation and regulation.

For investors in Panama: These securities have not been listed with the Superintendence of the Securities Market and neither has any offering, sale or transaction with them. The listing exemption has been made based on Article 83 (3) of Decree Law No. 1 of July 8, 1999 (Institutional Investors). Consequently the tax treatment established under Articles 269 to 271 of Law Decree 1, dated 8 July 1999, does not apply. These securities do not fall under the supervision of the Superintendence of the Securities Market.

For investors in Uruguay: The sale of the [Products] qualifies as a private placement pursuant to section 2 of Uruguayan law 18,627. The [Products] must not be offered or sold to the public in Uruguay, except in circumstances which do not constitute a public offering or distribution under Uruguayan laws and regulations. The [Products] are not and will not be registered with the Financial Services Superintendency of the Central Bank of Uruguay.

RiskMathics y BEworks colaboran en un curso sobre economía del comportamiento para traders y risk managers

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

La Economía del Comportamiento (EC) es el estudio psicológico, cognitivo, emocional, cultural, social científico del comportamiento humano y sus aplicaciones al mundo de las finanzas. Por el desarrollo de la EC Richard Thaler obtuvo el premio Nobel de economía en 2017.

A través de un taller intensivo de tres días, RiskMathics y BEworks enseñarán Economía del Comportamiento y el Método Científico a un grupo de Risk Managers & Traders, permitiéndoles un entendimiento comprensivo de los fundamentos y teorías de la economía del comportamiento y los armará con herramientas para abordar desafíos en sus campos de trabajo.

Según los organizadores, «Aplicar Principios de EC les da a las organizaciones una ventaja estratégica y operacional enorme. BEworks Behavioral Science Workshop es el primer paso para integrar el poder transformador de la EC en su organización».

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