Pixabay CC0 Public Domain. Mirabaud Global Strategic Bond acumula una rentabilidad anualizada del 2,6% y una volatilidad del 1,8% desde su creación en 2014
Entramos en la recta final de un año en el que hemos visto cómo el inversor que ha conseguido mantener la templanza y escapar de decisiones precipitadas, apostando por una cartera de renta fija bien diversificada globalmente, ha conseguido recoger sus frutos. De cara a 2020, seamos sinceros, los inversores más conservadores no se encuentran en un escenario fácil, pero habrá buenas oportunidades si se apuesta por estrategias muy selectivas con fondos formados por activos de calidad.
En este contexto, en Mirabaud Asset Management nos gustaría detenernos en la estrategia liderada por Andrew Lake, gestor principal del Mirabaud – Global Strategic Bond I cap. USD. El fondo está basado en la selección especializada, sigue los criterios ESG, detecta las mejores oportunidades del mercado de renta fija allá donde se encuentren, e incluye todas las tipologías de activo: bonos soberanos, bonos corporativos investment grade, high yield, deuda de mercados emergentes y bonos convertibles.
A grandes rasgos, podemos definir el fondo Global Strategic Bond como una herramienta total return que persigue la diversificación del riesgo y la preservación del capital, pero sin dejar atrás áreas clave como son la liquidez y la transparencia. Un modus operandi que ha hecho al fondo merecedor de cuatro estrellas Morningstar y clasificación Citywire +. A 31 de octubre de 2019, la estrategia contaba con más de 564 millones de dólares bajo gestión.
Gracias a su flexibilidad y a la alta diversificación de sus 190 posiciones, el fondo arroja muy baja volatilidad y un importante track record. La rentabilidad anualizada de esta estrategia en dólares desde su creación en julio de 2014 es del 2,64%, con una volatilidad del 1,8%. Y cumple el objetivo de preservación del capital, una máxima que siempre nos marcamos en Mirabaud.
El objetivo que Andrew Lake y Fatima Luis, cogestora del fondo, persiguen con él es generar una rentabilidad positiva con una volatilidad menor que la de sus competidores a lo largo de varios ciclos. Para lograrlo, el equipo parte de un enfoque “top down” y trabaja con un modelo de gestión activa de la duración y la exposición crediticia a lo largo del ciclo económico. Es precisamente esta gestión la que se erige como principal impulsor del rendimiento del fondo.
Con esta estrategia, el equipo gestor del fondo logra aprovechar las ineficiencias en los mercados de renta fija y los períodos de volatilidad. Por ejemplo, la duración a la que nos referimos ha jugado su parte este año: la gran exposición a los bonos del Tesoro de los Estados Unidos ha funcionado muy bien.
Una de las áreas en las que también me parece importante incidir es en que el riesgo de la cartera lo gestiona un grupo muy especializado de expertos que trabaja estrechamente con el equipo de Lake y, a la vez, reporta directamente y de forma independiente al CEO de Mirabaud Asset Management, lo que aporta un punto altamente diferenciador y de gran valor añadido frente a otras herramientas del mercado de renta fija global.
El equipo aprovecha además las oportunidades de valor relativo de distintas regiones geográficas, sectores y componentes del universo de renta fija. En este sentido, y como siempre ha defendido Lake, es fundamental invertir de forma totalmente flexible, ya que eso le permite definir la duración y los posicionamientos del fondo, tanto geográficos (los ciclos son distintos según la zona) como de tipo de activo, en función del ciclo económico y de la macroeconomía. Invertir en distintas zonas y sectores dentro del universo de renta fija proporciona flexibilidad y permite alcanzar las mejores opciones disponibles.
En un territorio económico desconocido y cada vez menos predecible como en el que nos encontramos, la clave del éxito reside a menudo en la capacidad de realizar cambios rápidos en la asignación de activos. Una vez más, los resultados, en este caso del Mirabaud – Global Strategic Bond, avalan la apuesta de Mirabaud Asset Management por un modelo de gestión activa, flexible y sin restricciones, que permite a nuestros gestores de renta fija global poner el foco en implementar las mejores ideas y extraer valor real en cualquier momento del ciclo de mercado.
Tribuna de Elena Villalba, directora general de Mirabaud Asset Management para Iberia y Latinoamérica
Pixabay CC0 Public Domain. Juan Pablo Coeymans es el nuevo presidente de AFP Modelo tras la renuncia de Pablo Izquierdo
La AFP Modelo ha comunicado, mediante un hecho esencial, que ha aceptado la renuncia por motivos personales de Pablo Izquierdo Walker presidente y director de la compañía a partir del día 25 de noviembre.
En el mismo documento, la AFP informa que, “en sesión ordinaria celebrada con fecha 26 de noviembre, el directorio acordó designar a Don Juan Pablo CoeymansMorenocomo presidente del directorio”
Coeymans, ingeniero civil industrial por la Universidad Católica de Chile, fue gerente general de Modelo desde marzo de 2011 hasta junio de 2016, fecha en la que fue reemplazado por la actual gerente general Verónica Guzmán, según el registro oficial de la CMF. Desde abril de 2017 y según la misma fuente se ha mantenido como director de la misma.
Por otro lado, la administradora también ha informado que Ricardo Edwards Vial reemplazará a Izquierdo como director de la AFP. Edwards es abogado por la Universidad de Finis Terrae, es director de AFP Modelo desde julio de 2010 y es gerente legal del Grupo FT, según su perfil de LinkedIn.
AFP Modelo opera en el mercado de administración de fondos de pensiones desde el año 2010 y es la quinta de las 7 AFP presentes en el mercado chileno con unan cuota de mercado del 5,9% en volumen de activos y un 19,2% en número de afiliados. La administradora cobra una comisión del 0,77%, la segunda más baja del mercado.
Pixabay CC0 Public Domain. Banchile AGF lanza un fondo que invierte en oro
Desde el pasado 25 de noviembre ha empezado a cotizar oficialmente el fondo de inversión no rescatable Banchile Oro, según ha comunicado la Bolsa de Santiago con motivo de su registro el pasado jueves 21 de noviembre.
El objetivo del fondo es «ofrecer una alternativa de inversión que aporta diversificación al portafolio de nuestros inversionistas en un fondo cuya estrategia de inversión busca mantener su patrimonio altamente expuesto al precio del oro», afirma Sergio Rivero Campos, gerente de estrategias balancedas e inversiones alternativas de Banchile Inversiones.
Rivero, en declaraciones exclusivas a Funds Society, explica en detalle cómo surgió la oportunidad de lanzar este producto que empleará la misma estrategia de inversión que usa la familia de fondos MarketPlus, fondos trackers que iniciaron su operación en el año 2016 y poseen un track record probado en la industria.
«Teníamos interés en lanzar un fondo de commodities dentro de esta familia, aunque replicar los índices con futuros era complejo. Al anunciarse durante el Chile Day de 2019 una serie de medidas para flexibilizar el régimen de inversión de los fondos de pensiones que incluía la inversión en oro, ahí vimos la oportunidad», declara Rivero.
El producto irá dirigido a clientes retail a través de los Fondos Mutuos Portafolio Activo además de clientes de banca privada y family offices: «Nuestra intención es mostrar desde un primer momento un buen track record con el Oro y luego ofrecerlo a grandes clientes institucionales«, afirma Rivero, que explica que en un primer momento no se solicitará autorización a la CCR (Comisión Clasificadora de Riesgo).
En concreto, el fondo invertirá al menos el 70% de su activo “en instrumentos, valores o contratos ligados al oro”. Además, el reglamento añade que, en caso de que la exposición al oro se haga a través de derivados, el fondo podrá llegar a mantener el 100% en “en instrumentos de deuda u otros instrumentos cuyo subyacente sean títulos de deuda, tales como cuotas de fondos o títulos representativos de índices de deuda”.
Con respecto a la política de derivados, el fondo podrá invertir en este tipo de instrumentos tanto como cobertura de riesgos como de inversión, no pudiendo superar los recursos del fondo comprometido en márgenes el 20% del patrimonio del mismo. El reglamento añade que los activos objeto de los contratos de derivados serán principalmente oro, sin perjuicio de que también podrán celebrarse contratos sobre otro tipo de activos tales como tasas de Interés, instrumentos de deuda, monedas, fondos de inversión, commodities o índices.
«El objetivo del fondo es conseguir 100% de exposición al precio del oro a través futuros, y el resto del capital invertirlo de tal manera que se obtengan una rentabilidad suficiente para cubrir el coste de la estrategia», añade Rivero.
El fondo esta disponible en dos series: serie A, para por montos iguales o superiores a 150.000.000 millones de pesos (187.500 dólares) con un gasto del 0,7% anual y la serie BCH reservada a fondos de la propia administradora. Las cuotas están denominadas en pesos chilenos y se pueden acoger a beneficio tributario siempre y cuando cumplan con los requisitos de presencia bursátil.
En línea con lo anunciado durante el Chile Day 2019 celebrado en Londres, el pasado mes de octubre la superintendencia de Pensiones puso en consulta una nueva una norma que flexibiliza el régimen de inversión de los fondos de pensiones y de cesantía, entre cuyas medidas se incluye la inversión en instrumentos con exposición a oro.
De esta forma, el regulador reconoce el carácter refugio que tienen esos activos en períodos de incertidumbre económica y los beneficios que aportan en la diversificación de las carteras. La nueva norma aún no ha sido publicada.
Foto cedidaLuis Isasi presidente no ejecutivo de Santander España y nuevo miembro del consejo de la entidad. . Banco Santander incorporará a su consejo a Luis Isasi y será nombrado presidente no ejecutivo de Santander España
La comisión de nombramientos de Banco Santander ha propuesto la incorporación de Luis Isasi Fernández de Bobadilla como nuevo consejero de Banco Santander y presidente no ejecutivo de Santander España. Su incorporación efectiva al consejo se producirá una vez obtenidas las aprobaciones regulatorias pertinentes. El nombramiento se someterá a la junta general de accionistas ordinaria de 2020 de Banco Santander.
Según ha comunicado la entidad, Isasi sustituirá en el consejo de Banco Santander a Guillermo de la Dehesa, quien ha sido consejero desde el año 2002. También asumirá el cargo de presidente no ejecutivo de Santander España, desempeñado hasta ahora por Rodrigo Echenique y quien ya anunció su intención de dejar esta presidencia a comienzos de año una vez fuera designado su sucesor. Sin embargo, Rodrigo Echenique mantiene su puesto como consejero de Banco Santander.
A raíz de estos cambios, la presidenta de Banco Santander, Ana Botín, ha afirmado que “no es fácil sustituir a Rodrigo y Guillermo, aunque estoy segura de que la experiencia, conocimiento del mercado español y visión internacional de Luis Isasi aportará mucho valor tanto al Grupo como a Santander España. El liderazgo de Rodrigo como presidente de Santander España ha sido clave en la compra e integración de Banco Popular. Una vez terminada con éxito esta integración se abre un nuevo periodo en el que la aportación de Luis, trabajando en equipo con el country head de Santander España, Rami Aboukhair, será fundamental para que Santander siga creciendo y consolidándose como el primer banco comercial de España. También quiero agradecer a Guillermo su gran contribución al Grupo: su criterio sobre la economía mundial y su asesoramiento experto ha sido fundamental durante los años en que ha sido consejero y en especial en el proceso de expansión internacional del Grupo”.
Luis Isasi cuenta con una sólida trayectoria en el mundo de los servicios financieros, y acumula un amplio conocimiento de una gran variedad de sectores y una larga experiencia internacional. Comenzó su carrera en Sevilla, luego trabajó en al área latinoamericana de JPMorgan en Nueva York y posteriormente en Londres en First Chicago Ltd. Introdujo a Morgan Stanley en España en 1987, construyendo un equipo de profesionales que ha crecido y diversificado el negocio hasta convertirlo en líder en España a lo largo de más de 30 años. Luis Isasi es actualmente country head y presidente de las filiales de Morgan Stanley en España, posición que abandonará en los próximos meses, como anunció esa entidad.
Durante su carrera ha trabajado con las principales compañías españolas, participando directamente en las operaciones corporativas más relevantes. Luis Isasi es licenciado en empresariales por la Universidad de Sevilla y MBA por la Columbia Business School (Nueva York). Ha sido consejero de Madrileña de Gas y Bolsa de Madrid y es hoy consejero independiente de Grifols.
Tras este nombramiento, el consejo de Santander seguirá compuesto por 15 miembros, de los que el 40% son mujeres. El consejo de Santander es diverso en género, nacionalidad (española, británica, estadounidense y portuguesa) y tiene una amplia representación de competencias y sectores (entre otros, financiero, industrial, tecnológico y académico).
Pixabay CC0 Public Domain. Edmond de Rothschild AM cierra un acuerdo con SimCorp
Edmond de Rothschild Asset Management ha firmado un acuerdo marco con SimCorp, proveedor de soluciones de gestión de inversiones, para proporcionar soluciones de gestión de carteras para gestores externos, utilizando SimCorp Dimension.
Según ha informado la gestora, el acuerdo firmado entre las dos partes busca ampliar la promoción de EOS Porfolio Management, por el que SimCorp apoyará activamente los esfuerzos para llegar a un público más amplio de gestores de activos, a la vez que proporcionará acceso a las últimas soluciones y conocimientos técnicos de SimCorp.
“Lanzado en octubre de 2018, EOS Portfolio Management es una solución front-to-back que incluye servicios de gestión de datos y que permite a los gestores de activos maximizar su eficiencia al tiempo que reducen los riesgos operativos y financieros”, ha explicado la firma.
En opinión de la gestora, “con EOS Portfolio Management, los gestores de activos se benefician de la infraestructura y experiencia de Edmond de Rothschild Asset Management en los ámbitos de front, middle y back office, que ha sido construida con SimCorp Dimension durante la última década. Los gestores de activos que utilicen la oferta de servicios de EOS Portfolio Management podrán centrarse en su negocio principal: gestión de activos, buscar nuevas fuentes de Alpha, desarrollar la experiencia del cliente y obtener rendimientos”.
Al potenciar EOS Portfolio Management, SimCorp amplía su alcance hacia los gestores de activos de pequeño y mediano tamaño, que se beneficiarán de una funcionalidad rica en funciones y datos oportunos, completos y precisos, dentro de una única solución integrada.
“El acuerdo marco estratégico de SimCorp permite a EdRAM, y a los administradores y custodios de activos por igual, una oportunidad para abordar la complejidad operativa y ofrecer a sus clientes un servicio superior. Impulsar las operaciones de estas entidades, permite a SimCorp ampliar su huella en el buy side y también satisface sus necesidades al construir un ecosistema de inversión con valor añadido. Por lo tanto, estamos encantados de asociarnos con EdRAM y proporcionar a las pequeñas y medianas gestoras de activos acceso a nuestra solución flexible y escalable. En combinación con la sólida experiencia de EdRAM en servicios empresariales, la asociación ofrece una herramienta sólida para acelerar el crecimiento empresarial en un mercado tan competitivo», afirma Emmanuel Colson, director general de SimCorp Southern Europe.
Por su parte, Serge Weyland, consejero delegado de Edmond de Rothschild AM, señala: “Esta asociación estratégica con un líder mundial en soluciones integradas de gestión de inversiones es una oportunidad excepcional. Nos permitirá aumentar la distribución de nuestra solución EOS Portfolio Management con el apoyo activo de SimCorp y el acceso a las últimas soluciones y conocimientos técnicos».
Junto con EOS Distribution Management, EOS Portfolio Management forma parte de una amplia gama de servicios denominada Extended Outsourcing Services (EOS), desarrollada por Edmond de Rothschild Asset Management en 2018. Está destinado a los gestores de mandatos institucionales y de fondos que necesitan controlar sus costes en un entorno cada vez más competitivo y regulado.
Foto cedidaPhilip Saunders, co-responsable de la estrategia Multi-Asset Growth de Investec Asset Management. Philip Saunders, co-responsable de la estrategia Multi-Asset Growth de Investec Asset Management
En los mercados de renta fija, las curvas de rendimientos están al alza. Según indica Philip Saunders, co-responsable de la estrategia Multi-Asset Growth de Investec Asset Management –gestora que próximamente cambiará de nombre a Ninety One–, con la probabilidad de que el crecimiento global reviva y que los bancos centrales mantengan las tasas de interés bajas, la curva de rendimientos debería inclinarse una vez más.
El cambio de política por parte de la Fed en 2019 muestra que tener un objetivo de inflación, la estrella principal en las políticas de los bancos centrales desde la década de los 80, está efectivamente muerta: la estabilidad de los sistemas financieros y del crecimiento se están convirtiendo en los objetivos de política monetaria dominantes.
Esto implica que se permitirá que las economías se desarrollen en caliente, estableciendo la escena de una fase final de un ciclo alargado. En caso de que esto suceda, las expectativas de inflación integradas en las valoraciones de renta fija parecen demasiado bajas. La emisión de los bonos del gobierno también está aumentando, lo que podría poner una presión al alza en los tipos de interés.
Las divisas: un dólar más debilitado
Con un dólar con una ventaja relativa en términos de tasas de crecimiento, los tipos de interés y los márgenes corporativos están a la baja en 2020, combinado con las perspectivas de una campaña presidencial electoral polarizada, el dólar estadounidense puede que corrija la posición de fortaleza que ha mantenido durante varios años.
El hecho de que el dólar no se haya apreciado significativamente frente a otras monedas en 2019, a pesar de que el crecimiento de Estados Unidos superó al del resto del mundo y las tasas de Estados Unidos aumentaron en términos relativos, sugiere que el mercado alcista estadounidense ha seguido su curso por ahora. Eso debería aliviar la presión sobre las monedas de los mercados emergentes.
No todos los créditos son iguales
Después de un buen año, el crédito debería seguir proporcionando rendimientos razonables, aunque menores, en un mundo de bajas rentabilidades. Básicamente, las empresas se mantienen en buena forma. Si la economía global se mantiene, como sostienen en Investec Asset Management, las tasas de impago deberían permanecer bajas y consecuentemente la calidad crediticia debería mantenerse sólidamente apuntalada.
En 2019, la calidad ha tenido un rendimiento superior al estilo value en los mercados de crédito corporativo, reflejando la cautela del inversor. Pero, a medida que se acelera la necesidad de obtener un rendimiento, los inversores pueden sentirse inclinados a buscar en esta última área una vez más, particularmente si los riesgos macroeconómicos se ven claramente como moderadores. Sin embargo, los diferenciales del crédito están por lo general comprimidos -especialmente en Europa, donde el Banco Central Europeo está utilizando los mercados de crédito no como un elemento de búsqueda de rendimiento sino como una herramienta de política monetaria y el ciclo está en un momento de madurez, haciendo que el rendimiento de estos títulos se haya vuelto muy dependiente de una estabilidad económica continuada. Por lo tanto, en el medio plazo, la selección ascendente sigue siendo primordial.
El respiro de los mercados emergentes
A pesar del ruido causado por los titulares, por algunas manzanas podridas como Argentina y Turquía, en la superficie, la mayoría de los mercados emergentes continuarán consolidando las ganancias que han logrado en términos de estabilidad económica en los últimos años. Los balances por cuenta corriente agregados seguirán mostrando un superávit, mientras que la inflación en varios de los principales mercados emergentes, incluyendo Brasil, Rusia e India, se consolidarán en unos nuevos niveles no vistos hasta ahora en la historia.
El crecimiento ha sido decepcionante, pero este ha sido un fenómeno global. Un debilitamiento moderado en sentido amplio en el dólar estadounidense facilitará aún más las condiciones financieras en los mercados emergentes, lo que debería garantizar un mayor crecimiento mayor en 2019 que en 2020 para los mercados emergentes. A su vez, esto podría conducir a que la moneda local, que generalmente recibe menos atención y tiene un desempeño menor, obtenga un mejor desempeño en los mercados de crédito de 2020, revirtiendo la tendencia de los últimos años. Los países a vigilar son Turquía, Sudáfrica y Argentina, que deberían ir al menos de mal a mejor, ofreciendo oportunidades tácticas para los inversores.
Renta variable: rotaciones de renta fija a renta variable, de Estados Unidos al resto del mundo, y de defensiva a cíclica
En renta variable, el rendimiento de los índices en 2019 desmintió un desempeño ampliamente divergente entre las clases de activos impulsado por una rotación aplastante de las acciones cíclicas y hacia acciones de crecimiento defensivas y selectivas.
Ese cambio fue impuslado por los temores de un estancamiento del crecimiento. Pero con una incertidumbre macroeconómica programada para moderarse en el próximo año, según Investec Asset Management se podrían ver unas rotaciones poderosas en las tendencias que han caracterizado los mercados de renta variable desde 2017.
Hasta ahora, la dinámica de las ganancias de las acciones cíclicas ha seguido débil, pero los mercados pueden adelantarse a cualquier tendencia real.
En 2020 puede que también la renta variable estadounidense siga dominando -que ha persistido desde la crisis financiera de 2008 principalmente debido a un crecimiento superior de los rendimientos estadounidenses superior, que a su vez se vio impulsado por la fortaleza económica relativa de Estados Unidos y unos márgenes más saludables, finalmente flaquea.
Por lo general, con un menor interés por parte de los inversores, el resto de los mercados de renta variable fuera de Estados Unidos ofrece una prima de riesgo que se ve atractiva tanto en términos absolutos como en términos relativos. El potencial para una sorpresa macroeconómica positiva en la primera mitad de 2020 parece más fuerte en Europa, donde los efectos de base podrían resultar halagadores; cualquier mejora en la debilidad de los datos podría arrojar a Europa bajo una luz positiva. Mientras tanto, la deuda japonesa continúa beneficiándose de una tendencia estructural de mejora de la calidad y del final del desapalancamiento.
Construyendo una posición estratégica en Asia
Según la opinión de Investec Asset Management, el atractivo de las acciones europeas es en gran medida táctico -aunque existen títulos individuales que son atractivos-. Con una perspectiva de largo plazo, en la gestora internacional de origen sudafricano han estado utilizando la debilidad de los mercados en 2018 y 2019 para construir una posición estratégica en renta variable en Asia y en especial en China. La diferencia en las valoraciones entre las acciones asiáticas (relativamente baratas) y la renta variable estadounidense (extremadamente cara) se encuentra a un nivel que ha sido históricamente asociado con periodos prolongados de rendimiento superior para las acciones de valor más moderado.
Los mercados de renta variable asiática representan una oportunidad prodigiosa y creciente, creando un excelente terreno de caza para los inversores activos. La tasa de crecimiento superior asiática no es en sí misma, una razón suficiente como para inclinar las asignaciones de activos hacia el este. Pero en un mundo hambriento de crecimiento, la tendencia estructural del creciente poder del consumidor asiático seguirá siendo uno de los temas dominantes de estos tiempos.
Los riesgos que acechan al escenario base
El principal riesgo al escenario base de Investec AM es una recesión en Estados Unidos y, por lo tanto, a nivel global. Esto podría surgir a partir de un choque externo o por que la debilidad manufacturera haya infectado al sector del consumidor estadounidense, con un papel más importante, y a otras principales economías. También puede ocurrir que la flexibilización de las políticas monetarias haya llegado demasiado tarde para deshacer las políticas de endurecimiento anteriores tanto en China como en Estados Unidos.
Otros riesgos pueden incluir la ruptura de las negociaciones entre China y Estados Unidos (de nuevo) y una escalada del conflicto comercial de Washington con Europa. Esto podría causar una nueva ola de incertidumbre y profundizar la recesión en la manufactura.
Oro: ¿una defensa brillante?
Dado que los bonos pueden ofrecer propiedades defensivas pobres -y puede que incluso producir pérdidas compuestas en las clases de activos que se supone que deben contrarrestar- los inversores deben buscar otras maneras de diversificar sus carteras. El oro es un fuerte contendiente a para cumplir este papel. Habiendo alcanzado un récord no batido en 6 años durante 2019, el metal amarillo se ha beneficiado claramente de una mayor incertidumbre, un posicionamiento negativo de los inversores y una reversión de la tendencia hacia las tasas de interés más altas.
Respaldando la demanda por el oro, los bancos centrales de muchos países están mostrando un renovado interés en acumular reservas de oro en lugar de dólares estadounidenses. La amplia tendencia a la desdolarización de la economía ha sido abonada por la decisión de Estados Unidos de abandonar un enfoque acomodaticio frente al crecimiento de China y la voluntad de utilizar el dólar como un arma.
Las acciones relacionadas con el oro pueden ser un interesante complemento a una exposición física al oro en las carteras de los inversores. Después de años de reestructuración y de una mejora del balance, un buen número de productores de oro se encuentran en una situación financiera sólida y bien posicionados para generar rendimientos sostenibles a precios muy inferiores a los niveles actuales.
Pixabay CC0 Public Domain. GlobalData: Norteamérica sigue siendo el epicentro del capital riesgo
Norteamérica continuó atrayendo a la mayor parte de los fondos de capital riesgo durante el tercer trimestre de 2019. La región representó el 48,5% del volumen total de inversiones en capital riesgo y un 52,4% de la value, de acuerdo con la compañía de datos y análisis GlobalData.
En segundo lugar se situó Asia-Pacífico con un 29,7% y un 28,7%, respectivamente, aunque en esta área el crecimiento fue mucho más débil. Si bien en ninguno de los países el flujo llegó a alcanzar los 1.000 millones de dólares durante el trimestre y pese a la prevalencia de incertidumbres económicas y geopolíticas en algunos países, la financiación global de capital riesgo se mantuvo fuerte. El crecimiento se vio impulsado sobre todo por la actividad en Norteamérica y Europa.
Resultado por regiones
Norteamérica tuvo un crecimiento de un 61,4% en volumen de inversión de capital riesgo y un 21,3% de value en el tercer trimestre frente al mismo periodo de 2018, sobre todo gracias al impulso en EE.UU.
Entre los acuerdos más destacados que se anunciaron estuvieron los 785 millones de dólares recaudados por la compañía de cigarrillos electrónicos JUUL Labs, los 400 millones de la firma de diseño de espacios de trabajo Knotel y 370 millones de la plataforma inmobiliaria Urban Compass.
En Europa hubo un crecimiento de la inversión value de un 80,9% respecto del tercer trimestre del año pasado, la más elevada de todas las regiones. “La fuerte actividad en Europa en medio de la incertidumbre en torno al Brexit es notable, y se debe a que ganan protagonismo otros países además del Reino Unido”, señaló Aurojyoti Bose, analista principal de GlobalData.
Entre los acuerdos más destacados en Europa de julio a septiembre se pueden mencionar los 560,9 millones de dólares recaudados por la firma alemana FlixMobility; los 550 millones de Babylon Health, con sede en Reino Unido, y los 130,7 millones de la ronda de inversión de AM-Pharma (Holanda).
La situación se mantuvo en cambio relativamente floja en Asia-Pacífico en comparación con otras regiones, en opinión de Bose por “la ralentización económica y la guerra comercial con EE.UU., que han hecho que los inversores sean cautos a la hora de comprometer grandes inversiones en China”.
“En vista de que no parece que la incertidumbre geopolítica, la guerra comercial entre distintos países y la incertidumbre en torno al Brexit vayan a calmarse pronto, los inversores de capital riesgo seguirán siendo cautos en sus inversiones en los próximos trimestres”, sentenció el analista.
El Banco de Inglaterra (BoE, por sus siglas en inglés) ha multado al banco estadounidense Citigroup con 51,3 millones de euros (43,9 millones de libras) por «fallos en sus controles internos y acuerdos de gobernanza que sustentan el cumplimiento de los requisitos de información regulatoria con la Autoridad de Regulación Prudencial», según ha explicado el banco central el pasado martes en un comunicado.
En concreto, el BoE ha indicado que tres filiales de Citigroup (Citigroup Global Markets, la filial de Londres de Citibank NA y la filial británica de Citibank Europe) no tenían «diseñado, implementado o funcionando de forma efectiva» el marco de información regulatoria entre junio de 2014 y diciembre de 2018”.
Según la entidad monetaria, “aunque Citi permaneció en superávit con respecto a sus requisitos de capital y de liquidez en ese periodo, los fallos continuaron durante un periodo de tiempo significativo y fueron serios y amplios en naturaleza».
Por su parte, Citi asegura haber solucionado ya los problemas de sus informes regulatorios, que habían sido detectados con anterioridad. “Como el aviso de la Autoridad de Regulación Prudencial (PRA) deja en claro, los problemas identificados se relacionan con el proceso de presentación de informes y, durante todo el período que se examina, las entidades relevantes de Citi UK se mantuvieron excedentes en sus requisitos de liquidez y capital en todo momento”, ha señalado la entidad en un comunicado.
En este sentido, el banco ha querido dejar claro que siempre ha dado prioridad al cumplimiento de los requisitos que exigen los informes regulatorios, para cual ha dedicado “recursos significativos”. Además, afirma que la PRA reconoce que Citi ha realizado mejoras estratégicas “sustanciales” en sus informes regulatorios en el Reino Unido, y también ha revisado los sistemas y controles que sustentan su marco de informes regulatorios. «Citi cooperó completamente con la PRA durante todo el proceso, y en 2019 una firma independiente líder de contabilidad y auditoría confirmó que Citi había solucionado los problemas materiales identificados», explica la entidad.
Foto cedidaAna Botín y el director de Santander México, Héctor Grisi, durante la inauguración de la primera sucursal de Work Café en México. ,,
La Presidenta de Banco Santander, Ana Botín, realizó una destacada visita a México en la que anunció que la entidad dejará de cobrar remesas a los inmigrantes, anunció financiación para proyectos de infraestructuras y se reunió con el presidente Andrés Manuel Lóprez Obrador.
“Tenemos gran confianza en México y los mexicanos, y ante la situación compleja global y los propios retos internos, queremos decirle a las autoridades, a nuestros equipos, clientes y a las comunidades: aquí estamos”, dijo Botín tras reunirse con el presidente de México, Andrés Manuel López Obrador.
Durante una visita de trabajo a México, y acompañada por el presidente ejecutivo y director general de Santander México, Héctor Grisi, la presidenta del grupo, apuntó que “vamos a acompañar a México como siempre lo hemos hecho: con nuestra actividad bancaria para impulsar el progreso, y pondremos especial foco en nuestras acciones como Banca Responsable”.
En ese sentido, informó que el banco ha dispuesto una capacidad de financiamiento de hasta 5.000 millones de dólares para participar en el Programa Nacional de Infraestructura, que se espera sea presentado en los próximos días.
Además de reiterar la confianza en el país, Ana Botín informó al Presidente López Obrador que México fue sede del Consejo de Administración del Grupo, al que asisten doce consejeros independientes provenientes de varios países con gran experiencia e influencia a nivel global, quienes han tenido la oportunidad de vivir de primera mano las oportunidades que el país ofrece.
También compartió con el mandatario mexicano el lanzamiento de la primera etapa de una nueva solución que permite, de manera gratuita, con un tipo de cambio competitivo y transparente y un menor tiempo en la recepción del dinero, el envío de remesas desde EUA a beneficiarios en México. Así, los usuarios podrán enviar dinero desde cualquier sucursal de Santander en Estados Unidos -teniendo una cuenta- a cualquier banco en México a través de Santander México. Las siguientes fases que se lanzarán en 2020 y 2021 contemplan el envío digital (sin acudir a sucursal) y el acceso a mercado abierto.
En su momento, Héctor Grisi afirmó que el banco sigue apostando por profundizar su arraigo en el país: “ya conocemos que hay un entorno complejo, pero eso no nos detiene: estamos respondiendo con más innovación”.
Inauguración de Work Café México
Durante esta visita, Ana Botín y Héctor Grisi inauguraron la primera sucursal de Work Café Santander en el país, ubicada en el Paseo de la Reforma en la Ciudad de México, donde convivieron con clientes y conocieron a detalle este innovador modelo que conjuga en un mismo sitio una sucursal bancaria, un espacio de colaboración, y una cafetería, abierto a clientes y no clientes.
Este modelo de sucursal opera actualmente en Chile (donde nació el concepto), España, Brasil, Argentina, Portugal, Reino Unido y Polonia y permite una experiencia completamente diferente a los clientes, al propiciar la integración de comunidades colaborativas en sus espacios, donde se pueden reservar salas, se tiene internet disponible y servicios personalizados de banca.
Foto cedidaFelipe Villarroel, Patner y Portfolio Manager TwentyFour Asset Management. “Los bonos subordinados de bancos grandes europeos son una alternativa a tener en cuenta ya que todavía tienen un yield que nos parece interesante con respecto al riesgo de crédito”, Felipe Villarroel TwentyFour AM
Felipe Villarroel, CFA, se unió a TwentyFour AM en 2011, como partner y portfolio manager de la gestora boutique del grupo Vontobel especializada en estrategias de renta fija. En concreto, Villarroel forma parte del equipo de gestión de bonos multi-sector que maneja la estrategia de Strategic Income, el producto estrella de la compañía.
En su reciente visita a Miami, compartió con Funds Society sus perspectivas sobre esta categoría de activo y cuál es su posicionamiento recomendado para las fases tardías del ciclo.
La fase del ciclo hace que la economía sea vulnerable a shocks externos
El ciclo económico impacta de forma directa en el yield del fondo al tratarse de un fondo income: “En nuestra opinión estamos en las fases más tardías del ciclo, por lo que nosotros consideramos como un yield atractivo es menor que a principios del ciclo”, comenta el gestor.
De esta forma, el posicionamiento actual del fondo es muy conservador: “El más conservador de la gran mayoría de años desde que se lanzó esta estrategia en el año 2010”, declara. El objetivo de este posicionamiento es controlar la volatilidad de manera eficiente y mantenerse fiel a lo que se espera de fondos de renta fija en los momentos actuales que es “producir ese nivel de ingreso atractivo y mantenerse allí sin muchos cambios”, explica.
En concreto, el fondo está actualmente compuesto en un 30% en bonos del gobierno con una duración en torno a los 4,5 años y un 70% en crédito mayoritariamente europeo, aunque también tienen posiciones en High Yield americano, mercados emergentes, y una posición importante en bancos y CLO Europeos.
Con respecto a la evolución reciente de los mercados, Villarroel se muestra cautamente positivo en cuanto a los avances que se han producido en las negociaciones de la fase 1 de la implementación de los aranceles entre Estados Unidos y China, que pueden derivar en que el ciclo de expansión de la economía americana todavía se alargue un poco más que lo previsto. Sin embargo, es precisamente esta larga extensión, lo que le hace que el ciclo sea especialmente vulnerable a shocks externos.
Así, estas noticias positivas se han visto reflejadas en la composición de la cartera de su fondo que recientemente ha aumentado su exposición hacia activos de spread de mayor riesgo en el segmento high yield, pero acotando ratings.
“Esta situación no es para nosotros luz verde para empezar a invertir en singles B, CCC a pesar de que los spreads se ven ópticamente atractivos y la razón de eso es que el ciclo todavía es vulnerable. Es un ciclo viejo, y aunque la guerra comercial está mejorando, no vamos a volver a los niveles de trade que tenían USA y China años atrás, y para nosotros nos es un buen momento para invertir en activos con bajos ratings a pesar de los spreads”, señala.
La importancia de la liquidez
Otro aspecto que destaca el gestor como muy relevante en esta fase del ciclo es la gestión de la liquidez. “En una fase tardía del ciclo hay que tener un buffer más grande de liquidez”, afirma Villarroel. Esto no solo porque se puedan producir rescates significativos debido al momento económico, sino porque es cuando surgen las mejores oportunidades.
“Si se quiere hacer un cambio en una cartera de crédito el día que se acaba el ciclo no va a haber puntas compradoras para los activos de crédito. Hay que tener un buffer de activos líquidos para poder hacer cambios drásticos en el asset allocation”, explica el experto.
Hard Brexit no está encima de la mesa
La gestora esta basada en Londres y como tal tienen ligera inclinación a comprar activos en libras esterlinas. En el momento actual mantienen una posición del 22% en Reino Unido especialmente en el sector financiero (bancos y aseguradoras), aunque todas las posiciones en divisa están cubiertas porque evitar la volatilidad derivada del tipo de cambio en sus careras.
Desde su punto de vista, el hard brexit ya no está encima de la mesa y parece que el gobierno de Boris Johnson tiene posibilidades de obtener una mayoría en el parlamento y que la nueva versión del acuerdo de salida se apruebe. “El electorado no quiere seguir retrasando esto, quieren que haya un nuevo parlamento que apruebe esto y poder avanzar y preocuparse de otras cosas. Este no es el único problema que tiene Reino Unido ni mucho menos”, añade el gestor.
Así, Villarroel afirma que los activos en Reino Unido son una opción de inversión interesante si se compara con activos similares en otras partes del mundo. “Lo que hemos visto en las últimas semanas es que los spreads se han ido comprimiendo un poco pero aún queda mucho camino por recorrer por lo que es un buen trade en renta fija, en crédito”, afirma.
En concreto, destaca los activos del sector bancario donde el fondo mantiene una parte muy importante de su portafolio y destaca su nivel de capitalización. “El sector bancario en Reino Unido es un sector muy fuerte desde el punto de vista de capital, el regulador es muy estricto. La verdad es que no creemos que vaya a tener ningún problema, incluso en el escenario hipotético de un hard brexit porque los bancos están mucho más capitalizados lo que estaban hace algunos unos años”
Bonos subordinados de grandes bancos europeos
Por último, el gestor destaca el atractivo de las emisiones de bancos europeos comparado con las acciones de los mismos. “La visión que se tiene de Europa en Estados Unidos es una visión negativa, con crecimientos bajos, eventos políticos el Brexit y los bancos europeos no parecen una alternativa atractiva de inversión “, constata.
Villarroel reconoce que esto puede ser cierto para los activos de renta variable cuya evolución esta vinculada a los márgenes y rentabilidad de los bancos. Sin embargo, desde el punto de vista de los instrumentos de renta fija, destaca la fortaleza de sus balances, con un nivel de capitalización que ha traducido en una mejora de la calidad crediticia del sector. Por lo tanto, en su opinión, los bonos subordinados de bancos grandes europeos son una alternativa a tener en cuenta ya que “todavía tienen un yield que nos parece interesante con respecto al riesgo de crédito”.
