Foto cedidaMark Wiseman . Mark Wiseman deja BlackRock
Mark Wiseman, quien hasta ahora fuera el líder global de acciones activas en BlackRock, y uno de los siete considerados como posibles sucesores del presidente ejecutivo de la firma, Larry Fink, tiene que dejar la empresa luego de no informar a recursos humanos sobre una relación sentimental en el trabajo.
De acuerdo con un mensaje interno enviado por Larry Fink, y el presidente Rob Kapito a los empleados este jueves y al que Funds Society tuvo acceso: «El problema no tuvo impacto en las carteras o actividades de los clientes».
Fink y Kapito escribieron: «Esto no representa a BlackRock. Esta no es nuestra cultura. Esperamos que cada empleado mantenga los más altos estándares de comportamiento. Esto es especialmente crítico para nuestros líderes superiores».
De acuerdo con la firma, los líderes de los equipos de Active Equity que reportaban previamente a Mark quedaran a cargo de Rob Kapito mientras evalúan la mejor estructura de liderazgo para continuar impulsando el negocio. “No hay cambios en nuestro negocio de alternativas, donde Mark se desempeñó como presidente. Edwin Conway, director global de BAI, y Jim Barry, director de inversiones de BAI, brindan un sólido liderazgo diario y continuarán haciéndolo. Supervisan todos los aspectos del negocio, y Edwin continuará reportando a Rob. BAI continúa ofreciendo un rendimiento sólido y estamos en camino de otro año de flujos récord”, señalaron en el memo.
En una nota separada, Wiseman agregó: «Lamento mi error y acepto la responsabilidad».
Wiseman se unió a BlackRock en 2016, después de servir como director ejecutivo de la Junta de Inversión del Plan de Pensiones de Canadá.
Foto cedida. El Banco Central de Chile revisa a la baja sus perspectivas de crecimiento y mantiene las tasas de interés
El presidente del Banco Central de Chile, Mario Marcel, presentó el jueves 5 de diciembre el informe de política monetaria (IPoM) de diciembre de 2019, ante la Comisión de Hacienda del Senado.
“Este IPoM es, sin duda, el más difícil desde que se implementa en Chile el marco de metas de inflación. Difícil en su preparación, difícil por las dimensiones de la incertidumbre y difícil en su mensaje”, sostuvo.
En su intervención, el presidente Marcel destacó que “el país está atravesando por momentos complejos y la economía, como era de esperarse, los está reflejando con fuerza. Así lo ratifica la importante caída del Imacec en octubre, las distintas fuentes de información que señalan una pérdida relevante de empleos durante noviembre y la abrupta caída en las confianzas de hogares y empresas”.
Agregó que este contexto, la crisis social “se ha caracterizado por reclamos sociales que han llevado a la discusión de cambios institucionales relevantes —como una nueva Constitución— y presiones legítimas por beneficios y derechos sociales con importantes implicancias fiscales”. Un proceso, sin embargo, que “ha sido acompañado de episodios de violencia, significativos y prolongados, los que han provocado importantes disrupciones en el sistema productivo, incidiendo fuertemente en una menor actividad y debilitando el empleo”.
De esta manera, señaló Marcel, la perspectiva macroeconómica aporta un grado adicional de preocupación. “La magnitud del impacto de la crisis social es comparable con algunos de los mayores shocks recibidos en el pasado por la economía chilena y amortiguar dicho impacto involucrará recurrir a gran parte de las holguras y a la experiencia acumulada por las autoridades económicas a lo largo de los años”.
No obstante, añadió, “solo esas holguras y un marco adecuado de política económica harán posible amortiguar, pero no eliminar, las probables consecuencias del escenario macro sobre el desempleo, el crecimiento y la inflación”.
Marcel indicó que este escenario base supone un patrón de recuperación de la economía que se inicia incipientemente en diciembre, y luego prosigue con una mejoría paulatina de la demanda. No obstante, “una condición clave para que este escenario se cumpla, es que la incertidumbre se reduzca significativamente y que los distintos sectores económicos puedan retomar sus procesos productivos”, manifestó.
Agregó que la evidencia de episodios similares en otros países, muestra que aquellas “sociedades que han logrado acuerdos que mejoran la institucionalidad y gobernabilidad pueden transitar por estos cambios profundos con efectos acotados en la actividad y el empleo. Sin embargo, de no darse este escenario, la evidencia sugiere un panorama para la economía que será significativamente más sombrío, donde incluso el empuje conjunto de la política monetaria y fiscal será insuficiente para evitar una recesión y el aumento persistente del desempleo”.
Proyecciones de crecimiento 2019-2021
En su presentación a la comisión de Hacienda del Senado, Marcel indicó que en el escenario base, la actividad tendrá una caída anual de 2,5% en el cuarto trimestre del año, la que se concentrará en octubre y noviembre. Mientras que diciembre debería mostrar un desempeño algo mejor, pero con una alta incertidumbre en torno a ella. Con esto, en 2019 el PIB total acumulará un crecimiento en torno a 1%, considerablemente por debajo de lo previsto en septiembre (2,25%-2,75%).
Esta proyección contempla que tanto el consumo como la inversión tendrán variaciones anuales negativas en la última parte de 2019, con una debilidad especialmente concentrada en sus componentes transables.
El presidente del Banco Central agregó que “el mal desempeño en el último trimestre de 2019 entrega un bajo nivel de partida para la economía en 2020″. De hecho, aunque se estima que trimestre a trimestre vuelva a crecer, su tasa de variación anual nuevamente sería negativa en el primer trimestre del próximo año. Con ello, para el año en su conjunto, se prevé que el PIB crezca entre 0,5% y 1,5%. Mientras que para 2021 se supone una recuperación del crecimiento como producto de una gradual recuperación de los principales componentes del gasto y la producción, el que se ubicará algo por debajo del rango previsto en el IPoM de septiembre llegando a 2,5% a 3,5%.
De esta manera, hacia fines de 2021, el nivel de PIB será alrededor de 4,5% inferior al que se habría alcanzado de no mediar estas disrupciones.
En el ámbito laboral, Marcel indicó que diversas fuentes de información apuntan a que el mercado laboral ya estaría deteriorándose. “De mantenerse la relación histórica entre la demanda de trabajo y la actividad, y de no producirse cambios significativos por el lado de la oferta, la tasa de desempleo podría superar el 10% a inicios de 2020”, subrayó.
En cuanto a la inversión, explicó que su evolución para 2020 se corrige de forma importante, proyectándose una caída de 4% anual. Ello responde a un descenso significativo de la inversión privada no minera. “Esto es coherente con la mayor incertidumbre y el agudo deterioro de la confianza empresarial, los mayores costos que enfrentan las empresas en diversos ámbitos —entre ellos, el efecto de la depreciación del peso en el costo de la maquinaria importada—, y el deterioro de condiciones financieras, incluyendo la caída de la bolsa y las alzas de tasas y spreads corporativos”, sostuvo.
Puntualizó, sin embargo, que los impactos negativos sobre la inversión se compensan parcialmente, por la continuación de los grandes proyectos de inversión mineros ya iniciados que, según la información cualitativa recopilada por el Banco, no han visto afectado su desarrollo tras el 18 de octubre. No ocurre lo mismo en otros sectores, donde se da cuenta de una reevaluación de los plazos y montos de inversión previamente comprometidos.
Horizonte de Política Monetaria
En ese contexto, afirmó, “prevemos que, durante los próximos meses, la Tasa de Política Monetaria nominal se mantendrá en torno a sus niveles actuales (1,75%), lo que es coherente con el logro de la meta de inflación, en un contexto de mayor impulso fiscal e intervención cambiaria. De todos modos, la política monetaria estará contribuyendo a la reactivación, al ubicarse, en términos reales, por debajo de lo previsto en el IPoM de septiembre, especialmente si la comparación se extiende a varios meses. La calibración del estímulo monetario será especialmente desafiante en lo venidero, y dependerá, entre otros factores, de la evolución de la actividad, el mercado laboral, el tipo de cambio y las expectativas de inflación”.
A modo de reflexión, Marcel sostuvo que la combinación de política monetaria y fiscal que se ha ido gestando, otorga un apoyo importante para la estabilización de la economía, similar a la respuesta a la crisis financiera global de 2008-2009. “Pero es evidente que mientras no se resuelva la incertidumbre subyacente, los costos para la economía, y especialmente para las personas, seguirán aumentando” dijo, y agregó que “de prolongarse una situación en la cual la economía no pueda operar en las condiciones adecuadas, podemos vernos enfrentados a un escenario en que el empleo, el ingreso y la calidad de vida de las personas se vea aún más afectada”.
Por esa razón, concluyó, que, junto con hacer esfuerzos por contribuir desde nuestro ámbito de responsabilidad a reducir la incertidumbre, hay dos desafíos inmediatos, en los que se requiere el apoyo del Congreso. El primero es cerrar “lo antes posible” los temas pendientes de definición política, como se ha dado, por ejemplo, en los acuerdos sobre la reforma tributaria, el proceso para una nueva Constitución y el despacho del Presupuesto para 2020. “Estos son ejemplos claros de cómo la cooperación en el mundo político puede ayudar a reducir la incertidumbre dando, al mismo tiempo, un marco de mediano plazo para las finanzas públicas y respuestas a los problemas más acuciantes de la población. Este tipo de acuerdos no solo ayuda a paliar problemas humanos y sociales, sino también a recuperar la confianza en las instituciones”, subrayó.
El segundo, agregó, es que nos permitan concentrar todos nuestros esfuerzos en las tareas que nos ha asignado la ley: el control de la inflación y la promoción de la estabilidad financiera. “Frente a la posibilidad de agregarle nuevas tareas al Banco Central, no podemos perder de vista la situación que enfrenta el país y la consecuente necesidad de disponer de todos nuestros recursos en pos de estabilizar la economía y las finanzas”, sostuvo.
El presidente del Banco Central de Chile continuó señalando que “no está en nuestra naturaleza dar falsas esperanzas, o hacerle creer a la gente que será fácil resolver las cosas. Tampoco podemos dar la idea de que existen recursos e instrumentos ilimitados para que la economía y la población pasen incólumes este período turbulento. Como señalamos anteriormente, las autoridades y los chilenos en general tendremos que trabajar mucho para evitar las consecuencias más dañinas y persistentes en el desempleo y la inflación, los que sabemos también incrementaría los niveles de desigualdad”.
Sin embargo, concluyó con una nota de esperanza, destacando que “Las últimas horas han sido alentadoras en cuanto al avance de importantes iniciativas, reafirmando el respeto a la Constitución”, a partir de lo cual valoró el rol de la Comisión de Hacienda, “donde se logró el primero de los acuerdos transversales en respuesta a la crisis”, lo que la hace un lugar especialmente apropiado para reafirmar el valor del compromiso con el país, compromiso del cual el Banco Central se siente parte.
Desde 2018, las Acciones A de China se han incluido en los Índices MSCI y ahora se espera que las mejoras en la accesibilidad aceleren una mayor inclusión de las Acciones A de China en el corto plazo. En entrevista, el estratega de portafolio de Matthews Asia, Jeremy Murden, ofrece sus puntos de vista sobre esto y la motivación de China para aumentar la accesibilidad.
¿Qué cambios se han realizado en los índices MSCI?
Con el reequilibrio del 27 de noviembre de 2019, el proveedor de índices MSCI ha completado el aumento planeado tanto de la ponderación como de la amplitud de la exposición a acciones A de China en su índice de mercados emergentes, así como en su índice de China y otros índices regionales.
En 2019, el factor de inclusión aumentó a 20% desde 5% a través de un proceso de implementación de tres pasos de incrementos de 5% que comenzó en mayo. Además del aumento en la asignación de los valores existentes, MSCI también aumentó la amplitud de los valores al incluir acciones ChiNext y acciones de mediana capitalización. Tras el reequilibrio, los valores chinos de acciones A ahora representan aproximadamente el 4,2% del índice MSCI Emerging Markets, un aumento del 0,72%, y la exposición de China, incluidas las acciones A, ahora representa aproximadamente el 33,6% del total.
¿Por qué se hicieron estos cambios?
La medida sigue a la implementación exitosa de la inclusión inicial del 5% de las acciones A de China en 2018 y un amplio apoyo de los inversores institucionales internacionales para el aumento de su exposición.
MSCI consultó con un gran número de inversores institucionales internacionales, incluidos los propietarios de activos, administradores de activos, agentes / corredores y otros participantes del mercado en todo el mundo como parte de su proceso de revisión.
Además, hubo un crecimiento significativo en la adopción de la inversión en acciones A por parte de los inversores internacionales, ya que el número de cuentas Stock Connect aumentó de 1.700 antes del anuncio de inclusión de junio de 2017 a más de 7.300 en febrero de 2019. Los programas de Stock Connect en los últimos años vinculan a las bolsas de valores de Shanghai y Shenzhen con la Bolsa de Hong Kong y permiten a los inversores extranjeros comprar acciones A con menos restricciones.
¿Se esperan más aumentos?
Sí. Si bien actualmente no se han programado aumentos futuros, MSCI está en contacto regular con la Comisión Reguladora de Valores de China (CSRC) con respecto a las mejoras propuestas en la accesibilidad al mercado que conducirían a un aumento en el factor de inclusión.
¿Cuáles son las mejoras clave que el CSRC necesitaría hacer antes de aumentar la inclusión?
Un factor clave del aumento al 20% de la inclusión del 5% fueron los avances significativos en la accesibilidad, que incluyeron un endurecimiento de las reglas de suspensión comercial y un cuadruplicado de la cuota diaria de Stock Connect en 2018. MSCI destacó nueve mejoras potenciales como una hoja de ruta para un potencial del 100% de inclusión.
Las cuatro áreas que MSCI considera más pertinentes para aumentar el factor de inclusión más allá del 20% son:
El acceso a cobertura y derivados, ya que la falta de futuros cotizados y otros productos derivados obstaculizan la capacidad de los inversores para implementar y gestionar el riesgo de una inclusión a gran escala
Cambiar el ciclo de liquidación actual de T + 0 / T + 1 al estándar de mercado emergente de T + 2, ya que el corto período de liquidación actual presenta riesgos operativos y desafíos de seguimiento
Alinear las vacaciones comerciales de China en tierra y Stock Connect, ya que la desalineación crea fricciones de inversión
Crear la disponibilidad del mecanismo comercial de Omnibus en Stock Connect para facilitar mejor la mejor ejecución y reducir el riesgo operativo.
Los siguientes niveles de mejoras que MSCI comunicó al CSRC son:
Reducir aún más las suspensiones comerciales. Últimamente ha habido una mejora visible, pero las suspensiones comerciales en el mercado de acciones A de China siguen siendo únicas en comparación con otros mercados emergentes.
Mejorar el acceso al renminbi chino para la liquidación de acciones ya que el acceso directo al renminbi para la liquidación de acciones podría representar una opción de cambio de divisas más eficiente para los inversores globales
Mejorar el acceso a IPO y ETF ya que ambos permanecen fuera del alcance de Stock Connect.
Permitir el stock lending. Si bien la venta en corto está técnicamente permitida, actualmente no existe un mercado de préstamos y de acciones que funcione.
Mejorar la estabilidad del universo Stock Connect, ya que los cambios pueden crear problemas de rotación en el mantenimiento de índices.
¿Cuáles son los próximos pasos potenciales?
Según Sebastian Lieblich, jefe global de Soluciones de Equidad de MSCI, MSCI se ha sorprendido gratamente por el ritmo de las mejoras de accesibilidad implementadas por el CSRC en los últimos 12 a 18 meses. Beijing ha indicado que es probable que el acceso a los derivados y la alineación de los horarios de vacaciones se aborden en el corto plazo. El cambio en el tiempo de liquidación es más complejo, pero aún podría implementarse rápidamente. Si el impulso actual continúa, «en un período de tiempo relativamente corto, se podría anunciar el lanzamiento de una consulta pública sobre un cambio importante».
Si bien el aumento de 2019 ha sido un movimiento del 5% al 20%, Lieblich sintió que, dado el ritmo de las mejoras, de cara al futuro no es necesario aumentar los factores de inclusión en incrementos del 15% al 20%. Dijo que no hay una ruta prescrita desde aquí y que el tiempo y el alcance de una mayor inclusión dependerán directamente del tiempo y el alcance de las mejoras de accesibilidad. Si bien casi todos los pasos de segundo nivel tendrían que completarse para alcanzar el 100% de inclusión, las mejoras incrementales acelerarán la inclusión en el corto plazo.
Además de un aumento en el factor de inclusión, MSCI podría continuar ampliando el universo de acciones A para incluir el universo de pequeña capitalización en los índices para alinear las acciones A de China con el estándar global del 85% de la capitalización de mercado de flotación libre ajustada. Más allá de eso, la negociación de valores en la nueva Junta de Innovación Científica y Tecnológica de la Bolsa de Shanghai (Mercado STAR) podría incluirse si cumplen los requisitos de la Metodología GIMI de MSCI y la elegibilidad de los programas de conexión de acciones que unen los mercados continentales y Hong Kong.
Finalmente, la exposición de las acciones A chinas en los índices MSCI todavía está limitada por el límite actual de propiedad extranjera del 30%. Cualquier apertura desde ese límite daría lugar a un aumento de la capitalización de mercado de flotación libre ajustada de todas las acciones A en el próximo reequilibrio del índice sin ninguna acción por parte de MSCI. Dependiendo de la escala del aumento, podría tener un efecto multiplicador en el aumento de la inclusión de A-share.
¿Cuál es la motivación de China para aumentar la accesibilidad?
China está impulsada principalmente por el deseo de atraer activos institucionales a su mercado interno, según nuestra fuente de MSCI. Mientras que muchos mercados de renta variable desarrollados son propiedad institucional de más del 80%, China sigue siendo lo contrario con solo un 20% de propiedad institucional. Eso ha llevado a una mayor volatilidad ya que la rotación anual en el mercado de acciones A en 2017 fue del 222% frente al 116% para los EE. UU. el acceso a un grupo más grande de capital institucional, que tiende a ser más estable y de largo plazo, ayudaría a reducir volatilidad en el mercado.
¿Qué significaría un cambio al 50% de inclusión y más allá para el índice MSCI de mercados emergentes?
Manteniendo constantes todos los demás factores, un movimiento hacia una inclusión del 50% desde una inclusión del 20% aumentaría la exposición de las acciones A en el índice MSCI Emerging Markets al 9,8% desde su nivel actual del 4,2% y aumentaría la exposición de China al 37,5% del 33,6% . En la inclusión total, China representaría el 43,1% del índice de referencia, el 17,8% de los cuales provendría de la exposición a acciones A. Mirando hacia el futuro, si Corea del Sur y Taiwán, que ya se consideran economías desarrolladas, se gradúan al estado de mercado desarrollado por MSCI, China representaría el 48,2% del índice con una inclusión del 50% y el 54,0% con la inclusión completa.
¿Cómo podría esto beneficiar a los inversores?
La exposición actual de China en el MSCI Emerging Markets Index y otros índices está fuertemente ponderada a las compañías de internet de mega capitalización y a los grandes bancos chinos. Esto y futuros aumentos en la exposición a las acciones A, así como una mayor ampliación del universo para incluir acciones de pequeña capitalización, permitirán que los índices reflejen mejor la oportunidad establecida dentro de las acciones chinas.
Además, hubo un estimado de 1.9 billones de dólares (trillion en inglés) en activos que rastrean el MSCI EM Index a partir de marzo de 2019. Si bien los flujos a acciones A de los administradores activos son difíciles de predecir, es probable que el crecimiento del peso de referencia se traduzca en entradas al espacio y una mayor exposición de los gerentes activos que rastrean el índice.
¿La presión de los políticos estadounidenses afectará la inclusión de acciones A?
Si bien ha habido presión por parte de los responsables políticos de los EE. UU., dirigidos por el senador de Florida, Marco Rubio, para eliminar las acciones chinas de los índices, MSCI sigue centrado en las necesidades de los inversores globales. Según MSCI, todos los índices utilizan una metodología basada en reglas totalmente transparente. MSCI declaró que no hará cambios en los índices existentes ni retrasará una asignación planificada debido a la presión política, solo a cambios en el acceso al mercado.
Además, el plan de ahorro económico de EE. UU. en el centro de la presión política anunció recientemente su decisión de mantener sus puntos de referencia actuales y la exposición a China después de que su junta y consultor concluyeran que mantener la exposición a China era lo mejor para los participantes del plan.
¿Cuánta experiencia tiene Matthews Asia con las acciones A de China?
Matthews Asia ha estudiado e invertido ampliamente en las compañías nacionales de acciones A de China durante muchos años. En 2014, nuestra empresa recibió una licencia y cuota de Inversionista Institucional Extranjero Calificado (QFII) que nos permitió invertir directamente en el mercado nacional de valores de China, incluido el mercado de acciones A de China. También hemos participado en las acciones A a través de los programas Stock Connect.
Continuamos atraídos por los méritos fundamentalmente sólidos de muchas empresas locales que cotizan en China. Sin embargo, nos damos cuenta de que a muchas compañías de acciones A de calidad en industrias en crecimiento se les puede asignar un precio de múltiples múltiplos de valoración, lo que hace que nuestra experiencia de examinarlas cuidadosamente sea crítica.
Creemos que los inversores a largo plazo pueden beneficiarse de la exposición a las acciones A.
En Matthews Asia, nuestro enfoque siempre ha sido adoptar un enfoque fundamental para encontrar compañías líderes de acciones A que estén a punto de beneficiarse del cambio estructural del país hacia la economía nacional.
Foto cedida. Aegon AM integra sus negocios de Europa y Estados Unidos y retirará las marcas Capital y TKP Investments en 2020
Aegon Asset Management ha anunciado su decisión de integrar sus negocios de Estados Unidos y Europa. Según ha explicado la gestora, esta iniciativa le permitirá maximizar sus “amplios recursos globales” con el fin de generar mejores resultados para sus clientes y competir de forma más eficaz con otras grandes gestoras de activos globales.
En un comunicado emitido por la firma, matiza que este cambio se produce tras la integración, acometida en 2018, de los equipos directivos sénior de Aegon Asset Management (Países Bajos), Kames Capital (Reino Unido) y TKP Investments (Países Bajos). “La creación de una estructura integrada a nivel mundial permitirá simplificar el modelo operativo actual, que cuenta con comités ejecutivos regionales, para dar paso a un consejo de administración global encabezado por el consejero delegado de Aegon Asset Management, Bas NieuweWeme”, señalan.
La integración dará como resultado un negocio de inversión global con activos gestionados por valor 339.000 millones de euros que maximizará el potencial de sus equipos, presentes en diversas regiones, y que permitirá que Aegon AM pueda poner al servicio de sus clientes de todo el mundo su vasta experiencia en la gestión activa de inversiones, brindándoles acceso a los mejores productos y soluciones de la firma.
Los equipos de distribución y operaciones también se gestionarán de forma coordinada y global, sin perder la orientación hacia el mercado local y la relación con los inversores. Y los equipos de inversiónse organizarán en cuatro plataformas de inversión con las que la empresa cuenta y considera que puede ser competitiva a nivel mundial: renta fija, activos reales, renta variable y multiactivos y soluciones. No habrá cambios en el proceso de inversión ni en los equipos que gestionan las carteras de clientes.
Cada plataforma de inversión estará dirigida por un director de inversiones global que tendrá un puesto en el consejo de administración. Los equipos de inversión ya existentes permanecerán en su puesto y continuarán gestionando las carteras que se les han confiado, aunque con una perspectiva más global y una mayor profundidad de análisis. Para maximizar el impacto de sus reconocidas capacidades en ESG, el equipo de Inversión Responsable pasará a depender del director de inversiones (en vez del consejero delegado) para situarse aún más cerca del proceso de inversión y el desarrollo de productos ESG.
Nueva estructura
La nueva estructura también conllevará la retirada de las marcas Kames Capital y TKP Investments en 2020, de tal forma que todos los negocios de la firma pasarán a operar bajo la marca Aegon Asset Management. Según aclara la gestora, no obstante, Aegon Asset Management mantiene su compromiso con los servicios fiduciarios y multigestión que ofrecía bajo la marca TKP Investments y que pasarán a denominarse AAM Fiduciary Services & Investment Solutions y AAM Multi-Management, respectivamente.
“Organizar nuestros equipos de inversión mundiales en cuatro plataformas de inversión nos permitirá aprovechar nuestra experiencia, conocimientos y recursos en todo el mundo, lo que mejorará nuestro potencial de rentabilidad y contribuirá a generar mejores resultados de inversión para nuestros clientes, brindándoles acceso a nuestros mejores productos y soluciones. Esta iniciativa respaldará el gran trabajo realizado por nuestros equipos de inversión y distribución, al dotarles de recursos más profundos, sin modificar nuestros procesos de inversión ni nuestro enfoque local”, ha señalado Con respecto a estos cambios, NieuweWeme.
En su opinión, estos cambios les permitirán adaptarse mejor a la evolución del mercado y las necesidades de sus clientes, evitando duplicidades. “Las mejoras de eficiencia que logremos podrán invertirse en las propuestas y los servicios que ofrecemos a nuestros clientes, redundando en precios competitivos e inversiones en nuestros sistemas y procesos, para que sigan siendo best-in-class”, añade.
Foto cedidaFoto: Clyde Rossouw, co-responsable del equipo de renta variable Quality de Investec Asset Management, gestora que próximamente cambiará de nombre a Ninety One. Clyde Rossouw, co-responsable del equipo de renta variable Quality de Investec Asset Management, gestora que próximamente cambiará de nombre a Ninety One
Clyde Rossouw, co-responsable del equipo de renta variable Quality de Investec Asset Management, gestora que próximamente cambiará de nombre a Ninety One, explica cuáles son los factores que buscan en el crecimiento de los beneficios de las empresas a la hora de identificar qué modelos de negocio son independientes del ciclo económico.
Pregunta: El año pasado mencionó que una selección prudente en renta variable era necesaria para separar a las empresas ganadoras de las perdedoras en 2019, ¿qué ha cambiado el contexto para los inversores?
Respuesta: El entorno no ha mejorado de forma significativa. Hemos atravesado una recesión industrial a nivel mundial, aunque leve, que ha creado una serie de obstáculos para las ganancias corporativas, particularmente para las empresas cíclicas. Los semiconductores, las empresas de automóviles, las empresas químicas y otras industrias han tenido problemas. Afortunadamente, la cartera del Global Franchise no ha estado expuesta en gran medida a estas partes del mercado.
En el lado más positivo, se ha visto un repunte razonable en los mercados en 2019 y los precios de la renta variable global son más altos de lo que eran en este punto el año pasado. Los mercados desarrollados, en particular, han sorprendido al alza.
P: ¿Qué cuestiones deben tener en cuenta los inversores a medida que nos acercamos al nuevo año?
R: Un tema clave es qué tipo de estímulo se verá por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos, que ha comenzado a hablar sobre varios programas de flexibilización cuantitativa. Pero, en esencia, está inyectando dinero al sistema. La cuestión es si esa liquidez adicional impulsará la economía global. Si eso es así, eso podría crear un contexto ligeramente mejor para el crecimiento de las ganancias corporativas, que se desaceleraron en el tercer y cuarto trimestre de 2019. En general, entramos en 2020 con una base baja para las ganancias, un entorno de liquidez razonablemente positivo, y creo que, a lo mejor, quizás ligeramente mejor para el mercado de renta variable en general.
P: ¿Cuáles son los principales riesgos?
R: El riesgo geopolítico sigue siendo el principal riesgo. Los inversores deben ser conscientes del potencial que las corrientes cruzadas de eventos como la guerra comercial pueden tener para descarrilar una posible recuperación económica. Hemos tenido otro retraso en el Brexit y aún no está claro como finalizará. Y sigue sin haber una solución a la disputa entre Estados Unidos y China, que parece estar extendiéndose más y estar involucrando a otros países.
Otro riesgo a tener en cuenta es la gradual desaceleración del crecimiento en China. Su crecimiento ronda el 6%, que siempre ha sido el objetivo político de Pekín. Pero dado el tamaño de la economía será difícil para China mantener esa tasa de crecimiento.
P: ¿Cómo influyen las perspectivas de mercado en el posicionamiento de la cartera?
R: Seguimos invirtiendo en empresas que creemos son autosuficientes dentro de sus modelos de negocio, en otras palabras, que son menos sensibles al ciclo económico global. Microsoft, por ejemplo, continúa creciendo en el negocio de computación en la nube. Como tema de inversión, creo que la adopción de la nube por parte de las empresas se ejecutará en durante los próximos 3 a 5 años, independientemente del ciclo económico. Visa continúa creciendo a un ritmo de dos dígitos en el espacio de medios de pagos.
El principal tema que fluye a través de nuestra cartera es buscar empresas que pueden impulsar su propio crecimiento en sus ganancias y que no requieran que los inversores cuestionen el ciclo de movimiento o los movimientos de divisa.
P: ¿Cuáles son los riesgos de este enfoque?
R: Si se está invirtiendo en negocios menos sensibles al ciclo económico, existe claramente un riesgo de que se tenga un rendimiento menor al mercado si las bolsas experimentan una subida muy fuerte o si la economía tiene un rendimiento superior a las expectativas cautelosas que muchos miembros del mercado tienen en la actualidad. Pero, tal y como lo vemos, este sería un pequeño precio a pagar, por lo que esperamos que sea un rendimiento resiliente en un entorno de mercado plano o más volátil.
Pixabay CC0 Public Domain. Real estate europeo: una oportunidad para lograr rendimientos estables gestionados con experiencia de forma activa
“Las rentas privadas son el nuevo sustitutivo de la renta fija, pero hay que asegurarse de que el inversor está listo para ello”. Así de tajante se ha mostrado Andrew Creighton, Head of Direct Property Europe de Aberdeen Standard Investments, a la hora de explicar el motivo por el que los inversores se muestran atraídos por activos alternativos como el real estate.
“Los inversores están más enfocados en lograr un rendimiento sensato en comparación con lo que los bonos o la renta fija pueden ofrecer”, señala. En su opinión, el real estate sigue siendo un activo atractivo, en concreto en Europa, donde Creighton considera que es una de las principales “áreas de crecimiento” de este tipo de inversión. “En términos globales y macroeconómicos, observamos un bajo pero positivo crecimiento, por lo que veremos divergencia en el crecimiento de los sectores. Creemos que toda la atención la van acaparar la evolución de los tipos de interés y cómo ésto puede afectar a los yields”, señala.
Respecto a su visión sobre los activos de real estate explica que esperan que los flujos de capital continúen, aunque pierdan algo de ritmo “en particular en el segmento retail”. En cambio, considera que el alquiler de inmuebles seguirá siendo una gran oportunidad debido al fácil acceso al crédito que existe ahora mismo en el mercado. “Eso sí, habrá que ser muy selectivo en la parte de retail y buscar las mejores localizaciones. Generalizando, creemos que los rendimientos se mantendrán estables los próximos cinco años, con la excepción del segmento retail”, añade.
En este sentido matiza esta reflexión: “No quiere decir que nos guste el segmento retail, simplemente hay que ser consciente que es el que está sufriendo más”. Entre las áreas que encuentra más atractivas, Creighton destaca la parte logística, que vive un gran desarrollo gracias a la evolución del comercio electrónico, y la parte de industria y oficinas. “En el caso de las oficinas, el crecimiento del alquiler se ha moderado alrededor del 1%-2%, disminuyendo algo la demanda y aumentado la oferta. En logística, vemos que los volúmenes de transacciones han bajado algo debido a la falta de producto, pero fue un año fuerte”, añade.
Invertir en real estate
Según su experiencia, la tendencia que está marcando la inversión también en esta clase de activos es el cumplimiento de los criterios ESG. “No es una cuestión solo de rentas, sino de cómo se enfoca la inversión. Desde Aberdeen Standard Investments contamos con estos criterios en el proceso de inversión seleccionando aquellos inmuebles que cumplen con ellos y lo abordamos de una forma trasversal”, afirma.
Por último, Creighton destaca que los inversores también le dan mucha importancia a la experiencia que pueda demostrar el gestor o la casa de inversión sobre este tipo de activos: “Es muy importante que el inversor comprenda la inversión. En nuestro caso, nos diferenciamos por tener los pies en la tierra. Es decir nuestros equipos de gestión del fondo están en contacto con los que cierran las operaciones, por lo que siempre tienen una referencia real y cercana del mercado”. En este sentido, su colega John Danes, analista especializado en real estate de Aberdeen Standard Investments, añade que “la gestión activa es un valor añadido para este tipo de inversión.
La gestora materializa su visión sobre el real estate en la estrategia Aberdeen Standard European Balanced Property Fund. “Se trata de un fondo core diseñado para invertir en la zona europea y destinado a inversores institucionales. La estrategia del fondo se basa en identificar, analizar e invertir en aquellos activos individuales que consideramos pueden ser una oportunidad para lograr rendimientos estables a largo plazo”, explica.
Pixabay CC0 Public Domain. Schroders apuesta por asignar capital a aquellos que están trabajando por cambiar su forma de operar y encontrando soluciones innovadoras
El transporte y la energía son los sectores que habitualmente señalamos cuando pensamos en qué es lo que más contamina. Los datos soportan esta intuición: la energía es responsable de más del 80% de las emisiones de gases de efecto invernadero y el transporte de un tercio. Pero también hay otras sectores menos obvios que son fuentes importantes de emisiones de dióxido de carbono a la atmósfera.
En este sentido, la estrategia de Schroders contra el cambio climático plantea precisamente ir más allá de los emisores de dióxido de carbono más obvios. Así lo ha explicado Yashica Reddy, directora de inversión adjunta del fondo Schroders ISF Global Climate Change Equity, en el marco del International Media Conference 2019 celebrado recientemente en Londres. “Nuestra visión es más holística y sentimos que siempre se habla de las mismas fuentes de emisiones, la energía y el transporte. Por supuesto, hay que hablar del vehículo eléctrico y de las energías renovables, pero creo que es muy importante mirar más allá, a las emisiones que se generan en otras áreas que son muy significativas”.
En su opinión, estamos en un período en el que los ingresos y la riqueza global están aumentando y nadie quiere comprometer su estilo de vida. “Queremos vivir como vivimos, pero de una forma sostenible. Por eso, nuestra estrategia asigna capital a industrias de altas emisiones y sectores que están tratando de cambiar la forma en la que operan, limpiando sus procesos de fabricación y encontrando soluciones innovadoras”, señala esta experta.
En este sentido, dos son las claves de la propuesta de la gestora: ayudar a mejorar aquellas industrias que más emisiones realizan y fijarse en sector menos «populares» pero que también son responsables de un alto nivel de emisiones. Reddy pone como ejemplo la industria textil, que representa el 10% de todas las emisiones globales. “El sector textil es responsable de más emisiones que las aerolíneas de cuyo impacto medioambiental se habla mucho más. Hablamos de la conocida como “fast fashion”(moda rápida) con consumidores que compran ropa hecha con tejidos no reciclables para usarla apenas un par de veces. Se trata de pensar cómo podemos limitar eso invirtiendo en empresas que producen, por ejemplo, fibras a base de celulosa o madera, materiales completamente biodegradables”, explica.
Aunque la firma tiene una política de exclusión, también se detiene en analizar caso por caso para ver a qué compañías puede apoyar para que reduzcan sus emisiones, en concreto en el sector del petróleo y el gas. Según afirma, «no invertimos en petróleo y gas porque creemos firmemente que el petróleo y el gas serán activos varados en el futuro. Sin embargo, hay un conjunto de empresas que están invirtiendo fuertemente solo en petróleo y gas y que se están moviendo en esa dirección. Y sí, en alguna ocasión hemos desinvertido en alguna empresa porque ha tomado decisiones en sentido contrario».
Al margen de la política, la inversión con criterios ambientales de Schroders no excluye regiones ni países concretos como EE.UU. “Queremos apoyar a aquellas empresas que están tratando de hacer lo correcto, a pesar de un entorno político difícil. Por eso, aunque tengamos un índice de referencia, somos libres para tomar nuestras decisiones de inversión. El 60% del índice MSCI World está en EE.UU. Y la realidad es que estamos muy infraponderados en el país. Aún así, hay áreas que son extremadamente importantes, como parques eólicos o empresas que intentan hacer cosas interesantes en el mercado estadounidense”, señala Reddy.
A esta visión de la gestora se suma su interés por las energías renovables, una de las palancas de cambios más evidentes para ayudar a la transición energética y luchar contra el cambio climático. En este sentido, la experta considera que éstas todavía se necesitan desplegar a gran escala, pese a que su coste se ha reducido, lo cual sigue siendo un ámbito de inversión muy interesante. «Los fabricantes no pueden detener su producción y todavía confían en el petróleo y el gas como principal fuente de energía. La buena noticia, sin embargo, es que las energías renovables cada vez necesitan menos subvenciones estatales porque la tecnología es más barata y no implica un sacrificio para los bolsillos de los contribuyentes”, concluye.
Pixabay CC0 Public Domain. Integración de los ODS: ¿en qué punto de cumplimiento están las gestoras de activos, los inversores y las empresas?
La Agenda 2030 para el Desarrollo Sostenible impulsada por las Naciones Unidas (ONU) se considera, en general, un importante paso hacia un futuro sostenible. Aun así, para Lottie Meggitt, analista de inversiones responsables en Newton (parte de BNY Mellon), la plena integración de sus 17 objetivos en el sector de los servicios financieros continúa siendo un desafío.
En su opinión existe un gran sensibilización sobre cierto temas como el cambio climático, la pobreza o la desigualdad, pero aún queda mucho trabajo pendiente. Tal y como recuerda Meggitt, esta agenda para el 2030 se diseñó para intentar dar respuesta a las realidad y preocupaciones más urgentes. La Agenda persigue hacer frente a cuestiones clave relativas al medioambiente, la gobernanza y la igualdad a través de la implementación de 17 Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) que deberían ser adoptados a nivel mundial con el fin de lograr un mundo más equilibrado y más sostenible para todos.
“A pesar de que los 193 Estados miembros de la ONU adoptaron el plan de acción cuando se presentó hace más de cuatro años, los avances en la consecución de sus objetivos se están viendo obstaculizados por una serie de factores negativos y una falta general de educación sobre los ODS”, apunta. Según el último Informe de los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU se publicó en julio de 2019, unos 150 países han desarrollado políticas nacionales para responder a los retos que plantea una urbanización acelerada, mientras que 71 países y la Unión Europea cuentan con más de 300 políticas e instrumentos en vigor que apoyan el consumo y la producción sostenibles.
El informe establece que la financiación es una de las principales esferas que pueden impulsar el avance de los 17 ODS, junto con un mejor aprovechamiento de los datos, un mayor uso de la ciencia, la tecnología y la innovación, y un énfasis en la transformación digital.
“Desde el punto de vista de la inversión, el principal problema radica en el hecho de que muchos particulares, empresas y corporaciones tienen un conocimiento limitado de estos objetivos y no los han integrado en sus rutinas laborales diarias. Por un lado, los gestores de activos no están obligados a integrar los ODS en sus procesos o filtros, mientras que la falta de datos y de indicadores clave de rendimiento (KPI) para cuantificarlos implica que disponemos de pocas cifras o de estadísticas para medir los esfuerzos realizados”, señalan desde Newton.
Meggitt comenta que un aspecto clave que frena la plena adopción de los ODS por parte de los inversores es el hecho de que las empresas no publican datos consistentes. “En un mundo perfecto, nos encantaría poder agregar todos estos datos para saber en qué medida contribuyen las posiciones de los fondos a los ODS. Sin embargo, como cada empresa publica esta información según le parece, y como no difunden datos sobre ESG de forma consistente, resulta extremadamente difícil comparar empresas, medir los avances e informar sobre los fondos”.
Pequeños avances
Aunque se han registrado pequeños avances en la implementación de los objetivos, Meggitt asegura que aún queda un largo camino por recorrer hasta que las gestoras de activos integren regularmente los ODS en sus fondos. Algunas firmas de inversión están usando el documento elaborado por la Sustainability Accounting Standards Board (SASB), que persigue que los objetivos de la ONU resulten más relevantes para los inversores, mientras que otras están creando nuevos fondos especializados basados en los ODS.
“Cada vez hay más inversores que empiezan a comprender los ODS, lo que representa un gran avance. El cambio empezó con los inversores de capital riesgo, a quienes les resulta más fácil lograr un impacto significativo en las empresas en las que invierten. Y, a lo largo del último año, diversos inversores en mercados cotizados han empezado a plantearse cómo pueden integrar los ODS y utilizarlos a su favor”, afirma.
En su opinión, aunque es un inicio prometedor, esta sigue siendo un área de la industria de la gestión de activos bastante nueva y carente de cohesión, como queda reflejado en el estudio realizado por Newton en 2019. Según el documento, que evaluó a 16 grandes gestoras de activos de Reino Unido y EE. UU., cuatro no relacionaron de ninguna forma los ODS con sus fondos, tres indicaron cómo contribuyen sus posiciones al cumplimiento de los objetivos de la ONU, cinco están intentando conectar sus valores y temáticas corporativas con los ODS, y las cuatro restantes los mencionaron en el contexto de las inversiones de impacto.
¿Demasiado optimista?
Según su análisis, poner en práctica todos los cambios que proponen los ODS llevará tiempo. Y argumenta que hicieron falta décadas para que tanto las gestoras de activos como las empresas en las que invierten se tomaran en serio los factores ESG a nivel mundial.
Aunque ya han pasado más de cuatro años desde que se creó la Agenda 2030, muchas empresas siguen sin saber muy bien cómo avanzar adecuadamente hacia los ODS o qué impacto podrían tener en su negocio y en sus beneficios. “A poco más de una década hasta la fecha límite, ¿es realista pensar que podremos cumplir con todos o, al menos, con alguno de los ODS propuestos?”, reflexiona.
Meggitt opina que es mejor que no centrarse únicamente en la fecha límite de los ODS, sino en cuánto pueden cambiar las cosas si se ponen en marcha ya las medidas adecuadas. “Si continuamos abordando los ODS al ritmo actual, no alcanzaremos todos los objetivos propuestos para 2030. Pero si no nos fijamos unos objetivos ambiciosos, no lograremos hacer nada. Es posible que no cumplamos todos los ODS de aquí a 2030 pero, siempre que estemos más cerca de hacerlo de lo que estamos ahora, será positivo”, asegura la experta.
Incluso, afirma, “si no alcanzamos todos los objetivos en el 2030, no los abandonaremos, sino que continuaremos trabajando para lograr cumplirlos en un plazo distinto. También podemos evaluar en qué punto estamos en 2030 y, partiendo de ahí, ajustar los objetivos para establecer dónde deberíamos 5 o 10 años después. El objetivo final de los ODS es la transición hacia un mundo más sostenible y, con un poco de suerte, a medida que pase el tiempo registraremos grandes mejoras año tras año que, algún día, darán paso a una perspectiva general más prometedora”.
El control cambiario decidido por el gobierno argentino ha dejado atrapados unos 10.000 millones de dólares de grandes fondos internacionales como F. Templeton, BlackRock o Pimco, anunció este miércoles el portal de noticias iProfesional citando fuentes cercanas a las gestoras.
Los grandes fondos de inversión no pueden comprar dólares y por eso, si quisieran, no podrían salir de sus inversiones en bonos, Letes y otros instrumentos de deuda argentina.
Según fuentes de iProfesional, las gestoras consideran que tardarán cierto tiempo en desprenderse de los pesos argentinos y buscan inversiones en la plaza local.
El pasado mes de octubre, después de la elección de Alberto Fernández a la presidencia, el gobierno argentino endureció el control de cambios que ya había establecido previamente, con el objetivo de frenar la huida de divisas que estaba dejando sin reservas al país. Así, el Banco Central restringió la compra de dólares a 200 dólares mensuales.
El 10 de diciembre asumirá el poder Alberto Fernández, quien probablemente mantenga las medidas restrictivas.
MFS Investment Management ha reestructurado su equipo de inversión, distribuyendo a sus profesionales por regiones.
A partir del próximo marzo Alison O’Neill y Kevin Beatty estarán a cargo de la región Américas, mientras que David Shindler y Christopher Jennings actuarán como co-CIO para Europa, y en Asia, Simon Gresham y Jeanine Thomson serán los encargados de los equipos locales.
Todos los co-CIOs regionales reportan a Ted Maloney, director de inversiones de MFS.
Según comentó la firma a Funds Society, estos cambios son «consistentes con la historia y el compromiso de MFS de crear valor para nuestros clientes al invertir su capital de manera responsable y nuestra cultura única y colaborativa».
Los directivos conservarán sus responsabilidades actuales de gestión de cartera.
