Foto: Gates notes. Los cinco libros que Bill Gates recomienda en este invierno de 2019
Otro año está por concluir, y para preparar este final y el principio del siguiente, el empresario, filántropo y amante de los libros, Bill Gates, comparte en GatesNotes, su blog personal, cinco títulos para «cerrar el 2019 y empezar el 2020 con una buena nota». :
«An American Marriage», de Tayari Jones.
Recomendada a Gates por su hija, esta novela está ambientada en el sur de Estados Unidos, y cuenta la conmovedora historia de una pareja de raza negra que se enfrenta al encarcelamiento y los efectos de éste en su relación. Para los lectores que buscan algo que les haga reflexionar, Gates promete que «te encontrarás cautivado por él a pesar del tema tan difícil».
«These Truths», de Jill Lepore.
Gates describe esta historia de 800 páginas de los Estados Unidos como «el relato más honesto y valiente de la historia estadounidense que he leído». De acuerdo con Gates, Lepore maneja diversos puntos de vista para exponer todas las profundas contradicciones de Estados Unidos y ofrece algo nuevo, incluso al ávido lector de historia.
«Growth», de Vaclav Smil.
El autor cuyos libros Gates espera «como alguno esperan una película de Star Wars» cuenta ya con 39 títulos en su haber. En este en particular, explora una pregunta urgente: ¿cómo deberíamos reconciliar el crecimiento futuro con la preservación a largo plazo de nuestro planeta?
«Prepared», de Diane Tavenner.
Es una guía práctica, diseñada luego de su extensa participación en las mejores y más prestigiosas escuelas privadas de los Estados Unidos, donde Tavenner comparte consejos sobre cómo los padres pueden enseñar a los niños a vivir una buena vida, no sólo ingresar a una buena universidad.
«Why We Sleep», de Matthew Walker.
Este libro es considerado por Gates como uno de los mejores libros de comportamiento humano, el cuál hizo que el mismo Gates cambiara sus hábitos… Walker, director del Centro para la Ciencia del Sueño Humano de la UC Berkeley, explica cómo falta de sueño puede pasar factura y qué cosas se pueden hacer para asegurarse de dormir bien. Según Gates, este libro es imperdible si uno de tus propósitos de año nuevo es mejorar tu salud.
Jorge Caballero, foto cedida
. Jorge Caballero es el nuevo socio líder de Impuestos y Legal de KPMG en México y Centroamérica
Jorge Caballero fue nombrado socio líder de Impuestos y Legal de KPMG México y Centroamérica, lo que, según la firma, da paso a una nueva etapa para esta empresa multidisciplinaria que provee servicios de Auditoría, Impuestos, Legal y Asesoría.
Caballero, cuenta con amplia experiencia brindando asesoría y consultoría fiscal a empresas multinacionales. Durante su carrera ha asesorado a diversos fondos públicos y privados en su estructuración y operación fiscal. Tiene amplia experiencia en la industria inmobiliaria y en la asesoría para el cumplimento de obligaciones fiscales e implementación de modelos integrados de análisis y gestión del desempeño estratégico para clientes nacionales e internacionales.
Víctor Esquivel, socio director general de KPMG en México y Centroamérica, afirma: “Estamos conscientes de que las compañías y grupos corporativos locales e internacionales enfrentan un periodo de alta complejidad en el que está en juego su éxito a largo plazo. Asimismo, los cambios regulatorios han transformado la manera de hacer negocios en todo el mundo. Jorge Caballero se suma al compromiso que tenemos como firma de ser un socio estratégico de negocios que apoye a nuestros clientes en su toma de decisiones, al tiempo que aseguramos el cumplimiento fiscal, minimizando los riesgos de la compañía”.
Al respecto, Jorge Caballero comenta: “Me siento muy honrado de asumir esta posición, y agradezco la confianza que KPMG deposita en mí. La gestión de impuestos exige una especialización cada vez más estratégica y dinámica, ya que los cambios geopolíticos, regulatorios y los avances tecnológicos definen el rumbo de los negocios. Esta dinámica exige que escuchemos a nuestros clientes; que desarrollemos habilidades de equipo, y que contemos con un enfoque innovador, que permee en todas las áreas del negocio aprovechando tecnologías que nos permitan ser cada vez más competitivos y estar alineados a la evolución fiscal que se está dando en todo el mundo. Esta nueva responsabilidad es un reto emocionante, al que imprimiré la pasión e innovación que caracteriza el trabajo en KPMG. Nuestros equipos multidisciplinarios trabajan hombro con hombro junto al cliente para asegurar el cumplimiento de las regulaciones nacionales e internacionales, y mitigar los riesgos. Esto es imperativo para convertir a la función de Impuestos de las empresas en un diferenciador que apuntale la competitividad».
GenTrust ha ampliado su compromiso de servir a Puerto Rico con el lanzamiento de una oficina en San Juan. Esta expansión permitirá que GenTrust ofrezca aún más de sus servicios de asesoramiento personalizados para individuos, familias, e instituciones en Puerto Rico y la región.
«Nuestro equipo de asesores tiene más de dos décadas de experiencia sirviendo a instituciones y clientes puertorriqueños», dijo George Pérez, asesor financiero y socio co-fundador de GenTrust. «Nos pareció natural abrir una oficina en Puerto Rico dada nuestra comprensión de las necesidades financieras, económicas y de desarrollo de la región. Estamos enfocados en ser fiduciarios para nuestros clientes, una responsabilidad que creemos que ha estado pendiente desde hace mucho tiempo en la comunidad financiera de la isla. Estamos encantados de expandir más allá de nuestras oficinas de Nueva York y Miami.»
Como parte de sus planes de expansión, GenTrust estará contratando asesores financieros y personal administrativo para atender a los clientes de la isla. La nueva oficina, ubicada en el edificio de oficinas de El Caribe, estará dirigida por Elena Hernández, socia de GenTrust Puerto Rico y asesora financiera. Hernández nació y creció en Puerto Rico y fue una de las primeras estudiantes de la Universidad de Puerto Rico, Recinto de Río Piedras, en ser reclutada por Goldman Sachs al graduarse.
«La economía de Puerto Rico tiene un futuro alentador y creemos que es el momento adecuado para establecer nuestra oficina y proporcionar servicios de asesoría y planificación financiera y de inversiones de forma transparente y orientado a soluciones personalizadas», dijo Hernández. »Nuestro enfoque, prioridad y responsabilidad como fiduciarios es el interés y bienestar del cliente; este enfoque y diferencia en servicio es crucial para el bienestar de los puertorriqueños y el crecimiento económico en la isla. Es el futuro de la industria de asesoría financiera.»
«Creemos que estamos calificados de manera única para ayudar al empresario, inversionista, individuo, familia e institución puertorriqueña a preservar y aumentar su riqueza», dijo Hernández.
Los activos de inversión típicamente tienen un valor dado por los flujos de fondos que espera recibir el inversor por poseer dicha inversión. En efecto, por ejemplo, una vivienda tiene un valor de mercado debido básicamente a la perspectiva de ganar ingresos mediante el alquiler de la misma (o de evitar pagar los costos de alquilar en el caso de propietarios que la usan para vivienda).
En última instancia, el valor del activo depende de la perspectiva de flujos de caja futuros esperados que la posesión del mismo permitirá percibir a su propietario. En el caso de las viviendas, los precios de las mismas están justificados por los ingresos netos que generan las mismas.
Por esto, en finanzas, para calcular los indicadores rendimientos futuros de los activos de inversión se consideran los flujos de caja netos que se espera recibir en el futuro, excluyendo la variación de precios de los activos hasta que dicho activo madure o se venda (lo cual generaría un ingreso de caja).
Para medir el rendimiento de los activos financieros, en general se utilizan alguna de las siguientes medidas:
Rendimiento corriente, se refiere al flujo de ingresos de un año que genera un activo dividido por el precio del mismo. En el caso de bonos se refiere a los cupones recibidos dividido por el precio de los mismos, en el caso de acciones a los dividendos o ganancias empresariales esperadas por acción sobre el precio de las mismas, o en el caso de activos inmobiliarios a los ingresos de los mismos sobre su precio de mercado.
Rendimiento al vencimient, se basa en la teoría del flujo de caja descontado, y se refiere a la tasa que hace que el valor presente de un flujo de caja futuro sea igual a su precio de mercado. El defecto de este indicador es que, para aplicarlo, se requiere que la inversión tenga una fecha de maduración a un precio predeterminado. Por lo tanto, en su máxima pureza es básicamente aplicable al caso de activos de renta fija. Dicho esto, se puede utilizar una variante de este enfoque realizando supuestos específicos acerca del futuro del activo, obteniéndose la TIR (tasa interna de retorno).
La única medida de rendimiento que no implica la realización de supuestos en activos de capital como son acciones o propiedades inmobiliarias es el rendimiento corriente, razón por la cual son las más utilizadas por analistas para este tipo de activos.
En el caso de los activos inmobiliarios, hay varias aproximaciones al rendimiento corriente en función del grado de complejidad que se busque afrontar:
· Multiplicador de la Renta Bruta – Este método se basa en calcular la renta bruta anual y dividirla por el precio de mercado de la propiedad. Si bien este método es sencillo de aplicar, tiene la debilidad de que no permite la comparación entre distintos activos con distinta estructura de costos.
· Tasa de capitalización – Este método se basa en calcular la renta neta anual y dividirla por el precio de mercado de la propiedad.
Dado que el método de la tasa de capitalización o, por su nombre en inglés cap rate, permite comparar los activos inmobiliarios entre sí, independientemente de la estructura de costos, y con otros activos financieros, es considerada la mejor medida de retorno de la inversión.
Cálculo de la tasa de capitalización
En primer lugar, es necesario calcular el ingreso operativo neto (ION) o, por su sigla en inglés, NOI (net operating income). Dicho cálculo se basa en calcular los ingresos netos esperados que genera una propiedad, considerando el total de alquileres cobrados y el total de costos esperables, directos e indirectos, de administrar una propiedad.
A modo de ejemplo, como ingresos es necesario estimar el alquiler anualizado total y cualquier otro ingreso percibido por la tenencia de la propiedad durante el período. Por su parte, como egresos es necesario estimar el pago de todos los costos que la misma implica, incluyendo tanto costos directos (desde costos de mantenimiento hasta impuestos) como indirectos (porcentaje del tiempo que el activo estaría sin alquilarse a precios de mercado en caso de que el inquilino actual cancele el contrato).
Para calcular la tasa de capitalización se debe:
Calcular el ingreso bruto potencial anual del activo o, dicho de otra forma, el ingreso bruto de la propiedad considerando que está alquilada durante todo el año y sin considerar costos. En caso de existir partidas que son cubiertas por los inquilinos por fuera del pago del alquiler, deben ser agregadas en éste ítem (ejemplo: gastos comunes).
Calcular el ingreso operativo neto o NOI – Restar del ingreso bruto potencial todos los costos de mantenimiento de la propiedad, incluyendo costos de mantenimiento (reserva para reparaciones), seguro en caso de existir, impuestos (contribución inmobiliaria, tributos domiciliarios e impuesto de primaria), administración de la propiedad (incluyendo gastos comunes en caso de existir) y una pérdida estimada en caso de vacancia de la misma.
Dividir el NOI por el precio de mercado de la propiedad sin costos de transacción. No se incluyen ni gastos de escribanía e inmobiliaria, entre otros, dado que el análisis de la rentabilidad pretende ser un análisis de largo plazo, en el cual dichos costos se diluyen.
Tasa de capitalización aproximada para Pocitos
En este sentido, no existen estadísticas específicas actualizadas al respecto. No obstante, utilizando la base de datos de BRIQ Analytics, y realizando algunos supuestos, se pueden hacer ciertas aproximaciones a esto.
Briq Analytics es una empresa consultora y proveedora de software dedicada a aplicar tecnología de ciencia de datos e inteligencia artificial al análisis del mercado inmobiliario, con el fin de proveer información accionable a los distintos agentes que participan en el mismo.
En primer lugar, se obtienen los datos de precio medianos de ofertas de venta y de alquiler de un metro cuadrado para Pocitos, con las siguientes restricciones:
Ubicado en un radio de 500 metros desde el cruce de Avenida Brasil y 26 de marzo.
Apartamentos de entre 50 y 70 m2 de tamaño únicamente.
Con dicha información y considerando una cotización del dólar de cierre de la misma fecha (cierre BCU para esa fecha, TC = $37,811), se calcula el ingreso bruto potencial de alquileres (IBPA). Y, en base a ello, se calcula la tasa de capitalización bruta (CapBruta).
IBPA = Alq x 12 / TC
CapBruta = IBPA / P
Los datos obtenidos son los siguientes:
Con estos datos, la tasa de capitalización bruta asciende a 4,78%. No obstante, esta medida tiene dos problemas relevantes como medida de rentabilidad:
Considera precios de oferta de venta de inmuebles y no precios de mercado. Dado que al negociar precios los vendedores típicamente reducen precios para concretar acuerdos, los mismos pueden ser sensiblemente inferiores, subestimando la rentabilidad.
No considera los costos de mantener un inmueble, sobre-estimando el rendimiento.
Para corregir el primer problema, en base a práctica de mercado, se estima que los propietarios tienden a bajar aproximadamente un 25% del valor ofrecido para cerrar el negocio. Ello lleva a que el precio de venta efectivo se reduzca y que, corregido, el precio del m2 de venta efectiva sea de USD 2.187 (USD 2.917 * 75%).
Para corregir el segundo problema, en base a la práctica de mercado, se estima que los costos netos de un apartamento de este tipo, incluyendo mantenimiento, vacancia e impuestos, asciende a aproximadamente 80 pesos mensuales por m2 o, lo que es lo mismo, USD 15,87 anuales. Vale destacar que estos costos no incluyen el pago de los gastos comunes, pues los mismos son de cargo del inquilino. No obstante, está contemplado en el cargo por vacancia la probabilidad de que el propietario tenga que pagar los mismos en caso que no exista un inquilino. Por lo tanto, corregido una aproximación al ingreso operativo neto sería: NOI = IBPA – gastos = USD 139,64 – USD 25,39 = USD 114,25.
De aquí que una aproximación a la rentabilidad neta de las propiedades en una zona Premium de Montevideo se acercaría a:
Cap Rate = NOI / P = USD 114,25 / USD 2.187 = 5,22%.
Dado que, como se demostró en previos reportes desde esta misma página, tanto el NOI como el Precio de los activos inmobiliarios tienen sus fundamentos en moneda nacional ajustada por inflación (Unidad Indexada, UI), se estima que crezcan juntos y, por ende, pueden ser consideradas variables en términos reales.
Como referencia de comparación, al cierre de la misma fecha el bono emitido por el soberano uruguayo con tasa 3.7% y vencimiento 26/06/2037 tenía un precio de 98,877%. Por lo tanto, el rendimiento corriente del mismo ascendía a 3,74% en tanto que el rendimiento al vencimiento ascendía a 3,79%. Por lo tanto, dicha propiedad paga una prima de 148 puntos básicos por encima de un bono del gobierno en Unidades Indexadas, que equivale a una compensación por el riesgo extra que tiene el sector inmobiliario.
No obstante, este es el rendimiento en una zona específica de Montevideo y puede no coincidir con el rendimiento en otras zonas de la ciudad o del país.
Más información en el libro “Tasaciones, enfoques de valuación inmobiliaria”, de los mismo autores de esta columna: Fernando Zimet y Michelle Freitas, socios del estudio Zimet Fleitas
Foto cedidaDe izquierda . Parte del programa Corporate Venture Capital
Consorcio -empresa líder en servicios financieros y el mayor grupo asegurador del mercado chileno, con presencia en Seguros, Banco, Previsión y Ahorro- concretó su segunda inversión en una compañía fintech en menos de seis meses, tras firmar un acuerdo para materializar un aporte de 500.000 dólares en la startup argentina ElegirSeguro
Se trata de una plataforma de corretaje online que tiene como objetivo ser un enlace de bajo costo entre compañías de seguros y pequeñas y medianas empresas, entregando atención personalizada a estos últimos. Los recursos serán destinados al desarrollo y expansión tanto en Chile como en Latinoamérica.
La decisión de apoyar el desarrollo de startups de innovación tecnológica se enmarca en la decisión estratégica de Consorcio de llevar a cabo un proceso de transformación centrado en las necesidades de sus clientes, con el fin de entregarles la mejor experiencia de servicio, a través de diferentes herramientas tecnológicas que permitan llegar a ellos con propuestas personalizadas. Con esto, Consorcio se suma a la tendencia mundial de grandes corporaciones de invertir en compañías disruptivas en etapas tempranas a través de inversión directa o asociados con expertos de la industria de capital de riesgo.
El gerente corporativo de desarrollo de Grupo Consorcio, Tomás Zavala, explicó que decidieron invertir en esta empresa porque “vemos un potencial muy grande en la compañía, tanto por su tecnología como por la oportunidad que genera en el mercado, democratizando el acceso a productos financieros a bajo costo y de forma fácil. Creemos que Elegirseguro.com es una gran oportunidad para la industria aseguradora, tanto para los clientes como para los oferentes, donde estos últimos pueden tener la oportunidad de participar a un bajo costo”.
Con esto, ElegirSeguro espera acelerar su ritmo de crecimiento, fortalecer sus canales de venta y crecer en Chile y la región. Actualmente, ElegirSeguro está presente en Argentina, y se espera que próximamente ingrese a los mercados chileno y mexicano.
ElegirSeguro pertenece a los emprendedores argentinos Martín Weidemann y Diego Robledo, y funciona a través de tecnología de primera línea, la que permite hacer búsquedas y entregar asesoría personalizada a PYMES. Asimismo, la plataforma recomienda y sugiere los seguros más adecuados para la industria y negocio de los clientes.
Respecto a las expectativas de Consorcio al materializar esta inversión, Zavala señaló que “lo que buscamos es que las compañías puedan seguir su curso natural de crecimiento aportando la experiencia que los más de 100 años de trayectoria de nuestra compañía en la industria aseguradora nos otorgan. Además, creemos y esperamos que el segmento PYME pueda ver una oportunidad y acceder a este tipo de productos”.
Cabe recordar que en julio pasado Consorcio acordó invertir 500.000 dólares en www.pagofacil.cl, plataforma agregadora de pagos online que le permite a sus clientes hacer este proceso de pago de una manera rápida y sencilla. La alianza entre Consorcio y Pago Fácil permitirá a la Fintech chilena -que ya suma más de 6.000 clientes de todos puntos del país-, acelerar su ritmo de crecimiento, y poder extender sus servicios a otros países de Latinoamérica.
Las inversiones en ElegirSeguro y Pago Fácil son parte del programa de Corporate Venture Capital que lanzó Consorcio a mediados de este año y a través del cual se busca invertir y contribuir a desarrollar compañías con alto potencial de crecimiento dentro de las verticales fintech e insurtech en la región, en línea con su estrategia de innovar y adelantarse a las tendencias de la industria financiera.
Wikimedia Commons. La bolsa de Santiago inicia el proceso de implementación del mercado de opciones previsto para el segundo semestre 2020
Como parte de su compromiso por desarrollar un mercado de capitales más profundo, competitivo y líquido, la Bolsa de Santiago anunció el inicio del proceso de implementación de un nuevo mercado de opciones en el país. Ello, tras haber recibido la aprobación del nuevo Reglamento presentado por la plaza bursátil a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF).
El inicio de este nuevo mercado está previsto para el segundo semestre de 2020, inicialmente con tres instrumentos financieros: IPSA, dólar y las 5 acciones más líquidas. De esta manera, la plaza bursátil busca generar nuevas alternativas de inversión, permitir un manejo más eficiente de las carteras administradas e incrementar la liquidez de los mercados subyacentes.
El nuevo reglamento, que establece las normas generales que regirán la operatoria de este mercado, considera diez temas generales, abordándose entre ellos materias referidas a: definiciones y normas generales; sistemas de negociación; información al mercado; correcciones y/o anulaciones de transacciones de contratos de opciones; contratos de operación; derechos y obligaciones de los corredores; arbitraje; sanciones; disposiciones varias
“La puesta en marcha del mercado de opciones es un nuevo paso para el desarrollo del mercado de capitales chileno, ya que amplía la oferta de instrumentos financieros y pone a disposición de inversionistas nacionales y extranjeros más alternativas para el desarrollo de sus capitales”, aseguró José Antonio Martínez, gerente general de la Bolsa de Santiago.
El proceso de implementación ya partió con la presentación de sistemas a clientes y considera la validación de requerimientos adicionales, evaluación de mejoras e implementación, preparación de liberación a producción, pruebas en marcha blanca hacia el segundo trimestre de 2020, así como capacitaciones, con el objetivo de recoger la visión del mercado y resolver todas sus inquietudes y necesidades.
Durante el año 2018, la Bolsa de Santiago trabajó en los desarrollos asociados a la negociación de opciones en los sistemas electrónicos bursátiles, como también en los sistemas de compensación y liquidación de la CCLV Contraparte Central, lo que se complementa con los cambios reglamentarios que permitirán dar inicio al Mercado de Opciones.
Foto cedidaAlberto D'Avenia, Managing Director y Head of US Non-Resident Business (NRB) y Latam Retail en Allianz Global Investors.. Alberto D’Avenia (Allianz Global Investors): “Para 2020, desplegaremos nuestro negocio y profundizaremos en nuestro enfoque de asesoramiento”
Alberto D’Avenia, Managing Director y Head of US Non-Resident Business (NRB) y Latam Retail en Allianz Global Investors, hace un balance positivo de 2019. Durante todo el año la principal preocupación del inversor ha sido lograr rendimientos, pero siempre preservando su capital. Un objetivo que considera han cumplido desde Allianz GIobal Investors y para el que ha sido fundamental el trabajo que hacen junto con banqueros privados y asesores financieros. Así lo ha explicado en una entrevista concedida a Funds Society.
Pregunta: Desde Allianz Global Investors, ¿cómo se ha gestionado la preocupación de los inversores por sus rendimientos?
R: Nos hemos centrado en nuestras estrategias de renta fija más tradicionales y otras soluciones de tipo income y growth para lograr sus objetivos, pero también hemos trabajado con nuestros socios en la parte de distribución para introducir soluciones de inversión orientadas a la diversificación en el espacio de inversiones alternativas líquidas. Hemos proporcionado o buscado una descorrelación, que consideramos que será útil cuando aumente la volatilidad.
P: Para 2020, ¿cuáles cree que serán los principales eventos a tener en cuenta?
R: Hay tres eventos económicos y políticos que serán clave: las elecciones estadounidenses, el desarrollo de la relaciones comerciales y la liquidez de los bancos. En un segundo plano, pero no por ello menos significativo, destacaría el petróleo, los temores respecto a la seguridad alimentaria y la creciente competencia entre Estados Unidos y China, que podría generar riesgos adicionales para las carteras. Básicamente, veremos un 2020 caracterizado por una desaceleración del crecimiento global y por la incertidumbre, y cómo la política monetaria y la política en general moverán los mercados.
Estos factores van generar movimientos de risk-on y risk-off que habrá que gestionar, sobre teniendo en cuenta que un simple tweet puede provocar cambios significativos en la volatilidad. En este entorno, los retornos beta suelen ser planos y los inversores deberían tratar de mantener sus asignaciones conforme a sus convicción y gestionar activamente el riesgo, y no simplemente evitarlo. En este sentido, el apoyo de los banqueros privados y de los asesores financieros al cliente será primordial. Desde Allianz Global Investors consideramos que es fundamental, y por eso seguimos invirtiendo de forma significativa en comunicación, por ejemplo, para trabajar temas como las finanzas conductuales, y en el asesoramiento de riesgos desde nuestra unidad especializada en ello.
P: En su opinión, ¿cómo se pueden transformar estos riesgos en oportunidades de inversión?
R: Las oportunidades de inversión en mercados con valoraciones altas serán más escasas, por eso considero que un enfoque adecuado sería buscar aquellas valoraciones más baratas pero que tengan potencial retorno bien por ingresos o por dividendos. También seguiremos buscando oportunidades en inversiones alternativas, activos como el crédito privado, en renta variable y deuda de infraestructuras, así como estrategias de retorno absoluto porque resultarán menos correlacionadas respecto a la evolución de la renta fija y la renta variable, ofreciendo una fuente adicional de diversificación. Por último, abordaremos todas las oportunidades que se presenten desde nuestro enfoque ESG. Creemos en los méritos de la sostenibilidad a largo plazo de las empresas que pueden evaluarse mejor al incorporar factores ESG en las decisiones de inversión.
P: ¿Qué cree que debería tener en cuenta el inversor de cara al próximo año?
R: Tener cierto cuidado con la inversión pasiva ya que por su naturaleza retrospectiva son vulnerables a los titulares de las noticias y al ruido. Puede ser parte de una asignación general de cartera, pero como una herramienta dentro de una estrategia que se está gestionando de forma activa y por convicción. También creo que hay que elegir cuidadosamente las acciones estadounidenses que incluimos en la cartera y mirar hacia activos que hemos estado infravalorando, como algunos nombres europeos o la deuda de mercados emergentes.
P: Durante 2019, ¿cuáles fueron los fondos más populares o demandados por los inversores?
R: Los inversores que mantuvieron un enfoque más cauteloso prefirieron fondos como Allianz Short Duration High Income y Global Selective HY, que están claramente dirigidos a la gestión del riesgo para garantizar un rendimiento sostenible en el tiempo. También han sido muy populares las inversiones temáticas porque dan acceso a ámbitos con un gran potencial de crecimiento a largo plazo, un claro ejemplo es el fondo Allianz Global Artificial Intelligence.
P: En este sentido, ¿cuál cree que será la tendencia en 2020?
R: Bueno, no creemos que las necesidades de los clientes, y por extensión de nuestros socios de distribución, vayan a cambiar radicalmente. Posiblemente, tras los buenos resultados de 2019, se siga buscando un enfoque cauteloso que permita la generación de un rendimiento atractivo. La diversificación y la gestión de los riesgos serán aún más importantes en el futuro.
P: Durante este año, ¿ha implementado Allianz GI nuevos servicios para los inversores?
R: 2019 ha sido un año crucial tras haber establecido nuestra oficina en Miami. Hemos dedicado mucho trabajo a establecer nuestra marca y presentar nuestra propuesta de valor añadido a nuestros socios, asesores financieros, consultores y banqueros privados. Hemos hecho hincapié en mostrar el gran apoyo que constituye la unidad especializada en la gestión del riesgo, además de explicar cómo hemos integrado los criterios ESG en nuestro proceso de inversión. En cuanto a las soluciones de inversión, hemos posicionado Allianz Structured Return, ya que consideramos que será clave en un contexto de volatilidad. Igualmente, hemos querido promocionar nuestras soluciones de inversión responsable, que están disponibles en las principales plataformas con las que trabajan nuestros socios, Pershing y Allfunds Bank.
P: ¿Tiene algún plan o idea para desarrollar nuevos servicios para los clientes?
R: Si 2019 ha sido el año de aterrizaje en este mercado, en 2020 desplegaremos completamente nuestro modelo de negocio. Tenemos un ambicioso plan para profundizar en nuestro enfoque de asesoramiento junto con nuestros socios, posicionar Risklab, nuestro análisis ESG y nuestras soluciones de inversión.
P: Como empresa, ¿cuáles han sido los éxitos de Allianz Global Investors en 2019?
R: Nuestro principal objetivo este año ha sido posicionar nuestra marca en los mercados de gestión patrimonial de América Latina y offshore en los Estados Unidos. En este sentido, nuestra decisión de abrir una oficina en Miami ha sido crucial para lograrlo. Hemos firmado nuevos acuerdos de distribución con socios locales independientes de Estados Unidos y América Latina, y hemos aumentado el nivel de cooperación con los que ya trabajamos.
Wikimedia Commons. La menor incertidumbre sobre el Brexit mejora las perspectivas de los activos británicos, pero los analistas advierten: este no es el último capítulo
El paso ayer de los británicos por las urnas deja, según los analistas políticos, un mensaje muy claro: “Get Brexit Done». La mayoría absoluta alcanzada por el candidato conservador Boris Johnson le da vía libre para negociar el Brexit con la Unión Europea y abandonarla en enero de 2020, materializando así el eslogan de su campaña.
Lo más probable es que Johnson pase por el Parlamento británico su acuerdo de retirada el próximo 31 de enero, apurando la fecha límite. Según Aneeka Gupta, directora de análisis en WisdomTree, la mayoría alcanzada da a Johnson un margen significativo para maniobrar en las negociaciones sobre la futura relación con la UE. “El manifiesto del Partido Conservador prometió no extender el período de transición más allá de 2020, sin embargo, esperamos que se solicite una extensión después de la fecha provisional del 1 de julio y que se otorgue a su debido tiempo. Esperamos ver una mejora en el sentimiento de riesgo y una recuperación de los activos, sin embargo, se espera que la incertidumbre resurja a su debido tiempo”, explica Grupta.
Para Mark Holman, consejero delegado de TwentyFour AM (Vontobel AM), a partir de aquí, “la parte fácil de Brexit” puede lograrse haciendo que el parlamento apruebe el acuerdo de retirada, allanando el camino para que el Reino Unido abandone la UE a finales de enero y entre en la fase de transición. “El próximo reto será negociar el acuerdo comercial con Europa y, simultáneamente, con Estados Unidos. El fuerte mandato dado a los conservadores lo hará más fácil, pero es probable que se necesite todo el año 2020, si no más, para lograrlo”, advierte.
En lo que sí coincide el análisis de las gestoras es que esta mayoría conservadora elimina parte de la incertidumbre. Aún así, la economía británica se resentirá por el Brexit. “No está claro que ese daño sea irreparable. No cabe duda de que la incertidumbre y el temor generados por el Brexit han debilitado la inversión a lo largo de 2019, por lo que un gobierno estable que ponga punto y final a este proceso liberará parte de la demanda de inversión acumulada. En cualquier caso, soy bastante escéptico con el impacto del Brexit a más largo plazo, ya que considero que muchas de las previsiones más negativas dependen de que el Brexit frene de manera considerable el crecimiento de la productividad, que responde a diferentes factores”, matiza Shamir Dhar, economista jefe en BNY Mellon Investment Management.
Según destaca Michael Strobaek, jefe global de inversiones de Credit Suisse, el fin de la incertidumbre no solo beneficie al Reino Unido, sino a toda Europa. “El fin de la incertidumbre, así como un probable impulso de la política fiscal bajo el gobierno conservador, debería significar que la economía del Reino Unido se recupere el próximo año después de unos años de debilidad absoluta y relativa. Esperamos que el crecimiento del Reino Unido alcance una tasa anualizada de 2%, que es más rápido que el 1,3% registrado este año. Esto también debería ser positivo para el resto de Europa. El riesgo de un Brexit abrupto ha sido una fuente de incertidumbre para muchas empresas en todo el continente, especialmente en el sector automotriz. La eliminación de ese riesgo debería ayudar al intento en los indicadores económicos”, argumenta Strobaek.
Sin embargo avisa que el riesgo actual de un final abrupto del período de transición podría limitar estas ventajas. Un aspecto muy a tener en cuenta también para los analistas de Monex Europe. “El apoyo mayoritario recibido por Johnson garantiza un paso expedito hacia la salida ordenada. Sin embargo, este paso no pone fin al conjunto de incertidumbres que enfrenta la economía británica en sus futuras relaciones con el bloque europeo, por lo que no se podría descartar que la libra experimente retrocesos en lo adelante”, apunta en su último análisis.
Perspectivas positivas
A raíz del resultado electoral, la libra se aprecia un 2% adicional frente al euro, marcando máximos desde junio de 2016, fecha del referéndum sobre el Brexit. El despegue de la divisa ayer confirmó el alivio de los mercados, que despejan ahora el riesgo de una posible salida unilateral del bloque o un prolongado período de negociaciones divididas. Hoy, la bolsa del Reino Unido ha abierto con subidas del 1%, pero en un día en que los mercados en general han comenzado con fuerza debido a la posibilidad de un acuerdo comercial entre EE.UU. y China.
En opinión de Emma Mogford, gestora del BNY Mellon UK Income Fund y gestora de carteras de renta variable británica en Newton, parte de BNY Mellon Investment Management, una mayoría conservadora ofrece más garantías sobre las perspectivas del Reino Unido. “A corto plazo, esta victoria podría resultar positiva para las empresas británicas y para los sectores más sensibles al ciclo económico, como los bancos y las promotoras de vivienda. Sin embargo, es importante tener en cuenta desde dónde partimos: un entorno de valoraciones bajas en el que algunas empresas cotizan con descuento. La libra esterlina lleva depreciándose desde el referéndum de 2016 y este resultado electoral podría provocar una leve fluctuación”, afirma Mogford.
Misma valoración hacen desde Renta 4 Banco: “Resultado positivo para las bolsas y libra, en la medida en que los conservadores podrán formar gobierno con mayoría absoluta, evitando así el riesgo de un parlamento bloqueado y nuevas tensiones en torno al Brexit. Se abre sin embargo una nueva incertidumbre en Escocia, donde el buen resultado de los nacionalistas podría llevar a un segundo referéndum de independencia con el objetivo de mantenerse en Europa”.
Desde BlackRock recuerdan que las promesas fiscales del partido conservador serán positivas para los mercados y para crear oportunidades de inversión. “Los activos británicos deberían recibir un impulso, después de haber estado infraponderados, hablando de forma generalizada, por los inversores globales. Esperamos ver flujos hacia la renta variable y el crédito del Reino Unido ahora que se ha eliminado parte de la incertidumbre del Brexit. Los sectores británicos más centrados en el mercado interno, como la construcción, el consumo discrecional, el sector financiero, el inmobiliario y el sanitario, deberían superar a sus homólogos internacionales”, apuntan desde la gestora.
Tal y como recuerdan desde Columbia Threadneedle Investments, las valoraciones del Reino Unido están en mínimos de 30 años en comparación con las acciones internacionales en su conjunto, tocando los mínimos vistos por última vez a principios de la década de 1990. Por lo tanto, este nuevo entorno debería estimular la recuperación de su mercado de valores y mejorar la cotización de sus empresas, así como el interés de los inversores. “Creemos que hay oportunidades en todo el mercado del Reino Unido, en empresas con enfoque nacional e internacional. Todos se beneficiarán de una reevaluación del mercado del Reino Unido cuando eso ocurra”, afirma Richard Colwell, responsable de renta variable de Reino Unido en Columbia Threadneedle Investments.
Para cerrar este análisis, Richard Dunbar, Head of Macro Investing Research de Aberdeen Standard Investments, señala que vale la pena tener en cuenta en todos los activos del Reino Unido. «Si bien las perspectivas económicas, políticas y de mercado pueden ser más claras, todavía no lo son. Si los últimos años nos han enseñado algo, es que los inversores deben tener cuidado con los baches en el camino tanto si son esperados como si no lo son. Sospechamos que, por lo tanto, sería prudente estar atentos al camino que tenemos por delante», defiende Dunbar.
Foto cedida. Santander lanza All Access, una plataforma global de servicios para todos sus clientes de banca privada
Santander ha puesto el foco de su crecimiento en el negocio de banca privada y la forma de hacerlo crecer es sacarle provecho a la escalabilidad que tiene su estructura como grupo. Con este motivo ha creado All Access, una plataforma global de productos y servicios para todos sus clientes de banca privada.
Según explica la entidad en su web, se trata de “plataforma internacional interconectada”. Esto significa que los clientes de banca privada podrán acceder a todos los servicios y productos que ofrece la entidad a nivel internacional. Un acceso que no solo se limita a la plataforma, sino también “a la red internacional de banqueros y oficinas cuando viaje a cualquier país donde Santander Private Banking esté presente”.
De esta forma, la entidad reconocer a los clientes de alto patrimonio como clientes de banca privada en los diez mercados donde ahora está presente: Argentina, Chile, México, Brasil, Estados Unidos, España, Portugal, Suiza, Reino Unido y Polonia. El objetivo de la entidad es convertir “diez mercados en un único banco privado” y ofrecer “toda la experiencia, el conocimiento local y las ventajas de operar en estos mercados”, pero reunidos en una sola plataforma interconectada.
Ventajas de All Access
Además, según ha confirmado la entidad, con All Access amplía y mejora su gama de productos y servicios. Dará mayor facilidad para realizar transferencias y transacciones internacionales al eliminar las comisiones en compras que se realicen en moneda extranjera o los cargos por transferencias internacionales, quitará las comisiones por retirada de efectivo en 30.000 cajeros automáticos Santander y permitirá un acceso más ágil a sus cuentas.
Por ejemplo, ofrecerá soluciones de financiación internacional para proyectos con un enfoque local o multinacional, y contará con equipos especializados para apoyar a los clientes con sus inversiones inmobiliarios en mercados locales e internacionales. Dos ejemplo prácticos de cómo la entidad ha roto las barreras geográficas para sus clientes de banca privada.
Por último, los clientes también disfrutarán de servicios exclusivos, como acceso a los beneficios Private Banking dentro de Santander Work Café, invitaciones a conferencias financieras, programas educativos, eventos culturales y deportivos, así como acceso a informes y análisis propios de mercado a través de su banquero de banca privada.
Con esta plataforma, la entidad ve una oportunidad para aumentar su cuota global en el negocio de banca privada, que actualmente y según datos de la entidad es del 10%. A medio plazo, Santander quiere situarse en el 13% de cuota de mercado y esta plataforma podría ser un impulso para lograrlo. Actualmente el banco tiene unos 210.000 clientes de banca privada, pero considera que centrándose en sus mercados estratégico podría tener hasta cuatro millones de potenciales clientes
Su creación se enmarca dentro del proceso de transformación digital por el que ha apostado la entidad. Según matizan desde el banco, All Access “este servicio digitalizado mejorará las interacciones con Santander haciendo que sean más rápidas, sencillas y productivas”.
Foto cedidaFoto: Jim Cielinski, responsable global de renta fija en Janus Henderson Investors. Foto: Jim Cielinski, responsable global de renta fija en Janus Henderson Investors
Jim Cielinski, responsable global de renta fija en Janus Henderson Investors, nos ofrece su perspectiva sobre algunos de las factores macroeconómicos clave que están marcando el rumbo de los mercados de renta fija.
Pregunta: ¿La curva de rendimientos de EE. UU. continúa siendo un indicador fiable de recesión?
Respuesta: La curva de rendimientos de Estados Unidos ha sido un buen indicador de recesión cuando iba acompañada de un deterioro en otros factores, como atonía en el consumo, retroceso en la inflación o debilidad en los datos de empleo. Las evidencias en este sentido son de signo dispar. En el momento actual, la curva es probablemente un buen indicador de una ralentización —que es lo que estamos viviendo ahora— y no de una recesión.
La curva presenta un matiz ligeramente idiosincrásico en esta fase específica, ya que algunos aspectos de su comportamiento en este ciclo están provocados por los bancos centrales. Además de las bajas expectativas de inflación y de las reducidas perspectivas de crecimiento, sabemos que el instrumental que los bancos centrales suelen manejar son aumentos de las compras de bonos y bajadas de los tipos. Estas operaciones, analizadas en el marco de las variables económicas, constituyen factores muy importantes de aplanamiento de la curva de rendimientos.
P: ¿Tendrá éxito el BCE con su empeño por los tipos negativos, o es el momento de que la política presupuestaria tome el testigo del estímulo?
R: Los mercados nos están diciendo que la política presupuestaria debe venir al rescate. Aun así, el Banco Central Europeo (BCE) hará lo que tiene que hacer, y probablemente volverá a echar mano de los mismos recursos que en el ciclo anterior, sencillamente porque no puede hacer nada más dentro de sus competencias. ¿Tendrá éxito? Yo creo que no, principalmente por las mismas razones por las que no lo tuvo la primera vez. Además, los tipos negativos generan algunos efectos secundarios indeseados, por ejemplo, sobre la rentabilidad de los bancos. La función de creación de crédito, que se origina en el sistema bancario, está averiada, y los tipos negativos agravan el problema. Además, en última instancia, lo que se necesita para sacar a la economía de su precaria situación es la creación de crédito privada.
P: ¿Cómo hemos llegado a tener unos 15 billones de dólares de deuda con rentabilidades negativas a escala mundial?
R: Aunque sin duda se trata de una cifra mareante, no hemos llegado a ella de la noche a la mañana, sino que viene acumulándose desde hace 30 años. No es solo un síntoma del débil crecimiento actual. Un periodo de demanda insuficiente, unido a unas cargas de deuda excesivas, han dificultado que se cree crédito al ritmo que la la economía actual necesita para poder elevar los tipos. Esto, sumado a unas políticas ineficaces por parte de los bancos centrales, ha desembocado en tipos negativos. Sabemos que los bancos centrales están recortando los tipos en la actualidad, y que no disponen de muchas más herramientas entre su instrumental. Una vez que lleguen a cero, las únicas opciones de las que dispondrán realmente será comprar deuda, limitar los tipos o proseguir con sus programas de expansión cuantitativa (QE) por tiempo indefinido.
Dado que estas cuestiones son de naturaleza estructural, difícilmente se producirá un giro repentino, salvo quizá desde una perspectiva cíclica a corto plazo. Aunque esto pueda extrañar a algunos, los tipos negativos también han llegado para quedarse.
P: ¿Cuáles son las implicaciones para la liquidez del mercado del regreso de las políticas monetarias ultra acomodaticias?
R: Pese a que el dinero fácil suele asociarse a una mayor liquidez, esto constituye un fenómeno económico. En los mercados, las políticas acomodaticias de los bancos centrales suelen generar distorsiones. Mediante la QE, la oferta se absorbe, lo que, en la práctica, reduce la liquidez del mercado. No obstante, es importante recordar iliquidez no equivale a debilidad. La iliquidez también puede generar subidas de precios, ya que las compras de activos distorsionan los mercados e incrementan los precios.
Dado que la QE es una de las principales herramientas de las que disponen los bancos centrales, considero que la liquidez del mercado continuará representando un desafío el año que viene. Los inversores deberían estar preparados para sufrir episodios de volatilidad, tanto al alza como a la baja, sin sobrerreaccionar ante los mismos. Durante estos periodos es muy normal que el temor merme nuestra capacidad de tomar decisiones, por lo que un enfoque más prudente sería concentrarnos en el medio-largo plazo. Durante muchos de estos episodios deberíamos preguntarnos: “¿Se trata de un verdadero cambio en los fundamentales, o es un evento asociado a la liquidez del mercado?” En el segundo caso, debemos conservar la calma.
P: En la coyuntura actual, ¿siguen teniendo cabida los bonos en las carteras de los inversores?
R: Atendiendo a las valoraciones actuales de los bonos, es difícil sostener que el nivel cero otorgue mucho potencial alcista. Dicho esto, los rendimientos de los bonos podrían volverse más negativos pero, aún así, es posible conseguir incrementos del capital. Con todo, la realidad es que los inversores probablemente deberían rebajar sus expectativas de rentabilidad. Les recomiendo que examinen con rigor sus expectativas de rentabilidad y que, igual de importante, evalúen los motivos por los que poseen bonos. En mi calidad de inversor en bonos, a menudo comienzo preguntándome cuántos rendimientos deseo, cuánta volatilidad puedo soportar y cuánta diversificación deseo adoptar en relación con las demás clases de activo de mi cartera.
El componente de rendimientos de los bonos es muy reducido. No obstante, todavía existen segmentos en los que pueden obtenerse rendimientos, sobre todo si se está dispuesto a aceptar un cierto nivel de volatilidad: deuda de mercados emergentes, de empresas con grado de inversión y de alta rentabilidad. Los niveles de impago continúan siendo bajos, lo que contribuye a que varias de estas clases de activos conserven atractivo. La deuda empresarial titulizada también puede constituir una buena fuente de rendimientos con un carácter relativamente defensivo. Con todo, es innegable que el potencial de rentabilidades nominales es más limitado en todos los ámbitos.
Respecto a la diversificación, llevo años escuchando que los bonos han dejado de ofrecer beneficios en este sentido. Sin embargo, en entornos de aversión al riesgo, los bonos despuntan, lo que me lleva a pensar que aún cumplen esa función. Un vistazo a los resultados adecuados de distintos títulos de renta fija nos sugiere que la mayoría de estos productos todavía desempeña un rol válido dentro de una cartera más amplia.
La realidad es que las expectativas de rentabilidad deberían ser probablemente más bajas. Les recomiendo que examinen con rigor sus expectativas de rentabilidad y que, igual de importante, evalúen los motivos por los que poseen bonos.
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