Pixabay CC0 Public Domain. Francia: ¿está Macron en apuros frente a la Unión Europea?
Las recientes huelgas del transporte público en París son un recordatorio de que las tensiones industriales están vivas en el país galo. En este sentido, mucho se habla en Europa de países como Italia, Grecia, España o incluso Alemania, cuya economía preocupa. Ahora, las miradas de los analistas también se dirigen hacia Francia, otro de los pilares económicos de la zona euro.
En opinión de Stéphane Monier, director de inversiones de Lombard Odier, las últimas medidas, más que los cambios propuestos en materia de pensiones, “apuntan a los retos futuros y a la necesidad de equilibrar las reformas más fundamentales con la reducción del gasto público”. Según Monier, las protestas callejeras enmascaran la historia subyacente. “A mitad del mandato del Presidente Emmanuel Macron, quizás haya una oportunidad. La economía francesa, que creció un 1,4% interanual en el segundo trimestre, presenta un mejor comportamiento que la alemana (0,4%). La economía francesa depende menos de las exportaciones que Alemania, que en junio obtuvo casi la mitad (47,5%) de su PIB de las exportaciones de bienes y servicios, frente al 31,7% de Francia, según Eurostat, y el sector manufacturero alemán representa el 26% del PIB, más del doble del 12% de Francia”, sostiene.
Para el director de inversiones de Lombard Odier, Macron ha hecho importantes decisiones políticas que le están permitiendo recuperarse de las protestas de los gilets jaunes que comenzaron a finales de 2018. Entre estas medidas, destaca, por ejemplo, el cambio en las leyes laborales para que los empresarios sean menos reacios a contratar, sin debilitar a los sindicatos potencialmente obstruccionistas. Además, existe un gravamen del 30% sobre los ingresos por intereses, un impuesto sobre la propiedad que sustituye a un impuesto sobre el patrimonio, el aumento de las obligaciones familiares se ve compensado por una reducción de las cotizaciones sociales de los trabajadores del sector privado y existe un menor impuesto de la renta, mientras que los impuestos de las sociedades se han reducido al 28%. El gobierno también ha abordado el seguro de desempleo y ahora está centrando su atención en el gasto en pensiones, que representa la mayor parte del gasto público.
“Las protestas pueden haber provocado un cambio de estilo en el gobierno, y la seguridad social y la salud han pasado a ocupar un lugar más destacado en la agenda política. Las reformas también incluyen ahora una inyección estimada de 25.000 millones de euros en la economía, equivalente a alrededor del 1% del PIB”, apunta Monier.
Ahora bien, el gasto público total costó el 56,5% del PIB total en 2017, la proporción más alta de la Unión Europa. Lo que ha empujado el gasto a cerca del límite máximo de déficit presupuestario del 3% estipulado por las normas de la zona del euro, que en 2017 se situó por debajo del umbral por primera vez en una década. “La credibilidad del Sr. Macron en la UE dependerá en parte de su capacidad para cumplir este tope”, advierte el experto.
Photo: PxHere CC0. Equities in September Closed on a High Note, but Long-Term Rates are Still Low...
En una notable muestra de resistencia, las acciones estadounidenses cerraron septiembre cerca de máximos históricos en un contexto de inversión muy incierto y terminaron el mes y el tercer trimestre con una ganancia y un retorno de dos dígitos durante los nueve meses del año.
Los precios de las acciones giraron al interactuar con diversos titulares de noticias y eventos mundiales. Una lista parcial de temas incluye la situación comercial entre China y los EE. UU., el Brexit, el ataque de drones a campos petroleros sauditas, la flexibilización de los bancos centrales, la inversión de la curva de rendimiento, las tasas de interés negativas, los problemas de recesión en los Estados Unidos y un crecimiento relativamente lento en China y Europa.
Los principales negociadores comerciales de Estados Unidos y China se reunirán el 10 y 11 de octubre en Washington, ya que ambas partes parecen más dispuestas a resolver algunos problemas. Aunque se espera que la economía de EE. UU. comience a mostrar cierto estrés relacionado con la guerra comercial en el sector industrial, todavía se espera que crezca alrededor del dos por ciento en el tercer trimestre. El empleo, la vivienda y un patrimonio neto récord de 113,5 billones de dólares (trillion en inglés) de los hogares son clave.
Durante la sesión de preguntas y respuestas de la Conferencia de prensa posterior a la declaración del FOMC el 18 de septiembre, el presidente Powell hizo una pregunta retórica oportuna: “¿Pero por qué las tasas a largo plazo son bajas? Seguramente puede haber una señal sobre las expectativas de crecimiento allí, pero también puede haber primas a corto plazo. Por ejemplo, puede ser que haya una gran cantidad de deuda soberana negativa y de muy bajo rendimiento en todo el mundo, e inevitablemente eso está ejerciendo una presión a la baja sobre las tasas soberanas de los Estados Unidos sin ser necesariamente una señal independiente».
Las ganancias corporativas, según lo medido por el S&P 500, actualmente se proyecta que aumenten un 4,1% en el cuarto trimestre de 2019 y aumenten un 11,2% en 2020 según los datos del IBES. Aunque la actividad mundial de fusiones y adquisiciones disminuyó en el tercer trimestre debido a los temores de la guerra comercial, el titular de la NIKKEI Asian Review del 30 de septiembre: «Japón contempla exenciones de impuestos para dirigir el efectivo inactivo a los acuerdos de fusiones y adquisiciones» presenta la posibilidad de nuevos acuerdos para el arbitraje de fusiones.
GAMCO continúa investigando nuevas oportunidades de inversión en el mercado de alquiler de equipos de América del Norte para el reemplazo de infraestructura y nuevas estructuras para carreteras, puentes, edificios, energía y agua. Se proyecta que los sistemas públicos de agua potable necesitarán alrededor de un billón de dólares en actualizaciones y nuevos sistemas durante los próximos 25 años.
Columna de Gabelli Funds, escrita por Michael Gabelli
Para acceder nuestra metodología de inversión y cartera de arbitraje de fusión dedicada, ofrecemos los siguientes fondos UCITS en cada disciplina:
Gamco arbitraje de fusión
GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, lanzado en octubre de 2011, es un fondo abierto incorporado en Luxemburgo y que cumple con la regulación UCITS. El equipo, la estrategia dedicada y el registro datan de 1985. El objetivo del Fondo de Arbitraje de Fusión GAMCO es lograr un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones de acciones manteniendo una cartera diversificada. El Fondo utiliza un enfoque de inversión altamente especializado diseñado principalmente para beneficiarse de la finalización con éxito de las fusiones, adquisiciones, ofertas públicas, adquisiciones apalancadas y otros tipos de reorganizaciones corporativas propuestas. Analiza y supervisa continuamente cada transacción pendiente por posibles riesgos, incluidos: reglamentación, términos, financiación y aprobación de los accionistas.
Las inversiones de fusión son una alternativa altamente líquida, no correlacionada con el mercado, probada y consistente con los valores de renta fija y de renta variable tradicionales. Los retornos de fusión dependen de los diferenciales de oferta. Los diferenciales de oferta son una función del tiempo, la prima de riesgo de transacción y las tasas de interés. Por lo tanto, los rendimientos están correlacionados con los cambios en las tasas de interés a mediano plazo y no con el mercado de valores en general. La perspectiva de un aumento de las tasas implicaría un mayor rendimiento de las fusiones a medida que los diferenciales se amplíen para compensar a los arbitrajistas. A medida que disminuyen los mercados de bonos (aumentan las tasas de interés), los rendimientos de las fusiones deberían mejorar a medida que las decisiones de asignación de capital se ajustan a los cambios en los costos del capital.
La volatilidad del amplio mercado puede conducir a la ampliación de los diferenciales en las posiciones de fusión, que, junto con nuestras carteras de fusiones bien documentadas, ofrecen el potencial de TIR mejoradas. Las fluctuaciones diarias de la volatilidad de los precios junto con un capital menos propietario (la regla de Volcker) en los Estados Unidos han contribuido a mejorar los diferenciales de las fusiones y, por lo tanto, los rendimientos generales. Por lo tanto, nuestro fondo está bien posicionado como alternativa de sustitución de efectivo o renta fija.
Nuestros objetivos son acumular y preservar la riqueza a lo largo del tiempo, sin dejar de estar correlacionados con los amplios mercados globales. Creamos nuestro primer fondo de fusión dedicado hace 32 años. Desde entonces, nuestro rendimiento de fusión ha aumentado los activos de los clientes a una tasa anual de aproximadamente 10,7% bruto y 7,6% neto desde 1985. Actualmente, administramos activos en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio global en una variedad de estructuras de fondos y mandatos.
Gamco all cap value
El Fondo UCITS GAMCO All Cap Value, lanzado en mayo de 2015, utiliza el PMV patentado de Gabelli con una metodología de inversión Catalyst ™, que funciona desde 1977. El Fondo busca rendimientos absolutos a través de la inversión de valores impulsada por eventos. Nuestra metodología se centra en la inversión con un enfoque fundamental y bien investigado para conseguir las mejores oportunidades, con un enfoque en valores de activos, flujos de efectivo y catalizadores identificables para maximizar los rendimientos independientemente de la dirección del mercado. El fondo se basa en la experiencia de su equipo de cartera global y más de 35 analistas value.
GAMCO es un inversor activo de valores con enfoque bottom-up que busca lograr una apreciación real del capital (en relación con la inflación) a largo plazo, independientemente de los ciclos del mercado. Nuestro proceso de selección de valores orientado al valor se basa en los principios fundamentales de inversión articulados en 1934 por Graham y Dodd, los fundadores del análisis moderno, y aumentados por Mario Gabelli en 1977 con su introducción de los conceptos de Private Market Value (PMV ) con un Catalyst ™ en el análisis de la renta variable. PMV con Catalyst ™ es nuestra metodología de investigación única que se enfoca en la selección de acciones individuales identificando empresas que se venden por debajo del valor intrínseco con una probabilidad razonable de realizar sus PMV, que definimos como el precio que un comprador estratégico o financiero estaría dispuesto a pagar por la totalidad empresa.
Los factores de valoración fundamentales es utilizada para evaluar valores antes de la inclusión / exclusión en la cartera, nuestro enfoque, impulsado por la investigación, considera el análisis fundamental como un enfoque de tres frentes: flujo de efectivo libre (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, menos los gastos de capital necesarios para crecer / mantener el negocio); tendencias de ganancias por acción; y el valor de mercado privado (PMV), que abarca los activos y pasivos dentro y fuera del balance. Nuestro equipo llega a una valoración PMV mediante una evaluación rigurosa de los fundamentales de la información disponible al público y el juicio obtenido de la gestión de reuniones, que abarca empresas de todos los tamaños a nivel mundial y nuestro amplio conocimiento acumulado de una variedad de sectores. Luego identificamos negocios para la cartera con un margen adecuado de seguridad y respaldado por nuestra investigación profunda.
Foto cedida. La Bolsa de Santiago y S&PD Dow Jones índices realizan la tercera versión del ETF Masterclass de índices y ETFs en Chile
Por tercer año consecutivo, la Bolsa de Santiago y S&P Dow Jones Indices (S&P DJI) reunieron a reconocidos expertos de Chile y otros mercados en el seminario ETF Masterclass de Índices en Chile.
Durante el encuentro, al que asistieron ejecutivos del mercado financiero y de valores, se abordaron los desafíos actuales para los inversionistas extranjeros y cómo atraer inversión extranjera; el uso de ETFs de bajo costo para optimizar el desempeño de las carteras de inversión; las recientes innovaciones en estrategias de inversión que ayudan a capturar la exposición a acciones small cap; estrategias sectoriales de vanguardia y aquellas diseñadas para servir de mejor manera al mercado local, así como las oportunidades, desafíos y enfoques de la integración de los criterios ESG en las carteras de inversión.
La bienvenida estuvo a cargo del gerente general de la Bolsa de Santiago, José Antonio Martínez, quien señaló que “la Bolsa de Santiago trabaja a diario para hacer de Chile un centro financiero de relevancia internacional, crecientemente atractivo para los inversionistas y en constante crecimiento. Bajo esta premisa, el año 2016 firmamos un acuerdo con S&P DJI para globalizar y tener mayor presencia internacional en el mercado de capitales, objetivo que va de la mano con desarrollar, construir, elaborar, comercializar y difundir índices de distinta naturaleza: sectoriales, patrimoniales, dividendo”.
Entre los principales expositores del encuentro se encontraron Guillermo Larraín, presidente de ChileCapital Consultores; Silvia Kitchener; directora de Índices de Renta Variable para América Latina en S&P Dow Jones Indices; y Mona Naqvi, directora Senior de Índices de ESG en S&P Dow Jones Indices.
Además, se realizaron cuatro paneles de discusión moderados por John Davies, Managing Director de Global ETFs en S&P Dow Jones Indices; Andrés Araya, Gerente de Clientes y Negocios; y las expositoras Silvia Kitchener y Mona Naqvi, respectivamente. En estas instancias se evaluaron las oportunidades del mercado de ETFs en Chile y el extranjero, las oportunidades en empresas de baja capitalización, el contexto mundial y la creciente presencia de los criterios ESG.
En la ocasión, John Davies aseguró que “a medida que la inversión pasiva basada en índices crece en Chile, los inversionistas buscan cada vez más nuevas y más sofisticadas formas de evaluar y participar en el mercado. S&P DJI lanzó varios nuevos índices en Chile, incluidos ocho índices sectoriales con enfoque nacional que miden el desempeño de las industrias relevantes a nivel local.
Por otro lado, a medida que la inversión socialmente responsable continúa alejándose de los márgenes para instalarse en el núcleo de las carteras de inversiones de todo el mundo, se observa una creciente demanda por la incorporación de factores ESG y productos de inversión basados en estos criterios
ETF Masterclass es una familia de seminarios que S&P DJI realiza en conjunto con las bolsas asociadas a nivel mundial, como México, Brasil, Australia, Japón y Canadá, y es reconocido por contar con expositores con amplia experiencia en el mercado.
Pixabay CC0 Public Domain. Santander emite un bono verde de 1.000 millones de euros como punto de partida de un plan global de emisiones sostenibles
Banco Santander ha emitido con éxito un bono verde de 1.000 millones de euros como punto de partida de un plan global de emisiones sostenibles. Múltiples inversores internacionales acudieron a la emisión, en la modalidad de bonos sénior preferentes a siete años.
Según explica el banco, reducir el diferencial orientativo a lo largo de la mañana, hasta midswap más 0,65%, gracias a la fuerte demanda, de 5,5 veces la cantidad emitida, y al elevado número de inversores. Este plan de emisiones sostenibles con el que se financiará o refinanciará actividad verde, social o sostenible forma parte de las iniciativas de banca responsable de Santander, que incluyen el compromiso de facilitar más de 120.000 millones de euros en financiación verde de 2019 a 2025 y la inclusión financiera de más de 10 millones de personas.
Santander, que ha sido reconocido recientemente como el banco más sostenible del mundo por Dow Jones Sustainability Index, usará la mitad de los fondos del bono emitido hoy para la refinanciación de proyectos de energía renovable eólica y solar ya en cartera a final de 2018, y la otra mitad para nuevos proyectos del mismo tipo en los próximos cinco años.
La cartera total de financiación de proyectos (project finance) de energías renovables de Banco Santander a final del año pasado era de 9.800 millones de euros, aproximadamente la mitad de toda la cartera de financiación de proyectos. El banco participa en 360 proyectos de energías renovables, de las que 170 son eólicos y 145, proyectos solares. El 65% de la financiación está en Europa y el resto, en América.
Santander CIB, la unidad de banca de inversión de la entidad y responsable de canalizar la financiación de proyectos, es líder mundial de financiación de proyectos sostenibles a junio de 2019, con 1.778 millones de euros prestados para 44 proyectos, según el ránking de Dealogic. Santander también es líder global de project finance para cualquier tipo de financiación por número de operaciones, con 60 proyectos en total hasta mitad de año.
Esta emisión encaja con los Principios de Banca Responsable y el Compromiso Sobre Cambio Climático, ambos promovidos por Iniciativa Financiera del Programa de Naciones Unidas para el Medio Ambiente (UNEP FI). Santander es miembro fundador de ambos y se ha comprometido a alinear estratégicamente su negocio a los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU y al Acuerdo de París sobre el cambio climático. Este bono senior preferente se emite al amparo del programa Euro Medium Term Note (EMTN) de Banco Santander.
Foto cedidaDamian Barry, director de gestión de multiactivos de Mediolanum International Funds.. Damian Barry se une a Mediolanum International Funds como nuevo director de gestión de multiactivos
Mediolanum International Funds (MIL), la división irlandesa de gestión de activos del grupo bancario Mediolanum, ha anunciado el nombramiento de Damian Barry como nuevo director de gestión de multiactivos. Desde este nuevo cargo, reportará directamente a Christophe Jaubert, director de inversiones de la firma.
Entre sus responsabilidades, Barry será el encargado de desarrollar la oferta de activos múltiples de MIFL, según la gestora, un componente cada vez más importante del conjunto de productos de MIFL. «Con la creciente demanda de los clientes de soluciones más orientadas a los resultados, particularmente en el panorama actualmente incierto, el enfoque de Damian será asegurar que MIFL cumpla con las expectativas del cliente al navegar los desafíos de los mercados fluctuantes», ha afirmado Christophe Jaubert.
Además, será responsable de supervisar las carteras de multigestores y multiactivos de MIFL, y trabajará en estrecha colaboración con el equipo de gestión de análisis en la selección de gestores y del equipo de estrategia de mercado. Como parte de su papel, Barry y su equipo de gerentes de cartera serán responsables de combinar la investigación de arriba hacia abajo del equipo de Estrategia de Mercado y la selección de gerentes de abajo hacia arriba del equipo de Gerente de Investigación con el objetivo de mejorar la efectividad de la gestión activa en soluciones de múltiples administradores y múltiples activos.
“MIFL se complace en dar la bienvenida a otro destacado profesional de inversiones para dirigir la plataforma de soluciones de múlti-gestores y multiactivos de la empresa, incluidos los productos de pago de cupones. Con las crecientes expectativas de los clientes de obtener resultados de gestión activos de soluciones multiactivo, es más importante que nunca que los gestores de activos adapten y preparen sus ofertas a futuro. Damian aporta una gran experiencia y un historial impresionante al equipo de MIFL, lo que sin duda fortalecerá las capacidades en multiactivos de MIFL, al tiempo que ampliará nuestra oferta de mercado en general», ha señalado Furio Pietribiasi, Director Gerente de MIFL.
Con una carrera de más de 25 años, Barry se une a MIFL de Seven Investment Management, donde fue responsable de administrar carteras de multiactivos, desarrollar decisiones de asignación de activos de arriba a abajo junto con una selección de fondos pasiva y activa de abajo hacia arriba. Antes de eso, gestionó grandes carteras de activos múltiples para Threadneedle y Russell Investments para una amplia gama de clientes globales institucionales y minoristas. Damian es titular de una carta CFA y tiene un Bcomm de UCC.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Cristóbal Doberti, gerente regional de Estrategias de Ahorro e Inversión de SURA Asset Management; Hugo Trasla. La incertidumbre marcará el escenario económico mundial para 2020
La incertidumbre marcará el escenario económico mundial en 2020. Esa es la principal conclusión del seminario Inversión y Comercio en Entornos Cambiantes, organizado por SURA Asset Management Chile y la Asociación de Periodistas de Economía y Finanzas (AIPEF Chile), donde participaron como expositores el director general de Asuntos Económicos Bilaterales de la Cancillería, Felipe Lopeandía; el gerente de estudios de Gemines, Alejandro Fernández, y el gerente regional de Estrategias de Ahorro e Inversión de SURA Asset Management, Cristóbal Doberti.
“Presupuesto demasiado optimista”
Entre las variables externas que hacen vislumbrar el panorama económico futuro como “particularmente complejo”, además de la guerra comercial, Alejandro Fernández citó la xenofobia y el cambio climático, haciendo hincapié también en el debilitamiento institucional que se observa en situaciones como el Brexit o “el nacionalismo económico norteamericano, que va más allá de Trump y podría mantenerse con otros gobiernos”.
A su juicio, el presupuesto 2020 anunciado por Hacienda es “demasiado optimista” y no se condice con la realidad económica mundial y nacional. En este marco, hizo un llamado de atención respecto del alto déficit fiscal, de los bajos niveles de crecimiento del empleo y el “bajo desempeño del sector exportador” durante los últimos años.
El economista de Gemines afirmó que “no se ha logrado aumentar la velocidad del crecimiento en forma consistente durante el año”, vaticinando un incremento del PIB mundial de 3% para 2019 y de 2,8% para 2020. En tanto, para Chile anticipó cifras de expansión de 2,2% a 2,6% para 2019 y de 3% para 2020.
CHILE
Por su parte, el gerente regional de Estrategias de Ahorro e Inversión de SURA Asset Management, Cristóbal Doberti, abordó la coyuntura de los mercados de renta variable y renta fija, tanto locales como internacionales. “Los mercados mundiales muestran buen desempeño en lo que va del año, a pesar de los riesgos globales”, aseguró.
En cuanto a la renta fija internacional, sostuvo que “hoy es un desafío encontrar tasas atractivas sin correr riesgos de créditos innecesarios. Creemos que las mejores oportunidades están en la deuda emergente, y en EE.UU. privilegiamos deuda de renta corporativa de alta clasificación crediticia”.
Respecto a la renta fija local señaló que dado los bajos niveles de tasas y los riesgos que esto significa, “tenemos preferencia por duraciones de 2 a 2,5 años en un portafolio, y debido a la estacionalidad, la depreciación de la moneda y el efecto de la sequía en precios de frutas y verduras frescas, tenemos más posiciones en UF”.
TPP11 permitirá aminorar impactos de la guerra comercial
Por último, el director general de Asuntos Económicos Bilaterales de la Cancillería, Felipe Lopeandía, señaló que la guerra comercial sin duda ha impactado a la economía chilena, muy ligada al exterior.
“Varios productos que China exporta a Estados Unidos hacen uso intensivo de materias primas y bienes intermedios desde países como Chile. Lo anterior nos ha impactado directamente. Durante el primer semestre de 2019 nuestros envíos de carbonato de litio a China cayeron en 60%, los embarques de madera en bruto 21%, las exportaciones de lana en 18% y las de cátodos cobre en 36%”.
En este marco, señaló que el TPP11 permitirá diversificar nuestro mercado y ampliar las oportunidades de comercio, aminorando los impactos de la guerra comercial para Chile. “Permitirá rebajas arancelarias para más de tres mil productos especialmente de Japón, Malasia, Vietnam, México y Canadá”.
Foto cedidaFoto: Maria Municchi, gestora de fondos en M&G Investments. Foto: Maria Municchi, gestora de fondos en M&G Investments
La inversión responsable conlleva inevitablemente debates sobre qué tipos de activos deberían considerarse o no elegibles. A menudo, las decisiones de inversión se basan en las características medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG) de un activo.
Según expone Maria Municchi, gestora de fondos de M&G Investments, a la hora de invertir en acciones o bonos corporativos, sectores enteros podrían descartarse completamente debido al daño percibido que ocasionan a la sociedad o al medioambiente. Asimismo, también podría excluirse a compañías individuales de una cartera, debido por ejemplo a su mal gobierno corporativo o a actividades perjudiciales.
En el caso de los bonos soberanos, la amplia gama de actividades que desarrollan los gobiernos podría dificultar la evaluación de si satisfacen o no las definiciones tradicionales de la inversión responsable.
En pos del bien común
En ese sentido Municchi cree que es mejor considerar las ventajas que el gasto público y las políticas gubernamentales traen consigo con el tiempo, y facilitar la inversión en deuda soberana en lugar de concentrarnos en aspectos negativos. La considerable proporción del gasto gubernamental dedicada a la prestación de servicios públicos como la sanidad y la educación significa que su efecto neto puede ser muy positivo para la sociedad.
Por supuesto, la gran multitud de finalidades a las que los gobiernos asignan sus ingresos hace que a pocos se les atribuya una conducta irreprochable en base a las interpretaciones más estrictas de los criterios ESG. Esto podría llevar a algunos inversores a preferir no invertir en deuda soberana sobre la base del gasto público en ciertos ámbitos como el de defensa, que conlleva la compra de armamento.
No obstante, tampoco se debería olvidar que la mayor parte de los ingresos de cualquier gobierno procederán seguramente de impuestos y no de la venta de bonos, lo cual diluye cualquier vínculo entre la deuda soberana y todo gasto que pueda verse como pernicioso.
«Cuando las actividades de un gobierno se consideran beneficiosas para la sociedad o el medioambiente a través de la regulación, creo que invertir en los bonos de dicho país puede ser plenamente compatible con un enfoque ESG», explica Municchi.
«Es importante puntualizar que invertir en los bonos de un gobierno concreto no debería interpretarse bajo ninguna circunstancia como respaldo o muestra de apoyo a un partido político o su programa, o como expresión de una postura política», añade.
Sopesar el impacto
Antes de invertir en los bonos de un gobierno, Municchi cree que es imprescindible evaluar las características fundamentales capaces de afectar a la capacidad de un país para hacer frente a los pagos relacionados con su deuda, junto al valor que puedan ofrecer como activo de inversión. Estas características incluyen sus políticas monetaria y fiscal, tendencias económicas, las intenciones políticas y el entorno social.
Por muy atractivos que parezcan estos fundamentales, todo gobierno deberá superar una exhaustiva evaluación ESG. El primer paso podría ser cribar a los emisores mediante calificaciones independientes que evalúan a gobiernos en base a varias medidas ESG, como por ejemplo factores socioeconómicos y gestión financiera: solo aquellos que satisfagan ciertos estándares podrán ser candidatos a una inversión potencial.
En la opinión de Municchi, estas calificaciones deberían suplementarse con un análisis cualitativo empleando datos disponibles de fuentes fidedignas. El objetivo es asegurarnos de que un país cumple ciertos estándares de estado de derecho, derechos humanos y medioambiente, entre otras consideraciones importantes.
«Pienso que los gobiernos con puntuaciones ESG elevadas tienen mayor probabilidad de ser inversiones de menor riesgo. Al fin y al cabo, la percepción de buena gestión se verá seguramente reflejada en la capacidad y la voluntad de un gobierno para satisfacer oportunamente todo pago a los tenedores de su deuda. De modo similar, mejorar el nivel de vida, la sanidad y la educación elevará el crecimiento potencial de una economía en el largo plazo, reduciendo con ello el riesgo financiero para los inversores en sus bonos de mayor vencimiento», argumenta.
Demasiado importante para ignorarse
La complejidad de evaluar deuda soberana a través de una lente ESG no es motivo suficiente para optar por no invertir en esta clase de activos. Creo que los bonos soberanos merecen considerarse de forma cabal e imparcial para su inclusión en carteras con filtros ESG.
Por un lado, está claro que los gobiernos juegan un papel importantísimo a la hora de influir positivamente en los retos que importan a los inversores responsables. Desde un punto de vista de inversión, la deuda soberana también puede ser un componente esencial en una cartera de inversión.
«A la hora de asignar una cartera de inversión en un abanico de activos globales para lograr un equilibrio atractivo de riesgo y rentabilidad, los bonos soberanos pueden desempeñar un papel crucial, al que otras clases de activos sencillamente no pueden aspirar», concluye Municchi.
Información importante:
El valor de los activos del fondo podrían tanto aumentar como disminuir, lo cual provocará que el valor de su inversión se reduzca o se incremente. Es posible que no recupere la cantidad invertida inicialmente.
Exclusivamente a inversores profesionales. Prohibida su posterior distribución. Ninguna otra persona o entidad debe utilizar la información contenida en el presente documento.
Este documento se distribuye únicamente a efectos informativos y no constituye oferta u ofrecimiento alguno para la adquisición de participaciones de inversión en cualquiera de los fondos de M&G. Las acciones en los fondos M&G no han sido ni serán registradas bajo la Ley de valores de los Estados Unidos (United States Securities Act) de 1933, o sus posteriores modificaciones. Tampoco han sido ni serán registradas o calificadas bajo las leyes de valores de ningún Estado de los Estados Unidos, con lo que no podrán ofrecerse, venderse, transferirse o entregarse, ya sea directa o indirectamente, a ningún inversor dentro de los Estados Unidos, o a, o por cuenta de, ninguna persona de los Estados Unidos, a excepción de ciertas circunstancias limitadas en el marco de una operación exenta de tales requisitos de calificación o registro. Los fondos no se registrarán bajo la Ley de sociedades de inversión de los Estados Unidos (United States Investment Company Act) de 1940 o sus posteriores modificaciones. Toda oferta para vender o comprar cualquier participación en un fondo M&G debe realizarse de conformidad con las leyes locales de la jurisdicción en la que tenga lugar dicha oferta. Los fondos de M&G no están registrados para su distribución en Canadá. M&G no puede aceptar suscripciones en sus fondos de inversores residentes en Canadá. Promoción financiera publicada por M&G International Investments S.A. Domicilio social: 16, boulevard Royal, L-2449, Luxembourg.
En comparación con el mercado de deuda corporativa desarrollada, el mercado de crédito emergente suele presentar un mayor número de ineficiencias en sus valoraciones, debido en gran parte a la desalineación de las valoraciones a nivel riesgo-país con las de las empresas, como resultado, es frecuente que se creen oportunidades en los precios.
Además, históricamente, los mercados de deuda corporativa emergentes han experimentado un menores ratios, tanto de impago como de apalancamiento neto, comparados con el mercado high yield de Estados
Unidos (gráfico 1).
Gráfico 1: ¿Por qué elegir mercados emergentes con una corta duración?
Con este contexto, Loomis Sayles, affiliate de Natixis IM, con sede en Boston y con más de 80 años de experiencia cubriendo las necesidades de los inversores institucionales e individuales, cuenta con una estrategia que se enfoca en la deuda emergente corporativa de corta duración.
En ese sentido, la estrategia Loomis Sayles Short Term Emerging Markets Bond, busca capturar la prima de riesgo que ofrecen los mercados emergentes concentrándose, en promedio, en la calificación de grado de inversión, resultando una estrategia que se enfoca en la preservación de capital.
Se basa en la idea de que las empresas de los mercados emergentes tienden a compensar a los inversores con una prima de riesgo superior en relación con su tasa de impago real. Por lo que, a través del análisis fundamental, se pueden descubrir oportunidades únicas en los precios de los activos. Además, el hecho de que el equipo gestor siga un enfoque disciplinado en la construcción de la cartera contribuye a reducir la exposición al riesgo.
Loomis Sayles Short Term Emerging Markets Bond
Se trata de una cartera de gestión activa, con flexibilidad para adaptarse a un entorno de mercado cambiante y con una orientación value, que invierte principalmente en títulos de renta fija de emisores de mercados emergentes, enfocándose en las emisiones denominadas en dólares y con un menor plazo a vencimiento, en el rango de entre uno y cinco años, disminuyendo de esta forma la exposición al riesgo de duración y manteniendo un objetivo de volatilidad del 1,5% al 3%.
Si bien la estrategia diversifica dentro del universo de renta fija global emergente y es de esperar que mantenga en cartera un amplio número de emisores, por lo general, mantiene un sesgo en emisiones corporativas frente a la deuda soberana. También puede invertir hasta el 20% de su cartera en títulos que no estén denominados en dólares.
Busca generar valor añadido a través de una selección ascendentes de títulos, en la que el análisis fundamental de las empresas determina la valoración de las emisiones, y se sirve de las extensas capacidades de análisis y research de Loomis Sayles en materia macroeconómica y a nivel de emisores, que incluyen la cobertura de 60 países emergentes, cubriendo emisiones con todo tipo de calificación crediticia, desde CCC a AAA, operando con más de 40 divisas líquidas y curvas de rendimiento y analizando más de 400 emisiones de crédito emergente corporativo, soberano y cuasi soberano.
Su filosofía persigue unos rendimientos ajustados al riesgo atractivos a partir de una construcción disciplinada de la cartera. Con este objetivo, la estrategia se sirve de la extensa experiencia de Loomis Sayles en el análisis y research de títulos de renta fija soberana y corporativa, con más de ocho décadas de experiencia y con un equipo compuesto más de 60 analistas que realizan un riguroso estudio de los fundamentales corporativos buscando capturar oportunidades únicas sobre las primas de riesgo.
El equipo gestor
El equipo gestor está compuesto por David Rolley, quien se unió a Loomis Sayles en 1994 y gestiona el fondo desde su lanzamiento en 2013, Edgardo Sternberg, quien se incorporó a la firma en 2005 y desde el lanzamiento del fondo forma parte de su equipo gestor, y Elisabeth Colleran, quien se unió a Loomis Sayles en 2003 y en 2014 pasó a ser parte del equipo gestor de esta estrategia.
Loomis Sayles, con más de 280.000 millones de dólares en activos bajo gestión, es una firma de gestión activa, que se especializa en estilos múltiples de inversión, ofreciendo tanto clases de activos tradicionales como altamente especializados. Emplea un enfoque oportunista, equilibrado, con un research ascendente y un análisis cuantitativo del riesgo, con el objetivo de que los equipos de inversión se esfuercen por producir unos rendimientos que se sitúen por encima de los rendimientos promedios de cada clase de activo y categoría.
¿Por qué centrarse en una corta duración?: El comportamiento de los índices
Según los datos a cierre de junio de este año, la deuda corporativa emergente con un vencimiento entre 1 y 5 años (representada por un 50% del índice JPM CEMBI Broad Diversified 1- 3 year y otro 50% del índice JPM CEMBI Broad Diversified 3 – 5 year), obtuvo un rendimiento cercano al 4,5% (yield-to-worst) con una duración menor a 3 años.
Mientras que otras clases de activo, como la deuda corporativa emergente (representada por el índice JP Morgan Corporate Emerging Markets Bond Index (CEMBI Broad Diversified) y la deuda corporativa emergente high yield (representada por el índice JPM Corporate Emerging Markets Bond Index (CEMBI) Broad Diversified High Yield), conseguían un rendimiento ligeramente superior, con una duración mucho más alta. De forma similar, la deuda emergente corporativa con grado de inversión (representada por el índice JPM CEMBI Broad Diversified Investment Grade Index), ofrece un rendimiento ligeramente menor, pero con mayor duración.
Gráfico 2: Rentabilidades de los índices a 30 de junio de 2019
Amundi, la mayor gestora europea de activos con más de 1,487 billonesde euros de activos bajo gestión, incluyendo 297.000 millones de activos en inversión socialmente responsable, completa su gama de ETF ISR con el lanzamiento del Amundi Index Euro Corporate SRI 0-3Y – UCITS ETF DR. Este nuevo ETF ofrece una exposición diversificada a los bonos corporativos a corto plazo denominados en euros de emisores con sólidas credenciales ESG.
Amundi Index Euro Corporate SRI 0-3Y – UCITS ETF DR ofrece exposición a bonos corporativos investment gradecon un vencimiento entre 0 y 3 años. Los emisores son calificados de acuerdo a su comportamiento ESG y se excluyen aquellos relacionados con el alcohol, tabaco, armas militares y de uso civil, juegos de azar, el entretenimiento para adultos, organismos modificados genéticamente y energía nuclear. El resultado es una cartera de más de 690bonos corporativos denominados en euros procedentes de emisores con una destacada calificación ESG.
El ETF replica al índice Bloomberg Barclays MSCI Euro Corporate ESG BB+ Sustainability SRI 0-3 Year. Inicialmente cotizará en Euronext París y después en las principales bolsas de Europa. Se ofrece a los inversores con unos gastos corrientes del 0,12% anual, convirtiéndolo en el ETF de Renta Fija ISR de menor coste de Europa, según la gestora.
El nuevo ETF forma parte de una gama de ETF ISR y Low Carbon (de baja emisión de carbono) en renta variable y renta fija que Amundi lanzó en 2015. La ampliación de la gama de ETF ISR de Amundi responde a la creciente demanda de soluciones pasivas de Inversión Responsable por parte de los inversores.
“Siendo pionero en la inversión socialmente responsable, Amundi continúa ampliando su oferta en ISR. Este lanzamiento demuestra nuestro compromiso para satisfacer la creciente demanda de los inversores de soluciones pasivas con filtros ESG a precios muy competitivos», comenta Fannie Wurtz, directora de Amundi ETF, Indexing & Smart Beta.
Pixabay CC0 Public Domain. Banchile AGF disuelve el fondo de inversión DEUDA ARGENTINA
Mediante un hecho esencial a la CMF, Banchile Administradora general de fondos, ha comunicado la disolución y liquidación del fondo de inversión deuda argentina.
La administradora ha informado que en asamblea extraordinaria de aportantes del fondo así lo han decidido y que Banchile AGF ha sido nombrado liquidador del mismo.
El fondo de inversión Deuda Argentina fue creado en el año 2017 como un fondo de inversión no rescatable, con dos series (A y BCH) denominadas en dólares y con fecha de vencimiento de 23 de noviembre 2037. J
El objetivo del fondo es invertir sus recursos principalmente en cuotas o participaciones del Schroder Retorno total Dos F.C.I. que a su vez invierte en instrumentos de renta fija local (Argentina) tanto públicos como de empresas privadas y en colocaciones a tasa en el sistema financiero argentino. “Para estos efectos, el Fondo Extranjero planea invertir hasta un 100% de sus recursos en títulos emitidos por el Banco Central de la República de Argentina (LEBACS y NOBACS) y Títulos Públicos”, establece el reglamento interno.
Según la última ficha disponible en la pagina web de Banchile, con datos a 31 de agosto de 2019 el patrimonio acumulado ascendía a 1,1 millones de dólares y la rentabilidad del fondo (en dólares) desde el inicio ha sido de -62, 83% , -40,58% acumulado en el año 2019.
Conforme a la información publicada por la CMF sobre su cartera de inversiones, la mayor disminución en su patrimonio se produjo durante la primera mitad del año 2019, disminuyendo la inversión en el fondo de Schroders hasta 3,2 millones de dólares desde 10,7 millones de dólares de final de año.
En el último mes el fondo ha tenido una rentabilidad en dólares de -46,01% principal motivo por lo que el patrimonio del fondo ha continuado bajando. Así, el administrador explica en su comentario los motivos detrás de esta caída en el valor del fondo. En su opinión, lo hechos ocurridos en Argentina tras el resultado de las elecciones primarias, que dieron lugar a un “reperfilamiento” de la deuda argentina; a la restricción de la compra y venta de dólares a personas jurídicas y la aparición de un tipo de cambio “extraoficial”, han provocado este fuerte descenso.
