Foto: Estadios de México. Las novenas de México y Venezuela se enfrentrán en la serie Gigantes de Latinoamérica
Las selecciones de béisbol de México y Venezuela ya se encuentran en territorio poblano de cara a la Serie Gigantes de Latinoamérica a disputarse este sábado 26 y domingo 27 de octubre en punto de las 13:00 horas en el Nido Verde, la casa de los Pericos de Puebla, propiedad del conocido empresario José Miguel Bejos.
La serie servirá como preparación para el Premier 12, certamen que se compone de las 12 mejores selecciones del ranking mundial y otorgará dos lugares para los Juegos Olímpicos Tokio 2020.
Ambos representativos tuvieron oportunidad de realizar un reconocimiento del terreno de juego en el transcurso del miércoles.
La escuadra venezolana comandada por Carlos Subero, se mostró cómoda en el parque Hermanos Serdán durante sus primeras prácticas de cara a los juegos del fin de semana. El equipo dirigido por Subero cuenta dentro de su roster con un elemento que conoce muy bien el beisbol mexicano, gracias a el lanzador Félix Doubront, quien militó en la novena poblana en principios del 2019, bajo el mando de Enrique Reyes.
Por su parte, el mánager tricolor y ex ligamayorista, Juan Gabriel Castro, agradeció a la gente de Puebla por el recibimiento y reiteró «la invitación a la afición para asistir a un juego de tan importante envergadura que albergará el Nido Verde, casa de los Pericos de Puebla». Juan Gabriel Castro militó en las novenas de Los Ángeles Dodgers en tres distintas etapas, Cincinnati Reds en dos etapas, Minnesota Twins, Orioles de Baltimore y los Phillies de Filadelfia.
Todo está listo para ver grandes juegos este fin de semana en Puebla a través de la Serie Gigantes de Latinoamérica, aún se encuentran boletos disponibles a través de Boletomovil.com y en taquillas del estadio.
La Premier 12 es la segunda edición del torneo de béisbol organizado por la Confederación Mundial de Béisbol y Sóftbol que se celebrará entre los días 2 y 17 de noviembre y que cuenta con atletas que tienen experiencia en las mejores ligas profesionales de béisbol del mundo, representando a las 12 naciones y territorios de béisbol mejor clasificados del mundo:
Japón
EE.UU.
Corea
Chinese Taipei
Cuba
México
Australia
Holanda
Venezuela
Canadá
Puerto Rico
República Dominicana
Para los partidos entre las novenas de Estados Unidos, Holanda, México y República Dominicana, a disputarse entre el 2 y el 5 de noviembre en Guadalajara, México, los boletos se pueden adquirir en este link.
La economía de los Estados Unidos continuó creciendo en 2018-19, conduciendo a 11 años consecutivos de aumento de la riqueza. Los tipos de interés bajos y las reducciones de impuestos han sido factores que explican este resultado, sin embargo, se avecinan nubarrones, según el Global Wealth Report 2019 del Instituto de Investigación de Credit Suisse.
Los vientos en contra para la economía estadounidense se han reunido en forma de alargamiento de la guerra comercial con China, tensión en Oriente Medio, volatilidad del mercado de valores y preocupación por el aumento deuda gubernamental.
La riqueza promedio fue de 211.000 dólares en el 2000, y aumentó bastante de manera constante hasta 2006, antes de caer durante el proceso financiero de la crisis global. Así, la riqueza por adulto ahora se ha recuperado completamente y es del 45%. por encima del nivel de 2006.
Las crecientes tensiones e incertidumbres que se han experimentado en los Estados Unidos pueden reflejarse en la reciente desaceleración de crecimiento de la riqueza. La riqueza por adulto aumentó solo un 3% a mediados de 2019, en comparación con un promedio anual aumento del 5% en los últimos cinco años.
Estados Unidos tiene una alta proporción de activos (74%) reportados como financiero, en parte porque incluye las participaciones minoritarias en empresas como un activo financiero. Adoptando el procedimiento más habitual, que trata las empresas no constituidas en sociedad como parte del sector de los hogares, la participación sería de alrededor del 65%, algo que también es relativamente alto.
Esto refleja el hecho de que, en comparación con otros países de la OCDE, Estados Unidos tiende a tener más actividad económica en el sector privado que en el sector público. También tiene más inversión en el exterior.
Las deudas equivalen al 13% de los activos brutos del hogar, que es promedio para los estándares internacionales.
Estados Unidos tiene una alta fracción de adultos con riqueza por encima de 100.000 dólares en comparación con el mundo en general. Los porcentajes de personas con riqueza en niveles superiores son aún más sorprendentes. Estados Unidos tiene la mayoría de los miembros de la cima 1% del grupo de riqueza global, y actualmente representa el 40% de los millonarios del mundo.
El número de individuos UHNW con la riqueza superior a 50 millones de dólares es aproximadamente cuatro veces mayor que el de China, por ejemplo.
Las desigualdades en el reparto de la riqueza a nivel mundial han disminuido en los últimos años, pero en este sentido, países latinoamericanos como Chile y Brasil siguen por debajo de la media global, según el Global Wealth Report 2019 del Instituto de Investigación de Credit Suisse.
Estados Unidos y China lideran la creación de riqueza, Estados Unidos tiene el 40% de los millonarios en dólares del mundo y China ha reemplazado a Europa como principal fuente de crecimiento de la riqueza mundial y a Japón como el segundo país con mayor número de millonarios.
Chile, líder de la riqueza latinoamericana por adulto
Según el informe, Chile tiene la mayor riqueza por adulto en América Latina. La comparación con sus vecinos es sorprendente, el PIB de Chile por adulto es solo un tercio más alto que el de Argentina y 70% mayor que el de Brasil, pero su riqueza promedio es cinco veces mayor que la de Argentina y el doble que la de Brasil.
Desde el cambio de siglo, la riqueza per cápita ha aumentado a una tasa promedio anual de 6.5% en dólares estadounidenses. En los últimos dos años este crecimiento se ha vuelto ligeramente negativo si se mide en dólares estadounidenses, pero la riqueza por adulto ha seguido aumentando en términos reales de moneda nacional.
Los activos de los hogares chilenos están ligeramente inclinados hacia la forma financiera, con activos financieros que representan el 55% del total activos del hogar en general. Las tenencias de activos financieros se han desarrollado gracias a la baja inflación, una economía financiera bien desarrollada y un fuerte sistema de pensiones.
La tasa de propiedad de la vivienda es del 69% y supera el 64% encontrado en Estados Unidos.
La riqueza de Chile por adulto, de 56.972 dólares, está por debajo del promedio mundial, que es de 70.400, pero es alto en relación con la mayoría de los emergentes. El país tiene una fracción menor de adultos con riqueza por debajo de 10.000 dólares que el mundo en su conjunto (39% versus 58%).
El coeficiente de Gini de riqueza de Chile es del 80%, que es algo alto para los estándares internacionales. Según nuestras estimaciones, Chile tiene 64.000 millonarios y 70.000 adultos en el 1% superior de los poseedores de riqueza mundial.
Brasil, el gigante sudamericano
Brasil ha enfrentado serias dificultades en los últimos años y ha tomado medidas políticas audaces destinadas a aumentar el crecimiento. Es demasiado pronto para decir cuál será el impacto en la riqueza.
A principios de siglo la riqueza promedio de los hogares se triplicó entre 2000 y 2011, pasando de 7.050 dólares por adulto a 24.920. Pero la riqueza por adulto medida en dólares estadounidenses se comporta como una montaña rusa desde la crisis financiera, en parte debido a las fluctuaciones del tipo de cambio. Desde 2010, por ejemplo, la riqueza promedio ha caído un 3% en dólares estadounidenses, pero ha aumentado un 33% en términos de moneda nacional.
Los activos financieros ahora comprenden el 49% de la riqeuza bruta de los hogares, por encima del 42% en 2010, según nuestras estimaciones. Tradicionalmente, muchos brasileños han tenido un apego especial a los activos reales, particularmente en forma de tierra, como cobertura contra la inflación. Esta preferencia parece estar debilitándose.
La proporción de brasileños con riqueza inferior a los 10. 000 dólares es más alto de lo que vemos en el mundo en general: 70% versus 58%. Esto se debe al alto nivel de desigualdad del país.
El coeficiente de riqueza de Gini es del 85%, estimamos en que 1% de los brasileños posee el 49% de la riqueza del país. El nivel relativamente alto de la desigualdad refleja en parte la desigualdad de los altos ingresos, que es una característica de larga duración en Brasil. Dos factores clave contribuyen a la persistente desigualdad: las diferencias en el acceso de la educación y la informalidad de la economía.
Pixabay CC0 Public Domain. J.P Morgan llega a un acuerdo con Bradesco para transferir sus clientes de banca privada en Brasil
El Senado brasileño dio un paso más en la aprobación de la esperada reforma de pensiones del pasado 22 de octubre, con la aprobación en segunda votación del texto por 60 votos a favor y 19 en contra.
Aún quedan cuatro aspectos que se debatirán este miércoles, pero la mayoría de los analistas esperan que se apruebe como está actualmente. El mercado ha reaccionado ante esta noticia de forma positiva, registrando el índice Bovespa subidas del 1,5% desde el pasado día 21 de octubre.
El actual texto supondrá un ahorro en diez años de 800 billones de reales para el gobierno brasileño (196.000 millones de dólares) un gran logro para el gobierno de Jair Bolsonaro y su equipo económico liderado por Pablo Guedes. Los cambios principales afectan al aumento en la edad de jubilación y el aumento de las contribuciones de los trabajadores.
El coste de las pensiones supone para el fisco brasileño el 44% de su déficit y el 8% de su PIB y por tanto era el primer asunto a tratar en su agenda económica. Aunque había aspectos controvertidos, una mayor consciencia social ha logrado que la reforma de la seguridad brasileña esta cada día más cerca de ver la luz. Varios gobiernos llevan intentando aprobar la reforma desde hace más de dos décadas, como el de Cardoso y Temer, pero ninguno había llegado tan lejos.
Una vez la reforma de la seguridad social se apruebe, el gobierno continuará con los planes en la agenda de Jair Bolsonaro. La reforma tributaria que busca simplificar el proceso y aumentar la recaudación es el siguiente a abordar.
Sergio Mendez Centeno, Alejandro Ibarra, Mara Haddad, CFA, Juan Pablo Newman, Rafael Matallana, CFA, Iñigo Begneoechea, CFA (de izquierda a derecha).. Código de Conducta Profesional
El 22 de octubre de 2019, Afore XXI Banorte adoptó el Código de Conducta Profesional del Gestor de Inversiones del CFA Institute, con lo que se convierte en la primera Administradora de Fondos para el Retiro en México en adherirse a este marco de referencia internacional de altos estándares éticos en la inversión.
Con ello, se une a las más de mil instituciones que cumplen ya con el mismo en todo el mundo, que incluyen a empresas como BlackRock, JP Morgan Asset Management, Morgan Stanley Investment Management, Inc. y US Bancorp Asset Management.
El código describe las responsabilidades éticas y profesionales de las empresas que administran activos en nombre de los clientes. Con él, en lugar de evaluar el código de conducta de cada empresa por separado, los clientes pueden identificar rápidamente a las empresas que se comprometen con una base de principios éticos en común.
«Al adoptar este código, Afore XXI Banorte no solo se une a un grupo selecto de administradores de activos de todo el mundo, sino que confirma su compromiso con la responsabilidad fiduciaria que tiene con sus más de 8,6 millones de clientes», dijo Juan Pablo Newman, director general de Afore XXI Banorte.
El Código de Conducta Profesional del Gestor de Inversiones se basa en los principios éticos del CFA Institute y el Programa CFA, y requiere que los gestores se comprometan con los siguientes estándares profesionales:
Actuar de manera profesional y ética en todo momento
Actuar de acuerdo con la responsabilidad fiduciaria que representa
Actuar con independencia y objetividad
Actuar con destreza, competencia y diligencia
Comunicarse con los clientes de manera precisa y oportuna
Respetar las normas que rigen los mercados de capitales
«Celebramos unirnos a la distinguida lista de empresas que, debido a sus altos niveles de conducta ética, representan la mejor opción para los inversionistas mundiales», comentó Sergio Méndez, director de Inversión de Afore XXI Banorte.
“Aplaudimos a Afore XXI Banorte, y a todas las empresas que han adoptado el código, por realizar cambios positivos que refuerzan y mantienen estables sus procesos de inversión, así como por tomar medidas que demuestran su alto nivel de compromiso con los estándares éticos y profesionales», dijo Leilani Hall, directora de Estándares y Conducta Profesional del CFA Institute.
Wikimedia Commons. AXA IM presenta en Miami su fondo temático dedicado a la diversidad de género: AXA WF Framlington Women Empowerment
AXA IM presentó en Miami su fondo temático AXA WF Framlington Women Empowerment ante un numeroso grupo de representantes de la industria. El evento contó con la presencia Anne Tolmunen, CFA portfolio manager de la estrategia, que expuso en detalle cual es la filosofía de inversión del fondo.
Así, la gestora explica que el objetivo de fondo es tanto la generación de resultados financieros positivos como generar impacto social al invertir en compañías cotizadas que tienen buenas practicas de diversidad de género. “Lo que queremos es encontrar el equilibrio justo entre compañías que tengan la cultura y políticas correctas pero que además generen una estrategia que dé resultados”, afirma Tolmunen.
De esta manera, el primer filtro cuantitativo que se aplica es el criterio del 20% de mujeres en puestos de decisión, es decir comités de dirección y senior management. “Parece un límite bajo, pero en realidad deja fuera el 75%-80% de todas las empresas cotizadas a nivel mundial”, comenta la gestora. La buena noticia, añade Tolmunen “es que desde que lanzamos el fondo hace 4 años el universo de inversión se está ampliando. La sociedad esta evolucionado”. Tras la aplicación de este primer filtro el universo invertible de 10.000 valores a nivel mundial se reduce a aproximadamente 1.300 valores.
En general, la gestora afirma que encuentra suficientes opciones de inversión aunque varia por sectores y sobre todo por países: “En la industria financiera, por ejemplo, hay bastantes opciones en bancos. Pero en el área de asset management, aunque estamos mirando un puñado de empresas, en este momento no tenemos ningún nombre en cartera”, explica Tolmunen.
Sin embargo, las principales diferencias se encuentran entre países”. La situación en países de Europa y en Estados Unidos es mucho mejor a la de Japón, Corea del Sur o países de Oriente Medio. Estas diferencias por países, mayoritariamente culturales y por aplicación de cuotas, se modulan en los criterios de exclusión de diseño de la cartera del fondo.
Aun así, la gestora reconoce que este criterio cuantitativo es solo un primer filtro, puesto que después llevan a cabo un análisis exhaustivo de los valores, que incluye criterios fundamentales y reuniones periódicas con el senior management de la compañía, para evaluar cualitativamente sus políticas de diversidad de género en comparación con el resto de sus competidores del mismo sector. “Miramos por ejemplo qué puestos están ocupados por mujeres, si es en las áreas tradicionalmente más femeninas o en áreas con responsabilidad sobre la cuenta de resultados donde pueden generar un mayor impacto.”
Por otro lado, aplicar políticas de diversidad de género efectivas no garantiza que la compañía en cuestión vaya a formar parte de los 45-55 valores que componen la cartera. A modo ejemplo, Tolmunen explica: “Hay una empresa eléctrica en Reino Unido, con un CEO mujer brillante y con excelentes políticas de diversidad de género, que cumple con todos sus objetivos pero que al pertenecer al sector eléctrico británico que puede verse negativamente afectado tanto por la incertidumbre del Brexit como por un posible gobierno laborista que ha manifestado su intención de nacionalizar los servicios públicos en caso de resultar ganador en una escenario elecciones anticipadas, hace que no invertimos en ella. Es un riego que no queremos asumir”.
Con respecto al tamaño de las empresas que forman parte del fondo, la gestora explica que no tienen un criterio excluyente de capitalización de mercado, aunque reconoce que las empresas más grandes presentan mejores datos. “Lo que venimos haciendo en los últimos años es capturar datos manualmente y mantener entrevistas cara a cara con compañías de menor tamaño para poder invertir en las mejores alternativas”, confirma Tolmunen.
Por último, la gestora señala que el hecho de que los inversores estén demandando cada vez más la aplicación de políticas de diversidad de género y que existan fondos de este tipo, se traduce que las empresas le están a su vez prestando una mayor atención y “esta es la forma de impactar en la sociedad y generar impacto”, concluye Tolmunen
Foto cedida. La nueva agenda social de Piñera que intenta calmar los protestas
En la noche del martes 22 de octubre y tras haberse reunido con la mayoría de los partidos de la oposición el presidente de Chile, Sebastián Piñera, anunció una seria de medidas de carácter social en un intento de calmar las fuertes protestas que se iniciaron la semana pasada.
En su intervención, el presidente además de pedir públicamente perdón por la falta de visión de los diferentes gobiernos incluido el propio, anunció una batería de medidas que tendrán un coste anual de 1.200 millones de dólares.
Así, los principales cambios se producirán en materia de pensiones cuyo coste anual ascenderá a 500 millones de dólares, un 40% del coste total de las medidas anunciadas y que se suman a los 3.500 millones de dólares que ya se recogen en la reforma de pensiones presentada.
El presidente de la Republica informó de un aumento del 20% de la pensión básica solidaria y el aporte previsional solidario que va beneficiar a 590.000 personas y 945.000 pensionados, un aumento adicional a las pensiones básicas y al aporte previsional solidario durante los años 2021 y 2022 para los pensionados mayores de 75 años, mayores recursos fiscales para complementar el ahorro previsional para la clase media y mujeres y de adultos mayores dependientes.
Con respecto al tema de salud y medicamentos, otra de las temáticas recurrentes en las protestas, Piñera anunció la tramitación de urgencia del proyecto de ley del seguro catastrófico de enfermedad, que limitará los gastos sanitarios a soportar por las familias en determinados supuestos. En cuanto al coste de los medicamentos, anunció la creación de su seguro que cubra parte del coste y la ampliación del acuerdo entre Fonasa y las farmacias a nivel país, que permite una reducción del 30%del gasto.
Además, aseguró la creación de un ingreso mínimo garantizado de 350.000 pesos (485 dólares) para todos los trabajadores a jornada completa, un mecanismo de estabilización el precio de la cuenta de la luz que anulará el aumento reciente de 9,2%, mayor equidad entre las comunas de mayores y menores ingresos y la creación de una defensoría de las víctimas.
Por otro lado, y para financiar este mayor gasto anunció la creación de un nuevo tramo de 40% (35% actualmente) para las rentas superiores a los 8 millones de pesos mensuales (11.100 dólares) que supondrá una recaudación adicional de 160 millones de dólares anuales.
En cuanto a la administración pública, informó de la reducción tanto en el número de parlamentarios como en la reducción en sus dietas y limitación del número de años en el cargo que junto a otro tipo de reasignación de gastos supondrán un ahorro de 400 millones de dólares. Los 600 millones restantes se financiarán con un mayor déficit fiscal, que según declaraciones del ministro de Hacienda es “manejable”.
Durante su discurso no hizo referencia a la polémica reforma tributaria que están debatiéndose en el congreso, pero si se refirió al coste de reconstruir todo lo dañado durante las propuestas que ha sido cifrado por el ministro de Hacienda en 350 millones de dólares.
La bolsa de Santiago, que permanecerá abierta solo hasta las 14:00 horas, ha reaccionado el día después con ligeras caídas y el peso sigue cayendo hasta los 727 pesos por dólar desde los 710 pesos por dólar del cierre del viernes. Manifestaciones masivas, pero pacíficas, recorren este miércoles las calles de Santiago.
Para NN Investment Partners, invertir de forma responsable significa que cada decisión de inversión debe integrar los tres factores ASG de forma demostrable y sistemática. En un artículo reciente, la gestora se muestra “orgullosa” de haber logrado integrar estos criterios de forma consistente en el 66% de sus activos bajo gestión, es decir, en 176.000 millones de euros.
“Aplicando criterios de sostenibilidad a lo largo de nuestro proceso de inversión, podemos reunir y utilizar datos de mayor calidad y alcanzar resultados más sólidos y sostenibles para nuestros clientes y la sociedad en su conjunto”, señala en un análisis en el que asegura esforzarse “constantemente” por liderar el camino de la inversión responsable. Asimismo, advierte de que la aplicación de los criterios ASG varía según los productos y las estrategias.
Temáticas importantes apoyadas en datos
Para NN IP, la integración exitosa de los criterios ASG al proceso de inversión depende de dos factores. El primero es la habilidad para vincular la capacidad de las empresas de crear valor con los temas importantes a largo plazo que pueden afrontar. Por ejemplo, la transición a fuentes de energía verde puede amenazar la habilidad de los proveedores tradicionales de crear valor para los inversores a no ser que se adapten a las nuevas formas de generación energética.
La gestora ha desarrollado un marco de referencia propio en cooperación con sus analistas y gestores para identificar qué temáticas son importantes para los valores en los que invierte y para optimizar la integración de ASG. Sus expertos identifican primero las temáticas ASG importantes por empresa, por sector y por país.
Posteriormente, evalúan el rendimiento de cada empresa en cada tema y la forma en la que combinan los factores ASG. “Durante ese paso, discutimos y analizamos controversias e impactos potenciales”, asegura. Una de las maneras de hacerlo es estudiar si la empresa realmente busca cumplir cualquiera de esas 16 temáticas identificadas, como, por ejemplo, la innovación medioambiental.
Esto también evidencia su apuesta por las soluciones sostenibles: las empresas que incorporan alternativas a los plásticos en sus procesos pueden beneficiarse de una ventaja competitiva a largo plazo frente a sus pares más lentos. Si la entidad tiene una política para mejorar el uso del empaquetamiento sostenible, NN IP lo incorpora a su análisis de inversión y discute el progreso en ese asunto cuando se reúne con la compañía.
“También realizamos esfuerzos de compromiso directo y regular con las empresas en las que estamos invertidos. Dentro de este diálogo continuado, depositamos un fuerte énfasis en las temáticas ASG, incluyendo el nivel de divulgación”, asegura la entidad. Esto le ayuda a integrar esos tres factores y a perseguir mejor resultados de inversión sostenible.
“En última instancia, estamos comprometidos a comprender mejor cómo de preparada está una empresa para el cambio y el impacto que esto puede tener en su creación de valor”, afirma NN IP antes de agregar que, después de todo, las temáticas ASG importantes cambian con el tiempo en términos de relevancia e impacto.
El segundo elemento central de su proceso de inversión ASG es un análisis en profundidad de los datos, que incluye identificar los más “adecuados”. La información ASG viene en multitud de formas y no toda es relevante. La gestora pone el énfasis en los datos de mayor calidad sobre las temáticas importantes y la estrategia de creación de valor de una empresa, incorporando aspectos prospectivos.
Además de su análisis interno de ASG, tiene un gran interés en los datos alternativos centrados en las nuevas tendencias emergentes. Una fuente de estos últimos es TruValueLabs (TVL), que aplica la inteligencia artificial a datos ASG sin estructurar, sacando partido de recursos no divulgados por las empresas. “Esto complementa los datos que recibimos de los proveedores tradicionales y nos da un ángulo nuevo sobre el rendimiento ASG”, afirma.
Crear una sociedad más sostenible
Según NN IP, una integración sistemática de los criterios ASG les permite desbloquear valor potencial identificando las oportunidades y los riesgos asociados. Es más, en los mercados globales, puede incentivar a empresas y gobiernos para asignar capital de forma sostenible. El crecimiento de fondos centrados en la sostenibilidad en las últimas décadas “significa que se invierte más capital que nunca en la creación de una sociedad más sostenible”. Pero, si el objetivo es construir un mundo mejor para nuestros hijos, “hace falta más”, asegura.
Para alcanzar sus ambiciones de inversión responsable, la gestora busca seguir comprometiéndose, cuando sea posible, y localizar datos relevantes de alta calidad que pueda utilizar como lupa para obtener conocimientos más nítidos de las oportunidades y los riesgos relacionados con el ASG. “Un compromiso sistemático y un uso mejorado de los datos puede llevar a un mejor perfil riesgo-retorno en las carteras y, en definitiva, contribuir a un sistema financiero más sostenible.”, sentencia.
Pixabay CC0 Public Domain. Posicionamiento dovish, invitación a las políticas fiscales y el Brexit: así dice adiós Europa a Mario Draghi
El Banco Central Europeo (BCE) celebra su reunión mensual mañana. Previsiblemente, no será una reunión relevante en términos de política monetaria, pero sí lo será en términos institucionales. Se trata de la última que estará presidida por Mario Draghi, actual presidente del BCE, tras ocho años liderando la entidad. Dirá adiós y cederá el testigo a Christine Lagarde, que se estrenará oficialmente en el cargo el próximo 1 de noviembre.
“Mario Draghi será recordado por haber contribuido, gracias a su política económica, a evitar una crisis en la zona euro que podía haber provocado su disolución. Será una reunión para hacer balance de sus años como máximo responsable de esta institución, para despedirse de los miembros que le han ayudado en esta ardua tarea y para dar paso a su sucesora, Christine Lagarde, quien se convertirá en la primera mujer en ostentar este cargo. Mario Draghi deja el cargo con profundas divisiones entre los miembros que forman su consejo. Las últimas medidas de estímulo anunciadas no fueron respaldadas por todos y de ello se han hecho eco los medios. Este es el único punto que podría empañar su partida”, apunta Juan Ramón Casanovas, Head of Private Portfolio Management de Bank Degroof Petercam Spain.
Draghi se marcha sabiendo que Europa necesita mejorar su crecimiento. Pese a ser recordado como el iniciador del programa QE, en esta última reunión debería reiterar lo que la experiencia ha demostrado durante estos años: la política monetaria por sí sola no puede resolverlo todo y, dado que la inflación sigue siendo demasiado baja, la política fiscal debería desempeñar un papel más importante.
En este sentido, Maud Minuit, responsable de renta fija y cross asset de La Française AM, afirma que “muchas medidas, ya anunciadas durante la conferencia de prensa de septiembre, se aplicarán en las próximas semanas. Draghi probablemente volverá sobre las disensiones entre los miembros del BCE, ya que algunos de ellos expresaron públicamente su escepticismo sobre el nuevo programa de compra de bonos y el objetivo de inflación y sugirieron que se incluyeran objetivos distintos o que se definiera un rango en torno al objetivo de inflación del BCE”.
En opinión de Franck Dixmier, director global de renta fija de Allianz Global Investors, Draghi usará su despedida para cimentar su legado: un enfoque pedagógico y justifique las medidas de estímulo monetario anunciadas en la última reunión del 12 de septiembre. Así rebajará las asperezas en un contexto de división sin precedentes dentro de la institución. “De hecho, si bien las actas de la última reunión de política monetaria, publicadas el 10 de octubre, revelaron un consenso sobre la necesidad de tomar medidas, también mostraron una fuerte disensión sobre el contenido y el calendario de las medidas. La reanudación de un programa de compra de activos, adoptado por una mayoría clara, todavía fue muy criticada. Y, en particular, por primera vez en la historia del BCE, surgieron filtraciones que revelaron que el Comité de Política Monetaria (el cuerpo técnico de expertos del BCE y los bancos centrales nacionales) se había posicionado contra cualquier nueva flexibilización cuantitativa (QE)”, señala Dixmier.
Para Jim Leaviss, jefe de renta fija de M&G, o que más se recordará de Mario Draghi es su famosa declaración de «lo que sea necesario». Según la visión de Leaviss, «el BCE y Draghi salvaron a la zona del euro, pero ¿a costa de qué? Actualmente existen demasiados bancos y empresas ‘zombis’ en Europa acostumbrados al dinero barato, y ello mermará el crecimiento económico futuro. Asimismo, sabemos que los beneficios de las políticas de relajación cuantitativa se agotan a medida que los bancos centrales incrementan su aplicación, por lo que la nueva presidenta del BCE, Christine Lagarde, descubrirá que efectuar compras de bonos adicionales tan solo tendrá efectos limitados».
Previsiones sobre la reunión
Dejando a un lado la despedida de Draghi, los analistas no esperan grandes novedades en la reunión de mañana. Según explica Paul Brain, responsable de renta fija en Newton, parte de BNY Mellon Investment Management, tras las medidas anunciadas el mes pasado, es poco probable que el BCE apruebe nuevas iniciativas durante su próxima reunión.
“No obstante, puede que arroje algo de luz sobre su grado de compromiso con la expansión monetaria de aquí en adelante. Hay rumores de que el BCE está dividido porque no todos los miembros del consejo de gobierno estaban de acuerdo con la reactivación del QE, por lo que quizás la política monetaria haya llegado hasta donde podía llegar. El propio Mario Draghi ha sugerido que, si la economía europea requiere mayores estímulos, quizás sea el momento de que los gobiernos flexibilicen sus políticas fiscales. El solo hecho de que un banquero central lo sugiera resulta extraordinario. No obstante, este debate podría resultar infructuoso si la nueva presidenta del BCE, Christine Lagarde, que asumirá el cargo el próximo 1 de noviembre, llega con otras ideas”, explica Brain.
Misma opinión sostiene Philippe Waechter, economista en jefe de Ostrum Asset Management, filial de Natixis IM: “Durante la reunión pasada, el BCE adoptó una postura muy acomodaticia en su política monetaria. Esto derive en importantes debates notablemente en la reanudación del programa de flexibilización cuantitativa y en las proyecciones, ya que estas medidas serán vigentes hasta que la inflación europea converja con la meta del BCE. No se espera nada nuevo”.
Europa pendiente del Brexit
Draghi dice adiós a una Europa donde la actividad económica continúa deteriorándose en la zona euro, con una fuerte contracción en la actividad manufacturera, particularmente en Alemania, que ahora se está extendiendo al sector servicios. Y esta desaceleración económica aumenta los temores de impactos negativos en la inflación, cuyas expectativas todavía están cerca de mínimos históricos a pesar de las medidas lanzadas en septiembre.
A esto se suma un contexto de incertidumbres política y geopolíticas, que sigue siendo tan de riesgo como siempre y que esta semana tiene como gran protagonista el Brexit. Tras la votación de anoche, el proceso sigue atascado en el mismo punto que se le atascó a Theresa May: en el propio Parlamento británico. Básicamente, el primer ministro, Boris Johnson, ha decidido retirar la ley del acuerdo del Brexit, dejando el proceso en suspenso y en manos de Bruselas.
Aunque nadie se aventura a poner fecha y calendario a este proceso, los analistas sí coinciden en advertir que su dilatación supondrá mayor incertidumbre en el mercado y su culminación consecuencias para el Reino Unido. “El Brexit, incluso con un acuerdo de transición, tendrá un impacto negativo en la economía del Reino Unido. Según una estimación de académicos de The UK in a Changing Europe, diez años después de Brexit, el producto interior bruto per cápita del Reino Unido será entre un 2,3% y un 7% inferior en virtud del acuerdo del Sr. Johnson. En el peor de los casos, el Brexit podría costar a la economía hasta 49.000 millones de libras esterlinas al año (63.000 millones de dólares) según este cálculo. La prolongada incertidumbre causada por el Brexit ya hizo que el contrato de la economía británica se contrajera un 0,2% en el segundo trimestre, ya que la productividad y la inversión de capital se ralentizaron”, explica Stéphane Monier, CIO de Lombard Odier.
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En la actualidad, unos 15 billones de dólares en activos de renta fija tienen tasas de interés negativas. Las curvas de rendimiento se han invertido. Los volúmenes del comercio mundial se han vuelto negativos. La producción se está contrayendo a nivel mundial. Casi 20 bancos centrales han recortado tasas en este año. Estos son síntomas que han sido ignorados que indican que los mercados y la economía están desequilibradas.
Desde una mala asignación de recursos a hasta un colapso del mercado
En las últimas dos décadas, los inversores han tenido que soportar dos caídas muy dolorosas: la resaca por una mala asignación de capital a las empresas tecnológicas de finales de la década de 1990 y una sobreinversión sustancial en bienes inmuebles y productos financieros apalancados a mitad de la década de los 2000. En ambos casos, una recesión acompañó a las dramáticas caídas del mercado.
En la actualidad, podríamos encontrarnos en medio de otra nueva burbuja. En lugar de tener una sobreinversión en una tecnología o industria específica, como suele ser típico, ha habido un cambio fundamental, y miope, en la forma en las que las empresas se gestionan a sí mismas. Las prácticas que alguna vez fueron la base de la gestión corporativa, como la investigación y el desarrollo y la inversión en capital ha sido suplantados por un reparto de los beneficios a corto plazo, dando a los inversores lo que quieren ahora, a expensas del valor en el largo plazo.
¿Por qué este giro?
La intervención en los mercados de capitales por parte de los bancos centrales tras la crisis financiera, que supera a los 10 billones de dólares, provocó que se diera una mala asignación en los recursos. El programa de flexibilización cuantitativa ha empujado a los inversores a tomar más riesgo del previsto, como estaba previsto. La esperanza radicaba en que el capital llegaría a las manos de los productores que invertirían en trabajo, producción y actividades económicas, pero no funcionó de esa manera.
Los equipos de gestión, con estructuras de compensación alineadas con el rendimiento del precio de las acciones a corto plazo, acortaron su enfoque de años a meses, obsesionados con el incremento del apetito del inversor por obtener rentas y rendimientos del capital. Como resultado, los balances se apalancaron, los dividendos aumentaron y las fusiones y adquisiciones y las recompras de acciones se dispararon. Las políticas de retorno del capital prevalecieron sobre la inversión empresarial a largo plazo, contribuyendo a una productividad por debajo del promedio y un crecimiento económico más lento, aunque los márgenes corporativos alcanzaron máximos históricos. En esencia, el mercado construyó una mansión, pero con una base muy endeble.
Un viento de cola que se desvanece
¿Cómo deberíamos enfocar los riesgos que ha creado el comportamiento corporativo de la pasada década? Considere esta cuestión: a raíz de la burbuja tecnológica, los beneficios por acción cayeron en más de un 30% mientras que durante la crisis financiera global cayeron en más de un 55%. En una era de baja inversión en las funciones comerciales centrales, ¿cómo serán las ganancias cuando disminuyan los márgenes artificiales de la magia financiera?
Las finanzas no son ciencia. No se puede realizar una prueba inversa sobre las tasas de interés negativa o realizar nuevas iteraciones de flexibilización cuantitativa. Por los que, si bien no tenemos visibilidad sobre cómo se desarrollará la situación per se, la cuestión en la que en MFS IM creemos cierta sobre los mercados financieros es que las empresas con un enfocadas en sus fundamentales con estrategias a largo plazo suelen ganar al final. En mi opinión, siempre acaba triangulándose de vuelta en los fundamentales.
Algo se encuentra fuera de equilibrio
En resumen, los síntomas del mercado nos están comunicando algo. En mi opinión, es simplemente que las empresas con un apalancamiento descomunal y productos fácilmente reemplazables serán las más expuestas en el caso de una caída del mercado, mientras las empresas cuyos productos o servicios son únicos y se centran en el largo plazo pueden hacerlo bien, gracias a la sostenibilidad de sus flujos de caja. La diferenciación entre estos dos tipos de empresas es el valor que la gestión activa pone sobre la mesa.
Tribuna de opinión de Robert M. Almeida, gestor de carteras y estratega global de inversiones de MFS Investment Management.
