Foto: PeakPX CC0. Indignación y caos: reforma exprés al sistema previsional de Chile ¿Esperamos eso para cambiar el SAR?
En Chile, tanto el impresionante descontento popular de consecuencias lamentables, como las medidas que anunció el gobierno para reencauzar el orden, se derivan de los deficiencias del sistema previsional, prototipo de los sistemas para el retiro en Latinoamérica, que no se corrigió a lo largo de 40 años, y que en consecuencia propició condiciones precarias.
¿De qué se derivó esta crisis?
Los pensionados reciben un porcentaje escaso como para llevar una vida decorosa: entre 40 y 50% de su último salario. Han de hacer malabares para sortear las alzas de precio de bienes y servicios, como de la luz y el metro, que fueron las gotas que derramaron el vaso de la indignación. El dinero que reciben no puede aumentarse, pues ya no aportan, solo retiran el ahorro acumulado en su ciclo laboral, en tanto el costo de la vida sube y sube.
Luego de años de protestas, apenas en el gobierno anterior y en la administración actual se propusieron medidas para intentar elevar las pensiones futuras a entre 70% y 80% del salario. Pero como no pasaron, ni se planteó o hizo algo para paliar los apuros de los jubilados, el enfado y hartazgo subieron al grado que vimos: manifestaciones por doquier, las más numerosas de la historia, decenas de heridos, muertos, estado de emergencia, toque de queda, y finalmente, la renovación exprés del sistema de pensiones. Se tuvo que llegar a este grado de urgencia para rectificar y replantear lo que estuvo mal durante cuatro décadas.
¿Qué se propone ahora?
A la elaboración de esta nota, los distintos actores debatían las medidas inmediatas que anunció el gobierno para serenar los ánimos:
El ahorro obligatorio se elevaría de 10 a 15% del salario. Los empleados seguirían aportando 10% y los patrones contribuirían con 5%. Así, los empleadores aportarían un porcentaje similar al de sus pares de México. Aún se discuten y rebaten las cifras definitivas. El Estado chileno, a diferencia del mexicano, seguiría sin poner un solo peso a la contribución directa, aunque entrega beneficios que no contempla el SAR, como se apunta enseguida. Nótese, sobre todo, el contraste entre ese 15% propuesto y el 6,5% (bruto) del SAR.
Se daría un incremento inmediato de 20% de la Pensión Básica Solidaria que se otorga a mayores de 65 que pertenecen al 60% más vulnerable de la población. Aplicarían requisitos. La ayuda era de 110.201 pesos chilenos (2.900 pesos mexicanos) y subiría a 132.241 pesos (3.425 pesos mexicanos)
El gobierno daría un complemento de 16,28% a los trabajadores que perciben apenas el salario mínimo, 301 mil pesos chilenos, con lo que percibirían ahora 350 mil. El mínimo equivale a alrededor de 7.800 pesos mexicanos, más del doble que el nuestro. Con este complemento, los trabajadores de ingresos más bajos percibirían el equivalente a alrededor de 9.000 pesos mexicanos. El incremento beneficiaría por partida doble: mayor salario, mayor monto de contribución a las AFP.
Las adecuaciones al sistema de pensiones serían parte de las disposiciones, que se complementarían con apoyos a comunidades de escasos recursos, anulación de los aumentos de tarifas, entre otras medidas de alcance amplio.
¿Cuáles son las lecciones para el SAR?
El Sistema de pensiones de México es una calca del chileno. Su concepto, molde y estructura son los mismos pero con parámetros menores. El de Chile no logró el cometido de generar pensiones dignas a pesar de que su tasa neta de contribución (después de comisiones) casi duplica a la del SAR (10% vs 5,50%), y pese a que su régimen de inversión está diseñado y extendido para generar rendimientos potenciales altos.
El de México es muy corto en aportaciones y “tímido” en materia de inversiones.
Así como están las cosas, extrapolando, cabe esperar que las condiciones de nuestros jubilados sean lo doble de duras y sufridas que las de los chilenos, pues las pensiones no pasarán de alrededor de 26% de su último salario. ¿A qué tipo o nivel de indignación y protestas estamos expuestos entonces?
El SAR nació con deficiencias y huecos ostensibles. En 22 años no ha tenido reformas correctivas de fondo. Si Chile puede hacer una reforma exprés, drástica, para tratar de contrarrestar la situación precaria de los jubilados y prever que los que todavía laboran no lleguen al retiro en condiciones penosas ¿De plano no se puede hacer algo al SAR para evitar lo inminente?
Pixabay CC0 Public DomainWokandapix.. Proxinvest sustituye a ECGS como coordinador de la alianza europea de asesores de voto independientes
Las encuestas previas a las elecciones generales del 10 de noviembre en España sugieren la posibilidad de formar una coalición de izquierdas liderada por el PSOE e integrada por Podemos y Más País, con el apoyo de los partidos nacionalistas. Si bien este resultado no sería una gran sorpresa para el mercado, es probable que exista margen a corto plazo para una rentabilidad inferior de los activos españoles en términos relativos o absolutos. Así lo apunta un informe de Barclays.
El próximo 10 de noviembre, España celebrará sus cuartas elecciones generales en cuatro años y las segundas en 2019. Este es el resultado de las infructuosas negociaciones entre los principales líderes políticos para formar una mayoría de gobierno en el parlamento. Fracaso que obligó al presidente en funciones, Pedro Sánchez, a convocar nuevas elecciones. Sin embargo, tal y como muestran las encuestas, la intención de voto está aún más fragmentada que en las elecciones de abril y, con los partidos de la derecha fortaleciéndose a expensas de la izquierda, la incertidumbre de cara al resultado final no hace sino aumentar.
Dados los actuales niveles de votación, Barclays apunta a que el escenario más viable será un gobierno liderado por el PSOE junto a Unidas Podemos (UP) y Más País, siempre que las fuerzas nacionalistas se abstengan o voten a favor. Si bien este resultado no sería una gran sorpresa, podría conducir al bajo rendimiento de los activos españoles en el corto plazo, ya que UP estaría en posición de exigir más concesiones a cambio de su apoyo al PSOE como socio activo de la coalición.
Además, advierten, una coalición de este tipo podría ser percibida como hostil hacia el mercado en el plazo medio dados los riesgos de políticas fiscales más bajas y la eliminación de reformas estructurales, incluidas las reformas del mercado laboral favorables al crecimiento aprobadas por gobiernos anteriores (tal y como lo indican sus programas electorales). Un gobierno como éste podría adoptar también una mayor confrontación a las instituciones europeas. Si bien la posibilidad de unas terceras elecciones es muy improbable, un panorama político tan fragmentado implica que el riesgo de volver a las urnas por quinta vez no puede ser completamente descartado, señala el informe.
Para elegir a los 350 diputados, España utiliza un sistema de representación proporcional del voto. Cuando el recuento de votos concluye, es necesaria la mayoría absoluta (176 votos a favor) para formar gobierno en la primera votación de investidura en el Congreso. En la segunda votación, sin embargo, sólo es necesaria la mayoría simple (más votos a favor que en contra). De acuerdo con las encuestas más recientes y los análisis publicados por varios medios de comunicación (El País, El Mundo, Electrocacia), Barclays diferencia los escenarios más probables que pueden tener lugar tras el 10N.
Escenario 1: PSOE + Podemos (UP) + Más País (MP) + Partidos nacionalistas
Las encuestas apuntan a que el PSOE obtendrá un 27,4% de los votos (entre 121 y 125 diputados), UP un 12,1% (entre 30 y 34 diputados) y MP un 5% (entre 7 y 11 diputados) lo que sumaría un total de 160 asientos. Como tal, el apoyo activo, mediante voto a favor, o pasivo, si se abstienen, de los nacionalistas sería necesario para la conformación de un gobierno de izquierdas liderado por el PSOE. Basándose en recientes encuestas, Barclays apunta que este será el resultado más probable.
Sin embargo, la formación de gobierno no está asegurada. El resultado final dependerá en gran medida de cómo se desarrollen las conversaciones entre el PSOE y UP, lo que ya se ha demostrado complicado en el pasado cuando, en septiembre, las negociaciones entre ellos fallaron a la hora de alcanzar resultados productivos.
Sin embargo, desde Barclays esperan que los incentivos para colaborar hayan aumentado, especialmente para el PSOE. El informe no encuentra ninguna razón en particular por la que el líder de UP, Pablo Iglesias, deba renunciar a su propuesta de representación en el gobierno. Sin embargo, mientras que pedro Sánchez está contra la idea, parece la única alternativa para que un gobierno liderado por el PSOE que no dependa directamente de partidos de la oposición como el Partido Popular o Ciudadanos sea posible.
Destacan también la importancia de que esta consideración tenga un lugar destacado en la estrategia del PSOE ya que la brecha de popularidad entre ellos se ha reducido notablemente desde que el PSOE convocase elecciones anticipadas en septiembre, tras desechar la posibilidad de un gobierno de coalición con UP. En ese momento, el PSOE se beneficiaba de una popularidad creciente de forma consistente y su brecha con el PP era la más alta.
De los tres escenarios posibles esta es la única alternativa de gobierno (asumiendo el apoyo activo de los nacionalistas) que podrían conseguir mayoría absoluta para pasar la primera votación de investidura. Sin embargo, Barclays apunta a que los nacionalistas se inclinan más a abstenerse que a apoyar de forma directa, por lo que que una segunda votación será lo más probable, dicen en Barclays.
Un gobierno de izquierdas apoyado por los nacionalistas será, probablemente, algo hostil frente al mercado en el corto plazo, advierte el informe. Si bien es cierto que este resultado no sorprendería al mercado, podría implicar bajo rendimiento de los activos españoles en términos relativos o absolutos.
La forma en que el mercado no es favorable para las perspectivas a medio plazo debería ser una función del amplio entorno macro, el grado en que se relaja la gestión pública y si las reformas estructurales anteriores (especialmente las aprobadas en 2010 y 2012) se revierten. Estos riesgos aumentarían si los partidos nacionalistas se unen a la coalición ya que podría verse como un aumento de las probabilidades de que el nuevo gobierno cumpliese su mandato. Además, la actitud confrontacional de Podemos frente a la UE también podría actuar como un lastre.
Escenario 2: PSOE- gobierno de minoría con abstención del PP y CS
Los datos de las encuestan dan al PP un 20,7% de los votos (entre 91 y 95 diputados) y un 10,9% a Cs (de 29 a 33 diputados), lo que sumaría un total de 120 asientos. Si estos se abstuvieran en la segunda votación, Sánchez podría ser investido presidente del gobierno. Si bien es una posibilidad, desde Barclays creen que es menos probable que el primer escenario. Si ocurriese, podrían darse dos resultados:
Pacto: Un gobierno en minoría del PSOE sería posible con un pacto entre este y el PP y Cs que implique la implementación de reformas favorables al crecimiento de la oferta y/o un acuerdo sobre la gestión de las finanzas públicas, indeterminable en este momento.
No deal: un gobierno en minoría del PSOE que se forme, pero sin el acuerdo del PP y Cs en una agenda común. Este supuesto, subrayan desde el informe, podría ser parte de una estrategia política mediante la cual PP y Cs, en un entrono de enorme consenso para una coalición de la derecha, se beneficiaría en el corto y medio plazo: desbloquean el impasse político dejando al PSOE formar gobierno, pero obstaculizan sus políticas en el parlamento en un intento de impulsar su popularidad hasta provocar otras elecciones anticipadas podría convertirse en una opción válida para ellos.
En cuanto a las reacciones potenciales del mercado, se pueden distinguir dos de acuerdo con los dos posibles escenarios, explica el informe. En primer lugar, gobierno del PSOE minoritario con pacto: este escenario se percibe como favorable al mercado en el corto plazo ya que traería consigo reformas orientadas al mercado. Además, es posible que el mercado vea como un desarrollo positivo que Podemos no consiga tener poder, señala Barclays. Sin embargo, en el medio plazo, «creemos que el mercado se mantendrá en una postura más neutral, en actitud expectante ya que la estabilidad del gobierno no estaría asegurada. Dependiendo de los detalles del acuerdo que se estableciera, desde el informe subrayan que los riesgos de su implementación serían muy altas, probablemente llevando a la inestabilidad del gobierno o incluso acabando con la coalición».
El segundo escenario es un gobierno del PSOE en minoría sin pacto: según el informe, este escenario sería aceptable para el mercado en el corto plazo y potencialmente negativo en el medio. Mientras que permitiría a Sánchez convertirse en presidente sin el apoyo de UP (un desarrollo positivo en el corto plazo para el mercado), la falta de un pacto podría verse como un incentivo para el PP y Cs de actuar de manera oportunista. Esto podría, potencialmente, obstaculizar la formación de políticas del PSOE, incrementando el riesgo de una crisis de gobierno que podría conducir a otras elecciones anticipadas si la popularidad de los partidos de centroderecha continúa aumentando, advierte Barclays.
Escenario 3: PP + Cs + Vox
Los datos de las encuestan dan al PP un 20,7% de los votos (entre 91 y 95 diputados), un 10,9% a Cs (de 29 a 33 diputados) y un 10% a Vox (entre 22 y 26 diputados). Con estas cifras, una coalición de las derechas se quedaría a 28 escaños de los 176 necesarios para la mayoría absoluta. Pese a la visible popularidad de estos partidos, desde Barclays preveen que este escenario el menos probable de los tres, a menos que el resultado de la votación para los partidos de centroderecha sorprenda decisivamente al alza.
Una mayoría conservativa sería bienvenida en los mercados tanto en el corto como en el medio plazo, ya que traería reformas más predecibles y una postura fiscal conservativa.
El informe también destaca pocas posibilidades de otras elecciones generales, aunque no descarta completamente el supuesto ya que el telón de fondo político no parece favorecer a la formación de gobierno más de lo que ya se vio en abril. Sin embargo, desde Barclays esperan que la frustración de los votantes, así como el coste de otras elecciones, actúen como suficientes motivaciones para los líderes políticos, en particular al PSOE, y adopten posturas más abiertas en las conversaciones y estén dispuestos a hacer más concesiones con tal de formar gobierno. Sin embargo, una investidura en primera votación (que tendría lugar a mediados de diciembre) desplazaría la fecha para unas posibles terceras elecciones a marzo o abril del 2020, si ambas votaciones de investidura fallan y el periodo de negociaciones terminase sin acuerdos.
Foto cedidaStephen Li Jen, CEO de Eurizon SLJ Capital y gestor principal del Eurizon Fund Bond Aggregate RMB
En el contexto actual de mercado, para Corrado Gaudenzi, Head of Long Term Sustainable Strategies de Eurizon AM, es muy importante gestionar la volatilidad en las estrategias de renta variable. Según su experiencia, y así se refleja en el fondo Eurizon Fund Azioni Strategia Flessibile, solo de la flexibilidad se logra esa gestión tan importante del riesgo. En esta entrevista concedida a Funds Society, el gestor desgrana las claves de su fondo y su visión del mercado.
¿Qué valoración nos puede hacer de cómo han evolucionado el rendimiento de la renta variable en lo que va de año?
Hasta la fecha, los rendimientos de la renta variable fueron al menos de dos dígitos en todas sus áreas. La primera parte de 2019 trajo consigo una recuperación positiva de los activos de riesgos después de la fuerte corrección en 2018, un año en el que casi todas las clases de activos acabaron en negativo. El índice MSCI World Equity registró nuevos máximos, mientras que las tasas gubernamentales comenzaron a caer de nuevo a nivel mundial y los diferenciales se estrecharon. Después de verse movimientos direccionales marcadamente pronunciados durante los meses anteriores, los mercados financieros han disminuido su ritmo de crecimiento a la espera de evaluar la evolución en términos de gestión monetaria, la tendencia de los datos macro y las negociaciones comerciales entre Estados Unidos y China. De agosto a septiembre de este año, la fuerte caída en los tipos y el aplanamiento correspondiente de las curvas de rendimiento reflejaron la creciente preocupación entre los inversores sobre la resistencia del ciclo expansivo. Los mercados bursátiles dieron una interpretación más optimista y consideran que la caída de los tipos de interés podría respaldar el crecimiento y extender el ciclo económico, especialmente si mientras tanto Estados Unidos y China eliminan los efectos restrictivos causados por la guerra arancelaria.
¿Cuál es su perspectiva para lo que queda de año?
Nuestra visión es que el mercado estará marcado, durante los próximos meses, por el horizonte de tipos de interés bajo y por el efecto que ello tenga en el ciclo económico. También es relevante ahora mismo para el mercado la evolución de las conversaciones comerciales entre Estados Unidos y China. En la zona euro, los principales temas a monitorear serán las primeras decisiones tomadas por la Comisión Europea en materia de finanzas públicas. Dicho esto, en lo que respecta a Eurizon Fund Azioni Strategia Flessibile, no tenemos un pronóstico sobre los posibles rendimientos a corto plazo. En nuestra asignación de activos nos centramos en la reversión media a largo plazo de los precios de renta variable respecto a sus valores fundamentales.
El fondo invierte en renta variable europea y estadounidense. ¿Los activos europeos y los activos estadounidenses aportan cosas diferentes a la cartera?
La exposición del sector de cartera va variando entre ambas regiones. Por ejemplo, la cartera tiene una fuerte exposición al sector de la tecnología de la información en los Estados Unidos, pero tiene una exposición muy baja en el mismo sector en Europa.
¿Cuál de las dos regiones considera que ofrece ahora mismo más oportunidades?
Dada la relación actual entre los precios de las acciones y el promedio de sus rendimientos en el último ciclo económico completo, creemos que las compañías europeas están menos sobrevaloradas en comparación con sus contrapartes estadounidenses. Tenemos una ligera preferencia por la renta variable europea frente a la renta variable estadounidense.
¿Cómo ha variado el fondo con respecto a su exposición entre Estados Unidos y Europa?
En los últimos años, habíamos estimado una sobrevaloración sistemática de las acciones estadounidenses con respecto a las europeas. En consecuencia, el fondo ha tenido una sobreponderación sistemática en la renta variable europea.
Dado el contexto actual, ¿qué papel puede jugar este fondo en la cartera de un inversor?
La inversión en este producto ofrece la posibilidad de diversificar la cartera de aquellos clientes que quieran aprovechar el desempeño de los mercados bursátiles y asumir el riesgo que puede haber en algunas fases concretas o momentos del mercado, incluso si se gestionan activamente con el fin de contener la volatilidad de la inversión. Los precios actuales de las acciones son aproximadamente 30 veces mayores que las ganancias promedio que las compañías estadounidenses han entregado durante el último ciclo económico completo. En comparación con más de un siglo de historia, el índice de valoración actual se encuentra en el primer 5% de las observaciones más caras. Según nuestro propio análisis, las valoraciones tienen una fuerte relación negativa con los rendimientos futuros de renta variable a largo plazo. Como resultado, hoy la exposición del fondo está cerca del mínimo de su rango, cerca del 50%. Por lo tanto, el fondo está bien posicionado para un escenario positivo y negativo. En caso de un escenario negativo para la renta variable, el fondo tendrá buenas oportunidades para aumentar su exposición a la renta variable a precios más atractivos.
Muchos inversores están tomando más riesgos de lo que están acostumbrados, ¿cuál es la clave para la gestión del riesgo en este fondo?
La política de gestión de riesgos de este fondo está totalmente integrada en el proceso de inversión. Para evitar una alta exposición al riesgo idiosincrásico, invertimos en 120 nombres. Para evitar las caídas de mercado bajista, la exposición a la renta variable se reduce a la mitad cuando el rendimiento esperado a largo plazo cae por debajo del umbral que nosotros estimamos.
Dentro de su proceso de inversión, ¿cómo son las empresas en las que invierte?
La selección de valores de forma activa es la primera fuente que tenemos para agregar valor a nuestra cartera, y así ha sido durante los primeros nueve años del fondo. El principal impulsor de la selección sigue siendo la convergencia a medio plazo entre los precios de las acciones y su valor fundamental. A nivel de existencias, el valor fundamental se representa mejor ajustando los datos de los estados de flujos de efectivo de cada compañía. Nuestra selección de títulos se enfoca en compañías que distribuyen altos dividendos, pero solo mientras estén bien respaldadas por una generación de flujo de efectivo saludable.
Finalmente, ¿por qué este fondo es apropiado para el momento actual del ciclo y el contexto económico?
Este producto podría ser una buena solución de inversión en la fase actual ya que existen muchas incertidumbres sobre cómo responderá el ciclo económico a un contexto de bajos tipos de interés. Utilizamos una estrategia de renta variable que tiene como objetivo amortiguar sistemáticamente las fluctuaciones de precios para generar un rendimiento sostenible con un horizonte inversor de siete años. Si tenemos en cuenta el alto nivel de las valoraciones de la renta variable ahora mismo, podemos afirmar que el fondo está bien posicionado para aprovechar los momentos de corrección de mercado, aumentando su exposición a la renta variable hasta niveles más atractivos. Además, si también consideramos el bajo rendimiento que ofrecen los bonos, tener una cartera con una duración cercana a cero puede afectar positivamente al rendimiento futuro del fondo.
CC-BY-SA-2.0, FlickrLa importancia de la economía rural en China. Foto: MM
Los inversores son conscientes de la historia de urbanización de China. Sin embargo, todavía queda mucho por conocer de la China rural, que, con más de 500 millones de habitantes, se está convirtiendo en el motor clave de la próxima transformación del país asiático. Esta no es solo una historia de crecimiento orgánico, sino de un fuerte impulso político. En ese sentido, la estrategia de Investec All China Equity Fund, gestionada por Wenchang Ma y Greg Kuhnert, se presenta como una forma de acceder a esta oportunidad.
El gobierno de Xi Jinping ha hecho una prioridad de la economía rural de China, enfocándose en el crecimiento económico en general, la seguridad alimentaria y la estabilidad social, conforme busca aumentar la calidad de su crecimiento, no solo su cantidad.
Para los inversores, esto representa una oportunidad para involucrarse en el despegue del crecimiento del consumo chino. El desarrollo de la China rural es una historia de integración de una economía a gran escala.
En el siglo XX, Estados Unidos se convirtió en una potencia comercial continental y en el motor económico mundial, beneficiando a los inversores que se montaron sobre esa ola. En el siglo XXI, en Investec Asset Management creen que los inversores deberían centrarse en la misma transformación, que en esta ocasión sucederá en China.
La política que impulsa la reforma rural de China
La economía rural de China es muy amplia, está poco estudiada y se la subestima. Sin embargo, en los últimos dos años, la China rural se ha convertido silenciosamente en la parte central de los planes de reforma de Xi Jinping, ya que la capacidad del Partido Comunista Chino para cumplir sus principales objetivos económicos depende fundamentalmente del impulso de la economía rural.
China ha establecido un calendario claro para las reformas rurales basado en un nuevo marco de políticas con el objetivo final de crear un sector rural ejemplificado por una “fuerte agricultura, un bello paisaje rural y agricultores acomodados”.
Meritocracia en el gobierno
El único sistema de meritocracia en el gobierno es el que está establecido para ayudar a China en sus reformas rurales. Esto es importante debido a la naturaleza del modelo de meritocracia política de China, o lo que algunos han llamado el “modelo de promoción de torneos”. Es una plataforma clave en cómo China ha podido alcanzar niveles tan impresionantes de crecimiento desde los años de Deng.
El comercio electrónico: impulsando la revitalización rural
El comercio electrónico se ha convertido en el motor principal de la revitalización rural. Las cifras de crecimiento explosivo ya lo confirman. En los cuatro años anteriores a 2018, las ventas minoristas en la China rural se incrementaron a una tasa anual del 66%, en comparación con el 34% nacional (1).
En el cuarto trimestre de 2018, la tasa de crecimiento del gasto digital rural en las plataformas de comercio electrónico de Alibaba se disparó en un 24%, o lo que es lo mismo, fue un 4,5% más alto que en las ciudades de primer nivel. Recientemente, Alibaba ha comentado que está buscando hacer de su estrategia rural uno de sus tres planes de desarrollo estratégico central en las próximas dos décadas, después del crecimiento global y la nube.
El comercio electrónico está alineado con el esfuerzo de revitalización de la China rural. Impulsa el poder adquisitivo de los consumidores, estrecha la brecha de ingresos entre las zonas urbanas y la periferia, e incrementa la productividad del crecimiento.
El futuro del sector rural de China
Teniendo estos aspectos en cuenta, en Investec Asset Management presentan tres escenarios posibles sobre las perspectivas de crecimiento de los ingresos de las zonas rurales, y cada uno de los escenarios depende del impulso de las reformas en China.
Brecha de ingresos entre zonas rurales y urbanas, tres posibles escenarios:
Optimista: 3.159 dólares
Neutral o escenario base: 10.457 dólares
Pesimista: 17.865 dólares
En el mejor de los escenarios, los ingresos rurales se beneficiarán de la reforma institucional, las mejoras sostenidas de la productividad agrícola, el número de matrículas en la escuela secundaria, las mejoras nutricionales, el creciente uso del comercio electrónico y el turismo rural.
Esto reducirá la brecha entre los ingresos urbanos y rurales. En cambio, en el peor escenario estas reformas sucederán lentamente, si realmente llegan a suceder, y la brecha entre la China rural y la de las áreas urbanas continuará creciendo.
Las implicaciones para los inversores
Una revitalización rural exitosa tendrá impacto en las grandes preguntas sobre la equidad china y la renta fija. Para la renta variable, significa un periodo de crecimiento más extenso para las empresas de consumo chinas, un crecimiento del consumo más rápido en los años venideros y, por supuesto, un viento de cola detrás de las empresas en sintonía con las necesidades de los consumidores rurales.
En renta fija, en igualdad de condiciones, esto significa una mayor tasa sostenible de crecimiento económico en China, con una mayor tasa de crecimiento en la productividad, una menor tasa de inflación y una divisa más fuerte.
En el pasado, la forma de convertir la impresionante historia macroeconómica de China en rendimiento para los inversores no estaba enfocada en los activos chinos, sino en los proveedores de productos y servicios de China. Estos incluían empresas de recursos, economías productoras de recursos o exportadoras de capital y consumidores de bienes. La creación de una vasta economía china, liderada por el consumo, significa que ahora las oportunidades se encuentran en los activos domésticos. A juzgar por las valoraciones actuales de la renta variable china, ese cambio todavía no se refleja en los precios.
En Investec Asset Management han explorado el cambio en la asignación de activos hacia China por parte de los inversores globales y basándose en el tamaño de China, la trayectoria de crecimiento y las características distintivas de su economía, ahora podría ser apropiado otorgar una asignación separada al país. China ya posee el segundo mayor mercado de renta variable y el segundo mayor mercado de bonos. Es, por mucho el mayor país contribuyente al crecimiento global y, en la próxima década, está previsto que la economía local supere a la de Estados Unidos. Dada la falta de representación que hasta ahora tenían los mercados chinos en los índice de referencia, incluso aquellos que mantienen su marco de asignación actual realizarán una apuesta significativa en China, de una forma u otra.
Si la transformación interna de China tiene éxito, comenzando con sus reformas rurales, será una promesa de reforma del orden mundial de un modo en el que Occidente apenas está comenzando a apreciar.
Pixabay CC0 Public Domain. Allfunds refuerza Telemetrics con su nuevo módulo Market Intelligence
Allfunds refuerza Telemetrics, su herramienta de análisis de datos para gestoras de fondos, con un nuevo módulo: Market Intelligence. Este posibilitará a los clientes un acceso más amplio y analítico a la información de mercado, en tiempo real, a partir de los datos operacionales de la plataforma.
Entre las nuevas funcionalidades se incluye un análisis más profundo de la competencia, los flujos de mercado y la posibilidad de obtener una visión personalizada de las clases y subclases de activos, tipos de cliente y región, todo ello en tiempo real. Esta novedad permitirá identificar y desarrollar nuevas oportunidades de negocio, mejorar los procesos de toma de decisiones, así como ahorrar en tiempo y recursos.
Estas nuevas características se suman a las ya implementadas en abril de este año, Digital On-boarding for Fund Houses, Telemetrics 2.0 y Allfunds Connect Marketplace. Todas ellas centradas en mejorar la productividad de las gestoras y de los distribuidores de fondos, así como el acceso a la inteligencia de mercado.
Telemetrics forma parte de Allfunds Connect, el ecosistema digital de Allfunds tanto para distribuidores como para gestores de activos, y ofrece un catálogo de información de más de 200.000 fondos que permite a los usuarios crear listas de fondos y acceder a la información para cada uno de ellos. También permite obtener datos, no solo del catálogo de Allfunds, sino de otras fuentes como Morningstar o Citywire, entre otros servicios.
Foto cedidaIgnacio Garralda, presidente de Mutua Madrileña. Mutua madrileña adquiere el 45% de Seguros del Estado y continúa su expansión el Lationamérica
Mutua Madrileña ha comprado el 45% de la colombiana Seguros del Estado, que ocupa la segunda posición en el ranking del mercado de seguros generales en Colombia. La operación incluye la opción de que Mutua Madrileña amplíe, a partir del cuarto año, su participación y pase a ser de control.
Con esta operación, el Grupo Mutua Madrileña continúa con el desarrollo de su expansión internacional, proyecto clave de su Plan Estratégico 2018-2020. La compra de Seguros del Estado, la segunda que hace en toda su historia tras la adquisición de la chilena BCI Seguros, permite a Mutua Madrileña abrir nuevas vías de crecimiento y diversificación en el negocio asegurador internacional.
La operación ha sido aprobada por los consejos de administración de ambas entidades aseguradoras y se espera que pueda materializarse en los primeros meses del año próximo, una vez obtenidas las autorizaciones de los organismos competentes y entes reguladores.
El mercado asegurador colombiano ha tenido un fuerte crecimiento en los últimos cinco años y es uno de los que más se ha desarrollado en términos reales en América Latina, impulsado especialmente por los ramos de Auto y SOAT (Seguro Obligatorio de Accidentes de Tránsito).
De cara al medio plazo las perspectivas económicas del país son muy favorables y se espera un crecimiento acelerado que favorezca, todavía más, el desarrollo del sector asegurador. En este sentido, las previsiones apuntan a que los seguros No Vida registrarán un crecimiento de en torno a un 7% en los próximos años, el mayor aumento del sector en América Latina.
Según Ignacio Garralda, presidente del Grupo Mutua Madrileña, “la operación de compra de Seguros del Estado cumple con todos los criterios que hemos marcado para continuar con nuestra expansión internacional, al entrar en un mercado estable y con altas perspectivas de desarrollo, de la mano de un socio local con una excelente reputación corporativa y con una empresa que se encuentra en las primeras posiciones del sector asegurador en Colombia”.
Una vez se complete el cierre de la operación, Jorge Mora mantendrá la presidencia de Seguros del Estado y Mutua Madrileña nombrará dos de los cinco consejeros de la compañía y ocupará la vicepresidencia. Por otro lado, la aseguradora española designará también al director de Control de Gestión y al director de Planificación Estratégica, ambos presentes en el Comité de Dirección de la compañía.
Seguros del Estado es la segunda aseguradora No Vida en Colombia, con una cuota de mercado del 11% y un volumen de primas de 359 millones de euros a cierre de 2018. La actividad de Seguros del Estado se concentra básicamente en el negocio de No Vida, que representa el 91% de la facturación.
La compañía, presente en los ramos de Autos, Salud, Caución y Vida, entre otros, es líder en Caución y en SOAT, el seguro obligatorio que tienen que contratar todos los vehículos que circulan por Colombia y que cubre únicamente daños personales en caso de accidente, excluyendo cualquier daño material de los vehículos. En concreto, mantiene un 31% de cuota de mercado en este segmento de negocio. La compañía cuenta con 3,5 millones de asegurados y 1.550 empleados. Su distribución se basa principalmente en una red de 2.100 corredores, más de 5.000 puntos de venta y 37 sucursales propias en 24 ciudades.
BBVA México, a través de su división de Asset Management y su Banca Patrimonial y Privada, anunció una alianza estratégica con J.P. Morgan Asset Management para asesorar el fondo de inversión B+RVUSA, dirigido a sus clientes UHNW, así como para incorporar, dentro de las soluciones de inversión de la familia de multiestrategias, diversos vehículos gestionados por J.P. Morgan.
Como parte de la alianza, los clientes de la Banca Patrimonial y Privada también podrán acceder a publicaciones realizadas de manera conjunta por J.P. Morgan y BBVA México sobre análisis e información de los mercados para implementar sus estrategias de inversión.
Según BBVA, B+RVUSA, lanzado en 2012, «fue el primer fondo en el país en ofrecer la opción de invertir en el mercado accionario estadounidense a través de instrumentos listados en el Sistema Internacional de Cotizaciones (SIC) de la Bolsa Mexicana de Valores (BMV), además de invertir en Fondos de Inversión y ETFs referidos a acciones estadounidenses. Al cierre de septiembre de 2019 este fondo cuenta con activos por 2.100 millones de pesos. Ahora, además aprovechará del expertise de una de las firmas más reconocidas a nivel global, como J.P. Morgan Asset Management».
Juan Pablo Medina-Mora, quien lidera la oficina de J.P. Morgan Asset Management en México, manifestó: “Estamos muy entusiasmados con este siguiente paso en la estrategia de crecimiento de J.P. Morgan Asset Management en México. Gracias a nuestra larga experiencia escuchando a nuestros clientes en México, hemos aprendido que el inversionista mexicano es cada vez más sofisticado y demanda opciones de inversión innovadoras. La alianza con BBVA México es un paso más en este compromiso con nuestros clientes al reforzar nuestra presencia local y permitirnos aportarles el profundo conocimiento que J.P. Morgan tiene sobre el mercado global y sobre productos de inversión.”
Salvador Sandoval Tajonar, director de Banca Patrimonial y Privada de BBVA México, señaló: “Desde hace tres años hemos ampliado de forma importante las soluciones de inversión para nuestros clientes. Hoy les es posible acceder desde México a diferentes estrategias de inversión que incorporan a los manejadores de fondos más reconocidos a nivel mundial. Invertir en el mercado accionario estadounidense es algo habitual para muchos de nuestros clientes, por lo que esta alianza de nuestra gestora con J.P. Morgan Asset Management nos permite unir las enormes capacidades en beneficio del cliente mexicano”.
BBVA México es el Grupo Financiero con la mayor cobertura y opciones en Fondos de Inversión en el país, con una participación de mercado de 22,17% gracias a sus 73 fondos que, al cierre de septiembre, representan un importe de 547,036 millones de pesos a través de los cuales los clientes pueden invertir en cualquier mercado nacional o internacional, adoptar un horizonte de corto, mediano o largo plazo, adaptándose a distintos perfiles, otorgando a sus clientes múltiples posibilidades para cubrir sus necesidades de inversión.
El Insigneo Summit 2019 será una reunión en las alturas, con la presencia de más de 75 asesores financieros y 22 assets managers en el marco incomparable de la Patagonia y en uno de los hoteles más bellos del mundo: el Llao Llao de Bariloche, en el sur de Argentina.
El encuentro tendrá lugar entre el 13 y el 16 de noviembre.
La agenda del evento incluye sesiones de trabajo y conferencias. Este año Insigneo cuenta con dos invitados especiales: Noemi Benito, reconocida experta en inteligencia emocional, y Coco Oderigo, creador del equipo de rugby Los Espartanos.
«El Insigneo Summit reunirá a líderes de la industria y a nuestros asesores financieros para debatir sobre el presente y el futuro del Wealth Management. Nuestra misión es potenciar la «expertise» de nuestra firma y de nuestros asesores para mejorar la gestión del patrimonio offshore y la experiencia de nuestros clientes. Asistir a esta cumbre brindará una oportunidad única de interactuar estrechamente con algunos de los asesores financieros internacionales independientes más destacados de la industria, en un ambiente relajado, jovial y enfocado en la excelencia».
Sobre este evento, Miguel Reyes, Jefe de Productos de Inversión dijo: “Estamos encantados de que Insigneo adopte un enfoque poco convencional para reunir y nutrir a su creciente familia de asesores financieros, crear un sentido de pertenencia es crucial para el éxito de cualquier esfuerzo colectivo».
Para más información sobre la agenda del encuentro hacer click en este link.
Wikimedia CommonsPuerto Varas, Chile. Los fondos de pensiones chilenos rentan 12,6% real en los primeros 10 meses
Un resultado mixto, pero acotado, anotaron los multifondos de pensiones chilenos en octubre pasado como resultado de las pérdidas generadas por las inversiones en acciones y deuda locales, que no pudieron ser contrarrestadas por las ganancias obtenidas por las inversiones en instrumentos extranjeros.
Los datos revelan que el Fondo E (más conservador) experimentó la mayor pérdida del mes, con una caída de 3,26% real, seguido de los fondos D (conservador) y C (intermedio) que retrocedieron 2,73% y 1,25% real, respectivamente.
Lo anterior, en contraste con el mejor desempeño de los fondos A (más riesgoso) y B (riesgoso), los que obtuvieron una rentabilidad mensual real de 1,41% y 0,24%, respectivamente. Al 30 de octubre pasado, los fondos de pensiones de los trabajadores totalizaron activos por 214.330 millones de dólares, según el informe que elabora mensualmente la Superintendencia de Pensiones.
Con todo, en una perspectiva de mediano plazo los fondos de pensiones chilenos mantienen una trayectoria positiva en lo que va de este año, siendo liderados por el Fondo A, con una rentabilidad real de 12,85% en enero-octubre de 2019. Le siguen los fondos C y D, con ganancias reales acumuladas de 12,66% y 12,15%, respectivamente.
Más abajo, mientras el Fondo B acumula un retorno real de 11,88% en los primeros 10 meses del año, el Fondo E registra un avance de 9%.
La rentabilidad de los fondos de pensiones A y B se explica principalmente por el retorno positivo que presentaron las inversiones instrumentos extranjeros. Dicho retorno fue parcialmente contrarrestado por la pérdida de las inversiones en acciones nacionales y títulos de deuda local. Lo anterior se puede apreciar al considerar como referencia la rentabilidad en dólares de los índices MSCI mundial y MSCI emergente, con alzas de 2,80% y 4,22%, respectivamente, y retorno mensual de los títulos accionarios locales medido por el IPSA, que presentó una caída de 4,29% durante el mes de octubre.
En tanto, la rentabilidad de los fondos C, D y E refleja principalmente el retorno negativo que presentaron las inversiones en instrumentos de renta fija nacional y en menor medida de las inversiones en acciones locales. Esto fue parcialmente compensado por la rentabilidad positiva de las inversiones en instrumentos extranjeros. Al respecto, en octubre último se observó un alza en las tasas de interés de los instrumentos de renta fija nacional, lo que afectó la rentabilidad de estos fondos por la vía de las pérdidas de capital.
Foto cedidaSandra Crowl, miembro del comité de inversión y responsable de Stewardship. Las medidas anunciadas por la Fed derivarán en un dólar más débil, según Sandra Crowl Carmignac
Para Sandra Crowl, miembro del comité de Inversión y responsable de Stewardship de Carmignac, durante el mes de octubre se produjeron una serie de acontecimientos que serán clave para marcar el rumbo de los mercados financieros en los próximos meses.
A las medidas anunciadas por el BCE durante el mes de septiembre, hay que sumar el anuncio de la Fed de recompra de 60.000 millones de dólares al mes en T-bills y el retraso en la aplicación de los aranceles de Estados Unidos a productos chinos.
La crisis se está traspasando del sector manufacturero al de servicios
“Estamos en ese punto de intermedio entre una recuperación y una recesión”, afirma Crowl. Reconoce que hay signos muy débiles de recuperación pero que todavía no hay señales claras de una mejora en la rentabilidad de las empresas o una estabilización en el crecimiento en China.
Grandes instituciones como el FMI o la OCDE están revisando a la baja sus previsiones de crecimiento mundial que están fundamentadas “en que la crisis del sector manufacturero se está traspasando al de servicios” tal y como ponen de manifiesto la caída en los índices de servicios tanto en Estados Unidos y en Alemania.
La estabilización del crecimiento en China es otro de los factores fundamentales para que la economía mundial recupere la senda de crecimiento y la experta afirma que “estamos viendo cierta estabilización en la industria china pero aún es pronto para ser optimistas. En el mejor de los casos China estabilizará su economía con otra bajada de tipos este año.”
Sin embargo, Crowl reconoce que un dólar más débil derivado de las medidas de recompra de letras por parte de la Fed permitiría al gobierno chino reducir sus tipos más allá, aunque no se debe ignorar “el efecto que la peste porcina puede tener sobre el precio del cerdo y el IPC, que es muy importante.”
Con respecto, al conflicto comercial entre Estados Unidos y China, Crowl reconoce que a ambos gobiernos les interesa llegar a un acuerdo y que el reciente anuncio de la paralización de la aplicación de los aranceles ha llegado en un buen momento porque “significa que Trump no podrá usar las tarifas contra China hasta las elecciones.”
En este sentido Crowl asegura que el conflicto comercial es uno de los problemas que más preocupan a la población China. “Nosotros viajamos a China cuatro veces al año y hablamos con grandes compañías, pequeñas empresas, hogares y lo que más les preocupa son los aranceles”, comenta la experta.
De esta forma, una posible estabilización del crecimiento en China unido al reciente paquete de medidas de estímulo monetario anunciado por el BCE, podrían hacer que Alemania y Europa comenzaran a salir de este periodo tan negativo, aunque Crowl advierte que “las industrias automovilísticas y de aviación serán el próximo objetivo en los aranceles de Trump.”
Infraponderación de los activos en dólares
El anuncio de la Fed de recompra de 60.000 millones de letras del tesoro al mes es para Crowl el anuncio más importante entre todos los recientes. Sus principales efectos serán un deterioro adicional del diferencial de los tipos americanos y un dólar más débil. “Ya hemos visto el diferencial bajar de 270 puntos básicos a 180 puntos básicos y ahora el tramo corto caerá más por lo que estamos largos en el tramo de 5 años en todas nuestras carteras de renta fija”, afirma Crowl.
Por el lado de activos europeos, y como consecuencia del quantitative easing, mantienen posiciones en bonos periféricos de Grecia, Chipre, Italia y algunos bonos españoles a corto plazo. Crowl añade: “Nos sentimos cómodos con esas posiciones a pesar de la compresión que hemos visto debido al anuncio de QE que comenzó el 1 de noviembre”.
Por otro lado, Crowl señala “Nuestras posiciones en bonos alemanes son cortas y sirven para cubrir posiciones muy de largo plazo que tenemos en bonos italianos. Intentamos equilibrar el riesgo de tipos de interés, pero manteniendo la ganancia por el estrechamiento del diferencial de crédito.”
Oportunidades en el mercado de crédito
Un final de ciclo no es buen momento para invertir en estrategias vinculadas a un índice de crédito por la baja calidad crediticia. “Un índice de crédito está compuesto en estos momentos por un 50% de BBB comparado con el 21% en 2007”, apunta Crowl.
Sin embargo, una estrategia de abajo arriba de selección individual de bonos es para la directiva una alternativa muy interesante. “Los mercados de crédito son mercados relativamente pequeños comparados con los mercados de divisas o renta variable, y esto significa que son ineficientes. El invertir en estos mercados es, por tanto, una gran oportunidad especialmente cuando hay volatilidad que es cuando son menos eficientes”, explica Crowl.
Entorno mucho más positivo en mercados emergentes
La estrategia que Carmignac ha seguido en renta variable en los últimos tres años es una estrategia growth con inversiones en los sectores de servicios de telecomunicaciones, telecomunicaciones e IT. El sector salud y el de productos básicos de consumo también les interesa, pero este último, de forma selectiva por su pérdida en el poder de fijación de precios ante la aparición de nuevos modelos de negocio.
Con respecto a recientes incorporaciones en su cartera de renta variable, Crowl declara que gracias a su percepción de un entorno más positivo en mercados emergentes han añadido recientemente acciones chinas y coreanas.
Sin embargo, al ser preguntada sobre si se está girando hacia una estrategia cíclica o de value, afirma: “Podemos afirmar que no estamos cambiando hacia una estrategia cíclica, y si estamos hablando sobre un giro hacia value, el mejor value de todo el mundo se encuentra en los mercados emergentes, a pesar de que son empresas más growth que value. Los mercados más baratos de entre los emergentes son China y Corea, que además aprovecharán el hecho de que pensamos que el dólar va cambiar de tendencia y debilitarse”, concluye Crowl.
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Fecha de inicio de la oferta en Chile: 1 de abril de 2016
(i) La presente oferta se acoge a la Norma de Carácter General N° 336 de la Superintendencia de Valores y Seguros de Chile.
(ii) La presente oferta versa sobre Fondos no inscritos en el Registro de Valores o en el Registro de Valores Extranjeros que lleva la Superintendencia de Valores y Seguros, por lo que los Fondos sobre los cuales ésta versa, no están sujetos a su fiscalización;
(iii) Por tratarse de Fondos no inscritos, no existe la obligación por parte del emisor de entregar en Chile información pública respecto de estos Fondos;
(iv) Estos Fondos no podrán ser objeto de oferta pública mientras no sean inscritos en el Registro de Valores correspondiente.
Los Fondos no están disponibles al público en Uruguay y sólo se ofrecen bajo el régimen de inversión privada en Uruguay. Como tal, los Fondos no están obligados a ser registrados, y no lo serán, en el Banco Central del Uruguay. Los Fondos no son regulados por la ley uruguaya 16.774 del 27 de septiembre de 1996, según enmendada.
En Panama, ni estos Fondos, ni su oferta, venta o transferencia, han sido registrados por la Superintendencia del Mercado de Valores (antes llamada Comisión Nacional de Valores). La exención de registración se basa en el numeral 3 del artículo 129 del Decreto Ley 1 del 8 de julio del 1999 (Inversores Institucionales), en su versión modificada. En consecuencia, el tratamiento fiscal establecido en los Artículos 334 a 336 del Decreto Ley 1 del 8 de julio de 1999, según enmendada, no se aplica a ellos. Estos Fondos no están bajo la supervisión de la Superintendencia del Mercado de Valores (antes llamada Comisión Nacional de Valores).
![Octubre Acumulado Últimos 12 meses Promedio anual últimos 36 meses Promedio anual Total Activos 2019 Ene 2019- Octubre 2019 Noivembre 2018- Octubre 2019 Noviembre 2016- Octubre 2019 Sep 2002- Ocrubre 2019 MMUS$ Tipo A 1,41 12,85 11,76 7,09 6,37 28.046 Más riesgoso Tipo B 0,24 11,88 11,56 6,23 5,49 33.115 Riesgoso Tipo C -1,25 12,66 13,52 6,02 5,2 73.878 Intermedio Tipo D -2,73 12,15 13,32 5,16 4,74 39.447 Conservador Tipo E -3,26 9,00 10,46 4,26 4,06 39.844 Más conservador Sistema 214.330 [1] Considera como valor cuota inicial el correspondiente al 26 de septiembre de 2002, fecha de inicio de los multifondos. Fuente: Superintendencia de pensiones chilena](http://localhost/fundsdevmoo/wp-content/uploads/2019/11/datos-fondos-octubre.png)
