Pixabay CC0 Public Domain. Allfunds es la nueva plataforma de fondos de DBS Bank
Allfunds ha sido elegida por DBS Bank como su plataforma de fondos de inversión B2B, por lo que se convertirá en su proveedor de acceso a fondos mutuos de terceros para sus negocios de banca privada y minorista. Gracias al acuerdo con Allfunds, DBS obtendrá acceso a una amplia gama de fondos de inversión y podrá utilizar los servicios de activos que Allfunds ofrece en Asia y en todo el mundo.
Para Allfunds, la cooperación con DBS, uno de los bancos más importantes en Asia, es una gran oportunidad para expandir y fortalecer aún más su posición en el mercado regional, así como mejorar sus soluciones integrales para fondos de terceros.
Juan Alcaraz, CEO de Allfunds, señaló que su equipo «está muy contento de trabajar con DBS, una institución financiera de gran reconocimiento en Asia. Esperamos trabajar estrechamente con DBS, que utilizará nuestra amplia experiencia para mejorar y potenciar sus servicios de fondos de inversión”.
«Estamos deseando trabajar de manera conjunta hacia nuestro objetivo de expandirnos aún más en Asia y apoyar a DBS en su ambición de crecimiento en la región», añadió Alacaraz.
Marc Lansonneur, Head of Managed Solutions, Balance Sheet Products and Investment Governance en DBS Wealth, indicó a su vez: «Estamos muy contentos de firmar este acuerdo con Allfunds, una plataforma de fondos líder en el mundo. Allfunds presenta una solución integral para nuestras necesidades de distribución: acceso a un amplio ecosistema de fondos, una propuesta tecnológica líder y un conjunto completo de servicios, que buscamos aprovechar para lograr una mayor comodidad, eficiencia y productividad en el futuro”.
David Pérez de Albéniz, Manager Regional de Allfunds para Asia, se mostró encantado «de poder trabajar con DBS hacia nuestro objetivo común de promover el desarrollo de fondos mutuos en Asia. DBS, con su innovadora oferta digital para clientes, junto con las soluciones de Allfunds en arquitectura abierta, representan una combinación perfecta que ayudará a la industria de gestión de activos en Asia a alcanzar nuevos horizontes».
Allfunds cuenta con una sucursal en Singapur y un equipo de 17 profesionales que aportan un conocimiento amplio y analítico de las particularidades de los mercados asiáticos, así como una experiencia consolidada en la región.
A principios de este año, Allfunds, líder en la industria wealthtech, lanzó tres nuevas herramientas en el sector para mejorar aún más la experiencia de sus clientes en la plataforma de fondos, la productividad del gestor de fondos y del distribuidor y aumentando el acceso a la información de mercado.
Pixabay CC0 Public Domain. Los desafíos de Christine Lagarde al frente del BCE
Christine Lagarde, que acaba de asumir la presidencia del Banco Central Europeo (BCE) como sucesora de Mario Draghi, será la encargada los próximos años de diseñar la política monetaria del bloque para hacer frente a la continua desaceleración del crecimiento económico en la Eurozona y la ausencia total de presiones inflacionistas subyacentes.
Paul Diggle, economista senior de Aberdeen Standard Investments, considera a la ex directora gerente del FMI y ex ministra de Finanzas francesa como una excelente presidenta para el BCE, que contará con el apoyo de la entidad europea aunque no sea una economista formalmente titulada. La principal barrera que se interpone en su camino con “los gobiernos nacionales”, opina.
“Sus declaraciones anteriores sobre política monetaria sugieren que se mueve en una dirección más bien dovish. Ha sido partidaria de la flexibilización cuantitativa (QE) que el BCE ha reanudado recientemente. Y bajo su supervisión, el FMI ha apoyado ampliamente los tipos de interés negativos, aunque es consciente del potencial de desestabilización financiera que también traen consigo unos tipos excesivamente negativos”, subraya Diggle.
Es por ello que es de esperar que el BCE siga recortando tipos durante su mandato. Sin embargo, Diggle apunta que “con tipos ya tan bajos, la política monetaria no puede sacar a la economía de la Eurozona de su depresión por sí sola”, por lo que el bloque de la moneda única necesita que los gobiernos “busquen el estímulo fiscal, emprendan profundas reformas estructurales y promuevan la agenda de la integración europea”.
También Thomas Meier, gestor de fondos en MainFirst Asset Management, asume que no se producirán cambios inminentes en la política monetaria del BCE. Los inversores deberían esperar que los tipos se mantengan bajos durante los próximos años. “En Europa debemos adaptarnos a las condiciones japonesas”, dice Meier.
Cuando el Banco Central de Japón redujo gradualmente sus tipos de interés en los años noventa, muchos observadores del mercado asumieron que la medida sería temporal. Sin embargo, dado que la elevada carga de la deuda japonesa está frenando el desarrollo económico y la inflación a largo plazo, el BoJ (Bank of Japan) ha mantenido sus tipos de interés cerca de cero durante más de 20 años. Esta evolución es también un escenario realista para Europa. “Actualmente estamos experimentando una japonización en Europa”, enfatiza Meier.
En su opinión hay tres principales razones que explican la política monetaria expansiva del BCE: el desarrollo demográfico en Europa, con una sociedad en declive y envejecida; el alto nivel de deuda estructural en algunos países de la UE, como Grecia, Italia y Portugal; y la ralentización del crecimiento económico mundial.
Por su parte, Aneeka Gupta, directora asociada de Investigación en WisdomTree, subraya asimismo el papel de la política fiscal de los gobiernos, tal como hizo el propio Draghi en su última conferencia de prensa. “Cada vez es más evidente que la política monetaria en solitario no puede resolver los problemas de Europa. Considerando este debate, creo que papel principal de Christine Lagarde será convencer a los países con superávit presupuestario, como Holanda y Alemania, de que inviertan más en apoyar el crecimiento”.
Existe actualmente una división interna en el BCE al respecto, con disidencia dentro del Consejo de Gobierno sobre la efectividad de las tasas negativas y la reanudación de la flexibilización cuantitativa para mejorar los préstamos bancarios. Se opusieron a las últimas medidas monetarias del BCE los presidentes de los bancos centrales de Francia y Austria, y otro signo de división fue la renuncia inesperada de la alemana Sabine Lautenschlaeger, una halcón monetaria. “En este sentido, Christine Lagarde estará encargada de mejorar la coherencia entre los miembros del Consejo de Gobierno del BCE”, destaca Gupta.
«El crecimiento en la Eurozona sigue siendo frágil, y el margen de maniobra del BCE está fuertemente reducido. La economía necesita inversión», subraya por su parte Stéphane Monier, Chief Investment Officer de Banque Lombard Odier & Cie SA. «Pero la economía también depende de una resolución significativa de la disputa comercial entre China y EE.UU. y del Brexit».
El Banco J. Safra Sarasin anunció este jueves en un comunicado que, como parte de una reorganización de la Junta Ejecutiva del Grupo, Daniel Belfer ha sido nombrado nuevo director ejecutivo y Oliver Cartade como jefe de la División de Comercio, Tesorería y Gestión de Activos y miembro del Comité Ejecutivo del Grupo.
El actual CEO, Edmond Michaan, asumirá un nuevo rol como jefe de Estrategia del Grupo en el Banco y en el Grupo J. Safra, incluyendo bienes raíces, otras inversiones privadas y como futuro miembro del directorio de Chiquita Brands International.
Daniel Belfer es actualmente responsable de la División de Comercio, Tesorería y Gestión de Activos y miembro de la Junta Ejecutiva del Grupo del Banco J. Safra Sarasin Ltd.
Daniel Belfer ha trabajado para diferentes entidades del Grupo J. Safra desde 2000. Tiene una licenciatura en Ciencias en Administración de Empresas con especialización en Finanzas y Gestión de Operaciones de la Escuela de Negocios Questrom, Universidad de Boston, EE. UU. También es titular charterholder CFA.
Oliver Cartade es actualmente el gerente general de Bank J. Safra Sarasin (Gibraltar) – Sucursal de Londres y Director Gerente de J. Safra Sarasin Asset Management (Europe) Limited. Aporta más de 20 años de experiencia en diversos sectores financieros a su papel en J. Safra Sarasin. Antes del Grupo J. Safra, Oliver Cartade trabajó en banca de inversión en Kaufman Bros. LP, donde se centró en fusiones y adquisiciones y transacciones de capital privado. Comenzó su carrera como analista financiero en Prudential Securities en la división de banca de inversión. Oliver Cartade se graduó magna cum laude de The Wharton School en la Universidad de Pennsylvania con un B.S. en economía y recibió un MBA de INSEAD. También es charterholder CFA.
Estos cambios son efectivos a partir del 1 de noviembre de 2019.
Foto: MaxPixel CC0. Las compensaciones del CEO: ¿Dulce o travesura?
En «The Legend of Sleepy Hollow», Ichabod Crane se encuentra con un jinete sin cabeza que arroja su cabeza hacia Crane y lo tira de la silla. Crane nunca más fue visto. En las leyendas del norte de Europa, los jinetes sin cabeza suelen atacar a los intrusos que están marcados por su arrogancia. A medida que se acerca Halloween, los CEO y los miembros del comité de compensación que diseñan complicados esquemas de pago ejecutivos que atormentan a los inversores deben ser cautelosos.
El problema es que los inversores están llegando a creer cada vez más que tales esquemas de pago no alinean los intereses de los CEO con los de los inversores. El mes pasado, el Consejo de Inversores Institucionales (CII) de EE.UU. apuntó a la complejidad general del plan de pago y, en particular, a las medidas de adquisición basadas en el rendimiento. En un comunicado, el director ejecutivo de la CII, Ken Bertsch, dijo: «El aumento constante del salario promedio, incluso cuando el desempeño del mercado es mediocre, sugiere que el pago por desempeño puede ser un espejismo».
El otorgar a los CEO’s niveles de incentivos salariales más altos, en general, no se ha alineado con el rendimiento total de los accionistas en la historia reciente. Lo que es más, descubrimos que el período promedio de pruebas y adjudicación de premios basados en el desempeño para las empresas que estudiamos fue de tres años, lo que en muchos casos resulta estar demasiado enfocado al corto plazo.
De hecho, en las últimas temporadas, el sentimiento de los inversores institucionales sobre el pago ejecutivo se ha vuelto más negativo, especialmente entre los grandes propietarios de activos europeos y al menos algunos de los planes de pensiones estadounidenses más influyentes. En 2018, el Sistema de Retiro de Empleados Públicos de California (CalPERS ) anunció nuevas políticas de votación que dieron como resultado un porcentaje significativamente mayor de votos de desaprobación que en el pasado. Además, al menos otros seis grandes inversores institucionales fueron identificados como votantes en contra de al menos el 25% de todos los planes de manera similar en 2017.
Según Simiso Nzima, director de inversiones para el gobierno corporativo en CalPERS, «durante uno, dos o tres años, el desempeño puede verse bien, pero a lo largo de 10 años, la relación a veces simplemente no existe”.
Nuestra propia investigación está de acuerdo con esta evaluación. En CalPERS, el porcentaje de votos negativos aumentó aún más en 2019, como lo hizo para varios otros inversores prominentes. La exposición a continuación muestra el porcentaje de votos negativos por voto emitidos por cinco propietarios de grandes activos seleccionados contra compañías estadounidenses en las últimas tres temporadas de representación. Todos menos uno aumentaron sus porcentajes de voto negativos cada año.
Según Norges Bank, que supervisa el fondo de un billón de dólares (trillion en inglés) Global Pension Fund Global, y ha sido particularmente expresivo en sus críticas sobre la complejidad de los planes de pago actuales, «la junta debe garantizar que la remuneración sea impulsada por una creación de valor a largo plazo, y que alinee los intereses del CEO y los accionistas. Una proporción sustancial de la remuneración anual total debe proporcionarse como acciones que están bloqueadas durante al menos cinco y preferiblemente diez años, independientemente de la renuncia o la jubilación».
No todos los grandes propietarios de activos están de acuerdo. Algunos continúan apoyando prácticamente todos los planes de pago propuestos, mientras que otros han sido aún más agresivos que los cinco que se muestran aquí. El debate aún no se ha resuelto.
Pero cada vez se hace más hincapié en la simplicidad y transparencia del plan de pago, y en la necesidad de una mejor alineación entre los incentivos salariales del CEO y la creación de valor sostenible a largo plazo. Los inversores hacen preguntas difíciles y con un mayor sentido de urgencia. Los CEO que buscan evitar el destino de Ichabod Crane pueden querer escuchar…
Al contrario de lo que puede parecer a primera vista, la declaración de la Reserva Federal, y la conferencia de prensa del presidente Powell fueron una gran noticia. Muchos observadores sugerirán que se esperaba el recorte de la tasa de política de un cuarto de punto, y dirán que la Fed logró su «ajuste de mitad de ciclo» previsto, como se esperaba.
El jefe del FOMC habló sobre la dependencia de los datos, como se esperaba, y habló en tonos medidos tanto sobre la desaceleración de ciertas partes de la economía, como sobre cómo algunas partes estaban funcionando bien. Es bastante cierto que todo eso se esperaba, sin embargo, esta Fed están también proporcionando una dosis poderosa de «cosas correctas» desde una perspectiva política, en un paquete que llama menos la atención. No dejes que nadie te diga que esta no fue una reunión crítica y un conjunto muy importante de decisiones de la Fed: ya que el banco central obtuvo tasas de política muy cercanas a lo que creemos que son niveles apropiados, dadas las condiciones subyacentes.
De hecho, creemos que la Fed se movió al extremo inferior de lo que debería ser la tasa de interés de equilibrio en una economía que enfrenta tendencias demográficas envejecidas y que se beneficia de tasas de interés aún positivas. Es de vital importancia el hecho de que la política de la Reserva Federal no llegará a reducir las tasas de manera persistente en el campo improductivo de las tasas negativas, y de hecho los responsables políticos respetan la idea de mantener las tasas a cierta distancia del límite cero en esta etapa. En otras palabras, es poco probable que la Fed siga los ejemplos de experimentación del Banco Central Europeo o del Banco de Japón con regímenes de tasas de interés negativas.
Es importante destacar que la Fed también reconoció que algunos datos son bastante sólidos (consumo, vivienda, muchas partes del sector de servicios, etc.), y el debate sobre la necesidad de presionar las tasas más allá de aquí es, de hecho, robusto, especialmente porque la incertidumbre sobre la economía global con respecto al comercio de EE. UU./China y / o Brexit puede al menos parcialmente levantarse. Si ese fuera el caso, debería desencadenar una mayor disposición para construir niveles de inventario, ya bajos en muchas partes de la economía, y liberar algunas inversiones retenidas de investigación y desarrollo, así como gastos de capital. Por lo tanto, ser dependiente de los datos, en términos de observar cómo se desarrolla esto en lugar de asumir lo que muchos han descrito como un riesgo de recesión inminente (que no es correcto, en nuestra opinión), es precisamente la estrategia correcta a seguir en esta etapa.
Esto también coloca al Comité de la Fed en una posición para avanzar más en las tasas si es necesario, colocando un contexto saludable para las condiciones económicas y de mercado (en comparación con fines del año pasado) en el centro del escenario, donde la Fed responderá y responderá agresivamente, si es requerido. Ese es un gran problema que podría aumentar la confianza de los funcionarios corporativos de C-suite y los inversores.
Sin embargo, quizás lo más importante, en esta reunión de la Fed «como se esperaba», es el hecho de que ahora la Fed está preparando el sistema con liquidez en el extremo frontal de la curva de rendimiento: eso es muy importante. La provisión de 200.000 millones de dólares en el sistema financiero y 60.000 millones de dólares al mes en los mercados de liquidez a corto plazo quita la presión de los mercados de financiación, quita la presión del poderoso dólar hasta ahora, y permite la economía global (que es al menos la mitad directamente, o vagamente, vinculado al dólar) para promulgar prescripciones de políticas adecuadas a sus propias condiciones, como la muy necesaria flexibilización de la política monetaria en los mercados emergentes.
Hemos escrito sobre esto ampliamente: el mundo no necesita más niveles de tasas negativas o cercanas a las negativas, necesita liquidez y un dólar estadounidense más contenido. Eso es lo que libera a los espíritus animales en una economía global que es mucho más suave que la economía de los Estados Unidos y, por lo tanto, ha corrido el riesgo de exportar una deflación muy peligrosa a los Estados Unidos (una economía cargada de deudas).
Además, lo que es extremadamente importante hoy en día, la Reserva Federal está comprando al frente de la curva de rendimiento, absorbiendo cantidades masivas de emisiones del Tesoro, está acelerando la curva de rendimiento y está permitiendo que los bancos y otros presten y den velocidad a la economía como interés neto. El margen como concepto y motor de préstamos y extensión de crédito es posible nuevamente.
El posicionamiento en el mercado ya ha comenzado a reflejar lo que es un movimiento muy grande por parte de la Fed y continuará haciéndolo en el futuro, en nuestra opinión. Tres aplausos para una Fed que está observando y escuchando a la economía, y lo que el mundo financiero está pidiendo, como un verdadero motor de crecimiento económico y estabilidad laboral. Puede parecer un paquete pequeño y esperado por la evaluación superficial de algunos comentaristas de las acciones de hoy, pero los movimientos importantes pueden venir en paquetes menos obvios y más pequeños de lo que muchos podrían esperar inicialmente.
Este análisis fue escrito por Rick Rieder, Chief Investment Officer of Global Fixed Income de BlackRock, además de portfolio manager de BGF Fixed Income Global Opportunities Fund, BGF US Dollar Bond Fund, BGF Global Bond Income Fund, y el BGF Global Allocation Fund
“Navegar en la incertidumbre con un enfoque no convencional” es el título de la conferencia que el experto en global equity, Vikram Mansharamani, estará presentando próximamente en Montevideo.
El evento tendrá lugar el próximo 5 de noviembre en Piso 40, a partir de las 18h30.
“Populismo, tipos de interés negativos, tensiones comerciales y burbujas de deuda. Vikram Mansharamani compartirá su punto de vista y sus investigaciones en un debate sobre el mundo en que vivimos hoy en día, el mundo que está por venir y los riesgos y oportunidades que se presentan, así como lo que esto puede implicar para Uruguay”, señala la invitación.
La asistencia cuenta como una hora de educación continua dentro de los lineamientos del CFA Institute.
Foto cedidaFoto: Hamish Chamberlayne, gestor de cartera de la estrategia Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity Fund. Foto: Hamish Chamberlayne, gestor de cartera de la estrategia Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity Fund
Invertir de una forma sostenible requiere un enfoque claramente definido que esté alineado con los objetivos financieros de todas las partes interesadas y que luego sea implementado con disciplina y consistencia. En el primer artículo de una nueva serie, el responsable del equipo de Global Sustainable Equity de Janus Henderson Investors, Hamish Chamberlayne,describe cómo lograrlo.
Con tantos acrónimos asociados a la inversión sostenible, es fácil ver por qué puede ser confuso –o incluso frustrante- saber cómo invertir a través de una lente ambiental y social.
De “ISR” a “ASG” a “ODS”, se podría argumentar que la industria crea más barreras para sí misma de lo que algunos inversores probablemente estén dispuestos a superar. Además, la inversión sostenible cubre un amplio espectro de problemas y consideraciones que se pueden incorporar de manera diferente en varias clases de activos y estrategias de inversión.
Si bien el objetivo es invertir teniendo en cuenta el triple resultado final de las recompensas sociales, ambientales y de buen gobierno, junto con los rendimientos financieros, no existe una única forma de lograrlo.
En su lugar, el equipo de Global Sustainable Equity ha esbozado seis componentes clave para que los inversores los tengan en cuenta y los puedan implementar cuando busquen desarrollar una mentalidad y una estrategia de inversión sostenibles.
Alineamiento
Un factor clave como punto de partida para los inversores es garantizar una alineación. Esto se presenta de múltiples formas: entre los objetivos financieros de un inversor y sus propios valores y creencias relacionadas con la estrategia; entre los objetivos financieros de un inversor y el deber fiduciario del cumplimiento de los objetivos financieros de todas las partes interesadas; entre el inversor y el gestor del fondo en términos de cumplir con el mandato dado y el proceso descrito; y entre el inversor y los equipos gestores de las empresas en las que se invierte.
Integración
El uso de factores medioambientales, sociales y de buen gobierno (ASG) debe ser parte integral de las operaciones diarias y de la toma de decisiones de inversión, en lugar de una consideración independiente o quizás una idea de último momento. Esto incluye la integración de los factores ASG en el marco de la gestión de riesgos más amplio a través de los límites formales, cuantificables y realistas.
3) Compras
Los inversores necesitan suscribir el concepto de incorporar factores ASG en su enfoque de inversión -en cualquier cuestión que hagan- como una manera de mejorar su habilidad para generar unos rendimientos ajustados al riesgo más sólidos para los clientes. Dado que los factores ambientales y sociales, por su naturaleza, se desarrollarán durante varios años o décadas, esto implica que los inversores tendrán un horizonte de tiempo y también unas expectativas razonables.
4) Claridad de propósito
La misión y los objetivos de los factores ASG necesitan ser incorporados, articulados y ser documentados en una filosofía y en un proceso de inversión claros. Debe ser visible para todas las partes interesadas, tanto internas como externas, para que puedan comprender por qué y cómo cualquiera de los factores “A”, “S” o “G” forman parte de la estrategia de inversión y están implicados en el proceso de generación de rendimiento.
5) Reporte de los informes
La transparencia es esencial en todo lo relacionado con el reporte de los informes requeridos. Los inversores tienen la responsabilidad de demostrar que están haciendo lo que dicen que harán. Dado que las múltiples definiciones y enfoques para invertir de manera sostenible pueden resultar confusos para muchas personas, la evidencia de la consistencia entre cómo articula su filosofía y cómo las decisiones impactan en los resultados de la inversión diferenciará claramente las estrategias.
6) Colaboración
El valor de las asociaciones externas efectivas es una parte integral para cumplir con los objetivos de inversión de la estrategia. Esto significa establecer un plan para garantizar una coordinación y comunicación clara y efectiva con el gestor del fondo, el administrador y el comité de inversión, y de cualquier otro socio.
Si bien hay muchas formas para los inversores de incorporar los factores ASG en su cartera, creemos en los enfoques que sean prácticos y que se centren en hacer posible una inversión sostenible para todo tipo de instituciones.
Esta guía ayudará a los inversores a garantizar que pueden crear y gestionar una estrategia de inversión sostenible de manera estructurada y coherente.
Información importante:
Este [documento] está destinado únicamente para ser utilizado por profesionales, definidos como contrapartes elegibles o clientes profesionales, y no está dirigido al público en general. Las llamadas telefónicas pueden ser grabadas para protección mutua, para mejorar el servicio al cliente y para mantener registros con fines regulatorios.
Emitido por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es el nombre bajo el cual se proporcionan los productos y servicios de inversión por parte de Janus Capital International Limited (reg. n.º 3594615), Henderson Global Investors Limited (reg. n.º 906355), Henderson Investment Funds Limited (reg. n.º 2678531), AlphaGen Capital Limited (reg. n.º 962757), Henderson Equity Partners Limited (reg. n.º 2606646), (cada uno registrado en Inglaterra y Gales en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y regulado por la Financial Conduct Authority) y Henderson Management S.A. (reg n.º B22848 en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo, y regulado por la Commission de Surveillance du Secteur Financier).
Pixabay CC0 Public Domain. La Unión Europea acuerda crear fondo billonario para la reconstrucción económica sin detallar cómo
Como en el videojuego del mismo nombre en el que un fontanero italoestadounidense debe superar diversos obstáculos para conseguir rescatar a una princesa, Mario Draghi ha atravesado, desde 2011, un recorrido sembrado de emboscadas, afrontando los obstáculos uno tras otro. Antes de liberar a Christine Lagarde del FMI.
Así pues, punto final. Tras 8 años de servicios buenos y leales, Super Mario cuelga los guantes. Las malas lenguas dirán que ha perdido a los «puntos», subrayando su incapacidad para cumplir el principal objetivo de su mandato: hacer converger la inflación básica hacia su meta del 2%. Mientras ha ejercido su cargo al frente del Banco Central Europeo (BCE), la inflación de la zona euro se ha situado en 1,1% de media, es decir, casi la mitad menos que el objetivo. Otra tarea entre sus logros, Mario Draghi nunca ha conseguido subir los tipos de referencia durante sus dos mandatos, ¡una primicia en la historia del BCE!
Pero este resumen -demasiado simplista- omite los numerosos éxitos del italiano. Un año después de su toma de posesión, el señor Draghi había salvado al euro con sus tres palabras mágicas: Whatever it takes (“Lo que sea necesario”). A lo largo de 77 ruedas de prensa y 185 discursos, también ha revolucionado la comunicación de la institución, haciéndola más transparente, más legible, más previsible.
Igualmente, ha conseguido hacer converger de nuevo, a la baja, los tipos a los que los países de la zona toman prestado, como ilustra un ejemplo reciente. En octubre, Grecia ha emitido por primera vez deuda a tres meses a tipos negativos. En 2011, al comienzo del mandato del Sr. Draghi, el Estado griego simplemente carecía de acceso a los mercados para financiarse y nadie estaba dispuesto a intercambiar las deudas ya emitidas. Para evitar la quiebra, el país dependía del FMI y del Fondo Europeo de Estabilidad Financiera (FEEF). También se debe al señor Draghi que, a día de hoy, la gama de instrumentos monetarios se haya ampliado: quantitative easing (flexibilización cuantitativa), cambio de tipos en territorio negativo, LTRO, OMC, tiering bancario y otras tantas herramientas desplegadas para evitar el fantasma de la deflación.
Así pues, Mario Draghi cede el testigo a Christine Lagarde, ministra francesa de Finanzas durante la crisis de 2008 a 2011 y después directora del FMI junto a los países en dificultad. La señora Lagarde ha sabido demostrar su sentido de la diplomacia y su capacidad para lograr compromisos en situaciones peligrosas. Como ha recordado el señor Draghi en su última rueda de prensa, su principal reto será reconciliar las palancas presupuestaria y monetaria. Porque ahí es donde se encuentra la debilidad de una unión económica inacabada: aunque la política monetaria es hoy día común a la zona, cada gobierno sigue siendo soberano en lo referente a sus gastos e impuestos. Para hacer aún más fuerte al continente -como expresa el italiano en su llamamiento-, habrá que reforzar la cohesión presupuestaria al aceptar delegar en la Unión una parte de las prerrogativas nacionales.
Después de un mes de septiembre con muy malas cifras, las primeras encuestas (PMI francés, alemán, estadounidense e IFO alemanes) correspondientes al mes de octubre indican un cese de la degradación de la actividad industrial.
Tribuna de Olivier de Berranger, director de gestión de activos de La Financière de l’Echiquier
Foto cedidaLaurent Denize, jefe de inversiones global de ODDO BHF AM.. Laurent Denize: No nos engañemos, la guerra comercial entre China y Estados Unidos es una guerra de divisas y de poder”
Para el equipo de ODDO BHF AM estamos ante un tiempo de cambio. Consideran que este nuevo horizonte obliga a reinventar el negocio de gestión de activos, pero también el modo en que se valoran e interpretan los eventos políticos, la aproximación a los activos y la forma en que se descifran las valoraciones respecto al riesgo, incluso cómo la tecnología marcará una nueva forma de invertir.
En opinión de Laurent Denize, jefe de inversiones global de ODDO BHF AM, estamos en un momento de disrupción en todos los sentidos y el reto de los gestores es buscar valor. “Primero tenemos que entender que estamos en un entorno que jamás habíamos visto antes, comenzando por el propio paradigma del comercio mundial, donde ha pasado de primar la globalización al proteccionismo. Otro ejemplo clave es el uso de la política monetaria que están haciendo los bancos centrales y el horizonte de bajos tipos de interés que se nos presenta, mientras la inflación siga siendo baja”, explica.
En su opinión las guerras comerciales y el cambio de este paradigma es el principal riesgo que puede llevar a la economía global a una recesión. “No nos llevemos a engaño, la guerra comercial entre China y Estados Unidos no ha terminado, básicamente porque es una guerra de divisas y de demostrar qué país es más poderoso. No viviremos más en un mundo manufacturero, sino en un mundo de consumo de servicios, y esto es algo que China también quiere para sí”, apunta Denize.
Según el responsable de inversión de ODDO BHF AM, ante la incertidumbre que generan estas tensiones geopolíticas, las políticas monetarias se han relajado o se van a relajar más. De hecho, coincide en destacar que los mercados esperan mucha más laxitud por parte de los bancos, lo que lastra los tipos a largo plazo. En su opinión, los bancos centrales “han salido al rescate”.
“Estas instituciones monetarias están siendo proactivas ante lo que pueda ocurrir frente a unos gobiernos que no están haciendo nada, no están tomando realmente medidas para incentivar la economía. Los tipos de interés van a estar bajos por un largo periodo de tiempo, no por siempre. Creo que los tipos están protegiendo las valoraciones y que si se rompe esta dinámica podría perjudicar seriamente a la economía global”, añade.
Lejos de una recesión
Aunque suene un poco alarmista o incluso pesimista, Denize aclara que no considera que no habrá una recesión a corto o medio plazo, sino que simplemente estamos ante una nueva realidad. “Venimos de un punto en el que hemos tenido un alto nivel de crecimiento y ahora vamos a ver cómo se va a ir estabilizando, con ciertos riesgos a la baja. Pero no considero que haya un riesgo claro de recesión. Aún así, debemos ser más optimistas”, comenta.
Su afirmación acerca de que una recesión no es un escenario inminente se argumenta en que sigue habiendo unas cifras de empleo sanas y porque el consumo continúa en una senda positiva.
Además, apunta que para que se desencadene una recesión debería ocurrir alguna de estas tres cosas: “Un fuerte shock, por ejemplo un empuje de los precios del petróleo a la baja; una burbuja de crédito, que ahora mismo no se está dando ya que las condiciones financieras son buenas. O, por último, un contagio entre países, y ahora mismo no creemos que Alemania tenga tanta debilidad como para convertirse en el catalizador de una recesión”.
Oportunidades de inversión
En este contexto, y desde principio de año, los inversores se han centrado en buscar valor en los activos de riesgo, tendiendo a tomar más posiciones en renta variable para lograr rendimientos atractivos en los momentos en que la renta fija no era nada atractiva. Aunque el año cambió de signo y favoreció un rally en la renta fija, en parte porque la búsqueda de rendimientos a cualquier precio ha impulsado la rentabilidad de los bonos a los máximos de 2014.
“Lo que hemos detectado es que en renta fija no hay realmente valor si no acudes al high yield. Considero que este contexto no ha dejado más alternativa que invertir en crédito para encontrar rendimientos atractivos, como por ejemplo en el europeo, donde los fundamentales son bastante sólidos. Ahora bien, hay que ser muy selectivo a la hora de elegir en el sector”, explica Denize sobre la renta fija.
A la hora de abordar la renta variable, donde la firma permanece neutral, destaca que el mercado ha tenido un buen comportamiento, pero es necesario hacer una pequeña reflexión sobre quién está comprando. “Hay que discernir si se está produciendo una subida en los mercados sin que haya compradores naturales. Por un lado, vemos que son las propias empresas las que están comprando y por otro detectamos que cada vez hay menos emisores, hay menos empresas cotizadas. Y por último, se ha producido una rotación debido al criterio de diversificación que tienen los fondos de acciones”.
Finalmente, Denize defiende que las empresas ganadoras del futuro ya no se pueden identificar por su nivel de capitalización, sino que hay que buscarlas en tendencias de futuro como el cambio climático, las nuevas generaciones de consumidores y en el desarrollo de la inteligencia artificial.
Pixabay CC0 Public Domain. El impacto del Brexit en la economía británica.
La incertidumbre que rodea la salida del Reino Unido de la Unión Europea sigue haciendo mella en su economía. De acuerdo con Dennis Shen, director de análisis soberano de Scope, una salida con acuerdo será el desenlace más probable, pero la política vacilante llevada a cabo por el gobierno en el último año ha supuesto un coste a la economía británica y las perspectivas de su rating.
Desde Scope mantienen la idea de que un Brexit con acuerdo será el final más probable. Sin embargo, consideran que el calendario que se había fijado el Gobierno para lograr una salida ordenada el 31 de octubre ha sido ambicioso, lo que ha hecho lógica una tercera ampliación de la adhesión del Reino Unido a la Unión Europea, cuya fecha se ha fijado para el 31 de enero.
El acuerdo del Brexit alcanzado con Bruselas el 17 de octubre gira en torno a un pacto aduanero exclusivo para Irlanda del Norte, que mantiene esta región en el territorio aduanero del Reino Unido, pero aplica los tipos y normas arancelarias, reglamentarias y de IVA de la UE en Irlanda del Norte.
Este acuerdo, aprobado el 22 de octubre por el parlamento británico, suponía la primera vez que la cámara daba el visto bueno a “un principio de acuerdo” del Brexit. Si bien el acuerdo obtuvo una mayoría parlamentaria en esta etapa, las posibles enmiendas y tácticas de estancamiento de los grupos de la oposición plantean importantes desafíos para mantener el acuerdo en su forma actual. Así, Scope también ve lógicas las elecciones anticipadas que tendrán lugar en Reino Unido.
En definitiva, dos escenarios parecen más probables tras las elecciones: un gobierno tory más fuerte que facilite un Brexit con acuerdo o un «gobierno de unidad nacional» de partidos partidarios de un segundo referéndum que Shen denomina “la vía más directa para detener el Brexit”.
Aunque tampoco se puede descartar la posibilidad de otro “parlamento colgado”, advierte el analista.
Composición del Parlamento británico
Importante impacto económico de la incertidumbre del Brexit en el Reino Unido
Incluso antes de que el Brexit haya tenido lugar, la economía británica ha tenido un rendimiento inferior al de sus principales socios comerciales en más del 1% del PIB acumulado desde el referéndum de junio de 2016. El déficit de la balanza por cuenta corriente también ha aumentado al 5% del PIB en el año hasta el segundo trimestre de 2019, desde el 3,5% de 2017.
Sin embargo, destaca Shen, el estatus de la libra esterlina como una de las monedas reserva más importantes del mundo permanece intacto, a juzgar por el escaso cambio en la proporción de las reservas mundiales asignadas que se mantienen en libras, lo que garantiza la resistencia de la economía del Reino Unido a las incertidumbres externas.
Economía del Reino Unido frente a los 10 principales socios comerciales ex-Irlanda, % crecimiento PIB
Perspectivas de las finanzas públicas
El análisis de Scope mantiene el rating soberano a largo plazo del Reino Unido en AA, con perspectiva negativa. De acuerdo con su opinión de que una salida sin acuerdo ha sido y sigue siendo improbable, la perspectiva negativa refleja la expectativa de que las conversaciones sobre el Brexit pueden alargarse en el tiempo, mucho más allá de los dos años ofrecidos en virtud del artículo 50. Este prolongado calendario trae consigo una incertidumbre que afecta a la confianza empresarial y al crecimiento económico.
Por otra parte, el programa económico del Gobierno de Reino Unido ya ha mostrado signos de relajación fiscal, advierte Shen, junto con el aplazamiento de las difíciles reformas estructurales, una tendencia que probablemente persistirá ya que el Brexit sigue dominando la agenda nacional.
Reino Unido y la UE se enfrentan a conversaciones prolongadas y difíciles sobre un nuevo acuerdo comercial a largo plazo, aseguran desde Scope.
