Foto cedida. La analista Juliana Bessa se integra a Compass Group Brasil
La oficina de Compass Group ubicada en Sao Paulo continúa su consolidación. La economista Juliana Bessa, se integró al equipo de Compass Group en Brasil en el cargo de analista comercial, reportando a George Kerr, Country Head de la oficina en Sao Paulo.
Anteriormente, Juliana Bessa, economista de la Universidad Mackenzie de Sao Paulo, tuvo una responsabilidad similar en Itajubá Investimentos, distribuyendo fondos de terceros a inversionistas brasileros. Previamente, fue analista de middle office de Schroders en Brasil.
Cabe señalar que además de Juliana Bessa, se sumaron a la oficina de Sao Paulo, José Rabello – en marzo – y Guilherme Cury – en mayo -, ambos analistas de inversiones que estaban basados en la oficina de Compass Group en Chile.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Elionas2. El Brexit desde una perspectiva europea
Hay una sensación de desconcierto generalizado sobre el Brexit, motivada por el desorden que es actualmente la política británica en todos los ángulos del debate, que se ha trasladado de forma generalizada dentro y fuera del continente. Por ello, Invesco recuerda en un informe la realidad detrás del comercio entre la zona euro y el Reino Unido y apunta que ambos bloques seguirán negociando porque “se necesitan mutuamente”.
El objetivo es tratar de resolver las implicaciones para la economía que constituye el escenario principal para muchas de las empresas en las que puede invertir la gestora.
1. Comercio: ¿Quién hace qué y con quién?
En pocas palabras, la zona euro es mucho más importante para el Reino Unido que el Reino Unido para la zona euro: la exportación de bienes y servicios de esta última al país equivaliò al 3% del PIB nominal de la zona euro y al 14% del Reino Unido en 2017 (226.000 millones de libras en productos y 72.000 millones en servicios).
Mientras, las exportaciones del Reino Unido a la zona euro equivalieron al 2,5% del PIB nominal de la eurozona y al 12% del de ese país (146.000 millones de bienes y 101.000 millones de servicios). Por tanto, el Reino Unido registró un déficit de 80.000 millones en bienes y un excedente de 29.000 millones en servicios con la zona euro.
2. Comercio de bienes: ¿Quién está mejor situado?
El Reino Unido tiene un déficit muy importante en vehículos de carretera, maquinaria de muchos tipos, medicamentos y fruta fresca. Los mayores excedentes del Reino Unido son el petróleo, los productos químicos y la ropa.
Para Invesco, vale la pena recordar que la industria automovilística del Reino Unido (en gran medida en manos extranjeras) está vinculada de manera significativa a las cadenas de suministro de fabricantes internacionales. “La costumbre británica de comprar automóviles alemanes y otros continentales está bastante arraigada y la necesidad del Reino Unido de importar medicamentos y alimentos frescos de la UE no será reemplazada fácilmente”.
3. ¿Qué pasa con el comercio de servicios?
Los servicios financieros y otros servicios empresariales son la mayor parte de lo que compra la UE, lo que subraya la importancia de la City de Londres y la necesidad de que todos los interesados eviten las interrupciones.
Por otro lado, una gran parte de las exportaciones de servicios de la UE podrían ser reclasificadas como importantes, algo que para un consumidor del Reino Unido es muy difícil de eliminar o reemplazar.
4. ¿Qué efecto ha tenido el Brexit en la economía de la eurozona?
Una forma de medir esto es observar la tendencia de las exportaciones de la zona euro al Reino Unido. Desde la perspectiva de la zona euro, parece que algunas de las malas noticias ya han quedado atrás. Por ejemplo, los economistas de Credit Suisse estimaron en marzo de 2019 que la ralentización del comercio directo entre la zona euro y el Reino Unido ya habrá eliminado 10 puntos básicos del crecimiento del PIB de la zona euro tanto en 2017 como en 2018.
El análisis de Invesco apunta que, el año pasado, las exportaciones de la zona euro se vieron impactadas de forma positiva por el almacenamiento por parte de sus filiales en el Reino Unido o directamente por clientes de ese mercado. “En consecuencia, puede ser que la falta de brillo de las recientes encuestas macroeconómicas de la zona euro ya hayan recogido una visión bastante sombría de la probabilidad de un Brexit brusco”, afirma la gestora.
5. ¿Se vería perjudicada la flexibilización fiscal?
Actualmente, Invesco ve una flexibilización fiscal en la zona euro más significativa que durante muchos años, algo que considera un «panorama general» positivo para 2019.
El presupuesto global de la UE (2017) fue un poco menos del 1% del PIB de la región y la contribución del Reino Unido habría sido de alrededor del 12% de esta cifra. El “esfuerzo” adicional para los miembros restantes de la UE equivaldría a aproximadamente el 0,15% del PIB de la zona euro.
6. ¿Existen medidas para proteger la zona euro de un Brexit «sin acuerdo»?
El 19 de diciembre de 2018, la Comisión Europea publicó 14 medidas temporales para sectores específicos que se consideran «absolutamente necesarias para proteger los intereses vitales de la UE”.
El Plan de Contingencia se ha puesto en marcha para evitar el agarrotamiento de los mercados financieros y de los enlaces de transporte (entre otras áreas) en el caso de un Brexit «sin acuerdo». Si es necesario, estas medidas están listas para ser implementadas en cualquier momento.
¿Dónde nos coloca todo esto?
“Tristemente, todavía en la oscuridad sobre lo que sucederá después en el Reino Unido y sobre qué tipo de Brexit tenemos por delante”, responde Invesco. Lo que, en su opinión, está claro es que tanto la UE27 como el Reino Unido se necesitan mutuamente y seguirán negociando, y que la UE ha estado muy ocupada tomando medidas para evitar una interrupción brusca.
Para la zona euro, al menos parte del impacto económico de la incertidumbre del Reino Unido ya se ha dejado sentir, por lo que la base para el futuro ya está muy por debajo del máximo.
. El valor de las operaciones de 'buyout' en el mercado global de private equity aumentó un 10% hasta alcanzar los 582.000 millones de dólares
El valor de la inversión en fondos de capital riesgo (PE) registró un nuevo y notable aumento en 2018, con compras por un valor de 2,5 billones de dólares como culmen de los cinco años más sólidos en la historia de la industria. Los inversores que invierten en las gestoras o Limited Partners (LP -en sus siglas en inglés) siguieron siendo muy entusiastas y continuaron inundando el mercado con capital. Además para Gestoras de Fondos o General Partners (GP), contar con cantidades récord de capital para invertir ha supuesto una satisfacción si bien tuvieron cierto nivel de incomodidad a la hora de invertir. Estaban pagando los precios que juraron que nunca pagarían y buscaban obtener un valor difícil de alcanzar después del cierre. Las gestoras (GPs) con mejores rendimientos incrementaron su actividad para identificar objetivos de inversión al mismo tiempo que se preparaban para lo peor.
Estas son las conclusiones clave de Bain & Company, uno de los principales asesores en el mercado de private equity en todo el mundo. “Los últimos cinco años, entre 2014 y 2018, han sido algunos de los mejores en la industria del private equity. Hemos visto algunos de los niveles más altos de capital recaudado e invertido, un gran número de desinversiones o ¨exits¨ y buenos retornos”, declaró Álvaro Pires líder del área de Private equity en la oficina de Bain & Company en Madrid. “Aunque todo esto suena muy bien, las firmas de private equity están trabajando sin descanso para mantener este impulso. La fuerte competencia está llevando los múltiplos a máximos históricos, y las inquietudes crecientes sobre una eventual recesión económica están afectando a la toma de decisiones. Asimismo, estos riesgos están elevando el estándar para que los compradores lleven a cabo procesos de una ¨buena¨ due diligence, ya que eso implica integrar los aspectos comerciales y operacionales de estos procesos y estructurar las operaciones de manera muy cuidadosa”, añadió Pires.
El mercado del capital riesgo en 2018: las cifras
La competencia feroz y el aumento de los precios de los activos continuaron limitando el total de las transacciones, reduciendo el número de operaciones de buyout en un 13%, hasta las 2.936 en todo el mundo, si bien el valor total de las operaciones de buyout subió un 10% hasta los 582.000 millones de dólares (incluidas las operaciones add-on o adquisiciones complementarias), como culminación de los cinco años más fuertes de la historia de la industria. Los resultados se deben en gran medida a un repunte en las transacciones con componente de privatización, que alcanzaron su valor más alto en todo el mundo desde el boom de las privatizaciones de 2006- 2007.
Si bien la dura competencia y los altos múltiplos hicieron difícil encontrar operaciones en 2018, también hicieron que este año fuera un buen momento para las desinversiones (exists). Con 1.146 transacciones por valor de 378.000 millones de dólares, las desinversiones (exits) estuvieron en línea con la actividad de 2017, lo que ha contribuido aún más a este período histórico de cinco años que ha supuesto distribuciones sin precedentes para los inversores. Esta excelente ¨performance¨ generó un valor total de las desinversiones anunciadas desde 2014 de 2 billones de dólares, por mucha diferencia, la mayor cifra registrada en un periodo de cinco años.
A pesar del ritmo constante de inversión, el capital disponible para invertir (dry powder) en el sector del PE ha aumentado desde 2012 y alcanzó un récord de 2 billones de dólares al final de 2018 en todos los tipos de fondos de PE (695.000 millones de dólares solo en operaciones buyout). La acumulación de excedente de capital está presionando a las firmas de PE para que encuentren operaciones, pero la buena noticia es que las firmas de buyout tienen el 67% de su capital disponible para invertir en fondos levantados en los últimos dos años. Eso significa que el ciclo de operaciones reciente está regenerando el capital antiguo reemplazándolo por nuevo.
Según los estándares históricos, los fondos de PE atrajeron una gran cantidad de capital en 2018, aunque el ritmo disminuyó con respecto a los resultados récord de 2017. Las gestoras (GPs) recaudaron 714.000 millones de dólares de los inversores durante el año, la tercera cantidad más grande registrada hasta la fecha, con lo que el total levantado desde 2014 llegó a los 3,7 billones de dólares. Los fondos de buyout continuaron atrayendo la mayor parte del capital, pero el interés de los inversores durante este período récord ha sido amplio y profundo, beneficiando a todos los tipos de fondos. Los inversores (LPs) siguen comprometidos con lo que ha sido la clase de activos que mejores resultados les ha reportado: un 90% dice que tiene la intención de mantener o aumentar sus asignaciones en PE (PE allocations).
Estrategias que darán forma al sector del capital riesgo de 2019 en adelante
A pesar de otro año sólido para el sector del PE, las gestoras de fondos continúan enfrentándose al mismo desafío: cómo hacer que las cantidades récord de capital levantado funcionen de manera productiva en medio de una fuerte competencia por los activos y los crecientes múltiplos en los precios de compra. Los fondos ¨top performers¨ reconocen que la única respuesta efectiva es mejorar y ser más inteligente. Bain & Company ha identificado las tres formas en las que las firmas líderes del sector lo están haciendo.
En primer lugar, ‘Buy-and-Build’. Una estrategia poderosa pero difícil de lograr. Habiendo invertido conjuntamente o asesorado en cientos de operaciones de buy-and-build en los últimos 20 años, Bain ha aprendido que los sponsors tienden a subestimar lo que se necesita para ganar. Cada operación es diferente, pero las estrategias de buy-and-build más efectivas comparten varias características importantes: un sector con bajo riesgo de disrupción y una compañía que genere un flujo de caja libre y constante para financiar una cadencia constante de adquisiciones; suficientes objetivos de inversión atractivos como para satisfacer las necesidades de inversión de los operadores del sector; una compañía base con la infraestructura adecuada (por ejemplo, sistemas tecnológicos sólidos, un buen balance, modelos financieros y operativos repetibles, etc.); y las adquisiciones que están cerca del núcleo (core), implicando un conjunto de compañías altamente relacionadas para lograr beneficios a escala.
En segundo lugar, ‘Fusión e integración’, es decir, asumir el reto. Los fondos de PE están recurriendo cada vez más a fusiones y adquisiciones a gran escala para resolver lo que se ha convertido en uno de los problemas más difíciles de la industria: existen cantidades récord de dinero para gastar y hay muy pocos objetivos de inversión (targets) interesantes. Este enfoque también crea un gran desafío: capturar valor mediante la integración de dos o más organizaciones complejas en una más grande que tenga sentido estratégico y operativo. La análisis de Bain & Company muestra que, si bien hay un claro valor en hacer adquisiciones lo suficientemente grandes como para tener un impacto material, la tasa de éxito es desigual y se relaciona estrechamente con la experiencia del comprador. Los que consiguen vencer en el sector hacen este tipo de operaciones con relativa frecuencia y convierten las fusiones y adquisiciones a gran escala en un modelo repetible. Las firmas más rezagadas hacen apuestas poco frecuentes, a menudo en un intento de obtener grandes retornos de forma estratégica.
Finalmente, la ‘Estrategia de adyacencia’: otra oportunidad de diversificación. La historia ha demostrado que expandirse cuidadosamente en las direcciones correctas puede ofrecer excelentes resultados. Pero dedicar tiempo, capital y talento a estrategias que se alejan demasiado del negocio principal (core) puede socavar rápidamente el rendimiento. Las firmas con un mayor rendimiento consideran las adyacencias que se encuentran a un solo paso del core, en lugar de dos o tres pasos más allá. Están más estrechamente relacionadas con lo que los PE centrados en buyouts saben hacer. También tienen la posibilidad de mayores márgenes para las gestoras (GPs) y mejores retornos netos para los inversores (LPs). Cada vez más, los inversores en buyouts están levantando capital para crecimiento del equity, estrategias de largo plazo y los fondos sectoriales.
¿El nuevo estándar? Aumentan las transacciones ligadas a privatizaciones
A medida que los múltiplos en el sector privado aumentaron y los múltiplos del sector público comenzaron a descontar la amenaza de una recesión, un número récord de empresas se mueven hacia operaciones de capital riesgo ligadas a privatizaciones (P2P o public-to private). Estas son compañías con un valor empresarial de entre 2.000 y 10.000 millones de dólares que podrían comprarse por un múltiplo más una prima de privatización que aún se encuentra por debajo del múltiplo promedio del mercado privado.
Vale la pena considerar lo que significaría para las firmas de PE y sus inversores si los múltiplos en el sector privado permanecen elevados a largo plazo. Bain & Company ve varias implicaciones como el adiós a las salidas a bolsa: si los múltiplos en el sector privado permanecen altos en relación con las valoraciones públicas, se vuelve menos atractivo desinvertir a través de salidas a bolsa. Además, señalan que un lugar obvio para buscar grandes empresas es el sector público. Para muchas empresas grandes, esto probablemente se convertirá en un entorno objetivo cada vez más importante, que requerirá un cambio en su enfoque para abordar la búsqueda, análisis y due diligence de las potenciales inversiones.
También se hace referencia a los megafondos aún más grandes. Los fondos están creciendo en tamaño, y la oportunidad de privatización en el sector público aboga por fondos aún más grandes capaces de realizar transacciones P2P cada vez mayores. Asimismo Bain & Company destaca la democratización del capital riesgo. Dado el crecimiento de los mercados privados y su mayor potencial de rendimiento en comparación con el sector público, hacer el capital riesgo más accesible para los inversores minoristas está cobrando importancia. Los inversores minoristas ya están luchando para ganar exposición a las pequeñas y medianas empresas del mercado que han sido la principal fuente de ingresos del capital riesgo. Estas compañías están recurriendo cada vez más a la financiación privada para evitar los costes y las molestias de ser negociadas públicamente (publicly traded).
“La tendencia hacia operaciones cada vez más grandes, incluidas las grandes transacciones de privatización, requerirá cambios significativos en la forma en que operan la mayoría de las firmas de private equity”, declaró Pires. “La guía para una adquisición de 20.000 millones de dólares no es una simple “ampliación” de la guía ya existente que utilizan las firmas para desbloquear el valor en una compañía de 2.000 millones de dólares. La conclusión es que las empresas necesitan ajustar su inversión y capacidades a la tarea en cuestión. "Abordar las grandes operaciones con éxito significa adaptar la due diligence y los recursos después del cierre (post-close) a la escala ampliada de la inversión», señaló el directivo.
Foto Brickell Bank. Banesco USA compra Brickell Bank
Banesco USA anunció este martes que llegó a un acuerdo el portugués Banco Espírito Santo (BES), para la compra del Brickell Bank, banco que desde 1973 se dedica a ofrecer servicios de wealth management, banca privada, así como préstamos para bienes inmobiliarios a personas, instituciones y corporaciones nacionales e internacionales.
Una vez consolidada la transacción, que está sujeta a aprobación de las autoridades reguladoras estadounidenses, la entidad combinada llevará el nombre y la marca corporativa de Banesco USA.
«Estamos encantados de anunciar esta transacción y creemos que Brickell Bank es un ajuste excepcionalmente estratégico en múltiples niveles», dijo Jorge Salas, presidente y director ejecutivo de Banesco USA. «Geográficamente, esta es una entrada al corredor de Brickell que sigue siendo el epicentro de las finanzas aquí y en toda la región», agregó.
Por su parte Frederick Reinhardt, presidente y director general de Brickell Bank agregó que «los recursos, la escala, la huella geográfica y el conjunto completo de productos y servicios bancarios de Banesco brindarán a nuestros clientes servicios y alcance expandidos».
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Charley . Craig Burelle (Loomis Sayles): “El compromiso de la Fed para sostener la economía estadounidense soporta las condiciones financieras globales”
El potencial del rendimiento total permanece positivo, pero algo limitado en el corto plazo, a no ser que la actividad económica mundial y el crecimiento de los beneficios corporativos se adelanten a las expectativas del mercado. Según el último informe de perspectivas de inversión de Loomis Sayles, afiliada de Natixis IM, se espera que el crecimiento global permanezca estable, con una presión de moderada a baja y una política acomodaticia monetaria en la mayoría de las regiones.
Tras un débil primer trimestre, la decisión de la Fed de mantener los tipos de interés en stand by durante el ejercicio actual debería, según apuntó Craig Burelle, analista de research para las estrategias macro de la firma, “respaldar el crecimiento interno en Estados Unidos”. Sin embargo, el experto destaca que, si el crecimiento se acelera significativamente y aumenta la presión de la inflación subyacente, la Fed podría poner, de nuevo, el foco en incrementar el precio del dinero.
Desde el punto de vista de la gestora, la economía global se está moviendo hacia el final de un suave impás dentro de una expansión continua. Por ello, Burelle anticipa un “repunte en la actividad económica en la segunda mitad de 2019”, pero no espera que el impulso de la inflación “aumente significativamente los tipos de interés de referencia”.
Las estimaciones de beneficios del consenso reflejan un crecimiento decente año tras año a un dígito simple en la mayoría de las regiones del mundo. El crecimiento de las ganancias corporativas es un “motor clave de la economía en general”. Por lo tanto, el crecimiento constante debe “mantener la expansión intacta, incluso si el ritmo es más lento que el de 2018”.
El aumento en los indicadores económicos de alta frecuencia, como los índices de compras de los gestores, contribuiría en gran medida a respaldar la confianza de los inversores y los activos de riesgo. Según los expertos de Loomis Sayles, los temores de recesión y fin de ciclo en Estados Unidos “parecen exagerados”. Por eso, consideran que la expansión “debe continuar hasta el próximo año”.
Bonos soberanos y divisas
La debilidad en la economía estadounidense y global llevó a la Fed a ajustar sus proyecciones al alza en 2019. La presión inflacionaria en Estados Unidos no resulta amenazadora, incluso aunque la tasa de desempleo permanezca por debajo del 4% y los salarios, en general, hayan aumentado, por lo que desde Loomis Sayles no esperan “ninguna subida de tipos en 2019”.
De hecho, la gestora considera que se necesitaría una impresionante aceleración de la actividad económica y una sólida evidencia de la presión inflacionaria en Estados Unidos para que la Fed regresara a un régimen de endurecimiento de tasas. En ese sentido, esperan que las tasas de interés en Estados Unidos y Japón permanezcan en un nivel bajo por cierto tiempo.
En opinión de Loomis Sayles, la economía global se está moviendo hacia un periodo de desaceleración económica dentro de una expansión continuada. Es por ello que anticipan un “repunte en la actividad económica en los próximos meses”, pero no esperan un impulso inflacionario que empuje los tipos de interés de referencia a un nivel significativamente elevado.
En este sentido, la deuda de los mercados emergentes puede ser una de “las áreas más atractivas para los inversores que buscan obtener rentabilidades con respecto a Estados Unidos, Europa y Japón”. Además, el debilitamientodel dólar también podría apoyar “el rendimiento de la renta fija en los mercados emergentes en divisa local”.
Crédito
El consenso del mercado estima que los beneficios corporativos continuarán siendo débiles, incluso aunque el repunte del crecimiento global en el segundo semestre fuera más fuerte de lo anticipado. Sin embargo, unos diferenciales significativamente más ajustados parecen improbables.
En todo caso, la tendencia del crédito corporativo de grado de inversión estadounidense permanece positiva en la mayoría de las industrias. Así, Loomis Sayles cree que las preocupaciones por una posible rebaja en la deuda con calificación crediticia BBB en la siguiente desaceleración económica podrían ser algo exageradas.
Ahora que los diferenciales se han ajustado significativamente desde sus máximos en diciembre de 2018, los rendimientos relativos a bonos del Gobierno con una duración similar podrían ser positivos, pero no sustanciales.
El ciclo del crédito global parece estar progresando hacia una etapa de expansión, pero la Fed puede haber extendido la pista antes de llegar a la fase de desaceleración. Los inversores en crédito global deberían ser capaces de recoger los rendimientos mientras los beneficios y la economía global se expanden y la política monetaria no se vuelve muy restrictiva.
Renta variable
Los múltiplos precio/beneficio se han expandido en el primer trimestre desde niveles muy bajos y puede que todavía crezcan algo más ahora que la política de la Fed es más acomodaticia y acorde con el telón de fondo macroeconómico global.
El consenso de las estimaciones en los beneficios refleja un crecimiento aceptable para la mayoría de las regiones del mundo, situándolo en la mitad del rango de una cifra de un solo dígito. El crecimiento del beneficio corporativo es un factor clave en la totalidad de la economía, por lo que su trayectoria constante debería mantener la expansión intacta, incluso si el ritmo es más lento que en 2018.
El rendimiento año a año ha permanecido fuerte y se ha visto impulsado por la expansión en los múltiplos. Un mayor repunte al final del año parece probable si el crecimiento económico comienza a repuntar a finales de la primavera, como se espera.
Las perspectivas del rendimiento en el mercado de renta variable siguen dependiendo de los beneficios empresariales y del crecimiento global. Con ese contexto, Estados Unidos y la renta variable de mercados emergentes parecen estar posicionadas para superar el rendimiento de Europa y Japón durante el siguiente trimestre.
Además, las valoraciones en los mercados emergentes están cercanas a sus límites inferiores. China podría encontrarse “tocando fondo, gracias a una divisa relativamente estable y a un estímulo fiscal en curso”.
Por último, la política fiscal de Estados Unidos sigue siendo una fuente de incertidumbre para la toma de decisiones empresariales, pendientes de realizar inversiones de capital. Una mayor claridad en las negociaciones comerciales con China y unas eventuales rebajas en los aranceles probablemente liderarían los mercados de renta variable global hacia niveles más elevados.
De izquierda a derecha, Javier Muñoz Neira, socio responsable de AM de KPMG España (moderador); Miguel . kpmg
La tecnología y la compresión de los márgenes son solo dos ejemplos de las fuerzas que están actuando en la industria de la gestión de activos. Según los expertos de KPMG, hay numerosas megatendencias que están impactando y modelando tanto el sector como a sus jugadores y ante un reto de este tipo solo queda una opción: convertirlo en una oportunidad.
“Las megatendencias sociales, la inversión responsable, la mayor presencia de inversores institucionales, la polarización de los productos, la entrada de nuevos jugadores disruptivos, la relevación de la gestión de los datos, la mayor regulación, los riesgos políticos y de tasas, y el escenario de fusiones de adquisiciones son algunas de esas fuerzas presentes, muy activamente, en la industria de gestión de activos”, resumen desde KPMG.
Como consultora destacan, todo esto supone que el riesgo operacional de las firmas ha crecido en un 26% en los últimos tres años principalmente motivado por la regulación, que supone entre el 5% y el 10% del coste, las crecientes tecnologías y el importante cambio en el perfil de sus trabajadores, “donde la tendencia ha pasado de captar nuevo talento o retener el que ya existe y potenciarlo”.
Esta nueva visión sobre los costes, ha llevado a las gestoras a responder con tres estratégicas, hablando en términos generales: “Han reestructurado los procesos, han optado por la venta low-cost de sus productos y por la digitalización”, señalan desde KPMG fruto de su experiencia asesorando a las propias gestoras. En su opinión, uno de los retos que tienen es con la digitalización que, según los estudios, para 2025 ésta producirá una reducción de 230.000 empleos, de los cuales el 40% son directamente gestión de activos.
En este sentido, las gestoras han intentado hacer una transformación digital de su negocio a la par de que hacerlo más dinámico, por eso una gran mayoría ha ido desarrollando plataformas. La consultora también apunta que los gestores también ha seguido otras estrategias como adquirir otros distribuidores o llegar a alianzas con ellos, buscar aliados entre las firmas fintech o, directamente, inventando productos nuevos. “Por otra de las cosas que las gestoras están haciendo, sobre todo en la parte de wealth management, es transformar la parte de experiencia del consumidor basándose en una mayor personalización, crear procesos específicos, plataformas online para los clientes, menores tarifas y mejorar la comunicación”, añaden.
Lo que ya es una tendencia consolidada, y de la que hemos sido testigo durante los últimos dos años, es que las firmas internacionales han comenzado un proceso de fusiones y adquisiciones. Las gestoras saben que solo las firmas más grandes y con mayor presencia global, y aquellas que están especializadas, sin importante tanto su tamaño, podrán aguantar toda esta presión y cambios. En cambio, las firmas más pequeñas lo tendrán más complicado para sobrevivir. Desde KPMG explican con los motivos que han llevado a las firmas a fusionarse son principalmente tres, “la baja rentabilidad, el incremento de los costes y adquirir empresas de fintech para actualizar su parte más tecnológica”.
Asia a la cabeza
Todas estas transformación se enmarca dentro de un momento en que la industria continúa creciendo, pero no por igual en todas las geografías, sino que Asia encabeza el crecimiento de activos bajo gestión con un 19%, en especial China. “Respecto al año pasado, los activos bajo gestión de China aumentó un 76%, mientras que Europa lo hizo al 22%; en cambio, Estados Unidos sigue siendo el principal centro de toda la industria”, apuntan en otros datos los expertos de KPMG.
La consultora sostiene que China constituye el futuro para toda la industria, ya que continuará aumentando su importancia gracias a su crecimiento económico, a los nuevos polos de riqueza y generación de inversores. “Muestra de esta relevancia es que todos los nuevos jugadores del sector están mirando a Asia y en particular a China”, añaden.
Mucha de la evolución geográfica del negocio de las gestoras dependerá de cómo evolucione la regulación y las políticas fiscales de cada país, cada vez más divergentes. “En general, las gestoras buscan crecer en mercado donde potencialmente hay crecimiento. Pero lo que vemos es que Estados Unidos está empezando a relajar todo lo el tema regulatorio, mientras que la Unión Europea se está intensificando. El motivo es sencillo, las autoridades tienen miedo de que este sector represente un riesgo sistémico y temen que un problema de liquidez acabe arrastrando a toda la economía global. Este es el debate que realmente hay detrás y el que las gestoras tienen que tener en cuenta a la hora crecer”, concluyen.
Foto cedidaKen Brown. presidente del equipo de mercados de capitales de renta variable para la región EME de Barclays.. Barclays nombra a Ken Brown presidente del equipo de mercados de capitales de renta variable para la región EMEA
Barclays ha anunciado el nombramiento de Ken Brown como presidente del equipo de mercados de capitales de renta variable (ECM) para la región EMEA. Brown se incorpora de forma inmediata a la entidad y trabajará desde la oficina de Londres bajo la batuta de Tom Johnson, responsable del equipo de ECM para la región EMEA.
Brown cuenta con más de 18 años de experiencia en el ámbito de mercados de capitales de renta variable (ECM) tras una larga carrera profesional en Lehman Brothers y Nomura. Su puesto más reciente fue el de responsable de finanzas globales para la región EMEA en Nomura, donde estaba al cargo de la totalidad del negocio de soluciones de financiación para clientes privados en renta variable y renta fija.
Ha desempeñado cargos clave en la ejecución de operaciones en los mercados de capitales de renta variable para clientes de gran relevancia, como FEMSA, Carlsberg e International Airlines Group, así como los Gobiernos belga, español y británico y muchas de las firmas de capital riesgo más importantes del mundo.
A raíz del nombramiento, Tom Johson, responsable de mercados de capitales de renta variable (ECM) de la región EME, ha comentado que “su incorporación refuerza aún más el talento en nuestro nuestro banco, además su experiencia será fundamental, ya que continuamos creciendo como la franquicia como parte de Broadcast Eme, la estrategia bancaria para renovar nuestro negocio y aumentar la confianza en nuestro negocio”.
Por su parte, Reid Marsh, responsable de banca de EMEPAC, ha añadido que “estamos en un momento muy importante para nuestra plataforma de banca en la región EMEPAC y para la construcción de nuestro negocio, que está comprometido con aumentar el crecimiento y el retorno de nuestros clientes”.
Foto cedidaPanoramic view of the facilities at Streamsong Resort and Golf, in Florida, where the sixth edition of the Investments & Golf Summit organized by the Funds Society is being held. / Courtesy Photo. Funds Society's Investments & Golf Summit: Some Proposals for Investing in the Late Stage of the Cycle
Tres estrategias de renta variable, dos de renta fija, dos multiactivo, productos estructurados e inversiones en real estate centraron las propuestas de las nueve gestoras participantes en la sexta edición del Investments & Golf Summit organizado por Funds Society, que se está celebrando en el Streamsong Resort and Golf, en Florida, y cuenta con la presencia de más de 50 profesionales de la selección de fondos en el mercado US Offshore. En el Investment Day, celebrado ayer, los delegados tuvieron la oportunidad de conocer la visión de Janus Henderson, RWC Partners, AXA IM, Thornburg IM, Participant Capital, Amundi, M&G, Allianz Global Investors y TwentyFour AM (Vontobel AM), y sus propuestas e ideas de inversión para obtener rentabilidades en un entorno marcado por la amenaza de estar cerca del fin del ciclo, aunque con incertidumbres acerca de cuándo llegará este momento. En este artículo les contamos cinco de ellas.
Precisamente con esa idea de agudizar la cautela en un momento en el que es complicado predecir el fin del ciclo, Janus Henderson presentó su estrategia de renta variable global con una perspectiva de mercado neutral, materializada en el fondo Janus Henderson Global Equity Market Neutral. Richard Brown, gestor del equipo de renta variable en la entidad, defendió la necesidad de reducir riesgos pero posicionarse para poder obtener retornos, en un entorno tardío del ciclo alcista pero del que no se puede predecir su final exacto. “Las estructuras de mercado neutral pueden ser ahora muy útiles en las carteras de los inversores, en un momento en el que aún no vemos recesión, pero sí algunas señales de alarma”, aseguró, presentando una estrategia con un relativamente corto track record (desde febrero de 2017) pero con un buen comportamiento y diferenciación de la competencia.
Con respecto a esas señales de alarma que observa, indicó que estamos solo a un mes de la mayor expansión en la historia y, una vez alcanzados estos niveles, hay que agudizar la cautela, además de la inversión de la curva, que en el pasado ha ayudado a predecir recesiones y que ahora también ofrece una advertencia. La situación económica de China (con menor crecimiento, mayor deuda y una reversión en su demografía), o las políticas de los bancos centrales, que han detenido la normalización, y la idea de su falta de herramientas para luchar contra una potencial próxima crisis son otras de las luces rojas. Pero, a pesar de todo, el inversor no puede permitirse estar fuera del mercado, cuando 2019 ha supuesto el mejor comienzo de año para el S&P 500 de la era post crisis financiera y los bonos ofrecen retornos muy bajos. Así que, según el gestor, parte de la solución puede ser una estrategia de mercado neutral en renta variable, con baja volatilidad –de en torno al 4%- y baja correlación con las bolsas, potencial de crear retornos absolutos y protección frente a las caídas en las turbulencias y en la que el stock picking favorece los buenos fundamentales.
Sobre sus diferencias con la competencia, Brown destacó que el fondo invierte en 60-80 pair trades (ideas obtenidas a través de las propuestas –tanto largas como cortas- de diferentes gestores), con una fuerte diversificación por geografías (ahora la mayoría de la exposición está en Norteamérica y Europa, pero sin apuestas direccionales, es decir, únicamente porque ahí se encuentran más ganadores y perdedores), temas, estilos y tamaños que ayuda a reducir la correlación con el mercado. “Podemos hacer apuestas de un valor frente a un sector o frente a un índice pero la mayoría son valor frente a valor”, explica.
La gestión del riesgo está embebida en la construcción de la cartera (de forma que cada pair trade contribuye igualmente al riesgo) y tiene una exposición bruta de en torno al 250%, y del 5% en términos netos. Entre los ejemplos de sus apuestas, la larga por Balfour Beatty frente a la corta por Carillion (ambas firmas de construcción de Reino Unido); Palo Alto Networks versus FireEye (compañías de ciberseguridad de EE.UU.) o Sabra Health Care frente a la apuesta corta por Quality Care Properties (REITS).
Long-short en bolsa estadounidense
También con una apuesta long-short en renta variable, pero esta vez estadounidense y con una exposición al mercado que históricamente se ha situado aproximadamente en el 20% (aunque tiene más flexibilidad), RWC Partners presentó en el evento el fondo RWC US Absolute Alpha, que pretende ofrecer a los inversores una pura fuente de alfa, con una cartera de alta convicción concentrada, “con nombres reales, sin ETFs ni otras estructuras, en la forma de un hedge fund tradicional y gestionada con una alta convicción”. Se trata de una estructura líquida y transparente de renta variable estadounidense long-short gestionada por un equipo exclusivamente centrado en retorno absoluto y que busca proporcionar fuertes retornos ajustados al riesgo con una volatilidad significativamente más baja que la del S&P 500 y en la que la selección de valores por fundamentales determina los retornos a ambos lados de la cartera. Los gestores tratan de identificar patrones de información que pueden ser indicativos de cambios en las dinámicas de una compañía o industria y gestionan la exposición neta y bruta al mercado de forma activa para proteger el capital y beneficiarse de oportunidades direccionales cuando es posible.
Mike Corcell, gestor de la estrategia desde hace unos 15 años, se centra en criterios como las valoraciones, los retornos y los márgenes (ROIC por encima del coste de capital y fuerte generación de caja en la parte larga y lo contrario en la corta), o la transparencia (invierte en industrias con datos regulares sobre sus fundamentales y evita financieras apalancadas con balances opacos y compañías de salud debido al tema regulatorio) y favorece industrias con mejoras en su capacidad de fijación de precios o donde la oferta y la demanda estén por debajo o encima de los patrones históricos. “Tratamos de conseguir retornos en la parte alta de un dígito e invertimos en sectores tradicionales como consumo, industriales, tecnología y en grandes industrias seculares como aerolíneas. Hemos analizado esas áreas durante 15 años y obtenido buenos retornos; puede ser aburrido pero no invertiremos en algo que no entendemos”, explica.
Con respecto a la situación actual de mercado, reconoce que, aunque no ve signos de recesión en EE.UU., estamos en un momento tardío del ciclo económico, por lo que espera que el crecimiento de beneficios y los retornos en acciones sean más moderados, si bien no ve signos de inflación en un momento en el que la Fed ha detenido la normalización monetaria. “A pesar el escenario goldilocks con estímulos monetarios y fiscales, estamos en una fase tardía del ciclo, tras una muy larga expansión económica y de mercado y en general esperamos un escenario algo más duro, con unas valoraciones más altas”. Tras el parón de la Fed, y aunque cree que tarde o temprano tendrá que arreglar su balance y subir tipos –una situación que permitirá generar alfa más fácilmente y potenciará la diferenciación entre compañías, algo que no ha ocurrido en los últimos 10 años-, explica que es más complicado encontrar ideas en la algunas partes de la cartera pero aún, dice, se pueden encontrar oportunidades.
Renta variable temática y disrupción digital
También con apuestas en renta variable, pero con una visión más temática que se desmarca del ciclo económico -centrada en la economía del futuro y en la disrupción digital-, los expertos de AXA IM participaron en el evento de Funds Society. Matthew Lovatt, Global Head of Framlington Equities, de AXA IM, fue el encargado de presentar los temas de inversión en los que se centran para posicionarse en una economía cambiante, y un modelo de inversión que se adapta a los nuevos tiempos. “Cuando invertimos nos ponemos el reto de analizar cómo el mundo, la gente y la forma de usar la tecnología cambia, algo que ocurre muy rápido, y por eso los negocios deben adaptarse también y eso es lo que analizamos, cómo las compañías se comportan ante los cambios. Y también nuestros modelos de inversión deben cambiar”, explica. Por eso, no les preocupa si hay crecimiento económico o cómo evoluciona el PIB: “No estamos preocupados por el PIB, sino por temas seculares, de largo plazo, que suceden independiente del ciclo y que incluso se acelerarán mucho más en una posible recesión”, como el consumo online. “Las personas viven más tiempo, tienen más demandas y han incrementado su riqueza, cambiando sus patrones de consumo. Así, muchas cosas están cambiando y por eso la forma en que nosotros vemos el mundo también ha cambiado”; de ahí la idea de crear productos para capturar este nuevo crecimiento.
Sobre los temas concretos, destacó la transición de las sociedades (movilidad social, necesidades básicas y urbanización), el envejecimiento y el cambio de vida (bienestar, prevención, tecnología de salud…), el consumo conectado (comercio electrónico y fintech, software y la nube, inteligencia artificial…), la automatización (robótica, Internet de las cosas, eficiencia energética), y las tecnologías limpias (recursos sostenibles, energías limpias…). “Hay grandes temas, como los cambios de riqueza en el mundo, en sociedades en transición como las asiáticas, en las que se está produciendo un gran trasvase que tendrá grandes efectos en la riqueza. También se vive más y se tiene más tiempo de consumir y, si eres una empresa, tendrás que pensar cómo llegar a estos consumidores. Por otro lado, el impacto de la tecnología en el consumo es dramático, y también clave la implementación de esta tecnología en las industrias, en la automatización… La tecnología limpia es quizá el cambio más potente: cómo podemos capturar energía, almacenarla y usarla por ejemplo en vehículos eléctricos es clave, porque cambia la forma en que consumimos energía”, añade.
Al otro lado, se mantienen ajenos a temas de inversión de la “vieja economía”, que sufren de presiones en los márgenes, como la manufactura tradicional, el negocio retail o la escasez de recursos, y que evolucionan peor en los mercados en comparación con las temáticas de la nueva economía. De hecho, para el gestor, incluso la exposición sectorial tradicional ya no es relevante, y ellos analizan cada sector bajo los parámetros de uno de sus cinco temas de inversión, o de la vieja economía. “El mayor cambio disruptivo estará en la parte de la vieja economía del sector financiero”, asegura, por ejemplo en las aseguradoras de grandes grupos financieros cuyo negocio va a cambiar. Al otro lado, dentro del sector, está interesado en los negocios relacionados con la gestión de la riqueza. La disrupción también será fuerte en la «parte vieja» del sector energético, defiende.
En este contexto, en la gestora han modificado su proceso de inversión, añadiendo un filtro temático y ranqueando las compañías por su exposición a los temas por los que apuestan; también con cambios en su estructura de análisis (pensando en dichos temas, seleccionan las mejores ideas) y la construcción de las carteras, que incluyen normalmente 40-60 nombres con una gran exposición a las temáticas. La gestora cuenta con varias estrategias centradas en cada uno de estos temas (transición de las sociedades, longevidad, economía digital, fintech, robotech y economía limpia) si bien su estrategia core, que invierte en esas cinco tendencias –entre las que sobrepondera el consumo conectado y el envejecimiento-, es AXA WF Framlington Evolving Trends.
En la presentación, el gestor también destacó su estrategia de economía digital, bajo la base de que el 9% de las ventas retail se producen ahora de forma online pero eso es solo el principio de una gran tendencia que de hecho ofrece cifras mucho más altas en países como China, Reino Unido, EE.UU. o India. En ella destacan posiciones como Zendesk o la argentina Globant.
Real estate: proyectos en Miami
En la conferencia también hubo espacio para propuestas más alternativas, como el real estate, de la mano de Participant Capital, filial de RPC Holdings con 40 años de track record y 2.500 millones de dólares gestionados en proyectos de real estate, que ofrece a los inversores individuales y a las entidades el acceso a proyectos en desarrollo en real estate, a través del desarrollador y a precio de coste del mismo.
Claudio Izquierdo, Managing director de distribución global de Participant Capital, presentó proyectos futuros como el Miami Worldcenter, en Downtown Miami y que incluye habitaciones de hotel, retail y residencias, y financiado tanto con equity, depósitos y créditos; Dania Beach, que incluye estudios para alquiler; o el club de playa y golf Mimomar Lakes, con villas y condominios. Y también habló de otros recientes como Paramount Miami Worldcenter, Paramount Fort Lauderdale, Paramount Bay o Estero Oaks. El experto se muestra muy positivo con las oportunidades que ofrece una ciudad como Miami, con más de 100 millones de visitantes y 12,5 millones de habitaciones de hotel vendidas al año, solo tras Nueva York y Honolulú, es decir, la tercera ciudad con más éxito de Estados Unidos.
Para su desarrollo, la firma cuenta con socios institucionales, prestamistas institucionales y tradicionales, y ofrece a los inversores (a través de diferentes formatos como fondos internacionales en Cayman, ETPs listados en Viena o estructuras estadounidenses) retornos anualizados de entre un 14% y un 16%, fruto de un 7% en forma de dividendo o cupón durante la construcción y una parte adicional tras la posterior venta o renta.
Productos estructurados o cómo impulsar el alfa
Una de las propuestas más innovadoras del día vino de la mano de Allianz Global Investors, gestora activa que trabaja con diferentes asset clases, que está creciendo con especial fuerza en el ámbito alternativo y que acaba de abrir oficina en Miami. Greg Tournant, CIO de productos estructurados en EE.UU. y gestor en Allianz GI, presentó su estrategia Allianz GI Structured Return, un motor de alfa –que puede funcionar junto a distintas estrategias de beta (renta fija, renta variable, retorno absoluto…)-. La filosofía de inversión reúne tres objetivos: superar al mercado en condiciones normales, proteger contra caídas y navegar en el rango más amplio posible de escenarios bursátiles. La cartera, UCITS con liquidez diaria, persigue un objetivo de outperformance anual de 500 puntos básicos y utiliza como instrumentos opciones listadas (nunca OTC) sobre índices de renta variable y de volatilidad (S&P 500, Russell 2000, Nasdaq 100, VXX y VIX), con posiciones cortas y largas, con una esperada correlación con acciones y bonos de 0,3 o menor. De hecho, tiene un perfil de riesgo similar al de la renta fija, pero sin exposición a crédito ni a duración. “El objetivo es ganar dinero sin importar las condiciones del mercado. No tratamos de averiguar la dirección del mercado ni de la volatilidad”, explica Tournant, que añade la importancia de la gestión del riesgo: “Somos, primero, gestores de riesgo, y luego, de retornos”.
La estrategia, que tiene una estructura de comisiones 0-30% (cero gestión, y 30% sobre rentabilidad, basada totalmente en el éxito logrado), excepto en algunas clases UCITS, basa su proceso de inversión en el análisis estadístico (con un análisis histórico de los movimientos de precio de los índices de renta variable en un determinado entorno de volatilidad), pero no es un proceso 100% cuantitativo: sí lo es en dos tercios, pero para el resto el gestor realiza ajustes discrecionales. Más allá, se construyen posiciones de tres tipos: range bound spreads, con posiciones cortas en volatilidad diseñadas para generar retornos en condiciones normales de mercado; spreads direccionales, con posiciones largas y cortas en volatilidad para generar retornos cuando los índices de renta variable suben o caen más de lo normal en un periodo de varias semanas; y posiciones de cobertura, con propuestas largas en volatilidad, para proteger la cartera en el caso de un crash de mercado.
Según explica el gestor, el mejor escenario para esta cartera es uno de alta volatilidad, aunque la idea es que funcione en entornos de todo tipo y tenga baja correlación con otros activos en periodos de varios meses, aunque las distorsiones del mercado a corto plazo pueden causar correlaciones con renta variable. El mayor riesgo está relacionado con los movimientos del mercado y la volatilidad, y es un escenario de baja volatilidad y movimientos muy rápidos del mercado. “Lo que importa para la estrategia es la relación entre el camino del mercado y la volatilidad”, dice Tournant.
Foto: Nick Youngson CC BY-SA 3.0 ImageCreator. La contratación y el desarrollo de talento es el principal desafío empresarial para las firmas consultoras de élite
Los líderes de algunas de las firmas de asesoría más grandes de Estados Unidos reconocen que la contratación y el desarrollo del talento serán los principales impulsores del crecimiento de su negocio en los próximos años, pero enfrentan desafíos cada vez mayores para identificar el talento adecuado, expandir sus grupos de talento e implementar iniciativas que ayudar a impulsar la diversidad, según una encuesta realizada en la Cumbre de asesores de élite de 2019 celebrada por BNY Mellon’s Pershing en Fort Lauderdale, Florida.
«La escasez de talento es, por mucho, una de las mayores amenazas para el crecimiento entre las firmas consultoras», dijo Gabriel García, director general de Advisor Solutions en BNY Mellon’s Pershing. «Es fundamental que las firmas de asesoría comiencen a implementar medidas que aumenten su atractivo como ‘el mejor lugar para trabajar’, desarrollen su reputación en el mercado y, quizás lo más importante, les ayude a aprovechar nuevos y diversos grupos de talentos».
La Encuesta de asesores de élite de 2019, que se realizó entre los ejecutivos que asistieron al evento de dos días, solo por invitación, revela que la mayoría (59%) de los líderes de los asesores de inversión (RIA) más destacados del país y firmas institucionales consideran desafiante el encontrar el lugar adecuado para sus empresas y el 41% no está del todo satisfecho con los esfuerzos de sus empresas para contratar a mujeres o minorías étnicas.
Para la mayoría (59%) de los ejecutivos que respondieron a la encuesta, el principal desafío al contratar a mujeres y minorías étnicas es la falta de suficiente talento calificado de estos grupos. Sin embargo, cuando se les preguntó qué están haciendo sus empresas para llegar a un grupo de talentos más diverso, casi la mitad (47%) de los ejecutivos que respondieron a la encuesta indican que no han implementado algunas de las iniciativas y programas de mejores prácticas, como el reclutamiento en escuelas con una base estudiantil diversa, eliminando sesgos subconscientes de las descripciones de puestos, capacitación en diversidad, etc.
Otros puntos destacados de la encuesta de Elite Advisor 2019 incluyen:
Reclutamiento: solo el cinco por ciento de los ejecutivos de las firmas de asesoría dicen que no tienen problemas con el reclutamiento. Aparte de los desafíos para encontrar el ajuste adecuado, los ejecutivos (20%) dicen que hay una falta de talento en el mercado y que atraer talento a su empresa es un desafío (17%).
Retención: proporcionar oportunidades para el crecimiento profesional se considera la forma más efectiva de retener a los empleados, según el 55% de los encuestados. Solo el 16% dice que el salario competitivo es una herramienta efectiva para retener empleados.
Diversidad: un poco más de un cuarto (28%) de los encuestados dice que sus empresas están ampliando los esfuerzos de reclutamiento para incluir escuelas con una base de estudiantes diversa. Mientras tanto, solo el nueve por ciento dice que ofrece capacitación en diversidad y solo el 14% dice que está revisando las descripciones de los trabajos para eliminar cualquier sesgo subconsciente del proceso de contratación. Además, solo el dos por ciento de los ejecutivos dice que sus empresas están midiendo el progreso en la diversidad.
Puede consultar los resultados de la encuesta en este link.
Wikimedia CommonsHotel Ritz Carlton de Santiago de Chile. La Asociación de Bancos de Chile organiza un desayuno con el Banco Central
José Manuel Mena, presidente de la Asociación de Bancos de Chile (ABIF), convocó un desayuno para presentar el Informe de Estabilidad Financiera del Banco Central, correspondiente al primer semestre de 2019.
La exposición tendrá una instancia de preguntas abierta al público.
El encuentro tendrá lugar el jueves 16 de mayo a las 8:30 en el Salón Ballromm del Hotel Ritz Carlton, situado en la Calle El Alcalde 15, Las Condes, Santiago de Chile.
