Los clientes de gestores y asesores financieros están ampliando sus horizontes de inversión, recurriendo a activos alternativos y construyendo carteras más diversificadas e internacionales, según un estudio realizado por Ortec Finance, el proveedor de soluciones de gestión de riesgo y retorno para inversores profesionales.
Según sus conclusiones, un 81% de los encuestados -gestores de patrimonio y asesores financieros que suman 1,2 billones de libras- afirmó que sus clientes han estado invirtiendo en una gama más amplia de clases de activos, en comparación con lo otros años, durante los últimos 12 meses.
Además de esta clara prioridad por la diversificación, la encuesta identifica otras tendencias como, por ejemplo, la construcción de carteras cada vez más internacionales. «Un 97% de los profesionales encuestados señala que los clientes están construyendo portafolios más internacionales y diversificados, con un 87% esperando que esta tendencia continúe durante los próximos tres años», apuntan las conclusiones.
Activos alternativos
La tercera tendencia es clara: continúa el auge de los activos alternativos. Lejos de ser una moda, éstos han sido un área destacada, con un 91% de los asesores aumentando las asignaciones de sus clientes. Los principales motivos que están detrás de su atractivo son su buen rendimiento y la gran oferta de fondos que hay para invertir en activos alternativos.. Además, un 50% de los encuestados señala los retornos atractivos y la baja correlación con las acciones como factores motivadores.
En este sentido, el estudio revela queel capital privado y la deuda privada han experimentado los mayores aumentos en el último año, con otras clases de activos alternativos también viendo crecimiento en las asignaciones, en detrimento del sector inmobiliario. «Durante los próximos dos años, se espera que la deuda privada y el capital privado vean el mayor aumento en las asignaciones», apuntan.
A raíz de estos resultados, Tessa Kuijl, responsable de Soluciones Globales de Riqueza en Ortec Finance, señala que los gestores de patrimonio y asesores financieros se están adaptando a una gama mucho más amplia de inversiones a medida que las oportunidades de inversión de los clientes se expanden. «El cambio hacia carteras más diversificadas, que incluyen más alternativas e inversiones internacionales, exige una mayor experiencia por parte de los gestores de patrimonios y asesores. Consideramos esto una tendencia positiva porque permite a los clientes beneficiarse de una mejor ecuación de riesgo-rendimiento para aumentar la probabilidad de alcanzar sus objetivos», destaca Kuijl.
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. ¿Cómo hacer transparentes en una cartera los riesgos asociados al cambio climático?
Las emisiones históricas de gases de efecto invernadero ya han provocado un calentamiento significativo del planeta, a pesar de los avances logrados en la aceleración de la descarbonización de los mayores sectores industriales emisores. Este nivel de calentamiento, junto con todos los incrementos de temperatura registrados desde entonces, está impulsando los efectos del cambio climático, haciendo que los fenómenos meteorológicos extremos sean más frecuentes, graves e impredecibles.
Los estudios realizados por la Universidad de Oxford y científicos del JBA han revelado que las crecidas fluviales extremas son más frecuentes en regiones en las que las temperaturas varían mucho de una estación a otra: actualmente, una crecida de la magnitud que antes se producía cada 50 años tiene lugar ahora cada 21 años, y una de las que antes se producían cada 20 años, ahora sucede cada ocho.
En estos tiempos de incertidumbre, los activos se enfrentarán a primas de seguro crecientes o incluso dejarán de ser asegurables, ya que aseguradoras buscan proteger el lado negativo y reducir la incertidumbre. Según la Autoridad Europea de Seguros y Pensiones de Jubilación (AESPJ), en 2023 sólo alrededor de una cuarta parte de las pérdidas económicas causadas por fenómenos meteorológicos extremos en Europa estaban aseguradas, lo que da lugar a un gran déficit de protección de los seguros.
En la inversión en activos reales, comprender los riesgos físicos es imprescindible para entender la vulnerabilidad de un activo o la resiliencia de un edificio para soportar determinados riesgos climáticos. Esto significa tener en cuenta los posibles daños físicos junto con la pérdida de ingresos, para evaluar, gestionar, mitigar y adaptarse cuando sea posible para reforzar la resiliencia y proteger el valor de los activos y las carteras de inversión.
Por tanto, los riesgos climáticos físicos, junto con los riesgos de transición y otros factores de sostenibilidad, deben integrarse en el análisis inicial de la inversión y a lo largo del ciclo de vida del activo. Durante la fase de due dilligence, los resultados de la detección temprana pueden establecer si es necesario llevar a cabo algún análisis adicional relacionado con el clima y cómo pueden gestionarse adecuadamente para mitigar los impactos o impulsar resultados positivos. Una vez adquirido y durante la fase de gestión activa de la inversión, los riesgos climáticos físicos se miden y evalúan a nivel de activo para determinar su capacidad de adaptación. En caso necesario, se ponen en marcha planes de mitigación, teniendo en cuenta los modelos financieros de la inversión y el coste de mitigar el riesgo climático físico identificado.
Metodología y enfoque
Para evaluar el riesgo climático se necesita una metodología global, centrada en la probabilidad y magnitud de las amenazas, la exposición y la vulnerabilidad a nivel de activo. Posteriormente, estas exposiciones se agregan a nivel de cartera basándose en la ponderación de la cartera.
El primer paso es seleccionar los peligros climáticos físicos que son relevantes para el tipo de activo para la evaluación. Por ejemplo, los rayos son un buen indicador de posibles tormentas, pero no son un peligro material que deba analizarse para los activos inmobiliarios, ya que es probable que los daños físicos se atribuyan a la tormenta que se produzca y no a los rayos.
En el caso de las infraestructuras, se suele adoptar un enfoque top-down por sectores, examinando los peligros climáticos físicos que serían más graves para los activos y la cadena de valor de un sector específico. Por ejemplo, es muy probable que las inundaciones afecten gravemente a los activos de las infraestructuras digitales, lo que exigiría gastos de capital (capex) para reparar los daños y posiblemente daría lugar a multas por interrupciones en la prestación de servicios.
Comenzamos nuestros análisis examinando el nivel actual de riesgos de peligros naturales de un activo específico en una ubicación determinada. Se seleccionan los escenarios de emisiones pertinentes, que consideran modelos del aumento de gases de efecto invernadero (GEI) en la atmósfera y los cambios de temperatura resultantes. Se selecciona un escenario realista a corto plazo, 2030 RCP4.56, para representar un escenario de emisiones conservador y «más probable», y 2050 RCP8.6 para representar un escenario de «estrés» más pesimista y a largo plazo. El horizonte temporal a medio plazo de 2040 también se analiza para comparar cómo cambian los escenarios con el paso del tiempo. Tras analizar cada escenario de emisiones, determinamos la exposición a los peligros.
Los peligros se clasifican de «muy bajo» a «muy alto» en función de la probabilidad de que se produzcan y de la magnitud potencial de los daños, por ejemplo, los distintos niveles de velocidad del viento de un ciclón tropical. Las bandas de riesgo ayudan a mantener la relatividad subyacente de los distintos peligros y mejoran la comparabilidad entre las categorías de riesgo. A continuación, los peligros se clasifican en «directos» e «indirectos» en función del nivel de impacto sobre el tipo de bien.
A partir de estos peligros, combinados con las exposiciones al valor bruto de los activos, se obtiene una calificación global del riesgo del activo, que constituye el punto central del análisis de vulnerabilidad. Al examinar la vulnerabilidad de los activos, desglosamos su definición en tres componentes. En primer lugar, la exposición de los activos a los peligros climáticos identificados, incluida la zona afectada y la gravedad y frecuencia de estos peligros. Aquí realizamos el análisis en un escenario extremo proyectado en el que los peligros identificados podrían producirse simultáneamente, para comprender el impacto máximo de la exposición de los activos.
A continuación, examinamos la sensibilidad de los activos a los efectos de estos peligros en función de su estado y capacidad, y las consecuencias probables de estos peligros para las personas y las organizaciones. Por último, se evalúa la capacidad de adaptación en función del activo, utilizando información como la tipología del edificio, la estructura, las especificaciones técnicas y la topografía circundante para responder a las consecuencias. En cuanto a las infraestructuras, también se evalúan los activos, las instalaciones, las operaciones, las cadenas de suministro y los recursos para ajustarse al fenómeno climático.
Una vez evaluada la exposición, la sensibilidad y la capacidad de adaptación de los activos, deben tomarse más medidas para analizar en profundidad y comprender cómo los esfuerzos de adaptación y/o mitigación pueden reducir la exposición global al riesgo. En el caso de los activos inmobiliarios, esto se lleva a cabo recopilando elementos de riesgo muy específicos, como la altura del suelo del edificio, que podría determinar el nivel de daños de la inundación, junto con datos históricos y modelizados de inundación.
Los gestores de activos coordinan e impulsan este proceso de recopilación de datos para cada activo, en contacto directo con los administradores de propiedades y los agentes gestores sobre información específica a nivel de edificio. A continuación, se interpretan los datos recopilados y se obtiene una clasificación de exposición al riesgo residual (potencialmente reducido) dado un nivel aceptable de alta resiliencia. Para los activos que superan el umbral de riesgo, se elaboran planes de mitigación que incluyen los costes y plazos previstos y se incorporan al plan de inversiones y de gestión de activos.
En el sector inmobiliario, algunos resultados de la adaptación climática se consiguen mejor mediante el esfuerzo conjunto y la colaboración entre propietarios e inquilinos. Es importante señalar que muchas de estas medidas, especialmente las diseñadas para hacer frente a fenómenos climáticos físicos agudos como las inundaciones, también deben apoyarse en procesos más amplios. Esto incluye planes de continuidad de las actividades (PCN) y planes de continuidad de las emergencias (PCE) para garantizar que las funciones y responsabilidades en forma de procedimientos operativos estándar (POE) estén claras a la hora de operar y maximizar la eficacia de las propias medidas.
En el caso de las infraestructuras, hay que aumentar la resiliencia de lugares o activos específicos por su vulnerabilidad conocida para soportar los riesgos climáticos previstos a corto, medio y largo plazo. En este caso, el desarrollo de soluciones de adaptación prioritarias se integra con el análisis coste-beneficio y se alinea con el programa de inversiones en curso.
¿Cómo valorar el riesgo climático físico?
Junto a la identificación de los riesgos físicos a nivel de activos, es importante identificar el impacto financiero potencial de que estos riesgos se materialicen si no se toman medidas en distintos escenarios de emisiones y horizontes temporales.
En el caso de los bienes inmuebles, el efecto sobre el flujo de caja podría deberse a la pérdida de alquileres por daños en el activo, a la reducción de los alquileres por la caída de la demanda de un activo vulnerable en una zona de alto riesgo y al aumento de las primas de seguros (o incluso a la imposibilidad de contratar cualquier seguro) para reflejar los mayores riesgos climáticos físicos. Este enfoque es una mera estimación del coste de «no hacer nada», sin prever repercusiones socioeconómicas más amplias del riesgo climático físico. En el caso de los activos de infraestructuras, la importancia financiera de los daños derivados de los riesgos climáticos puede estimarse teniendo en cuenta el crecimiento previsto y la suma de los factores de daño por cada riesgo, así como la proporción de activos dañados con capacidad de producción que repercuten en los ingresos.
Para valorar plenamente los impactos del riesgo climático más allá de los daños puramente físicos, sería necesario seguir trabajando para comprender el alcance y la gravedad de los impactos del cambio climático en los sistemas socioeconómicos menos tangibles de los activos y los lugares circundantes. Éste podría ser, en última instancia, el principal motor del cambio de valoración a largo plazo.
Jaime Botín-Sanz de Sautuola García de los Ríos, histórico presidente, fundador e impulsor de Bankinter, fallecía ayer en Santander a la edad de 88 años, rodeado de su familia.
Nacido en Santander en abril de 1936 y miembro de una larga y acreditada saga de banqueros, sus inicios en el ámbito financiero se remontan a 1957, cuando ingresó en el Banco de Santander, siendo su padre, Emilio Botín Sanz de Sautuola, presidente de dicha entidad. El ahora fallecido desempeñó un papel crucial en la expansión y modernización del banco cántabro durante las décadas de 1970 y 1980, llegando a ocupar el cargo de vicepresidente primero entre 1999 y julio de 2004.
Pero el nombre de Jaime Botín ha estado específicamente ligado, desde su fundación, a la marca Bankinter, entidad constituida en junio de 1965 como un banco industrial, al 50% entre el Banco de Santander y Bank of América. En 1972, la entidad salió a cotizar a la Bolsa de Madrid, transformándose en ese momento en un banco comercial totalmente independiente de sus fundadores.
Jaime Botín fue el principal artífice del carácter innovador e independiente de Bankinter, impulsor de la evolución que ha llevado al banco a constituirse en una de las principales entidades de España y creador de una personalidad diferencial que ha definido al banco a lo largo de toda su historia. Fue consejero director general de Bankinter desde 1965, consejero delegado desde 1977 hasta 1986, presidente de la entidad entre 1986 y marzo de 2002 y, hasta hoy, máximo accionista de la compañía a través de la sociedad patrimonial familiar Cartival, titular en la actualidad de un 23,19% del capital social del banco.
Fue también el creador e impulsor de Línea Directa, compañía que revolucionó el sector asegurador español y que nació en 1995 como una joint venture entre Bankinter y Royal Bank of Scotland. Una compañía de base tecnológica, totalmente disruptiva en cuanto al modelo de negocio y que, hasta su salida a Bolsa en abril de 2021, formó parte del Grupo Bankinter.
Una visión estratégica y de futuro
Librepensador, amante de la filosofía y la literatura, poseedor de una amplia cultura clásica, Jaime Botín gozaba, asimismo, de un liderazgo natural y de una visión estratégica a largo plazo. Bajo su mandato, Bankinter se transformó en una de las entidades financieras más innovadoras de España, adoptando las últimas tecnologías en su aplicación al negocio bancario y a sus modelos de distribución y de relación con los clientes, y siempre con el foco puesto en la creación de empleo y valor accionarial.
La entidad fue pionera en España en la comercialización de productos como las cuentas remuneradas o los fondos de inversión, y en el lanzamiento en los años 90 de la Banca Telefónica o la Banca Digital.
Su visión clarividente y anticipatoria de lo que iba a deparar el futuro de las finanzas le llevó a apostar por estrategias que, a la postre, se han convertido en cruciales en el devenir del sector financiero, como la rigurosidad en la gestión de los riesgos o la apuesta por la tecnología y el uso de los canales a distancia, en detrimento de las extensas redes de oficinas.
En su discurso ante la Junta de Accionistas del banco en 1995, Jaime Botín se expresaba en los siguientes términos, tan actuales, pero con 30 años de anticipación: “Bankinter ha desarrollado tecnologías de gestión integrada que nos deben permitir aprovechar, con ventaja sobre nuestros competidores, el nuevo entorno de comunicaciones e información, de manera que en los próximos tiempos nos convirtamos en el auténtico banco del siglo XXI que muchos, supongo, querrán ser pero que muy pocos podrán, con realismo, optar a ser. Y aquí debo decir que aquel que lo consiga, rompiendo con los moldes tradicionales y consolidando una nueva y más eficiente manera de hacer banca, dejará pronto atrás a los demás”.
«Casi 60 años después de su fundación, Bankinter sigue siendo la única entidad independiente, fiel y original a su marca y a sus principios», dice el banco en un comunicado. «La única entidad que ha seguido creciendo orgánicamente y generando valor para sus accionistas, gracias a una búsqueda constante de la excelencia, el espíritu innovador y la capacidad de anticipación a las necesidades de los clientes, cuestiones todas ellas que seis décadas después siguen caracterizando al banco».
El cuerpo de Jaime Botín será trasladado hoy, viernes, a la casa familiar de El Promontorio, en la Avenida Pérez Galdós nº 32, en Santander, en plena bahía de su ciudad natal y sede actualmente de la Fundación Botín, donde será velado. El entierro se celebrará al día siguiente en la más estricta intimidad.
En la búsqueda constante de innovación y productividad, es necesario poner en el punto de mira un nuevo concepto revolucionario: los estados alterados de conciencia. Este enfoque disruptivo desafía las normas convencionales del rendimiento, promoviendo el uso de la mente como la herramienta más poderosa para alcanzar una vida plena y exitosa sin recurrir a sustancias psicodélicas.
Los estados alterados de conciencia son cualquier estado diferente del de vigilia habitual, el cual incluye experiencias como el sueño, la meditación, el flujo, la dicha y la presencia. Estos estados permiten un cambio significativo en la percepción subjetiva de la realidad, ofreciendo un acceso natural a niveles superiores de conciencia sin el uso de drogas. Según Miguel Navarro, reconocido experto en hábitos, productividad y biohacking, “la clave radica en aprender a dominar nuestro cerebro para vivir una vida total”.
Sin duda, es la herramienta clave para el éxito de los millonarios de Silicon Valley. Los poderosos estadounidenses hacen uso de esta técnica para maximizar su rendimiento irracional y su bienestar. Esta manera de funcionar y vivir está profundamente interiorizada en Estados Unidos y forma parte integral del día a día de los norteamericanos. Sin embargo, entre los españoles esta práctica todavía no ha llegado con la misma fuerza.
En palabras de Miguel Navarro, la práctica de acceder a estados alterados de conciencia puede mejorar significativamente el rendimiento cognitivo, aumentar la creatividad, reducir el estrés y fomentar el bienestar emocional. El experto asegura que “estas técnicas no solo optimizan la eficiencia y el enfoque, sino que también promueven una mayor conexión interior y una sensación duradera de paz y felicidad”. A continuación, se presentan los beneficios al incorporar estos estados alterados de conciencia:
Mejora el rendimiento. Los estados alterados de conciencia potencian la memoria, la atención, el estado físico y la recuperación. En estos estados, el cerebro puede funcionar de manera más eficiente, permitiendo una mejor retención de información y una mayor capacidad para concentrarse en tareas específicas. Además, el cuerpo se recupera más rápidamente del estrés físico y mental, lo que es crucial para mantener un alto nivel de rendimiento a largo plazo.
Aumento de la creatividad. Promueven la formación de nuevas conexiones neuronales y el pensamiento divergente. En estos estados, el cerebro es capaz de hacer conexiones entre ideas y conceptos que normalmente no se relacionarían entre sí. Este tipo de pensamiento divergente es fundamental para la innovación y la resolución de problemas, ya que permite encontrar soluciones únicas y originales a desafíos complejos.
Reducción del estrés. Disminuyen el cortisol, favoreciendo la relajación y mejorando la calidad del sueño. El estrés crónico es un problema común en la sociedad actual, y la capacidad de reducir los niveles de cortisol puede tener un impacto significativo en la salud general. Los estados alterados de conciencia facilitan la relajación profunda, lo que a su vez mejora el sueño y ayuda a restaurar el equilibrio emocional.
Bienestar Emocional: Fomentan una conexión interior profunda, proporcionando paz y dicha. En estos estados, las personas pueden experimentar una mayor sensación de conexión con su yo interior y con el mundo que les rodea. Esta conexión puede conducir a un sentido de paz y satisfacción más duradero, lo que contribuye a una mayor felicidad general.
Los estados alterados de conciencia activan diferentes zonas del cerebro, produciendo ondas alfa relajadas que mejoran el foco desde la serenidad y liberan sustancias químicas relacionadas con el placer como dopamina, endorfinas, anandamida, serotonina y oxitocina.
A pesar de la existencia de esta herramienta, es necesario destacar que estamos a años luz de entender qué es el verdadero rendimiento. La travesía empieza por entender que el triunfo no está en hacer más, sino se trata de ponerse en el estado adecuado y saber cómo actuar. En este sentido, Navarro destaca que “la vida ofrece dos caminos: el convencional y el aburrido, donde hay que esforzarse mucho para obtener resultados comunes, y el disruptivo, el que pocos se atreven a recorrer, lleno de juicios y cuestionamientos”. Pero es en este camino donde se encuentra el verdadero potencial para lograr una vida plena.
Según datos de Stocklytics.com, el gasto mundial en sistemas centrados en inteligencia artificial (IA) alcanzó una cifra estimada de 154.000 millones de dólares, con el sector bancario a la cabeza con inversiones por un total de 20.600 millones de dólares. En concreto, destacan que la banca minorista destinó 19.700 millones de dólares al desarrollo e implantación de la IA.
Según Edith Reads, experta financiera de Stocklytics, invertir en IA ofrece a los bancos una gran oportunidad para reforzar su ventaja competitiva y destacar en el mercado. “Varios bancos están integrando tecnologías de IA para mejorar la eficiencia de sus operaciones y repercutir en áreas como la evaluación de créditos. Estos avances pueden beneficiar estratégicamente a los bancos en términos de crecimiento del negocio, rendimiento financiero y gestión del riesgo a largo plazo», afirma.
En este sentido, sostiene que dada la considerable capacidad de inversión de los bancos, su amplia gestión de datos propios y sus modelos de negocio adaptables, no es de extrañar que se hayan erigido en ávidos pioneros de la inteligencia artificial. Según esta experta, un claro ejemplo es JP Morgan Chase, quien destaca como líder en el aprovechamiento de la IA en el sector bancario. El banco lidera notablemente la investigación en IA, lo que demuestra su papel en el impulso de la innovación en IA dentro del sector financiero. Además, el banco está comprometido con la transparencia y hace hincapié en las prácticas en sus iniciativas de IA.
Además, apunta a otros nombres como, por ejemplo, Capital One y el Royal Bank of Canada (RBC), que siguen de cerca a JPMorgan Chase, ocupando el segundo y tercer puesto en términos de madurez de IA. Según Reads, estas instituciones destacan sistemáticamente en patentes de IA, actividades de investigación y asociaciones. Otros bancos con buenos resultados son Wells Fargo, UBS y CommBank. Además, la mayoría de los bancos tienen su sede en Norteamérica, lo que indica la presencia de la innovación en IA en el sector bancario de este continente.
Preocupaciones de la IA en la banca
Algunos de los retos relacionados con la adopción de la IA en la banca incluyen la preocupación por explicar el contenido generado y abordar los sesgos inherentes a los datos. En particular, el sesgo de selección podría agravar los problemas de elaboración de perfiles basados en el sexo, la raza o el origen étnico en procesos bancarios como la calificación crediticia y la discriminación de los clientes. Además, el consumo de energía en el entrenamiento de los modelos de IA plantea problemas medioambientales, lo que suscita debates sobre prácticas sostenibles. «A la luz de la cambiante normativa, es crucial abordar estas cuestiones para promover el uso equitativo de la IA en el sector bancario», apunta Reads.
Foto cedidaSergey Goncharov, gestor de carteras de Vontobel.
En opinión de Sergey Goncharov, gestor de carteras de Vontobel, la percepción de los inversores sobre los activos de los mercados emergentes ha evolucionado en algunos aspectos. Según explica, la relativa estrechez de los diferenciales de los mercados emergentes refleja la confianza que han depositado los inversores en los países emergentes. Sin embargo, continúan las salidas de capitales de los fondos especializados en mercados emergentes, lo que probablemente refleja su actitud prudente. Sobre esta percepción, las oportunidades de inversión y las perspectivas para los emergentes hemos hablado en nuestra última entrevista con él.
¿Ha cambiado en algo la percepción que tienen los inversores de los activos de los mercados emergentes?
Si lo comparamos con hace dos o tres años, sí y no. Por un lado, la relativa estrechez de los diferenciales de los mercados emergentes refleja la confianza que han depositado los inversores en los países emergentes a la hora de abordar sus principales problemas crediticios en los últimos años. De hecho, con mucha frecuencia los bancos centrales de los países en desarrollo han ido «por delante de la curva» en lo que respecta a su política monetaria. Este año se han producido muchas más mejoras de la calificación crediticia que rebajas, las ratios de impago están cayendo y las reestructuraciones iniciadas en 2022/23 están a punto de terminar. Por otra parte, continúan las salidas de capitales de los fondos especializados en mercados emergentes, lo que probablemente refleja la actitud prudente de los inversores ante las inciertas elecciones estadounidenses y las dos grandes guerras que se libran en el mundo.
Dos de los principales riesgos que los inversores ven en los activos de los mercados emergentes son el riesgo de divisas y los riesgos ESG. ¿Cómo se gestionan cuando se invierte en bonos de mercados emergentes?
Los riesgos de divisas suelen abordarse invirtiendo en bonos de mercados emergentes en divisas fuertes (que no asumen una volatilidad importante del tipo de cambio, al menos directamente en las valoraciones de los bonos) o, si se invierte en divisas locales, asignando más fondos a países con una balanza de pagos sólida y un entorno político más estable. En cuanto a la ESG, las dos formas principales de invertir en bonos de mercados emergentes son integrar los riesgos relacionados en el análisis crediticio y el modelo de fijación de precios de los gestores de fondos o establecer objetivos específicos de ESG (por ejemplo, lograr una determinada calificación general o evitar controversias).
Mientras los tipos han estado bajos en las principales economías desarrolladas, los bonos emergentes han sido una gran alternativa para los inversores. Sin embargo, los países emergentes fueron los primeros en subir los tipos, así que ¿cómo afecta esto a los activos de renta fija emergentes?
Si analizamos la situación desde la perspectiva de los bonos locales, a pesar de que los tipos básicos son más altos que en la década de 2010 o mucho más altos que tras la crisis COVID, las yields de los mercados emergentes siguen siendo competitivasy, en la mayoría de los casos, constituyen una buena opción de carry trade. Cuando los tipos suben, los bonos y, en concreto, los de los mercados emergentes suelen perder valor y, en la mayoría de los casos, ofrecen un rendimiento inferior al de sus homólogos desarrollados.
En ese mismo sentido, ¿cómo afecta a los bonos emergentes que la Fed, el Banco de Inglaterra o el BCE bajen ahora los tipos? ¿Pierde o gana atractivo la renta fija emergente?
En términos generales, la fase de bajada de tipos es buena para la renta fija, ya que los precios y los tipos se mueven en direcciones opuestas, del mismo modo que el periodo de normalización de tipos de 2022-23 ha sido malo para este activo. Los activos de riesgo también se comportan mucho mejor en este entorno, ya que surge un mayor apetito por el riesgo, debido a la reducción del número de oportunidades en los mercados desarrollados.
¿Cómo ve sus valoraciones en relación con la renta fija europea y estadounidense?
Aunque no son elevados en términos históricos, los diferenciales de los bonos de los mercados emergentes (la medida más común del valor de los bonos entre sí) siguen siendo atractivos, en nuestra opinión. Los fundamentales de los países y empresas de los mercados emergentes han mejorado en comparación con hace 1, 3 o 10 años. Por lo tanto, a partir de ahora los diferenciales podrían seguir estrechándose. Sin embargo, la evolución de los tipos básicos (USD, EUR, etc.) será determinante, ya que la lucha contra la inflación ha ocupado un lugar destacado en la agenda de los responsables políticos y los riesgos políticos y geopolíticos han estado en primer plano en los últimos años. Una vez que pasen las elecciones en EE.UU. y la Fed normalice la política monetaria hasta un grado razonable (digamos, 2-3 recortes de aquí en adelante) y los riesgos estén más equilibrados, quizá sea menos relevante para los activos de los mercados emergentes, en comparación con la evolución de los diferenciales.
Ahora mismo, en un entorno de inflación contenida, riesgos geopolíticos y mercado alcista, ¿qué papel desempeña esta clase de activos en las carteras de los inversores?
En los últimos dos o tres años, los bonos de los mercados emergentes han perdido algo de esplendor, pero como se ha dicho anteriormente, a principios de 2025, si el rendimiento de 2024 sigue siendo positivo, con las elecciones estadounidenses en el retrovisor, es probable que este activo vuelva a ganar interés.
En este sentido, ¿cómo afecta la fortaleza del dólar al interés por los bonos de los mercados emergentes?
Depende de las elecciones estadounidenses y de otros factores importantes, como cómo y cuándo se resuelva finalmente el problema de la inflación mundial. Por ejemplo, si Trump es elegido presidente, lo más probable es que prevalezca la idea de un dólar fuerte y que la curva del Tesoro estadounidense se empine. Eso sería mejor para los bonos en divisa fuerte frente a los de divisa local y mejor para los de menor duración (HY/crédito corporativo) frente a los de mayor duración (grado de inversión, deuda soberana).
Desde un punto de vista geográfico, ¿qué países cree que ofrecen las mejores oportunidades de inversión?
Actualmente, nos gustan las oportunidades que ofrecen los bonos soberanos del África subsahariana y también, de forma selectiva, algunos países de América Latina y Europa del Este. En cuanto a las empresas, sin embargo, los emisores latinoamericanos y de Europa del Este parecen más atractivos.
Hemos visto a muchos gestores apostar por la renta variable china, pero ¿qué pasa con la renta fija, por qué los inversores la pasan tan por alto?
La desaceleración macroeconómica y la crisis inmobiliaria coincidente y relacionada en China han causado un gran daño al atractivo de los bonos del país. El sector inmobiliario constituía una gran parte del mercado de bonos en divisas fuertes de China, y la inmensa mayoría de ellos han entrado en mora. Además, la rivalidad geopolítica y las tensiones comerciales con las principales economías occidentales han presionado a los inversores privados para que cambien sus asignaciones a otros países. Muchos han preferido la India, pero otros se han limitado a infraponderar Asia en general. Creemos que hay algunos buenos emisores en China, pero probablemente se necesitará un tiempo y que se produzcan algunos cambios importantes respecto a la percepción del riesgo en el mercado antes de que China vuelva a estar de moda entre los inversores occidentales. Gran parte del éxito de la renta variable china en comparación con su renta fija se debe a que el país sigue ocupando un lugar preponderante en el índice de referencia de la renta variable mundial, mientras que en la renta fija siempre ha sido una parte menor (entre el 7% y el 10%, por ejemplo), lo que se ha visto aún más limitado por la popularidad de la naturaleza diversificada de los índices de referencia (en los que se limita la ponderación máxima por países).
Pictet AM ha elaborado un estudio en colaboración con el Institute of International Finance (IIF) llamado “Emergencia climática: Una mirada más cercana a los riesgos de la transición al cero neto.” Este estudio aborda los riesgos más importantes de la transición energética. Según el documento, existe un consenso mayoritario respecto a que una economía de cero emisiones netas de gases de efecto invernadero (cero neto) ha dejado de ser una opción, lo cual tiene sentido financiero a largo plazo, pues los modelos climáticos muestran que los beneficios de contener el calentamiento global superan la inversión necesaria para reducir las emisiones a niveles seguros. Sin embargo, el informe explica que existen importantes riesgos en la transición energética por aumento de la deuda pública, perturbaciones económicas y posibles burbujas en los activos. Para Pictet AM, es crucial gestionar eficazmente la oferta y la demanda de energía limpia, mejorar la calidad de los datos climáticos para la toma de decisiones y evitar la fijación errónea de precios en el mercado.
El principal riesgo, según el informe, es la escalada en la deuda pública, a lo cual el informe explica: “Un mundo de cero emisiones netas requiere nuevas infraestructuras energéticas y medidas de mitigación y adaptación al cambio climático, en gran parte con costes muy sustanciales para los gobiernos. Hará que el ya elevado ratio deuda pública/PIB aumente, probablemente con efecto negativo en los perfiles crediticios de muchos países de situación financiera deteriorada a raíz de COVID-19. Los gobiernos pueden continuar financiando la mitad del gasto necesario para combatir el cambio climático, lo que puede añadir más de 50 billones de dólares a la deuda soberana global para 2030 y más de 215 billones para 2050 -una tercera parte del incremento previsto”.
El segundo riesgo para Pictet AM es de disrupción económica, ya que los cambios legales tendentes a penalizar a los emisores –impuestos al carbono o ajuste fiscal en frontera de la UE– encarecerán el coste de hacer negocios. Actualmente, según el informe, los impuestos al carbono aplican a menos de 25 % de las emisiones de CO2, lo que aumentará, junto con el precio del carbono y con ello los costes de los insumos en prácticamente cualquier sector. “Aunque las empresas pueden absorber parte, parece inevitable que los repercutan a los bienes y servicios. Esto puede lastrar el consumo y el crecimiento del PIB. IIF proyecta que PIB real en 2030 puede ser entre 1 y 4 % menor”, explican desde Pictet AM.
Un tercer efecto, según el informe, es la inestabilidad en los mercados financieros. El informe muestra que los proyectos de inversión de capital, especialmente los controlados por gobiernos e instituciones dependientes del Estado, son vulnerables a una mala gestión, con posible aparición de burbujas en algunos activos y precios injustificadamente bajos en otros.
En opinión de Sonja Gibbs, directora ejecutiva y responsable de Finanzas Sostenibles en IIF, «la ambición del mundo por alcanzar cero neto es vital, pero conlleva alto coste, con retos y riesgos para el sector financiero. Una transición de éxito exige un cambio radical en las pautas de producción, consumo, inversión y comercio, correspondiéndole al sector empresarial ser protagonista. Los inversores pueden convertirse en actor esencial promoviendo y acelerando la transición sostenible con la comprensión de estos riesgos y sus desafíos”.
«El compromiso mundial con la economía cero neta y la transición energética son vitales para la prosperidad del planeta. Pero la trayectoria es compleja y repleta de riesgos, sobre todo en las fases iniciales. Los inversores con objetivos de sostenibilidad deben adoptar un enfoque más pragmático y reconocer que requiere inversión en muchos sectores intensivos en carbono: industriales, mineras y servicios públicos, esenciales para alcanzar cero emisiones netas, que pueden reducir su propio impacto ambiental. Muchas empresas ‘marrones’ han pasado desapercibidas en los mercados financieros, pero tienen capacidad y voluntad de adaptar sus productos y servicios, creando valor para los accionistas”, añade Evgenia Molotova, gestora senior de Pictet AM para la estrategia Positive Change.
Andres Sánchez Balcázar, director global de Renta Fija en Pictet AM, considera que los inversores tendrán que gestionar la renta fija con enfoque más agnóstico respecto a los índices, pues cabe esperar mayor dispersión de rentabilidades a vencimiento de la deuda, ciclos de tipos de interés menores y mayor volatilidad. La prima de riesgo puede aumentar 0,5 % en los bonos del Tesoro de EE. UU. 30 años respecto a vencimientos a 10 años y la rentabilidad del bono alemán a diez años incorporar una prima adicional -por el riesgo de que el BCE permita que la inflación aumente un tiempo- y situarse entre 2,5% y 3% el resto de la década.
Por último, Arun Sai, estratega senior de activos en Pictet AM, observa que la disrupción en las fases iniciales de la transición ecológica puede hacer que las rentabilidades anuales reales sean de un solo dígito en renta variable el resto de la década, con grandes divergencias entre países e industrias. El mercado estadounidense puede perder efervescencia, al ser la economía más intensiva en carbono. Además, a falta de transferencias de países desarrollados a emergentes la renta variable de estos últimos puede tener dificultades, especialmente en países que dependen de los combustibles fósiles. Las empresas orientadas a consumo son sensibles a una disminución del gasto y las energéticas tener que enfrentarse a la obsolescencia de sus activos. Pero las empresas en los sectores de materiales pueden comportarse bien. Los sectores industriales y de semiconductores, que suministran infraestructuras y equipos críticos pueden generar rentabilidades de superiores al mercado.
A pesar de los retos del mercado y las incertidumbres políticas, las inversiones ESG siguen ganando importancia y se espera que haya mayores asignaciones para las carteras gestionadas tanto activa como pasivamente. Esta es una de las conclusiones del estudio «¿Están las medidas reguladoras y políticas ESG impulsando la asignación de activos?», realizado por DWS y CREATE Research, que analiza las respuestas de 156 planes de pensiones de todo el mundo con activos gestionados por valor de 1,93 billones de euros.
Tras una serie de nuevas medidas reguladoras y políticas desde 2020, los mercados de capitales están ahora preparados para valorar seriamente los riesgos y oportunidades ESG. La pandemia de COVID-19 marcó un punto de inflexión a este respecto, ya que la actividad reguladora y política se aceleró significativamente después. Esta evolución subraya la creciente presión sobre los mercados de capitales para que tomen decisiones de inversión más sostenibles.
Antes de la introducción de nuevas normativas relacionadas con ESG, una gran mayoría de los fondos de pensiones atribuía la lentitud de los avances a la hora de reflejar los riesgos y oportunidades ESG en las cotizaciones de valores a la falta de iniciativas por parte de los gobiernos y los reguladores. Sin embargo, la introducción de nuevas medidas ha propiciado un cambio positivo. El 56% ve en el aumento de la transparencia y la infraestructura de datos una mejora significativa, el 60% de los encuestados cree que las subvenciones públicas y la financiación mixta aumentarán la importancia de la energía verde. A pesar de estas valoraciones positivas, también hay preocupación entre los fondos de pensiones encuestados. El 55% de los encuestados espera que los reveses políticos en EE.UU. puedan debilitar el impacto de las últimas medidas. En particular, la creciente politización de las cuestiones ESG podría ralentizar los avances en el ámbito de las inversiones sostenibles. Del mismo modo, el 46% de los encuestados teme que la fatiga ESG en Europa debido al drástico aumento del coste de la vida pueda reducir el impacto de la normativa ESG.
Alrededor de la mitad de los fondos de pensiones esperan que las nuevas medidas aumenten las inversiones ESG en las carteras activas. Estas inversiones permiten a los gestores realizar inversiones específicas en empresas que cumplen normas ESG estrictas y, por tanto, ofrecen rendimientos sostenibles a largo plazo. El 56% prevé un aumento de las inversiones ESG en las carteras pasivas. Esto indica que cada vez más inversores utilizan estrategias de inversión pasiva, como los ETF, para tener en cuenta los riesgos y oportunidades ESG. Se espera que los nuevos índices se utilicen para estrategias pasivas que no se ponderen únicamente en función de la capitalización bursátil, sobre todo en el ámbito de los valores de renta fija. Esta evolución también demuestra la necesidad de disponer de datos fiables sobre las empresas para aplicar estos nuevos conceptos de índices y aprovechar las oportunidades que ofrece la ESG.
«Los productos de inversión pasiva son cada vez más importantes para la aplicación de estrategias ESG. Los nuevos conceptos de índices que reflejan la normativa ESG vigente podrían dar un nuevo impulso a esta tendencia», resume Simon Klein, responsable global de ventas de Xtrackers, DWS.
El mes de julio estuvo marcado por las importantes oscilaciones de precios, la resistencia del mercado y diversos factores influyentes en las criptomonedas, dice el último informe de CoinEx Research.
El mes de julio fue testigo de fluctuaciones “dramáticas” en el precio del Bitcoin, que cayó hasta un mínimo de 53.500 dólares antes de repuntar hasta los 70.000 y, finalmente, estabilizarse entre los 64.000 y los 66.000. Según el estudio, influyeron varios factores clave.
En primer lugar, la venta de 50.000 bitcoins del gobierno alemán que “creó una presión considerable en el mercado”. A pesar de ello, el mercado mostró una notable resistencia, absorbiendo rápidamente el exceso de oferta y evitando una caída prolongada, reflexiona el estudio.
Por otro lado, las “fuertes entradas” en los ETFs de Bitcoin con un ingreso neto de 3.100 millones de dólares en julio, un aumento significativo respecto a los 666 millones de junio. Las fuertes entradas de ETF han proporcionado liquidez y estabilidad adicionales al mercado de Bitcoin, ayudando a mitigar la volatilidad de los precios a corto plazo y sentando las bases para el crecimiento futuro. “Este aumento refleja el creciente interés institucional y sugiere una convergencia acelerada entre los mercados financieros tradicionales y los mercados de criptomonedas”, dice el trabajo.
Además, con 59.000 de los 142.000 bitcoins recuperados distribuidos a los acreedores a través de bolsas como Kraken y Bitstamp, el mercado se enfrenta a una posible presión adicional sobre la oferta. Sin embargo, dada la capacidad del mercado para absorber grandes ventas, como la del gobierno alemán, los expertos creen que esta nueva oferta se gestionará eficazmente en los próximos meses.
A todo esto se le suma la coyuntura política. La Conferencia sobre Bitcoin celebrada en Nashville contó con el discurso de Donald Trump donde propuso establecer una reserva estratégica de Bitcoin para la nación. Este interés “demuestra el creciente reconocimiento político de las criptodivisas y, de aplicarse, podrían conducir a un entorno normativo más favorable, atrayendo más inversión institucional”, aseguraron los expertos.
Tras la aprobación de los ETFs de Bitcoin a principios de año, nueve ETFs de ethereum al contado comenzaron a cotizar el 22 de julio. A pesar de las salidas iniciales por un total de 542 millones de dólares, incluida una salida de 1.970 millones del fondo ETHE de Grayscale, estos ETFs marcan un hito importante. Los analistas prevén que, si se estabiliza la tasa de salidas, la presión sobre el precio del Ether, que cayó de 3.500 a 3.000 dólares, podría remitir en un plazo de uno a dos meses.
El informe también destaca el ascenso de Solana como un actor destacado, especialmente en el sector de los tokens de memes y la mejora de la liquidez, que se acerca a los niveles registrados en diciembre, podría sugerir una siguiente oleada de crecimiento del mercado.
La asociación de gestoras Fondos Mutuos Perú (FMP) reportó una progresión sostenida de la industria en el último año, destacando crecimientos a dos dígitos con cifras al cierre de junio, según informaron a través de un comunicado.
El patrimonio administrado por los fondos mutuos locales terminó el primer semestre en 40.754 millones de soles (10.628 millones de dólares). En comparación con los 8.864 millones de dólares con los que cerraron diciembre de 2023, esto arroja un alza de 19,9% para la primera mitad del año.
En comparación con junio del año pasado, el patrimonio registró una variación porcentual interanual de 41,9% en soles y de 34,2% en dólares. En esa línea, la organización también recalcó que los activos gestionados por los fondos vienen creciendo todos los meses desde abril de 2023.
La organización gremial también informó que el número de partícipes llegó a 375.644 personas, de las cuales el 97% son personas naturales y el 3% restantes corresponden a personas jurídicas. Esta cifras, reportaron, ha aumentado más de 10% en lo que va del año.
En cuanto a las clases de activos preferidas, FMP destacó que las estrategias de deuda continúan siendo los de mayor inversión, con un 67% del patrimonio de la industria. Les siguen los fondos flexibles, con 12% del mercado; los fondos de fondos, con 15%; los fondos estructurados, con 5%; y los fondos de acciones, con 0,3%, según cifras de la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV).
Respecto a las gestoras, el principal actor es Credicorp Capital, con una participación de mercado de 31,9%, seguido por BBVA Asset Management y Scotia Fondos, con 20,2% y 19,1%, respectivamente. Más adelante están Interfondos, con el 17,2% del patrimonio, y Fondos Sura, con 11,7%.
FMP también indicó que las rentabilidades promedio de los vehículos en los últimos 12 meses alcanzaron el 27,7% en fondos de acciones en soles y 17,8% en dólares, y el 6,3% los fondos de deuda en soles y 6,2% en dólares.
Durante los últimos 12 meses, los fondos mutuos peruanos han experimentado un crecimiento significativo en el número de participantes y en el patrimonio gestionado. “Estos niveles de crecimiento nos dejan satisfechos por lo logrado hasta ahora, sin embargo, para lo que resta del 2024, la industria se mostrará muy competitiva, lo cual beneficiará a los partícipes pues podrán gozar de retornos atractivos y alternativas novedosas de inversión”, comentó la organización en la nota.
