Wikimedia CommonsFoto: Bing722. Asegurar la frontera con EE.UU. para fomentar el mercado interno...
Hasta ahora el motor del bajo crecimiento que ha registrado la economía mexicana ha sido el sector externo, el mercado interno se encuentra estancado. Las perspectivas del sector externo no son nada favorables. Debido a la guerra comercial que ha establecido el presidente Trump ante diversos países como China y la Unión Europea, la incertidumbre sobre la salida de Inglaterra de la Unión Europea y sus consecuencias en dichas economías, así como los conflictos del medio oriente, se pronostica una reducción en la actividad económica a nivel mundial.
En la medida que el crecimiento de la economía de los Estados Unidos disminuya nuestras exportaciones también reducirán su dinamismo y por lo tanto el crecimiento de la economía mexicana disminuirá y la recesión será inminente.
Ante estas circunstancias es necesario encontrar otras formas de dinamizar al mercado interno para que sea la fuente del crecimiento. Pero fomentarlo no es a través de transferencias del gobierno a diversos grupos de la población, las cuales pueden estar justificadas desde el punto de vista de la equidad o político, pero no constituyen una forma permanente de incrementar el mercado interno. Se requieren mecanismos que den sustento en el tiempo a la demanda interna.
Una forma en que se podría lograr esto es combatiendo el contrabando de bienes que existe. Hay una gran cantidad de bienes que entran al país de manera ilegal que se comercializan en el mercado formal e informal que sustituyen a bienes que pudieran ser producidos aquí o que se hubieran importado de forma legal y en cualquier caso pagarían impuestos, contribuyendo a las finanzas públicas. No se trata de un contrabando hormiga, sino de una magnitud considerable, por lo que un control adecuado de las aduanas de la frontera norte y de los principales puertos marítimos debería ser suficiente para erradicarlo o al menos disminuirlo de manera sustancial. Los puntos de entrada al país están bien identificados y son unos cuantos. Se requiere poner orden y terminar con la corrupción en las aduanas del país y para ello se necesita una determinación del gobierno y poner en práctica una estrategia para lograrlo. Entre las medidas requeridas se encuentra la identificación de los principales personajes involucrados y su mecánica operativa, así como los instrumentos para contener y erradicar el contrabando. Enfocar el esfuerzo en las aduanas es mucho más eficiente que en los puntos finales de comercialización.
En la medida que el contrabando disminuya, parte de la demanda por dichos bienes se reorientará por bienes nacionales generando incrementar la producción en el país con sus implicaciones favorables sobre el empleo y ello detona un circulo virtuoso producción consumo. Adicionalmente tendría la ventaja de que se envía una señal de que se cumple con el estado de derecho y que se protege tanto a los consumidores como a los productores. Es una acción que contribuye a darle certeza al sector empresarial con hechos y no nada más con discursos.
Es urgente encontrar formas de realmente incrementar la demanda interna, porque continuar dependiendo de las exportaciones en un contexto de desaceleración económica mundial nos asegura una recesión en el país.
Foto cedida. Singular AM lanza ETF Singular Chile Corta Duración, un nuevo producto referenciado a depósitos bancarios
En menos de un año, el equipo de Singular ha lanzado tres nuevos productos de gestión pasiva en su afán de “democratizar” el ahorro entre los inversores chilenos. Así, la joven AGF inició sus operaciones lanzando sus dos primeros ETFs en enero de este año, Singular Global Equities y Singular Chile Corporativo. En los próximos días, tienen previsto empezar a operar con el ETF Singular Chile Corta Duración referenciado a depósitos bancarios en pesos.
El nuevo ETF, que es el primer ETF de depósitos a plazo en Chile, busca replicar el índice RiskAmerica de depósitos a plazo entre 9 meses y un año de duración en pesos chilenos. Actualmente, el índice está compuesto por depósitos de los siguientes bancos y con los siguientes porcentajes en función del volumen emitido: Itaú Corpbanca 20%, BCI 19%, Scotiabank 12%, Banco de Chile 9%, Consorcio 8%, Security 8%, Banco Internacional 7%, Santander Chile 5%, Banco Falabella 5%, Banco Estado 4%, Banco Ripley 3%, y Banco BICE 1%. Su duración es de 0,87 años, su spread de 47 puntos base sobre deuda del estado chileno en pesos al mismo plazo y tiene una TIR de 2,26% en moneda local.
En declaraciones exclusivas a Funds Society, uno de los cinco socios fundadores de Singular AM declara: “La elección del índice y de su proveedor es fundamental. Nos sentimos muy cómodos trabajando con RiskAmérica y trabajamos con ellos en la estructuración de índices locales para asegurarnos que cumplen todas las condiciones necesarias, pero, sobre todo, que sean replicables.”
De esta forma, el inversor tiene acceso a los depósitos a plazo de los bancos más importantes de Chile en un solo producto con un costo extremadamente competitivo del 0,20% con IVA incluido. Singular afirma que la ventaja de este producto frente a la inversión directa en depósitos es que “se puede acceder a un producto diversificado, transado en bolsa con liquidez diaria y beneficio tributario a un costo muy competitivo”.
El nuevo producto está dirigido tanto a particulares como empresas, que buscan preservación de capital con un horizonte de inversión de corto y medio plazo. Además, este nuevo producto complementa la oferta de los otros dos ETFs que la administradora tiene en el mercado: “El nuevo producto da acceso al tramo corto de la curva (duración de 0,9 años), que permite administrar el perfil de riesgo del inversor en conjunto con los otros dos ETFs de Singular, con una gran diversificación. El hecho que tenga una baja duración, significa que estás invertido en un producto de bajo riesgo.”
Singular inició sus operaciones en agosto del 2018, pero el equipo tenía una larga experiencia previa trabajando juntos. Esto les permitió empezar a funcionar de forma extremadamente rápida: “Fue plug and play. Nos conocíamos perfectamente y sabíamos cuáles eran los talentos de cada uno”, confirma el equipo Singular.
Su filosofía de gestión es acercar los productos de ahorro a una mayor base de inversores chilenos, en línea con el concepto de “democratización del ahorro”. “Queremos que el pequeño ahorrador pueda acceder a los mismos productos y en las mismas condiciones que un inversionista institucional”, afirman los fundadores. Así, en esta misma línea, su participación en el capital de la AGF ha sido igualitaria para que cada uno de los socios tuviera el mismo peso en la toma de decisiones. Recientemente, Oaktree, del que Singular es el distribuidor oficial para la región, anunció la entrada del 20% en el capital de la administradora chilena en una clara apuesta por su modelo de negocios.
Foto cedidaMonica Defend, responsable global de análisis de Amundi.. Amundi nombra a Monica Defend responsable global de análisis
Amundi ha anunciado el nombramiento de Monica Defend como nueva responsable global de análisis. Según ha explicado la firma, Defend sustituye a Philippe Ithurbide, que ha pasado a ocupar el cargo de asesor económico senior de la firma.
Defend cuenta con una dilatada experiencia profesional. Antes de ocupar este nuevo puesto trabajó como subdirectora del grupo de análisis y también fue miembro del comité global de inversiones de Anundi desde 2017.
Desde este rol, Defend ha contribuido a definir la estrategia de inversión de Amundi en los mercados financieros. Además, y con anterioridad a estas responsabilidades, ocupó otros cargos de responsabilidad como responsable global del análisis de la asignación de activos o responsable de análisis cuantitativo en Pioneer Investments.
Respecto a su formación académica, estudió economía y finanzas en la Universidad de Bocconi.
Rens Ramaekers, gestor de ABS, hipotecas y créditos al consumo en Aegon AM.. aegon
El high yield americano ha sido una de las categorías de activos más beneficiadas por el cambio de tendencia en las decisiones de la política monetaria de los principales bancos centrales, acumulando a cierre del primer semestre del año rentabilidades por encima de los dos dígitos. En este difícil punto en el que se encuentra en términos de valoraciones, conversamos con Kevin Bakker, CFA de Aegon Investment manager y subadministrador de Nordea 1 North American HY Bond Fund, sobre lo que se podría esperar de esta categoría de activo a futuro.
Evolución de diferenciales a futuro
Para Bakker, la categoría de activo sigue siendo atractiva si comparamos los niveles de diferenciales crediticios y tasas de default actuales con las medias históricas. “Los diferenciales están cotizando en los niveles bajos del rango de los 400 puntos básicos, un 6% de TIR, por lo que históricamente no es un momento muy caro donde estar. Si miramos a las medias históricas de los diferenciales estas se situarían en 500 puntos básicos, que incluye periodos donde la tasa de default era más alta, siendo la media a largo plazo cercana al 4%.
La tasa de default actual se sitúa en el 2%, muy inferior a la media a largo plazo, aspecto que juega a favor de una reducción de diferenciales por debajo de la media histórica de los 500 puntos básicos”, explica el gestor.
En este sentido, y comparado con los momentos de valoraciones máximas donde los diferenciales cotizaban entre los 250-275 puntos básicos, Bakker añade: “Estamos en el punto medio entre mínimos de diferenciales históricos y las medias a largo plazo, que tiene sentido en un entorno de crecimiento económico decente y entorno de defaults bajo”.
A futuro, confirma que existe espacio para la mejora de los diferenciales, siempre y cuando “la economía estadounidense continúe mostrándose resiliente a los factores externos, siga creciendo cercano al 2% y el desempleo se mantenga bajo”, matiza.
Fuentes de valor
Su opinión sobre las perspectivas de la economía americana es favorable y aunque reconocen que se puede producir una moderación en la velocidad de crecimiento, no esperan una recesión.
Así, anticipan un crecimiento cercano al 2% que puede bajar a 1,5% a medida que avanza el 2020 y 2021. Su principal preocupación es los efectos que potenciales tensiones comerciales puedan tener sobre los niveles de crecimiento de los ingresos de las empresas, a consecuencia de la menor confianza en la inversión empresarial. No obstante, su estilo de gestión sigue un enfoque “bottom-up” donde las perspectivas macro entran en tercer lugar, centrando el grueso de su decisión en la selección individual de las emisiones.
A nivel sectorial, y por fundamentales, el sector financiero y el residencial les gustan especialmente. En el sector financiero invierten en búsqueda de rentabilidad adicional frente a la que obtienen en un crédito industrial típico. “Los bancos han hecho un gran trabajo desapalancando sus balances, el entorno regulatorio es mucho más fuerte de lo que era, no han reportado en general grandes pérdidas y están obteniendo un decente retorno de capital”, afirma Bekker.
En cuanto al sector residencial, el gestor opina que el sector residencial en Estados Unidos ha estado subinvertido durante años y que el momento del ciclo de tipos de interés también le es favorable. “Si observamos la formación de hogares, no hemos estado construyendo suficientes casas para seguir su ritmo de crecimiento, entonces hay una buena tendencia ahí”, afirma Bekker.
Algunas de estas emisiones forman parte de la porción de su cartera que tienen invertida en CCC, que se sitúa en el 10,6% por debajo de su índice de referencia (13,65%). “Es una porción significativa del mercado (15%) y es difícil excluirla totalmente”, afirman.
Otro sector interesante, es el de la energía. A pesar de no tener los mejores fundamentales “el sector, basándonos en sus valoraciones, se encuentra en su punto más barato desde 2016. Creemos que la mayoría de los defaults que tenían que ocurrir ya han pasado, alguno más podría suceder en 2019-2020, pero en general el grueso del sector está compuesto por compañías relativamente sanas”, explica Bakker.
Por otro lado, se muestran especialmente cautos con el sector sanitario donde ha habido mucha actividad de capital riesgo, con mucho apalancamiento y que está muy influenciado por la política del gobierno. “Las compañías farmacéuticas han estado bajo presión en los precios de ciertos medicamentos, además Trump y la administración republicana han apoyado menos a este sector. Creemos que conforme nos adentremos en el ciclo electoral el próximo año, ambos partidos verán al sector de forma relativamente negativa”, concluye el experto.
Desde la década de 1940, la inversión en acciones ha logrado resultados diferentes tanto en términos de riesgo como de rentabilidad, tal y como se puede observar en el gráfico inferior. En las últimas dos décadas, se ha pasado de un colapso en el burbuja “punto-com” y la crisis financiera en la década de los 2000, que diezmó los rendimientos y escaló los riesgos, al mercado alcista más longevo de la historia del mercado estadounidense, que además se ha logrado a un nivel de riesgo inferior al promedio.
Con este plácido contexto de fondo, el equipo de Investment Solutions de MFS IM sostiene que puede ser relativamente simple que los inversores fueran víctimas de un sesgo de actualidad, un comportamiento en el que los inversores extrapolan el futuro en base al pasado reciente (esperando, por ejemplo, que en los próximos 10 años reflejen la calma de estos últimos 10 años). Una mirada a la historia del mercado a largo plazo sugiere que este tipo de mentalidad sería un error.
La suave senda que los inversores pasivos han recorrido recientemente comenzó a transformarse en un camino más abrupto cuando la volatilidad incrementó y las expectativas de rendimiento se debilitaron. Los mercados parecen haber transitado hacia un periodo en el que la compensación del rendimiento obtenido por el riesgo incurrido requiere un enfoque más reflexivo. Los inversores no necesitan mirar mucho más atrás de la primera década de los años 2000, cuando el periodo que finalizó en el año 2010 proporcionó una de las peores compensaciones riesgo-rendimiento de la historia. Entonces, ¿cómo deberían los asesores e inversores abordar esta compensación riesgo-rendimiento potencialmente cambiante? Con la posibilidad de que el viaje se vuelva más accidentado y unos menores rendimientos a futuro los inversores deberían considerar todos los instrumentos disponibles. El equipo de Investment Solutions de MFS IM creen que los tres elementos clave para una inversión con éxito en el largo plazo son: la generación de alfa, una deliberada diversificación y un enfoque sólido de gestión de riesgos.
La generación de alfa: la expectativa de un entorno de mercado de capital más desafiante en el futuro significa que el alfa puede ser un contribuyente significativo al rendimiento total. El riesgo del mercado, la beta no será suficiente para que muchos inversores alcancen sus metas y objetivos de rendimiento.
La diversificación: en un entorno en el que un único mercado de renta variable -en este caso, el estadounidense- ha experimentado un crecimiento descomunal en comparación con otros mercados, es fácil que los inversores se vuelvan complacientes y que aprovechen el impulso. Sin embargo, en MFS IM creen que este es un momento oportuno para que los inversores revisen sus asignaciones de activos, incluyendo las exposiciones a acciones desarrollados diferentes a Estados Unidos y de mercados emergentes.
La gestión del riesgo: un componente de inversión que a menudo se subestima, un enfoque robusto de la gestión del riesgo es fundamental para mitigar las pérdidas y prevenir errores de comportamiento. Este enfoque implica seleccionar gerentes con un enfoque probado de gestión de riesgos y adherirse a un plan de rebalanceo disciplinado.
Conclusión
Mientras que en la reciente década de bajo riesgo y fuertes rendimientos ha sido el reflejo de una recuperación lenta y constante del mercado de valores tras la crisis financiera global, una mirada a los patrones históricos de riesgo-rentabilidad en el largo plazo revela varios periodos en ellos que el riesgo y los perfiles de riesgo para las acciones eran muy diferentes a las actuales. En MFS IM creen que los recientes episodios de rentabilidad son un recordatorio de que es fundamental que los inversores construyan carteras que puedan resistir cualquier entorno de mercado, incluso cuando el sol no esté brillando.
Foto cedidaNorbert Fullerton, responsable de estrategias para clientes institucionales de EMEA en Janus Henderson Investors.. Puesto de nueva creación
Nuevos cambios en el liderazgo de Janus Henderson Investors. Norbert Fullerton ha sido nombrado responsable de estrategias para clientes institucionales para la región EMEA. El equipo de Fullerton tendrá su sede en Londres y reportará directamente a Nick Adams, director de EMEA Institutional.
Según ha explicado la gestora, se trata de un puesto de nueva creación con el que pretende estar más cerca de sus clientes institucionales y que mejora sus relaciones actuales. Entre sus responsabilidades, Fullerton proporcionará información desde el punto de vista más estratégico de los clientes y el desarrollo de productos que cumplan con sus expectativas, así como iniciativas de marketing y la dirección general del negocio institucional de EMEA.
A raíz de este nombramiento, Nick Adams, director institucional para la región EMEA, ha declarado: “Nuestros clientes institucionales están aumentando la demanda de soluciones y productos de inversión sofisticados. Por ello estábamos buscando un candidato que favoreciera esta parte del negocio. Consideramos que Norbert posee grandes cualidades y que sus más de 20 años de experiencia serán un gran aportación. Nuestro equipo institucional tiene una larga trayectoria, el nombramiento de Norbert mejorará aún más nuestra capacidad para enfrentar el desafío de las necesidades cambiantes de nuestros clientes».
Fullerton cuenta con una dilatada experiencia y larga carrera profesional que le han llevado por firmas como MJ MJ Hudson Allenbridge y Mercer, donde fue socio asesor de algunos de los clientes más relevante de la compañía. Norbert también trabajó como director de soluciones de pensiones en Russell Investments.
Pixabay CC0 Public Domain. Los ETPs de renta fija mantuvieron su solidez frente a los de renta variable, según iShares
Los ETPs cotizados de renta variable perdieron atractivo en agosto. Según los datos publicados por iShares, de BlackRock, a diferencia del mes de julio, que registró unos flujos de entrada récord, los inversores liquidaron 7.000 millones de dólares en ETPs cotizados en la región EMEA en agosto, la mayor salida de capital mensual de la que se tiene constancia.
Según explica la entidad, estas salidas se produjeron exclusivamente en los ETP de renta variable; en total salieron 13.000 millones de dólares, lo que constituye otro récord. Mientras que la inversión en productos cotizados de renta fija mantuvo su solidez: 4.300 millones de dólares. Los ETP de materias primas captaron 1.800 millones de dólares por segundo mes consecutivo, y los inversores siguieron priorizando los metales preciosos y asignaron todo el capital a ETPs de oro y plata.
En opinión de la gestora, durante el mes de agosto hubo tres temáticas clave: aversión al riesgo, un mayor dinamismo en la inversión en los metales preciosos o un mayor interés por la renga fija, que amortiguó la caída de la renta variable. Según explica la firma, agosto ha supuesto la mayor salida de posiciones en los productos cotizados de renta variable de la que se tiene constancia.
“En contraste con las entradas record del mes de julio, la volatilidad de agosto se ha reflejado en reembolsos netos por importe de 7.000 millones de dólares en ETPs domiciliados en Europa. Concretamente, se han producido salidas de ETPs de renta variable por valor de 13.000 millones de dólares. Los reembolsos se han generado de una manera muy generalizada, aunque destacan los 3.700 millones que se han reembolsado en los mercados emergentes y los 4.100 millones reembolsados en Europa”, explica Aitor Jauregui, responsable de BlackRock para España, Portugal y Andorra de BlackRock.
En este sentido, los ETPs de renta fija han mantenido la tendencia alcista registrada en meses anteriores y sumaron otros 4.400 millones de dólares de entradas netas, después de que en julio se registraran entradas cercanas a los 8.000 millones. Las nuevas creaciones hacen que el balance de suscripciones netas en lo que va de año se sitúe en el entorno de los 45.000 millones de dólares, lo que ha convertido a 2019 en el mejor año para los ETPs de esta clase de activo desde que se tienen registros.
“Los ETPs de materias primas también han seguido disfrutando de una tendencia positiva al encadenar el cuarto mes consecutivo con suscripciones netas. En este punto, es relevante el hecho de que todas las asignaciones se han realizado a ETPs de oro y plata. En el caso del oro, las suscripciones han ascendido hasta los 1.700 millones, superando en gran medida los 700 millones registrados el mes anterior, y que elevan las suscripciones en lo que va de año hasta los 6.200 millones de dólares, por lo que se ha logrado duplicar el volumen total de suscripciones netas registradas en todo 2018. Los ETPs de plata han mantenido igualmente la tendencia positiva con la entrada de 140 nuevos millones de euros, el segundo mejor registro para esta clase de activo en lo que va de año y que hace que el balance para los ocho primeros meses de 2019 se sitúe en un saldo positivo de 700 millones de dólares”, añade Jauregui.
Los robots que interpretan el violín atraen millones de visitas en YouTube, pero los que realmente pueden cambiar el mundo llevan a cabo tareas mundanas con un alto grado de precisión y seguridad para los humanos. No es de extrañar que las ventas de sistemas robóticos puedan llegar a las 728.000 unidades, por valor de 11.500 millones de dólares para 2025, frente a un mercado de sólo 800 millones de dólares en 2017, según Barclays Equity Research, que destaca mucha demanda en las industrias automotriz y tecnológica.
Ello ha sido posible gracias a la mayor potencia informática y sensores y motores más pequeños, hasta el punto de que la robótica colaborativa se convertido en un campo especializado, concentrado en clusters industriales, como el de Odense, un antiguo centro de construcción naval en Dinamarca.
Durante la década de 1980, cuando los astilleros daneses luchaban contra la competencia más barata de rivales como Corea del Sur, sus propietarios, con visión de futuro, buscaron maneras de automatizar la soldadura rutinaria. Una gran subvención local del Instituto Tecnológico Danés ayudó a sembrar lo que desde entonces se ha convertido en un importante centro de robótica. Hoy en día 4.000 personas trabajan en robótica en Odense, lo que convierte a Dinamarca en uno de los principales países de la especialización.
Estas empresas de robótica están centradas en aplicaciones comerciales, así que son menos glamurosas que, por ejemplo, las máquinas humanoides desarrolladas por el Instituto de Tecnología de Masachussets MIT. Pero su tecnología no es menos compleja o impresionante.
Mediante componentes listos para su uso, las empresas de Odense pueden ensamblar rápidamente robots industriales para aplicaciones especializadas según las necesidades de sus clientes. Es el caso de las máquinas colaborativas de Universal Robots, de Teradyne, cuya automatización permite a los trabajadores salirse de la rutina, como manipulación de materiales. Además los robots con paletas de Mobile Industrial Robots, otra empresa en Odense, están cada vez más presente en los centros de distribución.
Una tercera empresa trabaja en soldadura robótica, apuntando a un gran mercado donde la mano de obra especializada está en declive (en Reino Unido el soldador promedio tiene 55 años). Se trata de la robótica colaborativa, que depende de grandes cantidades de datos proporcionados por sensores de alta calidad cada vez más sofisticados, así como a avances en potencia informática.
La inteligencia artificial también está haciendo que sea cada vez más fácil entrenar robots industriales. En algunos casos, en lugar de ser programados con un código informático pueden ser guiados por operadores humanos que manipulan directamente los brazos del robot para que aprendan tareas. Estos robots, que no siguen un conjunto limitado de instrucciones, pueden ocuparse de tareas tediosas o peligrosas, permitiendo a los trabajadores cualificados centrarse en las tareas más complejas y de mayor valor añadido, interesantes y variadas, como control de calidad y modificaciones a medida. Es el futuro en estrecha colaboración con humanos de la industria de robots industriales, donde la seguridad es clave.
Organización Internacional de Normalización (ISO)
Efectivamente, la seguridad exige que estos robots autónomos se adapten a circunstancias variables. Deben poder detectar seres humanos en su entorno y detenerse o maniobrar si hay riesgo de lesiones, para volver sin problemas a la tarea una vez que el peligro pasa. Además estos fabricantes de robots están sujetos a las normas de la Organización Internacional de Normalización (ISO).
De hecho, garantizar la seguridad es el elemento más caro del proceso, quizás la razón por la que el gobierno chino busca alejarse de la ISO y desarrollar normas propias de seguridad -si lo hiciera hay riesgo de que busque menores precios con riesgos para la seguridad de las personas-.
Tribuna de Peter Lingen, gestor de Pictet Robotics.
Durante su presentación en el Investor Day de Compass Group celebrado el pasado 26 de septiembre en Santiago de Chile, Richard Garland, Managing Director de Investec Asset Management (IAM), compartió su visión sobre el futuro de la industria de asesoramiento y gestión de activos.
Para Garland, la arquitectura abierta esta llegando llegado a su fin: “Hace unos años todo el mundo te ofrecía cualquier fondo de cualquier gestora del mundo. Eso ya no es cierto”. Así, el experto explica que la oferta se está reduciendo a un menor número de fondos de un menor número de gestores, lo que dará lugar a la aparición de “megafondos” y “megagestores” impulsados además por un efecto “best-seller”. “¿Qué pasará entonces con los gestores de tamaño medio y con los gestores boutique?”, se pregunta Garland.
Por otro lado, Garland afirma que el desarrollo de los instrumentos gestión pasiva complican aun más la situación. “Hoy en día más del 50% de los clientes en Estados Unidos y un 30% en Europa invierten en este tipo de instrumentos. Muchos piensan que la tendencia se va a revertir, pero están equivocados. Es un cambio estructural”, asegura Garland.
El desarrollo de este tipo de gestión se ha producido, en su opinión, por la actividad de asesoramiento que está compuesta por 3 componentes: instrumentos pasivos para beta barata, gestión activa y productos alternativos. “Nosotros, los gestores activos, solo sobreviviremos en las carteras de los clientes si logramos adecuados excesos de resultados frente a los índices de referencia”, augura Garland.
Finalmente, Garland se refirió a la incidencia de la tecnología en el mundo del asesoramiento, y, en su opinión, el impacto de los roboadvisors será limitado. “Todo este tema de los roboadvisors disrumpiendo en el mundo del asesoramiento creo que es equivocado. Creo que tendrán su lugar, un sitio pequeño, pero con cantidades importantes los clientes /inversores necesitan asesoramiento. Todo se basa en las relaciones y eso no cambiar”, concluyó Garland.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Pavan Trikutam. Foto: Pavan Trikutam
Una combinación de desafíos económicos, de mercado y regulatorios están haciendo que navegar los mercados en el futuro vaya a ser más difícil que en el pasado. A continuación, Johanna Kyrklund, directora de inversiones y responsable global de Multi-Asset en Schroders, propone tres formas de prepararse frente a estos desafíos para los fondos de pensiones, basándose en su experiencia en la inversión multi-activo.
Como Schroders señaló en su informe “Verdades de inversión ineludibles para la próxima década”, hay una serie de fuerzas adversas o disruptivas que darán forma al entorno de inversión. Además, de éstas, la complejidad del sistema y el reciente inevitable incremento de regulación para los propietarios de activos, ya no solo para los gestores de los activos, hace que se incremente la presión sobre los inversores, como se muestra en el gráfico 1.
Esta presión y estas preocupaciones puede llevar a una inacción o a reducir la inversión y/o los riesgos operacionales. Pero, en la opinión de Johanna Kyrklund, hacer frente a estas preocupaciones es en realidad la manera adecuada de afrontarlas. Por ello, Kyrklund comparte tres lecciones para navegar a través de esta incertidumbre.
Lección 1: Haz el trabajo de fondo correctamente
Antes de emprender cualquier viaje o proyecto, es importante acordar que se entiende por éxito. Establecer unas expectativas, alinear objetivos y acordar plazos realistas son una parte importante de este proceso.
Es fundamental ser honesto con las expectativas de rendimiento, en especial si estas son muy optimistas. Las expectativas de Schroders para la próxima década tanto en renta fija como en renta variable serán probablemente menores que durante los últimos 10 años (gráficos 2 y 3). Es necesario reconocer que va a ser una conversación difícil con los accionistas del fondo, pero es mejor tener esta conversación antes de que los rendimientos se deterioren, que una vez ya se hayan deteriorado.
Los propietarios de los activos invierten cada vez más en clases de activos menos familiares o en clases de activo que incorporan factores ASG en su marco de inversión. Como resultado, es importante asegurar que los recursos disponibles son consistentes con las ambiciones y que la escala del tiempo es consistente con la inversión. En el caso de los factores ESG, esto implica establecer un marco para incorporar los factores ASG de una forma efectiva, incluyendo objetivos, parámetros y límites hasta el punto de conseguir integrar los factores ASG. Para ello, también es probable que los propietarios de los activos requieran moverse más allá de una simple selección de valores y tomen un enfoque holístico para la medición de la sostenibilidad. (Para obtener más información sobre este tema, por favor acceda este informe de Schroders aquí).
Por último, la evaluación del rendimiento debe ser transparente y debe haber responsabilidad en el proceso de revisión y de retroalimentación. La transparencia y la responsabilidad son los pilares principales de los procesos de inversión en multiactivos y deberían actuar como principios reactores para los propietarios de activos en sus procesos de selección y evaluación de gestores de inversión.
Lección 2: Estar preparado y comprender los riesgos
Cuando los mercados se encuentran en la cúspide de una transición de una parte del ciclo a otra, puede ser desalentador decidir como posicionar una cartera. El estrés de tomar la decisión también se agrava a medida que aumenta la volatilidad y los inversores pueden sentir que tienen que tomar decisiones muy importantes sin mucha información. Incluso en un nivel más granular, los inversores pueden estar buscando un punto de entrada perfecto para una inversión, pero puede que estén preocupados con la valoración, por ejemplo.
Lo mismo podría decirse sobre cuándo salir de una inversión que no ha funcionado y no hay un claro catalizador para que haya un cambio en la dirección de esa inversión. En ese caso, en Schroders creen que, primero, es importante centrarse en la cartera en su conjunto. No se tomarán siempre las decisiones correctas, ni siempre se obtendrá el punto de salida o de entrada perfecto. Pero si la cartera en su conjunto está convenientemente diversificada podría resistir algún fallo en el timing del mercado. Al mismo tiempo, es importante tener en cuenta que los incentivos estén alineados con el conjunto de la cartera.
Es esencial hacer planes con anticipación, antes de que las condiciones se deterioren, permitiendo responder en lugar de reaccionar. El inversor necesita entender a qué choques podría estar expuesto su cartera y qué puede suceder en unas condiciones más estresantes. Para este fin, es fundamental formar una comprensión holística de cómo se combinan todos los riesgos.
En la experiencia de Kyrklund, para lidiar con la incertidumbre del mercado financiero, es importante identificar los escenarios potenciales de riesgo que podrían tener un impacto significativo tanto en las perspectivas de crecimiento como en la cartera. Se continúan asumiendo riesgos en la cartera, pero se amortiguan implementando coberturas contra un posible escenario adverso. Estos escenarios deben aplicarse a la cartera y debe ser algo en lo que podamos invertir, en lugar de meramente titulares políticos. Como se puede ver en el gráfico 4, en la actualidad, Schroders se preocupa más por los riesgos deflacionarios que por los riesgos reflacionarios. El dimensionamiento apropiado de las coberturas en relación con el escenario base es fundamental para continuar asumiendo un nivel adecuado de riesgo en la cartera. Solo enfocarse en los otros escenarios puede resultar en una protección excesiva.
Para poder estar preparado es esencial saber cómo actuarán todas las partes involucradas en una cartera en un entorno en el que las condiciones de mercado se están deteriorando. Por ejemplo, algunos de los mandatos de Schroders tienen una cartera multi-activo gestionada de forma activa con un “freno” sistemático de reducción del riesgo que se aplica para reducir la volatilidad en condiciones extremas. El “freno” es gestionado por un equipo separado para garantizar la responsabilidad. En este tipo de carteras se han realizado “simulacros de incendios” o pruebas de estrés donde se ha simulado un evento del mercado para comprobar si la comunicación entre los dos equipos es estrecha y si las responsabilidades están claras.
Por último, como líder, hay que estar preparado para intervenir en el raro caso de que las cosas hayan ido mal. El hecho de que un análisis sea bueno no significa que la inversión funcionará bien cuando cabría esperar que lo hiciera.
Lección 3: Construir un equipo resiliente
Resiliencia suele ser una palabra sobreutilizada, pero en el contexto de la gestión de activos, tanto desde la perspectiva del administrador de inversiones como de los propietarios de los activos, es adecuada. Tener la responsabilidad de un volumen significativo de activos y de un equipo que responda a los objetivos en condiciones difíciles puede ser una tarea solitaria. Existe un riesgo de agotamiento para todos los participantes del proceso y unos entornos más difíciles pueden exacerbar ese riesgo.
Kyrklund está convencida de que la resiliencia es un juego de equipo. Demasiada confianza en un número pequeño de súper héroes puede hacer que estas personas desconozcan sus limitaciones y sobreestimen sus capacidades de liderazgo, lo que les dificulta trabajar y ser más propensos al agotamiento.
En la opinión de Kyrklund, para construir un equipo resiliente se requiere:
Una alineación con un propósito común: la competencia profesional es una condición necesaria pero no suficiente para hacer frente a la adversidad. Al establecer un propósito común, se puede enfatizar los resultados que se están tratando de lograr, en lugar de las causas del fracaso.
Crear una cultura de aprendizaje: Liderar con el ejemplo sobre la autoconsciencia: admita sus propios errores. Es fundamental centrarse en aprender de los éxitos y de los contratiempos, así como reconocer rápidos los errores de manera que el equipo se pueda mover hacia una nueva solución. Ligado a esto, es importante promover un espacio para que la gente pueda fallar. Después de todo, los errores van a suceder y el equipo no aprenderá a lidiar con condiciones difíciles si carece de tolerancia al fracaso. (Para más información sobre este tema, por favor vea el artículo “Inversión en multi-activos en tiempos difíciles: los factores humanos que se deben considerar”).
Es necesario asegurarse de que las estructuras de toma de decisión están “listas para la batalla”: Un entorno más difícil puede requerir una toma de decisiones más rápida con unos equipos más pequeños y/o un enfoque menos consensuado de toma de inversión. La claridad sobre quién es el responsable de la cada decisión es importante.
Cuando se trata de lecciones adicionales para los propietarios de activos, Kyrklund cree que es importante construir un sistema de apoyo. Los propoetarios de los activos suelen tener recursos limitados, así que aproveche su relación con su gestor de inversiones si son socios reales. Identifique sus pares en otros propietarios o gestores de activos con los que pueda compartir los desafíos. El intercambio de culturas es beneficioso entre propietarios de activos y gestores que operan en múltiples niveles.
Conclusión:
Reconocer que será más difícil generar unos buenos rendimientos en el futuro es una cosa, pero saber qué hacer al respecto es otra. Kyrklund sugiere tres lecciones que pueden ser aplicadas por los propietarios de activos que pueden estar experimentado unos problemas similares a la hora de gestionar sus carteras multiactivos. No se trata únicamente de números y análisis. En última instancia, las personas y sus líderes tendrán que manejar estas cuestiones, y Kyrklund cree firmemente que en su bienestar (y en un entorno colaborador en el que poder trabajar) estará la respuesta.
