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. Jupiter AM apuesta por los bonos australianos y vigila su mercado inmobiliario
El mercado de la vivienda australiano atraviesa serias dificultades. Según Ariel Bezalel, jefe de estrategia de renta fija en Jupiter AM, esto no le resta valor a los bonos del gobierno australiano, uno de los activos más populares entre los gestores de renta fija. Australia ha experimentado un periodo récord de crecimiento económico. De hecho, la última vez que vivió una recesión fue cuando Alemania aún estaba demoliendo oficialmente el Muro de Berlín, Margaret Thatcher acababa de renunciar y Donald Trump anunció la primera bancarrota de uno de sus empresas.
“Australia ha experimentado un período récord de crecimiento económico, incluso siendo resistente ante la crisis financiera mundial de 2008. Sin embargo, hemos estado monitoreando el debilitamiento de su mercado de la vivienda en Australia, y nos preocupa que se esté desarrollando una crisis crediticia a cámara lenta, que podría empeorar significativamente en los próximos 12 meses. De hecho, Morgan Stanley advirtió recientemente que la caída de la vivienda podría torpedear la carrera de Australia de 27 años sin una recesión”, apunta Bezalel.
La configuración del mercado de la vivienda en Australia tiene sorprendentes similitudes con la del mercado de la vivienda en los Estados Unidos antes de la crisis financiera mundial. El mercado inmobiliario de Australia se ha disparado en los últimos 35 años, pero ahora se está desinflando rápidamente a medida que los bancos ajustan sus estándares de préstamos, tras un periodo de laxitud. A esto también se suma los hallazgos del gobierno de ciertas prácticas deficientes por parte de los bancos a la hora de solicitar préstamos.
Según Bezalel, “como resultado, el crédito al mercado de la vivienda en Australia se ha agotado drásticamente y el país ahora enfrenta la peor recesión de viviendas en 35 años. Los precios nacionales de las casas cayeron un 1,3% en diciembre, la mayor caída mensual desde 1983, con lo que la caída anual fue del 6,1% en 2018”.
Otro motivo que le preocupa es la “mala salud” de los consumidores, que son ahora mismo uno de los más endeudados en todo el mundo desarrollado, con una deuda en los hogares de alrededor del 120% del PIB. “Esto es algo más alto que donde el consumidor estadounidense estaba junto antes de la crisis financiera mundial. Con hipotecas que representan el 56% de toda la deuda de los hogares, este nivel de endeudamiento ya está afectando a la economía australiana”, advierte.
Además, como ocurre en el resto del mundo, la economía australiana también se desacelera. “Esperamos que la economía continúe debilitándose durante los próximos seis meses, especialmente porque los vientos en contra de la crisis crediticia impulsada por la vivienda coinciden con la desaceleración del crecimiento en China, el mayor socio comercial de Australia, y por las elecciones federales de mayo, que siempre generan volatilidad”, estima este responsable de renta fija de Jupiter AM.
Pese a este escenario, la gestora se muestra optimista respecto a los bonos del gobierno australianos, sobre todo a largo plazo, ya que conservan una calificación de triple A. Esto ha hecho que este tipo de bono se convierta en un activo refugio, ya que los gestores consideran que ofrecerán un rendimiento muy atractivo, ajustado al riesgo, durante los periodos de volatilidad. “Cubrimos toda la exposición al dólar australiano en nuestra estrategia, ya que creemos que la moneda continuará debilitándose. Las tasas de interés en Australia están en torno al 1,5%, y creemos que existe el potencial de que lleguen a cero, dados los riesgos de su economía. Creemos que el Banco de la Reserva de Australia puede tardar un tiempo en considerar correctamente reducir las tasas pronto. Esta postura debería ejercer una mayor presión sobre el final más largo de la curva de rendimiento que podría beneficiar a los bonos del gobierno que tenemos en la cartera”, concluye.
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. La Cenicienta antes del baile
La renta variable europea se negocia con unas valoraciones en mínimos de cinco años debido a los temores sobre el crecimiento y a unas salidas de capitales en niveles históricos. No obstante, lo que no aparece en las noticias macroeconómicas es que en Europa están domiciliadas algunas de las empresas más destacadas del mundo.
Es cierto que el crecimiento ha desacelerado, pero no se ha desplomado. En nuestra opinión, la incertidumbre y nerviosismo del mercado representan una oportunidad para adquirir las mejores empresas que la mayoría ven con harapos más que con trajes de baile.
Los motores de la demanda interna europea siguen respaldando un crecimiento del PIB del 1,5% aproximadamente en la zona euro en 2019. Factores como el descenso del desempleo (en mínimos de seis años), el aumento de las rentas reales, una buena confianza de los consumidores y unas condiciones financieras muy laxas apuntan todos a una estabilización. Los últimos datos del índice PMI y de confianza de los consumidores (marzo de 2019) indican un repunte a partir de los mínimos de finales de 2018. Puede que el crecimiento se haya desacelerado, pero no se ha desplomado.
Incluso después del repunte en lo que llevamos de año, los inversores pueden acceder a acciones europeas con unas valoraciones en mínimos de cinco años tras el retroceso del mercado de 2018. Las valoraciones de la renta variable europea son especialmente atractivas en comparación con la estadounidense, según ratios como el de precio/valor contable. La renta variable estadounidense se negocia actualmente con una relación P/VC superior en 1,3 a la europea (3,0 veces comparado con 1,7).
Aunque el PER de las carteras de renta variable europea ha disminuido considerablemente, el potencial de beneficios de las empresas en cartera ha aumentado más que el del índice de referencia de las estrategias, el Stoxx Europe 600, o por lo menos está en línea.
Pese a los temores de que los márgenes de beneficios y que otras variables fundamentales de las empresas se vieran bajo presión, las estimaciones de los beneficios del próximo año, que integran los resultados del cuarto trimestre y de todo el año 2018, vuelven a mostrar una tendencia alcista. Podría decirse que el pesimismo internacional hacia la renta variable europea representa una excelente oportunidad de compra a contracorriente; los temores sobre el crecimiento han llevado a un descuento que no está justificado. Lo que no aparece en las noticias macroeconómicas es que en Europa están domiciliadas algunas de las empresas más destacadas del mundo. Aunque tal vez no despierten entusiasmo como Amazon o Apple, algunas empresas de nuestras carteras, como Louis Vuitton Moët Hennessy, ASML y Prudential, son empresas de clase mundial por méritos propios.
Los sectores de la energía, la automoción y el hardware son algunos de los que levantan un mayor interés, cuyas valoraciones implican que nos encontramos ante una leve recesión. Ahora bien, la economía estadounidense está mostrando un buen comportamiento, la zona euro continúa su expansión (aunque más lentamente que a principios de 2018) y China está aplicando estímulos. No puede negarse que existe incertidumbre y nerviosismo en el mercado. Sin embargo, creemos que el enfoque selectivo para elegir valores de los gestores de SYZ AM es óptimo en estas condiciones. Esto significa que pueden adquirirse las mejores empresas cuando el resto del mundo las ve con harapos, mientras que nuestros gestores saben que estos se transformarán en trajes de baile.
Tribuna de Juliana Auger, especialista en inversión de SYZ AM.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Free-Photos. ¿Vuelven los mercados desarrollados débiles y los emergentes dinámicos?
Los titulares de principios de abril sugerían que el único espectáculo de Europa estaba en el teatro del Brexit. Sin embargo, la mayoría de los mercados de capitales tienen una visión diferente. O contaban con una salida pragmática del Reino Unido poco antes de las doce de la noche o simplemente han decidido dejar de bailar los tonos discordantes de los políticos de Londres. En nuestra opinión, las decisiones de los bancos centrales y, por supuesto, los datos económicos de las principales economías mundiales tendrán un impacto más duradero en los precios de los activos.
Se está prestando una atención particular a los mercados emergentes de Asia. Actualmente, continúan aportando el mayor momentum de crecimiento y ningún otro país parece capaz de tomar medidas correctivas ante una ralentización del crecimiento de forma tan rápida y coordinada como China. El modelo económico ha ido cambiando gradualmente como resultado de la avanzada industrialización. La política comercial de Estados Unidos con Donald Trump está contribuyendo al actual nerviosismo en torno a China y tiene una influencia negativa no solo en el país sino en el comercio mundial en su conjunto.
Por ende, no sorprende que, además de seguir de cerca las conversaciones entre EE.UU. y el país asiático, los inversores estén monitorizando los programas de estímulo anunciados desde Beijing. El hecho de que el Shanghai Shenzhen CSI 300 Index haya subido un 35% desde principios de año sugiere que los inversores están confiados sobre ambos asuntos. Los últimos datos de PMIs también impulsan esta confianza.
¿Qué dicen los indicadores?
Es oportuno realizar una evaluación táctica a corto plazo sobre los desafíos de China. No está claro si podrían generar un cambio sostenido pero algunos datos están lanzando señales positivas. La tabla muestra las exportaciones globales, estadounidenses y asiáticas, ajustadas por factores estacionales y fluctuaciones de divisas, que pueden verse como un indicador del estado del comercio mundial. Aunque los últimos datos corresponden a enero de 2019, ya muestran una clara recuperación tras la debilidad de finales de 2018, especialmente en los mercados asiáticos.
Lo más probable es que veamos indicadores mejorados en el segundo trimestre. Ya son muy evidentes en los PMIs del sector manufacturero: los datos de marzo fueron sorprendentemente positivos. En China, el índice registró su aumento mensual más fuerte desde 2012 y, en Taiwán, Corea del Sur y el resto de países, el sub-indicador de exportaciones también ha mostrado una clara tendencia al alza. Que el sector de semiconductores supuestamente haya tocado fondo, el tono más suave de la Fed y la esperanza de que se produzca una estabilización del conflicto comercial también podrían ser catalizadores de estos indicadores en el segundo trimestre.
Aun así, sigue habiendo riesgos. Después de todo, la Fed ha relajado su postura no solo para satisfacer a los mercados bursátiles sino también porque ha reducido sus previsiones de crecimiento y sería atrevido pensar que Washington va a perder todo su apetito de disputas comerciales.
Por último, los mismos mercados emergentes podrían ser fuentes de problemas. En Venezuela, la extensión de la miseria aumenta a diario y la situación política continúa plagada de incertidumbre. En Argentina, las encuestas sobre las elecciones de octubre perjudican al Gobierno, por lo que existe el riesgo de que no haya tiempo suficiente para que las reformas implementadas reflejen resultados económicos que ayuden a justificarlas. El mayor riesgo es que, de nuevo, el espiral de devaluación e inflación no se ha roto.
Lo mismo ocurre en Turquía, donde además el Gobierno está implementando una política económica cada vez menos ortodoxa que asusta a los inversores. En Brasil, pese a las alabanzas de los mercados por las reformas anunciadas, se espera que haya retrasos y decepciones en su implementación.
Pero también existen desarrollos positivos en estos mercados. En China, la tasa de desempleo subió al 5,3% en febrero (menos de lo esperado), el mercado inmobiliario no cayó tanto y el consumo se está estabilizando. En el segundo trimestre, esperamos que se empiecen a notar los primeros efectos de las reformas fiscales. Por otro lado, en Indonesia se espera una mejora del sentimiento del mercado tras las elecciones en abril, así como en la demanda de inversiones; y, en Corea del Sur, los estímulos fiscales y un presupuesto record para 2019 podrían indicar el fortalecimiento del consumo y las inversiones.
Perspectiva del mercado
Nuestra visión estratégica de los mercados emergentes sigue siendo positiva. En renta variable, convencen las cifras de las corporaciones, el crecimiento por encima de la media y las bajas tasas de inflación. Los mercados emergentes asiáticos son particularmente positivos y mantenemos la cautela en Brasil.
En bonos, seguimos monitorizando los mercados emergentes, aunque han perdido parte de su atractivo relativo debido al fuerte rendimiento de los precios del primer trimestre. Aun así, vemos la mezcla de high-yield y bonos corporativos y soberanos de distintas regiones como la mejor manera de escaparse del entorno de baja rentabilidad de la mayoría de los países desarrollados.
Tribuna de Johannes Mueller, director de análisis macroeconómico en DWS
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Pixabay CC0 Public DomainMaeM. ¿Qué podemos esperar de este segundo trimestre?
Inmersos ya en el segundo trimestre del año, las gestoras coinciden en que el menor crecimiento sigue sin significar una recesión. Los inversores y analistas están expectantes sobre cómo discurrirán los próximos meses después de haber vivido un gran contraste entre el desarrollo del primer trimestre de 2019 y el último de 2018.
En opinión de Fedelity, este fuerte contraste entre cómo acabó y cómo comenzó el año ha supuesto una rápida mutación del sentimiento inversor desde el pesimismo hacia la alegría en relación con la política de la Reserva Federal estadounidense y la disputa comercial entre China y EE.UU., ha dado un impulso generalizado a los mercados.
“De cara al segundo trimestre, no perdemos de vista que se mantienen los mismos problemas fundamentales en torno a la desaceleración del crecimiento económico, aunque se trata más de un retorno a las condiciones típicas de final de ciclo que de una recesión. Sin embargo, a corto plazo unos mercados fácilmente influenciables han ido demasiado lejos y provocado una desconexión entre los fundamentales y los precios, y los inversores que adopten un enfoque de tolerancia al riesgo indiscriminada podrían verse expuestos a movimientos bruscos en el sentimiento”, sostiene Anna Stupnytska, directora de macroeconomía global y estrategia de inversión de Fidelity.
La gestora considera que hasta mediados de año no va a mejorar la certidumbre en torno al ciclo económico, pero entretanto la panorámica de conjunto sugiere que la desaceleración del sector industrial mundial continúa. “A consecuencia de ello, los mercados han adoptado de nuevo la mentalidad malo es bueno. Los inversores deberían sopesar un enfoque defensivo para abordar unos mercados en los que las interpretaciones convencionales de los datos podrían no tener necesariamente el efecto esperado”, proponen desde la firma.
En este sentido, respecto al crecimiento, el consenso continúa: nos enfrentamos a un menor crecimiento, pero aún es crecimiento; lo que significa que la idea de un recesión aún es lejana. “Existe una gran tensión entre la Reserva Federal, que gira hacia una postura dovish, y la preocupación del mercado sobre el crecimiento mundial. Hasta que se resuelva esta tensión, el dólar estadounidense puede tener dificultades y depreciarse de forma sostenible. Creemos firmemente que es sólo cuestión de tiempo antes de que las preocupaciones sobre el crecimiento global desaparezcan. Sin embargo, creemos que la fortaleza del dólar ha alcanzado su punto máximo”, explica Paresh Upadhyaya, director de estrategia de divisas USA de Amundi.
En opinión de Olivier de Berranger, director de gestión de activos de La Financière de l’Echiquier, el mes de abril estuvo marcado por los mismo temas de actualidad que el inicio del año: el Brexit, las decisiones de los bancos centrales y la evolución del aparente acuerdo entre Estados Unidos y China, tras las tensiones comerciales de 2018. “Tras un comienzo de mes a bombo y platillo, los mercados de renta variable han cerrado casi en equilibrio una semana dominada por la situación de espera”, explica en relación a estos tres temas.
Para Belgravia Capital, la baja exposición a renta variable responde a la situación de cambio de ciclo, tanto monetario como económico. “El comportamiento positivo de la renta variable en el primer trimestre de 2019 obedece a un rebote, después de las fuertes caídas del cuarto trimestre de 2018, apoyado en el anuncio por parte de la Fed hacia una política monetaria más laxa, así como el descuento de un acuerdo positivo entre EE.UU. y China en su disputa arancelaria. Consideramos que nuestro riesgo de mercado es el adecuado y la posición de liquidez actual es rentable, si los precios bajan. Esperamos caídas durante el año 2019, con mínimos inferiores a los vistos en 2018, que nos darán la oportunidad de comprar compañías de calidad a precios más atractivos”, apunta en su último informe sobre perspectivas.
Por último, según Craig Burelle, vicepresidente y analista de estrategias en Loomis Sayles (Natixis IM), el entorno de tipos de interés bajos favorece el crecimiento en Estados Unidos y en general en los mercados. “La economía global se está moviendo hacia el final de un suave impás dentro de una expansión continua. Por ello, anticipa un repunte en la actividad económica en los próximos meses, pero no espera que el impulso de la inflación aumente significativamente los tipos de interés de referencia. Debido a ello, prevé que la deuda de los mercados emergentes pueda ser una de las áreas más atractivas para los inversores que buscan obtener rentabilidades con respecto a Estados Unidos, Europa y Japón. Además, el debilitamiento del dólar también podría apoyar el rendimiento de la renta fija en los mercados emergentes en divisa local”, afirma Burelle.
En su opinión, las estimaciones de beneficios del consenso de mercado reflejan un crecimiento decente año tras año a dígito simple en la mayoría de las regiones del mundo. El crecimiento de las ganancias corporativas es un “motor clave de la economía en general”. Por lo tanto, el crecimiento constante debe “mantener la expansión intacta, incluso si el ritmo es más lento que el de 2018”.
Pixabay CC0 Public Domainstevepb. Los gestores se fijan en los activos relacionados con la financiación del comercio y las empresas
Los activos relacionados con la financiación del comercio son una oportunidad prometedora en la que se han fijado los gestores, si logran superar los múltiples obstáculos y riesgos que les rodean, según arroja la última edición del informe The Cerulli Edge- Global Edition, elaborada por la firma global de análisis y consultoría Cerulli Associates.
Según muestra este informe, existe una gran demanda de financiamiento para actividades comerciales, que cada vez crece más. Sin embargo, los vehículos que incluyen esta clase de activos se usan de forma limitada. “Dado que la demanda no satisfecha de financiamiento comercial de empresas de todo el mundo asciende a miles de millones de dólares, los gestores de activos se están empezando a fijar en el potencial que puede tener este tipo de activo, además tienen una oportunidad en generar productos que formen parte de esta cadena de financiación que necesitan las empresas”, afirma André Schnurrenberger, director gerente para Europa de Cerulli.
En opinión de Schnurrenberger, es complicado crear productos de inversión para solventar esta demanda de las empresas. “Casi todos los activos y crédito que usan las empresas para financiar su actividad comercial están creados por los bancos”, señala. Un claro ejemplo de este tipo de activo sería el crédito privado.
Según la investigación que han hecho desde Cerulli Associates, los activos relacionado con la financiación del comercio tienen un riesgo bajo y presentan un alto nivel de recuperación, así como poco nivel de incumplimiento. De hecho, el análisis que hace sobre las tasas de incumplimiento para las inversiones de financiamiento comercial indica que menos del 0,1% de las cartas de crédito están en incumplimiento.
La compañía considera que la baja correlación con las tasas de interés a largo plazo y otras estrategias de renta fija, así como el perfil consistente de rendimiento ajustado al riesgo de las inversiones de financiamiento comercial combinan bien con las estrategias de inversión actuales de las instituciones. Sin embargo, la investigación de Cerulli sugiere que muchos inversores institucionales tienen una comprensión limitada de la clase de activos.
“La financiación del comercio genera una clase de activos que están en crecimiento. Por ejemplo, la demanda de productos básicos como el cacao y el café está aumentando al igual que los prestamistas tradicionales, como los bancos, están saliendo del mercado. Todos los bancos tienen restricciones de capacidad, especialmente en áreas como los rendimientos originados en economías en desarrollo. Esta clase de activo puede servir para mejorar el rendimiento de las carteras a corto plazo, por ejemplo, en estrategias multiactivo, de crédito o de retorno absoluto”, apunta Justina Deveikyte, directora asociada de investigación institucional europea en Cerulli.
Pixabay CC0 Public DomainAngel-Kun. eToro lanza su plataforma CopyPortfolio NapoleonX
eToro, la plataforma global de inversión en multiactivos, ha anunciado el lanzamiento de NapoleonX CopyPortfolio. Se trata de una estrategia gestionada por Napoleon Group, la primera compañía francesa en gestionar criptoactivos de manera regulada, íntegramente financiada a través de una ICO (oferta inicial de moneda).
Según ha explicado la firma, mediante este proyecto, Napoleón Group busca convertirse en el referente mundial en criptoactivos, ofreciendo a los clientes minoristas soluciones basadas en robots que les proporcionarán un rendimiento regular, al tiempo que reducen la volatilidad. Y es que ambas firmas han anunciado que se asociarán para desarrollar NapoleonX, el primer gestor de activos de criptomonedas regulado de Francia, uno de los pocos países donde este tipo de moneda se ha introducido de forma moderada.
A raíz del lanzamiento, Yoni Assia, consejera delegada y confundadora de eToro, ha mostrado su satisfacción por trabajar con Napoleon Group y ha destacado que “nuestros Partner CopyPortfolios tienen como objetivo facilitar a los inversores el acceso a las estrategias de los gestores de activos profesionales y distribuidores”
Por su parte, la propuesta de valor de Napoleon-X se basa en estrategias algorítmicas de alto rendimiento conocidas como bots, que se ejecutan en una variedad de activos altamente líquidos, incluidos Bitcoin, Ethereum, EOS, Litecoin y Ripple. Estos robots comerciales se han diseñado en los últimos diez años y se ejecutan en activos fiat y criptoactivos.
«eToro es un actor importante entre la universo de distribución online. El lanzamiento de una solución dedicada en su plataforma es una gran noticia. Los mercados de criptoactivos son volátiles y esto puede ser desalentador para algunos inversores, por eso estamos ansiosos por compartir nuestras soluciones con más personas. Nuestra estrategia, históricamente, ha permitido a las personas participar en los momentos de alza, al tiempo que limita la desventaja en mercados más turbulentos», añade Stephane Ifrah, consejero delegado de Napoleon Group.
. Nuveen Real Estate y Value One anuncian una joint venture para invertir en residencias de estudiantes en Europa
Nuveen Real Estate y Value One han anunciado la constitución de una joint venture de 600 millones de euros que invertirá en instalaciones específicas para el alojamiento de estudiantes en toda Europa. La empresa resultante se centrará inicialmente en: Viena y dos promociones en Lisboa y Oporto que se desarrollarán en los próximos dos años. La joint venture estará respaldada principalmente por Nuveen Real Estate junto con la coinversión adicional de Value One. Nuveen Real Estate actuará como asesora de inversión para esta plataforma, mientras que Value One y Milestone, filial de Value One, se encargarán de la originación, la gestión de las promociones y de aportar su conocimiento operativo.
Nuveen Real Estate se valdrá de su exclusiva estrategia centrada en ciudades de cara a adoptar un enfoque bien definido en ciudades y países específicos y orientado a ubicaciones prime próximas a universidades de relevancia, centros de transporte y servicios locales. Si bien el objetivo será el desarrollo de un producto de alta calidad específico para este segmento, la joint venture también se planteará oportunidades de reposicionamiento e inversiones destacadas en función de cada caso. «Esta nueva plataforma encaja a la perfección con la estrategia de Nuveen, cuyo objetivo es aumentar su exposición al sector del alojamiento a través de una alianza estratégica con una operadora y promotora líder. Estamos deseando ampliar esta prometedora iniciativa en los próximos años», ha comentado Jasper Gilbey, director de Nuveen Real Estate.
Por su parte, Reggie Noel, gestor de carteras sénior en Nuveen Real Estate, ha señalado que, en este momento, «el alojamiento de estudiantes constituye una de las oportunidades de inversión con mayor potencial en Europa. Los emplazamientos universitarios registran una demanda creciente por parte de una población estudiantil que se desplazan cada vez más, una tendencia que, según nuestras previsiones, continuará aumentando a largo plazo. La empresa conjunta se centrará en ciudades con escasez de oferta en este segmento, especialmente en términos de inmuebles modernos construidos específicamente con este propósito. Al crear un producto de alta calidad gestionado por un operador con experiencia y orientado al cliente, podremos satisfacer la demanda de alojamiento de estos estudiantes, lo que generará rentabilidades ajustadas al riesgo atractivas para nuestros inversores. La contrastada trayectoria de Value One en el ámbito de la promoción, junto con nuestra experiencia en inversión y en procesos de selección centrados en ciudades, dan lugar a una sólida alianza».
Y Andreas Köttl, consejero delegado de Value One, ha explicado que la nueva alianza con Nuveen Real Estate «constituye una gran oportunidad para sumar fuerzas y centrarnos en un mercado de rápido crecimiento. Estamos deseando aportar nuestra amplia experiencia a la hora de promocionar y operar instalaciones específicas para el alojamiento de estudiantes (en inglés, PBSA). Milestone es una marca de gran confianza, y nos encanta la idea de establecer juntos toda una referencia en términos de residencias estudiantiles para Europa».
Por último, Harald Hübl, director de inversiones de Value One, ha añadido que «el sector educativo constituye nuestro espacio natural, y asociarnos con un inversor que comparte nuestra visión, como Nuveen Real Estate, proporciona una plataforma idónea para llevar a cabo esta iniciativa. Nuestras comunidades de Milestone abarcan un amplio abanico de estudiantes de muchas nacionalidades diferentes que viven y aprenden juntos y comparten sus patrimonios culturales, lo que constituye indudablemente un componente fundamental de su experiencia educativa universitaria» .
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: A. Dombrowski. Insurance-Linked Securities: una verdadera diferenciación
H2O Asset Management es una gestora global enfocada en la gestión macro discrecional, afiliada a Natixis IM. Lanzada en 2010 por Bruno Crastes, consejero delegado de la firma, y Vicent Chailley, director de inversiones, su rango de productos se sitúa en un cruce de caminos entre la inversión tradicional y la alternativa. Con un grupo de expertos en temas macro globales, el equipo de inversión de H2O ofrece fondos de retorno absoluto, así como productos de rendimiento relativo en un formato UCITS.
En concreto, la estrategia H2O Multi Aggregate es un fondo de renta fija agregada que se sirve de varias fuentes de valor a partir de un extenso universo, pudiendo invertir de forma directa o indirecta, a través de esquemas de inversión colectiva o a través del uso de derivados, en una cartera global diversificada de deuda emitida por gobiernos o por empresas privadas, así como en un mercado de divisas. El universo de inversión del fondo se compone de un amplio rango de valores en términos de rating, sectores, regiones y monedas.
El equipo gestor puede alcanzar una mayor diversificación a través de la inversión en valores que no están incluidos en el índice de referencia de la estrategia, el Barclays Global Aggregate Index Hedged USD. El objetivo de la estrategia es superar a su índice de referencia en un periodo mínimo de recomendado de inversión de 3 años, manteniendo una duración modificada total en un rango comprendido entre 0 y 10. Mientras que su objetivo de inversión, a modo indicativo, es una volatilidad media ex-ante entre el 5%y el 8%.
En lo relativo a los factores de rendimiento, H2O Multi Aggregate es una estrategia de renta fija diversificada que busca generar retornos estables a partir del alfa de la cartera, mientras navega un entorno desafiante que se caracteriza por unos bajos tipos de interés y una liquidez limitada.
En términos de inversión, la estrategia puede estar expuesta a posiciones largas y cortas, y puede combinar múltiples estrategias (direccional, de valor relativo) a través de diferentes horizontes temporales. Estas estrategias se completan con niveles específicos de coberturas, implicando una selección de títulos en cada segmento del mercado.
Perspectivas del mercado y posicionamiento
La situación económica actual se caracteriza por una mayor divergencia entre las economías de Estados Unidos, la Eurozona y Japón, frente al resto del mundo. El crecimiento de Estados Unidos se ha mostrado resiliente, la demanda doméstica estadounidense se debería seguir mostrando fuerte a pesar del debilitamiento del sector manufacturero. Por otro lado, los bajos precios del crudo deberían servir de soporte para la demanda doméstica, tal y como lo hicieron en el periodo de 1997 a 1998, así como el crecimiento de los salarios, los ingresos medios por hora muestran una tendencia alcista, algo que debería servir de soporte para la inflación subyacente. En el pasado, el crecimiento de Estados Unidos se ha mostrado más resiliente que Europa o Japón ante una recesión en la región de Asia. De producirse de nuevo una crisis en esta región, el equipo gestor de H2O Asset Management espera que se repita el mismo patrón.
En el pasado mes de marzo, una menor exposición a la duración de los países del G4 así como la posición de arbitraje en largo en bonos del Tesoro estadounidenses y corto en bunds alemanes restaron rentabilidad a la estrategia conforme los rendimientos de los bonos del gobierno de Estados Unidos y Europa cayeron fuertemente siguiendo la postura más acomodaticia de la Fed como respuesta a la desaceleración del crecimiento global y del silenciamiento de las presiones inflacionarias en Estados Unidos.
El declive en los datos económicos llevó al Banco Central Europeo a considerar retrasos adicionales en su programa de relajamiento cuantitativo. Por el contrario, el significativo aplanamiento de la curva del euro contribuyó de forma positiva en el rendimiento de la deuda a 10 años del gobierno alemán, que se tornó negativo por primera vez desde 2016.
Por otro lado, unos rendimientos más fuertes en la deuda soberana de Portugal e Italia frente a los bonos alemanes, contrarrestó la caída en los rendimientos de los bonos gubernamentales de Grecia, México y Turquía. Asimismo, las posiciones en divisa contribuyeron positivamente, lideradas por una fuerte exposición al dólar, que fue la única divisa en mercados emergentes que soportó un carry positivo real. El posicionamiento entre bloques se vio impulsado por el avance del yen frente al euro y el dólar canadiense.
Por último, en el mes de marzo, el posicionamiento de la estrategia en divisas emergentes se benefició principalmente de su posición en corto frente a las divisas latinoamericanas (real brasileño, peso chileno y peso colombiano) y de su posición en corto en el won coreano frente al dólar estadounidense, conforme las materias primas y las monedas de mercados emergentes experimentaron una retirada entre la ansiedad creada alrededor del sector productor global.
Sin embargo, la posición en largo en la lira turca, junto con una posición en largo en bonos gubernamentales del país, se vio afectada por las inquietudes que rodean la entrada en recesión del país y las elecciones locales antes de finales de mes. El dólar canadiense obtuvo un rendimiento menor que el dólar australiano y el neozelandés contribuyeron negativamente, mientras que el euro retrocedió frente al franco suizo, la corona noruega y la corona sueca. Las estrategias de crédito corporativo, en especial los híbridos europeos y los bonos pertenecientes a la estructura AT1, se revelaron planas en el pasado mes.
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. Cinven anuncia el cierre de Seventh Cinven Fund tras captar 10.000 millones de euros
La firma internacional de private equity Cinven ha anunciado el cierre de Seventh Cinven Fund tras alcanzar su hard cap de 10.000 millones de euros, en cuatro meses. Este fondo fue lanzado tras el éxito de Sixth Cinven Fund, que logró 7.000 millones de euros también en menos de cuatro meses.
A lo largo de sus tres décadas de trayectoria, Cinven se ha centrado en el desarrollo de empresas de primer nivel a través de su foco en Europa y su especialización sectorial. Cinven se centra en empresas en las que puede impulsar un crecimiento estratégico y una mejora operativa tanto en Europa como a escala internacional. Los equipos especialistas de Cinven trabajan estrechamente con sus equipos locales y sectoriales para acometer las estrategias de creación de valor, que resultan en un crecimiento de los ingresos y los beneficios tanto vía orgánica como a través de destacadas capacidades de buy and build (consolidación y desarrollo de negocios).
“El cierre de una nueva captación de capital en tiempo récord constituye un nuevo hito para Cinven. Asimismo, es el reflejo de la constancia en el rendimiento de nuestras inversiones a lo largo de los ciclos económicos, de la solidez de nuestro equipo y de la dilatada relación con nuestra base de inversores. Seguir contando con el respaldo de los inversores existentes, junto con el apoyo de nuevos inversores, constituye una muestra de la confianza que se deposita en la estrategia de inversión del Fondo VII, nuestra experiencia sectorial y el posicionamiento y saber hacer que nos cualifica para identificar oportunidades de inversión a lo largo de los ciclos de mercado. El equipo de Cinven entiende su relación con los inversores del Fondo VII como una alianza y les agradecemos su apoyo por habernos permitido completar la captación de capital en menos de cuatro meses”, ha destacado Alexandra Hess, socia de Cinven y responsable de relaciones con inversores y captación de fondos.
Por su parte, Stuart McAlpine, Managing Partner de Cinven, señaló que “hemos estructurado un fondo con el tamaño adecuado de acuerdo a la oportunidad de mercado. A través de los equipos sectoriales de Cinven, seguiremos identificando oportunidades de inversión interesantes en las que poder centrarnos para generar ángulos y estrategias de cara a impulsar el crecimiento. Cinven ha registrado una trayectoria de éxito durante los distintos ciclos económicos y está bien posicionada para el que, prevemos, será un periodo de mayor incertidumbre durante el horizonte de inversión de este Fondo VII”.
En este sentido, McAlpine añadió que “trabajando en estrecha conjunción con los equipos directivos de las empresas en cartera, la firma cuenta con una trayectoria consolidada en términos de internalización de negocios y ejecución de estrategias buy and build, así como de creación de empresas líderes en mercados nacionales. Seguimos invirtiendo en nuestro sólido equipo de más de 170 profesionales que garantiza que contamos con la plataforma adecuada para generar un crecimiento sólido y sostenible para los inversores de nuestro Fondo VII y sus beneficiarios, tanto en la actualidad como en el futuro”.
Wikimedia CommonsZonamérica, en Uruguay. Francisco Dolan se suma al equipo de Citi en Uruguay
El equipo de Francisco Dolan, reconocido asesor financiero de Julius Baer, ha empezado a trabajar en las oficinas de Zonamérica de Citi, anunciaron fuentes de la industria a Funds Society.
Dolan y dos de sus colaboradoras, Adriana Pereira y Magdalena Bove, son el último fichaje del banco global y estadounidense, que continúa con sus planes de expansión en Latinoamérica.
El nuevo equipo maneja activos por valor de 240 millones de dólares con un portafolio 100% argentino. Dolan reportará al South Cluster Head de Citi, Rodolfo Castilla.
Francisco Dolan tiene una extensa trayectoria en las finanzas latinoamericanas, trabajo más de 6 años en Julius Baer y también fue Senior Vicepresidente de Merrill Lynch, firma con la que trabajó durante 4 años desde Uruguay.
