Foto cedidaJosé Manuel Jaramillo . José Manuel Jaramillo es nombrado director de finanzas corporativas en Credicorp Capital
José Manuel Jaramillo se integra al equipo de Credicorp Capital a partir de mayo, desempeñando funciones como director de finanzas corporativas. Estará encargado de liderar transacciones de mercado de capitales y M&A, aportando con su expertise en la industria y reportará a Heinrich Lessau, Managing Director de finanzas corporativas.
Jaramillo es ingeniero comercial de la Universidad Católica y MBA de Johnson School of Management – Cornell University.
Cuenta con más de 12 años de experiencia en la industria y compañías de primer nivel. Inició su carrera profesional en Santander Investment en el área de Project Finance, pasó a BCI Corporate & Investment Banking para luego ingresar a Banco Penta como Portfolio Manager de Renta Fija y Renta Variable. Luego de su MBA, formó parte de Lazard como Vice President de Investment Banking, participando en transacciones de M&A por más de 5.000 millones de dólares, con experiencia principal en industria de energía, infraestructura y financiera. Además, ejerció como profesor part-time en la Universidad Católica para el curso de contabilidad y toma de decisiones de la carrera de Ingeniería Comercial.
Hotel Enjoy Punta del Este (foto: booking). Se acerca la Aiva Latam Conference en Punta del Este
Coronando la celebración de sus 25 años, Aiva, la compañía uruguaya de planificación financiera y patrimonial, presentará su decimosexta edición de Aiva Latam Conference en el Hotel Enjoy de Punta del Este del lunes 20 al miércoles 23 de mayo.
Esta edición llevará el nombre de “25 years of Foward Thinking” y recibirá a más de 250 asesores financieros y diferentes personalidades internacionales acudiendo desde más de 17 países de todo el mundo.
Este evento, patrocinado por Jupiter, Merian, Investec, Allianz Care, Old Mutual International, Schroders, Natixis, JP Morgan, GAM Investments, Standard Bank, Vontobel, DWS, Franklin Templeton y M&G Investments, contará con una amplia y variada agenda.
La participación de disertantes de nivel internacional, destacados administradores de fondos, incluyendo un panel de debate sobre “Outlook de mercados internacionales” y speakers externos de gran nivel como Alan Parisse, asesor financiero, autor y conferencista, Luiz Caselli, socio asociado de McKinsey & Company, Diego Forlán, futbolista y entrenador de fútbol, y un importante speaker sorpresa serán los grandes protagonistas de este acontecimiento.
Como en sus ediciones anteriores, será llevado a cabo un torneo de fútbol para los apasionados de este deporte, que en esta especial conmemoración contará con la participación del mejor jugador del Mundial de Futbol FIFA Sudáfrica 2010, Diego Forlán.
Foto cedidaEl presidente de la Asociación Chilena de Administradoras de Fondos de Inversión (ACAFI), Luis Alberto Letelier. ACAFI renueva su directorio en medio de un fuerte crecimiento de la industria de fondos chilena
La Asociación Chilena de Administradoras de Fondos de Inversión (ACAFI) realizó su décimo cuarta Asamblea Ordinaria de Asociados, instancia en la que su presidente, Luis Alberto Letelier, fue ratificado en el cargo para el periodo 2019-2021.
La nueva mesa directiva de la Asociación quedó constituida además por José Antonio Jiménez (Activa SpA), Ezequiel Camus (Moneda), Carlos Saieh (Toesca), Hernán Martin (BTG Pactual Chile AGF), Eduardo Beffermann (Banchile), Eduardo Aldunce (Compass Group AGF), María José Montero (FIS Ameris), Cristóbal Silva (Fen Capital) y Francisco Herrera (Independencia S.A).
Agenda de Trabajo 2019 – 2021
Continuar jugando un activo rol en las mejoras normativas y regulatorias de la industria es uno de los principales desafíos que la Asociación quiere ejecutar para continuar potenciando a Chile como plataforma de exportación de servicios financieros para la región.
A lo anterior se añade impulsar dentro de la industria la Inversión de Impacto; fomentar la innovación y el emprendimiento, mejorando la cadena de financiamiento de las empresas mediante la existencia de una industria más profunda y consolidada de fondos; entregar información relevante para asociados e industria en general y continuar impulsando un trabajo de autorregulación.
“Durante 2018 impulsamos una fuerte agenda de trabajo en materia de gobierno corporativo, la cual ya ha rendido sus primeros frutos este primer trimestre de 2019. Creemos que esto se va a ir desarrollando y cada vez más inversionistas van a empezar a exigir estándares altos a nivel de gobierno corporativo de las administradoras”, comentó Letelier.
Además, agregó que “avanzamos fuertemente en nuestro interés de promocionar las inversiones de impacto, que se refiere a aquellas inversiones en compañías, organizaciones y fondos con la intención de generar un beneficio social y medioambiental para la comunidad y, a la vez, un retorno financiero para el inversionista. Próximamente, lanzaremos una guía que logra consensuar las principales definiciones de este tema”.
A esto, se suma el trabajo que ha estado desarrollando la Asociación con el Consejo Consultivo de Mercado de Capitales (CCMK), el Depósito Central de Valores (DCV), la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) y la Corporación de Fomento de la Producción (CORFO), entre otras entidades, para institucionalizar el diálogo y la interacción público-privada para perfeccionar el funcionamiento del mercado de capitales.
En 2018 la Asociación mostró signos de crecimiento, con la incorporación de cinco nuevos asociados: AlCapitals Investment, Falcom Capital, Principal, Toesca Asset Management y VanTrust Capital, totalizando 39 asociados que representan un 93% del total de los activos administrados dentro de la industria de fondos de inversión públicos. A estos se suman 11 colaboradores de la industria de Venture Capital, tras la incorporación de Engie Factory, Invexor y Sudamerik.
Los Fondos de Inversión crecieron 11% a diciembre 2018 y rozan los 28.000 millones de dólares
La industria de fondos de inversión anotó un nuevo crecimiento de dos dígitos a diciembre 2018, manteniendo la tendencia de crecimiento que la industria ha visto en los últimos años, y que se ha acentuado desde 2014, año en que entró en vigencia la Ley Única de Fondos. Los activos administrados llegaron a 27.770 millones de dólares, lo que implica un crecimiento anual de 11% en dólares.
La industria también experimentó un crecimiento en el número de fondos. Los fondos públicos llegaron a 418, lo que representa un crecimiento de 14% con respecto a los 366 fondos de 2017.
El mayor crecimiento se dio en fondos de inversión de Capital Privado. A diciembre de 2018 los activos administrados por este tipo de fondos llegaron a 6.623 millones de dólares, distribuidos en 155 fondos, representando un crecimiento de 39% durante el año pasado.
El crecimiento de estos fondos se ve tanto en aquellos que tienen Inversión Directa (41%) como en aquellos que invierten a través de Feeders Funds (38%).
También se ve un aumento importante en los fondos inmobiliarios, que llegaron a 3.518 millones de dólares en activos administrados a diciembre de 2018, los cuales se repartieron en 82 fondos. Esto implica un crecimiento de 12% anual.
Los fondos mobiliarios (que agrupan los de deuda y accionarios), siguen siendo los más importantes en cuanto a tamaño. A diciembre de 2018, éstos alcanzaron los 16.496 millones de dólares en activos administrados, distribuidos en 156 fondos. Este monto representa un crecimiento de 2,5% con respecto a 2017.
Foto cedidaRicardo Guerra, gerent. Ricardo Guerra será el gerente general de la nueva AFP Uno
AFP Uno, la administradora de pensiones chilena que ganó la licitación al presentar la comisión más baja del mercado (0,69%), dio a conocer los nombres de los directores definitivos y principales ejecutivos.
Durante la primera junta ordinaria de accionistas celebrada el 30 de abril, la nueva administradora eligió su directorio definitivo. Los integrantes titulares elegidos son Ignacio Álvarez Avendaño (presidente), Pedro Donoso Pinto (vicepresidente), Verónica Mies Moreno, Hugo Ovando Zalazar y Felipe Aldunate Anfossi.
Por otra parte, en la sesión llevada a cabo el 2 de mayo, el directorio definió a su plana ejecutiva. La nueva AFP, que iniciará sus operaciones el 1 de octubre, nombró a Ricardo Guerra como gerente general y a 5 gerentes de área.
Ricardo Guerra es ingeniero civil industrial de la Universidad Católica y MBA de INSEAD. Trabajó en McKinsey durante 5 años, donde lideró proyectos de transformación en diferentes industrias de Latinoamérica. Cuenta con 4 años de experiencia en la industria previsional. Antes de Uno, estuvo a cargo de estrategia y contenidos en VTR.
Por su parte, Matías Madrid ingresará como gerente de inversiones de Uno a partir del 1 de julio. Madrid es economista de la Universidad Católica y master de ingeniería financiera de Universidad de California Los Ángeles (UCLA). Cuenta con una amplia experiencia en la gestión de inversiones. Actualmente se desempeña como gerente de finanzas en Banco Ripley.
Yasna Apablaza asume como gerente comercial de UNO. Ingeniero civil industrial de la Universidad Técnica Federico Santa María y MBA de la Universidad de Chile, Yasna tiene más de 10 años de trayectoria en la industria previsional y gran experiencia en áreas de canales de atención y servicio al cliente
Como gerente de operaciones y tecnología asume Luis Ignacio Castillo. Castillo es ingeniero civil industrial de la Universidad de Chile. Antes trabajó en finanzas de Citibank y estuvo a cargo de operaciones y tecnología en la Caja los Andes.
Teo Colombo se desempeñará como gerente de finanzas, personas y administración en Uno. Colombo es ingeniero civil industrial y master en finanzas de la Universidad Adolfo Ibáñez. Anteriormente fue gerente de finanzas y proyectos de Isapre Cruz Blanca.
Mabel Morales asume como gerente legal y cumplimiento. Morales es abogado de la Universidad de Chile y magister en derecho de la Empresa de la Pontificia Universidad Católica, con amplia experiencia en el sistema financiero, administración de pensiones y compliance corporativo.
“El principal desafío de esta primera etapa ha sido conformar un equipo de profesionales altamente capacitados y que combine talento, diversidad y experiencia. A cinco meses de iniciar operaciones, ya contamos con un equipo de primer nivel que, apoyado por el directorio de Uno. Estamos muy contentos porque seremos un nuevo actor que espera marcar un antes y un después en la industria previsional y así beneficiar a los trabajadores de Chile y a sus familias.”, afirmó Ignacio Álvarez, presidente de la Compañía.
“Sabemos que las personas hacen un gran esfuerzo todo los meses para ahorrar para su pensión futura. Por eso, en forma seria y sustentable, como Uno Afp también hicimos el esfuerzo de ofrecer la menor comisión del mercado, lo que permitirá a las personas, a partir de octubre de 2019, ganar hasta 200.000 pesos más al año al pagar una menor comisión”, concluyó.
Pixabay CC0 Public Domainjarmoluk. ¿Pueden las gestoras mejorar la sostenibilidad de las empresas en las que invierten?
Las gestoras analizan y seleccionan los activos en los que quieren invertir con el objetivo de obtener una rentabilidad a medio y largo plazo de esa inversión. En el caso de un fondo de inversión sostenible esos activos se seleccionan bajo unos criterios de sostenibilidad medioambiental, social y de gobierno corporativo, los denominados criterios ASG. Un primer paso en la selección de esos activos (tanto empresas como deuda) es excluir los que no alcanzan ciertos requisitos, pero las gestoras que quieren ir más allá practican lo que se llama el «activismo accionarial».
El «activismo accionarial» surge de la necesidad de las gestoras de incrementar su universo de inversión y de mejorar el rating de sostenibilidad de las empresas en las que invierten. Como explica, Carlo Fassinotti, especialista de ESG en Nordea AM, «si no mantuviéramos un diálogo positivo con las empresas para que mejoren determinados aspectos, nuestro universo de inversión se reduciría mucho y provocaría el efecto contrario, no habría cambios».
En el caso de Nordea, con 34.800 millones de euros en activos gestionados bajo criterios ASG, ese diálogo con las empresas se produce incluso con aquellas en las que no invierten, ya que existe la posibilidad de que se produzcan cambios y finalmente acaben formando parte de su cartera. «Hay ejemplos, sobre todo en países emergentes, de empresas con un rating de sostenibilidad bajo que, tras un período de dos años, mejoran su rating y las incluimos en cartera», señala Fassinotti, durante un encuentro informativo.
También hay ejemplos de lo contrario y uno de ellos es el de Facebook. Cuando estalló el escándalo de Cambrigde Analytical, la red social más grande del mundo estuvo bajo la presión de tener que explicar cómo fueron utilizados los datos de más de 50 millones de usuarios con fines políticos. Como gestora que invertía en Facebook, Nordea fue uno de los accionistas que pidió explicaciones a la empresa de Mark Zuckerberg y, a la espera de recibirlas, congeló de forma temporal las inversiones de su gama STARS de fondos sostenibles. Una respuesta inadecuada por parte de Facebook precipitó que finalmente Nordea redujera el rating de la empresa, que pasó a ser «no invertible» para los fondos STARS.
Pero, además de ejemplos concretos, el «activismo accionarial» que pueden ejercer las gestoras sobre las empresas en las que invierten se concreta en su derecho al voto en las juntas de accionistas. El voting portal de Nordea muestra cómo la firma nórdica ha actuado en todos los temas relacionados con la sostenibilidad y el gobierno corporativo. Por ejemplo, en el caso de Nordea ha votado en contra del 8% de las propuestas sometidas al voto de los accionistas entre las que se incluyen 46 de carácter medioambiental y 39 de gobierno corporativo. En palabras de Fassinotti, «cada empresa comete ‘fallos’ diferentes, unas en los aspectos medioambientales y otras en el ámbito laboral. Cumplir con los requisitos que establecemos no significa que todo es perfecto, siempre se puede mejorar».
Pixabay CC0 Public DomainTanteTati. Gestión activa: 10 puntos clave antes de invertir
Gestión activa vs. gestión pasiva ha sido uno de los debates más intensos que ha vivido la industria de fondos durante los últimos años. En general, se ha evolucionado de una visión que enfrentaba a ambas formas de gestión a otra en que lo activo y lo pasivo pueden complementarse, incluso cada una pueda tener mayor o menor peso, según el momento.
La gran pregunta que se hace hora el inversor es cuál es el mejor enfoque para invertir de forma activa o pasiva. En este sentido, desde Allianz GI, firma caracterizada por la gestión activa, ha elaborado un decálogo señalando una serie de puntos clave para valorar antes de invertir de forma activa. En este sentido, considera que la cuestión de la gestión activa o pasiva gira en torno a la siguiente pregunta: ¿son eficientes los mercados?
En opinión de la gestora, la globalización, las tendencias demográficas, el crecimiento de los países, la escasez de recursos y una nueva era de la información son algunas de las megatendencias están cambiando el mundo. A medida que el mundo se interconecta cada vez más, los riesgos en el mercado de capitales surgen con mayor frecuencia. Los siguientes 10 aspectos pretenden demostrar por qué, en un mundo cambiante, la gestión activa de la cartera parece estar a la orden del día cuando se invierte:
La gestión pasiva es algo del “ayer”. La gestora sostiene que la gestión pasiva es algo “retrógrado” porque “rastrea el mundo de ayer”. Esto significa que, a medida que aumentan los precios, aumenta la ponderación del sector en la cartera. Como resultado, la gestión pasiva tiende a ser procíclica.
Behavioral finance. El peso de las finanzas conductuales han ido ganando peso en el sector. De hecho, una gran característica del mercado es que los actores económicos, y en especial los inversores, actúan de forma racional porque intentan maximizar su objetivo y utilidad. “Eso, al menos, es el paradigma reinante de homo oeconomicus. Una cosa es cierta. La racionalidad es una base para la acción humana, pero no la única. Como consecuencia, no es posible que los mercados sean eficientes”, sostiene la gestora.
«Lo bueno en la olla, lo malo en el cultivo». Una de las principales claves de la gestión activa es que, en momentos económicos más complejos, puede identificar compañías que sostengan sus niveles de ganancias o sean capaces de emerger con más fuerza en un contexto de recesión. Para ello, sostiene la gestora, “el análisis de futuro fundamental es la clave para identificar a los ganadores en una crisis”.
La memoria del mercado. En el mercado pueden surgir ineficiencias (anomalías), especialmente en un entorno de mercado en el que la volatilidad es alta. Allianz recuerda que las anomalías no necesariamente tienen que poseer connotaciones negativas, incluso un gestor activo puede ser capaz de convertir un situación así en una oportunidad de inversión. “Creemos que la selección de valores está ganando importancia. En años de muy baja volatilidad, otro indicador es que los inversores no prestan mucha atención a la selección de valores utilizando la investigación fundamental”, sostiene.
Rotación sectorial. “Creemos que lo siguiente es una buena regla general: durante los aumentos económicos y las fases de auge, los sectores cíclicos (bienes de consumo cíclicos, industria, materiales básicos, TI) deben sobreponderarse, ya que es probable que sean ganadores en el repunte. En contraste, los sectores no cíclicos (servicios públicos, atención médica y bienes de consumo no cíclicos) podrían establecer el tono en la cartera durante las fases de recesión o recesión económica. Esto demuestra un enfoque para la gestión activa que busca generar rendimientos excesivos sobreponderando o subponderando sectores específicos en el transcurso del ciclo económico”, explica en este sentido.
Anomalías: el «estilo» y el «efecto de tamaño». La gestora considera que no solo en los sectores individuales se pueden explotar las ineficiencias, también en los estilos de inversión: por ejemplo, “acciones de capitalización pequeñas vs. grandes”, “valor vs. crecimiento”, pueden ofrecer oportunidades en ciertas fases del mercado que se pueden usar activamente.
Las reglas del mercado de valores como signo de mercados ineficientes. La antigua regla del mercado de valores «vender en mayo y desaparecer» se basa en el hallazgo de que los índices de acciones hasta ahora han tenido un desempeño inferior al normal. Si los mercados fueran realmente eficientes, ya habrían tenido en cuenta esta tendencia negativa en algunos meses del año. “En consecuencia, las normas del mercado de valores serían completamente infundada”, afirma para argumentar que la gestión activa puede obtener oportunidades en este contexto.
Invertir en los ganadores del mañana. La gestora argumenta que, hoy más que nunca, “la selección de valores depende de la estabilidad de los flujos de efectivo, las calificaciones crediticias de las empresas y de evitar los riesgos de insolvencia. Pero simplemente rastrear el índice significaría seguir el pasado. Un índice refleja los éxitos de ayer”.
Condiciones del mercado. La forma en que las gestoras organizan sus equipo de gestión y estudian el mercado refleja, en la mayoría de los casos, que se tiende a analizar los índices más importantes más que otras alternativas, como empresas de pequeña y mediana capitalización. Justamente en esto, en “ir contra corriente”, es donde los gestores activos tienen la oportunidad de demostrar que son capaces de vencer al índice.
Combinar la gestión activa con la diversificación. Con el fin de ayudar a maximizar las primas de riesgo de mercado de diferentes clases de activos, los inversores deberían considerar la posibilidad de distribuir su dinero entre las diferentes canastas. Para Allianz GI esa diversificación no tiene que ser estática. “La gestión activa puede combinar de manera flexible la diversificación con las reasignaciones estratégicas y tácticas. La diversificación es, pues, la primera y más simple forma de gestión de riesgos. Para llevar más lejos la asignación activa de activos, también se pueden implementar varias estrategias de gestión de riesgos. Las estrategias también se esfuerzan por reducir el riesgo de mercado a través de una gestión activa”, concluye.
Pixabay CC0 Public DomainPexel. Cinco aspectos que impulsarán el mercado europeo de infraestructuras y su inversión en 2019
DWS ha presentado la nueva edición sobre su informe European Infrastructure Strategic Outlook para 2019, que describe cómo las megatendencias clave a largo plazo, incluyendo la digitalización, los cambios urbanos, demográficos, ambientales y tecnológicos, influyen en la inversión en infraestructura. Según las conclusiones de este último documento, la tecnología disruptiva será uno de los motores que impulsen el mercado de infraestructuras europeo.
Según destaca Hamish Mackenzie, responsable de infraestructuras en DWS, “la tecnología es un verdadero impulsor de la innovación y la gestión activa de las carteras, ya sea en términos de mejorar la generación de ingresos o control de costes, haciendo que los activos sean más eficientes». El informe destaca cinco puntos claves que impulsarán el mercado de infraestructura europeo y su inversión en 2019:
El cambio tecnológico representa un factor clave para el sector de la infraestructura, ya que 5G, el almacenamiento de baterías, las redes inteligentes y la movilidad eléctrica prometen ofrecer más oportunidades para los inversores a largo plazo en el futuro, a medida que las tecnologías maduren.
“Esperamos más oportunidades de infraestructura de telecomunicaciones a medida que la digitalización continúe generando un fuerte crecimiento de la demanda de datos, apoyando los fundamentos de las redes de fibra y las torres de telecomunicaciones”, sostiene desde DWS.
La firma sostiene que las utilities están reenfocando sus modelos de negocios en nuevos servicios, y siendo cada vez más codiciosos, dirigiéndonos a los actores más pequeños en los sectores de eficiencia energética, demanda-respuesta y redes inteligentes, para adquirir tecnología innovadora.
Además, desde DWS afirman que “observamos una aceleración en el efecto que está teniendo el cambio tecnológico en el transporte, con la electrificación que impulsa la inversión en movilidad eléctrica, como en las redes de carga de vehículos eléctricos (VE), y la digitalización que redefine el concepto de movilidad urbana a través del uso compartido de automóviles y aplicaciones de ride hailing”.
Por último, el cambio tecnológico también está apoyando la creación de una plataforma de infraestructura más sostenible, lo que contribuye a una rápida transición a una economía con baja emisión de carbono y resiste al cambio climático.
El informe de DWS destaca la importancia de una visión realista de las valoraciones en un ciclo de inversión en proceso de maduración, e identifica los activos que proporcionan flexibilidad para administrar los ingresos, costes y gastos de capital para preservar el valor en caso de que las condiciones del mercado evolucionen.
Considera que hay oportunidades para adquirir activos en espacios estratégicos del sector, “particularmente en el mercado intermedio, con perfiles de infraestructura resistentes que respaldan la rentabilidad, y donde las tendencias favorables proporcionan una plataforma para la gestión activa y la creación de valor a largo plazo”, apunta en sus conclusiones el informe de DWS.
Pixabay CC0 Public Domainpattyjansen
. Jupiter AM apuesta por los bonos australianos y vigila su mercado inmobiliario
El mercado de la vivienda australiano atraviesa serias dificultades. Según Ariel Bezalel, jefe de estrategia de renta fija en Jupiter AM, esto no le resta valor a los bonos del gobierno australiano, uno de los activos más populares entre los gestores de renta fija. Australia ha experimentado un periodo récord de crecimiento económico. De hecho, la última vez que vivió una recesión fue cuando Alemania aún estaba demoliendo oficialmente el Muro de Berlín, Margaret Thatcher acababa de renunciar y Donald Trump anunció la primera bancarrota de uno de sus empresas.
“Australia ha experimentado un período récord de crecimiento económico, incluso siendo resistente ante la crisis financiera mundial de 2008. Sin embargo, hemos estado monitoreando el debilitamiento de su mercado de la vivienda en Australia, y nos preocupa que se esté desarrollando una crisis crediticia a cámara lenta, que podría empeorar significativamente en los próximos 12 meses. De hecho, Morgan Stanley advirtió recientemente que la caída de la vivienda podría torpedear la carrera de Australia de 27 años sin una recesión”, apunta Bezalel.
La configuración del mercado de la vivienda en Australia tiene sorprendentes similitudes con la del mercado de la vivienda en los Estados Unidos antes de la crisis financiera mundial. El mercado inmobiliario de Australia se ha disparado en los últimos 35 años, pero ahora se está desinflando rápidamente a medida que los bancos ajustan sus estándares de préstamos, tras un periodo de laxitud. A esto también se suma los hallazgos del gobierno de ciertas prácticas deficientes por parte de los bancos a la hora de solicitar préstamos.
Según Bezalel, “como resultado, el crédito al mercado de la vivienda en Australia se ha agotado drásticamente y el país ahora enfrenta la peor recesión de viviendas en 35 años. Los precios nacionales de las casas cayeron un 1,3% en diciembre, la mayor caída mensual desde 1983, con lo que la caída anual fue del 6,1% en 2018”.
Otro motivo que le preocupa es la “mala salud” de los consumidores, que son ahora mismo uno de los más endeudados en todo el mundo desarrollado, con una deuda en los hogares de alrededor del 120% del PIB. “Esto es algo más alto que donde el consumidor estadounidense estaba junto antes de la crisis financiera mundial. Con hipotecas que representan el 56% de toda la deuda de los hogares, este nivel de endeudamiento ya está afectando a la economía australiana”, advierte.
Además, como ocurre en el resto del mundo, la economía australiana también se desacelera. “Esperamos que la economía continúe debilitándose durante los próximos seis meses, especialmente porque los vientos en contra de la crisis crediticia impulsada por la vivienda coinciden con la desaceleración del crecimiento en China, el mayor socio comercial de Australia, y por las elecciones federales de mayo, que siempre generan volatilidad”, estima este responsable de renta fija de Jupiter AM.
Pese a este escenario, la gestora se muestra optimista respecto a los bonos del gobierno australianos, sobre todo a largo plazo, ya que conservan una calificación de triple A. Esto ha hecho que este tipo de bono se convierta en un activo refugio, ya que los gestores consideran que ofrecerán un rendimiento muy atractivo, ajustado al riesgo, durante los periodos de volatilidad. “Cubrimos toda la exposición al dólar australiano en nuestra estrategia, ya que creemos que la moneda continuará debilitándose. Las tasas de interés en Australia están en torno al 1,5%, y creemos que existe el potencial de que lleguen a cero, dados los riesgos de su economía. Creemos que el Banco de la Reserva de Australia puede tardar un tiempo en considerar correctamente reducir las tasas pronto. Esta postura debería ejercer una mayor presión sobre el final más largo de la curva de rendimiento que podría beneficiar a los bonos del gobierno que tenemos en la cartera”, concluye.
Pixabay CC0 Public DomainwildeLiesel
. La Cenicienta antes del baile
La renta variable europea se negocia con unas valoraciones en mínimos de cinco años debido a los temores sobre el crecimiento y a unas salidas de capitales en niveles históricos. No obstante, lo que no aparece en las noticias macroeconómicas es que en Europa están domiciliadas algunas de las empresas más destacadas del mundo.
Es cierto que el crecimiento ha desacelerado, pero no se ha desplomado. En nuestra opinión, la incertidumbre y nerviosismo del mercado representan una oportunidad para adquirir las mejores empresas que la mayoría ven con harapos más que con trajes de baile.
Los motores de la demanda interna europea siguen respaldando un crecimiento del PIB del 1,5% aproximadamente en la zona euro en 2019. Factores como el descenso del desempleo (en mínimos de seis años), el aumento de las rentas reales, una buena confianza de los consumidores y unas condiciones financieras muy laxas apuntan todos a una estabilización. Los últimos datos del índice PMI y de confianza de los consumidores (marzo de 2019) indican un repunte a partir de los mínimos de finales de 2018. Puede que el crecimiento se haya desacelerado, pero no se ha desplomado.
Incluso después del repunte en lo que llevamos de año, los inversores pueden acceder a acciones europeas con unas valoraciones en mínimos de cinco años tras el retroceso del mercado de 2018. Las valoraciones de la renta variable europea son especialmente atractivas en comparación con la estadounidense, según ratios como el de precio/valor contable. La renta variable estadounidense se negocia actualmente con una relación P/VC superior en 1,3 a la europea (3,0 veces comparado con 1,7).
Aunque el PER de las carteras de renta variable europea ha disminuido considerablemente, el potencial de beneficios de las empresas en cartera ha aumentado más que el del índice de referencia de las estrategias, el Stoxx Europe 600, o por lo menos está en línea.
Pese a los temores de que los márgenes de beneficios y que otras variables fundamentales de las empresas se vieran bajo presión, las estimaciones de los beneficios del próximo año, que integran los resultados del cuarto trimestre y de todo el año 2018, vuelven a mostrar una tendencia alcista. Podría decirse que el pesimismo internacional hacia la renta variable europea representa una excelente oportunidad de compra a contracorriente; los temores sobre el crecimiento han llevado a un descuento que no está justificado. Lo que no aparece en las noticias macroeconómicas es que en Europa están domiciliadas algunas de las empresas más destacadas del mundo. Aunque tal vez no despierten entusiasmo como Amazon o Apple, algunas empresas de nuestras carteras, como Louis Vuitton Moët Hennessy, ASML y Prudential, son empresas de clase mundial por méritos propios.
Los sectores de la energía, la automoción y el hardware son algunos de los que levantan un mayor interés, cuyas valoraciones implican que nos encontramos ante una leve recesión. Ahora bien, la economía estadounidense está mostrando un buen comportamiento, la zona euro continúa su expansión (aunque más lentamente que a principios de 2018) y China está aplicando estímulos. No puede negarse que existe incertidumbre y nerviosismo en el mercado. Sin embargo, creemos que el enfoque selectivo para elegir valores de los gestores de SYZ AM es óptimo en estas condiciones. Esto significa que pueden adquirirse las mejores empresas cuando el resto del mundo las ve con harapos, mientras que nuestros gestores saben que estos se transformarán en trajes de baile.
Tribuna de Juliana Auger, especialista en inversión de SYZ AM.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Free-Photos. ¿Vuelven los mercados desarrollados débiles y los emergentes dinámicos?
Los titulares de principios de abril sugerían que el único espectáculo de Europa estaba en el teatro del Brexit. Sin embargo, la mayoría de los mercados de capitales tienen una visión diferente. O contaban con una salida pragmática del Reino Unido poco antes de las doce de la noche o simplemente han decidido dejar de bailar los tonos discordantes de los políticos de Londres. En nuestra opinión, las decisiones de los bancos centrales y, por supuesto, los datos económicos de las principales economías mundiales tendrán un impacto más duradero en los precios de los activos.
Se está prestando una atención particular a los mercados emergentes de Asia. Actualmente, continúan aportando el mayor momentum de crecimiento y ningún otro país parece capaz de tomar medidas correctivas ante una ralentización del crecimiento de forma tan rápida y coordinada como China. El modelo económico ha ido cambiando gradualmente como resultado de la avanzada industrialización. La política comercial de Estados Unidos con Donald Trump está contribuyendo al actual nerviosismo en torno a China y tiene una influencia negativa no solo en el país sino en el comercio mundial en su conjunto.
Por ende, no sorprende que, además de seguir de cerca las conversaciones entre EE.UU. y el país asiático, los inversores estén monitorizando los programas de estímulo anunciados desde Beijing. El hecho de que el Shanghai Shenzhen CSI 300 Index haya subido un 35% desde principios de año sugiere que los inversores están confiados sobre ambos asuntos. Los últimos datos de PMIs también impulsan esta confianza.
¿Qué dicen los indicadores?
Es oportuno realizar una evaluación táctica a corto plazo sobre los desafíos de China. No está claro si podrían generar un cambio sostenido pero algunos datos están lanzando señales positivas. La tabla muestra las exportaciones globales, estadounidenses y asiáticas, ajustadas por factores estacionales y fluctuaciones de divisas, que pueden verse como un indicador del estado del comercio mundial. Aunque los últimos datos corresponden a enero de 2019, ya muestran una clara recuperación tras la debilidad de finales de 2018, especialmente en los mercados asiáticos.
Lo más probable es que veamos indicadores mejorados en el segundo trimestre. Ya son muy evidentes en los PMIs del sector manufacturero: los datos de marzo fueron sorprendentemente positivos. En China, el índice registró su aumento mensual más fuerte desde 2012 y, en Taiwán, Corea del Sur y el resto de países, el sub-indicador de exportaciones también ha mostrado una clara tendencia al alza. Que el sector de semiconductores supuestamente haya tocado fondo, el tono más suave de la Fed y la esperanza de que se produzca una estabilización del conflicto comercial también podrían ser catalizadores de estos indicadores en el segundo trimestre.
Aun así, sigue habiendo riesgos. Después de todo, la Fed ha relajado su postura no solo para satisfacer a los mercados bursátiles sino también porque ha reducido sus previsiones de crecimiento y sería atrevido pensar que Washington va a perder todo su apetito de disputas comerciales.
Por último, los mismos mercados emergentes podrían ser fuentes de problemas. En Venezuela, la extensión de la miseria aumenta a diario y la situación política continúa plagada de incertidumbre. En Argentina, las encuestas sobre las elecciones de octubre perjudican al Gobierno, por lo que existe el riesgo de que no haya tiempo suficiente para que las reformas implementadas reflejen resultados económicos que ayuden a justificarlas. El mayor riesgo es que, de nuevo, el espiral de devaluación e inflación no se ha roto.
Lo mismo ocurre en Turquía, donde además el Gobierno está implementando una política económica cada vez menos ortodoxa que asusta a los inversores. En Brasil, pese a las alabanzas de los mercados por las reformas anunciadas, se espera que haya retrasos y decepciones en su implementación.
Pero también existen desarrollos positivos en estos mercados. En China, la tasa de desempleo subió al 5,3% en febrero (menos de lo esperado), el mercado inmobiliario no cayó tanto y el consumo se está estabilizando. En el segundo trimestre, esperamos que se empiecen a notar los primeros efectos de las reformas fiscales. Por otro lado, en Indonesia se espera una mejora del sentimiento del mercado tras las elecciones en abril, así como en la demanda de inversiones; y, en Corea del Sur, los estímulos fiscales y un presupuesto record para 2019 podrían indicar el fortalecimiento del consumo y las inversiones.
Perspectiva del mercado
Nuestra visión estratégica de los mercados emergentes sigue siendo positiva. En renta variable, convencen las cifras de las corporaciones, el crecimiento por encima de la media y las bajas tasas de inflación. Los mercados emergentes asiáticos son particularmente positivos y mantenemos la cautela en Brasil.
En bonos, seguimos monitorizando los mercados emergentes, aunque han perdido parte de su atractivo relativo debido al fuerte rendimiento de los precios del primer trimestre. Aun así, vemos la mezcla de high-yield y bonos corporativos y soberanos de distintas regiones como la mejor manera de escaparse del entorno de baja rentabilidad de la mayoría de los países desarrollados.
Tribuna de Johannes Mueller, director de análisis macroeconómico en DWS
Important information:
DWS and FundsSociety are not affiliated.
The brand DWS represents DWS Group GmbH & Co. KGaA and any of its subsidiaries such as DWS Distributors, Inc. which offers investment products or DWS Investment Management Americas Inc. and RREEF America L.L.C. which offer advisory services.
The material was prepared without regard to the specific objectives, financial situation or needs of any particular person who may receive it. It is intended for informational purposes only and it is not intended that it be relied on to make any investment decision. It is for professional investors only. It does not constitute investment advice or a recommendation or an offer or solicitation and is not the basis for any contract to purchase or sell any security or other instrument, or for Deutsche Bank AG and its affiliates to enter into or arrange any type of transaction as a consequence of any information contained herein.
Please note that this information is not intended to provide tax or legal advice and should not be relied upon as such. DWS does not provide tax, legal or accounting advice. Please consult with your respective experts before making investment decisions.
Neither DWS nor any of its affiliates, gives any warranty as to the accuracy, reliability or completeness of information which is contained. Except insofar as liability under any statute cannot be excluded, no member of DWS, the Issuer or any officer, employee or associate of them accepts any liability (whether arising in contract, in tort or negligence or otherwise) for any error or omission or for any resulting loss or damage whether direct, indirect, consequential or otherwise suffered.
This document is intended for discussion purposes only and does not create any legally binding obligations on the part of DWS and/or its affiliates. Without limitation, this document does not constitute investment advice or a recommendation or an offer or solicitation and is not the basis for any contract to purchase or sell any security or other instrument, or for DWS to enter into or arrange any type of transaction as a consequence of any information contained herein. The information contained in this document is based on material we believe to be reliable; however, we do not represent that it is accurate, current, complete, or error free. Assumptions, estimates and opinions contained in this document constitute our judgment as of the date of the document and are subject to change without notice. Past performance is not a guarantee of future results. Any forecasts provided herein are based upon our opinion of the market as at this date and are subject to change, dependent on future changes in the market. Any prediction, projection or forecast on the economy, stock market, bond market or the economic trends of the markets is not necessarily indicative of the future or likely performance. Investments are subject to risks, including possible loss of principal amount invested.
For investors in Peru / Argentina / Chile: “Without limitation, this document does not constitute an offer, an invitation to offer or a recommendation to enter into any transaction neither does it constitute the offer of securities or funds. The offer of any services and/or securities or funds will be subject to appropriate local legislation and regulation.” Additional disclaimer for Chile: The information contained in this document is not intended to be an offer of securities. This information is subject to General Rule No. 336 of the Superintendencia de Valores y Seguros de Chile (“SVS”). The units issued under this fund are not registered with the SVS. The issuer is not required to provide information in Chile on the units issued under the fund. The units may not be publicly offered unless they are properly registered with the SVS. Additional disclaimer for Peru: The Products may not be offered or sold to the public in Peru. Accordingly, the Products have not been nor will they be registered with the Peruvian Superintendence of Capital Markets – Public Registry of the Capital Markets- nor have they been submitted to the foregoing agency for approval. Documents relating to the Products, as well as the information contained therein, may not be supplied to the public in Peru.
