Pixabay CC0 Public Domain. La deuda emergente en moneda dura y la renta variable china son las categorías preferidas por los fondos de pensiones chilenos durante los nueve primeros meses del año
El movimiento de flujos neto invertido por los fondos de pensiones chilenos en fondos de inversión extranjeros ha registrado salidas por 704 millones de dólares durante los primeros nuevos meses del año, según un informe de HMC Capital.
La mayoría de las salidas durante 2019 se han registrado en fondos monetarios (882,2 millones de dólares) y en fondos de gestión pasiva (700,6 millones de dólares) que han sido compensados parcialmente por una entrada de 878,7 millones de dólares en fondos de gestión activa.
No obstante, por categoría de activo la entrada de flujos ha sido muy dispar. Así, en fondos que invierten en activos de renta fija se han registrado entradas de 2.693 millones de dólares de enero a septiembre frente a salidas de 2.514,9 millones de dólares en fondos de renta variable durante el mismo periodo.
En activos de renta fija, los fondos de deuda emergente, especialmente en moneda dura y deuda corporativa, han acaparado las entradas con 2.218,2 millones de dólares, seguidos de fondos que invierten en bonos financieros que han registrado entradas por 422 millones de dólares.
En los mercados de renta variable, las AFPs chilenas han sido vendedores en fondos que invierten en Europa (- 1.037,4 millones de dólares), principalmente en Alemania (- 542,5 millones de dólares), en Japón (-1.011,1 millones de dólares) y en Hong Kong (-658,8 millones de dólares) . Por el lado contrario, la categoría renta variable china registró entradas 1.173 millones y la renta variable americana registró un volumen neto positivo de 770,2 millones de dólares.
En cuanto a las gestoras que mayores flujos de entrada han recibido durante los primeros nueve meses del año, la clasificación la lideran UBS, Aberdeen y Ashmore con entradas de 673,2, 651,15 y 551,1 millones de dólares respectivamente.
Dentro de los fondos de UBS destacan entradas de 423,56 millones de dólares en la estrategia UBS CHINA OPPORTUNITY (USD) y 258,13 millones de dólares en la estrategia UBS LUX BOND SICAV CONVERT GLOBAL EUR. En cuanto a los fondos de Aberdeen destaca principalmente ABERDEEN GLOBAL CHINA A SHARE EQUITY FUND con una entrada neta de 809,98 millones de dólares. Por último, el fondo ASHMORE EMERGING MARKETS SHORT DURATION FUND ha sido el fondo de esta gestora que mayor flujo de entrada ha registrado de 340,49 millones de dólares de enero a septiembre.
A cierre del tercer trimestre de 2019, el volumen total invertido por las AFPs chilenas en fondos fuera de Chile asciende a 78.776,4 millones de dólares, un 36,3% de su cartera total. Investec con 7.147,4 millones de dólares, seguido de ishares de Blackrock con 6.952,2 millones y Schroder con 5.587,4 millones de dólares son las gestoras que ocupan los tres primeros puestos de la clasificación.
El canje en dos etapas es un escenario intermedio entre un default generalizado, como el sucedido en el 2001 en Argentina, y una reprogramación voluntaria o canje a la uruguaya, explica en su informe semanal Consultatio, en un documento firmado por los analistas José M. Echagüe, Franciscto Mattig, Federico Bruno y Erik Schachter.
“Consiste, en un primer momento, en ofrecer un canje para los instrumentos con ley local que representan más del 95% de los vencimientos del capital en 2020 y con ello ganar tiempo para poder ofrecer, más adelante, un segundo canje más amplio para la deuda con ley internacional”, señalan desde Consultatio.
En este escenario, el primer canje podría hacerse de forma voluntaria, dando “las condiciones de que quienes participen puedan hacerlo también en un segundo canje, a ser ofrecido para tenedores de ley internacional”; La otra vía sería la aprobación de un proyecto de ley que fue enviado al Congreso por el actual gobierno argentino y que permite la inclusión de cláusulas de acción colectiva (CACs) para modificar las condiciones financieras de los bonos.
Pero el mercado está asignando también cierta probabilidad a“un canje en dos etapas poco amigable. Los bonos bajo legislación Argentina están operando con una paridad promedio de 41%, lo que representa un 83% de la paridad de los bonos ley extranjera con similar duración”, explica el informe.
Así, el grado de castigo de los bonos locales es similar que aquel que tuvo lugar luego de las PASO: el promedio del ratio entre la paridad ley local y ley extranjera es 83%.
“Dado que la instrumentación de un canje por tramos ha comenzado a tener más resonancia en los últimos días, pensamos que los precios de la deuda con legislación local quedaron caras en relación a la de sus pares con ley internacional”, señala el informe.
Los analistas de Consultatio explican que el canje en dos etapas puede ser una solución para el próximo gobierno argentino, debido a que en 2020 “más del 95% de los vencimientos de capital con el sector privado corresponde a deuda bajo legislación extranjera, algo que podría agotar rápidamente la capacidad del pago del Estado.
Foto: PxHere CC0. Ocho CKDs vencerán en los próximos 12 meses
Si bien 10 años de existencia son muchos, la verdad es que los CKDs aún no se acercan a la adolescencia. De los 135 CKDs y CERPIs que hay en circulación al 30 de septiembre, solamente 8 vencerán en los próximos 12 meses y un total de 28 en los próximos 5 años (21%). Apenas en los próximos 10 años, tendremos los resultados de dos terceras partes de los CKDs que hay en circulación (67%).
Con estos números resulta difícil calificar el éxito o el fracaso de estos instrumentos y lo que vamos a ver en los próximos años de vencimientos solo nos darán un indicador aislado de los resultados de estas inversiones.
Lo que si es un hecho es que a nivel internacional la presencia del capital privado en los fondos de pensiones cada vez tiene un mayor peso en los portafolios de largo plazo ya que permite la diversificación en activos no correlacionados en el día a día de los mercados financieros.
De los 135 CKDs (110) y CERPIs (25) que hay, solo 18 reflejan Tasas Internas de Retorno (TIRs) entre 10 y 20% con datos al 30 de septiembre. Las características de las inversiones que realizan estos instrumentos provocan que poco más de la mitad (70 de 135) presenten TIRs negativas y una tercera parte (47 de 135) observen TIRs positivas inferiores al 10%.
Los CKDs y los CERPIs en México han permitido a los inversionistas institucionales (fundamentalmente a las AFOREs), incursionar en el financiamiento de diversos proyectos de infraestructura, energía, bienes raíces, deuda mezanine, así como de capital privado entre otros.
Entre los CKDs y CERPIs hoy se tienen inversiones por 12.888 millones de dólares (a un tipo de cambio peso-dólar de 19,53 que es el promedio del septiembre) y se tienen compromisos o mejor dicho hay dinero por entregarle a los administradores de CKDs y CERPIs, por 10.753 millones de dólares (mdd) a través de 135 emisiones que hay en el mercado hasta la fecha.
Si bien el crecimiento de los CKDs es importante en 10 años, el de los CERPIs en casi dos años ha sido espectacular donde ya representan el 20% de los recursos que se canalizan a este tipo de inversiones, que equivale a 1.354 mdd y compromisos por 3.439 mdd adicionales.
Actualmente las inversiones que se hacen en CKDs y CERPIs en las AFOREs representa el 6,1% de los 194.284 mdd de los recursos que manejan para los 64,4 millones de trabajadores que están en una AFOREs.
La experiencia internacional nos dice que este monto debería de ser mucho mayor. En Europa, por ejemplo, el porcentaje que tienen los fondos de pensiones se acerca al 15%, mientras que en Norteamérica el porcentaje es del 34%. De Latinoamérica destacan con los mayores porcentajes Colombia, México y Perú.
Foto cedidaEduardo Olivares, nuevo gerente general de Banco Security . Eduardo Olivares asume la gerencia general del Banco Security
A partir de marzo próximo, Eduardo Olivares Veloso asumirá como gerente general del Banco Security, reemplazando a Bonifacio Bilbao Hormaeche, quien comunicó al directorio su decisión de renunciar al cargo a partir del 6 de marzo próximo, fecha en que cumple 31 años en el Grupo Security. En su larga y fecunda carrera, Bilbao, Ingeniero Comercial de la Pontificia Universidad Católica de Chile, se ha desempeñado en múltiples responsabilidades en el Grupo Security.
Al conocer la renuncia de Bilbao, el presidente de Banco Security, Francisco Silva, en representación del directorio, agradeció su valioso desempeño. “Tenemos una positiva historia de crecimiento y desarrollo sostenido en cada una de las áreas de negocios del banco, en la cual Bonifacio Bilbao ha tenido un rol fundamental, lo que se vio reflejado en los favorables resultados obtenidos en el primer semestre de este año”, expresó Silva.
El gerente general del Grupo Security, Renato Peñafiel destacó la labor llevada a cabo por Bonifacio Bilbao, valorando “su entrega y liderazgo durante un importante ciclo de desarrollo del Banco Security. Su permanente contribución durante tantos años es un ejemplo para las nuevas generaciones de nuestra organización y su alejamiento nos compromete con mayor vigor en los desafíos futuros”.
Eduardo Olivares Veloso, quien actualmente se desempeña como gerente corporativo de negocios digitales del Grupo Security, es ingeniero comercial de la Universidad Adolfo Ibañez y MBA en School of Business de Dartmouth University. Antes tuvo la responsabilidad de reformular el negocio de la banca retail y la transformación digital en BBVA. Además, fue presidente de la administradora general de fondos y director de la Compañía de Seguros de Vida, ambas del BBVA.
De esta forma, corresponderá al nuevo gerente general liderar el proceso de modernización de Banco Security, con el fin de actualizar sus modelos de negocios, adecuar sus procesos, incorporar tecnología y nuevos canales de distribución, para adaptarse a los cambios del entorno y atender a las demandas de los clientes. El presidente del Banco Security, Francisco Silva, sostuvo que “continuaremos respondiendo a los desafíos de los rápidos y profundos cambios que experimenta el mundo financiero, manteniendo la esencia del Security: cercanía, transparencia, flexibilidad y conocimiento de las necesidades de nuestros clientes”.
Banco Security es filial del Grupo Security. En el primer semestre de este año, el Grupo Security tuvo una utilidad neta de 42.819 millones de dólares, un aumento de 15,4% en relación con el mismo periodo del 2018. La utilidad del Grupo en doce meses sumó 86.272 millones de dólares, la más alta en su historia.
Foto cedidaGérald Harlin, presidente ejecutivo de AXA IM.. Gérald Harlin, nuevo presidente ejecutivo de AXA IM
El grupo AXA ha realizado cambios en su gestora. Según ha informado, Gérald Harlin, actual director general adjunto y director financiero del grupo, ha sido nombrado presidente ejecutivo de AXA IM, cargo que pasará a ocupar a partir del 1 de diciembre de este año. Desde este nuevo puesto, seguirá informando de forma directa a Thomas Buberl, consejero delegado de AXA.
Tal y como ha explicado el Grupo en un comunicado, este Harlin pasa a ocupar este cargo coincidiendo con el desarrollo e implementación de la siguiente fase de la estrategia de AXA IM y con el objetivo de acelerar el desarrollo de la firma de gestión. Hasta diciembre, Harlin seguirá ocupando su actual cargo y comenzará un periodo de transición de responsabilidades a favor de Etienne Bouas-Laurent, quien le sustituirá en el cargo a fines de 2019.
Harlin se pone así a la cabeza de AXA IM, que desde 2013 ha estado bajo el liderazgo de Andrea Rossi, quien ha decidido dejar su cargo como consejero delegado y pasar a ocupar el rol de asesor estratégico de Harlin. Según ha explicado la compañía, a partir de diciembre, todos los miembros de la junta directiva de AXA IM informarán a Gérald Harlin, quien además asume la presidencia de esta órgano relevando a Christof Kutscher.
A raíz de este anuncio, Buberl ha declarado: “Me gustaría agradecer sinceramente a Andrea por su compromiso con AXA y AXA IM durante los últimos 19 años por el trabajo realizado en los diferentes cargos que ha ocupado, por aportar sus habilidades y capacidades a la empresa y por mantener una mentalidad siempre orientada al cliente. Entre sus éxitos dentro de la compañía destaca la estrategia de crecimiento que dirigió para fortalecer la posición de AXA IM como gestora activa, de largo plazo y responsable. También me gustaría agradecer a Christof Kutscher por sus aportaciones como presidente de la junta directiva de la gestora. Además, Buberl ha destacado el papel central que tienen AXA IM para el Grupo y la sólida apuesta por el crecimiento de la gestora.
Por su parte, Harlin ha señalado sus ganas por trabajar con todo el equipo de AXA IM para “acelerar” el desarrollo de la gestora. “Creo que podemos aprovechar aún más nuestras capacidades. La calidad de los equipos de inversión de AXA IM, nuestra diversificada presencia geográfica, las soluciones de inversión que ofrecemos, el enfoque de gestión activa y nuestro compromiso ESG son activos muy poderosos que nos van a ayudar a seguir avanzando en nuestra estrategia de crecimiento”, ha apuntado.
Pixabay CC0 Public Domain. Unigestion se asocia con Allianz Bank Financial Advisors para potenciar su oferta en el mercado italiano
Unigestion continúa con la estrategia para expandir su negocio en Italia. Con este fin ha llegado a un acuerdo con Allianz Bank Financial Advisors, el brazo de banca privada del Grupo Allianz, para promover su oferta de productos multiactivos en el país.
Unigestion, que principalmente está orientada a inversores institucionales, ofrecerá por primera vez sus fondos multiactivo al segmento de inversores de alto patrimonio de Italia. En concreto, este perfil de inversor podrá a acceder a la estrategia del fondo Uni-Global – Cross Asset Navigator, que tienen un horizonte de inversión de tres a cinco años y como objetivo ofrecer retornos en efectivo del 5% libre de comisiones, con una volatilidad del 6%. “La estrategia busca lograr esto mediante la captura de la ventaja durante los mercados alcistas al tiempo que protege el capital durante las recesiones del mercado”, aclara la gestora.
Gestionado por Jérôme Teiletche y el equipo de Cross Asset Solutions de Unigestion, el fondo Navigator apuesta por un enfoque innovador de inversión basado en los riesgos macro, asignando estratégica y dinámicamente en una gama diversificada de primas de riesgo tradicionales y alternativas
Los asesores financieros de Allianz Bank ofrecerán la estrategia a través de su fondo interno, X-team Unigestion Navigator, en la plataforma Unit Linked Challenge Pro. Esta plataforma es proporcionada por Darta, una compañía irlandesa de seguros de vida de propiedad exclusiva del Grupo Allianz.
Según ha explicado Unigestion, considera el mercado italiano es ahora uno de los más importantes en el sur de Europa. Desde 2017, la gestora se ha dirigido a una amplia gama de intermediarios, incluidos bancos, compañías de seguros y grandes gestores de activos independientes.
«Estamos muy emocionados de que esta estrategia de multiactivo tan de Unigestion haya sido seleccionada por el grupo Allianz. Esto muestra una demanda continua de enfoques innovadores y ágiles de múltiples activos que pueden ayudar a los inversores en el entorno actual de bajas tasas de interés y un crecimiento económico más lento. Los aportes sistemáticos de nuestros macroindicadores propietarios Nowcasters, combinados con la evaluación cualitativa del sentimiento del mercado y las valoraciones de nuestros PM discrecionales, ofrecen una capacidad de inversión bastante única para navegar de manera efectiva a través de todas las condiciones del mercado «, explica Andrea Di Nisio, jefe de intermediarios del sur de Europa en Unigestion.
Pixabay CC0 Public Domain. Guerra comercial: ¿se han calmado realmente las aguas?
A finales de la semana pasada, Donald Trump, presidente de Estados Unidos, anunció un acuerdo parcial con China que, en teoría, pone freno a la escalada de una guerra comercial entre ambos países. Tras reunirse con el principal representante chino, el viceprimer ministro Liu He, Trump definió lo convenido como un “acuerdo sustancial de fase uno”, dando un respiro al mercado.
Según los analistas, la guerra comercial es uno de los eventos que pueden lastrar y que está lastrando el menor ritmo de crecimiento global, e incluso el motivo que podría empujar a Estados Unidos a una recesión. “Aun cuando una recesión no entraba dentro de nuestros escenarios, lo cierto es que las perspectivas de crecimiento están ahora más cerca de estancarse. A medida que han ido aumentado la vulnerabilidad a las crisis, los mercados financieros se han vuelto muy sensibles a las publicaciones económicas y al flujo de noticias, como ocurre en el caso de las negociaciones comerciales entre EEUU y China”, explica Gilles Prince, jefe de inversión en Edmond de Rothschild Suiza.
En opinión de Prince, este año, hemos visto que los acontecimientos relacionados con la guerra comercial han llevado a los inversores a «comprar con el rumor y vender con las noticias», anticipándose al impacto económico de los aranceles. “La primera reacción es, por lo tanto, como de costumbre, ajustar la exposición a la renta variable, y luego pensar a largo plazo”, sostiene.
Tras los avances del pasado viernes, apunta que “considerando que un resultado exitoso de las negociaciones no es un escenario absurdo, y que un status quo es posible, las buenas noticias en los próximos días podrían llevar a que los mercados suban. Por otra parte, una interrupción de las negociaciones, o incluso una escalada dirigida a las empresas chinas o a su acceso a los mercados financieros, tendría sin duda un impacto negativo en los mercados bursátiles mundiales. A corto plazo, debería considerarse la aplicación de estrategias que limiten el alcance de las caídas, y que al mismo tiempo permitan la captación de mercados al alza”.
Aún así, la rivalidad geopolítica entre las dos superpotencias va mucho más allá de aspectos meramente comerciales, y constituye una situación a largo plazo. Uno de los afectados por estas tensiones es el dólar. Según los analistas de Monex Europe, al calor de la reunión entre China y Estados Unidos, el dólar se mostró bajo “en un ambiente de optimismo generalizado con respecto a dos asuntos mundiales clave, las relaciones comerciales EE UU – China y el Brexit”.
En opinión de Mark Holman, consejero delegado y fundador de TwentyFour, es pronto para lanzar las campanas al vuelo y dar por cerrado este capítulo internacional. “En primer lugar, nos enfrentamos al comienzo de la última ronda de conversaciones comerciales entre Estados Unidos y China. En vista de lo difícil que puede resultar entablar estas conversaciones, y del largo período que suele transcurrir entre los partidos de vuelta, el resultado podría influir en los mercados durante algún tiempo. Con esto mente, resulta extraño que, literalmente, en vísperas del encuentro que se producirá entre los representantes de mayor rango de China y Washington, la administración Trump decida prohibir a ocho empresas chinas comerciar en los Estados Unidos por razones humanitarias. Sin pretender comentar la legitimidad de la prohibición, el momento es cuestionable si los EE.UU. quieren lograr un resultado favorable para el mercado que esperan algunos de los sectores de mayor riesgo” sostiene Holman.
Misma opinión comparte Keith Wade, economista jefe de Schroders, quien además asegura que una situación similar de «tregua» ya se vivió entre ambos países en diciembre de 2018. «No creemos que esta tregua sea más duradera, por lo que las recientes negociaciones ofrecen poco consuelo a los inversores. En este punto el acuerdo es sólo verbal y los detalles son pocos; en algunos casos, debemos confiar en la palabra del presidente Trump con respecto a los compromisos chinos. Sin embargo, al igual que en diciembre del año pasado, EE.UU. ha acordado suspender una escalada de aranceles a cambio de las promesas de China de compra de productos agrícolas, medidas sobre propiedad intelectual, divisas y servicios financieros», explica Wade.
En opinión de Esty Dwek, jefa global de estrategia de mercado de Dynamic Solutions, de Natixis IM, no hemos llegado al final de este conflicto comercial. “No esperamos un resolución rápida en torno a un acuerdo más amplio. La fase dos del posible acuerdo comercial entre EE UU y China podría ser discutida durante semanas y meses, lo que sugiere que las tarifas previstas para diciembre serán suspendidas también, pero no esperamos que se dé marcha atrás en las tarifas que ya existen este año. Los dos implicados se han mantenido aparte de los asuntos más espinosos y el acuerdo de la semana pasada solo ha reforzado acciones que China ya estaba tomando”, explica.
Pese a ello, Dwek espera pequeños avances en las próximas semanas. “La tecnología ha quedado fuera de este acuerdo, pero podríamos ver algunas mejoras en el frente de Huawei en las próximas semanas, ya que las negociaciones continuarán hasta el 17 de noviembre, cuando expira la licencia actual de Huawei”, concluye Dwek.
Ahora bien, ¿cuáles serán las próximas fechas claves? Tal y como apunta Wade, hay dos fechas a tener en cuenta. La primera es la reunión de APEC (Foro de Cooperación Económica Asia-Pacífico) entre Trump y Xi, momento en el que este acuerdo debería estar escrito y finalizado, listo para su aprobación oficial. El segundo es la fecha límite del 15 de diciembre para los nuevos aranceles del 15% sobre alrededor de 160.000 millones de dólares de bienes chinos. «Dada la tendencia de estas conversaciones a desmoronarse una vez que los compromisos deben ser asumidos por escrito, somos escépticos de que este acuerdo sobreviva hasta finales de año. En consecuencia, seguimos esperando una nueva escalada de la tensión antes de finales de año, aunque es posible que el plazo para la aplicación de los aranceles se aplace hasta el primer trimestre del año que viene», afirma.
Pixabay CC0 Public Domain. La aplicación de criterios ESG en la inversión se convierte en el principal objetivo de los gestores de fondos
A finales de septiembre, Alfi (Asociación de la Industria de Fondos de Luxemburgo) celebró su conferencia anual global sobre distribución de fondos y destacó una idea clave: la ESG es el principal objetivo de los gestores de fondos.
Las finanzas sostenibles ocuparon gran parte del evento de Alfi. Una relevancia que se notó en las palabras de Corinne Lamesch, presidenta de la organización, quien pidió a la industria que se trabaje de forma común para lograr un cambio radical para que la ESG sea ya una realidad irrefutable. Igualmente, el Ministro de Finanzas de Luxemburgo reiteró su llamamiento para que la Unión de los Mercados de Capitales se vuelva más verde y sostenible.
Según las conclusiones de este encuentro, la gran preocupación sobre el cambio climático y la presión que ejercen los inversores han convertido a la sostenibilidad en un concepto de vanguardia para los gestores de fondos y para los reguladores mundiales. Ambos apuesta, cada vez más, por productos y soluciones de inversión que cumplan los criterios ESG.
“Luxemburgo ha estado promoviendo inversiones sostenibles durante muchos años y ahora representa más del 31% de todos los fondos sostenibles y el 39% de los activos de fondos sostenibles dentro de la Unión Europea. Ahora más que nunca, los inversores quieren confiar sus ahorros a las empresas que toman buenas decisiones para el medio ambiente. Esto crea grandes oportunidades para que los administradores de activos ayuden a los inversores a canalizar sus ahorros hacia compañías que asignan capital de manera sostenible”, sostuvo Lamesch.
Por su parte, Pierre Gramegna, ministro de finanzas de Luxemburgo, apuntó que «la industria de fondos necesita anticipar los desarrollos regulatorios de la Unión Europea como el PEPP o la taxonomía sobre finanzas sostenibles y transformarlos en nuevos productos y nuevas oportunidades de negocio, que eventualmente podrían convertirse en un éxito en el futuro gracias también a la fórmula de los UCITS «.
Otro de los aspectos que afectan la industria y que Lamesch, y los asistentes a este encuentro anual de distribuidores de fondos destacaron, fueron el aumento del populismo, las tensiones geopolíticas, el Brexit, los posible signos de recesión y la presión sobre los márgenes de su negocio. En este sentido, una de las conclusiones a las que se llegó es que la industria de gestión de activos debe asumir una función social cada vez más importante en la economía.
Pixabay CC0 Public Domain. Las mujeres ocupan actualmente una quinta parte de los puestos directivos a nivel mundial
Credit Suisse Research Institute (CSRI), el think-tank interno del banco Credit Suisse, ha hecho pública la tercera edición del informe CS Gender 3000, titulado CS Gender 3000 en 2019: el nuevo rostro de las empresas. El informe refleja el conocimiento de los analistas de Credit Suisse que crean un perfil bottom up en el análisis de la diversidad de género en la industria corporativa. CS Gender 3000 analiza la diversidad de género de los equipos directivos de más de 3000 empresas en 56 países, que incluye 30.000 puestos directivos.
Entre los puntos principales, destaca que: la presencia femenina en los consejos de administración a nivel mundial se ha duplicado en la última década, que la proporción de mujeres en puestos directivos es mayor en EE. UU. y APAC (sin incluir Japón) que en Europa, y que hay una fuerte correlación entre el rendimiento corporativo y bursátil de las empresas con una mayor participación de mujeres en puestos de toma de decisiones, tal y como se ha demostrado en ediciones anteriores
sobre la presencia de las mujeres en los consejos de administración, el informe señala que, a nivel mundial, este porcentaje se sitúa actualmente en 20,6%. El porcentaje se ha duplicado desde el inicio de la década y ha aumentado desde 15,3%, como así refleja último informe (2016). Dicha presencia varía significativamente por regiones, con porcentajes bajos en Japón (5,7%) y de cerca del 29,7% en Europa. Y es que Europa ha experimentado un mayor impulso en aquellas políticas e iniciativas que abordan el tema de la diversidad de género en de los consejos de supervisión.
En cambio, es en América del Norte donde probablemente se hayan visto las mayores mejoras, en las que no ha influido la presión reguladora: la representación de las mujeres en los consejos de administración ha incrementado del 17,3% en 2015 hasta el 24,7% actual. No obstante, la fuerte mejora en América del Norte no se ha replicado en América del Sur, donde solo se ha visto un incremento gradual del 7,8%.
Asia Pacífico también ha experimentado una moderada tendencia al alza, aunque existe una horquilla considerable de un país a otro, que oscila entre 3% y 30%. Si bien la representación absoluta de mujeres en consejos de administración en Japón no impresiona demasiado, observamos que fue inferior al 1% al inicio de la década. Las iniciativas para mejorar dicha representación femenina continúan.
Los países con una mayor representación femenina en los consejos de administración son aquellos en los que existen cuotas u objetivos menos formales, tales como Noruega, Francia, Suecia e Italia. Los países que han experimentado el mayor incremento proporcional durante los últimos cinco años han sido Malasia, Francia, Australia, Alemania y Austria (entre 9,4% y 12,8%).
Las mujeres en los puestos de dirección
La proporción de mujeres en puestos directivos ha aumentado hasta el 18% desde el 14% registrado en el último estudio, de 2016. A nivel regional, EE. UU. (21%) y APAC (19%) reportan una mayor diversidad en puestos directivos en comparación con Europa (17%), a pesar del enfoque de las regulaciones y políticas sobre las cuotas en los consejos de administración de muchos países europeos, pero se debe a que la cantidad de mujeres en puestos directivos (WiM, por sus siglas en inglés) ha aumentado de una manera más orgánica en EE. UU. y en APAC.
Sin embargo, el efecto indirecto de esta tendencia en los puestos ejecutivos sénior ha sido limitado. Apenas el 5% de las empresas que componen el CS Gender 3000 cuentan con mujeres como CEOs y menos del 15% con mujeres con el cargo de CFO. Los roles femeninos continúan concentrados lejos de los de la toma de decisiones. Un tercio de todas las funciones de servicios compartidos lo ocupan mujeres, y el 80% de los puestos de responsables de tecnología de la información lo ocupan hombres. Los contrastes en los puestos de liderazgo son menos marcados en Asia Pacífico que en otras zonas geográficas. Dicha región cuenta con un mayor número de mujeres CEO (5,6%) y CFO (18,9%). Las cifras equiparables para Europa y América del Norte son 4,1% y 4,5% para CEO y 13,3% y 13,6% para CFO, respectivamente.
El informe muestra que la proporción de mujeres en puestos directivos aumenta a medida que lo hace el porcentaje de mujeres en los consejos de administración, sugiriendo que una mayor diversidad en los consejos de administración da lugar a una mayor diversidad de género en las funciones ejecutivas. Al alcanzar el 50% de representación en consejos de administración, encontramos casi un 30% de mujeres en puestos directivos.
Sin embargo, el informe cuestiona si este efecto secundario de la representación en consejos de administración en los puestos directivos es el que sería de esperar. A pesar de la existencia de cuotas y políticas afines, la representación en los consejos de administración de los países europeos no se traduce en una presencia excepcional de mujeres en puestos directivos si se compara con países como los de Asia Pacífico, como hemos visto en los datos de CEO y CFO, o con EE. UU.
Desempeño corporativo
Los Informes anteriores del Credit Suisse Research Institute (CSRI) se han centrado en cómo las tendencias de diversidad benefician a los accionistas. Si bien no afirmamos una relación de causa y efecto, encontramos que hubo fuertes correlaciones entre la diversidad en los consejos de administración y un rendimiento bursátil superior de la cotización, así como mayor rentabilidad cuando las industrias se comparan con sus pares.
Según explica la entidad financiera, el informe de 2019 ha cambiado su enfoque para analizar la diversidad de género y la rentabilidad corporativa incluyendo a los puestos directivos y no solo al consejo de administración. Cerca del 4% del alfa (diferencial de rentabilidad) que encontramos cuando analizamos diferentes niveles de diversidad en los equipos de gestión, triplica el alfa que encontramos cuando solo evaluamos los consejos de administración.
Ajustando nuestras bases por sector, el informe muestra que el diferencial entre los márgenes EBITDA de las empresas más y menos diversas es de 229 puntos básicos. El marco de rendimiento corporativo exclusivo de Credit Suisse, HOLT®, muestra que el rendimiento de flujo de caja sobre la inversión es del 2,04%, tanto más alto como menos volátil en las empresas con una mayor proporción de ejecutivas sénior. Estadísticamente, le otorga un mayor atributo de «calidad» a estas empresas con más diversidad.
Empresas familiares y mercado laboral
En general, las empresas familiares tienden a tener un rendimiento superior a sus pares de naturaleza no familiar en términos de rentabilidad y de precio de la acción. Incluso así, las empresas con tendencia a mejor rendimiento parecen tener representación femenina significativa a nivel ejecutivo. Sus márgenes EBITDA tienden a ser más altos y su dependencia de deuda tiende a ser menor, mientras que el rendimiento de flujo de caja de la última década ha sido, en promedio, 400 puntos básicos más alto. Basándonos en una encuesta propia realizada a 120 empresas familiares, observamos que una mayor participación de ejecutivas mujeres se correlaciona con un mayor enfoque en sostenibilidad, criterios ESG y en los Objetivos de desarrollo sostenible de las Naciones Unidas.
Además, el informe lleva a cabo una evaluación macroeconómica sobre la presencia femenina en el mercado laboral y las fricciones en el trabajo que puedan afectar al desarrollo profesional de las mujeres, en particular en funciones directivas. Entre las políticas que podría ser necesarias abordar, figuran mejorar la movilidad, la flexibilidad y la brecha salarial entre géneros. Resulta interesante que, entre las empresas Gender 3000, a menor diversidad es mayor la brecha salarial.
Miguel Matossian, responsable de IWM Credit Suisse en Iberia, apunta que “la tendencia entre las empresas españolas es positiva. El porcentaje de mujeres en los consejos, que ahora se sitúa en el 23,8% frente a un promedio del 20,6%, ha aumentado todos los años desde 2015. En cuanto a los puestos de alta dirección en España, el 16% están ocupados por mujeres, frente a una media del 17,2%».
Por su parte, Patsy Doerr, responsable global de diversidad e inclusión, ha declarado: “Es alentador ver avances en la mayor parte del mundo para asegurar que las mujeres se desarrollen y sean promocionadas a puestos sénior en el lugar de trabajo. Aunque desde hace tiempo se conoce el argumento comercial, los estudios como CS Gender 3000 y nuestro continuo compromiso con esta investigación significan que podemos sacar conclusiones aún más claras respecto a cómo podemos lograr una fuerza laboral equitativa e inclusiva”.
En su opinión, todavía falta por recorrer un largo camino para lograr la paridad en el trabajo. “Es por esta razón que queremos centrar nuestra atención en los problemas que persisten a nivel mundial y participar en las conversaciones que puedan contribuir a lograr un cambio sustancial de cara a conseguir una mejor representación de género y un mejor rendimiento corporativos”, ha añadido.
Y, por último, Richard Kersley, responsable de Investigación temática global, comentó respecto al informe: “Tenemos el privilegio de que se nos haya asignado realizar esta investigación utilizando nuestro marco de valoración HOLT y a nuestra fuerza global de analistas de empresas, quienes han creado una perspectiva integral de la composición de género del sector corporativo. Desde nuestro punto de vista, comprender la diversidad en la dirección ejecutiva es sumamente importante si, en efecto, se desea evaluar el impacto de una mayor diversidad en el puesto de trabajo y su relevancia específica para los accionistas. No afirmamos la existencia de una relación de causa y efecto en nuestra investigación, sino que dejamos que los datos hablen por sí mismos. Observamos una correlación importante entre la diversidad de género y el rendimiento corporativo”.
Stan Verhoeven en el Hotel Sofitel de Montevideo, Funds Society. ,,
Bien conocido en los fondos de pensiones del norte de Europa, el Multi Asset Factor Opportunities de NN IP es una novedad en Latinoamérica, y viene a completar los portafolios con una estrategia líquida y una descorrelación total de los activos tradicionales. Se trata de una propuesta singular: un alternativo con una buena oferta de costos de administración. Stan Verhoeven, fund manager, conversó en Montevideo con Funds Society.
La estrategia es sofisticada, pero Verhoeven explica claramente las ventajas de su propuesta para el cliente latinoamericano: “La renta fija ofrece rendimientos bajos o negativos, el equity está demasiado caro, así que nuestra estrategia tiene un claro lugar en las carteras porque ofrece un buen rendimiento y está totalmente descorrelacionado con los activos tradicionales”.
El Muti Asset Factor Opportunities apunta a capturar fuentes de retorno no tradicionales. Las exposiciones se toman a los siguientes factores: value, carry, momentum, flow y volatilidad en todas las principales clases de activos. La estrategia pretende evitar sesgos estructurales largos/ cortos y se esfuerza por una baja correlación con clases de activos tradicionales que ofrecen beneficios de diversificación.
¿Cuál es el horizonte temporal del fondo?, Verhoeven responde sin dudarlo: “hay que tenerlo siempre en las carteras, porque siempre aporta una diversificación”.
La estrategia apunta a un rendimiento anual de 1 mes de Libor de EE.UU. + 6% (bruto de tarifas) en cualquier horizonte móvil de 12 meses. A fines de septiembre, la estrategia tiene un retorno anualizado desde la incepción de 9.25%. La volatilidad es del 10%.
Stan Verhoeven, CFA, CAIA, es un especialista en inversión por factores y el celebro detrás del algoritmo de este fondo de NN IP. Fue Investment Manager de Hedge Funds de PGGM Investments y encargado de productos estructurados de RBS Global Banking & Markets. También trabajó como trader de derivados y analista cuantitativo de Kempen & Co. Desde sus años en la Universidad de Radboud se ocupa de factor investing, combinando estudios de Business Economics con sólidos conocimientos matemáticos.
